euro & talous 1/2012 rahapolitiikka ja kansainvälinen talous

SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND

Euro & talous 1/2012Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous

Pääjohtaja

Erkki Liikanen

15.3.2012

15.3.2012 Erkki Liikanen 1


Esityksen sisältö

Markkinat, suhdannekuva ja ennuste– Markkinakehitys ja suhdanneindikaattorit– Oletukset ja Suomen Pankin kv-talouden ennuste– Ennusteen riskit

Euroalueen sisäiset erot suuret– Julkisten talouksien tilat– Nuorisotyöttömyys

Viimeaikaiset rahapoliittiset toimet– Globaali rahapolitiikan viritys– Eurojärjestelmän toimet



Markkinat ja suhdannekuva



Luottamusilmapiirissä käänne parempaan

25

30

35

40

45

50

55

60

65

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina Brasilia

Saldoluku

Lähde: Bloomberg.25200@PMI_teollisuus

Ostopäällikköindeksejä, teollisuus



Luottamusilmapiirissä käänne parempaan

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Yhdysvallat Japani Euroalue (oikea asteikko)

Saldoluku Saldoluku

Lähteet: Euroopan komissio ja Bloomberg.25200@Chart87

Kotitalouksien luottamusindikaattoreita



30

40

50

60

70

80

90

100

110

2008 2009 2010 2011 2012

Euroalue (DJ Euro Stoxx laaja) Yhdysvallat (S&P 500)

Japani (Nikkei 225)

Indeksi, 4.1.2008=100

Lähde: Bloomberg.

19002@stocks_main2 (2)

Tämä näkyy myös osakemarkkinoilla

Erkki Liikanen15.3.2012 6


Valtionlainamarkkinoilla tilanne osin parantunut

Erkki Liikanen15.3.2012

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

2008 2009 2010 2011 2012

10 vuoden valtionlainojen korko, %

Lähde: Reuters.

Portugali

Irlanti

Italia

Espanja

Saksa

Suomi

25874

7


Tilanteen vakauttamistoimista

EKP:n neuvoston rahapoliittiset päätökset– mm. kolmen vuoden pitkäaikaiset luotto-operaatiot

EU-tason päätökset joulukuun alkupuolella – Kuuden kohdan paketti astui voimaan 13. joulukuuta– Talousunionia vahvistava sopimus

Yksittäisten maiden toimet– Italian ja Espanjan hallitusten lupaukset toimista– Kreikan 2. paketista sopu



0

1

2

3

4

5

6

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Perusrahoitusoperaatioiden korkoPankkien välinen yön yli -korko Eonia

%

Lähde: Euroopan keskuspankki ja Reuters. 25384@Chart27 (3)

EKP:n maksuvalmiusluoton korko

EKP:n yön yli -talletuskorko

Ohjauskoron lasku ja keskuspankkiluottojen kasvu keventäneet euroalueen rahaoloja



Maakohtaiset erot ovat silti suuria rahoitusolosuhteissa

Euroalue Suomi

15.3.2012

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

2005 2007 2009 2011

Yritykset Kotitaloudet

%

Lähde: Euroopan keskuspankki (ei ole korjattu arvopaperistamisesta ja muista lainojen tasesiirroista).

Yritys- ja kotitalouslainojen vuosikasvu*

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Euroalue Suomi

Rahalaitosten lainat yksityiselle sektorille, kannan vuosimuutos, %

Lähteet: Euroopan keskuspankki ja Suomen Pankki. 25827

Erkki Liikanen 10


Lissabonin sopimus

Talouspolitiikan laajat suuntaviivat

Liiallisten alijäämien välttäminen

Euromaita koskevaterityismääräykset

Kuuden kohdan pakettiTalouspolitiikan yhteensovittaminen (TPY)

TPY muuttamisestaVakaus- ja kasvusopimuksen sanktioista Kahden kohdan pakettiEpätasapainojen korjaamisesta Julkisen talouden seuranta:Epätasapainojen sanktiosta Euromaat + LAM-maat

Liiallisten alijäämien menettely (LAM) Vakavissa rah. vaikeuksissaLAM muuttamisesta olevat maatVakaus- ja kasvusopimuksen sanktioistaJulkisen talouden kehitykset

Euroopan kriisinhallintakehikko

15.3.2012 Erkki Liikanen

Sopimus talouspolitiikan vahvistamisestaRakenteellinen alijäämätavoite

-1/2 % bkt:sta (pääsääntö, -1% poikkeustapauksissa)Automaattinen korjausmekanismi kansallisiin lakeihin

Liiallisen alijäämän toteaminenSopijaosapuolet tukevat pääsääntöisesti komission esityksiä

Talousunionia vahvistava sopimus

11


Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste



Suomen Pankin kv-ennusteen oletukset

15.3.2012

Epävarmuus on moniulotteista– Taloudellinen epävarmuus – Poliittinen epävarmuus

Oletus: toimet kriisin taltuttamiseksi tehdään– Euromaat pitävät kiinni lupaamistaan sopeutustoimista

sekä velkasopeutuksen että kasvupohjan vahvistamisen osalta

– Toimet kohentavat yleistä luottamusta ja korkotason alentumista

Uuden tasapainon löytäminen hidasta ja asteittaista– Korkean velkatason sopeuttaminen vie aikaa

Erkki Liikanen 13


Suomen Pankin ennusteen tulemat

15.3.2012

BKT 2010 2011e 2012e 2013e 2014e Yhdysvallat 3,0 1,7 2,3 2,6 2,5 (1,5) (1,9) (2,6) EU20 1,9 1,5 -0,2 1,0 1,6 (1,6) (0,9) (1,6) Japani 4,5 -0,9 1,4 1,5 1,7 (-0,6) (2,4) (1,3) Kiina 10,4 9,2 8 8 7 (9) (8) (8) Venäjä 4,3 4,3 3,7 3,7 3,4 (4,4) (4,4) (3,6) Maailma 5,3 3,8 3,2 3,9 3,9 (3,9) (3,6) (4,0) Maailmankauppa 13,7 6,0 3,5 5,8 6,3

(6,2) (6,1) (7,1) e = ennuste

Prosenttimuutos edellisestä vuodesta (suluissa edellinen ennuste).

Lähde: Suomen Pankki.

Erkki Liikanen 14


Inflaatio hidastuu kuluvan vuoden aikana

Toteutunut inflaatio Inflaatio-odotukset

15.3.2012

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina Brasilia Suomi

Prosenttimuutos edellisvuotisesta

Lähde: Maiden tilastoviranomaiset.25200@Kuluttajahinnat

Kuluttajahintainflaatio

1,5

2

2,5

3

3,5

4

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Markkinaodotus, euroalue Markkinaodotus, Yhdysvallat

SPF-kysely, euroalue SPF-kysely, Yhdysvallat%

Inflaatio-odotukset on johdettu 5 vuoden inflaatioswapeista. 3 päivän liukuvia keskiarvoja. SPF-kyselyt 5 vuoden päähän.Lähteet: Bloomberg, EKP, Fed of Philadelphia ja SP:n laskelmat.25456@ET 2012-1

Inflaatio-odotukset 5 vuodeksi 5 vuoden kuluttua

Erkki Liikanen 15


94

96

98

100

102

104

106

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14

Miksi tämä kriisi on erilainen:finanssikriiseistä toivutaan hitaasti

Vaaka-akselilla aika vuosineljänneksinä alkaen tuotantohuipusta.Pystyakselilla havaintojen mediaani, indeksi: lähtöpiste = 100.Lähde: IMF World Economic Outlook, huhtikuu 2009.

Taantumat pl.finanssikriisitFinanssikriiseihinliittyneet taantumat

BKT

USA 2008–Euroalue 2008–Suomi 2008–

25856

Erkki Liikanen15.3.2012 16


Ennusteen riskit pääosin alasuuntaiset

Velkakriisistä toipuminen hidasta ja epätasaista– Myönteinen kierre voi katketa äkillisesti– Syitä voivat olla sopeutusohjelman epäonnistuminen,

markkinareaktio odotuksia huonompiin tilastotietoihin jne.

Euromaiden kyky uudistusten toteuttamiseen avainasemassa– Miten kriisimaiden ulkoisen tasapainon sopeutus tapahtuu?– Kuinka syvältä uusi tasapaino joudutaan hakemaan?

Myös positiivisia riskejä on olemassa– Yhdysvaltojen viimeaikainen kehitys



Euroalueen sisäiset erot suuret



Muita nopeampi inflaatio ja siitä aiheutuneet alhaiset reaalikorot johtivat eräiden maiden ylivelkaantumiseen

15.3.2012

Euroalueen maiden kuluttajahintojen kehitys suhteessa Saksaan vuosina 1999-2011.

95

100

105

110

115

120

125

muut euromaat Irlanti KreikkaEspanja Portugali EuroalueSaksa

Lähde: Eurostat

Indeksi, 1999 = 100

25005

Erkki Liikanen 19


Finanssipolitiikan haasteet mittavat

Arvioitu / toteutunut

vajeVakaus- ja lähentymisohjelman

alijäämätavoite*

2011 2011 2012 2013

Euroalue -4,3 -4,3 -3,1 -2,1

Saksa -1,1 -2,5 -1,5 -1,0

Ranska -5,7 -5,7 -4,6 -3,0

Italia -3,9 -3,9 -1,6 0,0

Espanja -8,5 -6,0 -4,4 -3,0

Britannia .. -8,6 -7,8 -6,5

Yhdysvallat .. -9,5 -8,0 -6,4

* Britannian ja Yhdysvaltain luvut ovat IMF:n ennusteita toteutuvaksi vajeeksi.Lähteet: IMF, Euroopan komissio ja maiden ilmoitukset.



Italia, Espanja ja Ranska suurimmat sopeuttajat

2012 2013


Espanja34 %

Ranska17 %

Italia28 %

Alankomaat10 %

Muut euromaat11 %

Sopeutustoimien maajakauma

Lähteet: IMF, Euroopan komissio, maiden ilmoitukset ja Suomen Pankin laskelmat.Lähteet: IMF, Euroopan komissio, maiden ilmoitukset ja Suomen Pankin laskelmat.

Espanja16 %

Ranska35 %Italia

28 %

Muut euromaat21 %


Lähteet: IMF, Euroopan komissio, maiden ilmoitukset ja Suomen Pankin laskelmat.

21


Italia, Espanja ja Ranska suurimmat sopeuttajat

2012 2013


Espanja29 %

Ranska18 %

Italia30 %

Alankomaat10 %

Muut euromaat13 %


Lähteet: IMF, Euroopan komissio, maiden ilmoitukset ja Suomen Pankin laskelmat.Lähteet: IMF, Euroopan komissio, maiden ilmoitukset ja Suomen Pankin laskelmat.

Espanja25 %

Ranska31 %

Italia25 %

Muut euromaat19 %


Lähteet: IMF, Euroopan komissio, maiden ilmoitukset ja Suomen Pankin laskelmat.

22


Nuorisotyöttömyydessä suuria eroja maittain

15.3.2012

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

502

00

7

20

11

20

07

20

11

20

07

20

11

20

07

20

11

20

07

20

11

20

07

20

11

20

07

20

11

20

07

20

11

Espanja Portugali Irlanti Italia Ruotsi Suomi Saksa Euroalue

Työ

ttö

myy

s %

Nuoret KaikkiLähde: Eurostat

Erkki Liikanen 23


Finanssikriisi kohdentui eri maissa eri tavoin

15.3.2012

-18

-15

-12

-9

-6

-3

0

3

6

Irlanti Espanja Suomi Italia Ranska Saksa

Työpaikkojen muutos Rakennussektorin osuus

Teollisen tuotannon osuus

Sektorikohtainen työllisyyskehitys

% muutos

Muutos laskettu vuoden 2005 jälkeisen työllisyyssuhdannehuipun ja vuoden 2011/Q3 työllisyyden välillä.Lähde: Eurostat

Erkki Liikanen 24


Viimeaikaiset rahapoliittiset toimet



Rahapolitiikka maailmanlaajuisesti kasvua tukevaa

Keskuspankkikorkoja Keskuspankkien taseita

15.3.2012

0

1

2

3

4

5

6

7

2003 2005 2007 2009 2011

Yhdysvaltain fed funds target -korkoJapanin yön yli -korkoEurojärjestelmän perusrahoitusoperaatioiden korko*Ison-Britannian repokorkoRuotsin repokorko%

* 15.10.2008 saakka minimitarjouskorko.Lähde: Bloomberg. 25200@Keskuspankkikorkoja

Erkki Liikanen

0

5

10

15

20

25

30

35

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Fed Japanin keskuspankkiEuroopan keskuspankki Ison-Britannian keskuspankkiRiksbank

% BKT:sta

Lähteet: Kansalliset tilastoviranomaiset, Eurostat ja Bloomberg.25200@KP_taseet

Keskuspankkien taseita

26


Eurojärjestelmän rahapolitiikasta

Rahapolitiikan tavanomaiset välineet– Ohjauskorkoa laskettu kahdessa otteessa 1 prosenttiin.

Rahapolitiikan epätavanomaiset välineet– 3 vuoden pitkäaikaiset luotto-operaatiot joulu- ja helmikuussa– Vakuuskehikon laajentaminen – Vähimmäisvarantovelvoitteen lasku 2 % => 1 %

Alustavien arvioiden mukaan toimet olleet tehokkaita



Luotto-operaatiot maturiteeteittain

15.3.2012

-1 200

-1 000

-800

-600

-400

-200

0

200

400

600

800

1 000

1 200

01/07 07/07 01/08 07/08 01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12

Perusrahoitusoperaatiot (1 vko) Pitempiaikaiset operaatiot (3 kk)

Ylimääräiset pitempiaikaiset operaatiot (1-12 kk) Ylimääräiset pitempiaikaiset operaatiot (36 kk)

Maksuvalmiusjärjestelmän käyttö Hienosäätöoperaatiot (1-7 pv)

Lähde: Suomen Pankki.Lähde: Suomen Pankki.

Miljardia euroa

Erkki Liikanen 28


Suomen Pankin maksujärjestelmäsaatavat

15.3.2012

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Suomen Pankin maksujärjestelmään (TARGET) liittyvät nettosaamiset

Suomessa toimivien pankkien yö- ja määräaikaistalletukset Suomen Pankkiin

Suomessa toimivien pankkien ottamat lainat Suomen Pankista

Lähde: Suomen Pankki.

Miljardia euroa

Erkki Liikanen 29


Operaatio helpottanut pankkien välisten markkinoiden jännitteitä

Pankkiriskin indikaattoreita Rahamarkkinaindikaattoreita

15.3.2012

0

80

160

240

320

400

0

20

40

60

80

100

2008 2009 2010 2011 2012

Euroalueen VSTOXX-indeksi (vasen asteikko) iTraxx Europe Rahoitus (oikea asteikko)

Lähde: Bloomberg.25902@Pankkiriski

Otsikko

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

01/2008 07/2008 01/2009 07/2009 01/2010 07/2010 01/2011 07/2011 01/2012

1 kk 3 kk 12 kk

Lähde: Bloomberg.

Prosenttiyksikköä

1, 3 ja 12 kuukauden euribor- ja repokorkojen välinen erotus

Erkki Liikanen 30


Myös valtionlainojen riskilisät laskeneet

Italia 10v. valtionlaina Espanjan 10 v. valtionlaina

15.3.2012

2

3

4

5

6

7

8

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011

Italia ka.

Prosenttia

Lähde: Bloomberg.25200@Italia 10v.

Italian 10v. korkotuotto

2

3

4

5

6

7

8

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011

Espanja ka.

Prosenttia

Lähde: Bloomberg.25200@Espanja 10v.

Erkki Liikanen 31


Yhteenveto

Keskuspankin toimin voidaan rauhoittaa markkinoita– Viimeaikaiset toimet turvanneet pankkien maksuvalmiuden– Toimintaympäristö on edelleen haastava

Pysyvä ratkaisu edellyttää hallitusten toimia– Maiden käytettävä mahdollisuuksien ikkuna hyväksi– Julkiset taloudet saatava kestävälle uralle– Kasvupotentiaalia vahvistavat keinot välttämättömiä

Kriisinhallinnan onnistuminen arvioidaan jälkikäteen– Oikea-aikainen irtautuminen tärkeä osa kokonaisuutta



Euro & talous 1/2012 sisältö

Pääartikkeli: Rahapolitiikka ja taloudellinen tilanne– Suhdannetilanne ja riskit– Raha- ja finanssipolitiikka– Rakennepolitiikka ja makrotalouden epätasapainot

Liiteartikkelit:– Rahapolitiikan määrällinen keventäminen ( Lauri Vilmi)– Rahapolitiikan välittyminen ja velkaantuminen euroalueella

(Harri Hasko)– Euroalueen talouspoliittinen koordinaatio: mitä on tehty ja

miksi? (Samu Kurri)



Julkisen talouden alijäämä

-15

-10

-5

0

5

10

1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

Julkinen talous yhteensä, SP:n arvio maaliskuu 2012

Valtio ja kunnat, SP:n arvio maaliskuu 2012

SP:n ennuste joulukuu 2011


% BKT:stä

Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.



Julkinen velka

0

10

20

30

40

50

60

70

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Julkisyhteisöjen velka, SP:n arvio maaliskuu 2012


Valtion ja kuntien velka, SP:n arvio maaliskuu 2012


% BKT:stä

Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.


euro & talous 1/2012 rahapolitiikka ja kansainvälinen talous

Documents