Tipinis valiutų elgesys krizių metu

Valerijus OvsianikasFinansų rinkų analitikas

Krizės požymiai

• BVP augimo lėtėjimas• Bedarbystės augimas• Įmonių rezultatų

prastėjimas ir akcijų rinkos korekcija

• Ekonominių rodiklių blogėjimas

• Burbulų sprogimai

Valiutų rinkos ypatumai

• Nėra jokios bazinės vertybės, tik santykis tarp skirtingų ekonomikų

• Didelis svertas ir absoliutus likvidumas• Aukštas volatilumas (nepastovumas) ir

sąlyginai nedideli judėjimai• Didelė automatizuotos prekybos įtaka

Oficialios valiutų atsargos nuo 1995, procentais

Pasaulio valiutų atsargos• 2014 metais valiutų rezervus sudarė:• JAV doleriai - 62,9 %• Eurai – 22,2 %• JK svarai – 3,8 %• Japonijos jienos–4%

Currency Cyclicality Index (CCI), 1975-2013

Šaltinis: Pasaulio banko ataskaita

Currency Cyclicality Index (CCI), 1975-2013

Šaltinis: Pasaulio banko ataskaita

Valiutų rinkos pagrindiniai indikatoriai

• Bazinė palūkanų norma• Infliacijos rodikliai (PPI, CPI)• Bedarbystės ir naujų darbo vietų sukūrimo

ataskaitos (Unemployment claims, non-farm payrolls)• Vartotojų nuotaikų (sentimento) indeksai (JAV – Customer confidence, Europoje- Ifo, ZEW ir kt.)• Gamybos rodikliai

Valiutų rinkos pagrindiniai ekonominiai indikatoriai

Šaltinis: www.tradingeconimocs.com

Valiutų kurso pokyčiai ir bazines palūkanų normos

Skaičiavimai atlikti pagal 2015 m. balandžio 10 d. duomenis

Federalinio rezervų banko bazinė palūkanų norma nuo 2000 metų

• Šaltinis: www.tradingeconomics.com

Quantative easing programa• Sumažinus bazinę palūkanų normą beveik iki nulio ką daryti

toliau, kaip skatinti ekonomiką, kaip gerinti užimtumą ?• Akivaizdu, kad gelbėti ekonomiką galima papildomomis

investicijomis ir kilo klausimas kokiu būdu tos investicijos ateis į rinką

• Quantative easing programa ir yra naujas pinigų emisijos būdas – obligacijos keičiamos i pinigus, 2013 tai sudarė apie 80 mlrd. USD per mėnesį

• EU iki 2016 metų bus išpirkta obligacijų už 1,1 Trln. EUR (po 60 Mlrd. per mėn.)

Kaip tai veikė ?

Quantative easing programa• Taigi, terminologija, kurią naudojo rinkos dalyviai per paskutinį

dešimtmetį atrodo taip:• Iki 2008 -> Interest rate Nuo pat plaukiojančio valiutų kurso įvedimo 70-taisiais metais iki bazinės palūkanų normos sumažinimo beveik iki nulio (0,25 %) visos prognozės buvo grindžiamos bazinės palūkanų normos pokyčiais

• 2008 -> TARP programa Bankų gelbėjimo laikotarpis. TARP programa – tai buvo extra priemonės extra momentu – išgelbėti bankus nuo neišvengiamo bankroto.

• 2008-2013 -> Quantative easing• 2013 m. pabaiga -> QE tapering (QE mažinimas)• QE programa buvo užbaigta 2014 m. spalio mėn. • Vėl grįžta palūkanų normų terminologija ?

QE programos etapaiQE1 (2008, gruodis - 2010, liepa)

• 2008 m. lapkričio 25 d., Federalis rezervų bankas paskelbė kad nupirks iš bankų narių vertybinių popierių už 800 mlrd. JAV dolerių, tokių kaip nekilnojamuoju turtu paremtų vertybinių popierių (angl. Mortgage-backed securities (MBS)), bankų bei valstybės obligacijų (T-bonds).

• Faktiškai MBS’u buvo išpirkta kur kas daugiau: vien iš stovinčių ant bankroto slenksčio Fannie Mae ir Freddie Mac buvo nupirkta už 175 mlrd. JAV dolerių, iš kitų rinkos dalyvių dar už 1.25 trln. JAV dolerių. Tai leido bankams, kurie pirko MBS, ištaisyti savo balansus

• FED‘as sustabdė pirkimus 2010 m. liepos mėn. kai ekonomika parodė atsigavimo ženklus

• Bet jau po dviejų mėnesių paaiškėjo kad ekonomika stagnuoja ir pirkimai buvo atnaujinti

QE programos etapai

QE2 (2010, lapkritis - 2011, liepa)

2010 m. Lapkričio 3, FED’as paskelbė, kad iki 2011 m. antro ketvirčio pabaigos quantitative easing programa bus išplėsta ir bus nupirkta iždo obligacijų už 600 mlrd. JAV dolerių. Šiai programai buvo priskirtas pavadinimas QE2. FED’as akcentavo norą stimuliuoti infliaciją, kas savo ruožtu turėjo skatinti ekonominį atsigavimą, darant prielaidą, kad vien žinojimas apie kainų augimą skatins vartojimą.

QE programos etapaiOperacija TWIST

(2011, rugsejis - 2012, gruodis)

2011m., rugsėjo mėn. Federalinis rezervų bankas pradėjo operaciją Twist. Tai buvo vertybinių popierių pirkimo programa panaši į QE2, bet su keliais ypatumais: vietoje trumpalaikių obligacijų, kurių išpirkimo terminas artėjo, buvo perkamos ilgalaikės obligacijos (Treasury bills). Operacijos Twist tikslas buvo sumažinti ilgalaikių iždo obligacijų palūkanas, todėl ir visos rinkos palūkanų normas. Taip pat buvo padidintas pirkimas MBS, su tikslu palaikyti nekilnojamojo turto rinką.

QE programos etapai

QE3 (2012, rugsėjis – 2014, spalis)• 2012 m. rugsėjo 13 d. FED’as paskelbė QE3. Buvo nuspręsta pirkti

MBS’us už $40 mlrd. JAV dolerių ir pratęsti Operaciją Twist, padidinant ją iki 85 mlrd. JAV dolerių per menesį.

• Buvo pranešta, kad bazinė palūkanų norma liks arti nulio iki 2015 metų.

• QE bus tesiama iki tol, kol darbo rinka neatsigaus "iš esmės“.• Fed tikslas buvo paskatinti ekonomiką, o ne išvengti jos susitraukimo.• Ši programa neturėjo nei apibrėžto pabaigos termino, nei galutinio

išpirkimo dydžio. Dėl to ji gavo dar vieną pavadinimą „begalinis QE“• Iki 2013 m. rugsėjo mėn. Obligacijos FED‘o balanse išaugo nuo $2,58

trln. JAV dolerių iki 3,66 trln. JAV dolerių (šaltinis: Bloomberg).

EUR/USD reakcija į QE programą

QE programa ir akcijų rinka

S&P indeksas QE programos metu

QE programos poveikis USD indeksui

EUR/USD elgesys krizės metu

„Pinigų spausdinimo“ pasekmės

QE programa padėjo sukurti:

• Mažesnes palūkanų normas įmonėms ir hipotekai, kas padėjo išlaikyti stabilias namų kainas

• Aukštesnės akcijų rinkos kainos, aukštesnis P/E indeksas S&P 500 indekso akcijoms

• Padidėję infliacijos rodikliai ir investuotojų lūkesčiai dėl didesnės infliacijos ateityje

• Pagyvėjęs naujų darbo vietų sukūrimas• Išaugęs BVP

Valiutų rinkos pamokos

• Rinka pastoviai bandoma manipuliuoti. Bet daroma tai viešai ir to nereikia bijoti bet galima tuo pasinaudoti

• Pats faktas QE paskelbimo nėra pirkimo ar pardavimo signalas ir turi prasmę tik ilgalaikei strategijai

• Jei jūsų strategija yra paremta naujienomis - veikite sulaukus naujienos. Rinka parodys kryptį, Jums spręsti ar judėti rinkos kryptimi ar bandyti sulaukti korekcijos

Infliacijos rodikliai (PPI, CPI)

Bedarbystės ir naujų darbo vietų sukūrimo ataskaitos

Vartotojų nuotaikos

Gamybos rodikliai

Case study – konkrečių atvejų analizė

Vytautas KeturkaFinansų rinkos analitikas,

prekiautojas