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“형 만한 아우 찾기”
7
매수 (신규) HRS (036640)
목표주가 6,000원
현재가 (5/21) 4,020원
KOSPAQ (5/21) 572.69pt 시가총액 657억원
발행주식수 16,355천주
액면가 500원
52주 최고가 4,020원
최저가 2,475원
60일 일평균거래대금 9억원
외국인 지분율 2.7%
배당수익률 (12.12월) 0.7%
주주구성 강성자 외 2인 45.04%
주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 29% 48% 54%
절대기준 22% 27% 21%
현재 직전 변동
투자의견 매수 - -
목표주가 6,000 - -
BPS (13) 4,151 - -
BPS (14) 4,496 - - HRS 주가추이
400
450
500
550
600
12.5 12.9 13.1 13.5
(P)
2,200
2,700
3,200
3,700
4,200KOSDAQ(좌)HRS(우)
꿈을 가진 국내 1등 실리콘 기업
과거보다 매력적인 업황과 Valuation
기존 원재료 중심의 사업에서 고부가가치 제품으로 사업 포트폴리오를
변경하고 있는 HRS에 대해 목표가 6,000원과 투자의견 매수로 커버리
지를 개시한다. 목표 주가는 2013년 실적에 P/B 1.5배를 적용하여 산출
하였다. 이는 과거 시장에서 받아온 P/B Band 상단 부근 1.8배를 17%
할인한 수치이다. 그 이유는 1) 최근 회사의 펀더멘털 변화로 가장 우호
적인 업황을 맞이하고 있으며, 2) Valuation 접근 방법 중 P/B가 과거
주가 수준을 가장 잘 반영하였기 때문이다.
부가가치가 높은 제품으로 포트폴리오 변신 중
2013년은 1) 신규 고부가가치 제품 출시와 2) 해외 고객사 향 매출 확대
를 바탕으로 하는 제품 포트폴리오 개선의 원년이 될 것으로 판단한다.
올해를 기점으로 기존 HCR 중심의 원재료 사업에서 고부가 제품인
LSR, 치과용 인상재, 방화재, IT기기 관련 제품, 소비재 제품으로 비중
확대가 이루어질 것이다. LSR/방화재는 해외 고객사향 매출액이, 인상재
/IT기기 관련 제품/소비재 제품은 신규 출시가 이와 같은 변화를 견인할
것이다. 이에 따라 2012년 30%에 불과했던 고부가 제품 매출 비중은
2015년 49%까지 증가할 것으로 전망한다.
좋아지는 매출, 더 좋아지는 이익
제품 믹스의 개선은 매출뿐만 아니라 이익률 개선에 더 큰 영향을 줄 것
으로 기대한다. 매출액은 2013년 699억원(YoY +14%)에서 2014년 812
억원(YoY +16%)을 기록할 것으로 전망된다. 영업이익은 2013년 61억원
(YoY +46%), 2014년 84억원(YoY+38%)으로 매출액 대비 높은 성장률
달성이 가능하다.
(단위:억원,배) 2011 2012 2013F 2014F 2015F
매출액 579 611 699 812 931
영업이익 60 42 61 84 108
세전이익 65 45 67 89 118
지배주주순이익 53 35 53 70 94
EPS(원) 323 216 325 431 577
증가율(%) -20.0 -33.0 50.2 32.5 34.0
영업이익률(%) 10.4 6.8 8.7 10.3 11.6
순이익률(%) 9.1 5.8 7.6 8.7 10.1
ROE(%) 8.5 5.7 8.1 9.8 12.0
PER 10.2 13.3 12.4 9.3 7.0
PBR 0.9 0.8 1.0 0.9 0.8
EV/EBITDA 5.7 6.7 7.2 5.6 4.4
자료: Company data, IBK투자증권 예상
Analyst 신근호 6915-5671 [[email protected]]
8
IBKS 스몰캡 주요 추천종목
I. Valuation
과거보다 매력적인 업황과 Valuation
기존 원재료 중심의 사업에서 고부가가치 제품으로 사업 포트폴리오를 변경하고
있는 HRS에 대해 목표가 6,000원과 투자의견 매수로 커버리지를 개시한다. 목표
주가는 2013년 실적에 P/B 1.5배를 적용하여 산출하였다. 이는 과거 시장에서 받
아온 P/B Band 상단 부근 1.8배를 17% 할인한 수치이다. 그 이유는 1) 최근 회사
의 펀더멘털 변화로 가장 우호적인 업황을 맞이하고 있으며, 2) Valuation 접근 방
법 중 P/B가 과거 주가 수준을 가장 잘 반영하였기 때문이다. 동사는 과거 P/B
0.7~1.8배 수준의 Valuation을 받아왔으며, 현재 주가는 P/B 1.0배 수준으로 투
자 매력도가 충분하다고 판단한다.
투자포인트는 다음과 같다.
1) 올해는 기존 주요 제품 HCR에서 고부가가치 제품인 LSR과 방화재, 치과 인상
재(DM), IT제품 등의 완제품/가공품 매출 비중이 본격적으로 높아지는 원년이 될
것으로 판단한다. 약 30% 매출비중을 차지하던 고부가 제품 비중이 올해를 기점
으로 2015년까지 49%까지 성장할 전망이며, 이는 전체 OPM 상승으로 귀결될 전
망이다.
2) 원화강세에 따른 마진 개선이 가능하다. 매출원가 중 원재료 비중은 70% 수준
이며 이중 100% 수입하는 GUM과 Silica가 70%를 차지한다. 즉 이 두 개의 원재
료 비용이 매출액의 약 50%를 차지한다. 판가 변동이 낮은 것을 고려할 때, 이는
원화강세 시 실적 개선에 긍정적 요소이며, 과거 OPM 역시 원/달러 환율과 상관
관계가 높은 것으로 나타나고 있다.
그림 1. P/B Band 그림 2. P/E Band
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
04 06 08 10 12 14
Price(Adj.) 0.7X 1.2X1.5X 1.8X
(원)
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
04 06 08 10 12 14
Price(Adj.) 9.0X 12.0X15.0X 18.0X
(원)
자료: IBK투자증권 자료: IBK투자증권
목표가 6,000원으로
커버리지 개시
작년 30% 매출비중을
차지하던 고부가가치
제품이 2015년까지
49%까지 성장할 전망
높은 수입 원재료
비중으로 원화강세 수혜
기대
“형 만한 아우 찾기”
9
부가가치가 높은 제품으로 포트폴리오 변신 중
국내 1위의 실리콘 고무 컴파운드 업체
HRS는 30년 이상의 업력을 보유한 국내 실리콘 고무 컴파운드(HCR) 1위 업체이
다. 국내 유기 실리콘 시장 규모는 약 25,000톤으로 이중 동사의 M/S는 29% 수
준이다. 국내 최초로 실리콘 고무 컴파운드와 폴리머 컴파운드, 열/방사능 차단재
를 개발, 생산하는 등 관련 분야 국내 업체 최고의 기술력과 고객 대응능력을 바탕
으로 국내 시장 1위를 유지하고 있다. 동사는 국내 실리콘 시장 성장과 실적 개선
을 같이 해왔다. 다양한 배합기술 노하우를 보유하며 약 300여 가지의 제품과
500여 곳 이상의 고객사를 보유하고 있다. 국내 실리콘 시장은 고부가가치 제품
비중이 높은 매력적인 시장으로 Dow Corning, MPM 등 주요 해외 플레이어가
진출하고 있으며, 국내 대형사로는 KCC가 존재한다. 실리콘 생산 체인은 크게 실
리콘메탈 → 모노머 → 폴리머 → 응용제품으로 구성된다. 주요 대형 경쟁사는
Up/Downstream사업 모두를 영위하고 있으며, 동사는 Downstream(폴리머 이
하)을 담당하고 있다.
그림 3. 매출액 추이 그림 4. 국내 HCR 시장점유율
200
300
400
500
600
700
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
(억원)
HRS29%
기타71%
자료: HRS, IBK투자증권
주: 2012년 기준
자료: HRS, IBK투자증권
과거에는 Bayer AG로부터 주요 원재료를 구매하였으나, 2007년부터 Dow
Corning과 전략적 협정을 맺으면서 경쟁사 대비 저렴하고 안정적인 원재료를 공
급받고 있다. 2012년 기준 주요 제품 매출 비중은 HCR(고체 실리콘 컴파운드)
70.3%, LSR(액상 실리콘 컴파운드) 8.2%, FS(방화재) 3.1%, 가공(전기/전자 포
함) 17.9%이다.
실리콘은 고유의 이상적인 물성, 풍부한 원재료(규소)를 바탕으로 현대 사회에서
사용 영역을 넓혀가고 있는 추세이다. -70~200℃에서도 변하지 않는 성질과 인
체에 전혀 무해한 친환경성을 바탕으로 대부분의 사업분야에서 사용되고 있다. 특
히 삶의 수준이 향상되면서 기존 활용산업 외에 의료관련제품, 생활용품, 유아용품
등으로 활용도가 높아지고 있는 상황이다. 이에 따라 국내 실리콘 시장은 경기에
30년 이상의 업력을
보유한 국내 실리콘 고무
컴파운드 1위 업체
실리콘은 이상적인
물성과 친환경성을
바탕으로 적용 범위가
확대되는 추세
10
IBKS 스몰캡 주요 추천종목
큰 영향을 받지 않으며, HCR의 경우 연평균 5~10%, LSR은 `10~15% 성장을 지
속하고 있다.
그림 5. 2012년 제품 비중 그림 6. HRS 고객사 수 추이
가공/SS,18%
LSR, 8%
FS , 3%
HCR, 70%
0
100
200
300
400
500
600
2001 2005 2008 2012
(개)
자료: HRS, IBK투자증권 자료: HRS, IBK투자증권
2013년은 제품 포트폴리오 개선의 원년
2013년은 1) 신규 고부가가치 제품 출시와 2) 해외 고객사 향 매출 확대를 바탕으
로 하는 제품 포트폴리오 개선의 원년이 될 것으로 판단한다. 올해를 기점으로 기
존 HCR 중심의 원재료 사업에서 고부가 제품인 LSR, 치과용 인상재, 방화재, IT
기기 관련 제품, 소비재 제품으로 비중 확대가 이루어질 것이다. LSR/방화재는 해
외 고객사향 매출액이, 인상재/IT기기 관련제품/소비재 제품은 신규 제품 출시가
이와 같은 변화를 견인할 것이다. 이에 따라 2012년 30%에 불과했던 고부가 제품
매출 비중은 2015년 49%까지 증가할 것으로 전망한다. 고부가 제품의 영업이익률
은 HCR 제품에 비해 1.5~3배 높기 때문에 이와 같은 제품 포트폴리오 변화는 매
출액 개선뿐만 아니라 전체 영업이익률 상승으로 귀결될 것이다.
그림 7. HRS 제품별 매출액, 영업이익률 추이
0
200
400
600
800
1,000
2010 2011 2012 2013F 2014F 2015F0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%HCR LSR FSDM 가공/SS OPM(우)
(억원)
자료: HRS, IBK투자증권
올해는 1) 신규 고부가
제품 출시와 2) 해외
고객사 향 매출 확대로
제품 포트폴리오 개선의
원년이 될 것
“형 만한 아우 찾기”
11
액상실리콘인 LSR은 기존 고무 실리콘 시장을 대체하면서 성장세를 이어가고 있
다. 전세계 LSR 시장은 연평균 5~10% 성장하고 있으며, 특히 인건비 상승률이
높은 아시아 시장의 성장세(약 2,000억원 규모)가 두드러지고 있는 상황이다. 이
는 HCR 대비 가격이 약 2배 높으나 자동화를 가능하게 함으로서 생산성 향상을
통한 비용 절감이 가능하기 때문이다. 국내의 경우 전기전자 및 자동차를 중심으
로 채용속도가 빨라지고 있다. 동사는 최근 국내업체 최초로 글로벌 메이저 업체
에 ODM 납품을 성공하며 품질을 인정받았다. 이에 따라 고객사의 해외 판매 네트
워크를 바탕으로 아시아 향 매출 확대가 이루어질 전망이다.
그림 8. LSR(액상형 실리콘고무) 그림 9. 디스플레이 관련 제품
자료: HRS 자료: HRS
FS(방화재)의 경우 HILTI Corporation을 통한 해외 매출 확대가 가능할 것으로
판단한다. 동사는 국내 최초로 원자력 열/방사능 차단재를 개발하면서 2010년
HILTI와 독점 판매권 부여 계약을 체결하였다. 그 후 모든 실리콘 방화재 제품 인
증을 HRS에서 HILTI로 변경하면서 매출이 발생하지 않았으나 최근 대부분 인증
이 완료된 상황이다. HILTI 전체 매출액은 약 2조원이 넘으며, 이중 약 10%가 관
련 사업부 매출이다. 기존에 없던 실리콘 제품 라인업 추가를 위해 HRS와 계약을
체결하였으며, 향후 10%까지 실리콘 방화재 매출 비중을 확대할 계획이다. 최근
HILTI사가 동사의 제품으로 중국, 러시아 시장 개척에 성공한 것 역시 향후 실적
에 긍정적 요소이다.
최근 본격적으로 마케팅에 돌입한 치과 인상재는 외산과 동일한 품질과 가격 경쟁
력을 바탕으로 관련 시장 침투율을 빠르게 높일 것으로 판단한다. 동사는 약 4년
간 개발 끝(2009년 KGMP, 2010년 FDA 승인)에 치과용 인상재 제품을 출시하며
의료 시장에 진출하였다. 국내 관련 시장은 500~600억원 규모로 노령화와 소득
수준의 향상으로 매년 10~20% 성장을 지속 중이다. 현재 3M, GC를 포함한 외사
제품이 시장의 80%를 점유하고 있다. 국내 제품은 가격경쟁력은 있으나 품질 문
제로 사용 비중이 낮은 상황이다. 최근 독일과 국내 의료 기자재 전시회를 통해 품
질을 인정받으며 국내 3곳, 해외 2곳과 에이전시 계약을 체결하였다. 특히 해외
해외 메이저 업체
네트워크를 바탕으로
해외 향 액상실리콘 매출
상승 기대
인증 변경 완료로 HILTI를
통한 방화재의 본격적인
매출 발생 가능
2013년부터 고부가가치
제품인 치과 인상재 신규
매출 발생
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IBKS 스몰캡 주요 추천종목
바이어의 호평으로 향후 해외 향 ODM/OEM 계약이 가능할 전망이다. 최근 경기
부진으로 원가 경쟁력과 품질을 보유한 치과용 기자재 사용 확대 추세 역시 시장
개척에 유리한 요소이다.
그림 10. 치과용 인상재 그림 11. 실리콘 주방용품
자료: HRS 자료: HRS
2010년 설립된 중국공장과 국내 아산 공장은 다양한 실리콘 가공 제품과 IT제품
(실리콘 시트) 등의 생산을 담당하고 있다. IT 주요제품은 LCD 디스플레이에 사용
되는 실리콘 방열패드이며, 주요 고객사로 삼성전자를 보유하고 있다. LCD 디스
플레이 사업의 불황으로 마진이 크게 훼손되면서 2012년 전체 이익률에 악영향을
미쳤으나, 올해 1분기를 저점으로 물량이 회복되는 추세이다. 또한 중국 로컬 업체
로의 다변화가 진행되고 있는 것도 긍정적 요소로 판단한다. 중장기적으로는
AMOLED, 플렉서블 디스플레이의 보급화로 실리콘 재질의 부품 적용 범위가 확
대될 것이다. 특히 올해 하반기부터 기존 디스플레이 외 타 영역의 IT제품이 출시
될 예정이다. 현재 국내 주요업체들과 IT, 자동차, 소비재, 의료기기 제품 개발이
진행 중이며, 이를 바탕으로 향후 실리콘 적용 범위 확대의 수혜를 충분히 누릴 것
으로 기대한다.
표 2. 주요 연구개발 실적
기간 연구과제명 기대효과
디젤자동차용 실리콘호스 내수/수출시장 확대 및 고부가가치 제품 매출에 따른 매출/이익증대
DIE CASTING(ZINC용) 내수/수출시장 확대 및 고부가가치 제품 매출에 따른 매출/이익증대2010년
터치폰 펜칩 내수/수출시장 확대 및 고부가가치 제품 매출에 따른 매출/이익증대
주방생활용품 실리콘 개발 내수/수출시장 확대 및 고부가가치 제품 매출에 따른 매출/이익증대
일체형 SPACER PANEL 디스플레이 시장의 실리콘 소재 적용 확대로 인한 매출/이익증대 2011년
MLCC 압착용 완충시트 MLCC압착 자동화 및 실리콘 적용확대로 인한 매출/이익증대
Pressing Board LNG 선박 제작의 실리콘 적용확대로 인한 매출/이익증대
초음파진단기 Probe용 액상 고무 내수/수출시장 확대 및 고부가가치 제품 매출에 따른 매출/이익증대
자동차용 Connect Sealing용 BASE 내수/수출시장 확대 및 고부가가치 제품 매출에 따른 매출/이익증대2012년
자동차용 Oil Cap용 Rubber 내수/수출시장 확대 및 고부가가치 제품 매출에 따른 매출/이익증대
자료: HRS
실리콘 적용 범위 확대에
따라 IT, 자동차 등으로
제품 확대 수혜
“형 만한 아우 찾기”
13
원화 강세의 직접적인 수혜주
실리콘 제조 특성상 원화 강세는 마진 개선에 직접 영향을 미친다. 원가에서 원재
료비 비중이 70%에 이르며 이중 주요 원재료인 GUM과 SILICA는 약 70%를 차
지한다. 즉 매출액의 약 50%가 원재료비로 구성되어 있다. GUM과 SILICA는
100% 수입되며 USD로 결제되기 때문에 원화 강세는 HRS 마진율 상승에 긍정적
요소이다. 표 2를 살펴보면 과거 영업이익률은 원달러 환율, 원재료 가격과 높은
상관 관계를 보이고 있다. 대규모 디스플레이 판가 인하가 있었던 2007년과 2012
년을 제외하면 2008년 OPM은 2006년 대비 원재료비, 원달러 급등으로 급락하는
모습을 보였다. 이와 반대로 2010년에는 원재료비 급락과 원화 강세로 2009년 대
비 2배 이상 OPM이 회복되는 것을 발견할 수 있다. 최근 원재료 가격은 안정적인
추세를 유지하고 있는 것으로 파악된다.
표 3. 원재료 가격, 환율, 영업이익률 상관 관계 (단위: 원)
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
GUM 3,606 3,150 3,059 3,754 3,993 3,682 3,487 3,463 3,109
YoY - -12.6% -2.9% 22.7% 6.4% -7.8% -5.3% -0.7% -10.2%
SILICA 4,673 4,490 4,036 4,942 4,010 3,729 3,916 4,032 4,240
YoY - -3.9% -10.1% 22.4% -18.9% -7.0% 5.0% 3.0% 5.2%
원/달러 1,024 955 929 1,103 1,276 1,156 1,108 1,127 1,094
YoY - -6.7% -2.7% 18.7% 15.7% -9.4% -4.2% 1.7% -2.9%
OPM 8.6% 15.5% 3.1% 5.5% 6.2% 13.9% 10.9% 6.9% 7.7%
주1: 환율은 평균환율, 2013년 환율은 4월말까지 평균
주2: 2013년 원재료 가격은 1분기 기준
자료: HRS, IBK투자증권
좋아지는 매출, 더 좋아지는 이익
높아지는 이익률 + 이익 회수기에 쌓이는 현금
제품 믹스 개선은 매출뿐만 아니라 이익률 개선에 더 큰 영향을 줄 것으로 기대한
다. 이를 바탕으로 매출액은 2013년 699억원(YoY +14%)에서 2014년 812억원
(YoY +16%), 2015년 931억원(YoY +15%)을 기록할 것으로 전망된다. 영업이익은
2013년 61억원(YoY +46%), 2014년 84억원(YoY+38%), 2015년 108억원(YoY
+28%)으로 매출액 대비 높은 성장률 달성이 가능하다.
또한 HRS의 건전한 재무구조 역시 투자에 긍정적 요소이다. 2012년 기준 40억원
대의 순현금 구조를 유지하고 있으며, 금융비용은 1억원 미만을 지불하고 있다. 현
금흐름의 경우에도 표 5에서 확인할 수 있듯이 꾸준한 영업현금 창출(+)과 투자,
재무현금 지출(-)을 기록하고 있다. 즉 영업활동으로 창출된 현금으로 본업에 관
련된 투자와 투자자에 대한 이익환급을 반복하는 선순환 경영을 유지하고 있는 것
이다. 관련 분야 1등 소재기업으로 1) 내수시장을 타겟으로 하는 고부가가치 제품
비중 확대, 2) 해외 고객사 네트워크를 이용한 해외 진출과 3) 안정적인 재무구조
를 감안할 때 현재 시가총액은 투자에 매력적인 부근이라고 판단한다.
매출액의 약 50%가
수입 원재료, 원화 강세
수혜 전망
고부가 제품 비중 확대로
매출액 대비 높은 이익
성장률 달성 가능
순현금과 이상적인
현금흐름을 바탕으로
건전한 재무구조 보유
14
IBKS 스몰캡 주요 추천종목
표 4. 실적 추이 (단위: 억원, 원)
2011 2012 2013F 2014F 2015F
매출액 579 611 699 812 931
YoY 5.7% 14.3% 16.2% 14.6%
국내 560 573 650 756 865
중국 19 38 49 56 66
영업이익 60 42 61 84 108
YoY -30.0% 45.2% 37.7% 29.0%
OPM 10.4% 6.8% 8.9% 10.3% 11.6%
당기순이익 53 35 53 70 94
EPS 323 216 325 431 577
ROE 8.5% 5.7% 8.1% 9.8% 12.0%
자료: HRS, IBK투자증권
표 5. 제품별 매출액 (단위: 백만원)
2010 2011 2012 2013.03 2013.06F 2013.09F 2013.12F 2013F 2014F 2015F
HCR 40,372 40,505 42,950 10,848 11,950 12,265 11,000 46,063 46,984 47,924
YoY 0.3% 6.0% 2.2% 12.5% 11.8% 2.5% 7.2% 2.0% 2.0%
Portion 66.0% 70.0% 70.3% 74.1% 66.9% 62.6% 61.7% 65.9% 57.9% 51.5%
LSR 4,282 3,472 5,008 1,358 1,412 1,433 1,698 5,901 7,376 9,589
YoY -18.9% 44.2% 22.6% -11.9% 19.1% 55.2% 17.8% 25.0% 30.0%
Portion 7.0% 6.0% 8.2% 9.3% 7.9% 7.3% 9.5% 8.4% 9.1% 10.3%
FS 3,670 3,472 1,429 152 400 530 580 1,662 3,600 5,400
YoY -5.4% -58.8% -46.1% -30.7% 152.4% 61.1% 16.3% 116.6% 50.0%
Portion 6.0% 6.0% 2.3% 1.0% 2.2% 2.7% 3.3% 2.4% 4.4% 5.8%
DM 612 579 318 168 200 400 732 1,500 5,350 8,838
YoY -5.4% -45.0% - 640.7% 300.0% 283.2% 371.7% 256.7% 65.2%
Portion 1.0% 1.0% 0.5% 1.1% 1.1% 2.0% 4.1% 2.1% 6.6% 9.5%
가공/SS 12,234 9,837 13,028 2,122 3,900 4,950 3,830 14,802 17,885 21,337
YoY -19.6% 32.4% -20.5% 2.6% 49.5% 17.9% 13.6% 20.8% 19.3%
Portion 20.0% 17.0% 21.3% 14.5% 21.8% 25.3% 21.5% 21.2% 22.0% 22.9%
Total 61,169 57,864 61,100 14,648 17,862 19,578 17,840 69,928 81,196 93,089
YoY -5.4% 5.6% -0.2% 7.4% 23.9% 14.2% 14.4% 16.1% 14.6%자료: HRS, IBK투자증권
표 6. Cash Flow (단위: 억원)
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
영업활동 현금흐름(OCF) 64 60 -19 17 75 100 18
투자활동 현금흐름(ICF) -43 -23 10 -17 -40 -41 -27
재무활동 현금흐름(FCF) 16 -44 -31 12 -13 -31 -24
자료: HRS
“형 만한 아우 찾기”
15
포괄손익계산서 재무상태표
(억원) 2011 2012 2013F 2014F 2015F (억원) 2011 2012 2013F 2014F 2015F
매출액 579 611 699 812 931 유동자산 358 359 427 477 535
증가율(%) na 5.7 14.3 16.2 14.6 현금및현금성자산 89 50 66 79 86
매출원가 445 493 565 649 732 유가증권 0 0 0 0 0
매출총이익 133 119 134 163 199 매출채권 131 136 163 180 206
매출총이익률 (%) 23.0 19.4 19.2 20.1 21.4 재고자산 132 171 197 218 242
판관비 73 77 73 79 91 비유동자산 366 374 360 376 395
판관비율(%) 12.6 12.6 10.5 9.8 9.8 유형자산 311 300 285 295 301
영업이익 60 42 61 84 108 무형자산 12 10 10 10 10
증가율(%) -25.9 -30.9 45.2 33.7 29.0 투자자산 44 55 55 62 75
영업이익률(%) 10.4 6.8 8.7 10.3 11.6 자산총계 724 734 787 853 930
순금융손익 1 1 1 2 7 유동부채 66 65 62 70 70
이자손익 0 1 1 2 2 매입채무및기타채무 42 46 56 68 71
기타 1 0 0 0 5 단기차입금 3 0 0 0 0
기타영업외손익 4 3 3 4 3 유동성장기부채 0 1 1 0 0
종속/관계기업손익 0 0 0 0 0 비유동부채 39 37 36 37 38
세전이익 65 45 67 89 118 사채 0 0 0 0 0
법인세 12 10 14 19 24 장기차입금 5 4 4 3 3
법인세율 19.1 21.2 20.3 21.1 20.0 부채총계 105 102 98 107 109
계속사업이익 53 35 53 70 94 지배주주지분 619 631 689 746 822
중단사업손익 0 0 0 0 0 자본금 82 82 82 82 82
당기순이익 53 35 53 70 94 자본잉여금 103 103 103 103 103
증가율(%) na -33.0 50.2 32.5 34.0 자본조정등 -1 -6 0 0 0
당기순이익률 (%) 9.1 5.8 7.6 8.7 10.1 기타포괄이익누계액 1 0 2 4 5
지배주주당기순이익 53 35 53 70 94 이익잉여금 433 452 502 557 632
기타포괄이익 -2 -2 2 2 1 비지배주주지분 0 0 0 0 0
총포괄이익 50 34 55 72 95 자본총계 619 631 689 746 822
EBITDA 79 64 83 104 130 비이자부채 97 97 93 105 106
증가율(%) na -19.8 29.5 26.2 24.7 총차입금 8 5 5 3 3
EBITDA마진율(%) 13.7 10.4 11.8 12.8 13.9 순차입금 -81 -45 -61 -76 -83
투자지표 현금흐름표
(12월 결산) 2011 2012 2013F 2014F 2015F (억원) 2011 2012 2013F 2014F 2015F
주당지표(원) 영업활동 현금흐름 95 17 24 66 62
EPS 323 216 325 431 577 당기순이익 53 35 53 70 94
BPS 3,715 3,797 4,151 4,496 4,961 비현금성 비용 및 수익 39 41 14 15 12
DPS 100 20 100 120 130 유형자산감가상각비 19 22 20 21 22
밸류에이션(배) 무형자산상각비 0 0 0 0 0
PER 10.2 13.3 12.4 9.3 7.0 운전자본변동 24 -49 -44 -24 -47
PBR 0.9 0.8 1.0 0.9 0.8 매출채권등의감소 17 -6 -27 -16 -26
EV/EBITDA 5.7 6.7 7.2 5.6 4.4 재고자산의감소 20 -41 -26 -21 -24
성장성지표(%) 매입채무등의증가 -8 5 10 12 3
매출증강율 - 5.7 14.3 16.2 14.6 기타 영업현금흐름 -20 -11 1 5 3
EPS증가율 - -33.0 50.2 32.5 34.0 투자활동 현금흐름 -28 -31 -5 -37 -37
수익성지표(%) 유형자산의 증가(CAPEX) -19 -20 -5 -30 -28
배당수익률 3.0 0.7 2.5 3.0 3.3 유형자산의 감소 0 0 0 0 0
ROE 8.5 5.7 8.1 9.8 12.0 무형자산의 감소(증가) -2 -1 0 0 0
ROA 7.3 4.9 7.0 8.6 10.6 투자자산의 감소(증가) 0 0 0 -7 -8
ROIC 10.0 6.5 9.2 11.5 14.3 기타 -8 -10 1 0 -1
안정성지표(%) 재무활동 현금흐름 -31 -24 -4 -16 -18
부채비율(%) 16.9 16.2 14.2 14.4 13.2 차입금의증가(감소) 0 0 0 -1 0
순차입금 비율(%) -13.1 -7.2 -8.9 -10.2 -10.1 자본의 증가 0 0 0 0 0
이자보상배율(배) 103.4 270.7 0.0 0.0 0.0 기타 -31 -24 -4 -15 -18
활동성지표(배) 기타 및 조정 0 0 0 0 0
매출채권회전율 0.0 4.6 4.7 4.7 4.8 현금의 증가 36 -39 16 13 7
재고자산회전율 0.0 4.0 3.8 3.9 4.0 기초현금 53 89 50 66 79
총자산회전율 0.0 0.8 0.9 1.0 1.0 기말현금 89 50 66 79 86
*주당지표 및 밸류에이션은 지배주주순익 및 지배주주지분 기준