política monetaria del bce

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  • 5/21/2018 Pol tica Monetaria Del BCE

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    E U RO S I S T E M A

    LA POLTICA MONETARIA

    DEL BCE2011

  • 5/21/2018 Pol tica Monetaria Del BCE

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    E U RO S I S T E M A

    LA POLTICA

    MONETARIADEL BCE

    2011

  • 5/21/2018 Pol tica Monetaria Del BCE

    4/175

    Banco Central Europeo, 2011

    Direccin

    Kaiserstrasse 29

    60311 Frankfurt am Main

    Alemania

    Apartado de correos

    Postfach 160319

    60066 Frankfurt am Main

    Alemania

    Telfono

    +49 69 13440

    Internet

    http://www.ecb.europa.eu

    Fax

    +496913446000

    Telex

    411 144 ecb d

    Esta publ icacin ha sido elaborada bajo

    la responsabilidad del Comit Ejecutivo

    del BCE.

    Traduccin efectuada por el Banco de

    Espaa. Todos los dere chos rese rvados.

    Se permite la reproduccin para fines

    docentes o sin nimo de lucro, siempre

    que se cite la fuente.

    La rece pcin de dato s para elaborar lasestadsticas incluidas en este informe se

    se cerr a finales de enero de 2011.

    ISBN 978-92-899-0831-3 (online)

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    NDICE

    PRLOGO 7

    INTRODUCCIN 9

    CAPTULO 1

    Marco institucional de la poltica monetaria nica 13

    CAPTULO 2

    Estructura econmica y financiera de la zona del euro 292.1 Principales caractersticas de la economa real 292.2 Mercado de trabajo 312.3 Sector de Administraciones Pblicas 332.4 Comercio exterior 382.5 Estructura financiera 392.6 Mercados financieros 432.7 Intermediarios financieros 502.8 Diversidad econmica 55

    CAPTULO 3

    Estrategia de poltica monetaria del BCE 593.1 Papel de la poltica monetaria y ventajas de la estabilidad

    de precios 593.2 Mecanismo de transmisin de la poltica monetaria 623.3 Estrategia de poltica monetaria del BCE: principios generales

    y elementos principales 673.4 Definicin cuantitativa de estabilidad de precios del BCE 693.5 Anlisis de los riesgos para la estabilidad de precios

    en la estrategia de poltica monetaria del BCE 753.6 Poltica monetaria, estabilidad financiera y precio

    de los activos 913.7 Transparencia y comunicacin 943.8 La estrategia de poltica monetaria del BCE: un punto

    de referencia en la la crisis financiera 98

    CAPTULO 4

    Instrumentacin de la poltica monetaria 1014.1 Objetivos y principios generales del diseo

    del marco operativo 101

    4.2 Aspectos generales del marco operativo del Eurosistema 1044.3 Reservas mnimas 1094.4 Operaciones de mercado abierto 113

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    4.5 Facilidades permanentes 1174.6 Liquidez del banco central y necesidades de liquidez

    del sistema bancario 1204.7 Experiencia desde enero de 1999 125

    CAPTULO 5

    Ejecucin de la poltica monetaria desde 1999 1275.1 Introduccin 1275.2 Evolucin general 1285.3 Evaluacin de la poltica monetaria desde la introduccin del euro

    en 1999 139

    ANEXO

    Historia: Las tres fases de la Unin Econmica y Monetaria 141

    GLOSARIO 145

    BIBLIOGRAFA 163

    NDICE ALFABTICO DE TRMINOS 169

    RECUADROS

    1.1 Principales disposiciones extradas de los Tratadosy de los Estatutos del SEBC 22

    2.1 Acuerdos institucionales de la UE para garantizar unas finanzaspblicas saneadas y sostenibles 36

    2.2 Mercados financieros: trminos clave 432.3 Agregados monetarios 523.1 Construccin y caractersticas del ndice Armonizado

    de Precios de Consumo 703.2 La orientacin a medio plazo de la poltica monetaria del BCE 743.3 Estrategias de poltica monetaria alternativas 76

    3.4 Estadsticas relacionadas con la evolucin de la zona del euro 783.5 Cmo obtener informacin a partir de los preciosde los mercados financieros 81

    3.6 Dinero y precios en el largo plazo 853.7 Instrumentos del anlisis monetario 893.8 Principales canales de comunicacin utilizados por el BCE 974.1 Entidades de contrapartida y activos de garanta 1054.2 Modificacin del plazo de las operaciones principales de

    financiacin y del calendario de los perodos de mantenimientode reservas a partir de marzo de 2004 111

    4.3 Tipos de operaciones de mercado abierto 1165.1 Las medidas no convencionales del Eurosistema desde agostode 2007 136

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    CUADROS

    2.1 Principales caractersticas de la economa real de la zonadel euro en 2009 30

    2.2 Tasas de actividad por sexo y grupos de edad en la zonadel euro y Estados Unidos en 2009 32

    2.3 Comercio exterior de bienes de la zona del euro en 2009 382.4 Ponderaciones del comercio exterior de los 20 principales socios

    comerciales de la zona del euro 392.5 Principales activos y pasivos financieros de los sectores no

    financieros de la zona del euro a finales de 2009 412.6 Saldos vivos de los valores distintos de acciones a corto plazo

    denominados en euros emitidos por residentes en la zona del euro 462.7 Saldos vivos de los valores distintos de acciones a largo plazo

    denominados en euros emitidos por residentes en la zona del euro 472.8 Saldos vivos de los valores distintos de acciones denominados

    en moneda nacional emitidos por residentes en la zona del euro,Estados Unidos y Japn a finales de 2009 48

    2.9 Capitalizacin burstil en la zona del euro, Estados Unidos y Japn 482.10 Nmero de sociedades nacionales y extranjeras cotizadas en los

    mercados burstiles de la zona del euro, Estados Unidos y Japn 492.11 Nmero de instituciones financieras monetarias de la zona del euro 502.12 Definiciones de los agregados monetarios de la zona del euro 522.13 Depsitos y prstamos bancarios en la zona del euro, Estados

    Unidos y Japn a finales de 2009 543.1 Ponderaciones de los principales componentes del IAPC de la zona

    del euro aplicadas en 2010 714.1 Operaciones de poltica monetaria del Eurosistema 1034.2 Pasivos de las entidades de crdito incluidos en la base de reservas 1104.3 Estructura del balance de un banco central 1214.4 Contribuciones a la liquidez del sistema bancario 123

    GRF ICOS

    1.1 rganos rectores del BCE 19

    1.2 Sistema de rotacin con tres grupos en el Consejo de Gobiernodel BCE para una zona del euro con 27 pases 212.1 Desempleo en la zona del euro, Estados Unidos y Japn 312.2 Dficit y deuda de las Administraciones Pblicas en la zona

    del euro 12 352.3 Funciones de los sistemas financieros 402.4 Composicin del balance consolidado de las IFM de la zona

    del euro (incluido el Eurosistema) a finales de 2010 512.5 Distribucin porcentual de M3 por componentes a finales de 2010 532.6 Dispersin de la inflacin interanual en los pases de la zona

    del euro y Estados Unidos 562.7 Dispersin del crecimiento del PIB real en los pases de la zonadel euro y Estados Unidos 56

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    3.1 Mecanismo de transmisin de los tipos de inters a los precios 643.2 Descomposicin de M3 y del IAPC por frecuencias 863.3 La estrategia de poltica monetaria del BCE orientada hacia

    la estabilidad 913.4 Expectativas de inflacin en la zona del euro 1004.1 Detalle de activos presentados como garanta 107

    4.2 Tipos de inters oficiales del BCE y eonia desde 1999 1084.3 Funcionamiento del sistema de reservas mnimas del Eurosistema 1134.4 Recurso a las facilidades permanentes 1184.5 Recurso a las facilidades durante un perodo de mantenimiento 1194.6 Volumen de operaciones de financiacin principales y a plazo

    ms largo 1244.7 Exigencias de reservas y factores autnomos de liquidez 1245.1 Tipos de inters oficiales del BCE en las seis etapas 1285.2 Inflacin medida por el IAPC 1295.3 Tipo de cambio efectivo nominal del euro y precios del petrleo 1295.4 M1 y prstamos al sector privado 1305.5 Crecimiento de M3 1305.6 PIB real, produccin industrial y confianza industrial

    en la zona del euro 1315.7 Indicadores de las expectativas de inflacin a largo plazo

    en la zona del euro 1325.8 Diferencial entre el eurbor a tres meses y el tipo swapdel eonia 1375.9 Diferenciales de la deuda pblica a diez aos de algunos pases de

    la zona del euro frente al bono alemn 139

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    PRLOGO

    El 1 de enero de 1999 se cre una

    nueva moneda, el euro, que actual-

    mente es la moneda oficial de 17 pa-

    ses europeos, con ms de 330 millones

    de ciudadanos, y constituye un ancla de

    estabilidad para Europa.

    El Tratado asigna al Eurosistema el

    objetivo primordial de mantener la

    estabilidad de precios, lo que es reflejo

    del amplio consenso social de que el

    mantenimiento de la estabilidad de

    precios es la mejor contribucin que

    la poltica monetaria puede hacer al

    crecimiento econmico, a la creacin

    de empleo y a la cohesin social. Desde

    el principio, el Consejo de Gobierno

    del BCE ha fijado una referencia

    numrica muy clara para que nuestros

    ciudadanos puedan valorar el fun-

    cionamiento de la poltica monetaria

    nica. El Consejo de Gobierno trata

    de mantener la inflacin por debajo

    del 2 %, aunque prxima a este valor,

    en el medio plazo.

    Desde el principio, el Eurosistema ha

    logrado mantener la estabilidad de

    precios en la zona del euro en el medio

    plazo. En los doce primeros aos de

    existencia del euro, la tasa media de in-

    flacin interanual de la zona se ha

    mantenido por debajo del 2 %, aunqueprxima a este valor, y las expectativas

    de inflacin han permanecido firme-

    mente ancladas en niveles compatibles

    con la estabilidad de precios. La credi-

    bilidad del euro, medida por su capaci-

    dad para preservar el p

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