las horas mas oscuras republicanos quedaron divididos...cartera recomendada enero: los demócratas...

CARTERA RECOMENDADA MAYO:

10/05/2021

DE EMERGENTE A FRONTERA

¿Argentina en el mes previo a la reclasificación?

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CARTERA RECOMENDADA MAYO 2021: RESUMEN

Resumen LOCAL

Argentina Emergente tiene fecha de vencimiento, esperamos que durante junio, fecha hipotética el segundo martes del mes, seamos reclasificados de Emergente a Fronteras. Argentina tuvo un año para adecuar su situación cambiaria, principalmente el no seguir empeorando el status de libertad de movimientos con el dólar financiero, algo que la CNV y el MECON dificultaron con la resolución de enero, que restringió sustancialmente la operatoria con los bonos ley argentina, todas las series AL, lo que concentro la operatoria para fondos del exterior en los GD. Esta avanzada sobre el mercado de dólar contado liquidación fue la estocada final, quizás sin saberlo la CNV y el MECON nos condenaron a perder el status emergente para la renta variable.

MSCI ARGENTINA EMERGENTE se conforma de tres empresas, Globant, Telecom e YPF. Siendo Globant el mas afectado si Argentina es reclasificada a Frontera, porque el 70% del índice actual se forma con esa empresa, cuando siendo frontera la composición se hace principalmente con activos que concentran negocios y volumen en Argentina. Globant podría quedar afuera del Argentina frontera o bajar sustancialmente su ponderación. Para Telecom e YPF es una noticia positiva porque ganarán ponderación.

Es que argentina como frontera tendrá más peso su mercado que como emergente hoy. Será “cabeza de ratón” de un mercado más chico en volumen, pero con competidores menos representativos en ADRs en Estados Unidos. Argentina ponderará igual o más que Vietnam, y será como la China o India del mercado de frontera, ganando mayor participación. Esto implicará que más ADRs argentinos formen parte del índice, principalmente sector financiero que el año pasado perdió el status de mercado emergente.

Las empresas ganadoras serán GGAL, BMA, PAMP, CRES que podrían tener el potencial de incorporarse con una ponderación grande en el nuevo índice de frontera.

Argentina ocupará el lugar de Kuwait que en noviembre fue reclasificado a Emergente. Esto implicó una adecuación de la cartera de Frontier Market de BlackRock, que es el MSCI ETF más representativo.

Argentina tendrá un flujo importante hacia sus ADRs post anuncio de reclasificación. La inclusión finalmente será el año que viene, seguramente en el mes de mayo. Durante todo este proceso, junio 2021 a mayo 2022, los fondos deberán adecuarse a la nueva ponderación de frontera, y siendo el mercado local cada vez más reducido, con un volumen menor a 5m de USD, cualquier shock de demanda podría generar una fuerte revaluación.

Paradigmáticamente a las acciones Argentinas les conviene ser frontera que emergente, y esto impactará principalmente en el sector financiero bancario.

Algunos sospechan incluso que podrían llegar a demandarse activos sin cotización en USA, como BYMA o Aluar.

ARGENTINA PODRÍA SER RECLASIFICADA EN JUNIO A MERCADO DE FRONTERA: ¿QUÉ IMPACTO TENDRÍA? El segundo martes de junio MSCI definirá una consulta propuesta en Junio de 2020 para reclasificar a la Argentina de Emergente a Frontera, luego de sobrevivir a una revisión en noviembre de 2019 y febrero de 2020. La vuelta al CEPO de octubre de 2019 y principalmente a partir de mayo de 2020 tuvo un impacto en el status de Argentina como Emergente, y varios fondos de inversión pidieron reconsiderar el status local. Durante 2020 la cantidad de empresas Emergentes paso de 6 a 3, perdiendo GGAL, BMA y PAMP la calidad emergente y quedando únicamente YPF, GLOBANT y TELECOM, por cumplir con los requisitos de capitalización. Hoy esa clasificación está comprometido en Telecom e YPF, lo que quedaría una sola empresa con calidad Emergente, lo que quitaría representatividad a la Argentina. MSCI en junio definirá si vuelve al status que tuvo entre 2009 y 2018. La expectativa es que Argentina que no ha mejorado en ninguno de los ítems bajo revisión, control de capital y limitaciones para el giro de dividendos, caería en su clasificación. A primera vista es una noticia negativa, pero dado que Argentina no tiene ninguna empresa hoy local 100% con calidad emergente, y sí lo tendría en caso de ser mercado de Frontera, podría observarse en breve un fuerte flujo de dólares al mercado de ADRs, principalmente bancos y energéticas, lo que impactaría fuerte en un mercado que ha visto reducido en un 70% el volumen negociado.

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JUNIO DE 2021 LA FECHA

La decisión se hará en las reuniones anuales de Reclasificación que realiza el MSCI una vez al año. Es muy probable que Argentina rápidamente sea reclasificada, a diferencia de las consultas para subir de categoría que pueden tener “reuniones fallidas” en los casos de bajas de nota suelen ser rápidamente reclasificados. El ejemplo ocurrió entre 2007 y 2008 cuando argentina paso rápidamente de Emergente a Frontera con un control de capital sensiblemente inferior al actual. ¿POR QUÉ ARGENTINA SERÍA RECLASICIFICADA? Los criterios se definen en A, B y C. Argentina tiene dificultades principalmente en B, vinculado al tamaño, negociabilidad y accesibilidad de los activos, y del criterio C principalmente al libre flujo de entrada y salida de capital, que hoy luego de distintas restricciones de la CNV de fin de año, principalmente los cupos en las series AL (LEY LOCAL) con un poco semanal de giro de 100 mil nominales, impuso una restricción severa al libre flujo mediante el dólar financiero paralelo. UNA HISTORIA DE BAJADAS Y SUBIDAS

El principal riesgo para Argentina es la calificación de “standalone” o mercado sin clasificación. Suele ser un periodo de espera donde los consultados le dan una chance de mejora para acceder a frontera o ser subidos a emergentes. Suele ser un preparativo previo a una decisión final. Argentina cumple con muchas condiciones regulatorias para ser emergentes, y su único problema es la movilidad de capital, por lo que casi esta totalmente descartada esta opción y sería reclasificada directamente a emergente.

TELECOM, GLOBANT E YPF FUERA DE EMERGENTES Globant sería el mas afectado por esta perdida de status y probablemente en la nueva reclasificación a Frontera no tenga el peso que hoy tiene de 74% en el MSCI de Argentina. YPF y TELECOM le siguen en el potencial desarme de posición. Tanto TELECOM como YPF pesarían mas en la cartera de frontera vs Globant, al ser empresas 100% locales, mientras que Globant es regional pero Argentina. En los mercados de frontera se valoriza la composición local sobre la regional.




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LAS ETAPAS DE RECLASIFICACIÓN Etapa de Consulta: El mercado indeciso sobre clasificación Etapa de Reclasificación:

Ocurre la euforia y burbuja de activos Etapa de Inclusión: Explosión de la burbuja con fuerte retracción del volumen) ¿En que etapa estamos?

Argentina está en la etapa de consulta y a un mes y medio de la decisión de reclasificación. Suele ser una etapa de mercado indeciso y preparado para recibir un shock de dólares al mercado de activos afectados. QUE ES LO PRIMERO QUE OBSERVAREMOS Etapa de Consulta Una suba del volumen previo a la reclasificación, concentrada en esos activos que podrían incorporarse a la cartera de frontera Luego el mercado con la reclasificación tiene un fuerte recupero de precios hasta el momento de la inclusión a los índices, principalmente FM de BlackRock, que es el fondo Frontier Market mas grande del mercado. Argentina reemplazará en peso a Kuwait que fue recientemente clasificado a emergente (noviembre 2020)

QUE ACTIVOS PODRÍAN CONFORMARLA SELECCIÓN La duda es el statis que MSCI le asigne a Globant que será uno de los perdedores de la nueva reclasificación. Creemos que seguirá formando parte de la nueva ponderación, pero con menor proporción y un mayor protagonismo de activos locales. Al ser más permisible con la calidad de capitalización y negociabilidad, y la preferencia por activos financieros, los Bancos, YPF y Telecom podrían ser inicialmente los más favorecidos.




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MERCADO DE DÓLAR FINANCIERO: ¿GUZMAN SE QUEDA O SE VA?

El mercado no tiene priceada una salida de Guzman, menos aún la llegada de algunos nombres kirchneristas a la cartera, algo que no creemos que suceda. El reemplazo que todos tenemos en mente es Cecilia Todesca, una interlocutora puente entre facciones. Guzmán, por más que sea el mal menor, ya no es representativo. Y esto es lo que el mercado debe convencerse. No es representativo con interlocutores de la economía real, hoy Español o Kulfas tienen más peso que él, sobre todo en el consejo agroindustrial que fue una creación de él y que hoy nadie lo considera como interlocutor válido. Perdió relevancia y recuperarla significa pelearse con su propio equipo. El MECON que el controla es el vinculado a la secretaria de finanzas, pero como hacienda y otras patas ya no tiene el control. Y de finanzas depende cada vez más de la CNV y el BCRA, ambos entes autárquicos que tampoco lo consideran un interlocutor válido. El impacto en el mercado será rápido y doloroso, pero dependerá de quien sea el reemplazo. Todos creemos que será Cecilia Todesca, porque que Alberto Fernández pierda el ministerio de economía significaría que él ha perdido su presidencia, y esto es claro. Y Todesca es realmente su mano derecha. Guzmán es un peso muerto, esperamos que él se dé cuenta de esto. No ayuda al mercado que el pelee por un puesto que todos sabemos que va a tener que entregar, y más con negociaciones tan importante donde ya no tiene el apoyo de quien maneja el poder. Imaginemos un FMI o Club de Paris, con técnicos y embajadores, que observan lo que sucede en Argentina y se plantean, no puede despedir a un subsecretario de energía para aumentar a penas 9% va a negociar en nombre de todo el gobierno y argentina un acuerdo? El impacto depende de si Cecilia Todesca asume o no, si ella no asume probablemente tengamos en el corto plazo un resultado feo.




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GRAFICO. LOS PRINCIPALES EVENTOS QUE PODRÍAN DESENCADENAR LA CAÍDA DE GUZMAN

GRAFICO. Eventos cambiarios más relevante por el lado de la oferta y demanda

Fuente: Propia




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Resumen Internacional

POST BALANCE: EL SECTOR TECNOLOGICO SIGUE BAJO ATAQUE

El horizonte de las BIG TECH es sombrío. Se enemistaron con el único partido que hizo posible el milagro del boom tecnológico, el partido republicano. No hay que olvidar que todos los próceres de la tecnología se formaron entre el 75 y 85, cuando los republicanos gobernaban california y generaron todo tipo de desregulación para el desarrollo en palo alto y silicon valley. California que estaba destinada por ser la sede de I&D del pentágono exploto cuando Reagan era gobernador. En los ochenta como presidente con la baja de impuestos explotaron las IPO, Clinton no cambio esa política. Y con la llegada de Bush y Trump esto se intensifico.

Los republicanos son un dejar hacer y dejar pasar para el sector. Bajos impuestos a empresas y sobre todo individuos. Musk no podría estar creando empresas con su patrimonio si el tipo marginal impositivo fuera del 75% previo a la revolución republicana de los ochenta.

Esto viene a que todo el arco político republicano quiere venganza por el comportamiento de FB, GOOGLE, AMZN, TWITTER y menor medida APPLE. Enfrentarán severas juicios anti-monopolio, con múltiples demandas. Ya en Europa el proceso comenzó afectando seriamente el futuro de la publicidad, porque APPLE deberá desde fabrica agregar una aplicación exclusiva para evitar la publicidad en teléfonos celulares en el futuro cercano si así lo dispone el usuario.

En USA enfrentarán toda clase de demandas anti-trust, patrocinada por los republicanos, algunos demócratas y con un sistema judicial mayormente conservador buscando sangre de "liberal".

No se puede analizar este negocio ya por el cash flow del pasado o la liquidez en caja, sino por la sobredimensión de la era Trump de libertad corporativa y lo que se viene enfrente, suba de impuestos, principalmente a las personas, y una guerra política contra todo el sector. Las elecciones del año que viene legislativas será tema de debate, y eso el mercado lo sentirá.

Miremos la política americana, como en argentina, el ciclo político es la llave.

Grafico. Estacionalidad post año electoral y fechas de reunión de la FED para decisión de tasas.

Fuente: Propia




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Lo más destacado de la Cartera Recomendada

Grupo Financiero Galicia (10%) REPARTO DE DIVIDENDOS

Se comunica a los señores accionistas de Grupo Financiero Galicia S.A. que el Directorio de la Sociedad en su reunión del 3 de mayo del corriente, en cumplimiento de lo aprobado por la Asamblea Extraordinaria de Accionistas celebrada el 27 de abril de 2021, ha resuelto poner a disposición de los señores accionistas, a partir del 10 de mayo de 2021 - o en la fecha posterior que resulte por la aplicación de las normas que rijan en las jurisdicciones donde cotizan las acciones de la sociedad la suma de $ 1.500.000.000 como dividendos en efectivo, es decir $ 1,01716148689917 por cada acción de $ 1 de valor nominal, importe que representa el 101,7161% del capital social de la Sociedad según Balance al 31 de diciembre de 2020.

LO MAS RELEVANTE DE LA ASAMBLEA DE ACCIONISTAS

El SECRETARIO DE LA ASAMBLEA cede la palabra al Gerente General, Contador Fabián Kon, para presentar un informe.

El Cdor. Kon dice: “Muchas gracias. A continuación, haré una breve introducción sobre la evolución de los negocios de Grupo Financiero Galicia y sus subsidiarias, correspondiente al ejercicio cerrado el 31 de diciembre pasado. Durante los primeros meses del año 2020 la economía argentina no logró recuperar dinamismo. Adicionalmente, el deterioro en la confianza impidió refinanciar los vencimientos de deuda, lo que obligó al nuevo gobierno a iniciar un proceso de negociación con acreedores privados y con organismos internacionales de crédito. A esto se sumó, hacia finales del primer trimestre, la irrupción del COVID-19, que llevó al gobierno a tomar una serie de medidas que generaron un impacto aún más significativo sobre la actividad. Todo lo mencionado se dio en un contexto de altos niveles de desempleo, de inflación y de tasas de interés. El entorno fue desafiante, y en el mismo, gestionamos las compañías del grupo con transparencia y con un enfoque innovador, con énfasis en el desarrollo de soluciones digitales y en la gestión de riesgos. Como parte de nuestra estrategia, incluimos también la visión de sustentabilidad como uno de nuestros principales pilares, asumiendo nuestra responsabilidad como actores fundamentales para el desarrollo del país y de su gente. Mantener los niveles de prestación en un año marcado por la pandemia y por las medidas que se tomaron para moderar sus efectos, fue posible gracias al proceso de transformación y a la inversión realizada en tecnología y sistemas que iniciamos hace unos años. Esto, junto con el trabajo, el compromiso y la capacidad de nuestros 9.271 colaboradores, siempre centrados en las necesidades de nuestros más de 8 millones de clientes, nos permitió continuar mejorando la calidad de nuestros productos y servicios, adaptarnos a todos los cambios normativos y al incremento exponencial de las transacciones realizadas por medios digitales como consecuencia de las condiciones establecidas por el aislamiento y luego por el distanciamiento social.




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En este entorno, como podemos ver en el siguiente slide, Grupo Financiero Galicia registró una ganancia neta de 26.439 millones de pesos, 11 por ciento inferiores a los 29.767 millones de pesos registrados en 2019. Cabe recordar cuando mencionamos estas cifras, que desde inicios del año 2020 las mismas son ajustadas por inflación y reexpresadas en moneda homogénea, y, por ende, las variaciones están expresadas en términos reales. Aproximadamente el 84 por ciento del resultado del ejercicio fue generado por Banco Galicia, que alcanzó 22.210 millones de pesos. Cerca del 7 por ciento provino de las utilidades por 1.810 millones de pesos de Naranja, 4 por ciento a los 1.128 millones de pesos generados por Sudamericana Holding, y 4 por ciento a los 1.122 millones de pesos a través de los fondos FIMA que gestiona Galicia Administradora de Fondos. Mientras que Inviu –nuestra recientemente lanzada aplicación para inversiones– aportó 156 millones de pesos.

En cuanto al ratio de calidad de cartera, podemos advertir una mejora significativa, generada, básicamente, por franquicias regulatorias para la clasificación de deudores y para la cancelación de saldos de diversas líneas de crédito. Considerando que la capacidad de pago podría verse afectada en función de la evolución de la crisis sanitaria y que el Banco Central eliminaría las franquicias y la posibilidad de refinanciamiento mencionadas precedentemente, decidimos incrementar la cobertura de nuestra cartera con previsiones, ratio que finalizó el año en 475 por ciento, y que nos permitirá absorber pérdidas en el futuro. Para este punto en particular, cabe mencionar que en el ejercicio fue modificado el criterio de previsionamiento, reemplazando el modelo de pérdidas incurridas por el de pérdidas esperadas. Pasando a la liquidez, si bien se puede observar cierta caída en el ratio, es bueno destacar que se mantiene en niveles elevados, con activos líquidos que superan el 47 por ciento de los depósitos totales. Por último, analizando la evolución de nuestra participación de mercado, tuvimos un muy buen desempeño en préstamos al sector privado, finalizando el ejercicio con una participación del 13 por ciento y una mejora de 153 puntos básicos, mientras que, en los depósitos del sector privado, la mejora fue de 15 puntos básicos, alcanzando una participación algo superior al 10 por ciento. El moderado crecimiento de este último se debió, principalmente, a nuestra decisión de no incrementar el costo de fondeo en un entorno de baja demanda de crédito, que hizo que no convalidemos ciertas tasas de interés para depósitos de clientes institucionales, como así también se debió a los retiros de depósitos en dólares, segmento en el que tenemos mayor participación que nuestra competencia.

SECTOR SERVICIO PUBLICO

PAMPA HOLDING (10%)

LO MAS DESTACADO DE LA ASAMBLEA Punto 7: La Asamblea por mayoría equivalente al 94,92% de votos computables resolvió reelegir a los Sres. Marcos Marcelo Mindlin, Damián Miguel Mindlin y María Carolina Sigwald como Directores Titulares y a los Sres. Brian Robert Henderson, Gerardo Carlos Paz y Mauricio Leonardo Penta como Directores Suplentes.




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Punto 12: La Asamblea por mayoría equivalente al 99,99% de votos computables resolvió aprobar la reducción de capital social por $56.581.600 mediante la cancelación de 56.581.600 acciones ordinarias, escriturales, de valor nominal $1 cada una y con derecho a 1 voto por acción, en los términos del art. 220 inc. (a) de la Ley General de Sociedades. Como resultado de la reducción, el capital social pasará de la suma de $1.455.501.255, a la suma de $1.398.919.655.

Central Puerto (10%)

LO MAS DESTACADO DE LA ASAMBLEA

4. CONSIDERACIÓN DEL RESULTADO DEL EJERCICIO, Y DE LA PROPUESTA DEL DIRECTORIO CONSISTENTE EN DESTINAR EN MILES DE PESOS: A) LA SUMA DE $ 344.596 A LA CONSTITUCIÓN DE LA RESERVA LEGAL, Y B) LA SUMA DE $ 6.547.325, PROVENIENTE DEL SALDO REMANENTE DEL RESULTADO DEL EJERCICIO, AL INCREMENTO DE LA RESERVA FACULTATIVA EN LOS TÉRMINOS DEL ART. 70 DE LA LEY GENERAL DE SOCIEDADES, LA CUAL PODRÁ SER DESTINADA A: (I) A LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN QUE YA SE ENCUENTRAN COMPROMETIDOS Y/O (II) FUTURAS INVERSIONES A REALIZAR POR LA SOCIEDAD Y/O SUS SUBSIDIARIAS RELACIONADAS CON NUEVOS PROYECTOS COMO ADQUISICIÓN DE ACTIVOS QUE RESULTEN APROBADOS POR EL DIRECTORIO Y/O (III) AL PAGO DE DIVIDENDOS EN Avda. Tomás A. Edison 2701 – C1104BAB – Ciudad de Buenos Aires – Argentina Teléfono (54 11) 4317 5000 – Fax (54 11) 4317 5099 BASE A LA EVOLUCIÓN DE LA CONDICIÓN FINANCIERA DE LA SOCIEDAD Y DE LO DISPUESTO EN LA POLÍTICA DE DISTRIBUCIÓN DE DIVIDENDOS VIGENTE DE LA SOCIEDAD. CONSIDERACIÓN Y APROBACIÓN DEL PAGO DEL BONO DE PARTICIPACIÓN PREVISTO POR EL ARTÍCULO 12 Y 33 DEL ESTATUTO SOCIAL. Se aprobó por mayoría de votos del capital presente computable: a) la suma de $344.596 a la constitución de la reserva legal, y b) la suma de $ 6.547.325, proveniente del saldo remanente del resultado del ejercicio, al incremento de la Reserva Facultativa en los términos del art. 70 de la Ley General de Sociedades, la cual podrá ser destinada a: (i) a los proyectos de inversión que ya se encuentran comprometidos y/o (ii) futuras inversiones a realizar por la Sociedad y/o sus Subsidiarias relacionadas con nuevos proyectos como adquisición de activos que resulten aprobados por el Directorio y/o (iii) al pago de dividendos en base a la evolución de la condición financiera de la Sociedad y de lo dispuesto en la Política de Distribución de Dividendos vigente de la Sociedad. Adicionalmente se aprobó por mayoría de votos del capital presente computable, pagar el bono de participación del personal de la Sociedad, conforme los artículos 12 y 33 del Estatuto Social, delegando en el Directorio las condiciones de su pago.

EN LAS NOTICIAS

La Corte declaró la invalidez de tributo provincial en actividad de generación de energía eléctrica

La Corte Suprema de Justicia de la Nación determinó que las ventas de los generadores en el Mercado Eléctrico Mayorista (MEM) están exentas del impuesto provincial sobre los Ingresos Brutos, al aceptar una demanda de la empresa Central Puerto S.A. (CPSA) contra el Estado bonaerense.

Por unanimidad, el máximo tribunal declaró la “invalidez de las resoluciones ARBA 2027/2012 y 4804/2012, por las que determinó de oficio una deuda en concepto de impuesto a los Ingresos Brutos por la actividad en concepto de “gastos de transporte” por los períodos enero de 2005 a octubre de 2009.

En 2013, CPSA promovió la “acción declarativa de inconstitucionalidad” por considerar “ilegítima” la pretensión tributaria del Estado local de gravar con ese impuesto su actividad de generación y comercialización de energía en el Mercado Eléctrico Mayorista (MEM).

Central Puerto S.A. sostuvo que desarrollaba su actividad fuera de la provincia, en tanto que la demandada replicó que por haber realizado entregas a grandes usuarios en el territorio bonaerense, la firma incurrió en gastos de transporte y su accionar estaba gravado en jurisdicción local.

CPSA invocó el Pacto Federal para el Empleo, la Producción y el Crecimiento firmado en agosto de 1993, según el cual, afirmó, la Provincia de Buenos Aires no puede gravar con impuestos locales la actividad de generación de energía eléctrica.




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La Corte, que había ordenado una medida cautelar a favor de la empresa suspendiendo el cobro hasta la sentencia definitiva y reconoció la “facultad de las provincias argentinas de darse leyes y ordenanzas de impuestos”, concluyó que, en este caso, el “hecho imponible” era ajeno a la jurisdicción bonaerense.

La Corte recordó que la ley 15.336 prevé que “las obras e instalaciones de generación, transformación y transmisión de la energía eléctrica de jurisdicción nacional y la energía generada o transportada en las mismas no pueden ser gravadas con impuestos y contribuciones, o sujetas a medidas de legislación local que restrinjan o dificulten su libre producción y circulación”.

El máximo tribunal evaluó que en la Argentina “las fases del mercado eléctrico en lo sustancial se estructuran en tres tipos de actividades: generación, transmisión y distribución con la participación de comercializadores”, y que el MEM “ha sido definido como el punto de encuentro entre la oferta y la demanda de energía eléctrica en tiempo real”.

Agregó que “no ha de interpretarse que se conculcan las facultades provinciales, sino que en la especie prevalece el régimen de energía eléctrica, cuyas regulaciones dictadas por la autoridad federal se inscriben entre aquellas en el ámbito energético como demostrativas de la determinación de los medios apropiados para lograr los fines de interés nacional en esa materia”.

El fallo fue firmado en forma digital por el presidente de la Corte, Carlos Rosenkrantz, y los ministros Elena Highton, Juan Carlos Maqueda y Ricardo Lorenzetti. (Télam)

SAN MIGUEL (10%) EN LAS NOTICIAS

Los cítricos argentinos vuelven a ingresar al mercado de la Unión Europea

El Senasa informó que el bloque comunitario reabrió sus importaciones de la fruta proveniente de nuestro país a partir del 1 de mayo.

Buenos Aires – La Unión Europea reabrió su mercado para los cítricos provenientes de la Argentina, informó hoy el Servicio Nacional de Sanidad y Calidad Agroalimentaria (Senasa).

La reapertura entra en vigencia desde el primero de mayo, según establece la Decisión de Ejecución de la Comisión (UE) N° 2021/682 publicada hoy en el Boletín Oficial del bloque comunitario.

"Se trata de una buena noticia para el país gracias al trabajo de productores, las provincias, el Senasa, y los ministerios de Agricultura, Ganadería y Pesca de la Nación y de Relaciones Exteriores", expresó Carlos Paz, presidente del organismo sanitario.

El funcionario agregó que "en el marco de las acciones para recuperar este mercado, el Senasa jugó un papel clave ya que reforzó las medidas de control en campo y empaques y aumentó el personal sus equipos regionales para fortalecer y mejorar la supervisión de cítricos para exportar a la UE, lo que le dará impulso a nuestras economías regionales".

Cuatro de cada diez frutas que exporta nuestro país son cítricas siendo la UE uno de los principales destinos, a donde se exportaron en promedio de los últimos 5 años unas 200 mil tn anuales de las mismas.

Durante la campaña del año pasado, la UE había suspendido las importaciones de cítricos de Argentina luego de una serie de notificaciones por la detección de la plaga Mancha Negra, una enfermedad de esta fruta, en envíos provenientes de nuestro país.

Esta situación demandó la revisión e intensificación de las medidas implementadas en el marco del programa de trabajo para la exportación a este destino, tarea que se llevó a cabo en un extenso trabajo conjunto entre el sector público y privado. Para dar cuenta de ello, en febrero de este año la UE llevó a cabo una auditoría al Programa de Exportación de Fruta Fresca Cítrica con el objetivo de constatar la implementación de las medidas correctivas exigidas para la exportación de naranja y limón durante la campaña 2021.




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Las medidas y condiciones para el reingreso de fruta cítrica a la UE incluyen acciones adicionales que deben ser llevadas a cabo tanto por los distintos actores del sector privado de la cadena citrícola como del sector público. Entre las acciones se encuentran: aplicación obligatoria a campo de tratamientos fitosanitarios contra Mancha Negra; verificación oficial de la aplicación de estos tratamientos; análisis de laboratorio de la fruta muestreada tanto en campo como en empaque cuando se detecten síntomas sospechosos de la enfermedad; comunicación oficial a la UE de las listas de unidades productivas y nombre de las empresas responsables de las unidades, así como las actualizaciones de dichas listas.

Frente a estas nuevas condiciones, el Senasa está actuando para implementar o verificar estas acciones tanto en los aspectos operativos como informáticos. Se presenta en adelante el desafío de continuar con las exportaciones y mantener el mercado operativo debido a la relevancia que tiene para nuestra fruta.

AGROMETAL (10%)

LO MAS IMPORTANTE DE LA ASAMBLEA

En el plano financiero, esta situación generó un flujo de ingresos muy importante en corto lapso de tiempo, que se vio reflejado en la gran proporción que representan los anticipos de clientes dentro del total del pasivo. Al mismo tiempo, se le dio prioridad a la compra de materiales para la producción (con la única limitación de la capacidad de nuestros proveedores que se vieron desbordados por la demanda concentrada en plena pandemia); invirtiéndose la liquidez restante en múltiples alternativas de corto plazo y fácil disposición con el objetivo de proteger su poder adquisitivo en medio de un contexto de inestabilidad cambiaria. Claramente, se puede apreciar en el estado de resultados, que la estrategia implementada rindió sus frutos. Un margen bruto importante, con baja incidencia relativa de los gastos y resultados financieros más determinados por diferencias de cambio que por los intereses pagados, son las razones que permiten mostrar un resultado neto que alcanza un 8,3 % con respecto a las ventas netas y un 26,5 % respecto al patrimonio neto.

Con respecto al volumen de operaciones concretadas, se facturaron 394 sembradoras durante el ejercicio, lo que representa un incremento del 17% respecto del año anterior. A este incremento debemos adicionar el importante aumento del valor promedio de cada máquina vendida por incorporación constante de mayor nivel de tecnología, para atender la demanda cada vez más exigente de nuestros clientes. Para responder a los cambios generados por la situación descripta, la empresa realizó modificaciones internas, que permitieron en conjunto lograr una mejora de la productividad con el objetivo de atender a un nivel de demanda muy fuerte. Las mismas se concretaron en el área de Investigación y Desarrollo, para aumentar la capacidad de diseño y desarrollo de nuevos productos; en el sistema informático, modernizando la infraestructura de redes y servidores; y en el aspecto industrial, con la incorporación de recursos capacitados y proyectos de ampliación de la capacidad productiva.

De los presentes Estados Financieros surge que el resultado integral total del ejercicio 2020 fue una ganancia de algo más de $ 280.000.000 que incluye un resultado financiero negativo de $ 498.000.000. Las variables que definieron el resultado del año 2020 fueron: tasas de interés bajas, alta demanda de sembradoras, gastos creciendo menos que proporcionalmente respecto a las ventas y alternativas financieras disponibles para proteger el poder adquisitivo de la liquidez transitoria. El resultado por acción del ejercicio 2020 fue una ganancia $ 2,81. Las ventas netas del ejercicio 2020 fueron del orden de los $ 3.600.000.000, comparado con 5 los $ 2.200.000.000 del ejercicio 2019, lo que implica, en valores homogéneos, un aumento del orden del 60%. Los costos de ventas del ejercicio 2020 fueron del orden de los $ 2.200.000.000, comparado con los $ 1.600.00.000 del ejercicio 2019.

El aumento del 33% en los costos de ventas tiene relación directa con el efecto combinado de la mayor cantidad de unidades vendidas y los aumentos en los costos, entre los cuales se destacan los incrementos en las materias primas, costos laborales y servicios, medidos en moneda de cierre del ejercicio. Los gastos de comercialización y administración en el ejercicio 2020 fueron del orden de los $ 380.000.000.- comparado con los $ 360.000.000 del ejercicio 2019, que representa un aumento de aproximadamente el 7%.

La ganancia operativa ordinaria en el ejercicio 2020 fue del orden de los $ 1.000.000.000, comparado con la utilidad de $ 240.000.000 del ejercicio anterior, generado básicamente por el aumento en las unidades vendidas y los costos de producción verificado durante el ejercicio 2020 respecto del ejercicio 2019. Los resultados financieros netos durante el




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ejercicio 2020 fueron una pérdida del orden de los $ 498.000.000, comparados con los $ 380.000.000 del ejercicio anterior, que representa un incremento del 28%, por impulso del mayor nivel de actividad verificado en el ejercicio 2020. El cargo por impuesto a las ganancias del ejercicio 2020 fue del orden de los $ 140.000.000, comparado con una utilidad de $ 33.000.000 del ejercicio 2019. En general las variaciones operadas en las partidas de Activo y Pasivo se justifican razonablemente de acuerdo a lo mencionado en los párrafos precedentes. La conformación de los rubros patrimoniales al 31 de Diciembre de 2020, en su comparación con los del ejercicio anterior reflejan el aumento del nivel de actividad y el resultado obtenido en el ejercicio bajo examen.

El Activo no Corriente señala una disminución de algo más de $ 11.000.000,- como consecuencia de inversiones en máquinas y equipos principalmente del orden de los $ 42.000.000,- y depreciaciones de $ 53.000.000,- para el ejercicio. El Activo Corriente se incrementa en algo más de $760.000.000,- fundamentalmente por:

i. Una mayor disponibilidad de fondos, que aumentaron en aproximadamente en $ 500.000.000,-

ii. Un aumento de los Otros Créditos en casi $ 300.000.000,- impulsados en gran medida por la mayor cantidad de Bonos de Bienes de Capital a cobrar por $ 204.000.000,- y un aumento de los anticipos a proveedores 6 de más de $ 78.000.000,- ambos relacionados directamente con el aumento en el nivel de actividad.

iii. Una disminución de $ 78.000.000,- en los créditos por venta de inversiones a consecuencia del deterioro del valor asignado del crédito por la participación que Agrometal SAI poseía en Fankhauser SA de Brasil, a partir de los informes de nuestros asesores legales en aquel país, que entienden como muy poco probable su recuperación por vía judicial, teniendo en cuenta la investigación de la situación patrimonial del deudor y su falta de voluntad de renegociar en la etapa extrajudicial del reclamo de cobro. En el Pasivo no Corriente se observa una variación positiva de $ 8.000.000,- basada en un incremento de más de $ 63.000.000,- en las deudas fiscales y sociales de largo plazo, producto de las cuotas generadas por la adhesión a la moratoria implementada por el Gobierno Nacional y en contrapartida una disminución en el rubro deudas financieras y préstamos de casi $ 70.000.000,- producto de cancelación de pasivos con las entidades bancarias.

Finalmente el Pasivo Corriente aumenta en algo menos de $ 470.000.000,- justificado en un incremento de los anticipos de clientes de $ 450.000.000,- producto de la explosión de ventas registrada en el segundo semestre del ejercicio, una variación positiva de las deudas fiscales y sociales de $ 47.000.000,- destacándose el peso del impuesto a las ganancias y de las cuotas a cancelar por los planes de pago en los próximos 12 meses y una disminución neta de $ 41.000.000,- en las deudas de origen comercial y financiero




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BRFS (10%) ¿Por qué BRFS? BRF avanza en Brasil, encuentra desafíos en el extranjero BRF tuvo un cuarto trimestre mixto, con mejores resultados en Brasil compensados por desafíos en el negocio internacional que escapan al control de la gerencia. Nos impresionó el crecimiento de los productos de valor agregado tanto en Brasil como a nivel internacional, y continúan creciendo (y ganando participación) con alimentos empaquetados / procesados de mayor valor es una piedra angular del crecimiento. China sigue siendo un buen mercado para las exportaciones de proteínas más mercantilizadas, pero las operaciones de Medio Oriente / Halal siguen presionadas por la pandemia y la política. Los ingresos de un solo dígito de medio a alto y el crecimiento del FCF pueden respaldar un valor razonable para los ADR por encima de $ 5; El mercado necesitará tiempo para volver a confiar en este nombre, pero las recompensas parecen valer la pena. Si BRF (BRFS) puede lograr que todos sus negocios se muevan en la dirección correcta al mismo tiempo, el impacto en las ganancias y el crecimiento del flujo de caja libre será poderoso, pero esto es lo que yo llamaría un "espartano si", como el desempeño de las operaciones internacionales todavía está fuertemente influenciado por los movimientos del mercado de productos básicos y las políticas gubernamentales. Sin embargo, por el momento, la administración se está desempeñando bien en Brasil, y particularmente en su plan para impulsar el crecimiento y los márgenes a través del desarrollo de productos de valor agregado. Estábamos desanimados con las acciones de BRF en diciembre, en gran parte debido a los riesgos del mercado de materias primas, y las acciones han bajado alrededor de un 10% desde entonces, superando al iShares MSCI Brazil ETF (EWZ), pero por debajo de JBS (OTCQX: JBSAY). Si bien todavía vemos riesgos en el lado de las materias primas, y es difícil programar una mejora significativa en las operaciones de Medio Oriente, creemos que la valoración es lo suficientemente interesante en relación con el riesgo como para ser más positiva a futuro. Resultados mixtos Con Brasil más fuerte e internacional más débil Continuando con una tendencia reciente, los resultados del cuarto trimestre de BRF se caracterizaron por un desempeño bueno y en mejora en Brasil y desafíos continuos en el negocio internacional, particularmente en las importantes operaciones de la compañía en Medio Oriente. Los ingresos aumentaron más del 23% este trimestre a R $ 11,47 mil millones, superando las expectativas entre un 5% y un 9% (diferentes fuentes de terceros informaron diferentes estimaciones de “consenso”). El volumen general aumentó un poco más del 2%, con el volumen de alimentos procesados un poco menos del 8% y los precios realizados aumentaron un 21%, impulsados en parte por el mercado de divisas. La utilidad bruta cayó 30 pb a 25,2%, ya que la inflación de los costos de las materias primas golpeó un poco menos a la empresa de lo que temía y lo compensó mejor con ventas de valor agregado más fuertes en Brasil. El EBITDA ajustado subió 13% a R $ 1,5 mil millones, llegando un poco más débil de lo que esperaba, y en el medio de un amplio rango de "consenso" (BRF perdió un 3% o superó un 4% según la fuente), con margen 130 pb hasta el 13,0%. En Brasil, los ingresos aumentaron casi un 26% a $ R6.4B, aproximadamente un 5% mejor de lo que esperaba, con un volumen superior al 3% y un volumen procesado casi un 7%. Los precios mejoraron en casi un 22%. El margen bruto mejoró 40 pb a 27,6% y el EBITDA aumentó alrededor de 31% a R $ 1,100 millones con un margen de 70 pb a 17,2% En el negocio internacional, los ingresos aumentaron un 20% a R $ 4,71 mil millones, con volúmenes prácticamente planos y precios realizados hasta un 20%. Los ingresos en Asia aumentaron un 14% debido a una demanda aún fuerte en China (compensada por una demanda más débil en Japón), mientras que el negocio Halal aumentó un 32% debido a una ligera disminución del volumen (aunque el volumen procesado aumentó un 7%) compensado por un gran impulso impulsado por el mercado de divisas en precios realizados. El margen bruto en Internacional cayó 150pb hasta el 22%, Asia bajó dos puntos hasta el 28% y Halal sin cambios en el




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24,3%. El EBITDA cayó un 16% a R $ 477M, perdiendo mi estimación en más de un 5%, con Asia cayendo un 9% a R $ 342M (margen bajó casi seis puntos a 22,8%) y Halal subió 9% a R $ 135M (margen bajó 150pb al 7%). El Plan Brasil está funcionando A pesar de los continuos desafíos de COVID-19, la administración de BRF continúa ejecutando su plan para crecer y mejorar la rentabilidad de las operaciones brasileñas. Las claves de este plan incluyen más innovación de productos (introduciendo más productos de valor agregado) y más innovación en el mercado. En el primero, la compañía lanzó 131 nuevos SKU en 2020 y los “ingresos por innovación” aumentaron del 3.3% al 5.6% durante todo el año, y el crecimiento del volumen de alimentos procesados duplicó el crecimiento del volumen general. BRF tuvo una fuerte campaña navideña (los volúmenes aumentaron un 10%) y la compañía ahora tiene 109 conceptos de “tienda en una tienda” con minoristas en todo Brasil. La participación de mercado se redujo levemente en términos interanuales (30 pb a 42,8%), pero mejoró a lo largo del año. En lo que respecta a Brasil, no hay mucho que hacer aquí más que seguir adelante. El plan de la gerencia para enfocarse en la innovación / introducción de productos y definir y distinguir aún más su portafolio de marcas (Sadia en la gama alta, Perdiago en valor, Kidelli en valor extremo) nos parece el mejor plan.




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Cartera Recomendada MAYO: SIN CAMBIOS

may-21

ACCION PORCENTAJE

MIRGOR (MIRG) 5,0%

SAN MIGUEL (SAMI) 10,0%

VISTA OIL (VIST) 10,0%

CABLEVISIÓN (CVH) 10,0%

CENTRAL PUERTO (CEPU) 10,0%

PAMPA ENERGIA (PAMP) 10,0%

BOLSAS Y MERCADOS (BYMA) 10,0%

GRUPO GALICIA (GGAL) 10,0%

AGROMETAL (AGRO) 10,0%

TRANSENER (TRAN) 5,0%

BRASIL FOOD (BRFS) 10,0%

100,0%

SIN CAMBIOS

Nota importante: 1 acción de WMT en NY son 3 Cedears en Argentina. Por ejemplo, para operar 1 acción de WMT se debe multiplicar por 3 y así se obtendrá la cantidad mínima que debe anotarse en la orden de compra o venta (1 * 3 = 3 cedears). Para el caso de VIST son 1/5 Cedears cada 1 acción en Nueva York son 5 CEDEARs en Buenos Aires (el ratio se invierte) . A partir de agosto el múltiplo es 1. Eso significa que en WMT la orden mínima debe ser 3, y al subsiguiente puede ser 4, 5, 6… (múltiplo de 1). Para el caso de GOLD (Barrick Gold Corp) 1 Cedear es 1 acción en NYC. El inversor debe tener en claro esos ratios para cargar órdenes. Recordar que una acción en Nueva York no es una acción en Buenos Aires necesariamente. Para más información sobre los ratios de los Cedears hacer clic aquí


https://www.comafi.com.ar/2254-CEADEAR-SHARES.note.aspx



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GUÍAS DE INVERSIÓN DISPONIBLES (actualización automática en enlace permanente)

Guía de ONs: Deuda y fondos en dólares corporativos

Guía de Dollar Linked: Perspectivas e instrumentos disponibles

Guía de Deuda Soberana en Dólares: Perspectivas y los mejores bonos

Resumen Semanal de bonos soberanos y corporativos

Invirtiendo a Largo Plazo: Fondos que replican a las ex AFJP

Guía de Instrumentos en Pesos: CER + TASA VARIABLE

Guía de CEDEARs: Estrategia Sectoriales

El presente informe es publicado por Bull Market Brokers S. A. (BMB) y ha sido preparado por el Departamento de

Research de BMB. El objetivo del presente informe es brindar a su destinatario información general, y no constituye,

de ningún modo, oferta, invitación o recomendación de BMB para la compra o venta de los títulos valores y/o de los

instrumentos financieros mencionados en él. El presente informe no debe ser considerado un prospecto de emisión u

oferta pública. Aunque la información contenida en el presente informe ha sido obtenida de fuentes que BMB considera

confiables, tal información puede ser incompleta o parcial y BMB no ha verificado en forma independiente la información

contenida en este informe, ni garantiza la exactitud de la información, o que no se hayan producido cambios adversos

en la situación relativa a los emisores descripta en este informe. BMB no asume responsabilidad alguna, explicita o

implícita, en cuanto a la veracidad o suficiencia de la misma para efectuar la toma de decisión de su inversión. Todas

las opiniones o estimaciones vertidas en el presente informe constituyen nuestro juicio y pueden ser modificadas sin

previo aviso.


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las horas mas oscuras republicanos quedaron divididos...cartera recomendada enero: los demócratas...

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