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5/9/2018 CONASEV - Gu a B sica-Financiamiento en el Mercado Primario - slidepdf.com

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PRIMERA

SECCIÓN



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ESTRUCTURA Y VENTAJAS DEL MERCADO DE VALORES COMO FUENTE ALTERNATIVA DE FINANCIAMIENTO

Como se mencionó al inicio, el mercado de valores constituye una fuente alternativa de financiamiento para las empresas. A co ntinuaciónconsignamos su estructura y detallamos las principales ventajas de participar en él.

VENTAJAS DEL MERCADO DE VALORES

El mercado de valores, como parte integrante del mercadofinanciero, sirve al proceso de canalización de recursosnecesario para el desarrollo del sector productivo, mediante laemisión de valores por parte de personas jurídicas públicas yprivadas con el fin de captar el ahorro de los inversionistas:

inversionistas institucionales y personas naturales y jurídicasno consideradas inversionistas institucionales. Este mercadopermite a la empresa acceder a montos importantes definanciamiento sin la necesidad de contar con garantíasespecíficas si el monto total de la emisión no excede el valor de su patrimonio neto. Asimismo, este mercado brinda liquidez a los instrumentosemitidos previamente y permite una mayor flexibilidad en laestructuración de las emisiones con el fin de adecuarlas a lasnecesidades y características de los demandantes y los

ofertantes de recursos, por ejemplo en cuanto a plazos (unaempresa puede emitir al plazo que estime conveniente),monedas (se puede optar por emitir en moneda nacional oextranjera), tipos de tasas de interés. Además, financiar a la empresa a través de este mercado, lecrea historia crediticia y refuerza su imagen en el ámbitodoméstico e internacional.El mercado de valores está dividido en mercado primario ymercado secundario:Se le denomina m r do prim rio o ³m r do d

mision s´ o ³m r do d fin n i mi nto´, dado que através de él las empresas deficitarias de recursos ofrecenvalores por oferta pública que van a ser emitidos por primeravez para captar dinero.Se le denomina m r do secund rio o ³mer cado de tr ansacciones´ o ³mer cado de liquidez´, dado que a travésde él se realizan transacciones con los valores previamenteemitidos y colocados, en el mercado primario, donde cadaadquiriente tiene la posibilidad de convertirlos en efectivocuando lo desee.

MERCADO DE VALORES

MERCADOPRIMARIOMer cado de emisiones

(Financiamiento)

MERCADOSECUNDARIO

Mer cado de tr ansacciones

(Liquidez)

. Oferta pública devalores de empresasprivadas

. Emisiones de valoresemitidos por elgobierno o empresas

públicas

BURSÁTIL EXTRABURSÁTIL

Rueda



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VALORES MOBILIARIOS A TRAVÉS DE LOS CUALES OBTIENEN FINANCIAMIENTO LAS EMPRESAS QUE PARTICIPAN EN ELMERCADO PRIMARIO DE VALORES

En el mercado de valores los EMISORES obtienen financiamiento a través de la emisión de valores mobiliarios. Los VALORES MOBILIARIOS,

son aquellos emitidos en forma masiva y libremente negociables que confieren a sus titulares derechos crediticios, dominiales o patrimoniales ode participación en el capital, el patrimonio o las utilidades del EMISOR. Los valores mobiliarios puede n ser de contenido patrimonial cuyorendimiento depende de la gestión del EMISOR; o, de contenido crediticio, cuyo rendimiento es predeterminado.

Como se expresó en el esquema anterior, si una empresa se financia a través de la emisión de valores de conten ido patrimonial, no tiene elcompromiso de devolver el dinero a los suscriptores de dichos valores, dado que pasan a ser copropietarios de la empresa segú n el porcentajede participación que alcancen en el capital social, por tanto su rendimiento depende d e la gestión de la empresa.

En cambio, si una empresa se financia a través de la emisión de valores de contenido crediticio, asume la obligación de pagar intereses en losplazos que se haya comprometido, así como devolver el principal al vencimiento del p lazo de vigencia del valor o en los plazos convenidos.

La diferencia principal entre valores de contenido crediticio y de contenido patrimonial, radica fundamentalmente en las cara cterísticas de losderechos que adquiere su comprador. Los valor es de contenido patrimonial , no tienen un plazo de vencimiento esti pulado (excepto loscertificados de fondos de inversión) pues están ligados a la empresa, mientras que los valor es de contenido cr editicio , son obligaciones depagos preestablecidos y vencimiento conocido.

VALORES MOBILIARIOS

DE CONTENIDO PATRIMONIAL DE CONTENIDO CREDITICIO

ACCIONES INST. CORTO PLAZOBONOSOTROS

Cert. Fondos de Inversión

Corporativos ADR y ADSComunes

Preferentes

Subordinados

Cert. De Depósitonegociables

Letras de Cambio

Pagarés

Estructurados

ArrendamientoFinanciero

Convertibles en Acciones

Otros

Hipotecarios

Otros



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B) Los valor es mobiliarios pueden ser emitidos por clases o por series

Clases.- Es el conjunto de valores homogéneos los cuales pueden ser emitidos en un mismo acto o en actos sucesivos . La homogeneidadse determina en función a la naturaleza de los valores, de modo que, de acuerdo con las circunstancias, presenten característicastales como: provenir de un mismo emisor, otorgar un contenido substancialmente similar de derechos y obligaciones, encontrars esujetos a un mismo régimen de transmisión y/o las demás que resulten pe rtinentes.

Cuando al interior de dicho conjunto los valores presenten características que los hagan fungibles, es decir, substituibles e ntre sí, seindicará tal circunstancia, pudiendo establecerse series:

Series.-Son subconjuntos o subgrupos de valores fungibles al interior de una emisión de obligaciones, que se diferencian unos de otros,respecto de los deberes y derechos que representan cada subconjunto de obligaciones.

De esta manera, si dos valores pertenecientes a una misma emisión son diferentes en cuanto a su contenido de derechos o deberes, debenpertenecer necesariamente a distintas series, de lo contrario dificultaría su negociación e induciría a los inversionistas a cometer errores por confusión. Por ejemplo, una emisión a plazo de 3 años con tiene Obligaciones que reditúan intereses mensualmente y otras cuyo pago deintereses es trimestral, de no separarse en series distintas, claramente diferenciadas, existiría confusión entre los inversi onistas al momento deadquirir dichas obligaciones porq ue muchos se encontrarían en la convicción errónea de haber adquirido un valor de renta mensual cuando enrealidad es trimestral o viceversa.

C) Los valor es mobiliarios pueden ser emitidos en una o más etapas o tr amos

La emisión de valores mobiliarios puede ser efectuada por tramos o etapas, lo que significa que el monto a emitir puede ser colocado poco apoco, con la finalidad de conocer la acogida del mercado al lanzamiento o conforme a la necesidad de liquidez del emisor. Est e supuesto seda por ejemplo, en el caso en que el emisor requiera el capital recabado en forma fraccionada, porque el destino del mismo estaría calen darizado o calzando con el pago de cuotas periódicas por la adquisición de un activo fijo.



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ESQUEMAS QUE REFLEJAN DE MODO PRÁCTICO LAS CARACTERÍSTICAS DE LOS VALORES MOBILIARIOS EMITIDOS POR OFERTA PÚBLICA PRIMARIA

VALORES MOBILIARIOS

IGUALES HOMOGENEOS NO HOMOGENEOS

Se dice que los valores de unaemisión son iguales, cuando losaspectos accesorios y noaccesorios son idénticos.

Se dice que los valores no sonhomogéneos cuando varían en aspectossustanciales (no accesorios). En este caso,se tiene que crear más de una emisión.

Se dice que los valores sonhomogéneos, cuando al interior

de una misma emisión hayvalores que se diferencian enaspectos accesorios. En estecaso, se tiene que crear series.



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VALORES MOBILIARIOS IGUALES

A través de un ejemplo trataremos de explicar el concepto de igualdad. Supongamos que una empresa ha decidido llevar a cabo un nuevoproyecto de inversión por un monto de US$ 40 000 000,00. Para captar estos recursos ha acordado emitir por oferta pública pri maria, una primeraemisión de bonos corporativos, cuyas características son las siguientes:

ª emisión de Bonos Corpor ativos ( ª B.C.)

Monto : US$ 40¶000,000Valor nominal (VN) : US$ 1,000Pago de intereses : TrimestralFecha emisión : 14/08/2006Fecha de colocación : 15/08/2006Otros

Plazo de emisión : 4 añosMoneda : US$

Calculo de la formula de tasa de interésTasa de interés : T.I.N.A 8.5%

ASPECTOSACCESORIOS

ASPECTOS NOACCESORIOS

(sustanciales)

Todos los valores de esta emisión (40,000 bonos), se consideraniguales dado que tanto los aspectos accesorios como los no

accesorios (sustanciales) son idénticos para cada uno de los bonos.En este caso, para obtener financiamiento el EMISOR ha e mitido40,000 bonos de un valor nominal de US$ 1,000 c/u, lo que hace unmonto total de US$ 40¶000,000.



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VALORES MOBILIARIOS HOMOGÉNEOS

Un ejemplo servirá para explicar mejor el concepto. Supongamos que una empresa ha decidido reestructurar pasi vos por un monto deUS$ 33¶000,000.00. Para captar estos recursos ha acordado emitir por oferta pública primaria, una primera emisión de bonos co rporativos, cuyascaracterísticas son las siguientes:

Los valores de esta emisión (1ª B.C.) se consideran homogéneos, dado que cuentan con aspectos sustanciales idénticos (plazo d e emisión,calculo de la formula de la tasa de interés y moneda), pero difieren en aspectos accesorios (monto, valor nominal, pago de intereses, fecha deemisión, de colocación, etc.), en este caso, la empresa ha tenido que crear series diferentes (A, B, C) para que los valores que conformen cadaserie (serie A: 10,000 bonos; serie B: 10,000 bonos y serie C: 10,000 bonos) sean idéntic os en todos los aspectos, tal como se ejemplifica en esteesquema.

ª emisión de Bonos Corpor ativos ( ª B.C.)US$ 33¶000,000

SERIE A SERIE B SERIE C

Monto : US$ 10¶000,000Valor nominal : US$ 1,000Pago de intereses : TrimestralFecha emisión : 10/04/2006Fecha de colocación : 11/04/2006Otros

Plazo de emisión : 4 añosMoneda : US$Calculo de formula de tasa de interésTasa de interés : T.I.N.A. 8.5%

Monto : US$ 12¶000,000Valor nominal : US$ 1,200Pago de intereses : SemestralFecha emisión : 06/06/2006Fecha de colocación : 07/06/2006Otros


Monto : US$ 11¶000,000Valor nominal : US$ 1,100Pago de intereses : TrimestralFecha emisión : 14/08/2006Fecha de colocación : 15/08/2006Otros




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VALORES MOBILIARIOS NO HOMOGÉNEOS

Nuevamente utilizamos un ejemplo, para explicar el concepto de no homogeneidad. Supongamos que una empresa financiera (EMISOR) necesitacapital de trabajo y además le urge adquirir maquinaria para destinarla a operaciones de arrendamiento financiero, para ello requiere un mon to deUS$ 33¶000,000.00. o su equivalente en moneda nacional. Para captar los recursos ha acordado emitir por oferta pública primaria, las siguientesemisiones, cuyas características son:

Pg. i = Pago interesesv.n. = Valor nominalf.e. = Fecha de emisiónf.c. = Fecha ce colocación

En este caso, el EMISOR ha tenido que crear emisiones distintas (1ª BC; 2ª BC y 1ª BAF), dado que difieren en aspectos sustanciales, por tantose consideran no homogéneos y, dentro de cada emisión ha tenido que crear series diferentes (1, 2, 3) ya que se produce variación en cuanto aaspectos accesorios entre una y otra.

ª EMISI N BONOS CORPORATIVOS ª BC

2ª EMISI N BONOS CORPORATIVOS 2ª BC

1ª EMISI N (1ª BAF)BONOS DE ARREND. FINANCIERO

Plazo de emisión : 4 añosMoneda : US$ 10¶000,000Calculo de formula de tasa de interés

Tasa de interés : T.I.N.A. 8.5 %

Plazo de emisión : 3 añosMoneda : S/. 38¶640,000Calculo de formula de tasa de interés

Tasa de interés : T.I.N.A. Libor 3 m+0.874%

Plazo de emisión : 8 añosMoneda : US$ 11¶000,000Calculo de formula de tasa de interés

Tasa de interés : TINA 7.63%

SERIE 1 US$ 3¶000,000

SERIE 2 US$ 4¶000,000

SERIE 1 S/. 12¶000,000

SERIE 2 S/. 12¶000,000

SERIE 3 S/. 14¶640,000

SERIE 1 US$ 4¶000,000

SERIE 2 US$ 3¶000,000

SERIE 3 US$ 4¶000,000

Pg. i = Trim.v.n. = 1000f.e. = 04/01f.c. = 05/01Otros

Pg. i = Sem.v.n. = 800f.e. = 04/03f.c. = 05/03Otros








SERIE 3 US$ 3¶000,000



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SEGUNDA

SECCIÓN



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PASO I : ANÁLISIS DE LA VIABILIDAD DE FINANCIAR A LA EMPRESA A TRAVÉS DEL MERCADO PRIMARIO DEVALORES

Para que una empresa se decida a captar recursos mediante la emisión de valores a través del mercado primario de valores, pre viamente, sus

principales directivos deben evaluar si la empresa cuenta, entr e otr as, con las siguientes características:

SABER DETERMINAR EL MONTODE LA EMISIÓN

Las necesidades de financiamiento delemisor deben ser de la magnitudnecesaria que permita diluir los costosde transacción (comisiones a CAVALI,bolsa de valores, agente colocador,entidad estructuradora, clasificadorasde riesgo, representante de los

obligacionistas, sociedades auditoras,estudios de abogados, etc.) en que seincurre al emitir valores.

El emisor debe estar en condiciones deresponder frente a cualquier inconveniente o reclamo que pudierantener los inversores que adquieren susvalores.

PERFIL ADECUADO CAPACIDAD DE RESPUESTA

CARACTERÍSTICAS DEL EMISOR PARA ACCEDER A FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DEL MERCADO PRIMARIO DE VALORES

Perfil adecuado para convencer a losagentes superavitarios de recursos.

Ofrecer a los inversionistas condicionesatractivas de liquidez, rentabilidad yriesgo

Brindar información en forma veraz,suficiente y oportuna que el inversionistanecesita para la toma de decisiones

Mostrar historia de resultados positivos yprácticas corporativas adecuadas.

Proyectar un escenario futuro deevolución favorable del negocio quegenere un retorno a la inversión.

ENTIDAD CALIFICADA. - Es aquel emisor que cuenta con uno o más valores inscritos en el RPMV por un período de dos (2) años o más, queno haya sido objeto de imposición de sanciones, distintas a la amonestación, en los últimos doce (12) meses, por faltas cometidas en relacióncon sus obligaciones de revelación de información al RPMV y, cuando corresponda, no cuente con valores que hubieren obtenido, durante losúltimos doce (12) meses, una categoría de riesgo que implique una falta de presentación de información suficiente a la empresa clasificadora.Estas entidades tienen la posibilidad de evitar una doble presentación a CONASEV de la información y documentación que ya fue revelada almercado anteriormente, a través de una simple declaración en tal sentido, o su incorporación por referencia en el prospecto informativocorres ondiente.



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PASO II : APROBACIÓN DE LA DECISIÓN DEL ÓRGANO SOCIETARIO PERTINENTE

Los altos ejecutivos de la empresa, luego de la evaluación pertinente y de acuerdo a la necesidad de recursos, proponen a la Junta General de Accionistas (JGA) u órgano máximo correspondiente al tipo societario de la empresa, la alternativa de captar recursos a través del mercadoprimario de valores, y es dicho órgano el que toma la decisión, cuyo acuerdo da lugar al inicio de los trámites respectivos q ue se tienen querealizar ante CONASEV.

PASO III : SUSCRIPCIÓN DE CONTRATOS ENTRE EL EMISOR Y LOS OTROS PARTICIPANTES

Una vez adoptado el acuerdo de obtener financiamiento a través de la emisión de valores en el mercado primario de valores, es necesario queel EMISOR suscriba los contratos respectivos con cada uno de los siguientes participantes que intervienen en dicho proceso:

A) Suscripción de contr ato con la Entidad Estructur ador a

La entidad estructuradora es la encargada de llevar a cabo el proceso para la oferta pública de valores y la de liderar toda la operación alrespecto, para ello, debe contar con el conocimiento del sector en que opera el EMISOR, organizar y liderar el sin dicato de colocadores quese requiera para efectuar la colocación, encargarse de la elaboración del ³prospecto de colocación´ y demás documentación nec esaria para

efectuar la emisión de valores, realizar las auditorias que sean necesarias para la operación , etc.

Pueden actuar como Sociedad Estructuradora:

. Los Agente de intermediación

. Las Empresas bancarias

. Las Empresas financieras

B) Suscripción de contr ato con el Repr esentante de los Obligacionistas

En el caso de instrumentos representativos de deuda el EMISOR debe contratar a un Representante de los Obligacionistas, el cual tiene quecumplir, entre otras funciones, con velar por el cumplimiento de los compromisos asumidos por el EMISOR, verificar, de ser el caso, que lasgarantías hayan sido debidamente constituidas, iniciar y proseguir arbitrajes, acciones judiciales y extrajudiciales, etc.



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Tratándose de instrumentos de corto plazo, cuando se utilicen las obligaciones a que se refiere la Ley General de Socieda des o cualquier otro instrumento que apruebe CONASEV, el EMISOR podrá pr escindir de la contr atación del Repr esentante de los Obligacionistas ,siempre que asuma el compromiso de convocar a la Asamblea de Obligacionistas.

Pueden actuar como Representantes de los Obligacionistas:

. Empresas Bancarias

. Empresas Financieras

. Sociedades Agentes de Bolsa

C) Suscripción de contr ato con el Agente Colocador

Los agentes colocador es definen la estrategia de colocación en coordinación con la entidad estructuradora. Se encargan de ofrecer yvender los valores a los inversionistas y por ese servicio cobran una comisión de colocación la cual es determinada, generalm ente, enfunción al monto colocado.

Pueden actuar como Agentes Colocadores:

. Agente de Intermediación

. Empresas emisoras.- Las propias empresas emisoras pueden colocar directamente sus valores siempre que se trate de instrumentos decorto plazo.

. Empresas sujetas al control de la SBS.- Pueden colocar directamente valores de propia emisión siempre que la Ley General del SistemaFinanciero y del Sistema de Seguros lo autorice

D) Suscripción de contr atos con dos Clasificador as de Riesgo

Para realizar la oferta pública de instrumentos de deuda (bonos e instrumentos de corto plazo) el EMISOR debe contratar cuando menos ados empr esas clasificador as de riesgo independientes entre si para que efectúen la clasificación de riesgo durante la vigencia del valor (desde la inscripción hasta su redención o cancelación).

La clasificación de riesgo de un valor representativo de deuda es una opinión, expresada en categorías, respecto de la posibi lidad y riesgorelativo de la capacidad e intención de un EMISOR de cumplir con las obli gaciones asumidas en las condiciones y plazos convenidos en elcontr ato de emisión .



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La clasificación de riesgo de valores y de personas jurídicas se efectúa de acuerdo con las metodologías que cada Clasificado ra ponga adisposición del público a través de l RPMV para tal fin. La clasificación de riesgo no constituye una recomendación para comprar, vender omantener un valor, esa decisión la toma únicamente el inversionista.

En caso de un Programa de Emisión de instrumentos que confieren derechos de crédito , podrá otorgarse una clasificación de riesgo comúnpara todo o parte de los valores a ser emitidos en virtud del mismo, siempre que las características de éste y las de dichos valores seadecuen a los supuestos contemplados para este fin en las metodologí as de clasificación de las empresas clasificadoras de riesgo.

Las categorías de calificación de riesgo, normalmente utilizadas, son las siguientes:

I II III IV V³Me jor´ ³Buena´ ³Regular´ ³Menor´ ³Alto riesgo´

AAA A+ BBB+ BB+ CCC+ AA+ A BBB BB CCC AA A- BBB- BB- CCC- AA- B+ CC

B CB- D

ES

E) Suscripción de contr ato con una Institución de Compensación y Liquidación de Valor es (actualmente en el Perú es CAVALI ICL V)

Si se desea que los valores mobiliarios se negocien en rueda de bolsa o se desea que estén desmaterializados, el EMISOR debe contra tar los servicios de CAVALI, para que lleve el registro de los mismos a través de ³anotaciones en cuenta´. Asimismo, si los valor es no van a ser negociados en rueda de bolsa o se mantienen en documento físico (materializados), no es necesario contratar los servicios de CAVALI. Laforma de representación que decida el emisor es una condición de la emisión.

La ICLV, de modo previo a la inscripción de los valores en el registro contable, recaba copia de la escritura pública, contrato de emisión oinstrumento legal respectivo, donde consten las condiciones o características de los valores. Entre las características debe incluirse lacantidad de valores, el importe total, el valor nominal, la fecha de emisión, su plazo de vigencia, pago de intereses, la fecha de vencimiento,entre otros.

Menor riesgo Mayor riesgo



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En general, un prospecto informativo debe contener, entre otra, la siguiente información:

I. Portada e Indice

II. ResumenEjecutivo- Financiero

III. Factor es de Riesgo

IV. Aplicación de Recur sos

V. Descripción de la Of erta

I. Anexos

VIII. InformaciónFinancier a

VII. Descripción delNe ocio

VI. Descripción de valor es

PROSPECTOINFORMATIVO



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C) REGLAS DE ESTANDARIZACIÓN DE VALORES QUE OTORGAN DERECHOS DE CRÉDITO

Tratándose de EMISORES nacionales, en la estructuración se deberá tener en cuenta las siguientes r eglas respecto a la estandarizaciónde los valor es que otorgan der echos de crédito:

Estandarización de los valores que otorgan derechos de crédito de EM I SOR ES nacionales

El objetivo de la estandarización es facilitar la negociación secundaria de los valores y prevenir errores en la evaluación por parte de losinversionistas. Para ello, se debe tener en cuenta lo siguiente:

1 ) En cuanto a la tasa de interés.- Debe ser expresada en términos nominales anuales, sobre la base de un año de 360 días. El uso de

tasas nominales permite evitar errores entre los inversionistas no especializados en cuanto a capitalización de intereses, im plícito en unatasa efectiva; y, la estandarización del plazo a 360 días permite la comparación en cuanto a rendimientos ofrecidos.

2) En cuanto a plazos de vencimiento o r edención de los valor es. - El plazo de vencimiento o redención está referido a la vigencia delvalor en el mercado, durante la cual se realizan pagos de intereses mensual, bimensual, trimestral, semestral, anual o bajo o traperiodicidad. Para evitar errores entre los inversionistas , el termino mensual está referido a un mes calendario. Por ejemplo, si un valor escolocado el día 05 de julio a un plazo de 4 meses, el pago de intereses se haría el día 5 de los próximos meses sin importar si éstos son de30 o 31 días.

Ello, no restringe la flexibilidad del emisor para estructurar emisiones que realicen pagos con periodicidades distintas a la mensual omúltiplos enteros de mes, dado que el emisor podría optar por realizar pagos periódicos cada 45 días, etc. , es decir, rea lizar pagos cadacierto número de días específicos. Asimismo, si en el mes de vencimiento o redención faltase un día, el plazo se c umplirá el último día dedicho mes; es decir, si el valor fuese colocado un día 31 de determinado mes y el vencimiento fuese en un mes que tiene solo 30 días, elplazo se cumplirá el día 30 de dicho mes.

31/07 31/08 30/09 31/1005/07 05/1005/0905/08

Vigencia del valor

30/1105/11



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3 ) En cuanto al monto a pagar. - Cuando el plazo de vencimiento o redención sea mensual o cualquier múltiplo, en número entero, de unmes, se considerarán 30 días por cada mes incluido en el plazo, independientemente del número de días calendario del período (28, 29,30 o 31 días). En los demás casos el monto a pagar será calculado en función al número de días calendario del período de vencimientoo redención.

Por ejemplo, para una emisión de valor facial 100, realizada el 5 de agosto, que paga cupones mensuales para una tasa nominal de360% anual (base: 360 días/año), para el flujo de caja del instrumento se considera 30 días por mes, independientemente si ca da uno delos siguientes meses son de 28, 29, 30 o 31 días.

El alcance de esta disposición solo comprende a los pagos realizados por períodos de vencimiento o redención que sean mensuales omúltiplos enteros de meses (bimestres, trimestres, semestres, años, etc.). En los demás casos, como podría ser por ejemplo, u n cupón cortoal inicio de la vida del instrumento, los intereses se calcularán en función al número de días calendario de dicho período inicial.

Emisión

05/08 05/09 05/10

31 días 30 díasDías calendario

30 días 30 díasBase uniforme a consider ar en

cuanto al monto a pagar

$ 30 $ 30

$ 30.57 $ 29.58



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4 ) En cuanto al computo de los intereses.- Para el computo de los intereses se aplicará el criterio ³intereses vencidos´, es decir, elcomputo del primer pago de intereses excluirá la fecha de emisión e incluirá la fecha de vencimiento del primer cupón. Asimismo, y deser el caso, para los sucesivos pagos de intereses, el computo excluirá la fecha de vencimiento del cupón anterior e incluirá la

correspondiente fecha de vencimiento del nuevo cupón.

Se ha establecido esta disposición por cuanto en el Perú no existe uniformidad en los criterios utilizados para la determinación de lafecha desde la cual y hasta la cual deben calcularse los intereses. Esta situación afecta el cálculo de los intereses corrid os y distorsionalos precios generados en la negociación. El esquema siguiente es el que se ha establecido para tal efecto:

5 ) En cuanto al calculo del factor a aplicar al principal para efectos del calculo del pago al inversionista. - El cálculo del factor sedeberá realizar considerando un mínimo de ocho (8) decimales en cada una de las operaciones. El factor final así calculado se ráredondeado a un mínimo de ocho (8) decimales, o los que fueran necesarios para asegurar la exactitud d e los pagos realizados.

05/08 06/08 07/08 08/08 09/08

Fechaemisión

1 2 3 4

Interesescorridos,4 días

Días



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6) En cuanto a la cancelación de los inter eses y del principal. - Los intereses o el principal serán cancelados en las respectivas fechasde vencimiento de los cupones o redención del principal. Cuando la fecha de vencimiento o redención sea un día no hábil los intereses oel principal deben ser cancelados el primer día hábil siguiente, sin que corresponda al EMISOR, en este caso, reconocer inter esesadicionales, o compensación alguna, por los días transcurridos ent re la fecha de vencimiento o redención y la fecha de pago, lo queesquematizamos a continuación:

7) Sea cual fuere el procedimiento de pago, el EMISOR debe garantizar que los fondos se encuentren disponibles para ser cobrados por los inversionistas a más tardar a las 12:00 horas de la fecha de vencimiento o redención, o del primer día hábil siguiente en caso dichafecha fuera un día no hábil; sin perjuicio de la responsabilidad que competa al agente de pago y a los demás agentes involucr ados endicho procedimiento en el ámbito de sus obligaciones.

8) En cuanto al der echo a r ecibir el pago de inter eses o principal .- Tratándose de valores anotados en cuenta en una ICLV, tendránderecho a recibir el pago de intereses o principal los adquirientes cuyas operaciones hayan sido liquidadas a más tardar el día hábil

anterior a la fecha de vencimiento o redención, según sea el caso. Esta característica deberá ser advertida en el Prospecto I nformativo.

............................. 05/08 06/08 08/0807/08 09/08 10/08

FVC ó FRP

sábado domingo

FPC ó FPP

lunes

04/08

No corresponde intereses adicionales, ocompensación alguna si la FVC o FRPcae día sábado, domingo o feriados.

El pago de intereses ó principal se realiza hasta este día

FVC = Fecha de vencimiento de cupónFRP = Fecha de redención del principalFPC = Fecha de pago del cupónFPP = Fecha de pago del principal



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9) Cuando el pago de los intereses o principal en moneda nacional realizado por el EMISOR sea equivalente a un monto expresado endólares de los Estados Unidos de Norteamérica, para el calculo del monto a pagar deberá utilizarse el tipo de cambio promedio deventa registrado por la Superintendencia de Ba nca y Seguros al cierre de operaciones del día hábil anterior a la fecha de vencimiento oredención.

Dado que los ítems 1), 2) y 3) no se adecuan a los instrumentos ³cupón cero´ (valores que pagan en la fecha de redención un monto fijodeterminado al momento de la emisión), no son aplicables a los referidos valores.

Excepcionalmente, y previa justificación del EMISOR, la Gerencia General de CONASEV podrá autorizar los casos en que se dejen deobservar una o más de las disposiciones anteriores. En dichos casos, el EMISOR debe destacar en el prospecto informativo lascaracterísticas de la emisión que no se adecuen a las disposiciones anteriores. En dichos casos, el EMISOR deberá destacar en elprospecto informativo las características de la emisión que no se adecuen a estas disposiciones.



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REQUISITOS ESPECÍFICOS PARA LA INSCRIPCIÓN DE BONOS

y Copia del acta o instrumento que recoge la decisión del órgano social correspondientepor la que se efectúa la emisión de bonos y se fijan sus características.

y Copia de los documentos donde consten todos los acuerdos o actos que locomplementen

y Declaración jurada de no vinculación entre el EMISOR y el representante deobligacionistas, suscrito por ambos o presentado de manera independiente.

REQUISITOS ESPECÍFICOS PARA LA INSCRIPCIÓN DE INSTRUMENTOSCORTO PLAZO

y En el caso de emisión de obligaciones, copia del acta del órganocorrespondiente por el que se adopta el acuerdo de emisión de lasobligaciones y se fijan sus características. Si el acuerdo fue adoptadomediante delegación, copia del acta donde conste ésta, de ser relevante.

y En los demás casos, cuando así se requiera, se presentará copia deldocumento donde constará el acto por el que se decide la emisión de losvalores, el que podrá hacer constar la emisión de varios de éstos, de ser relevante.

y Copia de los documentos donde consten todos los acuerdos o actos que los

complementen.

F REQUISITOS PARA INSCRIPCIÓN DE VALORES DE EMISORES ESTATALES POR TRÁMITE GENERAL



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F. REQUISITOS PARA INSCRIPCIÓN DE VALORES DE EMISORES ESTATALES POR TRÁMITE GENERAL

EMISORES ESTATALES

GOBIERNOS LOCALES OTRAS ENTIDADES ESTATALES

Solicitud de EMISOR oRe resentante

INSCRIPCIÓN REGISTRORPMV

VALORES PROSPECTO(Ver Formato OP4)

REQUISITOS COMUNES PARA LA INSCRIPCIÓN DE VALORES DE GOBIERNOS REGIONALES Y OTRAS ENTIDADES ESTATALES

. Comunicación del EMISOR, o de su representante autorizado, solicitando la inscripción del valor y el registro del prospecto correspondiente.

. Identificación de la clase del valor, las series, el número de unidades y sus demás características relevantes, número apr oximado, segmento de potenciales inversionistas al que vadirigida la oferta

. Indicación que se trata de una oferta pública primaria. Los documentos que no se remiten por haberse presentado anteriorme nte y mantener su validez y vigencia.

. Copia de todo otro documento por el que se establezcan derechos, obligaciones o cargas, o limitaciones o condiciones adicionales o complementarias a los contenidos en losdocumentos que se presentan, respecto de los potenciales suscriptores o adquirentes de los valores.

. Prospecto Informativo

. Copia de las comunicaciones remitidas por las dos (2) clasificadoras que informen las clasificaciones de riesgo otorgadas al valor, acompañando la fundamentación correspondiente

. Memorias anuales correspondientes a los dos últimos ejercicios, cuando el periodo de constitución lo permita.

. Carta de consentimiento del o de los expertos contratados

. Contrato con el agente de intermediación (agente colocador), cuando corresponda.

. Copia del documento que evidencie la autorización del organismo que ejerza la supervisión y control sobre tales EMISORES, cuando corresponda

. Copia de otros documentos, o información que se considere de relevancia para los potenciales suscriptores o adquirentes, a ju icio de los solicitantes o que solicite CONASEV deacuerdo a las características o circunstancias propias de la operación en virtud de la cual se ofrecen los valores.



PASO V : PROCESO DE INSCRIPCIÓN DE LOS VALORES EN EL RPMV



45

A) PRESENTACIÓN DE LA SOLICITUD DE INSCRIPCIÓN

Cuando el EMISOR haya celebrado los contratos respectivos y cuente con los documentos y requisitos pertinentes, prepara un ex pediente ylo adjunta a la solicitud mediante la cual los representantes del EMISOR re quieren a CONASEV la inscripción de los valores y/o Programasde Emisión y el registro del prospecto, a través de Trámite General o Trámite Anticipado.

TRÁMITES DE INSCRIPCIÓN

TRÁMITEANTICIPADO

TRÁMITEGENERAL

VARIAS EMISIONESorganizadas o no en

PROGRAMAS DE EMISIÓN

EMISIÓN ÚNICA

La inscripción del Programa

es obligatoria cuando setrata de Trámite Anticipado

Ó Á



46

INSCRIPCIÓN POR TRÁMITE GENERAL

A continuación se consigna un esquema de Inscripción por Trámite General en r elación a los valor es que el EMISOR haya decidido inscribir.

TRÁMITE GENERAL

CONASEV

REGISTRO

R.P.M.V.

Solicitud del EMISOR ó Repr esentante

Contr ato de emisión Pr esentación de otros r equisitos

INSCRIPCIÓN

PROPECTO INFORMATIVOó

Prospecto Marco y ProspectosComplementarios

VALORESEmisión única

óVarias emisiones ó

Programas de Emisión

APROBACIÓN DE TRÁMITE ANTICIPADO



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El Trámite Anticipado, consiste en adelantar el Trámite de inscripción y/o registro de prospectos, cuando se pretenda efectuar una o más ofertas en unperiodo de tiempo dado, de modo que el proceso total queda dividido en dos fases: en la primera, se presenta la documentación e información comúnrespecto de las ofertas que vayan a efectuarse; y en la segunda, se presenta la información específica de cada oferta.

La aprobación es automática en el caso de trámites anticipados a través de los cuales se ofertarán exclusivamente Certificados de DepósitoNegociables con un plazo no mayor a un año a ser emitidos mediante oferta pública primaria por las empresas del Sistema Financiero Nacional que seencuentren facultadas a captar depósitos del público y que tengan la condición de Entidades Calificadas.

Las emisiones que se realicen en virtud del Trámite Anticipado pueden ser efectuadas durante los dos (2) años siguientes a lafecha de aprobación .Dicho plazo podrá ser renovado de manera sucesiva, para lo cual se requerirá la presentación de un nuevo prospecto marco, así como la actualizaciónde la restante.

Renovación de Trámite Anticipado: Será inadmisible la solicitud de renovación de trámite anticipado que no se inicie entre los noventa (90) y loscuarenta y cinco (45) días anteriores a la fecha de vencimiento del trámite que pretende renovarse. De aprobarse la renovación del trámite anticipado, elnuevo plazo se cuenta a partir del vencimiento del anterior, salvo que el acto de renovación se emita con posterioridad a dicho vencimiento, supuesto en

el cual se contará a partir de la vigencia de dicho acto.

Los r equisitos par a inscribir valor es por Trámite Anticipado, son los mismos que se exigen par a la inscripción de valor es por Trámite Gener al en r elación al valor y al tipo de EMISOR.

TRÁMITE ANTICIPADO

Solicitud del EMISOR o Repr esentante Pr esentación de r equisitos

Emisiones de valoresCONTRATOS

COMPLEMENTARIOS

CONASEV Aprobación de Trámite Anticipado

RPMV

PROSPECTO MARCO

PROSPECTOSCOMPLEMENTARIOS

Una ó másemisiones

PROGRAMA MARCOCONTRATO MARCO

Por cada emisión

B) INSCRIPCIÓN DE LOS VALORES Y/O PROGRAMAS DE EMISIÓN



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B) INSCRIPCIÓN DE LOS VALORES Y/O PROGRAMAS DE EMISIÓN

Si producto de la revisión y evaluación se determina que el EMISOR ha cumplido con los requisitos exigidos, el Gerente General ofuncionario responsable de CONASEV, emite una Resolución en base a la cual procede la inscripción de los valores o del progra ma de

Emisión y al registro del prospecto informativo o prospecto marco y prospectos complementarios, de ser el caso, en el RPMV. El EMISORqueda facultado a dar inicio a la colocación de sus valores inscritos y obligado a remitir INFORMACIÓN a CONASEV par a ser puesta a disposición del mer cado.

C) PLAZOS PARA LA INSCRIPCIÓN DE VALORES O PROGRAMAS Y REGISTRO DE PROSPECTOS EN EL RPMV, POR TRÁMITEGENERAL O TRÁMITE ANTICIPADO

La inscripción de los valores y el registro de prospectos, por Trámite General o Trámite Anticipado, desde que ingresa la solicitud por Trámite

Documentario, hasta que los valores son inscritos en el RPMV, tiene la siguiente secuencia:

EMISOR

CONASEV

EMISOR CONASEV

Pr esentaciónde solicitud de inscripcióny registro.Contratos,prospectos,requisitos.

Plazo deinscripción sinobservaciones

Plazo deinscripcióncuando sesubsana

observaciones

Disponeinscripción de

valores y registrode prospecto.

Disponeinscripción devalores yregistro deprospecto.

Der echo de pago = 1 UIT

Subsanaobservaciones

Si hubiereobservaciones

30 días

x días

5 días

Tantos días comodemore unEMISOR enabsolver lasobservacionesque, por una solavez, le formuleCONASEV,referidas alsuministro deinformación

omitida o a suadecuación a lasnormasestablecidas paratal efecto.



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De acuerdo al esquema precedente, el plazo del que dispone CONASEV para inscribir en el RPMV una emisión de valores o program a es detreinta (30) días contados desde la fecha de presentación de la solicitud. El mencionado plazo se extiende en tanto días c omo demore el

peticionario (EMISOR) en absolver las observaciones que, por una sola vez, le formule CONASEV, referidas al suministro de inf ormaciónomitida o a su adecuación a las normas generales establecidas para tal efecto. Satisfechas por el EMISOR las demandas efectuadas por CONASEV, y aun cuando no se hubiese cumplido dicho plazo, CONASEV dispone de cinco (5) días para efectuar la inscripción y re gistro.

Plazo especial.- Tratándose de EMISORES que hayan emitido por oferta pública valores de la misma clase durante los últimos doce (12)meses y siempre que en dicho período no hayan sido sancionados por CONASEV por falta grave o muy grave, el plazo para la insc ripción seráúnicamente de siete (7) días desde la fecha de presentación de la solicitud.

El plazo de inscripción será de quince (15) días cuando se trate de valores representativos de derechos de crédito, emitidos por Entidades Calificadas , cuyo plazo de vencimiento sea no mayor a un año y tengan la condición de valor es típicos.

Inscripción automática.- La inscripción es automática solo cuando se trata de Certificados de Depósito Negociables con plazo no mayor a unaño emitidos por las empresas del Sistema Financiero Nacional que se encuentren facultadas a captar depósitos del público y q ue tengan lacondición de Entidades Calificadas. La otra condición es que la inscripción de dichos valores debe ser anterior al inicio de la oferta pública.

En general, el plazo que dispone CONASEV para inscribir en el RPMV una emisión o un programa de valores es d e treinta (30) días contadosdesde la fecha de presentación de la solicitud.

Inscripción f acultativa. - La inscripción de valores de manera facultativa se sujeta a los requisitos establecidos en cada caso para la inscripcióny/o registro obligatorio. CONASEV establecerá los supuestos en los que se exceptúe del cumplimiento de alguno o todos los requisitosaplicables al trámite obligatorio correspondiente.

PASOS VI : PROCESO DE OFERTA Y COLOCACIÓN DE VALORES



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A) NEGOCIACIÓN DE VALORES POR OFERTA PÙBLICA

Una vez inscritos los valores y/o registrado el prospecto, puede efectuarse la OFERTA PÚBLICA propiamente dicha y la colocación de losvalores. Para su realización, se debe tener en claro los siguientes aspectos:

OFERTA PÚBLICA

O ferta pública de valores mobiliarios.- es la invitación, adecuadamente difundida, que una o más personas naturales o jurídicas dirigen al públicoe

n ge

ne

r a

l, o a determinadosse

gme

ntos

de éste, para realizar cualquier acto jurídico referido a la colocación, adquisición o disposición de valoresmobiliarios.

Invitación.- Toda aquella manifestación de voluntad que se efectúa de mododirecto o a través de terceros, tenga ésta el carácter de invitación a ofrecer,simple oferta, promesa unilateral u otra que tenga por objeto efectuar o recibir propuestas vinculadas a la suscripción o adquisición de valores.

Adecuadamente difundida.- Cuando la oferta es dirigida a sus destinatarios,de manera individual o conjunta, simultánea o sucesiva, a través de cualquier

medio como diarios, revistas, radio, televisión, correo, reuniones, sistemasinformáticos u otro que permita la tecnología. El objeto es que el medio que seutilice resulte idóneo para dar a conocer el contenido de la oferta a sudestinatario.

Público en general .- Está conformado por el conjunto de personasindeterminadas, nacionales o extranjeras, que sean potenciales inversionistasen el territorio nacional.

Segmento del público .- Conjunto de personas determinadas o no que, deacuerdo a circunstancias, requieren de tutela cuando su número sea tal que

involucre el interés público. Se considera que se requiere dicha tutelacuando, en orden a la posibilidad de acceso a información relevante por dichaspersonas y/o que ésta sea procesada por ellas encuentren dificultades paraadoptar una decisión libre e informada respecto a la invitación efectuada.Se considera que un conjunto de destinatarios conformado por un númeroigual o mayor a cien (100) personas involucra el interés público, y se presume,salvo rueba en contrario ue dichas ersonas re uieren detutela.

MERCADODE VALORES

MERCADOPRIMARIO

Financiamiento

MERCADOSECUNDARIO

Liquidez

OFERTA PÚBLICA PRIMARIA

Emisión devalores por primera vez

OFERTAPÚBLICA

SECUNDARIA

Transacción devalores

existentes

VALORESMOBILIARIOS

Objeto de negociación


http://slidepdf.com/reader/full/conasev-guia-basica-financiamiento-en-el-mercado-primario 51/62ESQUEMA DE OFERTA DE VALORES ± RECEPCIÓN DE PROPUESTAS, LIQUIDACIÓN Y ADJUDICACIÓN DE VALORES



52

Si la demanda supera a la oferta y ante igualdad de tasas de interés o precios propuestos, el monto a asignar se prorratea, e ste prorrateo puedeser simple, de acuerdo a la siguiente fórmula:Monto a asignar = Monto remanente a colocar x Monto propuesto por inversionista al precio o tasa de corte

Suma de propuestas iguales a la tasa de interés o precio de corte

AGENTE COLOCADOR

Elabora listado de PROPUESTAS

TASA DE INTERÉS³Ascendente´

PRECIOS³Descendente´

95.00

7.607.707.80

.

94.4094.3094.20.

.

7.50

96.0095.5095.3095.2095.00

³Tasa de Corte´ ³Pr ecio de Corte´

Adjudicados

Eliminados

Adjudicados

Eliminados

7.007.207.307.407.50

INVERSIONISTAS

Remiten PROPUESTAS

EMISOR

Informa:

. Montos adjudicados

. Tasa de interés ó precio

³2´³2´

³3´

CAVALI

Anota a los bonistas adjudicados una vez ef ectuado el pago

³1´

³4´

³5´

Liquidan pago por suscripción de

valores

Demanda = OfertaDemanda = Oferta

CAVALI, interviene si los valores estánrepresentados en anotación en cuenta; de locontrario, es el emisor quien los anota en sumatrícula de obligaciones.



53

C) COLOCACIÓN DE LOS VALORES

Para la colocación de los valores por oferta pública primaria, existen las siguientes modalidades tradicionales de colocación :

COLOCACI N

COMPETITIVA

El emisor invita a losagentes deintermediación a

participar en lacolocación de sus

valores. Cada agente deintermediación efectúasus propuestas alEMISOR. El EMISOR selecciona al agente deintermediación que

proponga las mejorescondiciones de precio y

apoyo al valor.

El EMISOR se compromete a pagar una comisión al agentede intermediación por elimporte total de los valorescolocados. A su vez, el agente

de intermediación secompromete a realizar sumejor esfuerzo en lacolocación de los valores. Elagente de intermediación nogarantiza la colocación totalde la emisión ni se obliga aentregar al EMISOR una suma

determinada. Esta modalidadse emplea cuando lascondiciones de venta no sonlas ideales y su colocaciónconlleva cierto grado de riesgo

COLOCACI N EN

FIRME

COLOCACI N AL MEJOR

ESFUERZO

MODALIDADES DE COLOCACIÓN EN EL MERCADO PRIMARIO DE VALORES

El agente deintermediación suscribetotal o parcialmente losvalores al EMISOR,

proporcionándole una

parte o el total delcapital requerido.Posteriormente, elagente deintermediación recolocalos valores. En estamodalidad el agente deintermediación asume

el riesgo de no lograr colocar los valores ensu totalidad.

Consiste en la colocaciónefectuada por el mismoEMISOR al públicoinversionista. Esta formade colocación permite el

ahorro de costos decolocación. Según lasnormas vigentes, estamodalidad solo puede ser efectuada por lasinstituciones bancarias yfinancieras. Tratándosede instrumentos de corto

plazo, la colocación delos valores puede ser efectuada por cualquier emisor.

COLOCACIÓN POR VENTA DIRECTA



54

COLOCACIÓN DE EMISIÓN ÚNICA

Cuando se trata de la colocación de valores inscritos colocados por emisiones individuales, el plazo de colocación se cuenta desde el momentoen que el valor queda inscrito en el RPMV.

A partir de la fecha de inscripción del valor en el RPMV, el EMISOR c uenta con nueve (9) meses para colocar sus valores y una prórroga, apetición de parte, de nueve (9) meses más. Si dentro de este plazo, el EMISOR no logra colocar el monto total de la emisión ( ya sea en un solotramo, serie única; o en tramos parciales, m ás de una serie), ya no puede seguir colocando, por tanto la emisión estará compuesta únicamentepor el monto que haya sido realmente colocado, lo cual se esquematiza del siguiente modo:

1 2 3 4 98765 21121110 876543 1211109

Fecha de inscripción de

los valor es

Plazo de colocación

Plazo máximode colocación

Prórroga de colocación9 meses 9 meses

Proceso de colocación



55

COLOCACIÓN DE VARIAS EMISIONES A TRAVÉS DE UN PROGRAMA DE EMISIÓN

Cuando los valores son emitidos producto de un Programa de Emisión, el EMISOR cuenta con mayor plazo para colocarlos, dado qu e el plazodel programa es de dos (2) años, prorrogable por dos (2) años, a petición de parte y así sucesivamente de manera indefinida. De este modo elprograma puede constar de varias emisiones y cada emisión de varias series, cada una de las cuales pueden ser colocadas en la s fechas quedetermine o le convenga al EMISOR.

El plazo de colocación de cada una de las emisiones que comprende el programa es de nueve (9) meses a partir de su inscripció n en el RPMV,prorrogable por nueve (9) meses más a solicitud de parte, lo cual se esquematiza del siguiente modo:

1 2 3 8

Prórroga de colocación

9 meses 9 meses

4 5 6 7 912

1 2 3 4 5 6 7 8 9

12

10 11 1110

Fecha de inscripción del

Progr ama Plazo delProgr ama

Prórroga del Progr ama 2 años 2 años

12 12

2 años

F.I.

Colocación

P.C. P.M.C.

1ª emisión

2ª emisión

3ª emisión

4ª emisión

5ª emisión

F.I. = Fecha de inscripción

P.C. = Plazo de colocación

P.M.C. = Plazo máximo de colocación



57

Existen diferentes perfiles de inversionistas, los más representativos son:

EL CONSERVADOR EL MEDIO CONSERVADOR EL AGRESIVO

Una de las actitudes más particulares que acompañan a este perfil,es que son personas que temen a perder. Probablemente haninvertido el dinero de los ahorros de su vida o el pago de supensión. Entonces, el temor a perder ese dinero, conduce alinversionista a colocar su inversión en instrumentos de menor riesgo.

Una empresa también cabe en este tipo de perfil debido a que serigen bajo las decisiones de una Junta o un Comité, siendo losaltos ejecutivos quienes deciden el rumbo de las inversiones ygeneralmente no invierten en valores riesgosos.

El conservador tiene por objetivo mantener el capital invertido.Todas las personas que invierten quieren ganar, pero la meta deeste tipo de inversionista es conservar su inversión. Por lo tanto,invierte un mayor porcentaje en valores de deuda a corto plazo,porque reciben los beneficios casi de inmediato y la característicade estos valores es que no presentan fluctuaciones en los precios.

El objetivo de este tipo deinversionista va más allá deconservar su capital. Su meta esmantener el valor del dinero en eltiempo.

Cada inversionista se debe sentir

cómodo con su inversión, no todaslas personas están dispuestas atomar altos niveles de riesgo. Ladinámica es encontrar el equilibriominimizando el riesgo ymaximizando la rentabilidad, locual es posible mediante unadiversificación de las inversiones,dependiendo de los perfiles delinversionista.

Este inversionista busca colocar sudinero en instrumentos de altarentabilidad, pero lleva implícito unalto nivel de riesgo. No obstante,por muy agresivo que sea elinversionista, siempre tratará deconservar su capital.

La mejor alternativa de inversión alargo plazo por la alta rentabilidad,son las acciones. Pero invertir enacciones conlleva a otro nivel deriesgo por ser instrumentos denaturaleza volátil en cuanto aprecio.

PERFILES DE LOS INVERSIONISTAS



B) CUMPLIMIENTO DE LAS OBLIGACIONES DEL EMISOR PARA CON LOS INVERSIONISTAS DURANTE LA VIGENCIA DEL VALOR



59

)

1

. BONOSCuando el financiamie nto se ha efectuado mediante bonos, el EMISOR contrae la obligación de pagar intereses durante la vigencia del valor (por ejemplo de 5 años), así como el pago del principal. El término de la emisión de obligaciones, se expresa mediante el pag o que podrá ser efectuado por el EMISOR, al vencimiento de los plazos establecidos o antes de ellos. Las formas de pago son el reembolso y el rescate oredención.

El reembolso.- Es la realización del pago que efectúa el EMISOR de Obligaciones a los obligacionistas, al término de los plazos previstos y

convenidos en la escritura pública de emisión, o por sorteos periódicos con la presencia de Notario Público. El cumplimiento de estos deberesacarrea la caducidad del plazo de la emisión, lo cual da autoridad a los obligacionistas a reclamar el reembolso de las Oblig aciones y de losintereses correspondientes.

El rescate o redención.- Es el pago de las Obligaciones con anticipación a l vencimiento fijado. Existen cinco (5) formas que podría utilizar elEMISOR para ³rescatar o redimir´ las Obligaciones emitidas, a efectos de amortizarlas:

1. Por pago anticipado, de conformidad con los términos de la escritura pública de emisión;

2. por oferta dirigida a todos los obligacionistas o a aquellos de una determinada serie;

3. En cumplimiento de convenios celebrados con el sindicato de obligacionistas;4. Por adquisición en bolsa; y,5. Por conversión en acciones, de acuerdo con lo s titulares de las Obligaciones o de conformidad con la escritura pública de emisión.

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Pago interés Pago interésPago interésPago interésPago interés

Colocación de bonos

Caducidad del plazode emisión de los

valor es

Reembolso, Rescate o Redención

Vencimiento

2. ACCIONES



60

Cuando el financiamiento se ha efectuado mediante acciones, el EMISOR contrae el compromiso de hacer rentable la inversión, d e talmanera que quien compre sus acciones pueda obtener rentabilidad por el incremento en el precio de la acción (ganancias de capital) y/o por los dividendos (en caso de obtener utilidades) que el EMISOR entregue al inversionista en efectivo o, en acciones adicionales . En este casono existe un plazo de vencimiento ni pago de intereses dado que no se trata de una deuda.

Año 1 Año 2 Año 3 ................... Año ³n´

Colocación de acciones

Ganancias de capital y dividendos en ef ectivo oacciones adicionales (si la empr esa r ealiza buena gestión y gener a utilidades)

BIBLIOGRAFÍA



61

López Aliaga Cazarla, Rafael; Sousa Debarbieri, Lorenzo. Banca de Inversión en el Perú. Piura: Universidad de Piura, 1996. 28 8 p. Suárez Suárez, Andrés S., Decisiones Óptimas de Inversión y Financiación en la Empresa. Madrid: Ediciones Pirámide, 2003. 993 p.

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Gerencia de Investigación y Desarrollo, CONASEV. Alternativas de Financiamiento que ofrece el mercado de valores. Revista Val ores, AñoX Nº 36, diciembre 2000, Pags. 03 - 13

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Disposiciones para la Estandarización de los Valores que otorgan Derechos de Crédito de Emisores Nacionales, aprobadas median teResolución CONASEV Nº 016-2000-EF/94.10.

Manual para el Cumplimiento de l os Requisitos Aplicables a las Ofertas Públicas de valores Mobiliarios, aprobado mediante ResoluciónGerencia General Nº 211-98-EF/94.10.

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Normas Comunes para la Determinación del Conteni do de Documentos Informativos, aprobadas mediante Resolución Gerencia GeneralNº 211-98-EF/94.10.

Reglamento de Hechos de Importancia, Información Reservada y Otras Comunicaciones, aprobado mediante Resolución CONASEV Nº 10 7-2002-EF/94.10.

Reglamento de Información Financiera, aprobado mediante Resolución CONASEV Nº 103 -99-EF/94.10.

Reglamento de Oferta Pública Primaria y de Venta de Valores Mobiliarios, aprobado mediante Resolución CONASEV Nº 141 -98-EF/94.10.

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62



Reglamento de Sanciones, aprobado mediante Resolución CONASEV Nº 055-2001-EF/94.10.

Reglamento del Registro Público del Mercado de valores, aprobado mediante Resolución CONASEV Nº 079 -97-EF/94.10.

Reglamento para la Preparación y Presentación de Memorias Anuales, aprobado mediante Resolución CONASEV Nº 141 -98-EF/94.10

Texto Único Ordenado de la Ley del mercado de Valores, aprobado mediante Decreto Supremo Nº 093 -2002-EF

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