instrumentación de la política monetaria

León Peimbert Francisco Jorge (210304783) 27 de marzo de 2013

Macroeconomía II: Dinero, Inflación y Desempleo HEE01 Profr. Ramón Blanno Jasso

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Instrumentación de la Política Monetaria

Introducción

Efectos de la Política Monetaria sobre la Economía

Los bancos centrales son las autoridades responsables de proveer de moneda y de

instrumentar la política monetaria. Esta última está asociada al conjunto de acciones a través

de las cuales la autoridad monetaria determina las condiciones bajo las cuales proporciona el

dinero que circula en la economía, con lo cual influye en el comportamiento de la tasa de

interés de corto plazo.

En años recientes muchos países, incluyendo a México, han reorientado los objetivos de la

política monetaria de forma que el objetivo prioritario del banco central sea el procurar la

estabilidad de precios. Este objetivo se ha formalizado, en la mayoría de los casos, con el

establecimiento de metas de inflación en niveles bajos.

Al respecto, es importante mencionar que el banco central no tiene un control directo sobre

los precios ya que éstos se determinan como resultado de la interacción entre la oferta y

demanda de diversos bienes o servicios. Sin embargo, a través de la política monetaria el

banco central puede influir sobre el proceso de determinación de precios y así cumplir con su

meta de inflación.

Lo anterior sugiere que para la autoridad monetaria es sumamente importante conocer los

efectos que sus acciones tienen sobre la economía en general y, particularmente, sobre el

proceso de determinación de precios. El estudio de los canales a través de los cuales se

presentan dichos efectos se conoce como mecanismo de transmisión de la política

monetaria.

En general, los bancos centrales conducen su política monetaria afectando las condiciones

bajo las cuales satisfacen las necesidades de liquidez en la economía, lo que podría definirse

como la primera etapa del mecanismo de transmisión. Esto se lleva a cabo a través de las

condiciones bajo las cuales la autoridad monetaria proporciona dicha liquidez a los



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participantes en el mercado de dinero, ya sea mediante modificaciones en algunos rubros del

balance del banco central o con algunas medidas que influyan de manera más directa sobre

las tasas de interés.

Régimen actual: Régimen de Objetivos de Inflación.

Esquema de Objetivos de Inflación

México, a partir de la década de los noventa, ha experimentado diversas políticas moneta

rias y regímenes cambiarios. En particular, se observan tres grandes fases: en la primera, el

eje ordenador fue una meta de tipo de cambio definida en una banda antes de la crisis de

1994; posteriormente, se aplicó un régimen de metas de agregados monetarios y libre

flotación cambiaria por un período corto acotado por la crisis de 1994, que fue finalmente

seguido por una fase de transición e instrumentación de una política de metas de inflación .

El proceso de transición al régimen de IT se aceleró en 1999 cuando el Banco de México

anunció un objetivo de inflación a mediano plazo basado en el índice de precios al con

sumidor, y a partir de 2000 empezó a publicar reportes trimestrales sobre la evolución de la

inflación. Junto con ello, el Banco de México dispone de un conjunto de factores que

contribuyen a consolidar la política de metas de inflación tales como la independencia ins

titucional (desde 1993) —con el solo objetivo de controlar la inflación—, un régimen cam

biario de libre flotación y un entorno de aplicación “transparente” de políticas monetarias

apoyado por un régimen fiscal austero.

Las principales razones argumentadas por el Banco Central para aplicar una política de IT

son la inestabilidad de la relación entre la base monetaria y la inflación, y la incapacidad del

instituto central para controlar la base monetaria —al menos en el corto plazo— a

consecuencia de su baja elasticidad a la tasa de interés.

De esta forma, el Banco de México considera que no puede controlar a los agregados

monetarios y tampoco puede confiar en que su control se traduzca en un control de la

inflación, ante la existencia de una relación volátil entre estas variables. En este contexto, el

Banco de México tiene al “corto” como principal instrumento de política monetaria para

incidir en el nivel y la estructura de tasas de interés. En ese sistema del corto, el Banco de



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México establece un balance nulo de reservas a las instituciones financieras, y penaliza a

estas instituciones con una tasa del doble de la de los Cetes en caso de sobregiro. De este

forma, el Banco de México coloca “en corto” al sistema financiero, a través de la

penalización de los sobregiros.

Instrumentación de la Política Monetaria a través de un Objetivo Operacional de la

Tasa de Interés.

El Banco de México tiene como objetivo prioritario procurar la estabilidad del poder

adquisitivo de la moneda nacional. Para alcanzar el control sobre la inflación que requiere

este mandato, el Instituto Central debe definir un objetivo operacional que guíe la

instrumentación de su política monetaria. A partir del 21 de enero de 2008, el Banco de

México adoptó como objetivo operacional la tasa de interés interbancaria a un día (“tasa de

fondeo bancario”) en sustitución del saldo sobre las cuentas corrientes que la banca

mantiene en el propio Banco (objetivo conocido como el “corto”). Un banco central no puede

controlar directamente la inflación ni las variables que la determinan. Sin embargo, los

bancos centrales sí cuentan con los instrumentos necesarios para afectar de manera directa

a un grupo de variables nominales que a su vez tienen impacto sobre los determinantes de la

inflación. A este grupo de variables se les conoce como “objetivos operacionales” y

comprenden, entre otras, a las tasas de interés de corto plazo y a los saldos de las cuentas

corrientes de la banca en el banco central. En la instrumentación de la política monetaria el

banco central debe elegir uno de estos objetivos operacionales. A partir de 2003 el Banco de

México realizó algunas modificaciones en la instrumentación de su política monetaria. En

primer lugar, el objetivo sobre las cuentas corrientes de la banca dejó de fijarse sobre los

saldos acumulados y comenzó a determinarse sobre el saldo final diario. Adicionalmente, el

Banco decidió establecer fechas predeterminadas para dar a conocer su postura de política

monetaria. Posteriormente, considerando el desarrollo del mercado financiero local y que la

inflación que se iba consolidando en niveles bajos el Banco de México llevó a cabo una

posterior modificación a la conducción de la política monetaria. Utilizando el objetivo de

inflación de largo plazo previamente definido a partir de 2001, el Banco de México consideró

que era necesario ser más específico sobre el nivel deseado de la tasa de interés y llevó a

cabo una serie de medidas encaminadas a adoptar un objetivo operacional de tasas de

interés. De esta manera, se eliminó el objetivo operacional sobre el saldo diario (“corto”) y se



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sustituyó por una tasa objetivo para las operaciones de fondeo bancario a plazo de un día a

partir de enero de 2008.

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