elEconomista.esEL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014AÑO IX. Nº 2.594elSuperLunes

Precio: 1,70€

Gas Natural se opone aun ‘hub’ organizadoEl grupo defiende que sólo sea unmercado secundario y financiero PAG. 11

El Santander venderáseguros con PeugeotAmplía a las pólizas el acuerdo paracomprar coches PAG. 18

IAG amenaza a BAcomo ya hizo con IberiaNo le dará flota si no es rentable y estádispuesta a reubicar aviones PAG. 19

El almacén nuclearcostará 970 millonesEl ATC de Villar de Cañas (Cuenca)estará operativo en 2026 PAG. 21

Amenazado elcomercio conMercosur PAG. 6 y 7

ECONOMÍA REAL

Ni los proveedores, ni los ahorra-dores, ni gran parte de la banca ytampoco de las Administracionespodrán cobrar las enormes deudasque deja Fagor Electrodomésticos.A pesar de que el informe de la Ad-ministración Concursal en abril va-loró los activos a liquidar en 272 mi-llones, la oferta más alta recibida enla subasta apenas alcanza los 42,5millones, un 4 por ciento de la deu-da total de la cooperativa quebra-da. PAG. 22

La venta de FagorElectrodomésticoscubrirá sólo el 4%de sus deudasLa mayor oferta se limita a42,5 millones de euros

El nuevo secretario general delPSOE, Pedro Sánchez, aprove-chó ayer su primer discurso pa-ra anunciar que derogará la re-forma laboral del Partido Popu-lar si llega al Gobierno y criticóla mala venta de bancos rescata-dos en alusión a Catalunya Banc.El líder socialista presentó a sunuevo equipo en el que Manuelde la Rocha se encargará de lasecretaría de Economía, pero enel que permanecerán los colabo-radores de Rubalcaba: Juan An-tonio Griñán, Elena Valencianoy Óscar López. PAG. 36 y 37

El nuevo jefe delPSOE prometeque derogará lareforma laboralCarga contra la mala ventade bancos rescatadosLos hogares tendrán que pagar hasta 23 euros para resintonizar los televisores

El Ministerio de Industria dará unplazo de tres meses para resintoni-zar las antenas de televisión de ochomillones de hogares. Esta opera-ción supondrá un desembolso totalde entre 160 y 184 millones de euros(unos 20 o 23 euros por hogar) parapoder ver los canales de televisión.La secretaría de Estado de Teleco-municaciones, en manos de VíctorCalvo Sotelo, ha retrasado la apro-bacióndelRealDecretodelDividen-do Digital hasta el próximo mes deseptiembre por lo que el proceso deresintonización de las antenas y depuesta en marcha del 4G no podrácomenzar hasta octubre. Los opera-dores de televisión disponen de unmestraslaentradaenvigordelanor-mativa para mover sus frecuenciasa los nuevos emplazamientos, teneraprobado el plan técnico de los múl-tiplex y asegurarse de que la cober-tura llega al 96 por ciento de la po-blación. PAG. 8 y 9

El Gobierno da tres meses paraajustar 8 millones de antenas

Banco Santander y Telefónica lanzan el mayorproyecto de educación a través de la red PAG. 17

A los mercados no lesimporta el mundoPor Matthew Lynn PAG. 4

Nueve patronales aplauden la Agenda dereindustrialización del Gobierno, pero reclamansensibilidad con los precios de la energía. PAG. 12 y 13

MÁS INDUSTRIA SÍ, PERO APRECIOS BAJOS DE ENERGÍA

Los bajistas sólotienen 4 de cada1.000 euros de labolsa españolaPAG. 30

Casi la mitad de la deuda queacumulan las empresas públicasautonómicas al cierre del primertrimestre de 2014 es responsa-bilidad del Gobierno catalán, quepreside Artur Mas. En concre-to, y según el Banco de España,el sector empresarial público ca-talán registra hasta marzo un en-deudamiento de 3.979 millonesde euros, con respecto a los 8.721millones de los 17 Ejecutivos re-gionales. PAG. 34

Cataluña generala mitad de ladeuda de lasempresas públicasDeben 3.979 millones,según el Banco de España

MARIOARMEROVICEPRESIDENTEDE ANFAC

JUAN ANTONIOLABATDIRECTOR GENERALDE FEIQUE

ANDRÉSBARCELÓDIRECTOR GENERALDE UNESID

ANTONIOBAIXAULIPRESIDENTE DECONFEMADERA

ISABELGARCÍASECRETARÍA GENERALASEBIO

CARLOSREINOSODIRECTOR GENERALDE ASPAPEL

ÁNGELASENSIOPRESIDENTE DEFEDECON

LUISPOLODIRECTOR GENERAL DEAEE

ISIDROZARZOSOPRESIDENTE DEASCER

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA

Opinión

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QuioscoDEUTSCHE WELLE (ALEMANIA)

Alemania afectada porlas sanciones a Rusia

En la UE se discute por las po-sibles sanciones a Rusia tras lacaída del vuelo MH17. La eco-nomía alemana es la principalperjudicada, con su caída enlas exportaciones. VolkerTreier, vicedirector de la Cá-mara Alemana de Comercio eIndustria, asegura que uno decada tres puestos de empleo enAlemania depende de las ex-portaciones. Es de sobra cono-cida la intención de EEUU deimplantar medidas más seve-ras a Rusia, aunque estas san-ciones pueden afectar al restode la economía de la UE. Lasexportaciones alemanas a Ru-sia bajaron un 13 por ciento enlos primeros cinco meses, lasmás perjudicadas, las media-nas empresas.

THE NEW YORK TIMES (EEUU)

Murdoch insiste encomprar Time Warner

Rupert Murdoch no se olvidade Time Warner. Su compañía21th Century Fox vendió susfiliales de Sky en Italia y Ale-mania a British Sky Broadcas-ting. De esta manera BSkyBformará un nuevo conglome-rado de televisión de pago entoda Europa. La operaciónque asciende a 6.756 millonesde euros, se debe a una inmi-nente nueva oferta para com-prar Time Warner. Tras el re-chazo de la compañía a la ofer-ta de Murdoch, se preparapara una nueva ofensiva delmagnate australiano. A pesarde la venta, 21th Century Foxse reserva una pequeña parti-cipación en BSkyB ante posi-bles operaciones.

El TsunamiEl Congreso paga elADSL a los diputados

Los diputados seguirán disfru-tando del ADSL en sus casas acoste cero. El Boletín Oficialdel Estado recoge la licitacióndel contrato de telefonía fija,móvil y otros servicios de laCámara baja por un periodo dedos años y una cuantía de cer-ca de un millón y medio de eu-ros. El servicio del ADSL ya es-taba incluido en el contrato envigor, adjudicado a Telefónicaen abril de 2012. Los beneficia-dos podrán disfrutar tambiénde la friolera de 650 smartpho-nes con llamadas y datos ilimi-tados, todo un privilegio parala situación actual que vive Es-paña. Un flaco favor que aleja alos diputados, más aún, de ladifícil realidad que viven losciudadanos.

La exministra Trujillono encuentra casa

La que fuera ministra de Vi-vienda con José Luis Rodrí-guez Zapatero, María Anto-nia Trujillo, no acaba de en-contrar una vivienda encondiciones. En la actualidadvive en una prestigiosa casa delmadrileño barrio de Salaman-ca, eso sí, en la parte más bara-ta. Sin embargo, la socialistabusca más metros, mejores vis-tas y mejor situación pero cla-ro, todo ello por un precio ase-quible. La noticia no sería tal sino fuera porque Trujillo es lamisma persona que hace unosaños insistía en la facilidad deencontrar vivienda en España,así como de la variada ofertaexistente. Se le olvida a laexministra que durante sumandato vivía en un enormeático en plena Plaza de Españade Madrid, conseguido por elpropio Ministerio.

La imagen

FERNANDO ALONSO, SEGUNDO EN EL GP DE HUNGRÍA. Fernando Alonso logró ayer un merecido segundopuesto en el Gran Premio de Hungría después de una accidentada carrera marcada por las lluvías. Finalmente, afalta de tres vueltas, el australiano Daniel Ricciardo logró arrebatarle un triunfo casi épico tras el caos de la primeramitad de carrera con constantes interrupciones del coche de seguridad. EFE

E l nuevo secretario general del PSOE llega confuerza. Pedro Sánchez tiene todo lo que el már-keting político puede desear y se notará en las

encuestas. Es como la sinfonía de Prokofiev suena bieny está llena de bondad. En su primer discurso, tras re-coger la batuta de Rubalcaba, ha elegido grandes pa-labras para marcar diferencias: “no me temblará lamano para echar a ningún corrupto del PSOE”.Sánchez hace bien al ofrecer regeneración democrá-tica y uno sólo espera que sus palabras no le pesen enel futuro ya que ha mantenido al ex presidente de An-dalucía, Juan Antonio Griñán, en el Comité Federalen plena investigación del caso de los ERE.Otros tintes de su discurso -como la derogación de lareforma laboral- seguro que habrán generado ciertos

picores en el seno del Consejo Empresarial de Com-petitividad, donde se aglutinan los principales presi-dentes del Ibex 35, y que han aplaudido la medidaallende los mares durante los últimos años.Sánchez anunció, para evitar conflictos regionales, lacreación del llamado Consejo para la Transición In-dustrial y Energética, que presidirá Javier Fernández,el máximo representante del socialismo asturiano, yque tendrá un sillón en su Ejecutiva. Se trata de un ór-gano inspirado por el Partido socialista francés paraanalizar la suficiencia energética e industrial del paísy teniendo en cuenta la cercanía de Pedro Sánchez alex ministro Miguel Sebastián mi curiosidad por co-nocer sus propuestas es elevada.Si el secretario general da una mirada rápida, el teji-do industrial español y el francés tienen importantesdiferencias. Para empezar, que nuestros vecinos cuen-tan con una gran capacidad de generación nuclear queles permite un precio de la energía notablemente másbajo. Si Sánchez tiene ganas, hoy mismo, en este dia-rio varias patronales le muestran su preocupación porlos precios de la energía y la flexibilidad laboral.

PEDRO Y EL LOBO

Jefe de Redacción

La columna invitada

RubénEsteller

Andreu Mas-ColellCONS. ECONOMÍA CATALUÑA

Genera deudaCasi la mitada de la deuda queacumulan las empresas públicasautonómicas al cierre del primertrimestre de 2014 es responsabili-dad del Gobierno catalán, es decir3.979 millones de los 8.721 totales.Una evidencia de su mala gestión.

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Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

�José Ignacio Conde-RuizSUBDIRECTOR DE FEDEA

Pone las cosas clarasAsegura que los españoles segui-rán cobando la jubilación peroque serán menos generosas y losciudadanos tendrán que trabajarmás. Por ello, considera funda-mental una reforma en profundi-dad del sistema de pensiones.

Txomin GarcíaCOMISIÓN GEST.MONDRAGÓN

Deja deudasLa venta de activos de Fagor cu-brirá sólo el 4 por ciento de lasdeudas que tiene con proveedo-res, ahorradores y gran parte de labanca. Además, miles de peque-ños ahorradores perderán unos260 millones con su liquidación.

Jacobo IsraelPRESIDENTE DE EFRÓN

Buenas previsionesLa consultora Efrón prevee factu-rar 33,5 millones este año. Segúntodas las previsiones Efrón segui-rá manteniendo su tendencia elcrecimiento. En el año 2013, ya in-crementó sus ventas en un 10 porciento hasta los 30,6 millones.

Emilio BotínPRESIDENTE DE B. SANTANDER

Apuesta por la educaciónEl presidente del Santander, Emi-lio Botín, y el de Telefónica, CesarAlierta, han lanzado la plataformaMiríadaX, la mayor del mundo enhabla hispana para formación online. Ambas empresas apuestanfuerte por la educación.

Protagonistas

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EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 3

Opinión

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En clave empresarial

La vuelta de agosto se convertirá en poco menos queen una pesadilla para todos los agentes involucradosen la liberación del denominado dividendo digital.Operadores de televisión, compañías de telecomuni-caciones, Ministerio de Industria, instaladores de an-tenas, comunidades de propietarios y millones de ciu-dadanos sufrirán el tormento que semejante trajín defrecuencias significa. A grandes rasgos, este procesoconsiste vaciar el espacio radioléctrico que actualmen-te ocupa la televisión digital terrestre (TDT) para pos-teriormente ocuparla con servicios de banda anchamóvil. Es decir, los recursos radioeléctricos que ac-tualmente se emplean para recibir la televisión, a par-tir del próximo enero servirán para navegar a toda ve-locidad con el móvil o la tableta. Todo el mundo estáde acuerdo en que tiene que ser así, empezando porla Unión Europea. El problema del asunto es que elGobierno no ha actuado con la celeridad necesaria. Ni

mucho menos. El compromisodel Ejecutivo consiste en culmi-nar la liberación del dividendodigital antes de finales de 2014 ylos plazos no salen. Acaba julio yel Consejo de Ministros se irá devacaciones sin haber aprobadoel Real Decreto que debería po-ner en marcha todo el tinglado.

De esa forma, llegará septiembre con los agobios. Enese mes, se procederá a solapar las emisiones de TDTen dos bandas distintas (la nueva y la antigua). Losoperadores de móviles tendrán muy poco tiempo pa-ra realizar las pruebas que eviten las temidas interfe-rencias. Los antenistas harán horas extraordinariaspara atender la demanda prevista de ocho millones dehogares. Todo se hará a la carrera. Alguien debería re-cordar que las prisas son pésimas consejeras.

Las prisas no ayudarán a la TDT

El gráfico

BA recibe de la misma medicina que IberiaDesde que se cerró la fusión entre British Airways y Iberia siempreha dado la impresión de que la aerolínea española ha tenido querealizar más sacrificios. Con dos procesos de ERE que sumarán lasalida de 4.600 empleados cuando finalicen, con el recorte de suel-dos y el aumento de productividad, Iberia sigue batiéndose el cobredía a día para volver a la rentabilidad, condición exigida por IAG pa-ra que puedan recibir el pedido de aviones de largo radio –emplea-dos en Latinoamérica y EEUU– que dispare su negocio estrella du-rante la próxima década. Por primera vez, BA también tendrá quehacer deberes en el corto radio –los vuelos domésticos– si quiere re-novar su flota con nuevos aviones. Si no lo consigue, IAG le dará losaparatos a otro miembro de la alianza, con lo que mostrará la equi-dad que debe de regir en un holding para que el negocio funcione.

Más servicios de telefonía, al mismo precioEl mercado de las telecos ha experimentado una importante trans-formación en tan solo un año. Desde el baile de fusiones entre las di-ferentes compañías del sector hasta la llegada de ofertas más com-petitivas al mercado que benefician a los usuarios. El conjunto de latelefonía fija y móvil se ha abonado a ofrecer el doble de serviciosrespecto a 2013 sin incrementar el precio e incluso, a veces, de for-ma más barata. Los clientes pueden ahora disfrutar de tarifas planascon teléfono fijo, móvil, Intenet e incluso televisión con un costeúnico. Además, la llegada de la fibra óptica al sector aumenta la cali-dad del servicio. Unas mejoras que aumentan la competitividad delsector y en las que los clientes son los grandes beneficiados.

Diminuyen los bajistas en la bolsaLos inversores están recuperando la confianza en el mercado espa-ñol. Prueba de ello es que los bajistas –aquellos que toman posicio-nes en una compañía con las expectativas de que esta baje en bolsa–sólo tienen cuatro de cada 1.000 euros, es decir 2.600 millones delcapital de las cotizadas españolas frente a los más de 3.100 millonesque poseían hace un año. La tendencia alcista de la bolsa en los últi-mos meses, unida al aumento de la liquidez en el mercado, han sidoclaves para este cambio. Unos datos que demuestran que la recupe-ración es ya un hecho en la economía del país.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

PREOCUPACIÓN POR EL CONFLICTO DE UCRANIA. Ucrania es unpaís clave para el flujo de gas al resto de la Unión Europea. El precio delgas está sufriendo importantes variaciones en función de los vaivenesen el conflicto que se vive en fronteras ucranianas. Por ello, tal y cómo seobserva en el gráfico el coste de gas natural en Reino Unido es inestable.Así, los países de la UE se muestran preocupados ante la situaciónucraniana ya que pone en riesgo el suministro energético en la UE.

Televisiones, ‘te-lecos’, antenistasy ocho millones dehogares sufrirán afin de año el retra-so del decreto delDividendo Digital

Como no podía ser de otra manera, las patronales hanrecibido con gran alivio el plan de reindustrializaciónque prepara el Gobierno y que ha sido publicado en ex-clusiva por elEconomista. La necesidad de recuperarla industria es ya una prioridad en Europa, pero sobretodo en España, donde más de la mitad de los jóvenesen edad de trabajar no encuentra empleo. Para los em-presarios, la Agenda de Industria generará trabajo ycompetitividad. La Comisión Europea establece comoobjetivo que la industria represente el 20 por ciento delPIB europeo en 2020. España, con un escaso 15 porciento, va muy retrasado. El Plan del Gobierno nacecon la pretensión de devolver a la industria el papel demotor económico. Sin embargo, hay dudas más que ra-zonables en un documento que, de entrada, es pocosensible con el precio de la energía. El Gobierno debe

de ser consciente de que necesi-tamos reducir los costes energé-ticos para mantener el tejido in-dustrial. El Plan se limita a enu-merar 96 medidas “sin concre-ción de cifras, calendario opresupuesto”. Se echan de me-nos medidas concretas. Falta elcuándo y, sobre todo, falta el có-

mo. Es necesario explicar de dónde saldrá el dinero enun momento difícil para el Gobierno, obligado a seguircon los ajustes. De ahí el temor más que justificado deque las buenas intenciones del documento se quedenatrapadas en la maraña burocrática justo cuando nues-tra economía demanda un cambio de modelo produc-tivo que genere empleo y atraiga nuevas inversiones.

Faltan datos en el Plan de IndustriaLas patronalesechan de menosque el Gobiernoconcrete en su do-cumento cifras,calendarios o pre-supuesto

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA4

Opinión

U n avión que transportaba a unas 300personas inocentes es derribado enuna de las fronteras más peligrosas

del mundo. Israel invade Gaza, reabre las he-ridas más profundas de Oriente Medio y po-dría provocar otro conflicto regional. A varioscientos de kilómetros, un levantamiento mi-litar amenaza con convertir a Irak en un esta-do terrorista hecho y derecho. Al mundo nole han faltado motivos de preocupación en laúltima semana, ni catástrofes y conflictos a lasnoticias. ¿Y cómo han reaccionado los merca-dos financieros? Un par de bolsas han bajadoy el oro dio uno de sus movimientos reflejoshacia arriba pero, en general, apenas registra-ron reacciones. Como si nada importante es-tuviera pasando.

Y en eso hay un mensaje interesante. A losmercados ya no les interesa lo que pase en elresto del mundo. Los días cuando la geopolí-tica podía afectar al precio de las acciones, losbonos, las materias primas o las monedas hanquedado relegados al pasado. Hay dos expli-caciones posibles: primero, que ya no hay másguerras o revoluciones que puedan cambiardrásticamente el panorama de la economíaglobal y segundo, que los mercados están taninflados de facilitación cuantitativa y dinerofácil de los bancos centrales que cualquieracontecimiento palidece de trivialidad porcomparación. La verdad se sitúa en un puntointermedio. De todas formas, los inversores

Director ejecutivo de Strategy Economics

MatthewLynn

A LOS MERCADOS NO LES IMPORTA EL MUNDOpueden ignorar sin miedo la guerra y la polí-tica a partir de ahora cuando estructuren suporfolio. El declive del interés de los merca-dos financieros en lo que ocurre en el mundose hizo patente hace un tiempo. La Primave-ra Árabe que derrocó a gobiernos de todoOriente Medio fue probablemente, la últimaserie de levantamientos en tener repercusio-nes reales y, sin embargo, se limitaba en granmedida a los índices fronterizos como el deEgipto, que no importanmucho en general.

Pero este año ha sidomuy visible, y eso que enlos últimos meses no hafaltado dramatismo. Laanexión rusa de Crimeay posible invasión del es-te de Ucrania, constituyela primera gran redistri-bución de fronteras na-cionales en Europa des-de hace mucho y podríaconvertirse fácilmente en el inicio de un nue-vo periodo de conflicto entre Rusia y Euro-pa occidental, la salva inicial de otra guerrafría. También el levantamiento militar en Irakpodría acarrear la creación de un estado is-lámico terrorista en un país con unas de lasmayores reservas de petróleo en el mundo,y al que hace sólo una década Estados Uni-dos otorgaba tal importancia estratégica quelo invadió para derrocar lo que considerabaun régimen corrupto. La tensión entre israe-líes y palestinos no es precisamente nueva.La última invasión de Gaza sólo es una eta-pa más en la larga y triste historia del con-flicto. Aun así, sigue siendo una de las regio-

nes más contenciosas del mundo y dondecualquier acción militar amenaza con unaconflagración mayor. No hace tanto tiempo,cualquier suceso geopolítico como ésos ha-bría provocado importantes oscilaciones enlos mercados financieros. Tras los atentadosdel 11S en Washington y Nueva York, las bol-sas se desplomaron. La invasión iraquí deKuwait provocó una ola de ventas y los con-flictos de Oriente Medio en los setenta man-

daron el precio del petró-leo por las nubes y hundie-ron la bolsa.

Ahora, los sucesos quehemos visto hace una se-mana se consideran de mí-nima importancia. El pe-riodismo financiero es unnegocio tan conservadorcomo cualquier otro y nohan faltado los titulares so-bre el hundimiento bursá-til desde el derribo del avión

malasio pero, si miramos de cerca, lo intere-sante no fue que el mercado se moviera tan-to sino tan poco. El dow, al igual que otrasbolsas, perdió un 1 por ciento tras la noticiay enseguida recuperó las pérdidas un día des-pués. Fue un movimiento modesto, típico decualquier semana. Es cierto que el índice deMoscú hizo frente a más ventas, a raíz delendurecimiento de las sanciones de EEUU,pero apenas bajó del orden del 4 por cientoo 5 por ciento durante un par de días. Lo cier-to es que apenas hubo reacciones dignas demencionar. Los titulares fueron sólo un re-flejo. Y ante esto hay dos explicaciones.

La primera es que en el mundo post-guerra

fría, ninguno de esos conflictos locales regio-nales importan mucho. Nada de lo que ocu-rra en Ucrania afecta realmente al comerciomundial. Su economía es tan ínfima que no esun actor de verdad. Aunque se hunda en el ca-os y la guerra civil, las multinacionales no vana ganar menos dinero que antes. Casi lo mis-mo pasa en Irak, que tampoco es un mercadoimportante para nadie. Hasta Oriente Mediopierde su poder de influencia en la economíaglobal. El petróleo es su único producto de in-terés pero con el desarrollo del gas de esquis-to y la caída del precio de la energía solar, yaes mucho menos importante que antes. Si es-talla una guerra, no tiene por qué afectar a lacalidad de vida en el mundo desarrollado.

El segundo motivo es que los mercados sehan desvinculado del mundo real. En los cin-co últimos años, los impulsan los bancos cen-trales. Las decisiones de los tipos de interéso de si seguir imprimiendo dinero o no, im-portan mucho más que cualquier guerra re-gional. Mientras que el Fed o el BCE manten-gan la liquidez barata, seguirán subiendo, pa-se lo que pase fuera.

Ejércitos de analistas y gestores de los gran-des fondos macro se ganan la vida analizan-do las tendencias geopolíticas y trasladandoel dinero en consecuencia. Y, cada vez más,parece una pérdida de tiempo. Nada de lo queocurra fuera le importa ya a los mercados. Unaguerra entre China y Japón podría cambiar-lo. O el colapso de la Unión Europea y la mo-nedaúnica.Peroamenosqueseaalgotangran-de (y ambos sucesos son muy improbables),los inversores pueden dejar de preocuparsepor las noticias del resto del mundo porqueninguna va a afectar a su porfolio.

Mientras la Fed o elBCE mantengan laliquidez barata, lasguerras regionalesno interesarán

E n las elecciones presidenciales del pa-sado día 9 en Indonesia 188 millonesde votantes estaban llamados a las ur-

nas. La participación fue alta: el 70,6 por cien-to. El recuento en un territorio tan fragmen-tado–conurnasdistribuidaspormásde13.000islas– no resultó sencillo. Si bien ambos can-didatos –Joko Widodo (conocido como Jo-kowi) y Prabowo Subianto– proclamaron vic-toria basados en los resultados extraoficiales,Widodo ha sido el ganador. Jokowi, exgober-nador de la capital Yakarta, se presentó co-mo un hombre del pueblo y a su rival Subian-to, un exgeneral y yerno del dictador Suhar-to, como un bastión de la clase dirigente.

En un país donde se llega al poder median-te fortunas personales o lazos con el ejérci-to, Jokowi se ha convertido en un fenómenode masas. Considerado el Obama indonesio,es un político hecho a sí mismo al no contarcon el apoyo de ninguna familia destacada.La tarjeta de visita de Jokowi, 53 años e hijode una familia humilde, ha sido su exitosagestión como gobernador de Yakarta. Se en-

Analista de relaciones internacionales.@mssipmann

Marcos SuárezSipmann

contró con una ciudad sin servicio públicode recogida de basuras, sin aceras en el 80por ciento de sus calles, con escasos parquesy altos niveles de contaminación y crónicosatascos. Con 28 millones de habitantes, la se-gunda metrópolis del mundo no contaba conun sistema de metro. Jokowi consiguió apro-bar la construcción de un sistema de metro,realojar familias pobres,crear espacios verdes, arre-glar aceras, negociar convendedores ambulantessu traslado a un lugar fijoo comenzar a implemen-tar un plan de contenciónpara las inundacionesanuales. Sus programas dedistribución de tarjetas sa-nitarias y becas, y el au-mento del sueldo mínimohan sido exitosos. Con im-provisadas visitas a las comunidades pobressupervisa los programas de apoyo del gobier-no. Populismo, según sus rivales. Eficacia, enpalabras de sus seguidores. Según el presi-dente saliente Susilo Bambang Yudhoyono,los comicios fueron pacíficos y democráti-cos. Yudhyono contaba con una popularidaddel 75 por ciento cuando fue reelegido peromalgastó ese capital durante su segundo man-dato. El relevo político es urgente.

Con el doble mandato de Yudhoyono selogró mantener la confianza de los inverso-res, el crecimiento económico y una eficazlucha contra el terrorismo además de enfren-tarse a catástrofes como el terremoto y el tsu-nami de 2004. Mas en el lado negativo hayque constatar el aumento de los conflictosreligiosos y la discriminación de minorías

como la cristiana y la chií.En el primer país musul-mán del planeta el islamsuní es la religión mayori-taria. También han aumen-tado los daños al medioambiente y la deforesta-ción. El 76 por cien de lastalas de árboles son ilega-les con lo que Indonesiaha adelantado a Brasil co-mo el mayor deforestadordel mundo.

¿Cuáles son los retos más importantes delnuevo presidente? Su partido de centro-iz-quierda, el PDI-P (Partido Democrático deIndonesia – Lucha), históricamente ligado aSukarno, le distancia de la figura del corrup-to dictador Suharto. La corrupción y el ne-potismo son precisamente los mayores ma-les del Estado y responsables de la gran bre-cha entre entre ricos y pobres, una de las másalarmantes en el sureste asiático. Para redu-

cirla Jokowi quiere introducir mejoras eneducación, sanidad pública y salarios míni-mos dignos. Se impone la diversificación dela décima economía mundial. Las exporta-ciones de materias primas, motor del creci-miento hasta el momento, perderán impor-tancia si la demanda china sigue decrecien-do. Igualmente hay que completar el proce-so de urbanización, gran estímulo decrecimiento. Aunque Yakarta contribuye has-ta un cuarto de todo el PIB, a su lado han apa-recido una serie de ciudades de tamaño me-dio, como Bandung y Medan, creciendo másrápidamente que la capital. En 2030 más del70 por ciento de la población vivirá en áreasurbanas. El conjunto de ciudades de entredos y cinco millones de habitantes represen-tará entonces más de un cuarto del PIB. Lapolítica exterior en una región cada vez másinestable es el tercer gran desafío. La tensióncon China aumenta a medida que Pekín re-fuerza sus reivindicaciones territoriales enel Mar de la China Meridional. Yakarta, se-de de la Asociación de Naciones del Sudes-te Asiático, insiste cada vez más en formarun frente común contra la presión china.

Y la tarea más importante de Jokowi, quientomará posesión de su cargo en septiembre,será consolidar la transición política de In-donesia. Un país que por demografía es latercera democracia del mundo.

El nuevo presidentedel país, JokoWidodo, esconocido como elObama indonesio

RELEVO EN INDONESIA

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 5

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA6

Opinión

Cartas al directorPSOE, la Junta, la ONCE yel ‘tinglado’ del 112.

La empresa del grupo ONCE quese ha hecho adjudicataria de lacontrata del servicio de Emergen-cias 112 Andalucía, ha establecidounas abusivas condiciones labo-rales cinco días después de llevár-sela imponiendo respecto a otrosaños una durísima bajada de suel-do y una escandalosa subida dehoras de trabajo efectivas con lacomplicidad de la Junta de Anda-lucía y del PSOE. Incluso tras va-

rios días de negociaciones siguenempeñados en su afán de maltra-tar laboralmente a la plantilla, al-go totalmente impensable en lostiempos que vivimos desde el ini-cio de la crisis.No se comprende como un parti-do político donde su recién elegi-do Secretario General apueste fir-memente por el compromiso conlos trabajadores y paralelamenteel PSOE de Andalucía legitime elansía desmedida de una empresaque argumenta que en los últimostiempos ha bajado algo sus ingre-

sos y beneficios, ojo, que no esque haya tenido pérdidas sinoque no gana tantísimo como haceunos meses que ya les gustaría amás de uno. Todo esto se traduceen un ataque brutal a las condi-ciones laborales de las personasque realmente sustentan este ser-vicio tan necesario y fundamentalcomo cualquier otro al que tene-mos derecho.Desde la población andaluza sevan a recoger firmas y al mismotiempo desde la redes sociales(facebook, twitter, change.org,

etc) se van a crear mecanismospara frenar este despropósito quemerma la atención a los usuariospor la precariedad laboral im-puesta.Causa una gran alarma por la in-mensa responsabilidad de salvarvidas que tienen los trabajadoresque atienden directamente la ges-tión en el servicio de Emergen-cias 112. Mientras tanto en otrascomunidades autónomas y enotros países de Europa y tambiénEEUU, si que tienen un serviciopúblico de calidad y en Andalucía

nuestros técnicos y dirigentes po-líticos se están encargando de ha-cerlo añicos. Los ciudadanos nopodemos dejar de renunciar anuestros derechos que para esovivimos en una democracia, algoque muchos parece que ya han ol-vidado de buenas a primeras. Porfavor, por el bien de Andalucía yde todos sus ciudadanos, dimitan,que todavía están a tiempo dehacerlo.

A.F.

CORREO ELECTRÓNICO

Nacional Internacional

LUNES 28

>>> El conseller de Territorioy Sostenibilidad de la Gene-ralitat, Santi Vila, firma unprotocolo con Fomento delTrabajo para impulsar la valo-rización de los residuos in-dustriales.10.00 Barcelona.>>> Ricardo Moreno Warle-ta, exconsejero de Gowex, yFlorencia Maté, exconsejerade la empresa y mujer de sufundador Jenaro García, de-claran ante el juez de la Au-diencia Nacional, SantiagoPedráz.10.30 Madrid.>>> Los presidentes de lasdiputaciones de Ávila y Sala-manxa, Agustín González yFrancisco Javier Iglesias res-pectivamente, presentan laruta teresiana “De la cuna alsepulcro”, que se desarrolla-rá entre Ávila y Alba de Tor-mes, en Salamanca.11:30 Ávila.

MARTES 29>>> El Ministerio de Hacien-da y Administraciones Públi-cas publica la ejecución pre-supuestaria del Estado entérminos de contabilidad na-cional hasta junio, y de lasCC. AA hasta mayo. Madrid.

>>> El Ministerio de Indus-tria, Energía y Turismo difun-de los datos de movimientosturísticos de los españolescorrespondientes al mes demarzo de 2014, y da a cono-cer el avance del mes de ju-nio de este año.09:00 Madrid.>>> El consejero valencianode Hacienda y Administra-ción Pública, Juan Carlos Mo-ragues, clausura la conferen-cia “Sistema de cuentas pú-blicas territorializadas”.17:45 Valencia.

MIÉRCOLES 30>>> El Instituto Nacional deEstadística publica el avance

del PIB trimestral correspon-diente al segundo trimestrede 2014.09:00 Madrid.>>> La Agencia Tributaria sa-ca a la luz el informe anual derecaudación tributaria delaño 2013.09:00 Madrid.

JUEVES 31>>> El Banco de España publicalos datos de la balanza de pagoshasta mayo de 2014.10.00 Madrid.>>> La Cámara de Comerciode Barcelona presenta los datosde la situación económica enCataluña, y las perspectivaspara el tercer trimestre del año.También presenta un análisisde las exportaciones catalanas.10.30 Barcelona

VIERNES 1>>> Los sindicatos que inte-gran el comité general deempresa de Adif convocanuna huelga de 46 horas se-guidas desde la una de la no-che hasta las 23.00 horas del1 de agosto.01.00 Madrid.>>> El Ministerio de Hacien-da publica el informe de Ven-tas, Empleo y Salarios en lasgrandes empresas sobre elmes de junio de 2014. Madrid.

LUNES 28>>> El Banco Comercial Por-tugués presenta sus resulta-dos correspondientes al se-gundo trimestre del año.Lisboa>>> Italia saca a la luz suencuesta de manufacturas yminería.>>> Estados Unidos subastaLetras del Tesoro a 6 meses.>>> Japón da a conocer elgasto en consumo de sushogares.>>> Japón informa a cercade los datos de su tasa deparo.

MARTES 29>>> Reino Unido subastabono a 30 años.>>> Inglaterra revela los da-tos sobre préstamos netos aparticulares.>>> Estados Unidos expresasu confianza del inversorSentix.>>> Estados Unidos hacepúblico los datos de confian-za del consumidor.>>> Estados Unidos subastaBonos del Estado a 5 años.>>> Japón da a conocer suproducción industrial.>>> Nueva Zelanda saca ala luz los datos relacionadoscon la confianza empresarialANZ.

MIÉRCOLES 30>>> La Zona Euro revela losdatos de confianza indus-trial.>>> Alemania publica su ín-dice armonizado de preciosal consumo.>>> Estados Unidos saca ala luz el informe de empleoADP.>>> Estados Unidos da a co-nocer las solicitudes de hi-potecas MBA.>>> Estados Unidos revelael precio del gasto en consu-mo personal.>>> Canadá publica el índi-ce de precios de materiasprimas.>>> Australia expresa losdatos de rendimiento AiGdel índice Mfg.>>> Japón saca a la luz susganancias laborales al con-tado.>>> El Instituto Nacional deEstadísticas de Chile da aconocer el Índice de Produc-ción Industrial, que incluyelos indicadores de la Indus-tria manufacturera, la Mine-ría y la Generación Eléctricacorrespondiente al mes dejunio de 2014.15.00 Santiago de Chile.

JUEVES 31>>> Francia informa sobre

los precios producción.>>> Italia publica los datosde desempleo.>>> Alemania revela lasventas al por menor.>>> Estados Unidos saca ala luz el índice de gestoresde compra de Chicago.>>> Estados Unidos subastaLetras del Tesoro a 3 meses.>>> Estados Unidos informasobre los datos del índice dela industria terciaria.>>> Canadá publica su PIB.>>> Australia comunica losdatos sobre permisos deconstrucción.

VIERNES 1>>> La Zona Euro muestralos informes sobre permisosde construcción.>>> Estados Unidos saca ala luz el gasto subyacente deConsumo Personal y el Índi-ce de Precios.>>> Estados Unidos revelasu tasa de paro.>>> Estados Unidos publicalos ingresos medios por ho-ra.>>> Japón publica el índicede gestores de compra demanufacturas Nomura/JMMA.>>> China revela el índicede gestores de compra ma-nufacturero.

Shinzo Abevisita Santiagode Chile

El primer ministro de Ja-pón, Shinzo Abe, realizaráuna visita a Santiago deChile el próximo día 30 dejulio, cuya duración es dedos días, durante la cualserá recibido por la presi-denta Michelle Bachelet yse reunirá con varios líde-res y empresarios.

Reunión para impulsar el diálogo socialEl presidente del Gobierno, Mariano Rajoy, se reunirá el martes 29 en el Palacio de laMoncloa con los máximos responsables de UGT, CC.OO, CEOE y Cepyme para analizardatos relativos a la creación de empleo y la afiliación a la Seguridad Social.

Agenda

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EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 7

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA8

Empresas & Finanzas

Á. Semprún / A. Lorenzo MADRID.

Prisas, y más prisas. A partir de oc-tubre, y con unos tres meses por de-lante, millones de españoles serántestigos de un complejo proceso queincluye la resintonización de las an-tenas y equipos receptores de másde ocho millones de hogares o, loque es lo mismo, de 1,1 millones deedificios, según la Secretaría de Es-tado de Telecomunicaciones y parala Sociedad de la Información(SETSI).

El estrés será compartido por lasprincipales televisiones, las compa-ñías de telecomunicaciones, el Mi-nisterio de Industria, los antenistasy los cientos de miles de comunida-des de propietarios. Estos últimostendrán que desembolsar entre 160y 184 millones de euros (unos 20 o23 euros por hogar) para ajustar susantenas y ver los canales. La libera-ción del dividendo digital consisteen vaciar la banda de frecuencias de800 Mhz, actualmente dedicada alservicio de televisión digital, paraque las ocupen los operadores de te-lecomunicaciones. El coste de esetrasiego iba a correr a cargo de lasarcas públicas, pero el Gobierno deJoséLuisRodríguezZapaterosegas-tó los 1.622 millones obtenidos de la

venta del espectro a las telecos enreducir el déficit, olvidándose de es-ta incómoda factura.

El periodo de tiempo para culmi-nar la mudanza del dividendo digi-tal se ha reducido a la mínima ex-presión (las televisiones tienen querealizarunplantécnicoparalosnue-vos múltiplex en ese mes) por losconstantes retrasos que ha sufridola elaboración del borrador de RealDecreto.

Inicialmente estaba previsto queviera la luz “antes del verano”, se-gún anunció Victor Calvo Sotelo, se-cretario de Estado de Telecomuni-caciones, pero ese plazo no se cum-plió.

Retraso en la aprobaciónIndustria ha retrasado la aprobacióndel Real Decreto del Dividendo Di-gital hasta septiembre por lo que elproceso de resintonización de lasantenas y de puesta en marcha del4G no podrá comenzar hasta octu-bre. Fuentes del sector explican quelos operadores de televisión dispo-ne de un mes tras la entrada en vi-gor de la normativa para mover susfrecuencias a los nuevos emplaza-mientos, tener aprobado el plan téc-nico de los múltiplex y asegurarsede que la cobertura llega al 96 por

ciento de la población. En el caso delo canales que todavía no están asig-nados el plazo de mejora de la co-bertura es de cinco meses. Duranteesos treinta días y hasta el 31 de di-ciembrede2014, lastelevisionesten-drán que emitir de forma simultá-nea en dos bandas distintas (la nue-va y la antigua), con el coste que ellosupone, proceso conocido como si-mulcast.

Según el borrador del Real Decre-to, los operadores de televisión nopueden “realizar modificaciones enlos múltiplex que supongan resin-tonizaciones una vez transcurridoese mes”, lo que limita el margen demaniobra de las cadenas, sobre to-do de RTVE, para migrar a los nue-vos multiplex y asegurar la cobertu-ra.

Calendario ajustadoAsí, una de las principales críticasquelosoperadoresdetelevisiónpre-sentaron a Industria durante su re-unión del pasado jueves en el Catsi(Consejo Asesor de Telecomunica-ciones y de la Sociedad de la Infor-mación) fue la “falta de tiempo y elajustado calendario”. Fuentes cer-canas a RTVE aseguran que el entepúblico tiene que cambiar de bandaen nueve de las 17 comunidades au-

tónomas y ajustar 1.700 emisorasubicadas en las montañas, por lo queel plazo es exiguo.

Otra de las alegaciones presenta-das por la patronal de las televisio-nes privadas (Uteca) fue económi-ca. Las cadenas tendrán que pagarlos cuatro meses que estén operan-do de simulcast. La ley recoge queeste gasto lo iba asumir la Adminis-tración, pero en el anterior proyec-to -antes de que el Supremo orde-nara el cierre de nueve canales de laTDT-, se pactó que cada televisiónafrontara dicha factura.

La situación cambia en el caso deRTVE. El Gobierno concederá has-ta 4,7 millones a la Corporación pa-ra financie la emisión simultánea desus canales durante estos cuatrosmeses mientras lleva a cabo la mu-danza de frecuencias. La públicatambién tendrá que emitir una cam-paña de publicidad para informardelcambioqueestaráfinanciadaporlas arcas públicas, ya que RTVE ca-rece de fondos. Y es justo la falta defondos en la Corporación la que haretrasado la publicación del borra-dor.

El ejecutivo necesitaba el permi-so de Europa para sufragar los gas-tos de RTVE que, en un primer mo-mento, se consideró ayuda de Esta-

Industria da tres meses al sector pararesintonizar ocho millones de hogaresEl cambio afecta a 1,1 millones de edificios ylas ‘telecos’ y las teles critican la falta de tiempo

El Estado dará hasta 4,7 millones a RTVE parasufragar la emisión simultánea de sus canales

Bosque de antenas de televisión situadas en azoteas de edificios de Alcalá de Guadaira, Sevilla. EFE

Zamora seráel gran bancode pruebas

Los residentes en Zamora de-berán armarse de pacienciadurante el próximo mes deseptiembre ya que la capitalcastellana será el gran bancode pruebas de la migracióndel dividendo digital. Desde eldía siguiente de la publicaciónen el BOE del Real Decretodel Plan Técnico del Dividen-do Digital -presumiblementea principios de septiembre- ydurante los siguientes 30 dí-as, la ciudad será invadida portécnicos de los operadores detelecomunicaciones para rea-lizar las pruebas de emisionesde telefonía 4G en las nuevasfrecuencias. Mientras que enel resto de España los ciuda-danos podrán recibir los ca-nales en dos bandas diferen-tes (la nueva y la antigua), enZamora sólo se verán las ban-das nuevas.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 9

Empresas & Finanzasdo. El Gobierno logró que Europaconsiderara el caso de la Corpora-cióncomounacompensación, loquese dio vía libre al pago.

Con las Navidades en el punto demira, la tensión será máxima en to-dos los agentes involucrados en la li-beración del denominado dividen-do digital. El Gobierno se compro-metió en ese plazo con las telecos yel sector cuestiona seriamente quese pueda cumplir el calendario pa-ra ofrecer 4G sobre la banda de 800MHz el 1 de enero de 2015, en líneacon las instrucciones de la UE.

Todo invita a pensar a que el pro-ceso de migración de frecuencias deldividendo digital llevará más tiem-po del previsto y que se podría su-perar el referido 1 de enero de 2015.Si así ocurriera, y según ha podidosaber elEconomista, los operadorespodrían pedir compensaciones o in-demnizaciones al Gobierno por elincumplimiento de las condicionesde la subasta de frecuencias de 800MHz que concluyeron en julio de2011.

Banda ancha móvilUna vez que las teles hayan dejadolibre el espacio que ahora ocupan,las telecos podrán hacerlo suyo pa-ra ofrecer sus servicios de banda an-cha móvil. Así estaba acordado enlas condiciones de la última adjudi-cación de frecuencias de 2007. En

aquella ocasión, los tres grandes delsector obtuvieron el mayor volumende frecuencias permitidas en 800 y900 Mhz a cambio de los 668 millo-nes que invirtió Telefónica, los 517millones que aportó Vodafone y los437 millones que desembolsó Oran-ge.

A cambio, las firmas dispondránde frecuencias de 800 MHz antesde finales de 2014, lo que ahora re-sulta más que discutible.

No obstante, el retraso no impideel servicio de telefonía 4G. Los ope-radores ya ofrecen su banda anchamóvil desde el pasado verano, perolorealizansobreladenominadaBan-da 3 de frecuencias, la de 1.800 Mhz.Sin embargo, la banda interesantepara ese tipo de servicios es la Ban-da20(enlasfrecuenciasde800Mhz)que deben dejar libres las televisio-nes.

Fuentes del Ministerio de Indus-tria ya indicaron en el Plan Marcode Actuaciones para la Liberacióndel Dividendo Digital que la bandade 790-862 Mhz ofrece “las mejorespropiedades de propagación y pe-netración en el interior de edificiosque las bandas altas, por lo que re-presenta una oportunidad única pa-ra proporcionar servicios de bandaancha en zonas rurales”.

Á. Semprún / A. Lorenzo MADRID.

Donde ahora hay sitio para tres ocuatro canales de televisión digi-tal terrestre (TDT), en el futurohabrá capacidad técnica para alo-jar el doble o el triple. Todo invitaa pensar que las tecnologías decompresión digital avanzarán deforma extraordinaria en los pró-ximos años para ofrecer un mejoraprovechamiento del ancho debanda disponible. Eso lo sabe muybien el Gobierno y por ello se haasegurado el control de la distri-bución de las frecuencias que per-miten la emisión de los canales detelevisión digital terrestre, tam-bién conocidos como canal múl-tiple digital o múltiplex. Por lo tan-to, el Ejecutivo se deja la puertaabierta para convocar nuevos con-cursos de canales en cuanto el de-sarrollo tecnológico permita ara-ñar espacio radioeléctrico en losmúltiplex actuales.

Según se desprende del Proyec-to de Real Decreto por el que seaprueba el Plan Técnico Nacionalde la Televisión Digital Terrestrey se regula la liberación del divi-dendo digital, los actuales gruposmediáticos titulares de dichos re-cursos radioeléctricos no podránaprovecharse de los algoritmos decompresión digital ni optimizar elespacio para ofrecer más canalesen el mismo rango de frecuencias.En la actualidad, cada múltiple di-gital, sea cual sea su cobertura, tie-ne restringida su capacidad paracuatro canales de televisión en de-finición estándar o tres canales detelevisión en alta definición real.

En los próximos años, cuandolas condiciones técnicas lo permi-tan, el Ministerio de Industria,Energía y Turismo podrá “modi-ficar el número de canales de te-levisión que integra cada múlti-ple digital en función de la mejo-ra en las técnicas de compresióny codificación”.

Cinco nuevos canalesSegún han informado a elEcono-mista fuentes del sector, el Minis-terio de Industria sacará a concur-so un total de cinco canales tras laúltima redistribución del espacioradioeléctrico de la TDT.

Por lo pronto, el Gobierno ofre-ce al sector un total de 15 múlti-plex (cinco privados y diez públi-cos). Ahora bien, de los cinco múl-tiplex privados, tres de ellos ya es-tán asignados y se encuentran enpleno funcionamiento, por lo queno sufrirán cambios en los próxi-mos meses. El primero de esos múl-tiplex privados pertenece al gru-

El Gobierno contempla licitar nuevoscanales de televisión en el futuroLos futuras técnicas de compresión digital multiplicarán la capacidad de la TDT

tá pendiente de asignar a través deun concurso público, pero solo sehará de forma parcial, puesto queya tiene dueños que no perderánsus frecuencias. En concreto, unaparte del cuarto múltiplex priva-do está compuesto a su vez por cua-tro canales de definición estándar,de los que dos ya corresponden aMediaset y uno a Atresmedia. Porlo tanto, será el cuarto canal de esecuarto múltiplex el que se sacaráa concurso.

Como ya informó elEconomistaen su edición del pasado 23 de ju-lio, desde el sector se apuesta por13TV como el futuro adjudicatariode ese cuarto canal.

Por su parte, el quinto múltiplexprivado estará compuesto por trescanales en alta definición y todosellos se adjudicarán a través de unconcurso.

Respecto a los dos múltiplex pú-blicos, la Corporación RTVE po-drá usar un múltiplex entero y só-

lo una pequeña parte de su segun-do canal múltiple digital. Por lo tan-to, de los recursos que no podrágestionar en este segundo múlti-plex, el Ejecutivo sacará un nuevocanal a concurso, en alta definición.

El Gobierno ha dejado claro enel borrador del Real Decreto delPlan Técnico Nacional de la TDTque las emisiones en alta defini-ción deberán cumplir las especifi-caciones técnicas, sin admitir po-sibles sucedáneos. Esto incluye unaresolución vertical de la compo-nente de vídeo que “deberá seráigual o superior a 720 líneas acti-vas con una relación de 16:9”.

La Administración central debe-rá velar para que no se produzcanlas temidas interferencias entre losnuevos usos de la telefonía 4G so-bre las frecuencias heredadas dela televisión. De esa forma, la Fe-deración Coordinadora de Teleco-municaciones, Fecotel, ya advirtióla pasada primavera sobre ese ries-go. “Es probable que se produzcaninterferencias entre las dos seña-les y o bien no se vea la televisióncuando usemos el 4G o bien el mó-vil no tenga acceso a Internet cuan-do estemos viendo la televisión”,dijeron fuentes de la federaciónprofesional.

po Atresmedia y está compuestopor cuatro canales en definiciónestándar y dos en alta definición(HD), en modalidad de simulcast.Esto último significa que los teles-pectadores podrán ver los cana-les por duplicado, tanto por las fre-cuencias nuevas como por las an-

tiguas condenadas a desaparecer.El segundo múltiplex será propie-dad de Mediaset, con las mismascaracterísticas que el referido deAtresmedia. Y el tercer múltiplexestá compartido por Veo Televi-sión y Net TV.

El cuarto múltiplex privado es-

Los operadoresde TV no podrándistribuir su espacioasignado para ganarnuevos canales

Las ‘telecos’ podríanexigir indemnizaciónsi no disponen deldividendo digitalen enero de 2015

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA10

Empresas & Finanzas

Fuente: Elaboración propia. elEconomista

Un año con precios congeladosEn euros al mes

29

40

VODAFONE

35

41

ORANGE

3940

R

3534

ONO

3535

JAZZTEL

3534

MOVISTAR EUSKATEL

4449

65

55

TELECABLE

Doble-Play (banda ancha fija y telefonía fija)

Cuádruple-Play (banda ancha fija y móvil y telefonía fija y móvil)

Antonio Lorenzo MADRID.

Cualquier observador ajeno al ne-gocio español de las telecomuni-caciones tendría motivos para fro-tarse los ojos de incredulidad. Elconjunto de la industria de la tele-fonía fija y móvil se ha abonado aofrecer el doble de servicios res-pecto a hace solo un año… sin in-crementar el precio. En algunoscasos, incluso resulta más baratoactualizar el contrato con el pro-veedor tradicional de telecomuni-caciones para así recibir cuatro ser-vicios frente a los dos tradiciona-les. “Nunca antes había ocurridonada parecido en ningún otro sec-tor de actividad”, valoran los ex-pertos consultados por elEcono-mista. La extraña regla se replicatanto en los servicios de media ve-locidad como en alta velocidad.

Según los datos sectoriales a losque ha tenido acceso este perió-dico, Movistar cobraba a sus clien-tes por término medio entre 32 y34 euros al mes por las conexio-nes de ADSL y las llamadas fijonacionales antes de la irrupciónde Fusión, para acto seguido aña-dir minutos de telefonía móvil ybanda ancha a través del smartpho-ne por casi 35 euros.

Vodafone fue más agresivo quesus rivales al comercializar diez eu-ros más barato un paquete con cua-tro servicios frente al de dos servi-cios que brindaba meses atrás. Enconcreto, ofrece por 29 euros sus lí-neas convergentes de telefonía ybanda ancha, tanto en fijo como enmóvil, mientras que hace un añoproporcionaba las mismas llama-das de fijo y ADSL por casi 40 eu-ros. Esas circunstancias explican enparte la caída de ingresos que ha su-frido Vodafone España en su últi-mo trimestre fiscal, hasta finales dejunio, con un descenso de la factu-ración del 15,3 por ciento.

Las ‘telecos’ se abonan a ofrecer cadavez más servicios por el mismo precioLa tarifa de la telefonía y banda ancha fija y móvil se equipara al del fijo con ADSL

Al igual que los anteriores, Oran-ge también ha optado por sacrifi-car sus márgenes de rentabilidad alvender por 35 euros su cuádrupleplay (telefonía fija, ADSL, llamadasde móvil y banda ancha móvil), fren-te al duple-play (telefonía fija yADSL) que costaba casi 41 eurosvarios meses atrás.

Tanto Jazztel como Ono han op-tado por mantener congelados losprecios, pese a duplicar sus res-pectivas ofertas de servicios, am-bos con tarifas próximas a los 35euros al mes.

Por su parte, los operadores decable han apostado en los últimosmeses por estrategias muy diferen-tes. Telecable actuó de la forma acos-tumbrada hasta la fecha, es decir,cobrando algo más por ofrecer cua-tro servicios frente a los dos acos-tumbrados. La gallega R Telecomu-nicaciones apostó justo por el ca-mino contrario a la asturiana, al aba-ratar en un euro los servicios decuádruple play respecto al del dup-le play tradicional.

Asimismo, el operador vascoEuskaltel se ha decantado por se-guir la estrategia imperante del mer-cado y, de esa forma, optó por man-tener los precios pese a duplicar susservicios.

Según los expertos consultados,de todo lo anterior se desprendeque el negocio del móvil está des-truyendo su valor al ofrecerse her-manado con la banda ancha y tele-fonía fija. “A modo de ejemplo, unusuario medio podía pagar cadames unos 25 euros por el móvil yotros 40 euros por el ADSL y telé-fono fijo, mientras que ahora portodo lo anterior abonan entre 40 o45 euros en una factura única”, in-dica un analista de mercado.

Dada esta destrucción del valorde la telefonía móvil, ni que decirtiene que los operadores que de-penden mayoritariamente del ne-gocio celular son los que salen pe-or parados en esta nueva configu-ración del mercado. Es el caso deOrange y, especialmente, Vodafo-ne (antes de la adquisición de Ono).

Llega el turnode la televisiónde pago

La televisión de pago se estáconvirtiendo en el nuevo ali-ciente comercial para aque-llos operadores interesadosen prolongar su actual estra-tegia de ofrecer mucho máspor el mismo -o menos- pre-cio. Todo invita a adelantarque Movistar aprovechará elinicio de la próxima tempora-da futbolística para dar unanueva vuelta de tuerca a susprecios para todos aquellosusuarios que quieran añadirlos goles de la Liga, Copa yChampions a su factura de te-lefonía fija y móvil, incluido labanda ancha sobre ADSL o fi-bra, así como la tarifa de da-tos para el ‘smartphones’.

Bruselas tomaráuna decisiónsobre Googleen septiembreLa CE persiguepresuntas prácticasantimonopolísticas

Agencias MADRID.

La Comisión Europea (CE) pro-sigue estos días la investigaciónantimonopolio abierta a Googley espera que, tras analizar las úl-timas respuestas de los deman-dantes, el vicepresidente comu-nitario y responsable de Com-petencia, Joaquín Almunia, to-me una decisión sobre lospróximos pasos en el caso.

“La investigación sobre Goo-gle está en curso. Hemos escri-to a los denunciantes formalesen el procedimiento en curso yno hemos recibido aún todas lasrespuestas”, confirmó a la aagen-cia Efe el portavoz comunitariode Competencia, Antoine Co-lombani.

Según explicó, a principios deagosto espera que todas las res-puestas hayan sido enviadas, conidea de proceder entonces a “ana-lizar concienzudamente los ar-gumentos que contienen”. “Enfunción del resultado de ese aná-lisis los próximos pasos serándecididos por Almunia en sep-tiembre”, concluyó.

Almunia ya había señalado pre-viamente que espera tomar unadecisión para después del vera-no sobre la investigación anti-monopolio abierta a Google en2010, que analiza un posible abu-so de posición de dominio en elmercado de las búsquedas y lapublicidad en línea.

elEconomista MADRID.

La compañía Comparaiso.es anun-cia hoy el lanzamiento de un nue-vo servicio online que permitirá alos usuarios cambiar de móvil, ta-rifa, compañía o las tres cosas para

acogerse a la tarifa que más econó-mica o conveniente. Con este nue-vo servicio, “los españoles podríanahorrar hasta 1.200 millones de eu-ros al año”, según indican fuentesde la empresa. Con este lanzamien-to, el comparador de telecomuni-caciones proporciona “un serviciode valor añadido, como contenidosúnicos especializados y de calidad,que apoyan al consumidor para lamejor toma de decisiones en un sec-tor tan competitivo, cambiante y

falto de transparencia como el dela telefonía”, añaden las mismasfuentes.

“A lo largo de los últimos dos años,cuando comenzó nuestra andadu-ra en España, Comparaiso.es ha ex-perimentado un rápido y sosteni-do crecimiento, siendo muchas lasmiles de personas a las que hemosayudado a comparar ADSL, fibra ytelevisión”, afirma Alicia Navas, pri-mera ejecutiva de Comparaiso.es.“Sin embargo, en este puzzle nos

faltaba una pieza fundamental: elcomparador de tarifas móviles yterminales. Ahora, con el puzzlecompleto, confiamos en afianzar-nos como destino de referencia pa-ra aquellos consumidores que bus-quen el mejor paquete de Internet,televisión de pago y móvil. El usua-rio español necesita ayuda para en-tender todos los productos y servi-cios disponibles, y Comparaiso.eses su mejor aliado”, añade.

La compañía cuenta con más de

70 empleados en la sede de Lon-dres y el lanzamiento del nuevo ser-vicio de móvil responde a la estra-tegia de expansión internacionaldel grupo, que considera España unmercado con grandes oportunida-des en el que los consumidores ne-cesitan apoyo en la toma de deci-siones. En sus dos años de vida,Comparaiso.es ha sido utilizado pormás de 500.000 consumidores pa-ra cambiar a una mejor oferta deADSL.

Comparaiso lanza su comparador de tarifas de móvilesEl servicio permitiría alos españoles ahorrarsehasta 1.200 millones

JoaquínAlmunia,

vicepresidentede la CE y

comisario deCompetencia.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 11

Empresas & Finanzas

Un buque metanero de gas natural. EE

Lorena López/Rubén Esteller MADRID.

El Gobierno ha dejado para despuésdel verano la creación de una bol-sa mayorista de gas, tal vez por elenfrentamiento que hay en el sec-tor sobre cómo debe ser este mer-cado. La Comisión Nacional de losMercados y la Competencia(CNMC) ha propuesto impulsar unmercado organizado que dote deflexibilidad y liquidez a la gestiónde esta materia, pero el consejerodelegado de Gas Natural, Rafael Vi-llaseca, ha lanzado diversos men-sajes asegurando que “hoy por hoyesta alternativa no es realista” y que“no tiene sentido crear un merca-do primario con entrega física”.

El directivo realizó esta conside-ración con motivo de la presenta-ción de resultados semestrales delgrupo, pero también apuntó en es-ta línea a principios de mes duran-te su intervención en el Desayunode Trabajo de CEDE. No obstante,el grupo tiene una participación enla sociedad Iberiangashub (IBGH),la plataforma que impulsará estenuevo mercado.

Para Villaseca, esta nueva bolsatan sólo debe ser un mercado finan-ciero para los desajustes de acuer-

dos entre operadores y comprado-res, con el objetivo de dar una ma-yor flexibilidad a los contratos. Asu juicio, es un buen momento pa-ra lanzar un mecanismo así, perosiempre que se adapte a la situaciónactual.

Diversos operadores recuerdanque en España ya existe un peque-ño mercado secundario de gas, pe-ro insuficiente a juicio del regula-dor español.

Actualmente, el organismo quepreside José María Marín Quema-da analiza tres posibles modelos deintegración del mercado ibérico: elmodelo de área de mercado (Mar-ket Area Model), el modelo de áreade comercio (Trading Región Mo-del) y el modelo de mercado conasignaciones implícitas de capaci-dad (a este último se oponen ope-radores como Gas Natural).

Los grandes operadores han de-fendido tradicionalmente el man-tenimiento de los contratos a largoplazo con precios basados en los de-rivados de petróleo. A su juicio, elmecanismo de formación de pre-cio en los hubs no es suficientemen-te líquido y es susceptible de mani-pulación por los agentes locales.También alegan que el abandono

de los precios vinculados al petró-leo podrían conducir a una altera-ción de precios auspiciada por unospocos suministradores y que losmercados mayoristas aumentan lavolatilidad como consecuencia dela gestión de los balances a cortoplazo.

Pero lo cierto es que en Europase está imponiendo el convenci-miento de que, en el nuevo contex-to competitivo, la única alternativarepresentativa de precios es la queresulta de los mecanismos de for-

mación de precios en los hubs.Así lo entiende la CNMC y resal-

ta que contar con un mercado or-ganizado y transparente que estu-viera dotado de una mayor compe-tencia facilitaría la correcta forma-ción de precios. Según explica elpropio regulador, los hubs permi-ten el trading físico de gas, atien-den las necesidades operativas delos agentes y promueven el arbitra-je entre mercados.

El informe Perspectiva de hubsrealizado por Funseam pone de ma-nifiesto que la falta de un mercadosimilar en España es una “excep-ción en Europa”. Es cierto que unamayoría de los hubs son meros mer-cados físicos a corto plazo con unafinalidad básica de facilitar los ajus-tes de balance de los suministrado-res.

Sin embargo, algunos hubs hanmadurado hasta convertirse en pun-tos de transacciones virtuales, conun alto nivel de transparencia y uncreciente número de participantes,en los que se generan señales deprecio no sólo a corto plazo, sinoincluso para horizontes de hasta 2ó 3 años y, en algún caso, actúan co-mo bechmark para el resto de mer-cados.

Gas Natural se opone a la creaciónde un mercado organizado de gasVillaseca defiende que sólo sea una bolsa financiera y rechaza la entrega física

La CNMC pidecomentariossobre el nuevo‘hub’ del gasL. L. / R. E. M. MADRID.

Los reguladores energéticos es-pañol (CNMC) y portugués (ER-SE) han elaborado una consultapública en la que solicitan los co-mentarios de los agentes intere-sados para la creación de un mer-cado ibérico de gas natural, den-tro de la Iniciativa Regional Eu-ropea.

Los operadores o consumido-res que estén interesados en par-ticipar podrán aportar sus co-mentarios hasta el día 15 de sep-tiembre.

Según explicó el organismoque preside José María MarínQuemada en una nota, la inte-gración de los mercados de gasespañol y portugués crearía unárea de mercado cercana a los40 bcm (mil millones de metroscúbicos), 33 de España y 6 de Por-tugal, con características y tama-ño suficientes que permitiríanel desarrollo de un hub gasistaibérico.

Estimular la competenciaEl organismo regulador quiereimpulsar este mercado y justifi-ca que el desarrollo de sistemasmayoristas de gas y de los meca-nismos coordinados para el ac-ceso a las redes europeas son“unos elementos clave para es-timular la competencia y facili-tar la correcta formación de losprecios”. Además, estudia las in-fraestructuras existentes, el vo-lumen del consumo, las fuentesde aprovisionamiento y el nivelde competencia.

En definitiva, se trata de crearun mecanismo en el que se pac-ten las ventas y los precios a cor-to plazo. Este hub del gas persi-gue establecer precios comunesde referencia, aumentar la inter-conexión con Francia e integrarambos mercados con los del Cen-tro de Europa. Este sistema seestá instalando en el resto de paí-ses europeos y servirá para la in-terconexión gasística entre losdiferentes países miembros.

Para ejecutar estos plantes, elGobierno necesita reformar laLey de Hidrocarburos, algo queha dejado para después del ve-rano. Debido a su tramitaciónparlamentaria, queda en dudaque esté en marcha el 1 de ene-ro de 2015. Entre tanto, para es-ta semana está prevista una re-unión de Omie para establecerlas reglas y el funcionamiento deesta bolsa.

Iberiangashub (IBGH), es elgermen del futuro hub y cuentacon la participación de empre-sas como Gas Natural, Endesa,Repsol o BME Bolsas y Merca-dos.

En España ya existeun mercadosecundario de gasque es insuficiente ajuicio de la CNMC

La intención escrear un ‘hub’ conun alto nivel detransparencia y convarios participantes

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA12

Empresas & Finanzas

Rubén Esteller MADRID.

La Agenda de industrialización delGobierno desvelada por elEcono-mista el pasado lunes ha recibidoel apoyo de las principales patro-nales del país que aplaudieron suaprobación, aunque se quejaron dela situación de factores producti-vos como la energía.

El ministro de Industria, José Ma-nuel Soria, defendió a lo largo deesta semana algunas de las medi-das propuestas como el impulso ala fabricación de bienes industria-les en España como ocurre en elsector del automóvil o en el aero-náutico, la mejora del sector logís-tico, el apoyo a las pymes industria-les y una reforma educativa queadapte la Formación Profesional alas necesidades del mercado.

Del mismo modo, el máximo res-

ponsable de la industria españolase mostró dispuesto a dar un ma-yor apoyo financiero a las peque-ñas y medianas empresas, ademásde elaborar un marco energético“que sea seguro y sostenible” y elGobierno además prometió incen-tivos fiscales para sectores como elI+D+i militar o el naval.

Carlos Reinoso, director de As-papel,indicó a este diario que seacierta al plantear un paquete demedidas transversales orientadasa mejorar el entorno en el que ope-ran las empresas industriales, “pe-ro echamos de menos mayor am-bición y concreción en algunas delas actuaciones claves, en especialen las referidas a los factores pro-ductivos como el transporte o laenergía. Respecto a la energía, hayque ser consciente de que van a ha-cer falta muchas y decididas medi-

das para compensar los efectos ne-gativos que ha tenido sobre granparte de la industria la reciente re-forma eléctrica. Una vez identifi-cadas las 96 actuaciones, el reto se-rá avanzar decididamente en su im-plementación para evitar el desen-canto que produciría lo contrario.Desde Aspapel estamos compro-metidos a colaborar, jugando un pa-pel activo en el desarrollo de la Agen-da de la misma manera que hemoscontribuido en su redacción. Y elsector papelero está listo para vol-ver a invertir si se dan las condicio-nes adecuadas”.

Prospección de hidrocarburosLa patronal de la industria quími-ca, Feique, encabezada por JuanAntonio Labat, considera que eldiagnóstico es muy acertado y es-tablece objetivos que, de alcanzar-

Las patronales apoyan la agenda industrialpero reclaman sensibilidad con la energíaNueve asociaciones creen un acierto el paquete de medidas aprobadas por Moncloa

Empleo y competitividad graciasa la apuesta por la tecnologíaEl Gobierno se ha fijado un obje-tivo a corto plazo con la Agendapara la industrialización de Espa-ña. La intención del Ejecutivo escontribuir al crecimiento del va-lor añadido bruto industrial, loque permitirá crear empleo y fa-vorecerá la mejora de la posicióncompetitiva del tejido industrialen España, al tiempo que sesientan las bases, para que en elmedio plazo el tejido industrialsea capaz de adaptarse a losnuevos retos globales y a loscambios que ya se están produ-ciendo como resultado de latransición digital en el conjunto

de la economía, creando nuevasoportunidades de negocio y utili-zando el poder transformador dela tecnología para aumentar lacompetitividad y productividadde nuestro tejido industrial.La Secretaría General de Indus-tria y de la Pyme realizará anual-mente un informe de seguimien-to del grado de implantación delas medidas recogidas en laAgenda.El Gobierno ha lanzado una pro-puesta con 96 medidas, de lasque ha considerado urgentes 34,tal y como adelantó este diario elpasado lunes.

La industria del automóvil, una de las más pujantes. LUIS MORENO

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 13

Empresas & Finanzas

se, sin duda generarían un impor-tante crecimiento industrial. Perola clave, está en activar las medidasconcretas que permitan alcanzar-los, y para ello Industria tiene queseguir negociando con otros Minis-terios. En todo caso, estas negocia-ciones deben concentrase en lo quees más urgente y prioritario: nece-sitamos reducir los costes energé-ticos para mantener el tejido indus-trial existente y atraer nuevas in-versiones. Esto significa que el Go-bierno debe acelerar la prospecciónde hidrocarburos convencionalesy no convencionales (con la explo-tación del shale gas en Estados Uni-dos están viviendo una nueva revo-lución de industrial) y eliminar dela tarifa eléctrica todos los costesque deberían asumir los Presupues-tos General del Estado, reduciendotambién su fiscalidad. Ninguna otramedida tendría mejor efecto en lageneración de riqueza y empleo sos-tenible en nuestro país”.

La clave: los detallesAndrés Barceló, director de la pa-tronal de la siderurgia Unesid, ase-guró que “Ya que fue Boston Con-sulting Group quien formuló el aná-lisis de partida, comentaré las me-didas utilizando su célebre matrizDAFO. Como D (debilidades), es un

conjunto excesivo de medidas, sim-plemente enumeradas, sin concre-ción de cifras, calendario o presu-puesto; algunas tan genéricas quees imposible estar en desacuerdocon ellas. Como A (amenazas), lasbuenas intenciones del documen-to podrían quedarse atrapadas enlas inercias burocráticas, al afectara tantos departamentos, y en el ca-lendario electoral. No olvidemosque estamos encarando el final dela legislatura y la tendencia a “evi-tar problemas y conflictos” aumen-ta cada día. Como F (fortalezas), separte de un buen análisis que com-partimos casi todos los que hemosparticipado, y es importante decirque la Secretaria General de Indus-tria llamó a casi todos los actoreseconómicos y sociales relevantes,así que la participación fue exce-lente. Y O (oportunidades), es undiagnóstico bueno y compartido ytodavía hay tiempo de poner en mar-cha algunas medidas (no todas) an-tes del fin de legislatura. La músi-ca suena bien, pero ahora falta la le-tra. Y no olvidemos que el diabloestá en los detalles.

Luis Polo, de la Asociación Em-presarial Eólica, explicó que el plan-teamiento del Ministerio es, sin du-da, loable: “ el camino de Españahacia una economía más sólida ysostenible ha de pasar necesaria-

industriales. “Pero hay que teneren cuenta que estas medidas par-ten del mismo departamento queha realizado la reforma eléctrica,con una importante penalización ala actividad industrial. Por lo tanto,estas medidas serán un impulso pa-ra la actividad industrial siempre ycuando no sigan aplicando medi-das contradictorias y dejen de cas-tigarnos”.

Potenciar el crecimientoMario Armero, vicepresidente dela patronal del automóvil Anfac, ex-plicó que “el Plan de reindustriali-zación anunciado por el Gobiernopotenciará el presente y futuro delas empresas y de España, como ba-se para generar empleo y competi-tividad. Impulsar la reindustriali-zación, es un estímulo para mejo-rar el bienestar de la sociedad y ade-más, potenciará el crecimiento y elfortalecimiento de nuestra econo-mía.

La reindustrialización y el avan-ce tecnológico, con innovación, di-versificación y crecimiento econó-mico son las claves fundamentalespara favorecer que haya más em-pleo, más oportunidades y con elavance en las reformas se apunta-lará el peso industrial del país, conel objetivo de alcanzar una recupe-

ración más rápida.No hay mejor apuesta que la in-

dustria, en la que España cuenta yacon potentes bases como la auto-moción. Las reformas han trasla-dado la confianza a los inversores,creando un país de oportunidades.

Una opinión que también se re-fleja en sectores tan innovadorescomo es la biotecnología.

Isabel García, secretaria generalde Asebio, explicó que nos pareceun plan muy razonable y lógico pa-ra que un país en proceso de creci-miento lo haga con un modelo pro-ductivo centrado en altas tecnolo-gías de valor añadido como la bio-tecnología. Toda las medidas quefavorezcan el I+D+i y los incenti-vos fiscales para las pymes a travésde facilitar el acceso al crédito pa-recen fundamentales.

Asebio las apoya desde hace tiem-po ha reclamado desde hace tiem-po la facilidad para acceder a pro-gramas europeos como Horizonte2020 y fondos tecnológicos Federcomo la fuentes de financiación másadecuada hoy en día.

La patronal de la biotecnologíatambién destacó la necesidad deapoyar programas como la comprapública innovadora, que servirá pa-ra que se incrementen las inversio-nes en investigación y las referen-cias para las compañías.

No hay mejorapuesta que laindustria dondeEspaña ya tienebases fuertes comola automoción”Mario ArmeroVicepresidente de Anfac

“ Necesitamosreducir los costesenergéticos parapoder mantener eltejido industrialexistente”Juan Antonio LabatDirector general de Feique

“ La música de esteplan suena bien, perofalta la letra. Y noolvidemos que eldemonio está en losdetalles”Andrés BarcelóDirector general de Unesid

“

Es necesarioque nuestrosgobernantesse acerquenmás a las pymes, elmotor del país”Antonio BaixauliPresidente de Confemadera Habitat

“ Todas las medidasque favorezcanel acceso alcrédito parecenfundamentalespara el país”Isabel GarcíaSecretaría gral. Asebio

“ El sector papeleroquiere colaborar yestá dispuesto avolver a invertir si sedan las condicionesadecuadas”Carlos ReinosoDirector general de Aspapel

“

Hace falta unamayor flexibilidadlaboral si de lo que setrata es de ayudar ala creación deempleo”Ángel AsensioPresidente de Fedecon

“ El Gobierno tieneque elegir lossectores clave a losque es necesarioapoyar: como laeólica”Luis PoloDirector general de AEE

“ Estas medidasserán un impulsosiempre y cuando nose apliquen medidascontradictorias ydejen de castigarnos”Isidro ZarzosoPresidente de Ascer

“

mente por un cambio de modeloproductivo con más industria, almás puro estilo de Alemania o Rei-no Unido.

El Gobierno ha dado un paso enla buena dirección, pero ahora hade elegir sectores clave a los quemerece la pena apoyar para que Es-paña salga beneficiada y fortaleci-da en todos los aspectos. Sectoresde futuro, que creen empleo, conun elevado carácter tecnológico,buena imagen en los mercados ex-teriores y capacidad de exporta-ción, en los que el país tenga opor-tunidades reales de destacar. Co-mo la eólica”.

Para Ángel Asensio, de la patro-

nal textil, “en Fedecon nos parecebien que desde el Gobierno se tra-te de impulsar el tejido industrialespañol. En nuestro ámbito, no obs-tante, cualquier iniciativa deberíatener en cuenta que el textil es unsector muy intensivo en mano deobra y con mucha estacionalidad,lo que demanda una mayor flexibi-lización laboral si de lo que se tra-ta es de ayudar a la creación de em-pleo y a mejorar la competitividadde nuestras empresas”

Antonio Baixauli, director de Con-femadera Hábitat, considera que laindustria debe estar en el centro delnuevo modelo de crecimiento de laeconomía de España. Apostamos

por el sector industrial como pilarfundamental de la recuperacióneconómica, pero sigue siendo ne-cesario que nuestros gobernantesse acerquen aún más a las pymes -que son el verdadero motor del pa-ís- a la hora de diseñar sus políticasindustriales y empresariales.

Sin contradiccionesEl presidente de la patronal azule-jera Ascer, Isidro Zarzoso, tampo-co quiso dejar pasar la ocasión pa-ra dar la bienvenida a este conjun-to de medidas dirigidas a impulsarla actividad industrial en nuestropaís y aplaudir que se haya hechocon la participación de los sectores

El Gobierno debeacercarse aún mása las pymes, elverdadero motorde la recuperación

La biotecnología,satisfecha por elacceso a los fondosFeder y Horizonte2020

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA14

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La I+D+i en España, limitadapor la rigidez institucional

A. M. MADRID.

El Ministerio de Economía y Com-petitividad invitó la semana pasa-da a un comité de expertos para querevisaran el estado del Sistema Es-pañol de Ciencia, Tecnología e In-novación de nuestro país.

El principal resultado de esta eva-luación es que, pese que reconocenlos niveles de excelencia existentesen nuestro país, el funcionamientode este sistema se ve condicionadopor la rigidez institucional. Por ello,este panel de expertos proporcio-nó una serie de recomendacionescon el objetivo de impulsar la exce-lencia en I+D+i en España.

El primero de ellos es un incre-mento de los recursos disponibles,aunque éste debe estar asociado areformas estructurales que permi-tan un uso más eficiente y eficaz dela inversión pública. De esta forma,el objetivo final de este programasería incrementar los recursos pú-blicos hasta alcanzar, en tres años,el 0,7 por ciento del Producto Inte-rior Bruto (PIB).

Por otro lado, los expertos apun-tan a que, pese al progresivo enve-jecimiento de las plantillas, la en-trada a los jóvenes a este sector es-tá blindada. En su opinión, los nue-vos empleos podrían financiarsemediante la incentivación de la ju-bilación de los investigadores quese encuentran al final de sus carre-ras profesionales. Además, tambiénafirman que es necesario introdu-cir un cambio radical en la gestiónde la carrera investigadora que per-mitiera la promoción a posicionesde liderazgo científico y una totalautonomía para los investigadorescon más talento y méritos.

Otro de los puntos sugeridos pordichos expertos es reformar las ins-tituciones, de tal forma que los or-ganismos públicos de investigación

Los expertos señalan como problemas fundamentales losrecursos disponibles y el envejecimiento de las plantillas

(OPI) y las universidades pudierangozar de más autonomía. Ésta, a suvez, debería ir ligada a un plantea-miento estratégico y a rendición decuentas. Así, los expertos opinanque los OPI y las universidades de-berían estar sujetos a un sistema de

evaluación que determine la asig-nación de recursos.

Por último, también señalan lanecesidad de crear consorcios na-cionales llamados Ámbitos Estra-tégicos de Innovación (Strategic In-novation Areas).

Entre los expertos, destacan el vi-cepresidente de Investigación e In-novación de la Universidad de Man-chester, Luke Georghiou; una ex-perta belga en Ciencia, Tecnologíay políticas innovadoras, Claire Nau-welaers; el profesor de la Universi-dad de Lund, Åsa Lindholm; y elprofesor de la Universidad de Twen-te, de Países Bajos, Arie Rip.

La secretaria de Estado de Investigación, Desarrollo e Innovación, C. Vela. F. VILLAR

Los ‘sabios’recomiendanque en tres años sedestine un 0,7% delPIB a la innovación

IFS firma un acuerdo con Capgemini paracomercializar e implantar sus aplicacioneselEconomista MADRID.

La compañía de aplicaciones de em-presa IFS firmó la semana pasadaun acuerdo con la consultora Capge-mini en España para comercializare implantar sus aplicaciones.

Con este acuerdo, la compañíaglobal de software amplia su red decolaboradores con el objetivo decumplir con sus planes de creci-miento al lograr un alcance comer-

cial y de recursos de implantaciónadicionales. Además, esta alianzase dirigirá principalmente a secto-res orientados a proyectos, comolos de ingeniería y construcción, ya empresas de servicios.

Por su parte, gracias a la colabo-ración con IFS, la consultora am-pliará su cartera de productos conuna solución reconocida por su fun-cionalidad, especialmente en lasáreas de gestión de proyectos, de

archivos, así como los de serviciosy fabricación.

“Mediante esta colaboración,Capgemini proporcionará todos losservicios relacionados con consul-toría de negocio y sistemas que pue-dan requerir los clientes, incluyen-do servicios de consultoría para laimplantación y soporte de las apli-caciones IFS Applications”, comen-tó Juan Cogolludo, el vicepresiden-te de Capgemini España.

elEconomista MADRID.

La empresa española Efron, dedi-cada a la consultoría, tecnología yexternalización de servicios tieneprevisto facturar 33,5 millones deeuros este ejercicio. La aportaciónde Efron España a esta cantidadserá de 27.500.000 euros, mien-tras que la de Efron América seráde 6.500.000 euros.

Según estas estimaciones de lacompañía española, Efron segui-rá manteniendo su tendencia decrecimiento. De hecho, la empre-sa consultora consiguió unas ven-tas de 30,6 millones de euros en elejercicio de 2013 (26.500.000 eu-ros procedentes de España y4.100.000 euros gracias a sus ne-gocios en América). Esta cifra su-puso un crecimiento del 10 porciento respecto al ejercicio de 2012,cuando alcanzaron los 27,8 millo-nes de euros.

Gracias a estos beneficios, la em-presa de consultoría que trabajatanto para el sector público comoprivado, continúa con su políticade expansión iniciada con el ob-jetivo primordial de incrementarsu oferta de servicios a nivel mun-dial.

Al hilo de esto, Efron adquirióel pasado año 2013 la consultoracolombiana especializada en in-formática avanzada, Consult Soft,y su filial norteamericana CS Corp.

Esta empresa consultora de Co-lombia tiene una larga trayecto-ria empresarial que comenzó enel año 1994 y factura 1,5 millonesde euros en Colombia y unos460.000 euros en EEUU.

Entre sus principales clientesse encuentran el Banco Agrario,el Ministerio de Defensa de Co-

lombia, así como de la Alcaldía deMedellín (la segunda ciudad máspoblada de este territorio).

Tras instalarse en EEUU y Mé-xico, la compañía empleó la mis-ma fórmula que utilizó en las an-teriores localizaciones para su en-trada en Colombia: la compra decompañías locales.

Por otro lado, hay que destacarque esta empresa consultora es-pañola consolidó durante el pasa-do año 2013 su Centro de Exce-lencia de Calidad y Servicios TI(para garantizar la calidad del soft-ware, reducir costes, mantener laindependencia respecto al proce-so de desarrollo, así como mini-mizar riesgos), siendo uno de susprincipales retos de este 2014 lan-zar con éxito su Centro de Com-petencia de Mejora Operacional.

Ambos servicios forman partede su estrategia de soporte y estí-mulo de la cultura corporativa des-tinada a sus divisiones en todo elpanorama internacional.

Esta compañía, cuyo origen seremonta al año 2009, cuenta en laactualidad con más de 600 profe-sionales que trabajan tanto a ni-vel nacional como internacional.De hecho, esta consultora cuentacon sedes en España (Madrid yBarcelona), Estados Unidos (Bos-ton), Colombia (Bogotá y Mede-llín) y en México (México DF ySantiago de Querétaro).

Algunos de los principales clien-tes a los que la compañía asesorason Mapfre, el Banco Santander,la entidad BBVA, la tecnológicaSiemens, Telefónica, IDC Salud yGas Natural, entre otros.

La consultora Efronprevé facturar 33,5millones este año

El presidente de Efron, Jacobo Israel. EL ECONOMISTA

El pasado 2013, laempresa incrementósus ventas un 10%,hasta los 30,6 millones

27,5MILLONES DE EUROSEs la contribución de la divisiónespañola a la facturaciónque Efron estima para 2014.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 15

¿En qué se basa la filosofía de trabajode la compañía?

Nuestra empresa tiene el reto de asi-milar los fuertes y continuos cambiostecnológicos (sistemas informáticos degestión y comunicación), de nuevas re-gulaciones y legislaciones (aduaneras,europeas, medioambientales) y de recur-sos de capital (nuevos productos finan-cieros – forfaiting, confirming, facto-ring…), lo que nos lleva a tomar decisio-nes dentro del ámbito empresarial parapoder adaptarnos, desarrollando todosnuestros potenciales para asegurar la su-pervivencia a largo plazo y por supuesto,tener una trayectoria beneficiosa.

Para ello intentamos aportar valorañadido a nuestras gestiones, definien-do nuestras fortalezas dentro de nues-tra cadena de valores para destacar so-bre la competencia.

¿Cuál es la visión de la empresa?Somos un proveedor líder de film

plástico que domina el control tecnoló-gico del producto, y aunque somos dis-tribuidores, conocemos a la perfecciónlos procesos de fabricación de los mate-riales que comercializamos, lo que nos

diferencia del resto en nuestra capaci-dad para poder asesorar mejor acercade los productos de los que dispone-mos. También desarrollamos conjun-tamente con fábrica en origen, solucio-nes de desarrollo de nuevos productospara nuestros clientes.

¿Bajo qué pilares se cimienta la misiónde Europea de Film Plásticos 21, S.L.?

Nuestra misión para la empresa estrabajar diariamente para ser la opciónpreferida. Tratamos de conseguirloofreciendo a nuestros clientes ventajascompetitivas y un alto nivel de calidad.Consideramos que tenemos que seruna compañía próspera con la que seafavorable hacer negocio ya que somosuna organización seria en los acuerdos,autoexigente en los compromisos y, so-bre todo, solvente en sus obligaciones.

Asimismo, procuramos ser una em-presa donde la gente quiera trabajar, porlo que fomentamos la participación delpersonal en los nuevos proyectos de lacompañía. En empresas jóvenes comola nuestra sólo podemos conseguir pasarde la efectividad a la eficiencia propo-niendo a nuestro equipo un entorno detrabajo que fomente la implicación y laparticipación activa en la evolución de laempresa. Podemos decir que los tres pi-lares de nuestra empresa son: la calidad,el servicio y la gestión.

¿En que se basa el éxito de su sistemade trabajo?

Estamos ubicados en el edificioBMC, un centro de negocios en SantQuirze del Vallés. Desde aquí gestiona-mos a través de un programa de ges-

tión, todo el sistema operativo de lacompañía desde el inicio de la compraen Asia para el abastecimiento de la ma-teria prima hasta el despacho de adua-nas en la recepción de mercancías y suposterior colocación en el mercado.

La idea con la que nacimos fue la dehuir de los gastos fijos y trabajar congastos variables con el fin de sostenerlos gastos estructurales de la empresa,eliminando así procesos dentro denuestra organización y subcontratán-dolos a los profesionales del sector. Es-to nos concede eficacia y eficiencia,control de coste y rápida adaptación eimplementación a nuevas aplicacio-nes, legislación y posibles herramientasque nos propongan nuestros provee-dores/colaboradores. Actualmente te-nemos almacén de logística en Sabadelly Sentmenat (Barcelona).

¿Qué productos ofrecen en el mercadoy hacia qué sectores se dirigen?

Los servicios que nuestra empresaofrece son la comercialización, venta ydistribución de films plásticos en bobinasdestinados al Sector Gráfico (ej. editorial,etiquetas, cosmética) y Embalaje Flexible(ej. farmacéutico, alimentación….).

Trabajamos a nivel nacional paratoda España y exportamos a Portugal.EUROPEA DE FILM PLÁSTICOS 21,S.L. en muy poco tiempo, se ha conver-tido en una de las empresas líderes en elsector.

Somos un distribuidor con la filoso-fía de servicio al cliente como valor má-ximo. Ofrecemos el asesoramiento ne-cesario al cliente para facilitarles el pro-ducto que optimice su rendimiento enproducción, mejore sus niveles de aho-rro y tenga en cuenta la aplicación parala cual lo necesitan con el objetivo deque nuestro producto tenga el mejorrendimiento y comportamiento delmercado. Para ello contamos con unaamplia gama de films plásticos mostra-dos en catálogo.

¿Cuáles son sus proyectos futuros?La homologación y comercializa-

ción del Aluminio Foil en bajos espeso-res para el próximo mes de septiembrey el poliéster de altos espesores para lossectores industrial, packaging y termoconformados.

También queremos ampliar el áreade exportación de nuestros productos apaíses emergentes y consolidar losmercados donde estamos establecidos.(España y Portugal).

Antonio Carballo Administrador Gerente de Europea de Film Plasticos 21, S.L. (Eurofilm 21)

“EUROPEA DE FILM PLÁSTICOS 21, S.L., en muy poco tiempo, se ha convertido en una de las empresas líderes en el sector”EUROPEA DE FILM PLÁSTI-COS 21, S.L. es una de las distri-buidoras más importantes en elmercado del film plástico en Es-paña y Portugal. Está formada porun equipo con una media deedad inferior a los 40 años por loque es una compañía joven, diná-mica, profesional, eficiente y mo-tivada que afronta el futuro con elfirme objetivo de destacar frente asu competencia.

Forman parte de ese audaz grupo deempresas surgidas en tiempos de cri-sis. ¿Cuál fue el punto de partida y cuálha sido la evolución de la compañíahasta hoy?

A título personal, llevo dentro delsector alrededor de 24 años trabajandodesde el año 90 para un grupo de em-presas donde colaboré en la creación yel crecimiento de varias organizaciones.Sin embargo, llegó un momento, en elaño 2008, en el que me sentí poco iden-tificado con el proyecto en el que estabatrabajando, por lo que decidí crear unproyecto propio con el que estuvieramotivado y viera una proyección de fu-turo. Es entonces cuando creo Europeade Film Plásticos 21, S.L. bajo la marcaEurofilm 21 en marzo de 2009.

Tras realizar el plan de viabilidad,empiezo a promover un sistema degestión en la compañía en el cualapuesto por un enfoque más coyuntu-ral que estructural. Actualmente, lleva-mos cuatro años y medio en el merca-do y crecemos a un ritmo medio anualdel 34, 83%, con resultados por encimade la media del sector.

“Somos una organiza-ción seria en losacuerdos, autoexi-gente en los compro-misos y solvente ensus obligaciones”

www.eurofilm21.com

“Crecemos a un ritmo medio anual del34, 83% con resulta-dos por encima de lamedia del sector”

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA16

Empresas & Finanzas

Carlos Pizá SEVILLA.

La agrupación industrial de Huel-va y su municipio vecino de Palosde la Frontera, conformada por tre-ce plantas de Cepsa, Endesa, Enceo Atlantic Copper entre otras, se hareivindicado un año más como po-lo de creación de riqueza y empleoa tenor del balance de 2013 presen-tado en la capital onubense. Y ade-más, con una relevante derivada enclave autonómica: el valor de la pro-ducción, que creció un 7,1 por cien-to, hasta 12.136 millones. Es el cuar-to aumento seguido. Una cifra que,a falta de conocer el dato del pasa-do año obtenido por la AGI, queagrupa a las grandes industrias delCampo de Gibraltar, deja a ambospolos prácticamente igualados (lasplantas gaditanas obtuvieron unaproducción agregada de 11.700 mi-llones en 2012).

Si se compara además este datocon el del tercer gran polo indus-trial petroquímico español, el deTarragona agrupado en la patronalAeqt, Huelva supera incluso lige-ramente su cifra de negocio. Estafue de 12.000 millones, según el ba-lance presentado en mayo pasado.

Este salto cuantitativo se ha pro-ducido fundamentalmente por elcontinuo crecimiento de la produc-ción de la refinería de Cepsa en Pa-

los, cuya ampliación para duplicarcapacidad se puso en marcha en2010. Así, de los 12.136 millones,8.237 millones procedieron de laactividad de refino de petróleo ygas, un 17 por ciento más que el añoanterior. Este alza se suma a la del14, 7 por ciento ya lograda en 2012sobre el ejercicio previo.

Esta buena evolución permitiósuperar el descenso en la produc-ción metalúrgica (refinería de co-bre de Atlantic Copper), que cayó

un 26 por ciento debido a la para-da programada de mantenimientode la factoría propiedad de la esta-dounidense Freeport McMoran.

Con respecto a la rentabilidad,variable clave que ha preocupadoa los directivos de las factorías onu-benses los últimos años, se ha re-cuperado y crece por tercer ejerci-cio, hasta 177,2 millones. Esto supo-ne triplicar el resultado neto de 2011.Un beneficio que se consigue peseal impacto de la reforma energéti-ca del Gobierno central, cuyo im-pacto en la competitividad de lasplantas se ha logrado paliar median-te inversiones en eficiencia, tantoenergética como del propio proce-so productivo.

En concreto, de los 122,7 millo-nes invertidos en total por las tre-ce factorías el pasado año, el desem-bolso en esas mejoras de eficiencia

fue de 83 millones, que se suman alos 112 millones empleados en idén-tico concepto en 2012. También esrelevante que se ha casi duplicadoen un año la inversión en protec-ción ambiental, de 9,4 millones acasi 17 millones.

En cuanto al coste energético, elpresidente de Aiqbe y director dela refinería de Cepsa-La Rábida, Ra-fael Martínez-Cañavate, volvió ahacer hincapié en el hecho de quela energía es una cuestión extrema-

damente sensible para las empre-sas que integran Aiqbe: “Un preciocompetitivo de la energía es esen-cial para mantener y reforzar nues-tra capacidad exportadora la cuales a su vez, una clave para atraerposibles nuevas industrias y creary mantener el empleo”.

CompetitividadLa competitividad de las factoríasno sólo se ve reflejada en el aumen-to del beneficio, sino en el mante-nimiento de la tasa de exportacio-nes en el entorno del 26 por cientopese al crecimiento de las ventas.La producción que sale de Huelvamuestra que sigue pudiendo com-petir en el exterior.

Otra variable clave, especialmen-te en un comunidad con una tasade paro que roza el 35 por cientosegún la EPA del segundo trimes-tre, es el empleo. Este crece en loque a plantillas de las propias fac-torías se refiere por primera vezdesde el inicio de la crisis, situán-dose en 2.615 personas, 104 más queen el ejercicio anterior. Cae, sin em-bargo, el volumen de trabajadoresde las empresas auxiliares que danservicio a las plantas hasta 1.604.Un descenso que se viene produ-ciendo ininterrumpidamente des-de que terminaron las obras de am-pliación de Cepsa entre 2009 y 2010.

La industria de Huelva crece por cuarto añoseguido y alcanza a Gibraltar y TarragonaLas trece plantas de la patronal Aiqbe aumentan el empleo propio por primera vez en seis ejercicios

Refinería de Cepsa en Palos de la Frontera (Huelva). EE

El volumende produccióndestinada aexportar sigueestable en el 26%

La rentabilidad setriplica en dos añospese a la reformaenergética, peroestá lejos de 2008

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 17

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te de educación y una generaciónque apuesta por la tecnología. Es-to, junto con una alta penetracióny disponibilidad de servicios de co-

nectividad, sustenta unas sólidasbases para el éxito de MiríadaX”,indicó Alierta. Además, Alierta ase-guró que el 120 por ciento de la po-blación latinoamericana tiene mó-vil, es decir, hay más móviles quehabitantes, por lo tanto esta plata-forma será de fácil acceso.

Oportunidad históricaEl presidente de Banco Santander,Emilio Botín, recordó que le enti-dad pone a disposición de Miría-daX su experiencia en formaciónuniversitaria y su compromiso conla educación superior en todos lospaíses de Iberoamérica. “Estamosante una oportunidad histórica pa-ra el sistema de educación supe-rior iberoamericano”, afirmó Bo-tín, quien señaló que “MiríadaXcuenta con todas las herramientasnecesarias para convertirse en laplataforma de cursos abiertos enInternet en español y portuguésreferente en todo el mundo”.

“La imprenta fue una gran revo-lución y, sin duda, el conocimien-to que se puede transmitir a travésde Internet es posiblemente la si-guiente gran innovación educati-va que tenemos el enorme privile-gio de estar viviendo”, destacó Bo-tín.

El presidente del Banco Santander, Emilio Botín, y el de Telefónica, César Alierta. EE

N. García RIO DE JANIERO

El presidente de Telefónica, CésarAlierta, y el del Banco Santander,Emilio Botín, se reunieron ayer enRío de Janeiro para presentar a ni-vel mundial MiríadaX, la platafor-ma de educación online que ambascompañías impulsan conjuntamen-te y que se ha convertido ya enla más importante del mundo his-pano. El portal de e-learning ofer-ta cursos gratuitos, masivos y abier-tos, los comúnmente conocidoscomo Massive Open Online Cour-ses (MOOC) en español y portu-gués.

La presentación ha tenido lugarcon motivo del III Encuentro In-ternacional de Rectores de Univer-sia, que se celebra estos días en Ríode Janeiro y que convoca a más de1.100 universidades de 31 países.

MiríadaX es un proyecto que em-pezó a principios de 2013 promo-vido por el Banco Santander y Te-lefónica, a través de la Red Univer-sia y Telefónica Learning Services.Desde hace año y medio, la plata-forma educativa ha estado traba-jando en experiencias piloto enuniversidades de países como Es-paña, Colombia, Argentina, Perý yPuerto Rico. El presidente de la

Conferencia de Rectores de las Uni-versidades Españolas (CRUE), Ma-nuel López, este proyecto permi-tirá “democratizar la educación,además de ser una oportunidadpara las universidades y un retoque debemos afrontar con lealtad”.

MiríadaX es ya la segunda pla-taforma de estas carecterísticas delmundo y la primera en español, enla que ambas empresas hay invir-tido 4 millones de euros, y no des-cartan invertir más, dependiendode la demanda de los cursos duran-te este año.

La plataforma cuenta ya con másde 750.000 alumnos inscritos,100.000 de los cuales ya han supe-rado sus cursos, lo que supone ca-si un 20 por ciento del total, un da-to destacable si se compara conotras plataformas similares comolas anglosajonas que tienen resul-tados más bajos, según el conseje-ro delegado de Universia, JaumePagès.

El presidente de Telefónica, Cé-sar Alierta, señaló en su interven-ción la importancia clave de las nue-vas tecnologías de conectividad pa-ra ayudar a la propagación del co-nocimiento.

“En Latinoamérica nos encon-tramos con una necesidad crecien-

El Santander y Telefónica lanzan elmayor proyecto de educación onlineEsta herramienta es la primera plataforma en español y la segunda del mundo

�750.000 alumnosDurante su corto pe-riodo de actividad,la plataforma ya cuen-ta con 750.000 alum-nos inscritos, 100.000de los cuales ya hansuperado sus cursos.

�33 universidadesSon los centros deIberoamérica queofrecen formacióna través de MiríadaX.

�990 profesoresEn año y medio la plata-forma ha publicado 153cursos abiertos para to-dos los públicos y cuen-tacon una comunidadde 990 profesores .

Un año y medio deactividad

Comienzan acotizar las nuevasacciones del‘split’ de Inditex

elEconomista MADRID.

La contratación bursátil de lasnuevas acciones de Inditex trasla aprobación en la pasada jun-ta de accionistas de la realiza-ción de un desdoblamiento deacciones (split) de cinco títulosnuevos por uno antiguo comen-zará hoy, sin variación en la ci-fra de capital social, con el obje-tivo de dar más liquidez a la co-tización de la acción.

El desdoblamiento de accio-nes en la proporción de cinconuevas por una antigua se lleva-rá cabo mediante la reduccióndel valor nominal unitario de lostítulos de 0,15 euros a 0,03 eurospor acción, informa Ep.

Con esta medida, la firma pre-tende aproximar el precio de co-tización unitario de la acción aniveles más en línea con los ha-bituales en las Bolsas españolasy otros mercados internaciona-les, sin que dicha reducción delvalor nominal afecte a la estruc-tura de recursos propios de In-ditex.

De este modo, cada accionis-ta registrado al cierre de merca-do el próximo 25 de julio recibi-rá cinco acciones nuevas por ca-da acción existente.

El rescate a lasautopistas sevolverá a trataresta semana

Agencias MADRID.

El Gobierno, los seis grandes ban-cos y las principales constructo-ras volverán a reunirse esta se-mana con el fin de concretar elrescate de las nueve autopistasde peaje que están en quiebra,según informaron a Europa Pressen fuentes del sector.

La definición de los términosde la refinanciación de la deudade 3.800 millones de euros queestas vías tienen con medio cen-tenar de bancos constituye elprincipal escollo a superar parasolventar su situación.

El proyecto de rescate, dise-ñado por los ministerios de Fo-mento y Hacienda y presentadoal sector el pasado mes de mar-zo, pasa por aglutinar a las nue-ve autopistas en concurso deacreedores en una empresa na-cional cien por cien pública.

Previamente, se practicará unaquita del 50 por ciento a la deu-da que soportan y se convertiráel importe restante en un bonoa treinta años.

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA18

Empresas & Finanzas

Los siniestrosrelacionados conrobos desciendenun 10% a junioEl negocio de segurosde autos suaviza suretroceso al 2,31%

eE. MADRID.

Los robos reportados al segurodescendieron un 10 por cientoen el segundo trimestre, estimaMultiasistencia, especialista engestión y reparación de sinies-tros. Sus cifras constatan la re-misión de la criminalidad apun-tada por el Ministerio de Inte-rior, que entre enero y marzocontabilizó 515.315 delitos y fal-tas, lo que equivale a una caídadel 4,1 por ciento interanual.

Sin embargo, de cara al vera-no alerta del aumento de roboscoincidiendo con las vacaciones.A la hora de tramitarlos para elseguro es crítico garantizar un“servicio rápido y eficiente”, sub-raya el director general de Mul-tiasistencia, Borja Díaz.

La reactivación económica fa-vorece, por otra parte, mejorasen el negocio asegurador en elprimer semestre. Los ramos confacturación a la baja mitigan lacaída y aquellos en crecimientoamplían el empuje. El retrocesode las primas de automóviles selimita del 3,18 de marzo a un 2,31por ciento en junio. Multirries-gos pasan de caer un 1,53 a subirel 0,22 por ciento y Salud amplíala subida del 3,00 al 3,05. Las pri-mas en No vida ceden un 0,07por ciento, hasta 15.956 millo-nes. El ahorro gestionado en pro-ductos de Vida sube el 3,61 porciento, hasta 164.608 millones.

E. C. MADRID.

Línea Directa frenó el descenso delos ingresos y mejoró la rentabili-dad en el primer semestre. Su fac-turación por primas ascendió a 324millones de euros hasta junio, lo

que supone un ligero repunte del0,1 por ciento interanual. Durante2013, su recaudación se contrajo un1,2 por ciento, aunque ganó cuotaporque la industria retrocedió ensu conjunto el 5,5 por ciento.

La inflexión en los ingresos seproduce gracias a una expansióndel 24 por ciento en productos dehogar, que aportaron 27,5 millones,y es una actividad donde ha fijadoel foco para reforzar su posición.Pero el ramo de automóviles sigue

siendo el contribuyente prioritario,con el 91,5 por ciento de la produc-ción o 296,5 millones. Línea Direc-ta es la quinta compañía en volu-men de primas en autos. En el pri-mer semestre la recaudación aquídeclinó un 1,7 por ciento, pero ba-te aún a la industria porque en suconjunto sufrió una caída del 2,31.

En términos de contratación, elnúmero de pólizas suscritas crece,en cambio, un 3 por ciento en au-tos y el 22 por ciento en hogar, has-

ta alcanzar los 2,16 millones de se-guros de clientes en cartera.

La evolución aún plana del ne-gocio no impidió a la filial de Ban-kinter mejorar un 4 por ciento elbeneficio bruto y cosechar una ga-nancia de 66,6 millones.

La clave está en la partida de cos-tes, cuya gestión se traduce en unamejora de rentabilidad. Por cadacien euros de ingresos en primas,88,2 euros se van a cubrir indem-nizaciones o costes asociados a si-

niestros y gastos de explotación. Lacompañía dirigida por Miguel Án-gel Merino mejora el porcentaje en6 puntos básicos frente al 88,8 porciento reportado en marzo y en 120puntos básicos en comparación conel 89,4 por ciento de 2013 -en 2010,la tasa ascendía al 93 por ciento-.

La rentabilidad también se am-plía. Si en marzo contaba con unarentabilidad sobre recursos propios(ROE) del 18,5 por ciento, en juniola incrementó al 19,1 por ciento.

Línea Directa frena la caída de ingresos y renta másEl beneficio bruto creceun 4% en el semestre,hasta los 66,6 millones

Fuente: Santander. elEconomista

La franquicia financiera del SantanderDatos en millones de euros

ESPAÑA

Créditos

Depósitos

Beneficio atribuidoal grupo

6.201,83

236,76

107,95

ITALIA

Créditos

Depósitos

Beneficio atribuidoal grupo

5.449,74

290,15

-17,95

ALEMANIA

Créditos

Depósitos

Beneficio atribuidoal grupo

29.735,85

27.387,03

423,83

TOTAL EUROPA

Créditos

Depósitos

Beneficio atribuidoal grupo

55.928,20

30.929,88

609,35

EEUU

Créditos

Depósitos

Beneficio atribuidoal grupo

18.529,00

-

303,66

PAÍSES ESCANDINAVOS

Créditos

Depósitos

Beneficio atribuidoal grupo

8.463,33

1.122,93

129,56

POLONIA

Créditos

Depósitos

Beneficio atribuidoal grupo

2.776,51

1.620,93

75,96

E. Contreras MADRID.

El Santander aprovechará la alian-za con PSA Peugeot Citroën en fi-nanciación de automóviles para re-forzar su actividad aseguradora enonce países. El acuerdo, aún pen-diente de formalizar, gira sobre treslíneas. Por un lado, financiará losvehículos del fabricante galo en on-ce de los 23 mercados donde ope-ra, algo que le permitirá consolidar-se en Europa y facilita su entradaen países como Suiza o Francia.

El grupo cántabro comprará par-te de la cartera crediticia de Ban-que PSA Finance y colaborarán enseguros, detalla la entidad en infor-mación a la Comisión Nacional delMercado de Valores (CNMV).

El Santander no ha dejado deaprovechar ocasiones en la crisispara fortalecerse en mercados y ne-gocios claves. Esta alianza ha sidoposible por las dificultades de PSAFinance, que en 2012 recibió un avaldel Estado de 7.000 millones paracontinuar la actividad. Sus apurospara financiarse en los mercadoscondujeron al Peugeot Citroën abuscar socios. Con el pacto, el gru-po galo acelerará el saneamiento yreducirá la dependencia del Gobier-no, pudiendo volver al mercado ma-yorista a fondear liquidez.

Aprovechar oportunidadesLa oportunidad de tomar el controlde la financiera de El Corte Inglésbridó igualmente ventajas para am-bos. El banco pagó 140 millones porel 51 por ciento de la firma de cré-dito y tarjetas de la cadena comer-cial que le da acceso a una carterade 9 millones de clientes. Y El Cor-te Inglés se benefició al instante por-que pudo desconsolidar 1.500 mi-llones en deuda, algo que ha sidoclave para refinanciarse, y su finan-ciera emitió en el mercado a pre-cios mucho más bajos gracias a es-

Botín venderá seguros en once paísesen alianza con la gala PSA PeugeotAmplía a las pólizas el acuerdo suscrito con el grupo galo para financiar coches

tar participada por el Santander.La tercera operación con que re-

fuerza el brazo de financiación enun momento de reactivación eco-

nómica y del consumo es el acuer-do con General Electric (GE). El pa-sado mes de junio acordó quedar-se con su unidad de financiación en

Suecia, Dinamarca y Noruega por700 millones. Desde 2008, ha com-prado a GE también la subsidiariade banca mayorista en Italia y sunegocio hipotecario en México.

Pero no solo se ha robustecidoahí.Durante la crisis ha lanzado, porejemplo, la banca comercial en Po-lonia, Alemania y Estados Unidosy ha redoblado la apuesta en ReinoUnido con la compra de Alliance &Leicester y Bradford & Bingley.

En otros negocios ha dado acce-so al capital a especialistas para de-sarrollarlos: el grupo galo CNP to-mará el control de la unidad de se-guros ligado al Santander Consu-mer; un grupo liderado por WarburgPincus lo hace en el servicio de cus-todia en España, México y Brasil;mientras Warburg Pincus y Gene-ral Atlantic toman el control de launidad de gestión de activos. Solocon estas tres operaciones, el San-tander genera 1.360 millones de eu-ros en plusvalías y se alía con ex-pertos para relanzar el negocio.

164.608MILLONES DE EUROSEs el ahorro gestionado porproductos aseguradores deVida, cuya cifra sube un 3,61%

Financiación al consumo: puertade entrada en nuevos mercadosCon la reactivación de la econo-mía y el mayor dinamismo delconsumo el grupo cántabro re-fuerza Santander Consumer. Laestrategia del grupo desde 1987ha sido desembarcar en merca-dos a través de la financiación alconsumo para explorar posibili-dades y cuando sus economía lopermiten ampliar la gama deservicios a la banca comercial.Hace 27 años desembarcó así enAlemania. Desde entonces haido sumando, sin pausa, nuevospaíses. El acuerdo con PeugeotCitroën es una gran compuerta

para redoblar posición en mu-chas áreas y explorar otras nue-vas como Francia. Hasta hacepoco Santander Consumer con-taba con presencia en EstadosUnidos, China y 13 países euro-peos: Alemania, Austria, Bélgica,Portugal, Italia, Reino Unido, Po-lonia, Dinamarca, España, No-ruega, Hungría y Finlandia. Latransacción con GE le consolidaen los países escandinavos y su-ma a su perímetro de actuaciónSuecia. En España casi ha dupli-cado tamaño de la mano delacuerdo con El Corte Inglés.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 19

Empresas & Finanzas

Aviones de British Airways en el aeropuerto de Heathrow. REUTERS

Miguel Ángel Gavira MADRID.

IAG (International Airlines Group)le da a British Airways de la mismamedicina que ya le aplicó a Iberiahace prácticamente un año. Si elholding que integra estas marcascondicionó la formalización de unmegapedido de aviones de largo ra-dio (para vuelos a Latinoamérica)a que Iberia resolviera su excesiva-mente cara estructura de costes yvolviera a ser rentable, hace dos se-manas también amenazó a BritishAirways con reubicar 21 nuevosaviones A320Neo de la aerolínea bri-tánica si no mejora su rentabilidaden el negocio de corto radio: los vue-los domésticos.

Este tirón de orejas para los so-cios británicos de Iberia tiene suorigen en el último Día de los Mer-cados de los Capitales que IAG ce-lebró el 15 de noviembre 2013. Enla presentación a los analistas ya sehablaba de la situación de BritishAirways y de la necesidad de mejo-rar entre 100 y 150 millones de li-bras esterlinas (entre 125 y 190 mi-llones de euros) el negocio de cor-to radio en 2015. Para ello, la aero-línea británica está tomando variasmedidas en el negocio de vuelos do-

mésticos con el objetivo de cumplirese compromiso.

British Airways se centrará en lareducción de costes, la optimiza-ción de itinerarios y la red de des-tinos y una utilización más eficien-te de los aviones en el aeropuertode Gatwick.

Pero, ¿qué pasaría si en 2015 Bri-tish Airways no alcanza estos obje-tivos? Un portavoz oficial de IAGconsultado por este periódico se li-mita a contestar con la informaciónfacilitada en el Día de los Mercadospero a nadie se le escapa que, comoya ha ocurrido con Iberia, el fantas-ma del recorte de personal empe-zaría a planear sobre la socia britá-nica de la aerolínea presidida porLuis Gallego.

El impacto de la reestructuraciónde Iberia para lograr su rentabili-dad está siendo muy grande en losúltimos años. No sólo por el esfuer-zo de los trabajadores en ahorrarlos costes reduciéndose el sueldo yaumentando su productividad, si-no por la reducción de su fuerza la-boral hasta la mínima expresión. Alprimer ERE aplicado en la compa-ñía, que ha supuesto la salida de3.141 empleados, se suma el anun-ciado recientemente, que se salda-

rá con 1427 trabajadores más (1.183,en el colectivo de tierra; y 244, enel colectivo de pilotos) que dejaránla aerolínea. Entre los dos recortessuman 4.600 personas.

No sería entendible que en el ca-so de British Airways no se aplica-

ran las mismas medidas laboralessi no logra los objetivos fijados porla dirección de IAG, encabezada porsu consejero delegado, Willie Walsh.

Aunque nunca se ha reconocidooficialmente, desde el comienzo dela fusión en el seno de Iberia ha exis-tido cierto malestar por el agraviocomparativo que en ocasiones su-fre con su socia británica BritishAirways. Mientras que en las rutaslatinoamericanas, la aerolínea es-pañola ha tenido que realizar enca-jes de bolillo para poder rentabili-zarlas (incluyendo el cierre de lasmismas durante un periodo, con elcoste político que ha tenido para lacompañía), BA vive en su negociohacia Asia un sueño del que muypocas aerolíneas pueden presumir.

Volar desde la City y el perfil declientela de negocios (de muy altostanding) que presenta la aerolíneaen estas rutas no le obliga a haceresfuerzos en competitividad, ya queel ingreso por pasajero no es el pro-blema. ¿Pero eso significa que Bri-tish Airways es competitiva y efi-ciente en este negocio? La respues-ta podría ser no si se compara conel esfuerzo de Iberia en un merca-do mas complicado. IAG deberíaanalizar seriamente esta situación.

IAG amenaza a BA como ya hizo conIberia: no le dará flota si no es rentableEstá dispuesta a reubicar 21 aviones ‘A320Neo’ a otras aerolíneas del grupo

Patrocinael Mundialde Baloncesto

El presidente de Iberia, LuisGallego, y el de la FederaciónEspañola de Baloncesto(FEB), José Luis Sáez, firma-ron el pasado viernes unacuerdo por el que la aerolí-nea se convierte en patroci-nadora oficial de la Copa delMundo de Baloncesto, que sedisputará en España del 30 deagosto al 14 de septiembre.Durante el acto, el númerouno de la compañía, Luis Ga-llego, destacó que el apoyo deIberia al deporte español ysus valores “es incondicional”,informa Europa Press.

Alstom fabricarála señalizaciónembarcada delAVE de La MecaPara los 36 trenespedidos a Talgo por15 millones de euros

M. Á. Gavira MADRID.

Alstom España fabricará los equi-pos de señalización ferroviariade alta velocidad que irán em-barcados en la flota de trenes Tal-go que se emplearán en el AVELa Meca-Medina. Asi lo confir-mó a este periódico Ignacio Ro-dríguez, director general de se-ñalización de la filial españoladel gigante industrial.

El contrato está valorado en15 millones y supone la instala-ción e integración de estos equi-pos en los 36 trenes Talgo 350del pedido inicial (35 unidadespara la explotación comercial yun AVE con configuración VIPque será operado para la Fami-lia Real de Arabia Saudí).

La señalización ferroviaria quellevará esta línea será la del Ni-vel 2 de ERTMS, un sistema queya se emplea en España en líneasde alta velocidad como la de Al-bacete-Alicante, también explo-tada por Alstom. Los equipos deseñalización en tierra son res-ponsabilidad de Siemens y am-bos sistemas tendrán que inte-rrelacionarse entre sí.

Alstom España ha inaugura-do recientemente su Laborato-rio de Señalización y Centro deIngeniería en Madrid, unas ins-

talaciones que cuentan con 250empleados, de los que 150 sonnuevos técnicos e ingenieros yen las que el grupo ha invertido7 millones de euros.

Además de ser el mayor labo-ratorio de enclavamientos de Als-tom, este centro cuenta con si-muladores de líneas de alta ve-locidad para ensayar situacionesde emergencia complicadas quese podrían reproducir en la rea-lidad con el objetivo de compro-bar la seguridad del sistema.

Alstom también ha traido a Es-paña su Laboratorio de Seguri-dad y Control, que estaba ubica-do en Canadá hasta el momen-to. En él se desarrollan solucio-nes de videovigilancia, centrosde control, sistemas de informa-ción al pasajero y redes de tele-comunicaciones para todas lasgamas y tipos de trenes.

250EMPLEADOSEs la plantilla con la quecuenta el nuevo Laboratoriode Señalización de Alstom.

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EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 21

Empresas & Finanzas

centro es nula y con un nivel muybajo de permeabilidad, salvo en lasuperficie. “No existe ningún ries-go de inundación de las instalacio-nes”, aseveró Cienfuegos.

El centro proyectado será el úni-co almacén de residuos radiactivosde alta actividad y larga duraciónpara todos los materiales genera-

dos en las ocho centrales nuclearescon las que cuenta nuestro país.

Al respecto, el director generalde la Asociación nuclear Ascó-Van-dellòs (ANAV), José Antonio Gago,declaró que concibe el nuevo cen-tro de almacenamiento como “par-te integral del esquema de gestiónde residuos radiactivos español” en

la misma línea indicó que “es unapieza fundamental, porque permi-te desacoplar las etapas de opera-ción de las centrales nucleares y lade gestión final, que garantiza elcumplimiento de las responsabili-dades de todos los agentes involu-crados, al tiempo que deja abiertastodas las opciones de futuro”.

Hasta ahora, los residuos gene-rados en las centrales nucleares es-pañolas, en su gran mayoría, eranexportados a otros países, princi-palmente Francia, país que alber-ga varios centros especializados enel tratamiento de este tipo de resi-duos altamente contaminantes, des-tacando la gigantesca central de LaHague en la región de Normandía.

A corto plazoEl que es considerado como el ma-yor proyecto de Estado en materianuclear prevé para el próximo 2015tener listo el almacén de espera decontenedores del ATC e iniciar suactividad para diciembre del mis-mo año.

Las instalaciones, según precisa-ba el presidente de Enresa, conta-rán con 120 pozos y un total de 78contenedores. Pero éste no es el úni-co proyecto para los próximos años,

El centro de almacenamiento temporal centralizado de residuos nucleares de alta actividady larga duración de Villar de Cañas, el primero en España, prevé entrar en funcionamiento en 2026

EL NUEVO ALMACÉN NUCLEARCOSTARÁ 970 MILLONES

E. H. MADRID.

El consejo de administración de En-resa, compañía responsable del al-macén temporal centralizado (ATC),aprueba hoy el pliego de concesio-nes para el nuevo centro, que se ubi-cará en la localidad conquense deVillar de Cañas (Cuenca), por unvalor de 300 millones de euros.

Según informó el presidente dela entidad, Francisco Gil-Ortega,este montante se destinará a traba-jos de vigilancia, mantenimiento ydirección de las obras. La construc-ción del grueso del ATC se prevéque sea adjudicada a finales del pró-ximo mes de septiembre, tras dosmeses para que las constructorascandidatas presenten la documen-tación de sus ofertas.

El presupuesto dotado para laconstrucción del centro de almace-namiento de residuos nucleares deVillar de Cañas está estimado en970 millones de euros, divididos entres fases de ejecución. Así, la fechaprevista para la consecución delproyecto se mantiene entre 2025 y2026. Dentro de la cronología de lasobras, en febrero del próximo añola compañía espera obtener los per-misos necesarios para comenzar apreparar el terreno, unas 55 hectá-reas de superficie total, a día de hoy,únicamente se ha caracterizado elterreno, lo que supone un 3 por cien-to del total de las obras.

Con los permisos en la mano da-rá comienzo la fase central del pro-ceso, de la que se espera que gene-re un alto índice de puestos de tra-bajo. De hecho, en los últimos días,el alcalde de la localidad de Villarde Cañas, José María Saiz, se con-gratulaba del incremento en un 20por ciento de la población del mu-nicipio.

Estudio de impacto ambientalEl pasado mes de mayo se presen-tó el estudio de impacto ambientalsobre el proyecto del ATC y del cen-tro tecnológico, realizado centrán-dose en los aspectos geológicos, me-teorológicos e hidráulicos de la par-cela del futuro almacén durante unperiodo de veinte meses.

Basándose en dichos análisis, elrepresentante del departamento deingeniería de suelos e i+D de Enre-sa, Ignacio Cienfuegos, aseguró lasolidez del suelo y la baja probabi-lidad de desplazamientos del terre-no que puedan afectar a la seguri-dad del ATC. Asimismo, Cienfue-gos afirmó que la movilidad del aguaen el terreno donde se ubicará el

El almacén español de residuosnucleares de alta actividad

Fuente: VI Plan General de Residuos Radioactivos. elEconomista

Cómo será el ATC de Villar de Cañas

Tubo decombustiblepesado

1. Recepción decontenedores

2. Zona de almacenamientode combustible de tránsito

3. Celda de descarga

Salidas de aire

4. Ventilaciónpor convecciónnatural de aire

Tubo deresiduosvitrificado

5. Almacenamiento

Entrada de aire

CLAVE: Recorrido de los residuosVentilación

España con este centro contará con un almacén destinado a los residuos de alta actividad de las centrales nucleares.

Las centrales nucleares en España

ya que junto al ATC, también se ins-talará un parque tecnológico, den-tro del cual se situará, el laborato-rio de gestión de combustibles, queserá pionero en España. Este par-que será el encargado de desarro-llar el futuro del almacén, que pa-sa por el diseño de un posterior al-macenamiento geológico profun-do (AGP).

Las voces contrariasEn el otro lado de la moneda se en-cuentra la plataforma anti ATC, lacual durante el mes de julio presen-tó alrededor de 2.600 alegacionescontrarias a la construcción del si-lo atómico. El portavoz de la plata-forma, Job Moya, se mostró con-tento por los resultados obtenidos,aunque no conlleven la paraliza-ción del proceso de obras. Igual-mente, Moya advirtió que la pobla-ción del municipio y de la comarcahan tenido la oportunidad de ex-

presar su oposición al ATC, centroque el vocal definía como “una cons-trucción inútil, dado que la mayo-ría de las centrales nucleares espa-ñolas tienen en construcción o enproyecto su propio almacén tem-poral individualizado”.

En respuesta, el presidente de En-resa, aseguraba que “el 99, 9 porciento de la sociedad comprende laposición del Gobierno de España,del Ejecutivo castellano-manche-go, de la diputación de Cuenca y delpropio ayuntamiento de Villar deCañas que piensan que es necesa-rio el ATC ”. Asimismo, Gil-Ortegaapuntó que “es mejor tener un al-macén que no ocho al aire libre re-partidos por el territorio nacional”.

España ya cuenta con un alma-cén temporal centralizado (ATC)de residuos nucleares en el mu-nicipio cordobés de El Cabril,aunque en este caso, el centrosólo trata residuos de baja activi-dad, procedentes de hospitales ode industrias, junto a otros resi-duos denominados de media ac-tividad, generados por lodos, re-sinas y productos químicos em-pleados en reactores nuclearesde España. Además, se incluyenentre estos últimos materiales,otros contaminados provenien-tes de desmantelamientos. Coneste nuevo proyecto de Villar de

Cañas, nuestro país contará conun centro de almacenamientocapaz de tratar y conservar resi-duos de alta actividad, es decir,aquellos provenientes directa-mente del reactor nuclear y ge-nerados a partir de la fisión nu-clear con elementos transuráni-cos. Estos materiales residualesson altamente radioactivos y su-peran el plazo de treinta añospara su semi-desintegración. En-tre los países de nuestro entor-no, sólo Francia cuenta con uncentro de estas carácterísticas,de hecho, es el mayor y más im-portante de Europa, La Hague.

El almacén deresiduos nuclearescontará con uncentro tecnológicopuntero en España

En 2015 Enresaespera tener enactivo el almacénde espera decontenedores

Más información enwww.eleconomista.es@

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA22

Empresas & Finanzas

Fuente: Informe de la Administración Concursal y elaboración propia. elEconomista

Un gran agujero económicoFagor. Acreedores y créditos

Créditos contra la masa

Créditos concursales

Créditos con privilegio especial

Créditos con privilegio general

Créditos ordinarios

Créditos subordinados

Créditos excluidos

Total

7,70

1.027,82

121,84

34,23

447,26

424,49

12,66

1.048,18

MILL. €

CNA Group

Sede

Facturación

Plantilla

Luxemburgo

121 millones de €

2.200

A través de su filial

Precio

Empleo

OFERTA POR FAGOR

Cata (Barcelona)

42,5 millones de €

705 empleos el 1º año

840 empleos el 4º año

Fagor. Masa Activa Fagor Electrodomésticos

Inmovilizado intangible

Inmovilizado material

Inversiones en empresas del grupo

Inversiones financieras

Existencias

Tesorería

Total

Deudores comerciales yotras cuentas a cobrar

7,19

80,07

31,94

24,13

53,79

72,64

2,27

272,06

MILL. €

Cevital

Sede

Facturación

Plantilla

Argelia

2.500 millones de €

14.000

Precio

Empleo

28 millones de €

500 empleos el 1º año

520 empleos el 3º año

OFERTA POR FAGOR

Carmen Larrakoetxea BILBAO.

Ni los proveedores, ni los ahorra-dores, ni gran parte de la banca ytampoco de las AdministracionesPúblicas podrán cobrar las enor-mes deudas que deja Fagor Electro-domésticos. A pesar de que el infor-me de la Administración Concur-sal en abril valoró los activos a li-quidar en 272 millones, la ofertamás alta recibida en la subasta ape-nas alcanza los 42,5 millones, uncuatro por ciento de la deuda totalde la cooperativa quebrada.

Por grandes acreedores, las deu-das a los bancos rondan los 380 mi-llones; a las instituciones públicasvascas otros 75 millones; y los cré-ditos de Corporación Mondragony diferentes cooperativas de la mis-ma se elevan a otros 240 millones

Los dos aspirantes a quedarse conlos restos de Fagor, que reclamanque la venta se haga sin sucesión dedeudas, son la firma catalana Catay la argelina Cevital.

Cata, integrada en el grupo CNA,con sede en Luxemburgo, que esquién más alto ha pujado, con 42,5millones. Le siguen los argelinos delgrupo Cevital, que previamente seha quedado con los activos de Fa-gor Francia y a la cabeza de estanueva filial han puesto a Sergio Tre-viño, que fuera el último directorgeneral de Fagor Electrodomésti-cos, que ofrece 28 millones.

Los argelinos pagarían en metá-lico y los catalanes a plazos, 20 mi-llones en el momento de adjudica-ción y el resto a tres años, pero acre-ditando avales bancarios.

Cata se sitúa como favoritaLa recomendación de la Adminis-tración Concursal -formada porEveac, Crowe Horwarth, Sayma yNorgestión- al Juzgado de los Mer-cantil Nº1 de San Sebastián, del quees titular el magistrado Pedro Ma-

La venta de los activos de Fagorcubrirá sólo el 4% de sus deudasLa mayor oferta se limita a 42,5 millones y los pasivos suman 1.048 millones

Miles de pequeños ahorradoresperderán unos 260 millonesLa liquidación de Fagor tiene una enorme repercusión entre miles depequeños ahorradores, que en conjunto suman 260 millones de eu-ros invertidos. Cerca de 75 millones corresponden a antiguos trabaja-dores de Fagor y sus familias, que utilizaron los mecanismos de inver-sión que les dio la cooperativa, mientras que otros 185 millones sevendieron comercialmente como Aportaciones Financieras. Las di-versas asociaciones de afectados están tratando de que se declareconcurso culpable y a la Corporación responsable civil subsidiaria.

lagón, es que se decante por la ofer-ta de Cata (CNA Group), la más ele-vada y la de mayor apuesta indus-trial. La resolución judicial se co-nocerá a más tardar este martes.

En la adjudicación también se va-lora el empleo que piensan mante-ner los aspirantes. En este aparta-do también gana por goleada la ofer-ta catalana que plantea 705 empleosdirectos el primer año, con posibi-lidad de elevarlo hasta los 840 pues-tos en el cuarto año. Cevital oferta500 empleos, ampliables a 520.

C. L. BILBAO.

La sorpresa de la oferta de la cata-lana Cata radica en su compromi-so de a mantener activas todas laslíneas productivas de la antigua Fa-gor Electrodomésticos, lo que con-lleva la continuidad de la Línea Blan-ca (lavadoras, lavavajillas y frigorí-ficos), producción que los argeli-nos tenían previsto eliminar en elPaís Vasco y trasladarla a sus facto-rías de Argelina.

Si el juez se decanta por la ofer-ta de catalana significará que Cata,que en estos momentos es una com-pañía líder en campañas de humosdomésticas y vitrocerámicas, se in-troducirá en un nuevo mercado den-tro del área de los grandes electro-domésticos.

Cata Electrodomésticos se fun-dó en Torrelló (Barcelona) en 1947,para integrarse en el grupo CNAGroup SA, con sede en Luxembur-go, en 2003. Su volumen de nego-

cio ronda los 121 millones y su plan-tilla las 2.300 personas y cuenta confábricas en Barcelona, China (don-de se instaló en 2007 y ya tiene dosplantas) y Brasil (en 2001).

Además de la marca Cata tam-bién opera con las de Nodor y Apel-son, que adquirió en los años 2000y 2004, respectivamente.

Otras de las sorpresas de la últi-ma oferta de Cata es que incluye elmantenimiento de la fábrica de Ede-sa, en Basauri (Bizkaia), en la que

hasta ahora sólo se había interesa-do el grupo inversor chileno Eco-mac, con quien también ha mante-nido contactos Cata.

Para la Diputación de Vizcaya elsostenimiento de esta planta habíapasado a ser una cuestión estraté-gica, por lo que se comprometió,primero con Mondragón y despuéscon Ecomac, a proporcionar avalespor tres millones para financiar elcirculante para el relanzamientoproductivo de la misma.

Mantener la fabricación de línea blanca

Delegada en el País Vasco

Análisis

CarmenLarrakoetxea

Heredar losrestos de unacooperativaguipuzcoana

Sea quien sea el adjudicatario delos activos de la liquidación deFagor Electrodomésticos va a ex-perimentar el choque que para lacomarca guipuzcoana ha su-puesto la caída de su mascarónde proa industrial.

No va ser fácil que un entornosocial y laboral acostumbrado alpleno empleo y en su mayoría decarácter cooperativo (con lo queello implica) reciba con los bra-zos muy abiertos a nuevos due-ños, procedentes de otras tierrasy con otras culturas a la hora detrabajar y de entender las rela-ciones laborales.

Bien es cierto que si, como pa-rece muy probable, Cata se hacecon la adjudicación, al ser unacompañía catalana, será mejorrecibida en la localidad de Mon-dragón que una nueva multina-cional procedente del Norte deÁfrica. Desde el principio del Go-bierno vasco ha mostrado su cla-ra preferencia por la oferta cata-lana y la propia Generalitat deCataluña apadrinó por escrito asu conciudadana ante el JuzgadoNº1 de San Sebastián.

Otra evidencia de la subastaes que la crisis y el mercado pue-den hacer que activos muy rele-vantes pasen a venderse a pre-cios que ni si quiera pueden lla-marse de saldo. En el momentode la presentación del concursode liquidación los activos de Fa-gor se valoraron en 800 millo-nes, en abril su valor se redujo alos 272 millones y ahora para re-lanzar su actividad la oferta má-xima se limita a 42,5 millones.

Al margen de la subasta, loque ha quedado demostrado esque Fagor Electrodomésticos eraun gigante con pies de barro quedeja un agujero de 1.000 millo-nes de euros, con empresas queno podrán cobrar deudas y milesde pequeños de ahorradores quehan visto esfumarse el esfuerzode toda una vida.

La historia de Fagor, de FagorElectrodomésticos (puntualiza-ción necesaria porque hay otrascooperativas que comparten elnombre Fagor y que son muyrentables) no termina ahora, aúnquedan muchos capítulos. Losacreedores insatisfechos, espe-cialmente los ahorradores, nodejarán un resquicio judicial sintocar, están pidiendo la respon-sabilidad subsidiaria de Corpora-ción Mondragón.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 23

Empresas & Finanzas

compradores potenciales de acti-vos metalúrgicos.

Las dificultades de acceso al cré-dito, así como la falta de flujo deefectivo y la disminución de los már-genes de rentabilidad, provocaránque en los próximos años muchascompañías del sector recurran aempresas mixtas y de capital com-

partido para poder financiar el de-sarrollo de sus proyectos, sobre to-do, para las adquisiciones de ma-yor tamaño.

Otro de los retos a los que se en-frentan las diferentes compañíasdel metal distribuidas por todo elmundo es mejorar la visibilidad desu cadena de suministro. Muchas

de ellas ya han realizado grandesesfuerzos en la mejora de este as-pecto, aunque aún les queda mu-cho trabajo por hacer para la lograrsu integración mundial. De hecho,la mitad de los encuestados creeque la visibilidad de su cadena desuministro ha sido reforzada du-rante el último año, pero aún así de-berán continuar progresando prin-cipalmente en la gestión de los cos-tes de producción.

“Las compañías metalúrgicas ad-miten que hay un gran número deaspectos a tener en cuenta para me-jorar su visibilidad en la cadena desuministro. Se requiere un mejoruso de la tecnología y una mayorinversión en innovación”, indicaEric Damotte, director global demetales de KPMG. De hecho, si nose mejoran estos elementos, seráimposible que las empresas alcan-cen sus estrategias a largo plazo.

Fuente: KPMG. elEconomista

Fusiones y adquisiciones del metal 2002-2014

160

140

120

100

80

60

40

20

0

Nº de ofertas (escala drcha.)<100 mill. $ 101-500 mill. $ 501-1.000 mill. $ >1.000 mill. $

450

400

350

300

250

200

150

100

50

02002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Sandra Martín MADRID.

La industria metalúrgica mundialestá presentado síntomas de mejo-ra tras haber tocado fondo duran-te la crisis. De hecho, la producciónglobal de acero en el mes de juniofue de 137 millones de toneladas, ci-fra que representa un incrementodel 3,1 por ciento respecto a 2013.Aún así, la falta de inversión duran-te estos años ha afectado a la inno-vación tecnológica de la industria,lo que ha conllevado una fuerte pér-dida de la rentabilidad y unos ele-vados costes de producción. Por ello,muchas compañías del sector estáncomenzando a invertir para podermejorar su rendimiento, según in-dica el estudio Global MetalsOutlook 2014 elaborado por KPMGentre 83 altos directivos del metal.De hecho, el 82 por ciento de los en-cuestados afirma que su compañíatiene pensado invertir en los próxi-mos dos años en la adopción de pro-cesos y sistemas que incrementenla rentabilidad y reduzcan los cos-tes de producción.

El sector del metal en los últimosaños se ha caracterizado por la ines-tabilidad y la incertidumbre, aspec-tos que han influenciado notable-mente en la ralentización de las fu-siones y de las adquisiciones en losúltimos 18 meses. De hecho, en es-te periodo sólo se han cerrado dosoperaciones, la fusión entre la fin-landesa Rautaruukki y la sueca SSABpor 1.100 millones de euros, y la ven-ta de las operaciones en EstadosUnidos de ThyssenKrupp al con-glomerado formado por Arcelor-Mittal y Nippon Steel por un valorde 1.550 millones de dólares (1.151millones de euros). Sin embargo, enlos últimos meses se ha observadoque los fondos de inversión y de ca-pital riesgo están mostrando un graninterés en el sector del metal, porlo que un futuro se convertirán en

Las adquisiciones del metal caen en losúltimos 18 meses por falta de liquidezLa industria metalúrgica incrementa su producción un 3,1% en el mes de junio

La industria deberá invertir eninnovación para cumplir objetivosLa tecnología va a desempeñar un papel fundamental en el futuro dela industria del metal. De hecho, muchas de las compañías del sectordeben invertir en innovación para ponerse al día en cuanto a ventajascompetitivas perdidas durante la crisis. Se trata de un gran desafíopara la mayoría de las empresas, ya que se encuentran con una grandificultad que es la escasez de capital. Por ello, tendrán que hacer ungran esfuerzo y plantearse posibles soluciones para alcanzar este ob-jetivo, aunque sin duda, las fusiones serán el más rápido y efectivo.

S. M. MADRID.

Las exportaciones de vehículos enEspaña se incrementaron un 8,13por ciento alcanzando 1.078.873unidades durante el primer semes-tre del año. Asimismo, durante el

mes de junio se vendieron 191.140vehículos en el extranjeros, cifraque representa un crecimiento de12,63 por ciento respecto al mismomes del año anterior. Gracias a es-te alza de las exportaciones, el su-perávit comercial fue 10 veces su-perior al alcanzado antes de la cri-sis. De hecho, se prevé que este añose alcanzarán los 16.000 millonesde euros.

La producción de vehículos es-pañoles tuvo un crecimiento de ca-

si un 12 por ciento, alcanzando unvolumen total de 1.292.832 unida-des en los seis primeros meses de2014. De hecho, esta cifra indica quese están recuperando los niveles deproducción, ya que a mitad de añose sitúa por encima del volumenprevisto de 2,4 millones de eurospara este año. Además, la fabrica-ción de coches de junio tuvo un al-za del 15,63 por ciento hasta los226.956 vehículos.

Por su parte, las medidas de re-

industrialización anunciadas porel Gobierno para la industria espa-ñola serán un elemento clave paraque los inversores continúen apos-tando por las fábricas de nuestropaís, recuperando así el fuerte cre-cimiento de los primeros meses delaño. Además, estas medidas poten-ciaran el sector automovilístico es-pañol, ya que la gran variedad desegmentos, marcas y motorizaciónpropia que tiene España nos ha po-sicionado como uno de los países

más competitivos y de mejor cali-dad.

Asimismo, el sector del automó-vil español fabrica para muchosmercados mundiales tanto piezas,como componentes y vehículos, demodo que pese a que gran parte deestas piezas se ensamblan en vehí-culos de fábricas extranjeras paradespués ser vendidos en nuestromercado interno, aportan un granvalor añadido a nuestra economíay mejoran la marca España.

Las exportaciones de coches crecen un 8,13% hasta junioLa producción españolade vehículos alcanza1.292.832 unidades

Las empresasvuelven a apostarpor los vehículoscomo incentivoSólo el 4% delas compañíasprescindieron de ello

elEconomista MADRID.

Las compañías españolas vuel-ven a apostar por incentivar asus trabajadores con coches. Dehecho, sólo el 4 por ciento delas empresas prescindieron deeste tipo de pago en especie adi-cional al salario durante el añopasado, frente al 7 por ciento de2012, según la última edicióndel Observatorio del Vehículode Empresa (OVE) promovidopor la compañía de movilidadArval, perteneciente a BNP Pa-ribas.

La menor retribución en el usodel coche de empresa respondea los estrictos recortes salarialesimpuestos en los últimos años co-mo medida de ajuste para hacerfrente a la coyuntura económicaque ha sufrido nuestro país.

Esta retribución en especievuelve a estar sobre la mesa co-mo fórmula para retener el ta-lento, ya que en la actualidad lossalarios medios en España sonun 17 por ciento inferiores a losdel resto de Europa. Sin embar-go, conscientes del impacto dela flota en la cuenta de resulta-dos, las empresas seguirán apos-tando por la austeridad. Por es-ta razón, más de la mitad de lascompañías españolas (55 porciento) reconoce que se moveráexclusivamente por el precio, adiferencia del 56 por ciento quelo hará por la marca.

17POR CIENTOEs la diferencia entre lossueldos medios en Españacon los del resto de Europa.

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA24

Ecotrader.es

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MateriasPrimas

AnálisisFundamental

Divisas

Renta Variableinternacional

Renta Variable

nacional

Renta Fija

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Divisas

Renta Variablle

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 25

Empresas & Finanzas

más, a la financiación del tramo dela autopista hay que añadir 41 mi-llones de dólares (30,52 millonesde euros) de ayudas públicas esta-tales, por lo que se prevé que la in-

versión total del proyecto sea de325 millones de dólares (241,9 mi-llones de euros).

Tramo cinco de la I-69El consorcio liderado por Isoluxse ha adjudicado el diseño, la cons-trucción, la financiación, la opera-ción y el mantenimiento por 35años de las 21 millas (34 kilóme-tros) del tramo cinco de la carre-tera interestatal I-69 en Indiana,la cual será una infraestructura cla-ve para el suroeste de Indiana, yaque permitirá que los ciudadanosdel estado tengan mejores cone-xiones. Las obras comenzarán a fi-nales de este año y tendrán unasduración de un año, por lo que seprevé que entre finales de 2016 yprincipios de 2017 esté inaugura-do el nuevo tramo. De hecho, setrata de la primera autopista enEstados Unidos de Isolux.

Junto a Ferrovial, ACS y Abertis,Isolux se suma a la lista de promo-tores de autopistas españoles con

40MILLONES DE DÓLARES

Es la inversión privada queIsolux ha destinado al proyec-to del tramo cinco de la auto-pista I-69. De hecho, a estacantidad se añaden los 244millones de dólares (181,6 mi-llones de euros) que la com-pañía ha obtenido a través dela venta de bonos privados,así como a otros 41 millonesde dólares (30,52 millones deeuros) de ayudas públicas es-tatales, por lo que la inversióntotal de la obra será de 325millones de dólares.

Tramo cinco de la autopista I-69 de Indiana. EE

S. M. MADRID.

La Autoridad Financiera de India-na (IFA, según sus siglas en inglés)e I-69 Development Partnets, equi-po liderado por Isolux, han com-pletado la venta de los bonos nece-sarios para cerrar la financiacióndel futuro tramo cinco de la auto-pista I-69 que unirá las ciudades deBloomington y Martinsville ubica-das en el estado de Indiana (Esta-dos Unidos) y que será construidopor la compañía energética y deconstrucción de carreteras Isolux.

A principios de este mes el IFAconsiguió vender en nombre delpromotor privado I-69 DevelopmentPartners unos bonos privados porvalor de 244 millones de dólares(181,6 millones de euros) que finan-ciarán parte de la construcción delnuevo tramo de la autopista I-69.

Asimismo, el equipo de Isoluxha invertido 40 millones de dóla-res (29,78 millones de euros) de susfondos propios para tal fin. Ade-

Isolux construirá una nueva autopistaen Indiana por 242 millones de eurosLa compañía ha emitido bonos por 182 millones para financiar la carretera

intereses en el país. Otras empre-sas como FCC, Sacyr u OHL llevanaños intentándolo, sin haber obte-nido resultados por el momento.OHL participó inicialmente en elconcurso de Indiana pero su ofer-ta ni siquiera fue precalificada, porlo que Isolux tras competir se im-puso en la final a tres ofertas dise-ñadas por fondos de infraestructu-ras (Macquarie, Plenaryy Meridiam).

El corredor I-69 de 142 millas(228,5 kilómetros) está dividido enseis secciones independientes. Dehecho, las primeras 67 millas (107,8kilómetros) correspondientes a lastres primeras secciones fueron inau-guros en noviembre de 2012, per-mitiendo que los usuarios pudiesenahorrar 30 minutos en sus trayec-tos diarios. Además, el tramo cua-tro compuesto de 27 millas (43 ki-lómetros) ya se encuentra en cons-trucción desde hace varios meses,por lo que tras la construcción deltramo cinco, sólo faltaría la secciónseis de dicha autopista.

El grupo españolPHI compraWesper pormedio de su filialLa empresa francesapresentaba gravesproblemas judiciales

eE MADRID.

La compañía española PHI in-dustrial Acquisitions, especiali-zada en la compra de empresasen situaciones especiales, ha de-cidido reforzar su participadaHitecsa, por medio de la comprade una empresa francesa dedi-cada a la climatización, Wesper.

PHI añadió a la compra el cen-tro de producción que la france-sa posee en Pons. Con esta ad-quisición la española se compro-mete a preservar una centena depuestos de trabajo, principal-mente en la unidad de Pons es-pecializada en unidades de tra-tamiento de aire.

Wesper, que se encontraba enun proceso judicial, es comple-mentaria a Hitecsa, y su gama deproductos y liderazgo en el mer-cado galo, así como su red inter-nacional, han favorecido el inte-rés de compra y su adquisición.

Asimismo, Hitecsa se compro-metió durante la compra a refor-zar la línea de productos de Wes-per y su entrada en nuevos mer-cados, para consolidar sus lazoscon instaladores, ingeniarías yclientes tanto en Francia, comoen el exterior.

Los importantes esfuerzos rea-lizados por el grupo PHI y su so-ciedad socia Hitecsa en materiade innovación y desarrollo deproducto, se aplicarán igualmen-te a los productos de Wesper.

Todo el proceso ha sido segui-do y apoyado por la AgenciaFrancesa para las InversionesInternacionales, tanto en su se-de parisina, como en sus ofici-nas de Madrid. Géraldine Filippi,directora de la agencia se con-gratula de la decisión de PHI yde la importante inversión rea-lizada en el país.

eE MADRID.

La Fundación de la petrolera espa-ñola Repsol ha seleccionado seisproyectos en su tercera convocato-ria del fondo de emprendedores,dirigido al apoyo a proyectos em-

presariales que aporten solucionesde eficiencia energética.

En esta tercera convocatoria serecibieron un total de 746 proyec-tos, de los cuales el 95 por cientoeran españoles, el resto fueron ma-yoritariamente latinoamericanos.

Estos seis proyectos inician aho-ra un proceso de incubación en elque, con una duración máxima de24 meses, el fondo les dará aseso-ramiento tecnológico, empresarialy legal, coordinado por un equipo

de tutores expertos, además de apo-yo económico, que oscilará entre6.000 y 12.000 euros al mes por pro-yecto. El proceso de desarrollo yconsolidación de estas seis inicia-tivas será coordinado por la funda-ción y contará con las capacidadese infraestructuras del centro de tec-nología de la compañía, así como,de otros centros del grupo.

Los proyectos seleccionados per-siguen una mayor eficiencia ener-gética en diversos ámbitos de ac-

tuación, que van desde la produc-ción y generación de energía hastasu distribución y uso final. Los ga-lardonados son los siguientes: Bio-gas plus, basado en la producciónaumentada de biometano con na-nopartículas de hierro a partir deresiduos orgánicos. El segundo esBioH2, que busca la producción debiohidrógeno a partir de residuosorgánicos mediante un consorciobacteriano. El tercero es el módu-lo fotovoltaico de concentración de

ultraeficiencia energética. El cuar-to un generador de energía accio-nado por corrientes marinas y flu-viales. El quinto basado en un nue-vo sistema de seguridad comple-mentaria antifugas de hidrocarburospara pozos off-shore. Y por último,un suelo radiante de alta eficienciacon control inteligente.

Junto a éstos, el jurado decidióapoyar otras cinco ideias duranteun año con 2.000 euros al mes pa-ra su maduración técnica

La Fundación Repsol apuesta por la eficiencia energéticaEn la tercera edicióndel fondo se premiaronseis proyectos

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA26

Empresas & Finanzas

Reynolds adquiere el 100% de su rival Lorillard por 27.400 millones de dólares, e Imperial Tobaccocompra ‘Winston’ y otras cuatro marcas de cigarrillos por cerca de 7.100 millones de dólares

EL DESEO DE FUSIÓN DE LASTABAQUERAS AMERICANAS

The Economist NUEVA YORK.

En 1911, el Tribunal Supremo deEstados Unidos falló que Ameri-can Tobacco Company constituía“un intento de monopolizar” el co-mercio y ordenó su disolución. Aho-ra, dos de las cuatro empresas na-cidas del desmantelamiento se hanfusionado. El 15 de julio, ReynoldsAmerican, el segundo mayor fabri-cante de cigarrillos del país, anun-ció que pagaría 27.400 millones dedólares en efectivo para hacersecon Lorillard, la tercera tabaque-ra en tamaño estadounidense. Lafusión que ha conmocionado al ter-cer mercado del mundo en volu-men de negocio (por detrás de Chi-na y Rusia) tendrá repercusionesen el extranjero.

La gran pregunta es si las auto-ridades antimonopolio lo permiti-rán. Sería de esperar que fuesen in-diferentes. ¿Por qué preocuparsede que las gigantes tabaqueras oli-gopólicas suban los precios y de-sanimen a los fumadores a permi-tirse un hábito que podría matar-los? Sin embargo, la Comisión Fe-deral del Comercio (FTC) consideraa los adictos a la nicotina como ungrupo de consumidores especial-mente vulnerable, y eso va a com-plicar que cuaje la fusión según Da-vid Balto, un abogado antimono-polio que trabajó para la FTC.

Eso explica la presencia de untercero en la fusión, la británicaImperial Tobacco que compró unpuñado de marcas de la pareja fu-sionada, incluida Winston, unos ci-garrillos de alta gama en apuros,que compite con el líder del mer-cado, Marlboro, y Blu, el cigarrilloelectrónico más vendido en Amé-rica. El acuerdo convertirá a Im-perial, cuya presencia en el país esmarginal, en nada menos que en elnúmero tres, con una cuota de mer-cado que rondará el 10 por ciento.Con Lorillard, Reynolds será un ri-val más fuerte para Altria, el fabri-cante de Marlboro. La fusión es“pro-competitiva”, insiste MurrayKessler, a la cabeza de Lorillard.

Subida de preciosLorillard ha sido un competidorcombativo y ha obligado a sus ri-vales más grandes a contener lassubidas de precios. Balto se pre-gunta si Imperial va a ejercer esepapel, aunque no parece que esasea la ambición de su consejera de-legada, Alison Cooper. Parte delatractivo americano es el precio re-lativamente barato de los cigarri-

llos en el país, explica, lo que deja“oportunidades suficientes de cre-cimiento de los beneficios impul-sados por el precio”.

Para Reynolds y Lorillard, la fu-sión es una forma de seguir ofre-

ciendo beneficios en aumento a losaccionistas, en un mercado dondeel consumo se desploma un 3 porciento al año. La gran recompensapara Reynolds es Newport, un ci-garrillo mentolado muy popularentre los fumadores negros e his-panos, y uno de los pocos cuyo vo-lumen de ventas está creciendo. Elpersonal de ventas de Reynolds in-cluirá la segunda mayor marca deEstados Unidos junto a Camel yPall Mall en sus maletines de mues-tras. Y eso añadirá eficiencia a ladistribución a los innumerables es-tancos del país e impulsará las ven-tas en el Oeste, donde Newport esrelativamente débil. La empresafusionada es ambiciosa y esperaahorrar 800 millones de dólares alaño gracias a la combinación de de-terminadas operaciones y a la ven-ta de otras a Imperial Tobacco.

Podría ser un primer paso haciael fin del relativo aislamiento de

Estados Unidos frente al mercadotabaquero global. Las empresas ex-tranjeras han mantenido la distan-cia (Altria salió de Philip MorrisInternational en 2008) en parteporque nadie sabía cuánto exigi-rían los tribunales americanos quelas tabacaleras pagasen a las per-sonas que enfermaran usando susproductos. Los costes ahora sonmás previsibles y las empresas co-mo Imperial Tobacco (que sólo es-tá comprando marcas, no entida-des legales con responsabilidad)gozan de más seguridad para vol-ver al mercado.

British American Tobacco, elprincipal accionista de Reynolds,abonará 4.700 millones de dólarespara mantener el 42 por ciento. Seespecula que acabará comprandola empresa entera. Mientras tanto,el dúo colaborará en lo que algu-nos ven como el futuro del tabaco:los cigarrillos electrónicos menos

nocivos y los que calientan tabacoen lugar de quemarlo. Podrían in-cluso comercializar marcas con-vencionales como Newport en elextranjero, como sugiere ShaneMacGuill, de la empresa de inves-tigación de mercado EuromonitorInternational.

El principal escollo contra la glo-balización del tabaco es China, querepresenta un 40 por ciento delconsumo de cigarrillos, casi todosvendidos por China Tobacco, pro-piedad del Estado. Erik Bloomquist,analista del banco Berenberg, creeque el gigante chino algún día po-dría comprar alguna de las gran-des empresas tabaqueras interna-cionales. Sin duda, un acuerdo asísería probablemente el último sus-piro en la ronda de consolidacióndel tabaco.

Una planta de cigarrillos. REUTERS

© The Economist

10POR CIENTO

Es el volumen de mercadoque acaparará Imperial To-bacco en Estados Unidos trasla compra de cinco marcas deReynolds, entre ellas, los ciga-rrillos de alta gama Winston,así como Kool, Salem, Mave-rick y la marca de cigarrilloselectrónicos más consumidosdentro del mercado norte-americano, Blu.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 27

elEconomista MADRID.

Nuevos actores firmes en la pujapor Realia. Al interés de Colonialpara hacerse con algunos activos sesuman ahora Fortress, de la manode King Street, Orion Capital y AEW,que ya habían presentado sus res-pectivas ofertas el pasado mes demayo pero que cayeron en un prin-cipio en saco roto.

El plazo para presentar las ofer-tas vinculantes finaliza el próximojueves 31 después de que se amplia-se en cerca de 15 días ante el inte-rés de algunos inversores, entre losque se encuentra Colonial, segúnhan indicado a Efe fuentes cerca-nas al proceso de venta, que coor-dina Goldman Sachs. Además, ha-bría un cuarto fondo dudando enpresentar una oferta.

Inmobiliaria Colonial, en la queel fondo soberano de Qatar decla-ra una participación del 13,13 porciento, anunció el viernes que ha-bía presentado una oferta “tentati-va” de 650 millones de euros.

La oferta de Colonial se dirige ex-clusivamente a la filial de patrimo-nio de Realia y no al paquete con-junto que controlan FCC y Bankia.

De acuerdo con la cotización ac-tual de Realia, el paquete de FCC yBankia está valorado en cerca de256 millones de euros.

La cartera patrimonial de Realiase centra principalmente en inmue-bles de oficinas y centros comercia-les, distribuidos entre Madrid y Bar-

celona. Las oficinas en España apor-tan un 37 por ciento de las rentasanuales del área de Patrimonio.

La operación de Colonial está sibien sujeta a algunas condiciones,entre ellas, la desinversión de de-terminados activos no estratégicos,el proceso de due diligence satisfac-

torio y la obtención de financiación.Tal como publicó este diario, el

interés de Colonial llega en un mo-mento delicado para Realia. Susprincipales accionistas, FCC y Ban-kia, tienen prisas por vender y elbanco encargado de buscar un com-prador no logra ofertas interesan-tes por toda la compañía.

Fuentes cercanas al proceso con-sideran que la oferta de Colonialpodría ser una de las mejores posi-cionadas en el proceso de venta jun-

to a Fortress, que se hizo el pasadoaño con 440 millones de deuda deRealia con un descuento cercano al40 por ciento. El fondo acude en es-ta ocasión junto a King Street, queadquirió al Banco Santander 100millones de deuda en la inmobilia-ria que preside Ignacio Bayón.

El presidente de Realia, Ignacio Bayón. ELISA SENRA

Fortress con King Street y Orionentran en la puja por activos de RealiaEl plazo para presentar ofertas vinculantes por la inmobiliaria finaliza el jueves

Destituido elpresidente de lagasista argelinaSonatrachAgencias ARGEL.

El presidente de la compañía es-tatal argelina de hidrocarburosSonatrach, Abdelhamid Zerguin,ha sido destituido de su cargo,según informó ayer el ministe-rio de Energía, Yusef Yusfi, conquien mantenía un tenso enfren-tamiento como consecuencia dela caída de la producción.

Zerguin estaba al frente de So-natrach desde noviembre 2011.El Gobierno del país ha decidi-do nombrar al vicepresidente dela empresa, Said Sahnun, comonuevo primer ejecutivo de ma-nera provisional, quien tomó po-sesión de su cargo el pasado sá-bado.

Sahnun se convierte en el cuar-to presidente de la compañía es-tatal desde 2010, cuando la em-presa fue salpicada por varioscasos de corrupción. En 2011 fue-ron condenados a prisión dos di-rectores generales, MohamedMeziane y Abdelhafidh Feghu-li y en 2013, un tribunal argeli-no lanzó una orden de detencióncontra Chakib Khelil, quien fue-ra ministro de Energía y Minasentre 1999 y 2010 y antiguo hom-bre de confianza del presidenteAbdelaziz Buteflika, acusado decorrupción, entre otros delitos.

Fortress adquirió440 millones dedeuda de lainmobiliaria elpasado año

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LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA28

Empresas & Finanzas

México multa aCoca-Cola y Nestlepor sus anunciosEl gobierno mexicano preparamultas contra grandes empre-sas estadounidenses como Co-ca-Cola, PepsiCo y Hershey’s, lafrancesa Nestlé y una subsidia-ria de la británico-holandesa Uni-lever por haber incumplido lasnuevas restricciones publicita-rias de productos que fomentenla obesidad para público infan-til, informa AFP. La oficial Co-misión Federal para la Protec-ción contra Riesgos Sanitarios(Cofepris) detectó el incumpli-miento de seis anuncios de pro-ductos de estas marcas, “por loque ordenó su retirada inmedia-to y alista sanciones” contra lasfirmas, informó el ente en un co-municado. Nestlé será sanciona-do por emitir un spot de cerea-les adicionados con sabor a cho-colate, mientras que Coca-Colay PepsiCo lo serán por la emi-sión de anuncios de refrescos an-tes de la proyección de películasinfantiles en dos salas de cine dela Ciudad de México.

La publi dispara losingresos de GoogleGoogle ha registrado unos resul-tados positivos en el segundo tri-mestre del año. Los anuncios handisparados los ingresos del gi-gante tecnológico. Las ventas dela compañía han crecido un 22por ciento por la fuerte deman-da de avisos publicitarios en lossitios web de Google, informa laweb economiadigital.es. En con-creto, los ingresos han ascendi-do hasta los 15.960 millones dedólares, frente a los algo más de13.000 millones de un año antes.El número de “click pagos” porparte de los consumidores en susavisos se han incrementado un25 por ciento. Sin embargo, elprecio medio de estos anunciosha caído un 6 por ciento. Googleha ganado 3.420 millones de dó-lares entre abril y junio. Esta can-tidad significa 200 millones másque en el ejercicio anterior.

La inversión creceráal cierre de 2014La nueva oleada de trendScoreasegura que los anunciantes semuestran optimistas de cara alcierre de 2014. Por primera vezen tres años las expectativas sonpositivas en inversión. El 70 porciento de los grandes anuncian-tes ha frenado la caída de su pre-supuesto de marketing y un 24por ciento lo ha aumentado.

Publicidad & Marketing

La televisión estatal argentina apuestapor juntar a los grandes amigosEl 20 de julio, el día que el hombre llegó a la Luna(1969) Argentina celebra el día del amigo. Esta fies-ta, que en España es menos conocida que el día delNiño, tiene un gran predicamento en Argentina don-de la Televisión Estatal (Telefe) lanzó una campañapara animar a los amigos a “juntarse de verdad”.

Publicidad

Zovicrem: una cruzadacontra las ‘cobras’Zovicrem es una crema quetrata el herpes labial, uno delos principales motivos, unidoal de ser feo, para que una chi-ca haga una cobra a un chico.La marca quiere ser el princi-pal aliado de los pobres ado-lescentes con herpes y poreso ha sacado una campañaen la que bajo el lema No máscobras, lucha por los primerosbesos de sus usuarios.

Paranoia, agonía, accidentes... drogasLa angustia inunda el nuevo anuncio de la DGT. Bajo el lema Saca tus drogas de la ca-rrera, el organismo ha dado luz verde a una campaña que replica el espíritu del telefil-me La Cabina (1972), coescrita por Antonio Mercero y José Luis Garci y protagonizadapor José Luis López Vázquez. Igual que en el corto, un hombre se queda encerrado enun coche y una grúa le lleva a un lugar desconocido para luego darse cuenta de que és-ta muerto por haber consumido drogas y conducido.

Lucky Strike, el espíritu de la edición limitadaLa marca de tabaco Lucky Strike cambia de imagen. La firma haprescindido el típico borde negro de su logotipo en favor de loscolores uniformes: el rojo y el azul. Este cambio supone unaapuesta por la originalidad como algo único y de la vuelta al pa-sado. Esta nueva imagen es la que usa en las pitilleras de edi-ciones limitadas que saca y se parece más al logo de 1920.

Una polaca en la corte italiana de YamamayEmily Ratajkowski es la nueva musa de Yamamay. La marca ita-liana de ropa íntima y bikinis ha organizado una sesión fotográ-fica por todo lo alto con la modelo polaca para preparar la cam-paña de nueva colección otoño-invierno. La nueva colecciónquiere resaltar la sensualidad y esas cosas típicas de los enca-jes y rellenos. Y quien mejor que esta mujer que en sus últimostrabajos se caracteriza por salir medio desnuda.

Espartanospara HugoBossLa sobriedad y robustezque le llevó a encarnar aLeonidas I en la película‘300’ le ha abierto lapuerta de Hugo Boss. Ge-rard Butler, nacido en Es-cocia en 1969, mundial-mente conocido por su

papel de espartanocachas, aunqueha hecho dece-nas de pelícu-las, protago-niza la nuevacampaña dela marca demoda.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 29

Empresas & Finanzas

Jesús López ZaballosEFFAS

Jesús López Zaballos ha sido re-elegido presidente de la federa-ción europea de analistas finan-cieros, EFFAS (European Fede-ration of Financial Analysts So-cieties), en representación delInstituto Español de AnalistasFinancieros (IEAF). Esta reelec-ción amplía la presidencia delespañol durante tres años más.

Bill VogeLATHAM & WATHINKS

Bill Voge, socio de Latham &Watkins en Londres, ha sido ele-gido presidente global y socio di-rector de la firma, en sustituciónde Robert M. Dell, quien se re-tira después de 20 como presi-dente global. Voge se incorporóa Latham en 1983 y fue elegidosocio en 1991.

Helena de ArcosCARREFOUR PROPERTY

Carrefour Property ha nombra-do a Helena de Arcos como nue-va directora de comercializacióny estudios. De Arcos, hasta aho-ra associate director de JonesLang LaSalle España, se incor-pora al área de promoción inmo-biliaria y desarrollo de la filial in-mobiliaria del Grupo Carrefour.

Sandra EstebanGRUP TCB

La Terminal de Contenedoresde Barcelona (TCB), pertene-ciente a Grup TCB, ha anuncia-do el nombramiento de SandraEsteban Rodríguez como direc-tora comercial de la compañíaque gestiona el tráfico intermo-dal de contenedores de mercan-cías en el muelle sur del puertode Barcelona.

Paulo MorgadoCAPGEMINI

Capgemini ha anunciado el nom-bramiento de Paulo Morgado co-mo Consejero Delegado deCapgemini en España. Morga-do, que viene avalado por másde diez años en Portugal, tam-bién presidirá el Spain Capge-mini Board y el Consejo deCapgemini Portugal.

Carlos ZayasKPMG

Carlos Zayas ha sido nombradosocio de financial risk manage-ment de KPMG en España, de-partamento al que se incorporóen 2005. Zayas cuenta con másde diez años de experiencia enconsultoría de entidades de cré-dito, en KPMG ha desarrolladoproyectos de gestión de riesgo.

Malte HeiningerCARMIGNAC

Malte Heininger ha sido nom-brado administrador único decartera de Carmignac Euro-En-trepreneurs. Antes de entrar enCarmignac, estuvo cuatro añosen el SAC Global Investors deLondres. Trabajó también comobanquero de inversión de Mor-gan Stanley. Heininger es gra-duado de ESCP-EAP de París.

Luis LadaGRUPO SEGUR

El Grupo Segur ha anunciado elnombramiento de Luis Lada co-mo nuevo presidente no ejecu-tivo del grupo. Lada, Ingenierode Telecomunicación y Acadé-mico de Número de la Real Aca-demia de Ingeniería, tuvo unaimportante trayectoria profesio-nal en el Grupo Telefónica.

Alberto EstévezPORTER NOVELLI

Porter Novelli ha incorporado aAlberto Estévez como nuevo di-rector del área de comunicaciónfinanciera. Con una dilatada ex-periencia en comunicación eco-nómica, Alberto Estévez ayuda-rá a continuar impulsando la pre-sencia de Porter Novelli en el sec-tor de banca y finanzas.

José TorrensAUDEMARS PIGUET IBERIA

José Torrens asumirá la direc-ción de Audemars Piguet Iberia.Con una formación en Ingenie-ría y un MBA en Gestión Inter-nacional de Negocios de lujo, Jo-sé Torrens comenzó su carreraen América Latina, donde adqui-rió sólidas habilidades de ges-tión y liderazgo de proyectos du-rante seis años.

Deborah ShireAXA IM

AXA Investment Managers haanunciado el nombramiento deDeborah Shire como directorade Structured Finance. Deborah,con base en París, reportará aJohn Porter, director global derenta fija y Structured Financede AXA IM. Deborah remplaza-rá a Laurent Gueunier.

Álvaro BargeBRIGHTSTAR 20:20 MOBILE

Brightstar 20:20 Mobile ha anun-ciado el nombramiento de Álva-ro Barge como nuevo directorde tecnología, en sustitución deCésar Colado. Barge proviene deHewlett-Packard, donde ha tra-bajado en los últimos ocho añoscomo Program Manager yAccount Executive.

Jorge YzaguirreIEAF

El Instituto Español de Analis-tas Financieros (IEAF) en suAsamblea General ha acordadoincorporar a su Junta Directivaa Jorge Yzaguirre, director derenta variable y derivados deBME. El IEAF, presidido porJuan Carlos Ureta, es una aso-ciación profesional sin ánimo delucro.

Ignacio LaínGVA & ATENCIA

El despacho de abogados GVA& ATENCIA incorpora a su equi-po de profesionales a IgnacioLaín. Licenciado en Derecho porla Universidad de Málaga, conPremio Extraordinario Fin deCarrera, Laín se une a la activi-dad del despacho en su sede deMálaga.

Paula CaroOLLEROS ABOGADOS

Paula Caro ha sido nombradanuevo socio profesional de Olle-ros Abogados en Madrid, firmaa la que lleva vinculada siete años,tras su incorporación en el año2007. Caro es Máster en Tribu-tación del Centro Europeo deEstudios y Formación Empresa-rial de Garrigues & Andersen.

Nombramientos

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión30 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es

Fuente: CNMV y elaboración propia.

NOTA: La CNMV solo publica los datos cuando supera el 0,2%.

elEconomista

Sabadell lidera la huída de ‘osos’

Dónde han deshecho más posiciones los 'cortos' en un año

Sabadell

Abertis

Acerinox

Popular

ACS

Mapfre

BME

Indra

Tecnicas

Mediaset

Acciona

Ferrovial

Bankinter

Enagás

Amadeus

Gamesa

FCC

Zardoya

Atresmedia

OHL

Prosegur

Zeltia

EMPRESA

4,31

1,08

6,36

2,08

1,47

1,45

6,01

8,44

2,9

3,15

4,44

0,36

1,69

0,71

2,39

0,99

3,09

0,71

1,1

0,99

0,92

0,31

26/7/2013

2,09

-

2,11

0,73

0,26

0,4

3,12

5,64

0,81

1,85

3,16

-

1,06

0,32

2,27

0,39

2,68

0,6

0,89

0,92

0,89

0,27

11/7/2013

POSICIONES BAJISTAS

-224,7

-162,5

-145,3

-134

-125,7

-96,0

-84,1

-53,9

-51,2

-48

-47,6

-42,5

-35,6

-23,2

-16,4

-14,2

-8,8

-5,6

-5,4

-2,2

-1

-0,3

VARIACIÓN(MILLONES ¤)

Dónde han incrementado más posiciones los 'cortos' en un año

Telefónica

Meliá Hotels Int.

Iberdrola

Viscofan

Gas Natural

Sacyr

Dia

NH Hoteles

Bankia

Prisa

Abengoa

Ence

Jazztel

eDreams

Ebro

Colonial

Grifols

Applus

Deoleo

C. Portland

Tubacex

Carbures Europe

EMPRESA

-

3,43

-

-

-

0,88

0,41

0,29

0,22

-

6,39

-

0,43

-

-

-

0,27

-

-

-

0,2

-

26/7/2013

0,4

16,59

0,29

2,96

0,2

2,45

1,26

2,6

0,4

1,86

6,71

2,4

0,79

1,86

0,34

0,42

0,31

0,23

0,58

0,54

0,36

0,21

11/7/2013

POSICIONES BAJISTAS

223

215,56

102,56

59,95

46,26

35,84

35,81

31,96

30,06

12,82

10,76

10,59

9,65

8,84

8,23

7,70

4,94

4,20

2,61

1,57

0,85

0,83

VARIACIÓN(MILLONES ¤)

CAPITAL TOTAL EN MANOS DE LOS 'CORTOS'(MILLONES DE EUROS) 2.668

Isabel M. Gaspar MADRID.

Subidas del 9,9 por ciento para elIGBMydel9,8porcientoparaelIbex35desdeenero.Estepodríaserelre-sumen de la tendencia que presentala bolsa española en 2014: alcista. Dehecho, parece que este ejercicio larenta variable será el activo estrella.Aunque son muchos los datos quereflejan una pequeña recuperaciónde la economía y, por ende, de lascompañías, hay un elemento clavepara corroborar esta fotografía: lasposiciones cortas.

Según los últimos datos publica-dos por la Comisión Nacional delMercadodeValores(CNMV),losba-jistas sólo controlan 4 de cada 1.000euros del Mercado Continuo. Y esque este tipo de inversores toma po-siciones en una compañía con la ex-pectativa de que ésta baje en bolsa,porloque,enteoría,supresenciadis-minuyeenperiodosalcistasyaumen-ta en épocas de caídas bursátiles.

Enestesentido, losbajistasposeenunos 2.600 millones de euros del ca-pitaldelascotizadasespañolas, fren-tealosmásde3.100millonesquete-nían hace un año, un 14,8 por cientomenos.BancoSabadellhasidoquienmás huida de osos ha visto, ya queahora los cortos controlan unos 200millones de euros, 224 millones me-nos que en julio de 2013. Desde quecomenzó el año, la entidad que pre-side Josep Oliu sube más de un 34por ciento, lo que la sitúa como elcuarto valor del Ibex 35 más alcista.El viernes sus títulos despidieron lasesiónenlos2,523euros, frentealni-vel de los 1,4 euros en los que se mo-vían doce meses atrás.

El sector bancario ha si-do uno de losmás castiga-dos durantela crisis, entreotrosmotivos,porlas provisiones quese tuvieron que aco-meter y la reestrucu-tación que, porejemplo, ha pro-tagonizado labanca en Espa-ña. Sin embargo, lasduras pruebas a las que se han so-metido las entidades españolas haposibilitado que los inversoressean más positivos con la ban-ca, algo que se refleja en sus coti-

zaciones –ninguna de las ocho en-tidades cotizadas registra pérdidas,suben en el año entre un 5 y un 35por ciento–.

Esta recuperación también se no-ta en sus cuentas. El pasado juevesSabadell presentó los resultados co-

rrespondientes al primer se-mestre de año y logró 168 mi-

llones de euros, un 36 porciento más que lo regis-

trado en el mismo pe-riodo de 2013.

Precisamente,otrodelossecto-resmásazotados

por la delicada si-tuación financierahasidoeldelacons-

trucciónylas infraes-tructuras, muy ligados a

la evolución económica.

Ahora que se percibe una pequeñamejoría, este tipo de compañías sonlasprimerasensentir lasconsecuen-cias. Es el caso de Abertis, donde loscortos se han retirado o han pasadoa controlar menos del 0,2 por cientode su capital –el mínimo obligatorioparacomunicarlo–, frenteal1,08porciento que llegaron a tener hace unaño –más de 160 millones–.

Acerinox y Banco Popular cierranel grupo de las empresas del merca-do español donde más se han redu-cido las posiciones bajistas. En el ca-so de laacerera, en julio de 2013 másde un 6 por ciento de su capital esta-ba invertido a la baja, un porcentajeque se ha reducido hasta el 2,11 porciento. Por su parte, en el banco quedirige Ángel Ron la diferencia es de134 millones, ya que ahora los osostienen en sus manos unos 72 millo-nes (un 2,11 por ciento).

Dónde han puesto sus ‘garras’Aunquelosbajistassolocontrolen un0,4 por ciento del IGBM, se han he-cho fuertes en algunas compañíasdonde han incrementado sus posi-ciones hasta en 200 millones. Es elcaso de Telefónica, el valor en el quemás han aumentado este tipo de in-versores, hasta contar con un 0,4 porcientodelcapital,yaquehaceunañonohabíarastrodecortosoeraunaci-fra que no superaba el 0,2 por ciento.

Eso sí, el caso más llamativo es elde Meliá, ya que más de un 16 porciento de su capital está invertido ala baja, el nivel más alto desde queexisten datos. Para que se haga unaidea, hace doce meses este porcen-taje era del 3,43 por ciento, una dife-rencia de 215 millones de euros –esla compañía del mercado españolconmásposicionescortas–. BNPPa-ribas y Polygon Global Partners sonlos que más posiciones bajistas tie-nenenlacompañíaalcontarconmásde un 3 por ciento. De momento, lafirma no consigue números positi-vos en el año, ya que sus acciones sedejan más de un 5 por ciento.

En el caso de Iberdrola y Viscofanla situación es diferente. Si nos fija-mos en 2013, ninguna de ellas con-taba con parte de su capital inverti-do a la baja, o al menos era inferioral 0,2 por ciento. No obstante, ahoralos inversores que apuestan por quesus títulos caigan se sitúan en el 0,3por ciento, en el caso de la eléctricay cerca del 3 por ciento en Viscofan.

Los bajistas sólo tienen4 de cada 1.000 eurosde la bolsa españolaEn el último año los ‘cortos’ han disminuido un 14,8% en elmercado español, ahora controlan 2.668 millones de euros

16,6POR CIENTO

Es la parte del capital deMeliá que está invertido a labaja. Es la cifra más alta des-de que se conocen datos.

223MILLONES DE EUROS

Es la cantidad que controlanahora los ‘cortos’ en Telefóni-ca, el mayor incremento delmercado español.

34,3POR CIENTO

Es lo que avanza en el año Sa-badell, el valor donde más sehan reducido las posicionesbajistas desde julio de 2013.

23COMPAÑÍAS

Es el número de empresas enlas que los inversores bajistashan reducido sus posicionesen el último año.

THINKSTOCK

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 31

Bolsa & Inversión

Las principales referencias de la semana

Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista

Mercado español Mercado americano

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

28-jul

28-jul

28-jul

29-jul

FECHA PAÍS TIPO DE COLOCACIÓN

Letras a 12 meses

Letras a 12 meses

Letras

Bonos ligados a inflación

COLOCACIÓN(MILLONES

MONEDA LOCAL)

Alemania

Francia

Italia

Italia

PAÍS FECHAPERÍODO HORA

Estadísticas y referencias económicas

EEUU

Japón

España

España

Eurozona

EEUU

EEUU

Japón

EEUU

EEUU

España

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

China

Índice confianza consumidor

Desempleo

PIB

IPC

Confianza del consumidor

PIB anualizado

Reunión de la FED

Producción industrial

Peticiones iniciales de desempleo

Índice manufacturero Chicago

PMI fabricación

Cambio en nóminas no agrícolas

Tasa de desempleo

Confianza Universidad de Michigan

ISM manufacturero

HSBC China fabricación PMI

(*) Dato final (**) Previsión.

julio

junio

2Q**

julio**

julio*

2Q A

Julio

junio**

jul-26

julio

julio

julio

julio

julio*

julio

julio*

29-jul

29-jul

30-jul

30-jul

30-jul

30-jul

30-jul

30-jul

31-jul

31-jul

01-ago

01-ago

01-ago

01-ago

01-ago

01-ago

24 JUL. 24 JUL.

6,79%

54,27%

38,76%

17 JUL.

9,87%

42,18%

48,87%

29,94%

40,43%

29,63%

14 JUL.

28,48%

39,16%

32,36%

-

-

-

-

16:00

1:30

8:45

10:30

11:00

14:30

20:00

1:50

14:30

15:45

9:15

14:30

14:30

15:55

16:00

3:45

HORA

11:30

14:50

11:00

11:00

Ana Gómez MADRID.

Gamesa lideró la semana pasadalas alzas del Ibex 35 con una re-valorización superior al 12 porciento gracias a la presentación desus resultados, ya que las ganan-cias en el primer semestre fueronun 87,9 por ciento superiores a lasdel mismo periodo de 2013. Este

avance, junto al resto de compo-nentes del Ibex 35 (sólo TécnicasReunidas y Viscofan registraroncaídas semanales), impulsaron alselectivo por encima de los 10.800puntos, por lo que se quedó a un1 por ciento del nivel de los 11.000.Y es que el índice de referencia es-pañol protagonizó la segunda se-mana más alcista de todo el añocon un repunte del 3,43 por cien-to. De este modo, el principal se-lectivo español abrirá la sesión enlos 10.888 puntos. En lo que va deaño se mantiene como el segun-do índice más alcita de Europa conuna subida del 9,8 por ciento.

El Ibex 35 arranca losúltimos días de julioa un 1% de los 11.000El selectivo dereferencia españolsubió un 3,43% en lasúltimas cinco sesiones

La Fed se reúne sin atisbos desubida de tipos esta semana

Atenea Egido MADRID.

Hace dos semanas Janet Yellen sor-prendía al mercado desde el Sena-do de EEUU. Afirmó que “si el mer-cado laboral continúa mejorandomás rápidamente de lo previsto porla Fed, la subida de los tipos de in-terés probablemente se produciráantes y más rápido de lo esperadoen la actualidad”. El dinero debeencarecerse en algún momento, pe-ro ¿cuándo? La presidenta de la Re-serva Federal reconoció que podríaacelerarse, aunque todavía no hayfechas sobre la mesa. Las actas dela última reunión de la entidad re-flejaron que una mayoría de exper-tos esperan que los tipos de interéscierren el año 2015 en la zona del 1por ciento.

Esta semana se reúne el ComitéFederal de Mercado Abierto (FOMC,en inglés) el martes y el miércolesy se espera mantenga los tipos enlos mínimos actuales, en una hor-quilla entre el 0 y el 0,25 por cien-to. Además, el país publica tambiénel informe de empleo de julio, unindicador clave en las decisiones dela Fed. Por otro lado, se darán a co-nocer también datos como el PIBdel segundo trimestre, el índice deconfianza del consumidor y el ISMmanufacturero. Este último mues-tra la perspectiva sobre la fortale-za del sector en EEUU; el dato an-terior (55,3 puntos) dibujaba un sec-tor en expansión, pues 50 es la fron-tera entre la desaceleración y elcrecimiento.

A este lado del Atlántico, y con-cretamente entre nuestras fronte-ras, también se dará a conocer el Ín-dice de Gestores de Compras (PMI)del sector manufacturero. El últi-mo dato registrado en junio avan-zó hasta los 54,6 puntos desde los52,9 del mes de mayo. El IPC de ju-lio y el PIB adelantando del segun-do trimestre también tienen cita.

Cruzando de nuevo el océano, alotro lado Pacífico, Japón publicarásu tasa de desempleo relativa al mesde junio y el dato de producción in-dustrial. El índice de desempleo ni-pón de mayo se redujo hasta el 3,5por ciento alcanzando su mínimodesde hacía 16 años. Paralelamen-te, las ofertas de empleo llegaron asu nivel más alto desde el año 1992,lo que supone una importante me-jora de la economía del país del Solnaciente.

Cerrado por vacacionesEl Tesoro español se ha tomado undescanso y no celebrará subastas

Los expertos prevén que aún se mantengan en los mínimosactuales del 0,25 por ciento, pese al aviso de Janet Yellen

hasta el próximo mes de agosto,concretamente el jueves 7 se emi-tirán bonos y obligaciones y el mar-tes 19, letras a seis y doce meses.

Quienes sí acudirán al mercadode emisiones serán Alemania, Fran-cia e Italia. El país transalpino ce-

lebrará el lunes una subasta de bo-nos ligados a la inflación, lo que be-neficiará al inversor si se alcanza latan esperada senda inflacionista po-sitiva, pues el importe del pago delcupón será mayor a medida que és-ta se incremente.

AGENDA DE LA SEMANA

VAR. EN ELAÑO (%)

Radiografía de cómo va el Ibex en el año

EMPRESA

Fuente: FactSet. elEconomista

23,07

20,97

31,32

23,64

5,10

55,63

8,17

26,03

31,98

31,97

25,81

34,27

17,15

8,90

13,44

81,40

34,46

19,77

11,03

3,51

5,61

20,65

17,50

12,08

-1,80

-6,97

3,49

-0,46

5,79

4,45

-4,63

8,19

-13,49

-11,63

-3,46

9,34

5,62

25,11

23,40

43,96

67,40

9,27

6,50

66,80

34,39

36,06

2,66

7,89

17,14

16,41

4,96

11,27

4,84

46,33

12,85

9,93

5,29

1,61

42,41

32,23

119,90

20,91

7,09

34,17

21,16

3,46

5,92

13,02

5,55

14,77

6,87

4,47

18,70

17,88

36,27

41,05

7,41

4,99

47,40

24,97

27,41

1,82

6,22

14,94

13,91

2,37

7,78

3,76

38,02

10,87

8,56

3,20

1,17

34,13

28,29

101,65

17,11

5,90

28,95

14,52

2,78

4,35

10,65

4,08

11,65

MÍN. ANUAL MÁX. ANUALACTUAL

PRECIO POR ACCIÓN (EUROS)

Gamesa

Iberdrola

Enagás

Gas Natural

Viscofan

Acciona

Mediaset

Bankinter

Red Eléctrica

ACS

BME

Sabadell

Santander

Abertis

Ferrovial

Abengoa

Jazztel

CaixaBank

Téc. Reunidas

Telefónica

BBVA

Sacyr

Bankia

Grifols

Amadeus

Inditex

Repsol

Dia

OHL

FCC

Mapfre

Popular

ArcelorMittal

IAG

Indra

9,33

5,61

24,95

23,12

43,46

65,00

9,07

6,29

64,01

33,02

34,80

2,52

7,62

16,75

15,96

4,39

10,46

4,54

43,84

12,25

9,45

4,55

1,45

38,97

30,55

111,45

18,96

6,47

31,15

16,90

2,97

4,74

11,22

4,28

11,74

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA32

Bolsa & Inversión

El PMI compuesto de la zo-na euro, que agrega manufac-turas y servicios, sorprendióal pasar de 52,8 puntos a 54.Esta subida se ha apoyado enel sector de los servicios, asícomo en la fortaleza de Ale-mania, porque si hay algo queúltimamente no cambia en

Europa, es la posición de Fran-cia como contribuidor nega-tivo en términos de recupera-ción. Aunque el referente ga-lo de servicios ha escalado porencima de los 50 enteros quemarcan la diferencia entre laexpansión y la contracción, elde manufacturas retrocedió.

El sector servicios impulsa el PMI

El mercado de bonos corpo-rativos de grado de inversiónestá atento a la temporada deresultados de EEUU. Un ejem-plo es el comportamiento quehan tenido los títulos finan-cieros tras las ganancias deJPMorgan, Goldman Sachs,Citigroup y Wells Fargo, emi-

sores de deuda corporativa deEEUU. Algunos no lograronsuperar las estimaciones, pe-ro han comenzado a revisaral alza su proyección. Además,los títulos de mayor calidadcrediticia, se benefician delaumento de la aversión al ries-go por la tensión geopolítica.

Los bonos, atentos a resultados

Según Financial Times, Cre-dit Suisse, agente capital delmercado de commodities, hadecidido abandonar la opera-tiva tras afrontar el pago deuna multa impuesta por la jus-ticia americana. El cierre delservicio de materias primasse enmarca en el plan de de-

sinversiones que ha puesto enmarcha la entidad tras publi-car sus resultados. Las razo-nes son que no se trata de unnegocio principal, sino unafuente de problemas, y que lasalida permitirá acabar conuna exposición a productosapalancados y de alto riesgo.

Credit Suisse: adiós a las materias

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

9,83

5,42

7,31

8,35

1,57

1,01

1,23

1,22

Robeco

Socgen

Franklin Templeton

Allianz

Robeco US Large Cap Equity DH

Socgen International Sicav FH

FT Mutual Global Disc. F. N Ac EUR Hed.

Allianz RCM Europe Equity Growth

VARIACIÓN5 DÍAS (%)

A UN AÑO(%)

PER 2014(VECES)

RENT PORDIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

3,43 31,47 17,44

-0,11 9,47 15,10

-0,78 16,21 13,57

-0,86 8,98 14,99

4,45 1,64 9,10

1,26 17,65 12,13

0,57 9,40 17,49

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

0,66

2,60

1,62

3,19

0,35

0,51

0,43

0,73

Carmignac

Pimco

AXA

M&G Group

Carmignac Sécuite

PIMCO Global In. Grd Crdt E EUR H

AXA WF US Short Dur. High Y. EH Cap EUR

M&G Optimal Income

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Renta FijaLETRA A 6MESES (%)

BONO A 2AÑOS (%)

BONO A 10AÑOS (%)

BONO A 30AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 0,30 2,54

-0,01 0,03 1,15

4,70 0,83 2,57

0,06 0,49 2,47

0,02 0,07 0,54

10,90 11,33 11,69

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

9,06

12,19

6,60

0,20

1,80

1,38

DeAWM

BNP Paribas

JPMorgan AM

Carmignac

DWS Invest Commodity Plus

Parworld Agriculture

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio C.

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Sin datosSin datos

PRECIO CAMBIO 5DÍAS (%)

CAMBIO 12MESES (%)

FUTURO

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE JUL/14 SEP/14 2015 2016 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,34 1,34 1,32 1,28 1,28

0,79 0,79 0,78 0,78 0,79

137 138 139 141 139

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE JUL/14 SEP/14 2015 2016

1,22 1,22 1,23 1,27 1,28

1,70 1,71 1,70 1,66 1,64

102 103 105 111 110

ÚLTIMO CRUCE JUL/14 SEP/14 2015 2016

6,16 6,18 6,15 6,02 5,92

2,23 2,30 2,35 2,45 2,20

0,90 0,91 0,93 0,98 0,99

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

www.tressis.es

Primer semestre difícil paralos fondos de arbitrage de di-visas. Se trata de productoscomplicados de gestionar yque la alta volatilidad regis-trada en algunos países emer-gentes provocaba distorsio-nes en las estrategias de inver-sión. La decisión de Argenti-

na de no intervenir el peso,servía de detonante a los in-versores para realizar benefi-cios ante la incertidumbre enla que la divisa se devaluabamás de un 16 por ciento en unasesión. A ella le siguió la liraturca, rand sudafricano y elrublo ruso, entre otros.

Las divisas emergentes pasan factura5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

1,75

2,10

0,02

0,27

Standard Life

Pimco Global

Old Mutual

Swiss&Global

SLI Global SICAV GARS EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity Abs. R.

Julius Baer Absolute R. European

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Sin datosSin datos

Sin datosSin datos

1.260

1.240

1.220

1.200

1.180

1.160

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund ($)

Greenwich Global Hedge Fund ($)2013

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

J A AOS2014

E F MMDN

1.245,87 ptos.

6.232,98ptos.

J J

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

108,32 1,01 0,62

102,01 -1,09 -3,30

1.303,30 -0,47 -1,92

322,70 1,67 1,21

19.112,00 -0,23 33,45

2.019,25 1,57 11,01

17,14 1,00 4,58

3.194,00 3,63 36,09

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 33

Bolsa & Inversión

m Abengoa 3,96 3,13 141,46 81,99 36.687 2,75 15,06 4,24 mm Abertis 16,75 0,42 33,48 8,90 24.105 4,06 19,08 15,85 vq Acciona 65,00 -0,43 81,06 55,63 7.975 1,57 34,89 59,48 vq ACS 33,02 -0,11 53,55 31,97 29.381 3,56 13,64 34,13 mq Amadeus 30,55 -0,02 177,68 -1,80 43.597 2,26 18,60 33,43 cm ArcelorMittal 11,23 0,27 14,97 -13,25 9.086 1,51 13,33 12,99 mm B. Popular 4,74 1,54 55,80 8,19 88.784 1,29 13,21 5,01 vq B. Sabadell 2,52 -0,32 72,10 34,27 51.566 1,35 16,38 2,28 vq Bankia 1,45 -0,68 113,24 17,50 57.784 - 13,81 1,40 vm Bankinter 6,29 0,62 91,03 26,03 62.717 1,91 15,52 5,67 vm BBVA 9,45 0,29 35,95 5,61 258.642 3,50 12,77 9,13 vm BME 34,80 1,46 73,57 25,81 9.818 5,04 17,27 31,32 vm CaixaBank 4,54 3,23 63,97 19,77 95.840 3,66 27,34 4,73 mq Dia 6,47 -1,21 11,05 -0,46 20.274 2,64 14,84 7,34 mq Enagás 24,95 -0,64 34,84 31,32 37.402 5,19 14,71 25,34 mm FCC 16,90 1,29 71,63 4,45 11.974 - 22,06 16,68 vq Ferrovial 15,96 -1,05 20,92 13,44 27.825 4,29 30,74 16,64 mm Gamesa 9,33 4,23 65,32 23,07 59.351 - 17,05 8,46 vm Gas Natural 23,12 0,24 55,92 23,64 31.068 3,96 15,68 20,94 mm Grifols 38,97 0,43 24,73 12,08 24.589 1,58 19,37 41,96 mq Iberdrola 5,61 -0,23 41,90 23,50 133.720 4,83 15,36 5,30 mm Inditex 111,45 0,32 12,63 -6,97 141.926 2,32 23,90 116,39 mq Indra 11,74 -0,26 10,92 -3,46 8.288 3,03 12,92 12,57 vq IAG 4,28 -0,88 27,53 -11,63 27.863 - 7,42 5,89 cq Jazztel 10,46 -0,38 63,03 34,46 15.275 - 23,94 11,36 mm Mapfre 2,97 2,70 10,25 -4,63 49.422 4,55 9,22 3,09 vq Mediaset 9,07 -0,50 17,84 8,17 23.480 1,91 21,15 8,67 vq OHL 31,15 -0,80 7,41 5,79 12.919 2,46 8,59 33,98 mk Red Eléctrica 64,01 0,00 53,10 31,98 22.186 4,24 14,74 63,28 mm Repsol 18,96 0,80 14,10 8,90 174.746 9,42 12,54 21,58 mq Sacyr 4,55 -1,26 70,10 20,65 23.865 - 14,38 5,18 mm Santander 7,62 0,32 41,15 17,15 377.484 7,44 12,92 6,88 vq Técnicas Reunidas 43,84 -0,24 19,72 11,03 11.184 3,30 14,96 47,08 mq Telefónica 12,25 -0,20 17,34 3,51 210.194 6,13 13,27 12,19 mq Viscofan 43,46 -0,48 12,85 5,10 11.394 2,57 19,32 42,31 m

1 Inm.Colonial 121,49 0,98 0,17 1.833 5.038 6,81 28,95 - -2 Testa Inmuebles 105,16 18,45 6,00 1.791 10 - - - 11,333 Abengoa 81,40 5,14 1,90 3.362 910 25,38 15,57 10,01 9,174 Realia 62,65 1,64 0,58 415 4.959 - 337,50 - 16,405 Acciona 55,63 67,78 34,85 3.722 7.975 65,72 34,89 - 4,69

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset.C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra.mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera.v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

25 julio 201430 nov. 2012

10.888,10

10.000

Testa Inmuebles 8,77Realia 4,25Gamesa 4,23Reno De Medici 3,97Montebalito 3,70Tavex 3,69

Santander 377.484.000 475.099.300BBVA 258.642.000 454.339.300Telefónica 210.194.100 432.666.800Repsol 174.745.800 257.775.800Inditex 141.925.800 184.603.900Iberdrola 133.719.800 192.657.600

VOLUMEN DELA SESIÓN

VOLUMEN MEDIOSEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2014 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO2014 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20143

PER20153

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 201410.888,10 27,40 0,25% 9,80%

Madrid 1.111,77 0,21 9,86París Cac 40 4.330,55 -1,82 0,81Fráncfort Dax 30 9.644,01 -1,53 0,96EuroStoxx 50 3.174,99 -1,40 2,12Stoxx 50 3.025,81 -0,80 3,64

Ibex 35

Los más negociados del día

Dogi -2,82Solaria -2,09Hispania -1,95Inypsa -1,87Faes Farma -1,83Renta 4 -1,75

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2014 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2014 (%)

PER20143

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOPRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2014 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2014 (%)

PER20143

PRECIOOBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2014

Parrillas

Londres Ftse 100 6.791,55 -0,44 0,63Nueva York Dow Jones* 16.956,53 -0,75 2,29Nasdaq 100* 3.960,93 -0,56 10,27Standard and Poor's 500* 1.978,79 -0,46 7,06

*Datos a media sesión

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014

163,89 0,76 0,47% 2,02%

Puntos

150

25 julio 201430 noviembre 2012

200

163,89

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más pe-so de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de lasrecomendaciones de 51 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014

1.427,87 -0,75 -0,05% 11,22%

Puntos

1.200

30 noviembre 2012 25 julio 2014

1.428,7

1.500

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También hacolaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco10 Eco30

Datos a media sesión

q Acerinox 13,07 -0,46 73,16 41,29 4.817 2,95 18,25 13,70 mk Adolfo Domínguez 5,28 0,00 44,66 -6,71 1 - - - -m Adveo 18,25 3,22 46,00 22,16 62 2,94 11,59 19,63 cq Airbus 44,57 -1,48 3,12 -19,98 335 2,48 12,55 59,00 cm Alba 47,01 0,23 21,60 10,61 223 2,29 13,57 51,44 mq Almirall 10,78 -0,19 1,99 -8,95 1.460 1,18 13,21 14,46 c

q Amper 0,59 -1,67 -48,25 -44,34 31 13,56 - 0,51 v

q Applus+ 14,05 -0,18 - - 2.912 1,08 15,17 19,17 cm Atresmedia 11,50 2,04 51,52 -4,33 15.596 2,50 19,86 11,78 v

m Axia Real Estate 10,00 3,09 - - 679 - - - -q Azkoyen 2,30 -0,22 72,56 9,29 25 - 19,96 2,25 v

k Barón de Ley 74,85 0,00 40,96 26,86 6 - 15,41 74,65 mk Bayer 99,95 0,00 18,07 -2,30 8 2,26 14,40 - -m Biosearch 0,60 2,59 58,67 -13,77 65 - - - -q Bodegas Riojanas 4,93 -0,40 17,10 -8,19 20 - - - -m CAF 340,40 1,99 3,51 -11,42 9.333 3,11 9,92 441,24 cm Campofrío 6,87 0,88 32,88 -0,43 19 0,35 14,81 6,13 c

m Cata. Occidente 26,74 1,06 39,27 2,77 2.552 2,34 11,12 30,90 mm Cementos Portland 5,62 0,36 45,22 1,08 64 - - 4,54 v

m Cie Automotive 10,98 2,28 76,24 37,25 5.428 1,62 13,44 12,34 cq Clínica Baviera 9,18 -0,54 40,80 -12,24 5 3,87 16,39 14,33 ck Codere 0,68 0,00 -48,09 -1,45 5 - - 0,40 v

k CVNE 18,45 0,00 30,85 21,38 - - - - -k Deoleo 0,39 0,00 41,82 -17,02 215 - 12,58 0,47 v

q Dinamia 8,20 -0,12 49,20 26,82 21 3,60 11,71 - -k DF 4,71 0,00 -2,89 -3,88 461 6,16 11,13 5,09 v

q Dogi 1,65 -2,82 -74,17 -74,17 48 - - - -q Ebro Foods 15,73 -0,32 -3,15 -7,66 12.741 3,51 15,11 16,63 v

q eDreams Odigeo 4,53 -0,11 - - 780 - 20,59 8,58 cm Elecnor 10,85 0,65 11,86 -2,95 107 2,30 7,09 - -k Ence 1,71 0,00 -22,92 -33,52 861 3,27 48,86 2,18 mq Endesa 29,02 -0,29 71,03 24,53 15.590 3,95 16,31 26,92 v

q Enel G. Power 2,06 -0,19 26,30 14,32 26 1,55 18,07 2,15 mm Ercros 0,48 1,48 20,85 1,26 269 - 12,03 - -m Europac 4,52 3,31 43,26 17,56 1.767 3,08 12,05 4,16 v

q Ezentis 0,76 -0,78 68,57 -45,27 1.065 - 11,24 1,04 cq Faes Farma 2,14 -1,83 -3,02 -15,70 306 2,76 16,34 2,17 v

q Fersa 0,50 -1,00 62,30 26,92 73 - 16,50 - -q Fluidra 3,33 -1,04 42,70 22,24 20 1,35 16,88 3,53 c

k Funespaña 6,13 0,00 12,48 2,17 - - - - -k GAM 0,50 0,00 38,89 -30,56 64 - - - -k Gen. Inversión 1,76 0,00 15,79 6,02 - - - - -q Hispania 10,08 -1,95 - - 2.527 1,19 18,00 11,50 cq Iberpapel 13,05 -0,76 -5,78 -13,58 74 2,90 16,88 14,20 v

q Inm. Colonial 0,58 -0,52 121,70 121,49 5.038 - 28,95 0,59 v

k Inm. Sur 6,65 0,00 78,76 -58,44 9 - - - -q Inypsa 0,53 -1,87 -10,26 -37,50 33 - - - -m Lar España 9,69 0,77 - - 21 - - - -m Liberbank 0,67 1,06 83,09 11,89 3.465 - 11,75 0,90 cq Lingotes 4,44 -0,22 91,38 28,88 57 - - - -m Logista 14,20 0,35 - - 967 - - - -q Meliá Hotels 8,87 -1,39 39,39 -5,03 4.167 0,45 26,38 9,59 mq Merlin Properties 10,00 -0,20 - - 2.031 - - - -q Miquel y Costas 29,36 -0,44 20,58 -3,74 736 1,90 12,95 31,40 mm Montebalito 1,12 3,70 47,37 -0,89 45 - - - -q Natra 1,76 -0,85 10,38 -20,59 27 - - 2,30 mq Natraceutical 0,24 -1,61 -9,63 -14,98 75 - - 0,26 v

m NH Hoteles 3,95 1,80 33,22 -7,82 3.036 - 79,00 4,51 v

m Nicolás Correa 1,34 2,29 82,31 3,47 7 - - - -m Prim 6,24 0,16 10,44 8,33 12 - - - -m Prisa 0,38 3,01 97,89 -6,00 2.842 - 125,33 0,45 v

q Prosegur 5,26 -0,75 32,16 5,62 4.245 2,22 14,99 4,91 mq Quabit 0,08 -1,23 77,78 -32,20 606 - - - -m Realia 1,35 4,25 88,81 62,65 4.959 - 337,50 1,01 v

q Renta 4 5,60 -1,75 17,89 10,89 31 - - - -m Reno Médici 0,29 3,97 171,70 8,68 27 - 9,93 - -m Rovi 9,49 2,04 29,12 -4,91 31 2,02 15,38 10,07 mm SanJosé 1,13 0,89 1,80 -5,83 6 - - - -q Solaria 0,94 -2,09 44,96 22,22 596 - 46,75 - -k Sotogrande 3,87 0,00 23,25 44,40 - - - - -m Tavex 0,23 3,69 38,89 -2,17 59 - - - -q Tecnocom 1,55 -0,64 39,64 28,10 19 2,90 16,49 1,73 m

m Testa Inmuebles 15,51 8,77 121,57 105,16 10 - - - -k Tres60 0,04 0,00 -12,00 -4,35 - - - - -m Tubacex 3,99 0,50 58,65 38,06 1.692 1,63 13,95 3,96 mm Tubos Reunidos 2,49 0,20 46,47 40,68 190 1,37 16,27 2,71 mm Uralita 0,86 0,59 -36,67 -28,15 8 - 17,10 1,20 v

k Urbas 0,03 0,00 160,00 4,00 298 - - - -q Vidrala 36,81 -0,03 34,10 -1,68 398 1,93 14,46 36,43 v

k Vocento 1,77 0,00 77,00 17,22 12 - 35,40 2,11 mq Zardoya Otis 11,77 -1,26 14,70 -6,32 1.661 3,13 29,72 8,41 v

m Zeltia 2,94 0,34 28,10 27,27 651 - 21,62 3,24 c

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA

Economía34 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es

Pepa Montero MADRID.

En términos absolutos, casi la mi-tad de la deuda que acumulan lasempresas públicas autonómicas alcierre del primer trimestre de 2014es responsabilidad del Gobierno ca-talán, que preside Artur Mas. Enconcreto, y según las estadísticasdel Banco de España, el sector em-presarial público catalán registrahasta marzo un endeudamiento de3.979 millones de euros, con res-pecto a los 8.721 millones de los 17Ejecutivos regionales.

Aunque el pasivo en esta comu-nidad autónoma se mantiene esta-ble, en el umbral de los 4.000 mi-llones, desde hace medio año, y seha reducido bastante en los tres úl-timos ejercicios, lo cierto es que lasempresas dependientes de la Ge-neralitat catalana siguen siendo, conmucha diferencia, las más endeu-dadas de cuantas conforman el te-jido autonómico.

Cataluña alcanzó su techo máxi-mo de endeudamiento público em-presarial al cierre de 2010, cuandodisparó su pasivo hasta la cifra de6.434 millones de euros, tal y comoreflejan los datos del Banco de Es-paña. Es decir, en tres años ha ali-gerado sus números rojos en 2.400millones, en línea con las exigen-cias del Gobierno Central, por laimposición de reducir el déficit, queeste año no podrá sobrepasar el 1por ciento del PIB de cada CCAA.

Con todo, las cifras de deuda delas empresas públicas catalanas sondesproporcionadas, como lo de-muestra el que Madrid, la segundacon mayor agujero, presenta la mi-tad de pasivo: 1.691 millones de eu-ros a finales de marzo. Ahora bien,tampoco el Ejecutivo de Ana Bote-

cido al de Valencia, con una dife-rencia clave: mientras Valencia nodeja de bajar su deuda, Castilla yLeón la ha aumentado, tanto en 2012como en 2013.

La sexta autonomía con mayorendeudamiento empresarial públi-co es Baleares, que declara 448 mi-llones en el primer trimestre delejercicio, lo que supone haberlo re-bajado hasta los niveles anterioresa la crisis.

lla puede enorgullecerse de su lu-cha contra la deuda de sus empre-sas públicas, ya que esos 1.691 mi-llones son la segunda mayor cifrade pasivo de este siglo, sólo supe-rada en el cuarto trimestre de 2013,cuando sumó 1.703 millones.

Andalucía es la tercera comuni-dad en cuanto a deuda de sus em-presas públicas, con 688 millones,según las estadísticas de la autori-dad monetaria. Es decir, menos de

la mitad de pasivo que Madrid, al-go lógico si se tiene en cuenta elmuy distinto tamaño empresarial–y no sólo público– de la comuni-dad que preside Susana Díaz. Aho-ra bien, Andalucía presenta un me-jor desarrollo en la rebaja de la deu-da, que ha logrado recortar hastadejarla en niveles de marzo de 2012.

Un caso peculiar es el de la Co-munidad Valenciana, que con 540millones de deuda empresarial al

cierre del trimestre, puede presu-mir de arrastrar un nivel de deudainferior al que anotaba en el año2000, cuando sus sociedades pú-blicas reflejaban un agujero de 861millones de euros.

Más sorprendente es el caso deCastilla y León, que empezó el si-glo con apenas 17 millones de pasi-vo en su aparato empresarial, y loha disparado hasta 499 millones.Esto es, adeuda un volumen pare-

Cataluña genera el 50% de la deudade las empresas públicas autonómicasEl sector empresarial de Mas anota un ‘agujero’de 3.979 millones, de los 8.721 millones totales

Las firmas adscritas al Gobierno madrileño debenel doble que las de Andalucía, terceras por pasivo

P. M. MADRID.

Desde que comenzó el siglo, las em-presas públicas de la Administra-ción Central han más que triplica-do su endeudamiento, al pasar delos 10.655 millones de pasivo queacumulaban en el año 2000 a los35.068 millones de euros que regis-traban al cierre del primer trimes-tre de 2014.

Las estadísticas del Banco de Es-paña certifican que en los dos últi-

mos años el Estado ha reducido le-vemente la deuda de sus firmas pú-blicas, con lo que ha conseguido si-tuarla en niveles de junio de 2012,cuando dichas sociedades adeuda-ban 35.069 millones de euros en suconjunto.

Ahora bien, el esfuerzo de la Ad-ministración Central por desendeu-dar su aparato empresarial ha sidoinferior al que han realizado tantolas comunidades autónomas comolas corporaciones locales.

En concreto, el conjunto de losGobiernos autonómicos llevan yamás de siete años metiendo tijeraen el volumen de deuda de sus com-pañías públicas.

Así, en el primer trimestre de 2014–con un pasivo de 8.721 millonesde euros– el sector público autonó-mico estaba menos endeudado quea finales de 2007 –el año se cerrócon un agujero de 9.195 millones–,además de presentar un historialde tres años de rebaja ininterrum-

pida. Aunque las deudas aún soncuantiosas y está pendiente la re-forma de las Administraciones, locierto es que las empresas depen-dientes de las CCAA tienen hoy lamisma deuda que antes del estalli-do de la crisis.

50.681 millones en totalPor su parte, las corporaciones lo-cales también ganan al Estado enesfuerzo de disminución de su pa-sivo empresarial, que han aligera-

do hasta colocarlo en parecidas ci-fras a las de 2009.

En total, la deuda del sector pú-blico empresarial español –es de-cir, la de las firmas adscritas al Es-tado, autonomías y corporacioneslocales– asciende a 50.681 millonesde euros. Según datos del Banco deEspaña hasta marzo, eso significaun alza de 35.196 millones desde elaño 2000 y de más de 18.000 millo-nes desde finales de 2007, cuandomuy pocos oteaban la crisis.

El Estado se esfuerza menos que CCAA y ayuntamientos

Andalucía

Aragón

Asturias

Baleares

Canarias

Cantabria

Castilla La Mancha

Castilla y León

Cataluña

Extremadura

Galicia

La Rioja

Madrid

Murcia

Navarra

País Vasco

Valencia

Total

688

193

115

448

208

40

1

499

3.979

11

163

4

1.691

0

47

94

540

8.721

Fuente: Banco de España. elEconomista

Deuda por Administraciones propietarias de las empresas públicas

Administración Central Pasivo de las sociedades públicas de las CCAA

0

8.000

16.000

24.000

32.000

40.000

0

8000

16.000

24.000

0

8.000

16.000

24.000

2000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 IT 14

2000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 IT 14

2000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 IT 14

35.068

Comunidades Autónomas

Corporaciones locales

8.721

6.892

10.655

2.832

1.997

18.504

9.195

4.845

En millones de euros. Hasta el primer trimeste de 2014

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 35

Economía

elEconomista BARCELONA.

La presidenta del PP catalán, Ali-cia Sánchez-Camacho, exigió ayer,después del anuncio del expresi-dente de la Generalitat Jordi Pujolde que tuvo dinero sin regularizaren el extranjero, que se celebre unacomisión de investigación en el Par-lament donde “se den todas las ex-plicaciones y Pujol sea el primeroque comparezca”.

Así lo afirmó en una rueda deprensa en la sede del partido en Bar-celona, donde ha calificado los he-chos como demasiado graves, porlo que “las consecuencias no se li-quidan en un comunicado”, infor-ma Ep.

También pidió al presidente dela Generalitat, Artur Mas, que ac-túe y reflexione sobre si se debemantener a Pujol en el partido, altiempo que lamentó que los catala-nes han sido “víctimas de un granengaño histórico” y que merecensaber qué ha ocurrido.

Sánchez-Camacho criticó las afir-maciones de Mas tras el anuncio dePujol, asegurando que “no se pue-de decir desde CiU que el fraudefiscal es una cuestión que compete

al ámbito privado y familiar”.“Cuando se han producido infor-

maciones anteriores, se ha utiliza-do el nombre de Cataluña en vanopara tapar una información que escierta y es veraz”, concluyó la pre-sidenta del PP catalán.

El presidente de la Generalitatfue preguntado de nuevo el pasadosábado sobre este asunto en la inau-guración del Centro Penitenciariode Puig de les Basses y rechazó pro-nunciarse al respecto.

Por su parte, el recién elegido se-

cretario general del PSOE, PedroSánchez, cargó el domingo contrael expresidente de la Generalitatpor haber ocultado su fortuna a Ha-cienda durante 34 años y tildó de“hipócritas” a quienes, cuando hayque elegir entre patria o patrimo-nio, optan por el segundo y “se lollevan a un paraíso fiscal”.

Por su parte, el portavoz del PPen el Parlament, Enric Millo, ase-guró el fin de semana que el anun-cio de Pujol “significa 34 años deun engaño histórico” que ha decep-

cionado a muchos catalanes.A su juicio, “la condición de ex-

presidente y los beneficios que com-porta deberían ir acompañados deun comportamiento impecablemientras se ocupa el cargo de pre-sidente”, sentenció Millo.

El expresidente de la Generalitat, Jordi Pujol. LUIS MORENO

El PP exige una investigación dondePujol dé todas las explicacionesSánchez-Camacho recuerda a Mas que el fraude no es una cuestión privada

El presidente de laGeneralitat rechazapronunciarse denuevo sobre esteasunto

El CDC sientedecepción por elanuncio delexpresidenteAgencias BARCELONA.

El recién nombrado coordina-dor general de CDC, Josep Rull,resaltó ayer que “Cataluña estápor encima de cualquier perso-na, por muy importante que ha-ya sido”. No obstante, admitióque siente “tristeza y decepción”por el anuncio del expresidentede la Generalitat Jordi Pujol, pe-ro destacó la determinación delpartido de actualizar sus valoresy sus principios fundacionales.

En la clausura de la escuela deverano de la Joventut Naciona-lista de Catalunya (JNC), Rullindicó que el partido entra enuna nueva etapa, pese a que hareconocido que “es triste cerrarasí” la anterior, después de quePujol anunciara que tuvo dine-ro sin regularizar en el extran-jero. “La nueva dirección de CDCestá decidida a refundar el par-tido”, reiteró y apostó por basarla nueva etapa en el compromi-so social y en un proyecto de li-bertad.

Por su parte, la presidenta dela JNC, Marta Pascal, resaltó elpapel de Pujol como forjador deCataluña, pese a que recalcó quesu anuncio “requiere explicacio-nes y el replanteamiento de sufuturo en el partido”.

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LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA36

Economía

Agencias MADRID.

El nuevo secretario general delPSOE, Pedro Sánchez, aprovechóayer su primer discurso para anun-ciar que derogará la reforma labo-ral del Partido Popular.

En su discurso de clausura delCongreso Extraordinario del PSOE,el nuevo líder socialista se ha pro-puesto trabajar para “erradicar” al-gunas “palabras que indignan a to-dos” y entre las que ha citado “lacrisis, la pobreza, las desigualdades,el trabajo precario, el paro, la deca-dencia institucional, la violencia degénero y el independentismo”.

“Os propongo cambiar la indig-nación por la confianza de que vi-vimos en un gran país, de que todoshacemos grande España”, ha dicho,convencido de que el PSOE es elpartido que “convierte la indigna-ción en acción”.

Y para ello, ha explicado que quie-re poner en marcha una “transicióneconómica” que, en su opinión ne-cesita España, porque en este país“no faltan recursos”, sino “coheren-cia y tenacidad” y “un gobierno quelo lleve a cabo”.

Porque los retos, ha dicho, comola baja productividad y la tempora-lidad laboral, son “los mismos” quetenía el país antes de la crisis eco-nómica, aunque las desigualdadesse han acrecentado. Y a ellas se haañadido un problema que Sánchezse ha propuesto atajar: el “exilio eco-nómico” de muchos jóvenes con losque quiere contar para esta nuevaEspaña que quiere liderar.

Rescate bancarioAdemás, ha recalcado que va a de-fender que los españoles no paguencon sus bolsillos la mala venta debancos rescatados, cuando se diceque “no hay dinero para reducir laslistas de espera en los hospitales”.“Estos que despilfarran ahora 11.500millones son los mismos que dije-ron que los rescates de los bancosno iban a costar ni un céntimo deeuro a los bolsillos de los ciudada-nos”, ha recalcado, en referencia ala venta de Catalunya Banc.

Sánchez se mostró ayer muy crí-tico con el presidente del Gobier-no, Mariano Rajoy, con el que man-tendrá hoy una reunión y le ha di-cho “que coja la escoba y empiecea barrer su casa”.

El líder socialista está convenci-do de que van a protagonizar una“remontada” en los próximos me-ses y años y ha recordado a todossus compañeros que son “los suce-sores del partido más importantede España”, que ha logrado los “ma-

Pedro Sánchez, nuevo secretario general del PSOE. EFE

El nuevo líder del PSOE, Pedro Sánchez, secompromete a derogar la reforma laboralCarga contra la mala venta de los bancos rescatados cuando se dice que no hay dinero para hospitales

Dispuesto a liquidar losacuerdos con la Santa Sede

También ha asegurado que sal-drán al encuentro de los abstencio-nistas que están “hastiados de la po-lítica”; de los “indignados” y delmundo de la cultura y el pensamien-to progresista que “últimamente”les “mira de reojo”, e incluso de losque votaron al PP “y se saben enga-ñados”. “Lo que vamos a hacer esir al encuentro de todos los espa-ñoles que quieren cambiar las co-sas”, ha explicado, subrayando queel PSOE va a hacerlo con una polí-tica de progreso “sin populismos nidemagogias”.

Mensaje a PodemosPorque, según ha señalado en unmensaje claro a Podemos, los socia-listas saben que defender a quienessufren “exige no jugar” con las ex-pectativas de los ciudadanos. Por-que, por ejemplo, si no se paga ladeuda, como defiende el partido dePablo Iglesias, “quien lo acaba pa-gando” no es el alto directivo de unacorporación, sino el trabajador quecobra 600 euros. “Somos el parti-do que aspira a gobernar y a noso-tros las promesas sabemos que nonos salen gratis”, ha dicho.

Y es que, a su juicio, para “recu-perar” la confianza de toda esa gen-te a la que pretende llegar sólo hayque aplicar “una fórmula bien sen-cilla”: “Cumplir lo que prometemos,ni más ni menos”, ha recalcado.

Como ejemplo, ha hablado de ladecisión “polémica” que tomó alpedir a los eurodiputados que novotaran al candidato conservadorJean-Claude Juncker para la Pre-sidencia de la Comisión Europea,que algunos han calificado de “error”y ha recalcado que “no fue un error,fue coherencia”, unas palabras quehan recibido la aprobación del au-ditorio. Sánchez ha denunciadoque España es hoy “un país hastia-do, indignado y herido” y ha garan-tizado que se va a dedicar a “cobi-jar y proteger” a los que sufren y seva a centrar en la “defensa de la cla-se media y trabajadora”, que está“hundida por las políticas econó-micas de Rajoy”. Para ello, quiereliderar un “cambio de abajo a arri-ba” que empiece por el partido y al-cance también a España.

yores avances” para el país. “Aquíestamos, en pie, en marcha, paracambiar España una vez más, lo he-mos hecho dos veces y lo vamos avolver a hacer una tercera”, ha re-calcado.

Para empezar, ha garantizado “cla-ra y llanamente” a todos los alcal-des y concejales socialistas que vana tener “todo” su apoyo y el de suEjecutiva para ganar las eleccionesmunicipales de 2015, la primera ci-ta electoral con el PP.

Y, para ello, ha animado al PSOEa salir al encuentro de todos los vo-tantes que dejaron de apoyarles co-mo una “medida de advertencia”en las últimas elecciones, una deci-sión que no cree “una despedida”,sino una “llamada de atención”, yse ha mostrado “convencido” de que“regresarán pronto”.

El secretario general del PSOE,Pedro Sánchez, se reafirmó estedomingo en su intención de “de-rogar” los acuerdos con la SantaSede porque, defendió, el PSOEes un partido “laico”, aunque no“anticlerical”.Así se expresó Sánchez en sudiscurso de clausura en el Con-greso Extraordinario que el PSOEcelebró este fin de semana enMadrid y en el que fue ratificadocomo secretario general y cuyadirección fue respaldada pormás del 86 por ciento del apoyodel partido.

“Queremos ser un país libre detutelas que pretendan suplantarla libre voluntad de los ciudada-nos. Por eso pretendemos, comofuísteis muy explícitos en la Con-ferencia Política, derogar losacuerdos con la Santa Sede”,afirmó. Sánchez reconoció, sinembargo, que los socialistas noson “anticlericales”. “Respeta-mos todas las creencias de todaslas personas y su derecho a or-ganizarse, faltaría más, pero sísomos un partido laico”, defen-dió y aseguró que también cam-biará la ley del aborto.

Para recuperar laconfianza hay quecumplir lo queprometemos,asegura Sánchez

Congreso Extraordinario

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 37

Economía

Juan Antonio Griñán y Susana Díaz en el Congreso Extraordinario del PSOE. EFE

Agencias MADRID.

Una veintena de miembros de laEjecutiva Federal que lideraba Al-fredo Pérez Rubalcaba forman par-te del nuevo Comité Federal apro-bado por el congreso extraordina-rio que ha proclamado a Pedro Sán-chez nuevo secretario general delPSOE, además de los dos candida-tos que se enfrentaron a él en lasprimarias internas, Eduardo Madi-na y José Antonio Pérez Tapias.

En la lista de 107 miembros quehan aprobado este domingo los so-cialistas por un 87,44 por ciento delos apoyos se encuentran varios di-rigentes que estuvieron en la direc-ción de Rubalcaba, empezando porel ya expresidente del partido, Jo-sé Antonio Griñán, y sus númerodos, Elena Valenciano, y tres, ÓscarLópez.

También están casi todos los se-cretarios de área; Purificación Cau-sapié, Trinidad Jiménez, Inmacu-lada Rodríguez-Piñeiro, AntonioHernando, Marisol Pérez, GasparZarrías, Rafael Simancas, y Carme-la Silva. También lo estarán las quefueran vocales Esperança Esteve,Maru Menéndez y Dolores Goros-tiaga y los portavoces en el Congre-so, Soraya Rodríguez, y el Senado,Marcelino Iglesias. Además, forma-rán parte de este órgano comomiembros natos, por serlo tambiénde la nueva Ejecutiva, María Gon-zález de Veracruz y Patxi López.

Regresa Leire PajínEn la lista del Comité Federal tam-bién repite la exministra Leire Pa-jín, que estaba desaparecida de laprimera línea política desde que de-jara su escaño en el Congreso de losDiputados en julio de 2012 para mar-charse a Nueva York como asesorade la Organización Panamericanade Salud.

También formarán parte del má-

Los lugartenientes de Rubalcaba:Griñan, Valenciano y López, seguiránLeire Pajín vuelve a la primera línea tras dejar el Congreso en julio de 2012

Susana Díaz: la nueva ejecutiva espotente y está muy renovadaLa secretaria general del PSOE-A y presidenta de la Junta de Andalu-cía, Susana Díaz, ha manifestado que del congreso del PSOE saldráuna Ejecutiva “potente”, en la que Andalucía aporta “lo mejor” delsur, como su “empuje” y experiencia. Díaz ha señalado que se ha con-figurado una Ejecutiva potente, muy renovada y con una combinaciónde todas las generaciones que representan hoy al PSOE en toda Espa-ña. Ha resaltado que hay compañeros con mucha valía, con trayecto-ria municipal y autonómica, que van a hacer un magnífico trabajo.

ximo órgano de poder entre con-gresos el expresidente andaluz Ma-nuel Chaves y el exministro y ex-presidente del Parlamento europeoJosep Borrell.

Y por parte de Izquierda Socia-lista entrarán una quincena de per-sonas, según ha explicado Pérez Ta-pias, entre ellos la exdirigente juve-nil Beatriz Talegón.

Así se compone lanueva Ejecutivafederal delPartido SocialistaCésar Luena será elsecretario deorganización

elEconomista MADRID.

El Congreso Extrarodinario delPSOE nombró a la nueva ejecu-tiva que queda finalmente conPedro Sánchez como secretariogeneral, Micaela Navarro comopresidenta, César Luena al fren-te de Organización y Acción Elec-toral, Antonio Pradas en Políti-ca Federal, Carmen Montón enIgualdad, Patxi López en AcciónPolítica y Ciudadanía, y XimoPuig en Reformas democráticas.

Adriana Lastra será secretariade Política Municipal; Manuelde la Rocha Vázquez, de Econo-mía; María José Sánchez Rubio,de Sanidad; Mari Luz Rodríguez,de Empleo; María González Ve-racruz, de Ciencia, Participacióny Política en Red; Meritxel Ba-tet, de Estudios y Programas; Re-laciones Internacionales, CarmeChacón; Formación, EstefaníaPalop; Movimienos Sociales, Pe-dro Zerolo; Cambio Climático ySostenibilidad, Pilar Lucio; Ad-ministraciones Públicas, SusanaSumelzo; Unión Europea, IratxeGarcía; Agricultura, Pesca y De-sarrollo Rural, María Luisa Fa-neca; Educación, José MiguelPérez; Bienestar Social, MaríaLuisa Carcedo; Cultura, Iván Gar-cía del Blanco; Emigración, Ro-berto Jiménez; Cooperación pa-ra el Desarrollo, Noemí Cruz; Pe-queños Municipios, Manuela Ga-liano; e Inmigración, Eva Matarín.

Todos ellos se encargarán deliderar la formación durante lospróximos tiempos. Según figu-ra en los curriculums entrega-dos ayer por el PSOE, práctica-mente todos los miembros pro-vienen del sector público o lacarrera política y la mayoría nocuenta con experiencia en el sec-tor privado.

elEconomista MADRID.

Manuel de la Rocha será el nuevosecretario de Economía. Nacido enMadrid en 1972 es licenciado enCiencias Empresariales por la Uni-versidad Autónoma ( 1995), magís-

ter en Estudios Iberoamericanospor la Universidad Complutensede Madrid (1996) y Master en Po-lítica Económica por la Universi-dad de Columbia en Nueva York(2000).

Ha trabajado para varios organis-mos internacionales, tales como laComisión Europea en su oficina deMéxico ( 1997-1999), el Banco Mun-dial ( 2000-2007) y el Banco Afri-cano de Desarrollo.

Desde 2007 a 2011 fue asesor de

política multilateral en la DirecciónGeneral de Políticas de Desarrollode l Ministerio de Asuntos Exterio-res y Cooperación y de la Agenciade Cooperación Internacional pa-ra el Desarrollo (Aecid). Desde 2011trabaja como analista fianciero se-nior en la empresa España Expan-sión Exterior.

Es cordinador del panel de eco-nomía internacional y de África sub-sahariana de la Fnudación Alterna-tivas y miembros de la asociación

Economistas Frente a la Crisis y deLíneas Rojas.

De la Rocha es autor de numero-sos artículos e informes en publi-caciones nacionales e internacio-nales sobre política económica, co-mercio internacional, gobernanzaglobal políticas de desarrollo o lacrisis del euros, entre otros.

En algunos de sus artículos pu-blicados en El País, el nuevo secre-tario de Economía del PSOE de-fiende la instauración de la Tasa To-

bin, porque el gravamen ayudaríaa frenar los movimientos especu-lativos, que suponen el 80 por cien-to del total y porque ayudaría a de-volver a los contribuyentes partede los beneficios que han sacado enlos rescates. La Tasa Tobin asegu-ra es una tasa progresiva y redistri-butiva ya que los que más pagaránson los que tienen más ingresos.

De La Rocha defiende tambiéncambios en el modelo social del Tra-tado de la Unión Europea.

Manuel del Rocha, el nuevo hombre para la economíaDefiende la Tasa Tobinpara recuperar parte delos rescates

Más información enwww.eleconomista.es@

Congreso Extraordinario

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA38

Economía

Elena Puebla MADRID.

Que el 75 por ciento de las empre-sas españolas haya aumentado susoportunidades de negocio en laUnión Europea, como explicó el se-cretario general de la Confedera-ción Española de OrganizacionesEmpresariales (CEOE), José Ma-ría Lacasa, durante la presentaciónde la XII fase del Proyecto LíneaAbierta, no quiere decir que no sehayan encontrado con trabas quedificultan su actividad a lo largo detodo el territorio de la UE.

Aunque son muchos los benefi-cios que conlleva el Mercado Úni-co Europeo también es una reali-dad inconclusa que todavía hoyencuentra barreras, de índole muydistinta. Uno de los obstáculos másimportantes que encuentran lasempresas españolas a la hora deoperar en el mercado de la UniónEuropea son los referidas a las ope-raciones comerciales, preferible-mente los retrasos en los pagosque todavía hoy sigue siendo lamayor traba a la que se enfrentantanto fuera como dentro de nues-tras fronteras.

A pesar de la publicación de lanueva Directiva 2011/7/EU paracombatir el retraso en los pagos delas operaciones comerciales en laUnión Europea, una de cada diezempresas españolas se encuentracon obstáculos de esta índole den-tro del Mercado Único de la UE, se-gún recoge el último informe de lafase XII del proyecto Línea Abier-ta. Sin duda, la morosidad es unode los obstáculos a la libre circula-

Los retrasos de los pagos en laUE ahogan a las pymes españolasLa morosidad en la Unión aumenta por demoras de hasta un año

emprendedor y de estímulo del cre-cimiento y de la creación de em-pleo. Se fijó un plazo de pago están-dar de 30 días para administracio-nes y 60 días para empresas y la po-sibilidad de cobrar una sanción pordemora de 40 euros.

Según los últimos datos publi-cados por Informe D&B referen-tes al primer trimestre de 2014, Es-paña se situó en los mismo nivelesde retraso medio de pagos que Rei-no Unido (16,32) días y a solo 1,57días de la media europea que mar-có 14,87 días, 0,13 días menos queel trimestre anterior. Es por elloque España logró, según el D&B,la mayor disminución del retrasomedio de pagos, tanto en el últimotrimestre (-1,35 días) como en elúltimo año (2,86), siendo funda-mental su contribución a la baja-da de la media europea. Estos da-tos que marca el Informe registra-ron una mejora en el retraso en pa-gos de la media europea que sesituó por debajo de los 15 días des-pués de un año de aumento conti-nuado. Sin embargo, la tendenciaes al alza debido a una degrada-ción importante del retraso en lospagos desde hace un año en variospaíses como son por ejemplo Ita-lia que aumentó en 2,78 días, Ir-landa en 1,83 días, Portugal en 1,86días, Reino Unido en 1,18 días y Paí-ses Bajos en 1,33.

Suben los impagos en EspañaEstos obstáculos referentes a losretrasos en los pagos se acumulatambién dentro de nuestras fron-teras. En relación a esto, el 60 porciento de las pymes españolas te-nían en junio facturas pendientesde cobro por retraso en el pago, unvolumen de deuda que superabael 10 por ciento de la cifra total deventas para el 22 por ciento de lasempresas como recoge el Boletínde Morosidad y Financiación Em-presarial de Cepyme. En relacióna estos valores, el secretario gene-ral de la asociación, José AlbertoGonzález-Ruiz, destacó que “esteporcentaje para muchas empresases el margen; los únicos beneficiosque sacan”. Este aumento de la mo-rosidad entre empresas se debe aun mayor porcentaje de deuda y alaumento de los periodos mediosde pago. Este repunte de la moro-sidad, cuyo valor se situó en los93,5 puntos, se produjo en un con-texto de mejora de ciclo económi-co aunque el giro comercial y elcrédito continúan retrayéndose.

Por otra parte, la encuesta rea-lizada por Cepyme destaca que de-bido a la alta morosidad empresa-rial, existe una alta probabilidadde impago definitivo de efectos co-merciales en el ámbito empresa-rial. Según estima, el 24 por cien-to de las pymes consideran que novan a cobrar más del 10 por cien-to del importe total de las facturaspendientes de cobro. Un porcen-taje de empresas que se eleva al 41por ciento de las empresas del sec-tor de la construcción, sin duda, elmás perjudicado.

ción de bienes y servicios en el mer-cado único, y constituye uno de losmayores problemas para las empre-sas, especialmente para las pyme,ya que el importe de facturas pen-dientes de cobro provoca un efec-to negativo sobre la liquidez de es-

tas empresas y supone también lafinanciación de los clientes a costade los proveedores.

La adaptación de esta nueva Di-rectiva en España se realizó a tra-vés del Real Decreto-ley 4/2013 de22 de febrero, medidas de apoyo al

Índice sintético de morosidad empresarial ISME - I tr. 2014 (IV tr. 10 = 100) Probabilidad de impago (% respuestas) junio 2014105

IV TR.2010

I TR.2014

I TR. II TR. III TR.2011

IV TR. I TR. II TR. III TR.2012

IV TR. I TR. II TR. III TR.2013

IV TR.

100

95

90

85

Incidencia y duración de la morosidad empresarial en españa. IV tr. 10 / I tr. 14

Periodo medio de pago. D

ías

76

78

80

82

84

86

88

90

64,0 68,0 72,0

MENOS DEL 1%

33,7

ENTRE EL 1%

18,6

ENTRE EL 2%

14,1

ENTRE EL 4%

9,6

MÁS DEL 10%

24,0

76,0 80,0

IT14

IVT10IT12 IT11

IT13

Incidencia del retraso en los cobros en españa. Junio 2014.Importe facturas pendientes de cobro sobre cifra de ventas (% respuestas)

Más del 20%11%

Menos del 2%33%

Entre el 2% y el 5%28%

Entre el 5% y el 10%16%

Entre el 10% y el 20%12%

Fuente: Ministerio de Industria, Energía y Turismo, Cepyme y Encuesta sobre Morosidad y Financiación Empresarial. elEconomista

Incidencia de la morosidad en las pymes

El secretario general de Cepyme, José Alberto González-Ruiz F. VILLAR

�Relativos a lasnormas técnicasSon los que mástrabas suponen,representando másdel 50 por ciento.

�Referidosa los contratosSuman el 35 porciento del total delos obstáculos queencuentran lasempresas.

�OperacionescomercialesSignifica que la finan-ciación de los clientesse realiza a costa delos proveedores.

�Trabas fiscalesy administrativasLa eliminación deestos obstáculos esnecesario para laapertura de negocios.

�Retrasosen los pagosTienen como conse-cuencia un efectonegativo sobre laliquidez de las pymes.

Obstáculoscomerciales

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 39

Economía

¿Cómo de grave es que el Gobier-no eche mano del Fondo de Reser-va para poder abonar las pagas ex-traordinarias a los pensionistas?¿Para cuántas mensualidades al-canza esta hucha?Creo que éste es un debate más dela opinión pública que de los eco-nomistas. El Fondo de Reserva secreó para esto y, aunque llegó a al-canzar el 6 por ciento del PIB, nun-ca fue, ni de lejos, la garantía de sos-tenibilidad de las pensiones, ya queapenas si daba para pagar nuevemensualidades. En la actualidad tansólo le quedan fondos para abonarunas seis mensualidades.

En su libro ‘¿Qué será de mi pen-sión?’ (Península, 2014) aboga porel modelo de cuentas nocionales

comounadelasopcionesparaapun-talar la sostenibilidad del Sistema.¿Cuáles son sus ventajas?España debe ir hacia la introduc-ción de un sistema de cuentas no-cionales. Estos sistemas se basanen dos principios claves: la pensiónde jubilación tiene que ser propor-cional a todas cotizaciones realiza-das a lo largo de toda la vida labo-ral; y la edad de jubilación deberíaser flexible y la pensión debería de-pender de las cotizaciones realiza-das y la esperanza de vida a la ho-ra de la jubilación.

Defiendequehayquetenerencuen-ta la totalidad de la vida laboral pa-ra realizar el cálculo de la pensión.¿Cuándo, cómo y a qué ritmo deadaptación?

Esto es clave, no entiendo por quéalgunos siguen oponiéndose a re-formar el sistema actual. Es injus-to que no todas la cotizaciones cuen-ten por igual. Ahora estamos vivien-do situaciones bastante poco razo-nables: trabajadores con largoshistoriales de cotización que, al ver-se envueltos en esta crisis al finalde su etapa laboral, están esperan-do mermas muy importantes de suspensiones. Esto es algo que se so-lucionaría con un sistema de cuen-tas nocionales como el que he de-fendido antes.

¿Cómo se haría la transición?Si reformáramos el sistema haciauno de cuentas nocionales, sólo po-dría afectar a los trabajadores pordebajo de una determinada edad.Pero, para los que tienen más edad,habría que darles la oportunidadde elegir con qué regla quieren cal-cular su pensión, si con la nueva ocon la antigua.

¿Hay algún país al que debamosmirar como ejemplo del buen ha-cer en este terreno?Suecia o Italia han introducido re-cientemente un modelo de cuen-tas nocionales. Es importante en-tender que un sistema de este tipoes de reparto, nada tiene que ver

José Ignacio Conde-Ruiz Subdirector de Fedea y miembro del Comité para la reforma de las pensiones

Pepa Montero MADRID.

La buena noticia es que “los espa-ñoles seguirán cobrando pensiones,aunque menos generosas y traba-jando más”. Pero eso, según JoséIgnacio Conde-Ruiz, subdirectorde Fedea y miembro destacado delComité de Expertos que elaborópara el Gobierno el informe sobrela reforma del Sistema, exige cogerel toro por los cuernos.

“En una España cada vez más en-vejecida, donde el número de pen-sionistas no hace más que crecer,los ingresos en la caja del Estado noaumentan al mismo ritmo”, lo queobliga a cambios de calado, tantopara sostener las finanzas públicascomo para asegurar el pago de pen-siones. En su libro ¿Qué será de mipensión? este economista plantealas dos vías que, a su juicio, resol-verían la encrucijada: el sistema decuentas nocionales y el asistencial.

En cuanto al recurso al Fondo deReserva, la hucha de la pensiones,Conde-Ruiz advierte de que tan só-lo quedan fondos para pagar unasseis mensualidades. Una razón másque demuestra la necesidad de abor-dar la profunda reforma que nece-sita España “de manera urgente”.

¿La reforma de 2013 logrará frenarel gasto del Estado en pensiones?Algunos cálculos lo sitúan en el 19por ciento del PIB para el año 2050.Con la reforma del año pasado seha conseguido contener el gasto fu-turo a base de una cuasi congela-ción de las pensiones. La Ley esta-blece que si el ingreso es inferior algasto entonces las pensiones se re-valorizan un 0,25 por ciento. La rea-lidad demográfica hará que el in-greso sea siempre insuficiente pa-ra financiar el gasto y, por ello, si nose hacen cambios, las pensiones nosubirán más de ese 0,25 por ciento.

¿Aguantarán los jubilados la con-gelación de sus ingresos durantemucho tiempo?Ahora, con la inflación en mínimos,no hay problema, pero en cuanto lainflación se sitúe en el objetivo delBanco Central Europeo (BCE), el 2por ciento, las pensiones perderánel 1,75 por ciento de poder adquisi-tivo cada año. Esta situación injus-ta e ineficiente, tal como argumen-to en mi libro, será el catalizador dela siguiente reforma. Los jubilados,el principal colectivo para los polí-ticos, serán los primeros interesa-dos en reformar el sistema para quela sostenibilidad no se consiga úni-camente a su costa.

“En la hucha de las pensiones sólo haydinero para pagar seis mensualidades”

ELECONOMISTA

con la capitalización. Que sea de re-parto implica que, cuando un tra-bajador realiza una cotización, aun-que esta quede registrada de formavirtual en lo que se denomina unacuenta nocional, en realidad esa co-tización se utiliza –al igual que su-cede en el resto de los sistemas dereparto– para pagar las pensionesde los jubilados actuales.

El Banco de España y el Ministeriode Economía han avisado reciente-mente de que el ciudadano tendráque completar la pensión públicacon más ahorro privado, vía planesde pensiones, seguros de vida, etc.Eso, ¿además de ampliar la vida la-boral hasta los 70 años o más allá?Más que preocuparse por abrir unfondo de pensiones, es mucho másimportante tomar conciencia deque hay que estar activos hasta eda-des más avanzadas. Para ello nohay inversión más rentable quenuestro capital humano. Salvo mo-tivos de causa mayor, tendremosque mantenernos activos laboral-mente hasta edades mucho másavanzadas de las que observamoshoy en día. Incluso resultará posi-ble percibir la pensión y trabajaral mismo tiempo.

Usted no se cansa de advertir delos retos que plantea el envejeci-miento de la población para la sa-lud del sistema de pensiones.Ahora hay cuatro personas en edadde trabajar por cada jubilado, y enunas décadas, si el Instituto Nacio-nal de Estadística (INE) acierta ensus proyecciones, serán 1,25 activospor cada trabajador. Creo que lascifras hablan por sí solas.

Y está el problema añadido de losbajos sueldos, que contribuye amermar el importe de las cotiza-ciones y, por ende, las entradas dedinero a la Seguridad Social.Los sueldos bajos son síntomas debaja productividad y, por tanto, de-beríamos marcarnos como priori-dad mejorarla. Para aumentar laproductividad es necesario inver-tir en capital humano, en formaciónen I+D, que es justamente lo que noestamos haciendo. Lo que digo esque no debemos dormirnos en loslaureles, porque el 30 por ciento dela población tendrá más de 65 añosdentro de cuatro décadas y el 50 porciento más de 50 años. La longevi-dad aumenta. La mortalidad entrelos 70 y los 80 años ha caído sus-tancialmente. Esto hace que el ac-tual sistema de pensiones puedaromperse.

0,25POR CIENTO

Es la revalorización anual delas pensiones si los ingresosdel Sistema son inferiores alos gastos, lo que las condenaa una casi congelación.

1,75POR CIENTO

Es la pérdida anual de poderadquisitivo que sufrirán laspensiones cuando la inflaciónsuba al 2 por ciento (objetivodel Banco Central Europeo).

48.722MILLONES DE EUROS

Es la cantidad que queda en elFondo de Reserva de la Segu-ridad Social, la llamada huchade las pensiones. Supone el4,76% del PIB de 2013.

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA40

Economía

El ministro de Finanzas italiano, Pier Carlo Padoan. REUTERS

Jorge Valero MADRID.

La apertura del nuevo ciclo políti-co en Europa ha traído energías re-novadas para recuperar una de lasviejas ambiciones europeas: la crea-ción de una silla única en el FondoMonetario Internacional para to-dos los miembros de la eurozona.

La propuesta lleva discutiéndo-se periódicamente desde finales delos 90. Esta silla única incrementa-ría la influencia de la región y su vi-sibilidad internacional, pero losgrandes socios europeos siemprehan echado balones fuera ya que noquieren perder su influencia direc-ta en el Fondo. El nuevo presiden-te de la Comisión Europea, Jean-Claude Juncker, un viejo defensorde la propuesta, lo quiere volver aintentar, y ha colocado la iniciativaen su programa de prioridades pa-ra el próximo año.

Durante su discurso de embesti-dura ante los eurodiputados, Junckeranunció que en los próximos me-ses presentaría medidas legislati-vas y no legislativas para profundi-zar en la Unión Economica y Mo-netaria, incluyendo “una represen-tación exterior más eficiente”.

Otro veterano valedor de la idea,

el ministro de Finanzas italiano, PierCarlo Padoan, también quiere apro-vechar el momento. Padoan comen-tó en Bruselas que estaría a favorde tener “un debate serio” duranteel actual semestre de presidenciaitaliana de la UE. Padoan recono-ció que ya estaba a favor de esta ideaen su etapa como coordinador dela posición europea cuando eramiembro del Consejo del FMI.

La idea cuenta con la máxima co-bertura legal, por lo que no reque-riría entrar en los bizantinos cam-bios de tratado. El artículo 138 delTratado de Lisboa indica que la Co-misión “puede adoptar las medidasapropiadas para asegurar una re-presentación única en las institucio-nes financieras internacionales yconferencias”. Más aún, la Comi-sión incluyó en su hoja de ruta “Ha-cia una auténtica Unión Económi-ca y Monetaria” que el progreso con-seguido en la gobernanza económi-ca de la eurozona permitiría reforzary consolidar la representación ex-terior, “unificándola donde fueraposible”. El Ejecutivo considerabaen noviembre de 2012, cuando sepublicó este documento, que estameta podría conseguirse en un má-ximo de un año y medio. El direc-

tor del Mecanismo de EstabilidadEuropeo, Klaus Regling, tambiénapuntó en una entrevista que “seríasensato para la eurozona tener unasiento único”, porque de esta ma-nera aumentaría la influencia de lospaíses del euro en el fondo. La eu-

rozona tiene a tres países (Alema-nia, Francia e Italia) entre los diezprincipales miembros por cuota delFMI. Sin embargo, ninguno está en-tre los tres primeros. Pero si la eu-rozona llegara a unificar su silla, con-taríaconalrededordeun21porcien-to de cuota, muy por encima del 16por ciento de EEUU. Aunque actual-mente los socios europeos tratan decoordinar sus posiciones, las discu-siones preparatorias raramente cul-minan en una representación efec-tiva europea. Pero, como reconoceel propio Regling, las dificultadesson grandes porque los Estadosmiembros no quieren dar el paso.Un trabajo coordinado por la orga-nización Notre Europe identifica-ba dos razones por las que los so-cios europeos se oponen. La prime-ra es que, a falta de “institucionesdemocráticas comunes”, las capita-les no quieren perder el control dedecisiones que impactarán en su po-lítica económica. La segunda es que,gracias al sistema de voto del FMI,las principales economías de la eu-rozona pueden influir directamen-te en las decisiones del Fondo me-diante un sistema de coaliciones conEstados medianos, por lo que no lesinteresa perder su silla.

La silla única en el FMI enfrenta aJuncker con los grandes de la UEEl nuevo líder de la CE y la presidencia italiana de la UE se pronuncian a favor

Beneficios de launidad europeaen el Fondo

La creación de una silla únicaeuropea sería una buena oca-sión para reducir la sobrerre-presentación del euro en elFMI. “La eurozona representaaproximadamente el 70 porciento del PIB de EEUU, y aunasí tendríamos más peso enel voto, por lo que se tendríaque reducir más”. En la últimareforma aprobada en 2010,pero bloqueada en el Congre-so estadounidense, los euro-peos ya perdieron peso en elFondo. Así, gracias a esta sillaúnica, se mejoraría la gober-nanza global.

Una parálisis quellega por la faltade entendimientode Berlín y ParísFrancia se acerca mása Gran Bretaña, pesea estar fuera del euro

J. V. BRUSELAS.

El momentum creado para in-tentar progresar hacia la silla úni-ca está condenado a encontrar-se con un muro de dificultadesprácticas. Más aún porque losprincipales países europeos, enparticular Francia y Alemania,no coinciden en sus posicionesdentro del Consejo del Fondo.Fuentes diplomáticas europeasexplican que parte de la razónse encuentra en que Francia en-vía a sus representantes desde elMinisterio de Finanzas, mien-tras que los delegados alemanesvienen del Banco Central de Ale-mania (Bundesbank).

Esto produce que las opinio-nes de Berlín estén más empa-padas por sus prioridades mo-netarias, mientras que París man-tiene una visión económica másglobal. Además, los dos paíseschocan en algunos temas crucia-les como la emisión de los dere-

chos especiales de giro, la “mo-neda sintética” que se usa parareforzar las reservas de los miem-bros, donde los alemanes tienenuna posición más restrictiva.

Más aún, las mismas fuentesdiplomáticas apuntan que Fran-cia está más cerca de Gran Bre-taña, la principal economía fue-ra de la eurozona, en otras or-ganizaciones como el BancoMundial, donde también se que-rría una silla única para los so-cios del euro.

Londres y París tienen priori-dades comunes en el campo deldesarrollo, además de compar-tir un pasado colonial.

España no ha tomado aún unaposición firme sobre la silla úni-ca, ya que se considera que es untema de debate más a largo pla-zo, explican desde el Ministeriode Economía.

Las divergencias entre las ca-pitales europeas también afec-tan al procedimiento para unifi-car las cuotas, o quién sería lapersona idónea para ocupar lasilla única: el presidente del Eu-rogrupo, el comisario de Asun-tos Económicos, o algún funcio-nario de rango medio.

JensWeidmann,

presidente delBanco Central

de Alemania, elBundesbank.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 41

Economía

Grillo se oponea las reformasque impulsa“Renzusconi”Afirma que la Italiade Renzi se asemejaa la Italia fascista

Giovanni Vegezzi MILÁN.

El país que según el primer mi-nistro Matteo Renzi está “cam-biando rumbo”, como declara elcomico Beppe Grillo, se parecedemasiado a la Italia fascista. Elportavoz del Movimiento 5 Es-trellas, a pesar de haber intenta-do negociar con Renzi sobre laley electoral, se lanza en contrade las reformas pactadas entreel primer ministro y Berlusconi,declarando en su blog – una delas páginas web más visitadas enel país – que entre la Italia de hoyy la Italia fascistas “hay muchasanalogías”. “El resultado podríaser el mismo, el fin de la demo-cracia y, en lugar del Fascismo,un sistema que une todos los par-tidos que quieren conservar susprivilegios y guardar las distan-cias con la voluntad popular” de-nuncia el cómico.

El blanco de Grillo, que en unosaños ha conseguido levantar através de la red un poderoso mo-vimiento de oposición (que hacosechado el 25 por ciento en lasúltimas generales de 2013 y el 21por ciento en las europeas de es-te año), es “Renzusconi”, es de-cir el pacto entre Renzi y Berlus-coni.

Por esto, los senadores del M5Eestán participando en el obstruc-cionismo que está ralentizandola aprobación de la reforma dela Cámara Alta.

El primer ministro, de acuer-do con Berlusconi, quiere con-vertir el Senado en una Cámarade las autonomías, con miem-bros nombrados por los parla-mentos autonómicos. En contradel pacto “Renzusconi”, ademásde los partidarios de Grillo, hayincluso pequeños grupos de di-sidentes del Partido Demócrata(el partido de Renzi) y de ForzaItalia (el partido de Berlusconi).El Gobierno ha impuesto comofecha límite el 8 de agosto, peroel riesgo es que, a pesar de laspromesas del joven primer mi-nistro y del pacto con el magna-te conservador, la anunciada re-forma se retrase hasta el mes deseptiembre.

El primer ministro de Italia, Matteo Renzi, gesticula ante una caricatura de Silvio Berlusconi. REUTERS

Giovanni Vegezzi MILÁN.

La absolución de Berlusconi en elllamado caso Ruby – confiesan loshombres más cercanos al líder con-servador – ha sorprendido inclusoa él. La victoria en la apelación deljuicio en el que fue acusado de abu-so de poder y prostitución de me-nores interrumpe la mala racha ju-dicial que afectaba al cuatro vecesprimer ministro italiano, ya conde-nado por fraude fiscal y por estofue expulsado del Parlamento elaño pasado. Berlusconi habia sidoacusado de haber mantenido rela-ciones sexuales bajo pago con la jo-ven marroquí Karima El Marough(Ruby) cuando ésta no había cum-plido aún 18 años, y por esto peli-graba acabar en arresto domicilia-rio ya que por su edad (77 años) nopuede ir a la carcel.

Ahora, sin embargo, tras ganar laapelación, el magnate sueña con in-vertir la senda de su decadencia po-lítica. Y nada más recibir el veredic-to favorable del tribunal, ha llama-do a una nueva federación entre lospartidos del centroderecha transal-pino, con el objetivo de parar la diás-pora de la coalición que lideró du-rante casi 20 años. La idea sería em-pezar haciendo un frente comúnpara elegir los candidatos a las pró-ximas elecciones autonómicas, pre-vistas para 2015. De hecho de aquelfrente conservador que se hizo conel Gobierno del país en 1994, en 1998,en 2001 y en 2008, ya quedan soloescombros: hace 6 años Berlusco-ni ganaba sus últimas generales conun partido que había llegado al 37,4por ciento de los consensos, siendoel socio mayoritario de una coali-ción que reunía casi el 47 por cien-to de los votos. En las últimas elec-ciones europeas la nueva fuerza po-lítica del magnate (que ha vuelto alantiguo nombre de Forza Italia) co-sechó a duras penas el 17 por cien-to, mientras los otros partidos dederechas peligraron hasta con que-darse fuera del Parlamento de Es-trasburgo.

Es el caso del Nuevo Centrode-recha, el partido de Angelino Alfa-no, antiguo delfín de Berlusconi yactual ministro del Interior con elGobierno de Matteo Renzi. Alfanodecidió romper con su mentor cuan-do Berlusconi abandonó el Ejecu-tivo de gran coalición a finales delaño pasado, y ya no piensa volver ahacer de comparsa al amparo delmagnate. Aún más confusa es la si-tuación del centro liberal, donde elpartido Scelta Civica del antiguopresidente de Gobierno Mario Mon-ti se había postulado hacer compe-tencia a Berlusconi, pero no ha te-

Berlusconi lanza un proyecto pararefundar la centroderecha italianaEl magnate, tras su absolución, sueña con retomar su actividad en la política

El antiguo Cavaliere busca ‘limpiar’su imagen dando su apoyo a RenziA pesar de la última sentencia a favor, Berlusconi sigue sin haber re-suelto todos sus problemas con la Justicia, ya que tiene otra causapendiente por el caso De Gregorio, el senador al que supuestamentecompró para hacer caer el gobierno de Romano Prodi. Además, siguecumpliendo condena por fraude fiscal haciendo trabajo social en unasilo de ancianos. Por esto, el objetivo del antiguo Cavaliere es reno-var su imagen política, apoyando la reformas de Renzi para luego vol-ver a pedir la gracia al presidente de la República Giorgio Napolitano.

nistro recuerda al Berlusconi de losNoventa. “Berlusconi solo tiene unacarta que jugar: invertir en Renzi,creer en él, confiar en que el primerministro se fortalezca” dice Folli.De echo en el pacto para las refor-mas que los dos líderes han firma-do no hay una relación de igualdad:el magnate se contenta ahora de serel socio de minoría con tal de seguirteniendo un papel en la escena po-lítica italiana. “Además hay otras ra-zones, podemos decir secretas pa-ra este acuerdo, como la esperanzade obtener en futuro de gracia o elhecho de que Renzi pueda ser quienmejor garantice la conservación delpatrimonio de Berlusconi” añadeel editorialista.

Es que con un juicio pendiente ysus colaboradores más cercanoscontra las cuerdas, el magnate ne-cesita mantener un bajo perfil, pre-firiendo ejercer su influencia entrebastidores. Por esto su retorno po-dría ser un regreso a medias: comopadre de las reformas constitucio-nales promovidas por el joven Ren-zi, más que como renovado líderpolítico de la derecha italiana.

nido éxito en las urnas; ahora mu-chos tránsfugas que había abando-nado el magnate para subirse al ca-rro del tecnócrata, no saben qué ha-cer. De momento han fundado conAlfano un nuevo movimiento, quese inspira en el Partido Popular Eu-ropeo, con el objetivo de volver alevantar una gran fuerza de centro-derecha. Pero no todos estarían fe-lices de volver a aliarse con Berlus-coni. Por no hablar de la Liga Nor-te, partido autonomista y xenófo-bo que, tras largos años de alianzacon el líder conservador, ahora pre-fiere sumarse al éxito europeo deMarine Le Pen. Por esto, de mo-mento, el sueño del antiguo Cava-liere (título honorífico que el em-

presario perdió con la condena porfraude fiscal) amenaza con no cum-plirse. Por lo menos hasta que Ber-lusconi no consiga de verdad darun futuro a su movimiento, es de-cir encontrar un nuevo líder capazde enfrentarse a Matteo Renzi quecon 38 años y el 41 por ciento de losconsensos en las últimas eleccio-nes europeas parece imbatible.

Sin embargo, entre los analistaspolíticos italianos, hay quien pien-sa que Berlusconi no quiere nom-brar un nuevo delfín: según el edi-torialista del diario económico IlSole 24 Ore, Stefano Folli, Renzi yaseria el “hijo politico” del antiguoCavaliere. Atrevido, resuelto y muybuen comunicador, el primer mi-

Más información enwww.eleconomista.es@

El portavoz delMovimiento 5

Estrellas,Beppe Grillo,

contra el pacto“Renzusconi”.

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA42

Economía

Eva M. Millán LONDRES.

Reino Unido tampoco escapa de lospolémicos acuerdos de suministrode armas a Rusia. Pese al embargoacordado con Estados Unidos, elGobierno británico no ha suspen-

dido todas las exportaciones de ma-terial militar y, ante las críticas re-cibidas de una influyente comisióndel Parlamento, se ha comprome-tido a revisar cada una de las licen-cias existentes.

El Comité de Control de la Ex-portaciones Armas de la Cámarade los Comunes, compuesto por ex-pertos de diferentes disciplinas, des-de Exteriores a Defensa, aseguróen un informe de evaluación queaunque 31 acuerdos habían sido sus-

pendidos, hasta 251 continúan ac-tivos. Valorados en más de 130 mi-llones de libras, incluyen desde ri-fles para francotiradores, aparatosde visión nocturna y misiles aéreos.Uno de los más polémicos son losdispositivos anti-aviones, ya que seconsidera que uno de estos podríaestar detrás de la tragedia del MH17en el este de Ucrania.

El Ejecutivo ha destacado que losequipamientos tienen principal-mente un uso comercial e insiste

en que no ha facilitado ninguno quepudiese ser empleado contra un pa-ís vecino. Sin embargo, el presiden-te del comité considera que no seha ido lo suficientemente lejos, pues-to que “Rusia es un régimen auto-ritario y se debería de haber pro-movido un acercamiento diferen-te desde hace tiempo”. Por ello, elprimer ministro se ha comprome-tido a revisar “todas y cada una deestas licencias individualmente”para garantizar que respeta los tér-

minos del embargo. Su portavoz harecalcado que las que están en vi-gor son para “razones legítimamen-te no militares”, si bien su mera exis-tencia despierta dudas ante las crí-ticas del primer ministro contraotros países de la UE por teneracuerdos de armas con Moscú. Aun-que en Downing Street hay con-fianza en la “coherencia” con lostérminos del embargo, el entornode Cameron es consciente de la ne-cesidad de despejar dudas.

Londres promete revisar las licencias de armas a RusiaMantiene vigentes251 valoradas en 132millones de libras

Cameron avanza una rupturaen sus relaciones con Moscú

Eva M. Millán LONDRES.

La rotunda reacción de David Ca-meron ante la tragedia del vueloMH17 ha puesto en el disparaderola particular relación de Reino Uni-do y Rusia. Durante años, hordasde oligarcas han disfrutado de la vi-da de lujos que les abría Londres,mientras que la capital británica sebeneficiaba de los petrodólares ydel intercambio de rublos a libras.Los magnates invertían en propie-dad, sus mujeres derrochaban enlas tiendas más exclusivas y en nopocas ocasiones socializaban en fies-

La campaña anti-Rusia de Cameron en la Unión Europeacontrasta con las donaciones de oligarcas a los ‘tories’

El primer ministro británico, David Cameron junto al presidente ruso, Vladimir Putin. REUTERS

cia que mantiene un jugoso contra-to de buques de guerra para Mos-cú y a la Alemania de la dependen-cia energética rusa. Consciente deque Londres no puede actuar solo,Cameron necesita garantizar quelos pesos pesados de la UE admi-ten “las sanciones más duras”, co-mo restricciones para bancos y ae-rolíneas, o la congelación de acti-vos de “compinches” de Putin.

El problema es que los británicostampoco se libran de cuestionablesconexiones afines al régimen. Porello, para probar la seriedad de suposición ante una Europa que lo ha

tas de la alta sociedad. Muchas cons-tituían eventos de recaudación defondos para causas tan diversas co-mo la lucha contra el hambre, o lacampaña electoral de los conserva-dores. La crisis de Ucrania prime-ro y la gota definitiva de la catástro-fe aérea, sin embargo, han conver-tido esta generosidad en un armaarrojadiza para un primer ministroque exige a la Unión Europea ac-ciones determinantes.

El premier no se ha amilanado ala hora de comparar las agresionesrusas con la campaña nazi. Su ob-jetivo es intentar sonrojar a la Fran-

acusado de “hipocresía”, el primerministro ha admitido que ReinoUnido podría verse obligado a “cam-biar estructuralmente su acerca-miento a Rusia”. Las propuestas po-drían incluir golpes estratégicoscontra oligarcas basados en Lon-dres entre los que no se descartannombres como el de Roman Abra-movich, propietario del equipo defútbol del Chelsea. El titular del Te-soro ha reconocido que esta deter-minación podría suponer un “im-pacto para la economía a corto pla-zo”, pero ni siquiera su obsesión porreducir el déficit ha impedido a

George Osborne apreciar la inevi-tabilidad de “sanciones vitales pa-ra garantizar la seguridad a largoplazo”.

La prueba de que los oligarcashan abandonado su tradicional es-cepticismo ante las advertencias esque han comenzado a retirar susactivos de Londres. Si las amena-zas agitadas tras la anexión de Cri-mea habían sido recibidas con re-lativa indiferencia, los potencialescastigos como consecuencia de latragedia del MH17 han convenci-do a los aliados de Putin en tierrasbritánicas de que, ahora sí, Came-ron va en serio. Downing Street hareconocido haber detectado ya có-mo están moviendo su dinero. Aun-que para evitar el riesgo de un “fu-ga de activos” rechaza especificarquiénes se encuentran en el dispa-radero, el portavoz del primer mi-nistro admite que las medidas con-tra individuos y entidades tienenuna “correlación directa” con losflujos de capital.

El premier parece haberse ano-tado el punto de hacer entender alos afines a Putin que “no puedenesperar seguir disfrutando del ac-ceso a mercados europeos mientrasel régimen alimenta conflictos”.Convencer a sus socios comunita-rios será más complicado. Su ape-lación colisiona contra la presiónque le suponen los vínculos de supartido con magnates rusos. Segúndatos de la Comisión Electoral, des-de 2010 los conservadores han re-cibido al menos 1,16 millones de li-bras (casi un millón y medio de eu-ros) de ciudadanos rusos afincadosen Reino Unido.

Entre los más generosos está elexvicepresidente de Yukos, Alexan-der Termerko, quien sólo a títulopersonal dedicó más de 250.000 li-bras y casi 190.000 a través de suempresa. En su defensa, los toriesalegan que Termerko está conside-rado un enemigo político de Putin.Aún así, el mecanismo es delicado.La ley británica prohíbe las dona-ciones extranjeras y el propio Geor-ge Osborne puede dar fe de la peli-grosidad del territorio tras su pati-nazo de 2008.

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Partido de tenispolémico conChernukhin

Las conexiones entre conser-vadores y magnates rusos re-gresaron para atormentar aCameron la pasada semana,cuando se le exigió devolver160.000 libras pagadas a supartido por la mujer de un exministro de Finanzas de Putin.Lubov Chernukhin pujó porun partido de tenis con el pri-mer ministro y el alcalde deLondres durante un evento derecaudación de fondos para lacampaña electoral tory.Pese a su belicismo contra losrusos que disfrutan de laapertura de mercados, Came-ron no vaciló: nunca aceptaríadinero de un “compinche” dePutin, pero ni su ex ministro nisu esposa lo son. La subastarecaudó, según la prensa,más de medio millón de li-bras, que incluyeron 90.000del ex vicepresidente deYukos Alexander Temerko porun busto de Cameron enbronce.

1,46MILLONES DE EUROSEs la cantidad que losconservadores han recibidode rusos desde 2010

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 43

Economía

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

En plena crisis por la rebelión delos separatistas prorrusos, ha teni-do lugar una nueva conmoción enel escenario político ucraniano.

La renuncia el jueves del primerministro, Arseni Yatseniuk, abriólas puertas a elecciones legislativasanticipadas. La dimisión se ha de-bido a la ruptura de la coalición yel bloqueo parlamentario de las ini-ciativas gubernamentales. Yatse-niuk, partidario de vínculos más es-trechos con Europa y participanteclave en las protestas que derroca-ron en febrero al presidente pro-rruso Viktor Yanukovich, presentósu dimisión después de que los par-tidos Udar, del ex campeón de bo-xeo Vladimir Klitschko, y el ultra-derechista Svoboda anunciaran laruptura con la coalición de gobier-no. Los partidos UDAR y Svobodaaceleran la convocatoria de eleccio-nes legislativas anticipadas algo alo que siempre se había opuestoBatkivshina (Patria), la formaciónde Yatseniuk y la exprimera minis-tra Yulia Timoshenko.

Yatseniuk formuló seguidamen-te duras críticas contra los diputa-dos que no fueron capaces de po-nerse de acuerdo en dos leyes de vi-tal importancia para el Gobierno.La primera de ellas hubiera permi-tido al presidente del Ejecutivo au-mentar los impuestos para finan-ciar el gasto militar y la segunda hu-biese autorizado a inversores occi-dentales a ingresar en la gestión delos gasoductos ucranianos. En otraspalabras: el Gobierno no logró elapoyo necesario para unas iniciati-vas que – aunque necesarias – sonmuy impopulares. De acuerdo conla ley ucraniana, se deberá convo-car a las urnas en el término de 30días si la Rada Suprema (Parlamen-to) no reúne los votos necesariospara conformar un nuevo gobier-no de coalición.

El hasta ahora viceprimer minis-tro, Vladímir Groysman, fue nom-brado jefe del Ejecutivo interino.Groysman, que no milita en ningúnpartido político, asumió la direc-ción de la comisión gubernamen-tal de investigación del trágico ac-cidente del Boeing 777 malasio es-trellado en el este del país.

El presidente se vio obligado a dimitirpor el bloqueo parlamentario

El jefe del Estado, Petro Poroshen-ko, ha advertido que el colapso dela coalición “no debe impedir queel Parlamento vote leyes fundamen-tales”. Se refería a la ya menciona-da aprobación para aumentar losgastos operativos del ejército con-tra los separatistas y para recibirfondos adicionales de las institu-ciones internacionales.

Mientras tanto, crece la tensiónen las regiones ucranianas de Do-netsk y Luhansk, donde combatenlos rebeldes prorrusos y las fuerzasdel gobierno. Dos aviones militaresucranianos fueron abatidos por re-beldes prorrusos en el este la sema-na pasada. La noticia se producíaseis días después de que fuera de-rribado el avión MH17 de MalaysiaAirlines con 298 personas el 17 dejulio. Una parte de las tropas rusascerca de Ucrania se acerca en pe-queños grupos a la frontera. Segúnfuentes estadounidenses algunosestán posicionados a menos de ochokilómetros de la línea divisoria. Esemovimiento ha dado a las tropas laposibilidad de disparar misiles, pro-yectiles y artillería desde Rusia ha-cia posiciones ucranianas sin queéstas tengan conocimiento de supresencia. Al mismo tiempo, los ru-sos continúan reforzando y trans-portando armas adicionales a Ucra-nia mientras la atención mundialsigue fijada en el MH17. A su vez,algunos rebeldes han cruzado lafrontera para esconderse en Rusia.No se sabe si algunas de estas per-sonas están vinculadas con el de-rribamiento del MH17.

Pese a todo, y creyendo que elKremlin carga con gran parte de laresponsabilidad por el derribo delvuelo MH17, los ministros de Exte-riores de la UE son reacios a endu-recer las sanciones económicas con-tra Rusia. Por otro lado, Barack Oba-ma llegó a responsabilizar a Putin,de la caída del avión malasio en unadeclaración en la Casa Blanca.LaAlta Representante de Política Ex-terior de la UE, Catherin Ashton,dejó claro que, por ahora, no se ha-blaría sobre sanciones económicasmás severas contra Rusia. La tareaprioritaria es verificar las resolu-ciones de los jefes de Estado y deGobierno de la última cumbre de laUE, el miércoles pasado, y organi-

zar su puesta en marcha. En ella seampliaron los criterios para sancio-nes contra algunas empresas y per-sonas. No habrá tampoco embargode armas. El presidente francés,François Hollande, planea la entre-ga de un barco encargado por Ru-sia, y está construyendo otro más.El valor total de la venta sería de1.200 millones de euros. Gran Bre-taña y EEUU criticaron la posturade Francia, aunque no públicamen-te. Alemania, por el contrario, con-geló todos los permisos de expor-tación de armas y equipamiento mi-litar al ejército ruso.

Durante la reunión en Bruselasse transmitió la noticia de la llega-da de los vagones con los restos mor-tales de las víctimas a Járkov. Unea los europeos la indignación porel trato que dieron los separatistasa los cuerpos, cínico y lleno de des-precio por el ser humano.

El ex primer ministro de Ucrania, Arseni Yatseniuk. REUTERS

La tragedia del MH17 abre unaoportunidad a la negociación¿Puede el drama del avión derri-bado de Malaysian Airlines lle-var a los gobiernos occidentalesy la ONU a actuar tras desenten-derse durante meses de la crisis?Sí, obligando finalmente a Mos-cú y Kiev a negociar para resol-ver sus problemas. El misil fuelanzado desde territorio contro-lado por los rebeldes prorrusosen Donetsk, a quienes Occidenteacusa de manipular las pruebas.Quién lanzó el proyectil es otracuestión, y también que la inten-ción, probablemente, no fue im-pactar un objetivo civil. Con in-dependencia de esto, la guerracivil es una consecuencia indi-recta de la anexión ilegal de Cri-mea por Rusia. Según la historia-dora norteamericana Anne

Applebaum, muchos de los re-beldes son mercenarios a sueldode Moscú, ex combatientes deChechenia, en contacto con fuer-zas de seguridad rusas. Una acu-sación de difícil comprobación.Putin culpa al gobierno ucrania-no prooccidental de ser respon-sable de intensificar la luchacontra los insurgentes creandouna situación insostenible en lazona. En Rusia, además, acabade publicarse una edición actua-lizada del Libro Blanco sobre lasviolaciones a los derechos hu-manos de los rusohablantes deleste de Ucrania. Kiev, por su par-te, responsabiliza al Kremlin defomentar el caos en esos territo-rios para justificar una acción di-recta de sus FFAA.

La renuncia deYatseniuk avivalas tensionesen Ucrania

© Analista de relacionesinternacionales. @mssipmann

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA44

Economía

Yiannis Mantas ATENAS.

El más exitoso de los casos de pri-vatización ha sido sin duda la ventadel 33 por ciento del organismo deApuestasdelEstado(Opap).ElOpapse considera como una de las insti-

tuciones del estado más rentables, yde hecho es el “donante de sangre”del deporte amateur en Grecia, da-do que muchas federaciones de di-versos deportes basan buena partede su presupuesto en las subvencio-nes actual que vienen del Opap. Conla venta del 33 por ciento del Orga-nismo de Apuestas del Estado (enacciones), el Estado griego ingresóunos 652 millones de euros.

Por otro lado, en los casos de ma-yor fracaso se destaca la privatiza-

ción de la empresa pública de elec-tricidad (DEÍ) y la venta de las em-presas de Aguas y Alcantarillado deAtenas y Salónica.

Es más, en Salónica se ha for-mado todo un equipo de aboga-dos, especializados en temas deprivatizaciones, que se han orga-nizado en contra de la venta de di-cha empresa.

Su principal argumento es la in-constitucionalidad del traspaso delas acciones de dicha empresa al

“Fondo de Explotación de Empre-sas Estatales” (Taipéd), el Fondoestatal que gestiona todo el proce-so de las privatizaciones.

De las privatizaciones que estánen proceso, el más destacado es elcaso del puerto de Pireo, que pre-vé la introducción de la empresachina Cosco en la gestión del ma-yor puerto de Grecia. Cosco ya cuen-ta con los muelles del puerto des-de el 2012, donde su presencia dis-pone de buenos y malos resultados.

Los primeros tienen que ver con lamultiplicación de las actividadescomerciales en esta parte del puer-to de Pireo, mientras que la mala serefiere a las pésimas condicioneslaborales de las que se queja el sin-dicato de los obreros que trabajanen los muelles de Cosco. De hecho,hace muy pocos días se acabó unahuelga de trabajadores que se ex-tendió durante varias jornadas, Lainversión de Cosco se estima en 230millones de euros.

Los casos de privatización con mayor éxito o fracasoEl Estado ingresó625 millones al venderel 33% del Opap

Yiannis Mantas ATENAS.

Una de las mayores apuestas de losgobiernosgriegos,desdeel2011has-ta la actualidad, ha sido y es el famo-soplandeprivatizaciones.Cuandoafinales de 2010 se hizo más que evi-dentequeGreciacontabaconundis-parado déficit estatal (superaba el 16porciento,mientrasquehastaenton-ces se calculaba alrededor de 5 porciento) y una deuda pública sin pre-cedentes, que alcanzaba el 150 porcientodelPIB,elgobiernodeYorgosPapandreunotuvomásremedioquedirigirse al Fondo Monetario Inter-nacional y solicitar su rescate.

Al final, en mayo de 2011 se llegóa un acuerdo con la llamada “Troi-ka” para un préstamo de 110.000millones de euros. A cambio, Ate-nas tuvo que firmar un memorán-dum con varias obligaciones, quehasta hoy incluyen recortes en sa-larios y pensiones, reformas estruc-turales y también un ambicioso plande privatizaciones. Este último pre-veía privatizar varias instituciones,organismos y bienes estatales conel fin de reducir drásticamente losgastos del Estado. Lo que en reali-dad pasó fue que el plan resultó sertan ambicioso, que los gobiernosgriegos debía revisarlo año tras año,y no al alza. El gobierno de Papan-dreu formó en 2011 una organiza-ción con el nombre Fondo de Explo-tación de Empresas Estatales (Tai-péd), y cada una de las grandes em-presas estatales y los bienesinmuebles del Estado pasaron au-tomáticamente bajo la jurisdiccióndel Fondo para que fuesen privati-zadas. Es cierto que desde sus prin-cipios, el Taipéd no tuvo que andarpor un camino de rosas, dado quese tardó mucho en nombrar a suprimer presidente, que desde en-tonces se sustituyó tres veces. Noobstante, el mayor problema no fue

El primer ministro de Grecia, Yorgos Papandreu. REUTERS

La amarga historia del ambicioso plan deprivatizaciones de los gobiernos griegosLos ejecutivos han ido revisando a la baja su previsiones porque eran demasiado ambiciosas

brutal. No obstante, el mayor alia-do de la oposición en contra del pro-ceso de las privatizaciones no fueotro que el carácter ambicioso dedicho plan. Las metas que se po-nían iban revisándose casi en cadauna de las evaluaciones de los ins-pectores de la “Troika” en Atenas.Las causas del fracaso fueron y si-guen siendo distintas: la inestabili-dad política y las elecciones gene-rales de 2012, la falta de confianzaque los inversores tenían hacia Gre-cia, en algunos casos la compleji-dad jurídica, y la falta de voluntadpolítica por parte de los gobiernos.Hasta hoy se han recaudado pocomás de 4.000 millones de euros.Tras las revisiones, la meta actuales obtener unos 4.500 millones (entotal) hasta finales de 2014, y unos22.000 millones de euros hasta el2022, último año del plan.

temas de Defensa, la Corporaciónpública de Gas Natural, el BancoNacional, la Agencia Ferroviaria, laCompañía General de Minería yMetalúrgica, la Empresa Estatal deElectricidad, carreteras, licenciasde telefonía móvil, espectros de fre-cuencias, minas de oro, bienes in-muebles etc. Se calculaba, además,que alrededor de 15.000 millonesse recaudarían por la privatizaciónde empresas e infraestructuras es-tatales, y otros 35.000 millones porla venta directa y/o los derechos deexplotación y de propiedad de di-versos edificios del estado.

No cabe añadir que al hacerse pú-blica la lista con todo lo que iba aser privatizado, las reacciones nosolamente de la oposición (es de-cir, del actual gobierno que siguecon el mismo plan) sino de todo elmundo político y de la sociedad, fue

261 millonesde gananciasen 2014

En lo que va de 2014, el Esta-do ha recaudado solamente261,3 millones de euros, bási-camente por la venta de 28edificios estatales, con el mé-todo de sale & leaseback.Gran parte de dichos edificiosviene de la venta de la cadenade hoteles estatales “Xenia”,que durante los años 60 su-puso otra gran apuesta delEstado griego, antes de caeren declive, ya que nunca llegóa ser competitiva dentro deldesarrollo turístico del país.

la inestabilidad presidencial, sinolas previsiones demasiado optimis-tas. Cuando se acordó la primeraedición del plan de privatizaciones,se suponía que dentro de un plazode 4 años, del 2011 al 2015, se po-dría recaudar una cantidad de nimás ni menos 50.000 millones deeuros. No hay que ir más lejos: delos 50.000 millones, se suponía queunos 22.000 millones se ingresa-rían hasta finales de 2013; no se in-gresaron ni 2.200 millones.

Empezando por el tercer semes-tre de 2011, el plan de privatizacio-nes incluía buena parte de lo que sepodría considerar como la “rique-za nacional” del país: la organiza-ción de telecomunicaciones, las em-presas de agua y alcantarillado deAtenas y Salónica, unos 14 aeropuer-tos (incluido el de Atenas), la Lote-ría de Estado, los Correos, los Sis-

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 45

Economía

el importe de las jornadas y horasabonadas por el Ayuntamiento alempleado municipal que trabajó enbeneficio particular, al coincidir ta-les trabajos -como es el caso- conel horario laboral en el Ayuntamien-to”, asegura el fallo.

Dado que la condenada no rein-tegró esas sumas al Ayuntamientoen el plazo de 10 días, el Supremoestima el recurso del Ministerio Fis-cal y aplica el agravante.

Sin continuidad delictivaOtro punto del recurso es el relati-vo a si debe aplicarse o no la conti-nuidad delictiva de la que habla elartículo 74 del Código Penal, res-pondiendo a otra de las peticionesdel Ministerio Fiscal.

En este caso, la respuesta del Su-premo es negativa, aunque “primafacie pudiera pensarse que la tesisdebería prosperar”. Según argu-menta la Sala de lo Penal, tal conti-

Sara Martínez MADRID.

El empleado de una asesoría jurí-dica no es responsable del aseso-ramiento defectuoso que provo-que que la compañía que recibesus servicios sea sancionada porHacienda. Ni siquiera cuando elresponsable sea uno de los socioso administradores de la sociedad.

La Sala Primera del TribunalSupremo (TS) desestima así, ensentencia de 30 de mayo de 2014,de la que es ponente el magistra-do Sancho Gargallo, un recurso decasación relacionado con el con-flicto existente entre una entidaddedicada al negocio inmobiliarioy una asesoría jurídica.

La inmobiliaria contrató los ser-vicios de asesoramiento contabley fiscal a una asesoría jurídica. Trasuna inspección de la Agencia Tri-butaria, esta sancionó a la entidadpor incongruencias en la declara-ción del IVA soportado. Por ello,la inmobiliaria interpuso una de-manda de responsabilidad civilcontra la asesoría y contra el ad-ministrador de la sociedad por elque fue asesorada, donde solici-taba su condena solidaria a la in-demnización del perjuicio que lereportó el error cometido en lasdeclaraciones del IVA.

El Supremo descarta que, comopretendía el demandante, opera-se la responsabilidad solidaria dela sociedad y del socio profesio-nal que prestó el servicio en vir-tud del artículo 11.2 de la Ley deSociedades Profesionales 2/2007,de 15 de marzo.

No cabe, por tanto, que sobre labase de unos mismos hechos, elcliente que contrató los servicios

pueda exigir, además de la respon-sabilidad civil contractual de la so-ciedad, la responsabilidad civil ex-tracontractual del empleado o pro-fesional encargado de realizar losservicios contratados. Al juzgar-lo de esta manera, el fallo aclaraque la Audiencia resuelve conacierto y no vulnera la jurispru-dencia sobre la unidad de la cul-pa civil.

Necesidad de vínculoSostiene el fallo que la responsa-bilidad contractual “se deberá con-siderar cuando a la preexistenciade un vínculo o relación jurídicade esta índole entre personas seuna la producción de un daño”.En cambio, “será aplicable el ré-gimen de la responsabilidad ex-tracontractual cuando el daño nohaya sido causado en la estrictaórbita de lo pactado, por tratarsede daños ajenos a la naturaleza delnegocio, aunque hayan acaecidoen la ejecución del mismo”.

Por el contrario, “es aplicable elrégimen contractual cuando, enun determinado supuesto de he-cho, la norma prevé una conse-cuencia jurídica específica para elincumplimiento de la obligación”.

El fallo recuerda que estamosante un supuesto de responsabi-lidad civil contractual, respectode la cual tan sólo está legitimadapasivamente la sociedad contra-tada, y no los empleados encarga-dos de prestar el servicio, aunqueen este caso se trate del adminis-trador y socio de la compañía.

El socio de una asesoríafiscal no responde deldaño por un ‘mal consejo’El Supremo descartasu responsabilidad enla indemnización porel perjuicio causado

Normas & Tributos

Tributos se pronuncia sobreel criterio de ‘IVA de caja’L. S. MADRID.

La Dirección General de Tributos(DGT) se ha pronunciado sobreel caso de un consultante acogidoal régimen especial del criterio decaja, que planteó sus dudas sobrela fecha en que debe entenderseefectuado el cobro de una factu-ra pagada mediante giro bancarioadeudado en la cuenta del clien-te, teniendo en cuenta que éste tie-

ne ocho semanas para la devolu-ción de los recibos cargados encuenta. Como respuesta, la Direc-ción, en consulta de 30 de mayode 2014, concluye que a efectosdel apartado uno del artículo 163terdecies, de la Ley 37/1992, se en-tenderá que se produce el cobroen la fecha de valor del abono encuenta, produciéndose, en su ca-so, el devengo total o parcial de laoperación.

Condena a una edil por ‘usar’personal público en su chalet

Lucía Sicre MADRID.

El Tribunal Supremo acaba de pro-nunciarse sobre un caso de malver-sación por el que se condena a unaconcejal de los Servicios Socialesdel Ayuntamiento de Paiporta (Co-munidad Valenciana) por utilizar apersonal público para sus faenas ca-seras. En concreto, la edil usó a lostrabajadores de la brigada de Obrasy Servicios para el arreglo y podadel jardín de su chalet, así como sulimpieza, obras de pintura, y el trans-porte de leña y material de cons-trucción a la vivienda.

La sentencia, de la que es ponen-te el magistrado Giménez García, ycon fecha de 11 de junio de 2014, re-suelve un caso en que una concejalhizo trabajar entre 2003 y 2006 alos empleados municipales en ho-rario laboral, motivo por el que lasentencia recurrida la condenó porun delito de malversación de fon-dos públicos del artículo 433-1º delCódigo Penal.

El Ministerio Fiscal, sin embar-go, considera que debió aplicarse aeste caso el agravante del párrafo2º del artículo, que se refiere a loscasos en que el autor de la malver-sación no reintegre el importe delo sustraído en los 10 días siguien-tes al inicio del proceso.

La sentencia recurrida no aplicódicho agravante por considerar que“no cabe hablar en este caso de de-sapoderación definitiva del titulardel patrimonio administrado, cuan-do se dedica a empleados munici-pales a la realización de obras o ser-vicios particulares”.

Sin embargo, el Supremo recuer-da que “por caudales públicos oefectos puestos a su cargo han deentenderse no sólo el metálico, si-no que el concepto penal de cauda-les es mucho más amplio, abarcan-do, sin ánimo exhaustivo, los bille-tes de lotería, el capital de las socie-dades públicas, los bienes mueblesy, en general, cualquier clase de bie-nes muebles y con valor económi-co, dinero, efectos negociables yotros bienes o derechos que formanparte de un activo d un patrimoniopúblico”.

También entran en esta catego-ría, asegura el Supremo, “cualquierbien y fuerza de trabajo, incluidospor consiguiente aquellos supues-tos en los que se utiliza a un em-pleado municipal en horas en lasque debe prestar su servicio en elAyuntamiento y se beneficia de di-cho trabajo un particular”.

Así, dado este concepto ampliode la palabra, “es obvio que dichoreintegro estaría determinado por

Los trabajadores limpiaron y pintaron su vivienda, podaronsu jardín y transportaron leña y material de construcción

nuidad “no es aplicable a los casosen que la malversación se efectúea través de la utilización indebiday particular de servicios públicosabonados por la Administración”.Así, según el vigente Código Penal,la acción está constituida por “unplural” como es la sustracción decaudales.

Eso sí, el Tribunal también dejaclaro que no es necesaria una con-tinuidad para que exista el delito,de forma que basta haber recurri-do a los servicios de un empleadopúblico una sola vez para que seaprecie la existencia de la ilicitud.

No lo estimó así la sentencia re-currida, que absolvió a otros dosediles por tratarse en su caso de ac-ciones aisladas.

Al contrario, el Supremo conde-na a ambos concejales; al primeropor hacer que un trabajador ayu-dara a colocar una puerta en el cha-let de su hermana, sin remunera-ción alguna y a cargo del Ayunta-miento; y a la segunda, por ordenarla realización de la mudanza de losenseres de su casa a los trabajado-res del consistorio, con uso de uncamión municipal.

Basta utilizar a lostrabajadores unasola vez para quese cumpla el delitode malversación

Hacienda sancionóa la entidad pordefectos en ladeclaración delIVA soportado

Más información enwww.eleconomista.es/ecoley@

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LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA

Gestión Empresarial46 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es

�KloutSencilla herramienta a la que pue-des acceder desde cualquier dis-positivo digital que mide, a partirde la actividad de cada usuario enlas redes sociales, la influencia quelos usuarios ejercen en una escaladel 1 al 100.

�PeerIndexSu puntuación refleja el impactode tus actividades en la red y elgrado de reputación social que tie-ne la imagen de marca personal ola de tu empresa.Puede utilizarsede forma gratuita o mediante pla-taforma de pago.

�EmpireAvenueA diferencia de otras herramientasde este tipo, EmpireAvenue estáenfocada no sólo en medir el gradode influencia sino que también seocupa de aumentar la capacidadde impacto en las redes sociales yen Internet.

�PROskoreEs una red social de negocios quemide la reputación que los profe-sionales tienen. Permite calcular latrayectoria profesional, el grado deinfluencia que se tiene en las redessociales y el nivel de popularidaden la red.

Herramientas para conocer la influencia digital de las compañías

M. Delgado MADRID.

El mundo es un pañuelo. Eso debiópensar el escritor húngaro, FrigyesKartinthy, cuando en su cuentoChains propuso el germen de la teo-ría de los Seis Grados de Separación,mediante la cual afirmaba que cual-quier persona del planeta está co-nectada a otra a través de una ca-dena de conocidos de no más decinco eslabones o puntos de unión.Según esta teoría, sólo seis nivelesnos separan de cualquier personadel planeta. Seis pasos. Seis grados.Actualmente, y con el enorme de-sarrollo de las redes sociales, estateoría quizá se ha quedado obsole-ta, ya que estas herramientas per-miten estar conectados con milesde personas en el mundo y son unapotente arma de comunicación que

cada día utiliza más y más gente.Según el informe anual de 2014

de IAB Spain Research, la corpora-ción representante y promotora delsector de la publicidad y el marke-ting digital en España, en 2013, el79 por ciento de la población utili-zaba las redes sociales habitualmen-te, un dato que ha ido creciendo deforma espectacular ya que en el año2009 sólo lo hacía el 51 por ciento,siendo en mayor proporción estosusuarios gente joven o público fe-menino. Sin embargo, según estedocumento, los actuales usuariosde redes sociales las suelen utilizarcomo simples espectadores, paraintercambiar mensajes privados opara chatear. Un uso primario me-diante el cual no se saca todo el par-tido posible a estas herramientas.

Redes sociales: la fuente de oportunidadesque las empresas aún no saben explotarUn adecuado manejo de estas herramientas supone un incremento de la influencia y los beneficios

Respirar

Comida

agua

amistad

familia

contactos sexuales

autoestima

confianza

respeto por uno mismo y por los dem’as

logros

moralidad

creatividad

falta de prejuicios

aceptación de los hechos

resolución deproblemas

personal

de empleo

de recursos económicos

familiar

de salud

en nuestras propiedades

sexo

dormir

homeostasis

excreción

seguridad

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AS

ta plaza? Entonces, ¿por qué lo ha-cemos en las redes sociales?”

También en el mercado laboralAdemás, a día de hoy, las redes so-ciales están muy presentes en elmercado laboral. Por eso, como ex-plicaba Merodio, es necesario uti-lizarlas con sentido común. Tam-bién es importante ser activos enlas redes sociales para que aumen-ten nuestras posibilidades de sercontratados. Según el Estudio In-foempleo y Adecco sobre redes so-ciales y mercado de trabajo, el 64por ciento de los profesionales derecursos humanos en España con-sidera que un candidato activo enredes sociales tiene más oportuni-dades laborales. De hecho, en 2013,seis de cada diez empresas, es de-cir un 57 por ciento, utilizaron es-

te medio para reclutar candidatos,cifra que nos hace vislumbrar la in-fluencia de estas herramientas enel el mercado de trabajo.

El mundo de la comunicacióncambia a pasos agigantados, y elcontinuo desarrollo de las redes so-ciales es una buena prueba de ello.En la actualidad, la amplia variedadde estas nos obliga a conocer biensu funcionamiento y beneficios.Usarlas de manera correcta se haconvertido, por tanto, en una nece-sidad que no debemos obviar si que-remos sacar su máximo partido.

nes o con la propia profesión de ca-da uno para así poder hacer un fil-tro de la información que queremosconocer. En Twitter, por ejemploesto se puede crear a través de lis-tas en las que se pueden incluir apersonas o empresas con las quese desee estar en contacto. Es-to también se puede llevar a lapráctica en Facebook o Lin-kedin. Una tarea que es es-pecialmente importante enesta última ya que pone encontacto directo a las em-presas con los usuarios.

Generar interésPero no sólo es rele-vante elegir qué in-formación quere-mos conocer, tam-bién hay que te-ner en cuenta laimportancia degenerar con-tenido quesusciten elinterés delos pro-pios se-guido-res o

incluso delas empresas,que puedenobservar es-tas herra-m i e n t a spara eva-luar a loscandida-tos enun pro-

ceso de se-lección. Una buena opción es pu-blicar contenidos propios que de-muestren nuestros conocimientos,aunque hay que tener cuidado conlo que se publica, como Juan Me-rodio explica: “Las redes socialesdeben utilizarse con sentido común,siempre digo que es como una pla-za de un pueblo, ¿a que nunca di-rías ciertas cosas en público en es-

Según el experto en comunicacióndigital, Juan Merodio, “cada vez es-tamos aprendiendo a manejar me-jor estas herramientas pero comotodo se trata de algo nuevo y nece-sitamos un proceso de aprendiza-je que se basa en la prueba y el error.Tenemos que ir equivocándonospara ir dándonos cuenta del mejoruso que se puede dar a las redes”.

Pero, ¿qué se necesita para crearcontenidos que ejerzan influenciay generen beneficios en el ámbi-to empresarial?

Conocer las utilidadesNo todas las herramientas decomunicación aportan la mis-ma información, ni estándestinadas al mismo pú-blico. Como explica JuanMerodio, las redes socia-les pueden ofrecer mul-titud de oportunida-des: “Desde buscarempleo, trabajar lamarca personal co-mo profesional,hacer nuevoscontactos de ne-gocios, clien-tes…” Tal y co-mo muestrala infografíade la pirá-mide deMaslow,c a d auna delas he-rramien-tas digita-les cumpleuna serie denecesidades básicas de los seres hu-manos. Por ello, para estar en con-tacto con amigos, lo más recomen-dable es utilizar Facebook o Tuen-ti, si se desea información, Twitter;para buscar trabajo, Linkedin o sise pretende crear contenidos pro-pios, Wordpress o Blogging. Ade-más, hay que recordar que cada he-rramienta requiere un estilo de len-

guaje diferente. Por ejemplo en Fa-cebook es más coloquial que en Twi-tter, donde se debe cuidar la expre-sión.

Crear una comunidadUna vez elegida la red social quemás nos conviene, es importantecrear un círculo de interés propiorelacionado con los gustos, aficio-

Los profesionales derecursos humanosprefieren a aquellosque son activos enel mundo digital

Hay quien empleaestas herramientaspara mantenerconversacionesprivadas o chatear

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EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 47

Gestión Empresarial

Equipo humano de Tiching. INES BAUCELLS

A. García/ L. Marín MADRID.

Internet, con el auge de las nuevastecnologías y sobre todo de las re-des sociales, acapara casi todos losaspectos de nuestra vida. Para elocio, Facebook es el gigante por ex-celencia; para la música, Spotify esla gran referencia, y Linkedin es lared profesional del momento. Encambio, hasta la fecha no existía unreferente social en la educación. Deesta manera nace Tiching, la pri-mera red enfocada exclusivamen-te al ámbito educativo.

“Nos dimos cuenta de que, así co-mo habían surgido grandes referen-tes en Internet para todos los sec-tores, en el sector educativo, el másfundamental y determinante parala sociedad, todavía no había suce-dido nada parecido”. Así explica To-más Casals, cofundador de la pla-taforma junto a Nam Nguyen, có-mo surgió este proyecto. “Es la su-ma de nuestras dos pasiones: laeducación y la tecnología”. Tichinges de uso gratuito, y su objetivo prin-cipal es mejorar la educación.

Para ello, estos dos jóvenes em-prendedores iniciaron su proyectoen 2011 y, tan sólo tres años despuésde lanzar su versión beta, ya se haconvertido en una red de referen-cia mundial para el mundo educa-tivo y se encuentra en pleno creci-miento. “El proyecto entusiasmó aprofesores, pedagogos y educado-res desde el principio”, afirma Ca-sals. Quizás por ello, está presenteya en más de 19 países y pronto lle-gará al medio millón de usuarios.

Educación, base del progresoLa premisa clave del proyecto es laeducación como raíz del desarro-llo social. Pretenden por ello conec-tar a la comunidad docente de to-do el mundo, y fomentar el inter-cambio de conocimiento y expe-

“Nos hemos convertido en la mayorred mundial de recursos educativos”Tiching ha sextuplicado el material de su plataforma gracias a la in-corporación de grandes editoriales educativas, como Vicens Vives yentidades como eduCaixa. La red supera a día de hoy los 600.000recursos educativos indexados, y más de 400 organizaciones com-parten sus documentos en ella. “Podemos ofrecer a la comunidadeducativa más variedad, calidad y recursos educativos de todas lasetapas, para todas las necesidades, temas y realidades educativas yen varios formatos”, explica Casals, cofundador de la plataforma.

riencias educativas. “Da la opcióna los docentes de gestionar las cla-ses y simplificar su tarea habitual”.

Pero los profesores no son los úni-cos que pueden beneficiarse de es-ta plataforma. “Para los estudian-tes, Tiching es el entorno perfectodonde encontrar el material que ne-cesitan para estudiar, compartirlocon compañeros, y solucionar susdudas con profesores”, apunta Ca-sals. Y con ellos sus padres, quienestambién pueden beneficiarse, puesles permite seguir la evolución de

elEconomista MADRID

Llaveros, bolsos, tablets, mochilas,maletas, gafas, DNI, carnets, docu-mentos personales o cámaras de fo-tos… Son los objetos más extravia-dos en los meses de verano. El fe-

nómeno se intensifica durante elperiodo de julio y agosto, meses enlos que se prevén hasta 14,2 millo-nes de desplazamientos en el país,según afirma Francisco Canals, au-tor del estudio.

La mayoría de objetos nunca serecuperan: su baja cuantía o la in-capacidad de poder demostrar lapropiedad con documentos de iden-tidad de valor probatorio son losmotivos principales para ello, mien-tras que, aquellos que tienen eti-

quetado el nombre del propietariose envían a los consulados o ayun-tamientos en el caso de turistas na-cionales, aunque solo representanel 21 por ciento del total.

Algunas oficinas de objetos per-didos permiten hacer consultas on-line y conocer, mediante el núme-ro de serie, si su objeto está en labase de datos. Los lugares más ha-bituales para la pérdida son las ca-lles (con un 53,4 por ciento) segui-do por los bares y cafeterías.

Además, las mujeres son más per-sistentes que los hombres: un 37,2por ciento de ellas insisten en bus-car el objeto perdido volviendo allugar donde creen haberlo olvida-do, mientras que los hombres (conun 28,9 por ciento) dan por perdi-do el objeto, según un informe dela empresa Recupérame.

Trenes y aeropuertosPero son las estaciones de tren y ae-ropuertos las que más pérdidas aca-

paran. En el Aeropuerto de Madridse registran un total de 39.000 ob-jetos perdidos al año (106 diarios)y, en muchas ocasiones se subastantras seis a 12 meses sin que nadielos reclame ante la imposibilidadde almacenarlos por un tiempo in-definido… Al fenómeno deben aña-dirse perros, gatos y animales per-didos en espacios públicos: se esti-ma que cada verano se pierden oabandonan más de 10.000 masco-tas en toda España.

Prolifera la cultura del objeto perdido en nuestro paísEsto se intensifica enjulio y agosto debidoa los desplazamientos

Tiching: “Encontramos en la Educación unnicho de mercado sin explotar en Internet”Esta plataforma española se ha consolidado como la mayor red educativa escolar de habla hispana

las tareas de sus hijos y comunicar-se con otros padres.

Tiching se ha convertido así enuna herramienta para compartir,enseñar y aprender de forma abier-ta, colaborativa y segura. Los res-ponsables de las publicaciones soneditoriales y empresas educativas,organizaciones y cooperativas.

“Es un punto de encuentro don-de toda entidad relacionada con laeducación tiene cabida”, aseguraCasals, quién explica que la plata-forma está dirigida tanto a estudian-tes del K12 (Educación Infantil, Edu-cación Primaria, Educación Secun-daria Obligatoria o Bachillerato),como a docentes o familias con hi-jos en edad escolar y que, aunquepor el momento se trate de una he-rramienta únicamente digital, se es-tá contemplando el uso de recursosfísicos para un futuro no demasia-do lejano.

Necesidades conjuntasEl uso de la plataforma es gratuito,pero sus fundadores dejan claro quela unión derivada de esta platafor-ma “no tiene que ver con los recor-tes en educación o las crisis econó-micas, sino con la posibilidad deofrecer una educación mejor, aten-diendo a las necesidades de docen-tes, estudiantes y familias”.

Y, desde hace unos meses, la pla-taforma también funciona como redsocial. “En abril lanzamos el nuevoperfil educativo, que da mucha másvisibilidad a las experiencias y apor-taciones de los profesores”.

Ahora, su objetivo más inmedia-to es llevar a cabo la primera fasede su marketplace en España, paraluego ampliarlo tanto a nivel de pro-ductos como en extensión geográ-fica. “Queremos mejorar las funcio-nalidades presentes en Tiching apartir de las aportaciones de los do-centes” declara Casals.

8437007260038

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María Delgado MADRID.

Ayudar a las empresas a crecermás rápido. Esa es la labor de lamultinacional Sage, uno de losprincipales proveedores de soft-ware y servicios de gestión em-presarial. La compañía presen-tó en mayo la versión 7 de su so-lución para la gestión de media-nas empresa, Sage ERP X3, conla que esperan obtener excelen-tes resultados.

¿Cuáles son los principales pro-blemas que tienen las pymesactualmente?El mercado cambia muy rápido,entran nuevos competidores,nuevos productos y el avance di-gital es muy fuerte. A veces esdifícil adaptarse a las nuevas cir-cunstancias. El gran reto de lasorganizaciones es reaccionar yser flexibles para cambiar.

¿Cree que su nueva herramien-ta ayudará a las empresas a su-perar la crisis?No pretendemos arreglar el mun-do, pero queremos apoyar sobretodo a las medianas empresas areaccionar ante los cambios yayudarles a tomar decisiones co-rrectas. Lo importante de estaherramienta es que todo lo quenecesitas saber sobre tu empre-sa lo puedes ver con un vistazoa tu pantalla del ordenador. Espráctica y flexible y ayuda a lascompañías a crecer más rápido.

¿Su herramienta es asequiblepara cualquier empresa?No es una herramienta muy ca-ra, pero el valor depende de laimportancia que cada pyme ledé a su crecimiento. Si una com-pañía quiere obtener buenos re-sultados, invertirá en la versión7 de Sage ERP X3. De hecho, laversión anterior ya ayudó a mu-chas compañías españolas a in-ternacionalizarse.

¿La versión 7 de Sage ERP X3 esútil para a un emprendedor?Por supuesto porque le enseña

“La clave es saberlas necesidades denuestros clientes”

Es el consejero delegado de Sage‘Mid Market’ Europa y de Sage ERP X3

ChristopheLetellier

a atraer más al cliente, a organi-zar mejor sus cuentas e inclusoa entender el mundo empresa-rial. Es fantástica para lanzarsea iniciar un nuevo proyecto.

¿Cuáles son sus expectativascon esta nueva solución?Desde que lanzamos la versión6 hemos duplicado nuestrosclientes en cuatro años. Creo quecon la 7 volveremos a duplicar-los en ese mismo periodo detiempo. Esta herramienta sim-plifica mucho el trabajo, por elloesperamos atraer cada día a em-presarios más pequeños.

¿La crisis ha frenado el creci-miento de Sage?Todo lo contrario. Sage ha esta-do creciendo ininterrumpida-mente porque nos centramos enel cliente y no en el producto. Fo-calizamos nuestro trabajo en losusuarios. Nuestra aspiración esayudar a las empresas, conocercuáles son sus necesidades y per-feccionar el software para queobtengan los mejores resultados.

¿Cuáles son los próximos obje-tivos de la empresa?Queremos seguir adaptándonosa las nuevas circunstancias em-presariales sobre todo en el pla-no tecnológico donde el desarro-llo es muy veloz. Hay que tenersiempre la puerta abierta a nue-vos proyectos.

EE

Personal: nació en Eper-nay, en Champagne, (Fran-cia), pero vive en París.Carrera: estudió en Au-dencia Nantes, BusinessSchool. Empezó su carreraen IBM. Después formóparte del PeopleSoft hasta2006, cuando se incorporóa la multinacional Sage.Aficiones: en sus ratoslibres aprovecha paracocinar, escuchar músicao leer libros. Cuando tienetiempo le gusta navegar.

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Amsterdam 16 23 LluAtenas 22 31 SolBerlín 17 26 LluBruselas 15 21 LluFráncfort 18 29 NubGinebra 14 24 LluLisboa 17 25 SolLondres 16 26 SolMoscú 12 23 LluParís 18 28 SolVarsovia 19 26 NubHelsinki 17 28 Nub

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1.307,6OroDólares

por onza

-1,9%

ProducciónindustrialAbril 2014Tasa interanual

-0,2%

CostesLaboralesIº Trimestre 2014

108,26PetróleoBrentDólares

0,490Euribor

Doce meses

1,3429Euro/Dólar

Dólares

8.649,2DéficitComercialMillonesAbril 2014

25,93%

ParoEPAIº Trim. 2014

4%

Interéslegal deldinero2013

0,7%

VentasminoristasAbril 2014Tasa anual

0,4%

ProductoInteriorBrutoIº Trim. 2014

0,2%

Índice dePrecios deConsumoMayo 2014

Indicadores

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

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VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

A&G FONDOS

A&G Gbl Manager Funds 6,85 - 8,23 Alt - Long/Short Eq - G 29,02

A&G Tesor. 5,56 0,58 1,84 € Mny Mk 60,84

ABANTE ASESORES GESTIÓN

Abante Asesores Gbl 13,08 4,73 5,81 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 61,25

Abante Blsa Absolut A 13,22 2,87 3,25 Alt - Fund of Funds - M 107,80

Abante Blsa 11,04 6,64 10,64 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,31

Abante Patrim Gbl A 15,59 4,20 5,00 Alt - Fund of Funds - M 22,53

Abante Rta 11,97 1,07 2,25 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 69,10

Abante Rentab Absolut A 11,05 0,75 0,90 Alt - Fund of Funds - M 19,43

Abante Selección 11,86 3,38 5,20 ★★★ € Moderate Allocation - 84,70

Abante Valor 12,27 1,60 2,55 ★★★ € Cautious Allocation - 56,86

Okavango Delta A 15,99 5,58 13,60 ★★★★ Spain Eq 94,37

AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN

Abanca CP 11,87 0,35 2,86 € Dvsifid Bond - Sh Ter 59,51

Abanca Fondepósito 11,55 0,71 2,33 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 342,07

Abanca Gar 1 13,33 1,11 6,79 Guaranteed Funds 30,43

Abanca Gar 2 12,89 0,59 4,32 Guaranteed Funds 43,16

Abanca Gar 3 13,45 3,19 4,83 Guaranteed Funds 57,20

Abanca Gar 4 12,78 1,25 2,72 Guaranteed Funds 71,03

Abanca Gar 5 12,47 3,22 5,78 Guaranteed Funds 54,51

Abanca Gar 6 12,60 2,87 2,44 Guaranteed Funds 15,58

Abanca Gest Cons 11,51 1,58 1,55 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 21,44

AC Cuenta Fondtes CP 1.417,87 0,38 1,70 ★★ € Ultra Short-Term Bond 67,69

AC Fondepósito 12,14 0,74 2,24 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 962,53

AC Fondtes LP 13,75 4,91 6,86 ★★ € Gov Bond 44,28

AC Gest Gbl Cons 11,79 1,66 1,90 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 26,12

AC Ibex-35 Ind 24,96 11,90 7,49 ★★★ Spain Eq 27,90

AC Inver Selectiva 20,46 3,51 5,72 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 15,00

AC Inver Selectiva Mod 12,54 4,32 7,18 ★★★ € Moderate Allocation 15,74

AC Patrim Inmob FII 80,67 -4,10 -8,06 Prpty - Direct Eurp 92,52

AC Rta Fija Flex 1.670,90 5,69 7,28 € Dvsifid Bond 54,98

CAI Rend 110 12,29 0,49 4,16 Guaranteed Funds 17,21

Fondo 3 Depósito 11,89 0,78 2,23 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 263,82

Fondo 3 Gar V 11,89 2,50 4,06 Guaranteed Funds 49,30

Fondo 3 Rta Fija 1.135,44 4,75 6,13 € Dvsifid Bond - Sh Ter 16,75

Selectiva España 26,17 7,86 6,60 ★★ Spain Eq 54,95

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 213,40 9,99 18,60 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 5.340,64

Alken S C Eurp R 150,21 12,59 18,98 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 168,30

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB Eurp Income A € 7,37 3,87 8,29 ★★★★ € Flex Bond 1.364,11

AB Eurp Vle A 12,53 5,21 9,36 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 87,63

AB Eurozone Strat Vle Port 9,60 2,13 7,17 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 42,33

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS EUROPE GMBH

Allianz BRIC Eq CT € 77,92 6,07 -4,78 ★ BRIC Eq 91,14

Allianz Emerg Eurp A € 313,78 -5,05 -5,39 ★★★★ Emerg Eurp Eq 192,59

Allianz € Bond AT € 15,35 7,12 7,09 ★★★★ € Dvsifid Bond 269,25

Allianz € Protect Dynam Pl 141,63 7,19 2,97 Guaranteed Funds 60,24

Allianz Gbl Agricult Trend 145,61 14,16 6,03 ★★★★ Sector Eq Agriculture 227,17

Allianz Gbl EcoTrends A € 95,00 1,84 7,13 ★★ Sector Eq Ecology 150,22

Allianz Gbl Eq AT € 8,74 7,64 14,00 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 162,89

Allianz Gbl Sustainability 19,13 9,82 13,24 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 36,66

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT

Cartera Óptima Decidida 117,01 3,25 6,21 ★★★ € Moderate Allocation - 48,11

Cartera Óptima Dinam 128,21 5,72 10,15 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 26,84

Cartera Óptima Flex 120,29 2,46 4,62 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 27,31

Cartera Óptima Moder 120,62 2,02 4,00 ★★★ € Cautious Allocation - 76,67

Cartera Óptima Prud 110,19 1,58 1,94 ★★ € Cautious Allocation - 70,23

Eurovalor Ahorro Activo 112,04 0,60 2,24 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 28,72

Eurovalor Ahorro € 1.848,95 1,38 1,83 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 282,44

Eurovalor Ahorro Top 2019 119,09 5,40 4,60 Fixed Term Bond 100,26

Eurovalor Asia 221,57 10,59 3,11 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 20,67

Eurovalor Blsa Eurp 61,82 4,82 6,29 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 50,82

Eurovalor Blsa 317,11 7,73 7,77 ★★★ Spain Eq 118,04

Eurovalor Bonos Alto Rendi 171,09 3,28 5,99 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 49,78

Eurovalor Bonos € LP 137,51 6,07 6,73 ★★★★ € Dvsifid Bond 167,65

Eurovalor Cons Dinam 122,33 1,17 2,45 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 177,29

Eurovalor Divdo Europ 132,06 9,26 3,70 ★ Eurp Equity-Income 41,29

Eurovalor Estados Unidos 114,35 8,29 13,69 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 38,73

Eurovalor Europ Este 242,00 -4,05 -5,72 ★★★ Emerg Eurp Eq 15,49

Eurovalor Europ 124,17 1,85 7,82 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 18,62

Eurovalor Europ Ptccion 116,51 -0,22 1,63 Guaranteed Funds 84,21

Eurovalor Gar. Evolución E 116,26 2,78 3,66 Guaranteed Funds 39,34

Eurovalor Gar. Índices Glo 132,87 3,93 5,54 Guaranteed Funds 65,62

Eurovalor Gar. Progresión 131,47 3,69 6,87 Guaranteed Funds 43,18

Eurovalor Gar. Revalorizac 85,73 4,98 6,16 Guaranteed Funds 78,99

Eurovalor Gar. Selección G 83,19 -0,54 0,54 Guaranteed Funds 121,49

Eurovalor Gar Crec 106,82 -0,48 2,20 Guaranteed Funds 144,15

Eurovalor Gar Dólar II 126,58 -0,77 1,23 Guaranteed Funds 39,55

Eurovalor Gar Energía 109,51 3,47 2,83 Guaranteed Funds 81,03

Eurovalor Gar Extra Luxe 156,54 2,14 8,89 Guaranteed Funds 77,01

Eurovalor Gar Extra Moda 111,05 3,70 3,84 Guaranteed Funds 66,24

Eurovalor Gar Mundial 106,18 0,99 2,84 Guaranteed Funds 59,18

Eurovalor Gbl Convert 127,27 3,73 4,74 ★★★ Convert Bond - Gbl 19,88

Eurovalor Mix 15 93,31 3,17 4,12 ★★★ € Cautious Allocation 195,50

Eurovalor Mix 30 89,65 3,72 3,90 ★★★ € Cautious Allocation 89,05

Eurovalor Mix 50 86,15 4,96 4,40 ★★★ € Moderate Allocation 44,34

Eurovalor Mix 70 3,45 4,31 6,89 ★★★ € Aggressive Allocation 65,21

Eurovalor Rta Fija Corto 93,42 2,34 3,07 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 79,35

Eurovalor Rta Fija 7,21 3,90 4,09 ★★ € Dvsifid Bond 77,39

Óptima Ahorro CP B 957,21 0,19 1,61 € Mny Mk 321,03

ALPHA PLUS GESTORA

High Rate 17,71 5,55 8,65 Other Allocation 20,54

AMISTRA

Amistra Gbl 0,86 -3,53 -3,24 ★★ € Flex Allocation - Gbl 19,14

AMUNDI

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.220,71 0,30 0,21 Alt - Volatil 94,30

Amundi Gbl Macro 2 I 3.333,10 0,31 0,21 Alt - Debt Arb 163,80

Amundi Gbl Macro 4 6.549,52 -0,55 -1,36 Alt - Multistrat 73,51

Amundi Tréso 3 Mois I - 0,26 0,61 € Mny Mk 15.690,82

Amundi Tréso EONIA ISR I 219.622,45 0,23 0,54 € Mny Mk 22.616,69

AMUNDI IBERIA

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos:Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos tres años. Fecha del fichero: 25 de julio, según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA22 Fondos

Fondos

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A Inc 265,90 18,29 9,00 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 475,86

AXA Court Terme A Acc 2.418,24 0,13 0,26 € Mny Mk - Sh Term 1.110,61

AXA Trésor Court Terme Acc 2.466,69 0,09 0,24 € Mny Mk - Sh Term 459,88

BANCO MADRID GESTIÓN DE ACTIVOS

Banco Madrid Ahorro 7,20 1,05 3,13 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 161,91

Banco Madrid Iber Acc 93,56 5,08 5,98 ★★★★ Spain Eq 133,51

Banco Madrid Rta Fija 9,86 9,29 12,57 ★★★★★ € Dvsifid Bond 276,71

BPERE Fondo Iber Adagio 113,31 2,95 2,04 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 26,31

Fixed Income Ass Allocatio 14,68 2,76 7,48 Alt - Fund of Funds - M 15,69

Interdín Pentathlón 88,29 13,37 12,09 Other Allocation 22,04

Liberbank Ahorro 9,31 -0,98 3,09 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 222,31

Liberbank Cartera Conserv 7,04 1,32 2,44 ★★ € Cautious Allocation 58,86

Liberbank Cartera Moder 6,85 2,14 3,71 ★★★ € Flex Allocation 15,18

Liberbank Continental Gara 7,71 -0,22 1,53 Guaranteed Funds 39,98

Liberbank Diner 861,87 0,65 2,00 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 210,10

Liberbank € 6 Gar 8,37 2,31 2,63 Guaranteed Funds 50,95

Liberbank Eurodólar Gar 7,66 0,51 2,38 Guaranteed Funds 29,67

Liberbank Gbl 8,14 1,90 3,24 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 87,97

Liberbank Mix RF 9,38 0,81 4,26 ★★★ € Cautious Allocation 25,99

Liberbank Mundial 6 Gar 8,60 3,46 4,10 Guaranteed Funds 19,77

Liberbank Rta 2014 Gar 8,83 0,43 3,59 Guaranteed Funds 19,28

Liberbank RV España 10,31 4,74 3,28 ★ Spain Eq 21,53

Liberbank Sectorial Gar 8,70 -1,17 5,27 Guaranteed Funds 57,88

Liberbank Telecomunicacion 8,13 10,52 4,39 Guaranteed Funds 25,41

Premium JB Mod 838,32 3,72 3,76 ★★★ € Cautious Allocation - 21,25

Wrd Solidarity Fund 5,98 1,91 0,51 € Flex Allocation - Gbl 15,14

BANK DEGROOF S.A.

Degroof Eqs Eurp Behaviora 38,85 7,00 9,96 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 295,56

Degroof Eq EMU High Div Yl 91,40 7,42 10,02 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 154,73

Degroof Gbl Ethical 112,54 7,22 7,81 ★★★ € Aggressive Allocation 35,58

Degroof Gbl Isis High C 77,83 7,89 7,14 ★★★ € Aggressive Allocation 551,87

Degroof Gbl Isis Low B Acc 78,23 4,94 4,81 ★★★ € Cautious Allocation - 681,72

Degroof Gbl Isis Md B Acc 96,70 6,95 6,86 ★★★★ € Moderate Allocation - 2.512,49

Share Energy 1.122,09 20,49 5,80 ★★★★ Sector Eq Energy 55,62

Share € Selection 1.884,04 3,70 14,24 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 74,12

BANKIA FONDOS

Bankia 2018 EuroStoxx 128,92 3,97 6,43 Guaranteed Funds 74,23

Bankia Banca Privada Ind S 116,25 7,86 14,19 ★★ US Large-Cap Blend Eq 15,08

Bankia Banca Privada Selec 12,15 5,43 6,85 ★★★★ € Aggressive Allocation 40,90

Bankia Blsa Española 1.091,81 15,16 6,43 ★★ Spain Eq 83,99

Bankia Blsa Mundial 95,06 0,67 8,64 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,38

Bankia Blsa USA 4,91 5,38 11,85 ★★ US Large-Cap Blend Eq 19,13

Bankia Bonos CP (I) 1.706,18 0,49 1,48 € Mny Mk 253,99

Bankia Bonos CP FIP 1,29 1,15 2,64 € Ultra Short-Term Bond 439,53

Bankia Bonos Duración Flex 11,47 3,19 4,45 ★★ € Corporate Bond 47,57

Bankia Divdo España 16,97 12,04 7,03 ★★ Spain Eq 32,91

Bankia Divdo Europ 18,78 5,65 6,25 ★ Eurp Equity-Income 65,79

Bankia Duración Flex 0-2 10,58 2,83 3,42 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 577,17

Bankia Emerg 11,52 8,36 -2,45 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 24,40

Bankia € Top Ideas 7,38 4,73 11,23 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 30,91

Bankia Evolución Mod 107,47 2,35 0,12 Alt - Fund of Funds - M 15,53

Bankia Evolución Prud 127,27 1,41 1,75 Alt - Fund of Funds - M 305,42

Bankia Fondtes CP 1.463,64 0,42 1,46 € Mny Mk 72,65

Bankia Fondtes LP 168,91 2,23 3,07 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 82,89

Bankia Fonduxo 1.849,79 11,01 12,27 ★★★★★ € Cautious Allocation 218,42

Bankia Gar 2016 102,60 2,76 7,46 Guaranteed Funds 106,04

Bankia Gar Blsa 3 8,71 3,11 2,04 Guaranteed Funds 98,91

Bankia Gar Rentas 5 132,21 4,60 5,66 Guaranteed Funds 181,85

Bankia Gar Rentas 6 9,43 5,38 5,73 Guaranteed Funds 115,14

Bankia Gobiernos € LP 11,05 5,60 5,04 ★★ € Gov Bond 37,38

Bankia Ind Ibex 155,94 11,64 7,13 ★★ Spain Eq 23,44

Bankia Mix Rta Fija 15 11,84 2,31 4,37 ★★★ € Cautious Allocation 599,02

Bankia Mix Rta Fija 30 10,83 2,55 3,74 ★★★★ € Cautious Allocation 87,94

Bankia Mix Rta Variable 50 14,80 3,14 3,79 ★★★ € Moderate Allocation 29,66

Bankia Mix Rta Variable 75 6,94 4,93 6,22 ★★ € Aggressive Allocation 18,78

Amundi Estrategia Bonos 668,12 1,27 2,63 ★★ € Dvsifid Bond 30,26

Amundi Estrategia Gbl 988,02 2,93 4,17 ★★★ € Cautious Allocation - 15,64

Amundi Fondtes LP 214,15 5,64 8,05 ★★★ € Gov Bond 123,79

ING Direct FN Cons 11,85 1,80 2,44 ★★ € Cautious Allocation - 184,82

ING Direct FN Dinam 12,54 5,71 5,77 ★★★★ € Cautious Allocation 85,46

ING Direct FN € Stoxx 50 11,74 4,68 7,70 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 117,84

ING Direct FN Ibex 35 16,00 10,05 6,96 ★★★ Spain Eq 316,17

ING Direct FN Mod 12,00 3,62 3,74 ★★★ € Cautious Allocation 192,67

ING Direct FN S&P 500 9,41 10,04 16,94 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 100,09

Rural Castilla La Mancha 81,77 0,25 1,82 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 25,42

AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Absolut H Yld AE- 107,22 0,24 0,95 Alt - Debt Arb 37,25

Amundi F Absolut Vol Arb A 116,73 0,03 -0,42 Alt - Volatil 90,81

Amundi F Absolut Vol € Eqs 127,56 -5,17 -4,69 Alt - Volatil 843,34

Amundi F Bd € Corporate AE 18,32 5,11 5,91 ★★★ € Corporate Bond 614,00

Amundi F Convert Gbl AE-C 12,53 2,54 5,24 ★★ Convert Bond - Gbl € He 315,44

Amundi F Eq Em Eurp AE-C 27,10 -1,60 -6,82 ★★ Emerg Eurp Eq 29,96

Amundi F Eq Gbl Aqua AE-C 126,42 9,48 12,49 ★★★ Sector Eq Water 62,77

Amundi F Glbl Macro Forex 105,33 1,16 1,58 Alt - Currency 436,31

ARQUIGEST

Arquiuno 22,05 4,12 6,40 ★★★★ € Cautious Allocation 43,18

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN

atl Capital Best Mngers 11,51 1,91 4,64 ★★★ € Moderate Allocation - 23,14

atl Capital Cartera Dinam 11,57 4,94 2,98 ★★★ € Flex Allocation 30,86

atl Capital Cartera Patrim 11,70 2,22 4,36 ★★★ € Cautious Allocation 52,05

atl Capital Lqdez 12,02 0,59 2,10 € Mny Mk 46,23

Espinosa Partners Inversio 13,14 1,93 5,13 ★★★★ € Flex Allocation 29,92

Fongrum/Valor 15,49 5,33 6,83 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,65

AVIVA GESTIÓN

Aviva CP B 13,79 0,60 2,24 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 443,79

Aviva Espabolsa 24,52 7,96 11,40 ★★★★★ Spain Eq 183,03

Aviva Eurobolsa 9,48 0,24 7,80 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 76,52

Aviva Fonvalor € B 13,25 8,42 11,73 ★★★★★ € Moderate Allocation 90,42

Aviva Rta Fija B 16,90 5,58 7,85 ★★★★ € Dvsifid Bond 81,41

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo 14,61 8,95 2,90 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 647,43

Aviva Investors Emerg Eurp 4,40 -0,48 -0,41 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 33,01

Aviva Investors Eurp Corp 3,38 5,05 6,32 ★★★ € Corporate Bond 100,32

Aviva Investors Eurp Eq B 7,29 3,81 10,10 ★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 145,01

Aviva Investors Eurp Eq In 11,41 5,94 10,75 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 169,70

Aviva Investors Eurp Real 10,98 14,29 8,65 ★★ Prpty - Indirect Eurp 50,89

Aviva Investors Long Term 78,82 14,32 11,07 ★★ € Bond - Long Term 99,15

Aviva Investors Sh Term Eu 14,50 0,96 1,75 ★ € Gov Bond - Sh Term 29,84

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Bonds AC € 54,61 6,81 6,97 ★★★ € Dvsifid Bond 171,78

AXA WF € Credit Plus AD € 12,02 5,46 7,51 ★★★★ € Corporate Bond 783,36

AXA WF Frm Em Markets AC € 101,60 7,91 -0,17 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 348,37

AXA WF Frm € Relative Vle 49,91 1,82 10,04 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 717,69

AXA WF Frm Eurp Emerg AC € 121,31 -4,91 -3,23 ★★★★ Emerg Eurp Eq 19,71

AXA WF Frm Eurp Microcap A 154,90 8,50 12,31 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 164,34

AXA WF Frm Eurp Opport AC 59,64 2,02 10,02 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 262,41

AXA WF Frm Eurp Real State 164,89 17,12 12,46 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 280,03

AXA WF Frm Eurp S C AC € 108,74 1,85 11,64 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 461,95

AXA WF Frm Gbl Real Est Se 105,45 12,62 11,46 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 91,74

AXA WF Frm Human Capital A 118,11 5,62 9,19 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 310,56

AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 91,05 11,06 -3,03 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 76,27

AXA WF Frm Italy AC € 179,15 9,06 10,60 ★★★★ Italy Eq 555,07

AXA WF Frm Junior Energy A 134,96 18,32 4,74 ★★★★ Sector Eq Energy 224,69

AXA WF Frm Talents Gbl AC 292,63 7,48 5,74 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 135,15

AXA WF Gbl Flex 100 AC € 66,16 7,06 7,37 ★★★★ € Aggressive Allocation 57,01

AXA WF Gbl Flex 50 AC € 63,87 5,08 5,62 ★★★★ € Cautious Allocation - 131,13

AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 80,83 4,04 8,26 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 888,85

AXA WF Optimal Absolut Pia 55,38 -0,18 0,50 ★ € Cautious Allocation - 37,63

AXA WF Optimal Income AC € 167,51 2,96 4,74 ★★★★ € Flex Allocation 543,80

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 3

Fondos

BL-Global Bond A 306,60 2,23 3,10 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 160,44

BL-Global Eq B 629,37 7,11 10,43 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 311,18

BL-Global Flex A 105,84 11,02 3,95 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.026,46

BL-Optinvest € 125,37 2,93 1,65 ★ € Aggressive Allocation 143,26

BANSABADELL INVERSIÓN

Fidefondo 1.811,71 1,69 3,04 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 17,49

Inversabadell 10 7,22 1,55 3,14 ★★★ € Cautious Allocation 209,49

Inversabadell 25 7,41 1,79 3,80 ★★★ € Cautious Allocation 438,81

Inversabadell 50 6,15 2,08 4,40 ★★★ € Moderate Allocation 86,17

Inversabadell 70 17,59 2,20 5,38 ★★★ € Aggressive Allocation 42,94

Sabadell Asia Emergente Bl 10,10 8,09 0,02 ★ Asia ex Jpn Eq 20,27

Sabadell Bonos Emerg 12,45 7,73 3,94 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 45,24

Sabadell Bonos España 17,91 3,78 6,42 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 68,35

Sabadell Bonos € 10,08 8,22 7,01 ★★★ € Dvsifid Bond 97,00

Sabadell CP € FIP 9,32 2,30 4,80 € Dvsifid Bond - Sh Ter 272,71

Sabadell Emergente Mix Fle 10,04 8,77 1,18 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 36,57

Sabadell España Blsa 11,61 7,26 9,14 ★★★★ Spain Eq 193,55

Sabadell España Divdo 16,81 4,69 6,92 ★★★★ Spain Eq 144,21

Sabadell Estados Unidos Bl 9,37 8,18 13,62 ★★ US Large-Cap Blend Eq 66,78

Sabadell € Yld 18,07 4,59 7,44 ★★★ € H Yld Bond 52,63

Sabadell Euroacción 13,43 1,73 5,41 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 137,56

Sabadell Europ Blsa 4,01 1,31 7,16 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 92,51

Sabadell Europ Valor 9,76 3,56 8,11 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 85,02

Sabadell Fondo Depósito 117,94 0,76 2,40 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 215,13

Sabadell Fondtes LP 8,49 1,99 3,46 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 245,94

Sabadell Futur 10 Gar 9,66 0,34 4,44 Guaranteed Funds 21,30

Sabadell Gar 130 Aniversar 12,29 2,57 5,32 Guaranteed Funds 193,58

Sabadell Gar Extra 1 8,77 2,92 4,29 Guaranteed Funds 63,06

Sabadell Gar Extra 14 12,37 4,74 10,36 Guaranteed Funds 35,92

Sabadell Gar Extra 17 9,36 6,70 6,49 Guaranteed Funds 17,01

Sabadell Gar Extra 18 13,67 5,34 4,27 Guaranteed Funds 461,78

Sabadell Gar Extra 2 7,71 -0,56 2,02 Guaranteed Funds 68,65

Sabadell Gar Extra 3 6,88 3,50 2,00 Guaranteed Funds 33,25

Sabadell Gar Fija 1 6,76 0,23 3,66 Guaranteed Funds 30,07

Sabadell Gar Fija 14 8,23 2,55 5,02 Guaranteed Funds 124,23

Sabadell Gar Fija 3 12,70 0,23 3,67 Guaranteed Funds 101,57

Sabadell Gar Fija 5 8,58 0,44 4,26 Guaranteed Funds 19,77

Sabadell Gar Fija15 9,06 4,58 5,81 Guaranteed Funds 118,23

Sabadell Gar Superior 3 7,21 1,15 1,79 Guaranteed Funds 163,84

Sabadell Gar Superior 4 11,66 0,26 1,34 Guaranteed Funds 20,90

Sabadell Gar Selección IV 17,91 1,80 6,33 Guaranteed Funds 16,08

Sabadell Intres € 1 20,61 1,48 3,28 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 154,05

Sabadell Intres Gar 5 12,92 0,32 3,96 Guaranteed Funds 25,13

Sabadell Japón Blsa 1,86 -0,90 1,96 ★ Jpn Large-Cap Eq 50,78

Sabadell Mix 50 FIP 8,78 3,35 6,66 € Moderate Allocation 101,84

Sabadell Mix 70 FIP 8,64 3,52 7,71 € Aggressive Allocation 50,60

Sabadell Progresión € FIP 7,44 0,23 1,13 € Mny Mk 97,59

Sabadell Quant V2 11,20 -0,55 1,18 ★★ € Ultra Short-Term Bond 178,86

Sabadell Rend € FIP 9,23 1,54 3,22 € Ultra Short-Term Bond 1.596,05

Sabadell Rend 11,65 0,93 2,02 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 565,77

Sabadell RF Mixta España 9,02 2,71 2,87 ★★ € Cautious Allocation 42,51

Sabadell RV Mixta España 11,47 4,59 5,66 ★★★★ € Moderate Allocation 20,69

Sabadell Solbank Blsa 26,51 3,00 4,16 ★★★ Spain Eq 34,97

Sabadell Solbank Premium C 890,76 0,15 1,72 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 24,99

Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,68 3,94 4,49 ★★★★ € Cautious Allocation 83,28

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 13,65 1,45 2,89 ★★ Convert Bond - Eurp 114,16

Barclays Eq € A € Acc 16,31 4,28 11,59 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 198,25

BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAÑA, SGIIC,

Barclays Blsa España 2019 7,69 0,13 2,76 Guaranteed Funds 55,44

Barclays Blsa España Selec 17,07 12,47 13,40 ★★★★ Spain Eq 207,22

Barclays Blsa Europ 531,19 5,50 6,24 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 45,34

Barclays Blsa USA 5,85 7,16 10,49 ★ US Large-Cap Blend Eq 55,14

Barclays Bonos Cons 1.253,72 0,03 0,84 ★★ € Ultra Short-Term Bond 105,35

Barclays Bonos Corpor 7,25 0,66 1,97 ★★ € Corporate Bond - Sh T 68,09

Barclays Bonos Larg 1.038,17 3,95 4,11 ★★ € Dvsifid Bond 36,35

Bankia Monetar € Deuda (I) 118,48 0,16 1,26 € Mny Mk 26,67

Bankia Rta Fija LP 17,03 3,07 4,14 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 69,14

Bankia Rentab Objetivo CP 142,43 0,43 2,41 Fixed Term Bond 61,28

Bankia Rentab Objetivo MP 15,71 0,88 6,88 Fixed Term Bond 37,08

Bankia S & Mid Caps España 315,22 7,71 8,56 ★★★★ Spain Eq 33,81

Bankia Soy Así Cauto 122,26 1,64 2,44 ★★ € Cautious Allocation - 143,17

Bankia Soy Así Dinam 110,79 3,58 5,32 ★★★ € Aggressive Allocation 26,33

Bankia Soy Así Flex 106,98 2,12 3,15 ★★ € Moderate Allocation - 105,37

Caja Madrid 1 Ibex 109,81 -0,13 7,64 Guaranteed Funds 16,61

Caja Madrid Afianza 5 Años 105,85 -0,29 3,58 Guaranteed Funds 22,84

Caja Madrid Europ Top Gar. 7,19 0,49 3,28 Guaranteed Funds 76,35

Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,91 1,44 4,39 Guaranteed Funds 105,84

Caja Madrid Fondlibreta 20 130,19 0,51 4,56 Guaranteed Funds 107,87

Gar Telecomunicaciones 1 11,35 -0,16 1,30 Guaranteed Funds 98,54

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

Bankinter Ahorro Activos € 861,35 0,66 2,08 € Mny Mk 925,74

Bankinter Blsa España 1.269,64 10,34 9,79 ★★★ Spain Eq 385,40

Bankinter BRIC 2014 Gar 1.065,09 -0,32 1,54 Guaranteed Funds 22,70

Bankinter Diner 1 729,61 0,42 1,91 € Mny Mk 94,32

Bankinter Diner 2 894,57 0,52 2,15 € Mny Mk 301,52

Bankinter Diner 1.426,67 0,30 1,77 € Mny Mk 48,36

Bankinter Divdo Europ 1.137,47 7,27 7,83 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 67,29

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.115,67 11,04 17,30 ★★★★ Sector Eq Tech 22,25

Bankinter España 2020 II G 965,40 0,53 1,39 Guaranteed Funds 23,06

Bankinter Europ 2020 93,91 -0,15 2,32 Guaranteed Funds 20,25

Bankinter Eurostoxx 2018 G 85,48 5,85 6,71 Guaranteed Funds 24,41

Bankinter Fondo Monetar 1.802,51 -0,09 -0,09 € Mny Mk 20,44

Bankinter Futur Ibex 110,77 11,87 8,69 ★★★★ Spain Eq 173,66

Bankinter Gest Abierta 29,52 5,48 4,80 ★★ € Dvsifid Bond 201,35

Bankinter Ibex 2015 Gar 102,53 6,51 17,19 Guaranteed Funds 15,91

Bankinter Ind América 838,08 8,17 15,38 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 197,96

Bankinter Ind Blsa Español 1.030,88 7,35 4,32 Guaranteed Funds 35,28

Bankinter Ind Europeo 50 572,53 5,65 8,89 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 35,59

Bankinter Ind Japón 560,40 -2,83 12,85 ★ Jpn Large-Cap Eq 65,06

Bankinter Mercado Europeo 891,74 2,92 2,80 Guaranteed Funds 17,64

Bankinter Mix Flex 1.077,92 4,57 10,80 ★★★★ € Moderate Allocation 102,60

Bankinter Mix Rta Fija 93,80 4,93 7,18 ★★★★ € Cautious Allocation 123,24

Bankinter Multiselección 2 68,63 2,53 4,49 ★★★★ € Cautious Allocation - 51,70

Bankinter Multiselección D 907,62 2,85 8,07 ★★★★ € Moderate Allocation - 34,86

Bankinter Pequeñas Compañí 281,34 5,37 11,74 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 43,76

Bankinter Plus 10 Gar 1.010,48 0,56 1,87 Guaranteed Funds 17,96

Bankinter Rta Dinam 1.215,54 -0,64 3,15 Alt - Multistrat 23,68

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 110,89 4,83 5,04 Guaranteed Funds 47,23

Bankinter Rta Fija Aguamar 1.196,84 2,05 6,40 Guaranteed Funds 25,26

Bankinter Rta Fija CP 1.026,75 2,94 4,20 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 735,33

Bankinter Rta Fija LP 1.304,38 6,82 7,07 ★★★★ € Dvsifid Bond 361,43

Bankinter Rta Variable € 71,00 4,13 8,20 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 112,95

Bankinter RF 2014 III Gar 66,19 0,25 3,27 Guaranteed Funds 18,87

Bankinter RF 2014 IV Gar 1.347,42 0,27 1,36 Guaranteed Funds 27,66

Bankinter RF 2015 Gar 1.642,16 0,99 4,76 Guaranteed Funds 34,46

Bankinter RF 2016 II Gar 80,15 2,05 5,00 Guaranteed Funds 37,07

Bankinter RF Atlantis 2017 971,16 4,26 4,87 Guaranteed Funds 121,60

Bankinter Sector Telecomun 472,22 11,01 8,88 ★ Sector Eq Communication 22,97

BK EE.UU. 55 Gar 1.565,29 4,76 8,19 Guaranteed Funds 19,84

BK Eurostoxx 55 Gar 752,17 2,31 4,69 Guaranteed Funds 16,58

BK Fondtes 40% CP 152,61 0,25 3,54 Guaranteed Funds 18,76

BK Multifondo II Gar 971,35 0,47 4,03 Guaranteed Funds 21,40

Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.319,90 0,33 1,45 € Mny Mk 31,46

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 258,25 3,52 3,05 ★★ € Dvsifid Bond 146,84

BL-Emerging Markets A 124,80 6,73 9,16 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 287,37

BL-Equities Dividend A 118,07 11,37 10,18 ★★★ Gbl Equity-Income 688,36

BL-Equities Eurp B Acc 5.484,11 7,02 13,14 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 605,98

BL-Equities Horizon B 799,76 4,38 8,22 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 44,00

BL-Global 30 A 629,76 2,64 1,38 ★★★ € Cautious Allocation - 274,46

BL-Global 50 A 818,82 4,23 3,70 ★★★★ € Moderate Allocation - 354,41

BL-Global 75 A 1.251,98 6,06 6,89 ★★★★ € Aggressive Allocation 354,14

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA44 Fondos

Fondos

BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,16 4,03 5,58 Guaranteed Funds 168,93

BBVA Fon-Plazo 2016 12,21 1,67 4,24 Guaranteed Funds 101,51

BBVA Fon-Plazo 2018 13,01 7,82 6,07 Guaranteed Funds 98,04

BBVA Gest Conserv 10,85 1,76 2,69 ★★ € Cautious Allocation 263,01

BBVA Gest Decidida 6,69 5,30 6,29 ★★ € Moderate Allocation 90,02

BBVA Gest Moder 5,69 4,22 5,64 ★★★ € Moderate Allocation 137,18

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 12,57 11,05 9,94 Guaranteed Funds 50,25

BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,36 3,22 9,91 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,22

BBVA Multiactivo Cons 10,63 0,10 0,16 ★ € Cautious Allocation 140,65

BBVA Multiactivo Decidido 749,66 4,48 8,56 € Aggressive Allocation 98,49

BBVA Plan Rentas 2014 B 12,05 -0,01 2,84 Guaranteed Funds 15,70

BBVA Plan Rentas 2014 E 11,95 0,23 3,89 Guaranteed Funds 51,65

BBVA Plan Rentas 2014 I 12,04 -0,02 3,20 Guaranteed Funds 16,90

BBVA Plan Rentas 2014 J 12,14 0,02 3,41 Guaranteed Funds 31,81

BBVA Plan Rentas 2014 M 10,19 -0,13 2,43 Guaranteed Funds 24,23

BBVA Plan Rentas 2015 B 1.256,73 1,89 3,80 Guaranteed Funds 107,10

BBVA Plan Rentas 2016 B 13,71 1,88 5,78 Guaranteed Funds 157,03

BBVA Plan Rentas 2016 E 12,73 3,91 5,35 Guaranteed Funds 79,59

BBVA Plan Rentas 2016 12,92 2,36 5,51 Guaranteed Funds 150,32

BBVA Plan Rentas 2017 B 13,36 6,42 5,45 Guaranteed Funds 88,12

BBVA Plan Rentas 2018 13,55 6,42 6,34 Guaranteed Funds 146,95

BBVA Ranking 12,87 0,23 2,84 Guaranteed Funds 156,38

BBVA Ranking II 10,91 0,13 3,63 Guaranteed Funds 32,70

BBVA Rend Europ 13,43 8,16 4,82 Other 130,81

BBVA Rend Europ II 12,00 8,81 4,91 Other 87,76

BBVA Rentab Europ Gar. II 9,11 6,98 5,93 Guaranteed Funds 161,47

BBVA Revalorización Europ 10,85 2,58 7,79 Guaranteed Funds 139,28

BBVA Revalorización Europ 13,07 3,64 7,37 Guaranteed Funds 19,51

BBVA Selección Blsa 13,33 4,84 10,01 Guaranteed Funds 26,56

BBVA Selección Blsa II 12,86 3,35 6,80 Guaranteed Funds 50,58

Multiactivo Mix Rta Fija 740,75 3,83 2,40 € Cautious Allocation - 19,83

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 457,11 4,95 -0,72 Gbl Emerg Markets Eq - 67,70

Vitruvius Eurp Eq B € 283,65 2,27 8,68 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 179,00

BELGRAVIA CAPITAL

Belgravia Épsilon 1.830,59 5,89 7,21 ★★★★★ € Flex Allocation 29,03

BESTINVER GESTIÓN

Bestinfond 159,03 6,26 12,33 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.065,44

Bestinver Blsa 53,64 8,08 11,31 ★★★★★ Spain Eq 512,50

Bestinver Int 33,45 6,05 12,74 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.938,23

Bestinver Mix 27,35 5,34 8,66 ★★★★★ € Aggressive Allocation 61,12

Bestinver Mix Int 8,40 3,83 9,50 ★★★★★ € Aggressive Allocation 123,25

Bestinver Rta 11,96 0,61 1,18 ★★★ € Cautious Allocation 202,58

BMN GESTIÓN DE ACTIVOS

BMN Blsa Española 10,53 9,12 8,41 ★★★★ Spain Eq 30,12

BMN Fondepósito 12,20 0,68 2,44 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 134,68

BMN Gar Acc 12,82 0,40 3,60 Guaranteed Funds 21,91

BMN Gar Selección XI 12,72 4,57 4,24 Guaranteed Funds 17,56

BMN Intres Gar 10 12,23 7,60 6,93 Guaranteed Funds 19,90

BMN Intres Gar 11 14,49 11,41 6,28 Guaranteed Funds 43,06

BMN Intres Gar 9 12,58 7,23 5,21 Guaranteed Funds 17,75

BMN Mix Flex 24,29 3,05 6,23 ★★★ € Aggressive Allocation 16,52

BMN RF Corporativa 9,92 2,44 3,48 ★★ € Corporate Bond - Sh T 41,25

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES

Beta Deuda Fondtes LP 16,65 4,34 5,64 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 39,69

BNP Paribas Blsa Española 19,57 7,85 8,04 ★★★ Spain Eq 54,43

BNP Paribas Caap Dinam 10,30 4,09 7,56 ★★★★ € Aggressive Allocation 20,92

BNP Paribas Caap Equilibra 15,40 3,53 5,84 ★★★★ € Moderate Allocation - 61,17

BNP Paribas Caap Mod 10,77 3,20 2,46 ★★ € Cautious Allocation 32,80

BNP Paribas Dvsifid 9,82 3,41 4,35 ★★★ € Moderate Allocation 26,94

BNP Paribas € 9,56 3,62 5,25 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 54,47

BNP Paribas Gbl Ass Allc. 10,09 2,90 4,28 € Moderate Allocation 52,73

BNP Paribas Gbl Dinver 11,05 3,54 4,17 ★★ € Moderate Allocation - 33,30

BNP Paribas Mix Mod 10,63 4,78 2,58 € Cautious Allocation - 19,67

BNP Paribas Rta Fija CP 893,03 0,55 0,43 € Dvsifid Bond - Sh Ter 45,26

Barclays Deuda Pública 6,84 2,53 4,57 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 233,51

Barclays España Rta Fija 2 7,05 9,11 1,64 Fixed Term Bond 166,34

Barclays Eurib Plus 8,52 2,39 4,58 Fixed Term Bond 70,68

Barclays Gar. Blsa EEUU 986,55 0,56 2,39 Guaranteed Funds 44,43

Barclays Gar. Blsa Zona € 8,41 2,22 3,32 Guaranteed Funds 22,64

Barclays Gar. Blsa Zona € 9,22 2,64 3,97 Guaranteed Funds 139,02

Barclays Gar Gig. Mundiale 6,76 0,11 2,46 Guaranteed Funds 100,90

Barclays Gest 25 6,85 3,32 4,86 ★★★ € Cautious Allocation 99,58

Barclays Gest 50 7,00 5,08 7,25 ★★★★ € Moderate Allocation 34,58

Barclays Gest Rta Fija 6,86 1,44 2,57 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 40,66

Barclays Gest Total 6,53 9,01 8,40 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 115,88

Barclays Inflación Plus 10.437,99 2,39 5,24 Fixed Term Bond 31,49

Barclays Intres Gar 1 8,11 -0,54 12,49 Guaranteed Funds 57,88

Barclays Tesor. 892,99 -0,04 0,37 € Mny Mk 187,12

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 12,91 4,10 2,35 ★★★ Ch Eq 37,54

Baring Gbl Select A € Inc 11,97 2,48 7,41 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 37,28

BBVA ASSET MANAGEMENT

BBVA 5-100 Eurostoxx 7,19 1,83 3,42 Guaranteed Funds 30,48

BBVA Acumulación Europ 14,45 4,40 9,50 Guaranteed Funds 86,99

BBVA Ahorro CP 2.147,29 0,00 0,85 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.341,17

BBVA Blsa Ch 10,48 3,46 4,69 ★★★★ Ch Eq 33,32

BBVA Blsa Desarrollo Soste 13,31 8,03 11,71 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 29,30

BBVA Blsa Emerg MF 11,23 9,40 1,23 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 27,62

BBVA Blsa € 7,39 -0,30 1,21 ★ Eurozone Large-Cap Eq 229,87

BBVA Blsa Europ 76,73 0,16 3,61 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 277,98

BBVA Blsa Europ Finanzas 310,53 -1,59 2,61 ★ Sector Eq Financial Ser 17,94

BBVA Blsa 26,86 6,48 5,43 ★★ Spain Eq 192,81

BBVA Blsa Ind € 7,94 4,41 7,49 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 99,73

BBVA Blsa Ind 22,64 9,78 6,82 ★★★ Spain Eq 213,27

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 4,24 -6,26 12,07 ★ Jpn Large-Cap Eq 27,99

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 13,42 7,26 13,63 US Eq - Currency Hedged 24,49

BBVA Blsa Japón 4,42 -0,79 6,59 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 15,67

BBVA Blsa Latam 1.446,54 18,17 -1,07 ★★ Latan Eq 37,16

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 10,23 10,58 11,80 ★★★ Sector Eq Tech 128,62

BBVA Blsa USA (Cubierto) 13,14 7,52 13,19 ★ US Large-Cap Blend Eq 113,48

BBVA Blsa USA 14,57 9,80 15,89 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 185,71

BBVA Bonos 2018 13,27 6,81 7,84 ★★★ € Dvsifid Bond 423,25

BBVA Bonos Ahorro Plus 7.449,78 0,16 1,10 ★★ € Ultra Short-Term Bond 205,52

BBVA Bonos Corpor LP 12,96 4,20 5,16 ★★ € Corporate Bond 152,54

BBVA Bonos CP 17,19 -0,08 0,63 ★★ € Ultra Short-Term Bond 138,71

BBVA Bonos CP Plus 16,14 1,01 2,61 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 337,41

BBVA Bonos Dólar CP 62,03 1,74 1,00 $ Mny Mk 116,17

BBVA Bonos Int Flex 15,42 4,96 4,27 ★★ Gbl Bond - € Biased 79,40

BBVA Bonos LP Flex 14,94 1,38 2,97 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 108,63

BBVA Bonos Plaz II 12,91 8,45 6,53 Fixed Term Bond 93,08

BBVA Bonos Plaz IV 1.107,04 9,10 5,67 Fixed Term Bond 94,79

BBVA Bonos Rentas II 13,70 8,04 6,21 Fixed Term Bond 146,43

BBVA Bonos Rentas III 12,66 4,97 4,59 Fixed Term Bond 197,99

BBVA Bonos Rentas IV 14,10 8,23 5,53 Fixed Term Bond 109,49

BBVA Bonos Rentas V 12,71 6,15 4,96 Fixed Term Bond 120,79

BBVA Cesta Gbl 798,10 0,66 3,68 Guaranteed Funds 108,49

BBVA Cesta Gbl II 1.090,89 0,54 2,21 Guaranteed Funds 36,81

BBVA Comb Europ 13,48 0,39 4,75 Guaranteed Funds 172,16

BBVA Comb Europ II 9,88 0,80 5,12 Guaranteed Funds 121,17

BBVA Comb Europ III 17,86 1,43 8,75 Guaranteed Funds 64,64

BBVA Comb Europ IV 12,33 1,38 3,54 Guaranteed Funds 38,49

BBVA Crec Europ Diversif. 12,52 5,96 6,95 Guaranteed Funds 48,52

BBVA Crec Europ 12,80 4,65 6,92 Guaranteed Funds 61,77

BBVA Diner Fondtes CP 1.471,37 0,12 1,30 ★★ € Ultra Short-Term Bond 300,98

BBVA Europ Consolidado 9,38 1,66 1,82 Guaranteed Funds 92,42

BBVA Europ Consolidado II 10,42 0,72 1,50 Guaranteed Funds 28,28

BBVA Europ Óptimo 11,62 0,41 2,56 Guaranteed Funds 63,30

BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.583,49 0,22 3,98 Guaranteed Funds 141,82

BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.214,19 0,06 3,18 Guaranteed Funds 72,14

BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,49 -0,01 3,23 Guaranteed Funds 192,01

BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.281,71 0,11 2,87 Guaranteed Funds 31,10

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 5

Fondos

Fondespaña-Duero Depósito 9,49 0,39 1,61 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 23,74

Fondespaña-Duero Divisa 82,76 0,46 3,25 Alt - Currency 18,90

Fondespaña-Duero Dólar Gar 103,63 2,97 3,51 Guaranteed Funds 66,59

Fondespaña-Duero Emprended 61,41 1,23 3,06 ★★ € Moderate Allocation 30,81

Fondespaña-Duero Fondtes C 68,00 0,44 1,50 ★★ € Ultra Short-Term Bond 43,35

Fondespaña-Duero Fondtes L 100,02 5,01 5,83 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 160,19

Fondespaña-Duero Gar. Rta 69,41 1,02 4,58 Guaranteed Funds 59,55

Fondespaña-Duero Gar. Rta 77,84 1,38 2,97 Guaranteed Funds 117,93

Fondespaña-Duero Gar. Rta 91,22 2,72 3,61 Guaranteed Funds 47,02

Fondespaña-Duero Gar. Rta 84,83 1,63 4,69 Guaranteed Funds 208,06

Fondespaña-Duero Gar. Rta 75,14 2,17 4,20 Guaranteed Funds 46,36

Fondespaña-Duero Gar. Rta 72,84 0,20 3,58 Guaranteed Funds 20,93

Fondespaña-Duero Gar. RF V 87,85 4,89 4,53 Guaranteed Funds 71,37

Fondespaña-Duero Horiz 201 374,95 4,27 2,53 Other Allocation 27,97

Fondespaña-Duero Horiz 201 74,95 4,35 2,40 Fixed Term Bond 74,60

Fondespaña-Duero Mod 67,44 0,73 2,10 ★★ € Cautious Allocation 62,15

Fondespaña-Duero Monetar 1.217,51 0,13 1,46 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 80,50

Fondespaña-Duero Rta Fija 14,13 2,80 3,97 ★★★ € Cautious Allocation 29,68

Fondespaña-Duero RF LP 105,82 3,47 5,29 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 69,40

Fondespaña-Duero RV Españo 390,65 8,47 7,29 ★★★ Spain Eq 38,08

Fondespaña-Duero RV Europ 10,32 1,47 4,48 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 25,07

Fonduero Acc Gar 384,93 -0,11 1,57 Guaranteed Funds 30,24

Fonduero Eurobolsa Gar 411,47 3,42 9,57 Guaranteed Funds 76,63

CAJA INGENIEROS GESTIÓN

Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,60 1,78 4,34 Guaranteed Funds 36,39

Caja Ingenieros 2015 Gar 11,03 0,58 4,81 Guaranteed Funds 29,33

Caja Ingenieros Blsa € Plu 5,76 3,17 4,71 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 15,05

Caja Ingenieros Blsa USA 7,76 8,69 12,98 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 15,40

Caja Ingenieros Emerg 11,08 8,46 0,22 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,13

Caja Ingenieros Gbl 5,88 8,06 11,98 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 32,66

Caja Ingenieros Iberian Eq 8,70 12,10 10,67 ★★★★ Spain Eq 26,27

Caja Ingenieros Rta 12,50 2,28 6,44 ★★★ € Aggressive Allocation 21,86

Fonengin ISR 11,98 4,27 5,33 ★★★ € Cautious Allocation - 48,23

CAJA LABORAL GESTIÓN

Caja Laboral Ahorro 10,93 0,13 1,45 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,64

Caja Laboral Blsa 21,00 7,87 5,26 ★★★ Spain Eq 35,24

Caja Laboral Blsa Gar. IX 9,68 8,09 7,28 Guaranteed Funds 15,50

Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,54 5,03 4,07 Guaranteed Funds 21,75

Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,76 9,27 10,13 Guaranteed Funds 18,50

Caja Laboral Blsa Universa 6,82 3,48 4,94 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 15,30

Caja Laboral Bolsas Eurp 6,70 2,86 10,11 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 24,75

Caja Laboral Diner 1.168,31 0,06 0,12 € Mny Mk 34,85

Caja Laboral Patrim 14,57 3,89 4,36 ★★★ € Cautious Allocation 27,95

Caja Laboral Rta Asegurada 9,62 0,82 4,29 Guaranteed Funds 66,63

Caja Laboral Rta Asegurada 9,36 0,03 3,16 Guaranteed Funds 35,55

Caja Laboral Rta Asegurada 7,28 0,21 3,18 Guaranteed Funds 36,21

Caja Laboral Rta 15,01 1,38 4,96 Guaranteed Funds 33,01

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,61 0,90 4,99 Guaranteed Funds 67,87

Caja Laboral RF Gar. II 10,76 1,44 4,18 Guaranteed Funds 155,36

Caja Laboral RF Gar III 11,56 2,66 3,99 Guaranteed Funds 100,64

Caja Laboral RF Gar IX 10,51 4,23 3,28 Guaranteed Funds 62,15

Caja Laboral RF Gar V 10,60 5,26 1,72 Guaranteed Funds 61,78

Caja Laboral RF Gar VI 9,15 1,56 2,65 Guaranteed Funds 46,51

Caja Laboral RF Gar VIII 7,37 3,63 3,62 Guaranteed Funds 32,81

IK Rta Fija Gar VI 10,11 1,59 3,54 Guaranteed Funds 15,92

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Bds C Inc 262,10 5,62 4,97 ★★★ € Dvsifid Bond 134,69

Candriam Sust € Corp Bds C 439,98 4,75 5,44 ★★ € Corporate Bond 221,37

Candriam Sust € Sht Trm Bd 250,05 0,99 1,76 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 90,15

Candriam Sust Eurp C Acc 22,09 3,37 6,85 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 182,92

Candriam Sust Wrd Bonds C 2.849,53 6,09 5,33 ★★★ Gbl Bond 16,23

Candriam Sust Wrd C Acc 22,92 9,51 13,49 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 31,23

Candriam Stainble High Acc 356,71 5,99 7,44 ★★★ € Aggressive Allocation 34,61

Candriam Stainble Low Acc 4,28 5,55 6,00 ★★★★ € Cautious Allocation 47,39

Candriam Stainble Md Acc 6,26 5,78 6,75 ★★★★ € Moderate Allocation 137,67

CANDRIAM FRANCE

Segunda Generación Rta 8,20 2,58 1,97 ★★ € Cautious Allocation - 30,22

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 125,85 3,72 2,55 ★★ € Cautious Allocation - 382,33

BNPP L1 Bond € Premium C C 143,29 3,35 4,60 ★★★ € Dvsifid Bond 166,99

BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.529,67 6,62 3,98 ★★★★ Gbl Bond 387,19

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 127,07 2,31 3,54 Guaranteed Funds 40,27

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 114,28 0,59 1,40 Guaranteed Funds 28,62

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 187,73 3,79 1,91 ★★ € Moderate Allocation - 339,54

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 193,95 4,42 2,87 ★★ € Aggressive Allocation 157,64

BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 144,60 4,99 3,64 ★★ € Aggressive Allocation 32,04

BNPP L1 Eq € C C 308,40 5,34 9,49 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 493,55

BNPP L1 Eq Eurp C C 533,72 3,39 9,82 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 823,66

BNPP L1 Eq Netherlands C C 861,60 1,03 6,66 ★ Netherlands Eq 413,86

BNPP L1 Eq Wrd C C 203,69 8,37 8,32 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 117,39

BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 145,25 3,20 0,79 Capital Protected 134,34

BNPP L1 Safe Balanc W10 C 125,74 3,38 0,74 Capital Protected 125,47

BNPP L1 Safe Balanc W4 C D 128,48 3,00 -1,12 Capital Protected 98,99

BNPP L1 Safe Balanc W7 C D 126,94 3,48 -0,42 Capital Protected 142,88

BNPP L1 Safe Gw W1 C D 166,06 4,31 1,21 Capital Protected 66,53

BNPP L1 Safe Gw W10 C D 148,50 4,48 2,33 Capital Protected 44,07

BNPP L1 Safe Gw W4 C D 138,67 4,23 -0,93 Capital Protected 26,49

BNPP L1 Safe Gw W7 C D 135,58 4,81 0,39 Capital Protected 31,24

BNPP L1 Safe Stability W1 121,08 1,22 -0,38 Capital Protected 147,84

BNPP L1 Safe Stability W10 107,82 1,18 -0,43 Capital Protected 139,73

BNPP L1 Safe Stability W4 112,71 0,87 -1,58 Capital Protected 100,84

BNPP L1 Safe Stability W7 113,86 1,36 -1,04 Capital Protected 137,87

BNPP L1 Stainble Activ All 384,45 5,38 5,43 ★★★ € Cautious Allocation 206,59

Parvest Bond € C C 209,81 6,15 5,66 ★★★ € Dvsifid Bond 1.443,15

Parvest Bond € Corporate C 172,61 5,62 6,18 ★★★ € Corporate Bond 2.109,44

Parvest Bond € Gov C C 365,28 7,68 6,96 ★★★ € Gov Bond 1.486,33

Parvest Bond € Inflation-L 133,53 7,54 2,96 ★★ € Inflation-Linked Bond 163,71

Parvest Bond € Md Term C C 180,44 3,71 4,33 ★★ € Dvsifid Bond 1.003,98

Parvest Bond € Sh Term C C 123,68 1,24 1,86 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 636,41

Parvest Bond Wrd Inflation 137,43 5,24 2,62 ★★ Gbl Inflation-Linked Bo 99,67

Parvest Convert Bond Eurp 151,04 1,57 5,10 ★★★ Convert Bond - Eurp 662,73

Parvest Convert Bond Eurp 146,56 3,75 5,11 ★★★★ Convert Bond - Eurp 250,19

Parvest Dvsifid Dynam C C 222,74 6,60 4,47 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 99,74

Parvest Enhanced Cash 18 M 119,35 0,68 0,60 ★★ € Corporate Bond - Sh T 33,04

Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,52 0,66 0,66 ★★ € Ultra Short-Term Bond 262,88

Parvest Environmental Oppo 125,50 4,72 7,62 ★★★ Sector Eq Ecology 115,69

Parvest Eq Eurp Mid C C C 600,93 6,03 11,94 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 89,14

Parvest Eq Eurp S C C C 148,76 6,22 16,03 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 1.042,81

Parvest Eq Eurp Vle C C 146,59 1,05 7,56 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 277,21

Parvest Eq High Div Eurp C 87,59 4,80 8,92 ★★★ Eurp Equity-Income 696,80

Parvest Flex Assets € C C 111,49 2,19 -0,07 Alt - Fund of Funds - M 29,55

Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,30 2,48 3,04 ★★ € Corporate Bond 329,65

Parvest Gbl Environment C 140,60 3,44 10,85 ★★★★ Sector Eq Ecology 243,61

Parvest Mny Mk € C C 209,87 0,14 0,27 € Mny Mk 1.028,44

Parvest Multi-Strat Low Vo 101,76 -0,52 -0,31 Alt - Multistrat 90,25

Parvest STEP 90 € C C 114,94 0,73 -2,55 Guaranteed Funds 81,78

Parvest Stainble Bond € Co 139,73 5,34 6,10 ★★★ € Corporate Bond 643,54

Parvest Stainble Eq Eurp C 104,43 4,74 7,95 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 102,22

Parworld Track UK C C 107,50 8,50 11,13 ★★ UK Large-Cap Blend Eq 16,06

BNY MELLON ASSET MANAGEMENT LTD.

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,72 6,54 6,89 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 131,53

BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.

BPI GIF Europ (LUX) I 12,96 3,85 6,78 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 37,50

CAJA ESPAÑA FONDOS

Fondespaña Blsa Americana 88,08 3,46 12,11 Guaranteed Funds 24,17

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 68,25 2,00 3,76 Guaranteed Funds 34,34

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 76,36 0,97 1,81 Guaranteed Funds 24,73

Fondespaña Blsa Inter. Gar 87,17 2,64 7,16 Guaranteed Funds 53,30

Fondespaña-Duero Alternati 67,42 0,22 1,28 Alt - Fund of Funds - M 117,12

Fondespaña-Duero Audaz 57,20 1,64 3,35 ★★ € Aggressive Allocation 16,00

Fondespaña-Duero BE Gar. I 379,46 5,36 6,86 Guaranteed Funds 50,80

Fondespaña-Duero Cons 69,80 0,53 1,81 ★★ € Cautious Allocation 125,64

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA66 Fondos

Fondos

LIS Active Management P C 1.314,37 1,83 3,80 ★★ € Moderate Allocation - 86,93

LIS Eq PB-EUR C 940,34 2,50 5,81 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,95

LIS Serenity C 1.361,44 1,66 1,94 ★★ Gbl Bond - € Hedged 135,75

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN

Bankoa Intres Gar 2 856,20 0,24 3,68 Guaranteed Funds 22,64

Bankoa-Ahorro Fondo 112,55 0,65 1,94 € Mny Mk 34,82

C.A. Mercapatrimonio 16,07 5,06 5,41 ★★★ € Cautious Allocation 38,88

C.A. Selección 6,89 1,82 1,47 Alt - Fund of Funds - M 22,13

Credit Agricole Bankoa RF 1.263,30 0,74 1,35 € Ultra Short-Term Bond 58,63

Fondgeskoa 253,56 6,80 5,23 ★★★ € Moderate Allocation 27,80

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 91,38 1,83 2,45 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 358,02

CS BF (Lux) Inflation Link 105,13 2,69 2,07 ★★ € Inflation-Linked Bond 306,86

CS EF (Lux) Eurp Prpty B 18,94 16,99 9,72 ★★ Prpty - Indirect Eurp 22,36

CS EF (Lux) Gbl Prestige B 19,19 -2,54 7,19 ★★★ Sector Eq Consumer Good 229,05

CS EF (Lux) Gbl Vle B € 9,07 5,59 7,07 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 352,79

CS EF (Lux) Italy B 360,14 9,82 8,50 ★★★ Italy Eq 61,40

CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 2.027,00 6,87 12,16 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 108,92

CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.755,67 -1,02 13,95 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 536,35

CS Portfolio Fund (Lux) Ba 156,96 5,24 5,07 ★★★ € Moderate Allocation - 368,57

CS Portfolio Fund (Lux) Gw 147,75 6,01 6,06 ★★★ € Aggressive Allocation 98,44

CS Portfolio Fund (Lux) In 116,93 4,57 4,00 ★★★ € Cautious Allocation - 485,03

CS Portfolio Fund (Lux) Re 77,17 6,33 6,82 ★★★★ € Cautious Allocation - 133,43

CSF (Lux) Relative Ret Eng 141,10 5,30 5,93 ★★★ € Dvsifid Bond 34,37

CRÉDIT SUISSE GESTIÓN

CS Blsa 174,39 4,82 7,01 ★★★★ Spain Eq 80,97

CS CP 12,80 0,47 1,75 € Mny Mk 369,45

CS Director Balanc 14,33 7,19 2,66 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,38

CS Duración Flex 1.077,01 2,15 2,79 ★★★ € Cautious Allocation - 126,65

CS Eq Yld 7,70 3,37 2,75 ★★ € Aggressive Allocation 16,17

CS Gbl Fd Gest Atva 11,55 2,30 1,99 ★★ € Moderate Allocation - 19,67

CS Rta Fija 0-5 847,32 3,68 5,07 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 180,65

Patribond 15,72 3,37 3,97 ★★★★ € Aggressive Allocation 53,37

Patrival 9,71 2,75 3,96 ★★ € Aggressive Allocation 38,00

DB PLATINUM ADVISORS S.A.

DB Platinum IV Dyn Cash R1 101,13 0,15 0,06 € Mny Mk 857,74

DB Platinum IV Sov Plus R1 148,53 3,27 1,84 ★★★ € Cautious Allocation - 145,41

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 698,22 3,55 8,59 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 25,35

Ulysses LT Funds Eurp Gene 225,52 6,87 11,58 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 129,75

DEKA INTERNATIONAL S.A.

Deka-Commodities CF (A) 70,68 5,15 -7,16 Commodities - Broad Bas 158,40

Deka-ConvergenceAktien CF 154,10 0,94 -5,08 ★★★★ Emerg Eurp Eq 281,97

Deka-ConvergenceRenten CF 51,84 7,66 4,80 ★★★ Emerg Eurp Bond 369,28

Deka-Global ConvergenceAkt 102,50 9,32 5,56 Gbl Emerg Markets Eq 32,45

Deka-Global ConvergenceRen 42,35 8,78 5,09 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 291,55

DekaLux-Deutschland TF (A) 106,30 -0,47 6,91 ★★ Germany Large-Cap Eq 569,20

DekaLux-MidCap TF (A) 58,35 2,46 9,35 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 118,34

DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

DWS Akkumula 739,33 9,82 11,04 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.490,44

DWS Aktien Strategie Deuts 264,68 2,36 12,95 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 1.440,53

DWS Biotech 136,63 16,86 34,00 ★★★ Sector Eq Biotechnology 301,95

DWS Covered Bond Fund LD 53,85 5,77 7,34 ★★★★ € Corporate Bond 2.248,04

DWS Deutschland 166,74 2,04 12,54 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 4.339,67

DWS Emerg Markets Typ O 89,25 12,35 0,40 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 143,17

DWS Gbl Gw 82,17 7,47 9,71 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 612,51

DWS Health Care Typ O 166,42 14,82 22,15 ★★★★ Sector Eq Healthcare 263,97

DWS High Income Bond Fund 26,87 5,72 7,39 ★★★ € H Yld Bond 108,93

DWS Hybrid Bond Fund LD 40,89 6,60 10,71 ★★★★ € Corporate Bond 608,43

DWS Internationale Renten 107,88 6,66 3,58 ★★★ Gbl Bond 189,92

DWS Tech Typ O 93,99 13,17 14,80 ★★★★ Sector Eq Tech 222,12

DWS Top Dividende LD 101,76 10,30 11,47 ★★★★ Gbl Equity-Income 11.246,59

DWS Top Eurp 122,82 4,65 10,88 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.068,21

DWS US EquitiesTyp O 283,70 11,37 16,17 ★★★★ US Flex-Cap Eq 51,11

Candriam Index Arb C € 1.366,01 0,58 1,21 Alt - Mk Neutral - Eq 1.217,93

Candriam Long Sh Risk Arb 40.800,66 2,73 -1,76 Alt - Event Driven 23,50

Candriam Risk Arb C 2.550,33 2,17 1,48 Alt - Event Driven 117,65

CANDRIAM LUXEMBOURG

Candriam Eqs L Emerg Marke 635,08 11,04 2,67 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 456,07

Candriam Eqs L € 50 C € Ac 517,95 4,46 6,53 ★ Eurozone Large-Cap Eq 80,02

Candriam Eqs L Eurp C € Ac 878,76 3,75 8,87 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 617,73

Candriam Eqs L Eurp Innova 1.373,90 2,90 7,99 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 209,46

Candriam Eqs L France C € 378,95 3,35 3,79 ★ France Large-Cap Eq 16,35

Candriam Eqs L Germany C € 407,56 1,26 8,40 ★★★ Germany Large-Cap Eq 116,45

Candriam Eqs L Netherlands 273,44 1,87 7,19 ★★ Netherlands Eq 19,35

Candriam Eqs L Sust Emerg 111,43 10,57 1,07 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 65,92

Candriam Eqs L Stainble Wl 246,99 9,53 13,71 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 259,70

Candriam Mny Mk € AAA C Ac 105,23 0,05 0,23 € Mny Mk - Sh Term 1.242,65

Candriam Quant Eqs USA C € 1.062,08 7,34 12,85 US Eq - Currency Hedged 962,39

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY

CapitalAtWork As Eq at Wor 161,31 6,59 2,47 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 153,00

CapitalAtWork Cash+ at Wor 150,55 0,91 1,48 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 177,87

CapitalAtWork Contrarian E 449,56 5,77 13,89 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 414,44

CapitalAtWork Corporate Bo 243,44 7,16 6,96 ★★★ € Corporate Bond 444,16

CapitalAtWork Eurp Eq at W 418,48 1,73 10,69 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 311,28

CapitalAtWork Inflation at 179,38 6,54 5,17 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 72,19

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.765,60 0,13 0,40 € Mny Mk - Sh Term 221,87

Carmignac Emergents A € ac 763,19 7,63 3,00 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.397,75

Carmignac Euro-Entrepreneu 265,07 11,08 15,67 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 387,59

Carmignac Euro-Patrim A € 313,41 3,12 4,65 ★★★ € Moderate Allocation 436,20

Carmignac Investissement A 1.021,93 1,34 5,96 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 6.850,71

Carmignac Patrim A € acc 590,57 3,56 4,96 ★★★★ € Moderate Allocation - 22.849,43

Carmignac Pf Capital Plus 1.159,72 1,62 3,31 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.262,19

Carmignac Pf Commodities A 305,83 15,03 -6,52 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 672,51

Carmignac Pf EM Discovery 1.218,16 13,29 5,51 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 295,51

Carmignac Pf Gde Eurp A € 170,49 8,48 8,39 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 352,27

Carmignac Pf Glb Bond A € 1.174,62 7,94 7,96 ★★★ Gbl Bond 542,74

Carmignac Profil Réactif 1 178,74 0,01 5,46 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 149,97

Carmignac Profil Réactif 5 166,77 1,65 3,66 ★★★ € Moderate Allocation - 347,90

Carmignac Profil Réactif 7 198,97 0,48 4,68 ★★★ € Aggressive Allocation 215,67

Carmignac Sécurité A € acc 1.701,56 2,01 3,26 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 6.630,00

CARTESIO INVERSIONES

Cartesio X 1.714,81 3,28 6,82 ★★★★★ € Cautious Allocation 313,42

Cartesio Y 1.907,85 2,91 8,51 ★★★★★ € Flex Allocation 183,69

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ

Caixa Catalunya Previsió 24,49 2,30 7,77 Guaranteed Funds 28,13

CX Borsa Espanya 49,52 7,53 3,58 ★★ Spain Eq 34,90

CX Borsa Europ 8,59 3,23 -1,54 ★ Eurp Flex-Cap Eq 20,99

CX Crec 51,66 9,04 9,09 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 29,93

CX Dinàmic 100 53,95 2,07 -1,94 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 34,10

CX Dinàmic 30 33,13 2,70 -0,41 ★★ € Cautious Allocation - 32,65

CX Diner 7,50 -0,05 0,19 € Mny Mk 50,33

CX Evoluciò Rendes 5 12,14 5,41 6,03 Fixed Term Bond 52,35

CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,32 7,28 3,64 Fixed Term Bond 26,40

CX Fondtes LP 12,38 7,17 5,82 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 22,03

CX Gar 3 8,51 0,40 3,47 Guaranteed Funds 25,31

CX Liquiditat 1.784,44 0,48 0,88 ★★ € Ultra Short-Term Bond 50,80

CX Mundiborsa 28,66 2,61 1,31 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 15,36

CX Patrim 7,32 1,12 3,31 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 23,98

CX Propietat FII 3,54 0,59 -17,10 Prpty - Direct Eurp 64,73

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.633,37 2,23 -0,15 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 241,04

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P 12.510,37 2,85 4,85 ★★★ Gbl Bond - € Biased 67,57

CPR EuroGov+ MT P 481,70 4,45 5,33 ★★ € Gov Bond 72,24

CPR Gbl Inflation P 458,57 5,70 3,56 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 39,64

CRÉDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 7

Fondos

ESPA Ass Backed A 82,39 5,89 7,27 Other Bond 70,30

ESPA Bond Corporate BB A 121,69 3,61 8,29 ★★ € H Yld Bond 158,89

ESPA Bond Danubia A € 65,44 6,27 4,87 ★★★★ Emerg Eurp Bond 647,03

ESPA Bond Emerg Markets A 70,32 8,43 5,97 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 278,25

ESPA Bond Emerg Markets Co 114,83 6,33 7,37 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 566,41

ESPA Rsve € A 999,52 0,32 0,90 € Mny Mk 376,79

ESPA Sh Term Emerging-Mark 79,45 3,07 -1,37 ★ Gbl Emerg Markets Bond 35,04

ESPA Stock Europe-Emerging 79,27 -3,54 -6,00 ★★ Emerg Eurp Eq 83,36

ESPA Stock Istanbul A 328,74 37,88 5,25 ★★ Turkey Eq 54,28

ESPA Stock Russia A 5,49 -8,04 -11,97 ★★ Russia Eq 24,33

ESAF INTERNATIONAL

ES Eurp Eq R 94,16 -0,97 4,50 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 94,29

ES Gbl Bond 270,75 16,71 18,43 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 98,44

ES Gbl Enhancement 848,74 5,38 12,08 ★★★ € Corporate Bond 63,24

ES Gbl Eq 99,04 2,75 5,12 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 17,00

ESPÍRITO SANTO GESTIÓN

ESAF 10 28,19 2,33 3,66 ★★★ € Cautious Allocation 58,98

ESAF Blsa Oportun II 7,88 8,07 6,25 Other 15,03

ESAF Blsa Selección 14,08 8,19 2,72 ★ Spain Eq 37,06

ESAF Capital Plus 1.842,90 3,08 4,85 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 416,27

ESAF Fondtes LP 18,44 4,41 4,04 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 63,47

ESAF Fonplazo 2015 1.069,08 -5,12 0,77 Fixed Term Bond 22,56

ESAF Gbl Flex 0-100 11,62 2,87 2,57 ★★ € Flex Allocation - Gbl 31,48

ESAF Gbl Flex 0-50 12,22 0,23 0,28 ★★ € Moderate Allocation - 22,75

ESAF Patrim 846,78 0,48 1,41 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 55,21

ESAF Rend Fijo Gar. 7,33 0,21 3,86 Guaranteed Funds 57,14

ESAF Rta Fija Larg 104,91 5,91 7,33 ★★★★ € Dvsifid Bond 18,86

ESAF Solidez Gar II 13,44 1,97 4,96 Guaranteed Funds 16,42

Fondibas 11,24 3,66 0,84 ★ € Cautious Allocation 15,79

Gar Ptccion 959,31 2,05 5,11 Guaranteed Funds 31,58

Gar Ptccion II 7,85 1,90 3,63 Guaranteed Funds 17,10

Gesdivisa 19,41 3,09 4,54 Other Allocation 66,87

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV E A 128,77 4,19 5,63 ★★★★★ € Cautious Allocation - 7.503,85

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 117,83 2,57 3,85 Alt - Multistrat 177,44

Eurizon EasyFund Absolut P 117,53 1,64 3,21 Alt - Long/Short Debt 180,37

Eurizon EasyFund Bd Corp € 68,47 1,63 3,72 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 921,45

Eurizon EasyFund Bd H Yld 198,39 5,29 8,10 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 1.090,81

Eurizon EasyFund Bd Intl L 136,09 6,78 2,22 ★★ Gbl Bond 169,93

Eurizon EasyFund Cash € R 113,91 0,04 0,84 € Mny Mk 2.977,70

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 93,35 6,54 2,69 ★★★ Ch Eq 112,44

Eurizon EasyFund Eq Engy & 162,67 12,86 3,49 ★★★ Sector Eq Energy 53,82

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 64,02 -0,70 5,05 ★★ Jpn Large-Cap Eq 322,86

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 545,46 2,81 8,20 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 97,04

Eurizon EasyFund Eq € LTE 98,88 3,60 6,48 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 135,95

F&C MANAGEMENT LIMITED

F&C Eurp Eq A 16,38 0,55 14,18 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 47,45

F&C Eurp H Yld Bond A 14,55 4,83 9,04 ★★★ Eurp H Yld Bond 40,43

F&C Gbl Convert Bond A 17,42 5,83 7,42 ★★★★★ Convert Bond - Gbl 1.029,10

F&C Jap Eq A 22,33 2,90 6,04 ★★ Jpn Large-Cap Eq 153,23

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity € Currency Fund 17,86 0,01 0,03 € Mny Mk 32,96

FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Acropole Convert Eurp A 1.206,51 1,56 3,32 ★★★ Convert Bond - Eurp 109,73

Acropole Convert Monde A 1.063,74 2,27 3,91 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 78,28

Agressor 1.667,68 4,73 8,36 ★★★ France Small/Mid-Cap Eq 1.709,75

Echiquier Agenor 220,75 -1,47 4,89 ★★ Eurp Small-Cap Eq 552,38

Echiquier Major 202,45 4,64 10,06 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.126,55

Echiquier Patrim 873,03 2,48 3,02 ★★★ € Cautious Allocation 778,93

FONDITEL GESTIÓN

Fonditel Albatros A 9,20 5,13 3,49 € Moderate Allocation - 61,72

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,72 4,36 2,28 ★★ € Cautious Allocation 44,46

DUX INVERSORES

Dux Rentinver Rta Fija 12,60 2,79 3,87 ★★ € Dvsifid Bond 19,03

DWS INVESTMENT GMBH

DWS Convert LD 127,80 3,00 3,23 Convert Bond - Gbl € He 351,01

DWS INVESTMENT S.A.

DB Portfolio € Liq 77,04 0,21 0,56 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 470,66

DWS Concept DJE Alpha Rent 113,13 2,63 5,13 ★★★★ € Cautious Allocation - 440,67

DWS € Rsve € 134,74 0,16 0,68 ★★ € Ultra Short-Term Bond 167,36

DWS €renta 53,94 7,44 6,28 ★★★ Eurp Bond 661,77

DWS Floating Rate Notes 83,65 0,38 0,93 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.514,78

DWS India 1.592,81 29,37 1,35 ★★ India Eq 174,76

DWS Osteuropa 617,95 -3,09 -5,20 ★★★ Emerg Eurp Eq 190,14

DWS Russia 182,61 -8,07 -8,36 ★★ Russia Eq 162,82

DWS Türkei 209,79 30,46 8,38 ★★★ Turkey Eq 91,21

FPM F Stockp Germany All C 305,21 4,81 7,97 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 174,59

FPM F Stockp Germany Small 249,20 5,87 14,21 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 64,37

DWS INVESTMENTS (SPAIN)

DWS Acc Españolas 30,68 8,32 6,90 ★★★ Spain Eq 53,47

DWS Ahorro 1.340,55 0,05 0,86 ★★ € Ultra Short-Term Bond 111,54

DWS Crec A 10,34 3,81 7,32 ★★★★ € Moderate Allocation - 125,63

DWS Foncreativo 9,40 2,30 4,35 ★★★ € Cautious Allocation 21,31

DWS Fondepósito Plus A 7,95 0,08 1,06 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 637,78

DWS Mixta A 27,30 5,69 5,83 ★★★★ € Moderate Allocation 42,89

DWS Selección Altern 7,36 0,09 1,70 Alt - Fund of Funds - M 32,89

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 67,93 -13,39 -10,41 ★★★ Russia Eq 687,05

East Capital Lux Eastern E 63,04 -5,19 -6,87 ★★★ Emerg Eurp Eq 422,06

EDM GESTIÓN

EDM Rta 10,59 0,58 1,77 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 28,53

EDM-Ahorro 25,16 2,20 4,87 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 114,14

EDM-Inversión R 57,01 11,59 16,22 ★★★★★ Spain Eq 220,22

EDM-Radar Inver 1,29 10,71 13,74 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 32,99

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

EdR Allocation Dynamique C 142,53 3,90 5,69 ★★★ € Aggressive Allocation 21,79

EdR Allocation Patrim C 141,35 2,55 1,81 ★★★ € Moderate Allocation 23,01

EdR Allocation Rendement C 146,28 1,71 1,91 ★★ € Cautious Allocation 85,27

EdR Bond Allocation C 195,67 4,77 3,49 ★★ € Flex Bond 324,97

EdR Ch A 226,29 8,36 -4,42 ★★ Ch Eq 105,92

EdR Emerg Bonds C 125,79 13,53 12,77 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 385,38

EdR € Credit Sh Term C 144,58 1,13 1,93 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 167,07

EdR € Leaders C 331,63 1,99 7,69 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 182,05

EdR € SRI A 313,98 2,25 6,66 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 40,23

EdR Eurp Convert A 565,81 1,14 5,06 ★★★★ Convert Bond - Eurp 1.275,28

EdR Eurp Midcaps A 330,81 4,52 8,07 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 119,65

EdR Eurp Synergy A 138,17 4,77 8,94 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.663,38

EdR Eurp Vle & Yld C 106,32 3,24 9,27 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 601,89

EdR Geosphere C 167,90 12,32 -4,40 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 31,45

EdR Gbl Emerg A 141,69 10,39 0,46 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 93,50

EdR Gbl Healthcare A 698,60 13,51 21,37 ★★★ Sector Eq Healthcare 292,95

EdR India A 226,74 32,01 2,11 ★★★ India Eq 100,77

EdR Premiumsphere A 150,26 0,17 9,82 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 74,03

EdR Signatures 12M A 178,83 0,31 0,74 ★★ € Ultra Short-Term Bond 151,22

EdR Signatures € H Yld C 323,66 4,40 7,77 ★★ € H Yld Bond 324,88

EdR Signatures € IG C 331,38 4,20 5,25 ★★ € Corporate Bond 69,91

EdR Tricolore Rendement D 215,84 5,04 7,42 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.616,13

EdR US Vle & Yld C 169,49 8,27 16,78 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 1.987,93

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

EdRF Convert Eurp All Caps 248,43 3,69 6,04 ★★★ Convert Bond - Eurp 101,53

ELLIPSIS ASSET MANAGEMENT

Ellipsis Master Top ECI Fu 17,25 2,44 6,87 ★★★ Convert Bond - Eurp 198,13

ERSTE-SPARINVEST KAG

ERSTE Responsible Bond T 162,07 5,87 5,55 ★★★★ € Dvsifid Bond 149,72

ERSTE Responsible Stock Gb 211,01 7,24 10,55 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 217,64

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA88 Fondos

Fondos

Rural Rta Fija 1 1.272,25 0,64 1,12 ★★ € Ultra Short-Term Bond 246,67

Rural Rta Fija 3 1.296,63 3,84 5,13 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 98,95

Rural Rta Fija 5 902,84 6,66 8,26 ★★★ € Dvsifid Bond 45,01

Rural Rta Variable España 654,96 9,40 5,65 ★★ Spain Eq 80,01

Rural Rentas Gar 798,15 7,78 4,94 Guaranteed Funds 144,86

GESIURIS ASSET MANAGEMENT

Catalana Occidente Blsa Es 29,75 11,74 8,83 ★★★★ Spain Eq 20,03

Catalana Occidente Patrim 15,96 5,76 0,62 ★★ € Flex Allocation 17,69

Gesiuris Fixed Income 12,58 2,47 3,44 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 73,05

Gesiuris Patrimonial 16,14 6,85 1,01 Other Allocation 18,39

Privary F2 Discrecional 112,56 0,44 0,82 Other Allocation 29,20

GESNORTE

Fondonorte Eurobolsa 6,13 5,52 7,46 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 50,43

Fondonorte 4,05 4,05 5,76 ★★★★ € Cautious Allocation 471,95

GESPROFIT

Fonprofit 1.927,68 3,61 5,71 ★★★★ € Moderate Allocation - 235,31

Profit Diner 1.641,42 0,60 2,38 € Mny Mk 68,04

GESTIFONSA

Caminos Blsa Oportun 68,70 8,65 8,13 ★★★ Spain Eq 15,26

Dinercam 1.249,69 0,94 3,25 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 79,34

Dinfondo 815,20 4,35 6,84 ★★★★ € Cautious Allocation 18,79

Foncam 1.835,60 4,23 7,69 ★★★★ € Dvsifid Bond 47,76

Fondo Seniors 9,09 3,45 6,31 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 25,32

RV 30 Fond 14,55 5,83 7,50 ★★★ € Cautious Allocation 29,44

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GLG Eurp Eq D € 157,58 2,99 8,78 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 67,64

GLG Gbl Sustainability Eq 80,61 3,43 6,91 ★★★ Sector Eq Ecology 33,35

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,92 9,68 11,06 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 131,18

GS Eurp Portfolio Base € 131,08 3,57 10,49 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 86,92

GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,96 4,18 5,13 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 347,97

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,32 3,76 3,89 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 324,48

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Dynamisme I Inc 2.475,62 2,33 6,43 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 63,26

Gan Prudence I Inc 1.949,53 6,91 7,09 ★★★★ € Cautious Allocation 19,45

Groupama Etat € CT I Inc 1.433,95 2,01 3,07 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 60,15

Groupama Index Inflation M 1.366,89 5,81 3,91 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 64,17

GVC GAESCO GESTIÓN

Fondguissona Gbl Blsa 20,11 4,61 9,52 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 28,07

GVC Gaesco Bolsalíder A 9,35 8,48 2,83 ★ Spain Eq 15,74

GVC Gaesco Constantfons 9,16 0,27 0,63 € Mny Mk 97,73

GVC Gaesco Emergentfond 180,74 7,98 -0,76 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 15,43

GVC Gaesco Europ 4,07 0,97 9,05 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 29,75

GVC Gaesco Fondo de Fd 9,77 4,66 9,53 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 17,47

GVC Gaesco Patrimonialista 11,72 3,47 3,67 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 41,87

GVC Gaesco Retorno Absolut 137,47 1,59 4,81 Alt - Multistrat 60,96

GVC Gaesco S Caps A 10,54 9,05 8,83 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 38,58

GVC Gaesco T.F.T. 8,63 6,75 14,03 ★★★★ Sector Eq Tech 20,24

IM 93 Rta 12,98 0,80 3,76 ★★★ € Flex Allocation 16,46

HENDERSON MANAGEMENT S.A.

Henderson Gartmore Fd Emer 10,96 9,17 0,69 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 51,18

Henderson Gartmore Fd Lata 16,79 14,18 -2,51 ★★★ Latan Eq 195,34

Henderson Gartmore Pan Eur 9,33 4,85 13,04 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 176,76

Henderson Gartmore Pan € R 5,31 8,51 15,71 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 246,65

Henderson Horizon Euroland 38,50 6,65 17,99 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 629,14

Henderson Horizon Pan Eurp 14,81 4,59 10,17 Alt - Long/Short Eq - E 1.149,09

Henderson Horizon Pan Eurp 23,47 3,26 12,62 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.449,22

Henderson Horizon Pan Eurp 30,66 17,52 13,35 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 318,51

Henderson Horizon Pan Eurp 33,86 4,15 12,91 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 1.083,49

HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

Alternatime I (EUR) 128.793,80 -1,10 -0,64 Alt - Currency 34,15

IBERCAJA GESTIÓN

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS (LUX)

Franklin Eq Selection N Ac 10,12 10,72 2,31 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 29,03

Franklin Strategic Balanc 12,28 5,86 6,77 ★★★★ € Moderate Allocation - 47,54

Franklin Strategic Conserv 12,93 4,44 4,35 ★★★ € Cautious Allocation - 17,77

Franklin Strategic Dynam A 11,97 6,68 8,08 ★★★★ € Aggressive Allocation 51,21

G.I.I.C. FINECO

Fon Fineco Diner 957,61 0,19 0,23 € Mny Mk 64,08

Fon Fineco Eurolíder 11,22 3,99 5,26 Fixed Term Bond 50,00

Fon Fineco Excel 9,80 3,28 6,09 Other 59,86

Fon Fineco I 13,17 1,77 3,56 ★★ € Aggressive Allocation 70,21

Fon Fineco Valor 9,93 2,82 6,40 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 36,41

Multifondo América 14,73 6,00 12,10 US Eq - Currency Hedged 28,33

Multifondo Europ 15,65 5,93 10,95 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 55,33

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Funds Junior A 10,68 3,19 9,48 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 133,39

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,57 4,78 3,76 ★★★ Gbl Bond - € Biased 70,08

Gamax Maxi Asien A 13,12 5,64 3,22 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 60,50

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG S.A.

Generali IS GaranT 1 DX 118,82 1,76 4,17 Guaranteed Funds 64,33

Generali IS GaranT 2 DX 110,07 3,67 3,39 Guaranteed Funds 84,93

Generali IS German Eq DX 117,39 1,11 8,66 ★ Germany Large-Cap Eq 18,85

GESALCALÁ

Alcalá Acc 20,95 3,15 2,50 ★★ € Aggressive Allocation 15,11

Alcalá Blsa Mix 13,72 6,38 3,96 ★★★★ € Moderate Allocation 18,80

Fonalcalá 31,68 6,77 2,17 ★★★ € Moderate Allocation 18,22

GESBUSA

Fonbusa 174,81 4,47 6,82 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,84

Fonbusa Fd 69,74 2,54 5,35 ★★ € Aggressive Allocation 23,32

Fonbusa Mix 121,15 6,43 7,77 ★★★★ € Moderate Allocation 28,81

GESCONSULT

Gesconsult CP 702,07 1,15 2,46 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 125,44

Gesconsult León Valores Mi 23,65 9,29 6,45 ★★★★ € Moderate Allocation 40,11

Gesconsult Rta Fija Flex 27,24 7,28 5,02 ★★★★ € Cautious Allocation 115,69

Gesconsult Rta Variable 38,47 11,11 8,68 ★★★★★ Spain Eq 35,24

GESCOOPERATIVO

Gescooperativo Deuda Corpo 525,82 2,99 5,55 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 17,81

Gescooperativo Deuda Sob. 670,96 0,31 1,27 € Mny Mk 146,84

Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.005,52 0,55 4,39 Guaranteed Funds 39,86

Rural 12,60 Gar Rta Fija 762,32 0,62 4,35 Guaranteed Funds 172,15

Rural 13 Gar Rta Fija 806,08 0,60 4,35 Guaranteed Funds 119,46

Rural 14 Gar Rta Fija 672,83 0,98 5,12 Guaranteed Funds 86,36

Rural 2017 Gar 1.269,60 5,13 4,85 Guaranteed Funds 46,80

Rural 9 Gar Rta Fija 736,11 2,00 4,21 Guaranteed Funds 46,28

Rural 9,51 Gar Rta Fija 705,95 4,40 4,31 Guaranteed Funds 67,00

Rural Blsa Española Gar 897,15 2,54 2,75 Guaranteed Funds 41,85

Rural Blsa € Gar 712,24 3,38 5,75 Guaranteed Funds 19,36

Rural Bonos 2 Años 1.151,96 1,37 4,55 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 82,93

Rural Cesta Conserv 20 747,26 2,41 1,53 ★★ € Cautious Allocation 20,19

Rural € Rta Variable 549,77 1,68 6,87 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 25,21

Rural Europ Gar 1.007,66 4,42 4,75 Guaranteed Funds 20,77

Rural Gar. 14,50 Rta Fija 656,61 3,23 5,71 Guaranteed Funds 55,97

Rural Gar 2016 883,33 2,21 4,71 Guaranteed Funds 16,82

Rural Gar Eurobolsa 630,30 2,50 2,50 Guaranteed Funds 27,04

Rural Gar Rta Fija 2015 734,51 0,90 3,86 Guaranteed Funds 84,21

Rural Gar 10,70 Rta Fija 751,98 0,38 -3,76 Guaranteed Funds 67,59

Rural Gar 9,70 876,72 7,61 1,26 Guaranteed Funds 104,11

Rural Gar BRIC 743,56 0,39 1,83 Guaranteed Funds 20,20

Rural Gar RF I 1.262,14 2,72 4,28 Guaranteed Funds 64,69

Rural Gar RF II 996,88 2,07 5,24 Guaranteed Funds 106,03

Rural Gar RV IV 1.179,80 3,65 10,75 Guaranteed Funds 31,20

Rural Intres Gar 2017 970,12 5,04 5,07 Guaranteed Funds 56,96

Rural Mix 25 852,31 4,53 2,96 ★★★ € Cautious Allocation 234,30

Rural Mix 50 1.446,66 6,07 3,11 ★★★ € Moderate Allocation 26,47

Rural Rend 8.373,85 0,30 0,94 ★★ € Ultra Short-Term Bond 19,77

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 9

Fondos

FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 8,85 6,71 9,19 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 73,53

FonCaixa Blsa Sel. Japón E 4,75 2,66 5,87 ★★ Jpn Large-Cap Eq 18,09

FonCaixa Blsa Sel. USA Est 9,81 8,19 13,59 ★★ US Large-Cap Blend Eq 41,50

FonCaixa Blsa S Caps € Est 12,10 2,78 8,83 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 151,04

FonCaixa Blsa USA 8,63 9,33 15,59 ★★ US Large-Cap Blend Eq 22,82

FonCaixa Cartera Blsa 6,31 3,04 9,05 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 114,80

FonCaixa Cartera Gbl 7,82 3,13 4,84 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 120,96

FonCaixa Cartera RF Duraci 8,07 5,84 7,10 ★★ € Gov Bond 143,90

FonCaixa Fonstresor Catalu 9,50 4,99 8,18 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 67,07

FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,73 1,33 3,95 Guaranteed Funds 36,61

FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,44 2,53 6,79 Guaranteed Funds 82,40

FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,68 0,85 2,90 Guaranteed Funds 30,26

FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,55 -0,19 2,41 Guaranteed Funds 168,75

FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,56 0,41 2,70 Guaranteed Funds 82,75

FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,79 0,33 2,23 Guaranteed Funds 24,37

FonCaixa Gar. RF 2017 Está 7,73 3,92 4,96 Guaranteed Funds 428,95

FonCaixa Impulso 870,60 0,14 1,47 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 139,83

FonCaixa Intres 845,34 1,03 1,80 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 418,34

FonCaixa Monetar Rentas 600,87 0,20 0,87 € Mny Mk 47,91

FonCaixa Multisalud 12,71 14,16 21,19 ★★★ Sector Eq Healthcare 127,03

FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,32 5,87 3,01 Other 60,56

FonCaixa Premium Rend. II 12,66 1,10 3,11 Guaranteed Funds 20,31

FonCaixa Premium Rend III 12,21 -0,11 3,42 Guaranteed Funds 102,82

FonCaixa Premium Rend VII 404,27 0,37 3,33 Guaranteed Funds 127,63

FonCaixa Rta Fija Dólar 0,35 1,87 2,36 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 52,07

FonCaixa RF Corporativa Es 7,49 5,34 5,96 ★★ € Corporate Bond 133,92

FonCaixa RF Sel. H Yld Est 9,20 3,34 5,95 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 26,73

Microbank Fondo Ético 7,44 3,85 4,21 ★★★ € Cautious Allocation 17,93

INVERSEGUROS GESTIÓN

Nuclefón 133,80 0,65 1,59 ★★ € Cautious Allocation 18,72

Segurfondo USA A 16,38 8,33 14,02 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 277,83

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco € Corporate Bond A 16,87 5,45 7,72 ★★★★ € Corporate Bond 5.047,70

Invesco Pan Eurp Eq A Acc 18,01 4,95 14,14 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 4.127,17

Invesco Pan Eurp High Inco 19,06 6,54 11,91 ★★★★★ € Cautious Allocation 4.225,39

Invesco US Structured Eq E 15,02 10,60 15,69 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 87,64

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.

INTECH US Core A € Acc 23,94 7,45 13,62 US Eq - Currency Hedged 120,04

Janus Gbl Life Sciences A 23,92 15,28 24,62 Sector Eq Other 290,33

Janus Gbl Real State A € A 14,51 13,63 8,76 Prpty - Indirect Other 125,12

Janus Gbl Research A € 13,83 4,61 7,19 Gbl Eq - Currency Hedge 30,67

Janus Gbl Tech A € 6,87 3,78 11,40 Sector Eq Other 62,75

Janus US Research A € 18,98 5,62 12,36 US Eq - Currency Hedged 135,89

Janus US Venture A € 20,39 -0,05 13,08 US Eq - Currency Hedged 189,09

Perkins US Strategic Vle A 18,25 5,43 7,89 US Eq - Currency Hedged 352,03

JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Eurp Convert Bon 13,08 1,54 4,99 ★★★★ Convert Bond - Eurp 169,17

JUPITER ASSET MANAGEMENT LTD (UK)

Jupiter JGF Eurp Gw L € 21,98 5,32 13,94 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 805,83

Jupiter JGF Eurp Opport L 19,54 3,94 11,83 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 220,12

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 99,34 7,39 11,38 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 70,06

Jyske Invest Balanc Strate 137,97 4,80 6,94 ★★★★★ € Moderate Allocation - 100,47

Jyske Invest Dynam Strateg 164,40 4,93 7,96 ★★★★★ € Moderate Allocation - 26,23

Jyske Invest Emerg Local M 163,04 8,36 3,71 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 46,80

Jyske Invest Emerg Mk Bond 266,77 8,92 5,92 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 33,10

Jyske Invest German Eq 123,58 0,79 9,93 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 30,89

Jyske Invest H Yld Corp Bo 174,52 5,27 7,20 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 60,84

Jyske Invest Stable Strate 162,97 4,55 5,88 ★★★★★ € Cautious Allocation - 174,23

KAMES CAPITAL PLC

Kames H Yld Gbl Bond A € I 7,78 4,76 8,49 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 504,88

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

Horizon Access As Infras A 504,63 16,57 6,91 ★★★ Sector Eq Infras 26,69

Horizon Access Russia Acc 369,82 -8,20 -9,50 ★★ Russia Eq 15,46

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,58 0,95 1,67 Alt - Multistrat 388,64

Ibercaja Ahorro 19,73 1,85 3,30 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 143,27

Ibercaja Blsa A 22,99 8,74 7,12 ★★★ Spain Eq 93,70

Ibercaja Blsa Europ A 6,66 3,90 7,82 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 146,81

Ibercaja Blsa Gar 6,38 0,83 3,10 Guaranteed Funds 22,16

Ibercaja Blsa USA A 8,28 8,91 14,20 ★★ US Large-Cap Blend Eq 18,16

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,73 4,17 4,93 ★★★ Gbl Bond - € Biased 91,68

Ibercaja BP Rta Fija A 7,05 1,04 2,98 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 353,44

Ibercaja Capital Europ 9,63 3,22 5,32 ★★★ € Aggressive Allocation 17,99

Ibercaja Capital 23,70 6,52 5,25 ★★ € Aggressive Allocation 45,73

Ibercaja Crec Dinam A 7,28 1,16 1,80 Alt - Multistrat 205,70

Ibercaja Din Clase A 1.855,63 0,57 2,03 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 947,01

Ibercaja Dólar A 5,83 1,54 1,39 $ Mny Mk 73,10

Ibercaja Emerg A 12,25 5,94 1,33 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 25,58

Ibercaja Fondtes CP 1.322,61 0,38 1,32 ★★ € Ultra Short-Term Bond 131,03

Ibercaja Futur A 12,51 4,07 5,74 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 107,55

Ibercaja Gest Gar 5 A 7,19 5,17 4,02 Guaranteed Funds 52,34

Ibercaja Gest Gar 7 11,50 -0,11 2,08 Guaranteed Funds 44,93

Ibercaja H Yld A 7,15 3,50 7,19 ★ € H Yld Bond 70,18

Ibercaja Horiz 10,45 5,63 6,61 ★★★ € Dvsifid Bond 110,16

Ibercaja Japón A 4,19 -4,31 8,08 ★★ Jpn Large-Cap Eq 26,79

Ibercaja Objetivo 2015 10,47 1,19 0,59 Fixed Term Bond 40,63

Ibercaja Patrim Dinam 7,48 0,87 2,32 ★★ € Cautious Allocation 271,74

Ibercaja Petro q A 12,85 8,46 8,01 ★★★★★ Sector Eq Energy 20,42

Ibercaja Prem 7,40 3,12 4,70 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 22,48

Ibercaja Rta Europ Clase A 7,83 2,23 3,24 ★★ € Moderate Allocation 43,28

Ibercaja Rta 19,04 3,17 3,15 ★★★ € Cautious Allocation 45,61

Ibercaja Rta Fija 2021 Cla 6,99 2,62 2,47 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,82

Ibercaja Sanidad A 8,08 10,14 18,76 ★★ Sector Eq Healthcare 20,65

Ibercaja Sector Inmob A 18,36 11,45 10,74 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 21,41

Ibercaja Selección Rta Fij 11,91 3,14 4,64 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 86,67

Ibercaja Selección Rta Int 8,55 3,42 4,83 ★★★ € Cautious Allocation 23,02

Ibercaja S Caps 10,54 2,43 10,10 ★★ Eurp Small-Cap Eq 34,29

Ibercaja Util A 12,70 15,74 2,23 ★★ Sector Eq Util 22,15

ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A

ING (L) Invest Emerg Eurp 55,73 -3,01 -3,08 ★★★★ Emerg Eurp Eq 88,93

ING (L) Invest EURO Eq P A 129,10 3,02 6,79 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 462,53

ING (L) Invest € Income P 279,73 2,28 5,24 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 122,99

ING (L) Invest Eur Real Es 881,10 14,95 8,20 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 251,22

ING (L) Invest Eurp Hi Div 383,38 7,45 10,84 ★★★ Eurp Equity-Income 473,30

ING (L) Invest Eurp Eq X A 47,28 4,39 8,12 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 216,55

ING (L) Invest Glbl Hi Div 351,95 9,04 12,43 ★★★ Gbl Equity-Income 592,36

ING (L) Invest Industrials 479,53 -0,81 10,79 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 109,80

ING (L) Invest Materials X 1.203,61 7,54 -3,65 ★★ Sector Eq Industrial Ma 76,66

ING (L) Invest Prestige & 692,35 0,90 8,19 ★★ Sector Eq Consumer Good 114,16

ING (L) Invest Stainble Eq 230,31 7,25 11,01 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 209,96

ING (L) Invest Wrd P Inc 1.451,53 6,65 11,13 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 197,41

ING (L) Patrimonial Aggres 642,19 5,78 10,11 ★★★★★ € Aggressive Allocation 78,27

ING (L) Patrimonial Balanc 1.225,00 5,43 9,23 ★★★★★ € Moderate Allocation - 265,51

ING (L) Patrimonial € P Ac 625,11 5,14 7,47 ★★★★ € Moderate Allocation 116,69

INTERMONEY GESTIÓN

Cajamar CP 1.202,30 0,61 2,08 € Mny Mk 66,92

Cajamar Mod 1.262,00 5,68 6,14 ★★★★ € Cautious Allocation 46,49

Cajamar Patrim 1.223,00 4,69 4,78 ★★★ € Cautious Allocation 15,59

INVERCAIXA GESTIÓN

FonCaixa 75 Gbl 6,57 3,67 1,41 Alt - Multistrat 15,28

FonCaixa B. Ind € Estándar 29,06 4,42 6,81 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 290,54

FonCaixa Blsa Div. Europ E 6,21 1,15 12,22 ★★★ Eurp Equity-Income 162,72

FonCaixa Blsa España 150 6,40 13,66 6,55 ★ Spain Eq 97,98

FonCaixa Blsa Gest España 39,08 5,95 6,71 ★★★ Spain Eq 232,74

FonCaixa Blsa Gest € Están 20,38 2,82 4,68 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 62,72

FonCaixa Blsa Gest Europ E 6,03 2,57 7,14 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 33,57

FonCaixa Blsa Gest Suiza E 35,98 2,64 8,36 ★ Switzerland Large-Cap E 114,90

FonCaixa Blsa Indice Españ 8,28 9,82 6,42 ★★ Spain Eq 176,66

FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 7,52 7,88 -0,06 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 37,06

FonCaixa Blsa Sel. Europ E 11,17 2,44 9,73 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 188,73

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA1010 Fondos

Fondos

Legg Mason BM MgdVol EurpE 149,53 10,58 10,50 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 57,97

Legg Mason WA € Core+ Bd A 99,63 6,52 5,59 ★★ € Dvsifid Bond 55,55

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd 12,24 -1,27 1,17 Alt - Long/Short Debt 205,39

LO Funds - Convert Bond (E 16,68 3,70 5,22 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 4.806,83

LO Funds - € Credit Bond 12,49 4,77 5,53 ★★★ € Corporate Bond 80,15

LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 18,07 4,90 5,11 ★★★ € Corporate Bond 162,13

LO Funds - Golden Age (EUR 13,45 4,18 9,31 Gbl Eq - Currency Hedge 323,38

LO Funds - Short-Term Mny 112,42 0,07 0,35 € Mny Mk - Sh Term 783,99

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 13,70 7,03 11,45 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.089,58

M&G Gbl Real State Secs A 14,04 17,35 9,23 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 169,49

M&G Jpn Smaller Companies 18,14 10,17 17,67 ★★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 121,28

MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG

MainFirst Avant-garde Stoc 84,95 2,07 8,59 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 18,24

MainFirst Top Eurp Ideas A 71,50 3,46 12,37 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.163,56

MAPFRE INVERSIÓN DOS

Fondmapfre Blsa América 8,31 8,04 14,75 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 73,77

Fondmapfre Blsa Asia 6,93 3,89 3,68 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 33,16

Fondmapfre Blsa 28,62 6,11 7,03 ★★★ € Aggressive Allocation 231,31

Fondmapfre CP 1.516,91 0,43 1,47 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 68,66

Fondmapfre Diversf 15,23 6,36 7,80 ★★★★ € Aggressive Allocation 118,87

Fondmapfre Divdo 60,39 7,36 6,47 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 46,92

Fondmapfre Estabilidad 13,16 0,81 1,81 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,26

Fondmapfre Estrategia 35 21,61 9,53 7,58 ★★★ Spain Eq 42,84

Fondmapfre Gar 007 6,23 -0,05 2,56 Guaranteed Funds 44,58

Fondmapfre Gar 011 11,77 0,25 3,10 Guaranteed Funds 51,12

Fondmapfre Gar 1104 7,43 0,34 2,52 Guaranteed Funds 34,71

Fondmapfre Gar 1107 7,91 4,32 4,74 Guaranteed Funds 55,53

Fondmapfre Gar 1111 2,46 6,47 7,71 Guaranteed Funds 51,29

Fondmapfre Multiselección 7,04 6,22 10,02 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 38,28

Fondmapfre Rend I 9,05 6,46 6,27 Fixed Term Bond 51,06

Fondmapfre Rta 19,11 3,51 5,25 ★★ € Dvsifid Bond 97,93

Fondmapfre Rta Larg 12,24 6,73 8,81 ★★★ € Dvsifid Bond 101,61

Fondmapfre Rta Mix 9,75 4,53 6,28 ★★★ € Cautious Allocation 171,81

Mapfre Fondtes LP 15,78 2,21 3,75 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 347,35

Mapfre Puente Gar 10 1.378,47 1,95 6,08 Guaranteed Funds 60,72

Mapfre Puente Gar 12 15,51 5,60 8,03 Guaranteed Funds 36,94

Mapfre Puente Gar 3 8,02 2,33 2,53 Guaranteed Funds 40,30

Mapfre Puente Gar 4 8,17 4,00 9,43 Guaranteed Funds 61,54

Mapfre Puente Gar 5 8,81 4,15 5,67 Guaranteed Funds 55,24

Mapfre Puente Gar 7 8,75 6,06 3,76 Guaranteed Funds 45,13

MARCH GESTIÓN DE FONDOS

Fonmarch 28,18 3,94 4,77 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 205,20

March Cartera Conserv 5,47 2,80 3,40 ★★★ € Cautious Allocation - 102,21

March Cartera Decidida 895,65 4,80 1,88 € Aggressive Allocation 17,99

March Cartera Moder 4,97 3,34 3,66 ★★ € Moderate Allocation - 61,05

March Eurobolsa Gar 1.102,46 1,35 7,67 Guaranteed Funds 23,22

March Europ Blsa 10,24 3,06 5,81 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 38,89

March Europ Gar 846,35 4,32 4,22 Guaranteed Funds 16,35

March Gbl 733,59 5,52 6,69 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 47,58

March Patrim Defensivo 11,34 1,64 1,71 Alt - Fund of Funds - M 46,33

March Rta Fija 2014 Gar 12,11 0,26 3,75 Guaranteed Funds 24,05

March Rta Fija CP 99,00 0,46 2,03 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 111,10

March Solidez Gar 13,74 4,66 5,16 Guaranteed Funds 16,30

March Valores 1.083,72 3,95 8,19 ★★★★ Spain Eq 58,15

MEDIOLANUM GESTIÓN

Mediolanum Activo S-A 10,30 2,12 5,71 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 109,06

Mediolanum Crec S 17,63 4,78 6,81 ★★★★ € Moderate Allocation 16,46

Mediolanum España R.V. S 15,78 7,42 6,78 ★★★ Spain Eq 24,82

Mediolanum Europ R.V. S 7,72 3,16 8,74 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 22,90

Mediolanum Fondcuenta 2.629,52 0,46 1,92 € Mny Mk 62,83

Mediolanum Mercados Emerg 14,14 4,39 5,03 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 19,96

Mediolanum Prem 1.089,46 0,84 3,07 € Mny Mk 59,49

Mediolanum Rta S-A 28,39 6,76 9,06 ★★★★ € Dvsifid Bond 27,17

KBC Select Immo Eurp Plus 1.031,36 17,25 9,22 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 122,39

KBC Select Immo Wrd Plus A 1.170,33 14,79 9,69 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 27,12

KBC ASSET MANAGEMENT S.A.

KBC Bonds Capital Acc 843,22 6,95 4,22 ★★★ Gbl Bond 55,80

KBC Bonds Convert Acc 740,70 5,53 5,89 ★★★ Convert Bond - Gbl 121,10

KBC Bonds Corporates € Acc 834,09 6,30 7,19 ★★★ € Corporate Bond 819,41

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 910,81 7,22 4,40 ★★★★ Emerg Eurp Bond 106,06

KBC Bonds Eurp Acc 259,40 7,95 7,59 ★★★★ Eurp Bond 36,49

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 980,02 7,57 3,56 ★★ Emerg Eurp Bond 48,05

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 665,91 6,81 2,48 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 200,48

KBC Bonds High Interest Ac 2.016,41 6,11 2,28 ★★★ Gbl Bond 1.192,22

KBC Bonds Inflation-Linked 946,92 7,04 5,36 ★★★ € Inflation-Linked Bond 177,26

KBC Rta €renta B Acc 2.733,12 7,48 6,89 ★★★ € Gov Bond 663,10

KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Fund Natural Rsces 499,32 11,90 -5,11 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 28,55

KUTXABANK GESTIÓN

BBK Gar Inflación 2 6,65 -0,42 1,26 Guaranteed Funds 25,99

BBK Rta Fija 2014 7,67 0,06 3,52 Fixed Term Bond 35,40

Kutxabank Baskefond 1.307,79 3,79 3,79 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 35,02

Kutxabank Blsa EEUU 7,32 3,13 10,14 ★★ US Large-Cap Blend Eq 165,11

Kutxabank Blsa Emerg 9,90 9,17 1,49 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 23,55

Kutxabank Blsa Eurozona 5,36 3,76 8,81 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 193,04

Kutxabank Blsa 18,85 8,28 7,61 ★★★ Spain Eq 81,94

Kutxabank Blsa Int 7,74 3,05 7,79 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 242,31

Kutxabank Blsa Japón 2,96 -5,67 11,20 ★ Jpn Large-Cap Eq 98,48

Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,05 8,80 14,70 ★★★ Sector Eq Tech 25,80

Kutxabank Blsa Sectorial 5,17 4,54 6,48 ★★ Sector Eq Private Eq 90,17

Kutxabank Bono 10,31 3,34 4,75 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.063,82

Kutxabank Divdo 9,50 5,48 9,69 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 225,64

Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,45 4,94 3,79 Guaranteed Funds 54,03

Kutxabank Gar I 6,58 0,79 2,20 Guaranteed Funds 79,69

Kutxabank Gar II 991,70 0,99 1,98 Guaranteed Funds 45,58

Kutxabank Gar VI 1.585,09 2,44 4,58 Guaranteed Funds 21,54

Kutxabank Gest Atva Inver 8,60 3,81 7,53 ★★★★ € Aggressive Allocation 21,78

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,81 1,67 3,44 ★★★ € Cautious Allocation - 323,77

Kutxabank Gest Atva Rend 20,50 2,21 5,36 ★★★ € Moderate Allocation - 171,47

Kutxabank Horiz 2015 I 6,91 0,78 1,03 Fixed Term Bond 59,12

Kutxabank Monetar 821,25 0,31 1,21 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 192,25

Kutxabank Multiestrategia 6,57 0,21 0,66 ★★ € Ultra Short-Term Bond 78,83

Kutxabank Rta Fija Corto 9,71 0,41 2,23 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 760,65

Kutxabank Rta Fija LP 939,59 4,38 7,35 ★★★★★ € Dvsifid Bond 385,35

Kutxabank Rta Gbl 20,11 2,46 2,87 ★★★ € Cautious Allocation - 137,72

Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.134,37 1,14 3,29 Fixed Term Bond 49,53

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.284,67 3,86 4,58 Fixed Term Bond 63,97

Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,50 1,08 3,45 Fixed Term Bond 153,41

Kutxabank RF Abril 2015 7,63 1,11 0,87 Fixed Term Bond 123,69

Kutxabank RF Octubre 2016 1.286,89 3,54 4,55 Fixed Term Bond 238,27

Kutxagarantizado Junio 201 6,26 0,87 4,44 Guaranteed Funds 17,64

Kutxagarantizado Marzo 201 971,05 0,97 5,19 Guaranteed Funds 48,42

Kutxagarantizado Septiembr 764,71 1,07 5,82 Guaranteed Funds 27,80

LA FRANÇAISE DES PLACEMENTS

LFP Protectaux I 700,86 -8,83 -8,94 Other 102,94

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Objectif Alpha € A 387,92 5,22 11,70 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 910,15

Norden 161,24 8,32 10,49 ★★★★ Nordic Eq 778,38

Objectif Alpha Eurp A A/I 491,63 5,04 11,88 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 108,30

Objectif Convert A A/I 910,00 6,59 7,25 ★★★ Convert Bond - Gbl 200,18

Objectif Crédit Fi. C 12.893,88 6,21 7,09 ★★★ € Corporate Bond 247,85

Objectif S Caps € A A/I 532,12 3,73 6,83 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 635,21

LEGG MASON INVESTMENTS (LUX) S.A.

Legg Mason Multi-Mgr Balan 150,54 6,96 9,00 ★★★★★ € Moderate Allocation - 22,44

Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 141,81 5,83 7,60 ★★★★★ € Cautious Allocation - 18,90

Legg Mason Multi-Mgr Perf 156,80 7,46 9,49 ★★★★★ € Moderate Allocation - 26,92

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 11

Fondos

MS INVF EMEA Eq B 58,36 -3,28 2,37 ★★★★ EMEA Eq 166,19

MS INVF € Bond A 15,13 5,95 6,71 ★★★ € Dvsifid Bond 189,14

MS INVF € Corporate Bond A 46,26 5,04 7,76 ★★★ € Corporate Bond 2.442,77

MS INVF € Liq A 12,89 0,01 0,07 € Mny Mk - Sh Term 138,46

MS INVF Eurp Prpty A 28,63 17,29 10,22 ★★ Prpty - Indirect Eurp 293,60

MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,62 2,12 10,93 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 312,47

MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 21,47 5,19 10,12 ★★★ Eurp H Yld Bond 901,09

MUTUACTIVOS

Mutuafondo A 32,54 3,06 5,44 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 917,53

Mutuafondo Blsa A 131,99 3,15 7,20 ★ Gbl Large-Cap Vle Eq 141,57

Mutuafondo Bolsas Emerg A 327,76 5,04 2,80 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 22,13

Mutuafondo CP A 135,12 1,26 1,78 € Mny Mk 530,95

Mutuafondo Fd A 125,97 5,65 8,42 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,61

Mutuafondo Gest Óptima Con 154,01 4,54 2,79 ★★★ € Cautious Allocation - 199,49

Mutuafondo Gest Óptima Din 134,59 0,05 2,90 ★ € Aggressive Allocation 25,68

Mutuafondo Gest Óptima Mod 160,12 4,14 3,15 ★★★ € Moderate Allocation - 244,73

Mutuafondo H Yld A 26,58 4,27 7,15 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 189,40

Mutuafondo LP A 164,77 5,46 8,31 ★★★★ € Dvsifid Bond 165,50

Mutuafondo Tecnológico A 75,27 5,36 11,92 ★★★★ Sector Eq Tech 36,58

Mutuafondo Valores A 255,72 8,93 13,45 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 89,94

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € R Acc 489,51 8,64 8,56 ★★★★ € Gov Bond 1.256,96

NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS

Neuflize Optum C 689,11 0,14 -3,36 ★★ € Moderate Allocation 201,58

NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 44,31 5,17 6,94 ★★★ € Corporate Bond 517,02

Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,38 5,96 7,31 ★★★★ € Dvsifid Bond 243,62

Nordea-1 Eurp Opportunity 9,97 5,95 8,98 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 30,40

Nordea-1 Eurp Vle BP € 48,89 6,14 10,48 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.492,48

Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 13,85 8,54 13,39 Gbl Eq - Currency Hedge 812,43

Nordea-1 Gbl Bond BP € 14,81 8,10 3,73 ★★★ Gbl Bond 34,04

Nordea-1 Latin American Eq 12,12 15,21 2,45 ★★★★ Latan Eq 42,95

Nordea-1 Nordic Eq BP € 67,10 3,17 7,38 ★★ Nordic Eq 367,18

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 15,20 8,65 11,01 ★★★★ Nordic Eq 77,61

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 20,70 8,72 5,80 ★★ Norway Eq 48,60

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 14,80 5,64 7,39 ★★★★ € Moderate Allocation - 1.587,02

ODDO ASSET MANAGEMENT

Oddo Avenir € A 184,04 1,10 8,08 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 220,10

Oddo Avenir Eurp A 356,83 2,33 8,92 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.757,44

Oddo Convert A 136,71 2,47 4,28 ★★★ Convert Bond - Eurp 450,70

Oddo Convert Taux A 159,54 3,56 5,91 ★★★★ Convert Bond - Eurp 486,41

Oddo Génération Eurp A 383,61 6,39 8,81 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 84,18

Oddo Immobilier A 1.253,51 18,25 6,95 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 144,14

Oddo Proactif Eurp A 174,72 1,27 6,92 ★★★★★ € Flex Allocation 698,60

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert C 71,65 2,02 4,32 ★★★ Convert Bond - Eurp 239,69

Ofi Convert Taux € C 320,12 1,27 2,43 ★★★ Convert Bond - Eurp 211,77

OFI Risk Arbitrages 140,20 0,68 0,62 Alt - Event Driven 66,23

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas 14,02 1,62 7,66 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 308,44

Old Mutual Eurp Eq A1 0,85 5,12 11,55 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 67,06

OYSTER ASSET MANAGEMENT S.A.

OYSTER Dvsifid € 272,21 4,38 5,51 ★★★ € Moderate Allocation - 137,32

OYSTER Dynam Allocation € 187,71 6,09 7,38 ★★ € Flex Allocation 53,70

OYSTER € Liq € 153,10 -0,11 0,44 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 22,74

OYSTER Eurp Corporate Bond 260,77 5,94 8,95 ★★★★ € Corporate Bond 229,00

OYSTER Eurp Fixed Income € 241,78 6,68 8,15 ★★★ € Dvsifid Bond 162,89

OYSTER Eurp Mid & Sm C EUR 384,10 2,20 10,01 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 93,43

OYSTER Eurp Opport € 390,79 2,87 10,07 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.448,61

OYSTER Italian Opport € 33,96 4,46 6,07 ★★ Italy Eq 217,59

OYSTER Italian Vle € 266,57 5,70 9,83 ★★★ Italy Eq 74,89

PETERCAM S.A.

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 6,15 4,04 6,19 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 418,93

Mediolanum BB Dynam Collec 10,86 4,10 7,00 ★★ € Moderate Allocation - 37,70

Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,48 9,14 1,57 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 453,72

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 10,02 7,02 8,02 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 478,00

Mediolanum BB € Fixed Inco 6,03 0,74 1,18 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 357,93

Mediolanum BB Eurp Collect 6,09 2,72 8,36 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 292,37

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,80 6,50 6,87 ★★ Gbl H Yld Bond 2.840,74

Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,09 5,51 8,31 ★★★ Sector Eq Tech 65,69

Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,35 7,03 8,37 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 338,89

Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,99 3,85 9,33 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 477,27

Mediolanum BB Pac Collecti 5,87 5,76 3,07 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 131,15

Mediolanum BB US Collectio 4,68 6,53 11,87 ★ US Large-Cap Blend Eq 235,52

Mediolanum Ch Counter Cycl 4,37 8,97 12,46 ★ Sector Eq Healthcare 598,07

Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,43 2,61 11,12 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 616,73

Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,20 8,76 -0,43 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 842,48

Mediolanum Ch Energy Eq L 7,78 11,32 2,49 ★★★ Sector Eq Energy 419,14

Mediolanum Ch € Bond L B 6,56 8,25 7,07 ★★ € Gov Bond 443,57

Mediolanum Ch € Income L B 4,95 0,46 1,68 ★ € Gov Bond - Sh Term 471,54

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,32 4,29 7,36 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 681,22

Mediolanum Ch Financial Eq 3,25 4,44 9,04 ★★★ Sector Eq Financial Ser 616,00

Mediolanum Ch Flex L A 4,68 3,20 -2,22 ★ € Flex Allocation - Gbl 156,86

Mediolanum Ch Germany Eq L 5,54 -1,58 5,36 ★★ Germany Large-Cap Eq 143,56

Mediolanum Ch Internationa 8,55 3,54 1,35 ★★ Gbl Bond - € Hedged 333,59

Mediolanum Ch Internationa 9,02 6,76 9,00 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.049,31

Mediolanum Ch Internationa 6,96 0,07 -0,93 ★ Gbl Bond - € Hedged 181,16

Mediolanum Ch Italian Eq L 4,70 7,61 7,18 ★★ Italy Eq 486,74

Mediolanum Ch Liquity € L 6,73 0,12 0,52 ★★ € Ultra Short-Term Bond 349,20

Mediolanum Ch Liquity US $ 3,97 1,82 1,39 Mny Mk - Other 64,79

Mediolanum Ch North Americ 6,77 8,48 13,61 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.316,49

Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,96 4,67 4,99 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 670,09

Mediolanum Ch Solidity & R 11,63 2,88 3,47 Other 993,00

Mediolanum Ch Spain Eq S A 17,50 6,82 6,49 ★★★ Spain Eq 129,08

Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,86 10,24 12,37 ★★★ Sector Eq Tech 350,35

MERCHBANC

Merchfondo 55,13 6,82 24,53 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 70,29

Merch-Fontemar 22,96 -0,93 0,13 ★★ € Cautious Allocation - 27,55

Merchrenta 23,14 0,00 0,19 ★ Gbl Bond - € Biased 29,61

Merch-Universal 38,16 -0,79 3,64 ★★★ € Moderate Allocation - 40,72

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL

MLIS Marshall Wace Tops UC 116,02 -0,15 4,37 Alt - Mk Neutral - Eq 1.487,68

METAGESTIÓN

Metavalor 419,86 12,56 7,63 ★★★★ Spain Eq 16,92

Metavalor Gbl 72,28 7,02 5,05 € Flex Allocation - Gbl 102,61

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 529,17 -2,51 8,25 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 2.750,81

METZLER IRELAND LTD.

Metzler Gbl Selection A 70,09 2,97 7,44 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,60

Metzler International Gw C 47,76 6,87 11,84 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 36,73

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS® Meridian Absolut Rtrn 17,02 2,16 3,41 Alt - Multistrat 17,08

MFS® Meridian Continental 15,28 3,59 9,78 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 16,92

MFS® Meridian Emerg Mkts E 12,76 8,50 0,55 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 83,07

MFS® Meridian Eur Core Eq 26,24 2,10 12,42 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 30,88

MFS® Meridian Eur Sm Cos A 40,33 6,52 16,49 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 501,26

MFS® Meridian Eur Vle A1 € 29,97 6,65 13,64 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.167,11

MFS® Meridian Eurp Researc 27,79 4,12 11,51 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 933,64

MFS® Meridian Glbl Eq A1 € 21,83 6,44 14,69 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 3.681,36

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA)

Mirabaud Funds - Sh Term E 12,33 0,36 1,60 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 48,09

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A € 26,80 10,42 10,68 ★★★★ Spain Eq 71,68

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA1212 Fondos

Fondos

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 239,17 -1,26 -3,45 ★★★★ Emerg Eurp Eq 458,70

Raiffeisen-Russland-Aktien 67,36 -8,99 -7,62 ★★★★ Russia Eq 62,04

RENTA 4 GESTORA

ING Direct FN Rta Fija 12,87 2,65 4,21 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.024,48

Rta 4 Blsa 26,10 8,99 7,00 ★★★ Spain Eq 32,36

Rta 4 Fondcoyuntura 277,67 6,28 2,64 ★★★ € Flex Allocation 16,32

Rta 4 Pegasus 14,68 2,35 4,75 ★★★★ € Cautious Allocation 308,53

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 168,94 2,19 0,63 Alt - Long/Short Debt 21,65

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 29,43 8,61 12,64 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.637,32

ROBECO LUXEMBOURG S.A.

Robeco Active Quant Emerg 141,34 12,14 1,90 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 655,26

Robeco All Strategy € Bond 85,82 6,25 7,36 ★★★★ € Dvsifid Bond 1.243,49

Robeco Asia Pac Eq D € 118,31 11,10 10,60 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 774,81

Robeco BP Gbl Premium Eqs 130,56 8,55 16,16 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 319,07

Robeco Chinese Eq D € 62,62 3,64 5,63 ★★★ Ch Eq 810,02

Robeco Emerg Markets Eq D 144,36 10,98 0,70 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.037,82

Robeco Emerg Stars Eq D € 172,23 11,43 4,31 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 620,73

Robeco € Credit Bonds DH 131,50 4,53 6,75 ★★★ € Corporate Bond 423,32

Robeco € Gov Bonds DH 145,49 8,01 7,70 ★★★ € Gov Bond 1.144,33

Robeco Eurp HY Bds DH 182,06 3,81 9,54 ★★★ Eurp H Yld Bond 128,93

Robeco Flex-o-Rente DH € 105,48 -1,19 -0,49 Alt - Long/Short Debt 180,42

Robeco Gbl Consumer Trends 120,55 0,81 14,94 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 902,31

Robeco H Yld Bonds DH € 124,26 3,81 7,96 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 4.101,01

Robeco Lux-o-rente DH € 128,96 3,03 3,08 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.620,45

Robeco New Wrd Financial E 46,74 5,44 13,03 ★★★ Sector Eq Financial Ser 133,30

Robeco Prpty Eq D € 120,60 15,32 8,48 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 258,47

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 44,22 6,91 9,51 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 461,97

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C 142,09 3,72 10,30 ★★★★★ € Flex Allocation 426,47

R Conviction Convert Eurp 258,51 0,86 3,19 ★★ Convert Bond - Eurp 239,06

R Conviction € C € A/I 163,70 3,22 7,68 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 761,33

R € Crédit C € 414,18 4,55 8,36 ★★★★★ € Corporate Bond 542,80

R Midcap € C 244,85 3,14 9,16 ★★ Eurozone Mid-Cap Eq 141,42

R Valor C € 1.501,66 12,46 10,82 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 676,32

RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Cont € Eq A 35,98 8,17 12,72 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 525,79

RUSSELL INVESTMENTS

Russell € Fixed Income B 1.696,47 6,87 6,72 ★★★ € Flex Bond 198,75

Russell Pan Eurp Eq A 1.103,32 5,14 12,38 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 405,78

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

Altair Inversiones 215,07 4,26 13,12 ★★★★★ € Flex Allocation 27,08

Altair Patrim 8,80 6,76 11,00 ★★★★★ € Cautious Allocation 38,95

Banesto Ahorro Activo 113,28 0,37 1,65 Alt - Fund of Funds - M 227,76

Banesto Decidido Activo 57,05 0,80 -0,10 Alt - Multistrat 17,85

Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,26 0,38 2,34 Guaranteed Funds 52,18

Banesto G Eurostoxx 50 113,94 -0,60 1,84 Guaranteed Funds 44,48

Banesto G Índices 10,41 1,85 3,40 Guaranteed Funds 29,90

Banesto G Mercados 17,40 4,24 6,37 Guaranteed Funds 54,54

Banesto Gar. Rentas Consta 10,36 0,72 4,39 Guaranteed Funds 35,54

Banesto Gar. Selección Eur 7,78 -0,37 2,24 Guaranteed Funds 16,57

Banesto Gar 3 Años III A1 81,40 0,13 3,54 Guaranteed Funds 60,91

Banesto Gar Consold 127,60 0,17 3,26 Guaranteed Funds 36,54

Citicash 1.190,42 0,56 1,84 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 29,38

Citifondo Bond 1.213,40 9,15 10,08 ★★★ € Dvsifid Bond 53,29

Fondaneto 8,11 5,29 4,08 ★★★ € Flex Allocation 19,28

Fondo Artac 90,77 4,29 6,66 ★★★★ € Cautious Allocation - 39,68

Fondo Urbión 98,14 6,47 6,96 ★★ € Gov Bond 49,03

Inveractivo Confianza 15,93 4,57 5,95 ★★★ € Cautious Allocation 87,26

Inverbanser 32,18 4,80 7,19 ★★★★ € Flex Allocation 73,09

Openbank CP 0,18 0,80 2,35 € Mny Mk 59,92

Santander 100 por 100 93,16 0,47 4,21 Guaranteed Funds 20,62

Santander 105 Europ 2 117,15 1,69 5,02 Guaranteed Funds 41,45

Petercam Bonds Eur A 47,74 7,87 6,36 ★★★ € Gov Bond 352,49

Petercam Eq Agrivalue A 108,00 9,77 3,84 ★★★★ Sector Eq Agriculture 81,87

Petercam Eq Euroland A 120,18 1,60 9,87 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 618,23

Petercam Eq Eurp A 88,06 1,60 9,30 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 128,61

Petercam Eq Eurp Dividend 151,99 8,32 11,19 ★★★ Eurp Equity-Income 318,93

Petercam Eq Eurp Stainble 163,73 0,96 7,21 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 54,29

Petercam Eq Eurp S & Midca 128,50 6,68 10,59 ★★ Eurp Small-Cap Eq 87,70

Petercam Eq Wrd A 86,45 12,94 2,67 ★★ Sector Eq Energy 34,90

Petercam Eq Wrd Stainble B 138,67 10,71 11,03 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 232,29

Petercam L Bonds € Quality 144,03 5,23 6,60 ★★ € Corporate Bond 412,12

Petercam L Bonds Higher Yl 87,47 6,08 6,03 ★★ € H Yld Bond 292,36

Petercam L Bonds Universal 124,86 8,38 4,51 ★★ Gbl Bond 233,97

Petercam L Liq EUR&FRN A 120,65 2,16 5,03 Other Bond 26,09

Petercam Securities Real S 260,33 17,28 9,76 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 197,08

PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.

Pictet Eastern Europe-P € 338,99 -1,80 -4,58 ★★★ Emerg Eurp Eq 187,07

Pictet € Bonds-P 499,62 7,51 7,82 ★★★★ € Dvsifid Bond 263,58

Pictet € Corporate Bonds-P 184,89 4,94 5,64 ★★★ € Corporate Bond 1.124,08

Pictet Eurp Index-P € 155,33 7,11 11,01 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.422,61

Pictet Eurp Eq Select-P € 537,19 -1,85 5,84 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 134,07

Pictet Short-Term Mny Mk € 137,81 0,07 0,21 € Mny Mk - Sh Term 1.093,49

Pictet S C Europe-P € 836,99 1,87 12,91 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 308,20

PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,16 -0,58 -0,13 Alt - Currency 67,74

Pioneer F Commodity Alpha 39,00 3,34 -6,00 Commodities - Broad Bas 210,45

Pioneer F € Aggt Bd A € 74,87 5,76 7,20 ★★★★ € Dvsifid Bond 3.297,91

Pioneer F € Bond E € 9,67 6,70 7,46 ★★★★ € Gov Bond 2.080,54

Pioneer F € Cash Plus E € 65,42 0,18 1,88 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.463,84

Pioneer F Eurp Potential A 134,46 5,31 15,94 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.277,20

Pioneer F Glbl Aggregate B 72,72 5,45 4,32 ★★★ Gbl Bond 821,51

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 67,30 9,31 10,08 ★★★ Gbl Equity-Income 708,55

Pioneer F Glbl H Yld A € 88,26 7,88 8,84 ★★★ Gbl H Yld Bond 3.619,18

Pioneer F Gbl Ecology A € 220,61 4,88 11,78 ★★★★ Sector Eq Ecology 1.130,14

Pioneer F Gbl Select A € 72,65 7,74 10,92 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 1.003,75

Pioneer F North Amer Bas V 64,84 11,75 14,16 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 914,61

Pioneer F Strategic Inc A 8,03 6,78 6,76 ★★★★ $ Flex Bond 4.295,89

Pioneer F US $ Agg Bd A € 68,47 6,82 6,72 ★★★★ $ Dvsifid Bond 662,56

Pioneer F US Research E € 7,06 8,40 15,12 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 2.635,57

Pioneer Inv Total Rtrn A € 48,86 4,16 2,72 Alt - Multistrat 449,56

Pioneer PF Glbl Defensive 7,74 6,78 7,49 ★★★★ € Cautious Allocation - 135,84

Pioneer SF € Commodities A 38,91 0,72 -8,82 Commodities - Broad Bas 128,18

Pioneer SF € Cv 10+ year E 7,50 14,14 11,53 ★★★ € Bond - Long Term 276,29

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 6,03 0,72 2,22 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.451,33

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,69 3,59 5,14 ★★ € Gov Bond 396,11

Pioneer SF € Cv 7-10 year 7,50 9,45 9,12 ★★★★ € Gov Bond 411,02

Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,38 2,62 -0,72 ★ Gbl Bond 18,16

POPULAR GESTIÓN PRIVADA

PBP Ahorro CP 8,50 0,39 1,67 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 131,97

PBP Alto Rend Selección 6,44 0,91 1,98 ★ € Corporate Bond 23,56

PBP Blsa España 18,75 5,62 4,29 ★★ Spain Eq 18,81

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,89 2,30 4,93 € Flex Allocation - Gbl 31,62

PBP Gest Flex 6,18 1,23 4,51 ★★★ € Flex Allocation 118,23

PBP Gran Selección 10,60 1,63 8,30 Gbl Flex-Cap Eq 15,30

PBP Rta Fija Flex 1.700,20 3,17 0,70 Alt - Long/Short Debt 56,47

PRIVAT BANK PATRIMONIO

Privat Ahorro CP 12,14 1,58 3,30 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 66,75

Privat Blsa Española 9,10 10,82 6,19 ★★ Spain Eq 20,05

Privat Flex Gbl 18,68 4,34 1,72 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,56

Privat Fd Gbl 11,06 5,66 9,12 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,38

Privat Fonselección 4,00 3,18 -4,32 Other Allocation 50,04

Privat Rta Fija 18,44 3,71 5,20 ★★★★ € Dvsifid Bond 73,22

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 215,56 6,63 0,00 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 301,81

Raiffeisen-Euro-Corporates 119,89 5,01 6,23 ★★★★ € Corporate Bond 273,34

Raiffeisen-Euro-Rent 88,48 6,09 7,32 ★★★★ € Dvsifid Bond 713,04

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 13

Fondos

Sarasin Stainble Water P € 144,23 4,42 11,35 ★★★ Sector Eq Water 243,58

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 23,36 -2,34 0,80 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 570,53

Schroder ISF Eur Smaller C 30,67 6,95 14,82 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 622,60

Schroder ISF € Corp Bd A A 19,50 5,63 6,01 ★★★ € Corporate Bond 4.144,51

Schroder ISF € Govt Bd A I 6,70 7,79 8,13 ★★★ € Gov Bond 696,82

Schroder ISF € Liq A 121,96 -0,12 0,05 Mny Mk - Other 527,04

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,36 1,50 2,55 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 725,70

Schroder ISF Eur Eq Alpha 53,54 4,47 11,24 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 718,85

Schroder ISF Eur Special S 131,64 -1,16 8,17 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.099,45

Schroder ISF Eurp Dividend 106,85 5,65 13,09 ★★★ Eurp Equity-Income 1.131,35

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 17,22 6,96 14,41 ★★★★ Eurp Equity-Income 212,17

Schroder ISF Eurp Large C 184,49 3,73 10,60 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 296,90

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 11,57 2,21 9,34 ★★★★ Sector Eq Ecology 185,22

Schroder ISF Glbl Credit D 111,79 1,70 1,17 ★ € Flex Bond 159,36

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 14,48 12,25 1,62 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 614,71

Schroder ISF Glbl High Yld 37,21 4,94 6,60 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.224,99

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 29,13 5,77 3,54 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 506,88

Schroder ISF Italian Eq A 24,15 10,43 10,33 ★★★★ Italy Eq 322,73

Schroder ISF Middle East € 14,52 31,17 22,75 ★★★ Africa & Middle East Eq 235,59

Schroder ISF Wealth Preser 18,72 3,77 1,67 € Flex Allocation - Gbl 30,39

SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C 15,22 7,68 2,70 Alt - Systematic Future 775,58

SEGUROS BILBAO FONDOS

Fonbilbao Acc 60,22 8,32 7,24 ★★★★ Spain Eq 184,54

Fonbilbao Eurobolsa 5,95 3,46 5,43 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 30,38

Fonbilbao Int 7,14 5,92 8,36 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 44,06

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 317,14 10,21 9,61 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 201,03

STANDARD LIFE INVESTMENTS

SLI Eurp Eq Uncons A Acc 13,56 4,18 10,48 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 78,47

SLI Eurp H Yld Bond A Acc 16,66 3,45 7,90 ★★ € H Yld Bond 69,46

SLI Eurp Smaller Companies 17,69 1,85 14,73 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 231,45

SLI Gbl REIT Focus A Acc 8,98 13,55 10,52 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 96,08

STANDARD LIFE INVESTMENTS (MUTUAL FUNDS)

SLI Eurp Corporate Bond A 15,78 5,02 6,45 ★★★ € Corporate Bond 2.768,44

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Eq Fund P 284,17 5,80 9,09 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.630,77

SSgA EMU Index Real State 254,85 15,63 7,71 ★★ Prpty - Indirect Eurozo 52,63

SSgA EMU S C Alpha Eq Fund 808,74 7,99 12,85 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 26,68

SSgA Eurp Index Eq Fund P 215,19 6,95 10,82 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 723,88

SSgA Eurp S C Alpha Eq € 603,54 7,46 16,40 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 63,18

SSgA Flex Ass Allocation P 399,49 3,46 4,93 € Flex Allocation - Gbl 36,52

SSgA Germany Index Eq Fund 154,95 1,57 9,65 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 16,91

SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT (LUXEMBO

JB BF ABS-EUR A 76,42 0,91 2,41 Other Bond 276,65

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 102,15 4,03 1,56 Alt - Long/Short Debt 75,40

JB BF Absolut Return-EUR A 100,73 1,25 1,79 Alt - Long/Short Debt 6.910,67

JB BF Credit Opportunities 108,59 6,49 5,35 ★★★★ € Flex Bond 238,06

JB BF Emerg (EUR)-EUR A 133,59 10,51 6,33 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 218,89

JB BF € Government-EUR A 115,07 8,13 7,68 ★★★ € Gov Bond 40,80

JB BF Euro-EUR A 128,42 6,23 6,97 ★★★ € Dvsifid Bond 108,09

JB BF Gbl Convert-EUR A 73,53 2,82 4,32 ★ Convert Bond - Gbl € He 261,97

JB BF Gbl High Yield-EUR A 112,96 4,83 6,81 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 278,18

JB BF Total Return-EUR A 45,43 4,22 2,85 ★★ € Flex Bond 357,09

JB EF Eastern Eurp Focus-E 189,52 3,46 -3,40 ★★★ Emerg Eurp Eq 35,12

JB EF Euroland Value-EUR A 147,99 7,87 13,13 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 141,61

JB EF Eurp Focus-EUR B 331,18 -2,65 4,85 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 127,12

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 160,73 3,48 12,34 ★★ Eurp Small-Cap Eq 90,16

JB EF German Value-EUR A 211,82 2,45 10,05 ★★★ Germany Large-Cap Eq 97,04

JB EFEmerg Mkts-EUR B 79,14 1,34 -2,36 ★ Gbl Emerg Markets Eq 20,66

JB Multicash Mny Mk € B 2.064,70 -0,05 -0,01 € Mny Mk 122,75

JB Multistock - Gbl Eq Inc 82,75 9,82 9,01 ★★ Gbl Equity-Income 41,45

JB Strategy Balanced-EUR A 111,86 3,93 6,53 ★★★ € Moderate Allocation - 278,71

Santander 105 Europ 3 121,60 1,99 5,01 Guaranteed Funds 69,59

Santander 105 Europ 784,82 1,05 4,69 Guaranteed Funds 32,36

Santander Acc Españolas A 17,86 7,36 5,71 ★★★ Spain Eq 876,53

Santander Acc € 3,23 2,46 8,55 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 442,52

Santander Acc Latinoameric 26,20 15,89 -3,01 ★★ Latan Eq 42,84

Santander Brict 182,53 6,06 -2,73 ★★ BRIC Eq 22,05

Santander Carteras Gar 2 116,67 0,64 4,03 Guaranteed Funds 143,12

Santander Carteras Gar 3 118,45 0,35 3,96 Guaranteed Funds 82,15

Santander Carteras Gar 1.477,25 0,76 4,50 Guaranteed Funds 69,44

Santander CP Dólar 55,29 1,67 1,51 $ Mny Mk 39,29

Santander Divdo Europ A 7,82 6,22 7,83 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 520,32

Santander Equilib Activo 69,09 0,83 1,89 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 49,13

Santander Gar. Banc Europe 75,21 2,68 11,20 Guaranteed Funds 83,83

Santander Gar Atva Mod. 2 101,33 0,57 1,98 Guaranteed Funds 24,77

Santander Gar Atva Mod. 101,56 0,63 2,06 Guaranteed Funds 20,98

Santander Gar Europ 2 745,75 -0,44 0,17 Guaranteed Funds 38,35

Santander Gar Europ 1.328,78 -0,06 1,21 Guaranteed Funds 22,88

Santander Ind España Cl. O 101,27 10,01 6,90 ★★★ Spain Eq 209,02

Santander Ind € Clase Open 135,72 4,68 7,06 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 159,71

Santander Memor 2 136,14 0,31 3,96 Guaranteed Funds 50,04

Santander Memor 4 133,26 3,24 5,29 Guaranteed Funds 219,68

Santander Memor 5 47,68 2,99 6,53 Guaranteed Funds 138,13

Santander Memor 152,33 0,00 4,13 Guaranteed Funds 108,81

Santander PB Cartera Dinam 264,50 2,82 2,67 ★★ € Aggressive Allocation 38,27

Santander PB Cartera Emerg 112,12 6,48 1,36 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 49,89

Santander PB Cartera Moder 9,51 1,87 1,39 ★★ € Cautious Allocation - 250,29

Santander Rta Fija 2016 133,40 3,26 6,64 Guaranteed Funds 94,92

Santander Rta Fija 2017 A 123,63 3,71 6,28 Guaranteed Funds 185,74

Santander Rta Fija Privada 100,75 4,86 5,33 ★★ € Corporate Bond 300,51

Santander Responsabilidad 137,44 3,95 5,50 ★★★ € Cautious Allocation 1.814,62

Santander Revalorización A 66,36 1,04 0,13 Alt - Fund of Funds - M 74,82

Santander RF Convert 917,97 1,28 3,53 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 225,87

Santander RV España Blsa A 217,58 6,27 4,74 ★★ Spain Eq 132,58

Santander Selección I 15,26 6,07 10,95 Guaranteed Funds 71,52

Santander Selección RV Asi 225,89 8,39 3,60 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 16,56

Santander Selección RV Nor 47,08 7,42 13,51 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 190,60

Santander S Caps España 163,65 7,24 10,04 ★★★★★ Spain Eq 377,05

Santander S Caps Europ 110,08 3,81 10,68 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 226,50

Santander Solidario Divdo 81,30 5,57 8,70 ★★ Eurp Equity-Income 19,72

Santander Tándem 0-30 13,77 5,31 4,55 ★★★ € Cautious Allocation 1.775,92

Santander Tándem 20-60 40,69 6,39 4,88 ★★ € Moderate Allocation 167,74

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander AM € Eq A 132,48 2,69 7,71 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 115,01

Santander AM Eurp Eq Opps 12,29 10,07 6,19 Eurp Flex-Cap Eq 55,63

Santander € Corporate Sh T 99,55 1,43 2,39 ★★ € Corporate Bond - Sh T 46,52

Santander Eurp Dividend A 5,00 5,66 7,97 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 69,92

Santander Mix Europ 1.041,75 3,49 4,35 ★★ € Moderate Allocation 20,14

SANTANDER REAL ESTATE

Santander Banif Inmob FII 952,55 -5,97 -7,48 Prpty - Direct Eurp 1.905,53

SARASIN FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

Sarasin EquiSar IIID (EUR) 158,38 4,20 5,65 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 119,42

Sarasin OekoSar Eq Gbl P € 143,29 6,35 9,04 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 318,52

Sarasin Stainble Eq Glbl P 122,74 5,24 10,50 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 69,75

SARASIN INVESTMENTFONDS SICAV

Sarasin EquiSar Gbl P € di 176,78 7,15 10,32 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 229,61

Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P € 136,13 3,07 5,94 ★★★ € Cautious Allocation - 91,41

Sarasin GlobalSar Bal (EUR 305,76 6,68 7,99 ★★★★ € Moderate Allocation - 58,09

Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 140,58 7,72 9,23 ★★★ € Aggressive Allocation 37,71

Sarasin New Power P € acc 50,88 6,64 -1,46 ★★★ Sector Eq Alternative E 42,01

Sarasin Real State Eq Glbl 162,28 15,91 10,93 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 83,32

Sarasin Stainble Bd € Corp 161,76 4,52 5,14 € Corporate Bond 109,83

Sarasin Stainble Bd € Hi G 132,02 5,74 4,63 ★★ € Dvsifid Bond 18,59

Sarasin Stainble Bond P € 110,65 5,16 4,31 ★★ € Dvsifid Bond 145,37

Sarasin Stainble Eq Eurp P 84,65 4,24 10,17 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 66,95

Sarasin Stainble Eq RE Glb 129,28 15,25 8,89 ★★ Prpty - Indirect Gbl 57,15

Sarasin Stainble Port Bal 185,83 4,26 5,81 ★★★ € Moderate Allocation - 239,60

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 28 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA1414 Fondos

Fondos

UBS THIRD PARTY MANAGEMENT S.A.

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 83,45 -0,13 -6,95 Commodities - Broad Bas 82,48

UNIGEST

Unifond 2014-VII 7,73 -0,26 2,79 Guaranteed Funds 119,34

Unifond 2015-IV 10,14 0,83 4,29 Guaranteed Funds 19,90

Unifond 2015-VII 10,28 1,36 4,21 Guaranteed Funds 78,07

Unifond 2016-IX 9,81 3,58 4,25 Guaranteed Funds 83,63

Unifond 2016-V 10,56 3,10 4,02 Guaranteed Funds 61,62

Unifond 2016-VI 11,24 2,97 5,97 Guaranteed Funds 50,46

Unifond 2016-XI 8,13 4,70 3,46 Guaranteed Funds 51,19

Unifond 2017-I 8,64 4,20 5,79 Guaranteed Funds 56,13

Unifond 2017-II 8,99 4,06 7,42 Guaranteed Funds 33,89

Unifond 2017-III 7,49 4,47 3,53 Guaranteed Funds 50,28

Unifond 2017-X 8,30 0,16 2,41 Guaranteed Funds 52,83

Unifond 2017-XI 6,86 5,79 3,77 Guaranteed Funds 20,94

Unifond 2018-V 11,57 8,59 5,56 Guaranteed Funds 106,23

Unifond 2018-VI 10,00 3,40 0,34 Guaranteed Funds 26,63

Unifond 2018-X 7,68 5,89 3,71 Guaranteed Funds 73,04

Unifond 2019-I 7,66 2,31 4,40 Guaranteed Funds 71,32

Unifond 2020-II 9,06 0,09 3,32 Guaranteed Funds 40,07

Unifond 2020-III 11,22 7,28 6,17 Guaranteed Funds 42,27

Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,92 3,85 3,15 Guaranteed Funds 30,19

Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,48 4,59 6,72 Guaranteed Funds 25,81

Unifond Diner 1.273,91 0,42 2,01 € Mny Mk 144,77

Unifond Gar 2014 8,20 0,23 3,01 Guaranteed Funds 94,21

Unifond Tranquilidad 8,52 1,19 5,39 Guaranteed Funds 79,83

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.450,79 6,15 10,53 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.752,21

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.119,49 -0,89 14,12 Jpn Eq - Currency Hedge 197,54

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.692,45 2,09 6,61 ★★★★ Convert Bond - Eurp 762,46

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

UniAsiaPacific A 106,54 11,61 5,11 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 442,04

UniEM Fernost A 1.351,43 15,19 5,40 ★★★ Asia ex Jpn Eq 149,25

UniEM Gbl A 76,29 9,39 -0,01 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 394,54

UniEM Osteuropa A 2.087,67 -5,38 -6,47 ★★★ Emerg Eurp Eq 150,85

UniEuroRenta EmergingMarke 54,91 6,93 4,74 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 172,05

UniMid&SmallCaps: Europ 40,65 2,70 10,66 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 236,83

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 92,01 7,88 13,43 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 749,20

UniKapital 112,59 1,85 2,90 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 598,23

UniNordamerika 179,06 8,01 14,52 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 161,66

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Acatis Aktien Gbl Fonds UI 239,59 11,43 11,01 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 285,41

VONTOBEL MANAGEMENT S.A.

Vontobel Abs Ret Bond € A 100,49 1,61 2,17 Alt - Long/Short Debt 153,49

Vontobel Eastern Eurp Bd A 49,04 5,58 2,47 ★★★ Emerg Eurp Bond 251,98

Vontobel € Corp Bd Mid Yld 107,13 5,78 8,60 ★★★★ € Corporate Bond 588,60

Vontobel € Bond A 143,08 6,61 7,75 ★★★ € Dvsifid Bond 127,42

Vontobel € Mny A 94,11 0,39 0,85 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 132,44

Vontobel Eur Mid & Sm C Eq 156,73 2,96 8,70 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 126,42

Vontobel Eurp Eq A 216,34 4,65 11,57 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 386,71

Vontobel New Power A 119,36 5,32 6,14 ★★★★ Sector Eq Alternative E 249,74

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 18,68 6,50 4,71 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 71,38

Waverton Eurp A € 16,43 12,44 28,68 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.259,02

WELZIA MANAGEMENT

Welzia Ahorro 5 11,45 3,29 4,52 ★★★★ € Cautious Allocation - 38,21

Welzia Crec 15 11,23 4,40 5,41 ★★★★ € Moderate Allocation - 35,76

Welzia Flex 10 9,83 2,52 3,82 ★★★ € Moderate Allocation - 17,93

ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV

Zest Gbl Strategy R 135,44 1,42 1,15 Alt - Gbl Macro 236,06

JB Strategy Growth-EUR A 92,28 4,48 8,71 ★★★★ € Aggressive Allocation 51,35

JB Strategy Income-EUR A 111,32 3,02 5,27 ★★★ € Cautious Allocation - 249,55

RobecoSAM Smart Energy B € 18,54 11,49 2,81 ★★★ Sector Eq Alternative E 205,18

RobecoSAM Smart Materials 158,85 3,77 4,57 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 156,15

RobecoSAM Sust Healthy Liv 144,25 2,50 12,19 ★★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 180,46

RobecoSAM Stainble Climate 102,59 9,48 6,97 ★★ Sector Eq Ecology 22,84

RobecoSAM Stainble Water B 212,64 10,10 13,46 ★★★ Sector Eq Water 629,12

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Synergy Smaller Cies A 498,89 6,44 10,21 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 240,98

THAMES RIVER CAPITAL LLP

F&C Macro Gbl Bond (€) A € 12,31 2,07 -0,11 ★ Gbl Bond - € Biased 22,62

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,27 5,29 7,11 ★★★ € Corporate Bond 126,44

Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,02 3,75 8,39 ★★★ Eurp H Yld Bond 1.362,71

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Em Mkt 15,19 6,15 4,84 ★★ Gbl Emerg Markets Corpo 74,09

Threadneedle(Lux) € Active 27,15 4,46 5,72 ★★★★ € Dvsifid Bond 37,17

TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A € 287,27 5,73 9,20 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 1.063,25

TreeTop Convert Pac A € 292,85 4,68 2,36 ★★★ Convert Bond - Asia/Jap 24,91

TreeTop Gbl Opport A € 145,55 0,50 8,56 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 412,53

TreeTop Sequoia Eq A € 132,98 5,31 8,79 Gbl Eq - Currency Hedge 144,62

TRESSIS GESTIÓN

Adriza Neutral 12,86 7,19 6,18 ★★★★ € Moderate Allocation - 30,80

Harmatan Cartera Conserv 11,88 2,48 3,13 ★★ € Cautious Allocation - 22,20

Mistral Cartera Equilibrad 715,36 2,80 4,76 ★★★ € Moderate Allocation - 39,55

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 154,12 2,53 5,18 ★★★ Convert Bond - Eurp 666,14

UBS (Lux) BF € P-acc 374,67 6,05 6,07 ★★★★ € Dvsifid Bond 459,02

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 50,07 4,51 10,33 ★★★★ € H Yld Bond 4.974,14

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 13,32 6,65 7,64 ★★★★★ Convert Bond - Gbl € He 275,71

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 180,08 6,59 8,49 ★★★★ Emerg Eurp Bond 64,37

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 14,30 4,38 5,15 ★★ € Corporate Bond 295,74

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 123,52 1,03 2,71 ★★ € Corporate Bond - Sh T 663,69

UBS (Lux) EF Central Eurp 172,32 4,13 -3,96 ★★★ Emerg Eurp Eq 79,79

UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 22,99 11,55 -2,04 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 622,81

UBS (Lux) EF € Cntrs Mlt S 129,34 3,10 6,04 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 160,82

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 76,22 2,16 10,50 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 323,86

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 170,43 4,13 6,53 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 233,98

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 123,56 5,86 8,57 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 52,79

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 682,59 6,10 13,56 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 859,98

UBS (Lux) EF Financial Ser 90,79 3,42 12,72 ★★★ Sector Eq Financial Ser 37,06

UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 59,15 6,29 6,56 ★★ Sector Eq Ecology 116,85

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 738,26 2,73 10,16 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 145,45

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 271,95 6,51 13,90 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 17,35

UBS (Lux)€ Bonds BA 212,84 6,39 6,87 ★★★★ € Dvsifid Bond 225,78

UBS (Lux)€ Corporate Bonds 167,68 4,56 5,85 ★★★ € Corporate Bond 116,95

UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 17,28 6,47 8,39 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 202,73

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 13,20 4,35 6,27 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 927,89

UBS (Lux) Md Term BF € P A 204,44 2,04 3,14 ★★ € Dvsifid Bond 573,69

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 836,78 0,07 0,22 € Mny Mk 1.281,34

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,85 0,06 0,21 € Mny Mk 236,02

UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.364,97 4,57 5,83 ★★★ € Moderate Allocation - 570,31

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 385,09 4,58 7,84 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 79,89

UBS (Lux) SF Fixed Income 2.520,68 3,27 2,88 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 273,77

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.894,49 4,51 6,56 ★★★ € Aggressive Allocation 158,39

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.091,99 4,16 4,49 ★★★ € Cautious Allocation - 1.079,24

UBS (Lux) SS Fixed Income 217,30 3,19 2,58 ★ € Dvsifid Bond 173,34

UBS GESTIÓN

Dalmatian 8,76 2,61 3,04 ★★★ € Cautious Allocation - 28,07

Tarfondo 13,97 2,48 4,04 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,35

UBS CP € 5,37 3,16 1,80 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 120,86

UBS Diner P 6,24 0,40 1,40 € Mny Mk 83,87

UBS España Gest Atva 12,41 8,47 11,53 ★★★★ Spain Eq 118,46

UBS Retorno Activo 6,03 3,06 3,15 ★★★ € Cautious Allocation - 137,60

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

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RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO