iae chap 7 - monnaie et financement de l'économie

8/13/2019 IAE Chap 7 - Monnaie et Financement de l'conomie

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Plan du chapitre

7.1. La monnaie7.1.1. Les 3 fonctions de la monnaie7.1.2. Le rle de la monnaie selon les courants de

pense

7.2. Le processus de cration montaire7.2.1. Masse montaire et agrgats montaires7.2.2. Le rle de la banque centrale7.2.3. Les instruments de la banque centrale

7.3. Le processus de financement de lconomie7.3.1. Besoins et capacits de financement des agents7.3.2. Les 2 formes de financement et le rle de

lintermdiation7.3.3. La globalisation financire et ses risques


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7.1. La monnaie

2 dfinitions de la monnaie :

La monnaie peut tre considre comme lensemble des moyensde paiement dont disposent les agents conomiques pour rglerleurs transactions.limite au rle de transaction

La monnaie est un bien dchange gnralement accept par unecommunaut de paiementpas dindication sur le rle spcifique de la monnaie

Or la monnaie est un bien spcifique par le rle quelle jouedans lconomie.


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7.1.1. Les 3 fonctions de la monnaie (2)

Unit de compteDans une conomie sans monnaie, la valeur dun bien doit sexprimeren fonction de la valeur de tous les autres biens qui peuvent fairelobjet dun change (valeur relative).

La monnaie permet dexprimer la valeur absolue de chaque bien enune seule unit.grande simplification du systme de prix

Rserve de valeurMonnaie dtenue par un agent est un actif particulier de son

patrimoine. Elle reprsente le pouvoir dachat dont il dispose. Souscette forme, il peut tre utilis dans le temps.La monnaie permet de stocker dans le temps du pouvoir dachat.

(si on suppose dans un premier temps quil ny a pas dinflation)


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7.1.2. Le rle de la monnaie selon les courants de

pense (1)2 questions :- quelle demande de monnaie par les agents ?- quelles consquences a la quantit de monnaie en circulation ?

Neutralit de la monnaie chez les Classiques et les Noclassiques Les biens schangent contre des biens sur la base de leurvaleur travail. Les prix relatifs des marchandises dcoulent de laquantit de travail quelles ont ncessite.

La monnaie nest quun voile , qui permet dexprimer les prix

absolus. La monnaie est neutre : elle nintervient pas dans lesmcanismes de fixation de prix.

Il existe une dichotomie entre la sphre relle (production etchanges) et la sphre montaire (circulation de la monnaie)


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pense (2)Pour les classiques, la monnaie remplit les fonctions dintermdiairedes changes et dunit de mesure, mais la fonction de rserve devaleur nest pas reconnue.

Cette conclusion est lorigine de la loi des dbouchs de SAY

Do la thorie quantitative de la monnaie

M x V = P x Tavec - M la masse montaire,

- V la vitesse de circulation de la monnaie,- P le niveau gnral des prix

- et T le volume de transactions.si T inchang et V constant, toute variation de la quantit demonnaie provoque une variation proportionnelle du niveau gnraldes prix (de linflation).


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pense (3)Monnaie active chez KEYNES

Pour KEYNES, les agents ont une prfrence pour la liquidit lamonnaie peut tre dsire pour elle-mme

3 motifs de demande dencaisses montaires : - le motif de transaction, - le motif de prcaution, - le motif de spculation (achat de titres sans risques revenus

fixes ou dtention dencaisses selon le niveau du taux dintrt)

Lien valeur des titres et taux dintrt :

Les agents achtent des titres lorsque les taux dintrt sontlevs (valeur faible), et les cdent quand les taux baissent.

La demande de spculation tend donc saccrotre quand les tauxdintrt sont la baisse puisque les agents attendent la remontedes taux pour utiliser ces encaisses lachat de titre.


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pense (4)La demande dencaisses de spculation mise en vidence parKeynes a des consquences importantes.

La notion de monnaie oisive apparat (thsaurisation montaire)La monnaie remplit bien une fonction de rserve de valeur (pourKeynes, cest un lien entre le prsent et lavenir).

La loi des dbouchs ne fonctionne plus puisque la monnaie peuttre dsire pour elle-mme

remise en cause de la dichotomie sphre relle/sphremontaire

demande de monnaie instable (dpend en partie du tauxdintrt)offre de monnaie doit sajuster au mieux


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7.2. Le processus de cration montaire

Formes de la monnaie :

- btail, coquillage,

- monnaies mtalliques,

- monnaie fiduciaire(billets), appele ainsi car elle repose sur laconfiance quont les individus dans la banque qui les met (valeurfaciale trs suprieure la valeur du support)

- monnaie scripturale: apparat ds lors quune personne dpose delargent sur son compte, puis utilise des instruments tels que lechque, le virement, TIP.cre ds le Moyen-Age

Constat : lessentiel de la monnaie en circulation est de la monnaiescripturale dmatrialisation de la monnaie


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7.2.1. Masse montaire et agrgats montaires

Masse montaire : cest lensemble des moyens de paiement encirculation dans une conomie et des placements facilementtransformables en liquidit.

Dfinition :La liquiditdun actif se dfinit comme son aptitude

se transformer en moyen de paiement aisment, rapidement etsans cot.

Un certain nombre dactifs possde, des degrs divers, cettecaractristique de liquidit. Toutefois ces actifs ncessitentdtre transforms pour devenir des moyens de paiement.

On parle de quasi-monnaie puisque cette transformation seffectueaisment et sans perte de valeur.

La masse montaire intgre les diffrentes formes de monnaie(fiduciaire, scripturale et de quasi-monnaie).


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Billets et pices

+ Dpts vue

= M1

+ Dpts avec pravis(pravis max 3 mois)

+ Dpts terme

(dure max 2 ans)= M2

+ Pensions+ Titres dOPCVM montaires+ Instruments du March Montaire

= M3

Un certain nombre dactifs sont des substituts intressants lamonnaiefluctuation de la demande de monnaie


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7.2.2. La cration montaire dans un systme bancaire

Systme bancaire hirarchis :- Une seule banque, la Banque centrale (ou banque de 1er rang),

peut mettre des billets- Les autres banques, dites banques commerciales ou banques de

2nd rang, ne peuvent crer que de la monnaie scripturale

3 cas de cration montaire par les banques commerciales :- octroi de crdits aux agents non financiers titulaires dun compte- lors de lacquisition de titres du Trsor public

- lors de lacquisition de devises auprs dagents non financiers

Un exemple :loctroi dun crdit


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Loctroi dun crdit situation de dpart

Actif (utilisation des fonds)

Rserves 100

Passif (origine des fonds)

Dpts 100


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Loctroi dun crdit 1er crdit


Rserves 10

Crdits 90TOTAL 100


Dpts 100

TOTAL 100


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Loctroi dun crdit le crdit donne lieu des dpenses


Rserves 10

Nouvelles rserves 90Crdits 90

TOTAL 190


Dpts 100

Nouveaux dpts 90

TOTAL 190


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Loctroi dun crdit octroi de nouveaux crdits


Rserves (10 + 9) 19

Crdits 90Nouveaux crdits 81

TOTAL 190


Dpts 100

Nouveaux dpts 90

TOTAL 190

Remarque :Le remboursement dun crdit se traduit par unedestruction de monnaiescripturale du mme montant et lepassif de la banque diminue


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7.2.2. Le rle de la banque centrale (1)

Le systme bancaire fait donc apparatre deux types de monnaie :- la monnaie Banque centralemise par la banque de 1er rang.- la monnaie banque commercialemise par les banques de 2nd rang.

Les banques commerciales se refinancent auprs de la Banquecentrale pour obtenir les billets demands par leurs clients.Cette demande dpend du taux de prfrence des agentsconomiques pour la dtention de billets.

Par lintermdiaire de leurs comptes la Banque centrale, lesbanques commerciales, aprs compensation de leurs crances et de

leurs dettes respectives, effectuent entre elles leurs rglements.(cf. schma)

La Banque centrale contrle ce quon appelle la base montaire, maisles banques commerciales par leur activit doctroi de crdits parexemple crent de la monnaie partir de cette base montaire.


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Financement et refinancement dans un systme

bancaire hirarchis


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7.2.2. Le rle de la banque centrale (2)

Toutes les sources de la cration de monnaie scripturale, dans lamesure o elles se traduisent par une augmentation des dpts desagents non financiers, gnrent des fuites en monnaie centralepour les banques :

- accroissement des rserves obligatoires

- et retrait en billets de la part des agentsLorsque les banques crent de la monnaie scripturale, ellessubissent des pertes en monnaie centrale. Leur cration montaireest donc conditionne par leur dtention de monnaie centrale.

Comme seule la Banque centrale met de la monnaie centrale, ellepeut ventuellement contrler la cration montaire en rgulant laquantit de monnaie centralequelle met disposition des banquescommerciales

instruments de la politique montaire


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7.2.3. Les instruments de la banque centrale

Intervention de la Banque centrale sur le march interbancaire- La Banque centrale peut prendre linitiative travers des appelsdoffre. Elle fixe priodiquement le taux dintrt et la quantit demonnaie quelle souhaite injecter au regard des besoins definancement des banques

- Linitiative peut venir des banques qui prouvent un besoin urgentde refinancement entre deux appels doffre. Cette intervention setraduit par des avances de monnaie centrale contre la prise enpension de titres qui devront tre rembourss lchance

Ces deux formes dintervention dterminent les taux dintrtdirecteurs.- initiative vient de la Banque centrale : taux dintrt plus faible(taux plancher)- la prise en pension linitiative des banques se traduit par untaux plus lev (taux plafond)


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Ces deux taux dirigent les taux du march interbancaire (lestaux ne peuvent pas tre infrieurs au taux des appels doffre nisuprieurs au taux de prise en pension puisque sinon les banquespeuvent toujours avoir recours la Banque centrale).

Les autorits montaires peuvent galement agir sur la crationmontaire travers

- la fixation du taux des rserves obligatoires (taux nonsignificatif en France)

- ou jadis lencadrement du crdit (plus dutilisation aprs 1986).


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Une dernire possibilit dintervention de la Banque centrale estce quon appelle la politique dOpen Market:

- la Banque centrale achte ou vend des titres (souvent des bonsdu Trsor, c'est--dire des titres de court/moyen terme mis parlEtat). En acqurant des titres, la Banque centrale injecte de lamonnaie sur le march et augmente loffre de capitaux entranantune baisse des taux.

- Inversement toute vente de titres de sa part revient prleverdes liquidits du march et diminuer loffre de capitaux, ce quiprovoque un hausse des taux

Remarque :Les pratiques dOpen Market sont plus efficaces pourrestreindre la cration montaire que pour stimuler lactivit(linjection de liquidits par vente de titres et la baisse des tauxnont aucun effet si les agents nont pas de besoin de financement).


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7.3. Le processus de financement de

lconomie

- les agents conomiques doivent se procurer des ressourcespour financer leur consommation ou leur investissement

si leur pargne nest pas suffisante, recours dautres

sources de financement : crdit ou march financier- dveloppement de ces modes de financement de lconomie

a des consquences

possibles dysfonctionnements


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7.3.1. Besoins et capacit de financement des agents

Les agents assurent le financement de leurs besoins grce leurressources.

La comparaison entre les ressources et les besoins permet dedterminer les agents structurellement en situation de besoin

net ou en situation de capacit de financement.


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7.3.2. Les 2 formes de financement et lintermdiation

Il existe donc deux formes de financement qui engendrent deuxtypes dconomie dans une conomie dendettement, il est fait largement appel

au crdit bancaire. Les banques servent dintermdiaires entre

les agentsil y a intermdiation bancaire

Quel rle joue lintermdiation bancaire ?Accorder un crdit ncessite davoir des garanties quant lacapacit de remboursement de lemprunteur.Or les pargnants ne disposent pas des informations

suffisantes pour avoir cette garantie : il existe une asymtriedinformation.

Lintermdiation bancaire prsente lavantage de rsoudre ceproblme dasymtrie dinformation.


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7.3.2. Les 2 formes de financement et lintermdiation

- Dans une conomie de marchs financiers, les agents dgagentdes capacits de financement suffisantes. La rencontre entrelpargne et les besoins de financement seffectue directementsur le march financier.

Le financement de lconomie est ralis par les deux formes definancement. Cependant, selon les pays, prpondrance de lune oude lautre :France : longtemps conomie dendettement. passage une

conomie de march financier dans les annes 80.

Aujourdhui lintermdiation bancaire reprsente moins de lamoiti des financements dsintermdiation bancaire

Etats-Unis : conomie de marchs financiers (car taux dpargnedes mnages assez faible)


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Les effets pervers de lconomie dendettement

Lconomie dendettement nest un systme viable que si lacroissance est soutenue.financement montaire par lEtat puis dveloppement du crditbancaireforte cration montaire qui tend provoquer delinflation.

Lorsque le taux dintrt rel est ngatif, les agents sontfortement incits sendetter. Exemple : Au dbut des annes 1970, se produit un retournement

de conjoncture (suite au premier choc ptrolier),- Lacclration trs forte de linflation incite les agents sendetter plus encore (puisque le taux rel est trs infrieur autaux nominal, voire ngatif)- Le ralentissement de la croissance gnre de moindres revenus.Lorsque les taux dintrt rel deviennent positifs, les chargesfinancires salourdissent : cest le surendettement.


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Les enjeux de lconomie de marchs financiers

LEtat trouve dans le passage par les marchs de capitaux unesource de financement des dficits publics non inflationniste.Les entreprises se voient offrir une source de financementalternative au crdit bancaire pour leurs besoins court et longterme et une possibilit de croissance externe (OPA ou OPE).

Les mnages se voient proposer de nouvelles opportunits deplacements.


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7.3.3. La globalisation financire et ses risques (1)

La drive spculative

La spculation est lactivit consistant acheter (vendre) un titreen anticipant une hausse (baisse) de celui-ci afin de le revendre(racheter) dans un futur relativement proche pour raliser une

plus-value.Le phnomne spculatif peut devenir dstabilisant lorsquildevient cumulatif et gnral :

- loffre de capitaux accrot la valeur des titres,

- la hausse des titres incite dautres pargnants acheter des

cours toujours plus levs, en esprant la poursuite de la hausse(phnomne de mimtisme).

Lachat de laction ne repose plus sur le revenu que la dtentionde laction est cense rapporter (le dividende) mais sur lespoir deraliser une plus-value par la revente.


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Les mcanismes des marchs financiers, tel que le rglementmensuel, entretiennent la spculation puisquon peut acheter lestitres sans forcment disposer des fonds ncessaires.

Lorsque les revenus dgags par les actions (dividendes)deviennent ngligeables dans les revenus dgags, on dit quon

entre dans une spirale spculativeUne bulle financire apparat suite lagrgation descomportements mimtiques des agents. La valeur des courssloigne progressivement de leur valeur fondamentale

Il y a dconnection entre sphre financire et sphre relle.


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Lclatement de la bulle (le mouvement brutal la baisse)sexplique galement par le comportement mimtique des agents :

- Une information conomique ou financire quelconque (voirebanale) va conduire certains agents anticiper une baisse descours et donc vendre leurs titres

- Les autres agents leur embotent le pas et cdent rapidementleurs actions pour viter des

pertes trop lourdes.

Cette drive spculative et sa fin brutale a des rpercussions surlconomie relle puisque les agents ayant perdu une partie de leur

patrimoine vont revoir la baisse leur consommation.


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7.3.4. Les consquences de la globalisation financire

La drglementationa autoris les mouvements de capitauxentre pays.

La dsintermdiationa accru le nombre dintervenants sur lesmarchs de capitaux.

Le dcloisonnement des marchs de capitauxdoit sentendre lchelle internationale.

Les 3 D (drglementation, dsintermdiation,dcloisonnement)ont abouti une globalisation financire et lmergence dunmarch mondial des capitaux

Action des banques centrales beaucoup plus difficile car lapression des investisseurs constitue une contrainte supplmentaire

ncessit de communiquer pour expliquer leurs dcisions enmatire de taux

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