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8/16/2019 Economía_ Stiglitz

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01.02.16 |

Dólar y estanfación: la advertencia de Stiglitza Macri que ya genera inquietud en elGobierno

Dólar y estanflación: la advertencia de Stiglitz a Macri que ya genera inquietud en el Goierno

En términos kanteanos, un hombre es más o menos inteligente en función de la cantidad de

incertidumbre que puede manejar. La vida – la econom!a" rebo#an de incertidumbre, pero de a

ratos, quienes deben administrar los recursos escasos con necesidades ilimitadas, se reconocen con

más dudas de las que pueden cobijar.

El futuro del dólar la marcha de la inflación preocupan al $obierno más de lo que a los propios

funcionarios les gusta reconocer. En rigor, si bien e%isten dudas con un dólar que gravita entre los &

'( los & '), la inflación es la clave, no porque se piense que el salto inflacionario provocado por la

devaluación pueda desmadrarse en las pró%imas semanas, sino precisamente por lo contrario* el

demoledor peregrinar de la suba de precios da pocas se+ales de desborde, pero, a la ve#, menos

se+ales de querer ceder. En rigor, es este constante traslado a precios lo que preocupa filas adentro

entre quienes deben decidir qué hacer con la econom!a.

no de los cap!tulos que ha generado debate incluso dentro de la propia esfera del -anco entral

en función de los /ltimos datos que se van conociendo, es que la devaluación reali#ada hace apenas

algunas semanas se parece mucho a la que pusiera en marcha en enero de 01'( el e% titular del

-23 4uan arlos 5ábrega.

En aquel momento, pese a que la devaluación nominal fue de más del 0'6, el efecto 7benéfico8 en

términos de competitividad cambiaria se perdió en apenas siete meses por efecto de la constante

suba de los precios. Esto fue as! a pesar que el propio ministro 9icillof decidió, a la vista del salto

inflacionario provocado por su sacudón devaluatorio, frenar la depreciación del peso llevarlo a un

ritmo que lo ubicó, de nuevo, por debajo de la inflación. Es más* en un improbable ranking de

devaluaciones, la de 9icillof está considerada la peor de la historia económica argentina por su

baj!sima eficacia.

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IAueden las observaciones cr!ticas de >tiglit# fortalecer la posición de los fondos buitres en las

negociacionesJ >e sabe* cuando un deudor va a la mesa negociación con algo de resto, las

posibilidades son maores pero si la 3rgentina está urgida, las cosas cambian. El gui+o de 4A

Gorgan, ahora prestamista de la 3rgentina, de sacar al pa!s entre los que forman parte del !ndice de

los mercados 7de frontera8 haberla ascendido a 7mercado emergente8 podr!a interpretarse como el

complemento del desembolso sindicado de bancos. En esta l!nea, la 3rgentina fue retirada el viernes

del !ndice de deuda de mercados frontera de 4A Gorgan debido a su alta ponderación, aunque la

posición del pa!s podr!a registrar un aumento en el !ndice referencial de monedas de mercados

emergentes del banco si emite nueva deuda. Esta decisión de 4A Gorgan bien puede entenderse

también como un reaseguro de Ball >treet, a que la movida implica el levantamiento de

restricciones para numerosos fondos de inversión del planeta que de esa manera volverán a invertir

en t!tulos argentinos, lo que impulsará la demanda el precio de los bonos, valori#ando la apuesta.

>i la incertidumbre es riesgo, los banqueros prefieren estar lo más lejos posible de él.


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!"#$#M%& ' #(%$%#$

(ers)ectivas inciertas en &rgentina!l (re*io $oel de !cono*+a y su )rinci)al colaorador en relación a la te*,tica argentinae-)lican en esta nota e-clusiva el )orqu de su )reocu)ación )or las )ri*eras *edidas

to*adas )or el goierno de Macri.

(or Mart+n Guz*,n / y

ose) Stiglitz //

a elección de Mauricio Macri co*o )residente de &rgentina )uso fin a doce a3os de goiernos

liderados )or el *atri*onio $stor 4ircner y "ristina 5ern,ndez. !l nuevo goierno ereda un

)a+s que est, cerca de una crisis de alanza de )agos e-)licada en )arte )or el deterioro de las

condiciones e-ternas y en )arte )or un *al *ane7o de la *acroecono*+a en los 8lti*os a3os

es)ecial*ente desde 2011. &l *is*o tie*)o el nuevo goierno recie un escenario

considerale*ente *enos dra*,tico que el que 4ircner a+a eredado en 2009.

!l e-)eri*ento de la dcada anterior que siguió las )rescri)ciones del "onsenso de asington

;caracterizado )or una lieralización de las relaciones co*erciales y financieras y la )rivatización

de las e*)resas )8licas% creció en )ro*edio *,s que ? )or ciento )or

a3o durante el )er+odo 2009@200?.

http://www.pagina12.com.ar/diario/economia/index-2016-02-07.htmlhttp://gateway.cgstatic.info/code/r.php?r=yahoo%7CPremio%2520Nobel%2520de&t=51&did=51&uid=0&type=bl&subid=721_2616&rkw=Premio+Nobel+de&rurl=http%3A%2F%2Fwww.pagina12.com.ar%2Fdiario%2Feconomia%2F2-291979-2016-02-07.html&domain=pagina12.com.ar&lnktype=4&v=0.129&lang=spa&browser=Chrome_38&country=AR&_=1460300866155http://www.pagina12.com.ar/diario/economia/index-2016-02-07.htmlhttp://gateway.cgstatic.info/code/r.php?r=yahoo%7CPremio%2520Nobel%2520de&t=51&did=51&uid=0&type=bl&subid=721_2616&rkw=Premio+Nobel+de&rurl=http%3A%2F%2Fwww.pagina12.com.ar%2Fdiario%2Feconomia%2F2-291979-2016-02-07.html&domain=pagina12.com.ar&lnktype=4&v=0.129&lang=spa&browser=Chrome_38&country=AR&_=1460300866155


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Durante la )ri*era )residencia de 5ern,ndez el )a+s navegó la crisis financiera internacional con

relativo -ito. (ero a )artir de 2011 el curso de )ol+ticas no se ada)tó a las nuevas circunstancias

en las que sectores clave ya no estaan restringidos )or la de*anda. !n lugar de dise3ar de for*a

cuidadosa )ol+ticas *acro y *icro )ara favorecer un incre*ento consistente de la oferta y la

de*anda las )ol+ticas estuvieron )rinci)al*ente inclinadas a e*)u7ar la de*anda en un conte-to

que ya no era )ura*ente Aeynesiano. De *odo que la de*anda creció )ero la oferta no

aco*)a3ó. &lgunos sectores ;)articular*ente i*)ortante el sector de energ+a< e-)eri*entaron

cuellos de otella. as )resiones inflacionarias se intensificaron ;con la intervención )ol+tica en el

%ndec los re)ortes oficiales se tornaron no cre+les )ero todas las esti*aciones sugieren que la

inflación anual era su)erior al 20 )or ciento antes de la devaluación de Macri


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Fay varias incertidu*res asociadas a las decisiones recientes. as cuatro )rinci)ales son ;a< la

)ro)orción de la devaluación que se tras)asar, a los )recios que )agan los consu*idores locales

;< la res)uesta de las e-)ortaciones y las i*)ortaciones a las nuevas condiciones ;c< la res)uesta

de la inversión e-tran7era al nuevo a*iente ;d< el acceso a un B)rsta*o )uenteC que de)ende

en )arte de si ay un arreglo ;y en qu tr*inos< con los fondos uitre algo que dee ser a)roado

)or el "ongreso.

os ganadores in*ediatos de las recientes *edidas son los e-)ortadores de ienes agr+colas y

otros co**odities que reciir,n *uco *,s )or lo que venden. Si la devaluación no intensificase

las )resiones inflacionarias ;co*o la *ayor+a en el directorio del >"& creeanco

"entral )resu*ile*ente intentar+a *oderar estas nuevas )resiones inflacionarias v+a incre*entos

de las tasas de inters. Si esto se ace con cuidado )odr+a enfriar la de*anda solo lo suficiente

co*o )ara restaurar una a)ariencia de equilirio *acroeconó*ico. &8n as+ el dese*)leo crecer+a

en los sectores en los que no ay cuellos de otella. o *,s )roale es que el dese*)leo crezca

y la inflación sea solo )arcial*ente contenida la econo*+a e-)eri*entar+a una estanflación.

Si el >anco "entral res)onde de for*a e-cesiva*ente agresiva en la 8squeda de restaurar la

confianza en los *ercados de que ar, lo que sea necesario )ara contener la inflación )odr+a

crear una recesión que afectar+a con *,s severidad a los )ores y *,s vulnerales. !stalecer un

rgi*en de *etas de inflación ;lo que el Goierno anunció que ar,< ace que este escenario sea

*,s )roale.

H la trans*isión de la devaluación a )recios )uede ir *,s all, de los ienes que se co*ercian

internacional*ente. &rgentina es una econo*+a con una larga istoria de inestailidad de )recios

relativos en la que el dólar estadounidense es frecuente*ente la *oneda de referencia )ara la

fi7ación de )recios ta*in de los ienes que no se co*ercian internacional*ente. Si el tras)aso

se e-tiende a los )recios de esos ienes y servicios las )resiones inflacionarias ser,n a8n

*ayores. Mucos )ensa*os que sta es la i)ótesis *,s sensata.

os o)ti*istas )iensan que el nuevo rgi*en de )ol+ticas conducir, a un influ7o de inversión

e-terna )roductiva que ar, una resolución B7ustaC con los fondos uitre que arir, el acceso a

los *ercados de crdito internacionales )ara que &rgentina consiga el financia*iento que le


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)er*ita lidiar con cualquier reca de divisas que enfrente y que el a7uste del ti)o de ca*io que

ya a ocurrido ;co*inado con una gran liquidación de e-)ortaciones que estaa a la es)era de

una devaluación de una B8nica vezC en la *oneda nacional< ser, suficiente )ara resolver el

)role*a de las reservas.

os )esi*istas *irando el estanca*iento gloal y la recesión en el vecino >rasil son *enos

o)ti*istas sore las )osiilidades de que aya entradas de divisas a esa escala. es )reocu)a

que es)ecial*ente con un tras)aso alto de los costos a los )recios ar, una necesidad de

nuevas devaluaciones y el reconoci*iento de esto )or )arte de los e-)ortadores )odr+a dilatar las

liquidaciones de stocAs. H ta*)oco es ovio que aya un acuerdo )osile )ara el )role*a de la

deuda que sea ace)tale tanto )ara la sociedad argentina co*o )ara los fondos uitre ;aunque la

sugerencia reciente del *inistro de !cono*+a de no )agar los intereses que recla*an los fondos

uitre es un )unto de )artida razonale )ara llegar a un acuerdo


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INFONEWS

Crisis en Grecia Mundo

http://www.infonews.com/tags/385/crisis-en-greciahttp://www.infonews.com/mundohttp://www.infonews.com/mundohttp://www.infonews.com/tags/385/crisis-en-greciahttp://www.infonews.com/mundo


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Joseph Stiglitz: "La experiencia argentina

prueba que hay i!a !espus !el !e#ault"

Martes 30 de Junio de 2015 | 10:46

El Premio Nobel de Economa dio una entre!ista a la ""C # destac$ el caso nacional:

%Estu!e en &r'entina # !i el ()ito *ue tu!o+ &ll se ,rob$ *ue -a# !ida des,u(s de unarestructuraci$n de deuda%. mani/est$+

150 com,artidos

El Nobel en Economa Jose,- ti'lit o,in$ sobre la di/cil situaci$n *ue se est !i!iendo

en Grecia # !estac$ co%o e&e%plo el caso argentino des,u(s de la crisis de 2001+

En una entre!ista al medio in'l(s ""C. el economista a/irm$: %Las con!iciones i%puestas

a 'recia son in!ignantes%+ Estas declaraciones se dan des,u(s de conocerse *ue el'obierno -el(nico no ,a'ar al M # caer inde/ectiblemente en de/ault+

%7es,u(s del de/ault. &r'entina em,e$ a crecer a una tasa del 8 anual. la se'unda msalta en el mundo des,u(s de C-ina%

%Es concebible que el resto !e Europa y (le%ania !espierten # se den cuenta de *ue sus

e)i'encias a Grecia son absolutamente indi'nantes%. di9o ti'lit+ am,li$: %Para m es

ob!io *ue la austeridad -a /racasado+ El ,ueblo 'rie'o /ue el ,rimero en decir: ;Nosne'amos a renunciar a nuestra democracia # ace,tar esta tortura de &lemania;+ Pero con

suerte. otros ,ases. como Es,a


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ti'lit. *uien #a se mani/est$ en !arias o,ortunidades sobre el e9em,lo ar'entino. !ol!i$ a

destacar el caso nacional ,ost crisis 2001+ En esta entre!ista. a/irm$: %)e parece que hayuna i%portante lecci$n a partir !el xito !e (rgentina%+ El economista

a're'$: %7es,u(s del de/ault. &r'entina em,e$ a crecer a una tasa del 8 anual. la

se'unda ms alta en el mundo des,u(s de C-ina%+

&simismo. cont$: %Estu!e en &r'entina # !i el ()ito *ue tu!o. # lo *ue -io ,ara losestndares de !ida+ La experiencia argentina prueba que hay i!a !espus !e una

restructuraci$n !e !eu!a. # des,u(s de de9ar un sistema cambiario%+

obre la moneda =nica en Euro,a. ase!er$: %El euro #ue solo parcial%ente exitoso por

ocho a*os+ ue un e),erimento corto. en mi o,ini$n. /racasado. a menos *ue cambiendramticamente lo *ue estn -aciendo%+

MUNDO

Joseph Stiglitz, Nobel deEconomía: "Las condicionesimpuestas a !ecia sonindignantes"

http://gateway.cgstatic.info/code/r.php?r=yahoo%7CJoseph%2520Stiglitz&t=51&did=51&uid=0&type=bl&subid=721_2616&rkw=Joseph+Stiglitz&rurl=http%3A%2F%2Fwww.bbc.com%2Fmundo%2Fnoticias%2F2015%2F06%2F150629_economia_entrevista_stiglitz_lf&domain=bbc.com&lnktype=10&v=0.129&lang=spa&browser=Chrome_38&country=AR&_=1460301915047http://gateway.cgstatic.info/code/r.php?r=yahoo%7CJoseph%2520Stiglitz&t=51&did=51&uid=0&type=bl&subid=721_2616&rkw=Joseph+Stiglitz&rurl=http%3A%2F%2Fwww.bbc.com%2Fmundo%2Fnoticias%2F2015%2F06%2F150629_economia_entrevista_stiglitz_lf&domain=bbc.com&lnktype=10&v=0.129&lang=spa&browser=Chrome_38&country=AR&_=1460301915047


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BBC Mundo

• 30 junio 0!"

Las naciones eu!opeas ac!eedo!as "son las culpables" de la c!isis g!iega las condiciones #ue imponen al gobie!no de $tenas son "indignantes"%#s$ resu%e el &re%io 'obel de (cono%$a) *ose&+ Stiglitz) la crisis econó%ica quesacude a (uro&a estos d$as) en entrevista e,clusiva con BBC Mundo-

Stiglitz +a sido una de las voces %.s cr$ticas /rente a la ortodo,ia i%&erante en losgobiernos de las grandes ca&itales euro&eas y en las entidades nancierasinternacionales-

(l ejecutivo griego +a dic+o que objeta esas condiciones i%&uestas &ara que sesiga e,tendiendo ayuda nanciera a su &a$s) que no cu%&lir. con un &ago de sudeuda antes de su venci%iento este %artes y que so%eter. a re/erendo el &ró,i%o" de julio la ace&tación o no de las de%andas euro&eas-

Muc+os creen que la situación actual &odr$a ser la antesala de la salida griega deleuro-

Desde la 1nión (uro&ea aseguran que +an +ec+o enor%es es/uerzos &ara llegar aun acuerdo con Grecia que &er%ita e,tender la ayuda nanciera a esa nación y as$se evite el cola&so de su siste%a econó%ico-Stiglitz alega) en ca%bio) que Grecia &uede obtener buenas lecciones acerca delca%ino que debe seguir &ara recu&erarse de la &ro/unda crisis econó%ica &or laque atraviesa de la decisión de #rgentina en 00! de declarar el default sobre sudeuda e,terna-

2oras antes de que se cu%&la el &lazo &ara que Grecia incu%&la sus obligacionescon sus acreedores) Stiglitz dijo que todav$a guarda alguna es&eranza) aunque&equea) de que el gobierno griego y la 4troi5a4 6/or%ada &or del 7ondo Monetario8nternacional 97M8) la Co%isión (uro&ea 9C() y el Banco Central (uro&eo 9BC(6alcancen un acuerdo-# continuación BBC Mundo re&roduce la entrevista con el ;re%io 'obel-Grecia tiene hasta el martes para cumplir con un pago al FMI. ¿Haytodavía alguna posibilidad de un acuerdo que evite un default de !ecia&


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4(s concebible que el resto de (uro&a y #le%ania des&ierten y se den cuenta deque sus e,igencias a Grecia son absoluta%ente indignantes4-

los &lanes deajuste que llegan de Bruselas-

4(s concebible) aunque %uy &oco &robable4-

4


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ignora eso de alguna manera la culpa que puede haber tenido Greciamisma para llegar a esta situaci!n*

4#unque Grecia tiene algo de cul&a &or la situación 9que llevó a sus &roble%asscales descubiertos en 0!0) la desastrosa situación que se e,&eri%enta desdeentonces es res&onsabilidad de la Aroi5a4-

declaró un 4corralito4 bancario ante la crisis econó%ica-

4;iense en lo que +abr$a &asado si en 0!0 Grecia y los &a$ses euro&eos +ubiesenintentado acordar un &lan de deuda que +ubiera &er%itido a #tenas recu&erar lasenda del creci%iento- 2ubieran &odido escoger eso4-

4(s&ero que esta crisis ayude a ca%biar la %anera co%o el %undo en/renta lascrisis de deuda soberana de los &a$ses4-

4Cada &a$s tiene una ley de bancarrotas) &ues sabe que los individuos necesitanuna nueva o&ortunidad) que a veces los &resta%istas o/recen de%asiados&r@sta%os y la gente a veces ace&ta de%asiado dinero &restado- (so &asa ta%bi@n

con los &a$ses4-

4(stados 1nidos) refejando los intereses de los grandes &resta%istas que quierenusar la /uerza bruta) no quiere tener ese %arco legal internacional4-

4Ser. di/$cil) &ero no i%&osible) llegar a un siste%a se%ejante sin la coo&eración de(stados 1nidos4-

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