Crisis mundial, efectos en América Latina y acciones para enfrentarla: ¿hay margen para
políticas contracícilicas?
Jorge MáttarDirector a cargoCEPAL México
Tepoztlán, Morelos, 28 de febrero de 2009
Presentación para Grupo Tepoztlán
Contenido
1. Evolución reciente de las economías
2. Crisis global y mecanismos de transmisión a América Latina y el Caribe
3. Efectos esperados
4. La respuesta de los gobiernos: políticas contracíclicas
5. Reflexiones finales
En 2008 la región creció 4,6%, completando sexto año consecutivo de crecimiento
1,51,8
3,03,0
3,33,3
3,8
4,85,8
6,56,8
7,09,2
9,411,5
4,4
2,4
5,9
4,6
4,3
3,0
4,5
3,8
5,9
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
HaitíMéxicoCaribe
ColombiaEl SalvadorNicaragua
Costa RicaGuatemala
ChileHonduras
CubaCentroamérica
República DominicanaAmérica Latina y el Caribe
Venezuela (Rep. Bol. de)Bolivia
América del SurBrasil
EcuadorArgentinaParaguayPanamá
PerúUruguay
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: TASAS DE VARIACIÓN DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO 2008(En porcentajes)
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: TASAS DE VARIACIÓN DEL PIB PER CÁPITA(En porcentajes)
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
1951
1954
1957
1960
1963
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1969
1972
1975
1978
1981
1984
1987
1990
1993
1996
1999
2002
2005
2008
El PIB por habitante creció arriba de 3% por quinto año seguido, algo no visto en 4 décadas
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: OCUPACIÓN Y DESEMPLEO
El crecimiento fue acompañado por mejoría de los indicadores laborales
50
51
52
53
54
55
56
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
6
7
8
9
10
11
12
Tasa de empleo (eje izquierdo) Tasa de desempleo (eje derecho)
Tasas de crecimiento más
Tasas de crecimiento más altas, desempleo más bajo y empleo de mejor calidad contribuyeron a mejorar indicadores sociales
Pobreza e indigencia estaban disminuyendo
12.713.415.419.418.519.022.5
18.6
0
10
20
30
40
50
60
1980 1990 1997 1999 2002 2005 2006 2007b
Porc
enta
je
Indigentes Pobres no indigentes
40.5
48.343.5 43.8 44.0
39.836.5 35.1
AMÉRICA LATINA: EVOLUCIÓN DE LA POBREZA E INDIGENCIA, 1980-2007(En porcentajes de personas)
Pero en 2008 se manifestaron plenamente signos de deterioro en
los países desarrollados
Con efectos globales significativos… Efecto riqueza (viviendas y acciones) Disminución en actividad económica y
comercio mundiales Destrucción de puestos de trabajo y
aumento del desempleo Restricción crediticia
Hipótesis sobre el origen de la crisis
Mezcla de incentivos y políticas
•Política monetaria expansiva en EUA•Persistentes desequilibrios macroeconómicos•Innovaciones financieras sin control•Falta de transparencia•Regulación prudencial inadecuada
El caso es que los países desarrollados están en recesión
CRECIMIENTO DEL PIB EN ECONOMÍAS DESARROLLADAS (En tasas de variación anual)
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1
-4,0-3,5
-3,0-2,5
-2,0-1,5-1,0
-0,50,0
0,51,01,5
2,02,5
3,03,5
Estados Unidos Zona del euro Japón
2006 20082007 2009
La crisis internacional afecta por varios canales a la Región …
… los efectos en los países no serán homogéneos
Pero en todos los casos la pérdida de dinamismo económico pondrá en tensión los indicadores sociales.
Indicadores a observar: empleo, ingresos, pobreza, marginación, inequidad.
Por ello será importante el esfuerzo del gasto público social (históricamente procíclico).
La crisis internacional afecta por varios canales, aunque no a todos los países por
igual
El canal real Desaceleración de las exportaciones
La devaluación de las monedas ayudará a las exportaciones …
EVOLUCIÓN DE LA TASA DE CAMBIO (Junio 2/2008=100)
Con distintos impactos: competitividad, inflación
90
100
110
120
130
140
150
160
02-J
un-2
008
11-J
un-2
008
20-J
un-2
008
01-J
ul-2
008
10-J
ul-2
008
21-J
ul-2
008
30-J
ul-2
008
08-A
go-2
008
19-A
go-2
008
28-A
go-2
008
8-S
ep-2
008
17-S
ep-2
008
26-S
ep-2
008
23-O
ct-2
008
03-N
ov-2
008
12-N
ov-2
008
21-N
ov-2
008
02-D
ic-20
08
11-D
ic-20
08
22-D
ic-20
08
31-D
ic-20
08
09-E
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009
20-E
ne-2
009
29-E
ne-2
009
B rasil C hile C olombia México
… pero la desaceleración de las economías desarrolladas será determinante en los
flujos de comercio
0 5 10 15 20 25 30
Paraguay
El Salvador
Guatemala
Panamá
Brasil
Argentina
Uruguay
Colombia
Bolivia
Nicaragua
Perú
Honduras
Venezuela (Rep. Bol. de)
Costa Rica
Chile
Ecuador
México
Países desarrollados Países en desarrollo
0 5 10 15 20
Panamá
Venezuela (Rep. Bol. de)
Guatemala
Paraguay
Nicaragua
El Salvador
Argentina
Colombia
Ecuador
Uruguay
Bolivia
Brasil
Perú
Chile
Honduras
Costa Rica
México
Primarios Manufacturas
EXPORTACIONES DE BIENES SEGÚN DESTINO, AÑO 2006 En porcentajes del PIB
EXPORTACIONES DE BIENES HACIA PAÍSES DESARROLLADOS, AÑO 2006
En porcentajes del PIB
El comercio mundial cae en 2009 por 1a vez desde 2001; su efecto no es el mismo en todos los países
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: CANASTA DE EXPORTACIONES EN 2006
(En porcentajes)
45,2
25,3
44,4
74,1
14,8
54,8
74,7
55,6
25,9
85,2
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
AméricaLatina y el
Caribe
Américadel Sur
Centro-américa
México El Caribe
Manufacturas Productos básicos
71,5
35,444,1
90,5
61,9
28,5
64,655,9
9,5
38,1
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
AméricaLatina y el
Caribe
América delSur
Centro-américa
México El Caribe
Países desarrollados Economías emergentes
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA DE LAS EXPORTACIONES DE
MANUFACTURAS EN 2006(En porcentajes)
75
100
125
150
175
Ma
r-05
Jun-
05
Sep
-05
Dic
-05
Ma
r-06
Jun-
06
Sep
-06
Dic
-06
Ma
r-07
Jun-
07
Sep
-07
Dic
-07
Ma
r-08
Jun-
08
Sep
-08
América Latina y el Caribe sin MéxicoMéxico
América Latina y el Caribe (sin México) y México: exportaciones a EUA (marzo1995-diciembre
2008)
(Números índice sobre la base de cifras en dólares corrientes, promedio móvil 3 meses, 2005=1000)
El canal real Desaceleración de las exportaciones Caída del precio de los productos básicos
La crisis internacional afecta por varios canales, aunque no a todos los países por
igual
Los precios de los productos básicos disminuyen pero aun
pueden quedar en niveles relativamente elevados
ÍNDICES DE PRECIOS DE PRODUCTOS BASICOS(2000=100)
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
Jan-
00
Apr
-00
Jul-0
0
Oct
-00
Jan-
01
Apr
-01
Jul-0
1
Oct
-01
Jan-
02
Apr
-02
Jul-0
2
Oct
-02
Jan-
03
Apr
-03
Jul-0
3
Oct
-03
Jan-
04
Apr
-04
Jul-0
4
Oct
-04
Jan-
05
Apr
-05
Jul-0
5
Oct
-05
Jan-
06
Apr
-06
Jul-0
6
Oct
-06
Jan-
07
Apr
-07
Jul-0
7
Oct
-07
Jan-
08
Apr
-08
Jul-0
8
Oct
-08
Jan-
09
Alimentos Minerales Petróleo
Términos del intercambio continuaron mejorando en 2008
pero se espera deterioro en 2009AMÉRICA LATINA (19): TÉRMINOS DE INTERCAMBIO, 2008-2009
En tasas de variación anual
4,65,9 4,9
-7,5
20,9
-3,4
-12,8
-18,6
-7,5
-27,2
-5,3
2,82,1
-30,5-32
-28
-24
-20
-16
-12
-8
-4
0
4
8
12
16
20
24
América Latina (19 países) América del Sur (10 países) Mercosur (4 países) Chile+Perú Bolivia+Colombia+Ecuador+Venezuela (Rep. Bol. de)
Centroamérica (8 países) México
2008 2009
El canal real Desaceleración de las exportaciones Caída del precio de los productos básicos Reducción de las remesas
La crisis internacional afecta por varios canales, aunque no a todos los países por
igual
0
1 000
2 000
3 000
4 000
5 000
6 000
7 000
8 000
Guy
ana
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Mill
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0
5
10
15
20
25
30
35
40
Po
rce
nta
jes
de
l PIB
Millones de dólares Porcentajes del PIB
Las remesas son importantes en el Caribe y en Centroamérica
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: TRANSFERENCIAS CORRIENTES (CRÉDITO), 2007 En porcentajes del PIB y millones de dólares
24 423 millones
… en varios países se desaceleran o incluso caen
REMESAStasas de crecimiento interanuales (%)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
1er. trim. 2008 3do. trim. 2008 3er. trim. 2008 4to. trim. 2008
E cuado r N ica ragu a G ua te m a la E l S a lvado r R ep . D o m in ican a M é xico
El canal real Desaceleración de las exportaciones Caída del precio de los bienes primarios Reducción de las remesas Menores ingresos por turismo
La crisis internacional afecta por varios canales, aunque no a todos los países por
igual
La caída esperada en los ingresos por turismo afectaría principalmente a El
CaribeAMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: EXPORTACIÓN DE SERVICIOS ASOCIADOS AL TURISMO, 2007En porcentajes del PIB
40,8%
0 5 1 0 1 5 2 0 2 5 3 0
A m éric a de l S urA rgen t ina
B oliviaB ras ilChile
Colom biaE c uado r
P aragua yP erú
Urugua yV ene z ue la (Rep. B ol. de)
Centroam éric aCos ta R ic aE l S alvado rG uatem ala
Hait íHondu ras
N ic aragu aP ana m a
Repúb lic a Dom inic anaM éx ic o
E l CaribeB aha m asB arbado s
B elic eDom inic aG ranad aG uy ana
Jam aic aS aint K itts y Nevis
S anta Luc íaS an V inc ente y las Granadinas
S urinam eTrin idad y Tabag o
A m éric a Lat ina y el Caribe
El canal real Desaceleración de las exportaciones Caída del precio de los bienes primarios Reducción de las remesas Menores ingresos por turismo Disminución de los flujos de Inversión Extranjera
Directa
La crisis internacional afecta por varios canales, aunque no a todos los países por
igual
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA NETA, 2008En porcentajes del PIB
0,7
0,91,3
1,31,6
1,9
1,92,3
2,8
3,43,5
3,84,0
5,0
5,15,4
6,57,0
7,8
9,514,6
15,9
16,0
-1,2
-2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18
Venezuela (Rep. Bol de)
Haití
El Salvador
Paraguay
Ecuador
Argentina
Brasil
Guatemala
Bolivia
México
Colombia
Nicaragua
Uruguay
Honduras
Rep. Dominicana
Perú
Chile
Costa Rica
Bahamas
Panamá
Belice
Dominica
Saint Kitts y Nevis
San Vicente y las Granadinas
Granada
Antigua y Barbuda
La importancia de la IED no es la igual para todos los países
21,8%24,7%
El canal real Desaceleración de las exportaciones Caída del precio de los bienes primarios Reducción de las remesas Menores ingresos por turismo Disminución de los flujos de Inversión Extranjera
Directa El canal financiero
Aumento del costo del crédito externo/disminución de la disponibilidad de financiamiento internacional
La crisis internacional afecta por varios canales, aunque no a todos los países por
igual
En un escenario de mayor volatilidad aumenta la percepción del riesgo sobre las economías emergentes
AMÉRICA LATINA: EMBI+ spread, 1996-2009(e n p u n to s b ase , c ifra s a fin d e ca d a p e río d o )
(primer trimestre 2009: valor de fines de enero)
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
1100
1200
1300
1400
1500
1er.
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.2d
o. tr
im.
3er.
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im.
1er.
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3er.
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1er.
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3er.
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1er.
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im.
3er.
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im.
1er.
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3er.
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im.
1er.
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3er.
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im.
1er.
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3er.
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im.
1er.
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3er.
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o. tr
im.
1er.
trim
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im.
3er.
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1er.
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im.
3er.
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1er.
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3er.
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1er.
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3er.
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1er.
trim
.
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 200
El aumento del riesgo es menor que en otras crisis
América Latina y el Caribe está mejor preparada que en crisis anteriores pero ya
hay deterioro de algunos indicadoresAMÉRICA LATINA (19): RESULTADO FISCAL
Y CUENTA CORRIENTE, 2006-2007En porcentajes del PIB
Bolivia
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
Costa Rica
Ecuador
El Salvador
Guatemala
Honduras
México
Panamá
ParaguayPerú
Rep Dominicana
Uruguay
Venezuela (Rep. Bol. de)
ALC
Haití
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Resultado fiscal
Cue
nta
corr
ient
e
AMÉRICA LATINA (19): RESULTADO FISCAL Y CUENTA CORRIENTE, 2008
En porcentajes del PIB
Bolivia
Chile
Argentina
BrasilColombia
Costa Rica
Ecuador
El SalvadorGuatemala
Honduras
México
Panamá
ParaguayPerú
Rep Dominicana
Uruguay
Venezuela (Rep. Bol. de)
ALC
Haití
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Resultado fiscal
2009
A diferencia de otras crisis, en muchos casos es el sector privado el más
expuesto
2,0%
2,0%
2,5%
3,8%
4,3%
9,0%
1,0%
1,2%
7,9%-1,3%
-1,4%
-1,5%
-3% -2% -1% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10%
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
México
Perú
Deuda externa pública Deuda externa privada
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE (PAÍSES SELECCIONADOS): VARIACIÓN DE LA DEUDA EXTERNA, 2006-JUNIO 2008(En porcentajes del PIB)
La profundidad y la duración de la crisis aun son inciertas
Dependen en parte de: efectividad de estímulos a la demanda políticas sectoriales (industria automotriz) regreso a la normalidad de mercados financieros (intervención
bancos EUA, política bancos centrales, crédito)
Cabe esperar que medidas tomadas por la Fed y otros bancos centrales consigan contener el riesgo sistémico …
… y que lo peor de la crisis ya haya quedado atrás en la segunda mitad del 2009
Para el 2009 se espera fuerte desaceleración del crecimiento
regional
0,51,0
1,5
2,02,0
3,03,0
4,04,0
4,55,0
2,1
1,4
1,9
2,1
2,0
1,0
2,6
2,0
2,0
1,5
2,0
2,0
2,4
0 1 2 3 4 5 6
MéxicoCosta RicaEl Salvador
CaribeHaití
República DominicanaAmérica Latina y el Caribe
ChileColombiaEcuador
GuatemalaHondurasNicaraguaParaguay
CentroaméricaBrasil
América del SurArgentina
BoliviaVenezuela (Rep. Bol. de)
CubaUruguayPanamá
Perú
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: TASAS DE VARIACIÓN DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO 2009(En porcentajes)
FMI (En): 1,8
FMI (Enero): 1,1
FMI (En): -0,3
Escenario 2009: deterioro económico tendrá efectos en
distribución del ingreso Desempleo aumenta: 7,5% en 2008 a circa 8%
en 2009 => afectaría más a hogares de menores ingresos.
Aumento de empleo informal reducirá ingresos medios de trabajadores informales.
Reducción de remesas afectará a hogares de ingresos bajos y medio-bajos.
Hogares pobres son los más afectados por el incremento de la inflación en 2008 (precios de los alimentos).
Lecciones aprendidas
Necesidad de políticas contra cíclicas y la importancia de: Que la crisis no aumente la inequidad a
través del sesgo de las medidas. Preservar gasto social, especialmente
para aumentar el capital humano. No descuidar la inversión en
infraestructura (diferentes tipos). Evitar el proteccionismo.
Políticas Antíciclicas para enfrentar los efectos de la Crisis Global: principales
medidas y hechos estilizados
Efectos en América Latina y el Caribe y margen de maniobra para
enfrentarlos
Efectos y posibilidades de acción diferentes en función de:
Solvencia del sistema financiero Superávit/déficit en operaciones (corriente y
financiera) con resto del mundo Sostenibilidad fiscal y nivel de deuda pública Tasa de inflación y expectativas Importancia relativa de las remesas
Efectos en América Latina y el Caribe y margen de maniobra para enfrentarlos
(cont.)
Diversificación mercados de exportación Posición comercial externa neta en
términos de commodities (X o M neto de alimentos y energía)
Diversificación de la estructura productiva Capacidades tecnológicas Importancia de la IED en formación bruta
de capital
Políticas anticíclicas en América Latina
La buena noticia: los gobiernos están actuando.
La otra: la mayoría no tienen mucho margen de maniobra.
¿Por qué? Porque la mayoría no ahorró cuando debía o podía.
Políticas anticíclicas en América Latina: ¿qué políticas?
Fiscal (GG, IG (a, b, c…), T). Monetaria (i, p). Cambiaria (TC). Productiva (1, 2, 3, crédito).
Políticas anticíclicas en América Latina:rasgos generales
Países que cuentan con holgura fiscal son los que han implementado medidas más amplias.
Destacan Brasil, Chile, México, Perú, Argentina y Costa Rica (ayudado por diversos préstamos).
Los gobiernos reiteran programas, planes, medidas, como si las anteriores fueran rebasadas por la crisis.
No se advierten iniciativas significativas de parte del sector empresarial
Políticas anticíclicas en América Latina:
principales medidas (2)
Medidas de impacto amplio Inversión en infraestructura, tanto urbana como
rural. Impacto en empleo y actividad económica. Programas de protección al empleo en Arg, Bra,
CR, Gua, Méx, Nic, entre otros. Programas sociales: asistencia social,
transferencias condicionadas. Pero ojo… el gasto público social es procíclico
41
Y el gasto público social es procíclico MÉXICO: TASA DE VARIACIÓN ANUAL DE PRODUCTO INTERNO BRUTO Y GASTO PÚBLICO
SOCIAL ENTRE 1991 Y 2005(En porcentajes)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Año
PIB Gasto Público Social
Fuente: CEPAL: Comisión Económica para América Latina y el Caribe: División de Desarrollo Social. Base de datos sobre gasto social.
Políticas anticíclicas en América Latina: principales medidas (3)
Medidas sectoriales Argentina, Brasil y México: apoyos para industria
automotriz/autopartes, tanto oferta como demanda.
Apoyo a sectores exportadores, como maquila en RNALyC.
Sector agropecuario, preferentemente exportador.
Pequeña empresa: Argentina, Brasil, Costa Rica, Colombia, México.
Políticas anticíclicas en América Latina (4)
Efectos probables Programas no garantizan estímulo a actividad económica:
crisis de confianza/inseguridad, incertidumbre sobre momento de despegue, financiamiento y problemas de implementación.
Los montos en ALyC son relativamente modestos: México 1-1.5% del PIBBrasil 0.2%Chile 2.8%GB 1.1%Canadá 2.0%China: 6.0%EUA 5.8%Alemania 2.4%Francia: 0.4%
Fuente: EIU y para México, Acuerdo Nacional en Defensa de la Economía Familiar y el Empleo.
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Efectos probables: preocupa impacto en empleo frente a “modestia” de medidas
México: elasticidad producto del empleo:Por cada 1% de crecimiento del PIB en cada sector, el empleo
respectivo crecería …
Agricultura -0.12%Industría 0.32%Servicios 0.78%
Fuente: ILO, Global Employment Trends 2009, KILM 19, KILM database, 5th Edition, sobre la base de datos de 1993-2005.
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México: estimación hipotética preliminar del cambio en la población empleada por sector en
2009* (número de personas)
Fuente: Estimaciones de la CEPAL sobre la base de cuentas nacionales e ILO, Global Employment Trends 2009, KILM 19, KILM database, 5th Edition.
CEPAL escenario
FMI escenario
BdeM escenario
Agricultura 22,750- 13,650 45,500 Industría 68,147 40,888- 136,293- Servicios 133,751 80,250- 267,501- TOTAL 179,147 107,488- 358,294-
*CEPAL, escenario corresponde a crecimiento del PIB de 0,5% en cada sector. FMI escenario de -0.3% y Banco de México escenario de -1% entre el rango de crecimiento del PIB de -0.8% a -1.8%.
Argentina: Política Anticíclica Luego del anuncio a finales de noviembre de la
estatización del sistema de pensiones (lo cual le permitió al Estado hacerse de 23 mil millones de dólares). A comienzos de diciembre de 2008 el gobierno anunció un plan de estímulo económico por un valor de 13 mil 200 millones de pesos (3 mil 800 millones de dólares, aprox.).
Estas medidas tienen como objetivo apuntalar tanto a la demanda como a la oferta. Por el lado de la demanda, la tarea principal es apoyar el consumo de las familias. Por el lado de la oferta, se pretende apoyar al sector exportador.
Comentarios finales …
Los problemas globales requieren una solución coordinada
En los últimos años los países desarrollados consumían y la economías emergentes ahorraban para blindarse contra los efectos de una crisis.
Esto ya no es factible y parte del impulso a la demanda debe provenir del mundo en desarrollo.
Pero los recursos siguen estando en los países desarrollados.
Los organismos financieros internacionales deben proveer recursos para financiar políticas contra cíclicas.
La cooperación regional puede jugar un papel importante
Coordinación de políticas macroeconómicas e integración regional brindan un espacio para potenciar estrategias que se implementen.
El comercio intrarregional es intensivo en conocimien-to y en Pymes, por lo que tiene mayor impacto sobre tejido productivo, empleo y equidad.
Pero es procíclico y, por tanto, requiere de una estrategia de apoyo financiero especial.
Las instituciones financieras regionales tienen un papel importante a cumplir, lo cual requiere reforzar el marco institucional regional.
Viendo al largo plazo
• La crisis abre una puerta para una rediscusión de los paradigmas del desarrollo dominantes
• Pensar en una nueva arquitectura financiera internacional
• Y en un nuevo rol para el Estado: En la protección de los sectores más vulnerables para
asegurar un desarrollo incluyente. En la promoción de un tejido productivo que incorpore
más conocimiento y privilegie la innovación. En la regulación de la actividad económica para que la
búsqueda de la rentabilidad privada no conspire contra el bienestar general de la sociedad.
LAS ECONOMÍAS DE AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE.
SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS
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