helÅrsrapport 2011 · 2019. 10. 16. · löpande information under 2012 januari – helårsbesked...

1

HELÅRSRAPPORT 2011CARNEGIE FONDER AB

2

Koncernöversikt Carnegie Fonder AB, som är ett helägt dotterföretag till Carnegie Holding AB, står under tillsyn av Finansinspektionen och dess verksamhet regleras främst av Lagen om Inves-teringsfonder (2004:46). Fondbolaget har bedrivit fondverksamhet sedan 1985 och om-auktoriserades i enlighet med lagen om investeringsfonder (2004:46) den 6 oktober 2005.

Förvaltat kapital per den 31 december 2011 uppgick till ca 25 Mdr fördelat på cirka 20 000 direktregistrerade kunder. Carnegie Fonder förvaltar totalt 19 värdepappersfonder, varav 14 i Carnegie Fonder AB och fem via SEB Fund Services S.A. i Luxemburg. Antalet medarbetare uppgick till 35 personer.

Carnegie Fonders verksamhet utgörs av förvaltning och försäljning av fondandelar med verksamhet i Sverige och Luxemburg. Bolaget har en stabil förvaltningsorganisation med stor erfarenhet.

Förvaltningen är i huvudsak inriktad på svenska aktier och räntebärande värdepapper samt aktier på tillväxtmarknader. Den yttersta målsättningen är att över tiden skapa en po-sitiv och stabil avkastning samt att överträffa jämförelseindex och konkurrenter. Fonderna kännetecknas av aktiv förvaltning baserad på fundamental analys.

Löpande information under 2012

Januari – Helårsbesked för 2011

Februari – Tidningen Utsikt

April – Helårsrapport 2011

Juni – Tidningen Utsikt

Juli – Halvårsbesked

September – Halvårsrapport 2012

Augusti – Tidningen Utsikt

November – Tidningen Utsikt

2011 i korthetMars

Maj

HQ Fastighet ETF, HQ Finans ETF, HQ Material ETF, HQ Nasdaq 100 ETF, HQ Verkstad ETF)

Oktober

December

Mer information om våra fonder -

dagligt uppdaterade fondkurser, nyhetsbrev, marknads- och månadsrapporter.

Beställ våra rapporter och nyhetsbrev gratis

För att få våra hel- och halvårsrapporter, fondbestämmelser, informations- fakta- och produktblad, kontakta oss på telefon 08-5886 93 50.

RiskinformationHistorisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De medel som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka det insatta beloppet.

Vd-ord 1

Utveckling fonder och marknader 2

Förvaltning 5

Översikt 6

Svenska aktiefonder

Carnegie Strategifond 10

Carnegie Strategy Fund 12

Carnegie Svea aktiefond 14

Carnegie Swedish Equity Fund 16

Carnegie Sverige Select 18

Carnegie Sverigefond 20

Tillväxtmarknadsfonder

Carnegie Afrikafond 22

Carnegie Emerging Markets 24

Carnegie Indienfond 26

Carnegie Kinafond 28

Carnegie Rysslandsfond 30

Räntefonder

Carnegie Corporate Bond 32

Carnegie Likviditetsfond 34

Carnegie Obligationsfond 36

Övriga fonder

Carnegie Gorilla 38

Carnegie Protego 40

Carnegie Tellus 42

Carnegie Total 46

Carnegie Utlandsfond 48

Spara i våra fonder 48

Redovisningsprinciper 49

Policyfrågor 50

Medarbetare 51

52

Fondbolagsfakta 53

Denna rapport innehåller helårsredogörelser per 2011-12-31 avseende de fonder som förvaltas av Carnegie Fonder AB samt information per 2011-12-31 om Carnegie Fonders Luxemburgregistrerade fonder.

Innehåll

3

VD-ord

Sparare i aktiefonder börjar kanske misströsta efter att den genomsnittliga Sverigefonden upplevde det tredje minusåret under de senaste fem åren. Notera dock att våra två största fonder med inriktning på svenska aktier, Sverigefonden och Strategifonden, har stigit med 100 procent under de senaste tio åren, trots ständiga kriser i världen, och Rysslandsfonden är ännu bättre. Det

Till följd av bland annat ny fondlagstiftning, nya branschföreskrifter från Finansinspektionen och ett nytt IT-system för hantering av våra fonder utökade vi under 2011 resurserna rejält till riskkontroll och regelefterlevnad. Förhoppningsvis ska

förvaltningsresultat också.

har då tyckt att våra Sverigefonder redan investerade i intressanta småbolag. Med tiden har våra Sverigefonder blivit så pass stora att de nu endast i liten utsträckning kan investera i småbolag. Därför lanserar vi nu en småbolagsfond. Historiskt sett har småbolags vinster och aktier utvecklats bättre än de stora bolagens.

Aktie- eller räntefond under 2012? Det är svårt att veta på förhand och tidsperspektivet är egentligen för kort. Därför är

räntefond med fokus på företagskrediter, till exempel Carnegie Corporate Bond, kan vara ett bra komplement.

Svaret kan annars vara Carnegie Strategifond. Denna klassiska fond kommer från och med slutet av april att i större utsträck-

i bolagens aktier kan vi uppnå en stabilare avkastning än tidigare. Vi är upprymda av fondens möjligheter att leverera det som i princip alla vill ha, nämligen god avkastning till låg risk.

Med hopp om ett fortsatt förtroende!

Räntefonder vinnare 2011 tillgångar tappade regelmässigt i värde. Vi svenskar kan ändå glädja sig åt att det internationella kapi-talet bedömde att det innebar en låg risk att låna ut pengar till svenska staten. Svenska räntefonder, och i synnerhet svenska obligationsfonder, utvecklades mycket starkt. Det var också våra räntefonder som utvecklades bäst under 2011.

Hans HedströmVerkställande direktör

4

Marknaden2011 präglades av oro på värdepappersmarkna-derna världen över. Aktiemarknadernas globala index hamnade under nollstrecket och räntorna hade svårt att stiga från de rekordlåga nivåer de nu legat på en tid. Världsekonomin uppvisade fort-farande en hygglig tillväxt, men förväntningarna

skillnader regioner emellan.Redan förra vintern skapades osäkerhet i

Nordafrika och i vissa länder i Mellanöstern när diktaturerna öppet ifrågasattes av stora delar av befolkningen. Den marknad av betydelse som påverkades mest var Egyptens aktiemarknad som var stängd i över en månad. Även om de marknader som påverkades direkt inte har någon större betydelse för världsekonomin så uppstod en osäkerhet om till vilka länder upproren skulle spridas. Vilka effekter skulle politisk instabilitet ha på en stor oljeproducent som Saudiarabien? Redan höga oljepriser fortsatte uppåt.

Energiförsörjningen kom också i fokus när Japan drabbades av en tsunami som olyckligtvis bland annat förstörde en kärnkraftsanläggning. Förutom att delar av den japanska industrin på-verkas i det korta perspektivet satte olyckan spår även på andra håll. Tyskland bestämde sig för att

avveckla sina kärnkraftverk. Den europeiska skuldkrisen har annars stått i

fokus. Hela eurosamarbetet har kommit ifrågasät-tas när land efter land rapporteras ha i det när-

med att lansera stödprogram efter stödprogram. Krisen har också lett till att den politiska ledningen

har också fått se sina kreditbetyg försämras. Den europeiska centralbanken gavs i slutet av året ett utökat mandat, vilket åtminstone temporärt

långt ifrån lösta. Vad som än händer så påverkas

saneras i en mängd länder i främst södra Europa.Läget är ett helt annat i många nordeuro-

peiska länder, däribland Sverige och Tyskland. Den svenska kronan har också stärkts. Tyskland får samtidigt dra ett stort lass för att hålla ihop eurosamarbetet. Sammantaget har dock de eu-ropeiska aktiemarknaderna hävdat sig riktigt bra beaktat den ekonomiska och politiska situationen. Tyvärr blev det inte speciellt bra för den svenska aktiemarknaden som alltid verkar drabbas hårt när det är oro i världen, även om vi är en bit från epicentrum.

USA dras också med gigantiska skulder. Sam-

tidigt har den amerikanska ekonomin svårt att ta riktig fart trots att stora stimulanser har satts in. Arbetslösheten ligger fortfarande på en hög nivå och bostadspriserna lyfter inte. Dessutom är det svårt att nå en politisk enighet hur de statliga underskotten ska hanteras. Det var också en starkt

ned USA:s kreditbetyg från den högsta nivån. Under slutet av året hämtade sig den amerikan-ska aktiemarknaden sig riktigt bra och hamnade faktiskt på plus räknat i lokal valuta.

Än så länge kan många tillväxtmarknader upp-visa en mycket god tillväxt. Kina ångar på och där brottas politikerna snarast med att dämpa den

dock aktiemarknaderna på tillväxtmarknaderna som utvecklades sämst. Det brukar vara så när osäkerheten ökar och optimismen falnar. Härvid-

I takt med att osäkerheten om världsekonomin har ökat under perioden har obligationsräntorna fallit tillbaka igen. Många centralbanker vågar inte heller höja sina styrräntor i den takt som förut-spåddes. Med några undantag, däribland guld och olja, föll också många råvarupriser efter att under ett par år stigit kraftigt.

Utveckling fonder och marknader

Marknadens riskvilja stiger

Fondutveckling 2011Nedanstående stapeldiagram visar utvecklingen i procent för våra fonder under 2011.

-40

-30

-20

-10

0

10

20C

arnegie Obligationsfond

Carnegie C

orporate Bond

Carnegie Likviditetsfond

Carnegie U

tlandsfond

Carnegie G

orilla

Carnegie T

otal

Carnegie Protego

Carnegie T

ellus

Carnegie Sverige Select

Carnegie Sverigefond

Carnegie Svea A

ktiefond

Carnegie Strategifond

Carnegie Sw

edish Equity Fund

Carnegie Strategy Fund

Carnegie A

frikafond

Carnegie R

ysslandsfond

Carnegie Kinafond

Carnegie Em

erging Markets

Carnegie Indienfond

5

Branschutveckling i Sverige

Förändring i % för Stockholmsbörsens All Share

Index (SAX) under 2011

(källa: Bloomberg):

Informationsteknologi -11,6

Hälsa -1,9

Telekom -8,2

Material -20,4

Finans -19,7

Dagligvaror 0,7

Sällanköpsvaror -15,3

Industri -23,2

Valutakurser

Valutakurser per 2011-12-31 jämfört med

2010-12-31 (källa: Bloomberg):

Kurs, kr Jmf, % Land Valuta 111231 101231

Argentina ARS 1,5983 -5,4%

Australien AUD 7,0319 2,2%

Brasilen BRL 3,6940 -8,8%

Chlie CLP 0,1325 -7,8%

Danmark DKK 1,1998 -0,5%

EMU EUR 8,9182 -0,8%

F. Arabemiraten AED 1,8717 2,2%

Filippinerna PHP 0,1570 1,9%

Hong Kong HKD 0,8864 2,5%

Indonesien IDR 0,0760 1,3%

Japan JPY 8,9487 8,0%

Kanada CAD 6,7412 -0,3%

Kenya KES 0,0851 2,1%

Kuwait KWD 24,7450 3,4%

Malaysia MYR 2,1730 -1,1%

Mexico MXN 0,4942 -9,2%

New Zealand NZD 5,3509 2,1%

Nigeria NGN 0,0424 -4,1%

Norge NOK 1,1529 0,0%

Peru PEN 2,5583 6,8%

Polen PLN 2,0006 -12,0%

Qatar QAR 1,8914 2,4%

Schweiz CHF 7,3306 1,8%

Storbritannien GBP 10,7087 2,1%

Sydafrika ZAR 0,8505 -16,7%

Sydkorea KRW 0,0059 -1,7%

Taiwan TWD 0,2271 -1,5%

Thailand THB 0,2182 -2,5%

Tjeckiska Rep. CZK 0,3488 -2,8%

Turkiet TRY 3,6457 -16,3%

Ungern HUF 0,0283 -12,4%

USA USD 6,8872 2,4%

USA2,6%

Europa-9,1%

Sverige-14,5%

Latin-amerika-19,9%

Ryssland-19,9%

Asien-17,0%

Japan-10,6%

Sydafrika-16,7%

Australien-13,2%


Siffrorna avser utvecklingen under 2011, omräknat i SEK (källa: Bloomberg).

Fondernas utveckling-

ligtvis satt sin prägel på utvecklingen för våra fonder. Räntefonderna kan uppvisa positiv avkastning under året, medan aktiefonderna har tappat i värde.

-tionsfond som steg med 11,0 procent. Trots att obligationsräntorna var låga vid ingången av året har oron för världsekonomin i kombination med förtroende för den svenska kronan inneburit att fondens innehav har kunnat öka i värde. Carne-gie Corporate Bond som steg med 3,3 procent investerar i företagskrediter, vilka generellt haft en bra värdeutveckling under de senaste åren. Investeringarna är koncentrerade till nordiska företag och de verkar i en ekonomi som är relativt stark. Likviditetsfonden steg med 3,0 procent. Den sistnämnda, men även de övriga två ränte-fonderna, uppvisade en mycket konkurrenskraftig avkastning i jämförelse med liknande fonder.

De aktiefonder som är inriktade på den svenska aktiemarknaden uppvisar uppvisar nedgångar, men betydligt mindre sådana än i stort sett alla

till sin rätt under året. Bäst klarade sig Sverige Select som har en mycket koncentrerad port-följ. Nedgången skrevs till 9,7 procent. Övriga Sverigefonder sjönk med i storleksordningen 12-13 procent.

Våra fonder som investerar på tillväxtmark-naderna hade det tyvärr ännu tuffare. Rysslands-fonden var under årets första hälft ett positivt undantag med stöd av ett högt oljepris. När eurokrisen sedan eskalerade under sommaren

-tier. En tröst, om än klen, är att vår Rysslandsfond klarade sig relativt sett mycket bra. Den kinesiska ekonomin fortsätter att uppvisa en hög tillväxt, men aktiemarknaden har under en lång tid varit förvånansvärt svag. Marknaden har hållits tillbaka

av osäkerheten om hur de politiska makthavarna ska lyckas med att stävja överhettning utan att orsaka en ekonomisk kraschlandning.

Den indiska marknaden gick in i året med rätt

situation som förlamat införandet av nödvändiga reformer för att effektivisera ekonomin gjorde att vår Indienfond blev den fond som hade sämst utveckling under 2011. Afrikafonden drabbades naturligtvis av oron i arabvärlden. Lyckligtvis utgjorde egyptiska aktier endast en liten andel av fonden. Även om den ekonomiska utvecklingen på många andra afrikanska marknader var fortsatt god, påverkades marknaderna negativt av ett mindre risktagande.

Det är värt att notera att utvecklingen i våra fonder mäts i svenska kronor, en valuta som stadigt stärkts under de senaste åren. I de fonder som nu uppvisar en negativ utveckling och som investerar på utländska marknader, har det ofta gjorts investeringar som utvecklats mindre dåligt i lokal valuta, men när utvecklingen räknats om till kronor ser det inte lika bra ut. Det går att säkra valutorna, men det är en kostsam strategi som också påverkar avkastningen negativt. Därför är det mycket ovanligt att aktiefonder valutasäkrar sina investeringar. Det gäller både våra och branschkollegornas fonder. Dessutom är det ju så att ibland är utvecklingen för kronan negativ och då gynnas fonder som investerar utomlands.

En framåtblickFör ett år sedan uttryckte vi vårt tvivel till att aktie-marknaderna skulle fortsätta sin starka utveckling från 2010. Vi trodde tillväxten i världsekonomin

-tionen skulle trycka upp räntorna. Dessutom bedömde vi att svensk industri skulle få se sin lönsamhet pressas av den starka svenska kronan.

-naderna eftersom de är så känsliga för tillväxten

Östeuropa-21,3%

6


Svenska kronans utveckling, %

Utveckling i SEK mätt mot EUR respektive USD:

Utveckling styrräntor, %

Centralbankernas styrräntor:

Utveckling korta räntor, %

Interbankräntan 6 månader (Japan, Storbritannien,

Tyskland) respektive statsskuldväxlar 6 månader:

Utveckling långa räntor, %

Tioåriga statsobligationer:

i världsekonomin. Med facit i hand så kan vi konstatera att vi var

rätt ute med vår skepsis när det gäller tillväxten. Under året växte marknadens oro sig stark, vilket också innebar att förväntningarna om högre inflation och räntor kom på skam. Det blev helt enkelt sämre än vi trodde, även om vi var inne på rätt spår. Däremot hade vi rätt i att den svenska aktiemarknaden och tillväxtmarknader inte skulle fortsätta utvecklas bättre än andra aktiemarknader.

I halvårsrapporten uttryckte vi oss än mer försiktigt och meddelade att vi tills vidare höll oss på den defensiva linjen. Det kom också ett rejält bakslag i slutet av sommaren när det blev uppen-

och Spanien skulle kräva stora och förmodligen kostsamma åtgärder. De negativa marknadsreak-tioner som följde ändrade läget. Med lågt ställda förväntningar skapades förutsättningar för upp-gångar på aktiemarknaderna.

I slutet av 2011 steg också aktiemarknaderna

procent ytterligare uppgång. Med en ökad riskvilja kommer troligen då tillväxtmarknaderna att få revansch. Deras ekonomier kommer att uppvisa betydligt högre tillväxt än våra i väst. Tillväxten i världsekonomin bedöms däremot bli lägre 2012 jämfört med 2011.

gyllene tider. Räntenivån är fortsatt låg, vilket innebär att obligationsmarknaden inte ser så in-tressant ut. Det sa vi, och nästa alla andra också, inför förra året, men vi fick fel. Med en ökad

-krediter, en i Europa snabbt växande marknad.

Än så länge är lönsamheten i företagen god. Fortsatt hög arbetslöshet, höga oljepriser och en bostadsmarknad som svajar väcker dock frågor om efterfrågan framöver. Därtill har vi osäkerhe-ten kring skuldsaneringen i södra Europa och de amerikanska budgetunderskotten. Det gör att vi ändå tror att det är klokt att hålla sig till investe-

som inte är så konjunkturkänsliga.

möjligheter till bra utveckling i Kina. Den ki-nesiska aktiemarknaden har inte varit så lågt värderad sedan 2004. Vi tror också att perioden med för ekonomin åtstramande åtgärder nu snart är över. En hel del talar också för de afrikanska marknaderna. Investeringshorisonten måste dock vara lång.

Utveckling etablerade marknader

Förändring i % under 2011


Land/område Index % (SEK)

Japan Nikkei 225 -10,6%

Canada S&P/TSE Composit -10,9%

USA Nasdaq 0,8%

USA S&P 500 2,6%

Schweiz Swiss market -5,9%

Nederländerna Amsterdam -12,5%

Spanien BIEX 35 -13,8%

Italien Milan MIB30 -25,8%

Frankrike CAC 40 -17,6%

Storbritanien FTSE 100 -3,5%

Österrike ATX 50 -35,4%

Europa DJ Stoxx 50 Europa -9,1%

Sverige OMX -14,5%

Norge Oslo OBX -10,7%

Tyskland Xetra DAGS -15,3%

Australien ASX All Ordinaries -13,2%

Belgien Bel20 -19,8%

Irland Irish General Index 4,4%

Finland OMX Helsinki -30,6%

Danmark OMX Copenhagen -15,2%

Utveckling tillväxtmarknader

Förändring i % under 2011


Land/område Index % (SEK)

Ryssland RTS -19,9%

Turkiet ISE National -34,9%

Ungern Budapest SE -30,3%

Polen WIG -30,1%

Kina FTSE Xinhua 25 -17,1%

Korea Kospi -12,5%

Taiwan Taiwan Weighted -22,2%

Thailand SET -3,1%

Filipinerna PSEi 6,1%

Indonesien Jakarta Komposit 4,6%

Malaysia Kuala Lumpur 0,0%

Mexiko Mexico Bolsa -12,6%

Brasilien Bovespa -25,2%

Argentina Argentina Merval -33,8%

Chile Chile Stock Exchange -21,7%

Peru Peru Lima General -10,9%

Nigeria Lagos Stock Exchange -19,7%

Kenya Nairobi Stock Exchange -26,0%

Tjekien PX 50 -27,6%

Sydafrika FTSE JSE Top 40 -16,7%

Förenade ArabE- DFM General Index -15,0%

Förenade ArabE- ADX General Index -9,5%

Kuwait Kuwait SE Price index -13,2%

Qatar DSM 3,8%

jan dec

0

1

2

3

4

5

USA Sverige Tyskland Japan UK

0

1

2

3

4USA UK JapanSverige Tyskland

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%USD/SEK %

jan dec

jan dec

jan dec

0

0,5

1

1,5

2

2,5ECB Sverige USA UK

7

Förvaltning

Våra fondförvaltare

Gunnar Påhlson är ansvarig

förvaltare av Carnegie Kinafond

och Carnegie Indienfond. Gunnar

har varit anställd sedan 2006.

Mona Stenmark är ansvarig

förvaltare för Carnegie Emerging

Markets från och med januari 2010.

Mona har varit anställd sedan 2004.

PlaceringspolicyFörvaltningens mål är att skapa en positiv och stabil avkastning. Det är Carnegie Fonders övertygelse att dessa mål bäst stämmer överens med fondandelsägarnas intressen samt att det också ger bästa förutsättningar för att över en investeringscykel, innehållande både mark-nadsuppgång och -nedgång, överträffa konkurrenter och marknadsutveckling.

För att nå förvaltningens mål har Carnegie Fonder antagit

ska ansluta sig till.

1. Värdeförvaltning Fondernas medel placeras i tillgångar som bedöms vara undervärderade.

2. Fundamental analys Värderingarna baseras på fundamental analys.

3. Aktiv förvaltning

jämförelseindex eller betydelse för marknaden. 5

4. Likvida placeringar Fondernas medel placeras i tillgångar som är föremål för en fungerande handel och prissättning.

Förutom den centrala värderingsfrågan ska Carnegie Fonders förvaltning präglas av följande ledstjärnor:

Det är aldrig annorlunda den här gången Sir John Templeton benämnde ”this time is different” som de farligaste fyra orden när investeringsbeslut fattas.

Tillgångar kan vara undervärderade under långa perioder.

En värdeförvaltare går ofta mot strömmen genom att undervärderade tillgångar just är undervärderade efter-som andra placerare undviker dem.

Riskmått som beta, standardavvikelse och tracking error får aldrig ersätta den fundamentala synen på risk i de placeringar fonderna gör. Risken för att kapitalet minskar kan bero att tillgången förvärvades när den var övervär-derad, det uppstår ett problem i tillgångens underliggande

En investering som i grunden ger en blygsam avkastning blir inte en bra idé bara genom att ge den hävstång.

verksamheten Fondens placeringar ska göras i instrument som förval-

kärnprocess som underliggande verksamhet utgörs av.

ledstjärnor kommer Carnegie Fonders portföljer skilja sig -

inriktning på bland annat följande sätt:

-

Det är Carnegie Fonders övertygelse att bolagets portföljer också ska skilja ut sig genom en, över en investeringscykel, högre riskjusterad avkastning.

Fredrik Colliander är, tillsam-

mans med Karin Fries, ansvarig för-

valtare av Carnegie Afrikafond och

Carnegie Rysslandsfond. Fredrik har

varit anställd sedan 2000.

Karin Fries är tillsammans med

Fredrik Colliander ansvarig förval-

tare av Carnegie Afrikafond och

Carnegie Rysslandsfond. Karin har


John Strömgren är Carnegie

Fonders placeringschef och

ansvarig förvaltare av Carnegie

Strategifond och Carnegie Strategy

Fund. John har varit anställd sedan

1996.

Peter Werleus har arbetat i

finansbranschen sedan 1999. Sedan

2009 är Peter ansvarig förvaltare

för Carnegie Likviditetsfond, Car-

negie Obligationsfond, Carnegie

Corporate Bond och Carnegie

Protego.

Hans Hedström är förvaltare

av Carnegie Utlandsfond, Carnegie

Gorilla och Carnegie Total. Hans

är VD för Carnegie Fonder och

anställd sedan 1999/2000.

Viktor Henriksson är förvaltare

av Carnegie Svea aktiefond. Viktor

har varit anställd sedan 2005.

Simon Blecher är ansvarig

förvaltare av Carnegie Sverigefond,

Carnegie Sverige Select och Carne-

gie Swedish Equity Fund. Simon har


Stefan Ericson är ansvarig förval-

tare av Carnegie Likviditetsfond och

Carnegie Obligationsfond. Stefan

har varit anställd på Carnegie sedan

hösten 2011.

Jan-Olov Olsson är ansvarig

förvaltare av Carnegie Emerging

Markets tillsammans med Mona

Stenmark. Jan-Olov har varit

anställd sedan hösten 2011.

8

FONDFAKTA I SAMMANDRAG

Startdatum Bankgiro PPM-nr Utdelning 1 Förvaltare FondbolagSvenska aktiefonderCarnegie Strategifond 1988-08-11 5402-9681 357 483 Ja John Strömgren Carnegie Fonder ABCarnegie Strategy Fund 1994-01-01 5394-3965 - Nej John Strömgren SEB Fund Services S.A.Carnegie Svea aktiefond 2005-11-01 5625-5318 - Ja Viktor Henriksson Carnegie Fonder ABCarnegie Sverige Select 2007-09-28 5432-6442 - Ja Simon Blecher Carnegie Fonder ABCarnegie Sverigefond 1987-01-08 5614-6863 393 314 Ja Simon Blecher Carnegie Fonder ABCarnegie Swedish Equtiy Fund 1998-12-29 5239-8427 386 581 Ja, B-andelar Simon Blecher SEB Fund Services S.A.

TillväxtmarknadsfonderCarnegie Afrikafond 2006-05-29 5868-3947 184 291 Ja K. Fries/F. Colliander Carnegie Fonder ABCarnegie Indienfond 2004-08-30 5812-8125 505 586 Ja Gunnar Påhlson Carnegie Fonder ABCarnegie Kinafond 2004-04-06 5729-9091 838 383 Ja Gunnar Påhlson Carnegie Fonder ABCarnegie Rysslandsfond 1997-10-27 5206-4656 249 995 Ja F. Colliander/ K. Fries Carnegie Fonder ABCarnegie Emerging Markets 1996-03-25 5974-9887 285 825 Ja J-O Olsson/M. Stenmark Carnegie Fonder AB

RäntefonderCarnegie Corporate Bond 1990-10-01 5001-9496 537 639 Ja, D-andelar S Ericsson/P Werleus SEB Fund Services S.A.Carnegie Likviditetsfond 1990-07-02 5787-9660 214 163 Ja S Ericsson/P Werleus Carnegie Fonder ABCarnegie Obligationsfond 1985-11-01 606-9876 178 335 Ja S Ericsson/P Werleus Carnegie Fonder AB

Övriga fonderCarnegie Gorilla 2000-04-17 5536-5910 914 358 Ja, B-andelar Hans Hedström SEB Fund Services S.A.Carnegie Protego 2007-10-10 5632-5137 - Ja Peter Werleus Carnegie Fonder ABCarnegie Tellus 2008-03-31 256-8921 - Ja Viktor Henriksson Carnegie Fonder ABCarnegie Total 1999-12-28 5518-7835 159 509 Ja, B-andelar Hans Hedström SEB Fund Services S.A.Carnegie Utlandsfond 1988-09-02 5461-5331 321 653 Ja Hans Hedström Carnegie Fonder AB

Översikt

RISKMÅTT PER 2011-12-31

Riskklass Totalrisk, %

Svenska aktiefonderCarnegie Strategifond 3 15,5Carnegie Strategy Fund 3 14,0Carnegie Svea aktiefond 4 20,1Carnegie Sverige Select 4 14,1Carnegie Sverigefond 4 20,9Carnegie Swedish Equity Fund 4 19,3

TillväxtmarknadsfonderCarnegie Afrikafond 5 16,4Carnegie Indienfond 6 19,1Carnegie Kinafond 6 23,5Carnegie Rysslandsfond 6 21,2Carnegie Emerging Markets 5 15,6

RäntefonderCarnegie Likviditetsfond 1 0,3Carnegie Obligationsfond 2 4,0Carnegie Corporate Bond 3 3,3

Övriga fonderCarnegie Gorilla 5 11,9Carnegie Protego 3 23,5Carnegie Tellus 3 14,4Carnegie Total 3 13,0Carnegie Utlandsfond 4 13,0

FONDFAKTA AVKASTNING

Fondens avkastning, %10 år 5 år 3 år 1 år

Svenska aktiefonderCarnegie Strategifond 97,01 -0,75 46,96 -12,90Carnegie Strategy Fund 89,50 -2,47 44,19 -14,01Carnegie Svea Aktiefond - -6,83 56,47 -12,47Carnegie Sverige Select - - 73,02 -9,73Carnegie Sverigefond 101,71 2,83 58,56 -12,42Carnegie Swedish Equity Fund 53,14 -7,60 52,32 -13,80

TillväxtmarknadsfonderCarnegie Afrikafond - -2,79 21,59 -18,84Carnegie Emerging Markets 81,92 -10,15 16,06 -23,33Carnegie Indienfond - -9,70 22,63 -34,99Carnegie Kinafond - -13,81 -0,16 -20,00Carnegie Rysslandsfond 291,63 -19,64 103,78 -19,20

RäntefonderCarnegie Corporate Bond 45,19 30,70 19,00 3,34Carnegie Likviditetsfond 28,52 14,66 6,70 2,95Carnegie Obligationsfond 65,52 31,29 13,97 11,03

Övriga fonderCarnegie Gorilla -12,32 -8,07 31,90 -7,68Carnegie Protego - - 0,15 -8,79Carnegie Tellus - - 17,03 -8,88Carnegie Total 58,39 -2,15 33,58 -7,91Carnegie Utlandsfond -18,60 -22,67 20,19 -5,76

9

Översikt

RISKKLASSVarje fond är tilldelad en riskklass mellan 1-6, där 1=låg och 6=hög.

BEGREPP OCH FÖRKORTNINGARFör förklaring av förekommande begrepp och förkortningar i fondernas årsrapport hänvisas till avsnittet ”Ordlista och definitioner” på sidan 56.

SVENSK KOD FÖR FONDBOLAGCarnegie Fonder AB följer, den av Fondbolagens Förening antagna, ”Svensk kod för fondbolag”.

ANDELSVÄRDE M M PER 2011-12-31

Andels-värde, kr

Fondförmö-genhet, Mkr

Andelar, st

Andels- ägare, st

Svenska aktiefonderCarnegie Strategifond 650,15 4 665 7 175 057 8876Carnegie Strategy Fund 2463,55 322 130 729 653Carnegie Svea Aktiefond 99,77 142 1 423 807 216Carnegie Sverige Select 63,81 152 2 385 914 165Carnegie Sverigefond 1098,09 7 105 6 470 416 3391Carnegie Swedish Equity Fund 130,20 101 774 293 201

TillväxtmarknadsfonderCarnegie Afrikafond 8,80 400 45 508 065 1435Carnegie Indienfond 193,30 795 4 111 729 1689Carnegie Kinafond 117,46 470 4 004 184 1729Carnegie Rysslandsfond 45,60 3 867 84 780 764 4332Carnegie Emerging Markets 17,88 1 429 79 923 709 2094

RäntefonderCarnegie Likviditetsfond 1146,51 2 931 2 556 742 661Carnegie Obligationsfond 1056,11 182 171 976 237Carnegie Corporate Bond 318,08 2 162 7 994 769 423

Övriga fonderCarnegie Gorilla 30,99 101 3 272 478 152Carnegie Protego 90,91 98 1 081 795 121Carnegie Tellus 82,29 9 111 189 59Carnegie Total 106,54 116 1 090 417 405Carnegie Utlandsfond 154,49 183 1 185 928 1313

VÄRDEUTVECKLING 10 ÅR, %

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Snitt/årSvenska aktiefonderCarnegie Strategifond -15,1 20,5 14,4 34,1 26,3 2,7 -34,2 48,9 13,3 -12,9 -0,1Carnegie Strategy Fund -15,4 21,1 14,0 33,0 25,0 2,6 -34,1 50,2 11,6 -14,0 -0,5Carnegie Svea Aktiefond - - - 8,1 30,9 -4,7 -37,5 54,1 16,0 -12,5 -1,4Carnegie Sverige Select - - - - - -5,9 -30,3 49,8 28,0 -9,7 3,0Carnegie Sverigefond -21,5 23,3 15,5 31,3 33,7 -2,8 -33,3 49,9 20,8 -12,4 0,6Carnegie Swedish Equity Fund -27,4 18,0 14,0 29,3 31,2 -4,5 -36,5 49,0 18,6 -13,8 -1,6

TillväxtmarknadsfonderCarnegie Afrikafond - - - - 0,7 33,5 -40,1 29,0 16,2 -18,8 -0,6Carnegie Indienfond - - 13,5 68,6 19,8 61,0 -54,2 60,8 17,3 -35,0 -2,0Carnegie Kinafond - - -18,4 19,2 54,3 49,8 -42,4 34,3 -7,1 -20,0 -2,9Carnegie Rysslandsfond 5,0 51,3 5,3 107,6 40,2 16,5 -66,2 126,6 11,3 -19,2 -4,3Carnegie Emerging Markets -20,0 22,4 12,7 64,1 11,8 42,5 -45,7 38,2 9,6 -23,3 -2,1

RäntefonderCarnegie Likviditetsfond 3,9 2,8 1,9 1,3 1,8 3,0 4,3 2,5 1,1 2,9 2,8Carnegie Obligationsfond 7,6 4,0 7,1 4,4 0,8 1,1 13,9 -0,1 2,8 11,0 5,6Carnegie Corporate Bond 3,8 2,6 2,0 1,1 1,1 2,5 7,2 6,8 7,8 3,3 5,5

Övriga fonderCarnegie Gorilla -39,4 33,5 5,1 19,5 -6,2 8,7 -35,9 41,3 1,1 -7,7 -1,7Carnegie Protego - - - - - -0,6 -7,9 8,3 1,4 -8,8 -2,0Carnegie Tellus - - - - - - -29,7 22,2 5,1 -8,9 -Carnegie Total -24,6 26,2 14,1 22,7 21,6 6,8 -31,4 29,8 11,7 -7,9 -0,4Carnegie Utlandsfond -29,9 5,1 8,5 25,8 4,7 1,9 -36,9 20,8 5,6 -5,8 -5,0

10


FondfaktaStartdatum: 1988-08-11Kategori: Aktiefond, SverigeRiskklass: 3Förvaltare: John StrömgrenFondbolag: Carnegie Fonder ABKursnotering: DagligenRegistreringsland: SverigeUtdelning: JaBankgiro: 5402-9681PPM-nr: 357 483

Placeringsinriktning

Fonden placerar enligt våra bästa idéer vid varje tidpunkt oberoende av land, bransch eller företag, men med Sverige och svenska aktier som bas. Fonden får även placera i räntebärande värdepapper.

Riskmått 2011-12-31Totalrisk, fond, % 15,5

Avgifter och kostnader 2011-12-31Förvaltningsavgift, % 1,5TER, % 1,50TKA, % 1,74NKA, % 1,74Förvaltningsavgift/genomsnittlig fondförmögenhet, % 1,49Förvaltningskostnad för 10 000 kr, 1 134Förvaltningskostnad för 100 kr/månad, 1 8,92TKA för 10 000 kr, 1 157TKA för 100 kr/månad, 1 10,47

1) Beräknat på engångsinsättning vid årets start samt på månatlig insättning vid första dagen i respektive månad


Totalavkastning, % 2011-12-31

Period Fond

ack från start 2 598,6snitt från start 15,110 ack 97,010 snitt 7,05 ack -0,75 snitt -0,13 ack 47,03 snitt 13,72 ack -1,32 snitt -0,61 år -12,9

Utveckling-

den till fonden uppgick till -502 Mkr.

Förvaltning Under året har större nettoköp skett i Ericsson, Scania och Lundbergs. Större försäljningar har skett i Alfa Laval,

Derivathandel med meraFonden har inte gjort några derivataffärer under året.

kronor.

Värdepappersinnehav

investerad i aktier och till 27,0 procent i obligationer. 2011 var milt uttryckt stökigt. Från jordbävning i Japan till sänkning av amerikanskt kreditbetyg och en allt

påtaglig och stundtals kändes Lehman Brothers som

kraftig uppgång mot slutet av året hejdades nedgången. Vi rörde om ganska mycket i portföljen då de tvära kas-ten skapade många möjligheter. Vi byggde upp en rejäl position i Ericsson, en aktie vi ofta inte ägt alls. Men nu är situationen annorlunda – Ericsson handlas faktiskt till cirka 12 gånger vinsten (enligt de prognoser vi tittar på), direktavkastningen är goda 4 procent och bolaget sitter därtill på en stor nettokassa. Lägg till att de äntligen sålt sina mobiltelefoner och att huvudägarna kraftigt ökat innehav och detta bör bli en bra långsiktig investering. Vi köpte också in oss i Scania för första gången på länge. Lastbilstillverkaren har en fantastisk historisk lönsam-het och höga marginaler, balansräkningen är stark och en eventuell strukturaffär med tyska MAN bör ge stora synergier. En annan investering värd att nämna är invest-mentbolaget Lundbergs. Bolaget har en synnerligen låg skuldsättning och en hyfsad rabatt samtidigt som man har innehav i lågt värderade tillgångar som Holmen, Hufvudstaden och Industrivärden. Vi sålde alla Alfa Laval efter en fantastisk kursutveckling, då aktien helt enkelt blev för dyr. Samma sak med ABB, även om den

Fabege och Klövern. Istället köpte vi såväl bank som fastigheter via företagsobligationssidan.

FramtidsutsikterAlla på marknaden är just nu överens om att Europa kommer att hamna i recession i år, att USA växer runt 2-3 procent och att tillväxtmarknaderna rusar vidare; dock i lugn takt. Vi är inte lika säkra. Vi tror att vändningen i USA dröjer då det inte skapas riktiga jobb och den politiska krisen därtill kommer göra människor oroliga. I skrivande stund är marknaderna ganska glada då ECB:s sätt att låna ut billiga pengar tänt en kortsiktig brasa i Europa och börserna stiger, men även om ECB trollar lite måste man komma ihåg att grundproblemen kvarstår, det vill säga en stor del av västvärlden är alldeles för skuldsatt. Det behövs skattehöjningar och nedskärningar av de statliga budgetarna och det kommer att drabba konsumenten och på sikt också företagen. Tillväxten blir nog ganska mager kommande år, men det hindrar inte att vi fortsätter att hitta billiga aktier till hyfsad risk.

Tellus och Carnegie Utland att fusioneras in i Carnegie Strategifond.

I samband med fusionerna kommer placeringsin-riktningen att ändras något. Fonden kommer at ha ett nordiskt fokus i stället för ett svenskt fokus. Vidare kommer troligen fonden investera mer än tidigare i företagsobligationer. Sammantaget blir fondens risknivå något lägre.

Utveckling, % 021231 – 111231Utveckling per år, %

Utveckling 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Andelsvärde, kr 381,24 441,41 491,31 642,51 790,30 793,90 496,65 696,61 768,71 650,15Antal andelar, st 7 896 978 8 331 311 8 895 740 9 027 844 8 863 674 8 477 280 8 389 455 9 018 295 7 903 174 7 175 057Fondförmögenhet, Mkr 3 011 3 678 4 371 5 800 7 005 6 730 4 167 6 282 6 075 4 665Utdelning, kr/andel 14,19 14,21 12,61 13,34 17,89 18,55 35,39 27,90 19,08 21,66Totalavkastning, % -15,1 20,5 14,4 34,1 26,3 2,7 -34,2 48,9 13,3 -12,9

-40

-20

0

20

40

60

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Snitt/år


11


Övriga nyckeltal 2011-12-31Courtage/omsättning, % 0,09Genomsnittlig fondförmögenhet, Mkr 5 219Omsättningshastighet, ggr/år 0,74Sharpekvot NegativTransaktionskostnader, kkr 7 912Transaktionskostnader/genomsnittligfondförmögenhet, % 0,15

Andel av fondens värdepappersaffärer i vilka närstå-ende institut har agerat motpart i kommission, fast räkning eller genom handel i eget lager. 12%

Nettoförändringar 2011

Köp Mkr Försäljningar MkrEricsson 290,1 Alfa Laval -233,1Scania 231,9 Swedbank -232,7Lundberg 227,1 ABB -224,0Nordea 162,9 Fortum -202,1Holmen 158,2 Hufvudstaden -181,9Electrolux 141,4 Billiton -181,4Landshypotek 101,3 Ahold -170,5Volvo 99,7 Drott -162,7Den Norske Bank 87,6 Getinge -152,3Color Group 76,7 SSAB -129,5Övriga 1050,5 Övriga -723,8Summa 2 627,4 Summa -2 594

Summa nettoförändring 33,4

Finansiella instrument 2011-12-31

Värdepapper 1Anskaffn. värde kkr

Markn. värde kkr

Andel %2

Överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad 96,6

Dagligvaror 1,6Axfood 62 928 73 009 1,6

Energi 5,2Enquest PLC (Gb) 111 631 109 353 2,3Hafslund AS (No) 729 733 0,0Kvaerner (No) 4 440 4 670 0,1Orkla (No) 24 868 25 644 0,5Statoil (No) 25 687 26 448 0,6Statoil Fuel Retail (No) 80 907 76 625 1,6

Finans och fastighet 11,2Atrium Ljungberg (Se) 76 653 80 575 1,7Investor (Se) 215 807 222 029 4,8Kinnevik (Se) 14 638 14 751 0,3Lundberg (Se) 227 096 206 668 4,4

Hälsovård 0,3AstraZeneca (Se) 15 712 15 800 0,3

Industrivaror 18,6Huthamäki (Fi) 6 363 6 475 0,1Intrum Justitia (Se) 206 039 258 385 5,5Itab Shop Concept (Se) 63 074 40 150 0,9Itab Shop Concept konv. 9 293 9 325 0,2Scania (Se) 231 864 193 800 4,2Skanska (Se) 77 297 121 296 2,6SKF (Se) 15 236 16 016 0,3SKF India (In) 50 392 124 476 2,7Volvo (Se) 99 736 96 008 2,1

Informationsteknologi 5,3Ericsson (Se) 287 168 247 315 5,3

Kraftförsörjning 0,5Fortum (Se) 21 602 22 012 0,5

Material 7,6Holmen (Se) 158 156 154 206 3,3SCA (Se) 180 039 200 716 4,3

Sällanköpsvaror 8,0Elanders (Se) 86 807 13 783 0,3Electrolux (Se) 221 372 143 707 3,1H&M (Se) 168 198 196 957 4,2SkiStar B (Se) 11 847 19 438 0,4

Telekomoperatörer 4,3TeliaSonera (Se) 198 738 201 112 4,3

Tjänster 6,9Loomis (Se) 15 007 15 840 0,3Securitas (Se) 330 373 306 576 6,6

Bostadsobligationer 3,2Sv. Fastigetsfinansiering 141222 49 648 49 786 1,1Landshypotek 424 161122 100 935 101 278 2,2

Företagsobligationer 23,8Alliance oil 150311 20 908 23 227 0,5Bactiguard AB 161212 45 000 45 247 1,0Bayport Management 151119 30 000 29 544 0,6Black Earth Farming 140701 60 400 61 088 1,3Color Group AS 151116 76 212 74 279 1,6Danske Bank 140616 27 591 27 174 0,6Den Norske Bank 170406 87 615 87 093 1,9Dof Subsea ASA 140414 64 232 62 409 1,3Fingrid Oyj 160118 50 056 49 948 1,1Framtiden lån 106 140615 25 000 24 949 0,5Nordea Bank 150325 61 309 64 707 1,4Nordea Bank 161103 100 000 100 050 2,1Rusforest Bond 140512 42 430 40 836 0,9Sampo 130916 75 000 75 308 1,6SEB Perpetual 491029 63 981 66 473 1,4Solstad Offshore 160225 49 749 48 979 1,0Songa Offshore 161117 58 605 57 473 1,2Sponda 160404 61 380 62 956 1,3Stolt Nielsen S.A 160622 58 134 57 260 1,2Volvo Treasery 161208 50 000 50 527 1,1

Summa värdepapper 4 557 882 4 504 489 96,6

Övriga tillgångar och skulder (netto) 160 367 3,4

Summa fondförmögenhet 4 664 856 100,0

1 Följande landkoder har använts:. (Ca)=Canada,(Fi)=Finland,(Gb)=Storbritanien,(Nl)=Nederländerna, (No)=Norge, (Ru)=Ryssland, (Se)=Sverige, (Us)=USA

2 Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent.

2011-12-31

10 Största innehav, % 2011-12-31Securitas 6,6Intrum Justitia 5,5Ericsson 5,3Investor 4,8Lundberg 4,4TeliaSonera 4,3SCA 4,3H&M 4,2Scania 4,2Electrolux 3,1

Branschfördelning, % 2011-12-31Företagsobligationer 23,8Industrivaror 18,6Finans & fastighet 11,2Sällanköpsvaror 8,0Material 7,6Tjänster 6,9Informationsteknologi 5,3Energi 5,2Telekomoperatörer 4,3Likvida medel 3,4Bostadsobligationer 3,2Dagligvaror 1,6Kraftförsörjning 0,5Hälsovård 0,3

73,8

11,2

4,63,4

2,7 2,3 1,40,6

Sverige

Norge

Finland

Likvida medel

Indien

Storbritannien

Ryssland

USA

Balansräkning

kkr 101231 111231

TillgångarÖverlåtbara värdepapper 5 825 102 3 243 897Överlåtbara värdepapper, onoterade 42 000 -Penningmarknadsinstrument 157 179 1 260 592

positivt marknadsvärde 6 024 281 4 504 489Placering på konto hos kreditinstitut - 50 000

Summa placeringar med positivt marknadsvärde 6 024 281 4 554 489Bankmedel och övriga likvida medel 60 740 58 002

Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 65 58 214Summa tillgångar 6 085 086 4 670 705

Skulder

Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter -3 972 -5 841Övriga skulder -5890 -8Summa Skulder -9 862 -5 849

Fondförmögenhet, not 1 6 075 224 4 664 856

Poster inom linjenkkr 101231 111231

Utlånade värdepapper 123 792 329 574

Summa 123 792 329 574

Som säkerhet för utlånade värdepapper erhåller fonden en pool av värdepapper. Dess marknadsvärde understiger aldrig marknadsvärdet av de utlånade.

Not 1, Förändring av fondförmögenheten

kkr 2010 2011

Fondförmögenhet vid årets början 6 282 232 6 075 224Andelsutgivning 491 862 444 917Andelsinlösen -1 284 691 -946 919Resultat efter skatt enligt resultaträkning 757 894 -743 380Utdelat till andelsägarna -172 073 -164 986

Fondförmögenhet vid årets slut 6 075 224 4 664 856

Utdelning till andelsägarna

kkr 2011

Beslutad utdelning 202 583

Resultaträkning

kkr 2010 2011

Intäkter och värdeförändring

Värdeförändring på överlåtbara värdepapper, 670 440 -878 669

Värdeförändring på penningmarknads-instrument, 3 720 11 433Ränteintäkter 2 853 24 798Utdelningar 173 845 175 668Valutavinster och förluster, netto - 884Övriga finansiella intäkter - 178Övriga intäkter 478 909

Summa intäkter och värdeför-ändring 851 336 -664 799

Kostnader

Ersättning till bolaget som driver fond-verksamheten -92 509 -77 523Räntekostnader - -43Övriga kostnader -933 -1 015Summa kostnader -93 442 -78 581

Årets resultat 757 894 -743 380

12

FondfaktaStartdatum: 1994-01-01Kategori: Aktiefond, SverigeRiskklass: 3Förvaltare: John StrömgrenFondbolag: SEB Fund Services S.AKursnotering: DagligenRegistreringsland: LuxemburgUtdelning: NejBankgiro: 5394-3965PPM-nr: Ej anknuten till PPM


Fonden placerar enligt våra bästa idéer vid varje tidpunkt oberoende av land, bransch eller företag, men med Sverige och svenska aktier som bas. Fonden får även placera i räntebärande värdepapper.




Period Fond

ack från start 505,1snitt från start 10,510 ack 89,510 snitt 6,65 ack -2,55 snitt -0,53 ack 44,23 snitt 13,02 ack -4,02 snitt -2,01 år -14,0


Utveckling-

dena till fonden uppgick till -54 Mkr.

Förvaltning Under året har större nettoköp skett i Ericsson, Scania och Lundbergs. Större försäljningar har skett i Alfa Laval,


kronor.

Värdepappersinnehav-

terad i aktier, till 5 investerad i likviditetsfond, 5 procent obligationer och 10 procent likvida medel. 2011 var milt uttryckt stökigt. Från jordbävning i Japan till sänkning av amerikanskt kreditbetyg och en allt allvarligare eurokris.

börser föll, men tack vare en kraftig uppgång mot slutet av året hejdades nedgången. Vi rörde om ganska mycket i portföljen då de tvära kasten skapade många möjligheter. Vi byggde upp en rejäl position i Ericsson, en aktie vi ofta inte ägt alls. Men nu är situationen annorlunda – Erics-son handlas faktiskt till cirka 12 gånger vinsten (enligt de prognoser vi tittar på), direktavkastningen är goda 4 procent och bolaget sitter därtill på en stor nettokassa. Lägg till att de äntligen sålt sina mobiltelefoner och att huvudägarna kraftigt ökat innehav och detta bör bli en bra långsiktig investering. Vi köpte också in oss i Scania för första gången på länge. Lastbilstillverkaren har en fantastisk historisk lönsamhet och höga marginaler, ba-lansräkningen är stark och en eventuell strukturaffär med tyska MAN bör ge stora synergier. En annan investering värd att nämna är investmentbolaget Lundbergs. Bolaget har en synnerligen låg skuldsättning och en hyfsad rabatt samtidigt som man har innehav i lågt värderade tillgångar som Holmen, Hufvudstaden och Industrivärden. Vi sålde alla Alfa Laval efter en fantastisk kursutveckling, då aktien helt enkelt blev för dyr. Samma sak med ABB, även om den är billigare Alfa Laval. Vi sålde också alla

Hufvudstaden, Fabege och Klövern. Istället köpte vi såväl bank som fastigheter via företagsobligationssidan.

FramtidsutsikterAlla på marknaden är just nu överens om att Europa kommer att hamna i recession i år, att USA växer runt 2-3 procent och att tillväxtmarknaderna rusar vidare; dock i lugn takt. Vi är inte lika säkra. Vi tror att vändningen i USA dröjer då det inte skapas riktiga jobb och den politiska krisen därtill kommer göra människor oroliga. I skrivande stund är marknaderna ganska glada då ECB:s sätt att låna ut billiga pengar tänt en kortsiktig brasa i Europa och börserna stiger, men även om ECB trollar lite måste man komma ihåg att grundproblemen kvarstår, det vill säga en stor del av västvärlden är alldeles för skuldsatt. Det behövs skattehöjningar och nedskärningar av de statliga budgetarna och det kommer att drabba konsumenten och på sikt också företagen. Tillväxten blir nog ganska mager kommande år, men det hindrar inte att vi fortsätter att hitta billiga aktier till hyfsad risk.


Avgifter och kostnader 2011-12-31Förvaltningsavgift, % 1,10TER, % 1,49TKA, % 2,62NKA, % 2,62

Förvaltningsavgift/genomsnittlig fondförmögenhet, % 1,10Förvaltningskostnad för 10 000 kr, 1 100Förvaltningskostnad för 100 kr/månad, 1 6,57TKA för 10 000 kr, 1 239TKA för 100 kr/månad, 1 15,77


-40

-20

0

20

40

60

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Snitt/år

Carnegie Strategyfund

Utveckling 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Andelsvärde, kr 1 099,74 1 332,18 1 518,55 2 020,40 2 525,89 2 592,13 1 708,45 2 566,16 2 864,89 2 463,55Antal andelar, st 326 395 296 333 282 640 261 949 231 407 197 201 174 675 117 851 151 479 130 729Fondförmögenhet, Mkr 359 395 429 529 582 511 298 456 434 322Utdelning, kr/andel – – – – – – – – - -Totalavkastning, % -15,4 21,1 14,0 33,1 25,0 2,6 -34,1 50,2 11,6 -14,0

13


Övriga nyckeltal 2011-12-31Courtage/omsättning, % 0,13Genomsnittlig fondförmögenhet, Mkr 368Omsättningshastighet, ggr/år 0,55Sharpekvot NegativTransaktionskostnader, kkr 619Transaktionskostnader/genomsnittligfondförmögenhet, % 0,17



Köp Mkr Försäljningar MkrCarnegie Likviditetsfond 44,1 Swedbank A -17,3Ericsson 25,4 Statoil ASA -16,8Lundbergforetagen 15,3 ABB Ltd -15,4Stadshypotek 14,7 Hufvudstaden A -15,1Electrolux 13,9 Koninklijke Ahold NV -13,9Scania 13,6 Fortum Oyj Finland -13,6BHP Billiton Plc 12,9 Fabege -13,6Holmen 10,9 Alfa Laval -12,8Volvo 8,9 Getinge -11,5Statoil Fuel & Retail ASA 7,3 SSAB A -8,1Övriga 29,4 Övriga -74,7Summa 196,4 Summa

Summa nettoförändring -16,4


Värdepapper 1Anskaffn. värde kkr

Markn. värde kkr

Andel %2

Överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad 89,4Dagligvaror 2,5Axfood 6 939 8 030 2,5

Energi 6,2Enquest Plc (Gb) 9 863 8 325 2,6Fortum OY (Fi) 3 442 2 937 0,9Statoil (No) 1 544 1 588 0,5Statoil Fuel & Retail (No) 7 499 7 124 2,2

Finans och fastighet 11,6Investor (Se) 14 348 15 036 4,7Kinnevik (Se) 1 595 1 609 0,5Ljungberggruppen (Se) 6 174 6 593 2,0Lundberg (Se) 15 612 14 183 4,4

Fonder 4,7Carnegie Likviditetsfond (Se) 15 000 15 119 4,7

Hälsovård 0,5AstraZeneca (Se) 1 549 1 580 0,5

Industrivaror 12,5Alfa Laval (Se) 1 846 3 430 1,1Elanders (Se) 8 131 1 294 0,4Itab Shop Concept (Se) 9 100 5 840 1,8Scania (Se) 13 648 11 220 3,5Skanska (Se) 5 295 8 322 2,6SKF (Se) 1 520 1 602 0,5Volvo (Se) 8 996 8 660 2,7

Informationsteknologi 6,8Ericsson (Se) 25 508 21 965 6,8

Material 8,7Holmen (Fi) 10 853 10 478 3,3Huhtamäki (Fi) 1 217 1 232 0,4SCA (Se) 14 789 16 351 5,1

Räntebärande Värdepapper 4,7Statdshypotek FRN 130503 (Se) 15 080 15 092 4,7

Sällanköpsvaror 10,9Electrolux (Se) 20 444 13 383 4,2H&M (Se) 13 162 15 491 4,8Orkla (No) 1 601 1 642 0,5Skistar (Se) 2 737 4 603 1,4

Telekomoperatör 5,2TeliaSonera (Se) 15 459 16 697 5,2

Tjänster 15,1Intrum Justitia AB(Se) 17 268 21 679 6,7Loomis (Se) 1 572 1 638 0,5Securitas (Se) 27 298 25 229 7,8

0,0Hälsovård 0,0Viragen (Us) 637 0 0,0

Summa värdepapper 299 725 287 972 89,4Övriga tillgångar och skulder (netto) 34 084 10,6

Summa fondförmögenhet 322 056 100,0

1 Följande landkoder har använts: (Fi)=Finland, (In)=Indien, (Nl) Nederländerna (No)=Norge, (Ru)=Ryssland, (Se)=Sverige, (Us)=USA., (GB)=Storbritannien


2011-12-31

10 Största innehav, % 2011-12-31Securitas 7,8Ericsson 6,8Intrum Justitia AB 6,7TeliaSonera 5,2SCA 5,1H&M 4,8Carnegie Likviditetsfond 4,7Statdshypotek FRN 130503 4,7Investor 4,7Lundberg 4,4

Branschfördelning, % 2011-12-31Tjänster 15,1Industrivaror 12,5Finans och fastighet 11,6Sällanköpsvaror 10,9Likvida medel 10,6Material 8,7Informationsteknologi 6,8Energi 6,2Telekomoperatör 5,2Fonder 4,7Bostadsobligationer 4,7Dagligvaror 2,5Hälsovård 0,5

84,9

4,010,51 10,6Sverige

Europa exl. Sverige

Nordamerika

Likvida medel

Balansräkning

kkr 101231 111231

TillgångarÖverlåtbara värdepapper 422 699 257 761

Överlåtbara värdepapper ej marknads-noterad 3 477 0Penningmarknadsinstrument 530 15 091Fondandelar 0 15 119

positivt marknadsvärde 426 706 287 971

Summa placeringar med positivt marknadsvärde 426 706 287 971Bankmedel och övriga likvida medel 8 480 34 818

Förutbetalda intäkter och upplupna intäkter 97 117Övriga tillgångar - -Summa tillgångar 435 283 322 906

Skulder

Upplupna kostnader och förutbetalda kostnader -408 -375Övriga skulder -903 -475Summa Skulder -1 311 -850

Fondförmögenhet, not 1 433 972 322 056


kkr 2010 2011

Fondförmögenhet vid årets början 456 394 433 972Andelsutgivning 28 341 5 189Andelsinlösen -99 083 -59 556Resultat efter skatt enligt resultaträkning 48 320 -57 549Utdelat till andelsägarna 0 0

Fondförmögenhet vid årets slut 433 972 322 056


kkr 2011

Beslutad utdelning

Fonden lämnar ingen utdelning utan all avkastning återinvesteras.

Resultaträkning

kkr 2010 2011


Värdeförändring på överlåtbara värdepapper 45 630 -61 814Ränteintäkter 42 492Utdelningar 9 586 9 697Valutavinster och förluster, netto -173 -366


Kostnader

Ersättning till bolaget som driver fond-verksamheten -5 007 -4 151Ersättning till förvaringsinstitut -1 330 -1 009Ersättning till revisorer -83 -94Räntekostnader -6 0Övriga kostnader -112 -125Summa kostnader -6 538 -5 379

Resultat före skatt 48 547 -57 370

skatt (taxe d'abonnemang) -227 -179


14

FondfaktaStartdatum: 2005-11-01Kategori: Specialfond, SverigeRiskklass: 4Förvaltare: Viktor HenrikssonFondbolag: Carnegie Fonder ABKursnotering: DagligenRegistreringsland: SverigeUtdelning: JaBankgiro: 5625-5318PPM-nr: Ej anknuten till PPM


Carnegie Svea Aktiefond är en specialfond som består av ett specifikt urval av svenska aktier. Normalt innehåller fonden 15-20 aktier, men kan i vissa fall vara än mer koncentrerad.

Carnegie Svea Aktiefond

Carnegie Svea aktiefond


UtvecklingFonden sjönk under perioden med 12,5 procent. Net-

FörvaltningUnder året har större nettoköp skett i Skanska, Volvo, Scania och Haldex.

Derivathandel m m Fonden har under 2011 inte handlat med derivat el-

december var 0 kr.

VärdepappersinnehavFonden var vid periodens slut till 96,7 procent investerad i aktier och 3,3 procent i likvida medel.

Skanska togs under året in som ett nytt innehav. Skanska är ett välskött byggbolag med en lönsamhet som klart överstiger branschsnittet. Utöver själva bygg-rörelsen tilltalas vi av Skanskas balansräkning. Man har ett stort fastighetsbestånd bestående av fullt uthyrda, högkvalitativa hus. Dessa säljs kontinuerligt och för när-

Det möjliggör goda utdelningar till Skanskas aktieägare och vi bedömer att aktiens värdering inte återspeglar de

värdepotential i aktien.Vi tog in såväl Volvo som Scania som nya innehav.

Scania är det bättre bolaget med en högre historisk lönsamhet, men Volvos USA-exponering är för när-varande mer attraktiv eftersom lastvagnsmarknaden där är starkare än den i Europa. Båda bolagen värderas lågt i ett historiskt perspektiv och har goda chanser att utvecklas väl så länge som konjunkturförsvagningen inte blir för kraftig. Scania har en mycket stark balans-

förra lågkonjunkturen. Volvo har historiskt inte hanterat lågkonjunkturer särskilt väl men vi tror att man lärt sig av erfarenheten.

Haldex är ett annat nytt innehav. Slutmarknaden påminner om Volvos marknad eftersom Haldex är underleverantör till lastvagnsindustrin med en stor exponering mot den amerikanska marknaden. Haldex jobbar hårt på att förbättra sin lönsamhet. Man har lyck-

ännu mer att göra. Bolaget är även en uppköpskandidat. Aktien har utvecklats väl, men vi bedömer fortfarande värderingen som låg.

FramtidsutsikterDet är uppenbart att den globala tillväxten försvagas. Hur illa det blir beror mycket på hur man löser skuld-problemen i Europa. En handlingsplan börjar skönjas

Spanien nu budgeterar för utgiftsminskningar. Det talas om att rekapitalisera svaga banker, vilket är en nyckel-faktor. Utan fungerande banker kommer situationen att bli väldigt allvarlig. Med fungerande banker får vi en normal konjunkturförsvagning, och det behöver inte bli så dramatiskt. Över lag har amerikansk statistik varit ganska stark vilket är glädjande. Vi ser samtidigt att börsen startat 2012 väldigt starkt. Värderingsmässigt ser vi ingen stor potential och har därför en ganska neutral inställning till börsen.

2012 med Carnegie Småbolagsfond.





Period Fond

ack från start 31,6snitt från start 4,610 ack -10 snitt -5 ack -6,85 snitt -1,43 ack 56,53 snitt 16,12 ack 1,52 snitt 0,81 år -12,5

-60

-40

-20

0

20

40

60

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Snitt/år

Carnegie Sveaaktiefond

Utveckling 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Andelsvärde, kr – – – 108,06 141,42 134,61 80,32 107,85 123,02 99,77Antal andelar, st – – – 371 433 3 906 281 5 537 789 3 364 587 5 527 495 2 757 453 1 423 807Fondförmögenhet, Mkr – – – 40 553 745 270 596 339 142Utdelning, kr/andel – – – – – 0,17 5,44 10,50 1,91 8,74Totalavkastning, % – – – 8,1 30,9 -4,7 -37,5 54,1 16,0 -12,5

15

Carnegie Svea Aktiefond

Övriga nyckeltal 2011-12-31Courtage/omsättning, % 0,15Genomsnittlig fondförmögenhet, Mkr 1074Omsättningshastighet, ggr/år 0,56Sharpekvot 0,01Transaktionskostnader, kkr 585Transaktionskostnader/genomsnittligfondförmögenhet, % 0,27



Köp Mkr Försäljningar MkrEricsson 14,4 Swedbank -23,4Skanska 7,3 SKF -18,5Volvo 7,1 Husqvarna -14,7Autoliv 5,0 Astra Zeneca -13,9Scania 4,9 H&M -13,1Castellum 3,6 Tele2 -12,8Alliance Oil 1,7 SHB -11,1 Alfa Laval -11,0 SCA -10,5 Securitas -9,9 Övriga -55,0Summa 44,0 Summa -193,8Summa nettoförändring -149,9

Not 2 – Finansiella instrument 2011-12-31

Värdepapper Anskaffn. värde kkr

Markn. värde kkr

Andel %1


Finans och fastighet 27,8Castellum 3 883 4 265 3,0Kinnevik 9 653 14 429 10,2Nordea 3 258 2 785 2,0SHB 5 106 6 444 4,5Skanska B 7 301 8 550 6,0Swedbank 2 472 3 076 2,2

Industrivaror 15,1Concentric 0 3 240 2,3Haldex 7 739 2 046 1,4Scania B 4 876 4 794 3,4SKF 3 929 4 601 3,2Volvo B 7 050 6 777 4,8

Informationsteknologi 11,9Connecta 4 802 6 005 4,2LME B 12 384 10 961 7,7

Material 8,3SCA B 11 005 11 801 8,3

Sällanköpsvaror 16,8Autoliv 5 016 5 351 3,8Electrolux 8 033 6 121 4,3H&M 10 662 12 459 8,8

Telekomoperatörer 13,9Tele2 6 484 10 163 7,2TeliaSonera 9 731 9 644 6,8

Tjänster 2,7Securitas 4 780 3 867 2,7

Summa värdepapper 128 164 137 379 96,7




10 Största innehav, % 2011-12-31Kinnevik 10,2H&M 8,8SCA 8,3Ericsson 7,7Tele2 7,2TeliaSonera 6,8Skanska 6,0Volvo 4,8SHB A 4,5Connecta 4,2

Branschfördelning, % 2011-12-31Finans & Fastighet 27,8Sällanköpsvaror 16,8Industrivaror 15,1Telekomoperatörer 13,9Informationteknologi 11,9Material 8,3Likvida Medel 3,3Tjänster 2,7Balansräkning

kkr 101231 111231



Summa placeringar med positivt marknadsvärde 328 202 137 379Bankmedel och övriga likvida medel 11 491 4 853Summa Tillgångar 339 693 142 232

Skulder

Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter -458 -175Summa Skulder -458 -175



kkr 2010 2011

Fondförmögenhet vid årets början 596 119 339 235Andelsutgivning 114 566 30 838Andelsinlösen -438 173 -177 367Resultat efter skatt enligt resultaträkning 77 278 -30 534Utdelat till andelsägarna -10 555 -20 115



kkr 2011


Resultaträkning

kkr 2010 2011


Värdeförändring på överlåtbara värdepapper 65 510 -38 477Ränteintäkter 34 96Utdelningar 19 845 11 007


Kostnader

Ersättning till bolaget som driver fond-verksamheten -8 045 -3 148Räntekostnader -66 -12Summa kostnader -8 111 -3 160


16

FondfaktaStartdatum: 1998-12-29Kategori: Aktiefond, SverigeRiskklass: 4Förvaltare: Simon BlecherFondbolag: SEB Fund Services S.A.Kursnotering: DagligenRegistreringsland: LuxemburgUtdelning: Ja (B-andelar)Bankgiro: 5239-8427PPM-nr: 386 581


Fonden placerar i svenska aktier och övriga aktier noterade på Stock-holmsbörsen, utan begränsningar avseende företag eller bransch. Fonden får även placera i räntebärande värdepapper.

Carnegie Swedish Equity Fund



Utveckling

fonden uppgick till -2 Mkr.

FörvaltningUnder året har större nettoköp skett i Ericsson, Volvo och Kinnevik. Större försäljningar har skett i ABB,


investerad i aktier. Likvida medel uppgick till 2,8 procent. Carnegie Sverigefond föll ifjol med 13,8 procent. Det är aldrig roligt när en fond sjunker i värde, men vi får glädja oss med att vi var en av de bättre Sverigefonderna ifjol och att nedgången ska ställas i relation till de starka åren 2009 och 2010.

Börsåret präglades av tvära kast och stundtals panik-artade dagar. Sänkning av USA:s kreditbetyg, skuldkris i Europa och inbromsning i Kina å ena sidan, men lättnader från ECB, starka bolag och hyfsad konjunktur å andra sidan. Årets stora förlorare blev verkstadsbolag i form av lastbilar och andra bolag med koppling till

som ligger lite senare i cykeln, exempelvis Alfa Laval och Atlas Copco, och har stor exponering mot Asien

medan läkemedelsaktier som Astra Zeneca, Elekta och

Vi är, som bekant, en utpräglad värdeförvaltare som tittar på bolaget och dess nyckeltal och försöker bilda oss en långsiktig uppfattning om värdet på en aktie. En viktig faktor för detta är att våga gå emot strömmen och

bolag som Electrolux och Volvo och köper istället Alfa Laval och Atlas Copco. Men den som tittar på historisk lönsamhet kan snabbt konstatera att värderingen av Electrolux och Volvo ser betydligt attraktivare ut. Når de tillbaka till historisk lönsamhet är värderingen av vinsten ganska låg; det motsatta gäller för Alfa Laval och Atlas Copco. Men då gäller det att orka gå emot marknaden och därtill ha tålamod för förmodligen kommer de bo-lagen som ligger senare i cykeln att fortsätta hålla uppe vinsterna och därmed kurserna samtidigt som ”våra bolag” nu drabbas av de sämre tiderna.

Fjolårets köp av Volvo började göras i samband med

med det inhoppet var att vi var en av de få förvaltarna som inte ägde aktien när den var älskad under våren utan

det gjorde vi. Vi köpte också in oss i Kinnevik igen. Först och främst för att vi gillar de underliggande tillgångarna i form av stabila operatörer, för det andra att rabatten är hög och för tredje att vi gillar de onoterade tillgångar i form av exempelvis Korsnäs.

Slutligen har vi köpt in oss i Ericsson igen. Bolaget är alltid känsligt för kortsiktiga svängningar, men det är ett starkt företag med världsledande position och stor nettokassa. Värderingen av rörelsen är inte särskilt hög och direktavkastning är god och slutligen fortsätter

en mycket stark kursutveckling under våren. Vi har dock kvar en del av position eftersom banken fortfarande värderas kring eget kapital. Vi minskade också kraftigt i ABB efter en god kursutveckling. Innehavet i Sandvik såldes helt då bolaget värderas högt på historiska vinster, skulderna inte gått ner i samma takt som hos andra bolag (exempelvis Volvo) och vi därtill är lite osäkra på den nya strategin.


kronor.

FramtidsutsikterÖverlever euron? Vad händer mellan de amerikanska

Se där några svåra frågor inför 2012 året som kantas av en värld i skuldkris. Några saker bör dock påpekas: det blir sällan så illa eller så bra som man tror.

Ödmjukhet är en dygd och det enda man vet säkert är att det alltid dyker upp nya (oväntade) saker. Det vet vi dock vet är att världen är skuldsatt och att många

-torisk forskning visar att det i sig innebär lägre tillväxt. Därför blir det svårt att tro att på någon större tillväxt kommande år och därigenom kan det bli svårt att hålla upp nuvarande (höga) vinstmarginaler för börsbolagen.

på sina håll är utdelningarna höga, varför vi tror att vi även fortsättningsvis kommer att hitta spännande och

merparten av dem i portföljen.


Avgifter och kostnader 2011-12-31Förvaltningsavgift, % 1 0,75TER, % 1,49TKA, % 2,88NKA, % 2,88Förvaltningsavgift/genomsnittlig fondförmögenhet, % 1,04Förvaltningskostnad för 10 000 kr, 2 95Förvaltningskostnad för 100 kr/månad, 2 6,18TKA för 10 000 kr, 2 261TKA för 100 kr/månad, 2 19,25

1) Tillkommer resultatbaserad avgift om 20% av överavkastningen de dagar fondens avkastning respektive månad.



Period Fond

ack från start 37,1snitt från start 2,510 ack 53,110 snitt 4,45 ack -7,65 snitt -1,63 ack 52,33 snitt 15,12 ack 2,32 snitt 1,11 år -13,8

-60

-40

-20

0

20

40

60

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Snitt/år


Utveckling 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Andelsvärde, kr 61,77 72,88 83,08 107,40 140,91 134,88 85,48 127,34 151,04 130,20Antal andelar, st 663 515 706 663 729 626 728 584 773 863 790 017 775 040 802 258 770 026 774 293Fondförmögenhet, Mkr 41 51 61 78 109 107 66 103 116 101Utdelning, kr/andel – – – – – – – – - -Totalavkastning, % -27,4 18,0 14,0 29,3 31,2 -4,5 -36,5 48,97 18,6 -13,8

17


Övriga nyckeltal 2011-12-31Courtage/omsättning, % 0,1Genomsnittlig fondförmögenhet, Mkr 101Omsättningshastighet, ggr/år 0,49Sharpekvot 0,48Transaktionskostnader, kkr 102Transaktionskostnader/genomsnittligfondförmögenhet, % 0,10



Köp Mkr Försäljningar MkrEricsson 7,66 ABB -4,94Volvo 7,38 Stora Enso -3,74Scania 4,67 Alfa Laval -3,62Kinnevik 4,02 Husqvarna -3,51SEB A 3,98 Sandvik -3,50Loomis 2,88 Tele2 -3,42Investor 2,45 Fabege -3,06Atrium Ljungberg 1,63 Swedbank A -2,43Lundbergforetagen 0,92 SCA -2,30SHB A 0,81 SKF -1,32Övriga 1,60 Övriga -6,00Summa 38,0 Summa -37,8




Markn. värde kkr

Andel %1


Finans och fastighet 29,8Atrium Ljungberg 4 564 4 395 4,4Investor 5 929 6 420 6,4Kinnevik Inv 3 902 4 023 4,0Lundberg 4 136 4 060 4,0Nordea 4 817 3 994 4,0SEB A 3 897 4 009 4,0Swedbank A 2 724 3 120 3,1

Hälsovård 3,1AstraZeneca 2 915 3 160 3,1

Industrivaror 23,9Intrum Justitia 3 020 4 310 4,3Itab Shop Concept 695 730 0,7Scania 4 695 3 570 3,5Skanska 4 781 5 700 5,7SKF 1 768 2 184 2,2Volvo 7 223 7 530 7,5

Informationsteknologi 7,0Ericsson 7 619 7 040 7,0

Material 8,0Holmen 3 921 3 954 3,9SCA 3 929 4 080 4,0

Sällanköpsvaror 13,3Elanders 3 122 708 0,7Electrolux 5 097 3 839 3,8H&M 6 935 8 852 8,8

Telekomoperatör 4,6TeliaSonera 507 4 677 4,6

Tjänster 7,5Loomis 2 781 3 465 3,4Securitas 4 623 4 158 4,1Summa värdepapper 93 601 97 978 97,2




10 Största innehav, % 2011-12-31H&M 8,8Volvo 7,5Ericsson 7,0Investor 6,4Skanska 5,7TeliaSonera 4,6Atrium Ljungberg 4,4Intrum Justitia 4,3Securitas 4,1SCA 4,0

Branschfördelning, % 2011-12-31Finans och fastighet 29,8Industrivaror 23,9Sällanköpsvaror 13,3Material 8,0Informationsteknologi 7,0Telekomoperatör 4,6Tjänster 7,5Hälsovård 3,1Likvida medel 2,8

Balansräkning

kkr 101231 111231



Summa placeringar med positivt marknadsvärde 114 890 97 978Bankmedel och övriga likvida medel 1 532 2 883

Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 3 109Summa Tillgångar 116 425 100 970

Skulder

Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter -71 -60Övriga skulder -104 -94Summa Skulder -175 -154



kkr 2010 2011

Fondförmögenhet vid årets början 90 286 116 251Andelsutgivning 12 249 13 803Andelsinlösen -16 167 -13 720Resultat efter skatt enligt resultaträkning 29 883 -14 183Utdelat till andelsägarna 0 0



kkr 2011

Beslutad utdelning

Fonden har inte lämnat någon utdelning under perioden

Resultaträkning

kkr 2010 2011


Värdeförändring på överlåtbara värdepapper 28 930 -15 788Ränteintäkter 2 5Utdelningar 2 157 3 213Valutavinster och förluster netto 10 -76


Kostnader

Ersättning för bolaget som driver fond-verksamheten -739 -1 075Ersättning till förvaringsinstitut -303 -281Ersättning till revisorer -55 -81Räntekostnader -6 -7Övriga kostnader -62 -43Summa kostnader

Resultat före skatt 29 934 -14 133

skatt (taxe d'abonnemang) -51 -50


18

FondfaktaStartdatum: 2007-09-28Kategori: Specialfond, SverigeRiskklass: 4Förvaltare: Simon BlecherFondbolag: Carnegie Fonder ABKursnotering: MånatligenRegistreringsland: SverigeUtdelning: jaBankgiro: 5432-6442PPM-nr: Ej ansluten till PPM


Fonden placerar i företag vars aktier eller aktierelaterade överlåtabara värdepapper handlas på en reglerad marknad i Sverige eller på annan reglerad marknad så länge företagets säte eller huvudsakliga verksamhet är förlagd till Sverige. Fonden har friare placeringsregler än de som gäl-ler för värdepappersfonder, vilket innebär att fonden placerar i ett mer koncentrerat urval av aktier.




Utveckling-

dena till fonden uppgick till 9 Mkr.

Förvaltning Under året har större nettoköp skett i Investor, Ericsson och Volvo. Större försäljningar har skett i Lundbergs, SKF och ABB.


kronor.


investerad i aktier och till 4,4 i likvida medel. Sverige Select fortsätter på den inslagna vägen genom att äga bra bolag som är lågt värderade och har en hög ordinarie utdelning. Fjolåret blev dessvärre ett år där fonden föll, men vi får trösta oss med att det var betydligt

Sedan start är fonden faktiskt på plus, vilket känns rik-tigt starkt med tanke på hur Stockholmsbörsen har gått under dessa år. Fonden fortsätter också att hålla en låg omsättningshastighet, även om vi utnyttjade de kraftiga svängningarna till att ta in lite nygamla favoriter. Volvo får fungera som exempel; aktien fanns inte i portföljen under 2010, men en kraftig nedgång i aktiekursen i kombination med att bolaget lyckats minska sina skulder rejält gjorde att rörelsevärdet plötsligt såg attraktivt ut. Därför har vi ånyo tagit en stor position i bolaget. Även Ericsson kom tillbaka in i värmen. Aktien är alltid svår att pricka rätt i kortsiktigt, men på nuvarande nivåer är vär-deringen av resultatet lågt, kassan stor och utdelningen attraktiv. Det gör den perfekt för oss värdeförvaltare. Största köpet blev dock Investor. Investmentbolaget börjar äntligen förstå och agera mot det misstroende som marknaden gett dem genom dess höga substansrabatt. Lägre kostnader, mer försäljningar av onoterade innehav och en högre utdelning är deras recept för att minska rabatten och vi tror att det kan vara rätt medicin. Därtill gillar vi den underliggande portföljen – med exempelvis ABB, Astra Zeneca och Ericsson – och det faktum att vi får över 4 procent i utdelning. Vi sålde ABB och SKF under året då just de två verkstadsaktierna var dyrare prissatta än Volvo och Scania. Även Astra Zeneca och

Bland de mindre innehaven gjorde vi två mycket lyckade inhopp i Axfood och Balder. Båda såldes med god för-tjänst. Nya favoriter bland de mindre bolagen är Atrium Ljungberg och Loomis. Naturligtvis ger båda bolagen en god utdelning.

FramtidsutsikterKommer Sverige Select även fortsättningsvis kunna leverera god avkastning till låg risk? Det finns inga garantier för det såklart, men förutsättningar är goda i den meningen att det vimlar av bra och lågt värderade

meningen är inte 2012 annorlunda än andra år; det går att hitta billiga aktier. Men 2012 är annorlunda i den

Europa som i USA och till viss del i Asien. I skrivande stund är optimismen god och ECB har lyckats lugna ner

ut. Men det kan vända fort. Flera av nuvarande regerade politiker är inte folkvalda och det gör att situationen kan

politikerna lyckas vända förtroendet tillbaka blir det svårt att trolla bort världens skulder. De är fortfarande för höga för att tillväxten ska kunna bli stark. Därför räknar vi med låg tillväxt och en värld som mer ”harvar på” än någonting annat. Men så länge man hittar aktier som delar ut 4-6 procent av börsvärdet är det kanske gott så.





Period Fond

ack från start 13,4snitt från start 3,010 ack -10 snitt -5 ack -5 snitt -3 ack 73,03 snitt 20,12 ack 15,52 snitt 7,51 år -8,4

-40

-20

0

20

40

60

2007 2008 2009 2010 2011 Snitt/år


Utveckling 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Andelsvärde, kr – – – – – 94,12 65,56 69,59 72,68 63,81Antal andelar, st – – – – – 2 489 628 1 906 179 2 141 721 2 222 664 2 385 914Fondförmögenhet, Mkr – – – – – 234 125 149 162 152Utdelning, kr/andel – – – – – – – 6,02 2,92 1,13Totalavkastning, % – – – – – -5,9 -30,4 49,8 28,0 -9,7

19


Övriga nyckeltal 2011-12-31Courtage/omsättning, % 0,07Genomsnittlig fondförmögenhet, Mkr 178Omsättningshastighet, ggr/år 1,31Sharpekvot NegativTransaktionskostnader, kkr 335Transaktionskostnader/genomsnittligfondförmögenhet, % 0,19



Köp Mkr Försäljningar MkrInvestor 15,5 Lundberg -11,9LME 15,4 SKF -9,8Volvo 11,1 ABB -8,8Scania 7,1 Nordea -8,8Atrium Ljungberg 6,7 Getinge -7,9Loomis 6,4 Astra -7,5Scania 3,9 Swedbank -6,1Holmen 3,6 Stora Enso -5,5Haldex 2,9 Balder -5,0SEB 2,0 H&M -4,5Övriga 6,1 Övriga -7,2Summa 80,7 Summa -83,0

Summa nettoförändring -2,3



Markn. värde kkr

Andel %1


Finans och fastighet 22,9Atrium Ljungberg 6 768 7 325 4,8Investor 15 440 12 840 8,4Kinnevik Inv 7 208 6 705 4,4SEB A 7 758 8 018 5,3

Industrivaror 24,2Concentric 1 099 3 990 2,6Haldex 11 645 5 040 3,3Scania 6 646 5 100 3,3Skanska 11 826 11 400 7,5Volvo 11 094 11 295 7,4



Sällanköpsvaror 10,9Electrolux 8 116 5 485 3,6H&M 10 280 11 065 7,3

Telekomoperatörer 6,1TeliaSonera 10 002 9 354 6,1

Tjänster 11,1Securitas 11 053 8 910 5,9Loomis 6 412 7 920 5,2Summa värdepapper 158 809 145 489 95,6




10 Största innehav, % 2011-12-31Ericsson 9,3Investor 8,4Holmen 7,8Skanska 7,5Volvo 7,4H&M 7,3Telia Sonera 6,1Securitas 5,9SEB A 5,3Loomis 5,2

Branschfördelning, % 2011-12-31Industrivaror 24,2Finans & Fastighet 22,9Material 11,1Sällanköpsvaror och tjänster 10,9Informationsteknologi 9,3Telekomoperatörer 6,1Tjänster 11,1Likvida Medel 4,4

Balansräkning

kkr 101231 111231



Summa placeringar med positivt marknadsvärde 140 691 145 489Bankmedel och övriga likvida medel 569 6 440

Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 32 350 16 214Summa Tillgångar 173 610 168 143

Skulder

Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter -3 110 -104Övriga skulder -9007 -15 782Summa Skulder -12 117 -15 886



kkr 2010 2011

Fondförmögenhet vid årets början 149 032 161 493Andelsutgivning 57 123 60 705Andelsinlösen -69 897 -51 772Resultat efter skatt enligt resultaträkning 30 935 -15 970Utdelat till andelsägarna -5 700 -2 199



kkr 2011


Resultaträkning

kkr 2010 2011


Värdeförändring på överlåtbara värdepapper 30 909 -22 500Ränteintäkter 10 46Utdelningar 4 077 7 902Övriga intäkter - 1


Kostnader

Ersättning till bolaget som driver fond-verksamheten -1 042 -1 338Räntekostnader - -Övriga kostnader -3 019 -81Summa kostnader -4 061 -1 419


20

FondfaktaStartdatum: 1987-01-08Kategori: Aktiefond, SverigeRiskklass: 4Förvaltare: Simon BlecherFondbolag: Carnegie Fonder ABKursnotering: DagligenRegistreringsland: SverigeUtdelning: JaBankgiro: 5614-6863PPM-nr: 393 314


Fonden placerar i svenska aktier och övriga aktier noterade på Stock-holmsbörsen, utan begränsningar avseende företag eller bransch. Fonden får även placera i räntebärande värdepapper.




Utveckling

fonden uppgick till 1 001 Mkr.

FörvaltningUnder året har större nettoköp skett i Ericsson, Volvo och Kinnevik. Större försäljningar har skett i ABB,


investerad i aktier. Likvida medel uppgick till 3,6 procent. Carnegie Sverigefond föll ifjol med 12,4 procent. Det är aldrig roligt när en fond sjunker i värde, men vi får glädja oss med att vi var en av de bättre Sverigefonderna ifjol och att nedgången ska ställas i relation till de starka åren 2009 och 2010.

Börsåret präglades av tvära kast och stundtals panik-artade dagar. Sänkning av USA:s kreditbetyg, skuldkris i Europa och inbromsning i Kina å ena sidan, men lättnader från ECB, starka bolag och hyfsad konjunktur å andra sidan. Årets stora förlorare blev verkstadsbolag i form av lastbilar och andra bolag med koppling till

som ligger lite senare i cykeln, exempelvis Alfa Laval och Atlas Copco, och har stor exponering mot Asien

medan läkemedelsaktier som Astra Zeneca, Elekta och

Vi är, som bekant, en utpräglad värdeförvaltare som tittar på bolaget och dess nyckeltal och försöker bilda oss en långsiktig uppfattning om värdet på en aktie. En viktig faktor för detta är att våga gå emot strömmen och

bolag som Electrolux och Volvo och köper istället Alfa Laval och Atlas Copco. Men den som tittar på historisk lönsamhet kan snabbt konstatera att värderingen av Electrolux och Volvo ser betydligt attraktivare ut. Når de tillbaka till historisk lönsamhet är värderingen av vinsten ganska låg; det motsatta gäller för Alfa Laval och Atlas Copco. Men då gäller det att orka gå emot marknaden och därtill ha tålamod för förmodligen kommer de bo-lagen som ligger senare i cykeln att fortsätta hålla uppe vinsterna och därmed kurserna samtidigt som ”våra bolag” nu drabbas av de sämre tiderna.

Fjolårets köp av Volvo började göras i samband med

med det inhoppet var att vi var en av de få förvaltarna som inte ägde aktien när den var älskad under våren utan

det gjorde vi. Vi köpte också in oss i Kinnevik igen. Först och främst för att vi gillar de underliggande tillgångarna i form av stabila operatörer, för det andra att rabatten är hög och för tredje att vi gillar de onoterade tillgångar i form av exempelvis Korsnäs.

Slutligen har vi köpt in oss i Ericsson igen. Bolaget är alltid känsligt för kortsiktiga svängningar, men det är ett starkt företag med världsledande position och stor nettokassa. Värderingen av rörelsen är inte särskilt hög och direktavkastning är god och slutligen fortsätter

en mycket stark kursutveckling under våren. Vi har dock kvar en del av positionen eftersom banken fortfarande värderas kring eget kapital. Vi minskade också kraftigt i ABB efter en god kursutveckling. Innehavet i Sandvik såldes helt då bolaget värderas högt på historiska vinster, skulderna inte gått ner i samma takt som hos andra bolag (exempelvis Volvo) och vi därtill är lite osäkra på den nya strategin.


kronor.

FramtidsutsikterÖverlever euron? Vad händer mellan de amerikanska

Se där några svåra frågor inför 2012 året som kantas av en värld i skuldkris. Några saker bör dock påpekas: det blir sällan så illa eller så bra som man tror.

Ödmjukhet är en dygd och det enda man vet säkert är att det alltid dyker upp nya (oväntade) saker. Det vet vi dock vet är att världen är skuldsatt och att många

-torisk forskning visar att det i sig innebär lägre tillväxt. Därför blir det svårt att tro att på någon större tillväxt kommande år och därigenom kan det bli svårt att hålla upp nuvarande (höga) vinstmarginaler för börsbolagen.

på sina håll är utdelningarna höga, varför vi tror att vi även fortsättningsvis kommer att hitta spännande och

merparten av dem i portföljen.





Period Fond

ack från start 1 891,2snitt från start 12,710 ack 101,710 snitt 7,35 ack 2,85 snitt 0,63 ack 58,63 snitt 16,62 ack 5,82 snitt 2,91 år -12,4

-40

-20

0

20

40

60

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Snitt/år

CarnegieSverigefond

Utveckling 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Andelsvärde, kr 591,01 702,02 770,77 982,11 1 276,74 1 214,96 759,17 1 090,95 1 294,07 1 098,10Antal andelar, st 3 761 730 2 871 887 2 641 330 2 566 172 2 777 811 2 740 291 3 657 074 6 128 235 5 574 117 6 470 416Fondförmögenhet, Mkr 2 224 2 016 2 036 2 520 3 541 3 329 2 776 6 686 7 213 7 105Utdelning, kr/andel 16,03 20,94 35,35 23,76 30,77 28,69 69,65 30,84 20,87 39,01Totalavkastning, % -21,5 23,4 15,5 31,3 33,7 -2,8 -33,3 49,9 20,8 -12,4

21


Övriga nyckeltal 2011-12-31Courtage/omsättning, % 0,11Genomsnittlig fondförmögenhet, Mkr 6 877Omsättningshastighet, ggr/år 0,67Sharpekvot 0,11Transaktionskostnader, kkr 11 428Transaktionskostnader/genomsnittligfondförmögenhet, % 0,17



Köp Mkr Försäljningar MkrEricsson 636,9 ABB -339,4Volvo 510,9 Swedbank -249,9Kinnevik 299,9 Sandvik -231,1SEB 265,7 Husqvarna -231,0Scania 262,6 Tele2 -223,5Investor 238,6 Alfa Laval -195,5Holmen 145,7 Stora Enso -189,4Atrium Ljungberg 120,5 SKF -128,7Loomis 119,7 Drott -124,5Lundberg 102,6 Astra -115,3Övriga 279,0 Övriga -255,0Summa 2 982,3 Summa -2 283,4




Markn. värde kkr

Andel %1


Finans och fastighet 30,5Atrium Ljungberg 275 205 277 286 3,9Investor 523 488 513 600 7,2Kinnevik Inv 284 796 268 200 3,8Lundberg 324 732 304 500 4,3Nordea 417 144 319 500 4,5SEB A 265 743 280 630 3,9Swedbank 187 453 205 045 2,9

Hälsovård 1,9Astra Zeneca 124 381 132 720 1,9

Industrivaror 22,1ABB 38 908 38 850 0,5Intrum Justitia 194 658 247 825 3,5Itab Shop Concept Flgl 41 441 36 500 0,5Scania 211 573 163 200 2,3Skanska 386 918 427 500 6,0SKF 106 931 132 496 1,9Volvo 510 937 527 100 7,4



Telekomoperatörer 4,8TeliaSonera 344 285 339 083 4,8

Sällanköpsvaror 13,0Elanders 59 855 13 776 0,2Electrolux 333 902 246 825 3,5H&M 615 511 663 900 9,3

Tjänster 6,3Loomis 121 363 148 500 2,1Securtias 345 974 297 000 4,2Summa värdepapper 6 988 609 6 852 011 96,4


Summa fondförmögenhet 7 105 135 100,0


10 Största innehav, % 2011-12-31H&M 9,3Ericsson 8,7Volvo 7,4Investor 7,2Skanska 6,0Holmen 4,9Telia Sonera 4,8Nordea 4,5SCA 4,3Lundberg 4,3

Branschfördelning, % 2011-12-31Finans & Fastighet 30,5Industrivaror 22,1Sällanköpsvaror 13,0Material 9,2In

helÅrsrapport 2011 · 2019. 10. 16. · löpande information under 2012 januari – helårsbesked...

Documents