instrument os financia c i on

8/18/2019 Instrument Os Financia c i On

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INSTRUMENTOS FINANCIEROS

Existen diferentes instrumentos de financiacion, bancarios y no bancarios, quecanalizan el ahorro hacia la inversion, y facilitan el acceso de la empresa arecursos financieros necesarios para el desarrollo de proyectos de inversion:

■ Prestamo y Credito.

■ Descuento.■ Capital !ies"o.

■ Prestamo participativo.

■ #arantfas !eafianzamiento.

■ Pa"are.

■ Cesion de credito.

■ $ipoteca y Prenda.

■ %actorin".

■ &easin".■ !entin".

■ Confirmin".

■ %orfaitin".PRESTAMO Y CREDITO

Contrato de prestamo es aquel en el que la entidad financiera entre"a alcliente una cantidad de dinero, obli"andose este ultimo, al cabo de un plazoestablecido, a restituir dicha cantidad, mas los intereses deven"ados.

Contrato de credito de cuenta corriente es aquel en el que la entidadfinanciera se obli"a a poner a disposicion del cliente, fondos hasta un lfmitedeterminado y un plazo prefi'ado, percibiendose periodicamente los interesessobre las cantidades dispuestas, movimientos que se refle'aran en una cuentacorriente.

&as principales diferencias entre operaciones de prestamos y de credito encuenta corriente, son las si"uientes:

■ En el prestamo, la entre"a del dinero es simultanea a la firma del contrato,mientras que en las operaciones de credito, lo que se reconoce por elprestamista es un compromiso de entre"a de dinero hasta un lfmite maximo

mediante la disposicion por parte del prestatario en la cuenta corrienteabierta al efecto.

■ Como instrumento de financiacion, el credito personal y el empresarial deinversion se suele utilizar de forma inmediata para los fines que se solicito,por lo que se opta por el prestamo. Cuando lo que se quiere financiar escirculante o para procesos lar"os de inversion, normalmente se solicitancreditos en cuenta corriente.

■ (e"un la formalizacion, en ambos es practica habitual la intervencion porfedatario publico, y la mayorfa se formalizan en poliza, ya que la simplicidad


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del procedimiento de intervencion y el coste lo recomienda. En al"unoscasos es obli"atoria la escritura publica, como en el supuesto de queexistan "arantfas hipotecarias, se trate de operaciones comple'as o deelevado importe.

■ En cuanto a la prelacion en procesos de e'ecucion, la poliza que formalizauna operacion de prestamo es un documento que acredita una deudalfquida y exi"ible por si misma, y en el caso de cuenta de credito, la deuda

no es lfquida u exi"ible, sino que requiere un proceso para la fi'acion delsaldo final para su liquidacion.

DESCUENTO

Es el hecho de abonar en dinero el importe de un tftulo )"eneralmente letras decambio* de credito no vencido, tras descontar los intereses y quebrantosle"ales, por el tiempo que media entre el anticipo y el vencimiento del credito.

Descuento + ominal Efectivo.

El ominal es la cantidad a descontar y el Efectivo es el capital que se recibe,

una vez descontados los intereses.Existen diversos tipos de descuentos:

1. Descuento comercial.

Descuento que efectuan las entidades de credito de efectos comerciales,letras, pa"ares u otros efectos, aptos para la funcion de "iro, con el fin demovilizar el precio de las operaciones de compraventa de bienes y-o servicios.

Beneficiarios:

&os principales usuarios del descuento son los comerciantes individuales y lassociedades mercantiles, si bien otras entidades, aun no siendo mercantiles,pueden descontar sus efectos.

Documentos desconta!es:

&a letra de cambio es el principal documento descontable, aunque tambienpueden descontarse recibos, cheques, talones, pa"ares, certificados,contratos, polizas y otros.

Condiciones de! descuento:

(e recomienda que los efectos sean domiciliados, puesto que en los nodomiciliados las tasas de comision son mas elevadas.

&as comisiones tienen marcado un importe mmimo por efecto, pero no unomaximo, siendo este proporcional al importe.

&os efectos deben ir extendidos en papel timbrado y tributar por el /mpuestode actos 'undicos documentados.


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2. Descuento al tiron.

Este tipo de descuento es calculado por toda la duracion del plazo, ydescontando el interes por anticipado. Ello implica que el tipo de interesefectivo sera superior cuanto mayor sea el plazo del efecto. Por ello, las

liquidaciones de este tipo de operaciones deberfan efectuarse liquidandotrimestralmente los intereses a tipos de interes anual.3. Descuento financiero.

Es un prestamo formalizado mediante aceptacion o emision por el prestatario,de letras o pa"ares creados sin otro antecedente causal.

El domicilio de pa"o de las letras financieras suele ser la propia entidad decredito, y se suelen emitir con "astos. En los efectos financieros que no estandestinados a ser redescontados, es frecuente que el 0anco o Ca'a no seanlibradores, siendo un tercero, quien aparece como cedente del efecto queordena a la Entidad el abono en la cuenta del beneficiario y aceptante, siendo

extendido el efecto a la orden del 0anco o Ca'a prestamista.4. Efectos Financieros.(on creditos concedidos a 1 o 2 meses. Cuando se conceden a mayor plazo,el tipo de descuento suele ser mas alto, y es habitual renovarlos cada 2 meses,con al"una reba'a en el nominal.5. Descuentos Financieros con cuenta de compensacion.3n credito formalizado en efecto financiero suele comportar un factor deelevacion del coste considerable, si el beneficiario no utiliza los fondos en sutotalidad inmediatamente y durante todo el plazo del efecto, debido a que losintereses deven"ados son sobre la totalidad del credito. Es por eso que seprefiere la poliza de credito disponible en cuenta corriente, ya que los intereses

son en funcion de la cuantfa utilizada.(i se impone la letra, una formula para reducir los costes es la apertura de unacuenta corriente de compensacion de intereses, a la formalizacion de la letra opa"are, en cuya cuenta se abona el lfquido de su descuento y que, a partir deaquf, funciona i"ual que una cuenta de credito, estipulando un tipo de interesal"o menor al utilizado para el descuento, para remunerar los saldosacreedores que presenta la cuenta. Esta cuenta no debe tener saldo deudor,ya que representarfa un descubierto, pero si este es aceptado por la entidad decredito, lo tratara a efectos de intereses y comision como los descubiertos encuenta corriente.


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6. Descuento de certificaciones.

Esta operacion se realiza especialmente en los contratos de obras ysuministros publicos.(e autoriza el pa"o mediante la presentacion de certificados )bien por partes,bien por la totalidad de las obras o el suministro*. Estos documentos lospresentan al descuento los suministradores o e'ecutores de la obra. Cualquier

Entidad de Credito, puede tomar estas certificaciones al descuentoconcediendo entre el 45 y el 657 del nominal. El 0anco operara como si deuna letra se tratara, calculando intereses hasta la fecha de cobro del deudor.&as certificaciones son endosadas con la expresion 8valor recibido8,encar"andose la entidad que las recibe de presentarlas en el or"anismoexpedidor para la toma de razon del endoso.CAPITA" RIES#O $ IN%ERSION

(e trata de una inversion a lar"o plazo de forma minoritaria y temporal, enpequenas y medianas empresas con "randes perspectivas de rentabilidad y-ocrecimiento.

Esta actividad la realizan companfas especializadas de inversion en capital,que aportan un valor anadido al puramente financiero.&a &ey 9-66, de de enero re"ula la actuacion de las (ociedades de Capital!ies"o )(C!* y de las (ociedades #estoras de Empresas de Capital !ies"o)(#EC!*.

&a inversion en capital ries"o-inversion representa una alternativa interesantepara capitalizar a las P;


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■ Expansion.■ (ustitucion.

■ Compra apalancada.■ !eorientacion.

PRESTAMO PARTICIPATI%O

(e consideran prestamos participativos aquellos en los que la entidadprestamista recibira un interes variable que se determinara en funcion de laevolucion de la actividad de la empresa prestataria. =demas, podran acordarun interes fi'o con independencia de la evolucion de la actividad.

A!'unas caracter!sticas:

■ El prestatario solo podra amortizar anticipadamente el prestamo participativo sidicha amortizacion se compensa con una ampliacion de i"ual cuantfa de susfondos propios.

■ &os prestamos participativos en orden a la prelacion de creditos se situarandespues de los acreedores comunes.

■ &os prestamos participativos se consideran patrimonio contable a los efectosde reduccion de capital y liquidacion de sociedades, previstas en la le"islacionmercantil.

■ >odos los intereses pa"ados son deducibles en el impuesto de sociedades. %enta(as&ara e! Prestatario:

&a remuneracion es deducible fiscalmente. Evita la cesion de la propiedad de la empresa.

Evita la participacion de terceros en la "estion. Evita la posible entrada de socios hostiles. El caracter subordinado permite incrementar la capacidad de endeudamiento.

=decua el pa"o de intereses en funcion de la evolucion de la empresa. Plazos de amortizacion y carencia mas elevados.

%enta(as &ara !a Entidad Prestamista:

Permite rendimientos previsibles y periodicos, y a corto plazo.


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pa"ares, que faciliten informacion mensual sobre los volumenes ne"ociados.

4IPOTECA Y PRENDA

ipoteca: Es un contrato por el cual, un deudor o un tercero afectanespecialmente bienes inmuebles o derechos reales sobre estos, en "arantfadel cumplimiento de una obli"acion principal, de forma que, vencida esta y no

satisfecha, pueda hacerse efectiva sobre el precio de venta de aquel bien, conpreferencia a los derechos de cualquier otro acreedor.

Prenda: Contrato por el cual u deudor o un tercero afectan especialmente unacosa mueble al pa"o de una deuda, con las mismas consecuencias que en lahipoteca en el caso de vencida y no satisfecha.

&os re!uisitos esenciales comunes a la hipoteca y a la prenda son:

que se constituya para ase"urar el cumplimiento de una obli"acion principal. que la cosa hipotecada pertenezca en propiedad al que la hipoteca. que las personas que constituyan la hipoteca ten"an la libre disposicion de

sus bienes, o en caso de no tenerla se hallen le"almente autorizadas al

efecto.Existen dos tipos de hipoteca:

ipoteca inmo"iliaria: Esta re"ulada en la &ey $ipotecaria de 4A96B2, deacuerdo con la cual, solo podran ser ob'eto del contrato de hipoteca:

■ los bienes inmuebles.■ los derechos ena'enables con arre"lo a las leyes, impuestos sobre bienes

de aquella clase. =demas de los anteriores requisitos, es necesario, para que quedevalidamente constituida, que el documento en que se constituya se inscriba enel !e"istro de la Propiedad.

Desde el momento de su constitucion, los bienes sobre los que se impone,cualquiera que sea su poseedor, quedan su'etos directa e inmediatamente alcumplimiento de la obli"acion principal.

ipoteca mo"iliaria: ueda reservada para aquellos bienes de identificacionseme'ante a la de los inmuebles, y, por tanto, claramente susceptibles dehipoteca, que son:

■ los establecimientos mercantiles.■ los automoviles y otros vehfculos de motor, los tranvfas y los va"ones de ferrocarril.■ las aeronaves.■ la maquinaria industrial, y

■ la propiedad intelectual y la industrial.Esta hipoteca debe constituirse en escritura publica, que debera ser inscrita enel !e"istro especial creado por la ley.&a prenda se diferencia tambien en dos tipos:

Prenda: &a ley reserva la prenda a todos aquellos bienes de mas diffcilidentificacion y, por ello, mas diffcil persecucion real.


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=demas de los requisitos comunes a la hipoteca, es necesario, para constituirel contrato de prenda, que se pon"a en posesion de esta al acreedor o a untercero de comun acuerdo.

Pueden darse en prenda todas las cosas muebles que estan en el comercio,con tal que sean susceptibles de posesion.

Este contrato da derecho al acreedor a retener la cosa en su poder o en el dela tercera persona a quien se hubiera entre"ado, hasta que se le pa"ue elcredito. El acreedor no podra usar la cosa dada en prenda sin autorizacion deldueno, y si lo hiciere o abusare de ella en otro concepto, puede el dueno pedirque se la constituya en deposito.Prenda sin despla#amiento de posesion: En este caso las cosas pi"noradasquedan en posesion del dueno.

Esta prenda se constituira en escritura publica, o en poliza intervenida por elCorredor de comercio cuando se trate de operaciones bancarias, y, encualquier caso, debera ser inscrita en el !e"istro especial que la ley establece.

3na vez constituida, el deudor no podra, sin consentimiento del acreedor,ena'enarla ni trasladarla del lu"ar en que se encuentre.

FACTORIN#

Es una operacion que consiste en la cesion de la 8cartera de cobro a clientes)facturas, recibos, letras... sin embolsar* de un titular a una firma especializadaen este tipo de transacciones )sociedad factor*, convirtiendo las ventas a cortoplazo en ventas al contado, asumiendo el ries"o de insolvencia del titular yencar"andose de su contabilizacion y cobro.

El factorin" es apto, sobre todo, para aquellas P;


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Coste elevado. Concretamente el tipo de interes aplicado es mayor que eldescuento comercial convencional.

El factor puede no aceptar al"unos de los documentos de su cliente. uedan excluidas las operaciones relativas a productos perecederos y las

de a lar"o plazo )mas de 945 dfas*. El cliente queda su'eto al criterio de la sociedad factor para evaluar el ries"o

de los distintos compradores.

RENTIN#

Es un contrato mercantil bilateral por el que una de las partes, la sociedad derentin", se obli"a a ceder a otra, el arrendamiento, el uso de un bien por tiempodeterminado, a cambio del pa"o de una renta periodica.El pa"o de la renta incluye el derecho al uso del equipo, el mantenimiento delmismo y un se"uro que cubre los posibles siniestros del equipo.

&a empresa de rentin" abre un espacio entre fabricante-proveedor y el clientefinal, "racias a los descuentos y economfas de escala que lo"ra con suintermediacion.

=l"unas de las principales 3enta(as &ara e! distriuidor$&ro3eedor de losequipos son las si"uientes:

Posibilita un crecimiento de las ventas sin bloquear sus lfneas de financiacion al notener que intervenir en la compra de los equipos.


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Evita cualquier controversia acerca de la amortizacion del equipo ya que no espropiedad del arrendatario.

o existe opcion de compra a favor del arrendatario al termino del contrato dearrendamiento.


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"EASIN#

Es un contrato de arrendamiento )alquiler* de un bien 8mueble o inmueble, conopcion de compra. (u principal uso es la obtencion de financiacion a lar"oplazo por parte de la Pyme.

3na vez vencido el plazo de arrendamiento establecido, se puede ele"ir entre

tres opciones:■ =dquirir el bien, pa"ando una ultima cuota de 8?alor !esidual preestablecido.■ !enovar el contrato de arrendamiento.■ o e'ercer la opcion de compra, entre"ando el bien al arrendador.

Existen varios tipos de leasin":

Financiero: &a sociedad de leasin" se compromete a entre"ar el bien, pero noa su mantenimiento o reparacion, y el cliente queda obli"ado a pa"ar elimporte del alquiler durante toda la vida del contrato sin poder rescindirlounilateralmente. =l final del contrato, el cliente podra o no e'ercitar la opcion decompra.

(perati'o: Es el arrendamiento de un bien durante un perfodo, que puede serrevocable por el arrendatario en cualquier momento, previo aviso. (u funcionprincipal es la de facilitar el uso del bien arrendado a base de proporcionarmantenimiento y de reponerlo a medida que sur'an modelos tecnolo"icamentemas avanzados.

)ease*"ac+: @peracion que consiste en que el bien a arrendar es propiedaddel arrendatario, que se lo vende al arrendador, para que este de nuevo se loceda en arrendamiento.

%enta(as de un contrato de "easin':

(e consi"ue una amortizacion acelerada del bien a "usto de la empresa y node la &ey del /mpuesto de (ociedades. Ello es especialmente util paraempresas muy solventes y para usuarios de bienes de fuerte pro"resotecnolo"ico, puesto que al poder adecuar el periodo de financiacion a la vidaeconomica del bien, se reduce el ries"o de obsolescencia tecnolo"ica. oobstante, una norma de 'unio de 9646 establecio unos plazos mfnimos: paralos contratos de bienes muebles, dos anos, y para los de los bienes inmuebles,diez.

&as cuotas son tomadas como "asto deducible.

= diferencia de al"una otra fuente de financiacion, el leasin" permite lafinanciacion del 9557 del bien.

o es necesario hacer un desembolso inicial, con lo que la empresa no sufreuna disminucion del activo circulante.

(e mantiene la rentabilidad economica sobre activos fi'os, dado que el leasin"no aparece en el balance. Consecuentemente tampoco modifica el ratio deendeudamiento del arrendatario.

(e consi"uen descuentos por pa"o al contado.


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=l final, mediante el pa"o de un valor residual prefi'ado en el contrato, se puedeadquirir la propiedad del bien.

(uele poder cerrarse una operacion en menos tiempo que pidiendo un prestamobancario.

CONFIRMIN#

(e trata de un servicio ofrecido por entidades financieras consistente en"estionar los pa"os de una empresa a sus proveedores nacionales,ofreciendole a esta, la posibilidad de cobrar las facturas con anterioridad a lafecha de vencimiento.

El Confirmin" es un servicio de "estion de pa"os y no un servicio de "estion dedeudas.

El Confirmin" es atractivo para empresas que reunan una o mas de lassi"uientes caracterfsticas:

■ Empresas que ten"an diversificados a sus proveedores.■ Empresas que ten"an un sistema de pa"os comple'o.■ Empresas que deseen alar"ar el plazo de pa"o a proveedores, o me'orar sus

condiciones de compra.

Para !a em&resa que incorpora este servicio de "estion de pa"o a susproveedores, los principales eneficios son los si"uientes:


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El adquirente de los efectos renuncia de forma explfcita a su derecho le"al dedemanda frente a los anteriores proveedores de la deuda mediante clausula8sin recurso.Puede ser una solucion sencilla y barata frente a otras alternativas, parapenetrar en mercados como los de Europa del Este,


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anos de amortizacion de capital, sin carencia.

B anos de amortizacion de capital, mas 9 ano inicial de carencia.

anos de amortizacion de capital, sin carencia.

anos de amortizacion de capital, mas A anos iniciales de carencia.El importe maximo de financiacion, en una o varias operaciones, porbeneficiario y ano de convenio es de 9, millones de euros.

El importe de financiacion )importe del prestamo o leasin"* sera, comomaximo, el 57 del proyecto de inversion, una vez verificado que dichoproyecto de inversion cumple los e!uisitos si"uientes:

Periodicidad de pa"o y facturacion. Periodicidad mensual, con facturaciondfa a dfa.

&iquidacion de cuotas. En operaciones a tipo de interes fi'o, cuotasconstantes sistema frances.

En operaciones a tipo de interes variable, amortizacion de capital constante.

Ti&os de interes:

) Fi(o: Cada quincena el /C@ comunicara el tipo de interes fi'o a aplicardurante toda la vida de la operacion a los prestamos constituidos durante elperfodo.

) %aria!e: Cada quincena el /C@ comunicara el tipo de interes a aplicardurante el primer perfodo de la operacion. En las revisiones se aplicaran lostipos resultantes de la formula:

■ Euribor 2 meses F 5,B5 )para 7< de! im&orte tota! del proyecto de inversion. (e entiendecomo inversion inmobiliaria la que deba imputarse en los


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si"uientes "rupos contables:

) 117 >errenos y bienes naturales.

) 110 Construcciones.? (i el proyecto de inversion incluye in3ersion inmateria!, pueden darse dos

casos en funcion del "rupo contable y tipo de inversion:

? 107 #astos de investi"acion y desarrollo )/ F D*.

? 100 Concesiones administrativas, obtencion de derechos de investi"acion oexplotacion.

? 101 Propiedad industrial, pa"o del derecho al uso de la propiedad industrial.

? 108 %ondo de comercio )clientela, nombre o razon social*.

? 10; Derechos de traspaso )derechos de arrendamiento de locales*.

? 10 =plicaciones informaticas )softGare, redes locales y pa"inas Heb*.

A- -cti'os &nmateriales ecnol/gicos. (i en el proyecto de inversion, comoactivo inmaterial, unicamente existe inversion del "rupo contable A9, suimporte puede lle"ar hasta el 9557 del importe total del proyecto de inversion.

B- -cti'os &nmateriales 0o ecnol/gicos. (i, por el contrario, la partida deinmaterial no es del "rupo contable A9, su importe no puede superar el 57del importe total del proyecto de inversion.

C- (i en un proyecto de inversion existen dos o mas partidas de inmaterial y unade ellas es del "rupo contable A9, el importe total de dichas partidas no puedesuperar el 57 del importe total del proyecto de inversion.

? (i en el proyecto de inversion se incluye in3ersion materia!, esta puedelle"ar a ser financiada en el 9557:

? 111 /nstalaciones tecnicas )material, piezas, recambios*.

? 118


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? 11> Elementos de transporte )se excluyen turismos, monovolumenes,todo terrenos y BxB*.

IN%ERSIONES NO FINANCIAB"ES

En nin"un caso ni por nin"una excepcion son financiables los si"uientes conceptos:

■ !eestructuraciones de pasivo o refinanciaciones.

■ Circulante.

■ /?= y cualquier otro impuesto li"ado a la inversion.

■ #astos notariales, de re"istro y otros de naturaleza similar.

PRO#RAMA DE MICROCREDITOS PARA MUERESEMPRENDEDORAS Y EMPRESARIAS

Convenio de colaboracion entre distintas /nstituciones con el ob'eto de poner en marcha unpro"rama de microcreditos para apoyar a mu'eres en sus proyectos empresariales.

&as /nstituciones firmantes del Convenio son las si"uientes:

■ &a Direccion #enera! de Po!itica de !a Pe5uena 9 Mediana Em&resa

del


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or"anizaciones empresariales, con el fin de facilitar el acceso de las PYMES alcredito, y me'orar sus condiciones "enerales de financiacion.

&as actuaciones desarrolladas por SO#APYME se pueden resumir en:

Prestacion de avales solidarios ante bancos, ca'as de ahorros, or"anismospublicos, proveedores, etc.

e"ociacion de convenios con las entidades financieras para facilitarfinanciacion en me'ores condiciones de coste y plazo que las que obtendrfana nivel individual.

/nformacion y asesoramiento financiero.

/nformacion y tramitacion de subvenciones.

SO#APYME cuenta con dos tipos de socios: Protectores y Partfcipes.

(on Socios Partfci&es aquellas pequenas y medianas empresas que hansuscrito como mfnimo una participacion social de 9A5.A5 euros )A5.555 Ptas.*desembolsando como mfnimo 15.5 euros ).555 Ptas.*, lo que les permite serbeneficiarios tanto de avales como de los servicios prestados por la (#!.

(on Socios Protectores las /nstituciones que participan en el capital de la(#!, ayudando al cumplimiento de su ob'etivo social. En la actualidad son lossi"uientes:

■ #@0/E!@ DE C==!/=(■ EICE. =;3>=@ DE &= ?/&&= DE =#K/


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■ =(@C/=C/M DE E=@( ; $@>E&E( DE &=J=!@>E,ASO"AN

■ %EDE!=C/M DE E!=(P@!>E■ =(@C. PE3E=( E


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(ociedad instrumental de la DirecciOn #eneral de Polftica de la Pyme para la e'ecuciOn de

un pro"rama de apoyo publico )reafianzamiento* a la financiaciOn de las empresas.

O(eti3os:

!eafianzamiento o cobertura parcial del ries"o asumido por las (ociedades de #arantfa!ecfproca )(#!* con las pyme que precisan de "arantfas adicionales para resolver suproblematica financiera.

Centra su actividad, preferentemente, en otor"ar reafianzamiento a las empresas de menosde 955 traba'adores, de reciente o nueva creaciOn, para aumentar la competitividad de lasmismas.

CDTI/ CENTRO PARA E" DESARRO""O TECNO"O#ICOINDUSTRIA"

Entidad publica empresarial que promueve la innovaciOn y el desarrollo tecnolO"ico de lasempresas espanolas.

O(eti3os: Contribuir a la me'ora de la competitividad de la industria de nuestro pafs,mediante el desarrollo de las si"uientes actividades:

EvaluaciOn tecnicaeconOmica y financiaciOn de proyectos /FD desarrollados por empresas.

=poyo en la participaciOn espanola en pro"ramas internacionales de / F D.

PromociOn de la transferencia internacional de tecnolo"fa empresarial y de los servicios deapoyo a la innovaciOn tecnolO"ica.

ENISA/ EMPRESA NACIONA" DE INNO%ACION S-A-

(ociedad =nOnima de Capital publico, colaboradora de la DirecciOn #eneral dePolftica de la Pyme, cuyas actuaciones se centran en la promociOn yconsolidaciOn de los Prestamos Participativos como modalidad complementaria

de financiaciOn empresarial a lar"o plazo.

O(eti3os:

%inanciaciOn parcial de las inversiones derivadas de la puesta en marcha deestrate"ias empresariales orientadas a la me'ora de la competitividad.

Cubrir las necesidades de financiaciOn de las pequenas y medianas empresas que noson atendidas por la iniciativa privada.

CERSA/ COMPANIA ESPANO"A DE REAFIAN*AMIENTO S-A-

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