（本資料僅供參考）

彩繪人生投資訊息一覽 99 年 8 月 23 日(一)

一、彩繪人生旗下基金本週投資績效速報二、本週全球股、債市場分析三、全球重要金融指數上週表現四、近期國際重要數據公佈

彩繪人生變額萬能壽險投資週報（本資料僅供參考）

一、彩繪人生旗下基金本週投資績效速報 99 年 8 月 23 日

基金名稱 8/13(五)淨值 8/20(五)淨值 週報酬

統一大滿貫基金 16.2 16.37 1.05%

統一奔騰基金 27.5 28.05 2.00%

統一龍馬基金 33.71 34.23 1.54%

統一強漢基金 13.03 13.17 1.07%

群益馬拉松基金 65.37 66.34 1.48%

群益真善美基金 15.5543 15.5646 0.07%

群益創新科技基金 19.84 20.18 1.71%

群益店頭市場基金 45.69 47.15 3.20%

群益亞太新趨勢平衡基金 13.53 13.8 2.00%

群益新興金鑽基金 10.23 10.41 1.76%

寶來精準中小基金 17.28 17.58 1.74%

寶來全球不動產證券化基金 7.4 7.42 0.27%

寶來全球 ETF 穩健組合基金 13.7 13.89 1.39%

摩根富林明 JF 新興科技基金 34.68 35.08 1.15%

摩根富林明 JF 價值成長基金 12.43 12.63 1.61%

摩根富林明 JF 龍揚基金 20.79 21.01 1.06%

摩根富林明 JF 亞洲基金 35.71 35.92 0.59%

摩根富林明大歐洲基金 11.24 11 -2.14%

摩根富林明新美國基金 9.18 9.08 -1.09%

摩根富林明 JF 金龍收成基金 14.53 14.65 0.83%

摩根富林明 JF 神龍平衡基金 11.86 11.93 0.59%

摩根富林明全球平衡基金 15.0634 15.1679 0.69%

JF 東協基金(JF) 83.74 85.19 1.73%

JF 印度基金(JF) 199.65 204.93 2.64%

JF 南韓基金(JF) 40.1 40.67 1.42%

摩根富林明環球天然資源基金(JPM) 16.72 16.98 1.56%

摩根富林明全方位新興市場基金(JPM) 28.45 28.58 0.46%

摩根富林明環球發現基金(JPM) 19.66 19.55 -0.56%

JF 太平洋證券基金(JF) 199.85 200.37 0.26%

摩根富林明 JF 中國基金(JPM) 44.77 45.25 1.07%

摩根富林明美國複合收益基金 13.02 13.06 0.31%

摩根富林明東歐基金 31.1 31.26 0.51%

KBC 全球替代性能源基金 259.07 250.11 -3.46%

KBC 全球水資源基金 566.24 561.89 -0.77%

富蘭克林坦伯頓成長基金 15.71 15.51 -1.27%

富蘭克林(坦全)－拉丁美洲基金 77.37 78.39 1.32%

富蘭克林(坦全)－全球平衡基金 16.98 16.89 -0.53%

富蘭克林(坦全)－全球債券基金 19.32 19.46 0.72%

富蘭克林(坦全)－東歐基金 28 28.25 0.89%

富蘭克林坦伯頓－全球股票收益基金 8.26 8.12 -1.69%

富蘭克林(坦全)－高價差基金 41.89 41.56 -0.79%

富蘭克林(坦全)－互利歐洲基金 20.26 19.99 -1.33%

富蘭克林坦伯頓世界基金 13.09 12.96 -0.99%

富蘭克林(坦全)－金磚四國基金 16.9 17.04 0.83%

富蘭克林(坦全)－大中華基金 22.14 22.55 1.85%

富蘭克林(坦全)－亞洲成長基金 26.87 27.36 1.82%

富蘭克林(坦全)－亞洲債券基金 16.09 16.13 0.25%

富蘭克林(坦全)－新興國家固定收益基金 19.5 19.69 0.97%

富蘭克林(坦全)－生技領航基金 8.83 8.71 -1.36%

富蘭克林公用事業基金 11.16 11.08 -0.72%

柏瑞旗艦全球成長組合基金 12.3 12.51 1.71%

柏瑞全球金牌組合基金 11.35 11.5 1.32%

柏瑞拉丁美洲基金 12.88 13.1 1.71%

柏瑞美國雙核心收益基金 11.2543 11.1683 -0.76%

柏瑞亞太高股息基金 9.58 9.77 1.98%

柏瑞印度股票基金 32.3858 32.8087 1.31%

柏瑞新興歐洲股票基金 11.5496 11.5392 -0.09%

柏瑞環球債券基金 21.0134 21.1386 0.60%

德盛安聯全球新興市場基金 17.28 17.52 1.39%

德盛安聯目標傘型之目標 2015 基金 11.67 11.65 -0.17%

德盛安聯目標傘型之目標 2020 基金 10.52 10.47 -0.48%

德盛安聯目標傘型之目標 2030 基金 9.65 9.59 -0.62%

德盛日本基金 12.16 12.09 -0.58%

德盛德利全球資源產業基金 111.09 111.77 0.61%

德盛德利歐洲成長基金 55.06 55.06 0.00%

德盛德利德國基金 52.54 52.18 -0.69%

德盛德利東方入息基金 73.71 74.51 1.09%

德盛韓國基金 9.47 9.68 2.22%

【資料來源：各基金公司網站】

二、本週全球股、債市場分析

◎美國股市

過去一週表現回顧：疲弱經濟數據掩蓋企業併購利多，美股週線漲跌互見

經濟數據消息牽動，美股先漲後跌，三大指數周線漲跌互見。七月工業生產較前月增長

1%、乃市場預估0.5%的兩倍，同期領先指標如期上揚0.1%，同期生產者物價指數較前月上揚

0.2%、四個月來首度上升，舒緩市場對通貨緊縮的擔憂，激勵美股上半周走揚，惟八月紐約

州製造業指數7.10、低於預估的8，同期費城FED製造業指數自前月的5.1大幅下滑至-7.7、去年

九月以來低點，且是一年來首度跌落至象徵萎縮的負值，同期NAHB房屋市場指數下滑至13

之十七個月低點，輔以上週初次請領失業救濟金人數意外增加1.2萬人至50萬人、乃去年十一

月以來最高水位，重燃投資人對景氣動能減緩的擔憂，能源、金融及工業類股領跌大盤。所

幸企業併購消息頻傳發揮撐盤效果，花旗集團看好營建產業將掀起一波併購潮，英特爾同意

以76.8億美元收購防毒軟體商McAfee，必和必拓計畫對全球最大化肥業者Potash發動敵意併

購，激勵McAfee及Potash連袂大漲回應。

十大類股漲跌互見，科學測量設備生產商安捷倫科技調高全年獲利預估，市場傳言EBay

的PayPal線上付費業務將納入Google Android軟體並可大幅提升業績，因智慧型手機與iPad晶片

業者擴充產能，全球最大晶片設備製造商應用材料本季營收及獲利預估優於預期，全球最大

線上客戶管理軟體商Salesforce.com及全球最大報稅軟體業者Intuit財報告捷，接到英特爾收購

提案的防毒軟體商McAfee飆升57%，共同激勵科技股上漲0.65%、表現傲視群雄；高盛重申對

原物料類股的「加碼」建議，麥格理證券看好Potash被併購價上看160美元以上，激勵原物料

類股收高0.56%，威名百貨及家庭修繕用品零售商Home Depot上季獲利告捷並調高全年財測，

引領消費耐久財股揚升0.42%，惟近周原油庫存降幅不如預期衝擊國際油價走跌，雪佛龍能源

領跌能源股收低2.26%，公用事業類股同步滑落0.77%，疲弱經濟數據也壓抑金融股滑落

1.73%，3M領跌醫療類股收低1.34%。

商品市場表現：市場消息面錯綜，商品市場互有漲跌，CRB商品指數週線小跌0.66%。美

國七月工業生產較前月增長1%、乃市場預估0.5%的兩倍，且歐元區八月ZEW景氣調查意外自

前月的10.7攀升至15.8，中國七月份加大鐵礦石進口規模、為四個月來首見，為金屬價格添增

利多，多有反彈表現，不過美國初次領取失業救濟金人數意外上升，縮減基本金屬價格週線

彈幅，倫敦交易所三個月期銅價格週線上揚1.38%，而倫敦交易所基本金屬指數上揚0.17%。

原油方面，美國能源資訊署(EIA)公佈資料顯示上週原油庫存降幅未如預期，加以美國失業數

據干擾，紐約近月原油期貨價格下跌2.56%，跌破每桶74美元。另一方面，經濟數據未有突出

表現，增加投資人進場買進黃金的意願，倫敦金價週線漲升1.01%。

終場道瓊工業指數週線下跌0.74%至10213.62點，史坦普500指數下跌0.65%至1071.69點，雙

雙來到一個月低點，那斯達克指數上漲0.33%至2179.76點，費城半導體指數上漲1.59%至327.88

點，那斯達克生技指數下跌1.23%至831.16點(彭博資訊，含股利及價格變動，統計期間8/13~8/20)

未來一週市場展望與觀察指標： 房市銷售、第二季GDP修正值等，美股震盪中等待曙光

1. 經濟數據與柏南克談話：重要性提高，包括第二季GDP修正值(預估自初估的2.4%下滑至1.4%、

一年來最小增幅)、七月成屋與新屋銷售(預估分別下滑12.9%及持平表現)、六月房價指數、以及七月耐

久財訂單(預估較前月增長3.0%、將是三個月來首度成長)、上週初次請領失業救濟金人數(預估自50萬

人下滑至49.1萬人)等。此外，聯準會主席柏南克8/27日將發表經濟展望相關談話，預料仍將延續八月

初利率會議對經濟展望審慎的論調，將牽動投資信心。

2. 企業財報：未來一周僅有珠寶商Tiffany及Novell網威軟體商值得留意，財報良窳可作為高端消費

需求與企業資本支出的觀察指標。根據彭博資訊統計(8/19)，目前已公佈的484家企業中，優於預期比

例高達75.1%，市值加權後平均獲利增長達33.3%。根據彭博資訊調查預估(8/13)，史坦普500大企業2010

年第2季獲利預期較前年同期成長48.4%，若不含金融業則可成長39.8%。

3. 企業併購：八月以來企業併購活動明顯回溫，Dealogic資料顯示，過去一周全球就有規模近850

億美元的購併案公佈，包括英特爾收購防毒軟體商McAfee，必和必拓計畫對全球最大化肥業者Potash

發動敵意併購，印度吠檀多資源(Vedanta)宣布將收購Cairn能源印度石油業務五至六成股份等等，總金

額創下2009年12月13日以來新高，累計今年以來全球企業併購案總金額較去年同期增加24%至1.65兆美

元。此外，彭博資訊統計規模前十大併購案中有七件是以現金進行，突顯在全球市值前一千大企業(不

含金融業)現金部位高達2.86兆美元的豐沛狀態，伴隨低利率環境與景氣復甦趨勢，企業管理階層更積

極運用現金來拓展版圖，預期未來企業併購活動將更加熱絡，營造企業價值重估及本益比提升的機

會。彭博資訊推估若以此速度進行，今年八月全球併購活動將達2850億美元、不僅將超越三月份的2003

億美元，也將逼近史上八月高峰的2974億美元(2007年)(彭博資訊，8/20)。

商品市場展望：美國的經濟數據透露不穩的跡象，而其他全球主要國家的數據之成長率也有自高

點回落的情況，各國政府從先前對通貨膨脹的擔憂，可能逐漸轉變為對通縮的預期，一些貨幣政策已

開始緊縮的國家有機會放鬆其調控力道，而美國等成熟國家不排除有進一步的貨幣刺激政策。在市場

流動性持續增加下，對於商品價格將形成支撐效果。至於未來天然資源產業可觀察的投資變數，包括

德國IFO預期(8/25)、美國新屋銷售(8/25)和國際貨幣基金在八月底對希臘的財政改善進度之審查。

富蘭克林證券投顧表示，近周公佈的每週初次請領失業救濟金人數、領先指標及費城製造業指數

不甚理想，顯示過去兩個月美國經濟活動有明顯放緩跡象，也再度印證市場及聯準會對經濟展望保守

的論調，讓美國股市難以突破夏季以來的區間整理態勢。展望八月底前部分歐洲機構法人仍值休假期

間，加上歷史上九月美股表現向來疲弱，過去十年史坦普500指數九月平均下跌2.35%、僅次於二月平

均跌幅2.85%(彭博資訊，原幣計價迄2009年底)，預料美股未來一周仍將延續箱型整理格局，潛在利多

觸媒則可觀察兩個面向，其一是火熱的企業併購活動能否延燒，其二則是返校需求買氣是否回溫。在

八月初各州政府提供的免稅假期過後，零售商將重新檢視庫存及銷售情況決定是否推出更多促銷活

動，因此逼近九月初開學前的買氣能否明顯，可作為終端需求及年底採購旺季熱度的先行指標，全美

零售業協會(NRF)預估今年美國返校購物季的消費將超過550億美元，比去年的475億美元增加16%，但

部份機構認為該預估稍嫌樂觀。

中長線投資展望：景氣趨緩但不至於衰退，企業獲利逼近歷史新高，股市拉回應視為買進良機

富蘭克林證券投顧表示，著眼消費與營建支出疲弱，八月以來券商相繼調降美國下半年

及2011年經濟成長預估，但多數券商也認為美國經濟不至於會陷入二次衰退。摩根大通預估

第三、四季成長率分別為1.5%及2%，均比先前預估下調1個百分點，高盛預估第三季至明年第

一季季度成長率均為1.5%，明年第二季回升至2%，瑞銀證券也將第三季經濟成長率預估自3%

下調至1.5%，所幸經濟成長率下調的預期已經陸續反映在股價當中。即使美國下半年至2011

年的總體經濟動能略有放緩，但美國企業獲利卻逼近前波新高，高盛預估(8/9)史坦普500指數

2011年每股盈餘預估89美元、逼近2007年六月歷史高峰91美元，對照目前股價較2007年十月高

點仍低了三成，突顯美股股價並未完全跟上獲利增長的事實，尤其科技類股第二季每股獲利

與獲利率均已再創歷史新猷，但股價並未同步反應，蘊藏價值低估的機會。

此外，瑞銀證券指出(8/16)，歷史經驗顯示美國名目GDP(實質GDP+通膨率)只要能維持2.5%

以上的成長率，便可驅動史坦普500大企業營收維持正成長的趨勢。如以當今券商保守預估美

國實質GDP 1.5%、通膨1%這種不冷不熱的溫和成長情境估計，史坦普500大企業營收預估成長

0.5%，健康醫療(8.7%)、民生消費(4.4%)、通訊服務(2.6%)、科技(0.7%)、工業(0.7%)及公用事

業(0.3%)營收均有不錯表現可期。

富蘭克林證券投顧表示，整體而言，著眼美國金融環境轉趨穩定、全球成長仍屬健康、

下半年實質可支配所得仍有3%的年化成長率、以及企業回補庫存循環尚未結束這四大利基，

我們對於美國短中長期經濟展望並不悲觀，對於兼具獲利增長及穩健財務體質的美國績優股

後市更深具信心。儘管短期總經不確定性降低投資人追價美股意願，造成史坦普500大企業已

實現獲利計算之本益比16.4倍、低於十年長期平均的16.7倍，且企業獲利相對股價的盈利率高

達6%以上、遠高於十年期公債殖利率約2.6%的「股比債便宜」現象，只要未來經濟仍朝復甦

軌道邁進，終將吸引資金重新聚焦股市的價值投資優勢。建議投資人採取買黑不買紅的逢低

佈局策略，積極者首選科技產業型基金，提前卡位Win7換機潮等旺季行情，穩健型投資者則

透過側重科技股的美國大型股基金，靜待利空陰霾散去後的基本面行情。

◎歐洲股市

過去一週表現回顧：美日景氣趨緩疑慮籠罩，歐股出現七週來最大跌幅

美國八月房屋指數、紐約州與費城製造業指數皆未如預期，上週初領失業救濟金人數意外升至

2009年11月以來最高水位，且日本第二季GDP成長率出現三季以來最小增幅，全球景氣復甦減緩疑慮

持續升溫，壓抑歐股震盪走跌，其中又以景氣連動高的能源與金融類股表現較為疲弱。所幸，歐元區

八月ZEW景氣調查意外自前月的10.7大幅攀升至15.8，六月營建產出較前月增長2.7%、乃三個月來最大

增幅，英國七月零售銷售激增0.9%、幾乎超出預期的四倍之多，雖然，法國因實行財政撙節措施而將

2011年經濟成長預估自前估的2.5%下修至2%，但德國央行將德國2010年經濟成長預估自1.9%上修至

3%，顯示歐元區經濟成長動能仍屬穩健，加以愛爾蘭8/17順利標售15億美元公債並獲超額認購，進一

步紓緩歐洲主權債信的疑慮，提振投資信心，傳出可能被併購消息的Dana Petroleum、英國天然氣與英

國商業廣播電台ITV周線漲幅均逾6.5%，收斂大盤週線跌幅。總結過去一週道瓊歐洲指數下跌1.27%至

252.15點，英國富時100指數下跌1.34%至5195.28點、法國CAC指數下跌2.33%至3526.12點、德國DAX指

數下跌2.38%至6005.16點(彭博資訊，含股利及價格變動，原幣計價，統計期間8/13-8/20)。

道瓊歐洲十九種類股普遍走跌，其中僅有零售、科技、房地產以及汽車零組件類股收紅，其他類

股跌幅介於0.22%~-2.51%。原油價格跌破75美元關卡(8/20: 73.46美元/桶)，全球最大風力發電機製造商

Vestas連續兩季呈現虧損並調降全年營收預估，周線重挫23%，且英國石油因墨西哥灣恐出現新漏油風

險而暫緩減壓油井工程，周線滑落6.7%，共同拖累能源股收黑2.51%、表現最差；向全球最大肥料製造

商Potash發動金額400億美元敵意收購的礦業大廠必和必拓週線跌逾5%，拖累原物料股收低1.32%；英

國金融服務集團Henderson上季獲利不如預期，水務公司United Utilities與Pennon分遭券商調降評等，壓

抑金融及公用事業類股分別滑落0.96%和1.62%。另一方面，法國第二大汽車零組件製造廠Valeo與福斯

汽車同步上漲逾3%，支撐汽車零組件股小漲0.02%，英國零售銷售數據優於預期激勵零售類股週線揚

升1.21%。

未來一週市場展望與觀察指標：景氣數據、金融及原物料股財報，歐股醞釀盤整走堅

未來一週盤勢持續聚焦景氣數據，包括第二季德國GDP終值(季比預估成長2.2%、年比預估成長

3.7%，與初估值相當)/英國GDP修正值(季比預估成長1.1%、年比預估成長1.6%，與初估值相當)、第二

季德國出口、八月歐元區消費者信心指標、八月德國IFO企業景氣指數、九月德國GfK消費者信心調查

指數、八月歐元區採購經理人綜合指數等。此外，企業財報公佈趨近尾聲，未來一周可留意礦業大廠

必和必拓、法國農業信貸銀行、比利時富通銀行、歐萊雅與海尼根財報。根據美銀美林證券統計(8/16)，

目前約有占市值85%的企業已發佈財報，其中51%的企業每股盈餘優於預期，平均超出幅度為5%，而

且有64%的企業營收成長超過預期，且預計今明兩年企業每股盈餘分別成長30%以及10%，倘若未來歐

洲企業獲利成長動能維持強勁步伐，有助帶動歐股延續盤整走堅行情。

富蘭克林證券投顧指出，因政府削減支出政策恐影響到經濟，英格蘭央行官員討論是否擴大緊急

刺激措施，而英國最新公佈的利率會議紀錄顯示會議成員最終以八票對一票決定維持利率於0.5%，但

全數官員均同意維持2000億英鎊資產買回計畫，顯示政府傾向寬鬆貨幣政策的論調不變。此外，歐洲

央行委員會委員韋伯(Axel Weber)8/20表示，歐洲央行應將向銀行提供無限度流動性措施延長至年底，

並在2011年第一季再討論逐步取消緊急放貸措施。另一方面，歐盟委員會8/19表示，希臘財政緊縮方

案的執行情況上令人滿意，且削減赤字的進度優於預期，因此歐盟建議歐元區成員國同意批准希臘第

二批貸款；而被視為另一項觀察指標的愛爾蘭，8/17成功標售15億歐元公債，包括於2014年1月到期的

5億歐元公債與2020年10月到期之10億歐元公債，分別獲5.4倍與2.4倍超額認購，顯示歐洲債信疑慮已

然鈍化，投資人信心逐漸恢復。此外，德國央行上修2010年經濟成長預估值至3%，英國央行預測消費

支出在未來幾季將維持溫和成長步調，而花旗(8/18)也上修歐元區今明兩年經濟成長預估，分別自原先

的1.1%和1.0%調高至1.4%和1.2%，顯示歐洲復甦動能逐漸凝聚，有助於強化投資信心。富蘭克林證券

投顧認為，從近期德國及美國公債殖利率屢探新低、金價盤據每盎司1200美元以上等面向觀察，顯示

目前總體經濟展望不確定性讓股市投資氣氛稍嫌保守，但未來只要經濟數據稍有優於預期的表現，將

對股市帶來莫大的激勵效果。尤其MSCI歐洲指數未來12個月預估本益比僅有10.6倍、遠低於長期平均

的14倍，也低於合理水準的11.12倍，加上MSCI歐洲指數股利率也高於歐洲債券殖利率，預期歐股多頭

行情仍值期待。建議投資人可側重營收來源主要仰賴海外市場的歐洲大型股，以較低的本益比參與全

球景氣復甦的投資行情。

中長線投資展望：各國經濟與股市走勢兩樣情，「選股不選市」策略趨吉避凶

富蘭克林證券投顧指出，國際貨幣基金7月份最新經濟展望報告，預估歐元區今明年經濟

分別成長1%及1.3%，英國也有1.2%及2.1%增幅。再者，由於核心歐洲國家多為出口導向經濟

體，只要美國與新興國家經濟能夠持續復甦，歐洲不至於陷入衰退。美銀美林證券(7/19)指出，

2011年外在經濟環境對歐元區極為有利，預估2011年歐元區以外的全球經濟成長率可達4.8%、

優於長期趨勢成長率的4.5%；而且預期在美國與中國2011年維持2.6%及9%的成長率之下，即

使歐元區在2010年下半年成長動能可能暫時放緩，2011年經濟成長率預計可達到長期成長率的

1.8%。

此外，歐股目前評價面亦具相當吸引力，瑞士信貸(7/29)調高歐洲投資評等至「中性」，

並指出歐洲股利率高於美國與全球股市，且未來12個月預估股利率達4.1%、高於20年歷史平

均的3.0%，意味著歐洲本益比處於相對低擋；同時，美銀美林證券(7/30)在歐洲第二季財報亮

麗表現下調高道瓊歐洲指數年底目標價10%至275點，顯示歐股後勢表現仍具成長空間。而且

歐洲各國經濟發展與股市表現皆呈現差異化，例如美銀美林證券將德國2010年成長率自1.9%

上修至2.0%，但卻將西班牙成長率自0.5%調降至0%；而統計今年以來德國DAX指數仍有0.80%

正報酬、優於英國金融時報指數-0.98%及法國CAC指數-7.65%表現(彭博資訊，原幣計價迄

8/20)，股市差異化的表現顯示市場不再一味的恐慌性拋售歐元資產，建議投資人可藉由側重

財政體質較佳且企業競爭力高的德國、法國、荷蘭等核心歐洲國家，並藉由選股不選市的主

動式管理策略，掌握歐股低檔佈局契機。

◎區域新興股市–亞洲股市

過去一週表現回顧：經濟數據與企業獲利面利多帶動，亞股週線收高

美國七月份工業生產意外較前月成長1%、全球最大晶片設備製造商美國應用材料與全球最大購物

中心營運商澳洲Westfield財測、財報雙雙優於預期，經濟數據與企業獲利面利多深化投資人對於全球

經濟復甦的信心，掩蓋美國最新零售銷售與就業數據不如預期、日本上季經濟成長年化季增率僅0.4%

的利空衝擊，亞股週線收高。總計過去一週摩根士丹利新興亞洲指數上漲1.28%。（彭博資訊截至8/20）

美國經濟諮商會公佈中國六月份領先指標上揚至147、中國商務部公佈七月份外資直接投資較去年

同期成長29.2%，中國七月份加大鐵礦石進口規模、為四個月來首見，同期用電量年增14%，加以就上

季經濟規模而言中國已躍居全球第二大經濟體，經濟數據面利多深化投資人對於中國經濟的信心，推

升陸股走強，航運商中國遠洋週線揚升8.11%。此外，中國政府推動行業整合以抑制過剩產能，投資人

臆測中國神華將獲得母公司資產注入以增強市場競爭力，激勵該股週線大漲9.34%，領漲煤炭類股。惟

金融時報報導中國人行顧問夏斌表示，中國房地產市場政策短期內不應有任何改變、政府應準備用兩

年的時間予以解決，人民日報評論文章則對今年下半年中國通膨壓力提出警告，投資人對於政策動向

不確定性的擔憂，拖累保利地產、萬科等地產開發商逆勢下跌，收斂陸股漲幅。企業面消息帶動港股

盤勢，電視廣播公司、中信泰富、海螺水泥與中電控股等股財報釋放利多，激勵股價紛紛走揚，惟香

港政府宣布將採取措施為房地產市場降溫的消息，掩蓋港府拍賣兩處土地成交價格雙雙高於市場預期

的利多，信和置業、新鴻基地產等地產開發商紛紛走跌，壓抑港股指數週線收黑。兩岸ECFA於立法院

三讀通過，帶動中概傳產類股表現相對強勢，以營建類股6.20%、玻璃陶瓷類股6.02%與觀光類股5.82%

漲勢為最，惟電子類股表現仍較為疲弱，光電、半導體類股微幅收黑，壓抑台股盤勢。此外，新光金

控淨值跌破10元恐遭取消信用交易，該股又遭麥格里證券下調投資評等，衝擊金融類股週線挫跌

2.39%，表現最為弱勢。

投資人樂觀看待韓國經濟復甦帶動股市買氣，韓股由化學產品、營建與基本金屬等傳產類股領

漲，週線收紅，其中工業股斗山E&C宣布將收購未上市的Doosan Mecatec，前者股價週線大漲14.66%，

海力士半導體等科技類股受到美國應用材料財測利多激勵，股價亦稍有漲勢。泰國股市在外資資金持

續匯入帶動下週線勁揚，資金擁抱權值類股，激勵能源與銀行類股雙雙漲逾3%，此外，獲券商上調投

資評等的塑化產品製造商PTT Chemical則率塑化類股週線揚升8.15%，暹羅水泥獲評等機構惠譽給予A

級評等，帶動建築原物料類股上漲3.50%。印度截至8/7食物品項通膨物價指數年增率，自前一週的

11.40%下滑至10.35%，加深投資人對於通膨壓力趨緩的期待，帶動HDFC Bank等銀行類股盤勢，惟瑞

士信貸證券發表印度銀行類股評價已貴的看法，ICICI等股漲勢有所壓抑。此外通訊服務商Reliance

Communications因外匯損失以及與同業之價格戰導致上季獲利大幅下滑，個股股價週線下跌3.12%，表

現居孟買指數30支成分股之末。總計過去一週上證綜合指數上漲1.37%，香港恆生指數下跌0.30%，恆

生中國企業指數上漲1.19%，台灣加權股價指數上漲0.50%，韓國KOSPI指數上漲1.68%，泰國SET指數

上漲3.93%，印度SENSEX指數上漲1.36%。（彭博資訊截至8/20）

未來一週市場展望與觀察指標：泰國GDP與央行利率決策

富蘭克林證券投顧表示，金融市場歷經前一週小幅修正後，過去一週經濟數據多空互見，顯示全

球經濟成長、復甦動能可能並不如市場先前預期的遭，還是迭有利多傳出。其實就亞洲國家基本面而

言，中國經濟數據放緩主要根源於官方上半年以來對於房地產市場、高耗能企業等特定產業的緊縮政

策所致，中國官方靈活調控手段將使中國經濟不至過熱，降低經濟硬著陸的風險，其他國家也多因去

年上半年基期較低的效應已逐漸消褪，使得經濟數據面呈現趨緩現象。因此，若接下來各國公佈之經

濟數據下滑幅度未如市場預期之嚴重，加以企業獲利仍提供偏多訊息、成熟國家央行也持續將利率維

持於低檔增添流動性，則或許股市於短線漲高修正後，應仍有行情可期。

未來一週亞洲國家經濟數據以泰國第二季經濟成長率，以及央行利率決策會議較為重要，在GDP

方面預估將由第一季12%的成長率放緩至8%、市場也預期泰國央行將再升息一碼至1.75%。

中長線投資展望：亞洲國家經濟成長奠基於穩固基礎之上，投資前景佳

富蘭克林證券投顧表示，六月份亞洲國家中國、泰國與台灣等出口數據仍十分亮眼，七月份數據

部份國家雖稍有趨緩但大抵仍優於預期，目前看來，歐洲國家主權債務危機、政府削減財政支出之動

作，並未減弱亞洲海外市場需求，尤其中國七月份出口仍維持將近四成的高成長，有助提振韓國、台

灣等週邊國家的出口動能。此外，整體亞洲不含日本的零售銷售狀況，也顯示亞洲國家經濟成長奠基

於穩固的基礎之上，國際貨幣基金七月份全球經濟展望報告中即預期，亞洲區域出口仍將維持強勁，

民間消費支出的上揚趨勢也將持續。另一方面，七月份以來除印度兩度升息之外，韓國與泰國央行也

都意外升息，除了部份反應物價上漲壓力，也顯示各國央行對於該國經濟復甦動能具備一定程度的信

心。野村證券即認為，包含中國在內的新興市場經濟成長將抵銷歐美地區的下滑，亞洲股市在下半年

度將有令人驚喜的漲勢。

◎區域新興股市–拉丁美洲股市

過去一週表現回顧：金屬價格反彈，且投資人看好升息趨緩，拉美股市週線上漲

美國經濟數據好壞參半，不過歐元區八月ZEW景氣調查意外自前月的10.7攀升至15.8，而中國七月

份加大鐵礦石進口規模、為四個月來首見，同期用電量年增14%，加以美國經濟諮商會公佈中國六月

份領先指標上揚至147，深化投資人對於中國經濟的信心，金屬價格反彈，加以投資人看好通膨壓力趨

緩，在原物料與消費股領漲下，拉美股市週線收紅，惟受到美國初次領取失業金人數增加，漲幅有所

收斂。巴西股市消息方面，OGX公司證實發現可能達15兆立方呎的天然氣蘊藏，股價勁揚；巴西央行

總裁表示，通膨風險已經降低，市場期待資金成本下滑將帶動房屋與消費需求，營建股Cyrella和美容

大廠Natura股價勁揚。不過，巴西第二大鋼鐵廠Usiminas遭Santander和巴克萊銀行下調投資評等至持有，

且油價下滑令國營石油公司Petrobras股價跌幅逾3%，壓抑巴西大盤表現。墨西哥股市同步收紅，墨西

哥第二季GDP成長7.6%，優於預期，且墨西哥央行維持利率不變在4.5%，銀行股相繼走強，而礦業公

司墨西哥集團表示，公司已收回Cananea銅礦區的控制權，罷工抗議落幕，該股股價反彈，且飲料大廠

Fomento和墨西哥最大啤酒公司週線頗有表現，令墨西哥股市得以收在紅盤之上，惟摩根士丹利證券建

議投資人相對其他新興股市，減持墨西哥股票，壓抑大盤漲勢。總計過去一週摩根士丹利拉丁美洲美

元指數上漲0.80%。(資料來源︰彭博資訊、統計至8/20)

未來一週市場展望與觀察指標：墨西哥零售銷售/物價指數/失業率，以及巴西消費者信心

富蘭克林證券投顧表示，未來一週拉美地區經濟數據以墨西哥為主，包括墨西哥六月零售銷售

(INEGI)、雙週消費者物價指數、七月貿易收支、七月失業率和第二季名目GDP(年比)，而巴西有八月

FGV消費者信心指數和七月經常帳即將公布。在數據預期方面，市場認為應大致延續經濟復甦成長率

趨緩的基調。

富蘭克林證券投顧認為，央行行長恩里克梅里萊(Henrique Meirelle)於過去一週在公開場合表示，

2011年的通貨膨脹預期已經相當接近目標，巴西有機會處於良好的物價壓力下降循環，雖然梅里萊的

談話並不意味著中央銀行可能於近期內降息，不過至少已不太可能出現大規模的升息計劃，此將持續

有利於內需股表現。

中長線投資展望： 拉丁美洲股市本益比偏低，有助行情長線走高

富蘭克林證券投顧表示，以歷史經驗來看，股市於熊市後的多頭第二年，股市容易有一段沈澱期，

傾向盤整的走勢，以等待於多頭第一年過度拉升的本益比，隨著企業獲利增加，再回歸到合理價位後，

另掀起一波多頭走勢，以今年拉美股市表現來看，也是如此。摩根士丹利拉美指數預估今年本益比僅

為12.7倍，而明年為10.2倍(摩根大通，2010/8/18)，均為難得的低水準，預期在中國打房政策與巴西總

統選舉等擔憂過去後，市場開始期待明年企業獲利展望下，拉美股市歷經長達十個月的沈潛後，攻勢

再起機會不小。

過去投資拉美股市，首先會浮現在投資人腦海裡的通常是巴西股市，在類股方面則是原物料和能

源產業，然而，拉美市場實際上更為多元，墨西哥和智利股市今年表現即勝巴西，而智利IPSA40指數

以美元計價，更有逾20%的漲幅，而屬於內需產業的銀行和民生消費股亦是相對強勢。因此，建議投

資人在佈局拉美股市時，可以選擇加碼內需產業，和兼顧配置在智利、秘魯和阿根廷等市場的基金佈

局，不錯過拉美市場多元化的投資機會。

◎區域新興股市–東歐股市

過去一週表現回顧：消息面錯綜，惟油價走勢令能源股下挫，東歐股市週線小幅回檔

週去一週，歐洲經濟數據頻有意外的驚喜，如德國央行將德國2010年經濟成長預估自1.9%上修至

3%，英國七月零售銷售激增0.9%，激勵鄰近的東歐股市一度出現反彈走勢，惟美國初次領取失業金人

數意外增加，經濟擔憂重啟，壓抑各國大盤表現，類股裡以原物料股和消費耐久財股漲勢較佳，能源

股則表現疲軟。由於基本金屬與黃金價格上漲，Norilsk和Polyus等個股走高，不過銀行股Sberbank逆勢

下跌，且能源股普遍走勢欠佳，令俄羅斯股市收黑。波蘭和匈牙利股市自身消息面清淡，股市小幅波

動，以銀行股PKO和OTP漲幅較佳，惟匈牙利能源股MOL下挫拖累大盤週線表現。另外，土耳其股市

小幅收高，土耳其七月消費者信心來到87.5，優於預期，且五月失業率降至11%，較前期12%為佳，反

應經濟成長情勢依然完整，在銀行股Yapi和ISBank等個股引領下，土耳其股市終結近期週線跌勢。總

計過去一週俄羅斯RTS美元指數下跌1.41%、波蘭WIG指數上揚0.08%、土耳其XU指數上揚0.46%，匈牙

利BUX指數下跌0.55%。(資料來源︰彭博資訊、統計至8/20，原幣計價)

未來一週市場展望與觀察指標：匈牙利基準利率公布/七月失業率、波蘭七月失業率

富蘭克林證券投顧表示，未來一週東歐地區即將公布的重要經濟數據，包括匈牙利基準利率公布

/七月失業率、波蘭七月失業率和俄羅斯每週CPI(年至今)。在市場預期方面，預期波蘭七月失業率可望

持續下滑、匈牙利央行維持利率不變，且匈牙利失業率可維持些微下降。

富蘭克林證券投顧表示，東歐各國今年以來通膨均呈下滑趨勢，雖然俄羅斯等地因為乾旱而造成

小麥供給減少，惟當今全球小麥庫存仍在2002年來高點，預料不致造成長期性的通膨風險，加以歐非

中東股市為今年上半年唯一較去年下半年資金流入成長的區域，反應資金尚在流入，有助東歐股市後

續漲勢。

中長線投資展望：東歐股市擁有二低一高優勢：利率低、本益比低和高貝他特性

富蘭克林證券投顧表示，全球經濟復甦情勢雖有減緩，尚處於穩健成長軌道，企業獲利有機會持

續增長，且資金有加速流入東歐股市的現象，對於東歐股市長線走揚極具助益。相對於其他新興市場，

東歐地區掌握了「二低一高」的優勢，在二低方面分別為「利率低」和「本益比低」，而且東歐股市

與全球股市相比，具「高貝他值」特性，若全球股市未來能持續走高，東歐股市有機會為投資人創造

更多的漲升空間。

俄羅斯股市擁有豐富的商品題材，且俄羅斯具人均收入高的優勢，消費市場的成長潛力亦不容忽

視，是投資人前進東歐股市必備的投資選項。

另一主要市場－土耳其亦是投資界的新星，土耳其股市今年以創歷史新高的股價表現，證明了自

身的投資價值。自2001年進行結構性改革後，土耳其受惠於其內需驅動經濟、穩健的財政前景（低水

平的政府和私人部門債務）、強健的銀行體系、通膨下滑趨勢、以及有利的人口結構，創造快速成長

的經濟實力。

目前土耳其銀行用戶數量仍低，而低普及率則是意味著龐大的成長潛力，該產業佔國內生產毛額

總值的89%，遠低於歐盟平均水平的320%，同樣地，抵押貸款市場滲透度同樣偏低，僅佔國內生產毛

額的5%（歐盟平均為41%）。過去五年中，歸因於國內大量年輕消費者需求增加，土耳其銀行借貸量

迅速增長，使得土耳其銀行股的高回報率以及高成長潛力具相當吸引力。

因此，建議投資人布局東歐股市時，可以俄羅斯與土耳其兩大經濟體為主軸，搭配匈牙利、波蘭、

哈薩克等中、東歐國家，並分散類股投資題材，兼顧商品、銀行和消費類股的投資潛力，分享東歐地

區的多元投資題材。

◎全球債市

過去一週表現回顧：投資人對經濟前景的擔憂，支撐政府債市買氣

花旗全球債券指數過去一週揚升0.63%(彭博資訊，原幣至8/20)，美國公佈的房屋指數、紐約州與

費城製造業指數及上週初領失業救濟金人數表現均不如預期，衝擊投資信心，美歐等成熟型公債取得

表現空間，再加上聯準會進場買入公債的加持，美國三十年期公債漲勢領先，累積花旗美國公債指數

週線上漲0.44%。歐洲部份，法國因實行財政緊縮政策而調降調明年經濟成長預估自前估的2.5%下修至

2%，歐洲央行理事韋伯更表示，應該至明年第一季再考慮結束緊急貸款計劃，投資人對歐洲景氣仍存

疑慮，推升花旗歐債指數週線上漲1.02%。另一方面，雖然美國經濟數字偏向疲弱，但中國等新興國家

持續有亮麗的數據出爐，市場預期美國將維持長時間極低利率環境，加上風險趨避心理減緩，推升具

高息優勢的高收益公司債及新興國家債市買氣，兩指數週線分別揚升0.23%及1.28%(花旗債券指數，原

幣至8/20)。

未來一週市場展望與觀察指標：經濟數字

富蘭克林證券投顧表示，下週利率會議主要為匈牙利(8/23，市場預期將持平於5.25%)、波蘭(8/24，

預期持平於3.5%)、泰國(8/25，預期再升息一碼至1.75%)、菲律賓(8/26，預期持平於4%)。另外，經濟

數字部份仍以美國為聚焦，包括第二季GDP修正值、成屋與新屋銷售、房價指數、耐久財訂單等，並

須留意聯準會主席柏南克8/27日發表的經濟展望相關談話，恐將牽動投資信心。

中長線投資展望：新興債市及美國高收益公司債市，分享低利環境之資金行情

富蘭克林證券投顧表示，全球股債市歷經七月普遍齊揚的榮景後，八月隨著有不如預期的經濟數

字出現，投資人心態上轉趨保守。因此由美銀美林證券例行之全球固定收益型基金經理人八月初的調

查結果，受訪者對美國公債的配置仍處於加碼區間，並且對歐元區公債配置由原減碼提高至中立、對

新興國家公債的加碼程度更是明顯提高。另外，受訪經理人認為未來一年公司債或高收益公司債表現

將優於公債的比例由七月統計之71%提高至八月的74%。

近期市場聚焦已由歐洲債信危機轉移至經濟成長趨緩的議題上，後者對債券市場的影響偏向良

性，因為在全球景氣前景有疑慮下，包括美國聯準會及歐洲央行可望維持更長時間的極低利率環境，

而且美歐日三大核心工業國同時祭出量化寬鬆政策，可望締造全球充沛的流動性，此時具基本面題材

又有高息優勢的債券類別如公司債市或新興國家債市可望成為吸金焦點。

◎區域債市–美國投資級債市

過去一週表現回顧：經濟數據持續疲弱 避險買盤持續進駐 公債連四周收紅

過去五個交易日花旗美國十年期公債指數收紅0.64%、投資級公司債指數收紅0.79%(彭博資訊至

8/20)。經濟數據依舊疲弱，尤其週四公佈的上週初次請領失業救濟金人數意外攀至50萬人、創9個月來

高位，八月費城FED製造業指數驟降至-7.7，加劇市場對經濟前景的擔憂；輔以聯準會自8/17重啟收購

公債計畫以來，買回公債額度已達61.6億美元(至8/19)，激勵公債殖利率持續下探，至8/19，十年期公

債殖利率已降至2.5750%、創2009年3月以來低點，二年期公債殖利率則跌至歷史低點0.4796%，雖然未

來一週財政部預計發行1020億美元公債，但不影響公債收紅格局，也嘉惠投資級公司債表現。過去一

週投資級公司債產業除出版逆勢收黑0.55%，其餘維持上漲格局，以食品藥品、菸草、公用事業、通訊

等防禦性產業漲勢較為突出，漲幅介於1.22%~1.44%。

未來一週市場展望與觀察指標：經濟數據、柏南克談話、公債發行狀況

未來一週觀察焦點包括經濟數據與柏南克談話。目前市場預估即將公佈的第二季GDP修正值將由

前期的2.4%下修至1.4%，另外，市場仍然保守看待七月成屋與新屋銷售數字，至於七月耐久財訂單與

上週初次請領失業救濟金人數則預估將有機會優於前期表現。聯準會主席柏南克8/27日將發表經濟展

望相關談話，預料仍將延續八月初利率會議對經濟展望審慎的論調。未來一週財政部將標售2年期、5

年期與7年期公債合計1020億美元，該額度為2009年5月以來最低水準，將有助於支撐公債市場的表現。

中長線投資展望：分批墊高水位 網羅風險性債市長多利基

富蘭克林證券投顧表示，近日聯準會官員接連釋出對美國經濟前景不明朗的擔憂，並下修美國今

年經濟成長率預估值自3.2%~3.7%降至3.0%~3.5%區間，市場解讀除了短期內不至於有升息的舉措外，

將可能重啟量化寬鬆措施，引導市場利率走低，藉以刺激經濟成長，有利於收益型資產的投資機會。

以公司債市來看，高收益債已過度反應主權債信風險，目前企業公佈的獲利動能良好、現金水位也在

歷史高檔，加上企業回補庫存與提高投資支出的活動可望持續到年底，將有助於公司債信改善，我們

認為下半年違約率下滑速度將加快，有機會降至長期平均水準之下；市場的流動性充裕與美國維持極

低利貨幣政策，更加推升高收益債的投資需求。美銀美林證券(7/8)重申未來12個月高收益公司債利差

可望收斂至500個基本點，全年投資報酬率預估12%，建議分批墊高投資水位掌握續揚潛力。產業佈局，

可留意具轉機題材的金融、能源產業，現金流量穩定的公用事業、通訊、與醫療產業為佈局重點。

◎區域債市–高收益公司債市

過去一週表現回顧：企業面利多消息，支撐歐美高收益債市走揚

過去一週花旗美國高收益公司債指數上漲0.23%，美林歐洲高收益公司債指數上漲0.84%(迄8/20)。

上週初次請領失業救濟金人數意外攀至50萬人，乃去年11月以來高點，八月紐約州與費城製造業指數

均未如預期，所幸七月工業生產勁楊1.0%，德國央行上修該國2010年經濟成長預估至3.0%，八月歐元

區ZEW景氣調查意外攀至15.8，加上企業面利多消息，帶動歐美高收益債市走揚。由於信用卡違約狀

況改善，美國運通、摩根大通、美國銀行與花旗集團表示七月壞帳打銷金額下滑，金融指數上漲0.39%；

全美最大汽車零售商AutoNation七月汽車銷售年率上揚5%，歐洲車廠飛雅特上季財報優於預期，汽車

指數上漲0.74%。

未來一週市場展望與觀察指標：經濟數據、歐洲主權債信問題

歐美企業財報已接近公佈尾聲，僅剩幾家零星企業揭曉財報，經濟數據優劣將主導高收益債市表

現。未來一週將公佈多項重要經濟數據，美國方面包括第二季經濟成長率修正值、第二季個人消費、

七月成屋銷售、七月新屋銷售、七月耐久財訂單、八月密西根大學消費者信心指數終值，其中市場預

估第二季經濟成長率修正值為1.4%，低於初值的2.4%；歐洲方面，歐元區將公佈八月採購經理人製造

業與服務業指數，英國與德國將公佈第二季經濟成長率。根據彭博資訊統計(截至8/20)，美林美國高收

益公司債指數利差為680個基本點，美林歐洲高收益公司債指數利差為665個基本點。

中長線投資展望：景氣與企業基本面仍持續復甦，營造高收益債市長線多頭利基

富蘭克林證券投顧表示，雖然近期經濟數據表現較為疲弱，但現階段景氣仍處於溫和復甦階段，

加上聯準會致力維持低利率環境，企業獲利與債信面可望持續改善，高收益債市前景依然樂觀。根據

穆迪統計截至七月底，美國高收益債違約率由去年底13.9%高峰下滑至5.4%、已顯著折半，歐洲高收益

債違約率也由去年底10.3%滑落至6.2%水準，穆迪進一步預估年底之前全球高收益債違約率將有機會降

至2.6%，2011年7月續降至1.8%。美銀美林證券最新季度信用市場調查報告也指出(7/28)，多數機構法

人仍然看好年底前違約率下滑的趨勢，近六成的比例認為將降至2%~4%的區間，另外18%的受訪者認

為可望進一步落至0%~2%；至於2011年最受青睞的債券類別，高收益公司債以65%的比例居冠。即使

近期避險買盤推升公債走勢，但市場依舊看好公司債市表現，根據美銀美林證券八月初全球固定收益

型基金經理人的調查結果，受訪經理人認為未來一年公司債或高收益債表現優於公債比例由七月的

71%提高至八月的74%。預期在企業盈餘轉佳、流動性資金充裕與企業融資條件改善等趨勢下，下半

年違約率下降速度將加快，有機會降至長期平均水準之下，而目前高收益債的價格尚未充分反映該項

預期，利差可望持續收斂。建議可側重殖利率與獲利成長相對優勢之金融、原物料、能源等產業公司

債的佈局，網羅後續補漲潛力。

◎區域債市–新興債市

過去一週表現回顧：新興國家經濟數字報喜，債市持續攻堅

花旗新興債指數週線揚升1.28%(彭博資訊，截至8/20)，新興國家公佈的經濟數字偏向樂觀，資金

持續流入新興國家資產，包括中國公佈的外人直接投資成長29.2%、上季經濟規模躍居全球第二大經濟

體，且馬來西亞公佈上季經濟成長率高於預期達8.9%、土耳其消費者信心及失業率優於預期，加上巴

西央行總裁表示通膨風險降低等利多持續出爐，推升花旗新興債指數8/19再度刷新歷史高價紀錄。投

資人對新興債市熱愛不減，本週南韓、菲律賓及匈牙利政府發債均獲超額認購，且南韓公佈今年上半

年中國持有南韓公債的金額成長111%、法國巴黎銀行則以財政狀況佳為由而建議買進波蘭公債。整體

就利差而言，隨著投資人風險趨避心理減緩，美林新興債指數利差週線收斂13個基本點至265點(彭博

資訊，至8/20)。

未來一週市場展望與觀察指標：利率會議及經濟數字

富蘭克林證券投顧表示，下週利率會議主要為匈牙利(8/23，市場預期將持平於5.25%)、波蘭(8/24，

預期持平於3.5%)、泰國(8/25，預期再升息一碼至1.75%)、菲律賓(8/26，預期持平於4%)。另外，經濟

數字部份仍以美國為聚焦，包括第二季GDP修正值、成屋與新屋銷售、房價指數、耐久財訂單等，並

須留意聯準會主席柏南克8/27日發表的經濟展望相關談話，恐將牽動投資信心。

中長線投資展望：新興債市長多格局不變

富蘭克林證券投顧表示，只要美歐國家仍維持極低利率環境，仍有助引導資金持續流往財政狀況

較穩健的新興債市。儘管最近新興國家公佈的數字顯示景氣成長動能已較第一季高峰時和緩，而且預

估下半年成長動能恐不如上半年，但這主要是因部份政府振興政策的撤回、庫存回補動作減緩所致，

然而這種現象屬於良性發展，因可防堵未來可能發生的資產泡沫現象。惟新興國家未來成長率仍可望

高於美歐日等已開發國家，再加上如馬來西亞、印度、巴西、秘魯、智利、韓國及泰國等新興國家已

相繼升息拉高債券殖利率水準，新興債市仍具吸金魅力，因此建議投資人可考慮佈局波動風險較股市

為低、但又可受惠景氣成長的新興國家債市資產。

◎國際匯市

過去一週表現回顧：經濟數字多空拉扯，主要貨幣各自表現

美元指數過去一週小升0.13 %，主要貨幣漲跌互見。美國公佈的房屋指數、紐約州與費城製造業

指數及上週初領失業救濟金人數表現均不如預期，一度影響美元表現，惟歐洲狀況也不佳，諸如法國

因實行財政緊縮政策而調降調明年經濟成長預估值至2%，歐洲央行理事韋伯更表示，應該至明年第一

季再考慮結束緊急貸款計劃，投資人對歐洲景氣仍存疑慮，拖累歐元相對美元貶值0.33%至1.2712元。

日圓則趁勢展現防禦性特性而走揚，相對美元升值0.68%至85.62元，其他亞洲貨幣中，以泰銖及馬來

西亞幣表現較為亮麗，其中泰國持續吸引資金流入股市，且泰國央行表示並不擔心泰銖的升值，推升

泰銖週線相對美元勁升1.17%。另外，馬來西亞公佈上季經濟成長率高於預期達8.9%，且馬來西亞中央

銀行宣布進一步放寬外匯管制政策，其中包括放寬出口商進行外匯避險原訂一年限制期的規定，激勵

馬幣升值0.96% (彭博資訊，截至8/20)。

未來一週市場展望與觀察指標：利率會議及經濟數字

富蘭克林證券投顧表示，下週利率會議主要為匈牙利(8/23，市場預期將持平於5.25%)、波蘭(8/24，

預期持平於3.5%)、泰國(8/25，預期再升息一碼至1.75%)、菲律賓(8/26，預期持平於4%)。另外，經濟

數字部份仍以美國為聚焦，包括第二季GDP修正值、成屋與新屋銷售、房價指數、耐久財訂單等，並

須留意聯準會主席柏南克8/27日發表的經濟展望相關談話，恐將牽動投資信心。

中長線投資展望： 新興國家貨幣可望受惠景氣動能相對強勁的支撐

富蘭克林證券投顧表示，金融風暴以來，日圓因反應投資人風險趨避心理而強勁升值，但以日本疲弱

的內需狀況、政府實行量化寬鬆政策及通貨緊縮的背景，誠不足以支撐日圓未來續強。另外，由於日

圓走勢與美國公債殖利率呈現很高度的連動性，將來一旦美國公債殖利率反應美國政府龐大債務壓力

而走揚時，將會對日圓形成很明顯的貶值壓力。歐元部份，後續壓力在於許多歐洲銀行陷入日本式或

緩慢的資本重建工作，而這將對未來信用擴張形成很大壓力，繼而影響經濟成長動能。惟另一方面，

考量美國政府本身的負債及財政赤字壓力亦相當沈重，聯準會目前態度仍傾向維持長時間之極低利率

環境，因此恐將形成歐元相對美元走勢呈現上下拉扯的情勢。此時，新興國家貨幣挾其較強勁的基本

面，升值態勢即明朗許多，例如馬來西亞政策上偏好貨幣升值、韓國經常帳盈餘有擴大趨勢、印尼主

權債信接連獲信評機構升等、巴西大舉升息後所締造之高利差行情等，在在突顯新興國家不乏強勢貨

幣，因此建議投資人資產組合內除了美元的防禦性配置外，也可多聚焦新興國家貨幣資產。

【以上資料來源：富蘭克林投顧】

三、 全球重要金融指數上週表現

【資料來源：德盛安聯投信】

四、 近期國際重要數據公佈

日期 經濟數據 預估值 上期值美國

2009/8/23 聯準會官員 Hoenig 於坎薩斯國會公聽會上證詞談話 -- --2010/8/24 七月成屋銷售 468 萬棟 537 萬棟2010/8/24 七月成屋銷售(月比) -12.9% -5.1%2010/8/24 八月聯準會里奇蒙分行製造業指數 8 162010/8/25 六月房價指數(月比) 0.1% 0.5%2010/8/25 七月耐久財訂單 3.0% -1.2%2010/8/25 七月耐久財訂單(運輸除外) 0.5% -0.9%2010/8/25 七月新屋銷售 33.0 萬棟 33.0 萬棟2010/8/25 七月新屋銷售(月比) 0.0% 23.6%2010/8/26 上週初次請領失業救濟金人數 49.1 萬人 50.0 萬人2010/8/26 第二季房貸拖欠 -- 10.06%2010/8/26 第二季不動產抵押取消贖回權比率 -- 4.63%2010/8/27 第二季國內生產毛額(年化季比)修正值 1.4% 2.4%2010/8/27 第二季個人消費 1.6% 1.6%2010/8/27 第二季個人消費支出核心物價指數(季比) 1.1% 1.1%2010/8/27 八月密西根大學消費者信心指數終值 69.6 69.62009/8/27 聯準會官員 Evans 於印第安納波里發表談話 -- --2010/8/27 聯準會主席柏南克於傑克森霍爾研討會談經濟展望 -- --

歐洲2010/8/23 八月歐元區採購經理人指數-製造業初值 56.1 56.72010/8/23 八月歐元區採購經理人指數-服務業初值 55.4 55.82010/8/23 八月歐元區消費者信心指數初值 -14 -142010/8/23 八月歐元區 PMI 綜合指數初值 56.3 56.72010/8/24 六月歐元區工業新訂單 經季調(月比) 1.5% 3.8%2010/8/24 第二季德國國內生產毛額 經季調(季比)終值 2.2% 2.2%2010/8/24 第二季德國國內生產毛額 經季調(年比)終值 3.7% 1.6%2010/8/25 八月德國 IFO 企業景氣指數 105.7 106.22010/8/26 九月德國 GfK 消費者信心指數 4 3.92010/8/27 第二季英國國內生產毛額初值(季比) 1.1% 1.1%2010/8/27 第二季英國國內生產毛額初值(年比) 1.6% 1.6%2010/8/27 第二季英國私人消費 0.5% -0.1%2010/8/27 八月德國 CPI 歐盟調和數據(年比)初值 1.1% 1.2%

亞洲2010/8/23-27 中國領先指標 -- 102.84

2010/8/23 泰國第二季國內生產毛額(年比) 8.0% 12.0%2010/8/25 泰國指標利率 1.8% 1.5%2010/8/25 南韓八月消費者信心指數 -- 112

拉丁美洲2010/8/23 墨西哥六月零售銷售(INEGI) 4.8% 5.0%2010/8/23 巴西七月經常帳 -4350M -5180M2010/8/24 巴西八月 FGV 消費者信心指數 -- 1202010/8/24 墨西哥雙週消費者物價指數(8/15) 0.22% 0.15%2010/8/24 墨西哥七月貿易收支 -854.0M -340.5M2010/8/25 墨西哥七月失業率 5.44% 5.05%2010/8/25 墨西哥第二季名目 GDP(年比) 12.6% 9.9%新興歐洲2010/8/23 匈牙利基準利率公布 5.25% 5.25%2010/8/24 波蘭七月失業率 11.4% 11.6%2010/8/25 俄羅斯每週 CPI(年至今) -- 5.1%2010/8/27 匈牙利七月失業率 11.0% 11.1%

【資料來源：富蘭克林證券投顧】