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FONDO DE INVERSIOacuteN BN REDIFONDO TRIMESTRAL DOacuteLARES NO DIVERSIFICADO

ADMINISTRADO POR BN SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSIOacuteN SA

Estados Financieros

31 de diciembre de 2009

(Con cifras correspondientes de 2008)

(Con el Informe de los Auditores Independientes)

Informe de los Auditores Independientes

A la Superintendencia General de Valores y a la Junta Directiva y Accionista BN Sociedad Administradora de Fondos de Inversioacuten SA Hemos efectuado la auditoriacutea del estado de activos netos adjunto del Fondo de Inversioacuten BN RediFondo Trimestral Doacutelares No Diversificado (el Fondo) administrado por BN Sociedad Administradora de Fondos de Inversioacuten SA (la Compantildeiacutea) al 31 de diciembre de 2009 y de los estados de operaciones de cambios en el activo neto y de flujos de efectivo por el antildeo terminado en esa fecha Estos estados financieros son responsabilidad de la Administracioacuten del Fondo Nuestra responsabilidad es expresar una opinioacuten sobre esos estados financieros con base en nuestra auditoriacutea Los estados financieros del 2008 fueron auditados por otros auditores cuyo informe de fecha 28 de enero de 2009 expresoacute una opinioacuten sin salvedades sobre dichos estados Efectuamos nuestra auditoriacutea de acuerdo con las Normas Internacionales de Auditoriacutea Esas normas requieren que planifiquemos y ejecutemos la auditoriacutea para obtener una seguridad razonable acerca de si los estados financieros estaacuten libres de errores significativos Una auditoriacutea incluye examinar sobre una base selectiva la evidencia que respalda los montos y las revelaciones en los estados financieros Una auditoriacutea incluye evaluar tanto los principios de contabilidad utilizados y las estimaciones significativas hechas por la Administracioacuten asiacute como la presentacioacuten en conjunto de los estados financieros Consideramos que nuestra auditoriacutea ofrece una base razonable para nuestra opinioacuten Seguacuten se indica en la nota 1-b los estados financieros han sido preparados de acuerdo con las disposiciones de caraacutecter contable emitidas por el Consejo Nacional de Supervisioacuten del Sistema Financiero (CONASSIF) y la Superintendencia General de Valores (SUGEVAL) En nuestra opinioacuten los estados financieros antes mencionados presentan razonablemente en todos sus aspectos importantes la situacioacuten financiera del Fondo de Inversioacuten BN RediFondo Trimestral Doacutelares No Diversificado al 31 de diciembre de 2009 y los resultados de sus operaciones y sus flujos de efectivo por el antildeo terminado en esa fecha de conformidad con la base de contabilidad que se indica en la nota 1-b

-2- Esta opinioacuten de los Auditores Independientes es para informacioacuten de la Junta Directiva y Accionista de BN Sociedad Administradora de Fondos de Inversioacuten SA y de la Superintendencia General de Valores 12 de febrero de 2010 San Joseacute Costa Rica Eric Alfaro V Miembro No 1547 Poacuteliza No R-1153 Timbre de cent1000 de Ley No 6663 Vence el 30092010 adherido y cancelado en el original

FONDO DE INVERSION BN REDIFONDO TRIMESTRAL DOLARES NO DIVERSIFICADO Administrado por

BN SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FOND OS DE INVERSION SA Estado de Activos Netos

Al 31 de diciembre de 2009 (Con cifras correspondientes de 2008)

(En US d6lares)

2009 2008 Activos

Efectivo 3 US$ 67069 42946 Inversiones (vease Estado de Inversiones) 2586552 1736105 Intereses por cobrar sobre inversiones 33771 12671 Cuentas por cobrar 2000 Gastos pagados por anticipado 52 88

Total activos US$ 2689444 1791810 ======

Pasivos Cuentas por pagar 5 US$ 1871 77 Comisiones por pagar 3 1030 686

Total pasivos 2901 763 Activo neto US$ 2686543 1791047

===== Composici6n del valor del activo neto

Certificados de titulos de participaci6n US$ 2179162 1529214 Capital pagado en exceso 390983 211038 Ganancia (perdida) no realizada por valuaci6n de inversiones 34806 (5233) Ganancias (perdidas) por distribuir 81 592 56028

Total activo neto US$ 2686543 1791047 ======

Numero de certificados de titulos de participaci6n 2179162 1529214

Valor del activo neto por titulo de participaci6n 12328332759US$ ========

I 1712206401

Cuentas de orden 7 US$ 30692 ======

~d6 C ~t~~~J2

Auditor Intelllo~ntador General

Veanse las notas que acompafian a los estados financieros

FONDO DE rNVERSION BN REDIFONDO TRIMESTRAL DOLARES NO DIVERSIFICADO Administrado por

BN SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION SA Estado de Operaciones

Ailo terminado el 3 I de diciembre de 2009 (Con cifras correspondientes de 2008)

(En US d6lares)

2009 2008 Ingresos

Ingresos por comisiones de salida Otros ingresos Ingresos por intereses y descuentos neto Ganancia por venta de inversiones disponibles para la venta

Total ingresos

4

US$ 545

82030 5937

88512

49 107 28440

167607 626

245780

Gastos Perdida p~r venta de inversiones disponibles para la venta Comisiones por adrninistraci6n del fondo Otros gastos

Total gastos

3 17

34930 753

35700

180235 56758

7785 244778

Utilidad antes de impuesto sobre la renta Impuesto de renta Utilidad neta del afio

6 US$

52812 297

52515 ======

1002 31

971

Utilidades p~r titulo participaci6n basicas y diluidas US$ 00241 =======

00006

c Crdbullbull 0o~~~~ f~dorGenenli Auditor Intemo



BN SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION SA Estado de Cambios en los Activos Netos

Aiio terminado el 31 de diciembre de 2009

Saldo al 31 de diciembre de 2007 Utilidad neta del aDO Fondos recibidos de los inversionistas durante el aDO Liquidacion de participaciones a los inversionistas durante el aDO Cambio neto en el valor razonable de las inversiones en valores Perdida neta realizada por venta de inversiones en valores Utilidades distribuidas a los inversionistas durante el aiio Saldo al 31 de diciembre de 2008 Utilidad neta del aiio Fondos recibidos de los inversionistas durante el aDO Liquidacion de participaciones a los inversionistas durante el aDO Cambio neto en el valor razonable de las inversiones en valores Ganancia neta reaJizada por venta de inversiones en valores Utilidades distribuidas a los inversionistas durante el aDO Saldo al 31 de diciembre de 2009

PauloM Gerente ltUnerl

Veanse las notas que acompaiian a los estados financieros

(Con cifras correspondientes de 2008) (En US dolares)

Numero de Certificados de certificados titulos de

de participacion participacion US$ 2917854

4554979 (5943619)

1529214 1529214

1694397 (1044449)

Ganancia (perdida) Capital neta no realizada

pagado en por valuacion Ganancias (perdidas) exceso de inversiones por distribuir Total

329203 6395

789 861 (908026)

( 191237) 179609

211038 (5233)

357 714 (177769)

45959 (5920)

2179 162 US$ 2179162 390983 34806 81592 2686543

~plusmn~~ Auditor Intono

111075 3364527 971 971

5344840 (6851 645)

( 191237) 179609

(560182 (56018) 56028 1791047 52515 52 515

2052111 ( 1222218)

45 959 (5920)

(26951 ) (26951)

FONDO DE INVERSION BN REDIFONDO 1RlMESTRAL DOLARES NO DIVERSIFICADO Administrado por

BN SOCIEDAD ADMlNIS1RADORA DE FONDOS DE INVERSION SA Estado de Flujos de Efectivo


(Con cifras correspondientes de 2008) (En US d6lares)

2009 2008 Fuentes (uso) de efectivo Actividades de operaci6n

Utilidad neta del ano US$ 52515-------Ajustes para conciliar 1a utilidad con el efectivo de las actividades de operacion

971

Ingresos por intereses (82030) (167607) Efectivo usado por las operaciones (29515) (66636)

Efectivo provisto por (usado para) cambios en Comisiones por pagar 344 (119) Intereses cobrados 60930 213139 Cuentas por cobrar (2000) (645) Gastos pagados por anticipado 36 (88)

Efectivo neto provisto por las actividades de operaci6n 29795 45651

Actividades de inversion Compra de inversiones disponibles para la venta (2977 988) (12369732) Venta de titulos disponibles para 1a venta 2169374 13908221

Efectivo neto (usado) provisto por las actividades de inversion (808614) 1538489

Actividades de financiamiento Fondos recibidos de inversionistas 2052111 5344840 Retiros e[cctuados por inversionistas (1222218) (6851645) Utilidades distribuidas a los inversionistas durante el aiio (26951) (56018)

Efectivo neto provisto (usado) por las actividades de financiamiento 802942 (1562823)

Aumento neto en el efectivo 24123 21317 Efectivo al inicio del ano 42946 21629 Efectivo al fina 1 del ano 67069 US$============= 42946

~donrlg6nC ~J~~~poundL AuditorIntemo~~tlt1ltIOr Genetlll

Veanse las notas que acompanan a los estados financieros

FONDO DE INVERSION BN REDIFONDO TRIMESTRAL DOLARES NO DlVERSlf1CADO AcIrnini3trado por

BN SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION SA Estado de Inversione9

Al 31 de diciembro de 2009

Tlpo de titulo Tasa Rendlmlento

Invenlones BCCR cSalO 070212 3088 Gbdeil010311 5300

G bdoJ 1010311 5745 Gbdell 010311 5729

Gbdoll 010311 4863 G bdoll 010311 4371 Gbdell 010311 2 126 G tpS 020409 1464

G tpS 020512 5130

G tpS 080311 4765 G IpS 080311 2572 G tpS 080311 2465 G tpS 241110 5057 G IpS 241110 2391 G tpS 241110 2676 G tpOS 260110 4961

G tpOS 2601 10 0730

Total de Inverdonn

Invenlonts en recompras G tpS 041209 1154 G tpS 041209 1159 Total de Inverslones en recompras Total de inverslones dlsponlbles para la veRta

Veanse las notas que acompaiian a los esrados financicros

Carta Venclmlento AmortJzado

070212012 USS 109450 010312011 190074 0110312011 7433 010312011 6372 010312011 63420 01032011 53859 010312011 109045 1810812010 413326 021052012 301630 081032011 215084 081032011 27101 0810312011 54 199 2411112010 208815 24 1112010 105642 24 1112010 105151 2610112010 238472 260112010 109925

USS 2318998

2901 2010 USS 106617 290112010 142055

USS 248672 USS 2567670

nLadnrGenefolIyen-middot~c

PorccntaJc de los acUvos nelos

407

713

028 024

236

200 400

1525 1170 800 100 200 779

389 3B9 930 4~()90O

8701

397

529

927 9628

Ganancla (Perdlda) no teallzada

277 6138

278 238

1736 1168 (470)

1053 12981 5146

(58) (179)

6230 630 888 649 (29)

36676

36676

~ l~ bull~BiIC

uditlJl lJltcOlO

Valor Justo

109462 191439

7529 6453

63455 53775

107550 409832 314298 215038

26BSO 53760

209204 104602 104602 249805 109913

2337597

106738 142217 248955

2586552

FONDO DE INVERSION BN REDlPONDO TRlMESTRAL D6LARES NO DlVERSIF1CADO Administrado p~r

llN SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE PONDOS DE INVERSI6N SA Estado de ~lVersiones

Al ) 1 de diciembre de 2008

Costo Gananda no Porcent~e de los Tlpo de titulo Tasa Rendlmlenl0 VenclmJento Amort1zado reallzada Valor Justo acrtvos netos

Inveulonu BCCR cdS02 270509 4337 27052009 USS 153165 (259) 151343 845 BCCR cdS02 270509 4584 270512009 152705 (115) 151343 845 BCCR cdS02 270509 4941 270512009 100914 54 100895 563 G bde09 150509 5488 1510512009 132545 47N 126120 704

G bde09 150509 5686 1510512009 10592 ~~ 10171 057 G bde09 150509 5694 151092009 88974 374 8546 477

G bde09 150509 4282 190512009 189305 (251) 185112 1034

G ipS 241110 5134 2411112010 208815 (5770) 200356 1119 G ipS 251109 5494 291112009 45644 13 ~5 630 255 G ipS 251109 5491 29112009 101429 32 101400 566 G ipS 270509 5915 270512009 101759 5411 100970 564

G ipS 270509 4329 270512009 306330 ~04l 302910 1691 Total de inversiones USS 1592177 (515~ 1561686 8719

Inverslolle~ tn rtcompras G bde13 310113 5037 1810312009 USS __--174059_ 174419 974 Total de inversioncs en recompras USS _----1774059 174419 974 Total de Inverslones dlsponlbles para Ja venta USS ==1~766236 (5156) 1736105 9693

~~~~~JL -AtlllilorIllleJTlll

Veallse las llolM que acompaiian a los estados financieros

FONDO DE INVERSION BN REDIFONDO TRIMESTRAL DOacuteLARES NO DIVERSIFICADO ADMINISTRADO POR

BN SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSIOacuteN SA

Notas a los Estados Financieros

31 de diciembre 2009 (Con cifras correspondientes de 2008)

(Continuacutea)

(1)

Resumen de operaciones y de poliacuteticas importantes de contabilidad

(a)

Organizacioacuten del Fondo

El Fondo de Inversioacuten BN RediFondo Trimestral Doacutelares No Diversificado (el Fondo) administrado por BN Sociedad Administradora de Fondos de Inversioacuten SA (la Compantildeiacutea) fue autorizado por la Superintendencia General de Valores (SUGEVAL) el 26 de julio del 2002 e inicioacute operaciones el 03 de marzo del 2003 Es un fondo de ingreso abierto no seriado la cartera estaacute compuesta por tiacutetulos del sector puacuteblico con garantiacutea directa del Estado costarricense y por tiacutetulos del Tesoro del gobierno de Estados Unidos de America La distribucioacuten de los beneficios generados por la cartera de inversiones no se realiza hasta que el cliente solicite la redencioacuten parcial o total de las participaciones

El Fondo se dirige a aquellos inversionistas que desee invertir en una cartera

compuesta por tiacutetulos de deuda del sector puacuteblico y privado nacional y extranjero Los participantes del fondo depositan sus recursos con el objetivo de acumular capital mediante la reinversioacuten automaacutetica de las ganancias es un fondo de mercado de dinero

El plazo miacutenimo recomendado de permanencia en el Fondo es de 6 meses que se

inicia con la recepcioacuten de efectivo de los fondos de acuerdo con los lineamientos que establezca la Compantildeiacutea

Un fondo de inversioacuten es el patrimonio integrado por aportes de personas

naturales o juriacutedicas para su inversioacuten en valores u otros activos autorizados por la Superintendencia General de Valores que administra una sociedad de fondos de inversioacuten por cuenta y riesgo de los que participan en el fondo Tales aportes en el fondo estaacuten documentados mediante certificados de tiacutetulos de participacioacuten El objetivo de los fondos es maximizar la plusvaliacutea sobre el monto invertido a traveacutes de la administracioacuten de tiacutetulos valores y otros activos cuyo rendimiento estaacute relacionado con el comportamiento del valor de mercado de tales activos

2

ONDO DE INVERSION BN REDIFONDO TRIMESTRAL DOacuteLARES NO DIVERSIFICADO ADMINISTRADO POR



(Continuacutea)

Las actividades de inversioacuten del Fondo son administradas por la Compantildeiacutea la

cual fue constituida como sociedad anoacutenima en 29 de abril de 1998 bajo las leyes de la Repuacuteblica de Costa Rica La Compantildeiacutea tiene domicilio en la ciudad de San Joseacute en el Edificio Cartagena Avenida primera y Calle Central Es subsidiaria propiedad en un 100 del Banco Nacional de Costa Rica Como sociedad de fondos de inversioacuten estaacute supeditada a las disposiciones de la Ley Reguladora del Mercado de Valores y a la supervisioacuten de la Superintendencia General de Valores (SUGEVAL) La SUGEVAL facultoacute a la Compantildeiacutea para actuar como sociedad operadora de fondos de inversioacuten mediante la sesioacuten 61-98 del 17 de diciembre de 1998 e inicioacute operaciones en 28 de mayo de 1999

Al 31 de diciembre de 2009 la Compantildeiacutea tiene 76 empleados (80 empleados en el

2008) Su principal actividad consiste en administrar fondos y valores a traveacutes de la

figura de fondos de inversioacuten (b)

Base de contabilidad

Los estados financieros han sido preparados con base en las disposiciones de caraacutecter contable emitidas por el Consejo Nacional de Supervisioacuten del Sistema Financiero y por la Superintendencia General de Valores (SUGEVAL)

(c)

Moneda

Los estados financieros y sus notas se expresan en doacutelares ($) estadounidenses El Fondo uacutenicamente invertiraacute sus recursos en tiacutetulos o valores denominados en

doacutelares estadounidenses Asimismo las participaciones del fondo seraacuten suscritas y redimidas en doacutelares de los Estados Unidos de Ameacuterica

3




(Continuacutea)

A partir del 17 de octubre del 2006 entroacute en vigencia una reforma al reacutegimen

cambiario por parte del Banco Central de Costa Rica mediante la cual se reemplaza el esquema cambiario de mini devaluaciones por un sistema de bandas cambiarias Producto de lo anterior la Junta Directiva de dicho oacutergano acordoacute establecer un piso y un techo los cuales se van a modificar dependiendo de las condiciones financieras y macroeconoacutemicas del paiacutes Conforme a lo establecido en el Plan de Cuentas los activos y pasivos en moneda extranjera deben expresarse en colones utilizando el tipo de cambio de compra de referencia que divulga el Banco Central de Costa Rica

Al 31 de diciembre del 2009 el tipo de cambio se establecioacute en cent55867 y

cent57181 (cent55008 y cent56085 en el 2008) por US$100 para la compra y venta de divisas respectivamente

(d)

Valor justo

Los estados financieros son preparados sobre una base de valor justo para activos y pasivos financieros e inversiones mantenidas para la venta excepto aquellos en que no se dispone de una valuacioacuten razonable del valor justo Otros activos y pasivos financieros y activos no financieros se registran al costo amortizado o al costo histoacuterico

(e)

Instrumentos financieros

(i)

Clasificacioacuten

El Fondo clasifica sus inversiones como disponibles para la venta Las inversiones disponibles para la venta son activos financieros que no entran en la categoriacutea de negociables y las cuales pueden ser vendidas en respuesta a necesidades de liquidez o cambios en tasas de intereacutes o valor de acciones Las inversiones disponibles para la venta incluyen inversiones en otros fondos tiacutetulos de deuda y acciones

4




(Continuacutea)

Los activos financieros que son cuentas por cobrar por venta de tiacutetulos tiacutetulos vendidos bajo contratos de reporto y otras cuentas por cobrar se clasifican como preacutestamos y partidas originadas por el Fondo

Los pasivos financieros que no son negociables son cuentas por pagar por compra de tiacutetulos obligaciones por pactos de reporto y otras cuentas por pagar (ii)

Poliacutetica de inversiones

El Fondo invertiraacute uacutenicamente en valores emitidos por el sector puacuteblico con garantiacutea directa del Estado costarricense y por tiacutetulos del Tesoro del Gobierno de los Estados Unidos de Ameacuterica De conformidad con lo establecido en el Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversioacuten este fondo se constituye como un fondo de inversioacuten no diversificado y su poliacutetica de inversioacuten seraacute la siguiente

El Fondo invertiraacute un 100 de la cartera activa en tiacutetulos y valores del sector puacuteblico El porcentaje maacuteximo de participacioacuten en una sola emisioacuten o valor seraacute hasta del 100 de la emisioacuten en circulacioacuten

El Fondo podraacute obtener creacutedito para cubrir necesidades transitorias de liquidez hasta por un 10 de sus activos totales En casos excepcionales de iliquidez generalizada del mercado este porcentaje podraacute aumentarse hasta por un 30 de sus activos siempre y cuando cuenten con la aprobacioacuten previa del Superintendente General de Valores Las operaciones de reporto con posicioacuten de comprador a plazo se encuentran comprendidas dentro de dicho liacutemite maacuteximo (iii)

Reconocimiento

El Fondo reconoce los activos y pasivos financieros a la fecha que se compromete a comprar o vender el instrumento financiero A partir de esta fecha se reconoce cualquier ganancia o peacuterdida proveniente de cambios en el valor de mercado

5




(Continuacutea)

(iv)

Medicioacuten

Los instrumentos financieros son medidos inicialmente al costo incluyendo los costos de transaccioacuten Para los activos financieros el costo es el valor justo de la contrapartida entregada Para los pasivos financieros el costo es el valor justo de la contrapartida recibida Los costos de transaccioacuten incluidos en la medicioacuten inicial son aquellos costos que se originan en la compra de la inversioacuten

Posterior a la medicioacuten inicial todas las inversiones disponibles para la venta son registradas a su valor justo Hasta el 7 de agosto de 2008 este valor se determina mediante la aplicacioacuten de una metodologiacutea de valoracioacuten de precios de mercado establecida por la Bolsa Nacional de Valores SA A partir de esa fecha se aplica la valoracioacuten de carteras a precio de mercado utilizando la metodologiacutea del vector de precios proporcionada por la sociedad Proveedor Integral de Precios de Centroameacuterica SA (PIPCA) aprobada por la Superintendecia General de Valores La metodologiacutea descrita es aplicable a todos los tiacutetulos valores propiedad de la Compantildeiacutea independientemente de los diacuteas al vencimiento de dichos tiacutetulos Como una excepcioacuten aquellos instrumentos que no tengan un precio de cotizacioacuten en un mercado activo y para los cuales se ha mostrado claramente inapropiados o inaplicables otros meacutetodos de estimacioacuten del valor razonable se registran al costo maacutes los costos de transaccioacuten menos cualquier peacuterdida por deterioro Si una valoracioacuten razonable surge en fechas posteriores dichos instrumentos son valorados a su valor justo Los preacutestamos y partidas originadas por el Fondo y pasivos financieros que no son negociables son registrados a su costo amortizado usando el meacutetodo de la tasa de intereacutes efectiva Las inversiones en otros fondos de inversioacuten se registran como el valor neto del activo reportado por el administrador de dichos fondos

6




(Continuacutea)

(v)

Ganancias y peacuterdidas y mediciones subsecuentes

Las ganancias y peacuterdidas provenientes de cambios en el valor razonable de los activos disponibles para la venta se reconocen directamente en el patrimonio hasta que una inversioacuten se considere deteriorada en cuyo momento la peacuterdida se reconoce en el estado de operaciones En el caso de la venta cobro o disposicioacuten de los activos financieros la ganancia o peacuterdida acumulada que se reconoce en el patrimonio se transfiere al estado de operaciones (vi)

Retiro de activos financieros

Un activo financiero es dado de baja de los estados financieros cuando el Fondo no tenga el control de los derechos contractuales que componen el activo Esto ocurre cuando los derechos se realizan expiran o se ceden a un tercero

Las inversiones disponibles para la venta que son vendidas son dadas de baja y se reconoce la correspondiente cuenta por cobrar al comprador en la fecha en que el Fondo se compromete a vender el activo El Fondo utiliza el meacutetodo de identificacioacuten especiacutefica para determinar las ganancias o peacuterdidas realizadas por la baja del activo

Un pasivo financiero es dado de baja cuando la obligacioacuten especificada en el contrato haya sido pagada cancelada o haya expirado

(vii)

Deterioro de activos financieros

Los activos financieros que se registran al costo o a su costo amortizado se revisan a la fecha de cada estado de activos netos para determinar si hay evidencia objetiva de deterioro Si existe tal tipo de evidencia la peacuterdida por deterioro se reconoce basada en el monto recuperable estimado Si en un periacuteodo subsiguiente el monto de la peacuterdida por deterioro se disminuye y la disminucioacuten se puede vincular objetivamente a un evento ocurrido despueacutes de determinar la peacuterdida eacutesta se reversa y su efecto es reconocido en el estado de operaciones

7




(Continuacutea)

(viii)

Custodia de tiacutetulos valores

Mediante oficio 428-06 del 17 de octubre de 2006 se informa como hecho relevante que la Compantildeiacutea designaraacute a BN Valores Puesto de Bolsa SA (compantildeiacutea relacionada) como custodio local para los fondos que administra el cual posee categoriacutea tipo B seguacuten el artiacuteculo 4 inciso c) del Reglamento de Custodia emitido por el Consejo Nacional de Supervisioacuten del Sistema Financiero mediante Artiacuteculo 13 del Acta de la Sesioacuten 593-2006 celebrada el 27 de julio de 2006 publicado en el Diario Oficial La Gaceta No 156 del 15 de agosto de 2006 (ix)

Instrumentos especiacuteficos

Efectivo y equivalentes de efectivo

El efectivo corresponde a depoacutesitos mantenidos con bancos Los equivalentes de efectivo son inversiones de mediano y largo plazo altamente liacutequidas que son raacutepidamente convertibles a efectivo son sujetas a insignificantes riesgos de cambios en el valor y son mantenidas para solventar compromisos de efectivo de mediano y largo plazo maacutes que para propoacutesitos de inversioacuten y otros propoacutesitos Al 31 de diciembre de 2009 y 2008 el Fondo no mantiene equivalentes de efectivo Operaciones de mercado de liquidez Las operaciones de mercado de liquidez se registran al costo y el rendimiento se registra sobre la base de devengado

Tiacutetulos vendidos en operaciones de reporto y obligaciones por pactos de reporto

Las inversiones vendidas sujetas a acuerdos simultaacuteneos de reporto de tiacutetulos en una fecha futura a un precio fijo (acuerdos de reporto) son mantenidas en los estados financieros y se valuacutean de acuerdo con los principios originales de medicioacuten El producto de la venta es registrado como pasivo al costo amortizado Los tiacutetulos valores comprados bajo acuerdos de reventa (inversiones en reportos) se registran como cuentas por cobrar originadas por el Fondo y se mantienen al costo amortizado

8




(Continuacutea)

Los intereses generados sobre las inversiones en reportos y las obligaciones por pactos de reporto se reconocen como ingreso por intereses y gastos por intereses respectivamente sobre la vida de cada acuerdo utilizando el meacutetodo de intereacutes efectivo

(f)

Ingresos por intereses

Los ingresos por intereses son reconocidos en el estado de operaciones sobre la base de devengado dependiendo de la proporcioacuten del tiempo transcurrido usando el rendimiento efectivo del activo El ingreso por intereacutes incluye la amortizacioacuten de la prima o el descuento costos de transaccioacuten o cualquier otra diferencia entre el valor inicial de registro del instrumento y su valor en la fecha de vencimiento calculado sobre la base de intereacutes efectivo

(g)

Gastos

Todos los gastos se reconocen en el estado de operaciones sobre la base de devengado excepto por los costos de transaccioacuten incurridos en la adquisicioacuten de una inversioacuten los cuales son incluidos como parte del costo de esa inversioacuten Los costos de transaccioacuten incurridos en la disposicioacuten de inversiones se deducen del producto de la venta

(h)

Gasto por intereses

El gasto por intereses principalmente generado por las obligaciones por pactos de reporto de tiacutetulos se reconoce sobre la base de devengado con base en el meacutetodo de intereacutes efectivo

(i)

Impuestos sobre la renta

De acuerdo con el artiacuteculo No 100 de la Ley Reguladora del Mercado de Valores los rendimientos que reciban los fondos de inversioacuten provenientes de la adquisicioacuten de tiacutetulos valores que ya esteacuten sujetos al impuesto uacutenico sobre intereses o esteacuten exentos de dicho impuesto estaraacuten exceptuados de cualquier otro tributo distinto del impuesto sobre la renta disponible Los rendimientos provenientes de tiacutetulos valores u otros activos que no esteacuten sujetos al impuesto uacutenico sobre intereses quedaraacuten sujetos a un impuesto uacutenico y definitivo del 5 El pago de esos tributos deberaacute hacerse mensualmente mediante una declaracioacuten jurada

9




(Continuacutea)

Corriente

El impuesto sobre la renta corriente es el impuesto estimado a pagar sobre la renta gravable en el mes utilizando las tasas vigentes a la fecha del estado de activos netos y cualquier otro ajuste sobre el impuesto a pagar con respecto a antildeos anteriores

Diferido

El impuesto sobre la renta diferido representa el monto de impuestos por pagar yo por cobrar en antildeos futuros que resultan de diferencias temporales entre los saldos financieros de activos y pasivos y los saldos para propoacutesitos fiscales utilizando las tasas impositivas a la fecha del estado de activos netos Estas diferencias temporales se esperan reversar en fechas futuras Si se determina que no se podraacute realizar en antildeos futuros el activo o pasivo de impuesto diferido este seria reducido total o parcialmente

El Fondo sigue la poliacutetica de registrar el impuesto de renta diferido de acuerdo al

meacutetodo pasivo del balance Tal meacutetodo se aplica para aquellas diferencias temporales entre el valor en libros de activos y pasivos para efectos financieros y los valores utilizados para propoacutesitos fiscales De acuerdo con esta norma las diferencias temporales se identifican ya sea como diferencias temporales gravables (las cuales resultaran en el futuro en un monto imponible) o diferencias temporales deducibles (las cuales resultaran en el futuro en partidas deducibles) Un pasivo diferido por impuesto representa una diferencia temporal gravable y un activo diferido por impuesto representa una diferencia temporal deducible

(j)

Certificados de tiacutetulos de participacioacuten y capital pagado en exceso

Los Certificados de tiacutetulos de participacioacuten representan los derechos proporcionales de los inversionistas sobre el activo neto de cada fondo Estos certificados tienen un valor nominal de US$100 El precio del tiacutetulo de participacioacuten variacutea de acuerdo con el valor del activo neto del Fondo de manera que el valor pagado en exceso sobre el valor nominal de los certificados de participacioacuten se registra en la cuenta denominada ldquoCapital pagado en excesordquo

10




(Continuacutea)

Los tiacutetulos de participacioacuten se originan en los aportes de los inversionistas se

conservan en un registro electroacutenico por lo que no existe tiacutetulo fiacutesico representativo El cliente recibe una orden de inversioacuten que indica el valor de adquisicioacuten de las participaciones

Cada inversionista dispone de un prospecto del Fondo El prospecto contiene

informacioacuten relacionada con la Compantildeiacutea objetivo del Fondo poliacuteticas de valuacioacuten del activo neto y otras obligaciones y derechos de la administracioacuten

Al 31 de diciembre de 2009 el Fondo mantiene 2179162 certificados de tiacutetulos

de participacioacuten (1529214 certificados de tiacutetulos de participacioacuten en el 2008)

(k)

Determinacioacuten del valor de los activos netos y el rendimiento de los fondos

Los activos netos del Fondo son determinados por la diferencia entre los activos totales y los pasivos totales Entre los activos totales sobresalen las inversiones disponibles para la venta debidamente valoradas a su valor de mercado e incluye los saldos pendientes de amortizar de sus primas o descuentos

El precio del valor de cada participacioacuten se calcula mediante la divisioacuten de los

activos netos entre el nuacutemero de tiacutetulos de participacioacuten La variacioacuten anualizada entre dos precios de las participaciones de cada fondo tomando como base 365 diacuteas permite calcular el rendimiento del fondo

Al 31 de diciembre de 2009 y 2008 el rendimiento de los uacuteltimos doces meses y

el de los uacuteltimos 30 diacuteas es el siguiente expresado en teacuterminos anuales Rendimientos de los uacuteltimos doce meses


2008

Serie A 526 156

11




(Continuacutea)

Rendimiento de los uacuteltimos 30 diacuteas


2008

Serie A (038) 255

(l)

Poliacutetica de distribucioacuten de rendimientos

El Fondo de inversioacuten acumula diariamente en el precio de la participacioacuten los beneficios generados por la cartera de inversiones sin embargo la distribucioacuten de los mismos tendraacute lugar hasta que el inversionista solicite la redencioacuten parcial o total de sus participaciones el cliente deberaacute indicar la forma de pago de los rendimientos (depoacutesito cuenta corriente cuenta de ahorros o reinversioacuten)

(m)

Comisioacuten por administracioacuten

El Fondo debe cancelar a la Compantildeiacutea una comisioacuten por la administracioacuten de los Fondos calculada sobre el valor neto de los activos del Fondo neta de cualquier impuesto o retencioacuten Tal comisioacuten se reconoce sobre la base de devengado y se calcula diariamente Al 31 de diciembre de 2009 y 2008 el Fondo le paga a la Compantildeiacutea las siguientes comisiones de administracioacuten


2008

Serie A 175 175

12




(Continuacutea)

(n)

Cargos por comisiones de reembolso

El Fondo cobra una compensacioacuten por reembolso anticipado cuando el inversionista solicita el reembolso parcial o total de las participaciones antes de cumplir el plazo de permanencia establecido para el Fondo Esta compensacioacuten seraacute calculada en forma anualizada y se tomaraacuten en cuenta los diacuteas al vencimiento pendientes para cumplir el plazo miacutenimo del fondo y el total a reembolsar El 100 de esta compensacioacuten le corresponde al Fondo Los cargos por comisiones de reembolso se establecen como sigue

31 de diciembre de

Plazo de permanencia (diacuteas) 2009

2008

Hasta 10 diacuteas 5 5 (2)

Activos sujetos a restricciones

Al 31 de diciembre de 2009 el Fondo no mantiene tiacutetulos como garantiacutea de obligacioacuten de reportos u otros activos sujetos a restriccioacuten

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(Continuacutea)

(3)

Saldos y transacciones con la Compantildeiacutea sus partes relacionadas

Los saldos y transacciones con la Compantildeiacutea y sus partes relacionadas se detallan como sigue

31 de diciembre de 2009 2008

Activo Efectivo en cuenta corriente

Banco Nacional de Costa Rica US$ 67069 42946

Pasivo Comisiones por pagar

BN Sociedad Administradora de Fondos de Inversioacuten US$ 1030 686

Ingresos

Intereses de las cuenta corriente Banco Nacional de Costa Rica US$ 375

2337

Gastos

Comisiones por administracioacuten BN Sociedad Administradora de Fondos de Inversioacuten US$ 34764 54552 Comisiones pagadas BN Valores 166 2206

US$ 34930 56758

(4)

Ingresos por intereses y descuentos

El Fondo ha reconocido ingresos por intereses y descuentos los cuales se presentan en forma neta el estado de operaciones A continuacioacuten se presenta el detalle

31 de diciembre de 2009 2008 Intereses sobre inversiones US$ 109603 229208 Intereses sobre cuentas de efectivo 375 2337 Descuentos sobre inversiones 11659 16059 Primas sobre inversiones (39607) (79997) US$ 82030 167607

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(Continuacutea)

(5)

Otras cuentas por pagar

Al 31 de diciembre de 2009 y 2008 el Fondo refleja cuentas por pagar correspondiente a impuestos por pagar que se detallan a continuacioacuten

31 de diciembre de 2009 2008 Impuesto sobre la renta diferido US$ 1871 77 US$ 1871 77

(6)

Impuesto sobre la renta

De acuerdo a la Ley del Impuesto sobre la Renta el Fondo debe presentar sus declaraciones mensuales de impuesto sobre la renta sobre los rendimientos provenientes de tiacutetulos valores u otros activos que no esteacuten sujetos al impuesto uacutenico

Por los antildeos terminados el 31 de diciembre de 2009 y 2008 el caacutelculo del gasto de

impuesto de renta corriente se detalla como sigue


Impuesto sobre la renta corriente US$ 297 31 La diferencia entre el gasto de impuesto sobre la renta y el gasto que resultariacutea de

aplicar la tasa correspondiente del impuesto a los rendimientos provenientes de tiacutetulos valores que no esteacuten sujetos al impuesto uacutenico sobre intereses antes de impuesto sobre la renta (5) se concilia como sigue

31 de diciembre de 2009 2008 Ingresos gravables US$ 5937 626 Base imponible US$ 5937 626 Tasa de impuesto 5 5 Impuesto sobre la renta corriente US$ 297 31

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(Continuacutea)

Al 31 de diciembre de 2009 y 2008 el Fondo ha reconocido impuesto sobre la

renta diferido pasivo por un monto de US$1871 y US$77 respectivamente

El Fondo ha reconocido un pasivo por impuesto sobre la renta diferido originado

por las posibles ganancias derivadas de la valoracioacuten a precios de mercado de la cartera propia de inversiones Seguacuten se muestra a continuacioacuten

31 de diciembre de 2009 2008 Impuesto sobre la renta diferido pasivo

Ganancia no realizada por valuacioacuten inversiones disponibles para la venta

US$

1871

77

US$ 1871 77

(7)

Cuentas de orden

Al 31 de diciembre de 2008 el Fondo mantiene en las cuentas de orden un total de US$30692 correspondientes a las solicitudes de retiro de inversionistas pendientes por pagar

(8)

Administracioacuten de riesgos

Las actividades de inversioacuten del Fondo lo exponen a varios tipos de riesgos asociados con los instrumentos financieros y mercados en el cual invierte Los tipos de riesgos financieros maacutes importantes a los que el Fondo estaacute expuesto son riesgo de creacutedito riesgo de liquidez riesgo operativo riesgo de mercado el cual comprende el riesgo de tasa de intereacutes y de tipo de cambio

(a) Riesgo de creacutedito

Es el riesgo de que el emisor o deudor de un activo financiero propiedad del

Fondo no cumpla completamente y a tiempo con cualquier pago que debiacutea hacer al Fondo de conformidad con los teacuterminos y condiciones pactadas al momento en que el Fondo adquirioacute el activo financiero

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(Continuacutea)

El Fondo participa en contratos de reportos los cuales pueden resultar en exposicioacuten al riesgo crediticio en la eventualidad de que la contrapartida de la transaccioacuten no pueda cumplir con las obligaciones contractuales Las operaciones de reporto se encuentran respaldadas por los tiacutetulos valores que garantizan la contraparte Sin embargo las operaciones de reporto no se encuentran directamente respaldadas por la Bolsa Nacional de Valores SA En casos de incumplimientos se recurre al fondo de garantiacutea y a los mecanismos tradicionales como resolucioacuten contractual y ejecucioacuten coactiva

La concentracioacuten de los instrumentos financieros del Fondo se presenta en el

estado de inversiones Los prospectos de los fondos de inversioacuten administrados por la Compantildeiacutea

establecen poliacuteticas de administracioacuten de riesgo en las cuales se sentildealan liacutemites Con estas restricciones se busca mitigar la exposicioacuten al riesgo de creacutedito

La Compantildeiacutea ha establecido procedimientos para administrar el riesgo de creacutedito

los cuales se presentan a continuacioacuten

El riesgo de creacutedito o no pago se administra mediante la gestioacuten de un portafolio que invierte en instrumentos con una adecuada calificacioacuten de riesgo y de acuerdo a los lineamientos que establece el Comiteacute de Inversiones

El Fondo invertiraacute hasta en un 100 en tiacutetulos o valores de tasa fija o ajustable

emitidos por el sector puacuteblico y contaraacuten con garantiacutea directa del Estado costarricense o hasta en un 100 en tiacutetulos o valores de tasa fija o ajustable emitidos por el gobierno de los Estados Unidos

Administracioacuten del riesgo de creacutedito

Cada fondo de inversioacuten mantiene una poliacutetica de inversioacuten propia donde se define el tipo de instrumentos en que puede ser invertida su cartera activa seguacuten se presenta a continuacioacuten

17




(Continuacutea)


emitidos por el sector puacuteblico y contaraacuten con garantiacutea directa del Estado costarricense o hasta en un 100 en tiacutetulos o valores de tasa fija o ajustable emitidos por el gobierno de los Estados Unidos Los valores que integren la cartera se encuentran inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios o son tiacutetulos emitidos por el Tesoro del Gobierno de los Estados Unidos de acuerdo con el inciso c) del artiacuteculo 4 del Reglamento para la Inversioacuten de los Recursos de los Fondos de Inversioacuten en Tiacutetulos o Valores Extranjeros

No existiraacuten porcentajes miacutenimos o maacuteximos preestablecidos para los plazos al

vencimiento de los tiacutetulos o valores de la cartera esto con el fin de que el administrador de la cartera pueda aprovechar las diversas oportunidades de mercado sin embargo no podraacute invertir en valores individuales de deuda de las entidades sujetas a la fiscalizacioacuten de la SUGEF

El porcentaje maacuteximo de participacioacuten en una sola emisioacuten o valor seraacute hasta del 100 de la emisioacuten en circulacioacuten la Compantildeiacutea valoraraacute como elemento complementario a la hora de fijar un monto especiacutefico el tamantildeo de la emisioacuten en relacioacuten con la cartera del Fondo En este sentido se considera que ninguna emisioacuten debe representar maacutes del 20 de la cartera del Fondo sin embargo ese porcentaje puede superarse si el gestor de portafolios observa que el Fondo obtendriacutea una ventaja en su desempentildeo que lo justifique

El Fondo podraacute realizar operaciones de reporto como vendedor a plazo sin que el porcentaje que representan dichas inversiones sea mayor al 10 del activo total cuando el plazo al vencimiento de las operaciones de reporto sea superior a un diacutea haacutebil Los subyacentes de las operaciones de reporto en que invierta el Fondo seraacuten tiacutetulos o valores del sector puacuteblico con garantiacutea directa del Estado costarricense o tiacutetulos del Tesoro del Gobierno de los Estados Unidos de Ameacuterica denominados en doacutelares estadounidenses siendo la moneda de liquidacioacuten de las operaciones de reporto el doacutelar de Estados Unidos de Ameacuterica

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(Continuacutea)

(b) Riesgo de liquidez

Se refiere al riesgo de que el Fondo no sea capaz de liquidar oportunamente sus inversiones a un monto cercano a su valor justo con el fin de cumplir sus necesidades de liquidez Veacutease el detalle de los vencimientos en el Estado de Inversiones

Tal como se menciona en el prospecto de los fondos de inversioacuten administrados por la Compantildeiacutea el riesgo de liquidez esta asociado con la prontitud y facilidad de hacer efectivo los activos que respaldan la cartera del fondo y con ello responder las solicitudes de redencioacuten de los inversionistas la liquidez por la redencioacuten de las participaciones en el Fondo dependeraacute de la facilidad para negociar los tiacutetulos del Fondo en un mercado secundario Por lo tanto el pago de las solicitudes de redencioacuten de las participaciones a cada cliente no dependeraacute de la liquidez de la Compantildeiacutea sino de la liquidez de cada fondo de inversioacuten y del mercado donde se deban transar los activos que respaldan el fondo

Es importante sentildealar que la administracioacuten del riesgo de liquidez estaacute muy

vinculada con el manejo del riesgo de creacutedito es decir se incorporan tiacutetulos yo valores que tengan presencia bursaacutetil en el mercado financiero para facilitar su negociacioacuten

Administracioacuten de riesgo de liquidez

Para la estimacioacuten del riesgo de liquidez se aplica y analiza el caacutelculo del coeficiente de liquidez en cumplimiento de lo establecido en el SGV-A-53 el cual establece las instrucciones para la determinacioacuten del coeficiente de liquidez que deben mantener los fondos de inversioacuten

Coeficiente de liquidez

La metodologiacutea de caacutelculo del coeficiente de liquidez asociado a cada fondo de inversioacuten es la siguiente

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(Continuacutea)

1 Caacutelculo de la volatilidad del saldo de los activos netos para los uacuteltimos

doce meses La volatilidad ( )V se definiraacute como

)1()( 22

minus

minus= sum sum

nnXXn

V ii

donde

=

minus1

lnt

ti AN

ANX

siendo tAN el saldo de los activos netos del diacutea t y 1minustAN el del diacutea anterior

2 El coeficiente ( )CL seraacute el resultado de la volatilidad ( )V por la maacutexima fluctuacioacuten bajo un nivel de confianza del 95 lo que corresponde para una distribucioacuten normal estaacutendar a un valor de 641=Z En suma tendremos que el coeficiente de liquidez seraacute igual a 641VCL =

Al 31 de diciembre de 2009 el coeficiente de liquidez representa un 309

(524 en el 2008) El coeficiente de liquidez proporciona una medida de la volatilidad de los activos

netos administrados por Fondo A partir de esta estimacioacuten se ajusta el portafolio del fondo de inversioacuten manteniendo dicho porcentaje en instrumentos liacutequidos con el fin de poder hacer frente a los eventuales reembolsos de los inversionistas de acuerdo a la normativa pertinente establecida por el regulador

(c) Riesgo de mercado

El riesgo de mercado se refiere a las peacuterdidas potenciales de valor de mercado en

la cartera o posicioacuten (trading) de instrumentos financieros durante el tiempo transcurrido hasta que la posicioacuten se liquide y en el caso de fondos de inversioacuten donde la peacuterdida es igual a la diferencia entre los valores de mercado inicial y final La magnitud del riesgo de mercado depende del periacuteodo de liquidacioacuten de la volatilidad de los mercados y de la liquidez de los mismos

20




(Continuacutea)

Eacuteste riesgo se puede catalogar como un riesgo de caraacutecter sisteacutemico por lo tanto es propio al entorno y afecta a todos los participantes de un mismo mercado Este riesgo estaacute relacionado con una serie de factores fuertemente ligados al desempentildeo macroeconoacutemico

La administracioacuten de riesgo de mercado de la Compantildeiacutea estaacute definida mediante las siguientes poliacuteticas

Los riesgos sisteacutemicos o no diversificables no son posibles de gestionar por cuanto la administracioacuten del Fondo no tiene ninguacuten control sobre los factores que los ocasionan Entre estos riesgos sisteacutemicos se sentildealan los siguientes riesgo por incremento en la tasa impositiva riesgo de poliacutetica econoacutemica riesgo de inflacioacuten y riesgo de renovacioacuten Pese a lo anterior la Compantildeiacutea realiza un monitoreo permanente de las variables macroeconoacutemicas que permitan fundamentar decisiones de inversioacuten acordes con el entorno econoacutemico y la coyuntura que pudiera prevalecer en determinado momento

Administracioacuten de riesgo de mercado

Los riesgos de mercado se calculan desde finales del 2003 con lo cual se cuenta con una base de datos para determinar los liacutemites correspondientes

Diariamente se calcula la peacuterdida potencial ante los cambios en los factores de riesgo que incidan sobre la valuacioacuten de las posiciones como es el caso de cambios en las tasas de intereacutes

Para esto se utiliza el sistema OFSA un software de ORACLE que permite dentro del moacutedulo Risk Manager calcular el riesgo de precio del portafolio La metodologiacutea VaR utilizada corresponde a la teacutecnica Monte Carlo donde mediante un sistema especializado se generan simulaciones de tasas de intereacutes a partir de ciertos paraacutemetros preestablecidos a traveacutes de un enfoque Hull amp White Este meacutetodo requiere que se cuantifique la velocidad media de reversioacuten y la volatilidad ambos derivados de lo que se conoce teacutecnicamente como la ldquotasa cortardquo utilizada en el modelo De esta forma el proceso aleatorio que se corre implica que cada tiacutetulo presente en la cartera se ldquobombardeerdquo con estas tasas simuladas y se generan valores de mercado estocaacutesticos mismos que se contrastan contra los precios a hoy lo que viene a representar el valor en riesgo que se define como la peacuterdida que podriacutea experimentar el valor de mercado del portafolio al desviarse de su valor actual en un horizonte de 10 diacuteas y a un 95 de confianza

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(Continuacutea)

El valor en riesgo por riesgo de precios y valor de mercado son calculados

diariamente y se hacen del conocimiento de la administracioacuten diariamente mediante una publicacioacuten en la intranet De igual manera todos los resultados son comunicados al Comiteacute de Inversiones de los Fondos Financieros de la Compantildeiacutea una vez al mes

Con lo anterior se analiza la parte de riesgo de los portafolios y tambieacuten su

relacioacuten con el rendimiento generado durante un periodo de tiempo Tanto el iacutendice de Sharpe como el RORAC son medidas de rentabilidad ajustadas por riesgo en la primera se utiliza la volatilidad de los rendimientos y en la segunda el valor en riesgo del antildeo

Exposicioacuten al riesgo de mercado ndash Portafolio para negociar

La Compantildeiacutea utiliza los liacutemites del VaR para todos los riesgos de mercado identificados La estructura de los liacutemites del VaR estaacute sujeta a revisioacuten y aprobacioacuten por el Comiteacute de Inversiones de la Compantildeiacutea y estaacute basada en los liacutemites localizados del portafolio para negociar El VaR es medido al cierre de mes Los reportes de la utilizacioacuten de los liacutemites del VaR son remitidos al Comiteacute de Inversiones de la Compantildeiacutea

El VaR calculado para el portafolio del Fondo administrado por la Compantildeiacutea es


Indicador VaR (99) 2008

067 025

Riesgo cambiario

Este riesgo se origina en las fluctuaciones del valor de las monedas Es la posible peacuterdida en la capacidad de compra de un inversionista la cual se deriva de las variaciones inesperadas en las tasa de cambio de las divisas en las cuales el inversionista mantiene posiciones

Los fondos administrados por la Compantildeiacutea estaacuten especializados por moneda es

decir su cartera de inversiones tanto activa como pasiva estaacute denominada en una misma moneda (en este caso doacutelares) tal como se especifica en el prospecto Adicionalmente es importante resaltar que los fondos de inversioacuten se administran como cuentas de orden y no son pasivos para la Compantildeiacutea

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(Continuacutea)

Riesgo de tasa de intereacutes

Riesgo de tasa de intereacutes del flujo de efectivo y del valor razonable El riesgo de tasa de intereacutes del flujo de efectivo y el riesgo de tasa de intereacutes de valor razonable son los riesgos que los flujos de efectivo futuros y el valor de un instrumento financiero fluctuaraacuten debido a cambios en las tasas de intereacutes del mercado

El caacutelculo se hace con procedimientos estadiacutesticos de simulacioacuten y brinda

informacioacuten de la maacutexima peacuterdida en el horizonte de tiempo de diez diacuteas y su procedimiento se ajusta a la recomendacioacuten del Comiteacute de Basilea Se procedioacute a utilizar al maacuteximo la capacidad de simulacioacuten de tasas de intereacutes que posee el Risk Manager esto es 2000 ldquorate pathsrdquo o senderos de tasas posibles

El anaacutelisis de sensibilidad efectuado por la Compantildeiacutea considerando nivel de

confianza del 95 y un horizonte temporal de diez diacuteas nos indica que

31 de diciembre de 2009 2008 Peacuterdida potencial 067 025 Promedio 082 (086) Maacuteximo 144 144 Miacutenimo 030 025

(d) Riesgo Operacional

El riesgo operacional es el riesgo de peacuterdidas potenciales directas o indirectas

relacionadas con los procesos de la Compantildeiacutea la actuacioacuten del personal la tecnologiacutea y la infraestructura y de factores externos que no esteacuten relacionados con riesgos de creacutedito mercado y liquidez tales como los que provienen de requerimientos legales y regulatorios y del comportamiento de los estaacutendares corporativos generalmente aceptados

El objetivo de la Compantildeiacutea es el de administrar el riesgo operacional con el fin de

evitar peacuterdidas financieras y dantildeos en su reputacioacuten

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(Continuacutea)

La Compantildeiacutea ha trabajado en seis aspectos relacionados con este tema 1 Identificacioacuten Se han elaborado instrumentos para lograr identificar en

forma certera los diferentes riesgos presentes en cada uno de los procesos medulares de la organizacioacuten Se analizoacute cada proceso de la Compantildeiacutea asiacute como sus procesos derivados obtenieacutendose un portafolio de riesgos institucional Como primer paso sobre este portafolio se agruparon estos riesgos por tipo y clase

2 Anaacutelisis Mediante instrumentos definidos por metodologiacuteas

internacionales la Compantildeiacutea ha analizado cada uno de los riesgos definidos por aacuterea funcional y determinoacute su grado de impacto y probabilidad de ocurrir Este anaacutelisis es acompantildeado de una valoracioacuten de las aacutereas o aspectos que afecta el riesgo tales como imagen operacioacuten ingresos recursos humanos etc Con estas herramientas tambieacuten se ha definido el origen de cada uno de ellos

3 Medicioacuten De igual manera que la actividad anterior cada riesgo

determinado se ha valuado desde dos perspectivas la probabilidad de ocurrir y el impacto que tendriacutea si ocurriese Es asiacute como la Compantildeiacutea ha determinado cuaacuteles son los riesgos a los cuales debe brindar maacutes atencioacuten y elaborar planes de accioacuten a ejecutar en caso de que se presenten Esta informacioacuten se refleja en el plan institucional de contingencias (PIC)

4 Seguimiento Se realizan evaluaciones perioacutedicas del mapa institucional

del riesgo asiacute se determinan variaciones que pueden estar propiciando la ocurrencia de riesgos o minimizando la probabilidad que ocurran para dirigir las estrategias hacia flancos en donde la Compantildeiacutea desea sentirse maacutes confortable en relacioacuten con el de nivel de exposicioacuten al riesgo

5 Control Mediante estrategias como equipos de coacutemputo contingentes

infraestructura eleacutectrica redundante rotacioacuten de personal documentacioacuten de actividades por puestos capacitacioacuten especializada canales de comunicacioacuten variados y siempre disponibles creacioacuten de una cultura general sobre el control operativo entre otros es como la Compantildeiacutea controla y trata de mitigar los impactos que pueden causar los diferentes riesgos presentes dentro de su operativa

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(Continuacutea)

6 Comunicacioacuten Mediante reuniones con el personal o a traveacutes de

comunicados la alta gerencia comunica a los colaboradores las tendencias y estrategias respecto del manejo de riesgos asiacute como los niveles obtenidos en las evaluaciones

Valor justo de mercado

Las estimaciones de valor justo de mercado se realizan en un momento especiacutefico de tiempo se basan en informacioacuten relevante de mercado e informacioacuten relacionada con los instrumentos financieros Estas estimaciones no reflejan ninguacuten premio o descuento que podriacutea resultar de ofrecer para la venta en un momento dado alguacuten instrumento financiero

La naturaleza de estas estimaciones es subjetiva e involucra elementos inciertos y

significativos de juicio por lo tanto no pueden ser determinados con precisioacuten

Al 31 de diciembre de 2009 y 2008 el valor de registro de los siguientes

instrumentos financieros se aproxima a su valor justo de mercado efectivo inversiones disponibles para la venta intereses por cobrar obligaciones por pacto de reporto intereses por pagar comisiones y otras cuentas por pagar Las inversiones estaacuten registradas al valor justo seguacuten la metodologiacutea antes indicada

(9)

Hechos relevantes y subsecuentes

Al 31 de diciembre de 2009 y 2008 no se presentan hechos relevantes y subsecuentes que requieran ser revelados

25




(Continuacutea)

(10)

Transicioacuten a Normas Internacionales de Informacioacuten Financiera (NIIF)

Mediante varios acuerdos el Consejo Nacional de Supervisioacuten del Sistema Financiero (el Consejo) acordoacute implementar parcialmente a partir del 1 de enero de 2004 las Normas Internacionales de Informacioacuten Financiera (NIIF) promulgadas por la Junta de Normas Internacionales de Contabilidad Para normar la implementacioacuten el Consejo emitioacute los Teacuterminos de la Normativa Contable Aplicable a las Entidades Supervisadas por la SUGEF SUGEVAL y SUPEN y a los Emisores no Financieros Durante los uacuteltimos antildeos la Junta de Normas Internacionales de Contabilidad modificoacute praacutecticamente todas las normas vigentes y emitioacute nuevas normas

El 18 de diciembre de 2007 mediante oficio CNS 1116-07 el Consejo Nacional

de Supervisioacuten del Sistema Financiero dispuso reformar el reglamento denominado ldquoNormativa contable aplicable a las entidades supervisadas por la SUGEF SUGEVAL y SUPEN y a los emisores no financierosrdquo (la Normativa) en el cual se han definido las NIIF y sus interpretaciones emitidas por el Consejo de Normas Internacionales de Informacioacuten Financiera (IASB por sus siglas en ingleacutes) como de aplicacioacuten para los entes supervisados de conformidad con los textos vigentes al primero de enero de 2007 con la excepcioacuten de los tratamientos especiales indicados en el capiacutetulo II de la Normativa anteriormente sentildealada

Como parte de la Normativa y al aplicar las NIIF vigentes al primero de enero de

2007 la emisioacuten de nuevas NIIF o interpretaciones emitidas por el IASB asiacute como cualquier modificacioacuten a las NIIF adoptadas que aplicaraacuten los entes supervisados requeriraacute de la autorizacioacuten previa del Consejo Nacional de Supervisioacuten del Sistema Financiero (CONASSIF)

A continuacioacuten se detallan algunas de las principales diferencias entre las normas

de contabilidad emitidas por el Consejo y las NIIF asiacute como las NIIF oacute CINIIF no adoptadas auacuten

26




(Continuacutea)

a

Norma Internacional de Contabilidad No 1 Presentacioacuten de Estados Financieros

La presentacioacuten de los estados financieros requerida por el Consejo difiere en muchos aspectos de la presentacioacuten requerida por la NIC 1 A continuacioacuten se presentan algunas de las diferencias maacutes importantes

La normativa no permite presentar en forma neta algunas de las transacciones

como por ejemplo los saldos relacionados con la caacutemara de compensacioacuten el diferencial cambiario ganancias o peacuterdidas por venta de instrumentos financieros y el impuesto sobre la renta y otros los cuales por su naturaleza las NIIF requieren se presenten netos con el objetivo de no sobrevalorar los activos y pasivos o resultados

Los intereses por cobrar y por pagar se presentan como parte de la cuenta

principal tanto de activo como de pasivo y no como otros activos o pasivos

b

Norma Internacional de Contabilidad No 1 Presentacioacuten de los estados financieros (revisada)

Introduce el teacutermino ldquoestado de resultado globalrdquo (Statement of Total Comprehensive Income) que representa los cambios en el patrimonio originados durante un periacuteodo y que son diferentes a aquellos derivados de transacciones efectuadas con accionistas Los resultados globales pueden presentarse en un estado de resultado global (la combinacioacuten efectiva del estado de resultados y los cambios en el patrimonio que se derivan de transacciones diferentes a las efectuadas con los accionistas en un uacutenico estado financiero) o en dos partes (el estado de resultados y un estado de resultado global por separado) La actualizacioacuten de la NIC 1 es obligatoria para los estados financieros correspondientes al 2009 y no se espera que su aplicacioacuten tenga un impacto significativo en la presentacioacuten de los estados financieros Estos cambios no han sido adoptados por el Consejo

27




(Continuacutea)

c

Norma Internacional de Contabilidad No 7 Estado de Flujos de Efectivo

El Consejo autorizoacute uacutenicamente la utilizacioacuten del meacutetodo indirecto La NIC 7 permite el uso del meacutetodo directo e indirecto para la preparacioacuten del estado de flujos de efectivo

d

Norma Internacional de Contabilidad No 8 Poliacuteticas contables Cambios en las Estimaciones Contables y Errores

Las Entidades Reguladoras autorizaron que los traslados de cargo relacionados con impuestos se registraran contra resultados acumulados de periacuteodos anteriores

e

Norma Internacional de Contabilidad No 12 Impuesto a las Ganancias

El Consejo no ha contemplado la totalidad del concepto de impuesto de renta diferido dentro del Plan de Cuentas por lo que las entidades han debido registrar estas partidas en cuentas que no son las apropiadas seguacuten lo establece la NIC 12 Por ejemplo el ingreso por impuesto de renta diferido no se incluye dentro de la cuenta de resultados del gasto por impuesto de renta diferido

f

Norma Internacional de Contabilidad No 16 Propiedad Planta y Equipo

La normativa emitida por el Consejo requiere la revaluacioacuten de los bienes inmuebles por medio de avaluacuteos de peritos independientes al menos una vez cada cinco antildeos eliminando la opcioacuten de mantenerlos al costo o revaluar otro tipo de bien

Adicionalmente las Entidades Reguladoras han permitido a algunas entidades

reguladas convertir (capitalizar) el superaacutevit por revaluacioacuten en capital acciones mientras que la NIC 16 solo permite realizar el superaacutevit por medio de la venta o depreciacioacuten del activo Una consecuencia de este tratamiento es que las entidades reguladas que presenten un deterioro en sus activos fijos deberaacuten reconocer su efecto en los resultados de operacioacuten debido a que no se podriacutea ajustar contra el capital social La NIC 16 indica que el deterioro se registra contra el superaacutevit por revaluacioacuten y si no es suficiente la diferencia se registra contra el estado de resultados

28




(Continuacutea)

La NIC 16 requiere que las propiedades planta y equipo en desuso se continuacuteen

depreciando La normativa emitida por el Consejo permite que las entidades dejen de registrar la depreciacioacuten de activos en desuso y se reclasifiquen como bienes realizables

g

Norma Internacional de Contabilidad No 18 Ingresos ordinarios

El Consejo permitioacute a las entidades financieras supervisadas el reconocimiento como ingresos ganados de las comisiones por formalizacioacuten de operaciones de creacutedito que hayan sido cobradas antes del 1 de enero de 2003 Adicionalmente permitioacute diferir el 25 de la comisioacuten por formalizacioacuten de operaciones de creacutedito para las operaciones formalizadas durante el antildeo 2003 el 50 para las formalizadas en el 2004 y el 100 para las formalizadas en el antildeo 2005 La NIC 18 requiere del diferimiento del 100 de estas comisiones por el plazo del creacutedito

Adicionalmente permitioacute diferir el exceso del neto del ingreso por comisiones y

el gasto por compensacioacuten de actividades tales como la evaluacioacuten de la posicioacuten financiera del tomador del preacutestamo evaluacioacuten y registro de garantiacuteas avales u otros instrumentos de garantiacutea negociacioacuten de las condiciones relativas al instrumento preparacioacuten y procesamiento de documentos y cancelacioacuten de operacioacuten La NIC 18 no permite diferir en forma neta estos ingresos ya que se deben diferir el 100 de los ingresos y solo se pueden diferir ciertos costos de transaccioacuten incrementales y no todos los costos directos Esto provoca que no se difieran el 100 de los ingresos ya que cuando el costo es mayor que dicho ingreso no difieren los ingresos por comisioacuten ya que el Consejo permite diferir solo el exceso siendo esto incorrecto de acuerdo con la NIC 18 y 39 ya que los ingresos y costos se deben tratar por separado ver comentarios del NIC 39

h

Norma Internacional de Contabilidad No 21 Efectos de las Variaciones en las Tasas de Cambio de la moneda Extranjera

El Consejo requiere que los estados financieros de las Entidades Supervisadas se presenten en colones como moneda funcional

29




(Continuacutea)

i Norma Internacional de Contabilidad No 23 Costos por intereses

El Consejo no permite el tratamiento alternativo de capitalizacioacuten de intereses el

cual si es permitido por la NIC 23 Esta capitalizacioacuten solo se permite para fondos de desarrollo inmobiliario

j Norma Internacional de Contabilidad No 23 Costos por Intereses

(revisada) Elimina la opcioacuten de cargar a gastos los costos por intereses y requiere que la

entidad capitalice los costos por intereses directamente atribuibles a la adquisicioacuten construccioacuten o produccioacuten de un activo como parte del costo de dicho activo La NIC 23 revisada es obligatoria para los estados financieros del 2009 Esta modificacioacuten no ha sido adoptada por el Consejo

k Norma Internacional de Contabilidad No 27 Estados Financieros

Consolidados y Separados

El Consejo requiere que los estados financieros de las Entidades tenedoras de acciones se presenten sin consolidar valuando las inversiones por el meacutetodo de participacioacuten patrimonial La NIC 27 requiere la presentacioacuten de estados financieros consolidados Solo aquellas compantildeiacuteas que dentro de una estructura elaboran estados consolidados a un nivel superior y que son de acceso al puacuteblico pueden no emitir estados financieros consolidados siempre y cuando cumplan ciertos requerimientos Sin embargo en este caso la valoracioacuten de las inversiones de acuerdo con la NIC 27 debe ser al costo

En el caso de grupos financieros la empresa controladora debe consolidar los

estados financieros de todas las empresas del grupo a partir de un veinticinco por ciento (25) de participacioacuten independientemente del control Para estos efectos no debe aplicarse el meacutetodo de consolidacioacuten proporcional excepto en el caso de la consolidacioacuten de participaciones en negocios conjuntos

30




(Continuacutea)

Las reformas a la NIC 27 efectuadas en el antildeo 2008 requiere que los cambios en

la participacioacuten en capital de una subsidiaria mientras el Grupo mantiene control sobre ella sea registrados como transacciones en el patrimonio Cuando el Grupo pierde el control sobre una subsidiaria la Norma requiere que las acciones mantenidas en la actualidad sean revaluadas a su valor razonable con cambios en resultados La reforma a la NIC 27 pasaraacute a ser obligatoria para los estados financieros consolidados del Grupo correspondientes al 2010 El Concejo no ha adoptado los cambios a esta norma

l Norma Internacional de Contabilidad No 28 Inversiones en Asociadas El Consejo requiere que independientemente de cualquier consideracioacuten de

control las inversiones en compantildeiacuteas con participacioacuten del 25 o maacutes se consoliden Dicho tratamiento no estaacute de acuerdo con las NIC 27 y 28

m Norma Internacional de Contabilidad No 32 Instrumentos Financieros

Presentacioacuten e informacioacuten a Revelar La NIC 32 revisada provee de nuevos lineamientos para diferenciar los

instrumentos de capital de los pasivos financieros (por ejemplo acciones preferentes) La SUGEVAL autoriza si estas emisiones cumplen lo requerido para ser consideradas como capital social

n Las actualizaciones a la NIC 32 Instrumentos financieros Presentacioacuten e

informacioacuten a revelar y a la NIC 1 Presentacioacuten de los estados financieros mdash Instrumentos financieros con opcioacuten de venta y obligaciones que surgen en la liquidacioacuten

Requieren que los instrumentos con opcioacuten de venta y los instrumentos que

imponen a la entidad una obligacioacuten de entregar a otra parte una participacioacuten proporcional en los activos netos de la entidad solo en la liquidacioacuten de la entidad se clasifiquen como instrumentos de patrimonio si se cumplen ciertas condiciones Estos cambios no han sido adoptados por el Consejo

31




(Continuacutea)

o Norma Internacional de Contabilidad No 37 Provisiones Activos

Contingentes y Pasivos Contingentes

Las Entidades Reguladoras requieren que para los activos contingentes se registre una provisioacuten para posibles peacuterdidas La NIC 37 no permite este tipo de provisiones

p Norma Internacional de Contabilidad No 38 Activos Intangibles

Los bancos comerciales indicados en el artiacuteculo 1 de la Ley Orgaacutenica del Sistema

Bancario Nacional Ley 1644 los gastos de organizacioacuten e instalacioacuten pueden ser presentados en el balance como un activo pero deben quedar amortizados totalmente por el meacutetodo de liacutenea recta dentro de un periacuteodo maacuteximo de cinco antildeos Lo anterior no estaacute de acuerdo con lo establecido en la Norma

q Norma Internacional de Contabilidad No 39 Instrumentos Financieros

Reconocimiento y Medicioacuten

El Consejo requiere que la cartera de preacutestamos se clasifique seguacuten lo establecido en el Acuerdo 1-05 y que la estimacioacuten para incobrables se determine seguacuten esa clasificacioacuten ademaacutes que permite el registro de excesos en las estimaciones La NIC requiere que la estimacioacuten para incobrables se determine mediante un anaacutelisis financiero de las peacuterdidas incurridas Adicionalmente la NIC no permite el registro de provisiones para cuentas contingentes Cualquier exceso en las estimaciones se debe registrar como una asignacioacuten de las utilidades retenidas a estimaciones o reservas por riesgos Esto uacuteltimo no es permitido por las Entidades Reguladoras por lo que los activos y pasivos pueden estar sub o sobre valuados

La NIC 39 revisada introdujo cambios en relacioacuten con la clasificacioacuten de los

instrumentos financieros los cuales no han sido adoptados por el Consejo Algunos de estos cambios son

Se establece la opcioacuten de clasificar los preacutestamos y las cuentas por cobrar como

disponibles para la venta

32




(Continuacutea)

Los valores cotizados en un mercado activo podraacuten clasificarse como disponibles

para la venta mantenidos para negociar o mantenidos hasta su vencimiento

Se establece la denominada ldquoopcioacuten de valor razonablerdquo para designar cualquier

instrumento financiero para medicioacuten a su valor razonable con cambios en utilidades o peacuterdidas cumpliendo una serie de requisitos (por ejemplo que el instrumento se haya valorado a su valor razonable desde la fecha original de adquisicioacuten)

La categoriacutea de preacutestamos y cuentas por cobrar se amplioacute para incluir a los

preacutestamos y cuentas por cobrar comprados y no cotizados en un mercado activo

El Consejo requiere que las primas y descuentos de los tiacutetulos valores con

rendimientos ajustables se amorticen durante el plazo de la inversioacuten Ese tratamiento no estaacute de acuerdo con la NIC 39

Adicionalmente el Consejo permite capitalizar los costos directos que se

produzcan en compensacioacuten por la evaluacioacuten de la posicioacuten financiera del tomador del preacutestamo evaluacioacuten y registro de garantiacuteas avales u otros instrumentos de garantiacutea negociacioacuten de las condiciones relativas al instrumento preparacioacuten y procesamiento de documentos neto de los ingresos por comisiones de formalizacioacuten de creacuteditos sin embargo la NIC 39 solo permite capitalizar solo aquellos costos de transaccioacuten que se consideran incrementales los cuales se deben presentar como parte del instrumento financiero y no puede netear del ingreso por comisiones ver comentario de NIC 18

Las compras y las ventas de valores convencionales deben registrarse utilizando

uacutenicamente el meacutetodo de la fecha de liquidacioacuten

33




(Continuacutea)

De acuerdo con el tipo de entidad los activos financieros deben ser clasificados

como se indica a continuacioacuten Carteras Mancomunadas Las inversiones que conforman las carteras mancomunadas de los fondos de

inversioacuten fondos de pensioacuten y capitalizacioacuten fideicomisos similares y OPAB deben clasificarse como disponibles para la venta

Inversiones propias de los entes supervisados Las inversiones en instrumentos financieros de los entes supervisados deben

ser clasificadas en la categoriacutea de disponibles para la venta Las inversiones propias en participaciones de fondos de inversioacuten abiertos se

deben clasificar como activos financieros negociables Las inversiones propias en participaciones de fondos de inversioacuten cerrados se deben clasificar como disponibles para la venta

Los supervisados por SUGEVAL y SUGEF pueden clasificar otras inversiones en

instrumentos financieros mantenidos para negociar siempre que exista una manifestacioacuten expresa de su intencioacuten para negociarlos en un plazo que no supere los noventa diacuteas contados a partir de la fecha de adquisicioacuten

Las clasificaciones mencionadas anteriormente no necesariamente concuerdan con

lo establecido por la NIC La reforma a la NIC 39 aclara los principios actuales que determinan si riesgos

especiacuteficos o porciones de flujos de efectivo califican para ser designados dentro de una relacioacuten de cobertura La enmienda pasaraacute a ser obligatoria para los estados financieros correspondientes al 2010 y requeriraacute una aplicacioacuten retrospectiva Esta reforma no ha sido adoptada por el Consejo

r Norma Internacional de Contabilidad No40 Propiedades de Inversioacuten La NIC 40 permite escoger entre el modelo de valor razonable y el modelo de

costo para valorar las propiedades de inversioacuten La normativa emitida por el Consejo permite uacutenicamente el modelo de valor razonable para valorar este tipo de activos

34




(Continuacutea)

s Norma Internacional de Informacioacuten Financiera No 2 Pagos Basados en

Acciones (revisada) Condiciones para la consolidacioacuten de la concesioacuten y caducidades aclara la

definicioacuten de condiciones para la consolidacioacuten de la concesioacuten introduce las condiciones de no consolidacioacuten requiere que estas condiciones de no consolidacioacuten sean reflejadas a su valor razonable a la fecha de otorgamiento de la concesioacuten y establece el tratamiento contable para las condiciones de no consolidacioacuten y para las caducidades Esta Norma no ha sido adoptada por el Consejo

t Norma Internacional de Informacioacuten Financiera No 3 Combinaciones de

Negocios (revisada) La NIIF 3 revisada Combinaciones de negocios (2008) incluye los siguientes

cambios La definicioacuten de ldquonegociordquo fue ampliada lo cual probablemente provocaraacute que

maacutes adquisiciones reciban el tratamiento de ldquocombinaciones de negociosrdquo Las contrapartidas de caraacutecter contingente se mediraacuten a su valor razonable y los

cambios posteriores se registraraacuten en los resultados del periacuteodo Los costos de transaccioacuten salvo los costos para la emisioacuten de acciones e

instrumentos de deuda se reconoceraacuten como gastos cuando se incurran Cualquier participacioacuten previa en un negocio adquirido se mediraacute a su valor

razonable con cambios en resultados Cualquier intereacutes no controlado (participacioacuten minoritaria) se mediraacute ya sea a su

valor razonable o a la participacioacuten proporcional en los activos y pasivos identificables de la adquirida transaccioacuten por transaccioacuten

La NIIF 3 revisada pasaraacute a ser obligatoria para los estados financieros

correspondientes al 2010 y seraacute aplicada de forma prospectiva Esta norma no ha sido adoptada por el Consejo

35




(Continuacutea)

u Norma Internacional de Informacioacuten Financiera No 5 Activos no

Corrientes Mantenidos para la Venta y Operaciones Descontinuadas El Consejo requiere que para aquellos activos que no han sido vendidos en un

plazo de dos antildeos se registre una estimacioacuten del 100 La NIIF 5 requiere que dichos activos se registren y valoren a costo mercado el menor descontando los flujos futuros de aquellos activos que van a ser vendidos en periacuteodos mayores a un antildeo por lo que los activos de las entidades pueden estar sub-valuados y con excesos de estimacioacuten

v Las actualizaciones a la Norma Internacional de Informacioacuten Financiera

No 7 Instrumentos financieros Informacioacuten a revelar En marzo de 2009 el Comiteacute de Normas Internacionales de Contabilidad emitioacute

ciertas enmiendas a la Norma Internacional de Informacioacuten Financiera 7 Instrumentos Financieros Informacioacuten a Revelar Estas requieren revelaciones mejoradas sobre las mediciones del valor razonable y sobre el riesgo de liquidez en relacioacuten con los instrumentos financieros

Las enmiendas requieren que las revelaciones sobre la medicioacuten del valor

razonable utilicen una jerarquiacutea de valor razonable de tres niveles que refleje la importancia de los datos utilizados en la medicioacuten del valor razonable de los instrumentos financieros Se requieren revelaciones especiacuteficas cuando las mediciones del valor razonable sean clasificadas en el nivel 3 de la jerarquiacutea (datos importantes no observables) Las enmiendas requieren que cualquier transferencia significativa entre el nivel 1 y el nivel 2 de la jerarquiacutea de valor razonable sea revelada por separado y que se haga una distincioacuten entre las transferencias hacia cada nivel y desde cada nivel A su vez se requiere la revelacioacuten de cualquier cambio con respecto al periacuteodo anterior en la teacutecnica de valoracioacuten utilizada para cada tipo de instrumento financiero incluidas las razones que justifican ese cambio

Adicionalmente se modifica la definicioacuten de riesgo de liquidez y actualmente se

entiende como el riesgo de que una entidad experimente dificultades para cumplir con las obligaciones relacionadas con pasivos financieros que se liquidan por medio de la entrega de efectivo u otro activo financiero

36




(Continuacutea)

Las enmiendas requieren la revelacioacuten de un anaacutelisis de vencimiento tanto para

los pasivos financieros no derivados como para los derivados Sin embargo se requiere la revelacioacuten de los vencimientos contractuales de los pasivos financieros derivados solamente cuando sean necesarios para comprender la oportunidad de los flujos de efectivo En el caso de los contratos de garantiacutea financiera emitidos las enmiendas requieren que se revele el monto maacuteximo de la garantiacutea en el primer periacuteodo en que se pueda exigir su pago Estas enmiendas no han sido adoptadas por el Consejo

w Norma Internacional de Informacioacuten Financiera No 8 Segmentos

operativos La NIIF 8 requiere revelar los segmentos con base en los componentes de la

entidad que supervisa la administracioacuten en la toma de decisiones sobre asuntos operativos Tales componentes (los segmentos operativos) se identificaraacuten seguacuten los informes internos que revisa habitualmente el encargado de tomar las principales decisiones operativas (CODM) al asignar los recursos a los segmentos y evaluar su rendimiento Este ldquoenfoque gerencialrdquo difiere de la NIC 14 que actualmente requiere la revelacioacuten de dos grupos de segmentos ndashlos segmentos del negocio y geograacuteficos a partir del desglose de informacioacuten que se incluye en los estados financieros Conforme a la NIIF 8 los segmentos operativos se reportan de acuerdo con pruebas umbral relacionadas con los ingresos resultados y activos

La NIIF 8 requiere revelar una ldquomedidardquo de las utilidades o peacuterdidas del segmento

operativo partidas especiacuteficas de ingresos gastos activos y pasivos que incluye los importes reportados al CODM Deberaacute revelarse informacioacuten adicional de utilidades o peacuterdidas y dar una explicacioacuten de coacutemo se miden tales utilidades o peacuterdidas y los activos y pasivos para cada segmento que deba informarse Ademaacutes se exige conciliar los importes totales de la informacioacuten del segmento con los estados financieros de la entidad

Este NIIF no ha sido adoptado por el Consejo

37




(Continuacutea)

x Norma Internacional de Informacioacuten Financiera No 9 Instrumentos

Financieros

La NIIF 9 Instrumentos financieros aborda la clasificacioacuten y la medicioacuten de los activos financieros Los requisitos de esta Norma en relacioacuten con los activos financieros suponen un cambio significativo con respecto a los requisitos actuales de la NIC 39 La Norma establece dos categoriacuteas principales de medicioacuten de activos financieros al costo amortizado y al valor razonable La Norma elimina las categoriacuteas actuales establecidas en la NIC 39 mantenidos hasta el vencimiento disponibles para la venta y preacutestamos y cuentas por cobrar En el caso de las inversiones en instrumentos de patrimonio que no sean mantenidos para negociar la Norma permite hacer la eleccioacuten irrevocable en el momento del reconocimiento inicial e individualmente para cada accioacuten de presentar todos los cambios en el valor razonable en ldquootro resultado globalrdquo Los montos que sean reconocidos en ldquootro resultado globalrdquo no podraacuten ser reclasificados posteriormente al resultado del periacuteodo

La Norma requiere que no se separen los derivados impliacutecitos de los contratos

principales respectivos cuando esos contratos sean activos financieros dentro del alcance de la norma Al contrario el instrumento financiero hiacutebrido se evaluacutea en su totalidad con el fin de determinar si debe medirse al costo amortizado o al valor razonable

La Norma entra en vigencia para los periacuteodos anuales que inician el 1 de enero de

2013 o posteriormente Se permite su aplicacioacuten anticipada Esta norma no ha sido adoptada por el Consejo

y La CINIIF 10 Estados Financieros Interinos y el Deterioro

Prohiacutebe la reversioacuten de una peacuterdida por deterioro reconocida en un periodo

interino previo con respecto a la plusvaliacutea una inversioacuten en un instrumento patrimonial o un activo financiero registrado al costo El CINIIF 10 se aplica a la plusvaliacutea las inversiones en instrumentos patrimoniales y los activos financieros registrados al costo a partir de la fecha en que se aplicoacute por primera vez el criterio de medicioacuten de las NIC 36 y 39 respectivamente (es decir el 1 de enero de 2004) El Consejo permite la reversioacuten de las estimaciones




38

z CINIIF 13 Programas para Clientes Leales Esta Interpretacioacuten ofrece una guiacutea para la contabilizacioacuten de entidades que

operan o bien participan en programas para clientes leales ofrecidos a sus clientes Se relaciona con programas por medio de los cuales el cliente puede canjear puntos por premios tales como bienes o servicios gratuitos o con un descuento La CINIIF 13 es obligatoria para los estados financieros del 2008 Este CINIIF no ha sido adoptado por el Consejo

aa CINIIF 14 NIC 19 El Liacutemite de un Activo por Beneficio Definido

Requerimientos Miacutenimos de Financiamiento y su Interaccioacuten Esta Interpretacioacuten clarifica cuando los reembolsos o disminuciones en

contribuciones futuras relacionados con un activo por beneficio definido deberiacutean considerarse disponibles y brinda una guiacutea sobre el impacto de los requerimientos miacutenimos de financiamiento en esos activos Tambieacuten abarca la situacioacuten en la que un requerimiento miacutenimo de financiamiento puede originar un pasivo La CINIIF 14 es obligatoria para los estados financieros correspondientes al 2008 con aplicacioacuten retroactiva Este CINIIF no ha sido adoptado por el Consejo


(i) Clasificacioacuten

(ii) Poliacutetica de inversiones

(iii) Reconocimiento

(iv) Medicioacuten

(v) Ganancias y peacuterdidas y mediciones subsecuentes

(vi) Retiro de activos financieros

(vii) Deterioro de activos financieros

(viii) Custodia de tiacutetulos valores

(ix) Instrumentos especiacuteficos


Operaciones de mercado de liquidez



A la Superintendencia General de Valores y a la Junta Directiva y Accionista BN Sociedad Administradora de Fondos de Inversioacuten SA Hemos efectuado la auditoriacutea del estado de activos netos adjunto del Fondo de Inversioacuten BN RediFondo Trimestral Doacutelares No Diversificado (el Fondo) administrado por BN Sociedad Administradora de Fondos de Inversioacuten SA (la Compantildeiacutea) al 31 de diciembre de 2009 y de los estados de operaciones de cambios en el activo neto y de flujos de efectivo por el antildeo terminado en esa fecha Estos estados financieros son responsabilidad de la Administracioacuten del Fondo Nuestra responsabilidad es expresar una opinioacuten sobre esos estados financieros con base en nuestra auditoriacutea Los estados financieros del 2008 fueron auditados por otros auditores cuyo informe de fecha 28 de enero de 2009 expresoacute una opinioacuten sin salvedades sobre dichos estados Efectuamos nuestra auditoriacutea de acuerdo con las Normas Internacionales de Auditoriacutea Esas normas requieren que planifiquemos y ejecutemos la auditoriacutea para obtener una seguridad razonable acerca de si los estados financieros estaacuten libres de errores significativos Una auditoriacutea incluye examinar sobre una base selectiva la evidencia que respalda los montos y las revelaciones en los estados financieros Una auditoriacutea incluye evaluar tanto los principios de contabilidad utilizados y las estimaciones significativas hechas por la Administracioacuten asiacute como la presentacioacuten en conjunto de los estados financieros Consideramos que nuestra auditoriacutea ofrece una base razonable para nuestra opinioacuten Seguacuten se indica en la nota 1-b los estados financieros han sido preparados de acuerdo con las disposiciones de caraacutecter contable emitidas por el Consejo Nacional de Supervisioacuten del Sistema Financiero (CONASSIF) y la Superintendencia General de Valores (SUGEVAL) En nuestra opinioacuten los estados financieros antes mencionados presentan razonablemente en todos sus aspectos importantes la situacioacuten financiera del Fondo de Inversioacuten BN RediFondo Trimestral Doacutelares No Diversificado al 31 de diciembre de 2009 y los resultados de sus operaciones y sus flujos de efectivo por el antildeo terminado en esa fecha de conformidad con la base de contabilidad que se indica en la nota 1-b





(En US d6lares)

2009 2008 Activos


Total activos US$ 2689444 1791810 ======








I 1712206401


~d6 C ~t~~~J2






(En US d6lares)

2009 2008 Ingresos


Total ingresos

4

US$ 545

82030 5937

88512

49 107 28440

167607 626

245780


Total gastos

3 17

34930 753

35700

180235 56758

7785 244778


6 US$

52812 297

52515 ======

1002 31

971


00006












4554979 (5943619)

1529214 1529214

1694397 (1044449)



329203 6395

789 861 (908026)

( 191237) 179609

211038 (5233)

357 714 (177769)

45959 (5920)

2179 162 US$ 2179162 390983 34806 81592 2686543


111075 3364527 971 971

5344840 (6851 645)

( 191237) 179609

(560182 (56018) 56028 1791047 52515 52 515

2052111 ( 1222218)

45 959 (5920)

(26951 ) (26951)







971
















G bdoJ 1010311 5745 Gbdell 010311 5729


G tpS 020512 5130


G tpOS 2601 10 0730

Total de Inverdonn




070212012 USS 109450 010312011 190074 0110312011 7433 010312011 6372 010312011 63420 01032011 53859 010312011 109045 1810812010 413326 021052012 301630 081032011 215084 081032011 27101 0810312011 54 199 2411112010 208815 24 1112010 105642 24 1112010 105151 2610112010 238472 260112010 109925

USS 2318998

2901 2010 USS 106617 290112010 142055

USS 248672 USS 2567670



407

713

028 024

236

200 400

1525 1170 800 100 200 779

389 3B9 930 4~()90O

8701

397

529

927 9628


277 6138

278 238

1736 1168 (470)

1053 12981 5146

(58) (179)

6230 630 888 649 (29)

36676

36676

~ l~ bull~BiIC

uditlJl lJltcOlO

Valor Justo

109462 191439

7529 6453

63455 53775

107550 409832 314298 215038

26BSO 53760

209204 104602 104602 249805 109913

2337597

106738 142217 248955

2586552






G bde09 150509 5686 1510512009 10592 ~~ 10171 057 G bde09 150509 5694 151092009 88974 374 8546 477

G bde09 150509 4282 190512009 189305 (251) 185112 1034










(Continuacutea)

(1)


(a)









2




(Continuacutea)








(c)

Moneda



3




(Continuacutea)





(d)

Valor justo


(e)


(i)

Clasificacioacuten


4




(Continuacutea)







Reconocimiento


5




(Continuacutea)

(iv)

Medicioacuten



6




(Continuacutea)

(v)







(vii)



7




(Continuacutea)

(viii)








8




(Continuacutea)


(f)



(g)

Gastos


(h)

Gasto por intereses


(i)



9




(Continuacutea)

Corriente


Diferido




(j)



10




(Continuacutea)







(k)








2008

Serie A 526 156

11




(Continuacutea)



2008

Serie A (038) 255

(l)



(m)




2008

Serie A 175 175

12




(Continuacutea)

(n)



31 de diciembre de


2008




13




(Continuacutea)

(3)








Ingresos


2337

Gastos


US$ 34930 56758

(4)




14




(Continuacutea)

(5)




(6)









15




(Continuacutea)







US$

1871

77

US$ 1871 77

(7)

Cuentas de orden


(8)






16




(Continuacutea)












17




(Continuacutea)







18




(Continuacutea)










19




(Continuacutea)



)1()( 22

minus

minus= sum sum

nnXXn

V ii

donde

=

minus1

lnt

ti AN

ANX









20




(Continuacutea)








21




(Continuacutea)










067 025

Riesgo cambiario




22




(Continuacutea)













23




(Continuacutea)











24




(Continuacutea)









(9)



25




(Continuacutea)

(10)









26




(Continuacutea)

a







b



27




(Continuacutea)

c



d



e



f





28




(Continuacutea)



g





h



29




(Continuacutea)












30




(Continuacutea)












31




(Continuacutea)














32




(Continuacutea)













33




(Continuacutea)














34




(Continuacutea)














35




(Continuacutea)











36




(Continuacutea)









37




(Continuacutea)


Financieros












38










(iv) Medicioacuten













(En US d6lares)

2009 2008 Activos


Total activos US$ 2689444 1791810 ======








I 1712206401


~d6 C ~t~~~J2






(En US d6lares)

2009 2008 Ingresos


Total ingresos

4

US$ 545

82030 5937

88512

49 107 28440

167607 626

245780


Total gastos

3 17

34930 753

35700

180235 56758

7785 244778


6 US$

52812 297

52515 ======

1002 31

971


00006












4554979 (5943619)

1529214 1529214

1694397 (1044449)



329203 6395

789 861 (908026)

( 191237) 179609

211038 (5233)

357 714 (177769)

45959 (5920)

2179 162 US$ 2179162 390983 34806 81592 2686543


111075 3364527 971 971

5344840 (6851 645)

( 191237) 179609

(560182 (56018) 56028 1791047 52515 52 515

2052111 ( 1222218)

45 959 (5920)

(26951 ) (26951)







971
















G bdoJ 1010311 5745 Gbdell 010311 5729


G tpS 020512 5130


G tpOS 2601 10 0730

Total de Inverdonn




070212012 USS 109450 010312011 190074 0110312011 7433 010312011 6372 010312011 63420 01032011 53859 010312011 109045 1810812010 413326 021052012 301630 081032011 215084 081032011 27101 0810312011 54 199 2411112010 208815 24 1112010 105642 24 1112010 105151 2610112010 238472 260112010 109925

USS 2318998

2901 2010 USS 106617 290112010 142055

USS 248672 USS 2567670



407

713

028 024

236

200 400

1525 1170 800 100 200 779

389 3B9 930 4~()90O

8701

397

529

927 9628


277 6138

278 238

1736 1168 (470)

1053 12981 5146

(58) (179)

6230 630 888 649 (29)

36676

36676

~ l~ bull~BiIC

uditlJl lJltcOlO

Valor Justo

109462 191439

7529 6453

63455 53775

107550 409832 314298 215038

26BSO 53760

209204 104602 104602 249805 109913

2337597

106738 142217 248955

2586552






G bde09 150509 5686 1510512009 10592 ~~ 10171 057 G bde09 150509 5694 151092009 88974 374 8546 477

G bde09 150509 4282 190512009 189305 (251) 185112 1034










(Continuacutea)

(1)


(a)









2




(Continuacutea)








(c)

Moneda



3




(Continuacutea)





(d)

Valor justo


(e)


(i)

Clasificacioacuten


4




(Continuacutea)







Reconocimiento


5




(Continuacutea)

(iv)

Medicioacuten



6




(Continuacutea)

(v)







(vii)



7




(Continuacutea)

(viii)








8




(Continuacutea)


(f)



(g)

Gastos


(h)

Gasto por intereses


(i)



9




(Continuacutea)

Corriente


Diferido




(j)



10




(Continuacutea)







(k)








2008

Serie A 526 156

11




(Continuacutea)



2008

Serie A (038) 255

(l)



(m)




2008

Serie A 175 175

12




(Continuacutea)

(n)



31 de diciembre de


2008




13




(Continuacutea)

(3)








Ingresos


2337

Gastos


US$ 34930 56758

(4)




14




(Continuacutea)

(5)




(6)









15




(Continuacutea)







US$

1871

77

US$ 1871 77

(7)

Cuentas de orden


(8)






16




(Continuacutea)












17




(Continuacutea)







18




(Continuacutea)










19




(Continuacutea)



)1()( 22

minus

minus= sum sum

nnXXn

V ii

donde

=

minus1

lnt

ti AN

ANX









20




(Continuacutea)








21




(Continuacutea)










067 025

Riesgo cambiario




22




(Continuacutea)













23




(Continuacutea)











24




(Continuacutea)









(9)



25




(Continuacutea)

(10)









26




(Continuacutea)

a







b



27




(Continuacutea)

c



d



e



f





28




(Continuacutea)



g





h



29




(Continuacutea)












30




(Continuacutea)












31




(Continuacutea)














32




(Continuacutea)













33




(Continuacutea)














34




(Continuacutea)














35




(Continuacutea)











36




(Continuacutea)









37




(Continuacutea)


Financieros












38










(iv) Medicioacuten












(En US d6lares)

2009 2008 Ingresos


Total ingresos

4

US$ 545

82030 5937

88512

49 107 28440

167607 626

245780


Total gastos

3 17

34930 753

35700

180235 56758

7785 244778


6 US$

52812 297

52515 ======

1002 31

971


00006












4554979 (5943619)

1529214 1529214

1694397 (1044449)



329203 6395

789 861 (908026)

( 191237) 179609

211038 (5233)

357 714 (177769)

45959 (5920)

2179 162 US$ 2179162 390983 34806 81592 2686543


111075 3364527 971 971

5344840 (6851 645)

( 191237) 179609

(560182 (56018) 56028 1791047 52515 52 515

2052111 ( 1222218)

45 959 (5920)

(26951 ) (26951)







971
















G bdoJ 1010311 5745 Gbdell 010311 5729


G tpS 020512 5130


G tpOS 2601 10 0730

Total de Inverdonn




070212012 USS 109450 010312011 190074 0110312011 7433 010312011 6372 010312011 63420 01032011 53859 010312011 109045 1810812010 413326 021052012 301630 081032011 215084 081032011 27101 0810312011 54 199 2411112010 208815 24 1112010 105642 24 1112010 105151 2610112010 238472 260112010 109925

USS 2318998

2901 2010 USS 106617 290112010 142055

USS 248672 USS 2567670



407

713

028 024

236

200 400

1525 1170 800 100 200 779

389 3B9 930 4~()90O

8701

397

529

927 9628


277 6138

278 238

1736 1168 (470)

1053 12981 5146

(58) (179)

6230 630 888 649 (29)

36676

36676

~ l~ bull~BiIC

uditlJl lJltcOlO

Valor Justo

109462 191439

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63455 53775

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2337597

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2586552






G bde09 150509 5686 1510512009 10592 ~~ 10171 057 G bde09 150509 5694 151092009 88974 374 8546 477

G bde09 150509 4282 190512009 189305 (251) 185112 1034










(Continuacutea)

(1)


(a)









2




(Continuacutea)








(c)

Moneda



3




(Continuacutea)





(d)

Valor justo


(e)


(i)

Clasificacioacuten


4




(Continuacutea)







Reconocimiento


5




(Continuacutea)

(iv)

Medicioacuten



6




(Continuacutea)

(v)







(vii)



7




(Continuacutea)

(viii)








8




(Continuacutea)


(f)



(g)

Gastos


(h)

Gasto por intereses


(i)



9




(Continuacutea)

Corriente


Diferido




(j)



10




(Continuacutea)







(k)








2008

Serie A 526 156

11




(Continuacutea)



2008

Serie A (038) 255

(l)



(m)




2008

Serie A 175 175

12




(Continuacutea)

(n)



31 de diciembre de


2008




13




(Continuacutea)

(3)








Ingresos


2337

Gastos


US$ 34930 56758

(4)




14




(Continuacutea)

(5)




(6)









15




(Continuacutea)







US$

1871

77

US$ 1871 77

(7)

Cuentas de orden


(8)






16




(Continuacutea)












17




(Continuacutea)







18




(Continuacutea)










19




(Continuacutea)



)1()( 22

minus

minus= sum sum

nnXXn

V ii

donde

=

minus1

lnt

ti AN

ANX









20




(Continuacutea)








21




(Continuacutea)










067 025

Riesgo cambiario




22




(Continuacutea)













23




(Continuacutea)











24




(Continuacutea)









(9)



25




(Continuacutea)

(10)









26




(Continuacutea)

a







b



27




(Continuacutea)

c



d



e



f





28




(Continuacutea)



g





h



29




(Continuacutea)












30




(Continuacutea)












31




(Continuacutea)














32




(Continuacutea)













33




(Continuacutea)














34




(Continuacutea)














35




(Continuacutea)











36




(Continuacutea)









37




(Continuacutea)


Financieros












38










(iv) Medicioacuten


















4554979 (5943619)

1529214 1529214

1694397 (1044449)



329203 6395

789 861 (908026)

( 191237) 179609

211038 (5233)

357 714 (177769)

45959 (5920)

2179 162 US$ 2179162 390983 34806 81592 2686543


111075 3364527 971 971

5344840 (6851 645)

( 191237) 179609

(560182 (56018) 56028 1791047 52515 52 515

2052111 ( 1222218)

45 959 (5920)

(26951 ) (26951)







971
















G bdoJ 1010311 5745 Gbdell 010311 5729


G tpS 020512 5130


G tpOS 2601 10 0730

Total de Inverdonn




070212012 USS 109450 010312011 190074 0110312011 7433 010312011 6372 010312011 63420 01032011 53859 010312011 109045 1810812010 413326 021052012 301630 081032011 215084 081032011 27101 0810312011 54 199 2411112010 208815 24 1112010 105642 24 1112010 105151 2610112010 238472 260112010 109925

USS 2318998

2901 2010 USS 106617 290112010 142055

USS 248672 USS 2567670



407

713

028 024

236

200 400

1525 1170 800 100 200 779

389 3B9 930 4~()90O

8701

397

529

927 9628


277 6138

278 238

1736 1168 (470)

1053 12981 5146

(58) (179)

6230 630 888 649 (29)

36676

36676

~ l~ bull~BiIC

uditlJl lJltcOlO

Valor Justo

109462 191439

7529 6453

63455 53775

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G bde09 150509 4282 190512009 189305 (251) 185112 1034










(Continuacutea)

(1)


(a)









2




(Continuacutea)








(c)

Moneda



3




(Continuacutea)





(d)

Valor justo


(e)


(i)

Clasificacioacuten


4




(Continuacutea)







Reconocimiento


5




(Continuacutea)

(iv)

Medicioacuten



6




(Continuacutea)

(v)







(vii)



7




(Continuacutea)

(viii)








8




(Continuacutea)


(f)



(g)

Gastos


(h)

Gasto por intereses


(i)



9




(Continuacutea)

Corriente


Diferido




(j)



10




(Continuacutea)







(k)








2008

Serie A 526 156

11




(Continuacutea)



2008

Serie A (038) 255

(l)



(m)




2008

Serie A 175 175

12




(Continuacutea)

(n)



31 de diciembre de


2008




13




(Continuacutea)

(3)








Ingresos


2337

Gastos


US$ 34930 56758

(4)




14




(Continuacutea)

(5)




(6)









15




(Continuacutea)







US$

1871

77

US$ 1871 77

(7)

Cuentas de orden


(8)






16




(Continuacutea)












17




(Continuacutea)







18




(Continuacutea)










19




(Continuacutea)



)1()( 22

minus

minus= sum sum

nnXXn

V ii

donde

=

minus1

lnt

ti AN

ANX









20




(Continuacutea)








21




(Continuacutea)










067 025

Riesgo cambiario




22




(Continuacutea)













23




(Continuacutea)











24




(Continuacutea)









(9)



25




(Continuacutea)

(10)









26




(Continuacutea)

a







b



27




(Continuacutea)

c



d



e



f





28




(Continuacutea)



g





h



29




(Continuacutea)












30




(Continuacutea)












31




(Continuacutea)














32




(Continuacutea)













33




(Continuacutea)














34




(Continuacutea)














35




(Continuacutea)











36




(Continuacutea)









37




(Continuacutea)


Financieros












38










(iv) Medicioacuten















971
















G bdoJ 1010311 5745 Gbdell 010311 5729


G tpS 020512 5130


G tpOS 2601 10 0730

Total de Inverdonn




070212012 USS 109450 010312011 190074 0110312011 7433 010312011 6372 010312011 63420 01032011 53859 010312011 109045 1810812010 413326 021052012 301630 081032011 215084 081032011 27101 0810312011 54 199 2411112010 208815 24 1112010 105642 24 1112010 105151 2610112010 238472 260112010 109925

USS 2318998

2901 2010 USS 106617 290112010 142055

USS 248672 USS 2567670



407

713

028 024

236

200 400

1525 1170 800 100 200 779

389 3B9 930 4~()90O

8701

397

529

927 9628


277 6138

278 238

1736 1168 (470)

1053 12981 5146

(58) (179)

6230 630 888 649 (29)

36676

36676

~ l~ bull~BiIC

uditlJl lJltcOlO

Valor Justo

109462 191439

7529 6453

63455 53775

107550 409832 314298 215038

26BSO 53760

209204 104602 104602 249805 109913

2337597

106738 142217 248955

2586552






G bde09 150509 5686 1510512009 10592 ~~ 10171 057 G bde09 150509 5694 151092009 88974 374 8546 477

G bde09 150509 4282 190512009 189305 (251) 185112 1034










(Continuacutea)

(1)


(a)









2




(Continuacutea)








(c)

Moneda



3




(Continuacutea)





(d)

Valor justo


(e)


(i)

Clasificacioacuten


4




(Continuacutea)







Reconocimiento


5




(Continuacutea)

(iv)

Medicioacuten



6




(Continuacutea)

(v)







(vii)



7




(Continuacutea)

(viii)








8




(Continuacutea)


(f)



(g)

Gastos


(h)

Gasto por intereses


(i)



9




(Continuacutea)

Corriente


Diferido




(j)



10




(Continuacutea)







(k)








2008

Serie A 526 156

11




(Continuacutea)



2008

Serie A (038) 255

(l)



(m)




2008

Serie A 175 175

12




(Continuacutea)

(n)



31 de diciembre de


2008




13




(Continuacutea)

(3)








Ingresos


2337

Gastos


US$ 34930 56758

(4)




14




(Continuacutea)

(5)




(6)









15




(Continuacutea)







US$

1871

77

US$ 1871 77

(7)

Cuentas de orden


(8)






16




(Continuacutea)












17




(Continuacutea)







18




(Continuacutea)










19




(Continuacutea)



)1()( 22

minus

minus= sum sum

nnXXn

V ii

donde

=

minus1

lnt

ti AN

ANX









20




(Continuacutea)








21




(Continuacutea)










067 025

Riesgo cambiario




22




(Continuacutea)













23




(Continuacutea)











24




(Continuacutea)









(9)



25




(Continuacutea)

(10)









26




(Continuacutea)

a







b



27




(Continuacutea)

c



d



e



f





28




(Continuacutea)



g





h



29




(Continuacutea)












30




(Continuacutea)












31




(Continuacutea)














32




(Continuacutea)













33




(Continuacutea)














34




(Continuacutea)














35




(Continuacutea)











36




(Continuacutea)









37




(Continuacutea)


Financieros












38










(iv) Medicioacuten














G bdoJ 1010311 5745 Gbdell 010311 5729


G tpS 020512 5130


G tpOS 2601 10 0730

Total de Inverdonn




070212012 USS 109450 010312011 190074 0110312011 7433 010312011 6372 010312011 63420 01032011 53859 010312011 109045 1810812010 413326 021052012 301630 081032011 215084 081032011 27101 0810312011 54 199 2411112010 208815 24 1112010 105642 24 1112010 105151 2610112010 238472 260112010 109925

USS 2318998

2901 2010 USS 106617 290112010 142055

USS 248672 USS 2567670



407

713

028 024

236

200 400

1525 1170 800 100 200 779

389 3B9 930 4~()90O

8701

397

529

927 9628


277 6138

278 238

1736 1168 (470)

1053 12981 5146

(58) (179)

6230 630 888 649 (29)

36676

36676

~ l~ bull~BiIC

uditlJl lJltcOlO

Valor Justo

109462 191439

7529 6453

63455 53775

107550 409832 314298 215038

26BSO 53760

209204 104602 104602 249805 109913

2337597

106738 142217 248955

2586552






G bde09 150509 5686 1510512009 10592 ~~ 10171 057 G bde09 150509 5694 151092009 88974 374 8546 477

G bde09 150509 4282 190512009 189305 (251) 185112 1034










(Continuacutea)

(1)


(a)









2




(Continuacutea)








(c)

Moneda



3




(Continuacutea)





(d)

Valor justo


(e)


(i)

Clasificacioacuten


4




(Continuacutea)







Reconocimiento


5




(Continuacutea)

(iv)

Medicioacuten



6




(Continuacutea)

(v)







(vii)



7




(Continuacutea)

(viii)








8




(Continuacutea)


(f)



(g)

Gastos


(h)

Gasto por intereses


(i)



9




(Continuacutea)

Corriente


Diferido




(j)



10




(Continuacutea)







(k)








2008

Serie A 526 156

11




(Continuacutea)



2008

Serie A (038) 255

(l)



(m)




2008

Serie A 175 175

12




(Continuacutea)

(n)



31 de diciembre de


2008




13




(Continuacutea)

(3)








Ingresos


2337

Gastos


US$ 34930 56758

(4)




14




(Continuacutea)

(5)




(6)









15




(Continuacutea)







US$

1871

77

US$ 1871 77

(7)

Cuentas de orden


(8)






16




(Continuacutea)












17




(Continuacutea)







18




(Continuacutea)










19




(Continuacutea)



)1()( 22

minus

minus= sum sum

nnXXn

V ii

donde

=

minus1

lnt

ti AN

ANX









20




(Continuacutea)








21




(Continuacutea)










067 025

Riesgo cambiario




22




(Continuacutea)













23




(Continuacutea)











24




(Continuacutea)









(9)



25




(Continuacutea)

(10)









26




(Continuacutea)

a







b



27




(Continuacutea)

c



d



e



f





28




(Continuacutea)



g





h



29




(Continuacutea)












30




(Continuacutea)












31




(Continuacutea)














32




(Continuacutea)













33




(Continuacutea)














34




(Continuacutea)














35




(Continuacutea)











36




(Continuacutea)









37




(Continuacutea)


Financieros












38










(iv) Medicioacuten














G bde09 150509 5686 1510512009 10592 ~~ 10171 057 G bde09 150509 5694 151092009 88974 374 8546 477

G bde09 150509 4282 190512009 189305 (251) 185112 1034










(Continuacutea)

(1)


(a)









2




(Continuacutea)








(c)

Moneda



3




(Continuacutea)





(d)

Valor justo


(e)


(i)

Clasificacioacuten


4




(Continuacutea)







Reconocimiento


5




(Continuacutea)

(iv)

Medicioacuten



6




(Continuacutea)

(v)







(vii)



7




(Continuacutea)

(viii)








8




(Continuacutea)


(f)



(g)

Gastos


(h)

Gasto por intereses


(i)



9




(Continuacutea)

Corriente


Diferido




(j)



10




(Continuacutea)







(k)








2008

Serie A 526 156

11




(Continuacutea)



2008

Serie A (038) 255

(l)



(m)




2008

Serie A 175 175

12




(Continuacutea)

(n)



31 de diciembre de


2008




13




(Continuacutea)

(3)








Ingresos


2337

Gastos


US$ 34930 56758

(4)




14




(Continuacutea)

(5)




(6)









15




(Continuacutea)







US$

1871

77

US$ 1871 77

(7)

Cuentas de orden


(8)






16




(Continuacutea)












17




(Continuacutea)







18




(Continuacutea)










19




(Continuacutea)



)1()( 22

minus

minus= sum sum

nnXXn

V ii

donde

=

minus1

lnt

ti AN

ANX









20




(Continuacutea)








21




(Continuacutea)










067 025

Riesgo cambiario




22




(Continuacutea)













23




(Continuacutea)











24




(Continuacutea)









(9)



25




(Continuacutea)

(10)









26




(Continuacutea)

a







b



27




(Continuacutea)

c



d



e



f





28




(Continuacutea)



g





h



29




(Continuacutea)












30




(Continuacutea)












31




(Continuacutea)














32




(Continuacutea)













33




(Continuacutea)














34




(Continuacutea)














35




(Continuacutea)











36




(Continuacutea)









37




(Continuacutea)


Financieros












38










(iv) Medicioacuten













(Continuacutea)

(1)


(a)









2




(Continuacutea)








(c)

Moneda



3




(Continuacutea)





(d)

Valor justo


(e)


(i)

Clasificacioacuten


4




(Continuacutea)







Reconocimiento


5




(Continuacutea)

(iv)

Medicioacuten



6




(Continuacutea)

(v)







(vii)



7




(Continuacutea)

(viii)








8




(Continuacutea)


(f)



(g)

Gastos


(h)

Gasto por intereses


(i)



9




(Continuacutea)

Corriente


Diferido




(j)



10




(Continuacutea)







(k)








2008

Serie A 526 156

11




(Continuacutea)



2008

Serie A (038) 255

(l)



(m)




2008

Serie A 175 175

12




(Continuacutea)

(n)



31 de diciembre de


2008




13




(Continuacutea)

(3)








Ingresos


2337

Gastos


US$ 34930 56758

(4)




14




(Continuacutea)

(5)




(6)









15




(Continuacutea)







US$

1871

77

US$ 1871 77

(7)

Cuentas de orden


(8)






16




(Continuacutea)












17




(Continuacutea)







18




(Continuacutea)










19




(Continuacutea)



)1()( 22

minus

minus= sum sum

nnXXn

V ii

donde

=

minus1

lnt

ti AN

ANX









20




(Continuacutea)








21




(Continuacutea)










067 025

Riesgo cambiario




22




(Continuacutea)













23




(Continuacutea)











24




(Continuacutea)









(9)



25




(Continuacutea)

(10)









26




(Continuacutea)

a







b



27




(Continuacutea)

c



d



e



f





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g





h



29




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(Continuacutea)














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(Continuacutea)














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(Continuacutea)














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(Continuacutea)











36




(Continuacutea)









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(Continuacutea)


Financieros












38










(iv) Medicioacuten









2




(Continuacutea)








(c)

Moneda



3




(Continuacutea)





(d)

Valor justo


(e)


(i)

Clasificacioacuten


4




(Continuacutea)







Reconocimiento


5




(Continuacutea)

(iv)

Medicioacuten



6




(Continuacutea)

(v)







(vii)



7




(Continuacutea)

(viii)








8




(Continuacutea)


(f)



(g)

Gastos


(h)

Gasto por intereses


(i)



9




(Continuacutea)

Corriente


Diferido




(j)



10




(Continuacutea)







(k)








2008

Serie A 526 156

11




(Continuacutea)



2008

Serie A (038) 255

(l)



(m)




2008

Serie A 175 175

12




(Continuacutea)

(n)



31 de diciembre de


2008




13




(Continuacutea)

(3)








Ingresos


2337

Gastos


US$ 34930 56758

(4)




14




(Continuacutea)

(5)




(6)









15




(Continuacutea)







US$

1871

77

US$ 1871 77

(7)

Cuentas de orden


(8)






16




(Continuacutea)












17




(Continuacutea)







18




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(Continuacutea)



)1()( 22

minus

minus= sum sum

nnXXn

V ii

donde

=

minus1

lnt

ti AN

ANX









20




(Continuacutea)








21




(Continuacutea)










067 025

Riesgo cambiario




22




(Continuacutea)













23




(Continuacutea)











24




(Continuacutea)









(9)



25




(Continuacutea)

(10)









26




(Continuacutea)

a







b



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(Continuacutea)

c



d



e



f





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g





h



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(Continuacutea)














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36




(Continuacutea)









37




(Continuacutea)


Financieros












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(iv) Medicioacuten









3




(Continuacutea)





(d)

Valor justo


(e)


(i)

Clasificacioacuten


4




(Continuacutea)







Reconocimiento


5




(Continuacutea)

(iv)

Medicioacuten



6




(Continuacutea)

(v)







(vii)



7




(Continuacutea)

(viii)








8




(Continuacutea)


(f)



(g)

Gastos


(h)

Gasto por intereses


(i)



9




(Continuacutea)

Corriente


Diferido




(j)



10




(Continuacutea)







(k)








2008

Serie A 526 156

11




(Continuacutea)



2008

Serie A (038) 255

(l)



(m)




2008

Serie A 175 175

12




(Continuacutea)

(n)



31 de diciembre de


2008




13




(Continuacutea)

(3)








Ingresos


2337

Gastos


US$ 34930 56758

(4)




14




(Continuacutea)

(5)




(6)









15




(Continuacutea)







US$

1871

77

US$ 1871 77

(7)

Cuentas de orden


(8)






16




(Continuacutea)












17




(Continuacutea)







18




(Continuacutea)










19




(Continuacutea)



)1()( 22

minus

minus= sum sum

nnXXn

V ii

donde

=

minus1

lnt

ti AN

ANX









20




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(Continuacutea)










067 025

Riesgo cambiario




22




(Continuacutea)













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(Continuacutea)











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(9)



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(10)









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a







b



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c



d



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(Continuacutea)














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Financieros












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(iv) Medicioacuten









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Reconocimiento


5




(Continuacutea)

(iv)

Medicioacuten



6




(Continuacutea)

(v)







(vii)



7




(Continuacutea)

(viii)








8




(Continuacutea)


(f)



(g)

Gastos


(h)

Gasto por intereses


(i)



9




(Continuacutea)

Corriente


Diferido




(j)



10




(Continuacutea)







(k)








2008

Serie A 526 156

11




(Continuacutea)



2008

Serie A (038) 255

(l)



(m)




2008

Serie A 175 175

12




(Continuacutea)

(n)



31 de diciembre de


2008




13




(Continuacutea)

(3)








Ingresos


2337

Gastos


US$ 34930 56758

(4)




14




(Continuacutea)

(5)




(6)









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(Continuacutea)







US$

1871

77

US$ 1871 77

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Cuentas de orden


(8)






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(Continuacutea)



)1()( 22

minus

minus= sum sum

nnXXn

V ii

donde

=

minus1

lnt

ti AN

ANX









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Riesgo cambiario




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a







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c



d



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Financieros












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(iv) Medicioacuten









5




(Continuacutea)

(iv)

Medicioacuten



6




(Continuacutea)

(v)







(vii)



7




(Continuacutea)

(viii)








8




(Continuacutea)


(f)



(g)

Gastos


(h)

Gasto por intereses


(i)



9




(Continuacutea)

Corriente


Diferido




(j)



10




(Continuacutea)







(k)








2008

Serie A 526 156

11




(Continuacutea)



2008

Serie A (038) 255

(l)



(m)




2008

Serie A 175 175

12




(Continuacutea)

(n)



31 de diciembre de


2008




13




(Continuacutea)

(3)








Ingresos


2337

Gastos


US$ 34930 56758

(4)




14




(Continuacutea)

(5)




(6)









15




(Continuacutea)







US$

1871

77

US$ 1871 77

(7)

Cuentas de orden


(8)






16




(Continuacutea)












17




(Continuacutea)







18




(Continuacutea)










19




(Continuacutea)



)1()( 22

minus

minus= sum sum

nnXXn

V ii

donde

=

minus1

lnt

ti AN

ANX









20




(Continuacutea)








21




(Continuacutea)










067 025

Riesgo cambiario




22




(Continuacutea)













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(Continuacutea)











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(Continuacutea)









(9)



25




(Continuacutea)

(10)









26




(Continuacutea)

a







b



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(Continuacutea)

c



d



e



f





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(Continuacutea)



g





h



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Financieros












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(iv) Medicioacuten









6




(Continuacutea)

(v)







(vii)



7




(Continuacutea)

(viii)








8




(Continuacutea)


(f)



(g)

Gastos


(h)

Gasto por intereses


(i)



9




(Continuacutea)

Corriente


Diferido




(j)



10




(Continuacutea)







(k)








2008

Serie A 526 156

11




(Continuacutea)



2008

Serie A (038) 255

(l)



(m)




2008

Serie A 175 175

12




(Continuacutea)

(n)



31 de diciembre de


2008




13




(Continuacutea)

(3)








Ingresos


2337

Gastos


US$ 34930 56758

(4)




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(Continuacutea)

(5)




(6)









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(Continuacutea)







US$

1871

77

US$ 1871 77

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Cuentas de orden


(8)






16




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donde

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Riesgo cambiario




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a







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Financieros












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(iv) Medicioacuten









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(Continuacutea)

(viii)








8




(Continuacutea)


(f)



(g)

Gastos


(h)

Gasto por intereses


(i)



9




(Continuacutea)

Corriente


Diferido




(j)



10




(Continuacutea)







(k)








2008

Serie A 526 156

11




(Continuacutea)



2008

Serie A (038) 255

(l)



(m)




2008

Serie A 175 175

12




(Continuacutea)

(n)



31 de diciembre de


2008




13




(Continuacutea)

(3)








Ingresos


2337

Gastos


US$ 34930 56758

(4)




14




(Continuacutea)

(5)




(6)









15




(Continuacutea)







US$

1871

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US$ 1871 77

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Cuentas de orden


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Financieros












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(iv) Medicioacuten









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(f)



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Gastos


(h)

Gasto por intereses


(i)



9




(Continuacutea)

Corriente


Diferido




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(k)








2008

Serie A 526 156

11




(Continuacutea)



2008

Serie A (038) 255

(l)



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2008

Serie A 175 175

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(n)



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Ingresos


2337

Gastos


US$ 34930 56758

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US$

1871

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Cuentas de orden


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(iv) Medicioacuten









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Corriente


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2008

Serie A 526 156

11




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2008

Serie A (038) 255

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2008

Serie A 175 175

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(n)



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2008




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Ingresos


2337

Gastos


US$ 34930 56758

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US$

1871

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Cuentas de orden


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(iv) Medicioacuten









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2008

Serie A 526 156

11




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2008

Serie A (038) 255

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2008

Serie A 175 175

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Ingresos


2337

Gastos


US$ 34930 56758

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1871

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(iv) Medicioacuten









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Serie A (038) 255

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2008

Serie A 175 175

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Ingresos


2337

Gastos


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(iv) Medicioacuten









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Ingresos


2337

Gastos


US$ 34930 56758

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Financieros












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(iv) Medicioacuten









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2337

Gastos


US$ 34930 56758

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(iv) Medicioacuten









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(iv) Medicioacuten









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(iv) Medicioacuten









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Financieros












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(iv) Medicioacuten









modelo informe de fondos de inversión€¦ · fueron auditados por otros auditores cuyo informe de...

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