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LA CRISIS ECONLA CRISIS ECONÓÓMICA MUNDIAL Y MICA MUNDIAL Y LA SITUACILA SITUACIÓÓN EN COLOMBIA N EN COLOMBIA
Neiva, Mayo 22 de 2009
Carlos Gustavo CanoCodirector del Banco de la República
Opiniones personales que no necesariamente reflejan los puntos de vista de otros miembros de la Junta Directiva del Banco
Contenido
I. Inflación y política monetaria
II. La recesión global
III. El estado de la economía en Colombia
I. INFLACIÓN Y POLÍTICA MONETARIA
Fuente: DANE, cálculos del Banco de la República.
3.9
7.9
5.73
345678
abr-03 abr-04 abr-05 abr-06 abr-07 abr-08 abr-09
Inflación anual y rangos meta (%)
Tras su pico máximo en Octubre de 2008, la inflación cayó en Abril por sexto mes
consecutivo. Se espera que la inflación en 2009 termine por debajo de la meta (4,5%-5,5%)
Abr 09 = 5.73%
Mar 09 = 6.14%
Feb 09 = 6.47%
Ene 09 = 7.18%
Dic 08 = 7.67%
Todos los indicadores de inflación básica cayeron
Promedio de 5
Abr. 08 =4.85%
Mar. 09 =5.11%
Feb. 09 =5.39%
Ene. 09 =5.26%
Indicadores de Inflación Básica
3,03,54,04,55,05,56,06,57,07,58,0
abr-0
4ju
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l-06
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abr-0
7ju
l-07
oct-0
7en
e-08
abr-0
8ju
l-08
oct-0
8en
e-09
abr-0
9
Núcleo 20Sin alimentosSin alimentos primarios, combustibles y Ss. Ps.Básica replica USASin Alimentos ni Regulados
Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República.
Los alimentos - nó la insuficiencia ni posibles errores de la política monetaria -, lideraron la
inflación durante los dos años anteriores. Ahora comandan su caída
Inflación anual Alimentos
3,04,05,06,07,08,09,0
10,011,012,013,014,015,0
abr-
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05
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05
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08
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09
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09
Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República.
Alimentos - y regulados - (línea azul) explican casi en su totalidad la desviación de la inflación frente a las metas. En contraste, al excluirlos la
variación resulta siendo mínima (línea roja)
Inflación de demanda y de oferta (resto)
2,0
4,06,0
8,010,0
12,014,0
16,0
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5
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5
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5
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6
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6
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8
oct-0
8
ene-
09
abr-0
9
Total Demanda sinar Oferta (resto)Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República.
Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque externo de oferta de petróleo y demás
commodities, en especial alimentosFuente: WEO. Cambios porcentuales anuales
Lo cual arrastró hacia abajo a la inflación global Fuente: WEO. Cambios porcentuales anuales
Fuente: Banco de la República.10
Pronostico de Inflación Bancos y Comisionistas de Bolsa % Anual
4.654.66
4,04,55,05,56,06,57,07,58,0
abr-
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09
Variación anual esperada para diciembre del mismo año
Variacion anual para el mismo mes del próximo año
Al igual que en el resto de mercados emergentes (EM), las expectativas de inflación en
Colombia van en caída libre
En Colombia, como en muchos otros países, la inflación en 2009 será inferior a la meta
"Fan Chart" Inflación Total
012345678
2006 T2 2007 T2 2008 T2 2009 T2 2010 T2 2011 T2
La inflación en algunos países de América Latina en comparación con Colombia
5,73
4,50
2,10
9,90
5,53
6,17
4,64
‐2
0
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12Abr‐04
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4
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8
Oct‐08
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Abr‐09
Colombia Chile Brasil México Perú
12
Pero, en mi opinión, una vez los ME se recuperen, la inflación de alimentos podría regresar
Precios en US % base 2202=100
A la larga sólo la tecnología vencerá la presión inflacionaria de los choques de los alimentos
1
2
3
Biotecnología: saltos en productividad y resistencia a sequía, erosión, salinidad y acidez de los suelos: ampliación de frontera viable
Adopción masiva de Biotecnología como la 2ªRevolución Verde de la Historia. Y superación del falso dilema entre alimentos y agroenergíaEnergías alternativas (General Electric, Westinghouse, Toshiba, Hitachi, Areva): Nuclear, Eólica, Fotovoltaica, Hidro, Geotérmica
4
5
Desarrollo de motores flex-fuel, eléctricos, híbridos y utlización del hidrógeno en vez de gasolina. Política Obama en la dirección correcta. Apertura de nuevas fronteras agrícolas viables y sostenibles (p.e. Orinoquia). Y asignación obligatoria, con gravamen, de cuotas de agua de uso agrícola para crear mercados de tierras
II. LA RECESIÓN GLOBAL
El ciclo de la crisis, según Hyman Minsky
• En el auge, la gente se sobreendeuda para invertir. Cuanto más duren el boom y la euforia, los prestamistas asumen más riesgos, hasta que los ingresos generados por los activos adquiridos por los prestatarios dejan de ser suficientes para amortizar sus deudas.
• Y los acreedores tienden entonces a exigir el pago inmediato de créditos, lo cual obliga a los deudores a desprenderse precipitadamente de sus activos especulativos, provocando por tanto la caída abrupta de sus precios.
El origen
• La principal causa de este tipo de crisis ha sido la excesiva exposición al riesgo financiero, en especial durante los ‘buenos tiempos’. Exposición que a partir del nuevo milenio se exacerbó por cuenta de la llamada ‘nueva revolución financiera’.
• Su materialización comenzó por el colapso del mercado de la vivienda en EU, el cual ha provocado un efecto riqueza muy negativo (más de USD 15 trillones - en inglés - en riqueza hipotecaria destruida hasta finales del 2008), y el consiguiente recorte del consumo de los hogares.
La consecuencia para los ME en proféticas palabras de Martin Feldstein hace tres años
La próxima crisis del sector de la vivienda en Estados Unidos, el desplome de sus precios, y el efecto riqueza negativo y la consecuente contracción de su consumo, menguarán las exportaciones de los ME con mayor dependencia de Norteamérica. Lo prudente sería permitir ajustes en sus tipos de cambio, y no apretar en exceso la política monetaria, pues más pronto que tarde tendrán que depender mucho más de su demanda interna.
Las burbujas del mercado de la vivienda en EU
El contagio en Europa
Precios de la vivienda01, 2005 100=
De un total de 57 millones de deudores hipotecarios, 8 millones tenían en 2008 el
valor de su vivienda por debajo de su deuda, cifra que aumentará a 14 millones en 2009.
Luego continúa el problema
Fuente: “United States: 2008 Article IV Consultationn – Stafff Report, IMF Country Report No. 08/255
Resultado: se dispararon los incumplimientos de las hipotecas subprime en EU. En 12 años el
endeudamiento de los hogares pasó de 80% a 140% del ingreso disponible
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 080
2
4
6
8
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14
16
18
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22
Subprime ARM
Subprime FRM
PrimeARM
PrimeFRM
Mortgage Delinquency RatesReported quarterly; fraction of outstanding loans Percent
Delinquent mortgages are 30 days or more past due but not in foreclosure.
Los ‘duendes’: modalidades opacas de créditoestructurado que, sin regulación ni supervisión
(pero ‘bien calificadas’), desataron la crisis. USD 600 trillones (en inglés), 10 veces el PIB mundial
Universo de Activos Titularizados
Source: Global Financial Stability Report, 2008, Ch. 1
ABS = asset-backed security
MBS = mortgage-backed security
RMBS = residential mortgage-backed security
CMBS = commercialmortgage-backed security
CDS = credit default swap
CDOs = collateralized debt obligations.
Las pérdidas de valor de algunos bancos de Marzo/07 a Oct/08 y a Marzo/09. Según N.
Roubini ascienden a USD 3,8 trillones (en inglés)
Fuente: Banco de la República
Pérdidas y Capitalizaciones Sistema Financiero MundialUS$ Miles de Millones
0
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1000
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Total 2008-4 2008-3 2008-2 2008-1
Perdida Capital
Pérdidas y Capitalizaciones Sistema Financiero AmericanoUS$ Miles de Millones
0
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200
300
400
500
600
700
800
Total 2008-4 2008-3 2008-2 2008-1
Perdida Capital
Lo más grave es que las inyecciones de capital tanto públicas como privadas aún no han
compensado las pérdidas (write downs) en el sistema financiero
Resultados del ‘stress-test’. ¿Quiénes capitalizarán: los accionistas o los
contribuyentes? (mayo, 2009)
26
Banco Capital Adicional Requerido (billones) Capital Actual (billones) %
Bank of America US$33.9 US$ 74.5 45.5
Wells Fargo US$13.7 US$ 33.9 40.4
Gmac US$11.5 US$ 11.1 103.6
Citigroup US$5.5 US$ 22.9 24.0
La crisis financiera contagió al sector real del mundo desarrollado: se desploma la industria de
EU y aún no muestra señales de recuperación
Fuente: Bloomberg
EEUU
90
95
100
105
110
115M
ar-9
9
Sep
-99
Mar
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-04
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Sep
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Indi
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por
cent
ual
Producción industrial Variación anual
Lo mismo en la Zona Euro y Japón
Zona Euro
90
95
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110
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ce
-20%
-15%
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-5%
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por
cent
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Producción industrial Variación Anual
Japón
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70
80
90
100
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Ago
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09
Indi
ce
-40%
-35%
-30%
-25%
-20%
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0%
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cent
ual
Producción industrial Variación anual
EEUU
0
20000
40000
60000
80000
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120000
140000
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01
Feb-
02
Feb-
03
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-10,0%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
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por
cent
ual
Exportaciones Variación anual
Japón
20
30
40
50
60
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Ago
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Ago
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Feb-
07
Ago
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Ago
-08
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09
-60,0%
-50,0%
-40,0%
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-20,0%
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0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
Var
iaci
ón p
orce
ntua
l
Exportaciones Varaición anual
…lo mismo sucede con las exportaciones nominales en dólares…...
Zona Euro
120
180
240
300
Ene
-04
Jul-0
4
Ene
-05
Jul-0
5
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Jul-0
6
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-07
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7
Ene
-08
Jul-0
8
Ene
-09
-30,0%
-20,0%
-10,0%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
Varia
ción
por
cent
ual
Exportaciones Variación anual
….y con la demanda interna
Ventas al por menor en EEUU
270
290
310
330
350
370
390
Mar
-03
Sep
-03
Mar
-04
Sep
-04
Mar
-05
Sep
-05
Mar
-06
Sep
-06
Mar
-07
Sep
-07
Mar
-08
Sep
-08
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-09
Bill
ones
de
dóla
res
Varia
ción
por
cent
ual
Ventas al por menor (s.a) Variación Anual
Fuente: Bloomberg
Ventas de vehículos
400000
600000
800000
1000000
1200000
1400000
1600000
1800000
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Mar
-94
Mar
-95
Mar
-96
Mar
-97
Mar
-98
Mar
-99
Mar
-00
Mar
-01
Mar
-02
Mar
-03
Mar
-04
Mar
-05
Mar
-06
Mar
-07
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-09
Uni
dade
s
-50
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ción
por
cent
ual
Ventas de vehículos variación anual
EEUU
10500
10700
10900
11100
11300
11500
11700
11900M
ar-0
5
Sep
-05
Mar
-06
Sep
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Mar
-07
Sep
-07
Mar
-08
Sep
-08
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-09
Bill
ones
de
dóla
res
de 2
00
-8
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-4
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0
2
4
6
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ción
por
cent
ual
PIB real Crecimiento Trimestral Anualizado
Zona Euro
1750000
1800000
1850000
1900000
1950000
2000000
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-05
Sep
-05
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Sep
-06
Mar
-07
Sep
-07
Mar
-08
Sep
-08
Mar
-09
Mill
ones
de
euro
s de
200
0
-8
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-4
-2
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2
4
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ción
por
cent
ual
PIB real Crecimiento Trimestral Anualizado
Japón
500000
510000
520000
530000
540000
550000
560000
570000
580000
Mar
-05
Sep
-05
Mar
-06
Sep
-06
Mar
-07
Sep
-07
Mar
-08
Sep
-08
Mar
-09
Bill
ones
de
yene
s de
200
0
-14
-12
-10
-8
-6
-4
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0
2
4
6
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ción
por
cent
ual
PIB real Crecimiento Trimestral Anualizado
UK
95
97
99
101
103
105
107
109
111
113
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Mar
-05
Sep
-05
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Sep
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-07
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-09
Indi
ce
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
Varia
ción
por
cent
ual
PIB real Crecimiento Trimestral Anualizado
…y con el PIB…
El crecimiento del PIB real en las economías avanzadas se derrumba
(variación porcentual trimestral anualizada y desestacionalizada)
La creación de empleo se ha desplomado en EU
Situación del Empleo en EEUU
-1000
-500
0
500
1000
Mar
-67
Mar
-69
Mar
-71
Mar
-73
Mar
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Mar
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Mar
-81
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-83
Mar
-85
Mar
-87
Mar
-89
Mar
-91
Mar
-93
Mar
-95
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-97
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-99
Mar
-01
Mar
-03
Mar
-05
Mar
-07
Mar
-09
Miles 100
200
300
400
500
600
700
Miles
Creación de empleo netaPeticiones seguro de desempleo (Orden inverso)
Fuente: Bloomberg
Durante el 2008 se destruyeron alrededor de 3 millones de puestos de empleo. En el primer trimestre de 2009 se destruyeron 2,05 millones, siendo éste el
peor dato desde que se cuenta con información. La TD llegando al 10%
La confianza de los consumidores en EU en marzo se hallaba en sus mínimos históricos…
Indice de confianza del consumidor EEUU(Conference Board)
2620
60
100
140
Mar
-69
Mar
-73
Mar
-77
Mar
-81
Mar
-85
Mar
-89
Mar
-93
Mar
-97
Mar
-01
Mar
-05
Mar
-09
Indice de sentimiento del consumidor(U. de Michigan)
57,3
30
50
70
90
110
130
Mar
-79
Mar
-82
Mar
-85
Mar
-88
Mar
-91
Mar
-94
Mar
-97
Mar
-00
Mar
-03
Mar
-06
Mar
-09
Indice de sentimiento del consumidor EEUU
Como previó Feldstein, la caída de la confianza hizo que los hogares volvieran a ahorrar y, por tanto, que también se desplomara su consumo
EEUU: TASA DE AHORRO PERSONAL (% de los ingresos)
0,40,7 0,6
1,6
3,9
5,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
2005 2006 2007 Ene08 -Nov08
Dic-08 Ene-09
Fuente: Reserva Federal de Saint Louis
Fuente: Bloomberg
Indicador de confianza del consumidor en Europa
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15M
ar-0
0
Sep
-00
Mar
-01
Sep
-01
Mar
-02
Sep
-02
Mar
-03
Sep
-03
Mar
-04
Sep
-04
Mar
-05
Sep
-05
Mar
-06
Sep
-06
Mar
-07
Sep
-07
Mar
-08
Sep
-08
Mar
-09
Eurozona UK Alemania FranciaFuente: Bloomberg
La confianza de los consumidores en Europa igualmente se derrumbó
…lo mismo que la confianza de sus empresarios…
PMI Manufacturero
20253035404550556065
Mar
-01
Sep
-01
Mar
-02
Sep
-02
Mar
-03
Sep
-03
Mar
-04
Sep
-04
Mar
-05
Sep
-05
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-06
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Sep
-08
Mar
-09
Euro Zona Francia Alemania UK
Fuente: Bloomberg
PMI Servicios
35
40
45
50
55
60
65
Mar
-01
Sep
-01
Mar
-02
Sep
-02
Mar
-03
Sep
-03
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Sep
-04
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Sep
-05
Mar
-06
Sep
-06
Mar
-07
Sep
-07
Mar
-08
Sep
-08
Mar
-09
Euro Zona Francia Alemania UK
Se empeora la situación.
Mejora la situación.
Como respuesta, sus bancos centrales hanreducido aceleradamente sus tasas de interés a
niveles cercanos a cero. ¿Acaso están llegando a ‘la trampa de liquidez’?
38
1,00
5,25
0,25
2,00
1,25
0,5
0,10
1
2
3
4
5
6
abr‐20
04
ago‐20
04
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04
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05
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05
dic‐20
05
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06
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09
USA
Unión Europea
Japón
Otras medidas en las economías avanzadas
39
Los canales de transmisión de la crisis internacional a los mercados emergentes (ME)
Canales de Transmisión de la Crisis Mundial
Real
Exportaciones
Términos de Intercambio
Remesas de Trabajadores
Inversión Extranjera Directa
Financiero Confianza
Costo de Endeudamiento
Disponibilidad de Recursos Externos
% Banca Extranjera
Exposición Activos Tóxicos
Chile
9095
100105110115120125130135140
Ene
-01
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2002
)
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
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Produccion Industrial Variación Anual
México
707580859095
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5
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6
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7
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Jul-0
8
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-09
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ase
2004
)
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Varia
ción
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cent
ual
Produccion Industrial Variación anual
Brasil
9095
100105110115120125130135
Ene
-01
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1
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-02
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2
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-03
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3
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-04
Jul-0
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-05
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5
Ene
-06
Jul-0
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-07
Jul-0
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2002
)
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-15,0%
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15,0%
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ción
por
cent
ual
Produccion Industrial Variación anual
El contagio llegó a la industria de A. Latina y al resto de su sector real, nó al sector financiero
Perú
90100110120130140150160170180190200210220
Ene
-01
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-04
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5
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-06
Jul-0
6
Ene
-07
Jul-0
7
Ene
-08
Jul-0
8
Ene
-09
Indi
ce (B
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2002
)
-10,0%
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15,0%
20,0%
25,0%
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por
cent
ual
Produccion Industrial Variación anual
Chile
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
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1
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Mill
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res
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0,0%
20,0%
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100,0%
Varia
ción
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ual
Exportaciones Variación anual
Perú
0
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2000
2500
3000
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5
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-06
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-07
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-09
Mill
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res
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80,0%
Varia
ción
por
cent
ual
Exportaciones Variación anual
México
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10000
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20000
25000
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Jul-0
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-06
Jul-0
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Jul-0
8
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-40,0%
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30,0%
40,0%
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por
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Exportaciones Variación anual
Brasil
2000
7000
12000
17000
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Ene
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7E
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8Ju
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Ene
-09
Mill
ones
de
dóla
res
-40,0%-30,0%-20,0%-10,0%0,0%10,0%20,0%30,0%40,0%50,0%60,0%70,0%
Varia
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por
cent
ual
Exportaciones Variación anual
…y a sus exportaciones…
…y a las remesas de sus residentes en el exterior…
cambio porcentual en el promedio anual
Chile
11000000
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13000000
14000000
15000000
16000000
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-07
Jun-
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-08
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de
peso
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20
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0,0%1,0%2,0%3,0%4,0%5,0%6,0%7,0%8,0%9,0%
Varia
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por
cent
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PIB real Variación Anual
México
7000000
7500000
8000000
8500000
9000000
9500000
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07
Dic
-07
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illon
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-3,0%-2,0%-1,0%0,0%1,0%2,0%3,0%4,0%5,0%6,0%7,0%
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por
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PIB real Variación anual
Perú
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30000
35000
40000
45000
50000
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Mill
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1994
0,0%2,0%4,0%6,0%8,0%10,0%12,0%14,0%
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PIB real Variación anual
Brasil
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110
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-07
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Dic
-08
Indi
ce
0,0%1,0%2,0%3,0%4,0%5,0%6,0%7,0%8,0%9,0%
Varia
ción
por
cent
ual
PIB real Variación anual
En suma, el contagio también llegó al PIB de A. Latina por la puerta del sector real de la economía
1,5
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Jul‐08
Sep‐08
Nov‐08
Ene‐09
Mar‐09
May‐09
Colombia Chile Brasil México Perú
45
Fuente: Latin Focus, Mayo de 2009.
La caída de la inflación, resultante del desplome de precios de los alimentos y demás commodities
originado en la recesión, también les ha permitido a los ME modificar sus postura de política
monetaria hacia una fase de nuevo expansiva: la ‘Dominancia Alimentaria’ de la Política Monetaria
La duración promedio de las últimas siete recesiones de EU (recuperación del apetito por el
riesgo) desde 1960 alcanzó 32 meses Crisis del 29
0
20
40
60
80
100
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Sep-
29
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Sep-
47
Sep-
49
Sep-
51
Sep-
53
S&P Dow Jones
Recuperación Pico: 25 añosRecuperación Tendencia: 7,5 añosPorcentaje entre el High y el Low: 86,1%
Crisis Petrolera del 73
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110
Ene-
73
Ene-
74
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75
Ene-
76
Ene-
77
Ene-
78
Ene-
79
Ene-
80
S&P Dow Jones
Recuperación Pico: 7 añosRecuperación Tendencia: 3 añosPorcentaje entre el High y el Low: 49%
Crisis 2001
40
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Sep
-00
Sep
-01
Sep
-02
Sep
-03
Sep
-04
Sep
-05
S&P Dow Jones
Recuperación Pico: 6 añosRecuperación Tendencia: 3,5 añosPorcentaje entre el High y el Low: 48%
Crisis Subprime
40
50
60
70
80
90
100
110
Oct
-07
Nov
-07
Dic
-07
Ene-
08
Feb-
08
Mar
-08
Abr-
08
May
-08
Jun-
08
Jul-0
8
Ago-
08
Sep-
08
S&P Dow Jones
Recuperación Pico y Tendencia: ? añosPorcentaje entre el High y el Low al momento: 43%
Pronóstico del FMI sobre el crecimiento de EU
PIB real: caída súbita. ¿Y recuperación lenta?
Pronósticos de The Economist sobre crecimiento industrial en 2009 (%)
‐12,5‐12,8‐17,3
‐20,3
‐38,4
8,3
‐10,3‐10,3
‐22,4
‐10,7‐11,1‐11,5 ‐14,0‐17,0
‐25,4
‐1,2
‐50
‐40
‐30
‐20
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10
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zuela
49
The Economist, Abril 4, 2009
Pronósticos de crecimiento del PIB en 2009 (%). The Economist revisó hacia abajo el de Colombia
a -3%. Para 2010 prevé +1,5%
‐2,7 ‐3,4 ‐3,5‐4,3
‐6,5 ‐5,9 ‐5,9‐7,5
‐0,5 ‐1,0 ‐1,5‐2,8
‐4,4 ‐5,0
1,40,2 0,3 0,3 0,4
7,0
‐0,3
0,31,9 2,4
1,52,7
1,5 1,2
‐5,4
6,0 5,06,5
‐10‐8‐6‐4‐202468
USA
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China India
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Kong
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pur
Chile
Colom
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2009
2010
50
The Economist, Abril 4, 2009
Stephen Cecchetti del BIS: regulación y supervisión a la banca central. En Colombia
Kemmerer, Currie, Alesina. Se reabre el debate• Ha llegado la hora de que los bancos centrales (que
aún no han asumido esa responsabilidad), sean los supervisores de los sectores financieros (incluida la ‘banca en la sombra’). Pues al lado de la estabilidad de precios y la emisión, su otro objetivo esencial es la estabilidad financiera.
• Para cumplirlo es esencial conocer la marcha de sus agentes en tiempo real a través de la supervisión. A su vez, como prestamistas de última instancia lo mínimo que tienen que exigir es acceso pleno y expedito a la información sobre aquellos, también a través de la supervisión.
III. EL ESTADO DE LA ECONOMÍA EN COLOMBIA
El PIB empezó a estancarse desde IV trimestre de 2007, con anterioridad al impacto de la recesión
global, el cual apenas comenzó a sentirse un añodespués, a partir del IV trimestre de 2008
55575961636567697173
‐2
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2
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Mar‐08
Jun‐08
Sep‐08
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Billone
s de
200
0
Producto Interno Bruto
Niveles Variaciones
La economía dejó de crecer durante 2008 a pesar de que con relación al 2007…
• Las exportaciones totales en 2008 crecieron 26,3%
• Las remesas crecieron 7,8% al llegar a US $4.842 millones
• La IED neta creció 3,3% al llegar a US $8.406 millones
• Los flujos de capital del sector privado distintos a la IED aumentaron en US $1.455 millones
Del lado de la demanda se destaca en primer lugar la desaceleración del consumo de los
hogares (cuya contribución a la desaceleración del PIB pudo haber sido de 3,3 puntos % ). Y en
segundo lugar el consumo del Gobierno
2007 I ‐ 2008 II ‐ 2008 III ‐ 2008 IV ‐ 2008 2008
Consumo final 6.9 3.6 2.8 1.4 1.3 2.3 Consumo de los Hogares 7.6 4.2 2.8 1.5 1.7 2.5 Consumo del Gobierno 4.5 1.4 2.9 1.2 ‐0.1 1.3Formación bruta de capital 13.7 8.1 9.9 13.1 0.0 7.7Demanda final interna 8.5 4.7 4.5 4.1 1.0 3.5Exportaciones totales 11.4 14.5 9.0 3.4 6.3 8.1Importaciones totales 13.9 12.9 9.4 8.1 10.3 10.1Producto interno bruto 7.5 4.1 3.9 2.9 ‐0.7 2.5Fuente: DANE y cálculos del Banco de la República
Crecimiento Anual del PIB por tipo de Gasto
El cálculo sobre el origen de la desaceleración porel lado de la demanda
Contribución2007 (b) ‐ (a) a la
I Trim II Trim III Trim IV Trim Año Desaceleración(a) (b) en 2008
Consumo de los Hogares 7.6% 4.2% 2.8% 1.5% 1.7% 2.5% ‐5.1% ‐3.3% Bienes no durables 6.7% 2.8% 2.6% ‐0.1% 0.6% 1.5% ‐5.2% ‐1.2% Bienes semidurables 8.9% 3.1% 2.5% 1.4% 1.2% 2.1% ‐6.8% ‐0.4% Servicios 7.0% 6.2% 4.0% 3.3% 2.9% 4.1% ‐3.0% ‐0.9% Bienes durables 12.9% ‐4.3% ‐5.3% ‐4.6% ‐1.2% ‐3.9% ‐16.7% ‐0.9%
Gobierno: Consumo + Inversión1 8.5% ‐2.8% ‐0.2% 3.1% ‐3.5% ‐0.9% ‐9.4% ‐2.3%
Formación bruta de capital privado 11.4% 15.6% 16.5% 14.1% 4.4% 12.6% 1.2% 0.2%
Demanda final interna 8.5% 4.7% 4.5% 4.1% 1.0% 3.5% ‐4.9% ‐5.4%
Exportaciones totales 11.4% 14.5% 9.0% 3.4% 6.3% 8.1% ‐3.3% ‐0.6%Importaciones totales2 13.9% 12.9% 9.4% 8.1% 10.3% 10.1% ‐3.7% ‐1.0%
Producto interno bruto 7.5% 4.1% 3.9% 2.9% ‐0.7% 2.5% ‐5.0% ‐5.0%Producto interno bruto privado 7.2% 6.4% 5.3% 2.8% 0.3% 3.7% ‐3.6% ‐3.6%1 Se asume como inversión pública la inversión en obras civiles2 Este rubro resta al PIB
Producto Interno Bruto por DemandaVar % anual
2008
Y del lado sectorial se destacan las caídas de la industria y las obras civiles, y el debilitamiento
del comercio y la agricultura
2007 I ‐ 2008 II ‐ 2008 III ‐ 2008 IV ‐ 2008 2008Agropecuario, silvicultura, caza y pesca 3.9 3.8 5.6 2.1 ‐0.6 2.7Explotación de minas y canteras 2.9 4.5 8.1 10.0 6.6 7.3Industria manufacturera 9.5 1.8 1.2 ‐2.6 ‐8.0 ‐2.0Electricidad, gas y agua 3.7 0.7 1.7 1.2 1.0 1.2Construcción 11.5 0.6 4.4 16.1 ‐8.0 2.8 Edificaciones 1.1 24.8 26.5 25.8 ‐0.6 18.7 Obras Civiles 19.1 ‐15.0 ‐8.3 9.5 ‐12.6 ‐7.1Comercio, reparación, restaurantes y hoteles 8.7 2.1 2.9 0.2 ‐0.1 1.3Transporte, almacenamiento y comunicación 11.0 8.8 4.5 2.3 0.8 4.0Estab. Finan, segur, inmueb y serv a las empresas 7.3 7.0 5.0 6.4 4.0 5.6Servicios sociales, comunales y personales 4.7 3.2 3.2 1.6 0.5 2.1
Subtotal Valor agregado 7.2 3.8 3.8 2.9 ‐0.6 2.5
Tx-Sub 11.5 6.9 5.6 2.8 ‐1.7 3.3
PRODUCTO INTERNO BRUTO 7.5 4.1 3.9 2.9 ‐0.7 2.5Fuente: DANE, Cálculos Banco de la República
Producto Interno Bruto Sectorial 2008 trimestral
La tendencia de la Industria según DANE en caída. En abril de este año la demanda de energía
para industria cayó -13%
En marzo la industria creció 0,4% anual. Este dato puede estar favorablemente afectado por el mayor número de días hábiles este año respecto al mismo mes del
año anterior (por Semana Santa). El dato ajustado sería -0,7%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
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8ma
r-09
IPI sin trilla de café mensual(Var % anual)
Crecimiento Crecimiento de la tendencia
Industria: indicador de existencias en ascenso
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Balance de la pregunta de EOE de existencias
Balance Tendencia
Industria: caen los niveles de pedidos
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-04
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ma y
-08
mar
-09
Balance de la pregunta de EOE de volumen actual de pedidos
Balance Tendencia
Industria: evolución de la expectativas
-20
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Expectativas de producción en tres mesesEOE Fedesarrollo (Industria)
Balance Tendencia
Industria: el índice de confianza cayendo
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10
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Balance del Índice de Confianza de la Industria
Balance Tendencia
Comercio: crecimiento
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-7%
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3%
8%
13%
18%
23%
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0jun
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p-00
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p-03
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dic-06
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dic-07
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dic-08
mar-0
9
Comercio al por menor sin combustibles(Var % anual)
Crecimiento del Índice Crecimiento de la tendencia
En marzo las ventas del comercio al por menor cayeron en - 7,1% anual. Este dato resultó negativo a pesar del mayor número de días hábiles respecto al mismo mes
del año anterior (por Semana Santa). La caída ajustada sería mayor
Comercio: expectativas
0
10
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40
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70
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ar-0
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02
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3
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03
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4
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5
Nov-
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6
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-07
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7
Nov-
07
Mar
-08
Jul-0
8
Nov-
08
Mar
-09
Balance Expectativas
Licencias de construcción. En lo corrido del año a abril las ventas de vivienda habrían caído 22%
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
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-20%
0%
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-89
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Ene
-96
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-98
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Ene
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Miles de metros cuadradosCrecimiento anual
Licencias de construcción para vivienda(Acumulado 12 meses)
Fuente: DANE, Cálculos del Banco de la República
0
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3,000
4,000
5,000
6,000
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-20%
0%
20%
40%
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80%
Ene
-88
Ene
-89
Ene
-90
Ene
-91
Ene
-92
Ene
-93
Ene
-94
Ene
-95
Ene
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-97
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-98
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-00
Ene
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Ene
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Ene
-09
Miles de metros cuadradosCrecimiento anual
Licencias de construcción para otros destinos(Acumulado 12 meses)
Fuente: DANE, Cálculos del Banco de la República
Producción de cemento: el mejor año de la historia fue 2007. Desde entonces en caída
incesante. Año corrido a abril habría caído 14% con relación al mismo período de 2008
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
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93Fe
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95Fe
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97Fe
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98Fe
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99Fe
b-00
Ago-
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b-01
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05Fe
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Ago-
07Fe
b-08
Ago-
08Fe
b-09
Millo
nes d
e to
nelad
as
Producción de cemento
Fuente: DANE
El índice de confianza del consumidor: el más bajo desde finales del 2002. Según algunas
encuestas, la situación del 75% de los hogares en proceso de empeoramiento. El problema no es
sólo falta de capacidad de compra, sino también falta de confianza para endeudarse y consumir
-1
4
9
14
19
24
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2003
Q320
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2004
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2004
Q320
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2005
Q120
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2005
Q320
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2006
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2006
Q320
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2007
Q120
07Q2
2007
Q320
07Q4
2008
Q120
08Q2
2008
Q320
08Q4
2009
Q1
Valor del indicador de FedesarrolloCr
ecim
iento A
nual d
el con
sumo
de los
hoga
res
Fuente: Fedesarrollo, Calculos Banco de la República *Promedio de los indices de confianza, expectativas y condiciones de fedesarrollo.
Indicador de Consumo de Fedesarrollo
Consumo de los Hogares
Promedio de los indices de Fedesarrollo*
No hay evidencia de que la recesión global haya sido la causa. Aunque en 2009 sí comenzó a afectar en serio a la economía. La explicación más bien yace en factores internos:
1. La política monetaria
2. Lenta ejecución de obras civiles
3. Efectos de la fuerte apreciación del peso
4. Choques externos de oferta de alimentos que mermaron el ingreso disponible de los hogares y redujeron su consumo de bienes durables
Las causas de la desaceleración del crecimiento económico durante 2008
Los primeros efectos de la recesión global se comenzaron a sentir a finales del 2008: fuerte
desaceleración del crecimiento de las exportaciones a partir del IV trimestre de 2008.
La caída ha sido liderada por las ‘no tradicionales’a Venezuela y las ‘tradicionales’ a EU
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6
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8
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09
Var % anualMillones de US$ FOBExportaciones Totales (Acumulado 12 meses)
Fuente: DANE
Proyección del crecimiento de las exportaciones ‘no tradicionales’ 2009. La amenaza más
determinante contra la recuperación en el II semestre de este año proviene de la suerte
económica de Venezuela y Ecuador
• 2009: -15.3%
Estados Unidos: -10.0 %
Venezuela: -20.0 %
Ecuador : -30.0%
Resto: -10.0 %
• 2010: 0.2%
Pronósticos de crecimiento para Venezuela. TheEconomist prevé caídas del PIB de - 5% y - 5,4%
para 2009 y 2010 respectivamente. Su inflación galopante está golpeando en grado cada vez más agudo a sus consumidores. Factor muy negativo
para la industria colombiana, por lo pronto con excepción de los alimentos procesados
Latin American Consensus Forecast, Mayo 09
Proyección de la Balanza de PagosBALANZA DE PAGOS
2008 2009 2010CUENTA CORRIENTE (A+B+C+D) -6.765 -7.764 -8.034
Porcentaje del PIB -2,8 -3,7 -3,5
A. Bienes 990 -2.431 -1.863a Comercio general 782 -2.516 -1.914
i. Exportaciones 37.095 27.113 29.043Tradicionales 19.994 12.407 14.286No tradicionales 17.101 14.706 14.757
ii Importaciones FOB 36.313 29.629 30.957b Operaciones especiales de comercio exterior 208 86 51
B. Servicios no factoriales -3.129 -2.810 -2.980C. Renta de los Factores -10.138 -7.489 -8.206D. Transferencias corrientes 5.512 4.965 5.015
CUENTA CAPITAL Y FINANCIERA 9.551 7.358 8.436A. Sector Privado + IED neta + Ecopetrol 9.216 3.374 6.046B. Sector Público 336 3.985 2.390
ERRORES Y OMISIONES -149 0 0
VARIACIÓN DE RESERVAS INTERNACIONALES BRUTAS 2.638 -405 401
Esc. Base
En mi opinión, en 2009 el PIB crecería entre-1,5 % y 0%. 2010 con signo positivo aunque
ritmo lento. Esencial mantener fase expansiva de la política monetaria en la medida en que las
expectativas de inflación estén dentro de la meta 2008 Pesimista Base Optimista
Consumo de los Hogares 2.5 -2.4 -0.3 1.9Consumo Público 1.3 1.6 3.9 4.8Inversión Total 7.7 -9.0 -7.5 -3.9Inversión Privada 7.7 -11.7 -8.7 -5.8Inversión Pública -7.1 5.9 8.8 11.8Exportaciones 8.1 2.3 2.9 3.5Importaciones 10.1 -5.8 -2.6 0.7
PIB 2.5 -1.57 -0.29 1.77Estimación del staff del Banco
Fuente: GEIH - DANE
Resultado: la tasa de desempleo (TD) en alza desde julio de 2008. La nacional del trimestre
enero-marzo se ubica en 12.9%, y la de las 13 principales ciudades en 14.0%. Sólo Medellín
pasó de 14% al 18%, acercándose a Ibagué. A lo largo del 2009 veremos TD aún superiores
12,1
8,4
13,112,3
12,9
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Nacional Area Rural Cabeceras 13 Ciudades
Tasa de desempleoEnero ‐ Febrero ‐Marzo
2005
2006
2007
2008
2009
La destrucción de empleo asalariado continuó. En el primer trimestre se perdieron 567.000 frente
al promedio de 2007. La creación de empleo total sólo se explica por los ‘cuenta propia’
Fuente: GEIH – DANE
-15,0%
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
mar-06 jul-06 nov-06 mar-07 jul-07 nov-07 mar-08 jul-08 nov-08 mar-09
Creación de Empleo (TOTAL NACIONAL‐promedio móvil de orden 3)
Empleo asalariadoEmpleo no asalariadoEmpleo total
El desempleo de jefes de hogar también aumentando en todos los dominios de la
encuesta. Donde más creció fue en las 13 ciudades. El consiguiente aumento de la
pobreza de los hogares puede explicar el notable incremento en la tasa de participación
laboral: todos en la familia al ‘rebusque’
Fuente: GEIH - DANE
5,9
2,8
6,9 6,66,6
3,1
7,7 7,6
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
Nacional Area Rural Cabeceras 13 Ciudades
Tasa de desempleo - Jefes de hogarEnero - Febrero - Marzo
2005
2006
2007
2008
2009
“El número de trabajadores de tiempo completo que su empresa piensa emplear en los próximos
12 meses, comparado con el nivel actual es…”. Las respuestas: la TD seguiría en alza
77
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8
dic‐08
feb‐09
Pregunta 4* Encuesta mensual B de la R (balance)
Balance pregunta 4 (Encuesta mensual B de la R)
La TD de Colombia desde antes de la desaceleración de la economía en 2008 y de los
efectos de la crisis mundial en 2009 ya era una de las más altas de la región
La gran lección de las crisis
No podemos olvidar las duras lecciones de las crisis: la clave de una buena política monetaria yace en la capacidad de anticipación que tengan sus autoridades. Sólo reaccionar, o actuar tardíamente, no sirve de nada.
Gracias