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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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FNCOT Emisiones de CEBURS de LP
INFONACOT
HR AAA
Instituciones Financieras 1 de diciembre de 2017
Calificación FNCOT 15 HR AAA FNCOT 16 HR AAA FNCOT 16-2 HR AAA Perspectiva Estable Contactos Akira Hirata Asociado [email protected]
Claudio Bustamante Subdirector Instituciones Financieras/ ABS [email protected]
Fernando Sandoval Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS [email protected]
Definición La calificación de LP que determina HR Ratings para el para las emisiones con clave de pizarra FNCOT 15, FNCOT 16 y FNCOT 16-2 es de HR AAA, con Perspectiva Estable. El emisor con esta calificación, en escala local, se considera de la más alta calidad crediticia, ofreciendo gran seguridad para el pago oportuno de las obligaciones de deuda. Mantiene mínimo riesgo crediticio.
HR Ratings ratificó la calificación de LP de HR AAA con Perspectiva Estable para las emisiones con clave de pizarra, FNCOT 15, FNCOT 16 y FNCOT 16-2 del INFONACOT.
La ratificación de la calificación para las emisiones de CEBURS Quirografarios1 con clave de pizarra FNCOT 15, FNCOT 16 y FNCOT 16-2 se basa en la calificación de LP asignada por HR Ratings al INFONACOT2. Dicha calificación se ratificó en HR AAA con Perspectiva Estable el 1 de diciembre de 2017 y puede ser consultada con mayor detalle en www.hrratings.com (ver “Calificación del Emisor” en este documento). Por su parte, la calificación del Instituto se basa en la probabilidad que mantiene el Instituto de recibir apoyo por parte del Gobierno Federal, dada su relevancia estratégica y su estatus como organismo público descentralizado. Asimismo, el desempeño financiero del Instituto se mantiene en niveles de fortaleza, manteniendo robustos niveles de capitalización, rentabilidad y calidad de los activos productivos. Lo anterior, a pesar de observarse presiones a la baja en gastos operativos y generación de estimaciones preventivas, situación que presionó marginalmente la generación de utilidades para el Instituto. Las Emisiones con clave de pizarra FNCOT 15, FNCOT 16 y FNCOT 16-2 fueron realizadas al amparo del Programa Dual autorizado por la CNBV3 por un monto de P$10,000.0m el 1 de septiembre de 2014. Asimismo, cabe mencionar que la amortización de todas las Emisiones es en un solo pago a su fecha de vencimiento, y la tasa de interés promedio ponderada es de TIIE + 30 puntos base. A continuación, se detallan las características de dichas Emisiones:
1 Certificados Bursátiles Quirografarios (CEBURS Quirografarios y/o las Emisiones). 2 Instituto del Fondo Nacional para el Consumo de los Trabajadores (INFONACOT y/o el Instituto). 3 Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV).
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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Principales Factores Considerados Calificación del Emisor El INFONACOT es un organismo público descentralizado que favorece el desarrollo social de los trabajadores y el crecimiento de su patrimonio familiar, a través de la promoción y el acceso a créditos y otros servicios financieros para la obtención de bienes y servicios de alta calidad, a precios competitivos. Actualmente, el Instituto origina cartera en los 32 estados de la República Mexicana, a través de 94 sucursales divididas en 6 regiones del país. Asimismo, el Instituto ofrece una variedad importante de productos, todos para el consumo de los trabajadores de dependencias públicas y privadas, manteniendo características similares de originación.
Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:
Alta probabilidad de recibir apoyo por parte del Gobierno Federal, dada su relevancia estratégica para el otorgamiento de crédito al consumo a nivel nacional.
Organismo paraestatal que depende de la Secretaría de Trabajo y Previsión Social (STPS), contando con miembros de la misma dentro de su Consejo Directivo.
El Instituto mantiene robustos niveles de solvencia, con el índice de capitalización ubicándose en 49.2%, la razón de apalancamiento en 1.0 veces (x) y la razón de cartera vigente a deuda neta en 3.0x al tercer trimestre de 2017 (3T17) vs. (52.2%, 1.0x y 2.6x al 3T16). Los sólidos niveles de capitalización y el adecuado manejo de pasivos se ven reflejados en una fuerte posición de solvencia. Adicionalmente, el índice de capitalización ajustado, y la razón de apalancamiento ajustada se ubicaron en niveles de 63.9% y 0.6x, los cuales no contemplan los CEBURS Fiduciarios.
Presiones marginales en la calidad de la cartera, cerrando con un índice de morosidad e índice de morosidad ajustado en niveles de 5.5% y 14.9% al 3T17 (vs. 5.0% y 13.3% al 3T16). No obstante, el Instituto mantiene acotado el riesgo de crédito debido a las facultades del Instituto de llevar a cabo descuentos directamente de la nómina del trabajador. De la misma manera, el Instituto ha mantenido de manera histórica una elevada recuperación de cartera castigada. Con ello, HR Ratings considera que estos niveles de mora se van a mantener en niveles similares para los próximos periodos.
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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Se mantienen sólidos niveles de rentabilidad, a pesar de observarse una disminución en el ROA Promedio y el ROE Promedio ubicándose en 7.4% y 15.2% al 3T17 (vs. 11.6% y 23.6% al 3T16). A pesar de una disminución en la rentabilidad del Instituto ocasionada por presiones en el margen financiero, los indicadores se mantienen en nivel de fortaleza. HR Ratings espera que estas presiones en el margen financiero continúen en el corto plazo, debido al exceso de liquidez del Instituto, el cual genera un rendimiento menor en comparación a los contratos de crédito.
Robusta administración de riesgos de mercado, debido a que el Instituto mantiene coberturas para fijar su tasa pasiva en la totalidad de sus instrumentos bursátiles, lo que garantiza una tasa pasiva promedio ponderada en estos instrumentos de 6.0%.
La adecuada posición financiera del INFONACOT se basa el Instituto mantiene robustos niveles de solvencia que, a pesar de presentar presiones marginales al 3T17, debido al incremento en necesidades de fondeo con costo, incremento en los activos sujetos a riesgo totales y las presiones comentaras en la generación de resultados netos del Instituto. Es así que HR Ratings esperaba que el índice de capitalización se ubicara en niveles de 55.9% al 3T17, no obstante, cerró en niveles de 48.8%. De la misma manera, la razón de apalancamiento se ubicó en niveles de 1.0x, cuando se proyectaba en niveles de 0.9x. Es relevante mencionar que parte de los ingresos operativos se debe al margen financiero 12 meses, el cual se ubicó en niveles de P$4,563m (vs. P$3,945m al 3T16), lo que se traduce en un crecimiento anual de 15.6%. Lo anterior se debe a que, a pesar de que el Instituto mantiene una disminución de su tasa activa, debido a su naturaleza de entidad de fomento, en los ingresos registran los beneficios del diferencial de los instrumentos de cobertura contratados. Con ello, a pesar de que el spread de tasas se revisó a la baja en los últimos periodos, el diferencial de los SWAPS contratados en sus pasivos quirografarios se incorpora en los ingresos por intereses devengados, reflejando un adecuado margen financiero para el Instituto. Analizando el spread de tasas, HR Ratings esperaba un mayor margen financiero para los próximos periodos (vs. P$4,890m en un escenario base), debido a que consideraba que el movimiento de tasas sería más paulatino, y se esperaba un mayor crecimiento de cartera. No obstante, a pesar de que el margen financiero se ajustó a la baja, este se mantiene en niveles de fortaleza para cumplir con los gastos operativos del Instituto y mantener una elevada generación de ingresos operativos. Posteriormente, el margen financiero ajustado por riesgos crediticios se revisó con una baja en términos relativos a lo esperado en nuestro escenario base y en periodos anteriores, cerrando en niveles acumulados 12m de P$2,381.1m (vs. P$2,242.8m al 3T16 y P$2,901m en un escenario base). Es así que, debido a las presiones marginales en la tasa pasiva, y en el incremento en términos absolutos en la generación de estimaciones preventivas, el MIN Ajustado decreció periodo a periodo, cerrando en niveles de 12.6% al 3T17 (vs. 14.5% al 3T16 y 15.3% en un escenario base). Tomando en cuenta estos factores, HR Ratings esperaría una estabilidad en el spread de tasas, sin embargo, la generación de estimaciones podría mantener un efecto adverso al margen financiero ajustado por riesgos crediticios, disminuyendo el MIN Ajustado para los próximos periodos.
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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Adicionalmente, el Instituto Fonacot genera diversos ingresos relacionados a la operación, los cuales incluyen recuperación de cartera castigada, cancelación de cuentas de acreedores y otros ingresos diversos. Por su parte, al 3T17, el Instituto registró otros ingresos de la operación por un monto de P$1,314.5m (vs. P$1,228m al 3T16), de los cuales, P$956.9m son recuperación de cartera, lo que se traduce en una relevante fuente de ingresos operativos para el Instituto (vs. P$803.9m al 3T16). Con estos factores tomados en cuenta, los ingresos totales de la operación 12m del Instituto ascendieron a niveles de P$4,094m (vs. P$3,921m al 3T16). En lo que respecta a los gastos operativos del Instituto, estos se observaron con un alza considerable, debido principalmente a los gastos y erogaciones relacionados con promoción y mercadeo del Instituto. De la misma manera, el incremento en gastos relacionados al personal, por liquidaciones o recontrataciones para suplir plazas, llevó a que los gastos operativos en los últimos 12 meses asciendan a P$2,618m (vs. P$2,030m). De la misma manera, los gastos se mantuvieron por arriba de lo esperado por HR Ratings en su escenario base, donde se esperaban niveles de P$2,237m. HR Ratings no esperaría incrementos atípicos en gastos operativos, dado que estos mantienen un comportamiento alineado al crecimiento de los activos productivos. Con respecto a la rentabilidad del Instituto, la generación de resultados netos favorables disminuyó en los últimos 12 meses, debido principalmente a mayores gastos operativos, menores ingresos por recuperación de cartera en términos relativos y mayor generación de estimaciones en términos absolutos. Con ello, el Instituto registró una utilidad neta 12m en niveles de P$1,476m (vs. P$1,890m del 2T15 al 3T16), manteniéndose en niveles inferiores a lo esperado por HR Ratings en sus escenarios del año anterior (vs. P$2,407m al 3T17 en un escenario base). Si analizamos el desempeño de la cartera en comparación a lo esperado por HR Ratings, esta cerró en niveles inferiores a lo esperado, dado una desaceleración en el contexto económico del país principalmente. Con ello, la cartera vigente se ubicó en niveles de P$17,799m al 3T17, en comparación a niveles esperados para el mismo periodo de P$19,214. Es importante comentar que el Instituto hace una correcta distinción de la cartera restringida por la operación de bursatilización de cartera, en el cual se detalla que de los P$17,799m de cartera vigente P$13,014m forman parte del patrimonio del Instituto y P$4,786m es cartera restringida para el Fideicomiso Emisor de los CEBURS Fiduciarios. Es importante comentar que, a pesar de que se observó una desaceleración en el ritmo de colocación de la cartera, esta mantiene crecimientos considerables, presentando un incremento anualizado de 11.5% del 3T6 al 3T17, y se esperaría que se incrementara la colocación al cierre de año, dado que históricamente se presentan crecimientos atípicos en esta etapa. Con respecto a la calidad de activos productivos, la cartera vencida del instituto presentó un incremento del 22.9%, no obstante, este incremento se mantiene dentro de los razonable para el Instituto, dado que solamente el 0.5% de la cartera originada cae en cartera vencida, y la recuperación de los créditos vencidos o castigados se mantiene como una fortaleza para el Instituto. Con ello, el índice de morosidad se ubicó en niveles de 5.5% al 3T17, manteniéndose en niveles mayores a los esperado por HR Ratings de 4.8% (vs. 5.0% al 3T16). De la misma manera, el índice de morosidad ajustado se ubicó en niveles de 14.9%, en comparación al esperado de 12.8%, situándose en niveles presionados. En la opinión de HR Ratings, a pesar del incremento en términos relativos de la morosidad del Instituto, esta se mantiene alienada el modelo de negocios del mismo. En adición a ello, el Instituto ha mostrado históricamente elevados niveles de recuperación de cartera, lo que se traduce en una fortaleza operativa y financiera para el mismo.
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ANEXOS – Escenario Base
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ANEXOS – Escenario Estrés
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Glosario Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida Cartera Vigente Restringida. Cartera cedida al Fideicomiso Emisor Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo – Inversiones en Valores – Disponibilidades). Cartera Vigente a Deuda Neta Ajustada. (Cartera Vigente no Restringida) / (Pasivos con Costo – CEBURS Fiduciarios – Inversiones en Valores – Disponibilidades). Flujo Libre de Efectivo. Resultado Neto - Estimación Preventiva para Riesgo Crediticio - Castigos + Depreciación y Amortización + Decremento (Incremento) en Otros Activos + Decremento (Incremento) en Otros Pasivos. Índice de Capitalización. Capital Contable total / Activos sujetos a Riesgo Totales. Índice de Capitalización Ajustado. Capital Contable total / (Activos sujetos a Riesgo – Cartera Vigente Restringida). Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Productivos Prom. 12m. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios + Préstamos Bursátiles. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. Razón de Apalancamiento Ajustada. (Pasivo Total Prom. 12m – CEBURS Fiduciarios Prom. 12m) / Capital Contable Prom. 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta Consolidada 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta Consolidada 12m / Capital Contable Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m.
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HR Ratings Alta Dirección
Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General
Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración
Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130
[email protected] [email protected]
Director General
Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130
Análisis
Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones
Felix Boni +52 55 1500 3133 Álvaro Rangel +52 55 8647 3835
[email protected] [email protected]
Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS
Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546
[email protected] [email protected]
Roberto Ballinez +52 55 1500 3143
[email protected] Deuda Corporativa / ABS
Metodologías
Luis Quintero +52 55 1500 3146 Alfonso Sales +52 55 1500 3140
[email protected] [email protected]
José Luis Cano +52 55 1500 0763
Regulación
Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento
Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817
Negocios
Dirección de Desarrollo de Negocios
Francisco Valle +52 55 1500 3134
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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior: FNCOT 15 FNCOT 16 FNCOT 16-2
HR AAA / Perspectiva Estable HR AAA / Perspectiva Estable HR AAA / Perspectiva Estable
Fecha de última acción de calificación: FNCOT 15 FNCOT 16 FNCOT 16-2
13 de marzo de 2017 13 de marzo de 2017 13 de marzo de 2017
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.
1T11 – 4T16
Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas
Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Prieto, Ruíz de Velasco y Cía, C.V. proporcionados por el Instituto.
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).
N/A
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
N/A
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).
La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Criterios Generales Metodológicos (México), Noviembre 2017 Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx