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14 de Novembro de 2017

Análise de Investimentos

Boletim Diário

Bolsa

O Ibovespa encerrou a sequência de quedas dos pregões anteriores, invertendo

o sinal depois de passar a maior parte do dia em queda. No fechamento a bolsa

marcou alta de 0,43% aos 72.475 pontos, com volume financeiro de R$ 8,2

bilhões (US$ 2,5 bilhões). No mercado, o comentário do pedido de demissão do

ministro das Cidades, Bruno Araújo como justificativa para a alta, acreditando

que agora sai a reforma da previdência, ainda é pouco convincente. Nesta

terça-feira a agenda econômica traz dados do setor de varejo na China em

outubro com alta expressiva de 10,3% no acumulado de 12 meses e também

dados da produção industrial no país. Na Europa, temos também a divulgação

do desempenho industrial em setembro e no Brasil, as vendas no varejo

setembro completam a agenda do dia. As bolsas internacionais mostram queda

no fechamento da Ásia e alta na Europa, nesta manhã. Do lado doméstico, a

véspera do feriado, os resultados corporativos do 3T17 e a percepção em

relação ao cenário político deverão ditar o rumo do mercado.

Câmbio

O comportamento do dólar no exterior influenciar a moeda do lado doméstico,

com alta de 0,3% no fechamento no mercado à vista, cotado a R$ 3,2977. Na

mínima, alcançou R$ 3,2799 (+0,04%) e, na máxima, R$ 3,3012 (+0,48%). No

mercado futuro, o dólar para dezembro terminou com ganho de 0,03%, a R$

3,2860.

Juros

Os juros futuros recuaram ontem. No curto prazo a taxa do contrato de

Depósito Interfinanceiro (DI) para jan/19 encerrou em 7,26%, de 7,29% no

ajuste de sexta-feira e a DI para jan/21 encerrou em 9,40%, após subir a 9,44%

na sessão regular, ante 9,41% no ajuste anterior.

MERCADOS

Índices, Câmbio e Commodities

Altas e Baixas do Ibovespa

Ibovespa x Dow Jones (em dólar)

Brasil Referência Expectativa Apurado Anterior

09:00 Vendas no varejo (a/a) Setembro 5.9% 6.4% 3.6%

09:00 Venda ao varejo aml iado (M/M) Setembro 0.9% 1.0% 0.1%

09:00 Vendas no varejo (a/a) Setembro 8.9% 9.3% 7.6%

Estados Unidos Referência Expectativa Apurado Anterior

11:30 Demanda fina l IPP M/M Outubro 0,10% 0,40%

11:30 IPP exceto a l imentos e energia (m/m) Outubro 0,20% 0,40%

11:30 IPP Ex a l imentos , energia , negociação M/M Outubro 0,20%

11:30 Demanda fina l IPP A/A Outubro 2,60%

Europa Referência Expectativa Apurado Anterior

08:00 Produção industria l SAZ (m/m) Setembro -0.6% -0.6% 1.4%

08:00 Produção industria l (a/a) Setembro 3.2% 3.3% 3.8%

08:00 PIB sazonal (t/t) 3T 0.6% 0.6% 0.6%

08:00 PIB sazonal (a/a) 3T 2.5% 2.5% 2.5%

China Referência Expectativa Apurado Anterior

00:00 Vendas no varejo (a/a) Outubro 10,40% 10,30%

00:00 Vendas varejo (acumulado no ano a/a) Outubro 10,40% 10,40%

00:00 Produção industria l (a/a) Outubro 6,30% 6,60%

00:00 Produção industria l (acum. no ano a/a) Outubro 6,70% 6,70%

70

90

110

130

150

170

Dow Jones Ibovespa

5.2%

5.2%

4.1%

4.1%

3.5%

-2.4%

-2.4%

-2.2%

-2.2%

-1.9%

RAIL3

SUZB5

ESTC3

USIM5

MRFG3

RENT3

PCAR4

BRKM5

MULT3

SMLS3

Fech. * Dia (%) Mês (%) Ano (%)

Ibovespa 72,475 0.4 (2.4) 20.3

Ibovespa Fut. 72,895 0.2 (3.3) 19.6

Nasdaq 6,758 0.1 0.4 25.5

DJIA 23,440 0.1 0.3 18.6

S&P 500 2,585 0.1 0.4 15.5

MSCI 2,036 (0.2) (0.1) 16.2

Tóquio 22,380 (0.0) 1.7 17.1

Xangai 3,430 (0.5) 1.1 10.5

Frankfurt 13,074 (0.4) (1.2) 13.9

Londres 7,415 (0.2) (1.0) 3.8

Mexico 48,002 (0.1) (1.3) 5.2

India 33,034 (0.8) (0.5) 24.1

Rússia 1,149 (0.7) 3.2 (0.3)

Dólar - vista R$ 3.28 (0.1) 0.2 0.7

Dólar/Euro $1.17 0.0 0.2 10.9

Euro R$ 3.83 (0.1) 0.4 11.6

Ouro $1,278.37 0.2 0.6 10.9

* Dia anterior, exceto Ásia

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Boletim Diário

Anima (ANIM3) – Resultados do 3T17

A Anima reportou ontem (13) após o encerramento do mercado seus resultados referentes

ao 3T17, que em suma mostraram positivos, dada a retomada incipiente da economia.

Resultados (R$ mi) 3T16 3T17 3T17/3T16 9M16 9M17 9M17/9M16

Receita Líquida 230,3 251,8 9,3% 699,2 767,0 9,7%

Lucro Bruto 88,9 107,6 21,0% 289,8 340,2 17,4%

Margem Bruta 38,6% 42,7% 4,1 pp 41,4% 44,4% 2,9 pp

EBITDA Ajustado 35,7 40,4 13,2% 135,5 150,6 11,1%

Margem EBITDA 15,5% 16,0% 0,5 pp 19,4% 19,6% 0,3 pp

Resultado Líquido Ajustado 13,6 17,6 29,4% 74,0 78,9 6,6%

Margem Líquida 5,9% 7,0% 1,1 pp 10,6% 10,3% -0,3 pp

Fonte: Anima

No 3T17 foram captados 13,5 mil novos alunos, crescimento de 34,8% frente ao 3T16.

Destaque positivo para a redução do índice de evasão, que foi de 8,2% frente a 10,4% no

3T16 e pelo crescimento de 5,1% no ticket médio líquido, para R$ 841/mês.

Com isso, comparado ao 3T16, houve aumento na base total de alunos de 2,1%, para

95,145 mil alunos, impulsionada principalmente pelo avanço de 6,7% na base de alunos de

graduação, enquanto nas bases de EAD e Ensino Básico e Técnico a retração foi de 34,2% e

35,2%, respectivamente.

Com base no desempenho operacional a Anima registrou crescimento de 9,2% (A/A) na

receita líquida do 3T17, para R$ 252,4 milhões, em sua maioria em função de novas

aquisições, crescimento na base orgânica e avanço do ticket médio.

O CSP, que representou aproximadamente 62% da receita líquida, registrou avanço de

2,8%, permitindo avanço de 21,8% no lucro bruto do período do 3T17. Já as despesas

operacionais avançaram 23,8%, para R$ 79,1 milhões, com impacto negativo do

crescimento de 23,3% das despesas gerais e administrativas.

O EBITDA Ajustado foi de R$ 40,4 milhões, 13,2% maior que no 3T16 e com ganho de 0,5 pp

na margem, para 16,0%.

Com isso, o resultado líquido ajustado do 3T17 foi de R$ 17,6 milhões, 29,1% superior ao

3T16 e ganho de 1,1 pp na margem, para 7%. Nos 9M17 o lucro líquido foi de R$ 78,9

milhões, 6,5% maior que no mesmo período no ano anterior, mas com a margem perdendo

0,3 pp, para 10,3%.

ANÁLISE DE EMPRESAS E SETORES

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Boletim Diário

A companhia encerrou os 9M17 com uma dívida líquida de R$ 225,4 milhões,

representando uma alavancagem de 1,3x (dívida líquida / EBITDA ajustado dos últimos 12

meses).

Ontem a ação ANIM3 encerrou cotada a R$ 22,92 acumulando alta de 68,9% em 2017. O

valor de mercado atual da Anima é de R$ 1,8 bilhão e a ação está sendo negociada a 2,63x

seu valor patrimonial.

Alpargatas (ALPA4) – Resultados do 3T17 e acumulado de 9 meses

A receita líquida caiu 12,4% no acumulado de 9 meses, somando R$ 2,62 bilhões neste ano.

Houve redução nos três segmentos de mercado: Brasil, Argentina e sandálias internacional.

O EBITDA caiu 14,9% no comparativo trimestral somando R$ 109,0 milhões neste ano e R$

429,5 milhões no acumulado do ano, praticamente estável em relação aos R$ 430,1

milhões nos 9M16.

A empresa encerrou o 3T17 com lucro líquido de R$ 71,3 milhões no 3T17, queda de 15,6%

em relação ao 3T16 e no acumulado do ano o resultado foi de R$ 305,5 milhões, aumento

de 19,4% sobre os 9M16. No acumulado do ano a margem líquida subiu de 8,6% para

11,7%.

Impactaram o resultado do 3T17:

• Redução do EBITDA com despesas extraordinárias no período;

• Ganho fiscal com crédito de imposto de renda (R$ 14,0 milhões)

• Menor incidência de juros sobre empréstimos.

A empresa encerrou o 3T17 com uma dívida líquida de R$ 192,2 milhões.

A ação ALPA4 encerrou ontem cotada a R$ 16,44 acumulando valorização de 67,5% no ano.

O desempenho do 3T17 foi marcado por eventos não recorrentes, com impacto nas contas

de resultado. Do lado positivo, a redução nas despesas gerais e administrativas e a reversão

de imposto de renda ajudando o resultado final. A ação atingiu seu pico na última semana

de outubro e vem caindo junto com o mercado. No momento a ação está bem precificada.

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Boletim Diário

Even (EVEN3) – Resultados do 3T17 e acumulado de 9 meses

A Even encerrou o 3T17 com prejuízo líquido de R$ 25,5 milhões, registrando o quinto

trimestre consecutivo com resultados negativos. No acumulado do ano o prejuízo foi R$

143,8 milhões ante um lucro líquido de R$ 27,9 milhões nos 9M16.

A receita líquida nos 9 meses caiu de R$ 1,35 bilhão nos 9M16 para R$ 1,18 bilhão neste

ano e margem bruta passou de 29,3% para 25,7%. O EBITDA de 9 meses despencou de R$

153,2 milhões para 4,8 milhões apenas neste ano.

Do lado positivo, a redução na dívida líquida de R $1,38 bilhão para R$ 1,16 bilhão em

set/17 com a relação Divida Liquida/Patr. Liquido ficando em 51,0%.

Em 9 meses a empresa lançou 6 empreendimentos (12 nos 9M16) e as vendas contratadas

(parte Even) cresceram 9% no comparativo de 9 meses, somando R$ 860,0 milhões.

Os distratos somaram R$ 338 milhões para um resultado de vendas brutas de R$ 1,20

bilhões, (distratos/vendas brutas: 28,2%). Os estoques atuais somam R$ 2,1 bilhões,

equivalentes a 5,7 meses de vendas, no ritmo de vendas dos últimos 12 meses.

A ação da Even encerrou ontem cotada a R$ 4,90 acumulando alta de 32,4% no ano.

Tupy (TUPY3): Resultados do 3T17 e dividendos

Após o pregão de ontem a empresa divulgou ontem um excelente resultado do 3T17, com

aumentos de vendas e receitas, além de corte nos custos, que geraram ganhos de margem

e um salto no lucro.

A Tupy obteve 3T17 um lucro líquido de R$ 76 milhões (R$ 0,53 por ação), que foi 379,5%

maior que no trimestre anterior e 784,4% acima do verificado no mesmo período do ano

passado.

No acumulado do ano, a receita de R$ 2,8 bilhões foi 10,7% maior que em 2017, com

ganhos de margem que levaram o EBITDA ajustado a R$ 389 milhões (+11,3%) e o lucro

líquido para R$ 139 milhões, contra um prejuízo de R$ 2 milhões no ano passado.

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Boletim Diário

Tupy - Resultados Trimestrais

R$ milhões 3T17 2T17 Var. 3T16 Var.

Receita Líquida 963 921 4,5% 763 26,2%

Lucro Bruto 184 133 38,8% 107 72,2%

Margem Bruta 19,2% 14,4% 4,7 pp 14,0% 5,1 pp

EBITDA Ajustado 160 106 50,9% 94 70,5%

Margem EBITDA 16,6% 11,5% 5,1 pp 12,3% 4,3 pp

Lucro Líquido 76 16 379,5% 9 748,4%

Fonte: Tupy

A retomada da indústria automobilística nacional, conjugando com o excelente

desempenho deste setor nos Estados Unidos, permitiu a Tupy um salto de vendas no 3T17.

O volume vendido total cresceu 19,4%, com expansão de 16,7% das vendas no Brasil e

20,2% no mercado externo.

No 3T17, a receita obtida das unidades no exterior e as exportações foram equivalentes a

80,8% do total (81,0% no 3T16). O segmento automotivo no mercado interno teve um

excelente desempenho, com crescimento de 32,1%, impulsionado pelo aumento nas

vendas, mas também com um ganho de 13,4% no preço médio. Nas exportações e

mercado externo automotivo, houve um crescimento de 25,5% no faturamento, mesmo em

um período com valorização do real.

No segmento hidráulico, que tem uma participação pequena na receita (6,2% no 3T17), a

queda nos preços limitou a evolução da receita, que foi beneficiada pelo forte incremento

dos volumes, principalmente para o mercado norte-americano.

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Boletim Diário

Tupy - Receitas, Vendas e Preços

3T17 3T16 Var.

Receitas - R$milhões

Mercado Interno 184,9 144,9 27,7%

- Automotivo 152,9 115,7 32,1%

- Hidráulica 32,0 29,1 10,0%

Mercado Externo 777,7 618,2 25,8%

- Automotivo 749,8 597,6 25,5%

- Hidráulica 27,9 20,6 35,2%

RECEITA TOTAL 962,7 763,0 26,2%

Vendas - mil toneladas


- Automotivo 25,6 22,0 16,5%

- Hidráulica 5,1 4,3 17,3%


- Automotivo 105,8 88,6 19,5%

- Hidráulica 5,2 3,8 35,9%

VENDAS TOTAIS 141,7 118,6 19,4%

Preço Médio - R$ mil/tonelada


- Automotivo 6,0 5,3 13,4%

- Hidráulica 6,3 6,8 -6,2%


- Automotivo 7,1 6,7 5,0%

- Hidráulica 5,4 5,4 -0,4%

Fonte: Tupy

No 3T17, a Tupy conseguiu manter contidos os custos, mesmo com elevações expressivas

nos preços das matérias-primas, pessoal e energia. Com isso, o lucro bruto cresceu 72,2%

em relação ao mesmo período do ano passado.

As despesas operacionais também cresceram menos que a receita no trimestre, permitindo

mais ganhos de margem. As maiores pressões nestas despesas vieram dos gastos com

fretes (aumento do volume vendido) e do desenvolvimento de projetos de pesquisas. Foi

positivo no trimestre a forte queda das Outras Despesas Operacionais (40,5%), decorrente

principalmente da redução da Amortização de Ativos Intangíveis. Isso foi decorrente do

impairment de ativos intangíveis executados no 4T16.

O resultado financeiro líquido negativo no 3T17 cresceu 22,3%. Isso ocorreu devido à forte

queda nas receitas financeiras (26,0%) pelo menor volume de caixa e também pela redução

de juros no Brasil. As despesas financeiras também caíram (12,3%), com a diminuição no

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Boletim Diário

endividamento e a valorização do real, mas isso foi insuficiente para compensar a redução

da receita.

Ao final do 2T17 a dívida líquida da Tupy era de R$ 711 milhões, que caiu 7,7% no trimestre

e 0,5% nos últimos doze meses. A relação dívida líquida/EBITDA no término do 3T17 era de

1,5x, contra 1,9 no trimestre anterior e o mesmo valor no 3T16.

A Tupy pagará no dia 30 de novembro/2017 provento no valor total de R$ 50 milhões (R$

0,35 por ação), sendo R$ 8,6 milhões sob a forma de juros sobre o capital e R$ 41,4 milhões

como dividendos. Com este provento, a empresa já pagou R$ 150 milhões referente ao

resultado de 2017, sendo que o objetivo total são R$ 200 milhões.

Nossa recomendação para TUPY3 é de Compra com Preço Justo de R$ 21,00 por ação,

indicando um potencial de alta em 26%.

Petrobras (PETR4): Resultados do 3T17

A empresa divulgou ontem, após o pregão, seus números do 3T17 que mostraram aumento

de receita, mas forte queda nas margens operacionais, que levaram a uma redução no

EBITDA. Além disso, um item “não caixa” também prejudicou a comparação do lucro no

período, já que no 2T17 a empresa contabilizou enormes ganhos contábeis (R$ 7,0 bilhões

com a venda da Nova Transportadora do Sudeste), que não foram verificados neste

trimestre. Ao contrário, no 3T17 a empresa teve aumento na contabilização de provisões.

No 3T17, a Petrobras lucrou R$ 266 milhões (R$ 0,02 por ação), valor que ficou 15,8%

menor que no 2T17, mas reverteu o prejuízo de R$ 16,4 bilhões do mesmo período do ano

passado. É importante lembrar que no 3T16 a empresa contabilizou um enorme valor de

impairment (R$ 15,7 bilhões) e outros ajustes contábeis que levaram ao prejuízo.

No acumulado do ano, a receita líquida somou R$ 207,2 bilhões (queda de 2,3% em relação

a 2016), em função da redução nas vendas no mercado interno e da venda de ativos. A

diminuição da receita, sem ganhos relevantes de margens, levou a EBITDA a cair 0,5%, mas

o lucro líquido de R$ 5,0 bilhões reverteu o prejuízo de R$ 17,3 bilhões do ano passado.

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Boletim Diário

Petrobras - Resultados Trimestrais

R$ milhões 3T17 2T17 Var. 3T16 Var.

Receita Líquida 71.822 66.996 7,2% 70.443 2,0%

Lucro Bruto 21.237 21.369 -0,6% 23.337 -9,0%

Margem Bruta 29,6% 31,9% -2,3 pp 33,1% -3,6 pp

EBITDA 19.223 19.094 0,7% 22.262 -13,7%

Margem EBITDA 26,8% 28,5% -1,7 pp 31,6% -4,8 pp

Resultado Financeiro -7.411 -8.835 -16,1% -7.122 4,1%

Lucro Líquido 266 316 -15,8% -16.458 -

Fonte: Petrobras

As vendas no terceiro trimestre são sazonalmente melhores que o período anterior. Além

disso, a recuperação da economia já começa a impactar positivamente as vendas de

combustíveis. Com isso, a Petrobras mostrou um crescimento de 4,1% no volume vendido

no Brasil e 4,4% no total em relação ao 2T17. Porém, a melhor comparação a se fazer é

com o mesmo trimestre do ano passado. Em relação ao 3T16, o volume vendido de

derivados no Brasil caiu 4,7%, com destaque para redução de 6,2% no volume de diesel. O

total vendido no Brasil caiu somente 1,8%, em função do salto de 19,7% nas vendas de gás

natural, o que compensou parte da redução em derivados. No exterior, as negociações de

ativos levaram a uma redução de 32,2% no volume das vendas.

Petrobras - Vendas

mil barris/dia 3T17 2T17 Var. 3T16 Var.

Diesel 754 721 4,6% 804 -6,2%

Gasolina 512 533 -3,9% 521 -1,7%

Óleo Combustível 68 50 36,0% 57 19,3%

Nafta 133 125 6,4% 156 -14,7%

GLP 249 238 4,6% 248 0,4%

QAV 102 96 6,3% 101 1,0%

Outros 172 170 1,2% 201 -14,4%

Total de Derivados 1.990 1.933 2,9% 2.088 -4,7%

Alcoóis e outros 115 112 2,7% 121 -5,0%

Gás Natural 389 350 11,1% 325 19,7%

Total Mercado Interno 2.494 2.395 4,1% 2.534 -1,6%

Exportação 699 659 6,1% 579 20,7%

Vendas Internacionais 244 237 3,0% 360 -32,2%

Total Mercado Externo 943 896 5,2% 939 0,4%

Total Geral 3.437 3.291 4,4% 3.473 -1,0%

Fonte: Petrobras

A redução das vendas e o aumento dos custos no 3T17 foram fundamentais para o fraco

resultado operacional do trimestre. No 3T17, o lifting cost (custo de extração) com

Participações Governamentais (US$ 20,79 por barril) ficou 31,9% acima do mesmo período

de 2016. Isso ocorreu devido ao impacto da valorização do real nos custos na moeda

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Boletim Diário

nacional, maiores gastos com Participações Governamentais (alta do petróleo) e impacto

da adesão ao Programa de Regularização de Débitos Tributários.

Além do lifting cost, subiu forte também no trimestre o custo de refino, que em dólares

teve alta de 10,1%, para US$ 2,95/barril. Isso ocorreu devido ao menor volume de

produção, exemplificada na redução de 3,7% no volume de petróleo processado nas

refinarias.

Petrobras - Custos

3T17 2T17 Var. 3T16 Var.

Lifting Cost c/ Part. Gov.- US$/barril 20,79 18,71 11,1% 15,76 31,9%

Lifting Cost c/ Part. Gov.- R$/barril 64,86 61,34 5,7% 51,06 27,0%

Custo de Refino - US$/barril 2,95 2,86 3,1% 2,68 10,1%

Custo de Refino - R$/barril 9,30 9,28 0,2% 8,67 7,3%

Fonte: Petrobras

A queda no volume de vendas e o aumento nos custos levaram a uma diminuição de 0,6%

no lucro bruto, com queda de 2,3 pontos percentuais na margem.

As despesas com Vendas, Gerais e Administrativas da Petrobras no 3T17 subiram pouco

(4,9%) na comparação com o 3T16, e os Custos Exploratórios e com Pesquisa e

Desenvolvimento caíram 53,4%. Com isso, a Petrobras poderia compensar parte das

perdas de margem bruta. No entanto, a empresa contabilizou um volume elevado de

Outras Despesas Operacionais (R$ 4,5 bilhões) o que prejudicou muito o resultado. O item

mais importante destas Outras Despesas foram as provisões para perdas com processos

judiciais (R$ 1,6 bilhão).

O resultado financeiro do 3T17 foi negativo em R$ 7,4 bilhões, menor em 16,1% em relação

ao trimestre anterior, mas 4,1% superior ao verificado no 3T16. A queda em relação ao

trimestre anterior ocorreu porque naquele período houve um significativo impacto pela

adesão aos programas de regularização de tributos.

Os investimentos da Petrobras no 3T17 foram de R$ 10,4 bilhões (81,9% em Exploração e

Produção), valor que foi 14,9% menor que mesmo período de 2016. No acumulado de

nove meses, o valor dos investimentos (R$ 33,4 bilhões) ficou 19,0% menor que o verificado

em 2016.

Como consequência das vendas de ativos, da redução dos investimentos e da melhor

geração de caixa, o endividamento da Petrobras continua em queda. Ao final do 3T17, a

dívida líquida da empresa era de R$ 279,2 bilhões, que caiu 11% no ano e 5,4% durante o

trimestre. A dívida líquida em dólares era de US$ 88,1 bilhões em setembro/2017, com

queda de 8,6% no ano. A relação dívida líquida/EBITDA ao término do 3T17 era de 3,1x,

vindo de 3,2x no trimestre anterior e 3,5x no final de 2016.

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Boletim Diário

Nossa recomendação para PETR4 é de Compra com Preço Justo de R$ 19,00/ação, com

potencial de alta em 14%.

Telefônica Brasil (VIVT4) – Conselho de Administração aprova a 6ª emissão de debêntures para captar R$ 1 bilhão

Em reunião realizada hoje, o conselho de administração da Telefônica Vivo aprovou a 6ª

emissão de debêntures da companhia, por meio de oferta pública com esforços restritos,

para captar R$ 1 bilhão.

• A operação será feita em série única.

• Vencimento: 3 anos

• Preço unitário: R$ 10 mil

• Remuneração: Equivalente à taxa DI mais um spread de 0,24% ao ano

Destinação dos recursos: Segundo a Telefônica, os recursos serão utilizados para

reperfilamento de passivos financeiros.

A Companhia encerrou o 3T17 com uma dívida bruta de R$ 8,06 bilhões, sendo 10,4%

denominada em moeda estrangeira. Atualmente, a exposição cambial da dívida está

coberta por operações de proteção cambial (hedge). A dívida líquida atingiu R$ 2,0 bilhões

ao final do 3T17, representando, no acumulado dos resultados dos últimos 12 meses, 0,14x

do EBITDA. Em relação ao 2T17, a dívida líquida registra uma diminuição de R$ 438,8

milhões, explicado principalmente pela geração de caixa operacional no período.

Eletrobras (ELET6) – Resultado gerencial do 3T17 em linha com o esperado

A Eletrobras reportou seus resultados referentes ao 3T17, com lucro líquido de R$ 550

milhões, com queda de 37% em relação aos R$ 875 milhões do 3T16, acumulando no 9M17

um lucro líquido de R$ 2,27 bilhões, 77% inferior aos R$ 9,77 bilhões do 9M16.

Em base gerencial, que exclui os efeitos líquidos do RBSE, o Plano de Aposentadoria

Extraordinário (PAE), impairment, demais provisões, entre outros, o lucro líquido do 3T17

somou R$ 449 milhões, revertendo o prejuízo de R$ 268 milhões do 3T16, acumulando no

9M17 um lucro de R$ 406 milhões ante prejuízo de R$ 663 milhões do 9M16.

Assim, em base ajustada (gerencial) o lucro líquido veio em linha com o esperado.

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Atentar para a tabela com os principais números do trimestre e do acumulado de 2017,

com destaque para o crescimento nas principais linhas de resultados gerenciais. Ao final do

trimestre o indicador de alavancagem medido pela Dívida Líquida/EBITDA gerencial era de

4,1x se aproximando da meta de redução do endividamento da companhia (3,5x).

Opinião: Em linhas gerais um lucro líquido gerencial dentro do esperado com destaque

para a o crescimento de receita e ebitda e a redução da sua alavancagem financeira. Ao

preço de R$ 23,17/ação a companhia está sendo negociada com um valor de mercado de

R$ 31,3 bilhões, P/L de 11,8x e VE/EBITDA de 9,1x para 2017. Suas ações PNB registram

queda de 3,3% este ano até ontem (13/nov.) após alta de 148,0% em 2016. O preço justo

de R$ 27,70/ação traz um potencial de alta de 19,6% para suas ações.

JBS (JBSS3) – Bom resultado do 3T17

A JBS registrou um lucro liquido de R$ 1,9 bilhão, excluindo os efeitos da adesão ao PERT –

Programa Especial de Regularização Tributária, e se compara ao lucro de R$ 887,1 milhões

do 3T16. Esse resultado ajustado, levemente acima do esperado, lembrando que o lucro

líquido reportado no trimestre foi de R$ 323,0 milhões.

Destaque positivo para sua geração de caixa medida pelo EBITDA ajustado que somou R$

4,3 bilhões (em linha), um aumento de 37,4% em base de 12 meses, com margem EBITDA

ajustada crescendo de 7,6% no 3T16 para 10,5% no 3T17. Destaque para o aumento no

EBITDA da PPC em 84,0%, da Seara em 51,9%, da JBS USA Bovinos em 50,1% e da JBS USA

Suínos em 35,4%. A margem EBITDA aumentou de 7,6% no 3T16 para 10,5% no 3T17.

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O resultado financeiro melhorou, contribuindo positivamente para a construção do lucro

líquido, passando de uma despesa financeira líquida de R$ 2,2 bilhões no 2T17 para

despesa financeira líquida de R$ 898,5 milhões neste trimestre.

Nesta base de comparação a geração de caixa livre somou R$3,2 bilhões, aumento de

312,1% comparado ao 3T16. A Receita Líquida permaneceu estável, sendo de R$ 41,1

bilhões no 3T17, sendo que, aproximadamente 73% das vendas globais da JBS foram

realizadas nos mercados domésticos em que a companhia atua e 27% por meio de

exportações.

Ao final do 3T17 a dívida líquida da JBS era de R$ 45,5 bilhões, uma redução de R$ 4,8

bilhões quando comparado a R$ 50,3 bilhões do 2T17 na dívida líquida. Com isso, sua

alavancagem financeira reduziu de 4,2x no 2T17 para 3,4x neste 3T17.

Opinião: Um bom resultado com receita em linha, Ebitda e Lucro ajustado acima do

esperado, com destaque para a forte melhora do resultado operacional em todos os seus

principais negócios e a sua redução da alavancagem financeira para 3,4x neste trimestre.

Após o fechamento do 3T17, a companhia concluiu a venda das operações da Moy Park e

da sua participação de 19,43% na Vigor, sendo que 80% dos proventos dessas transações

foram utilizados para pagamento de dívida, melhorando o perfil do endividamento.

Ontem suas ações fecharam cotadas a R$ 8,00/ação após queda de 29,6% este ano. O

preço justo de R$ 10,20/ação embute um potencial de alta de 27,5% para seus papéis, que

estão sendo negociados a um valor de mercado de R$ 21,8 bilhões e com P/L e VE/EBITDA

para 2017 de, respectivamente, 7,2x e 5,3x.

Light (LIGT3) – Resultado do 3T17

A Light reverteu o prejuízo líquido de R$ 62 milhões no 3T16 para lucro líquido de R$ 59

milhões neste 3T17, acumulando no 9M17 um lucro líquido de R$ 33 milhões.

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Destaque para o crescimento de 18,5% da receita líquida para R$ 2,63 bilhões e de 61,9%

do EBITDA ajustado que totalizou R$ 503 milhões (margem de 19,2%). O lucro foi

impactado pelo resultado financeiro negativo em R$ 218,1 milhões no 3T17, ante R$ 207,1

milhões negativos no 3T16, uma piora de 5,3%.

Opinião: Este resultado líquido trimestral veio em linha com o esperado pelo mercado, mas

ainda aquém do real potencial da companhia. Nesse contexto suas ações mostram queda

de 0,9% este ano para R$ 17,20/ação, após alta de 76,2% no ano passado. Nesse preço o

valor de mercado da companhia é de R$ 3,5 bilhões, P/L de 15,2x e VE/EBITDA de 6,1x,

ambos para este ano.

Ao final do trimestre a Dívida Líquida da companhia era de R$ 6,89 bilhões, com aumento

de 3,3% em relação ao 2T17. O indicador de covenants Dívida Líquida/EBITDA manteve sua

trajetória de queda, encerrando o 3T17 em 3,1x (versus 3,2x no 2T17), abaixo do limite

superior de 3,75x estabelecido.

Marfrig (MRFG3) – Prejuízo no 3T17

A Marfrig registrou um prejuízo líquido de R$ 58 milhões no 3T17. Sua Receita Líquida

totalizou R$ 4,8 bilhões no trimestre. O EBITDA ajustado consolidado somou R$ 490

milhões, com margem de 10,1%.

Destaque para o EBITDA Ajustado da divisão Beef de R$ 246 milhões com margem de 9,5%,

e que “já reflete a estratégia de readequar seu parque fabril diante das oportunidades

geradas após os eventos que impactaram o setor no primeiro semestre de 2017. A

Keystone registrou EBITDA Ajustado de US$ 77 milhões e margem de 10,8%, um novo

recorde histórico”.

Opinião: Segundo a companhia, este prejuízo de R$ 58 milhões, é o menor dos últimos 2

anos, mas ainda prejuízo. A alavancagem medida pelo EBITDA Ajustado anualizado foi de

3,59x. Considerando-se o EBITDA Ajustado dos últimos 12 meses, a alavancagem era de

4,36x, com queda em relação ao trimestre anterior. Em outubro, as agências de crédito

Fitch e S&P reafirmaram o rating corporativo da Marfrig em BB– e B+, respectivamente. Ao

preço de R$ 6,83/ação suas ações registram alta de 3,3% este ano para um valor de

mercado de R$ 4,2 bilhões.

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B3 (BVMF3) – JCP relativo ao 3T17

A B3 vai pagar juros sobre capital próprio (JCP) referente ao 3T17 no valor total de R$

168,13 milhões, equivalente a R$ 0,08245890/ação. O pagamento será realizado em 7 de

dezembro, com base na posição acionária de 21 de novembro. As ações serão negociadas

“ex” juros a partir do dia 22 de novembro. Com base na cotação de R$ 22,70/ação o yield

líquido é de 0,31%.

Odontoprev (ODPV3) – Aquisição de 100% do capital social da Odonto System Planos Odontológicos, sediada em Fortaleza (CE).

O valor da aquisição será equivalente a 9 vezes o Ebitda ajustado da Odonto System neste

ano, e será pago na data de fechamento do contrato. Poderão ser pagas ainda quantias

variáveis em 2019 e 2020, condicionadas a metas do Ebitda.

A Odonto System opera planos privados de assistência odontológica para cerca de 622 mil

beneficiários, segundo informa a Odontoprev em Fato Relevante. Em 12 meses até junho, a

receita operacional líquida da empresa foi de R$ 97,557 milhões, e o Ebitda ajustado ficou

em R$ 17,681 milhões.

A transação está sujeita à aprovação da Agência Nacional de Saúde Suplementar (ANS),

pelo Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade) e pelo Banco Central. O

Bradesco BBI atuou como assessor financeiro da Odontoprev na transação.

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Evolução mensal do fluxo líquido de capital estrangeiro na Bovespa (R$ milhões)

-2.524

-668

6.244

640

-3.347

-26

2.148

-768

3.106 2.9873.799

-1.834 -2.102

-4.000

-2.000

0

2.000

4.000

6.000

8.000

nov/16 dez/16 jan/17 fev/17 mar/17 abr/17 mai/17 jun/17 jul/17 ago/17 set/17 out/17 nov/17

Fonte: Ibovespa, dados até 09/11/2017

Fluxo de Capital Estrangeiro

9/11/17 30 dias Mês Ano

Saldo (340,2) (4.080,3) (2.102,3) 10.846,7Fonte: BMFBovespa

Contratos em Aberto – Ibovespa Futuro

-220.000

-190.000-160.000

-130.000

-100.000

-70.000

-40.000

-10.00020.00050.000

80.000

110.000

140.000

170.000

200.000

Investidores Não Residentes Investidores Insitucionais

FLUXO ESTRANGEIRO

I. Não Residentes I. Institucionais

Compra 158.290 234.994

Venda 199.986 203.086

Líquido -41.696 31.908

Contratos em Aberto - Ibovespa Futuro

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DADOS RELEVANTES

Oscilações 01 dia Novembro 2017

CDS Brasil 5 anos -0.03% -8.06% -35.84%

Minerio de Ferro - Qingdao -0.65% -18.26% -20.18%

Petroleo Brent -0.27% 20.26% 10.86%

Petroleo WTI -0.26% 19.86% 8.18%

Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)

180

0

100

200

300

400

500

600

CDS Brasil 5 anos

Fonte: Bloomberg

62.9

20

30

40

50

60

70

80

90

100

Fonte: Bloomberg

0

10

20

30

40

50

60

70

80

Petróleo Brent (em USD/barril)

Fonte: Bloomberg

62.1

10

20

30

40

50

60

70

Petróleo WTI (em USD/barril)

Fonte: Bloomberg

56.1

Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)

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AGENDA MACROECONÔMICA

AnteriorData HorárioPaís /

RegiãoIndicador Referência Expectativa

Fonte: Bloomberg

Quarta-feira 12:30 BR Fluxos de Moeda Semanal

15/11/2017 10:00 EUA MBA - Sol ici tações de empréstimos hipotecários 10/nov

11:30 EUA IPC (m/m) Outubro 0,10% 0,50%

11:30 EUA IPC exc a l imentos e energia (m/m) Outubro 0,20% 0,10%

11:30 EUA IPC (a/a) Outubro 2,20%

11:30 EUA IPC exc a l imentos e energia (a/a) Outubro 1,70%

11:30 EUA IPC Principal (SA) Outubro 252860

11:30 EUA Índice IPC NSA Outubro 246819

11:30 EUA Vendas no varejo exc auto (m/m) Outubro 0,20% 1,00%

11:30 EUA Vendas no varejo exc auto e gás Outubro 0,50%

11:30 EUA Vendas no varejo Grupo de controle Outubro 0,40%

08:00 EURO Balança comercia l (Sazonal ) Setembro 21,6 bi

08:00 EURO Balança comercia l (não sazonal ) Setembro 16,1 bi

Quinta-feira 08:00 BR FGV - IGP-10 (m/m) Novembro 0,49%

16/11/2017 08:00 BR FGV: IPC-S (m/m) 15/nov

11:30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 11/nov

11:30 EUA Seguro-desemprego 04/nov

11:30 EUA Índice de preços de importação (m/m) Outubro 0,40% 0,70%

11:30 EUA Índice de preços de importação (a/a) Outubro 2,70%

12:15 EUA Produção industria l (m/m) - AS Outubro 0,50% 0,30%

05:00 EURO Licenciamentos de carros novos Outubro -2,00%

08:00 EURO IPC (m/m) Outubro 0,40%

08:00 EURO IPC (a/a) Outubro 1,50%

08:00 EURO IPC principal (a/a) Outubro 0,90%

Sexta-feira 05:00 BR IPC FIPE- Semanal 15/nov

17/11/2017 11:30 EUA Construção de casas novas Outubro 1183 mi l 1127 mi l

11:30 EUA Construção de casas novas (m/m) Outubro 5,00% -4,70%

11:30 EUA Licenças para construção Outubro 1239 mi l 1215 mi l

08:00 EURO Produção de construção (m/m) Setembro -0,20%

08:00 EURO Produção de construção (a/a) Setembro 1,60%

Segunda-feira 15:00 BR Balança Comercial semanal 19/nov

20/11/2017 00:00 BR Total de Criação de Empregos Formais Outubro 15000 34392

00:00 BR Atividade econômica - IBC-Br (m/m) Setembro -0,38%

00:00 BR Atividade econômica IBC-Br (a/a) Setembro 1,64%

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Cristiano de Barros Caris

[email protected]

Karoline Sartin Borges

[email protected]

Mario Roberto Mariante, CNPI*

[email protected]

Luiz Francisco Caetano, CNPI

[email protected]

Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI

[email protected]

Ricardo Tadeu Martins, CNPI

[email protected]

Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores. (*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483 O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo. Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483 A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório.

DISCLAIMER

EQUIPE

Parâmetros do Rating da Ação Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos: Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice

Bovespa, mais o prêmio.

estados unidos referência expectativa apurado anterior ...€¦ · 14 de novembro de 2017 análise...

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