investment analysis & portfolio management - prassana

7/27/2019 iNVESTMENT ANALYSIS & PORTFOLIO MANAGEMENT - PRASSANA

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18 Investment Analysis and Portfolio Managementp r o f i t s . H o w e v e r , m o r e o f t e n th a n n o t th e t r a n s a c t io n costs w i p e o u t w h a t e v e r p r o f i t st h e y m a y generate f r o m fr e q u e n t t r a d i n g .Over-Diversification and Under-Diversification A n u m b e r o f i n d i v i d u a l p o r t f o l i o s a r ee i th e r o v e r - d i v e r s i f i e d o r u n d e r - d i v e r s i f i e d . M a n y i n d i v i d u a l s h a v e p o r t f o l i o sc o n s i s t i n g o f t h i r t y to s i x t y , o r e v e n m o r e , d i f f e r e n t s to c k s . M a n a g i n g s u c h p o r t f o l i o s i sa n u n w i e l d y ta sk .

P e r h a p s a s c o m m o n a s o v e r - d i v e r s i f i c a t i o n i s u n d e r - d i v e r s i f i c a t i o n . M a n yi n d i v i d u a l s d o n o t a p p a r e n t l y u n d e r s t a n d t h e p r i n c i p l e o f d i v e r s i f i c a t i o n a n d it s b e n e f i ti n t e r m s o f r i s k r e d u c t i o n . A n u m b e r o f i n d i v i d u a l p o r t f o l i o s s e e m t o b e h i g h l y u n d e r -d i v e r s i f i e d , c a r r y i n g a n a v o i d a b l e r i s k e x p o s u r e .Wrong Attitude Towards Losses and Profits T y p i c a l l y , a n i n v e s t o r h a s a n a v e r s i o n t oa d m i t h i s m i s t a k e a n d c u t losses s h o r t . I f t h e p r i c e f a l l s , c o n t r a r y t o h i s e x p e c t a t i o n a tt h e t i m e o f p u r c h a s e , h e s o m e h o w h o p e s t h a t i t w i l l r e b o u n d a n d h e c a n b r e a k e v e n ( hem a y e v e n b u y s o m e m o r e shares a t t h e l o w e r p r i c e i n a b i d t o r e d u c e h i s a v e r a g e p r i c e ) .S u r p r i s i n g l y , s u c h a b e l i e f p e r s i st s e v e n w h e n th e p r o s p e c t s l o o k d i s m a l a n d there m a yb e a greater p o s s i b i l i t y o f a f u r t h e r d e c l i n e . T h i s p e r h a p s a r i s e s o u t o f a d i s i n c l i n a t i o n t oa d m i t m i s t a k e s . T h e p a i n o f r e g r e t a c c o m p a n y i n g th e r e a l i s a t i o n o f losses i s s o u g h t t ob e p o s t p o n e d . A n d i f t h e p r i c e r e c o v e r s d u e t o f a v o u r a b l e c o n d i t i o n s , there i s at e n d e n c y t o d i s p o s e o f t h e share w h e n i ts p r i c e m o r e o r less e q u a l s t h e o r i g i n a l p u r c h a s ep r i c e , e v e n t h o u g h there m a y b e a f a i r chance o f f u r t h e r i n c re a s e s . T h e p s y c h o l o g i c a lr e l i ef e x p e r i e n c e d b y a n i n v e s t o r f r o m r e c o v e r i n g losses seems t o m o t i v a t e s u c hb e h a v i o u r . P u t d i f f e r e n t l y , t h e t e n d e n c y i s t o l e t t h e losses r u n a n d c u t p r o f i t s s h o r t ,r a t h e r t h a n t o c u t t h e losses s h o r t a n d l e t t h e p r o f i t s r u n .1.7 | QUALITIES FOR SUCCESSFUL INVESTING

T h e g a m e o f i n v e s t m e n t , a s a n y o t h e r g a m e , r e q u i r e s c e r t a i n q u a l i t i e s a n d v i r t u e s o nt h e p a r t o f t h e i n v e s t o r s , t o b e s u c c e s s f u l i n t h e l o n g r u n . W h a t a r e these q u a l i t i e s ?W h i l e t h e li s ts p r e s c r i b e d b y v a r i o u s c o m m e n t a t o r s t e n d t o v a r y , t h e f o l l o w i n g q u a l i t i e sa r e f o u n d i n m o s t o f t h e l i s t s .

C o n t r a r y t h i n k i n g P a t i e n c e* C o m p o s u r ea F l e x i b i l i t y a n d o p e n n e s s D e c i s i v e n e s s

B e f o r e w e d w e l l o n these q u a l i t i e s , o n e p o i n t needs t o b e e m p h a s i s e d . C u l t i v a t i n gthese q u a l i t i e s d i s t i n c t l y i m p r o v e s t h e o d d s o f s u p e r i o r p e r f o r m a n c e b u t d o e s n o tg u a r a n t e e i t .


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Overview 19Traits of the Great Masters

I n a f a s c i n a t i n g b o o k , J o h n T r a i n s t u d i e d t h e strategies e m p l o y e d b y n in e greatm a s t e r s . B a s e d o n h i s a n a l y s i s , h e p r e p a r e d a l i s t o f t r a it s c o m m o n a m o n g t h e m :

1 . H e i s r e a l i s t i c2 . H e i s i n t e l l i g e n t t o t h e p o i n t o f g e n i u s3 . H e i s u t t e r l y d e d i c a t e d t o h i s c r a f t4 . H e i s d i s c i p l i n e d a n d p a t i e n t5 . H e i s a l o n e r

Source: J o h n T r a i n , Th e Money Masters, N e w Y o r k : H a r p e r & R o w P u b l i s h e r s , In c .,1 9 8 1 .

Contrary Thinking I n v e s t o rs t e n d to h a v e a h e r d m e n t a l i t y a n d f o l l o w t h e c r o w d . T w of a c to r s e x p l a i n t h i s b e h a v i o u r . F i r s t , there i s a n a t u r a l d e s i r e o n t h e p a r t o f h u m a nb e i n g s t o b e p a r t o f a g r o u p . S e c o n d , i n a c o m p l e x f i e l d l i k e i n v e s t m e n t , m o s t p e o p l e d on o t h a v e e n o u g h c o n f i d e n c e i n th e i r o w n j u d g m e n t . T h i s i m p e l s t h e m to s u b s t i t u teo t h e r s ' o p i n i o n f o r t h e i r o w n .F o l l o w i n g t h e c r o w d b e h a v i o u r , h o w e v e r , o f t e n p r o d u c e s p o o r i n v e s t m e n t r e s u l t s .W h y ? I f e v e r y o n e f a n c i e s a c e r t a i n s h a r e , i t s o o n becomes o v e r p r i c e d . T h a n k s t ob a n d w a g o n p s y c h o l o g y , i t i s l i k e l y t o r e m a i n b u l l i s h f o r a p e r i o d l o n g e r t h a n w h a t i sr a t i o n a l l y j u s t i f ia b l e . H o w e v e r , t h i s c a n n o t p e r s i s t i n d e f i n i t e l y because s o o n e r o r l a t e rt h e m a r k e t corrects i t se l f . A n d w h e n t h a t h a p p e n s t h e m a r k e t p r i c e f a l l s , s o m e t i m e sv e r y a b r u p t l y a n d s h a r p l y c a u s i n g w i d e s p r e a d l o ss e s.

G i v e n t h e r i s k o f i m i t a t i n g o t h e r s a n d j o i n i n g th e c r o w d , y o u m u s t c u l t i v a t e th e h a b i to f c o n t r a r y t h i n k i n g . T h i s m a y b e d i f f i c u l t t o d o because i t i s s o t e m p t i n g a n dc o n v e n i e n t t o f a l l i n l i n e w i t h o t h e r s . P e r h a p s t h e best w a y t o r e s i s t s u c h a t e n d e n c y i st o r e c o g n i s e t h a t i n v e s t m e n t r e q u i r e s a d i f fe r e n t m o d e o f t h i n k i n g t h a n w h a t i sa p p r o p r i a t e t o e v e r y d a y l i v i n g . A s James G i p s o n 4 s a i d : " B e i n g a jo i n e r i s f in e w h e n i tcomes t o t e a m s p o r t s , f a s h i o n a b l e c l o t h e s , a n d t r e n d y r e s t a u r a n t s . W h e n i t comes t oi n v e s t i n g , h o w e v e r , t h e i n v e s t o r m u s t r e m a i n a l o o f a n d s u p p r e s s s o c i a l t e n d e n c i e s .W h e n i t comes t o m a k i n g m o n e y a n d k e e p i n g it , t h e m a j o r it y is a l w a y s w r o n g . "

T h e s u g g e s t i o n t o c u l t i v a t e ' c o n t r a r y t h i n k i n g ' s h o u l d n o t , o f c o u r s e , b e l i t e r a l l yi n t e r p r e t e d t o m e a n t h a t y o u s h o u l d a l w a y s g o a g a in s t t h e p r e v a i l i n g m a r k e t s e n t i m e n t .I f y o u d o s o , y o u w i l l m i s s m a n y o p p o r t u n i t i e s p r e s e n t e d b y t h e m a r k e t s w i n g s . Am o r e s e n s i b l e i n t e r p r e t a t i o n o f t h e c o n t r a r i a n p h i l o s o p h y i s t h i s : g o w i t h t h e m a r k e td u r i n g i n c i p i e n t a n d i n t e r m e d i a t e phases o f b u l l i s h n e s s a n d b e a r i s h n e s s b u t g o a g a i n s tt h e m a r k e t w h e n i t m o v e s t o w a r d s t h e e x t r e m e s .

James G i p s o n , Winning the Investment Game, N e w Y o r k , M c G r a w - H i l l B o o k C o m p a n y , 1 9 86 .


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20 Investment Analysis and Portfolio ManagementH e r e a r e s o m e s u g g e s t i o n s t o c u l t i v a t e t h e c o n t r a r y a p p r o a c h t o i n v e s t m e n t :

A v o i d s t o c k s w h i c h h a v e a h i g h p r i c e - e a r n i n g s r a t i o . A h i g h r e l a t i v e p r i c e -e a r n i n g s r a t i o re f l e c t s t h a t t h e s t o c k is v e r y p o p u l a r w i t h i n v e s t o r s .

R e c o g n i s e t h a t i n t h e w o r l d o f i n v e s t m e n t , m a n y p e o p l e h a v e t h e t e m p t a t i o n t op l a y t h e w r o n g g a m e .

S e l l t o t h e o p t i m i s t s a n d b u y f r o m t h e p e s s i m i s t s . W h i l e t h e f o r m e r h o p e t h a t t h ef u t u r e w i l l b e m a r v e l l o u s , t h e l a t t e r f e a r th a t i t w i l l b e a w f u l . R e a l i t y o f t e n l i e ss o m e w h e r e i n b e t w e e n . S o i t i s a g o o d i n v e s t m e n t p o l i c y t o b e t a g a i n s t t h e t w oe x t r e m e s .

M o r e s p e c i f i c a l l y , r e m e m b e r t h e f o l l o w i n g r u l e s w h i c h a r e h e l p f u l i n i m p l e m e n t i n gt h e c o n t r a r y a p p r o a c h :

D i s c i p l i n e y o u r b u y i n g a n d s e l l i n g b y s p e c i f y i n g t h e t a r g e t p r i c e s at w h i c h y o uw i l l b u y a n d s e l l . D o n ' t t r y o v e r z e a l o u s l y t o b u y w h e n t h e m a r k e t i s at it s n a d i ror s e l l w h e n th e m a r k e t a t it s p e a k (these c a n o f t e n b e k n o w n o n l y w i t h t h ew i s d o m o f h i n d s i g h t ) . R e m e m b e r t he a d v i c e o f B a r o n R o t h s c h i l d w h e n h e s a i dt h a t h e w o u l d l e a v e t h e 2 0 p e r c e n t g a i n s a t t h e t o p a s w e l l a s a t t h e b o t t o m f o ro t h e r s a s h i s i n t e r e s t w a s o n l y o n t h e 60 p e r c e n t p r o f i t i n th e m i d d l e .

N e v e r l o o k b a c k a f te r a s a l e o r p u r c h a s e t o a s k w h e t h e r y o u s h o u l d h a v e w a i t e d .I t i s p o i n t l e s s t o w o n d e r w h e t h e r y o u c o u l d h a v e b o u g h t a s h a r e f o r R s . 1 0 less o rs o l d i t f o r Rs.20 m o r e . W h a t is i m p o r t a n t is t h a t y o u b u y a t a p r i c e w h i c h w i l le n s u r e p r o f i t a n d s e l l a t a p r i c e w h e r e y o u re a l i se y o u r e x p e c t e d p r o f i t .

Counterintuitive TradingS u c c e s s f u l i n v e s t o r s u s u a l l y t r a d e i n a c o u n t e r i n t u i t i v e m a n n e r : t h e y i n c r e a s et u r n o v e r w h e n t h e y ar e d o i n g w e l l , b u t p a t i e n t l y e n d u r e d i s a p p o i n t m e n t s . T h i sb e h a v i o u r i s a t v a r i a n c e w i t h h u m a n n a t u r e a n d th e c u l t u r e o f m o s t i n v e s t m e n tc o m m i t t e e s . If i n v e s t m e n t s h a v e f a r e d w e l l , i t i s h u m a n n a t u r e t o c o m p l a c e n t l ya d h e r e t o t h e s t r a t e g y t h a t h a s s e r v e d w e l l . Y e t , i n v e s t m e n t s t h a t h a v e p e r f o r m e dw e l l i n th e r e c e n t p a s t , m a y n o l o n g e r b e a t t r a c t i v e l y p r i c e d t o generate g o o dr e t u r n s . C o n v e r s e l y , i f i n v e s t m e n t s h a v e p e r f o r m e d b a d l y , h u m a n i n s ti n c t sp r o m p t u s t o f i x t h e p r o b l e m b y c h a n g i n g th e p o r t f o l i o . Y e t , t h e p o r t f o l i o m a yn o w b e a t t r a c t i v e l y p r i c e d t o generate better r e t u r n s .

Patience A s a v i r t u e , p a t i e n c e i s s t r a n g e l y d i s t r i b u t e d a m o n g in v e s t o r s . Y o u n gi n v e s t o r s , w i t h a l l t h e t i m e i n t h e w o r l d t o r e a p th e b e n e f i t s o f p a t i e n t a n d d i l i g e n ti n v e s t i n g , s e e m t o b e t h e m o s t i m p a t i e n t . T h e y l o o k f o r i n s t a n t a n e o u s r e s u l t s a n d o f t e nc h e c k p r i c e s o n a d a i l y b a s i s . O l d i n v e s t o r s , o n t h e o t h e r h a n d , d i s p l a y a h i g h d e g r e e o fp a t i e n c e e v e n t h o u g h t h e y h a v e l i t t l e c h a n c e o f e n j o y i n g t h e f r u i t s o f p a t i e n c e .

W h a t e v e r m a y b e t he t e m p e r a m e n t a l b a s i s f o r t h e y o u n g t o b e i m p a t i e n t , i n th e f i e l do f i n v e s t m e n t t h e r e ar e c o m p e l l i n g r e a s o n s f o r c u l t i v a t i n g p a t i e n c e . T h e g a m e o fi n v e s t m e n t r e q u i r e s p a t i e n c e a n d d i l i g e n c e . I n th e s h o r t r u n , t h e f ac t o r o f l u c k m a y b e


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Overview 21i m p o r t a n t because o f r a n d o m n e s s i n s t o ck p r i c e b e h a v i o u r , w h i c h m a y b e l i k e n e d t ot h e B r o w n i a n m o t i o n i n p h y s i c s . I n t h e l o n g r u n , h o w e v e r , i n v e s t o r p e r f o r m a n c ed e p e n d s m a i n l y o n p a t i e n ce a n d d i l i g e n c e , because t h e r a n d o m m o v e m e n t s t e n d t oe v e n o u t .Composure R u d y a r d K i p l i n g b e l i e v e d t h at a n i m p o r t a n t v i r t u e f o r b e c o m i n g a m a t u r ea d u l t i s t o k e e p y o u r h e a d w h e n a l l a r o u n d y o u a r e l o s i n g t h e ir s . T h e a b i l i t y t o m a i n t a i nc o m p o s u r e i s a l s o a v i r t u e r e q u i r e d t o b e a s u c c e s s f u l i n v e s t o r . C o n s c i o u s o f t h i s , a s a ni n v e s t o r y o u s h o u l d t r y t o (a ) u n d e r s t a n d y o u r o w n i m p u l s e s a n d in s t i n c ts t o w a r d sg r e e d a n d f e a r ; ( b) s u r m o u n t these e m o t i o n s t h a t c a n w a r p y o u r j u d g m e n t ; a n d (c)c a p i t a l i s e o n th e g r e e d a n d f e a r o f o t h e r i n v e s t o r s .

W h i l e t h e a b o v e a d v i c e s o u n d s s i m p l e , i t i s d i f f i c u l t t o p r a c t i c e . G r e e d a n d fe a r a r ef a r m o r e p o w e r f u l f o r ce s t h a n r e a s o n i n i n f l u e n c i n g i n v e s t m e n t d e c i s i o n s . R a r e l y d oy o u c o m e a c r o s s a n i n v e s t o r w h o i s i m m u n e t o these e m o t i o n s t h a t a r e s o p e r v a s i v e i nt h e m a r k e t p l a c e . G r e e d a n d fe a r t e n d t o b e i n s i d i o u s l y c o n t a g i o u s . In y o u r a t te m p t t oo v e r c o m e t h e m , y o u m a y f i n d t h e f o l l o w i n g s u g g e s t i o n s h e l p f u l .

M a i n t a i n a c e r t a i n d i s t a n c e f r o m th e m a r k e t p l a c e . Y o u r v u l n e r a b i l i t y t o t h ec o n t a g i o u s i n f l u e n c e s o f g r e e d a n d f e a r d i m i n i s h e s , i f y o u r co n t a c t w i t h o t h e r sc a u g h t i n th e w h i r l p o o l o f m a r k e t p s y c h o l o g y decreases. R e l y m o r e o n h a r d n u m b e r s a n d less o n j u d g m e n t ( w h i c h i s m o r e p r o n e t o b ei n f l u e n c e d b y t h e e m o t i o n s o f g r e e d a n d f e a r ) . T h i s i s t h e a d v i c e g i v e n b yB e n j a m i n G r a h a m , w i d e l y r e g a r d e d a s t h e f a t h e r o f s e c u r i t y a n a l y s i s .

Flexibility an d Openness N o t h i n g i s m o r e c e r t a i n t h a n c h a n g e i n t h e w o r l d o fi n v e s t m e n t s . M a c r o e c o n o m i c c o n d i t i o n s c h a n g e , n e w t e c h n o l o gi e s a n d i n d u s t r i e se m e r g e , c o n s u m e r tastes a n d p r e f e r e n c e s s h i f t , i n v e s t m e n t h a b i t s a l t e r , a n d s o o n . A l lthese d e v e l o p m e n t s h a v e a b e a r i n g o n i n d u s t r y a n d c o m p a n y p r o s p e c t s o n t h e o n eh a n d a n d i n v e s t o r e x p e c t a t i o n s o n t h e o t h e r .

D e s p i t e t h e i n e x o r a b i l i t y o f c h a n g e , m o s t o f u s a d j u s t t o i t p o o r l y . W e o f t e n base o u re x p e c t a t i o n s a s s u m i n g t h a t t h e s t a t u s q u o w i l l c o n t i n u e . A s J . M . K e y n e s s a i d : " T h efacts o f t h e e x i s t i n g s i t u a t i o n e n t e r , i n a sense d i s p r o p o r t i o n a t e l y i n t o t h e f o r m a t i o n o fo u r l o n g - t e r m e x p e c t a t i o n s ; o u r u s u a l p r a c t i c e b e i n g t o t a k e t h e e x i s t i n g s i t u a t i o n a n dp r o j e c t i t i n t o a f u t u r e m o d i f i e d o n l y to t h e extent t h a t w e h a v e m o r e o r less d e f i n i t er e a s o n s f o r e x p e c t i n g a c h a n g e . "

W e t e n d t o c o m p o u n d t h e p r o b l e m f u r t h e r b y b e i n g o v e r - p r o t e c t i v e of o u r j u d g m e n t ,m a i n l y d u e t o p s y c h o l o g i c a l r e a s o n s . T h i s l e a d s t o a f a i l u r e t o a b s o r b a n d i n t e r p r e t n e wf o r m a t i o n w i t h a n o p e n m i n d . T h i s i n a b i l i t y t o c o n s i d e r n e w e v i d e n c e b l i n d s u s t o t h ef l a w s i n o u r o p e r a t i n g p r e m i s e s . A s A r t h u r Z e i k e l s a i d : " W e t e n d t o d e v e l o p a' d e f e n s i v e ' i n t e r p r e t a t i o n o f n e w d e v e l o p m e n t s , a n d th i s c r i p p l e s o u r ca p a c i t y to m a k eg o o d j u d g m e n t s a b o u t t h e f u t u r e . " 5

5 A r t h u r Z e i k e l , " O n t he T h r e at o f C h a n g e " , Financial Analysts Journal, v o l . 3 1 N o . 6 ,N o v - D e c . 1975.


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22 Investment Analysis and Portfolio ManagementS i n c e a n o p e n m i n d , n o t b l o c k e d b y p r e j u d i c e s a n d b i a s e s , i s c r u c i a l f o r success i n

i n v e s t i n g , c o n s c i o u s a n d d e l i b e r a te e f f or t s s h o u l d b e m a d e t o re - e x a m i n e o l d p r e m i s e s ,a s s i m i l a t e n e w i n f o r m a t i o n , a n d c u l t i v a t e m e n t a l f l e x i b i l i t y . B a r t o n M . B r i g g s p u t i tt h i s w a y : " F l e x i b i l i t y o f t h i n k i n g a n d w i l l i n g n e s s t o c h a n g e i s r e q u i r e d f o r t h es u c c e s s f u l i n v e s t o r . I n t h e s to c k m a r k e t , i n i n v e s t i n g , t h e r e i s n o t h i n g p e r m a n e n t e x c e p tc h a n g e . T h e i n v e s t m e n t m a n a g e r s h o u l d t r y t o c u l t i v a t e a m i x of h e a l t h y s k e p t i c i s m ,o p e n - m i n d e d n e s s , a n d w i l l i n g n e s s t o l i s t e n . "A s J o h n T r a i n s a y s : " T h e i r t e m p e r a m e n t d o e s n o t c h a n g e , s o t h e y g o o n r e p e a t i n g t h es a m e p a t t e r n s , i n t h i s a s i n a l l m a t t e r s . A n d t h e e x t r a o r d i n a r y t h i n g i s t h a t t h e y h a v em o r e c o n f i d e n c e , n o t less a s t h e y r e p e a t t h e s a m e m i s t a k e s , because t h e y t h i n k t h e yh a v e l e a r n e d f r o m th e i r p r e v i o u s m i s f o r t u n e s . "Decisiveness A n i n v e s t o r o f t e n h a s t o a c t i n face o f i m p e r f e c t i n f o r m a t i o n a n da m b i g u o u s s i g n a l s . I n v e s t m e n t d e c i s i o n s g e n e r a l l y c a l l f o r r e a c h i n g c o n c l u s i o n s o n t h eb a s i s o f i n a d e q u a t e p r e m i s e s . T o s u c c e e d i n t h e i n v e s t m e n t g a m e , t h e i n v e s t o r s h o u l db e d e c i s i v e . I f h e p r o c r a s t i n a t e s , h e m a y m i s s v a l u a b l e o p p o r t u n i t i e s ; i f h e d i l l y d a l l i e s ,h e m a y h a v e t o f o r e g o g a i n s .

D e c i s i v e n e s s d o e s n o t m e a n r a s h n e s s . R a t h e r , i t r e f e r s to a n a b i l i t y t o q u i c k l y w e i g ha n d b a l a n c e a v a r i e t y o f f a c t o r s (some w e l l u n d e r s t o o d a n d s o m e n o t - s o - w e l lu n d e r s t o o d ) , f o r m a b a s i c j u d g m e n t , a n d a ct p r o m p t l y . I t r e f l e ct s t h e a b i l i t y t o t a k ed e c i s i o n s , a f te r d o i n g t h e n e c e s s a r y h o m e w o r k o f c o u r s e , w i t h o u t b e i n g o v e r w h e l m e db y u n c e r t a i n t i e s c h a r a c t e r i s i n g th e i n v e s t m e n t s i t u a t i o n . T h e m o s t s u c c e s s f u l i n v e s t o r st e n d t o b e t h o s e w h o a r e w i l l i n g t o m a k e b o l d p o s i t i o n s c o n s i st e n t w i t h t h e i rc o n v i c t i o n s . V a c i l l a t i o n a n d h a l f - h e a r t e d c o m m i t m e n t s o f t e n p r o d u c e l a c k l u s t r ei n v e s t m e n t r e s u l t s .

1 .8 | P R O V E R B I A L I N V E S T M E N T W I S D O MT h e m a r k e t i s a d i s c o u n t i n g m e c h a n i s m .

A c y n i c k n o w s t h e p r i c e of e v e r y t h i n g a n d t h e v a l u e o f n o t h i n g . M o n e y m a n a g e m e n t i s 1 0 p e r c e n t i n s p i r a t i o n a n d 90 p e r c e n t p e r s p i r a t i o n ,a T o e r r i s h u m a n , t o h e d g e d i v i n e . N o s t o c k i s i n h e r e n t l y g o o d o r b a d , i t i s t h e p r i c e th a t m a k e s i t s o . N o p r i c e i s t o o h i g h f o r a b u l l o r t o o l o w f o r a b e a r . E v e r y t i m e a t r a d e i s m a d e , s o m e b o d y i s w r o n g .

R i d e t h e w i n n e r s a n d s e l l t h e l o s e r s . B u y o n th e r u m o u r , s e l l o n t h e n e w s .m Y o u n e v e r u n d e r s t a n d a s t o c k u n l e s s y o u a r e l o n g (o r s h o r t ) . B e l o n g - t e r m b u t w a t c h t h e t ic k s . N e v e r t h r o w g o o d m o n e y a ft er th e b a d .w T o a c h i e v e s u p e r i o r p e r f o r m a n c e , y o u h a v e t o be d i f f e r e n t f r o m t h e m a j o r i t y . T w o t h i n g s cause a s t o c k t o m o v e t h e e x p e c t e d a n d t h e u n e x p e c t e d .


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Overview 23 N o tree g r o w s t o t h e s k y . A p i e d o e s n ' t g r o w t h r o u g h i ts s l i c i n g . N e v e r c o n f u s e b r i l l i a n c e w i t h a b u l l m a r k e t . S u c c e s s f u l m o n e y m a n a g e r s h a v e b r a i n s , n e r v e , a n d l u c k . A l l g e n e r a l i s a t i o n s a r e f a l s e , i n c l u d i n g t h i s o n e . T h e m a r k e t m a k e s m o u n t a i n s o u t o f m o l e h i l l s . I n v e s t i g a t e , t h e n in v e s t . T h e m e m o r y o f p e o p l e i n t h e s t o c k m a r k e t i s p r o v e r b i a l l y s h o r t . O p e n - r n i n d e d n e s s a n d i n d e p e n d e n t t h i n k i n g w i l l p a y b i g d i v i d e n d s i n th e s t o c k

m a r k e t . T h e F r e n c h s a y t h a t i t i s o n l y a s t e p f r o m t h e s u b l i m e t o th e r i d i c u l o u s . S o , t o o , i t

seems o n l y a s t e p f r o m c o m m o n s to c k in v e s t m e n t t o c o m m o n s to c k s p e c u l a t i o n . T h e m a r k e t i s a p e n d u l u m t h a t s w i n g s b a c k a n d f o r t h t h r o u g h th e m e d i a n l i n e o f

r a t i o n a l i t y . T h e o n l y w a y to beat t h e m a r k e t i s t o d i s c o v e r a n d e x p l o i t o t h e r i n v e s t o r s '

m i s t a k e s . N o m o n e y m a n a g e r c a n p e r f o r m s u c c e s s f u l l y i n a l l k i n d s o f m a r k e t . T h e r e i s n o

m a n , f o r a l l seasons. Better i s o n e f o r e t h o u g h t t h a n t w o a f t e r . T h e greatest o f a l l g i f t s is th e p o w e r t o e s t im a t e t h i n g s a t t h e i r t r u e w o r t h . S h a l l o w m e n b e l ie v e i n l u c k , w i s e a n d s t r o n g m e n i n cause a n d effect. A n e c o n o m i s t ' s g u e s s i s l i k e l y t o b e a s g o o d a s a n y o n e else's. I d o n ' t k n o w w h a t t h e s e v e n w o n d e r s of t h e w o r l d a r e, b u t I k n o w t h e e i g h t h

c o m p o u n d i n t e r e s t . I n t h e st o c k m a r k e t , a g o o d n e r v o u s s y s t e m i s m o r e i m p o r t a n t t h a n a g o o d h e a d . T i m e i s t h e f r i e n d o f s t o c k s ; t h e e n e m y o f b o n d s .* P o r t f o l i o d i v e r s i f i c a t i o n m a k e s u p fo r i n v e s t o r i g n o r a n c e . B u l l s m a k e m o n e y . B e a r s m a k e m o n e y . P i g s g e t s l a u g h t e r e d . T h e r e a r e t w o t i m e s i n a m a n ' s l i f e w h e n h e s h o u l d n ' t s p e c u l a t e . W h e n h e c a n ' t

a f f o r d i t a n d w h e n h e c a n : M a r k T w a i n . M e n , i t h a s b e e n w e l l s a i d , t h i n k i n h e r d s ; i t w i l l b e s e e n t h a t t h e y g o m a d i n

h e r d s w h i l e t h e y o n l y r e c o v e r t h e i r senses s l o w l y a n d o n e b y o n e : C h a r l e sM a c k a y .

O c t o b e r . T h i s i s o n e o f t h e p e c u l i a r l y d a n g e r o u s m o n t h s to s p e c u l a t e i n s t o c k s .T h e o t h e r s a r e J u l y , J a n u a r y , S e p t e m b e r , A p r i l , N o v e m b e r , M a y , M a r c h , J u n e ,D e c e m b e r , A u g u s t a n d F e b r u a r y : M a r k T w a i n .

I t r e q u i r e s a g r e a t d e a l o f b o l d n e s s a n d a g r e a t d e a l o f c a u t i o n t o m a k e a g r e a tf o r t u n e .


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24 Investment Analysis and Portfolio ManagementSUMMARY T h e t w o k e y aspects o f a n y i n v e s t m e n t a re time a nd r i sk . A s a n i n v e s t o r y o u h a v e a w i d e r a n g e o f i n v e s t m e n t avenues a v a i l a b le t o y o u . F o r e v a l u a t i n g a n i n v e s t m e n t a v e n u e , t h e f o l l o w i n g a t t r i b u t e s a r e r e l e v a n t : rate o f

r e t u r n , r i s k , m a r k e t a b i l i t y , t a x s h e lt e r , a n d c o n v e n i e n c e . F i n a n c i a l m a r k e t s fa c i l i t a t e price d i s c o v e r y , p r o v i d e l i q u i d i t y , a n d r e d u c e t h e costof t r a n s a c t i n g . F i n a n c i a l m a r k e t s c a n b e c l a s s i f i e d b y t h e n a t u r e of c l a i m (debt market v e r s u s equity

market), m a t u r i t y o f c l a i m (money m a r k e t v e r s u s c a p i t a l market), s e a s o n i n g o fc l a i m (primary m a r k e t v e r s u s s e c o n d a r y m a r k e t ) , t i m i n g o f d e l i v e r y (spot m a r k e tv e r s u s f o r w a r d m a r k e t ) , a n d o r g a n i s a t i o n a l s t r u c tu r e (exchange-traded m a r k e tv e r s u s over-the-counter m a r k e t ) .

P o r t f o l i o m a n a g e m e n t m a y b e b r o k e n d o w n i n t o t h e f o l l o w i n g s t e p s : ( i) s p e c i f i c a t i o no f i n v e s t m e n t objectives a n d c o n s t r a i n t s , ( i i ) c h o i c e o f asset m i x , ( ii i) f o r m u l a t i o n o fp o r t f o l i o s t r a t e g y , ( i v ) s e l e c t i o n o f s e c u r i t i e s , (v ) p o r t f o l i o e x e c u t i o n , ( v i ) p o r t f o l i or e v i s i o n .

I n v e s t o r s p u r s u e f o u r b r o a d a p p r o a c h e s : f u n d a m e n t a l a p p r o a c h , p s y c h o l o g i c a la p p r o a c h , a c a d e m i c a p p r o a c h , a n d e c le c ti c a p p r o a c h . I n v e s t o r s a re p r o n e t o v a r i o u s e r r o r s i n m a n a g i n g th e i r i n v e s t m e n t s .

C o n t r a r y t h i n k i n g , p a t ie n c e , c o m p o s u r e , f l e x i b i l i t y , a n d d e c i s i v e n e s s a re i m p o r t a n tq u a l i t i e s t o s u c c e e d i n t h e g a m e o f i n v e s t i n g .

QUESTIONSUESTIONS

1. Des cr ibe br ief ly the w ide array of investm ent avenu es.2 . Discuss the a t t ributes that one s hou ld cons ider w h i l e evalu at ing an investm ent .3 . H o w d o t h e f o l l ow i n g investments compare in terms of return, r i sk , marketabi l i ty , taxshel ter , and convenience: equi ty shares , bank deposi ts , publ ic prov i de n t f u n d , resident ia lho use , a nd g o l d .4. W ha t are the key di f ferences betw een an investor and a speculator?5 . Br ief ly descr ib e the funct ion s of f inancial markets .6 . Present a sum ma ry c lass i f ica t ion of f inancial markets .7. Discu ss briefly the key steps involved in the por t fo l io man agem ent process .8 . Des cr ibe br ief ly the f o l l ow i n g a p p r o a c hes t o i nves t m ent d ec i s io n m a k i ng : fund a m ent a la p p r o a c h , a nd ec l ec t i c a p p r o a c h .9 . D i sc uss t he c o m m o n er ro r s i n i nves tm ent m a na g em ent .10. W ha t qual i t ies are required for successful invest ing?


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Overview 25APPENDIX IA

THREE A P P ROA CHES TO SUCCEED A S A N INVESTORA s C h a r l e s E l l i s a r g u e d , it a p p e a r s t h a t there a r e three d i f f e r e n t w a y s o f e a r n i n gs u p e r i o r r i s k - a d j u s t e d r e tu r n s o n t h e s t o c k m a r k e t . T h e f i r s t i s p h y s i c a l l y d i f f i c u l t , t h es e c o n d i s i n t e l l e c t u a l l y d i f f i c u l t , a n d t h e t h i r d i s p s y c h o l o g i c a l l y d i f f i c u l t .Physically Difficult Approach M a n y i n v e s t o r s s e e m t o f o l l o w t h i s a p p r o a c h , w i t t i n g l yo r u n w i t t i n g l y . T h e y l o o k a t n e w s p a p e r s a n d f i n a n c i a l p e r i o d i c a l s t o l e a r n a b o u t n e wi s s u e s , t h e y v i s i t t h e o f fi c e s o f b r o k e r s t o ge t a d v i c e a n d a p p l i c a t i o n f o r m s , a n d t h e yr e g u l a r l y a p p l y i n th e p r i m a r y m a r k e t . T h e y f o l l o w t h e b u d g e t a n n o u n c e m e n t s i n t e n t l y ,t h e y r e a d C M I E r e p o r t s to l e a r n a b o u t t h e d e v e l o p m e n t s i n th e e c o n o m y a n d v a r i o u si n d u s t r i a l sectors, t h e y r e a d t h e c o l u m n s i n t e c h n i c a l a n a l y s i s , a n d th e y a t t e n d s e m i n a r sa n d c o n f e re n c e s . I n a n u t s h e l l , t h e y a p p l y t h e m s e l v e s a s s i d u o u s l y , d i l i g e n t l y , a n d e v e nd o g g e d l y . T h e y o p e r a t e o n t h e p r e m i s e t h a t i f t h e y c a n b e a step a h e a d o f o t h e r s , t h e y w i l lo u t p e r f o r m t h e m a r k e t .

T h e p h y s i c a l l y d i f f i c u l t a p p r o a c h seems t o h a v e w o r k e d r e a s o n a b l y w e l l f o r m o s t o ft h e i n v e s t o r s i n I n d i a s i n c e t h e l a t e 1970s t o t he l a t e 2000s, f o r three p r i n c i p a l r e a s o n s :1 . T y p i c a l l y , i s s u e s i n t h e p r i m a r y m a r k e t h a v e b e e n p r i c e d v e r y a t t r a c ti v e l y .2 . T h e s e c o n d a r y m a r k e t , t h a n k s t o l i m i t e d c o m p e t i t i o n t i l l a l m o s t 1 9 91 , w a s

c h a r a c t e r is e d b y n u m e r o u s i n e f f i c ie n c i e s th a t p r o v i d e d r e w a r d i n g o p p o r t u n i t ie st o t h e d i l i g e n t i n v e s t o r .

3 . A n a d v a n c i n g p r i c e - e a r n i n g m u l t i p l e , i n g e n e r a l , b a i l e d o u t e v e n i n e p t i n v e s t o r s .T h i n g s , h o w e v e r , h a v e c h a n g e d f r o m la te 2000s. T h e o p p o r t u n i t i e s f o r s u b s c r i b i n g t oi s s u es i n t h e p r i m a r y m a r k e t h a v e s u b s t a n t i a l l y d r i e d u p a s c o m p a n i e s , q u i t e

u n d e r s t a n d a b l y , a r e p l a c i n g s e c u r i t ie s w i t h i n s t i t u t i o n a l i n v e s t o r s a t p r i c e s t h a t a r ef a i r l y c l o s e t o t h e p r e v a i l i n g m a r k e t p r i c e s . L i k e w i s e , t h e scope f o r e a r n i n g s u p e r i o rr e t u r n s i n t h e s e c o n d a r y m a r k e t h a s d i m i n i s h e d a s t h e degree o f c o m p e t i t i o n a n de f f i c i e n c y i s i n c r e a s i n g , t h a n k s t o emergence o f h u n d r e d s o f n e w i n s t i t u t i o n a l p l a y e r s( m u t u a l f u n d s , f o r e i g n i n s t i t u t i o n a l i n v e s t o r s , m e r c h a n t b a n k i n g o r g a n i s a t i o n s ,c o r p o r a t e b o d i e s ) a n d m i l l i o n s o f n e w i n d i v i d u a l i n v e s t o r s . F i n a l l y , t h e p r o s p e c t s o f af l u c t u a t i n g p r i c e - e a r n i n g s m u l t i p l e s e e m t o b e greater t h a n t h e p r o s p e c t s o f a r i s e i n t h ep r i c e - e a r n i n g s m u l t i p l e .Intellectually Difficult Approach T h e i n t e l l e c t u a l l y d i f f i c u l t a p p r o a c h t o s u c c e s s f u li n v e s t i n g c a l l s f o r d e v e l o p i n g a p r o f o u n d u n d e r s t a n d i n g o f t h e n a t u r e o f i n v e s t m e n t sa n d h a m m e r i n g o u t a s t r a te g y b a s e d o n s u p e r i o r i n s i g h t s . T h i s a p p r o a c h h a s b e e nf o l l o w e d m a i n l y b y t h e h i g h l y t a l e n t e d i n v e s t o r s w h o h a v e a n e x c e p t i o n a l a b i l i t y , ar a r e p e r c e p t i v e n e s s , a n u n u s u a l s k i l l , o r a t o u c h o f c l a i r v o y a n c e . S u c h a g i f t h a s b e e nd i s p l a y e d b y i n v e s t o r s l i k e B e n j a m i n G r a h a m , J o h n M a y n a r d K e y n e s , J o h n T e m p l e t o n ,G e o r g e S o r o s , W a r r e n B u f f e t t , P h i l F i s h e r , P e t e r L y n c h , a n d o t h e r s .


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26 Investment Analysis and Portfolio ManagementB e n j a m i n G r a h a m , w i d e l y a c c l a i m e d a s t h e f a th e r o f m o d e r n s e c u r i t y a n a l y s i s , w a s

a n e x c e p t i o n a l l y g i f t e d q u a n t i t a t i v e n a v i g a t o r w h o r e l i e d o n h a r d f i n a n c i a l facts a n dr e l i g i o u s l y a p p l i e d t h e 'm a r g i n o f s a f e ty ' p r i n c i p l e . J o h n M a y n a r d K e y n e s , a r g u a b l yt h e m o s t i n f l u e n t i a l e c o n o m i s t o f t h e 20 t h C e n t u r y , a c h i e v e d c o n s i d e r a b l e i n v e s t m e n tsuccess o n t h e b a s i s o f h i s s h a r p i n s i g h t s i n t o m a r k e t p s y c h o l o g y . J o h n T e m p l e t o n h a da n u n u s u a l f e e l f o r b a r g a i n s to c k s a n d a c h i e v e d r e m a r k a b l e success w i t h t h e h e l p o fb a r g a i n s t o c k i n v e s t i n g . W a r r e n B u f f e t t , t h e m o s t s u c c e s s f u l s t o c k m a r k e t i n v e s t o r o fo u r t i m e s , is t h e q u i n t e s s e n t i a l l o n g t e r m v a l u e i n v e s t o r . G e o r g e S o r o s , a p h e n o m e n a l l ys u c c e s s f u l s p e c u l a t o r , d e v e l o p e d a n d a p p l i e d a s p e c i a l i n s i g h t w h i c h h e l a b e ls a s t h e' r e f l e x i v i t y ' p r i n c i p l e . P h i l F i s h e r , a p r o m i n e n t g r o w t h s t o ck a d v o c a t e , d i s p l a y e d a r a r ea b i l i t y w i t h r e g a r d t o i n v e s t i n g i n g r o w t h s t o ck s . P e t e r L y n c h , p e r h a p s t h e m o s t w i d e l yr e a d in v e s t m e n t g u r u i n recent y e a r s , h a s p e r f o r m e d e x c e p t i o n a l l y w e l l , t h a n k s t o ar a r e degree o f o p e n n e s s a n d f l e x i b i l i t y i n h i s a p p r o a c h .

T h e i n t e l l e c t u a l l y d i f f i c u l t a p p r o a c h c a l l s f o r a s p e c i a l t a l e n t t h a t i s d i l i g e n t l y h o n e da n d n u r t u r e d o v e r t i m e . O b v i o u s l y , i t c a n b e p r a c t i s e d o n l y b y a select f e w a n d y o us h o u l d h a v e t h e o b j e c t i v i t y to d i s c e r n w h e t h e r y o u c a n j o i n t h i s e l i t e c l u b . R e m e m b e rt h a t m a n y i n v e s t o r s u n r e a l i s t i c a l l y b e l i e v e t h a t t h e y h a v e a r a r e g i f t because t h e s t o c km a r k e t p r o v i d e s a n e x c e p t i o n a l l y f e r ti l e e n v i r o n m e n t f o r s e l f - d e c e p t i o n . P a r t i c i p a n t si n t h i s m a r k e t c a n e a s i l y l i v e i n a w o r l d o f m a k e b e l i e v e b y a c c e p t i n g c o n f i r m i n ge v i d e n c e a n d re j e c ti n g c o n t r a d i c t o r y e v i d e n c e . A s D a v i d D r e m a n s ay s : " U n d e rc o n d i t i o n s o f a n x i e t y a n d u n c e r t a i n t y , w i t h a v a s t i n t e r a c t i n g i n f o r m a t i o n g r i d , t h em a r k e t c a n become a g i a n t R o r s c h a c h test, a l l o w i n g t h e i n v e s t o r to s ee a n y p a t t e r n h ew i s h e s . . . e x p e r ts c a n n o t o n l y a n a l y s e i n f o r m a t i o n i n c o r r e c t l y , t h e y c a n a ls o f i n dr e l a t i o n s h i p s th a t a r e n 't t h e r e a p h e n o m e n o n c a l l e d i l l u s o r y c o r r e l a t i o n . "Psychologically Difficult Approach T h e s t o ck m a r k e t i s p e r i o d i c a l l y s w a y e d b y t w ob a s i c h u m a n e m o t i o n s , v i z . g r e e d a n d f e a r . W h e n g r e e d a n d e u p h o r i a s w e e p t h em a r k e t , p r i c e s r i s e t o d i z z y h e i g h t s . O n t h e o th e r h a n d , w h e n fear a n d d e s p a i r e n v e l o pt h e m a r k e t , p r i c e s f a l l t o a b y s m a l l y l o w l e v e l s . I f y o u c a n s u r m o u n t these e m o t i o n sw h i c h c a n w a r p y o u r j u d g m e n t , create d i s t o r t i o n s i n y o u r t h i n k i n g , a n d i n d u c e y o u t oc o m m i t f o l l i e s , y o u a r e l i k e l y t o a c h i e v e s u p e r i o r i n v e s t m e n t r e s u l t s .

T h e p s y c h o l o g i c a l l y d i f f i c u l t a p p r o a c h e s s e n t i a l l y c a l l s fo r f i n d i n g w a y s a n d m e a n so f s u b s t a n t i a l l y o v e r c o m i n g fear a n d g r e e d . I t s o p e r a t i o n a l g u i d e l i n e s a r e a s f o l l o w s : D e v e l o p a n i n v e s t m e n t p o l i c y a n d a d h e r e t o i t c o n s i s t e n t l y D o n o t t r y t o forecast s t o c k p r i c e s R e l y m o r e o n h a r d n u m b e r s a n d less o n j u d g m e n t M a i n t a i n a c e r t a in d is t a n c e f r o m t h e m a r k e t p l a c e Face u n c e r t a i n t y w i t h e q u a n i m i t y

These g u i d e l i n e s l o o k s i m p l e , b u t t h e y a r e p s y c h o l o g i c a l l y d i f f i c u l t t o f o l l o w . Y e t ,f o r t h e b u l k o f t h e i n v e s t o r s t h i s a p p e a r s t o b e t h e o n l y s e n s i b l e a p p r o a c h t o i m p r o v et h e o d d s o f t h e i r i n v e s t m e n t p e r f o r m a n c e . Y o u h a v e t o a s s i d u o u s l y a n d c o n s c i o u s l yc u l t i v a t e c e r t a i n q u a l i t i e s , d i s c u s s e d i n t h e p r e c e d i n g c h a p t e r , t o f o l l o w t h i s a p p r o a c h .


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Chapter 2Investment Alternatives

Choices Galore

After s tudying th is chapter yo u s h ou l d be able to* Describe the features of f inancial assets, both marketable and non-marketable .* Determ ine the suitability of m u t u a l funds for your needs . Und ers tand the key cons iderat ions that need to be borne in m i n d before b u y i n g a l i fe insurance p ol i cy .U K n o w the pros and cons of invest ing in real assets.

A b e w i l d e r i n g r a n g e o f i n v e s t m e n t a l t e r n a t i v e s i s a v a i l a b l e . T h e y f a l l i n t o t w o b r o a dc a t e g o r i e s, v i z . , f i n a n c i a l assets a n d r e a l assets. Financial assets are p a p e r (o re l e c t r o n i c ) c l a i m s o n s o m e i s s u e r s u c h as the g o v e r n m e n t or a c o r p o r a t e b o d y . T h ei m p o r t a n t f i n a n c i a l assets are e q u i t y s h a r e s , c o r p o r a t e d e b e n t u r e s , g o v e r n m e n ts e c u r i t i e s , d e p o s i t w i t h b a n k s , m u t u a l f u n d s h a r e s, i n s u r a n c e p o l i c i e s , a n d d e r i v a t i v ei n s t r u m e n t s .

Real assets are r e p r e s e n t e d b y t a n g i b l e assets l i k e r e s i d e n t i a l h o u s e , c o m m e r c i a lp r o p e r t y , a g r i c u l t u r a l f a r m , g o l d , p r e c i o u s st o n e s , a n d art objects. As the e c o n o m ya d v a n c e s , the r e l a t i v e i m p o r t a n c e of f i n a n c i a l assets t e n d s to i n c r e a s e . Of c o u r s e , b ya n d l a r g e the t w o f o r m s of i n v e s t m e n t s are c o m p l e m e n t a r y a n d n o t c o m p e t i t i v e .

F o r s e n s i b le i n v e s t i n g , y o u s h o u l d be f a m i l i a r w i t h t h e c h a r a c t e r i s t ic s a n d f e a t u r e s ofv a r i o u s i n v e s t m e n t a l te r n a t i v e s b e f o r e y o u . T h i s c h a p t e r d e s c r ib e s v a r i o u s i n v e s t m e n ta l t e r n a t i v e s . S i n c e th e e m p h a s i s o f t h i s b o o k i s o n f i n a n c i a l assets, t h e y w i l l b e d i s c u s s e di n g r e a t e r d e t a i l .

A l t h o u g h the d i s c u s s i o n i s f a i r l y u p to d a t e , the r a p i d c h a n g e s i n the w o r l d ofi n v e s t m e n t s l e a d s to t h e c r e a t i o n o f n e w i n v e s t m e n t a l t e r n a t i v e s . If y o u u n d e r s t a n d t h eb a s i c c h a r a c t e r i s t ic s of m a j o r i n v e s t m e n t a l t e r n a t iv e s c u r r e n t l y a v a i l a b l e , y o u w i l l h a v et h e b a c k g r o u n d to u n d e r s t a n d n e w a l te r n a t i v e s as t h e y a p p e a r .


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28 Investment Analysis and Portfolio Management2.1 | NON-MARKETABLE FINANCIAL ASSETS

A g o o d p o r t i o n o f t h e f i n a n c i a l assets o f i n d i v i d u a l i n v e s t o r s i s h e l d i n t h e f o r m o f n o n -m a r k e t a b l e f i n a n c i a l assets l i k e b a n k d e p o s i t s , p o s t o f f ic e d e p o s i t s , c o m p a n y d e p o s i t s ,a n d p r o v i d e n t f u n d d e p o s i t s . A d i s t i n g u i s h i n g f e a tu r e o f these assets i s t h a t t h e yr e p r e s e n t p e r s o n a l t r a n s a c ti o n s b e t w e e n t h e i n v e s t o r a n d t he i s s u e r . F o r e x a m p l e , w h e ny o u o p e n a s a v i n g s b a n k a c c o u n t a t a b a n k , y o u d e a l w i t h t h e b a n k p e r s o n a l l y . I nc o n tr a st , w h e n y o u b u y e q u i t y shares i n t h e s to c k m a r k e t y o u d o n o t k n o w w h o t h es e l l e r i s a n d y o u d o n o t c a re . T h e i m p o r t a n t n o n - m a r k e t a b l e f i n a n c i a l assets h e l d b yi n v e s t o r s a re b r i e f l y d e s c r i b e d b e l o w :Bank Deposits P e r h a p s t h e s i m p l e s t o f i n v e s t m e n t a v e n u e s , b y o p e n i n g a b a n ka c c o u n t a n d d e p o s i t i n g m o n e y i n i t o n e c a n m a k e a b a n k d e p o s i t . T h e r e a r e v a r i o u sk i n d s o f b a n k a c c o u n t s : c u r r e n t a c c o u n t , s a v i n g s a c c o u n t , a n d f i x e d d e p o s i t a c c o u n t .W h i l e a d e p o s i t i n a c u r r e n t a c c o u n t d o e s n o t e a r n a n y i n te r e s t , d e p o s i t s i n o t h e r k i n d so f b a n k a c c o u n t s e a r n i n te r e s t . T h e i m p o r t a n t f e a t u r e s o f b a n k d e p o s i t s ar e as f o l l o w s :

D e p o s i t s i n s c h e d u l e d b a n k s a r e v e r y safe because o f t h e r e g u l a t i o n s o f t h eR e s e r v e B a n k o f I n d i a a n d th e g u a r a n t e e p r o v i d e d b y t h e D e p o s i t I n s u r a n c eC o r p o r a t i o n , w h i c h g u a r a n t ee s d e p o s i t s u p t o R s 100,000 p e r d e p o s i t o r o f a b a n k .T h e r e i s a c e i l i n g o n t h e i n t e r e s t rate p a y a b l e o n d e p o s i t s i n t h e s a v i n g s a c c o u n t . T h e i n t e r e s t rate o n f i x e d d e p o s i t s v a r i e s w i t h t h e t e r m o f t h e d e p o s i t . I n g e n e r a l ,i t i s l o w e r fo r f i x e d d e p o s i t s o f s h o r t e r t e r m a n d h i g h e r f o r f i x e d d e p o s i t s o fl o n g e r t e r m .

* I f t h e d e p o s i t p e r i o d i s less t h a n 90 d a y s , t h e i n t e r e s t i s p a i d o n m a t u r i t y ;o t h e r w i s e i t i s g e n e r a l l y p a i d q u a r t e r l y .B a n k d e p o s i t s e n j o y e x c e p t i o n a l l y h i g h l i q u i d i t y . B a n k s n o w o f f e r c u s t o m e r s t h ef a c i l i t y o f p r e m a t u r e w i t h d r a w a l s o f a p o r t i o n o r w h o l e o f f i x e d d e p o s i t s . S u c hw i t h d r a w a l s w o u l d e a r n i n t e r e s t rates c o r r e s p o n d i n g t o t h e p e r i o d s f o r w h i c ht h e y a r e d e p o s i t e d . L o a n s c a n b e r a i s e d a g a i n s t b a n k d e p o s i t s .

a F o r s a v i n g s b a n k a c c o u n t s , m o s t b a n k s c a l c u l a t e i n t e r e s t o n t h e m i n i m u md e p o s i t b e t w e e n t h e 1 0 t h a n d t h e l a s t d a t e o f t h e m o n t h . S o t h e best w a y t om a x i m i s e r e t u r n s o n y o u r s a v i n g s a c c o u n t i s t o treat i t l i k e a c u r r e n t a c c o u n tb e t w e e n t h e 1 s t a n d t h e 1 0 t h , a n d a f i x e d d e p o s i t f o r t h e rest o f t h e m o n t h .Post Office Savings Account A p o s t o f f i c e s a v i n g s a c c o u n t i s s i m i l a r t o a s a v i n g s b a n ka c c o u n t . It s s a l i e n t f e a t u r e s a r e a s f o l l o w s :

T h e i n t e r e s t rate i s 3 .5 p e r c e n t p e r a n n u m . T h e i n t e r e s t i s t a x e x e m p t . T h e a m o u n t o f f i r s t d e p o s i t s h o u l d b e a t l e a s t R s . 2 0 f o r a n o r d i n a r y a c c o u n t a n d

R s . 2 5 0 f o r a c h e c k i n g a c c o u n t . T h e m a x i m u m b a l a n c e t h a t c a n b e h e l d i s R s . 50,000 f o r a s i n g l e a c c o u n t a n d R s .100,000 f o r a j o i n t a c c o u n t .


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Investment Alternatives 29Post O ffic e Time Deposits (POTDs) S i m i l a r t o f i x e d d e p o s i t s o f c o m m e r c i a l b a n k s ,P O T D S h a v e t h e f o l l o w i n g f e a t u r e s :

D e p o s i t s c a n b e m a d e i n m u l t i p l i e s o f R s . 5 0 w i t h o u t a n y l i m i t . T h e i n t e r e s t rates o n P O T D s a r e , i n g e n e r a l , s l i g h t l y h i g h e r t h a n th o s e o n b a n k

d e p o s i t s . T h e i n t e re s t is c a l c u l a t e d h a l f - y e a r l y a n d p a i d a n n u a l l y . N o w i t h d r a w a l i s p e r m i t t e d u p t o s ix m o n t h s . A f t e r s i x m o n t h s , w i t h d r a w a l s a r e p e r m i t t e d . H o w e v e r , o n w i t h d r a w a l s m a d e

b e t w e e n s i x m o n t h s a n d o n e y e a r , n o i n t e r es t is p a y a b l e . O n w i t h d r a w a l s a ft ero n e y e a r , b u t b e f o r e t h e t e r m o f d e p o s i t , i n t e r e s t i s p a i d f o r t h e p e r i o d t h e d e p o s i th a s b e e n h e l d , s u b j e c t t o a p e n a l d e d u c t i o n o f 2 p e r c e n t .

m A P O T D a c c o u n t c a n b e p l e d g e d . D e p o s i t s i n 1 0 y e a r s t o 1 5 y e a r s P o s t O f f i c e C u m u l a t i v e T i m e D e p o s i t A c c o u n t

c a n b e d e d u c t e d b e f o r e c o m p u t i n g t h e t a x a b l e i n c o m e u n d e r S e c t i o n 8 0 C .M o nth l y Income Scheme of the Post O ffic e (MISPO) A p o p u l a r s c h e m e o f th e p o s to f f i c e , t h e M I S P O i s m e a n t t o p r o v i d e r e g u l a r m o n t h l y i n c o m e to th e d e p o s i t o r s . T h es a l i e n t fe a t u r e s o f t h i s s c h e m e a r e a s f o l l o w s :

T h e t e r m o f t h e s c h e m e i s 6 y e a r s . T h e m i n i m u m a m o u n t o f i n v e s t m e n t i s R s . 1,000. T h e m a x i m u m i n v es t m e n t c a nb e R s . 300,000 i n a s i n g l e a c c o u n t o r R s . 600,000 i n a j o i n t a c c o u n t .

T h e i n t e r e s t r a t e i s 8 .0 p e r c e n t p e r a n n u m , p a y a b l e m o n t h l y . A b o n u s o f 1 0p e r c e n t i s p a y a b l e o n m a t u r i t y .

T h e r e i s n o ta x d e d u c t i o n a t s o u r c e . T h e r e i s a f a c i l i t y o f p r e m a t u r e w i t h d r a w a l a f t e r o n e y e a r , w i t h 5 p e r c e n t

d e d u c t i o n b e f o r e 3 y e a r s .K i s a n V i k a s Patra ( K V P ) A s c h e m e o f t h e p o s t o f f i c e , t h e K i s a n V i k a s P a t r a h a s t h ef o l l o w i n g f e a t u r e s :

T h e m i n i m u m a m o u n t o f i n v e s t m e n t i s R s . 1,000. T h e r e i s n o m a x i m u m l i m i t . T h e i n v e s t m e n t d o u b l e s i n 8 y e a r s a n d 7 m o n t h s . H e n c e th e c o m p o u n d i n te r e s tr a t e w o r k s o u t to 8. 4 p e r c e n t . T h e r e i s n o ta x d e d u c t i o n a t s o u r c e .m K V P s c a n b e p l e d g e d as a c o l l a t e r a l s e c u r i t y f o r r a i s i n g l o a n s . T h e r e is a w i t h d r a w a l f a c i l i t y a f t e r 2 Vi y e a r s .

National Savings Certificate I s s u e d a t t h e p o s t o f f i c e s , N a t i o n a l S a v i n g s C e r t i f i c a t eh a s t h e f o l l o w i n g f e a t u r e s :

I t c o m e s i n d e n o m i n a t i o n s o f R s . 1 00 , R s . 5 0 0 , R s . 1,000, R s . 5,000 a n d R s . 10,000. I t h a s a t e r m o f 6 y e a r s . O v e r t h i s p e r i o d R s . 1 00 b e c o m e s R s . 160.1. H e n c e t h e

c o m p o u n d r a t e o f r e t u r n w o r k s o u t t o 8 .1 6 p e r c e n t . T h e i n v e s t m e n t i n N S C c a n b e d e d u c t e d be f o r e c o m p u t i n g t h e t a x ab l e i n c o m e

u n d e r S e c t i o n 80 C .


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30 Investment Analysis and Portfolio Management T h e r e i s n o ta x d e d u c t i o n a t s o u r c e . I t c a n b e p l e d g e d a s a c o l l a t e r a l f o r r a i s i n g l o a n s .

Company Deposits M a n y c o m p a n i e s , l a r g e a n d s m a l l , s o l i c i t f i x e d d e p o s i t s f r o m t h ep u b l i c . F i x e d d e p o s i t s m o b i l i s e d b y m a n u f a c t u r i n g c o m p a n i e s a r e r e g u l a t e d b y t h eC o m p a n y L a w B o a r d a n d f i x e d d e p o s i t s m o b i l i s e d b y f i n a n c e c o m p a n i e s ( m o r ep r e c i s e l y n o n - b a n k i n g f i n a n c e c o m p a n i e s ) a r e r e g u l a t e d b y t h e R e s e r v e B a n k o f I n d i a .T h e k e y f e a t u re s o f c o m p a n y d e p o s i t s i n I n d i a a r e as f o l l o w s :

F o r a m a n u f a c t u r i n g c o m p a n y t he t e r m o f d e p o s i t s c a n b e o n e t o t h r e e y e a r s ,w h e r e a s f o r a n o n - b a n k i n g f i n a n c e c o m p a n y i t c a n v a r y b e t w e e n 2 5 m o n t h s t of i v e y e a r s .

A m a n u f a c t u r i n g c o m p a n y c a n m o b i l i s e , b y w a y o f f i x e d d e p o s i t s , a n a m o u n te q u a l to 25 p e r c e n t o f i ts w o r t h f r o m t h e p u b l i c a n d a n a d d i t i o n a l a m o u n t e q u a lt o 1 0 p e r c e n t o f i ts w o r t h f r o m i ts s h a r e h o l d e r s . A n o n - b a n k i n g f i n a n c e c o m p a n y ,h o w e v e r , c a n m o b i l i s e a h i g h e r a m o u n t .

T h e i n t e r e s t rates o n c o m p a n y d e p o s i t s a r e h i g h e r t h a n th o s e o n b a n k f i x e dd e p o s i t s .C o m p a n y d e p o s i t s h a v e t o b e n e c e s s a r i l y c r e d i t - r a t e d .

D e p o s i t o r s d o n ' t g e t a n y t a x b e n e f i t o n c o m p a n y d e p o s i t s . H o w e v e r n o i n c o m et a x i s d e d u c t e d at s o u r c e i f t h e i n te r e s t i n c o m e i s u p t o R s . 5,000 i n a f i n a n c i a ly e a r .

C o m p a n i e s o ff e r s o m e i n c e n t i v e s l i k e f a c i l i t y f o r p r e m a t u r e w i t h d r a w a l o r freep e r s o n a l a c c i d e n t i n s u r a n c e c o v e r to a t t ra c t d e p o s i t s .

Employee Provident Fund Scheme A m a j o r v e h i c l e o f s a v i n g s f o r s a l a r i e d e m p l o y e e s ,t h e p r o v i d e n t f u n d s ch e m e h a s t h e f o l l o w i n g f e a t u r e s :

m E a c h e m p l o y e e h a s a separate p r o v i d e n t f u n d a c c o u n t i n w h i c h b o t h t h ee m p l o y e r a n d e m p l o y e e a r e r e q u i r e d t o c o n t r i b u t e a c e r t a i n m i n i m u m a m o u n to n a m o n t h l y b a s i s .

T h e e m p l o y e e c a n c h o o s e t o c o n t r i b u t e a d d i t i o n a l a m o u n t s , subject t o c e r t a i nr e s t r i c t i o n s .

a W h i l e t he c o n t r i b u t i o n m a d e b y t h e e m p l o y e r i s f u l l y t a x e x e m p t ( f r o m t h e p o i n to f v i e w o f t h e e m p l o y e e ) , t h e c o n t r i b u t i o n s m a d e b y t h e e m p l o y e e c a n b ed e d u c t e d b e f o r e c o m p u t i n g t h e t a x a b l e i n c o m e u n d e r S e c t i o n 80 C .

P r o v i d e n t f u n d c o n t r i b u t i o n s c u r r e n t l y e a r n a c o m p o u n d i n te r e st rate of 8 .5p e r c e n t p e r a n n u m t h a t i s t o t a l l y e x e m p t f r o m taxes. T h e i n t e r e s t h o w e v e r i sa c c u m u l a t e d i n th e p r o v i d e n t f u n d a c c o u n t a n d n o t p a i d a n n u a l l y t o t h ee m p l o y e e .

T h e b a l a n c e i n t h e p r o v i d e n t f u n d a c c o u n t i s f u l l y e x e m p t f r o m w e a l t h t a x .F u r t h e r , i t i s n o t subject t o a t t a c h m e n t u n d e r a n y o r d e r o r d e c r e e o f a c o u r t .

W i t h i n c e r t a i n l i m i t s , t h e e m p l o y e e i s e l i g i b l e t o t a k e a l o a n a g a i n s t t h e p r o v i d e n tf u n d b a l a n c e p e r t a i n i n g t o h i s c o n t r i b u t i o n s o n l y .


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Investment Alternatives 31Public Provident Fund Scheme O n e o f t h e m o s t a t t r a c t iv e i n v e s t m e n t avenuesa v a i l a b l e i n I n d i a , t h e P u b l i c P r o v i d e n t F u n d ( P P F ) s c h e m e h a s t h e f o l l o w i n g f e a t u r e s :

m I n d i v i d u a l s a n d H U F s c a n p a r t i c i p a t e i n t h i s s c h e m e . A P P F a c c o u n t m a y beo p e n e d a t a n y b r a n c h o f t h e State B a n k o f I n d i a o r i t s s u b s i d i a r i e s o r a t s p e c i f i e db r a n c h e s o f t h e o t h e r p u b l i c sector b a n k s .

* T h o u g h t h e p e r i o d o f a P P F a c c o u n t i s s t a te d t o b e 1 5 y e a r s , t h e n u m b e r o fc o n t r i b u t i o n s h a s t o b e 1 6 . T h i s i s because t h e 15 y e a r p e r i o d i s c a l c u l a t e d f r o mt h e f i n a n c i a l y e a r f o l l o w i n g t h e d a t e o n w h i c h t h e a cc o u n t i s o p e n e d . T h u s , a P P Fa c c o u n t m a t u r e s o n th e f i r s t d a y o f t h e 1 7 t h y e a r .

T h e s u b s c r i b e r t o a P P F a c c o u n t i s r e q u i r e d to m a k e a m i n i m u m d e p o s i t o fR s . 1 00 p e r y e a r . T h e m a x i m u m p e r m i s s i b l e d e p o s i t p e r y e a r is R s 70,000.

D e p o s i t s i n a P P F a c c o u n t c a n b e d e d u c t e d b e f o r e c o m p u t i n g t h e t a x a b l e i n c o m eu n d e r S e c t io n 8 0 C .

P P F d e p o s i t s c u r r e n t l y e a r n a c o m p o u n d i n t er e s t rate o f 8 .0 p e r c e n t p e r a n n u m ,w h i c h i s t o t a l l y e x e m p t f r o m taxes. T h e i n t e r e s t , h o w e v e r , i s a c c u m u l a t e d i n t h eP P F a c c o u n t a n d n o t p a i d a n n u a l l y t o t h e s u b s c r i b e r .

T h e b a l a n c e i n a P P F a c c o u n t i s f u l l y e x e m p t f r o m w e a l t h t a x . F u r t h e r , i t i s n o tsubject t o a t t a c h m e n t u n d e r a n y o r d e r o r d e c r e e o f a c o u r t .

* T h e s u b s c r i b e r t o a P P F a c c o u n t i s e l i g i b l e t o t a k e a l o a n f r o m t h e t h i r d y e a r t ot h e s i x t h y e a r a ft e r o p e n i n g t h e P P F a c c o u n t . T h e a m o u n t o f l o a n c a n n o t e x c e e d2 5 p e r c e n t o f th e b a l a n c e s t a n d i n g t o t h e c r e d i t o f t h e P P F a c c o u n t a t t h e e n d o ft h e s e c o n d p r e c e d i n g f i n a n c i a l y e a r . T h e i n t e r e s t p a y a b l e o n s u c h a l o a n i s1 p e r c e n t h i g h e r t h a n t h e P P F a c c o u n t i n t e r e s t r a t e .

* T h e s u b s c r i b e r t o a P P F a c c o u n t c a n m a k e o n e w i t h d r a w a l e v e r y y e a r f r o mt h e s i x t h y e a r t o t h e f i f t e e n t h y e a r . T h e a m o u n t o f w i t h d r a w a l c a n n o t e x c e e d5 0 p e r c e n t o f t h e b a l a n c e a t t h e e n d o f t h e f o u r t h p r e c e d i n g y e a r o r t h e y e a ri m m e d i a t e l y p r e c e d i n g t he y e a r of w i t h d r a w a l , w h i c h e v e r i s l o w e r , less t h ea m o u n t o f l o a n , i f a n y . T h e w i t h d r a w a l c a n b e p u t t o a n y u s e a n d i s n o tr e q u i r e d to b e r e f u n d e d .

m O n m a t u r i t y , t h e c r e d i t b a l a n c e i n a P P F a c c o u n t c a n b e w i t h d r a w n . H o w e v e r ,a t t h e o p t i o n o f t h e s u b s c r i b e r , t h e a c c o u n t c a n b e c o n t i n u e d f o r t h r e es u c c e s s i v e b l o c k p e r i o d s o f f i v e y e a r s e a c h , w i t h o r w i t h o u t d e p o s i t s . D u r i n gt h e e x t e n s i o n s t h e a c c o u n t h o l d e r c a n m a k e o n e w i t h d r a w a l p e r y e a r , subject t ot h e c o n d i t i o n t h a t t h e t o t a l a m o u n t w i t h d r a w n d u r i n g a 5 - y e a r b l o c k d o e s n o te x c e e d 6 0 p e r c e n t o f t h e b a l a n c e t o t h e c r e d i t o f t h e a c c o u n t a t t h e b e g i n n i n g .

2 . 2 | MON EY MARKET INSTRUMENTSD e b t i n s t r u m e n t s , w h i c h h a v e a m a t u r i t y o f less t h a n o n e y e a r a t t h e t i m e o f i s s u e a r ec a l l e d m o n e y m a r k e t i n s t r u m e n t s . These i n s t r u m e n t s a re h i g h l y l i q u i d a n d h a v en e g l i g i b l e r i s k . T h e m a j o r m o n e y m a r k e t i n s t r u m e n t s ar e T r e a s u r y b i l l s , c e r t i f i c a t e s o fd e p o s i t , c o m m e r c i a l p a p e r , a n d r e p o s . T h e m o n e y m a r k e t i s d o m i n a t e d b y t h eg o v e r n m e n t , f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s , b a n k s , a n d c o r p o r a t e s . I n d i v i d u a l i n v e s t o r s s c a r c e l y


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32 Investment Analysis and Portfolio Managementp a r t i c i p a t e i n t h e m o n e y m a r k e t d i r e c t l y . A b r i e f d e s c r i p t i o n o f m o n e y m a r k e ti n s t r u m e n t s i s g i v e n b e l o w .Treasury Bills. T r e a s u r y b i l l s a r e t h e m o s t i m p o r t a n t m o n e y m a r k e t i n s t r u m e n t . T h e yr e p r e s e n t t h e o b l i g a t i o n s o f t h e G o v e r n m e n t o f I n d i a w h i c h h a v e a p r i m a r y t e n o r l i k e9 1 d a y s a n d 3 6 4 d a y s . T h e y a r e s o l d o n a n a u c t i o n b a s i s e v e r y w e e k i n c e r t a i n m i n i m u md e n o m i n a t i o n s b y t h e R e s e r v e B a n k o f I n d i a . T h e y d o n o t c a r r y a n e x p l i c i t i n t e r e s t rate( o r c o u p o n rate). I n s t e a d , t h e y a r e s o l d at a d i s c o u n t a n d r e d e e m e d a t p a r . H e n c e t h ei m p l i c i t y i e l d o f a T r e a s u r y b i l l i s a f u n c t i o n o f t h e s i z e o f t h e d i s c o u n t a n d t h e p e r i o d o fm a t u r i t y .

T h o u g h t h e y i e l d o n T r e a s u r y b i l l s i s s o m e w h a t l o w , t h e y h a v e a p p e a l f o r t h ef o l l o w i n g r e a s o n s :

T h e y c a n b e t r a n s a c t e d r e a d i l y a n d there i s a v e r y a c t i v e s e c o n d a r y m a r k e tf o r t h e m .

T r e a s u r y b i l l s h a v e n i l c r e d i t r i s k a n d n e g l i g i b l e p r i c e r i s k ( t h a n k s t o t h e i rs h o r t t e n o r ) .

Certificates of Deposits C e r t i f i c a t e s o f d e p o s i t s ( C D s ) r e p r e s e n t s h o r t t e r m d e p o s i t sw h i c h a r e t r a n s f e r a b l e f r o m o n e p a r t y to a n o t h e r . B a n k s a n d f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s a r et h e m a j o r i s s u e r s o f C D s . T h e p r i n c i p a l i n v e s t o r s i n C D s a re b a n k s , f i n a n c i a li n s t i t u t i o n s , c o r p o r a t e s , a n d m u t u a l f u n d s . C D s a r e i s s u e d i n bearer o r r e g i s t e r ed f o r m .T h e y g e n e r a l l y h a v e a m a t u r i t y o f 3 m o n t h s t o 1 y e a r . C D s c a r r y a c e r t a i n i n t e r e s t r a t e .

C D s a r e a p o p u l a r f o r m o f s h o r t - t e r m i n v e s t m e n t f o r m u t u a l f u n d s a n d c o m p a n i e sf o r t h e f o l l o w i n g r e a s o n s :

B a n k s a r e n o r m a l l y w i l l i n g t o t a i l o r t h e d e n o m i n a t i o n s a n d m a t u r i t i e s t os u i t t h e needs o f t h e i n v e s t o r s .

C D s a r e g e n e r a l l y r i s k - f r e e . C D s g e n e r a l l y o f fe r a h i g h e r rate o f i n t e r e s t t h a n T r e a s u r y b i l l s o r t e r m d e

p o s i t s . C D s a r e t r a n s f e r a b l e .

Commercial Paper C o m m e r c i a l p a p e r r e p re s e nt s s h o r t - t e r m u n s e c u r e d p r o m i s s o r ynotes i s s u e d b y f i r m s th a t ar e g e n e r a l l y c o n s i d e r e d t o b e f i n a n c i a l l y s t r o n g . C o m m e r c i a lp a p e r u s u a l l y h a s a m a t u r i t y p e r i o d o f 9 0 d a y s t o 18 0 d a y s . I t i s s o l d a t a d i s c o u n t a n dr e d e e m e d a t p a r . H e n c e t h e i m p l i c i t rate i s a f u n c t i o n o f t h e s i z e o f d i s c o u n t a n d t h ep e r i o d o f m a t u r i t y .Repos T h e t e r m " r e p o " i s u s e d a s a n a b b r e v i a t i o n f o r R e p u r c h a s e A g r e e m e n t o rR e a d y F o r w a r d . A " r e p o " i n v o l v e s a s i m u l t a n e o u s "sale a n d r e p u r c h a s e " a g r e e m e n t .

A " r e p o " w o r k s as f o l l o w s . P a r t y A needs s h o r t - t e r m f u n d s a n d P a r t y B w a n t s t om a k e a s h o r t - t e r m i n v e s t m e n t . P a r t y A s e l l s s e c u r i t i e s t o P a r t y B a t a c e r t a i n p r i c e a n d

s i m u l t a n e o u s l y agrees t o r e p u r c h a s e t h e same after a s p e c i f i e d t i m e a t a s l i g h t l y h i g h e rp r i c e . T h e d i f f e r e n c e b e t w e e n t h e sale p r i c e a n d t h e r e p u r c h a s e p r i c e r e p r e s e n t s t h ei n t e r e s t cost t o P a r t y A a n d c o n v e r s e l y t h e i n t e r e s t i n c o m e fo r P a r t y B.


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Investment Alternatives 33A " r e v e r s e r e p o " i s t h e o p p o s i t e o f a " r e p o " i t i n v o l v e s a n i n i t i a l p u r c h a s e o f a n

asset f o l l o w e d b y a s u b s e q u e n t s a l e . It is a safe a n d c o n v e n i e n t f o r m o f s h o r t - t e r mi n v e s t m e n t .2.3 = B ON DS OR DEBENTURES

B o n d s o r d e b e n t u r e s r e p r e s e n t l o n g - t e r m d e b t in s t r u m e n t s . T h e i s s u e r of a b o n dp r o m i s e s t o p a y a s t i p u l a t e d s t r e a m o f c a s h f l o w s . T h i s g e n e r a l l y c o m p r i s e s o f p e r i o d i ci n t e r e s t p a y m e n t s o v e r t h e l i f e o f t h e i n s t r u m e n t a n d p r i n c i p a l p a y m e n t at t h e t i m e o fr e d e m p t i o n ( s ) .T h i s s e c t i o n d i s c u s s e s t h e f o l l o w i n g i n s t r u m e n t s : G o v e r n m e n t s e c u r i t ie s , R B I s a v i n g sb o n d s , p r i v a t e sector d e b e n t u r e s , P S U b o n d s , a n d p r e fe r e n c e s h a r e s .

Government Securities D e b t s e c u ri t i es i s s u e d b y t h e c e n t r a l g o v e r n m e n t , stateg o v e r n m e n t , a n d q u a s i - g o v e r n m e n t agencies a r e r e f e r r e d to as g o v e r n m e n t s e c u r i t i e so r g i l t - e d g e d s e c u r i t i e s . T h r e e t y p e s o f i n s t r u m e n t s a r e i s s u e d .

A n i n v e s t m e n t t h a t r e s e m b l e s a c o m p a n y d e b e n t u r e . It c a r r i e s t h e n a m e o f t h eh o l d e r ( s ) a n d i s r e g i s t e r e d w i t h t h e P u b l i c D e b t O f f i c e ( P D O ) . F o r t ra n s f e r , i t h a st o b e l o d g e d w i t h t h e P D O a l o n g w i t h a d u l y c o m p l e t e d t r an s f e r d e e d . T h e P D Op a y s i n t e r e s t t o t h e h o l d e r s r e g i s t e r e d w i t h i t o n t h e s p e c i f i e d d a t e o f p a y m e n t .

A p r o m i s s o r y n o t e , i s s u e d t o t h e o r i g i n a l h o l d e r , w h i c h c o n t a i n s a p r o m i s e b yt h e P r e s i d e n t o f I n d i a (o r t h e G o v e r n o r o f State) t o p a y a s p e r a g i v e n s c h e d u l e . I tc a n be t r a n s f e r r e d t o a b u y e r b y a n e n d o r s e m e n t b y t h e s e l l e r . T h e c u r r e n t h o l d e rh a s t o p r e s e n t t h e note t o t h e g o v e r n m e n t T r e a s u r y ( or a d e s i g n a t e d a u t h o r i s e dagency) t o r e c e i v e i n t e r e s t a n d o t h e r p a y m e n t s .

A bearer s e c u r i t y , w h e r e t h e i n t e r es t a n d o t h e r p a y m e n t s a r e m a d e t o t h e h o l d e ro f t h e s e c u r i t y .

G o v e r n m e n t s e c u r i t i e s h a v e m a t u r i t i e s r a n g i n g f r o m 3 -2 0 y e a r s a n d c a r r y i n t e r e s trates t h a t u s u a l l y v a r y b e t w e e n 7 a n d 1 0 p e rc e n t . E v e n t h o u g h these s e c u r i t i e s c a r r ys o m e t a x a d v a n t a g e s , t h e y h a v e t r a d i t i o n a l l y n o t a p p e a l e d t o i n d i v i d u a l i n v e s t o r sbecause o f l o w rates o f i n t e re s t a n d l o n g m a t u r i t i e s a n d s o m e w h a t i l l i q u i d r e t a i lm a r k e t s . T h e y a r e t y p i c a l l y h e l d b y b a n k s , f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s , i n s u r a n c e c o m p a n i e s ,a n d p r o v i d e n t f u n d s m a i n l y because o f c e r t a i n s t a t u to r y c o m p u l s i o n s .Savings Bonds1 A p o p u l a r i n s t r u m e n t , R B I S a v i n g s B o n d s h a v e th e f o l l o w i n g f e a t u r e s :

I n d i v i d u a l s , H U F s , a n d N R I s c an i n v e s t i n these b o n d s . T h e m i n i m u m a m o u n t o f i n v e s t m e n t i s R s . 1,000. T h e re is n o m a x i m u m l i m i t ,at T h e m a t u r i t y p e r i o d i s 5 y e a r s f r o m t h e d a t e o f i s s u e . T h e r e a re t w o o p t i o n s : t h e c u m u l a t i v e o p t i o n a n d t he n o n - c u m u l a t i v e o p t i o n .

T e c h n i c a l l y t h e y a re c a l l e d Go v e r n m e n t o f I n d ia S a v in g s B o n d s . S in ce t h e y a r e i s sue d b y t h eR e se r v e B a n k o f I n d ia , th e y a r e p o p u la r l y r e f er r e d t o as R B I S a v in g s B o n d s .


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34M M MM . Investment Analysis and Portfolio Management T h e i n t e r e s t rate i s 8 .0 p e r c e n t p e r a n n u m , p a y a b l e h a l f - y e a r l y . U n d e r t h e

c u m u l a t i v e o p t i o n R s . 1,0 00 becomes R s . 1 , 4 8 0 a f t e r 5 y e a r s .n T h e i n t er e s t e a r n e d i s t a x a b l e . T h e b o n d s a r e e x e m p t f r o m w e a l t h t a x w i t h o u t

a n y l i m i t . T h e b o n d s a re i s s u e d i n t h e f o r m o f B o n d L e d g e r A c c o u n t o r i n t h e f o r m o f

P r o m i s s o r y N o t e s . B o n d L e d g e r A c c o u n t c a n b e o p e n e d i n t he n a m e o f t h ei n v e s t o r s a t t h e r e c e i v i n g o f f i c e s ( d e s i g n a t e d o f f i c e s o f b a n k s ) a n d a t t h e P u b l i cD e b t O f f i c e s o f R B I . B o n d s i n t h e f o r m o f P r o m i s s o r y N o t e s a r e is s u e d o n l y a tR B I o f f i c e s .

T h e b o n d s a r e t r a n s f e ra b l e . T h e B o n d L e d g e r A c c o u n t i s t r a n s fe r a b l e , w h o l l y o ri n p a r t , b y e x e c u t i o n o f a p r e s c r i b e d tr a n s f e r d e e d . P r o m i s s o r y N o t e s a r et r a n s fe r a b l e b y e n d o r s e m e n t a n d d e l i v e r y .

* N o m i n a t i o n f a c i l i t y i s a v a i l a b l e . T h e b o n d s c a n b e o f f e r e d as s e c u r i t y t o b a n k s f o r a v a i l i n g l o a n s .

Private Sector Debentures A k i n t o p r o m i s s o r y n o t e s , d e b e n t u r e s a r e i n s t r u m e n t sm e a n t f o r r a i s i n g l o n g t e r m d e b t . T h e o b l i g a t i o n o f a c o m p a n y t o w a r d s i ts d e b e n t u r eh o l d e r s i s s i m i l a r t o th a t o f a b o r r o w e r w h o p r o m i s e s t o p a y i n te r e s t a n d p r i n c i p a l a ts p e c i f i e d t i m e s . T h e i m p o r t a n t fe a t u r es o f d e b e n t u r e s a r e as f o l l o w s :

W h e n a d e b e n t u r e i s s u e i s s o l d t o t h e i n v e s t i n g p u b l i c , a tr u s te e i s a p p o i n t e dt h r o u g h a d e e d . T h e t r u s t e e i s u s u a l l y a b a n k o r a f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n . E n t r u s t e dw i t h t h e r o l e o f p r o t e c t i n g t h e in t e r e s t o f d e b e n t u r e h o l d e r s , t h e tr u s t e e i sr e s p o n s i b l e f o r e n s u r i n g th a t t h e b o r r o w i n g f i r m f u l f i l s i t s c o n t r a c t u a l o b l i g a t i o n s .

* T y p i c a l l y , d e b e n t u r e s a r e s e c u r e d b y a c h a r g e o n t h e i m m o v a b l e p r o p e r t i e s , b o t hp r e s e n t a n d f u t u r e , o f t h e c o m p a n y b y w a y o f a n e q u i ta b l e m o r t g a g e .* A l l d e b e n t u r e i ss u e s w i t h a m a t u r i t y p e r i o d o f m o r e t h a n 1 8 m o n t h s m u s t b en e c e s s a r i l y c r e d i t - r a t e d . F u r t h e r , f o r s u c h d e b e n t u r e i s s u e s , a D e b e n t u r eR e d e m p t i o n R e s e r v e ( D R R ) h a s t o b e cr e a t e d . T h e c o m p a n y s h o u l d create a D R Re q u i v a l e n t t o a t l e a s t 5 0 p e r c e n t o f t h e a m o u n t o f i s s u e b e f o r e r e d e m p t i o nc o m m e n c e s .

P r e v i o u s l y t he c o u p o n rate ( o r i n t e r e s t rate) o n d e b e n t u r e s w a s subject t o c e i l i n gf i x e d b y t h e M i n i s t r y o f F in a n c e . N o s u c h c e i l i n g a p p l i e s n o w . A c o m p a n y i s freet o c h o o s e t h e c o u p o n r a te . F u r t h e r , t h e rate m a y b e f i x e d o r f l o a t i n g . I n t h e l a t t e rcase i t i s p e r i o d i c a l l y d e t e r m i n e d i n r e l a t i o n t o s o m e b e n c h m a r k r a t e .

E a r l i e r t h e a v e r a g e r e d e m p t i o n p e r i o d f o r n o n - c o n v e r t i b l e d e b e n tu r e s w a ss u p p o s e d t o b e a b o u t s e v e n y e a r s . N o w t h e re i s n o s u c h r e s t r i c t io n . A c o m p a n yh a s f r e e d o m to c h o o s e t h e r e d e m p t i o n ( m a t u r i t y ) p e r i o d .

D e b e n t u r e s s o m e t i m e s c a r r y a ' c a l l ' f e a t u r e w h i c h p r o v i d e s t h e i s s u i n g c o m p a n yw i t h a n o p t i o n t o r e d e e m t h e d e b e n t u r e s a t a c e r t a i n p r i c e b e f o r e t h e m a t u r i t yd a t e . S o m e t i m e s , t h e d e b e n t u r e s m a y h a v e a ' p u t ' f e a t u r e w h i c h g i v e s t h e h o l d e rt h e r i g h t t o seek r e d e m p t i o n a t s p e c i f i e d ti m e s at p r e d e t e r m i n e d p r i c e s . D e b e n t u r e s m a y h a v e a c o n v e r t i b l e c l a u s e w h i c h g i v e s t h e d e b e n t u r e h o l d e r t h eo p t i o n t o c o n v e r t th e d e b e n t u r e s i n t o e q u i t y shares o n c e r t a i n t e r m s a n dc o n d i t i o n s t h a t a r e p r e - s p e c i f i e d .


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Investment Alternatives 35Public Sector Undertaking Bonds P u b l i c Sector U n d e r t a k i n g s ( P S U s ) i s s u e d e b e n t u r e st h a t ar e r e f e r r e d to as P S U b o n d s . T he r e ar e t w o b r o a d v a r i e t i e s of P S U b o n d s : t a x a b leb o n d s a n d tax free b o n d s . W h i l e P S U s are free to set the i n t e r e s t rates o n t a x a b l e b o n d s ,t h e y c a n n o t o f f e r m o r e t h a n a c e r t a i n i n t e r e s t rate o n t a x - f r e e b o n d s w h i c h is f i x e d b yt h e M i n i s t r y of F i n a n c e . M o r e i m p o r t a n t , a P S U ca n i s s u e t a x - f r e e b o n d s o n l y w i t h th ep r i o r a p p r o v a l of the M i n i s t r y of F i n a n c e .I n g e n e r a l , P S U b o n d s h a v e th e f o l l o w i n g i n v e s t o r - f r i e n d l y f e a tu r e s : (a) t h e r e is nod e d u c t i o n of tax at s o u r c e o n the i n t e r e s t p a i d o n these b o n d s , (b) t h e y ar e t r a n s f e r a b l eb y m e r e e n d o r s e m e n t a n d d e l i v e r y , (c) t h e r e is no s t a m p d u t y a p p l i c a b l e o n t r a n s f e r ,a n d (d) t h e y ar e t r a d e d o n the s t o c k e x c h a n g e s . In a d d i t i o n , s o m e i n s t it u t io n s ar e r e a d yt o b u y a n d s e l l these b o n d s w i t h a s m a l l p r i c e d i f f e r e n c e .Preference Shares P r e f e r e n c e shares r e p r e s e n t a h y b r i d s e c u r i t y t h a t p a r t a k e s s o m ec h a r a c t e r i s t i c s of e q u i t y shares a n d s o m e a t t r i b u te s of d e b e n t u r e s . T h e s a l i e n t f e a t u r e so f p r e f e r e n c e shares are as f o l l o w s :

P r e f e r e n c e shares c a r r y a f i x e d rate of d i v i d e n d . P r e f e r e n c e d i v i d e n d is p a y a b l e o n l y out of d i s t r ib u t a b l e p r o f i ts . H e n c e , w h e nt h e r e is i n a d e q u a c y of d i s t r i b u t a b l e p r o f i t s , th e q u e s t i o n of p a y i n g p r e f e r e n c ed i v i d e n d d o e s not a r i s e . D i v i d e n d o n p r e f e r e n c e shares is g e n e r a l l y c u m u l a t i v e . D i v i d e n d s k i p p e d i n oney e a r has to be p a i d s u b s e q u e n t l y b e f o r e e q u i t y d i v i d e n d can be p a i d .

P r e f e r e n c e shares ar e r e d e e m a b l e - th e r e d e m p t i o n p e r i o d is u s u a l l y 7 to 12 y e a r s . C u r r e n t l y p r e f er e n c e d i v i d e n d is t a x - e x e m p t .2.4 = EQUITY SHARES

E q u i t y c a p i t a l r e p r e s e n ts o w n e r s h i p c a p i t a l . E q u i t y s h a r e h o l d e r s c o l l e c t i v e l y o w n th ec o m p a n y . T h e y bear th e r i s k a n d e n j o y th e r e w a r d s of o w n e r s h i p . Of a l l th e f o r m s ofs e c u r i t i e s , e q u i t y shares a p p e a r to be the m o s t r o m a n t i c . W h i l e f i x e d i n c o m e i n v e s t m e n ta v e n u e s m a y be m o r e i m p o r t a n t to m o s t of the i n v e s t o r s , e q u i t y shares s e e m to c a p t u r et h e i r i n t e r e s t th e m o s t . The p o t e n t i a l r e w a r d s a n d p e n a l t i e s a s s o c i a t e d w i t h e q u i t yshares m a k e t h e m a n i n t e r e s t i n g , e v e n e x c i t i n g , p r o p o s i t i o n . N o w o n d e r , e q u i t yi n v e s t m e n t is a f a v o u r i t e t o p i c of c o n v e r s a t i o n i n p a r t i e s a n d g e t - t o g e t h e r s .Terminology The a m o u n t of c a p i t a l t h a t a c o m p a n y can i s s u e as per its m e m o r a n d u mr e p r e s e n t s th e authorised capital. The a m o u n t o f f e r ed b y the c o m p a n y to the i n v e s t o r s isc a l l e d th e issued capital. T h a t p a r t of t h e i s s u e d c a p i t a l t h a t h a s b e e n s u b s c r i b e d to by thei n v e s t o r s is c a l l e d th e subscribed capital; th e a c t u a l a m o u n t p a i d is c a l l e d the paid-upcapital. T y p i c a l l y , th e i s s u e d , s u b s c r ib e d , a n d p a i d - u p c a p i ta l are the s a m e .

T h e par value is s t a t e d i n the m e m o r a n d u m a n d w r i t t e n o n the s h a r e s c r i p . The parv a l u e of e q u i t y shares is g e n e r a l l y Rs. 10 or Re 1. I n f r e q u e n t l y , one c o m e s a c r o s s p a rv a l u e s l i k e Rs. 5, Rs. 50, and Rs. l,000.There is a p r o p o s a l to m a k e the par v a l u eu n i f o r m l y at Re 1. Th e i s s u e p r i c e is the p r i c e at w h i c h th e e q u i t y s h a re is i s s u e d . W h e nt h e issue price exceeds the pa r v a l u e , th e d i f f e r e n c e is r e f e r r e d to as the s ha re p r e m i u m .


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36 Investment Analysis and Portfolio ManagementN o t e t h a t th e i s s u e p r i c e c a n n o t b e , a s p e r l a w , l o w e r t h a n t h e p a r v a l u e . T h e bookvalueo f a n e q u i t y share i s e q u a l t o :

P a i d - u p e q u i t y c a p i t a l + R e s e r v e s a n d s u r p l u sN u m b e r o f o u t s t a n d i n g e q u i t y shares

Q u i t e n a t u r a l l y , t h e b o o k v a l u e o f a n e q u i t y share t e n d s t o i n c r e a s e a s t h e r a t i o o freserves a n d s u r p l u s t o t h e p a i d - u p e q u i t y c a p i t a l i n c r e a s e s . T h e market value o f a ne q u i t y share i s t h e p r i c e a t w h i c h i t i s t r a d e d i n th e m a r k e t . T h i s p r i c e c a n b e e a s i l ye s t a b l i s h e d f o r a c o m p a n y t h a t is l i s t e d o n t h e s t o c k m a r k e t a n d a c t i v e l y t r a d e d . F o r ac o m p a n y t h a t i s l i s t e d o n th e s t o c k m a r k e t b u t t r a d e d v e r y i n f r e q u e n t l y , it i s d i f f i c u l t t oo b t a i n a r e l i a b l e m a r k e t q u o t a t i o n . F o r a c o m p a n y t h a t is n o t l i s t e d o n th e s t o c k m a r k e t ,o n e c a n m e r e l y conjecture a s t o w h a t i t s m a r k e t p r i c e w o u l d b e i f i t w e r e t r a d e d .Rights of Equity Shareholders A s o w n e r s o f t h e c o m p a n y , e q u i t y s h a r e h o l d e r s e n j oyt h e f o l l o w i n g r i g h t s :

E q u i t y s h a r e h o l d e r s h a v e a r e s i d u a l c l a i m to t h e i n c o m e o f t h e f i r m . T h i s m e a n st h a t t h e p r o f i t after t a x less p r e f e r e n c e d i v i d e n d b e l o n g s t o e q u i t y s h a r e h o l d e r s .H o w e v e r , t h e b o a r d o f d i r e c t o r s h a s t h e p r e r o g a t i v e t o d e c i d e h o w i t s h o u l d b es p l i t b e t w e e n d i v i d e n d s a n d r e ta i n e d e a r n i n g s . D i v i d e n d s p r o v i d e c u r r e n ti n c o m e t o e q u i t y s h a r e h o l d e r s a n d r e t a i n e d e a r n i n g s t e n d t o i n c r e a s e t h ei n t r i n s i c v a l u e o f e q u i t y s h a r e s . N o t e t h a t e q u i t y d i v i d e n d s a r e p r e s e n t l y t a x -e x e m p t i n t h e h a n d s o f t h e r e c i p i e n t . T h e c o m p a n y p a y i n g t h e d i v i d e n d i sr e q u i r e d t o p a y t h e d i v i d e n d d i s t r i b u t i o n t a x .

E q u i t y s h a r e h o l d e r s elect t h e b o a r d o f d i r e c t o r s a n d h a v e t h e r i g h t t o v o t e o ne v e r y r e s o l u t i o n p l a c e d before t h e c o m p a n y . T h e b o a r d o f d i r e c t o r s , i n t u r n ,a p p o i n t s t h e t o p m a n a g e m e n t o f t h e f i r m . H e n c e , e q u i t y s h a r e h o l d e r s , i n t h e o r y ,exercise a n i n d i r e c t c o n t r o l o v e r t h e o p e r a t i o n s o f t h e f i r m . I n p r a c t ic e , h o w e v e r ,e q u i t y s h a r e h o l d e r s s c a t t e r e d , i l l - o r g a n i s e d , p a s s i v e , a n d i n d i f f e r e n t a s t h e yo f t e n a r e - f a i l t o exercise t h e i r c o l l e c t i v e p o w e r e f f e c t i v e l y .

E q u i t y s h a r e h o l d e r s e n j o y t h e p r e - e m p t i v e r i g h t w h i c h enables t h e m t o m a i n t a i nt h e i r p r o p o r t i o n a l o w n e r s h i p b y p u r c h a s i n g th e a d d i t i o n a l e q u i t y shares i s s u e db y t h e f i r m . T h e l a w r e q u i r e s c o m p a n i e s t o g i v e e x i s t i n g e q u i t y s h a r e h o l d e r s t h ef i r s t o p p o r t u n i t y to p u r c h a s e , o n a p r o r a t a b a s i s , a d d i t i o n a l i s s u e o f e q u i t yc a p i t a l . F o r e x a m p l e , i f y o u o w n 1,0 00 e q u i t y shares i n a c o m p a n y t h a t h a s1,000,000 o u t s t a n d i n g s h a r e s , y o u a r e e n t i t l e d to s u b s c r i b e t o 20 0 shares i f t hec o m p a n y p r o p o s e s t o i s s u e 200,000 a d d i t i o n a l s h a r es . T h e e q u i t y sh a r e h o l d e r s o ft h e c o m p a n y m a y , h o w e v e r , f o r f e it t h i s r i g h t p a r t i a l l y o r t o t a l l y , t o e n a b l e t h ec o m p a n y t o m a k e a p u b l i c i s s u e .

A s i n t h e case o f i n c o m e , e q u i t y s h a r e h o l d e r s h a v e a r e s i d u a l c l a i m o v e r t h eassets o f t h e c o m p a n y i n th e e v e n t o f l i q u i d a t i o n . C l a i m s o f a l l o t h e r s d e b e n t u r eh o l d e r s , s e c u r e d l e n d e r s , u n s e c u r e d l e n d e r s , p r e f e r r e d s h a r e h o l d e r s , a n d o t h e rc r e d i t o r s a r e p r i o r t o t h e c l a i m o f e q u i t y s h a r e h o l d e r s .


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