XLVIII Congresso Nacional da ABIPEM
Cuidados na Escolha e Monitoramento de
Fundos de Investimento
Expo Center Norte – SP – 22/8/2014
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Claudio Maes – CVM/SIN/GIF
Alerta
As opiniões aqui expostas são de exclusiva responsabilidade do apresentador, não necessariamente refletindo o entendimento da Comissão de Valores Mobiliários sobre as matérias abordadas.
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Agenda
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Fundos de investimento – uma breve
abordagem
Dicas para a escolha do fundo
Dicas para monitorar o investimento
Interação
Formalidades
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Um fundo de investimento é um condomínio (aberto ou
fechado), destinado à aplicação em ativos financeiros,
nos termos da ICVM 409.
Como são condomínios, não sociedades, os fundos de
investimento não estão amparados na Lei das S/A.
A posse dos ativos do fundo pertence ao administrador,
mas a propriedade aos cotistas – o patrimônio do fundo
não se comunica com o patrimônio de seus prestadores
de serviços.
FI FIC
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FIC - FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS (DE FI)
O fundo de cotas é somente uma “casca”, os riscos encontram-se
nos fundos investidos.
O RPPS adquirindo cotas de um fundo de investimento está
depositando confiança na capacidade do gestor em administrar
uma carteira de ativos; já ao adquirir cotas de um fundo (de
cotas de) fundos estará confiando na capacidade do gestor em
escolher outros gestores.
Não representam um tipo específico de fundo, com uma
política de investimento própria exigível em razão dessa
condição. A característica essencial que os define é o público
alvo exclusivo a que se destinam.
Atualmente, consideram-se “Previdenciários” os fundos
constituídos para aplicação de recursos de entidades de
previdência privada, RPPS e planos de previdência
complementar aberta e seguros de vida com cláusula de
cobertura por sobrevivência.
Fundos Previdenciários
Cenário
Durante longo período os fundos de investimento brasileiros
conseguiram conjugar boa performance com baixo risco e
liquidez.
Tal desempenho, incomum, foi decorrente dos elevados juros
pagos por títulos públicos negociados em mercados com
extrema liquidez.
Em um cenário de queda na taxa de juros, as aplicações em
líquidos títulos públicos tendem a não oferecerer performance
compatível com as necessidades atuariais de um RPPS.7
Custo da Liquidez
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Liquidez é um benefício e, como tal,
possui um preço, que no caso é sua
tendência em impactar
negativamente a performance.
A CVM não possui mandato legal para fiscalizar
cumprimento de normas da Previdência, como
a Resolução CMN 3.922.
Ademais, o foco da supervisão de caráter
preventivo da CVM é nos fundos de varejo.
Assim, é primordial garantir que os RPPS sigam
procedimentos adequados de due dilligence
quando selecionam um fundo de investimento
para aplicar recursos.
Atenção!
Lembranças Básicas
Risco e benefício são positivamente relacionados quem
deseja maior benefício tem que aceitar mais risco.
Rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade
futura.
Aplicações em cotas de fundos não são asseguradas pelo
Fundo Garantidor de Créditos (FGC).10
Dicas – Riscos
Em “CNTP”:
Ativos ilíquidos são mais arriscados que líquidos;
Ativos de crédito privado são mais arriscados que títulos
públicos;
Reputação (imagem) é algo muito valioso para agentes de
mercado;
Operações entre agentes sob controle comum tendem a
oferecer maior risco para os investidores que operações
entre partes independentes. 11
RPPS
+ Gestor novo ou pequeno e Administrador “distante”
+ Fundo criado sob medida para os Regimes
+ RPPS possui(rá) parcela significativa do patrimônio sob
responsabilidade do Gestor
+ Investimento em crédito privado
=
Problema Clássico
Informações Essenciais
PÚBLICO-ALVO e OBJETIVOS
POLÍTICA DE INV. e COMPOSIÇÃO DA CARTEIRA
NÍVEL de RISCO
HISTÓRICO DE RENTABILIDADE LÍQUIDA VIS-A-VIS
RISCO INCORRIDO
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Diligências - Comprando
Certifique-se de que recebeu informações de boa qualidade que
sejam úteis ao correto entendimento do produto.
Na hipótese de não entender a política de investimentos do fundo à
perfeição, procure suporte profissional, mas nunca invista no que
não consegue entender.
Antes de comprar cotas, confira a carteira no site da CVM e não deixe
de checar se o fundo realiza muitas operações com partes ligadas ao
gestor. Também cabe comparar o desempenho com fundos similares.14
Diligências - Comprando
Confirme se a política de investimentos do fundo é adequada
aos objetivos do RPPS e se o veículo tem como público-alvo
entidades de previdência.
Cheque se (i) a política de investimentos pode resultar em
perdas significativas para os cotistas, (ii) tais perdas podem
superar o investimento e (iii) é possível que os cotistas
tenham de aportar recursos adicionais para cobrir prejuízos.15
Diligências - Comprando
Verifique se o fundo aplica em derivativos e, caso positivo,
com qual propósito – proteção da carteira ou alavancagem?
Fundos que operam derivativos em exposições superiores ao
seu patrimônio – alavancagem – são mais arriscados.
Apure os limites de investimento em ativos do exterior e em
crédito privado.
Observe o limite estabelecido para que o fundo invista em
ativos emitidos pelo administrador, gestor e empresas ligadas. 16
Diligências - Comprando
Compare a taxa de administração e as despesas correntes com
as de outros fundos similares e certifique-se de que entendeu
perfeitamente a taxa de performance, se houver.
Identifique quem são os prestadores de serviços do fundo.
Informe-se sobre eles, especialmente se estão cadastrados na
CVM e seu histórico junto ao regulador.
Cheque os prazos de carência para (i) pedir resgate e (ii) receber
os recursos após o pedido.
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Qualidade da Informação
As informações não podem induzir o investidor a erro e devem ser
escritas em linguagem simples, clara, objetiva e concisa.
As informações fornecidas devem ser úteis à avaliação do
investimento.
As informações não podem assegurar ou mesmo sugerir a existência de
garantia de resultados futuros ou isenção de risco para o investidor.
Informações factuais devem ser diferenciadas de interpretações,
opiniões, projeções e estimativas, assim como devem indicar suas
fontes.
INFORMACAO SEM QUALIDADE, RECLAME COM A CVM 18
Compliance
A formalização da sua existência e de seus
procedimentos e o correto funcionamento da
área de controles internos é essencial para
que administradores de recursos de terceiros
possam reduzir o risco de inobservância legal.
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Modelo ANBIMA de Due Diligence (www.anbima.com.br)
Exemplos de Informações sobre o gestor e administrador:
• Receitas/Ativos sob gestão
• Histórico & Reputação – Opiniões de investidores e clientes
• Recursos Humanos – perfil dos sócios e principais gestores
• Compliance e auditoria interna
• Questões jurídicas e legais (equipe, manuais e prática)
• Gestão de Risco (equipe e modelos e prática)
• Postura Fiduciária (ex: práticas em relação a recursos próprios,
investimentos em ativos de partes relacionadas e segregação de
atividades conflitantes)
Diligências - ANBIMA
Modelo ANBIMA de Due Diligence (www.anbima.com.br)
Exemplos de Informações sobre os fundos de investimento:
• Histórico
• Estratégias e riscos
• Volatilidade das cotas e riscos incorridos
• Comportamento em crises
• Piores desempenhos
• Atendimento a cotistas
Diligências - ANBIMA
Dicas no Acompanhamento
Acompanhe (ao menos) as informações periódicas do fundo -
www.cvm.gov.br / ACESSO RÁPIDO / Fundos de Investimento:
1. Diárias - valor da cota e do patrimônio líquido do fundo aberto;
2. Mensais – lâmina (varejo); extrato de conta dos cotistas;
balancete; composição; e perfil mensal.
3. Anuais – demonstrações financeiras com parecer de auditoria
independente.
Ativismo: seja um cotista ativo! Ainda que a presença em
assembleias não seja possível, sempre que tiver alguma dúvida
demande explicações ao administrador. 22
Dicas no Acompanhamento
Caso seu fundo aberto invista em ativos ilíquidos, maior
a possibilidade de uma má avaliação desses ativos resultar
em transferência indevida de riquezas entre cotistas. Caso
note nas informações do fundo algo inusitado em relação
à avaliação, questione o administrador do fundo.
Caso fique sem resposta ou a mesma não seja
satisfatória, reclame com a CVM!23
Dicas no Acompanhamento
Olho na variação da cota! Volatilidade é risco!
Acompanhe diariamente como andam resgates e
aplicações do fundo. Captações líquidas negativas podem
ser indicativas de problemas...
Investido em fundo negociado na Bolsa? Acompanhe os
Fatos Relevantes
Possua uma rotina de monitoramento e dê utilidade (ao
menos) ao material produzido pelo administrador
Mantenha aberto o diálogo com o gestor24
Olho nas Despesas!
As despesas retiram rentabilidade do fundo. Atenção especial
com os fundos de cotas, pois possuem encargos “em cascata”.
Verifique se o desempenho justifica as despesas.
Os encargos do fundo são listados em norma, quaisquer outras
despesas correm por conta do administrador (e saem da taxa de
administração).
Não existe almoço grátis.
Se o fundo oferece benefícios extraordinários, tal como capital
protegido, esteja certo de que quem está pagando, ainda que
indiretamente, são os cotistas.25
SUPERVISÃO BASEADA EM RISCO
Resolução CMN 3.427/06 / Deliberação CVM 521/07
De acordo com esta metodologia de supervisão, o
regulador foca sua atuação nos principais riscos ao
desempenho de suas atribuições legais, racionalizando a
aplicação de recursos materiais e humanos e buscando
uma abordagem mais preventiva do que reativa.
SBR
Fatores de Risco do SBR dos Fundos (2103-2014):
Avaliação de Ativos;
Composição da Carteira;
Diligências na Aquisição de Ativos;
Gestão de Liquidez ; e
Informações Periódicas e Eventuais.
SBR – Plano Bienal
Obrigado!
O PRODIN – Programa de Orientação e Defesa do Investidor acolhe e responde
a consultas, reclamações e denúncias de investidores:
Internet, em www.cvm.gov.br, “Fale com a CVM”;
Forma presencial (gerências de orientação aos investidores do RJ e SP);
Telefone , no nº gratuito 0800-7225354;
Correios, nos seguintes endereços:
1. SP - Rua Cincinato Braga, 340, 2º andar, 01333-010, São Paulo – SP;
2. RJ - Rua 7 de Setembro, 111, 5° andar, 20050-901 Rio de Janeiro – RJ; ou
3. DF - SCN Quadra 02, Bloco A, Ed. Corporate Financial Center, Módulo 404,
70712-900, Brasília - DF28