perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id pengaruh firm .../pengaruh...skripsi diajukan untuk...
TRANSCRIPT
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
PENGARUH FIRM SIZE, BOOK TO MARKET EQUITY RATIO, PRICE
EARNING RATIO, DAN DEBT EQUITY RATIO
TERHADAP RETURN SAHAM
SKRIPSI
Diajukan untuk Melengkapi Tugas-tugas dan Memenuhi Syarat-syarat
untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi
Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta
Oleh:
HARIS ADHI RAHMANTO
NIM. F0304063
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SEBELAS MARET
SURAKARTA
2012
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
MOTTO
v “…Mohonlah pertolongan (kepada Allah) dengan sabar dan salat.
Sungguh, Allah beserta orang-orang yang sabar.”
(QS. Al Baqarah: 153)
v “Kepuasan terletak pada usaha bukan pada hasil. Berusaha
dengan keras adalah kemenangan hakiki”
(Mahatma Gandhi)
v “Don't ever let someone tell you, you can't do something...
You got a dream, you got to protect it...."
(Will Smith – The Pursuit of Happiness)
v "Champions aren't made in gyms. Champions are made from
something deep inside them: a desire, a dream, a vision”
(Muhammad Ali)
v “A true knight will never leave his lady”
(Alessandro Del Piero)
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
PERSEMBAHAN :
Dengan setulus hati, karya ini kupersembahkan untuk:
KATA PENGANTAR
v Bapak dan Ibu, terima kasih atas seluruh perhatiannya.
v Saudara dan adik-adikku yang tersayang
v Rekan seperjuangan dan adik-adikku di Akuntansi
v Almamaterku
v Sahabat dan teman-temanku
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
Bismillahirrahmaanirrahim
Assalamu’alaikum Wr.Wb.
Alhamdulillahirabbil’alamin, puji syukur ucapkan kepada Allah SWT, atas
segala limpahan rahmat dan karunia-Nya, sehingga dapat terselesaikannya skripsi
ini yang berjudul “Pengaruh Firm Size, Book To Market Equity Ratio, Price
Earning Ratio, dan Debt Equity Ratio terhadap Return Saham”. Skripsi ini ditulis
untuk memenuhi sebagian persyaratan mendapatkan gelar Sarjana Ekonomi
Universitas Sebelas Maret.
Penulis menyadari bahwa sepenuhnya apa yang telah dicapai ini tidak
terlepas dari bantuan berbagai pihak baik secara langsung maupun tidak. Untuk
itu dengan ketulusan dan kerendahan hati, pada kesempatan ini penulis
mengucapkan terima kasih kepada:
1. Bapak Dr. Wisnu Untoro, M.S. selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas
Sebelas Maret Surakarta.
2. Bapak Drs. Santosa Tri Hananto, M.Si., Ak. selaku ketua Jurusan Akuntansi
Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.
3. Ibu Sri Murni, SE., MSi., Ak. selaku dosen pembimbing yang dengan
kesabaran membimbing dan mengarahkan penyusunan skripsi ini.
4. Bapak dan Ibu Dosen Akuntansi, yang telah banyak memberi ilmu
pengetahuan dan inspirasi.
5. Kedua orangtua dan keluargaku, atas segala cinta, kasih sayang dan dukungan
serta doa restu yang senantiasa menyertaiku.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
6. Anak-anak akuntansi angkatan ’04, dulu kita bersama-sama melalui suka
duka dalam menempuh ilmu di FE UNS, mudah-mudahan kita semua bisa
menjadi manusia yang berguna dan berhasil semua.
7. Teman-teman Juventus Club Indonesia Chapter Solo, terima kasih atas
kebersamaan dan persaudaraannya selama ini, banyak keceriaan saat bersama
kalian.
8. Buat juvedonna, “piero” ku, terima kasih buat bantuan, support dan doanya
selama ini.
9. Semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu persatu yang telah
banyak membantu penulis dalam menyusun skripsi ini.
Penulis menyadari bahwa penulisan skripsi ini masih jauh dari
sempurna. Untuk itu penulis sangat mengharapkan kritik dan saran dari pembaca
yang sifatnya membangun guna kesempurnaan skripsi ini.
Akhir kata, penulis berharap semoga karya sederhana ini dapat bermanfaat
bagi semua pihak yang membutuhkan.
Wassalamu’alaikum Wr.Wb.
Surakarta, Desember 2011
Penulis
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL.................................................................................................. i HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING ........................................................ ii HALAMAN PENGESAHAN.................................................................................... iii MOTTO ..................................................................................................................... iv PERSEMBAHAN ...................................................................................................... v KATA PENGANTAR ............................................................................................... vi DAFTAR ISI .............................................................................................................. viii
DAFTAR TABEL ...................................................................................................... xi
DAFTAR GAMBAR ................................................................................................. xii
ABSTRAKSI ............................................................................................................. xiii
BAB I PENDAHULUAN
A.Latar Belakang Masalah ...................................................................... 1
B.Perumusan Masalah ............................................................................. 10
C.Tujuan Penelitian ................................................................................. 11
D.Manfaat Penelitian ............................................................................... 11
E.Sistematika Penulisan .......................................................................... 11
BAB II LANDASAN TEORI
A.Investasi ............................................................................................... 13
1.Tipe-Tipe Investasi .......................................................................... 13
2. Hubungan Informasi Dengan Keputusan Investasi ........................ 14
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
B.Pasar Modal ......................................................................................... 16
1.Pengertian Pasar Modal ................................................................... 16
2.Jenis-Jenis Pasar Modal ................................................................... 17
3.Instrumen Pasar Modal .................................................................... 18
C.Saham .................................................................................................. 19
1.Pengertian Saham ............................................................................ 19
2.Jenis-Jenis Saham ............................................................................ 22
3.Analisis Saham ................................................................................ 23
D.Return Saham ...................................................................................... 24
E.Firm Size .............................................................................................. 25
F.Book to Market Equity Ratio ............................................................... 26
G.Price Earning Ratio ............................................................................. 27
H.Debt Equity Ratio ................................................................................ 30
I.Penelitian Terdahulu dan Pengembangan Hipotesis ............................ 31
1. Hubungan Firm Size dengan Return Saham .................................. 31
2. Hubungan Book to Market Equity Ratio dengan Return Saham ... 32
3. Hubungan Price Earning Ratio dengan Return Saham .................. 33
4. Hubungan Debt to Equity Ratio dengan Return Saham ................. 34
J.Kerangka Pemikiran ............................................................................. 36
BAB III METODE PENELITIAN
A.Jenis Penelitian .................................................................................... 40
B.Populasi, Sampel, dan Pengambilan Sampel ....................................... 41
C.Definisi dan Pengukuran Operasional Variabel .................................. 42
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
D.Pengujian Data .................................................................................... 44
E.Pengujian Hipotesis ............................................................................. 47
BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
A.Hasil Pengumpulan Data ..................................................................... 51
B.Statistik Deskriptif ............................................................................... 52
C.Pengujian Asumsi Klasik .................................................................... 53
D.Pengujian Hipotesis ............................................................................. 58
E.Pembahasan ......................................................................................... 61
BAB V PENUTUP
A.Kesimpulan.......................................................................................... 65
B.Keterbatasan ........................................................................................ 66
C.Saran .................................................................................................... 67
DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
DAFTAR TABEL
Halaman
Tabel IV.1 Jumlah Sampel Penelitian ....................................................................... 52
Tabel IV.2 Statistik Deskriptif .................................................................................. 52
Tabel IV.3 Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov ............................................................. 54
Tabel IV.4 Hasil Uji Multikolinieritas ...................................................................... 55
Tabel IV.5 Hasil Uji Autokorelasi ............................................................................ 56
Tabel IV.6 Hasil Uji Statistik .................................................................................... 58
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
DAFTAR GAMBAR
Halaman
Gambar II.1 Kerangka Pemikiran ........................................................................ 39
Gambar IV.1 Grafik Scatterplot Uji Heteroskedastisitas ...................................... 57
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user xiii
ABSTRAKSI
PENGARUH FIRM SIZE, BOOK TO MARKET EQUITY RATIO, PRICE EARNING RATIO, DAN DEBT EQUITY RATIO
TERHADAP RETURN SAHAM
HARIS ADHI RAHMANTO F.0304063
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh faktor fundamental
perusahaan yang terdiri dari ukuran perusahaan (firm size), book to market equity ratio, price earning ratio (PER), dan debt equity ratio (DER) terhadap return saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).
Data yang dipergunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder dengan populasi perusahaan terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2007-2009. Pengambilan sampel dilakukan dengan metode purposive sampling yaitu pemilihan sampel atas dasar kriteria yang sesuai dengan penelitian, dan diperoleh sampel sejumlah 59 perusahaan.
Berdasarkan hasil analisis menunjukan bahwa faktor fundamental perusahaan yang terdiri dari ukuran perusahaan (firm size), book to market equity ratio, price earning ratio (PER), dan debt equity ratio (DER) berpengaruh secara serentak terhadap return saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Eek Indonesia (BEI). Secara parsial variabel ukuran perusahaan (firm size) dan price earning ratio (PER) berpengaruh positif terhadap return saham. Sedangkan variabel book to market equity ratio dan debt equity ratio secara parsial berpengaruh negatif terhadap return saham.
Kata kunci: ukuran perusahaan, book to market equity ratio, price earning ratio, debt equity ratio, return saham
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user xiv
ABSTRACT
THE EFFECT OF FIRM SIZE, BOOK TO MARKET EQUITY RATIO,
PRICE EARNING RATIO, AND DEBT EQUITY RATIO TO STOCK RETURN
HARIS ADHI RAHMANTO
F.0304063
The purpose of this research is to examine the effect of fundamental factors of firm size, book to market equity ratio, price earning ratio (PER), and debt equity ratio (DER) to stock return of manufacture companies listed in the Indonesian Stock Exchange (IDX).
Data of this research is secondary data with the population of listed in the Indonesian Stock Exchange years 2004-2006. Sampling conducted with purposively sampling method that is based on the sample selection criteria in accordance with the objectives of the research, and acquired 59 companies.
Based on the analysis result indicate that fundamental factors of firm size, book to market equity ratio, price earning ratio (PER), and debt equity ratio (DER) simultaneously affect the stock returns of manufacture companies listed in the Indonesian Stock Exchange (IDX). Partially, firm size and price earning ratio have positive effect to stock return. And book to market ratio and debt equity ratio have negative effect to stock return.
Key words: firm size, book to market equity ratio, price earning ratio (PER), debt equity ratio (DER), stock return
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
1
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Penelitian ini merupakan replikasi dari penelitian Tripathi (2008) yang
berjudul “Company Fundamentals and Equity Returns in India”. Peneliti
tertarik untuk mereplikasi penelitian tersebut karena selain untuk
membandingkan hasilnya dengan di Indonesia, hasil yang diperoleh juga masih
menunjukkan adanya inkonsistensi. Adanya inkonsistensi inilah yang
mendorong penelitian di pasar modal terus dilakukan karena faktor-faktor yang
mempengaruhi pasar modal sangat beragam. Pengaruh dari faktor-faktor
tersebut juga bisa berubah sewaktu-waktu sehingga menarik untuk diteliti
kembali.
Keberadaan pasar modal sangat dibutuhkan dalam membangun
perekonomian suatu negara. Pasar modal merupakan sarana perusahaan untuk
meningkatkan kebutuhan jangka panjang dengan menjual saham atau
mengeluarkan obligasi (Jogiyanto, 2003). Pasar modal berperan penting dalam
membangun perekonomian karena pasar modal dapat menghubungkan antara
pihak yang membutuhkan dana dengan pihak yang mempunyai dana. Selain
itu, pasar modal dapat mendorong terciptanya alokasi dana yang efisien, karena
dengan adanya pasar modal, pihak yang kelebihan dana (investor) dapat
memilih alternatif investasi yang memberikan return yang paling optimal
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
2
(Tandelilin, 2001). Hal inilah yang memotivasi investor untuk menanamkan
dananya di pasar modal. Keuntungan bagi pihak penerbit (emiten) dengan
adanya pasar modal yaitu kemudahan dalam mengatasi masalah dana dengan
cara menarik dana dari masyarakat dengan menjual saham.
Perkembangan pasar modal tidak terlepas dari peran serta investor
yang melakukan transaksi di pasar modal, baik di pasar perdana (primary
market) maupun di pasar sekunder (secondary market). Menurut Caroko
(2003) dalam Artatik (2007), tujuan investor menginvestasikan dananya di
pasar modal adalah selain untuk dapat turut memiliki suatu perusahaan juga
untuk dapat menikmati dividen yang dibagikan. Selain itu juga terdapat
kemungkinan untuk mendapat capital gain di kemudian hari apabila terjadi
kenaikan harga saham perusahaan yang bersangkutan. Namun harus
diperhatikan juga bahwa investasi dipasar modal juga mengandung risiko.
Semakin besar return yang diharapkan, semakin besar pula risiko yang
dihadapi. Investor cenderung lebih memilih untuk berinvestasi pada investasi
yang akan memberikan tingkat keuntungan yang lebih besar dengan tingkat
risiko yang sama, atau dengan tingkat keuntungan yang sama tetapi tingkat
risiko yang ditanggung lebih kecil.
Semakin efisien perusahaan dalam menggunakan aktivanya, return
yang diperoleh akan semakin tinggi. Investor yang akan berinvestasi di pasar
modal akan terlebih dahulu melihat saham yang paling menguntungkan dengan
menilai kinerja perusahaan yang bersangkutan serta kemakmuran pemegang
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
3
saham perusahaan tersebut. Penilaian yang cermat terhadap sebuah perusahaan
harus dilakukan dalam kaitannya dengan investasi yang akan dilakukan.
Informasi merupakan hal yang sangat dibutuhkan oleh para investor.
Laporan keuangan adalah sumber informasi bagi investor yang mempunyai
tingkat kebenaran yang tinggi. Publikasi laporan keuangan merupakan saat-saat
yang ditunggu oleh para investor, karena dalam laporan keuangan dapat dilihat
perkembangan perusahaan, yang dapat digunakan sebagai pertimbangan
investasi (Fatkul, 2008).
Menurut Rina dan Sholihah (2003), salah satu kegunaan laporan
keuangan adalah menyediakan informasi kinerja keuangan perusahaan
terutama profitabilitas yang diperlukan untuk menilai perubahan potensial
sumber daya ekonomi yang mungkin dikendalikan. Informasi kinerja yang ada
dalam perusahaan bermanfaat untuk memprediksi perusahaan dalam
menghasilkan arus kas dari sumber daya yang ada.
Selain itu, tujuan laporan keuangan adalah memberikan bantuan
kepada investor, kreditor, dan investor potensial untuk mengambil keputusan
investasi. Jadi informasi yang ada di laporan keuangan dapat berguna untuk
investor dalam mempertimbangkan suatu keputusan apakah melakukan
investasi atau tidak. Di pasar modal Indonesia, laporan keuangan dapat berguna
bagi investor dalam mengambil keputusan apakah membeli, menahan atau
menjual saham tertentu dan untuk membentuk portofolio.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
4
Dalam melakukan investasi di pasar modal, para investor
mengharapkan untuk memperoleh return yang maksimal. Ditinjau dari segi
kompensasi, return merupakan imbalan atas kesediaan investor untuk
menanggung resiko atas investasi yang dilakukan. Harapan untuk memperoleh
return yang maksimal diusahakan dengan mengadakan analisis dan upaya-
upaya yang berkaitan dengan investasi dalam sahamnya. Oleh karena itu perlu
diketahui faktor-faktor yang mempengaruhi return saham sehingga harapan
untuk memperoleh return yang maksimal bisa dicapai (Hidayati, 2009).
Tingkat keuntungan saham (stock return) dipengaruhi oleh beberapa
faktor, salah satunya adalah rasio keuangan. Rasio-rasio keuangan yang
terkandung dalam laporan keuangan digunakan untuk memprediksi return
saham yang akan diperoleh investor (Ambarno, 2009).
Menurut Purnomo (2003), return saham pada dasarnya ditentukan
oleh harga saham, sedangkan tinggi rendahnya harga saham di bursa pada
dasarnya dipengaruhi oleh preferensi dan persepsi investor terhadap faktor-
faktor yang dapat mempengaruhinya. Jadi tinggi rendahnya harga saham yang
juga berarti tinggi rendahnya return saham, tergantung pada bagaimana
investor mempersepsikan prospek perusahaan. Dari sudut pandang perusahaan,
faktor-faktor yang berpengaruh terhadap harga saham dapat dibagi menjadi 3
kategori, yaitu faktor yang bersifat fundamental (kondisi keuangan perusahaan
tersebut, dimana harga sahamnya akan semakin baik seiring dengan kondisi
keuangan perusahaan yang semakin sehat), faktor yang bersifat teknis
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
5
(kebijakan-kebijakan internal yang dikeluarkan oleh perusahaan tersebut,
misalnya kebijakan stock split, pengumuman dividen, right issue, dan
sebagainya), serta faktor sosial ekonomi dan politik. Sedangkan menurut
Ernawati (2003), faktor penentu harga saham yang benar adalah kekuatan
permintaan dan penawaran, tetapi faktor yang lebih fundamental adalah
estimasi investor terhadap pendapatan dan dividen perusahaan.
Pada umumnya, saham perusahaan yang lebih kecil cenderung
memiliki return yang lebih besar dibandingkan dengan saham perusahaan yang
lebih besar, fenomena ini biasa disebut dengan size effect. Perusahaan kecil
mempunyai tingkat pertumbuhan (growth) yang relatif lebih tinggi, sehingga
lebih berpengaruh pada perubahan fundamental. Hal ini dikarenakan laba yang
diperoleh pada perusahaan kecil cenderung lebih rendah sehingga peningkatan
laba pada tahun berikutnya lebih mudah dilakukan. Sedangkan pada
perusahaan besar dengan laba yang besar, pertumbuhan relatif lebih rendah
karena laba periode sebelumnya cenderung sudah tinggi (Fitriati, 2010). Hal ini
didukung dengan penelitian Tripathi (2008) yang menemukan adanya
hubungan negatif antara return dan size perusahaan. Perusahaan yang
mempunyai kapitalisasi pasar kecil mempunyai tingkat pengembalian yang
lebih besar dibandingkan dengan perusahaan berkapitalisasi pasar besar.
Perusahaan dengan book to market ratio tinggi mengindikasikan
bahwa pasar menghargai perusahaan relatif lebih rendah daripada nilai buku
perusahaan. Secara teoritis rasio book to market memiliki pengaruh negatif
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
6
terhadap return saham dengan kata lain semakin tinggi rasio book to market
suatu perusahaan maka semakin rendah return saham yang dihasilkan, begitu
pula sebaliknya dimana perusahaan dengan rasio book to market rendah
memiliki tingkat return saham yang relatif lebih tinggi (Fitriati, 2010).
Price Earning Ratio (PER) berguna bagi investor untuk menunjukkan
kinerja perusahaan dimasa lalu dan prospeknya dimasa yang akan datang.
Semakin tinggi PER suatu perusahaan, maka akan semakin tinggi harga per
lembar saham tersebut dibandingkan laba per lembar sahamnya. Hal ini
menunjukkan semakin tinggi minat para investor untuk membeli saham
tersebut (Prasetya, 2008). PER juga menunjukkan hubungan antara harga pasar
saham biasa dan earning per share. Kesediaan investor untuk menerima
kenaikan PER sangat tergantung pada prospek perusahaan. Perusahaan dengan
peluang tingkat pertumbuhan yang tinggi biasanya memiliki PER yang tinggi,
sebaliknya perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang rendah cenderung
memiliki PER yang rendah pula (Hartati, 2010). Sehingga terdapat hubungan
positif antara PER dengan return saham.
Debt to Equity Ratio (DER) merupakan rasio yang memuat informasi
mengenai perbandingan antara total utang dengan total ekuitas perusahaan
yang digunakan sebagai sumber pendanaan. Apabila DER semakin rendah
maka kemampuan perusahaan dalam membayar kewajibannya akan semakin
baik dan begitu juga sebaliknya bagi pemegang saham artinya sebagian
keuntungan yang dihasilkan oleh perusahaan akan digunakan untuk melunasi
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
7
kewajibannya terlebih dahulu. Hal ini seperti yang dikemukakan oleh Warren,
Reeve, dan Fess (2004) dalam Hartati (2010) bahwa “semakin kecil rasio DER,
semakin baik kemampuan perusahaan untuk dapat bertahan dalam kondisi
yang buruk.“ Oleh karena itu, semakin tinggi kewajiban perusahaan akan
menurunkan kemampuan perusahaan untuk membayar dividen bagi pemegang
sahamnya (Fajarwati, 2010). Dengan demikian, terdapat hubungan yang
negatif antara DER dengan return saham.
Telah cukup banyak penelitian yang mengkaji tentang hubungan dan
pengaruh berbagai variabel fundamental perusahaan terhadap return saham,
namun sejauh ini pada sebagian hasil yang diperoleh masih menunjukkan
adanya inkonsistensi.
Nugroho (2003) meneliti faktor-faktor yang mempengaruhi return
saham pada perusahaan yang terdaftar di BEJ. Adapun faktor-faktor yang
diteliti meliputi beta, size, book value to market equity dan earning yields.
Hasil penelitiannya menemukan bukti empiris bahwa beta dan firm size tidak
memberikan pengaruh dengan arah yang konsisten terhadap return. Fitriati
(2010) meneliti hubungan antara distress risk, firm size, dan book to market
ratio dengan return saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI
periode 2005-2008. Hasil penelitiannya menemukan bukti empiris bahwa firm
size mempunyai pengaruh negatif terhadap return saham.
Tripathi (2008) meneliti faktor fundamental yang mempengaruhi
return saham pada perusahaan di India periode 1997-2007. Adapun faktor-
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
8
faktor yang diteliti antara lain firm size, book to market ratio, PER, dan DER.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa variabel firm size, book to market
ratio, dan DER berpengaruh negatif terhadap return saham, sedangkan variabel
PER berpengaruh positif terhadap return saham.
Lewellen (2004) melakukan penelitian di Amerika mengenai prediksi
return dengan menggunakan rasio keuangan. Hasil penelitian menunjukkan
bahwa dividend yield, book to market ratio, dan price earning ratio secara
bersama-sama mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham.
Imronudin (2005) melakukan penelitian tentang pengaruh kebijakan terhadap
hubungan model tiga faktor dengan return saham. Variabel yang digunakan
adalah beta, size dan book to market. Hasil penelitian menunjukkan bahwa
book to market tidak mempunyai pengaruh terhadap return saham. Yuningsih
dan Yudaruddin (2007) meneliti pengaruh beta, firm size, dan book to market
ratio pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2002-
2006. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa beta, firm size, dan book to
market ratio secara simultan berpengaruh terhadap return saham. Secara
parsial, beta dan book to market ratio berpengaruh positif terhadap return
saham.
Penelitian yang dilakukan Priunika (2004) meneliti 31 perusahaan
property yang terdaftar di BEJ. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa PER
tidak berpengaruh terhadap return saham. Penelitian yang dilakukan oleh
Sapoetra (2004) pada perusahaan manufaktur yang menyatakan bahwa PER
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
9
tidak berpengaruh terhadap return saham. Penelitian Proborini (2004)
menggunakan variabel PER sebagai salah satu variabel bebasnya, hasil
penelitiannya menyatakan bahwa PER berpengaruh secara signifikan terhadap
return saham. Yeni (2004) melakukan penelitian yang berjudul ”Pengaruh
ROA, DPR, dan PER terhadap Return Saham.” Hasil penelitian tersebut yaitu
PER berpengaruh positif terhadap return saham.
Suharli (2005) meneliti faktor-faktor yang mempengaruhi return
saham pada perusahaan industri food and beverages di Bursa Efek Jakarta.
Adapun faktor-faktor yang diteliti meliputi leverage (DER) dan beta. Hasil
penelitiannya menemukan bukti empiris bahwa leverage dan beta saham tidak
mempengaruhi return saham secara signifikan. Anastasia (2003) meneliti
faktor-faktor yang mempengaruhi return saham pada perusahaan yang terdaftar
di BEJ. Adapun faktor-faktor yang diteliti adalah analisis faktor fundamental
dan risiko sistematis terhadap harga saham properti di BEI. Hasil penelitiannya
menemukan bukti empiris bahwa faktor fundamental (ROA, ROE, BV, DER)
dan risiko sistematik (beta) mempunyai pengaruh yang signifikan.
Penelitian ini mengacu pada penelitian Tripathi (2008) yang berjudul
“Company Fundamentals and Equity Returns in India”. Beberapa perbedaan
penelitian ini dengan penelitian sebelumnya adalah sebagai berikut :
1. Populasi dalam penelitian sebelumnya adalah perusahaan yang terdaftar di
Indian Stock Market, sedangkan pada penelitian ini yaitu perusahaan
manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
10
2. Data yang digunakan dalam penelitian sebelumnya dari periode Juni 1997-
Juni 2007, penelitian ini menggunakan data dari periode Januari 2007-
Desember 2009.
3. Variabel firm size dalam penelitian Tripathi diukur dengan kapitalisasi
pasar, sedangkan dalam penelitian ini variabel firm size diukur dari
logaritma total aset.
Berdasarkan latar belakang tersebut maka penulis tertarik untuk
melakukan penelitian tentang faktor-faktor/variabel fundamental yang
mempengaruhi return saham dengan judul: “PENGARUH FIRM SIZE,
BOOK TO MARKET EQUITY RATIO, PRICE EARNING RATIO,
DAN DEBT EQUITY RATIO TERHADAP RETURN SAHAM.”
B. Perumusan Masalah
Berdasarkan uraian latar belakang yang telah dijelaskan di atas maka
perumusan masalah dalam penelitian ini adalah:
1. Apakah Firm Size berpengaruh terhadap return saham?
2. Apakah Book to Market Equity Ratio berpengaruh terhadap return saham?
3. Apakah Price Earning Ratio berpengaruh terhadap return saham?
4. Apakah Debt to Equity Ratio berpengaruh terhadap return saham?
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
11
C. Tujuan Penelitian
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menemukan bukti empiris
apakah firm size, book to market equity ratio, price earning ratio dan debt to
equity ratio berpengaruh terhadap return saham.
D. Manfaat Penelitian
Dapat memberikan informasi kepada para pelaku pasar modal dan
perusahaan mengenai pengaruh variabel yang diteliti terhadap return saham
perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, sehingga dapat dijadikan
sebagai bahan pertimbangan pengambilan keputusan dalam ruang lingkup
pasar modal.
Bagi emiten maupun calon emiten, hasil penelitian ini diharapkan
dapat menjadi bahan pertimbangan untuk menentukan kebijakan perusahaan
dalam usaha untuk meningkatkan return saham perusahaan.
Hasil penelitian ini dapat digunakan sebagai bahan bacaan dan
referensi untuk penelitian berikutnya terutama penelitian terkait dengan faktor
yang mempengaruhi return saham di Bursa Efek Indonesia
E. Sistematika Penulisan
Penulisan ini disusun dengan sistematika sebagai berikut:
BAB I PENDAHULUAN
Bab pertama merupakan pendahuluan yang membahas
tentang latar belakang penulisan penelitian. Selain itu
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
12
dibahas juga tentang perumusan masalah, tujuan penelitian,
manfaat penelitian serta sistematika penulisan.
BAB II LANDASAN TEORI
Bab ini membahas telaah literatur yang mendukung
hipotesis dalam penelitian ini. Meliputi berbagai review
penelitian terdahulu dan teori yang digunakan dalam
menyusun hipotesis penelitian.
BAB III METODOLOGI PENELITIAN
Bab ini berisi desain penelitian, populasi, sampel, dan
metode pengambilan sampel, variabel yang diteliti dan
pengukurannya, sumber data, metode pengambilan data,
dan metode analisis data.
BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
Bab ini berisi pengujian hipotesis, hasil, dan pembahasan.
BAB V PENUTUP
Bab ini berisi kesimpulan yang diambil dari seluruh
pembahasan sebelumnya, keterbatasan dan implikasi
penelitian yang diajukan sebagai bahan pertimbangan.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
13
BAB II
LANDASAN TEORI
A. Investasi
Investasi merupakan penempatan sejumlah dana pada waktu sekarang
dengan harapan untuk memperoleh keuntungan di masa yang akan datang.
Pihak yang menanamkan dana disebut dengan investor. Seorang investor
membeli sejumlah saham saat ini dengan harapan memperoleh keuntungan dari
kenaikan harga saham ataupun sejumlah dividen di masa yang akan datang,
sebagai imbalan atas waktu dan risiko yang terkait dengan investasi tersebut.
Investasi juga mempelajari bagaimana mengelola kesejahteraan investor.
Kesejahteraan dalam investasi berarti kesejahteraan yang sifatnya moneter,
bisa ditunjukkan dari jumlah pendapatan yang dimiliki saat ini dan nilai saat ini
untuk pendapatan yang akan datang.
1. Tipe-Tipe Investasi
Investasi dibedakan menjadi dua, yaitu investasi pada financial
assets dan investasi pada real assets. Investasi pada financial assets
dilakukan di pasar uang, misalnya berupa sertifikat deposito, surat berharga
pasar uang, dan lainnya. Investasi pada financial assets dapat juga dilakukan
di pasar modal, misalnya berupa saham, obligasi, dan lainnya. Investasi pada
real assets dapat dilakukan dalam bentuk pembelian aset produktif, seperti
pendirian pabrik, pembukaan pertambangan, dan lainnya.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
14
Investasi pada financial assets dapat dilakukan dengan dua cara, yaitu
investasi langsung (direct investing) dan investasi tidak langsung (indirect
investing). Menurut Jogiyanto (2003), investasi langsung dilakukan dengan
membeli langsung aktiva keuangan dari suatu perusahaan baik melalui
perantara atau dengan cara yang lain. Sebaliknya, investasi tidak langsung
dilakukan dengan membeli saham dari perusahaan investasi yang
mempunyai portofolio aktiva-aktiva keuangan dari perusahaan-perusahaan
lain.
2. Hubungan Informasi Dengan Keputusan Investasi
Keputusan investasi memiliki keterkaitan yang erat dengan informasi
keuangan perusahaan. Hasil keputusan investasi sangat ditentukan oleh
informasi yang memiliki fungsi sebagai decision maker. Keputusan investasi
menjadi sangat vital, terutama dalam instrumen pasar modal. Hal ini
merupakan hal yang wajar, karena instrumen pasar modal yang
diperdagangkan bersifat abstrak.
Menurut Rosyadi dalam Alfiani (2009), sebelum seorang investor
memutuskan akan menginvestasikan dananya di pasar modal, ada kegiatan
terpenting yang perlu untuk dilakukan, yaitu penilaian yang cermat terhadap
emiten. Seorang investor harus percaya bahwa informasi yang diterimanya
adalah informasi yang benar, sistem perdagangan di bursa dapat dipercaya,
serta tidak ada pihak lain yang memanipulasi informasi dan perdagangan
tersebut. Syarat utama yang diinginkan oleh para investor untuk bersedia
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
15
menyalurkan dananya melalui pasar modal adalah perasaan aman akan
investasinya.
Laporan keuangan memberikan informasi yang berhubungan dengan
profitabilitas, risiko, aliran kas, yang seluruhnya akan mempengaruhi
harapan pihak-pihak yang berkepentingan dengan laporan keuangan
tersebut.
Analisis laporan keuangan mencakup pengaplikasian berbagai alat
dan teknik analisis pada laporan keuangan dan data keuangan dalam rangka
untuk memperoleh ukuran-ukuran dan hubungan-hubungan yang berarti dan
berguna dalam rangka pengambilan keputusan.
Bagi para investor yang akan melakukan analisis perusahaan,
informasi laporan yang dikeluarkan perusahaan merupakan salah satu jenis
informasi yang mudah didapatkan dibandingkan alternatif informasi yang
lainnya. Selain itu informasi laporan keuangan sudah cukup
menggambarkan kepada kita sejauh mana perkembangan kondisi perusahaan
selama ini dan apa saja yang telah dicapainya. Selain itu kita juga bisa
melihat prospectus perusahaan selama operasinya hanya dengan membaca
dan melihat laporan keuangan.
Koesno dalam Resmi (2002) mengatakan bahwa salah satu faktor
penting yang mempengaruhi pengharapan investor adalah kinerja keuangan
dari tahun ke tahun. Kinerja keuangan perusahaan dapat menjadi petunjuk
arah naik turunnya harga saham suatu perusahaan. Selain itu analisis
terhadap informasi laporan keuangan dapat digunakan sebagai dasar
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
16
pertimbangan oleh investor untuk mengetahui perbandingan antara nilai
intrinsik saham perusahaan dengan harga pasar saham perusahaan yang
bersangkutan, dan atas pertimbangan tersebut investor dapat mengambil
keputusan apakah membeli ataukah menjual saham perusahaan yang
bersangkutan.
B. Pasar Modal
1. Pengertian Pasar Modal
Secara umum, pasar modal adalah tempat atau sarana bertemunya
antara permintaan dan penawaran atas instrumen keuangan jangka panjang,
umumnya lebih dari satu tahun (Samsul, 2006). Menurut Eakins (2006),
pasar modal adalah tempat dimana sekuritas atau surat berharga
diperdagangkan dengan jangka waktu jatuh tempo lebih dari satu tahun.
Pasar modal utama terdiri dari surat-surat berharga antara lain adalah
obligasi pemerintah, obligasi pasif, obligasi perusahaan, saham perusahaan,
dan hipotik.
Menurut Tandelilin (2001), pasar modal adalah pertemuan antara
pihak yang memiliki kelebihan dana dengan pihak yang membutuhkan dana
dengan cara memperjualbelikan sekuritas. Dengan demikian, pasar modal
juga bisa diartikan sebagai pasar untuk memperjualbelikan sekuritas yang
umumnya memiliki umur lebih dari satu tahun, seperti saham dan obligasi.
Sedangkan tempat terjadinya jual beli sekuritas disebut dengan Bursa Efek.
Secara fisik pasar modal dapat juga berfungsi sebagai lembaga perantara
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
17
(intermediaries). Fungsi ini menunjukkan peran penting pasar modal dalam
menunjang perekonomian karena pasar modal dapat menghubungkan pihak
yang membutuhkan dana dengan pihak yang kelebihan dana.
Menurut Sunariyah (2004), pasar modal didefinisikan sebagai tempat
pertemuan antara penawaran dan permintaan surat berharga. Di tempat
inilah para pelaku pasar yaitu individu-individu atau badan usaha yang
mempunyai kelebihan dana (surplus fund) melakukan investasi dalam surat
berharga yang ditawarkan oleh emiten. Sebaliknya, di tempat itu pula
perusahaan yang membutuhkan dana menawarkan surat berharga dengan
cara listing terlebih dahulu pada badan otoritas di pasar modal sebagai
emiten.
2. Jenis-Jenis Pasar Modal
Menurut Samsul (2006) pasar modal di Indonesia terbagi dalam
empat jenis, yaitu:
a. Pasar Perdana
Pasar perdana merupakan tempat atau sarana bagi perusahaan untuk
pertama kali menawarkan saham atau obligasi ke masyarakan umum.
Penawaran dalam pasar perdana ini disebut Initial Public Offering
(IPO). Pasar perdana terjadi pada saat perusahaan emiten menjual
sekuritasnya kepada investor umum untuk pertama kalinya.
b. Pasar Sekunder
Pasar sekunder merupakan tempat atau sarana transaksi jual-beli antar
investor dan harga dibentuk oleh investor melalui perantara efek.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
18
Setelah sekuritas emiten dijual di pasar perdana, selanjutnya sekuritas
emiten tersebut, bisa diperjualbelikan oleh dan antar investor dipasar
sekunder. Dengan adanya pasar sekunder, investor dapat melakukan
perdagangan sekuritas untuk mendapatkan keuntungan. Di pasar
sekunder terbentuklah harga pasar karena harga ditentukan oleh tawaran
jual dan tawaran beli dari pasar investor yang disebut order driven
market.
c. Pasar Ketiga
Pasar ketiga adalah sarana jual-beli efek antara market maker dan
investor. Harga saham atau sekuritas di pasar ketiga dibentuk oleh
market maker. Investor dapat memilih market maker (anggota bursa)
yang memberikan harga tertinggi karena satu jenis saham dapat
dipasarkan lebih dari satu market maker.
d. Pasar Keempat
Sarana transaksi jual-beli antara investor jual dan investor beli tanpa
perantara efek. Transaksi dilakukan secara tatap muka antara investor
beli dan investor jual untuk saham atas pembawa. Pasar keempat ini
hanya dilaksanakan oleh investor besar karena dapat menghemat biaya
transaksi daripada dilakukan di pasar sekunder.
3. Instrumen Pasar Modal
Menurut Tandelilin (2001), ada beberapa sekuritas yang umumnya
diperdagangkan di pasar modal, antara lain :
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
19
a. Saham
Saham merupakan surat bukti kepemilikan atas aset-aset perusahaan
yang menerbitkan saham. Dengan memiliki saham suatu perusahaan,
maka investor akan mempunyai hak terhadap pendapatan dan kekayaan
perusahaan, setelah dikurangi dengan pembayaran semua kewajiban
perusahaan. Adapun jenis-jenis saham antara lain: saham preferen dan
saham biasa.
b. Obligasi
Obligasi merupakan sekuritas yang memberikan pendapatan dalam
jumlah tetap kepada pemiliknya. Pada saat membeli obligasi, investor
sudah dapat mengetahui dengan pasti berapa pembayaran bunga yang
akan diperolehnya secara periodik dan berapa pembayaran kembali nilai
par (par value) pada saat jatuh tempo. Meskipun demikian, obligasi
bukan tanpa risiko, karena bisa saja obligasi tersebut tidak terbayar
kembali akibat kegagalan penerbitnya dalam memenuhi kewajibannya.
Oleh karena itu, investor perlu memperhatikan peringkat obligasi yang
menunjukkan tingkat risiko dan kualitas obligasi dilihat dari kinerja
perusahaan yang menerbitkannya.
c. Reksa Dana
Reksa dana (mutual fund) adalah sertifikat yang menjelaskan bahwa
pemiliknya menitipkan sejumlah dana kepada perusahaan reksa dana,
untuk digunakan sebagai modal berinvestasi baik di pasar modal
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
20
maupun di pasar uang. Perusahaan reksa dana akan menghimpun dana
dari investor untuk kemudian diinvestasikan dalam bentuk portofolio
yang dibentuk oleh manajer investasi, yaitu pihak yang mempunyai
bidang usaha membentuk dan mengelola portofolio untuk para nasabah.
Dengan demikian investor dapat membentuk portofolio secara tidak
langsung melalui manajer investasi.
d. Insrumen Derivatif
Instrumen derivatif merupakan sekuritas yang nilainya merupakan
turunan dari sekuritas lain, sehingga nilai instrumen derivatif sangat
tergantung dari harga sekuritas lain yang ditetapkan sebagai patokan.
Ada beberapa jenis instrumen derivatif, antara lain: warrant, bukti right,
opsi dan futures.
C. Saham
1. Pengertian Saham
Modal atau dana atau efek yang diperjualbelikan di pasar modal
pada umumnya berbentuk saham dan obligasi. Menurut Madichah (2005),
saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan atau pemilikan
seseorang atau badan terhadap suatu perusahaan atau perseroan terbatas.
Wujud dari saham adalah selembar kertas yang menerangkan bahwa
pemilik kertas tersebut adalah pemilik saham dari perusahaan yang
menerbitkan saham perusahaan tersebut.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
21
Saham memberikan indikasi kepemilikan atas perusahaan,
sehingga para pemegang saham berhak menentukan arah kebijaksanaan
perusahaan lewat Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS). Para pemegang
saham juga berhak memperoleh dividen yang dibagikan oleh perusahaan.
Sebaliknya, pemegang saham pun turut menanggung risiko sebesar saham
yang dimiliki apabila perusahaan tersebut bangkrut.
Menurut Ratih (2005), dua keuntungan yang diperoleh investor
dengan membeli atau memiliki saham antara lain:
a. Dividen
Dividen merupakan pembagian keuntungan yang diberikan perusahaan
dan berasal dari keuntungan yang dihasilkan perusahaan. Dividen
diberikan setelah mendapat persetujuan dari pemegang saham dalam
RUPS. Dividen yang dibagikan perusahaan dapat berupa dividen tunai,
artinya kepada pemegang saham diberikan dividen berupa uang tunai
dalam jumlah rupiah tertentu untuk setiap saham atau dapat pula berupa
dividen saham yang berarti kepada setiap pemegang saham diberikan
dividen sejumlah saham sehingga jumlah saham yang dimiliki seorang
pemodal akan bertambah dengan adanya pembagian dividen saham
tersebut.
b. Capital Gain
Capital gain merupakan selisih lebih antara harga jual saham dengan
harga beli saham. Capital gain merupakan keuntungan yang diharapkan
oleh pemegang saham untuk investasi jangka pendek.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
22
2. Jenis-Jenis Saham
Pada umumnya dari berbagai jenis saham yang diklasifikasikan
atas kriteria tertentu, ada dua jenis saham yang dikenal dan diperdagangkan
di pasar modal, yaitu saham biasa dan saham preferen (Jogyanto, 2003).
a. Saham Biasa
Saham biasa menunjukkan kepemilikan dalam perusahaan. Pemegang
obligasi dapat dikatakan sebagai kreditur, sedangkan pemegang saham
biasa merupakan pemilik sebenarnya dari perusahaan. Saham biasa
tidak memiliki jangka waktu jatuh tempo, tetapi sebagai pemilik selama
sebuah perusahaan berdiri. Pemegang saham biasa akan mendapatkan
dividen pada akhir tahun pembukuan, hanya kalau perusahaan tersebut
mendapatkan keuntungan. Apabila perusahaan tersebut tidak
mendapatkan keuntungan atau mendapat kerugian, maka pemegang
saham tidak akan mendapat dividen dan mengenai ini ada ketentuan
hukumnya, yaitu bahwa suatu perusahaan yang menderita kerugian
selama kerugian tersebut belum dapat ditutup, maka perusahaan
tersebut tidak diperbolehkan membayar dividen.
b. Saham Preferen
Pemegang saham preferen mempunyai beberapa preferensi tertentu di
atas pemegang saham biasa, yaitu dalam hal :
1) Pembagian dividen dari saham preferen diambil lebih dahulu,
kemudian sisanya barulah disediakan untuk saham biasa. Dividen
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
23
saham preferen dinyatakan dalam persentase tertentu dari nilai
nominalnya.
2) Pembagian kekayaan, apabila perusahaan dilikuidasi, maka dalam
pembagian kekayaan saham preferen didahulukan dari pada saham
biasa. Tetapi didalam RUPS pemegang saham preferen tidak
mempunyai hak suara.
3. Analisis Saham
Dalam penilaian saham dikenal adanya tiga jenis nilai, yaitu: nilai
buku, nilai pasar, dan nilai intrinsik saham. Nilai buku merupakan nilai
yang dihitung berdasarkan pembukuan perusahaan penerbit saham
(emiten). Nilai pasar adalah nilai saham di pasar, yang ditunjukkan oleh
harga saham tersebut di pasar. Sedangkan nilai intrinsik adalah nilai saham
yang sebenarnya (Alfiani, 2009).
Analisis saham bertujuan untuk menaksir nilai intrinsik suatu
saham dan kemudian membandingkannya dengan harga pasar saham
tersebut pada saat ini. Menurut Sudomo (2001) dalam Alfiani (2009), nilai
intrinsik saham menunjukkan present value arus kas yang diharapkan dari
suatu saham.
Pedoman yang digunakan adalah :
a. Apabila NI > harga pasar saat ini, maka saham tersebut dinilai
undervalued (harganya terlalu rendah) dan karenanya layak dibeli /
ditahan apabila saham tersebut telah dimiliki.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
24
b. Apabila NI < harga pasar saat ini, maka saham tersebut dinilai
overvalued (harganya terlalu mahal) karenanya saham tersebut layak
dijual.
c. Apabila NI = harga pasar saat ini, maka saham tersebut dinilai wajar
harganya dan berada dalam kondisi keseimbangan.
D. Return Saham
Tujuan investor dalam melakukan investasi adalah untuk
memaksimalkan return tanpa melupakan faktor resiko dari investasi yang
dilakukannya. Return merupakan salah satu faktor yang memotivasi investor
untuk berinvestasi disamping merupakan imbalan atas keberanian investor
dalam menanggung resiko atas investasi yang dilakukan (Tandelilin, 2001).
Sumber-sumber return investasi terdiri dari dua komponen utama
yaitu yield dan capital gain (loss). Yield merupakan komponen return yang
mencerminkan aliran kas yang diterima investor secara periodik, misalnya
berupa dividen atau bunga. Capital gain (loss) sebagai komponen kedua dari
return merupakan kenaikan (penurunan) harga suatu surat berharga (bisa
saham maupun surat utang jangka panjang), yang bisa memberikan
keuntungan (kerugian) bagi investor. Dengan kata lain, capital gain (loss) bisa
juga diartikan sebagai perubahan harga sekuritas (Tandelilin, 2001).
Return dapat berupa return realisasi yang sudah terjadi atau return
ekspektasi yang belum terjadi tetapi yang diharapkan terjadi di masa
mendatang. Return realisasi dihitung berdasarkan data historis. Return
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
25
realisasi penting karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja dari
perusahaan dan sebagai dasar penentuan return ekspektasi dan risiko
mendatang. Return ekspektasi (expected return) merupakan return yang
digunakan untuk pengambilan keputusan investasi. Return ini penting karena
return ekspektasi merupakan return yang diharapkan dari investasi yang akan
dilakukan (Jogiyanto, 2000).
Menurut Brigham (2001) dalam Prasetya (2008), return dapat berupa:
1. Required Rate of Return / tingkat pengembalian yang diperlukan.
Merupakan tingkat pengembalian minimal yang dapat diterima atas saham
dengan mempertimbangkan baik risiko maupun pengembalian yang dapat
tersedia atas investasi lainnya.
2. Expected Rate of Return / tingkat pengembalian yang diharapkan.
Merupakan tingkat pengembalian minimal atas saham yang diharapkan
akan diterima pemegang saham.
3. Actual/Realized Rate of Return atau tingkat tingkat pengembalian aktual
yang direalisasi.
Merupakan tingkat pengembalian atas saham yang benar-benar diterima
oleh pemegang saham. Pengembalian aktual biasanya berbeda dari
pengembalian yang diharapkan.
E. Firm Size
Firm size atau ukuran perusahaan merupakan variabel karakteristik
perusahaan yang dapat menjelaskan return saham. Suatu perusahaan besar
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
26
yang sudah mapan akan memiliki akses dengan mudah menuju pasar modal,
sementara perusahaan yang baru dan yang masih kecil akan mengalami
dampak kesulitan untuk memasuki area pasar modal (Hidayati, 2009).
Ukuran suatu perusahaan dapat dinilai dari beberapa aspek seperti
total aktiva dan kapitalisasi pasar (market capitalization). Kapitalisasi pasar
mencerminkan nilai kekayaan perusahaan saat ini. Kapitalisasi pasar
merupakan suatu pengukuran terhadap perusahaan yang didasarkan atas
jumlah saham yang beredar dan harga per lembar saham tersebut. Selain
melalui kapitalisasi pasar, ukuran (size) perusahaan juga bisa diukur dengan
menggunakan total aktiva, atau modal dari perusahaan tersebut. Perusahaan
yang memiliki total aktiva besar menunjukkan bahwa perusahaan tersebut
telah mencapai tahap kedewasaan. Dalam tahap ini arus kas perusahaan sudah
positif dan dianggap memiliki prospek yang baik dalam jangka waktu yang
relatif lama, selain itu juga mencerminkan bahwa perusahaan relatif lebih
stabil dan lebih mampu menghasilkan laba dibanding perusahaan dengan total
aktiva yang kecil (Alfiani, 2009).
F. Book to Market Equity Ratio
Sebelum memutuskan untuk berinvestasi saham pada suatu
perusahaan, sering kali para investor juga memperhatikan book to market
ratio. Book to market ratio adalah perbandingan antara nilai buku per lembar
saham dengan nilai pasar saham. Analisis book to market ratio diperlukan
bagi investor karena book to market ratio yang tinggi dapat dijadikan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
27
indikator bahwa perusahaan tersebut masih undervalue. Ketika suatu
perusahaan dinilai undervalue maka dapat dikatakan perusahaan tersebut
sedang dalam kondisi kurang bagus sehingga kurang mampu memberikan
keuntungan bagi para investor yang telah menanamkan modalnya (Fitriati,
2010).
Menurut Robert Ang (1997) dalam Fitriati (2010), book to market
ratio merupakan rasio yang digunakan sebagai indikator untuk mengukur
kinerja perusahaan melalui harga pasarnya. Perusahaan dengan book to market
ratio tinggi mengindikasikan bahwa pasar menghargai perusahaan relatif lebih
rendah daripada nilai buku perusahaan. Secara teoritis rasio book to market
memiliki pengaruh negatif terhadap return saham dengan kata lain semakin
tinggi rasio book to market suatu perusahaan maka semakin rendah return
saham yang dihasilkan, begitu pula sebaliknya dimana perusahaan dengan
rasio book to market rendah memiliki tingkat return saham yang relatif lebih
tinggi.
G. Price Earning Ratio
Menurut Brigham dan Houston (2006) dalam Hartati (2010), price
earning ratio menunjukkan berapa banyak jumlah uang yang rela dikeluarkan
oleh para investor untuk membayar setiap dollar laba yang dilaporkan.
Dengan demikian, dapat juga dikatakan bahwa rasio ini merupakan suatu
indikator mengenai besarnya harga yang harus dibayarkan oleh investor untuk
setiap perolehan laba perusahaan. Sedangkan menurut Hanafi & Halim
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
28
(2003), PER merupakan bagian dari rasio pasar, dimana sudut pandang rasio
pasar ini lebih banyak berdasarkan pada sudut investor atau calon investor.
Keinginan investor melakukan analisis kesehatan suatu saham melalui rasio-
rasio keuangan seperti PER, dikarenakan adanya keinginan investor atau calon
investor akan hasil (return) yang layak atas suatu investasi saham.
Menurut Elyzabet Indrawati Marpaung (2003) dalam Hartati (2010),
PER menggambarkan harga saham di bursa pada tanggal neraca atau tanggal
yang lain dibandingkan laba perlembar saham selama satu periode. Jika PER
tinggi, berarti harga saham itu terlalu mahal atau dengan harga tertentu hanya
memperoleh laba yang kecil. Dengan demikian, calon pembeli saham akan
memperoleh keuntungan lebih besar jika pembeliannya pada saat PER rendah
karena saham cenderung akan mengalami kenaikan harga. sementara jika PER
menunjukkan nilai yang tinggi maka hal ini menunjukkan saat yang tepat
untuk menjual saham. Pengetahuan tentang PER bagi investor berguna untuk
mengetahui kapan harus membeli dan menjual sahamnya sehingga
memperoleh keuntungan yang maksimal dari selisih harga (capital gain).
PER menunjukkan hubungan antara pasar saham biasa dengan EPS.
Kegunaan PER adalah untuk melihat bagaimana pasar menghargai kinerja
perusahaan yang dicerminkan oleh EPS nya. Makin besar PER suatu saham
maka harga saham tersebut akan semakin mahal terhadap pendapatan bersih
per sahamnya. Angka rasio ini biasanya digunakan investor untuk
memprediksi kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dimasa yang
akan datang (Prastowo, 2002).
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
29
Perusahaan dengan peluang tingkat pertumbuhan tinggi biasanya
mempunyai PER yang tinggi pula, dan hal ini menunjukkan bahwa pasar
mengharapkan pertumbuhan laba di masa mendatang. Sebaliknya perusahaan
dengan tingkat pertumbuhan yang rendah cenderung mempunyai PER yang
rendah pula. Semakin rendah harga PER suatu saham maka semakin baik atau
murah harganya untuk diinvestasikan. PER menjadi rendah nilainya bisa
karena harga saham cenderung semakin turun atau karena meningkatnya laba
bersih perusahaan. Jadi semakin kecil nilai PER maka semakin murah saham
tersebut untuk dibeli dan semakin baik pula kinerja per lembar saham dalam
menghasilkan laba bagi perusahaan. Semakin baik kinerja per lembar saham
akan mempengaruhi banyak investor untuk membeli saham tersebut (Artatik,
2007).
Semakin tinggi PER maka semakin nampak rendah nilai EPS apabila
dibandingkan dengan harga sahamnya. Kalau suatu saham mempunyai PER
sebesar 10x, berarti apabila saham tersebut memberikan EPS sebesar Rp
1.000,- saham tersebut dapat terjual dengan harga Rp 10.000,-. Hal itu berarti
bahwa jika nilai PER naik maka harga saham mengalami kenaikan dan return
saham juga mengalami kenaikan. Begitupun sebaliknya jika nilai PER
mengalami penurunan maka harga saham dan return sahamnya mengalami
penurunan.
Secara sistematis PER dirumuskan sebagai berikut:
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
30
H. Debt Equity Ratio
Debt to equity ratio merupakan rasio yang memuat informasi
mengenai perbandingan antara total utang dengan total ekuitas perusahaan
yang digunakan sebagai sumber pendanaan. Dengan kata lain, rasio ini
menggambarkan tentang struktur modal yang dimiliki oleh perusahaan yang
berasal dari utang dan modal yang berasal dari ekuitas. Semakin besar rasio ini
menunjukkan bahwa semakin besar struktur modal yang berasal dari utang
digunakan untuk mendanai ekuitas yang ada. Seperti yang dikemukakan oleh
Warren, Reeve, dan Fess (2004) dalam Hartati (2010), bahwa semakin kecil
rasio DER maka semakin baik kemampuan perusahaan untuk dapat bertahan
dalam kondisi yang buruk. Rasio DER yang kecil menunjukkan bahwa
perusahaan masih mampu memenuhi kewajibannya kepada kreditur. Hak
kreditur terhadap aktiva perusahaan lebih besar dibandingkan dengan hak
pemegang saham. Jika perusahaan mengalami kebangkrutan, maka
pembayaran kewajiban kepada kreditur lebih didahulukan daripada
membagikan hak pemegang saham. Oleh karena itu, pemegang saham lebih
menyukai debt to equity ratio yang lebih rendah, karena semakin rendah
angka rasionya maka semakin kecil tingkat kerugian yang akan dialami oleh
investor jika terjadi likuidasi atau kebangkrutan.
Rumus untuk menghitung debt to equity ratio menurut Wild,
Subramanyam, dan Halsey (2005) adalah sebagai berikut:
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
31
I. Penelitian Terdahulu dan Pengembangan Hipotesis
1. Hubungan Firm Size dengan Return Saham
Perusahaan kecil mempunyai tingkat kebangkrutan lebih besar
daripada perusahaan besar. Jadi investor menginginkan return yang lebih
besar pada perusahaan kecil karena risiko kebangkrutan lebih besar
dibandingkan perusahaan besar.
Penelitian tentang pengaruh firm size terhadap berbagai faktor
telah banyak dilakukan. Hal ini juga disebabkan karena belum adanya suatu
teori yang dapat secara jelas menjelaskan fenomena pengaruh firm size
terhadap berbagai faktor yang ada (Fitriati, 2010). Perusahaan yang
mempunyai kapitalisasi pasar kecil memiliki tingkat return yang lebih
besar dibandingkan dengan perusahaan berkapitalisasi besar. Dimson dan
Marsh (2003) menemukan bahwa tingkat return tahunan pada saham yang
berkapitalisasi kecil melebihi saham yang berkapitalisasi besar.
Charitou dan Constantinidis (2004) melakukan penelitian terhadap
Japanese Stock Market periode 1992-2001 untuk menguji return saham
dalam hubungannya dengan firm size dan book to market equity. Dari hasil
penelitian tersebut, mereka menyatakan bahwa terdapat hubungan negatif
antara firm size dengan stock return pada Japanese Market.
Tripathi (2008) melakukan penelitian di India periode Juni 1997-
Juni 2007 untuk menguji pengaruh faktor fundamental perusahaan terhadap
return saham menyimpulkan bahwa variabel firm size berpengaruh negatif
terhadap return saham.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
32
Berdasarkan uraian yang didukung oleh beberapa hasil penelitian
di atas, maka hipotesis pertama yang diajukan adalah:
H1: Firm Size berpengaruh negatif terhadap Return Saham
2. Hubungan Book to Market Equity Ratio dengan Return Saham
Book to market merupakan faktor risiko yang harus diperhatikan
oleh para investor, karena rasio book to market yang tinggi dapat dijadikan
indikator bahwa perusahaan tersebut masih undervalue. Apabila para
investor tidak memperhatikan hal ini maka bisa menjadi bumerang bagi
dirinya sendiri, sebab dengan dinilainya perusahaan sebagai perusahaan
yang undervalue maka bisa dikatakan kondisi perusahaan tersebut kurang
bagus sehingga kurang menguntungkan pula bagi para investor untuk
berinvestasi pada perusahaan tersebut (Adityavarna, 2006).
Penelitian mengenai korelasi antara return dan book to market
ratio telah dilakukan beberapa kali. Tripathi (2008) yang melakukan
penelitian di India periode Juni 1997 - Juni 2007 untuk menguji pengaruh
faktor fundamental perusahaan terhadap return saham menemukan bahwa
perusahaan dengan rasio book to market rendah mempunyai kinerja yang
lebih baik daripada perusahaan dengan rasio book to market tinggi.
Naughton dan Veeraraghavan (2005) yang melakukan penelitian
terhadap negara Indonesia, Taiwan, dan Singapura menemukan hasil bahwa
size dan book to market ratio mempunyai pengaruh negatif terhadap stock
return. Size dan rasio book to market mempunyai pola yang sama pada
ketiga negara tersebut, tetapi berbeda pada tingkat signifikansi.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
33
Berdasarkan uraian yang didukung oleh beberapa hasil penelitian
di atas, maka hipotesis kedua yang diajukan adalah:
H2: Book to Market Ratio berpengaruh negatif terhadap Return Saham
3. Hubungan Price Earning Ratio dengan Return Saham
PER merupakan salah satu cara mengukur prestasi saham yang
paling lazim digunakan. PER dapat menjadi indikator pertumbuhan laba
dan mengindikasikan pertumbuhan laba di masa yang akan datang. Rasio
PER yang rendah menunjukkan nilai pasar yang tinggi atas saham karena
semakin murah saham tersebut untuk dibeli dan semakin baik pula kinerja
per lembar saham dalam menghasilkan laba bagi perusahaan. Semakin baik
kinerja per lembar saham akan mempengaruhi banyak investor untuk
membeli saham tersebut. Sehingga saham tersebut akan diminati oleh
investor dan pada akhirnya akan menaikkan pula harga sahamnya dan
selanjutnya akan berdampak pada perolehan return saham (Artatik, 2007).
Penelitian tentang PER telah dilakukan oleh Valentino (2005)
yang melakukan penelitian dengan menganalisis pengaruh Price to Book
Value (PBV), Price Earning Ratio (PER), Return On Asset (ROA), Return
On Equity (ROE), terhadap return saham pada perusahaan multinasional di
Bursa Efek Jakarta. Hasil penelitian menunjukkan bahwa semua variabel
secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap return saham. Secara
parsial variabel PER mempunyai pengaruh positif terhadap return saham.
Trisnaeni (2007) melakukan penelitian tentang pengaruh kinerja
keuangan terhadap return saham. Pengambilan sampel dilakukan pada
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
34
perusahaan manufaktur barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek
Jakarta. Variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah
earning per share, price earning ratio, debt to equity ratio, return on
investment, dan return on equity. Hasil penelitian menunjukkan bahwa
secara simultan keseluruhan variabel independen tidak berpengaruh
terhadap return saham. Namun, pengujian secara parsial menunjukkan
bahwa variabel price earning ratio berpengaruh positif terhadap return
saham.
Tripathi (2008) melakukan penelitian di India periode Juni 1997-
Juni 2007 untuk menguji pengaruh faktor fundamental perusahaan terhadap
return saham menyimpulkan bahwa variabel price earning ratio
berpengaruh positif terhadap return saham.
Berdasarkan uraian yang didukung oleh beberapa hasil penelitian
di atas, maka hipotesis ketiga yang diajukan adalah:
H3 : Price Earning Ratio berpengaruh positif terhadap Return Saham.
4. Hubungan Debt to Equity Ratio dengan Return Saham
Debt to Equity Ratio menggambarkan bagaimana perusahaan
dalam memenuhi seluruh kewajibannya yang ditujukan oleh sebagian dari
modal sendiri yang digunakan untuk melunasi hutang (Umar, 2005).
Semakin tinggi kewajiban perusahaan akan menurunkan kemampuan
perusahaan untuk membayar dividen bagi pemegang sahamnya. Jadi
kewajiban perusahaan yang tinggi harus bisa diimbangi dengan
pertumbuhan perusahaan yang pesat pula sehingga bisa menaikkan laba
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
35
perusahaan. Laba perusahaan yang tinggi akan menaikkan harga saham
sehingga akan mempengaruhi return saham.
Tripathi (2008) melakukan penelitian di India periode Juni 1997-
Juni 2007 untuk menguji pengaruh faktor fundamental perusahaan terhadap
return saham menyimpulkan bahwa variabel debt to equity ratio
berpengaruh negatif terhadap return saham.
Anastasia (2003) mempelajari tentang faktor-faktor yang
mempengaruhi return saham pada perusahaan yang terdaftar di BEJ.
Adapun faktor-faktor yang diteliti analisis faktor fundamental dan risiko
sistematis terhadap harga saham properti di BEI. Hasil penelitiannya
menemukan bukti empiris bahwa DER mempunyai pengaruh negatif
terhadap return saham.
Winarto (2007) melakukan penelitian mengenai pengaruh kinerja
keuangan terhadap return saham pada pada perusahaan manufaktur yang
terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Variabel independen yang digunakan dalam
penelitian ini adalah debt to equity ratio, earning per share, price earning
ratio dan price to book value ratio. Penelitian dilakukan dengan mengambil
sampel sebanyak 43 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek
Jakarta. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara parsial variabel debt to
equity ratio berpengaruh negatif terhadap return saham. Pengujian secara
simultan menunjukkan hasil bahwa seluruh variabel independen
berpengaruh signifikan terhadap return saham perusahaan manufaktur.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
36
Pribawanti (2007) melakukan penelitian debt to equity ratio
terhadap return saham, debt to equity ratio adalah rasio leverage yang
digunakan untuk mengukur tingkat penggunaan hutang terhadap
shreholders equity yang dimiliki perusahaan. Rasio ini menunjukkan
komposisi atau struktur modal dari total pinjaman (hutang) terhadap total
modal yang dimiliki perusahaan. Hasil penelitian ini menyatakan bahwa
debt to equity ratio berpengaruh negatif terhadap return saham. Hal ini
mengindikasikan bahwa semakin tinggi DER menunjukan komposisi
hutang semakin besar dibandingkan dengan total modal sendiri, sehingga
berdampak semakin besar beban perusahaan terhadap pihak luar (kreditur).
Hal ini menunjukan sumber modal perusahaan bergantung pada pihak luar
sehingga mengurangi minat investor dalam menanamkan modal terhadap
perusahaan. Menurunnya minat investor berdampak pada penurunan harga
saham yang berakibat terhadap total return.
Berdasarkan uraian yang didukung oleh beberapa hasil penelitian
di atas, maka hipotesis keempat yang diajukan adalah:
H4: Debt to Equity Ratio berpengaruh negatif terhadap Return Saham
J. Kerangka Pemikiran
Harga saham dipengaruhi oleh berbagai faktor salah satunya adalah
faktor fundamental yang merupakan faktor yang berhubungan dengan kondisi
perusahaan yaitu kondisi manajemen organisasi, sumber daya manusia dan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
37
kondisi keuangan perusahaan yang tercermin dalam kinerja keuangan
perusahaan.
Ukuran perusahaan merupakan faktor penting dalam menentukan
return saham, selain itu juga mempengaruhi investor dalam menginvestasikan
dananya untuk mendapatkan return yang besar. Ukuran perusahaan dapat
menunjukkan seberapa besar informasi yang terdapat di dalamnya, sekaligus
mencerminkan kesadaran dari pihak manajemen mengenai pentingnya
informasi, baik bagi pihak eksternal perusahaan maupun pihak internal
perusahaan. Resiko usaha antara perusahaan besar dan perusahaan kecil
berbeda secara signifikan, semakin besar suatu perusahaan maka informasi
mengenai perusahaan tersebut menjadi semakin banyak sehingga semakin
kecil return yang diperoleh. Jadi small firm akan lebih dipertimbangkan dalam
berinvestasi.
Book to market ratio merupakan perbandingan antara nilai buku
ekuitas (book value) dengan nilai pasar ekuitas (market value). Jika rasio ini
rendah berarti nilai buku lebih rendah dari nilai pasar, hal ini dapat
diinterpretasikan bahwa manajemen kurang berhasil dalam meningkatkan nilai
perusahaan. Ketidakberhasilan manajemen dalam meningkatkan nilai
perusahaan dapat menjadi informasi buruk bagi investor, yang mana hal ini
akan tercermin pada menurunnya harga saham dan return saham.
PER merupakan salah satu cara mengukur prestasi saham yang paling
lazim digunakan. PER dapat menjadi indikator pertumbuhan laba dan
mengindikasikan pertumbuhan laba di masa yang akan datang. Rasio ini
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
38
diperhatikan oleh pemodal / investor, PER yang rendah menunjukkan nilai
pasar yang tinggi atas saham karena semakin murah saham tersebut untuk
dibeli dan semakin baik pula kinerja per lembar saham dalam menghasilkan
laba bagi perusahaan. Semakin baik kinerja per lembar saham akan
mempengaruhi banyak investor untuk membeli saham tersebut. Sehingga
saham tersebut akan diminati oleh investor dan pada akhirnya akan menaikkan
pula harga sahamnya dan selanjutnya akan berdampak pada perolehan return
saham.
DER (Debt to Equity Ratio) adalah rasio yang membandingkan antara
total utang dengan total ekuitas. Rasio ini untuk mengetahui kemampuan
ekuitas suatu perusahaan untuk melunasi seluruh kewajibannya dan
menggambarkan struktur modal yang dimiliki oleh perusahaan sehingga dapat
melihat struktur risiko tidak tertagihnya utang. Semakin tinggi DER
menunjukkan struktur permodalan lebih banyak dibiayai oleh pinjaman
sehingga ketergantungan perusahaan terhadap kreditur semakin meningkat.
Dengan meningkatnya DER maka beban perusahaan kepada pihak luar
(kreditur) juga semakin meningkat sehingga harapan tingkat kembalian
(return) para pemegang saham semakin kecil (Astutik, 2005).
Dari uraian di atas dapat digambarkan dalam suatu kerangka
pemikiran sebagai berikut:
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
39
Gambar 2.1
Kerangka Pemikiran
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
40
BAB III
METODE PENELITIAN
A. Jenis Penelitian
Penelitian ini didesain sebagai penelitian penjelasan (explanatory
research) yang menyoroti hubungan antara variabel-variabel penelitian serta
menguji hipotesis yang telah dirumuskan sebelumnya. Pengujian hipotesis
biasanya dilakukan untuk menjelaskan karakteristik dari hubungan yang pasti
atau membuktikan perbedaan antara dua kelompok yang saling bebas.
Penelitian ini menggunakan data sekunder yaitu data yang didapat dari
informasi yang dikumpulkan oleh seseorang dan bukan peneliti yang
melakukan studi mutakhir (Sekaran, 2003).
Penelitian ini didesain untuk melihat pengaruh Firm Size, Book to
Market Equity Ratio, Price Earning Ratio, dan Debt Equity Ratio terhadap
Return Saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia (BEI). Berdasarkan dimensi dan urutan waktu, penelitian ini bersifat
cross-sectional dan time series atau disebut data panel (pooled data), karena
selain mengambil sampel waktu dan kejadian pada suatu waktu tertentu juga
mengambil sampel berdasarkan urutan waktu.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
41
B. Populasi, Sampel, dan Pengambilan Sampel
Populasi merupakan keseluruhan subyek penelitian. Populasi
merupakan segala sesuatu yang dijadikan subyek penelitian dengan memiliki
sifat dan karakteristik yang sama (Arikunto, 2002). Populasi dalam penelitian
ini adalah seluruh perusahaan yang sahamnya terdaftar di Bursa Efek
Indonesia (BEI).
Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan yang
termasuk perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada
periode 2007-2009. Pemilihan perusahaan manufaktur sebagai sampel dalam
penelitian ini karena jenis perusahaan manufaktur jumlahnya paling banyak
diantara jenis perusahaan lainnya, datanya tersedia, dan untuk menghindari
perbedaan karakteristik perusahaan (Munte, 2009).
Pemilihan sampel dalam penelitian ini menggunakan metode
purposive sampling, dengan tujuan agar diperoleh sampel yang sesuai dengan
kriteria yang ditentukan. Kriteria tersebut antara lain :
1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar dan aktif memperdagangkan saham
di Bursa Efek Indonesia per tanggal 1 Januari 2007 sampai tanggal 31
Desember 2009.
2. Menerbitkan laporan keuangan tahunan secara terus menerus selama kurun
waktu 2007 sampai dengan 2009. Laporan keuangan yang digunakan
sebagai sampel adalah laporan keuangan per 31 Desember, dengan alasan
laporan tersebut telah diaudit sehingga informasi yang dilaporkan lebih
dapat dipercaya.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
42
3. Perusahaan yang dipilih adalah perusahaan yang memiliki kelengkapan
data tentang laporan keuangan yang berkaitan dengan pengukuran
variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini.
4. Perusahaan sampel tidak melakukan corporate action (stock split, stock
dividend, dan right issue) selama periode pengamatan. Kriteria ini diambil
dengan alasan untuk menghindari adanya bias pada harga saham yang
disebabkan oleh corporate action.
C. Definisi dan Pengukuran Operasional Variabel
Variabel-variabel penelitian yang akan diteliti dalam penelitian ini
adalah sebagai berikut:
1. Variabel Dependen
Variabel dependen dalam penelitian ini adalah return saham.
Adapun dalam penelitian ini return saham adalah hasil yang diperoleh dari
investasi dengan cara menghitung selisih harga saham periode berjalan
dengan mengabaikan dividen. Dalam penelitian ini, pengukuran terhadap
return saham mengacu pada penelitian Tripathi (2008), yaitu dengan
menggunakan rumus:
1
1
it itit
it
P PR
P-
-
-=
Keterangan:
Rit = Return saham i pada periode t
Pit = Harga saham i pada akhir tahun t
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
43
Pit-1 = Harga saham i pada akhir tahun periode sebelumnya
2. Variabel Independen
a. Firm Size
Beberapa perusahaan melihat size dari total aktiva sementara
perusahaan lain menggunakan pendapatan dan ukuran pasar (Munte,
2009). Dalam penelitian ini pengukuran firm size mengacu pada
penelitian Wahyudi (2008) yaitu dengan menggunakan total aktiva
sebagai proxy dari firm size.
b. Book to Market Equity Ratio
Book to Market Ratio merupakan rasio yang digunakan untuk
mengukur nilai perusahaan dengan membandingkan nilai buku dari
suatu perusahaan terhadap nilai pasarnya, sedangkan formula dari rasio
book to market adalah:
c. Price Earning Ratio
Rasio ini merupakan suatu indikasi tentang harapan masa depan suatu
perusahaan. PER merupakan fungsi dari pendapatan yang diharapkan di
masa yang akan datang, semakin tinggi tingkat pertumbuhan dari
pendapatan yang diharapkan maka semakin tinggi pula PER. PER
secata teoritis merupakan indikator yang dapat digunakan untuk
menentukan apakah harga saham dinilai terlalu tinggi atau terlalu
rendah, sehingga para investor dapat menentukan kapan sebaiknya
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
44
saham dibeli atau dijual. Rumus untuk menghitung price earning ratio
menurut Wild, Subramanyam, dan Halsey (2005) adalah sebagai
berikut:
d. Debt to Equity Ratio
Debt to Equity Ratio (DER) menggambarkan perbandingan antara total
hutang tahun t dengan total modal sendiri tahun t perusahaan yang
digunakan sebagai sumber pendanaan usaha. Rumus untuk menghitung
debt to equity ratio menurut Wild, Subramanyam, dan Halsey (2005)
adalah sebagai berikut:
D. Pengujian Data
1. Statistik Deskriptif
Sebelum melakukan uji hipotesis terlebih dahulu dilakukan uji
statistik umum yang berupa statistik deskriptif. Statistik deskriptif meliputi
mean, minimum, dan maximum yang bertujuan mengetahui distribusi data
yang menjadi sampel penelitian (Santoso, 2009).
2. Pengujian Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas Data
Menurut Ghozali (2005), uji normalitas data dilakukan dengan
tujuan untuk mengetahui apakah sampel yang diambil telah memenuhi
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
45
kriteria sebaran atau distribusi normal. Dalam penelitian ini, uji
normalitas data dilakukan dengan menggunakan model Kolmogrov-
Smirnov. Uji ini dilakukan dengan membandingkan nilai signifikansi
yang diperoleh dengan taraf signifikansi yang sudah ditentukan yaitu
0,05. Apabila nilai signifikansi (p-value) lebih besar dari taraf
signifikansi yaitu 0,05 maka data berdistribusi normal.
Pengujian yang lainnya bisa dilakukan dengan menggunakan
analisis grafik yaitu dengan menggunakan grafik histogram dan juga
grafik normal probability plot. Dalam Ghozali (2005), dasar
pengembalian keputusan dengan melihat grafik normality plot adalah
jika data (titik) menyebar disekitar garis diagonal dan mengikuti arah
garis diagonal, maka normalitas telah terpenuhi. Apabila data tidak
terdistribusi dengan normal, maka data dapat dinormalkan dengan cara
melakukan transformasi data.
b. Uji Multikolinearitas
Uji multikolinieritas bertujuan untuk menguji apakah dalam
model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel independen.
Uji ini dilakukan dengan melihat tolerance value dan Value Inflation
Factor (VIF). Jika Value Inflation Factor (VIF) > 10 atau tolerance
value < 0,10 maka terjadi multikolinieritas. Jika terjadi ini maka
variabel yang menyebabkan multikolineritas harus dikeluarkan dari
model.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
46
c. Uji Autokorelasi
Ghozali (2005) menyatakan bahwa uji autokorelasi adalah
sebuah pengujian yang bertujuan untuk menguji apakah di dalam
model regresi linier ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada
periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1. Autokorelasi
terjadi karena observasi yang berurutan sepanjang waktu berkaitan satu
sama lainnya. Autokorelasi diuji dengan menggunakan Durbin-
Watson.
Kriteria pengujiannya adalah sebagai berikut:
1) Jika 0 < d < d1, maka terjadi autokorelasi positif.
2) Jika d1 < d < du, maka tidak ada kepastian apakah terjadi
autokorelasi atau tidak (ragu-ragu).
3) Jika 4-d1 < d < 4, maka terjadi autokorelasi negatif.
4) Jika 4-du < d < 4-d1, maka tidak ada kepastian apakah terjadi
autokorelasi atau tidak (ragu-ragu).
5) Jika du < d < 4-du, maka tidak terjadi autokorelasi baik positif atau
negatif.
d. Uji Heteroskedastisitas
Ghozali (2005) menyatakan bahwa uji heteroskedastisitas
dilakukan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi
ketidaksamaan variance dari residual suatu pengamatan ke
pengamatan yang lain. Model regresi yang baik adalah model regresi
yang homokedastisitas atau tidak heteroskedastisitas.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
47
Heteroskedastisitas dalam penelitian ini diuji dengan menggunakan uji
Scatterplot. Ada atau tidaknya heteroskedastisitas dapat dilakukan
dengan melihat ada atau tidaknya pola tertentu pada grafik scatterplot
antara SRESID dan ZPRED dimana sumbu Y adalah Y yang
diprediksi dan sumbu X adalah residual. Jika ada pola tertentu, seperti
titik-titik yang ada membentuk pola tertentu yang teratur
(bergelombang, melebar kemudian menyempit), maka
mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas. Jika tidak ada pola
yang telah dan titik menyebar di atas dan di bawah angka 0, maka
tidak terjadi heteroskedastisitas.
E. Pengujian Hipotesis
Untuk menguji hipotesis dan menyatakan kejelasan tentang kekuatan
variabel independen terhadap variabel dependen, dalam penelitian ini
digunakan analisis regresi linier berganda bentuk modelnya adalah sebagai
berikut :
Y = a + b1 x1 + b2 x2 + b3 x3 + b4 x4 + e
Keterangan:
Y = Return saham
a = Konstanta
x1 = Firm Size
x2 = Book to Market Equity Ratio
x3 = Price Earning Ratio (PER)
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
48
x4 = Debt to Equity Ratio (DER)
e = Error
b1, b2, b3, b4 = Koefisien regresi
1. Pengujian Koefisien Regresi secara Parsial
Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui variabel independen secara
parsial (individu) berpengaruh terhadap variabel dependen, dengan asumsi
variabel independen yang lain konstan. Hipotesis nol (H0) yang hendak
diuji adalah apakah suatu parameter (b1) sama dengan nol, atau:
H0 : b1 = 0
Artinya, variabel independen bukan merupakan penjelas terhadap variabel
dependen. Hipotesis alternatifnya (Ha) adalah apakah parameter suatu
variabel tidak sama dengan nol, atau:
Ha : b1 ≠ 0
Artinya, variabel independen merupakan penjelas terhadap variabel
dependen. Adapun kriteria pengambilan keputusannya adalah sebagai
berikut (Ghozali, 2005):
a. H0 diterima, Ha ditolak apabila thitung < ttabel atau bila nilai signifikansi
lebih dari nilai alpha 0,05 berarti variabel independen secara
individual tidak berpengaruh terhadap variabel independen.
b. H0 ditolak, Ha diterima apabila thitung > ttabel atau bila nilai signifikansi
kurang dari nilai alpha 0,05 berarti variabel independen secara
individual berpengaruh terhadap variabel dependen.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
49
2. Pengujian Koefisien Regresi secara Simultan
Uji statistik F bertujuan untuk menguji semua variabel independen atau
bebas yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh secara
bersama-sama terhadap variabel dependen atau terikat. Hipotesis nol (H0)
yang hendak diuji adalah apakah semua parameter dalam model sama
dengan nol, atau:
H0 : b1 = b2 = …….= bk = 0
Artinya, semua variabel independen bukan merupakan penjelas terhadap
variabel dependen. Hipotesis alternatifnya (Ha) tidak semua parameter
secara simultan sama dengan nol, atau:
H0 : b1 ≠ b2 ≠ …….≠ bk ≠ 0
Artinya, semua variabel independen secara simultan merupakan penjelas
terhadap variabel dependen. Untuk menguji hipotesis ini, digunakan
statistik F dengan kriteria pengambilan keputusan sebagai berikut
(Ghozali, 2005):
a. H0 diterima Ha ditolak apabila Fhitung < Ftabel atau bila nilai signifikansi
lebih dari nilai alpha 0,05 berarti variabel independen secara bersama-
sama tidak berpengaruh terhadap variabel dependen.
b. H0 ditolak Ha diterima apabila Fhitung > Ftabel atau bila nilai signifikansi
kurang dari nilai alpha 0,05 berarti variabel independen secara
bersama-sama berpengaruh terhadap variabel dependen.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
50
3. Pengujian Ketepatan Perkiraan
Pengujian ketepatan perkiraan bertujuan untuk mengetahui tingkat
ketepatan perkiraan dalam analisis regresi. Tingkat ketepatan regresi
dinyatakan dalam koefisien determinan majemuk (R2) yang nilainya antara
0 sampai dengan 1. Menurut Utami (2007) bila dalam suatu model terdapat
variabel independen yang lebih dari dua, koefisien determinan yang lebih
baik untuk digunakan adalah adjusted R square. Koefisien determinasi = 1
berarti bahwa variabel independen berpengaruh sempurna terhadap
variabel dependen dan jika koefisien determinasi = 0 berarti variabel
independen tidak berpengaruh terhadap variabel dependen.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
51
BAB IV
ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
Dalam bab ini akan disajikan analisis terhadap data penelitian dan
pengujian hipotesis yang telah dikemukakan pada bab sebelumnya dengan
menggunakan teknik-teknik analisis yang telah ditentukan. Sesuai dengan
perumusan masalah dan tujuan penelitian yang telah dikemukakan bahwa tujuan
dari penelitian ini adalah untuk memperoleh bukti empiris pengaruh firm size,
book to market equity ratio, price earning ratio dan debt to equity ratio (DER)
terhadap return saham. Pengujian hipotesis menggunakan uji Regresi Linier
Berganda dan diproses dengan menggunakan bantuan program SPSS versi 19.00
for Windows.
A. Hasil Pengumpulan Data
Penelitian ini menggunakan data sekunder yang diperoleh dari
laporan tahunan yang dipublikasikan di internet melalui situs Bursa Efek
Indonesia (www.idx.co.id) dan Indonesian Capital Market Directory (ICMD).
Berdasarkan kriteria yang telah ditentukan sebelumnya, diperoleh sampel
penelitian dengan rincian sebagai berikut :
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
52
Tabel IV.1
Jumlah Sampel Penelitian
Keterangan Jumlah Jumlah perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2007-2009 153 Jumlah perusahaan dengan data tidak valid atau tidak lengkap 83 Jumlah perusahaan yang melakukan corporate action 11 Jumlah perusahaan yang menjadi sampel 59
Dari daftar sampel perusahaan yang diperoleh maka langkah
selanjutnya adalah mengumpulkan data keuangan perusahaan sampel di atas.
Dari proses pengumpulan data tersebut maka diperoleh 177 observasi yang
terdiri dari data tahun 2007 sampai dengan tahun 2009. Data sampel
perusahaan ini dapat dilihat di dalam lampiran pada akhir penelitian ini.
B. Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif dalam penelitian ini disajikan untuk memberikan
informasi mengenai karakteristik variabel penelitian meliputi nilai-nilai
minimum, maksimum, rata-rata (mean), dan deviasi standar
Tabel IV.2
Statistik Deskriptif
Minimum Maximum Mean Std.Dev Return Saham -0,9920 4,0710 0,316232 0,868668 Firm Size 4,646E10 8,893E13 6,1045E12 1,3558E13 B/M Ratio 0,0440 10,0450 1,3733 1,5379 PER -20,2100 79,1600 12,103 13,756 DER 0,0600 7,8500 1,486102 1,40292
Sumber: Data primer diolah
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
53
Variabel return saham memiliki nilai minimum sebesar -0,9920
dengan nilai maksimum 4,0710. Nilai rata-rata return saham sebesar
0,316232 dengan standar deviasi sebesar 0,868668.
Variabel firm size memiliki nilai minimum sebesar 4,646E10
dengan nilai maksimum 8,893E13. Nilai rata-rata firm size sebesar
6,1045E12 dengan standar deviasi sebesar 1,3558E13.
Variabel book to market equity ratio memiliki nilai minimum
sebesar 0,0440 dengan nilai maksimum 10,0450. Nilai rata-rata book to
market equity ratio sebesar 1,3733 dengan standar deviasi sebesar 1,5379.
Variabel price earning ratio memiliki nilai minimum sebesar
-20,2100 dengan nilai maksimum 79,1600. Nilai rata-rata price earning
ratio sebesar 12,103 dengan standar deviasi sebesar 13,756.
Variabel debt to equity ratio memiliki nilai minimum sebesar
0,0600 dengan nilai maksimum 7,8500. Nilai rata-rata debt to equity ratio
sebesar 1,486102 dengan standar deviasi sebesar 1,40292.
C. Pengujian Asumsi Klasik
1. Uji Normalitas Data
Uji normalitas data bertujuan untuk menguji variabel dependen dan
variabel independen keduanya mempunyai distribusi normal atau tidak.
Pengujian normalitas data dilakukan dengan menggunakan model
kolmogorov-smirnov. Uji ini dilakukan dengan membandingkan nilai
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
54
signifikansi yang diperoleh dengan taraf signifikansi yang sudah
ditentukan yaitu 0,05. Apabila nilai signifikansi (p-value) lebih besar dari
taraf signifikansi yaitu 0,05 maka data berdistribusi normal.
Hasil pengujian normalitas data dengan menggunakan uji
kolmogorov-smirnov dapat ditunjukkan pada tabel berikut ini:
Tabel IV.3
Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov
Variabel Nilai Sig. Sig. 5% Kesimpulan Return Saham 0,034 0,05 Berdistribusi normal Firm Size 0,000 0,05 Berdistribusi normal Book to Market Ratio 0,000 0,05 Berdistribusi normal PER 0,001 0,05 Berdistribusi normal DER 0,000 0,05 Berdistribusi normal
Sumber: Data primer diolah
Dari hasil pengujian diatas menunjukkan bahwa variabel dependen
dan variabel independen telah berdistribusi normal. Hal ini ditunjukkan
dengan nilai signifikansi yang lebih kecil dari taraf signifikansi yaitu 0,05.
Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa data tersebut berdistribusi
normal.
2. Uji Multikolinieritas
Uji multikolinieritas digunakan untuk mengetahui korelasi antar
variabel independen. Model regresi yang baik adalah model yang korelasi
antar variabel independennya rendah. Cara yang digunakan untuk
mendeteksi ada tidaknya gejala multikolinearitas adalah dengan melihat
nilai tolerance dan Variance Inflation Factor (VIF). Jika nilai tolerance
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
55
dibawah 0,1 dan VIF lebih besar dari 10 maka menunjukkan adanya
multikolinearitas. Sebaliknya jika nilai tolerance diatas 0,1 dan VIF
dibawah 10 maka tidak terjadi multikolinearitas.
Hasil pengujian multikolinearitas ditunjukkan dalam tabel berikut
ini:
Tabel IV.4
Hasil Uji Multikolinieritas
Variabel Tolerance VIF Kesimpulan Firm Size 0,997 1,003 Tidak terjadi multikolinieritas BM Ratio 0,943 1,061 Tidak terjadi multikolinieritas PER 0,898 1,114 Tidak terjadi multikolinieritas DER 0,951 1,052 Tidak terjadi multikolinieritas
Sumber: Data primer diolah
Berdasarkan hasil penghitungan dengan menggunakan SPSS,
diketahui bahwa nilai tolerance untuk semua variabel yang diuji memiliki
nilai yang mendekati angka 1, begitu pula dengan nilai VIF semua variabel
memiliki nilai VIF kurang dari angka 10. Dari hasil tersebut dapat
disimpulkan bahwa setiap variabel independen yang akan diuji tidak
mengalami multikolinearitas, artinya variabel independen dalam satu
persamaan saling bebas dan tidak berkorelasi satu sama lain.
3. Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi dilakukan untuk menguji apakah dalam model
regresi terdapat korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t
dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1. Untuk mendeteksi adanya
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
56
autokorelasi dapat dilihat dari nilai Durbin-Watson. Panduan mengenai
angka Durbin-Watson (D-W) untuk mendeteksi autokorelasi bisa dilihat
dalam tabel D-W.
Hasil pengujian autokorelasi ditunjukkan dalam tabel berikut ini:
Tabel IV.5
Hasil Uji Autokorelasi
D-W Hitung Nilai du Keterangan 2,188 1,727 Tidak terdapat autokorelasi
Sumber: Data primer diolah
Berdasarkan perhitungan diperoleh nilai d (Durbin Watson) sebesar
2,188. Selanjutnya dari tabel statistik d (Durbin Watson) pada tingkat
signifikansi 5%, k = 4, n= 59 ditemukan nilai dL= 1,444 dan du = 1,727.
Berdasarkan nilai dL dan du tersebut maka nilai 4 – du = 2,273 dan
nilai du = 1,727. Oleh karena nilai d (Durbin Watson) 2,188 lebih besar
dari batas atas (du) 1,727 dan kurang dari 2,273 (4-du), maka dapat
disimpulkan bahwa dalam penelitian ini tidak terdapat adanya autokorelasi
baik positif maupun negatif.
4. Uji heteroskedastisitas
Uji Heteroskedastisitas digunakan untuk menguji apakah semua
variabel bebas mempunyai varian kesalahan pengganggu yang sama dalam
model regresi. Pendeteksian gejala tersebut adalah dengan melihat pola
tertentu pada grafik dimana sumbu Y adalah residual (Y prediksi - Y
sesungguhnya) sedangkan sumbu X adalah sumbu prediksi.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
57
Jika pada grafik terdapat titik - titik yang membentuk pola tertentu
dan teratur (bergelombang, melebar kemudian menyempit) maka telah
terjadi heteroskedastisitas. Sebaliknya jika tidak ada pola yang jelas serta
titik - titik menyebar di atas dan di bawah angka nol pada sumbu Y maka
tidak terjadi heteroskedastisitas.
Berikut ini adalah gambar scatterplot untuk melihat apakah model
regresi yang digunakan dalam penelitian ini mengalami heteroskedastisitas
atau tidak.
Gambar IV.1
Grafik Scatterplot Uji Heteroskedastisitas
Berdasarkan gambar diatas, dapat diketahui bahwa titik-titik
menyebar secara acak serta tersebar baik diatas maupun dibawah angka 0
pada sumbu Y maka tidak terjadi heteroskedastisitas dalam penelitian ini.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
58
D. Pengujian Hipotesis
Pengujian hipotesis pada penelitian ini menggunakan analisis regresi
linear berganda dengan formula sebagai berikut:
Y = a + b1 x1 + b2 x2 + b3 x3 + b4 x4 + e
Keterangan :
Y = Return saham
a = Konstanta
x1 = Firm Size
x2 = Book to Market Equity Ratio
x3 = Price Earning Ratio (PER)
x4 = Debt to Equity Ratio (DER)
e = Error
b1, b2, b3, b4 = Koefisien regresi
Tabel IV.6
Hasil Uji Statistik
Variabel Hipotesi
s
Koefisien Koefisien B Std. Error t Sig
Konstanta a 0,168 0,116 1,442 0,151 SIZE Negatif b1 1,116E-14 0,000 2,855 0,005
BM Ratio Negatif b2 -0,106 0,035 -2,980 0,003 PER Positif b3 0,028 0,004 6,976 0,000 DER Negatif b4 -0,079 0,039 -2,041 0,043 R2 0,361
Adj. R2 0,347 Fhitung 24,337
Sig. Fhitung 0,000 Sumber : Data primer diolah
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
59
1. Pengujian Koefisien Regresi secara Parsial
Hipotesis 1 menguji pengaruh firm size terhadap return saham.
Hasil pengujian menunjukan bahwa firm size memiliki nilai koefisien positif
1,116E-14 dengan nilai signifikansi 0,005. Berdasarkan hasil tersebut dapat
disimpulkan bahwa hipotesis 1 yang menyatakan bahwa variabel firm size
berpengaruh negatif terhadap return saham ditolak.
Hipotesis 2 menguji pengaruh book to market equity ratio terhadap
return saham. Hasil pengujian menunjukan bahwa book to market equity
ratio memiliki nilai koefisien -0,106 dengan nilai signifikansi 0,003.
Berdasarkan hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa hipotesis 2 diterima,
jadi variabel book to market equity ratio berpengaruh negatif terhadap
return saham.
Hipotesis 3 menguji pengaruh PER terhadap return saham. Hasil
pengujian menunjukan bahwa PER memiliki nilai koefisien positif 0,028
dengan nilai signifikansi 0,000. Berdasarkan hasil tersebut dapat
disimpulkan bahwa hipotesis 3 diterima, jadi variabel PER berpengaruh
positif terhadap return saham.
Hipotesis 4 menguji pengaruh DER terhadap return saham. Hasil
pengujian menunjukan bahwa DER memiliki nilai koefisien -0,079 dengan
nilai signifikansi 0,043. Berdasarkan hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa
hipotesis 4 diterima, jadi variabel DER berpengaruh negatif terhadap return
saham.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
60
2. Pengujian Koefisien Regresi secara Simultan
Pengujian koefisien regresi secara simultan merupakan pengujian
terhadap variabel-variabel independen secara keseluruhan dan serentak yang
dilakukan untuk melihat signifikansi pengaruh variabel independen secara
keseluruhan terhadap variabel dependen. Dengan melihat nilai Fsig sebesar
0,000 maka dapat disimpulkan bahwa variabel firm size, book to market
equity ratio, PER, DER secara simultan berpengaruh terhadap return saham.
3. Koefisien Determinasi (Adjusted R2)
Untuk mengetahui besarnya pengaruh faktor-faktor firm size, book
to market equity ratio, price earning ratio (PER) dan debt equity ratio
(DER) terhadap return saham dapat dilihat dari besarnya koefisien
determinasi (adjusted R square) yang memiliki nilai positif sebesar 0,347
yang menunjukkan bahwa return saham perusahaan manufaktur yang
tercatat di Bursa Efek Indonesia dapat dijelaskan oleh faktor-faktor firm
size, book to market equity ratio, price earning ratio (PER) dan debt equity
ratio (DER) sebesar 34,70% dan sisanya sebesar 65,30% menggambarkan
adanya variasi bebas (independen variable) lain yang tidak diamati dalam
penelitian ini (external factors).
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
61
E. Pembahasan
Dari hasil analisis data yang peneliti lakukan dan telah lolos dari uji
asumsi klasik, maka dapat dilakukan pembahasan untuk masing-masing
hipotesis yang telah dirumuskan sebagai berikut:
1. Hipotesis I
Dari hasil analisis regresi, ditemukan bahwa variabel firm size
mempunyai pengaruh positif terhadap return saham. Hal ini dapat
ditunjukkan dari besarnya koefisien regresi yang bertanda positif yaitu
1,116E-14. Artinya apabila firm size dinaikan sebesar 1, maka akan
mengakibatkan meningkatnya return saham sebesar 1,116E-14, dengan
anggapan faktor-faktor lainnya konstan.
Perusahaan yang memiliki total aktiva besar menunjukkan bahwa
perusahaan tersebut telah mencapai tahap kedewasaan. Dalam tahap ini
arus kas perusahaan sudah positif dan dianggap memiliki prospek yang
baik dalam jangka waktu yang relatif lama, selain itu juga mencerminkan
bahwa perusahaan relatif lebih stabil dan lebih mampu menghasilkan laba
dibanding perusahaan dengan total aktiva yang kecil.
Hasil ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Gerrit
(2005). Akan tetapi, hasil pengujian ini tidak sesuai dengan hasil
penelitian yang dilakukan oleh Charitou dan Constantinidis (2004) dan
Tripathi (2008) yang menunjukkan bahwa firm size berpengaruh negatif
terhadap return saham pada perusahaan manufaktur di BEI.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
62
2. Hipotesis II
Dari hasil analisis regresi, ditemukan bahwa variabel book to
market equity ratio mempunyai pengaruh negatif terhadap return saham.
Hal ini dapat ditunjukkan dari besarnya koefisien regresi yang bertanda
negatif yaitu -0,106. Artinya apabila book to market equity ratio dinaikan
sebesar 1, maka akan mengakibatkan menurunnya return saham sebesar -
0,106, dengan anggapan faktor-faktor lainnya konstan.
Hasil penelitian tersebut sesuai dengan penelitian yang dilakukan
oleh Tripathi (2008), dan Naughton dan Veeraraghavan (2005) yang
menyatakan bahwa secara parsial book to market ratio mempunyai
pengaruh negatif terhadap return saham. Akan tetapi, hasil penelitian ini
tidak sesuai dengan penelitian Yuningsih dan Yudaruddin (2007) yang
menunjukkan bahwa book to market ratio secara parsial berpengaruh
positif terhadap return saham pada perusahaan manufaktur di BEI.
3. Hipotesis III
Dari analisis regresi, ditemukan bahwa variabel Price Earning
Ratio mempunyai pengaruh positif terhadap return saham. Hal ini dapat
ditunjukkan dari besarnya koefisien regresi yang bertanda positif yaitu
0,028. Artinya apabila Price Earning Ratio dinaikan sebesar 1, maka akan
mengakibatkan meningkatnya return saham sebesar 0,028, dengan
anggapan faktor-faktor lainnya konstan.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
63
Hasil penelitian tersebut sesuai dengan penelitian yang dilakukan
oleh Valentino (2005) dan Trisnaeni (2007) yang menyatakan bahwa
secara parsial Price Earning Ratio (PER) mempunyai pengaruh positif
terhadap return saham. Akan tetapi, hasil pengujian ini tidak sesuai
dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Winarto (2007) yang
menunjukkan bahwa price earning ratio secara parsial tidak berpengaruh
terhadap return saham pada perusahaan manufaktur di BEI.
4. Hipotesis IV
Dari analisis regresi, ditemukan bahwa variabel Debt to Equity
Ratio mempunyai pengaruh negatif terhadap return saham. Hal ini dapat
ditunjukkan dari besarnya koefisien regresi yang bertanda negatif yaitu
-0,079. Artinya apabila Debt to Equity Ratio dinaikan sebesar 1, maka
akan mengakibatkan menurunnya return saham sebesar -0,079, dengan
anggapan faktor-faktor lainnya konstan.
Debt equity ratio yang merupakan perbandingan antara hutang
yang ditanggung perusahaan dengan modal sendiri yang dimiliki
perusahaan memiliki pengaruh antar keduanya. Yaitu semakin kecil debt
equity perusahaan, yang berarti perusahaan memiliki hutang yang relatif
kecil dengan ditopang oleh modal sendiri perusahaan yang besar
menunjukkan kinerja yang baik, kondisi ini tentu dapat dijadikan
pertimbangan investor dalam mengambil keputusan berinvestasi, yang
berupa perilaku investor berpengaruh membeli saham perusahaan. Akibat
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
64
perilaku investor tersebut maka akan meningkatkan penjualan saham, yang
tentu saja menyebabkan harga saham semakin baik, atau harga saham akan
terkoreksi naik.
Hasil penelitian tersebut sesuai dengan penelitian yang dilakukan
oleh Tripathi (2008), Anastasia (2003), Winarto (2007) yang menyatakan
bahwa secara parsial debt to equity ratio mempunyai pengaruh negatif
terhadap return saham.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
65
BAB V
PENUTUP
Bab ini menguraikan tentang kesimpulan, keterbatasan, dan saran yang
didasarkan pada bab-bab sebelumnya.
A. Kesimpulan
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh firm size, book to
market equity ratio, debt equity ratio (DER) dan price earning ratio (PER)
terhadap return saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia tahun pengamatan 2007-2009. Berdasarkan hasil penelitian
dan pembahasan maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Firm size berpengaruh positif terhadap return saham. Hal ini berarti
semakin besar firm size maka semakin besar pula return saham yang
akan diterima.
2. Book to market ratio berpengaruh negatif terhadap return saham. Hal ini
berarti semakin besar book to market ratio maka semakin kecil return
saham yang akan diterima.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
66
3. Price earning ratio berpengaruh positif terhadap return saham. Hal ini
berarti semakin besar price earning ratio maka semakin besar return
saham yang akan diterima.
4. Debt equity ratio berpengaruh negatif terhadap return saham. Hal ini
berarti semakin besar debt equity ratio maka semakin kecil return saham
yang akan diterima.
5. Penelitian ini menunjukkan bahwa variabel firm size, book to market
equity ratio, debt equity ratio dan price earning ratio secara bersama-
sama mempunyai pengaruh terhadap return saham.
B. Keterbatasan
1. Jangka waktu penelitian relatif pendek yaitu tiga tahun pengamatan.
Periode ini relatif pendek untuk menguji pengaruh firm size, book to
market equity ratio, debt equity ratio (DER) dan price earning ratio
(PER) terhadap return saham, hal tersebut kemungkinan menyebabkan
variabel yang diuji dalam penelitian ini kurang memberi hasil yang
signifikan terhadap return saham.
2. Dalam penelitian ini masih terkonsentrasi pada satu industri, untuk itu
perlu diuji pada jenis industri lain, kemungkinan hasilnya tidak sama jika
diaplikasikan dalam industri lain, karena karakteristik yang berbeda.
3. Variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini baru terbatas
dari faktor internal perusahaan.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
67
C. Saran
1. Penelitian selanjutnya diharapkan dapat dilakukan dengan menambah
periode penelitian lebih dari 3 tahun atau dengan menambah sampel
(Hartati, 2010).
2. Diharapkan para peneliti selanjutnya untuk menggunakan data yang
cakupannya lebih luas, sehingga mampu mengeneralisasi hasil (Ernawati,
2003)
3. Untuk penelitian selanjutnya dapat dicoba dengan menambah variabel
independen lain dari faktor eksternal perusahaan antara lain tingkat suku
bunga, pertumbuhan ekonomi, kondisi politik, dll (Fajarwati, 2010).