la gestione finanziaria delle pmi: criticità, strumenti innovativi, impatto di basilea 2

La gestione finanziaria La gestione finanziaria delle Pmi: delle Pmi:

criticità, strumenti criticità, strumenti innovativi, impatto di innovativi, impatto di

Basilea 2Basilea 2

Antonio RicciardiAntonio Ricciardi

Professore Ordinario di Economia Professore Ordinario di Economia AziendaleAziendale

Confindustria – Confindustria – VicenzaVicenza

21 settembre 200621 settembre 2006

Antonio Ricciardi Antonio Ricciardi 22

I dati presentati in questa relazione sono il frutto di

una ricerca promossa dall’Associazione Distretti

Italiani e da Unioncamere, presentata al Senato il

16 dicembre 2004.

Alcune proposte contenute nella ricerca sono state

recepite nell’ultima Legge Finanziaria, nella parte

relativa ai distretti.

Nel corso del 2005 e del 2006 i dati della ricerca

sono stati aggiornati ed è stata avviata una

sperimentazione al fine di applicare alcuni strumenti

di finanza innovativa presso i distretti di Belluno

(occhialeria) e Verona (moda).


Di cosa parleremoDi cosa parleremo1. Criticità della gestione finanziaria

delle Pmi 2. Strumenti finanziari innovativi per

le Pmi3. Rischi e opportunità in vista di

Basilea 2 4. Proposte per: rafforzare il patrimonio delle Pmi,

ridurre i rischi della gestione finanziaria,

trasformare i rapporti con le banche da conflittuali a sinergici


Caratteristiche del sistema Caratteristiche del sistema industriale italianoindustriale italiano

In base all’ultimo censimento Istat (2001) il numero di aziende è aumentato del 24% rispetto al 1991 e attualmente sono circa

4 milioni. Tuttavia, quelle manifatturiere sono soltanto 543.000 (13,3%).

Relativamente alla dimensione: il 99,3% delle aziende hanno meno di 50 addetti (di queste, il 58,6% hanno 1 addetto);

le aziende con più di 50 addetti sono pari allo 0,7%;

quelle con più di 250 addetti sono soltanto 3263 (0,08% del totale).


La dimensione delle imprese è, La dimensione delle imprese è, secondo alcuni, causa dell’arretratezza secondo alcuni, causa dell’arretratezza

del sistema industriale italianodel sistema industriale italiano È opinione diffusa che, a differenza

delle grandi imprese, le Pmi: non dispongono di adeguati

strumenti di finanziamento, sono meno capaci di penetrare i

mercati internazionali, sviluppano meno innovazione

tecnologica.

In definitiva, sono meno competitive

66 Antonio Ricciardi Antonio Ricciardi

Tuttavia … Tuttavia … e questa è un’opinione meno e questa è un’opinione meno

diffusa diffusa rispetto alla precedenterispetto alla precedente

Il sistema economico del nostro

Paese si fonda sulle Pmi.

L’andamento del PIL dell’Italia

dipende dalla produzione delle Pmi.

L’Italia entra in crisi o si sviluppa in

funzione dell’andamento delle

nostre Pmi.


Ad esempio, Ad esempio,

i distretti,i distretti, dove operano il 40% delle imprese dove operano il 40% delle imprese

manifatturieremanifatturiere,, rappresentano rappresentano

il 46% delle esportazioni del

nostro Paese (dati Istat)

il 27% del Pil italiano (dati Associazione Distretti Italiani)


individuare soluzioni operative che le rendano più competitive e le aiutino a risolvere le due principali criticità:

Finanza e Finanza e

OrganizzazioneOrganizzazione

Se l’economia del nostro Paese si fonda sulle Pmi,

è necessario


Le Pmi Le Pmi

presentano numerose criticità presentano numerose criticità

finanziariefinanziarie

I dati che forniremo sono aggiornati al

2005, fanno riferimento alle imprese in

Italia fino a 50 dipendenti, sono tratti

dalla Centrale dei bilanci, ripresi dalla

Banca d’Italia e da noi elaborati..


Debiti finanziari / Capitale Debiti finanziari / Capitale investito = 57%investito = 57%

Per finanziare gli

investimenti, le imprese

preferiscono indebitarsi più

che ricorrere al capitale

proprio

Fonte: Banca d’Italia, L’economia delle regioni italiane nel 2005, Luglio 2006, p.24


Nell’attuale fase di rialzo dei tassiNell’attuale fase di rialzo dei tassi l’eccessivo indebitamento l’eccessivo indebitamento

rappresenta un rischio per le rappresenta un rischio per le nostre Pminostre Pmi

In questa fase congiunturale, che dovrebbe durare anche nei prossimi mesi, si registra un rialzo dei tassi e una bassa redditività delle imprese.

Il rischio è una leva finanziaria negativa:

Roi < oneri finanziari

Le imprese che si indebitano in presenza di leva finanziaria negativa subiscono un impatto negativo sul reddito indipendentemente dalle scelte di gestione.

Nota Bene


Le Pmi Le Pmi dipendono eccessivamente dipendono eccessivamente

dalle banchedalle banche

Debiti bancari / Debiti finanziari: 79%

Fonte: Banca d’Italia, L’economia delle regioni italiane nel 2005, Luglio 2006, p.24


Eccessiva dipendenza dai Eccessiva dipendenza dai finanziamenti a brevefinanziamenti a breve

Debiti bancari a breve termine / Debiti bancari: 78,60%

Ciò comporta:

Rischio revoca del finanziamento

Rischio variazione tassi

Costo del denaro più elevato

In Germania, l’incidenza dei debiti bancari a breve è pari al 34% e in Francia al 42%

Nota Bene


Costo del denaro Costo del denaro

troppo elevato per le troppo elevato per le

PmiPmi

Oneri finanziari netti / MOL = 15,8%

(il dato riguarda le imprese fino a 49 addetti)

contro

il 2,4% del totale imprese

Fonte: Banca d’Italia, L’economia delle regioni italiane nel 2005, Luglio 2006, pp. 23-24


I finanziamenti bancariI finanziamenti bancarisono troppo legati alle garanziesono troppo legati alle garanzie

Secondo dati Banca d’Italia (2005), l’80% dei prestiti a m/l termine concessi a imprese con meno di 20 addetti è assistito da garanzie:

Le garanzie reali limitano l’autonomia e la flessibilità dell’impresa mentre la richiesta di

80% di tipo reale; 20% fideiussioni.

Nota Bene

fideiussioni traforma società di capitali (responsabilità limitata) in società di persone (rischio illimitato)

Fonte: Banca d’Italia, Relazione per l’anno 2005, p. 235


In vista di Basilea 2, il valore In vista di Basilea 2, il valore delle garanzie sarà fortemente delle garanzie sarà fortemente

ridimensionato ridimensionato Un’ipoteca su un immobile del valore di 1 milione di euro servirà a garantire un finanziamento di 100.000 euro

mentre una fideiussione su un patrimonio di 1 milione di euro servirà a garantire un finanziamento di 80.000 euro. Nota Bene

In vista di Basilea 2, la migliore garanzia

per le banche è il capitale proprio dell’azienda


In sintesi:In sintesi:

Ridotto livello di capitalizzazione

Scarsa diversificazione delle fonti di finanziamento

Eccessiva dipendenza dalle banche

Forte incidenza dell’indebitamento a breve

Inoltre …Inoltre …

Per quanto riguarda l’Italia, le PMI Per quanto riguarda l’Italia, le PMI presentano:presentano:


… … altre criticità altre criticità finanziariefinanziarie

Scarsa attenzione alla gestione della tesoreria che comporta notevoli costi nei rapporti bancari;

Scarsa attenzione alla gestione dei rischi (connessi alla variazione tassi e cambi);

Uso improprio di strumenti derivati.


Soluzioni per risolvere le Soluzioni per risolvere le criticità della gestione criticità della gestione finanziaria delle PMIfinanziaria delle PMI

1. Aumentare il capitale proprio

2. Diversificare le fonti di finanziamento

3. Sostituire i debiti a breve con debiti a media-lunga scadenza4. Modificare le relazioni con le

banche, anche con il sostegno dei Confidi

5. Affrontare Basilea2 come un’opportunità


Prima soluzione Prima soluzione Aumentare il capitale Aumentare il capitale

proprioproprioUn’azienda adeguatamente patrimonializzata:

attrae capitali dispone di un rating

migliore ottiene finanziamenti a

tassi meno onerosi


Il capitale proprio può Il capitale proprio può aumentare medianteaumentare mediante

Fondi Private equity

Fondi pensione

Prestiti partecipativi


Fondi Private equityFondi Private equity

Attualmente in Italia operano 110 fondi chiusi

di cui 106 sono associati all’AIFI (mar. 2006) e dispongono di 5 miliardi di euro da investire (dic. 2005)*.

Nel 2005 sono stati investiti 3 miliardi di euro

in 281 operazioni, di cui il 71% ha riguardato

società con un fatturato inferiore ai 50

milioni di euro.

* Fonte: Convegno Annuale AIFI 2006, Il mercato italiano del private equity e venture capital nel 2005, Milano – 28.03.06


I risultati ottenuti dai fondi I risultati ottenuti dai fondi private equityprivate equity

(Fonte: PriceWaterhouseCoopers e AIFI)(Fonte: PriceWaterhouseCoopers e AIFI) Le aziende con fondi private equity hanno incrementato il fatturato annuo del 10% (3 volte la media delle imprese italiane), il MOL è cresciuto del 14,3% e l’occupazione dell’8,4%. In Europa, nelle aziende familiari acquisite da

società di private equity nel periodo 1994-2003, l’occupazione è cresciuta del 67% ed il

fatturato è aumentato del 15%


Fondi Private equity per le Fondi Private equity per le Pmi Pmi

20 fondi specializzati in PMI

1 fondo promosso dall’Associazione

Federmacchine

2 fondi specializzati nel made in Italy

10 fondi specializzati in determinate

aree territoriali (prevalentemente

aree distrettuali)


Che vantaggi produce Che vantaggi produce all’azienda l’ingresso di un all’azienda l’ingresso di un

fondo come socio?fondo come socio? Si accresce il potere contrattuale nei

confronti delle banche e dei fornitori (si ottengono condizioni migliori);

si attraggono manager esperti e capaci;

grazie ai rapporti e alle conoscenze dei fondi si creano sinergie con altre imprese per sviluppare possibili partnership;

si facilita il passaggio generazionale;

si concretizzano in tempi più brevi le iniziative di sviluppo: acquisire nuove aziende, delocalizzare, incrementare la quota export.


Quali sono gli inconvenienti ad Quali sono gli inconvenienti ad avere come socio un fondo avere come socio un fondo

private equity? (1/2)private equity? (1/2) Entra nella compagine sociale un

soggetto terzo, estraneo alle dinamiche aziendali, di cui non si conosce l’effettivo tempo di permanenza, che richiede costantemente informazioni, che partecipa al CdA, che genera timori di perdita di controllo, ecc.

Il capitale minimo di ingresso è troppo elevato per le piccole imprese

Non tutte le società di private equity mantengono ciò che promettono: bisogna saperle selezionare


Quali sono gli inconvenienti ad Quali sono gli inconvenienti ad avere come socio un fondo avere come socio un fondo

private equity? (2/2)private equity? (2/2) In alcuni casi i fondi private equity

impongono una cultura aziendale in tempi non adeguati all’organizzazione dell’azienda

Esiste il problema di trovare le risorse per permettere l’uscita del fondo (molto spesso si è costretti a indebitarsi).

Tuttavia Uno dei principali ostacoli alla diffusione del private equity è la scarsa conoscenza dell’operazione da parte degli imprenditoriPer colmare questa lacuna si rivelano molto efficaci incontri con l’AIFI e con quegli imprenditori che hanno vissuto l’esperienza dei fondi private equity


Provvedimenti per incentivare Provvedimenti per incentivare l’ingresso l’ingresso

di Fondi private equity nel di Fondi private equity nel capitale di Pmicapitale di Pmi

1. Prevedere agevolazioni fiscali nella tassazione delle plusvalenze (in Germania non esiste tassazione sui capital gain derivanti dalla cessione delle partecipazioni);

2. Eliminare qualsiasi imposizione quando la vendita della partecipazione avviene dopo 5 anni dall’acquisizione (in tal caso, si favorisce la permanenza del Fondo che condivide un progetto di medio-lungo periodo);

3. Prevedere coperture dei rischi in caso di minusvalenze grazie all’intervento dei Confidi o di contributi ad hoc messi a disposizione dal Ministero delle Attività Produttive;

1/2


Provvedimenti per incentivare Provvedimenti per incentivare l’ingresso l’ingresso

di Fondi private equity nel di Fondi private equity nel capitale di Pmicapitale di Pmi

4. Prevedere per l’imprenditore finanziamenti agevolati per riacquistare la quota di partecipazione dal Fondo private equity;

5. Nel caso in cui l’ingresso del Fondo avvenisse mediante aumento di capitale, si potrebbero introdurre delle deduzioni dall’imponibile, rappresentate da oneri figurativi da inserire nel Conto economico in proporzione all’aumento di capitale.

2/2

Nota Bene

Quest’ultima agevolazione dovrebbe essere applicata in tutti i casi in cui l’impresa aumenta il capitale, in modo da rendere equilibrata la convenienza fiscale rispetto all’indebitamento bancario


L’aumento del capitale delle Pmi L’aumento del capitale delle Pmi potrebbe essere sostenuto anche potrebbe essere sostenuto anche

dai Fondi Pensionedai Fondi Pensione Attualmente, in Italia, operano 587 Fondi pensione con più di 2 milioni di iscritti e risorse gestite pari a 43 miliardi di euro*.

Le potenzialità di crescita di questi fondi sono esponenziali:

se soltanto la metà dei lavoratori aderisse ai fondi pensione nel corso dei prossimi dieci anni,

il patrimonio dei fondi italiani raggiungerebbe progressivamente il 20% del PIL (a valori attuali 283

miliardi di euro, circa 550mila miliardi di vecchie lire)Fonte: * Covip, Relazione per l’anno 2005, p.13


II Fondi pensione italiani Fondi pensione italiani danno un limitato sostegno danno un limitato sostegno al sistema imprenditorialeal sistema imprenditoriale

I fondi pensione in Italia, investono in

liquidità, titoli pubblici e immobili il 50% del loro patrimonio, contro l’8,9% della Germania, il 15%

degli USA, il 21% di UK.

Investono in azioni solo l’8,4% delle loro attività,

contro il 43,4% del Regno Unito, il 35,5% degli Stati Uniti

e il 32,2% della Germania.

Fonte: * Covip, Relazione per l’anno 2005, p. 59


I fondi pensione italiani I fondi pensione italiani privilegiano titoli emessi da privilegiano titoli emessi da

aziende straniere:aziende straniere:

Fondi negoziali (% azioni sul portafoglio titoli):

1,7% azioni italiane; 10,9% azioni area Euro; 8,2% azioni USA 6,5% azioni giapponesi.

Ciò induce a considerare che il risparmio dei nostri lavoratori è orientato a sostenere lo

sviluppo di imprese straniere, molto spesso in concorrenza con quelle italiane.

Fonte: * Covip, Relazione per l’anno 2005, p. 121


Il fenomeno diventerà ancora più Il fenomeno diventerà ancora più grave quando, nel 2008, sarà grave quando, nel 2008, sarà

trasferito ai fondi pensione il TFR trasferito ai fondi pensione il TFR (un flusso annuo stimato di 13 (un flusso annuo stimato di 13

miliardi di euro)miliardi di euro) Risorse finanziarie, trattenute dalle imprese per conto dei dipendenti e che fino ad oggi hanno rappresentato una delle fonti di finanziamento più rilevanti e meno onerose, nei prossimi anni potrebbero essere utilizzate per finanziare imprese straniere.

Corrispondentemente, le nostre aziende, non solo non potranno beneficiare di quest’opportunità ma saranno costrette a ricorrere ad altre fonti di finanziamento

più onerose per sostituirle.


TFR: il paradosso dello TFR: il paradosso dello scenario futuroscenario futuro

1. L’attuale TFR verrà trasferito ad investitori istituzionali che lo destineranno in parte per finanziare aziende straniere.

2. Da un lato, le aziende italiane dovranno rinunciare ad una fonte di finanziamento poco onerosa, che dovrà essere sostituita da altre, a tassi più elevati

3. Dall’altro lato, saranno costrette a subire la maggiore competitività che le aziende straniere avranno raggiunto con i risparmi dei nostri lavoratori !


È opportuno individuare strumenti È opportuno individuare strumenti che riorientino il Tfr verso le nostre che riorientino il Tfr verso le nostre imprese imprese

Pur consapevoli che: i capitali si investono dove migliori

sono le prospettive di rendimento, in questa sede, non si vuole

riproporre un nuovo vincolo di portafoglio,

riteniamo fondamentali la libera circolazione dei capitali e la libertà degli investitori a scegliere la destinazione dei propri investimenti,

sembra opportuno

individuare azioni e provvedimenti che almeno stimolino i fondi pensione ad investire maggiormente

nel nostro Paese, così come già accaduto in Francia per le compagnie di assicurazione.


In FranciaIn Francia

Il Ministero dell’Economia ha raggiunto un accordo con le compagnie di assicurazione

“obbligandole” a investire quote crescenti delle loro riserve in fondi private equity specializzati nell’acquisto di titoli di PMI francesi:dal 2004 al

2007 è previsto un investimento di più di 6 miliardi di euro.Se venisse stipulato in Italia lo stesso accordo,

per una misura minima dello 0,5% del capitale investito dalle nostre assicurazioni, ci

sarebbero per le nostre PMI risorse pari a 1,9 miliardi di euro.


In che modo stimolare In che modo stimolare l’attenzione dei Fondi pensione l’attenzione dei Fondi pensione

alle Pmialle Pmi Oltre ad introdurre incentivi fiscali e contributi

per la copertura dei rischi, occorre individuare strumenti che facilitino un raccordo tra i Fondi pensione e i fondi Private equity specializzati in Pmi.

In tal modo, si realizza un circolo virtuoso: I lavoratori “finanziano” i fondi pensione; I fondi pensione utilizzano parte di questi

capitali per finanziare i fondi private equity, che, a loro volta, li impiegano per finanziare le Pmi..

La crescita delle Pmi garantirà La crescita delle Pmi garantirà maggiori redditi ai lavoratorimaggiori redditi ai lavoratori


Queste Queste proposteproposte

potrebbero essere sperimentate come iniziative pilota per i fondi pensione territoriali operanti in Italia:

Anche questi fondi, che dovrebbero avere un maggior interesse allo sviluppo delle aziende locali, hanno investito in

aziende estere.

A fine 2003, Solidarietà Veneto nel comparto dinamico aveva investito in azioni il 43,9% del portafoglio titoli, ma soltanto lo 0,8% in aziende italiane contro il 25,7% di aziende degli Stati Uniti e il 10% di società UE.

Fopadiva, (Valle d’Aosta); Laborfonds (Trentino Alto Adige); Solidarietà (Veneto)...


Finanziamenti a m/l termine erogati dalle banche senza garanzie ma a patto che l’azienda si impegni ad una sua ricapitalizzazione (dal 50 al 100% del finanziamento) mediante apporto dei soci o reinvestimento degli utili

Molto spesso gli interessi sono misti: una parte fissa e l’altra variabile in funzione dei risultati dell’impresa

1/1/22

I prestiti partecipativi

Il capitale delle Pmi può Il capitale delle Pmi può aumentare anche mediante aumentare anche mediante

prestiti partecipativiprestiti partecipativi


I prestiti partecipativiI prestiti partecipativi

il rimborso del

finanziamento non

avviene mediante

riduzione delle Attività

ma compete ai soci, che

effettuano versamenti

periodici in “conto futuro

aumento di capitale

sociale”

2/2


Vantaggi dei prestiti Vantaggi dei prestiti partecipativipartecipativi

Finanziamenti senza garanzie, a tassi agevolati e in parte variabili in funzione degli utili;

con l’aumento del patrimonio, grazie ai versamenti dei soci, migliora il rating e, in vista di Basilea 2, si ottengono finanziamenti a tassi più bassi


2. Diversificare le fonti di 2. Diversificare le fonti di

finanziamento finanziamento

e consolidare la scadenza del e consolidare la scadenza del

debitodebitomediante:mediante:

emissione di obbligazioni strumenti finanziari

partecipativi portafoglio prestiti

garantiti finanza agevolata


Prestiti obbligazionariPrestiti obbligazionariCon la riforma del diritto societario,

anche le S.r.l. possono emettere obbligazioni e, per tutte le società, l’emissione diventa più conveniente:

non è necessario il ricorso all’assemblea (è sufficiente la delibera del CdA);

l’importo delle obbligazioni può essere superiore al doppio del capitale sociale più le riserve legali e tutte quelle disponibili;

si possono emettere obbligazioni subordinate e a rendimento variabile: il rimborso e il pagamento è subordinato agli altri creditori e il pagamento degli interessi varia al variare del risultato economico della società.


Purtroppo la legge ha introdotto Purtroppo la legge ha introdotto un vincolo che ostacola un vincolo che ostacola

l’emissione di obbligazionil’emissione di obbligazioni

I titoli emessi da S.r.l. possono

essere sottoscritti soltanto da

investitori professionali che

devono garantire la solvibilità

della società emittente fino alla

scadenza del prestito.


Per rendere concretaPer rendere concreta l’emissione di l’emissione di

obbligazioni da parte di obbligazioni da parte di PmiPmi è necessario che i Confidi e le

Associazioni industriali si facciano

promotori della creazione di portafogli

obbligazionari, provvisti di rating e di

adeguate garanzie, da collocare

presso investitori istituzionali.

Le singole imprese difficilmente riescono a realizzare autonomamente

un’emissione obbligazionaria.


Strumenti finanziari Strumenti finanziari partecipativipartecipativi

(introdotti con la riforma del diritto (introdotti con la riforma del diritto societario)societario)

Strumenti misti che assimilano le caratteristiche delle azioni e delle obbligazioni.

Come le obbligazioniobbligazioni danno diritto al rimborso postergato del capitale e al pagamento degli interessi (variabili in funzione dei risultati conseguiti dall’azienda).

Come le azioniazioni possono partecipare, senza diritto di voto, all’assemblea, nominare un membro del CdA e del Collegio sindacale, impugnare le delibere.


Strumenti finanziari Strumenti finanziari partecipativi: partecipativi:

convenienza per i sottoscrittori e per le convenienza per i sottoscrittori e per le

aziende emittentiaziende emittenti Per i sottoscrittori: si partecipa ai

risultati economici dell’azienda senza sopportare il rischio pieno degli azionisti

Per l’azienda: si amplia la gamma di fonti di finanziamento e si dispone di debiti i cui interessi, detraibili, sono pagati in funzione degli utili conseguiti


Gli Gli strumenti finanziari strumenti finanziari partecipativipartecipativi: lo : lo

strumento ideale per i strumento ideale per i fondi private equityfondi private equity

I fondi partecipano alla gestione senza essere soci (vantaggio

per le aziende) e sono garantiti da un contratto per quanto

riguarda il rimborso e la remunerazione della partecipazione

(vantaggio per i fondi).

In questo caso, la remunerazione dei fondi private

equity costituisce un costo e quindi è deducibile

Nota Bene


Portafoglio prestiti garantitiPortafoglio prestiti garantiti

Consiste nella creazione di un unico portafoglio crediti di medio termine, costituito da tanti finanziamenti omogenei per durata, finalità e caratteristiche tecniche.Il portafoglio è garantito da Confidi, che interviene sul portafoglio e non sul singolo credito.

L’operazione è ideale per le aziende di distretto in quanto è più facile costruire un portafoglio prestiti omogeneo.

1/1/22


Portafoglio prestiti garantitiPortafoglio prestiti garantiti

Per le banche il costo di gestione si riduce sensibilmente.

Pertanto, le aziende ottengono

finanziamenti a medio termine, a

tassi inferiori alla media di

mercato.

2/2/22

Il primo portafoglio prestiti garantiti è

stato promosso da Assolombarda nel

2004

Nota Bene


Migliorare la gestione Migliorare la gestione dei finanziamenti agevolatidei finanziamenti agevolati

La finanza agevolata rappresenta un’importante alternativa alle fonti di

finanziamento tradizionali.

Tuttavia, non è adeguatamente sfruttata in quanto sono troppe le

leggi e troppi i vincoli per accedervi


Troppi finanziamenti Troppi finanziamenti agevolatiagevolati

A livello nazionale esistono 92 leggi

agevolative

A livello regionale esistono 293

agevolazioni finanziarie (di cui 228 al

Centro-Nord)

Per le aziende localizzate nei distretti

esistono ulteriori 107 provvedimenti

regionali

1/2


Finanziamenti agevolati: modificare

i criteri di assegnazione dei fondi

Privilegiare le imprese, in particolare quelle di piccole e medie dimensioni, che hanno

dimostrato

con risultati concreti di:

applicare innovazioni di prodotto e di processo;

adottare modelli organizzativi relazionali: filiere e reti di imprese;

esportare una quota consistente del proprio fatturato.

2/2

Occorre sostenere e rafforzare le imprese leader che hanno la capacità di trascinare le altre meno competitive


I finanziamenti pubblici I finanziamenti pubblici devono sostenere le aziende devono sostenere le aziende

più competitive più competitive Questa considerazione deriva da alcune verifiche

empiriche. Nessuna azienda ha raggiunto un successo di

medio/lungo periodo grazie a finanziamenti agevolati e tanto meno con finanziamenti a fondo perduto.

Tutte le aree industriali create con finanziamenti pubblici sono entrate in crisi una volta terminate le agevolazioni.

Le aziende che hanno beneficiato di finanziamenti agevolati falliscono in misura maggiore rispetto alle altre.

E poi vi racconto un aneddoto …E poi vi racconto un aneddoto …


Il nuovo ruolo dei Confidi Il nuovo ruolo dei Confidi

Alla luce delle possibilità offerte dalla recente

riforma i Confidi hanno due obiettivi prioritari da

perseguire:

aumentare la dimensione mediante accorpamenti e fusioni per offrire servizi evoluti a costi competitivi;

offrire servizi finanziari in linea con le effettive esigenze delle Pmi: emissioni obbligazionarie, portafoglio crediti.


Rischi ed opportunità per le Pmi Rischi ed opportunità per le Pmi

in vista di Basilea 2in vista di Basilea 2

1° gennaio 20071° gennaio 2007


Basilea 2Basilea 2

È un accordo tra le Banche Centrali di tutto il È un accordo tra le Banche Centrali di tutto il mondo che impone alle banche di mondo che impone alle banche di accantonare quote di capitale in accantonare quote di capitale in proporzione al rischio di ciascun credito, proporzione al rischio di ciascun credito, rischio valutato con lo strumento del rating. rischio valutato con lo strumento del rating.


In concreto, maggiore è il In concreto, maggiore è il rischio dell’azienda finanziata, rischio dell’azienda finanziata,

maggiore sarà la percentuale di

patrimonio che la banca dovrà

accantonare per quel finanziamento

Poiché il patrimonio costa, tanto

maggiore sarà il rischio tanto più

elevato sarà il costo del

finanziamento

Nota Bene


In definitiva, in vista di In definitiva, in vista di Basilea 2Basilea 2

le banche privilegeranno le aziende

con i rating migliori poiché

richiedono, per il loro

finanziamento, una quota di

capitale più bassa;

per le aziende con i rating peggiori

le prospettive sono o la revoca del

fido oppure finanziamenti a tassi

molto più elevati.


Chi assegna il rating? Chi assegna il rating?

Metodo standardMetodo standard: :

ci si avvale di agenzie esterne di rating;;

Metodo internoMetodo interno: :

le banche assegnano direttamente il

rating mediante sistemi di valutazione

del rischio validati dalla Banca

Centrale..

2 Metodi2 Metodi


Come si assegna il ratingCome si assegna il ratingIl rating si assegna in base alla

valutazione di tre tipi di rischio: rischio di impresa: concorrenza,

distribuzione fatturato, quota di mercato, governance, qualità manager

rischio finanziario calcolato su indici di bilancio

analisi andamentale dei rapporti con le banche: puntualità nei pagamenti, sconfinamenti, assegni insoluti, ecc.


Se il rating è elevato, il coefficiente di Se il rating è elevato, il coefficiente di ponderazione associato ai ponderazione associato ai

finanziamenti concessi alle imprese è finanziamenti concessi alle imprese è

basso, viceversa in caso contrario basso, viceversa in caso contrario Per le imprese con rating AAA: Per le imprese con rating AAA:

coefficiente 20%coefficiente 20%

Per le Pmi: coefficiente 75%Per le Pmi: coefficiente 75%

Pertanto, finanziare le nostre Pmi determina, per le banche, maggiori costi per la più elevata incidenza di capitale proprio.


Quanto costa alla banca Quanto costa alla banca finanziare una Pmi (in termini finanziare una Pmi (in termini

di patrimonio)di patrimonio) Impresa (Rating AA: coeff.pond. 20%): finanziamento € 1

mln Patrimonio banca

16.000

Piccola impresa (coeff.pond. 75%): finanziamento € 1 mln

Patrimonio banca 60.000


Perplessità per il futuro delle nostre Perplessità per il futuro delle nostre Pmi deriva anche dalla maggiore Pmi deriva anche dalla maggiore

presenza in Italia di banche stranierepresenza in Italia di banche straniereQueste ultime, è probabile che privilegeranno gli investimenti in grandi aziende e orienteranno i finanziamenti alle Pmi dei loro rispettivi Paesi (vi è una minore asimmetria informativa).

Questa circostanza rende più elevata la probabilità che i

depositi bancari raccolti in Italia vadano a finanziare sistemi

industriali stranieri

Nota Bene


In vista di Basilea 2, i parametri In vista di Basilea 2, i parametri maggiormente considerati dalle maggiormente considerati dalle

banche saranno:banche saranno:

Trasparenza delle informazioni;

Bilancio adeguato;

Redditività prospettica.


Un approfondimento sul Un approfondimento sul bilancio bilancio

Per affrontare Basilea 2, le imprese devono essere consapevoli che esistono delle aree critiche di bilancio che le banche valuteranno con molta

attenzione: redditività liquidità patrimonio


Una prima valutazione dell’azienda Una prima valutazione dell’azienda si basa sull’analisi dello Stato si basa sull’analisi dello Stato

patrimoniale,patrimoniale,verificando verificando (1/2)(1/2)

1. la qualità dei crediti e la loro incidenza sul capitale circolante;

2. l’incidenza delle scorte sul totale del capitale circolante (nell’ambito delle scorte l’incidenza dei prodotti finiti);


Una prima valutazione dell’azienda Una prima valutazione dell’azienda si basa sull’analisi dello Stato si basa sull’analisi dello Stato

patrimoniale,patrimoniale,verificando verificando (2/2)(2/2)

3. l’incidenza delle immobilizzazioni immateriali;

4. l’incidenza del Patrimonio netto sulle passività;

5. l’incidenza delle passività a breve sulle passività totali.


Inoltre, il rischio finanziario Inoltre, il rischio finanziario dell’impresa è valutato attraverso dell’impresa è valutato attraverso

ulteriori parametri del bilancio: ulteriori parametri del bilancio:

grado di diversificazione delle fonti di

finanziamento

grado di dipendenza dalle banche

partecipazione al capitale di

investitori istituzionali

Ed inoltre ………Ed inoltre ………


……. parametri economici . parametri economici

Andamento del Fatturato;

Andamento del ROI

Incidenza del reddito Operativo sul

Risultato economico dell’impresa;

Utilizzo della leva finaziaria: Rapporto ROI / Oneri finanziari


Basilea 2 e Pmi organizzate Basilea 2 e Pmi organizzate in retein rete

Per le Pmi organizzate in rete, che

producono in filiera e condividono

investimenti, le prospettive in vista di

Basilea 2 potrebbero essere migliori


Definizione di rete Definizione di rete

Un insieme di aziende, giuridicamente

autonome, i cui rapporti si basano su

relazioni fiduciarie e in qualche caso

su contratti, che si impegnano a

realizzare congiuntamente la

produzione e a condividere

investimenti in R&S, formazione e

marketing


Una rete di imprese Una rete di imprese

non è una holding

e non esistono scambi di

partecipazioni.

Si collabora insieme e si

realizzano investimenti

congiunti


I vantaggi della reteI vantaggi della rete

si riduce il fabbisogno finanziario e, quindi, si riduce l’indebitamento bancario

si distribuisce il rischio degli investimenti tra le imprese della rete

la struttura dei costi diventa variabile e quindi si riduce il rischio di perdite


Una rete eccellente: Una rete eccellente:

i fornitori della Honda Italia ad Atessa i fornitori della Honda Italia ad Atessa

(Chieti)(Chieti) Quando operavano isolatamente, non

erano competitivi e la Honda Italia ha trasferito la sua fornitura in India.

Hanno deciso di cooperare e hanno condiviso investimenti in innovazione, formazione, marketing

L'Honda ha ridotto drasticamente gli approvvigionamenti dall'estero mentre le aziende fornitrici abruzzesi hanno moltiplicato il fatturato, raggiungendo complessivamente più di mille addetti.


Un altro caso di rete Un altro caso di rete eccellente: eccellente:

il polo aeronautico in il polo aeronautico in CampaniaCampaniaIn quest’area, la rete è pianificata

da un’azienda leader che provvede a:

selezionare le imprese partner,

controllare i loro risultati,

stimolare gli investimenti

congiunti,

espellere quelle imprese che

adottano comportamenti sleali e

opportunistici.


Nei distretti dove ci sono reti Nei distretti dove ci sono reti

la redditività è maggiorela redditività è maggiore1. È maggiore nei distretti dove la produzione

è organizzata sotto forma di reti di imprese e dove esistono imprese leader (Empoli, Santacroce, Macerata, Bassano)

2. Si annulla quando nel distretto non esistono modelli formalizzati di cooperazione tra imprese (Brescia, Barletta, Desio, Brenta, Pesaro, Sassuolo)

3. Il differenziale è negativo quando nel distretto c’è concorrenza tra le imprese e alcune di queste la subiscono (Ascoli)


Attenzione! Attenzione!

In vista di Basilea 2, le bancheIn vista di Basilea 2, le banche

stanno imparando a

considerare le imprese che

operano in rete non più

singolarmente ma in gruppo

e valutare il merito creditizio

della filiera assegnando ad

essa un rating.


Le banche stanno elaborando un Le banche stanno elaborando un rating di reterating di rete

Alle imprese che fanno rete è possibile assegnare un rating specifico che tenga conto del sistema relazionale.

In caso di rete efficiente il rating è positivo e pertanto le aziende sono “meritevoli” di finanziamenti a tassi meno onerosi.

Si sta elaborando un progetto in collaborazione con alcune banche per costruire un rating di rete che tenga conto di specifici parametri. Attualmente ne sono stati individuati 16, come ad esempio stipula di accordi formali di collaborazione con le imprese partner comprovati da scambio di fatture, grado di innovazione comprovato da investimenti in R&S e rapporti con le università, presenza di un marchio di distretto.

Nota Bene


Conclusioni Conclusioni

… … …… … …


Bibliografia Bibliografia Ricciardi A. (2006), “La gestione finanziaria delle imprese dei distretti

industriali italiani, Il Mulino, Bologna, in corso di pubblicazione Ricciardi A. e Izzo F. (2006), Relazioni cooperazione e reti di imprese.

Il caso della Campania, F.Angeli, Milano Ricciardi A. (2005), Le criticità della gestione finanziaria delle Pmi in

Italia: il caso dei distretti industriali, Centro Editoriale e Librario – Università della Calabria, Rende

Ricciardi A. (2005), “Disciplina dei conferimenti e delle forme di finanziamento nelle società di capitali”, in Musaio A. (a cura di), L’impatto sul bilancio della riforma del diritto societario, Franco Angeli, Milano

Ricciardi A. (2005), La gestione finanziaria dellle imprese di distretto: l’impatto di Basilea 2, in Quaderni Fin.Te.M.A., CREA-Bocconi, n.2

Ricciardi A. (2005), “Il vantaggio competitivo delle reti di imprese in vista di Basilea 2”, Rivista Italiana di Ragioneria e di Economia Aziendale

Ricciardi A. (2004), “La strumentazione finanziaria per i distretti produttivi: alcune proposte innovative”, Ricerca promossa dal Club dei Distretti Industriali Italiani e da Unioncamere, presentata al Convegno “Sulla strada dell’innovazione: dieci anni di distretti”, Roma, Palazzo Giustiniani, 16 dicembre 2004

Ricciardi A. (2003), Le reti di imprese. Vantaggi competitivi e pianificazione strategica, Franco Angeli, Milano


Prof. Antonio Ricciardi Prof. Antonio Ricciardi

E-mail:E-mail:

[email protected]@unical.it

UNIVERSITÀ DELLA CALABRIA

la gestione finanziaria delle pmi: criticità, strumenti innovativi, impatto di basilea 2

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