desafíos de política económica en un nuevo escenario ... · factores de oferta (holgura) y de...

Desafíos de política económica en

un nuevo escenario global y regional

Mario Bergara

Foro Asociación Cristiana de Dirigentes de Empresas

16 de diciembre de 2015

Desafíos de política económica en un nuevo escenario global y regional

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EMBI Global

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Índice VIX

Manejo de riesgos como complemento de la consistencia de

políticas macro y microeconómicas Volatilidad en flujos de capital y aversión al riesgo

Volatilidad excesiva de tipos de cambio y precios internacionales

Incertidumbre sobre ajustes en países desarrollados y emergentes

El enfoque de política económica en un mundo incierto y volátil

Inflación bajo control en contexto de flexibilidad cambiaria

Preservación de la competitividad de las empresas uruguayas

Trayectoria sustentable de las cuentas públicas

La estabilidad financiera con regulación basada en riesgos y

evaluación de los riesgos sistémicos

La política económica, el manejo de riesgos y el equilibrio de objetivos

La desaceleración económica obliga a extremar cuidados, pero desde una plataforma sana del funcionamiento económico


Spreads soberanos Activos de reserva

Uruguay: economía en crecimiento con desaceleración y

una sólida posición financiera

Deuda bruta y neta


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bps

EMBI+ Uruguay Brasil

Reservas Internacionales

como porcentaje del PIB

Brasil 15.8%

Chile 14.9%

Colombia 11.9%

Mexico 14.3%

Peru 28.7%

Uruguay 29.9%

•5

La evolución cambiaria condicionada por los factores globales


0,900,951,001,051,101,151,201,251,301,351,401,451,501,551,601,651,701,751,801,85

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Desde 30/12/13

CLP BRL COP UYP MXN

0,90

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UYP AUD NZD ZAR

Precios externos y depreciación cambiaria

Precios de commodities con tendencia a la baja Factores de oferta (holgura) y de demanda (China)

Reversión en su uso como instrumentos financieros

Fortalecimiento global del dólar

Perspectiva de mayor flexibilidad del yuan

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Uruguay


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Índice RICIA de commodities y TC

Índice RICIA $/dólar (eje der.)

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IPX CIU bienes TCN

Excedente bruto unitario de la

industria exportadora

Marco externo cambiante requiere atención, pero con riesgos y oportunidades


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2007.IV

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2008.IV

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2009.IV

2010.II

2010.IV

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2011.IV

2012.II

2012.IV

2013.II

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2014.II

2014.IV

2015.II

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RTI (12 meses móviles) Variación en % (eje derecho)

Términos de intercambio

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Una política monetaria claramente contractiva


El panorama 2008-2013 y los retos de política económica

Países avanzados:

Crisis y debilidad

Países emergentes:

Alto crecimiento

Debilitamiento del dólar

Flujos de capital a mercados emergentes

Financialización de mercados de bienes

Tasas nulas

Expansión monetaria

Volatilidad

Amplio acceso y

demanda de

commodities

Suba de precios

externos



Países avanzados:

Crisis y debilidad

Países emergentes:

Alto crecimiento




Tasas nulas


Volatilidad

Amplio acceso y

demanda de

commodities

Suba de precios

externos

Uruguay: Crecimiento sostenido

del nivel de actividad

Demanda

doméstica firme



Países avanzados:

Crisis y debilidad

Países emergentes:

Alto crecimiento




Tasas nulas


Volatilidad

Amplio acceso y

demanda de

commodities

Suba de precios

externos

Uruguay: Crecimiento sostenido

del nivel de actividad

Demanda

doméstica firme

Presiones:

Inflación

Apreciación

excesiva

Desafíos:

Estabilidad de precios

Competitividad

Estabilidad financiera

Política monetaria contractiva

Acumulación de reservas

Encajes y fondos inmovilizados

Mercados de futuros y forwards

Regulación prudencial


El panorama 2014-2015 y los desafíos actuales de política económica

Países avanzados:

Leve recuperación

Países emergentes:

Desaceleración

Fortalecimiento del dólar

Menores flujos de capital a emergentes

Menor financialización de mercados

Suba tasas esperada

Tapering monetario

Volatilidad

Se suaviza la

demanda de

commodities

Menores

precios

externos


El panorama 2014-2015 y los desafíos actuales de política económica

Países avanzados:

Leve recuperación

Países emergentes:

Desaceleración




Suba tasas esperada

Tapering monetario

Volatilidad

Se suaviza la

demanda de

commodities

Menores

precios

externos

Región: Problemas de

crecimiento e incertidumbre

Argentina:

escenario

político

Brasil: política

y tipo de

cambio

Menor

demanda

regional


Países avanzados:

Leve recuperación

Países emergentes:

Desaceleración




Suba tasas esperada

Volatilidad

Aversión al riesgo

Suaviza demanda de

commodities

Aversión al riesgo

Menores

precios

externos

Región: Problemas de

crecimiento e incertidumbre

Argentina:

escenario

político

Un contexto global y regional desafiante

Brasil: política

y tipo de

cambio

Menor

demanda

regional

Presiones:

Inflación

Depreciación

cambiaria

Desafíos:

Estabilidad de precios

Competitividad

Estabilidad financiera

Política monetaria contractiva

Desmantelamiento de encajes

marginales y fondos inmovilizados

Mercados de futuros y forwards

Regulación prudencial


Un panorama macroeconómico con fortalezas para afrontar riesgos

Mayor volatilidad que la anticipada

en los mercados financieros

Fuerte desaceleración de la

actividad en China

Fuerte ajuste de precios relativos,

de la actividad y turbulencia

financiera en la región

Desanclaje significativo de las

expectativas de inflación

3 2

1

1

3

2

4


Depósitos del sector privado Morosidad

Solvencia Liquidez

Un sistema financiero operando con normalidad


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16.000

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20.000

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24.000

26.000

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30 d ías 90 d ías

Una evolución saludable del mercado de capitales local

Mayor utilización de coberturas Forwards y futuros cambiarios

Contrato de futuros BCU-UTE

(U$S 720: en 18 meses)

Nuevos instrumentos Futuro de tasas de interés

Swap de monedas


La gestión de activos y pasivos del BCU permitió una reducción significativa de su deuda, generando ganancias patrimoniales


Se cancelaron pasivos del BCU por alrededor casi 10% del PBI

El déficit parafiscal se reduciría del 1,5% del PBI en 2015 a

0,7% en 2016 y 0,5% en 2017

Letras de Regulación

Monetaria

Activos de Reserva

Desafíos de política económica en

un nuevo escenario global y regional

Mario Bergara

Foro Asociación Cristiana de Dirigentes de Empresas

16 de diciembre de 2015

desafíos de política económica en un nuevo escenario ... · factores de oferta (holgura) y de...

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