msc. javier gil antelo administracion del capital de trabajo msc. javier gil antelo

MSC. JAVIER GIL ANTELO

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

MSC. Javier Gil Antelo


Administración del capital de trabajoObjetivo: Distinguir las diferentes políticas de inversión y

financiamiento corriente en una empresa; así como sus relaciones con el riesgo.

• Contenido– Políticas de inversión corriente.– Políticas de financiamiento corriente.– El ciclo de operativo y el ciclo de efectivo


ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO


DECISIONES DE

INVERSION

DECISIONES DE

FINANCIAMIENTO

DECISIONES FINANCIERAS EN LA EMPRESA

MAXIMORENDIMIENTO

MINIMO COSTO

VALOR

ACTIVOS PASIVO

+CAPITAL


El principal capital de los negocios, es el que lo mantiene a diario en la operación.

anónimo


Está formado por el total de activos circulantes y el pasivo de corto plazo.

Es la inversión de una empresa en activos corrientes y el financiamiento con pasivos de corto plazo.

QUE ES EL CAPITAL DE TRABAJO?


Un gerente financiero se dedica una buena parte de su tiempo a la administración del capital de trabajo, pues sabe que la meta de la administración del capital de trabajo es maximizar el valor de la empresa, es decir implica la administración eficiente de los activos circulantes y los pasivos de corto plazo.

IMPORTANCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO


Se define como los recursos destinados a cubrir el costo de operación diaria,

es decir, la herramienta necesaria para poder operar.

Puede concebirse como la proporción de los activoscirculantes de la empresa financiados mediante fondos

a largo plazo. (Pasivo a largo plazo y/o Capital contable).

OTRAS DEFINICIONES DEL CAPITAL DE TRABAJO


Fondo operativo

Capital encirculación

Fondo de maniobra

El nombre es lo de menos, si la empresa no tiene capital de

trabajo, es inoperante.

OTROS NOMBRES


Implica la administración del activo circulante y del pasivo a corto plazo y se define como el

resultado dela diferencia entre los activos circulantes

y los pasivos de corto plazo.

Activos circulantes Pasivos de corto plazo


Efectivo en caja y bancos.Efectivo en caja y bancos.Inversiones temporales Inversiones temporales (instrumentos financieros).(instrumentos financieros).

Cuentas por cobrar.Cuentas por cobrar.

Inventarios: Materia prima,Inventarios: Materia prima, proceso y terminado.proceso y terminado.

Característica: su fácil conversión en $, en el plazo máximo de un año.


Proveedores.Proveedores.

Cuentas por pagar.

Impuestos por pagar.

Créditos < o = a un año.

Característica: obligaciones que deben pagarse en el plazo máximo de un año.


CAPITAL DE TRABAJO NETO

• CT = AC – PCPeroACT= PAS + PATAC + AF = (PC + PLP) + PAT (AC – PC) = PLP + PAT – AFCT = PLP + PAT – AF

Es aquella parte de los activos circulantes que ha sido financiada con fondos de largo plazo


IMPORTANCIA DE LA ADMINISTRACIÓN DEL CT

• La inversión en AC y el financiamiento con PC es particularmente importante.

• La inversión en AF puede ser sustituida o terciarizada.

• Cuando hay reducción de ventas poco queda por hacer en cuanto a las deudas a largo plazo.

• La administración del capital de trabajo tiene como finalidad el contar con los recursos necesarios para generar nuevo efectivo a través de la operación normal de la empresa.


VENTAS

C. X C.

CASH

INVENTS.

CICLO OPERATIVO BASICO DE CICLO OPERATIVO BASICO DE EFECTIVO DE LA EMPRESAEFECTIVO DE LA EMPRESA


ADMINISTRACIÓN

DEL CAPITAL DE TRABAJO


Políticas de Capital de trabajoPolíticas de Capital de trabajo

Se refiere a dos aspectos básicos: 1) ¿Cuál es el nivel apropiado de los activos circulantes? y 2) la forma en que deberían financiarse los activos circulantes

Normalmente existen tres tipos de políticas:- Relajadas o conservadoras- Restringidas o agresivas- Moderadas o intermedias


Políticas de Capital de trabajoPolíticas de Capital de trabajo De que dependen las políticas de capital de

trabajo?

• Volumen de ventas.• Ciclos económicos.• Niveles de certidumbre.• Características del producto.• Características del proceso de producción.• Estacionalidad de las ventas.• Características de la competencia.• Políticas de caja, cuentas por cobrar,

inventarios


Políticas de Inversión en Políticas de Inversión en Capital de trabajoCapital de trabajo Política relajada o conservadora

Bajo esta política, la empresa mantiene una cantidad relativamente grande de efectivo, valores negociables e inventarios. Las ventas se estimulan a través de una política liberal de crédito, dando como resultado un alto nivel de cuentas por cobrar.Es utilizada en épocas de crisis económica, con el objeto de mejorar ventas y mejorar el flujo operativo.


Políticas de Inversión en Capital de Políticas de Inversión en Capital de trabajotrabajo

Política restringida o agresivaEl mantenimiento de efectivo, valores negociables, inventarios y cuentas por cobrar es minimizado.Utilizada en épocas de bonanza, púes la empresa puede vender lo esperado.

Política moderada o intermediaSe encuentra en la parte media de la política relajada y restringida.



50 100 150 200

10

20

30

40Relajada $30/$100

Moderada $23/$100

Restringida $16/$100

Activos Circulantes

Ventas

Activos circulantes en apoyo a ventas

CERTEZA

INCERTID

UMBRE


Políticas de Inversión en Capital de trabajoPolíticas de Inversión en Capital de trabajo



Las tres compañías operan en el mismo sector industrial. Se la diferencia por sus políticas de administración del capital de trabajo.

La empresa A tiene una política muy conservadora o relajada, la empresa B una política promedio y la empresa C una política agresiva



La empresa A al tener una proporción alta de activos circulantes, tiene una lenta rotación de activos totales (1) y una Rentabilidad baja.

La empresa C todo lo contrario. La rentabilidad fue mayor a costa de un mayor riesgo.

La intercompensación entre riesgo y rendimiento se lo puede observar por el lado de los activos y los pasivos.

Por el lado de los activos, a través de las políticas estudiadas.


Políticas de Capital de trabajoPolíticas de Capital de trabajoPor el lado de los pasivos, la rentabilidad

se mide por el costo de las distintas fuentes de financiamiento; por tanto cuanto mayor sea la participación de uso de deudas a corto plazo mayor será la rentabilidad.

Por tanto, a efectos de incrementar la rentabilidad cual debe ser la proporción de activos y pasivos corrientes?

Cual es el efecto sobre el capital de trabajo?


Políticas de inversión en activo Políticas de inversión en activo circulante y su impacto en el circulante y su impacto en el riesgo y la rentabilidad.riesgo y la rentabilidad.

Bajo

Medio

Alto

Rendimiento

RiesgoMedio AltoBajo

Conservadora

Moderada

Agresiva


Políticas de financiamiento de los activos circulantes.


Activos circulantes La mayoría de los negocios experimentan

fluctuaciones cíclicas y/o estacionales. Activos circulantes permanentes: activos

circulantes que aún se encuentran disponibles en la parte final de los ciclos de una empresa.

Activos circulantes temporales o estacionales: aquellos que fluctúan con las variaciones estacionales o cíclicas que se dan dentro de una empresa.

Política de Financiamiento de Activo Circulante


Necesidades de financiamiento de la empresa Se dividen en: La necesidad o financiamiento permanente:

Consiste en los activos fijos más la porción permanente de los activos circulantes de la empresa. Permanece sin cambios durante el año.

La necesidad o financiamiento temporal (cíclica o estacional):

Consiste en la porción temporal de los activos circulantes, varía durante el año.



Definición:

Es la manera en la que los activos circulantes permanentes y temporales son financiados.

Hay tres maneras de lograr este financiamiento:

– Política Moderada

– Política Agresiva

– Política Conservadora



Requiere que se coordinen los vencimientos de los activos y los pasivos.

Por ejemplo: financiar un inventario que se espera vender en 30 días, con un préstamo bancario a 30 días.

En la realidad no existe porque: Existe incertidumbre acerca de la vida

de los activos.

Política Moderada


Activos Fijos

Nivel Permanente deActivos Circulantes

Activos circulantesTemporales

$

Tiempo

Fin. a CPmediantedeudas

Deuda a LP+ Cap.Cont

Política Moderada


Financiar la totalidad de los activos fijos con fondos a largo plazo, financiando también una parte de los activos circulantes permanentes y todos los AC fluctuantes con créditos a corto plazo (no espontáneos).

Puede haber diferentes grados de agresividad (línea punteada).

A mayor agresividad, mayor peligro de incremento en tasas de interés y problemas de renovación de préstamos (menores plazos)

Política Agresiva


Ventaja: la deuda a corto plazo es generalmente más económica que la deuda a largo plazo.

Sacrificar seguridad ante la oportunidad de mayores utilidades.

Política Agresiva


Activos Fijos


Activos circulantesTemporales

$

Tiempo

Fin. a CPNo esp.


Política Agresiva


Utiliza fuentes de largo plazo para financiar todos los requerimientos de activos permanentes y algunas o todas las demandas estacionales.

Se emplean fondos de corto plazo en caso de una emergencia o un desembolso inesperado de dinero.

Es una política muy segura (mayores plazos)

Política Conservadora


Activos Fijos


Valores negociables

$

Tiempo

Fin. a CPmediantedeudas


Política Conservadora


Política de Financiamiento de Activo CirculanteMes AC AF

Enero $4,000 $13,000

Febrero $3,000 $13,000

Marzo $2,000 $13,000

Abril $1,000 $13,000

Mayo $800 $13,000

Junio $1,500 $13,000

Julio $3,000 $13,000

Agosto $3,700 $13,000

Sept. $4,000 $13,000

Octubre $5,000 $13,000

Nov. $3,000 $13,000

Dic. $2,000 $13,000


Ejemplo:El Activo Total para la compañía es:

Act. Total = Act. Circ. + Act. Fijo

El componente permanente es el nivel más bajo de los activos totales durante el periodo.



Mes AC AF AT

Enero $4,000 $13,000 $17,000

Febrero $3,000 $13,000 $16,000

Marzo $2,000 $13,000 $15,000

Abril $1,000 $13,000 $14,000

Mayo $800 $13,000 $13,800

Junio $1,500 $13,000 $14,500

Julio $3,000 $13,000 $16,000

Agosto $3,700 $13,000 $16,700

Sept. $4,000 $13,000 $17,000

Octubre $5,000 $13,000 $18,000

Nov. $3,000 $13,000 $16,000

Dic. $2,000 $13,000 $15,000



Ejemplo (cont.):Supongamos que la necesidad permanente de fondos, mensual es de $13,800.Que corresponden a la totalidad de los activos fijos mas el monto mas bajo de los activos circulantes.




$13,800$15,000$13,000$2,000Dic.

$13,800$16,000$13,000$3,000Nov.

$13,800$18,000$13,000$5,000Octubre

$13,800$17,000$13,000$4,000Sept.

$13,800$16,700$13,000$3,700Agosto

$13,800$16,000$13,000$3,000Julio

$13,800$14,500$13,000$1,500Junio

$13,800$13,800$13,000$800Mayo

$13,800$14,000$13,000$1,000Abril

$13,800$15,000$13,000$2,000Marzo

$13,800$16,000$13,000$3,000Febrero

$13,800$17,000$13,000$4,000Enero

N. perm.ATAFACMes

$13,800$15,000$13,000$2,000Dic.

$13,800$16,000$13,000$3,000Nov.

$13,800$18,000$13,000$5,000Octubre

$13,800$17,000$13,000$4,000Sept.

$13,800$16,700$13,000$3,700Agosto

$13,800$16,000$13,000$3,000Julio

$13,800$14,500$13,000$1,500Junio

$13,800$13,800$13,000$800Mayo

$13,800$14,000$13,000$1,000Abril

$13,800$15,000$13,000$2,000Marzo

$13,800$16,000$13,000$3,000Febrero

$13,800$17,000$13,000$4,000Enero

N. perm.ATAFACMes


Ejemplo (cont.):La porción temporal (necesidad cíclica o estacional) es la diferencia entre la necesidad de fondos totales y la necesidad permanente:

Nec. Temp. = Act. Total – Nec. Perm.




$1,200$13,800$15,000$13,000$2,000Dic.

$2,200$13,800$16,000$13,000$3,000Nov.

$4,200$13,800$18,000$13,000$5,000Octubre

$3,200$13,800$17,000$13,000$4,000Sept.

$2,900$13,800$16,700$13,000$3,700Agosto

$2,200$13,800$16,000$13,000$3,000Julio

$700$13,800$14,500$13,000$1,500Junio

$0$13,800$13,800$13,000$800Mayo

$200$13,800$14,000$13,000$1,000Abril

$1,200$13,800$15,000$13,000$2,000Marzo

$2,200$13,800$16,000$13,000$3,000Febrero

$3,200$13,800$17,000$13,000$4,000Enero

N. temp.N. perm.ATAFACMes

$1,200$13,800$15,000$13,000$2,000Dic.

$2,200$13,800$16,000$13,000$3,000Nov.

$4,200$13,800$18,000$13,000$5,000Octubre

$3,200$13,800$17,000$13,000$4,000Sept.

$2,900$13,800$16,700$13,000$3,700Agosto

$2,200$13,800$16,000$13,000$3,000Julio

$700$13,800$14,500$13,000$1,500Junio

$0$13,800$13,800$13,000$800Mayo

$200$13,800$14,000$13,000$1,000Abril

$1,200$13,800$15,000$13,000$2,000Marzo

$2,200$13,800$16,000$13,000$3,000Febrero

$3,200$13,800$17,000$13,000$4,000Enero

N. temp.N. perm.ATAFACMes


Ejemplo (cont.): Al comparar los Activos Fijos con la

necesidad permanente de fondos, se observa que ésta excede el nivel de Activos Fijos.

Esto es porque una parte de los Activos circulantes es permanente.

El tamaño del componente permanente de los AC es de:Capital Permanente – Act fijo = $13,000 – $13,800 = $800Este valor representa el nivel base de Act. Circulante que permanece registrado en los libros durante todo el año.



Necesidades de fondos

$0

$2,000

$4,000

$6,000

$8,000

$10,000

$12,000

$14,000

$16,000

$18,000

meses

fon

do

s re

qu

erid

os

necesidadespermanentesde fondos

necesidadestemporalesde fondos

Activos Fijos

Activos Circulantes



Ejemplo (cont.):Con respecto a las estrategias de

financiamiento:

¿Cómo determinar una mezcla apropiada de financiamiento a Corto Plazo (Pasivo Circulante) y a Largo Plazo?



Una estrategia agresiva podría financiar la porción permanente de la necesidad de fondos de la empresa ($13,800) con fondos a largo plazo y la porción temporal (que varía entre $0 y $4,200) con fondos a corto plazo.

Ejemplo: estrategia agresiva


COSTO: Con la estrategia agresiva, el préstamo promedio que solicita la empresa a CP (necesidad temporal promedio de fondos) por $1,950 y el préstamo promedio solicitado a LP (necesidad permanente de fondos) es por $13,800.



Si el costo anual de los fondos a CP que la empresa necesita es del 3% (este costo tan bajo se debe al uso de una gran cantidad de crédito comercial gratuito) y el costo anual del financiamiento a LP es del 11%, el costo total anual de la estrategia de financiamiento se calcula:



Costo de financiamiento a CP = 3% x 1950 = 58.50

Costo de financiamiento a LP = 11% x 13800 = 1518.00

Costo total = $1576.50




$0

$2,000

$4,000

$6,000

$8,000

$10,000

$12,000

$14,000

$16,000

$18,000

meses

fon

do

s re

qu

erid

os CTN ($800)

Fondos a Largo Plazo

Fondos a Corto Plazo


RIESGO: Esta estrategia agresiva opera con un CTN mínimo, porque sólo la porción permanente de los activos circulantes de la empresa se financia con fondos a LP.



Consiste en financiar todas las necesidades de fondos proyectadas (activo permanentes y activo fijo) con fondos a LP y utilizar el financiamiento a CP en caso de una emergencia o de una salida inesperada de fondos (tal vez los activos cíclicos se pueden financiar a CP).En la gráfica podemos ver que el financiamiento a LP es de $18,000, que es la necesidad máxima de la empresa (en Octubre).

Ejemplo: estrategia conservadora



$0

$2,000

$4,000

$6,000

$8,000

$10,000

$12,000

$14,000

$16,000

$18,000

meses

fon

do

s re

qu

erid

os

CTN ($5000)

Fondos a Largo Plazo

Activos fijos

Activos circulantes

Act.Circ. Generados por los fondos a LP


COSTO: Con un costo anual del 11% para los fondos a LP, el costo total es de 18000 (monto máximo de financiamiento en Sept) x 11% = 1980. El costo es mayor que el de la estrategia agresiva (1576.50). Aunque se inviertan estos fondos excedentes en un valor negociable, es poco probable que la empresa gane un rendimiento lo suficientemente alto como para reducir el costo de esta estrategia por debajo del costo de la estrategia agresiva.



RIESGO: El CTN (18000 – 13000 = 5000 fijos por el financiamiento a LP excedente) representan un nivel de riesgo muy bajo. El riesgo también disminuye porque la empresa no requiere utilizar su capacidad limitada para solicitar préstamos a CP.



A diferencia de la estrategia agresiva, la estrategia conservadora requiere que la empresa pague intereses sobre fondos innecesarios. El costo menor de la estrategia agresiva la vuelve más rentable que la conservadora, sin embargo la primera implica un riesgo mucho mayor. Un equilibrio entre estas dos produciría una estrategia de financiamiento aceptable para la mayoría de las empresas.

Ejemplo (cont.)


La empresa Oficio SA muestra sus requerimientos para el próximo año en el cuadro que se muestra a continuación y le informa que los costos de los fondos de corto plazo son del 5% y los de largo plazo el 12%.Se le pide calcule, el CTN, el costo del financiamiento de las políticas agresiva y conservadora. Compare los resultados en cuanto a la rentabilidad y compare con el riesgo.Considere el nivel mas bajo de AC como la porción permanente de AC.

Ejercicio en clases


Ejercicio en clases

MES A CIRC A FIJO A. TOTALESENERO 4,100 7,800 11,900FEBRERO 3,800 7,800 11,600MARZO 3,200 7,800 11,000ABRIL 2,800 7,800 10,600MAYO 2,000 7,800 9,800JUNIO 2,700 7,800 10,500JULIO 3,300 7,800 11,100AGOSTO 4,800 7,800 12,600SEPTIEMBRE 5,400 7,800 13,200OCTUBRE 4,200 7,800 12,000NOVIEMBRE 3,600 7,800 11,400DICIEMBRE 2,900 7,800 10,700TOTALES 42,800 93,600 136,400


VENTAS

C. X C.

CASH

INVENTS.

CICLO OPERATIVO BASICO DE LA CICLO OPERATIVO BASICO DE LA EMPRESAEMPRESA


COMPRAA CREDITO

PAGO DE LA COMPRAA CREDITO

VENTAA CREDITO

COBRO DE LA VENTAA CREDITO

Clinv

Clpagos

Clcobros

Clcaja

CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO


CICLO DE CONVERSION DE CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO EFECTIVO

Modelo de ciclo de conversión del efectivoSe centra sobre el plazo de tiempo que corre desde que la compañía hace pagos hasta que recibe los flujos de entrada de efectivo. Comprende:1. Período de conversión del inventario2. Período de cobranza3. Período de diferimiento de las cuentas por pagar



Período de conversión del inventarioConsiste en el plazo promedio de tiempo que se requiere para convertir los materiales en productos terminados y posteriormente para vender esos bienes.

Inventario promedio ventas anuales / 360


Período de cobranza

Consiste en el plazo promedio de tiempo que se requerirá para convertir en efectivo las cuentas por cobrar de la empresa. También se conoce como días de venta pendientes de cobro

Cuentas por cobrar promedio

Ventas anuales / 360

CICLO DE CONVERSION DE CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVOEFECTIVO



Período diferimiento de pagosEs el plazo promedio de tiempo que transcurre entre la compra de los materiales y la mano de obra, y el pago efectivo de los mismos.

Cuentas por pagar promedioCosto de ventas anual / 360



Ciclo de Conversión del Efectivo

Período de Período de Período de Ciclo deconversión cobranza de diferimiento conversióndel inventario las cuentas de las cuentas del

por cobrar por pagar efectivo

+ - =



EJEMPLOEmpresa dedicada a la fabricación de computadoras, requiere de un promedio de 72 días para convertir la materia prima en computadoras y luego venderlas, y otros 24 días para convertir en efectivo las cuentas por cobrar. Normalmente transcurren 30 días entre la recepción de la materia prima y el pago de la misma.


Recepción deMateria prima

Período dediferimiento

de pagos (30 días)

Período deconversión

inventario (72 días)

Pagos en Efectivo materiales

Ciclo conversiónefectivo

(72 + 24 – 30 = 66)

Período decobranza (24 día)

Cobranza delas cuentas por cobrar

Terminación yventa de prod.




Dados estos datos la empresa sabe que para empezar a producir una computadora, tendrá que financiar los costos por 66 días.

Si los desembolsos de efectivo anuales fueran de $us. 100.000, la necesidad de financiamiento permanente sería:

277.78 X 66 = 18.333 $US



La meta es acortar su ciclo de conversión de efectivo y reducir los costos de financiamiento.El ciclo lo puede acortar mediante:1. La reducción del tiempo en el proceso de producción y venta de productos2. Acelerando el cobro de sus cuentas3.Acordando con sus proveedores, períodos de pagos más largos.



En el ejemplo anterior si se pudiera diferir 10 días el pago a los proveedores, la necesidad de financiamiento permanente serían de 277.78 X 56 = 15.544,88 $us lo cual implica una mejora de 2.788,52 $us

Una empresa debería tratar de acortar lo más posible su ciclo de conversión de efectivo sin incrementar costos o disminuir ventas. Esto maximizaría beneficios, por cuanto a mayor CCE mayor será la necesidad de financiamiento adicional.


• En la administración del efectivo juega un papel fundamental la cobranza. La idea consiste en hacer efectivas las cuentas por cobrar tan pronto como sea posible y diferir lo más que se pueda la cancelación de las cuentas por pagar, sin afectar la imagen de crédito de la empresa.

• El objetivo es:1. Acelerar el tiempo de recepción de los pagos de los clientes2. Reducir el tiempo que dichos pagos permanecen como fondos

no cobrables3. Acelerar el movimiento de los fondos en los bancos del sistema

CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO


MINICASOS: CICLO DE CONVERSION DE

EFECTIVO


MUCHAS GRACIAS

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