Desafíos de política económica en
un nuevo escenario global y regional
Mario Bergara
Foro Asociación Cristiana de Dirigentes de Empresas
16 de diciembre de 2015
Desafíos de política económica en un nuevo escenario global y regional
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EMBI Global
Brasil Chile Colombia Mexico Perú Uruguay
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5
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/15
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/15
Índice VIX
Manejo de riesgos como complemento de la consistencia de
políticas macro y microeconómicas Volatilidad en flujos de capital y aversión al riesgo
Volatilidad excesiva de tipos de cambio y precios internacionales
Incertidumbre sobre ajustes en países desarrollados y emergentes
El enfoque de política económica en un mundo incierto y volátil
Inflación bajo control en contexto de flexibilidad cambiaria
Preservación de la competitividad de las empresas uruguayas
Trayectoria sustentable de las cuentas públicas
La estabilidad financiera con regulación basada en riesgos y
evaluación de los riesgos sistémicos
La política económica, el manejo de riesgos y el equilibrio de objetivos
La desaceleración económica obliga a extremar cuidados, pero desde una plataforma sana del funcionamiento económico
Desafíos de política económica en un nuevo escenario global y regional
Spreads soberanos Activos de reserva
Uruguay: economía en crecimiento con desaceleración y
una sólida posición financiera
Deuda bruta y neta
Desafíos de política económica en un nuevo escenario global y regional
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Mill
on
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de
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s
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% P
IB
Deuda Bruta Deuda Neta
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jun-13
nov-13
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feb-15
jul-15
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bps
EMBI+ Uruguay Brasil
Reservas Internacionales
como porcentaje del PIB
Brasil 15.8%
Chile 14.9%
Colombia 11.9%
Mexico 14.3%
Peru 28.7%
Uruguay 29.9%
•5
La evolución cambiaria condicionada por los factores globales
Desafíos de política económica en un nuevo escenario global y regional
0,900,951,001,051,101,151,201,251,301,351,401,451,501,551,601,651,701,751,801,85
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23-0
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07-0
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21-0
9-15
05-1
1-15
Desde 30/12/13
CLP BRL COP UYP MXN
0,90
0,95
1,00
1,05
1,10
1,15
1,20
1,25
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1,35
1,40
1,45
1,50
1,55
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2-13
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1-15
UYP AUD NZD ZAR
Precios externos y depreciación cambiaria
Precios de commodities con tendencia a la baja Factores de oferta (holgura) y de demanda (China)
Reversión en su uso como instrumentos financieros
Fortalecimiento global del dólar
Perspectiva de mayor flexibilidad del yuan
•6
Uruguay
Desafíos de política económica en un nuevo escenario global y regional
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Índice RICIA de commodities y TC
Índice RICIA $/dólar (eje der.)
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14
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15
IPX CIU bienes TCN
Excedente bruto unitario de la
industria exportadora
Marco externo cambiante requiere atención, pero con riesgos y oportunidades
Desafíos de política económica en un nuevo escenario global y regional
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2007.II
2007.IV
2008.II
2008.IV
2009.II
2009.IV
2010.II
2010.IV
2011.II
2011.IV
2012.II
2012.IV
2013.II
2013.IV
2014.II
2014.IV
2015.II
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=1
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RTI (12 meses móviles) Variación en % (eje derecho)
Términos de intercambio
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7
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=1
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Una política monetaria claramente contractiva
Desafíos de política económica en un nuevo escenario global y regional
El panorama 2008-2013 y los retos de política económica
Países avanzados:
Crisis y debilidad
Países emergentes:
Alto crecimiento
Debilitamiento del dólar
Flujos de capital a mercados emergentes
Financialización de mercados de bienes
Tasas nulas
Expansión monetaria
Volatilidad
Amplio acceso y
demanda de
commodities
Suba de precios
externos
Desafíos de política económica en un nuevo escenario global y regional
El panorama 2008-2013 y los retos de política económica
Países avanzados:
Crisis y debilidad
Países emergentes:
Alto crecimiento
Debilitamiento del dólar
Flujos de capital a mercados emergentes
Financialización de mercados de bienes
Tasas nulas
Expansión monetaria
Volatilidad
Amplio acceso y
demanda de
commodities
Suba de precios
externos
Uruguay: Crecimiento sostenido
del nivel de actividad
Demanda
doméstica firme
Desafíos de política económica en un nuevo escenario global y regional
El panorama 2008-2013 y los retos de política económica
Países avanzados:
Crisis y debilidad
Países emergentes:
Alto crecimiento
Debilitamiento del dólar
Flujos de capital a mercados emergentes
Financialización de mercados de bienes
Tasas nulas
Expansión monetaria
Volatilidad
Amplio acceso y
demanda de
commodities
Suba de precios
externos
Uruguay: Crecimiento sostenido
del nivel de actividad
Demanda
doméstica firme
Presiones:
Inflación
Apreciación
excesiva
Desafíos:
Estabilidad de precios
Competitividad
Estabilidad financiera
Política monetaria contractiva
Acumulación de reservas
Encajes y fondos inmovilizados
Mercados de futuros y forwards
Regulación prudencial
Desafíos de política económica en un nuevo escenario global y regional
El panorama 2014-2015 y los desafíos actuales de política económica
Países avanzados:
Leve recuperación
Países emergentes:
Desaceleración
Fortalecimiento del dólar
Menores flujos de capital a emergentes
Menor financialización de mercados
Suba tasas esperada
Tapering monetario
Volatilidad
Se suaviza la
demanda de
commodities
Menores
precios
externos
Desafíos de política económica en un nuevo escenario global y regional
El panorama 2014-2015 y los desafíos actuales de política económica
Países avanzados:
Leve recuperación
Países emergentes:
Desaceleración
Fortalecimiento del dólar
Menores flujos de capital a emergentes
Menor financialización de mercados
Suba tasas esperada
Tapering monetario
Volatilidad
Se suaviza la
demanda de
commodities
Menores
precios
externos
Región: Problemas de
crecimiento e incertidumbre
Argentina:
escenario
político
Brasil: política
y tipo de
cambio
Menor
demanda
regional
Desafíos de política económica en un nuevo escenario global y regional
Países avanzados:
Leve recuperación
Países emergentes:
Desaceleración
Fortalecimiento del dólar
Menores flujos de capital a emergentes
Menor financialización de mercados
Suba tasas esperada
Volatilidad
Aversión al riesgo
Suaviza demanda de
commodities
Aversión al riesgo
Menores
precios
externos
Región: Problemas de
crecimiento e incertidumbre
Argentina:
escenario
político
Un contexto global y regional desafiante
Brasil: política
y tipo de
cambio
Menor
demanda
regional
Presiones:
Inflación
Depreciación
cambiaria
Desafíos:
Estabilidad de precios
Competitividad
Estabilidad financiera
Política monetaria contractiva
Desmantelamiento de encajes
marginales y fondos inmovilizados
Mercados de futuros y forwards
Regulación prudencial
Desafíos de política económica en un nuevo escenario global y regional
Un panorama macroeconómico con fortalezas para afrontar riesgos
Mayor volatilidad que la anticipada
en los mercados financieros
Fuerte desaceleración de la
actividad en China
Fuerte ajuste de precios relativos,
de la actividad y turbulencia
financiera en la región
Desanclaje significativo de las
expectativas de inflación
3 2
1
1
3
2
4
Desafíos de política económica en un nuevo escenario global y regional
Depósitos del sector privado Morosidad
Solvencia Liquidez
Un sistema financiero operando con normalidad
Desafíos de política económica en un nuevo escenario global y regional
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18.000
20.000
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24.000
26.000
20.00030.00040.00050.00060.00070.00080.00090.000
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ones
de
US
D
Mill
ones
de
$
En pesos En dólares
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1,5%
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9
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0
oct-10
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1
oct-11
abr-1
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abr-1
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abr-1
4
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abr-1
5
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125%
150%
175%
200%
225%
250%
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oct-09
abr-10
oct-10
abr-11
oct-11
abr-12
oct-12
abr-13
oct-13
abr-14
oct-14
abr-15
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abr-12
oct-12
abr-13
oct-13
abr-14
oct-14
abr-15
oct-15
30 d ías 90 d ías
Una evolución saludable del mercado de capitales local
Mayor utilización de coberturas Forwards y futuros cambiarios
Contrato de futuros BCU-UTE
(U$S 720: en 18 meses)
Nuevos instrumentos Futuro de tasas de interés
Swap de monedas
Desafíos de política económica en un nuevo escenario global y regional
La gestión de activos y pasivos del BCU permitió una reducción significativa de su deuda, generando ganancias patrimoniales
Desafíos de política económica en un nuevo escenario global y regional
Se cancelaron pasivos del BCU por alrededor casi 10% del PBI
El déficit parafiscal se reduciría del 1,5% del PBI en 2015 a
0,7% en 2016 y 0,5% en 2017
Letras de Regulación
Monetaria
Activos de Reserva
Desafíos de política económica en
un nuevo escenario global y regional
Mario Bergara
Foro Asociación Cristiana de Dirigentes de Empresas
16 de diciembre de 2015