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Partie II

Economie monétaire

Partie II - Chapitre 3

L’offre de monnaie

Partie II - Economie monétaire

II-3 L’offre de monnaie

II-3.a) IntroductionStructure d’économie monétaire hiérarchisée



II-3.a) IntroductionModes de création monétaire

• Modes de création monétaire :

• Emission de monnaie fiduciaire par une BC

• Octroi de crédit par une BSR

• Acquisition deTCN par les banques

• (Echanges de devises)



II-3.a) IntroductionModes de création monétaire

• Création monétaire surtout par octroi de crédit par les BSR

• Rôle croissant de l’acquisition de TCN (Réintermédiation...)



II-3.a) IntroductionContreparties

• Les trois sources de création monétaires alimentent trois catégo-ries de créances (“concours”) du système bancaire

• Contreparties de la masse monétaire :

• Créances sur l’économie

• Créances sur les administrations publiques (APU)

• Créances sur l’extérieur



II-3.b) Création par octroi de crédit

Les BSR créent la monnaie scripturale par octroi de crédit aux ANF :

“Les crédits font les dépôts”

Création ex nihilo



II-3.b) Création par octroi de créditCas simple 1 : 1 BSR, 1 ANF et pas de BC

• l’ANF E emprunte 10 000 euros auprès de la BSR B

• Double opération :

TABLE: Bilan de la BSR B

Actif PassifCréance sur E DAV sur le compte de E

+10 000 +10 000

• Augmentation monétaire quandflux de prêts nouveaux > flux de remboursement



II-3.b) Création par octroi de créditLimites

• Pour autant, limites au pouvoir de création monétaire des établis-sements de crédit

• Comportement des ANF

• Fuites dans le circuit monétaire

• Fuite vers la monnaie matérielle

• Fuite vers les autres banques

• Réglementation (Réserves obligatoires)



II-3.b) Création par octroi de créditLimite 1 : Comportement des ANF

• Pas d’octroi de crédit sans demande de crédits acceptables

• Déterminants• niveau des taux d’intérêt réels• anticipations• revenus et/ garanties (capacités de remboursement)



II-3.b) Création par octroi de créditLimite 2 : Fuite vers la monnaie matérielle

• Demande de billets par les ANF

• Espèces exclusivement fournies par la BC

• Retraits = moins de monnaie centrale détenue par la BSR

• Dysfonctionnement : les “Bank run” (Northern Rock en 2008)



II-3.b) Création par octroi de créditLimite 3 : Fuite vers les autres banques

• Coexistence de plusieurs banques

• Activités interbancaires

• Banques à la fois débitrices et créditrices envers d’autres banquessur une période donnée

• Opérations de compensation dont les soldes sont réglés en mon-naie centrale à partir des comptes à la BC



II-3.b) Création par octroi de créditLimite 4 : Réglementation

Réserves obligatoiresMontant proportionnel à leur dépôts que les BSR doivent détenir surleur compte BC

⇒ Pour chaque nouveau crédit (et donc dépôt), la BSR doit alimenterson compte BC

• Ratio de liquidité (ratios prudentiels)les BSR doivent trouver des sources de refinancement à la suitedes opérations qu’elles engagent



II-3.c) Liquidité d’une banque et refinancementCompensation entre BSR et besoins de liquidités

• Si fuite nette, besoin en monnaie centrale

• Quand les fuites sont-elles problématiques ?

• soit la BSR a les fonds sur son compte BCsur-liquidité et pas de problème

• soit elle ne les a pas et a un problème de liquiditéelle doit se refinancer



II-3.c) Liquidité d’une banque et refinancement

Liquidité pour un établissement de créditCapacité à rembourser à bonne date et à coût raisonnable ses exigibili-tés en pouvant mobiliser rapidement ses avoirs en cas de besoin.

• Perte de liquidité quand diminution des réserves sur le compte BC

• Si une banque prête à long terme des ressources détenues à courtterme, risque de ne pas être liquide.



II-3.c) Liquidité d’une banque et refinancement

• Possibilités de refinancement ?

• Marché interbancaire : emprunt de MBC aux BSR excédentaires(avec intérêt)

• Directement auprès de la BC : vente ou cession de titres en pension(titres comme garantie d’un prêt)

• Marché des titres et créances (émission de certificats de dépôts etde bons à moyens termes négociables)

• Titrisation depuis 1988 en France



II-3.c) Liquidité d’une banque et refinancementCompensations - Cas simple 2 : 2 BSR et pas de BC

• Règle de proportionalité

• Compensation des fuites et croissance équilibrée quand C propor-tionnels aux parts de marchés en dépôts



II-3.c) Liquidité d’une banque et refinancementCompensations - Cas simple 2 : 2 BSR et pas de BC

• BSR B1 et B2 et 2 entreprises E1 et E2

• Crédits :• E1 emprunte 10000 euros auprès de B1• E2 emprunte 20000 euros auprès de B2

• Opérations interbancaires :• E2 fait un chèque de 300 à E1• E1 fait un chèque de 200 à E2

⇒ Au final, B2 doit 100 à B1



II-3.c) Liquidité d’une banque et refinancementPrincipe de croissance équilibrée

• Si fuites de B1 vers B2 = fuites de B2 vers B1,alors parfaite compensation des dettes

• Part de marché sur les dépôts :• DB1 = 10000/(10000 + 20000) = 1/3• DB2 = 20000/(10000 + 20000) = 2/3

• Si B2 octroie de nouveaux crédits de 1200• 1/3 des 1200 (=400) fuit vers B1• 2/3 des 1200 (=800) reste en B2⇒ Nouvelle créance de 400 de B2 sur B1

• Si pas de réaction de B1, perte de parts de marchés sur le marchédes crédits

⇒ B1 offre aussi de nouveaux crédits



II-3.c) Liquidité d’une banque et refinancementPrincipe de croissance équilibrée

• Montant de crédits nécessaire pour que les parts de marchés surdépôts et crédits restent inchangés ?

• Fuites de chaque réseau :• FB1 = CB1(1− DB1)• FB2 = CB2(1− DB2)

FB1 = FB2 ⇒CB1

CB2=

DB1

DB2

• Dans notre exemple, pour avoir la croissance équilibrée, on doitavoir CB1 = FB2/(1− DB1) = 400 ∗ 3/2 = 600

• 1/3 des 600 (=200) restera dans B1• 2/3 des 600 (=400) fuiront vers B2⇒ Compensation exacte des fuites de 400 de B2 vers B1 dues à l’oc-

troi de crédit des 1200 par B2



II-3.d) Multiplicateur ou diviseur monétaire ?

• La création monétaire dépend donc aussi

• de la liquidité bancaire

• du coût de la liquidité

• En jouant sur l’obligation et le coût de liquidité, la BC peut contrô-ler la création monétaire

• Obligation de liquidité = jeu sur les réserves obligatoires

• Coûts de liquidité = jeu sur les taux




• Mais au final, qui des BSR et de la BC détient le pouvoir de créa-tion monétaire ?

• Quels sont les déterminants de l’offre de monnaie ?

• Débat

• Monnaie exogène ou endogène ?

• Multiplicateur ou diviseur monétaire ?




Liquidité bancaireSomme des avoirs des établissements de crédit auprès de la BC

• Les facteurs qui affectent la liquidité bancaire peuvent être

• autonomes car liés aux opérations avec la clientèle et indépen-dants des interventions de la BC sur le marché interbancaire

• induits par les décisions de la BC sur les réserves.




• Le mécanisme de multiplicateur insiste sur le rôle de la BC

• En alimentant le système en liquidités, la BC permet la créationmonétaire

• Le mécanisme de diviseur insiste sur le rôle des BSR

• Ce sont les BSR qui déclenchent le recours à la monnaie BC



II-3.d) Multiplicateur ou diviseur monétaire ?Multiplicateur monétaire

• Demande de monnaie BC : MBC = B + R

• Demande de billets : B = bM

• Réserves obligatoires : R = rD = r(1− b)M

M =1

(b + r(1− b))MBC = kMBC

⇒ La masse monétaire M est un multiple de la base monétaire MBC

• Dépend négativement de b et de r



II-3.d) Multiplicateur ou diviseur monétaire ?Multiplicateur monétaire

• Dans le cas où les banques créent de la monnaie sur la base deréserves préexistantes

• Sens de causalité de la BC vers les BSR

• Monnaie comme exogène



II-3.d) Multiplicateur ou diviseur monétaire ?Diviseur monétaire

• Mais on peut inverser le sens de la causalité

MBC = (b + r(1− b))M

• Les BSR octroient des crédits et vont se financer

• Ici la BC joue le rôle de prêteur en dernier ressort

• Réintroduction du rôle du taux d’intérêt



Pour conclureCréation monétaire aux EU en dans l’Euro zone

• Le modèle du multiplicateur est approprié pour analyser le pro-cessus de création monétaire aux Etats-Unis

• Opérations d’open market

• Le Système de Réserve Féd contrôle l’évolution de la monnaie BC

• Dans la zone Euro, analyse différente

• Analyse du bilan consolidé des IFM de la zone

• On raisonne sur les contreparties de M3

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