editorial infomercado mayo 2012

La Bolsa de Valores de Quito avanza en

la creación de un instituto de buena

gobernanza.

PUBLICACIÓN DE LA BOLSA DE VALORES DE QUITO

LA VISIÓN DEL SRI

Carlos Marx Carrasco cree que hay que apoyar más al mercado de valores.

[pág. 82]

CRÉDITOS

RECAUDACIÓN CRECIENTE

CIFRAS

IMPUESTOS DIRECTOS

PEORES PAÍSES PARA INVERTIR EN MINAS

Conversatorio con Carlos Marx Carrasco.

{pág. 88}

EN BUSCA DE LAS COOPERATIVAS

APUESTA POR LAS TITULARIZACIONES

VectorGlobal anuncia sus planes para este año.

{pág. 94}

MerchantBansa propone nuevas formas de inversión.

{pág. 96}

En 2011 el Servicio de Rentas Internas recaudó USD 9.561 millones en impuestos versus los USD 8.357 millones recaudados en 2010 y a los USD 4.672 millones de 2006.

En 2011 la participación de los impuestos directos en el total de los tributos recaudados en Ecuador fue de 42%, mientras que en 2006 fue de 35% y de 43% en 2008.

Rusia es el peor país para invertir en minería, con 16 puntos de 57 posibles, le siguen Bolivia, Congo, Kazakstán y Nueva Guinea. El mejor colocado de los países latinoamericanos es Chile, con 51 puntos, según Behre Dolbear

USD 9.561

16

DIRECTOR GENERAL / Patricio Peña R.DIRECTORA ADJUNTA / Mónica VillagómezEDITORA / María Teresa Escobar.ILUSTRACIÓN Y DISEÑO / Equipo Ekos NegociosFOTOS / Cecilia Puebla, photos.com, Internet.

Infomercados es una publicación de la Bolsa de Valores de Quito

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42%

EL SRI APOYA AL MERCADO

[pág. 83]

POR PATRICIO PEÑADIRECTOR GENERAL

Estimados amigosEDITORIAL

S iempre es buen momento pa-ra evaluar el estado del mer-

cado de valores en nuestro país, desde la perspectiva del monto de valor efectivo negociado, de los in-versionistas y de los emisores.

En 2009 se transaron un poco más de USD 6.500 millones, can-tidad que para 2010 se redujo a USD 5.200 millones y que, para 2011, cayó a USD 3.600 millones. La baja es significativa y es im-portante entender sus causas.

Un factor evidente es la decisión gubernamental, plasmada en dis-positivos de carácter legal y nor-mativo, de que las negociaciones de activos financieros entre enti-dades públicas ya no se realicen a través de las bosas de valores sino directamente, caracterizadas ahora esas transacciones por la opacidad o falta de transparencia y, consecuentemente, lesionando el proceso de formación de pre-cios de los activos financieros in-volucrados, como es el caso de las últimas negociaciones de bo-nos del estado entre el Ministerio de Finanzas y el IESS.

Un taller organizado por el Ba-ruch College de New York, con la participación de lo más selec-to del medio universitario esta-dounidense y del mercado bursá-til global, concluyó en noviembre que el rol económico de las bol-sas de valores es la formación de precios de los activos financieros. En consecuencia, si existen acti-

vos financieros que no se tran-san en bolsa, sino opacamente, eso conspira contra el proceso de formación de precios, fundamen-tal para la economía moderna.

Otro factor ha significado el rol del principal inversionista institu-cional de nuestro mercado y de los mercados de cualquier país emergente: el administrador de los fondos de pensiones que, por definición, capta recursos de lar-go plazo y en consecuencia está en capacidad de invertirlos a lar-go plazo, contribuyendo así al fi-nanciamiento y al desarrollo de la producción, a la generación de empleo y de riqueza.

Lamentablemente, en nuestro caso el administrador de los fon-dos de pensiones ha tomado la decisión de invertir a través de las bolsas de valores menos del 20% de sus captaciones, consistentes en los aportes de todos los em-pleados del país.

El proyecto de Ley de Mercado de Valores, que se apresta a pro-poner el Ejecutivo en breve, no deja de ser una oportunidad in-valorable para estimular y pro-mover una nueva dinámica del mercado de valores ecuatoriano, instrumento fundamental para el desarrollo de la producción. El exhorto, en consecuencia, va di-rigido a los poderes públicos que tienen la responsabilidad de no desperdiciar esta oportunidad.

[pág. 84]

Floralp emite obligaciones Moderna emite papel comercial

NOTICIAS NACIONALES

Credimetrica emite pagarésCredimétrica emitió pagarés a la orden por un monto de USD 3 millones en el Registro de Valores no Inscritos (Revni). La emisión se divide en 400 papeles de la serie A, por USD 2 millones, a 367 días de plazo y con una tasa de interés fija de 8,5% anual; y 200 títulos de la serie B, por USD 1 millón, a 720 días de plazo y con tasa de interés fija y anual de 9%. En ambos casos el capital se pagará al vencimiento y los intereses, trimestralmente. Los papeles están amparados por garantías general y específica. La casa de valores patrocinadora de la anotación es IB Corp.

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Mutualista Pichincha titulariza carteraMutualista Pichincha lanzó una titularización de cartera por hasta USD 30 millones. Los papeles clase Alpha, clase A1, A2 y A3 recibieron una calificación de AAA, mien-tras que los títulos clase A4 fueron calificados con A- y los papeles clase A5 obtuvie-ron una B por parte de Pacific Credit Rating. La oferta tiene un plazo de vigencia de nueve meses. El monto mínimo es de USD 100 mil para la clase Alpha, de USD 10 mil para las clases A1 y A2, de USD 50 mil para las clases A3 y A4, y de USD 10 mil para la clase A5. El estructurador es CTH y el colocador es R&H Asociados.

Floralp realizó su primera emisión de obligaciones, por USD 2,5 millones. Los recursos captados se destinarán a sustitución de pasivos, inversión en activos fijos y/o ca-pital de trabajo. La emisión consta de 360 títulos de clase A a un plazo de 1.440 días y con una tasa de interés fija y anual de 8% o el equivalente a la Tasa Pasiva Referencial del Banco Central (TPR) más 3,50%. El pago de intereses y capital es trimestral. El estructurador financiero y legal es Accival SA, el colocador es Casa de Valores Accival, el representante de los obligacionistas es Global Advise y los pagadores son Banco Promérica y Floralp, éste último a través del DCV del Banco Central.

Moderna Alimentos realizó su primera emisión de papel comercial, por USD 8 millones. Los recursos captados se destinarán a sustitución de pasivos. Los papeles recibieron una calificación de AA- por parte de BankWatch Ratings. La emisión tiene un plazo de 359 días y el pago de capital se realizará al vencimiento de los títulos. El monto mínimo de inversión en los papeles desmaterializados (electróni-cos) es de USD 1.000. El estructurador financiero y agente colocador es Mercapital Casa de Valores, el estructurador legal es Lexvalor Asesoría Legal y el representante de los obligacionistas es Bonholder Representative.

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Energy & Palma realiza dos emisiones

Auto Galarzaemite obligaciones

Energy & Palma realizó su primera emisión de obliga-ciones, por USD 5 millones. Los títulos recibieron una calificación de AA por parte de Pacific Credit Rating. Los recursos captados se destinarán a sustitución de pasivos y capital de trabajo. Las obligaciones clase A, por USD 3 millones, tienen plazo de 1.440 días y tasa de 8% anual. La clase B, por USD 2 millones, tiene plazo de 1.800 días y ta-sa de 8,25% anual. La empresa también realizó su primera emisión de papel comercial, por hasta USD 2 millones. Los papeles recibieron una calificación de AA. El estructurador legal y financiero y colocador es Accival y el representante de los obligacionistas es Global Advise.

Auto Importadora Galarza realizó su segunda emisión de obligaciones, por USD 1,8 millones. Los papeles, ampa-rados por garantía general, recibieron una calificación de AA- de CRH Humphrey’s. Los recursos captados se destinarán en un 70% para financiar capital de trabajo y el porcentaje restante a sustitución de pasivos. Los títulos clase A, serie 1, tienen un plazo de 1.080 días y pagan una tasa de interés fija y anual de 8%. El pago de capital e intereses es trimestral. El estructurador y colocador es Plus Valores Casa de Valores y el representante de los obli-gacionistas es Pandzic & Asociados.

NOTICIAS NACIONALES

Bira titulariza flujos

Bira Bienes Raíces SA. realizó su primera titularización de flujos futuros, por hasta USD 14 millones, amparada en garantías de fondos de reserva, exceso de flujos de fondos y fianza solidaria. Los títulos recibieron una calificación de AAA- de parte de Pacific Credit Rating. Los recursos captados se destinarán a capital de trabajo y desarrollo de proyectos de inversión. Los papeles tienen un plazo de 1.800 días y pagan una tasa de interés fija y anual de 8,50%. La amortización de capital e intereses es trimestral. El monto mínimo de inversión es de USD 5.000. El agente de manejo es Morgan & Morgan, el estructurador financiero es MerchantBansa, el colocador es MerchantValores y el estructurador legal es Profilegal.

Casa Moeller Martínez emite obligaciones

Casa Moeller Martínez CA. emitió obligaciones por USD 1,5 millones. Los papeles recibieron una calificación de AA de parte de RiskWatch. Los títulos serie A tienen un plazo de 1.080 días y pagan una tasa de interés fija y anual de 8,50%. La inver-sión mínima en el caso de los títulos materializados (físicos) es de USD 5.000 y en

el caso de los desmaterializados (electrónicos) es de USD 1.000. El pago de capital e intereses es trimestral. El estructurador y colocador es MetroValores Casa de Valores

y el representante de los obligacionistas es Avalconsulting.

BIRA

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Repalco emite obligaciones Grupo Imar emite obligaciones

NOTICIAS NACIONALES

La Fabril emite papel comercialLa Fabril realizó su tercera emisión de papel comercial, por USD 20 millones, a un plazo de hasta 359 días. Los papeles clase C y serie 1 recibieron una calificación de riesgo de AAA- por parte de CRH Humphrey´s. Los recursos captados se destina-rán a capital de trabajo y sustitución de pasivos. Los títulos no tienen cupón de interés y el pago de capital se realizará al vencimiento. La emisión no contempla rescates anticipados. El agente asesor y colocador del proceso es Silvercross SA, el agente pagador es Banco de Guayaquil y el representante de los obligacionistas es Pandzic & Asociados.

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De Prati titulariza flujosDe Prati lanzó su cuarta titularización de flujos, por hasta USD 20 millones. Los papeles recibieron una calificación de AAA por parte de Humphrey´s. La emisión se divide en serie A, compuesta por 10 mil títulos de valor nominal mínimo de USD 1.000 cada uno, a 1.080 días de plazo y con tasa de interés fija y anual de 7,25%; y serie B, compuesta por 10,000 títulos de USD 1.000 cada uno, a 1.440 días de plazo y con una tasa de interés fija y anual de 7,50%. El pago de capital e intereses es trimestral. El agente de manejo y pagador es Morgan & Morgan, el estructurador financiero es Puntal Consultores, el estructurador legal es Profilegal y el colocador es Silvercross Casa de Valores.

Compañía Recubridora de Papel (Repalco) emitió obliga-ciones por hasta USD 1 millón. Las obligaciones recibie-ron una calificación de A+ de parte de Humphrey´s Los recursos captados se destinarán a sustitución de pasivos con instituciones financieras. Los papeles clase A, serie 1 tienen un plazo de 1.080 días y pagan una tasa de interés fija y anual de 8%. Las obligaciones clase A, serie 2, tienen un plazo de 1.440 días y pagan una tasa de 8,25% anual. El pago de capital es semestral y el de intereses es tri-mestral. El estructurador y colocador es PlusValores Casa de Valores y el representante de los obligacionistas es Pandzic & Asociados.

Grupo Imar lanzó una emisión de obligaciones por hasta USD 1,3 millones. Los recursos captados se destinarán a capital de trabajo y sustitución de pasivos. Los papeles recibieron una calificación de riesgo de A+ de parte de Humphrey´s. Las obligaciones clase A, serie 1, tienen un plazo 1.080 días y pagan una tasa de interés fija y anual de 8%. Las obligaciones clase A, serie 2, tienen un plazo de 1.440 días y pagan una tasa de interés de 8,25% anual. El pago de capital e intereses es trimestral. El estructurador y colocador es PlusValores Casa de Valores, el representante de los obligacionistas es Valoraciones Técnicas Valoratec.

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EL SRI ANUNCIA NUEVOS INCENTIVOSEl proyecto de Ley de Mercado de Valores prevé exenciones para quienes inviertan a través de la bolsa.{Por Infomercados}

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E l director del Servicio de Rentas Internas (SRI), Car-

los Marx Carrasco, expresó su to-tal apoyo a la labor que realizan las bolsas de valores de Ecuador y el mercado de valores en pro de la democratización del capital y anunció una serie de exoneracio-nes tributarias para los agentes del mercado y para las personas

naturales y jurídicas que invier-tan su capital a través de meca-nismos bursátiles.

De acuerdo con Carrasco, el pro-yecto de Ley de Mercado de Va-lores contiene una adecuación de la normativa tributaria del país, que pasa por la exoneración a las ganancias de capital de las accio-

nes negociadas a través de bolsas incluyendo el capital y la inver-sión extranjera que participen en este tipo de negociaciones.

Además, para el cálculo del anti-cipo del Impuesto a la Renta está contemplada la reducción de los gastos en que se haya incurrido para el aumento de capital por

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suscripción pública de acciones a través del mercado de valores, así como deducciones adiciona-les por facturas negociadas a tra-vés de las bolsas de valores.

La propuesta prevé también de-ducciones en costos y gastos por emisión de deuda y en procesos de titularización, un IVA de ce-ro para comisiones percibidas por prestación de servicios bursátiles y la exoneración del impuesto a la salida de divisas para pagos de inversiones negociadas a través de las bolsas.

Pese a que Carlos Marx Carrasco reconoció que le “preocupa que el marco jurídico tributario se es-té convirtiendo en una suerte de coladera por donde se escapan los tributos por exceso de exone-raciones, rebajas y deducciones adicionales”, dijo que en el caso del mercado de valores el sacrifi-cio tributario vale la pena pues se trata de incentivar la democrati-zación del capital.

Actualmente, están exonerados de impuesto los rendimientos obtenidos por personas natura-les o sociedades por las inversio-nes en títulos valores en renta fi-ja, que se negocien a través de las bolsas de valores del país, y los beneficios o rendimientos ob-tenidos por personas naturales y sociedades distribuidos por fidei-comisos mercantiles.

Sobre éste último punto Carrasco dijo que “así como no me gus-tan los paraísos fiscales tampoco

me gustan ciertos fideicomisos, particularmente aquellos que se crean para ejecutar proyectos de construcción porque duran so-lamente lo que dura el proyecto y cuando la autoridad tributaria quiere controlarlos ya se han di-suelto”.

que obtengan los fideicomisos mercantiles siempre que no de-sarrollen actividades empresaria-les y operen negocios en marcha.

También están exonerados de Impuesto a la Renta los ingresos provenientes de la enajenación ocasional de acciones y participa-ciones, así como los dividendos y las utilidades distribuidos por so-ciedades residentes en Ecuador a favor de otras sociedades no do-miciliadas en paraísos fiscales o en jurisdicciones de menor impo-sición o de personas naturales no residentes en el país.

A pesar de su importancia como fuente de financiamiento alter-nativa para el sector productivo, el mercado de valores de Ecuador ha vivido un año difícil, marcado por una fuerte caída en el volu-men de transacciones.

De acuerdo con el presidente del Directorio de la Bolsa de Valores de Quito, Patricio Peña, una de las principales causas de la caída “está dada por la cada vez me-nor participación del IESS, que es principal inversionista institu-cional del país y quien administra los fondos de pensiones”.

TÍTULOS VALORES Montos colocados

% de costos

Costos totales

Impuesto a la renta

Obligaciones 238.315.864 10,99 26.190.913 6.547.728

Papel comercial 75.624.589 3,72 2.813.235 703,309

Titularizaciones 330.973.044 11,97 39.617.473 9.904.368

Total 644.913.497 68.621.621 17.155.405

COSTOS Y GATOS TOTALES DE EMISIONES DE VALORES

*Incluye costos de estructuración, de colocación y la tasa de interés. Fuente: SRI

“En el caso del mercado de valores el sacrificio tri-butario vale la pena”.

La Bolsa de Valores de Quito rea-lizó un conversatorio con el direc-tor del SRI, Carlos Marx Carrasco.

La máxima autoridad tributaria del país agregó que aunque es-tá muy bien que el sector de la construcción esté boyante y que se haya fortalecido esa actividad, “las ganancias de los empresarios del ramo aparecen poco, no se reflejan en las declaraciones de impuestos, algo está pasando”.

Para el mercado de valores tam-bién se encuentran exonerados los ingresos obtenidos por los fondos de inversión y comple-mentarios, así como los ingresos

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Para este año el IESS ha anun-ciado que de un portafolio total aproximado de USD 9.000 millo-nes va a invertir solo USD 300 millones en el mercado de valo-res nacional.

“La buenas noticia, en contraste, es que el crecimiento de las nue-vas ofertas públicas de instru-mentos de inversión en nuestro mercado es absolutamente soste-nible y consistente desde 2008”, dijo Peña.

En 2008 se registraron aproxi-madamente 66 nuevas ofertas públicas de instrumentos de in-

versión planteadas por el sector productivo ecuatoriano.

En 2009, agregó Peña, “ese nú-mero creció a 70 ofertas, en 2010 fueron casi 90 ofertas y en 2011 tuvimos 110 nuevas ofertas pú-blicas de instrumentos de inver-sión, todas planteadas por el sec-tor privado”.

Mientras las transacciones con el sector público van en caída libre, “las transacciones con instru-mentos del sector privado crecen notoria y consistentemente, pe-ro esas ofertas requieren de in-versionistas y muy bien le haría al mercado la posibilidad de captar también la inversión extranjera a través de estos instrumentos que en 2011 sumaron USD 1.800 mi-llones”, advirtió Peña.

Carlos Marx Carrasco reconoció que desde 2011 “el mercado de valores ciertamente atraviesa por un momento complicado, hay problemas no solo normativos que podrían estar en la raíz del

débil desarrollo del sector, por ejemplo, algunos problemas cul-turales porque en Ecuador exis-ten aún muchas empresas, ge-neralmente familiares, que no se abren, que no quieren tener tes-tigos de su gestión, que no quie-ren compartir ni sus dividendos ni sus riesgos”.

Para Carrasco la cada vez me-nor participación del IESS en el mercado “es un tema que de-bería debatirse en serio, se debe continuar, con criterio de equi-dad económica y territorial, con la intermediación del IESS”, dijo.

Para Carrasco “el IESS sí debería volver sus ojos al mercado de va-lores” y agregó que “tributaria-mente, por supuesto, es mejor para las empresas tener capital fresco, capital de trabajo, capital para inversión sin elevados cos-tos financieros, lo que aumenta las utilidades de las compañías y por lo tanto el impuesto que pueden pagar”.

El director del SRI aseguró que además de los factores cultura-les, el desarrollo del mercado po-dría estar siendo entorpecido por “el propio marco jurídico que pue-de estar beneficiando el desarrollo bancario y, eventualmente, la con-centración bancaria y no precisa-mente el desarrollo del mercado de valores ni del sistema financiero alternativo”.

Ese desarrollo debe ser “parte de la agenda pendiente en función de lo que el señor Presidente siempre reclama, que necesitamos impul-sar la creación de una sociedad de propietarios y si queremos cons-truirla creo que el camino es de-sarrollar el sistema financiero al-

Entidades del mercado de valores

Cta. 42 comisiones ganadas IVA

Administradoras de fondos 238.315.864 10,99

Bolsas de valores 75.624.589 3,72

Casas de valores 330.973.044 11,97

Decevale 1.106.504 132,78

Total 72.048.192 7.237.501

IVA DE LAS COMISIONES GANADAS POR LAS ADMINISTRADORAS DE FONDOS, BOLSAS, CASAS DE VALORES Y DECEVALE EN 2011

*Incluye las administradoras de fondos de inversión, de fideicomisos de inversión y de titularización. Fuente: SRI

Este año el BIESS in-vertirá USD 300 millones a través de la bolsa.

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ternativo y el mercado de valores”, agregó Carlos Marx Carrasco.

“Al mercado de valores hay que tomarlo más en serio”, sentenció el director del SRI y dijo que és-te “sí cumple con la función de formación de precios, es un buen formador de precios”.

Sin embargo destacó que todavía la mayor parte de los activos que se transa en el mercado de valo-res ecuatoriano es de corto plazo (menos de un año), mientras que la negociación de acciones en el mercado no supera el 2% del to-tal de los volúmenes transados en los últimos dos años.

Según las cifras del SRI, en 2011 el total de transacciones de compras de valores de renta fija de corto plazo, por parte del sector privado, alcanzó los USD 3.761 millones, lo que evidencia una caída pronun-ciada frente a los USD 5.100 millo-nes registrados a lo largo de 2010.

Del total de transacciones en 2011, las compras del sector priva-do sumaron USD 2.485 millones, las compras de corto plazo alcan-

zaron USD 2.404 millones y las compras de corto plazo (de instru-mentos de menos de 360 días) re-presentaron USD 1.185 millones.

El rendimiento de las compras del sector privado a corto pla-zo fue de USD 43,3 millones y el impuesto a la renta generado fue de USD 10,8 millones.

En materia de metas tributarias para el conjunto de la economía, Carrasco dijo que en Ecuador la presión o contribución fiscal llegó a 20,9% en 2010, entendida és-ta como la suma de los impuestos internos más los impuestos exter-nos (como los aduaneros), ade-más la recaudación de los gobier-nos seccionales y la contribución a la seguridad social.

El promedio de contribución fiscal en América Latina es de 19,3%, “estamos por encima de la media y para algunos políticos y analistas esta es la peor noticia del milenio pero para mí es exce-lente”, dijo Carrasco.

El funcionario agregó que “en Ecuador queremos tener un ni-vel de vida a la europea, como de país nórdico, pero con tribu-tación latinoamericana y eso no

es posible, pues la contribución fiscal en los países europeos llega en algunos casos al 50%”.

En Latinoamérica Ecuador ocu-pa actualmente el cuarto puesto en contribución fiscal, luego de haber estado en la décima casi-lla en 2005.

“Pero aún nos encontramos le-jos de los niveles de contribu-ción de los tres primeros países del ranking: Argentina, Brasil y Uruguay, que están cerca de un 30%”, explicó Carrasco.

De acuerdo con el SRI, la con-tribución tributaria, entendida como la tributación administra-da solamente por el SRI, pasó de 11,2% en 2006 al 14,8% en 2011 y este incremento respon-dió a una reducción en las tasas de evasión fiscal más que al au-mento de impuestos.

Por último, Carrasco destacó que “en el quinquenio de esta ad-ministración recaudamos USD 36.638 millones, mientras que en el anterior se recaudaron USD 17.934 millones, un crecimiento real neto del orden del 60%, des-contando la inflación y el creci-miento de la producción”.

Concepto Valores

Impuesto a la Renta

35.170.876

IVA 7.237.501

Total 42.408.377

IMPACTO DE LAS EXENCIONES TRIBUTARIAS EN EL MERCADO DE VALORES EN 2011

Fuente: SRI

2011 Incentivo %

Total USD 8.070 42,41 0,53%

IR 3.112 35,17 1,13%

IVA 4.958 7,24 42.408.0,15%

RECAUDACIÓN EN MILLONES

Fuente: SRI

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Jóvenes de colegios fiscales participan en Bancos en Acción.

E l Colegio Andrés Bello de Quito fue el ganador de la

última edición del concurso Ban-cos en Acción, organizado por la Fundación Junior Achievement de Ecuador con el apoyo de Citi-group. Los vencedores recibieron computadoras portátiles.

En una reñida final celebrada en las oficinas de Citigroup en Qui-to, en la que los cuatro equipos finalistas lograron vencer al si-mulador, el segundo puesto se lo llevó el colegio Raúl Andrade, también de Quito, y en tercer y cuarto lugar se ubicaron los cole-gios guayaquileños Dolores Sucre y 28 de Mayo, respectivamente.

que representaron al país en los concursos latinoamericanos, en los que Ecuador se llevó el pri-mer lugar en 2008.

Desde que el concurso intercole-gial comenzó en 2000, más de 6.853 estudiantes de institucio-nes públicas de Quito y Guaya-quil han participado y han reci-bido el apoyo de 176 voluntarios de Citigroup, que se integró a la iniciativa en 2004.

“Tuvimos una capacitación en la que aprendimos cómo funcionan los bancos”, dice Pablo Cervan-tes, de 18 años, estudiante de sexto curso y representante del

El Concurso In-tercolegial Ci-tigroup Bancos en Acción ha reunido a los es-tudiantes más destacados de cada institución educativa en los últimos siete años y sus gana-dores han for-mado parte de las delegaciones

equipo del colegio Andrés Bello. “Quiero estudiar ingeniería de sistemas para trabajar en el siste-ma financiero”, agrega Pablo.

Manuel Guaipacha, de 17 años, estudiante de sexto curso del Colegio Raúl Andrade, dice que aprendió “para qué sirve un ban-co y cómo funciona” y asegura que estudiará administración de empresas porque “las finanzas y el área corporativa son una op-ción de carrera muy interesante”.

“Nos hemos divertido mucho, es una experiencia inolvidable, siempre me gustaron los núme-ros pero ahora sí me enamoré de la banca”, dice Anny Abril, de 16 años y estudiante de quinto cur-so del colegio 28 de mayo.

Para Jeniffer Manzaba, una es-tudiante de 18 años del colegio Dolores Sucre, “un banco es un negocio que tiene muchas áreas, a mí me gustó mucho la de re-cursos humanos y quisiera traba-jar también en el área corporativa por eso voy a estudiar adminis-tración de empresas”, comenta entusiasmada.

{Por: Infomercados}{Fotos: Ekos Negocios}

ENTUSIASMADOS CON LA BANCA

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MerchantBansa se propone desarrollar el negocio de las titularizaciones.

E l mercado de titularizacio-nes está más activo que

nunca, pese a los temores de que la nueva normativa para regular-las les iba a restar fuerza a estos instrumentos financieros, en opi-nión de Edison Ortiz, presiden-te ejecutivo del Grupo Merchant-Bansa. Para 2012 la firma está empeñada en desarrollar las ti-tularizaciones de activos asocia-dos a contratos, como en el ca-so de los Certificados de Pasivos Garantizados que la CFN le ven-dió al Consorcio Azucarero Ecua-toriano.

MerchantBansa también ha po-sado sus ojos en titularizaciones

de activos respaldados por flujos futuros tanto de venta de ener-gía eléctrica como de certificados de carbono de pequeños y me-dianos proyectos hidroeléctricos, así como de empresas mineras y pesqueras.

¿Cuáles son sus principales proyectos para 2012?

Estamos trabajando en una titu-larización de activos asociados al pago de los Certificados de Pasivo Garantizado (CPG) que se utili-zaron para la compra del ingenio Ecudos (EQ2). A los accionistas que adquirieron el ingenio, o sea al Fideicomiso Consorcio Azucarero Ecuatoriano (CAE), la Corpora-

ción Financiera Nacional (CFN) les vendió USD 117 millones en CPGs, que representan el 90% del precio de venta del ingenio, para que con esos pasivos se pudiera pagar la compra de activos, como lo dice la ley. No se trata de un préstamo sino de la venta a plazos de unos papeles de baja calificación.

Los CGPs se van a pagar con el fruto de los dividendos que arroje el ingenio y si fuera necesario con aportes adicionales del Fideicomiso CAE. La CFN hizo una estructura que asegura que esos certificados se paguen y esos pagos se usarán para incrementar su capital.

¿Están titularizando los flujos del contrato de pago de los CPGs?

Estamos tomando los flujos futu-ros, provenientes de un contrato de pago de los CPGs, y titulari-zando en efecto los flujos de ese contrato y, con ello, estamos incur-sionando en la titularización de flujos futuros de activos asociados a contratos.

La primera fuente de pago son los dividendos esperados por el Fidei-comiso CAE, la Holding GAEQ2, que es manejada por Corporación Coazúcar (Gloria) del Perú. Por otro


HAY QUE METERLE ÑEQUE AL MERCADO

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Edison Ortiz, presi-dente ejecutivo del Grupo Merchant-Bansa, que incluye la casa de valores MerchantValores.

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lado, la CFN tiene garantías sobre las acciones de GAEQ2 que están en un fideicomiso.

¿Qué otros negocios se abren este año?

Un segundo nicho son los proyec-tos hidroeléctricos de hasta 50MW de capacidad.

El gobierno ha decidido no finan-ciar directamente los pequeños proyectos de generación hidroeléc-trica sino concentrarse en los grandes y con la expedición del Código de la Producción se revita-lizaron estos proyectos.

¿Están dadas las condiciones para que los inversionistas privados se interesen en ellos?

Ya hay agentes dispuestos a inver-tir a plazos más largos, hay estruc-turas fiduciarias muy creíbles, es decir, hay recursos y hay instru-mentos disponibles para financiar esos proyectos y existen partici-pantes institucionales importantes, como CAF, la CFN y el BIESS que están dispuestos a explorar estas iniciativas.

Además, los organismos multilate-rales de crédito tienen interés en invertir en estas obras porque las condiciones son muy atractivas, pues el Estado ofrece un contrato de compra y venta de energía tipo PPA (Power Purchase Agreement) con una tarifa fija y un plazo de 15 años, a lo que hay que sumar los incentivos tributarios y la venta de Certificados de Carbono.

¿Cómo funcionan los PPA?

Bajo los contratos PPA el Estado se compromete a comprarles a los generadores la energía que pro-ducen a una tarifa pre acordada y a un plazo determinado. Para los proyectos de hasta 30MW la tarifa será de 6,88 centavos el kilovatio hora y para los proyectos de más de 30MW será de 6,21 centavos el kilovatio hora.

Hay al menos 10 proyectos suma-mente atractivos, con un intere-sante factor de planta, que en pro-medio tienen entre15MW y 20MW de potencia y cada uno puede llegar a requerir alrededor de USD 30 ó 40 millones.

¿Qué otros contratos tienen potencial para titularizaciones?

Los cementerios, en donde se ma-nejan contratos de tenencia y pago de nichos, fosas y columbarios. Este tipo de acuerdos para pagar un bien a plazos también son contratos y por lo tanto se pueden titularizar.

La minería también tiene potencial. Recientemente estructuramos una titularización de flujos futuros pa-ra la compañía BIRA S.A. Los flujos corresponden a una mina de oro ubicada en Zaruma. La empresa captó recursos por USD 14 millo-nes para financiar proyectos de ampliación y mejoras de produc-tividad.

Y estructuramos recientemente una titularización de USD 6 millo-nes de flujos futuros asociados a una plantación de teka en donde el emisor es la Fundación Priva-da Wilson Popenoe y la finalidad es desarrollar nuevos cultivos y formar un fondo dotal para apoyar a las personas de menos recursos que quieran estudiar en la Escuela Agrícola Panamericana Zamorano.

En este caso se titularizan los flujos futuros de los cortes de los árboles previstos a los 8, 12, 16 y

20 años de la siembra y se le parti-cipa al inversionista de los ingresos de la plantación, no de las utilida-des. Es destacable que para una estructura diferente como ésta, a un plazo tan largo, de 20 años, y de un tema tan importante como la forestación, haya opciones de financiación en el mercado.

También realizamos una emisión de USD 15 millones para Tecopes-ca, una compañía que procesa pro-ductos de la pesca, que no tiene barcos pesqueros sino que compra materia prima a grandes provee-dores de pescado en el mundo.

¿Las titularizaciones seguirán siendo uno de los principales motores del mercado este año?

Las titularizaciones están cada día más atractivas. Con Comandato Telbec ya está terminada la estruc-tura de la décima titularización y la última fue comprada por 35 inversionistas cuando el promedio de venta era entre cinco o seis in-versionistas. Para involucrar a más compradores hemos empezado a trabajar con más casas de valores en el proceso de colocación. Hay que meterle ñeque al mercado porque el mercado no se hace solo.

“Las titula-rizaciones están más atractivas que nunca”, dice Ortiz.

La construcción de nuevos proyectos hidroléctri-cos abre un espacio para la inversión privada.

[pág. 96]

VectorGlobal está optimista con relación al desarrollo del mercado este año.

V ectorGlobal Casa de Valo-res S.A. es uno de los nue-

vos jugadores en el mercado bur-sátil ecuatoriano. La casa cuenta con inversión extranjera y nace en febrero de 2011 tras la expan-sión en Latinoamérica de Vector-mex International Inc.

Su accionista principal es Vec-tormex International Inc., dueño también de VectorGlobal WMG, Inc. y de Vector Casa de Bolsa, una de las más grandes firmas del ramo en México. VectorGlo-bal WMG, Inc. con sede en Es-tados Unidos tiene presencia en Miami, Nueva York, Houston y Colombia. En entrevista con In-

fomercados, el gerente general de VectorGlobal WMG Casa de Valores, César Augusto Mora-les, comenta las perspectivas del mercado para este año.

¿Cuál es su factor diferenciador como casa de valores?

Nuestra especialidad es el uso de la tecnología y herramientas del grupo bajo estándares interna-cionales en beneficio del clien-te. No somos vendedores, somos asesores de inversión. Nos infor-mamos primero de las necesida-des del cliente, a través de un proceso técnico, y en función de eso analizamos estrategias y al-

ternativas para canalizarlas a tra-vés del mercado de valores.

Para procesos de banca de inver-sion, tenemos el soporte de Vec-tor Casa de Bolsa de México, que tiene experiencia en la estruc-turación de procesos, fusiones y adquisiciones, lo que nos permite insertarnos en mercados interna-cionales para atraer inversionistas extranjeros interesados en finan-ciar proyectos en Ecuador.

¿Cuál es el perfil de sus clientes?

Al momento el 90% está com-puesto por personas naturales y el 10% por clientes corporativos, pero éstos últimos representan el 90% del volumen de negocios de la empresa.

¿En qué nichos de mer-cado están trabajando actualmente?

Estamos participando en el análi-sis de titularizaciones de Carteras de microcrédito de cooperativas


ECUADOR SÍ PUEDE ATRAER INVERSIÓN

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César Augusto Mo-rales es el gerente general de la casa de valores Vector-Global WMG.

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de ahorro y crédito, sector que tiene índices de morosidad muy bajos. Queremos integrar a estas instituciones al mercado finan-ciero y generar alternativas para que cumplan con los objetivos de rentabilidad, plazo, tasa y califi-cación de riesgo de la mayoría de inversionistas.

¿Les interesa el negocio de banca de inversión?

Estamos analizando nuestra par-ticipación como asesores dentro del negocio de banca de inversión para proyectos fundamentalmen-te de generación de electricidad, petróleo y vialidad. Tenemos ca-pacidad para conseguir recursos internacionales para este tipo de proyectos, a través del Departa-mento de Banca de Inversión de Vector Casa de Bolsa, una de las empresas del grupo.

¿Qué instrumentos financieros se pueden usar para atraer esos capitales?

Se podrían realizar titularizacio-nes de flujos futuros que se emi-tirían parte en Ecuador y parte en el mercado externo.

¿Qué otros proyectos le gustan a los inversionistas extranjeros?

Las titularizaciones de cartera, especialmente si se trata de titu-larizaciones originadas por mul-tinacionales con marcas recono-cidas y que han sabido mantener su posicionamiento aun a pesar de la crisis de 2008.

También nos interesaría asesorar a a los bancos locales en la es-tructuración internacional de su

cartera de créditos hipotecarios. Podemos ser el nexo local para la estructuración doméstica e inter-nacional, globalizando su finan-ciamiento.

¿Cómo será el 2012?

Complejo en tanto que el pro-ceso de debate y aprobación del proyecto de Ley de Merca-do de Valores no ha culminado. El proyecto que circuló antes de la aprobación contiene al menos cinco elementos muy importan-tes, como la disposición de que la banca de inversión la tenemos que hacer las casas de valores, la posibilidad de crear clubes de in-versión administrados por las ca-sas de valores, lo que permitirá el acceso de más emisores e in-versionistas al mercado; el for-talecimiento de las estructuras de las titularizaciones y fomen-tar un mejor y mayor control del negocio fiduciario, además de la disposición de sancionar a quien realice actividades dispuestas por la ley sin estar debidamente au-torizado para ello.

El año pasado también fue complicado.

En el 2011 vimos una caída im-portante en las transacciones bursátiles pues la participación del sector público en la com-pra de títulos es cada vez menor. Pese a ello, creo que sí podemos generar papeles que estén alinea-dos con la política económica del gobierno.

Hay áreas específicas que al go-bierno le interesa desarrollar, co-mo los sectores que aportan va-lor agregado a la economía, por ejemplo, los generadores de cré-dito y las pymes.

¿Qué obstáculos hay que vencer para atraer a las pymes al mercado?

Lo primero es lograr que estan-daricen su información, es de-cir, que adopten las normas NIIF, que implementen auditorías ex-ternas constantes y que empie-cen a implementar políticas de Buen Gobierno Corporativo.

Además, tenemos que fortalecer la educación financiera para to-dos los inversionistas y eso nos permitirá desarrollar nuevos pro-ductos de inversión.

Hemos coordinado con la Bolsa de Valores de Quito y la Asocia-ción de Casas de Valores la rea-lización de cursos de adminis-tración de inversiones, para que la gente pueda tomar decisiones conforme al grado de riesgo que cada inversionista quiere asumir.

¿Y el BIESS?

En los conversatorios mante-nidos en la Bolsa de Valores de Quito con el BIESS se ha indi-cado que dentro de su plan de inversiones para este año tiene cerca de USD 300 millones para comprar papeles en el mercado. Sí hay espacio aún para venderle títulos al BIESS, pero su partici-pación es menor.

No debemos desarrollar nuevas emisiones con el objetivo de que las compre solo el BIESS, la crea-ción de nuevos títulos y el ingre-so de nuevos emisores tienen que estar orientados a generar finan-ciamiento para las actividades productivas. Sin duda, el BIESS es un actor sumamente impor-tante pero no el único.

[pág. 98]

UNA INICIATIVA POR LA BUENA GOBERNANZA

La Bolsa de Valores de Quito analiza el mejor modelo para crear un instituto de gobierno corporativo.{Por Infomercados}

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E l Instituto Ecuatoriano de Buena Gobernanza será

creado como un centro de pen-samiento para generar debates e ideas en torno a la aplicación y perfeccionamiento de las prácti-cas de Buen Gobierno Corporati-vo para las empresas del país. Im-pulsado por la Bolsa de Valores de Quito (BVQ) y por un grupo

de personas naturales y de em-presas, el instituto nacerá este año y estará enfocado en la ca-pacitación de directores (es decir, miembros del directorio de las compañías).

“La iniciativa ya cuenta con miembros asociados y actual-mente se están ajustando los es-

tatutos”, dice Mónica Villagó-mez, presidente ejecutiva de la BVQ.

La BVQ ha sostenido una serie de reuniones con los fundadores y los miembros del Instituto Brasi-leiro de Governança Corporativa (IBGC), la institución más presti-giosa de este tipo en Latinoamé-

[pág. 99]

rica. El IBGC tiene una compo-sición mixta de miembros, entre personas naturales y empresas que han adoptado prácticas de Buen Gobierno Corporativo y que han sido reconocidas por el ejemplo de comportamiento éti-co que dan a la sociedad.

Para ser parte del IBGC las perso-nas y las empresas deben ser per-cibidas en la comunidad como ejemplo de ética, por eso trabajar en el IBGC o ser un miembro de él es un indicador de prestigio.

“Las empresas que forman parte del IBGC son socias por un año, lo que las obliga durante ese año a hacer los mejores esfuerzos pa-ra ser admitida el siguiente año y el siguiente, pues no son socios a perpetuidad”, agrega Villagómez.

El incentivo para llevar a las em-presas a querer ser socias del IBGC es el prestigio que esto les da frente a la comunidad, los in-versionistas y el gobierno. Ade-más, las compañías miembros del IBGC pueden acceder a los cursos de capacitación que dicta el ins-tituto a precios más bajos que las que no son socias.

“El IBGC tiene mucha tradición y no está brindando todo su apoyo para fundar en Ecuador un insti-tuto similar”, agrega Villagómez. Como en Ecuador, el IBGC na-ció gracias a la iniciativa de un grupo de personas que buscaban trabajar en pro de su país.

La visión del instituto es “traba-jar por un mejor Brasil, que no solamente sea un referente mun-dial en materia de desarrollo eco-nómico sino también un país ad-

mirado por su comportamiento altamente ético”.

Los directores del IBGC son ex presidentes de bancos o de con-glomerados económicos brasile-ños que ya están en la etapa más madura de sus carreras y esto tie-ne mucho sentido, dice Villagó-mez, porque “quienes han des-empeñado posiciones ejecutivas llegan a un punto en que su cre-cimiento dentro de las organiza-ciones toca un límite, además de que vienen nuevas generaciones de ejecutivos que los remplazan, pero estas personas tienen la ex-periencia y el conocimiento y el desprendimiento para aportar en los directorios de las empresas”.

Gracias a la experiencia de estos ejecutivos, los cursos de capaci-tación del IBGC son muy prácti-cos lo que ha hecho que la de-manda de cupos sea cada vez mayor.

“El éxito de los cursos de capa-citación es que los dictan ejecu-tivos con experiencia, aunque también hay participación de académicos, pero tienen que ate-rrizar las enseñanzas en lo prác-tico”, explica Villagómez.

La Bolsa de Valores de Quito también se ha inspirado en la es-

tructura del IBGC para diseñar la forma en que trabajará el institu-to ecuatoriano. El IBGC está es-tructurado a través de un siste-ma de direcciones, comisiones y de comités de trabajo.

Las comisiones cubren áreas más allá de las básicas, como por ejemplo el área de capital huma-no, que elabora las pautas para procesos de sucesión, para la re-tención del talento, entre otros temas.

La visión por detrás de esto, dice Villagómez “es que un buen di-rector debe formarse en temas de estrategia de manejo del capital humano y tiene sentido porque la idea es que tengan una visión de la empresa que no abarque solo la rentabilidad”.

El IBGC vio que los directores de las empresas se concentraban en la buena marcha financiera de las organizaciones y en el cumpli-miento de los proyectos de nego-cio, pero el capital humano no se analizaba a nivel de los directo-rios ni de la alta gerencia y empe-zó a corregir esa tendencia a tra-vés de cursos de capacitación en materia de capital humano.

El IBGC ofrece opciones de ca-pacitación que abarcan desde te-mas básicos de gobernanza hasta cursos permanentes para directo-res en diversos temas relacionados con la gestión de las empresas. También tiene un sistema de cer-tificación de directores y las em-presas piden al IBGC que les refie-ran a los directores certificados de su base de datos para integrarlos a sus directorios.

El Instituto Brasileiro de Governança Corporativa apoya la ini-ciativa de Ecuador.

[pág. 100]

D e acuerdo a las proyeccio-nes realizadas por la Uni-

dad de Análisis Económico, el PIB en 2012 crecerá en 4,8%, un valor levemente inferior al que se proyecta de acuerdo con las fuentes oficiales.

Los resultados de desempeño de la economía, que depende en gran medida de la inversión pú-blica, permiten estimar que el crecimiento será menor al 8% que se registró de acuerdo a las proyecciones de 2011.

Por otro lado, se publicó la ta-sa de desempleo en el primer tri-mestre de este año y de acuer-do a las cifras estimadas por el INEC, ésta se ubicó en 4,9% lo que implicó una reducción fren-te a 2011. Este resultado presen-ta una tasa aún inferior a la de México que se ubicó en 5,33%.

Es el valor más bajo que se ha registrado aún con la nueva me-todología de medición de niveles de empleo que se utiliza desde el año 2007, reflejando la tenden-cia a la baja en concordancia con las fuentes oficiales.

Indicadores macroeconómicos

Mes mar-12 mar-11 Difer. dic-11 Difer.

Tasa Pasiva (%) 4,53 4,59 -0,06 4,53 0,00

Tasa Activa (%) 8,17 8,65 -0,48 8,17 0,00

Tasa Máxima Convencional (%) 9,33 9,33 0,00 9,33 0,00

Costo real del dinero (%) 16,41 16,15 0,26 16,41

Inflación Anual (% Var.) 6,12 3,57 2,55 5,41 0,71

Inflación Mensual (% Var.) 0,90 0,34 0,56 0,40 0,50

Precio del Petróleo (US$/barril) 107,06 97,98 9,08 98,83 8,23

RILD (Millones US$) 3368,09 3947,49 -579,40 2957,62 410,47

Fuente: Banco Central del Ecuador, Instituto Nacional de Estadísticas y Censos, ESV.

Balanza Comercial (USD millones FOB)

Exportaciones totales (USD millones FOB)

Tasas de interés nacionales (en %)

Crédito al sector privado (USD millones)

Composición de cartera por vencer a febrero (USD millones)

Evolución de los depósitos en el sistema financiero (USD millones)

Cartera total Cartera por vencer Cartera vencida que no devenga intereses

Fuente: Banco Central del Ecuador ESVElaborado por: Unidad de Análisis Económico

Fuente: Bolsa de Valores de QuitoElaborado por: Equipo Ekos Negocios




Fuentes: JP Morgan, Bancos Centrales de Ecuador y Perú, Ministerio de Finanzas de Venezuela

Fuente: Servicio de Rentas Internas, ESVElaborado por: Unidad de Análisis Económico

Fuente: Banco Central del Ecuador, MEFElaborado por: Unidad de Análisis Económico

Importaciones totales (USD millones FOB)

Total Petrolera No petrolera

Recaudación tributaria mensual (USD millones) Negociaciones por emisor (USD miles)

Sector Industrial Sector Servicios Sector Financiero

Evolución de la deuda externa pública (Millones de dólares) Tipos de títulos negociados en el sector privado y público

deuda externa pública Renta variable Renta fija

Precio del petróleo ecuatoriano (USD por barril a Diciembre)

Dólares por barril en el mes de agosto

Índices bursátiles

Riesgo país EMBI (Emerging Markets Bonds Index)

Brasil Colombia Ecuador México Perú Venezuela

Montos negociados por tipo de papel

Guayaquil Nacional Quito

(USD miles)(USD miles)

Renta IVA ICE A vehículos Otros

Pasiva Activa Costo real del dinero Fuente: Banco Central del Ecuador ESVElaborado por: Unidad de Análisis Económico

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5.000 6.000 7.000 8.000

Crédito Crédito Crédito Comercial Consumo Crédito

Vivienda Microempresa

2009 2010 2011 2012

Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros, ESVElaborado por: Unidad de Análisis Económico

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5000

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15000

20000

25000

Total No petrolera Petrolera Fuente: Banco Central del Ecuador ESVElaborado por: Unidad de Análisis Económico

Total Petrolera No petrolera Fuente: Banco Central del Ecuador ESVElaborado por: Unidad de Análisis Económico

Fuente: Yahoo FinanzasDow Jones Nasdaq Merval (der.) Bovespa (der.)

220 189 792 220 208

1236

0 500

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ene-10 Abr Jul Oct ene-11 Abr Jul Oct ene-12

12.482,07

2.728,08 2.784,90

60.646,00

0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 80.000 90.000

100.000


-

Obligaciones con el público Depósitos a la vista Depósitos a plazo

Tasas de desempleo en la región a marzo de 2012

Fuente: Institutos locales de estadísticaElaborado por: Unidad de Análisis Económico



4,53

8,17

16,41

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May Ago Nov feb-10 May Ago Nov feb-11 feb-12May Ago Nov

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2011,43

436,13

1575,30

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ene-09 Abr Jul Oct ene-10 Abr Jul Oct ene-11 Abr Jul Oct ene-12

150.655

410.340

46.237 20.632

126.166

0,0 100000,0 200000,0 300000,0 400000,0 500000,0 600000,0 700000,0 800000,0

feb-10 May Ago Nov feb-11 May Ago Nov feb-12

9.874,3

6.000,0 6.500,0 7.000,0 7.500,0 8.000,0 8.500,0 9.000,0 9.500,0

10.000,0 10.500,0

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15,28 17,62 13,43 20,35 23,12

39,24 50,29

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41,45

102,69 106,91

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5.000,00 10.000,00 15.000,00 20.000,00 25.000,00

30.000,00 35.000,00 40.000,00

Julio Agosto Sep. Oct. Nov. Dic. Ene. Feb. Mar.

50.000,00 -

100.000,00 150.000,00 200.000,00 250.000,00 300.000,00 350.000,00 400.000,00 450.000,00

Agosto Sep. Oct. Nov. Dic. Ene. Feb. Mar.

0 2 4 6 8

10 12 14 16 18 20

mar-10 Jun Sep Dic mar-11 Jun Sep Dic mar-12

4,88% 5,33% 5,70%

8,30% 9,20%

11,90%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

Ecuador México Brasil Perú Venezuela Colombia

17.815,10 17250,45

564,65

6.156

7.175

1.722 2.198

23372,002

15102,03

77187,17

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905,59

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1000

1972,28

1229,74

742,55

feb-09 May Ago Nov feb-10 May Ago Nov feb-11 May Ago Nov feb-12


500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500 4.000 4.500 5.000

Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo

2.925,23 6.521,21

3.891,96

37.633,20 37.633,20

17.376,46

10.904,53 7.140,15

10.810,21

320.674,39

50.000,00 100.000,00 150.000,00 200.000,00 250.000,00 300.000,00 350.000,00 400.000,00 450.000,00

268.694,77 294.075,59

359.809,27 359.809,27 422.566,24

281.229,29 258.773,99

331.484,59

2.271,78

3.547,50 3.547,50

4.580,77

1.517,88

2.725,26 3.046,92

2.194,67
































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220 189 792 220 208

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1000 1500 2000 2500 3000 3500


12.482,07

2.728,08 2.784,90

60.646,00

0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 80.000 90.000

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4,53

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436,13

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46.237 20.632

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0,0 100000,0 200000,0 300000,0 400000,0 500000,0 600000,0 700000,0 800000,0


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INDICADORES ECONÓMICOS AL FINAL DEL PERIODO

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Información generada por:

UNIDAD DE ANÁLISIS ECONÓMICO

[pág. 101]
































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RANGO DE CAPTACION SALDO MAR - 11 % DEL TOTAL SALDO MAR- 12 % DEL TOTAL CRECIMIENTO ANUAL (SALDO)

CRECIMIENTO ANUAL (%)

DE 1 A 30 DÍAS 1.262.127,20 30,6% 1.716.289,51 30,6% 454.162,31 36,0%

DE 31 A 90 DÍAS 1.363.620,25 33,1% 1.932.162,62 34,5% 568.542,37 41,7%

DE 91 A 180 DÍAS 825.187,50 20,0% 1.030.075,50 18,4% 204.888,00 24,8%

DE 181 A 360 DÍAS 458.225,56 11,1% 643.463,73 11,5% 185.238,17 40,4%

DE MÁS DE 361 DÍAS 209.913,15 5,1% 278.873,64 5,0% 68.960,49 32,9%

DEPOSITOS X CONFIRMAR 1.050,96 0,0% 1.240,71 0,0% 189,75 18,1%

TOTAL DEPOSITOS A PLAZO 4.120.124,61 100,0% 5.602.105,71 100,0% 1.481.981,10 36,0%

Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros, ECONESTAD, ESV

Perspectiva del sector monetario y financiero

Pese a que la estructura de cap-taciones de depósitos a plazo

muestran una clara concentración entre 1 y 180 días (83,5% de los depósitos), los depósitos a plazo en 2012 presentan un crecimiento del 31,5% que comparado al 14,7% de los depósitos a la vista, muestra la tendencia de la economía ecuato-riana por ahorrar en los depósitos a plazo, que a febrero suman USD 7 718 millones.

Este cambio en la tendencia se de-be a que los agentes económicos, al sentir mayor estabilidad, van en búsqueda de una mayor rentabi-lidad por su ahorro, esto permite mejorar las estructuras de captacio-nes, lo que liberará liquidez en el tiempo y permitirá mejorar las colo-caciones de cartera de crédito (en la actualidad son de USD 17 815 mi-llones) y los márgenes de rentabili-dad del sistema financiero.

ESTRUCTURA DE CAPTACIÓN DE DEPÓSITOS A PLAZO

Elaborado por:

UNIDAD DE ANÁLISIS ECONÓMICO

[pág. 102]

Sector externo

Las exportaciones, a febrero de 2012, registrron un incremen-

to del 22,65% respecto del mismo bimestre del año 2011, gracias al crecimiento del 39,61% de las ex-portaciones petroleras que para es-te último período representaron el 64,03% del total de exportaciones.

Este incremento se da por el al-to precio del petróleo que se ubi-có en USD 101,25 el barril (USD 18,68 arriba del registrado en 2011). En estos resultados tam-bién incide el cambio en la me-dición de las exportaciones pe-troleras que se comenzó a aplicar desde finales de 2011.

2011 2012Montos (% Var. Anual) Montos (% Var. Anual) (% Partic.)

TOTAL EXPORTACIONES 3.322.176 26,77% 4.074.688 22,65% 100,00%

Petroleras 1.868.815 34,64% 2.609.139 39,61% 64,03%

No Petrol. Tradicionales 726.819 11,38% 683.937 -5,90% 16,79% Banano 422.005 8,23% 327.606 -22,37% 8,04% Camarón 157.994 60,42% 176.086 11,45% 4,32%No petrol. No tradicionales 726.543 25,27% 781.613 7,58% 19,18% Total primarios 228.426 21,13% 247.275 8,25% 6,07% Flores 151.945 14,10% 152.998 0,69% 3,75% Total industrializados 498.117 27,26% 534.338 7,27% 13,11% Enlatados pescado 117.898 10,79% 154.225 30,81% 3,78%TOTAL IMPORTACIONES 3.131.252 19,54% 3.785.024 20,88% 100,00%Bienes de consumo 611.802 18,53% 755.776 23,53% 19,97%Duraderos 267.475 11,55% 344.267 28,71% 9,10%No duraderos 344.327 24,58% 411.509 19,51% 10,87%Combust. Y lubricantes 649.781 11,80% 760.273 17,00% 20,09%Materias Primas 1.024.683 17,15% 1.209.823 18,07% 31,96%Agrícolas 143.751 38,97% 169.590 17,98% 4,48%Industriales 793.272 16,99% 884.450 11,49% 23,37%Construcción 87.661 -5,93% 155.783 77,71% 4,12%Bienes de capital 838.682 31,96% 1.050.653 25,27% 27,76%Agrícolas 17.341 49,50% 12.598 -27,35% 0,33%Industriales 577.545 38,13% 709.830 22,90% 18,75%Equipos de transporte 243.796 18,43% 328.224 34,63% 8,67%

Fuente: Banco Central del Ecuador, ESV

CIFRAS DE LA BALANZA COMERCIAL A FEBRERO (USD MILES FOB)
































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300

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0 2000 4000 6000 8000

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2009 2010 2011 2012


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220 189 792 220 208

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0 500

1000 1500 2000 2500 3000 3500


12.482,07

2.728,08 2.784,90

60.646,00

0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 80.000 90.000

100.000


-






4,53

8,17

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feb-09

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May

Ago

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11

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1000,00

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2011,43

436,13

1575,30

0,00

500,00

1000,00

1500,00

2000,00

2500,00


150.655

410.340

46.237 20.632

126.166

0,0 100000,0 200000,0 300000,0 400000,0 500000,0 600000,0 700000,0 800000,0


9.874,3

6.000,0 6.500,0 7.000,0 7.500,0 8.000,0 8.500,0 9.000,0 9.500,0

10.000,0 10.500,0

ene-

10 Fe

b Mar Abr

May Ju

n Jul Ago

Se

p Oct Nov

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b Mar Abr

May Ju

n Jul Ago

Se

p Oct Nov

Dic

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12

15,28 17,62 13,43 20,35 23,12

39,24 50,29

89,99

41,45

102,69 106,91

0

20

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-

- -

5.000,00 10.000,00 15.000,00 20.000,00 25.000,00

30.000,00 35.000,00 40.000,00


50.000,00 -

100.000,00 150.000,00 200.000,00 250.000,00 300.000,00 350.000,00 400.000,00 450.000,00


0 2 4 6 8

10 12 14 16 18 20


4,88% 5,33% 5,70%

8,30% 9,20%

11,90%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%


17.815,10 17250,45

564,65

6.156

7.175

1.722 2.198

23372,002

15102,03

77187,17

feb-

09

May

Ago

Nov

feb-

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May

Ago

Nov

feb-

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May

Ago

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198,69

905,59

-706,90

-1500

-1000

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0

500

1000

1972,28

1229,74

742,55



500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500 4.000 4.500 5.000


2.925,23 6.521,21

3.891,96

37.633,20 37.633,20

17.376,46

10.904,53 7.140,15

10.810,21

320.674,39

50.000,00 100.000,00 150.000,00 200.000,00 250.000,00 300.000,00 350.000,00 400.000,00 450.000,00

268.694,77 294.075,59

359.809,27 359.809,27 422.566,24

281.229,29 258.773,99

331.484,59

2.271,78

3.547,50 3.547,50

4.580,77

1.517,88

2.725,26 3.046,92

2.194,67
































0

100

200

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0 2000 4000 6000 8000

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0 1.000 2.000 3.000

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220 189 792 220 208

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0 500

1000 1500 2000 2500 3000 3500


12.482,07

2.728,08 2.784,90

60.646,00

0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 80.000 90.000

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4,53

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16,41

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2011,43

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2000,00

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150.655

410.340

46.237 20.632

126.166

0,0 100000,0 200000,0 300000,0 400000,0 500000,0 600000,0 700000,0 800000,0


9.874,3

6.000,0 6.500,0 7.000,0 7.500,0 8.000,0 8.500,0 9.000,0 9.500,0

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p Oct Nov

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15,28 17,62 13,43 20,35 23,12

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4,88% 5,33% 5,70%

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6.156

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1.722 2.198

23372,002

15102,03

77187,17

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2.925,23 6.521,21

3.891,96

37.633,20 37.633,20

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10.904,53 7.140,15

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320.674,39

50.000,00 100.000,00 150.000,00 200.000,00 250.000,00 300.000,00 350.000,00 400.000,00 450.000,00

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359.809,27 359.809,27 422.566,24

281.229,29 258.773,99

331.484,59

2.271,78

3.547,50 3.547,50

4.580,77

1.517,88

2.725,26 3.046,92

2.194,67

[pág. 104]

Mundo Bursátil


En febrero los montos negociados por tipo de papel a nivel nacio-nal crecieron en 31,6% respecto al año anterior. Con relación a ene-ro la tendencia es decreciente en -7,98%. Del total negociado 45,67% se concentró en la Bolsa de Valores de Quito y el restante 54,33% en la Bolsa de Valores de Guayaquil.

Negociaciones por tipo de emisor

Febrero trajo un decrecimiento en el total de negociaciones por tipo de emisor de 32,08% con respecto a enero. El sector de servicios fue el que mayor crecimiento registró con 79,54%, el sector financiero decreció 25,12%, y el sector indus-trial decreció 88,62%. La partici-pación de los servicios representó 45,06%, de la industria 6,55% y el sector financiero 48,41%.

Tipos de títulos negociados en el sector privado y público

En febrero, las negociaciones del sector privado y público decrecie-ron 7,98% con relación a enero. Se negoció 34,52% menos en títulos de renta variable y 6,91% menos en renta fija. Estos últimos tienen una participación del 97,24% y los títulos de renta variable 2,76%.

Acciones negociadas

PRODUBANCO es el emisor que más acciones negoció en el merca-do al 18 de abril de 2012 alcan-zando un total de 3 000 acciones, seguido de RETRATOREC S.A. que negoció 2 855 acciones.

EMISORA VALOR NOMINAL

PRECIO MÁXIMO

ULTIMO PRECIO

Nº DE AC-CIONES AL

CIERRE

FECHA ÚLTIMA NEGOCIACIÓN

PRODUBANCO 1 1,375 1,25 3000 ABR-18-2012

RETRATOREC S.A. 1 3,85 3,5 2855 ABR-13-2012

SOCIEDAD AGR. SAN CARLOS 1 1,023 0,93 1371 ABR-18-2012BANCO PICHINCHA 1 1,661 1,51 655 ABR-16-2012CORPORACIÓN FAVORITA C.A.

1 4,532 4,12 545 ABR-18-2012

LA SABANA FORESTAL (PLAINFOREST) S.A.

1 13,2 12 300 ABR-16-2012

HOLDING TONICORP S.A. 1 6,05 5,5 200 ABR-17-2012

BANCO DE GUAYAQUIL 1 1,936 1,76 167 ABR-18-2012

HOLCIM ECUADOR S.A. 5 63,8 58 38 ABR-18-2012

HOTEL CIUDAD DEL RIO 5000 5500 5000 1 ABR-16-2012

OMNI HOSPITAL 6000 8250 7500 1 ABR-10-2012

Fuente: Bolsa de Valores de Quito

LAS MÁS NEGOCIADAS

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5.000 6.000 7.000 8.000



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1000 1500 2000 2500 3000 3500


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2.728,08 2.784,90

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0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 80.000 90.000

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[pág. 105]

editorial infomercado mayo 2012

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