СТРОГО КОНФИДЕНЦИАЛЬНО
Китайский юань: Способы хеджирования юаневых требований и обязательств
ВТБ Капитал
СТРОГО КОНФИДЕНЦИАЛЬНО
Китайский юань: на пути к статусу мировой резервной валюты
2002
Китайские валютные биржи полностью закрыты для иностранных инвесторов
Допуск иностранных инвесторов на фондовые биржи Китая (QFII Program) Экспериментальная программа расчетов в юанях и рублях в приграничной
торговле
Интернационализация национальной валюты
2001
Экспериментальная программа расчетов в юанях в трансграничной торговле: компании пяти городов Китая получили право вести расчеты в юанях с контрагентами в Гонконге, Макао и странах АСЕАН
2010
Распространение экспериментальной программы расчетов в юанях в трансграничной торговле на все страны мира и на 20 административных единиц в Китае
Начало торгов юанем на ММВБ и рублем на валютной бирже Китая (CFETS) Возникновение рынка оффшорных юаней - небанковским финансовым институтам разрешено без ограничений
открывать счета в юанях в Гонконге; все держатели юаней получили право переводить средства между юаневыми счетами, открытыми в банках Гонконга
Доступ нерезидентов на рынок облигаций в континентальном Китае
2011 2020-2025
Полная либерализация юаня. Юань – мировая резервная валюта
Все китайские компаниям-импортеры получают право вести расчеты с иностранными партнерами в юанях; китайским экспортерам расчеты в юанях разрешены при условии прохождения соответствующей регистрации в местных налоговых органах
Китайским компаниям и банкам, участвующим в программе расчетов в юанях в трансграничной торговле, разрешено использовать юань для прямых инвестиций за рубежом и репатриировать прибыль от таких инвестиций в Китай в юанях
Создание в Сингапуре второго расчетного центра по юаням за пределами континентального Китая Банк России и Народный банк Китая заключили соглашение о внешнеторговых расчетах в национальных валютах
2009
СТРОГО КОНФИДЕНЦИАЛЬНО
Китайский юань: оншорный и оффшорный рынок Материковый Китай является оншорным, а Гонконг – оффшорным рынком китайского юаня. Оффшорные юани
обозначаются тикером CNH (Chinese Yuan delivered in Hong Kong), тогда как оншорные юани – CNY
Правительство КНР заинтересовано в ограничении роста спекулятивного спроса на юань – рынки материкового Китая практически полностью закрыты для зарубежных портфельных инвесторов. Из-за ограниченного движения денежных потоков между оншорным и оффшорным рынками курс оффшорного юаня периодически отклоняется от оншорного (спот курс USDCNH иногда устанавливается ниже курса USDCNY)
Гонконг – «испытательная площадка» для финансовых операций с юанем. В 2010 г. Гонконг стал полноценным финансовым рынком оффшорного юаня
Избыточный уровень юаневой ликвидности на оффшорном рынке из-за ограниченных инвестиционных возможностей приводит к периодическому занижению оффшорных юаневых процентных ставок относительно оншорных
С середины 2012 года сокращается спрос на юань со стороны международных инвесторов. Это приводит к нормализации ставок на рынке CNH и их консолидации с оншорным рынком
Источник: BloombergИсточник: Bloomberg
СТРОГО КОНФИДЕНЦИАЛЬНО
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
29% 26% 23% 7% 7% 8%
Государственные облигации Облигации государственных банков
Облигации Народного Банка Китая Корпоративные облигации
Среднесрочные ноты Другие
Китайский юань: обзор оншорного рынкаТорговые операции
Инвестиционные операции
В первом квартале 2011 г. расчеты в юанях составили 7% внешнеторгового оборота страны. В первом квартале 2010 г. данный показатель составил 1%, в 2009 г. – близок к нулю
1. Депозиты Ставки по депозитам в CNY составляют 2.8 – 3.8%
годовых Нерезиденты могут размещать депозиты в CNY, только
если они участвуют в трансграничной торговле с Китаем или на основании отдельных разрешений
2. Облигации Объем рынка долговых ценных бумаг в 2010 г. – около 3
трлн. долларов США (51% от ВВП) Около 92% выпущенных облигаций обращается на
межбанковской рынке Оншорные облигации могут покупать и продавать: 1)
центральные банки, 2) клиринговые банки Гонконга и Макао, 3) банки, участвующие в трансграничных расчетах
3. Деривативы Процентные и валютные свопы Поставочные и расчетные форварды Опционы на покупку юаней (с апреля 2011 г.) Кредитные деривативы (с ноября 2010 г.) Нерезиденты имеют доступ только на рынок расчетных
форвардов
Структура рынка облигаций в CNY (2010 г.):
Источник: chinabond.com.cn
СТРОГО КОНФИДЕНЦИАЛЬНО
Feb/04 Feb/05 Feb/06 Feb/07 Feb/08 Feb/09 Feb/10 Feb/11
0
100
200
300
400
500
600
Китайский юань: обзор оффшорного рынка
1. Депозиты Низкие ставки в CNH как результат избыточного уровня
ликвидности на оффшорном рынке: 1.3-2.2% годовых Снижение рисков при размещении депозитов в CNH: с
апреля 2011 г. банки-участники расчетов в юанях могут открывать в Банке Китая (Гонконг) фидуциарные счета в юанях, с которых денежные средства переводятся на Объединенный счет, открытый в Народном банке Китая (Китай), что уменьшает риски контрагента на Банк Китая (Гонконг)
2. Облигации Объем выпущенных за пределами КНР облигаций с
января по июль 2011 г. составил 69.4 млрд. юаней, за весь 2010 г. – 42.6 млрд. юаней
В декабре 2010 г. ВТБ капитал разместил еврооблигации на сумму 1 млрд. оффшорных юаней (ставка купона – 2.95%, срок – 3 года)
3. Деривативы Расчетные и поставочные форварды Процентные свопы (торгуются неактивно) Валютные свопы Кредитные деривативы Одним словом, все деривативы
Динамика юаневых депозитов в Гонконге:Инвестиционные операции
Запуск программы расчетов в юанях в трансграничной торговле
56
млрд. CNH
Структура рынка облигаций в CNH (2010 г.):
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
29% 25% 24% 14% 8%
Банки Правительственные агентства Государство Компании
Другие
554
Источник: Bloomberg
Источник: ВТБ Капитал
СТРОГО КОНФИДЕНЦИАЛЬНО
Продуктовая линейка китайской валюты
Прямое сотрудничество с локальными китайскими банками (ICBC, Bank of China, Agricultural Bank of China) позволяет Банку ВТБ обеспечить конкурентные
ценовые условия в сделках с юанем Наличие Филиала ВТБ в Шанхае позволяет проводить операции spot на китайской
валютной бирже для дочерних предприятий российских компаний
Депозиты в юанях по оншорным и офшорным ставкам
Конверсионные операции и управление ликвидностью (cash management)
Обслуживание торговых операций (аккредитивы, банковские гарантии, денежные переводы в юанях)
Производные финансовые инструменты
СТРОГО КОНФИДЕНЦИАЛЬНО
Сравнение CNY и фиксинга PBOC
СТРОГО КОНФИДЕНЦИАЛЬНО
Сравнение валют CNY и CNH
СТРОГО КОНФИДЕНЦИАЛЬНО
0 1 2 3 4 5-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Расчеты в юанях – база для привлечения дешевого займа1. Российская компания может снизить стоимость
финансирования и расширить структуру привлечения
2. Валютно-процентный своп - инструмент снижения стоимости финансирования
3. ВТБ Капитал – организатор первой на российском рынке сделки валютно-процентный своп из рублей в юани
Доходность в RUB по беспоставочным форвардам (NDF)
LIBOR и своп-ставки в USDСвоп-ставки в CNY
Ставки межбанковского рынка (USD, RUB, CNY)Процентная ставка, годовых
Компания привлекает долг (депозиты) в юанях и «свопует» его в доллары
В день заключения сделки своп сумма долга переводится из юаней по текущему курсу. Первоначальный обмен номиналами сделки не обязателен, но желателен
В течение срока действия свопа Компания осуществляет в пользу Банка платежи в долларах (или в другой валюте) исходя из процентной ставки и номинала, зафиксированных в момент сделки, и получает от Банка встречные платежи в юанях
На дату окончания сделки Компания получает сумму долга в юанях, погашает первоначальный долг и платит соответствующую сумму свопа в долларах (или в другой валюте)
Срок, лет
НоминалCNH
Денежные потоки по свопу
Ставка USD
ВТБСтавкаCNH
КредиторСтавкаCNH
НоминалUSD
ВТБКредиторНоминал
CNH
Денежные потоки на дату окончания сделки:
Компания
Компания
Денежные потоки в даты процентных платежей:
В июне 2011 г. ВТБ Капитал завершил сделку валютно-процентный
своп с компанией Акрон, что позволило снизить на 5.5-6.0% годовых номинальную стоимость привлеченного финансирования
Относительно низкие процентные ставки в оффшорных юанях (CNH)
Положительный процентный дифференциал со ставками в другой валюте (USD, EUR)
Снижение стоимости заимствований путем перевода валюты займа из юаней через валютно-процентный своп
СТРОГО КОНФИДЕНЦИАЛЬНО
Динамика кривых CNY и CNH
1W 1M 2M 3M 6M 9M 1Y 2Y 3Y0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
CNH XCCY Curve
Mar'13Sep'12
1W 1M 2M 3M 6M 9M 1Y 2Y 3Y0
0.5
1
1.5
2
2.5
CNY NDF Curve
Mar'13Sep'12
СТРОГО КОНФИДЕНЦИАЛЬНО
Перевод внешнеторговых расчетов в китайские юани
1. Согласование валюты юань (CNY) в качестве валюты платежа по контрактам с китайским контрагентом
2. [для импортера из Китая] Получение китайским поставщиком разрешений на перевод экспортной выручки в юани
Банк ВТБ имеет офис в Пекине и филиал в Шанхае, готов оказать помощь в организации встреч и проведении переговоров с действующими и потенциальными китайскими контрагентами
3. Открытие счета в юанях в Банке ВТБ по стандартной процедуре
4. Оформление документации по расчетам с китайскими контрагентами
Банк ВТБ имеет богатый опыт организации торгового финансирования в китайских юанях (аккредитивы, банковские гарантии, денежные переводы в юанях)
5. [для экспортера в Китай] Поступление выручки в юанях на счет в Банке ВТБ, конверсия выручки по поручению Клиента
[для импортера из Китая] Конверсия, платеж по контракту
6. Возможность привлечения финансирования в юанях – сделка валютно-процентный своп с переводом валюты займа в юани(CNH)
Банк ВТБ осуществляет конверсионные операции с китайскими юанями и имеет опыт заключения сделок с производными финансовыми инструментами в юанях (своп, форвард)
СТРОГО КОНФИДЕНЦИАЛЬНО
Настоящий документ подготовлен в информационных целях и не может рассматриваться в качестве оферты или рекомендации по заключению какой-либо сделки. Некоторые сделки могут быть связаны со значительными рисками, а исторические и иные показатели не могут служить ориентиром оценки будущей результативности. Поэтому все риски необходимо тщательно проанализировать, а также рассмотреть возможность привлечения для этих целей независимого консультанта.
Никакая часть информации, содержащейся в настоящем документе. не может воспроизводиться или распространяться каким-либо образом без предварительного разрешения ВТБ
Ограничение ответственности