ČSOB Bratislava

Emisia dlhopisov ako alternatívna forma financovania podnikov

13.10.2011 Bratislava Stanislav Krivý

Head of Investment Banking

Špecifiká lokálneho trhu

- 1. a 2. vlna kupónovej privatizácie

- investorská základňa získala averziu voči investíciam na kapitálovom trhu

- preferované rôzne formy sporenia pred investovaním

- banky ponúkajú rôzne fondy vkladov a podielových fondov

- prebytok likvidity na trhu

- nebankové subjekty

- banky sa predbiehajú v poskytovaní úverov

- korporátne spoločnosti nevydávajú dlhopisy

- kapitálový trh sa dostáva do úzadia

- nedostatok investičných príležitostí pre inštitucionálnych investorov

Emisie realizované ČSOB pred prijatím EURA

GMAC 2008 900 mio SKKNIBC 2011 800 mio SKKLeaseplan 2012 600 mio SKKMerril Lynch (BAC) 2011 700 mio SKKKBC 2016 sub. 3000 mio SKKKBC 2020 sub. 1450 mio SKKRabobank 2026 850 mio SKKLandsbanki Island 2010 650 mio SKKSNS Bank 2013 2000 mio SKK

Emisie s participáciou KBC od októbra 2010

King. of Belgium Caterpillar Ltd MFB Flemish Community Rep. of Hungary Nyrstar NV Studio 100 NV Calcipar SAEUR 3.500 million EUR 600 million EUR 500 million EUR 200 million EUR 1,000 million EUR 525 million EUR 37.5 million USD 450 million

4.5% - 15 Yrs 2.75% - 3 Yrs 5.875% - 5 Yrs 3.3320% - 4 Yrs 6% - 7.7 Yrs 5.375% - 5 Yrs 5.5% - 5 Yrs 6.875% - 7 Yrs NC4Co-Lead Manager Co-Lead Manager Co-Lead Manager Lead Manager Co-Lead Manager Joint-Lead Manager Joint-Lead Manager Co-Manager

June 2011 May 2011 May 2011 May 2011 May 2011 May 2011 May 2011 April 2011

Rep. of Poland Sappi Papier GmbH Sappi Papier GmbH KBC Ifima NV KBC Ifima NV KBC Ifima NV King. of Belgium Slovak RepublicUSD 1,000 million USD 350 million USD 350 million EUR 250 million EUR 750 million EUR 1,000 million EUR 5,000 million EUR 1,250 million

5.125% - 10 Yrs 6.625% - 10 Yrs NC5 6.625% - 10 Yrs NC5 3.875% - 4 Yrs 5% - 5 Yrs 4% - 2 Yrs 3.5% - 6.25 Yrs 3.5% - 5 YrsCo-Lead Manager Joint-Lead Manager Joint-Lead Manager Joint-Lead Manager Joint-Lead Manager Joint-Lead Manager Joint-Lead Manager Joint-Lead Manager

April 2011 April 2011 April 2011 April 2011 March 2011 March 2011 March 2011 February 2011

EFSF Rep. of Poland King. of Belgium Bekaert NV Sarens Bestuur NV Telenet Fin. Lux. SA Shanks Group plc Tessenderlo ChemieEUR 5,000 million EUR 1,000 million EUR 3,000 million EUR 100 million EUR 40 million EUR 100 million EUR 100 million EUR 150 million

2.75% - 5 Yrs 4% - 10 Yrs 4.25% - 10 Yrs 4.5% - 8 Yrs 5.1% +EK - 5 Yrs 5.3% - 6 Yrs NC3 5% - 5 Yrs 5.25% - 5 YrsCo-Lead Manager Co-Lead Manager Co-Lead Manager Joint-Lead Manager Joint-Lead Manager Lead Manager Joint-Lead Manager Joint-Lead Manager

January 2011 January 2011 January 2011 December 2010 December 2010 November 2010 October 2010 October 2010

Pricing Date Issuer Specific Industry Group (SIG) S&P Moodys Curr Amount issued Coupon Maturity Date11/01/2010 Republic of Poland Government-Central Authorities A- A2 EUR 3,000,000,000 5.25 20/01/202526/01/2010 Republic of Hungary Government-Central Authorities BBB- Baa3 USD 2,000,000,000 6.25 29/01/202022/03/2010 Republic of Poland Government-Central Authorities A- A2 EUR 1,250,000,000 3.75 29/03/20178/04/2010 Ceske Energeticke Zavody as - CEZ Utility & Energy-Electric Power A- A2 EUR 750,000,000 4.875 16/04/202513/04/2010 MOL Magyar Olaj-es Gazipari Rt Oil & Gas-Exploration & Development BB+ EUR 750,000,000 5.875 20/04/201719/04/2010 Slovak Republic Government-Central Authorities A+ A1 EUR 1,500,000,000 4 27/04/202020/04/2010 New World Resources NV Mining-General EUR 475,000,000 7.875 1/05/201823/06/2010 Ceske Energeticke Zavody as - CEZ Utility & Energy-Electric Power A- A2 EUR 500,000,000 4.5 29/06/20208/07/2010 Republic of Poland Government-Central Authorities A- A2 USD 1,500,000,000 3.875 16/07/20166/09/2010 Czech Republic Government-Central Authorities A A1 EUR 2,000,000,000 3.625 14/04/202116/09/2010 Republic of Poland Government-Central Authorities A- A2 EUR 1,000,000,000 4 23/03/20216/10/2010 Slovak Republic Government-Central Authorities A+ A1 EUR 2,000,000,000 4.35 14/10/202512/10/2010 PKO Bank Polski SA Finance-Commercial & Savings Banks A2 EUR 800,000,000 3.733 21/10/2015

10/11/2010 Polish Television Holding BV Telecommunications-Radio/TV Broadcasting EUR 260,000,000 11 15/05/2017

13/01/2011 Republic of Poland Government-Central Authorities A- A2 EUR 1,000,000,000 4 23/03/202117/02/2011 Slovak Republic Government-Central Authorities A+ A1 EUR 1,250,000,000 3.5 24/02/2016

11/03/2011 Home Credit & Finance Bank OOO - HCFB Finance-Credit Cards B+ Ba3 USD 500,000,000 7 18/03/201424/03/2011 Republic of Hungary Government-Central Authorities BBB- Baa3 USD 750,000,000 7.625 29/03/204124/03/2011 Republic of Hungary Government-Central Authorities BBB- Baa3 USD 3,000,000,000 6.375 29/03/20216/04/2011 Republic of Hungary Government-Central Authorities BBB- Baa3 USD 500,000,000 7.625 29/03/204114/04/2011 Slovak Republic Government-Central Authorities A+ A1 EUR 1,000,000,000 4 27/04/202015/04/2011 Republic of Poland Government-Central Authorities A- A2 USD 1,000,000,000 5.125 21/04/20214/05/2011 Republic of Hungary Government-Central Authorities BBB- Baa3 EUR 1,000,000,000 6 11/01/20196/05/2011 BOS Finance AB (Sweden) Finance-Commercial & Savings Banks EUR 250,000,000 6 11/05/20166/05/2011 Cyfrowy Polsat Finance AB Telecommunications-Cable Television EUR 350,000,000 7.125 20/05/201818/05/2011 Ceske Energeticke Zavody as - CEZ Utility & Energy-Electric Power A- A2 EUR 500,000,000 3.625 27/05/2016

24/05/2011 Hungarian Development Bank Rt - MFBFinance-Development Banks/Multilateral Agencies Baa3 EUR 500,000,000 5.875 31/05/2016

7/06/2011 Republic of Poland Government-Central Authorities A- A2 USD 1,000,000,000 5.125 21/04/202121/06/2011 Czech Railways Transportation-Rail EUR 300,000,000 4.5 24/06/2016

€ or USD-denominated bond issues since January 2010

Central european DCM business

EUR emisie vydané v Eurozóne od 2009

€-denominated bond issuance in the Eurozone since 2009 by sector

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

900,000

2009Q1

2009Q2

2009Q3

2009Q4

2010Q1

2010Q2

2010Q3

2010Q4

2011Q1

2011Q2

Amou

nt is

sued

(in

€ m

io)

Corporates Financials Sovereign

* zdroj BCPB

Prehľad o počte obchodovaných dlhopisov

0

10

20

30

4050

60

70

80

90

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Štátne dlhopisy + ŠPP Komunálne dlhopisy Hypotekárne záložné listyBankové dlhopisy Podnikové dlhopisy

Záujmy emitentov a investorov

Investori:- vyhľadávanie menej komplexných investičných produktov- riziková averzia z akciových trhov- diverzifikácia bondových portfólií

Emitenti:- snaha o nižšiu závislosť od financujúcich bánk- diferzifikácia zdrojov financovania- zníženie celkových nákladov na financovanie

Financovanie prostredníctvom dlhových CP

- lokálny trh (menší objem, private placement, bez prospektu, 150 investorov)- zahraničný trh (väčší objem, prospekt CP, viac investorov, vyššia likvidita)

- krátkodobé financovanie (commercial papers, zmenkové programy)- dlhodobé financovanie (dlhopisy)

- s pevným záväzkom (back-up line)- bez pevného záväzku (best effort)

- FIX vs. Float vieme vyriešiť cez Interest Rate Swap

Zmenkové programy

Výhody pre banku:- financovanie klienta aj keď mu už nemôžeme dať úver- poskytnutie nadštandardnej služby – banka ako partner pre emitenta- zníženie kreditného rizika voči emitentovi zmeniek- vyšší profit bez čerpania kreditných liniek- možnosť financovania vo väčších objemoch

Výhody pre emitenta:- lacné financovanie (jedna z najlacnejších foriem krátk. financovania)- pružnosť (pružná reakcia na potreby emitenta)- jednoduchosť (potrebná minimálna súčinnosť emitenta)- financovanie bez informačnej povinnosti- výnos odvodený od sadzieb na peňažnom trhu- marketingový efekt

Zmenkové programy

Výhody pre investora:

- alternatíva voči depozitám, ŠPP, T-bills- vyšší výnos reprezentujúci kreditné riziko - nespadá pod Fond na ochranu vkladov- možnosť reinvestovať brutto výnos- možnosť rýchlejšieho získania exekučného titulu (súd vydá zmenkový platobný rozkaz)- v prípade AVAL-u má zmenkový veriteľ možnosť požadovať plnenie od avalistu aj od zmenkového dlžníka (obaja sú zaviazaný spoločne a nerozdielne)- prevoditeľnosť zabezpečená indosamentom

Zmenkové programy realizované ČSOB

Emitent Objem programu Trvanie programu

ČSOB Factoring, a.s. 250 mil. Sk od júla 2004

ČSOB Leasing, a.s. (SR) 4 000 mil. Sk od septembra 2005

B.O.F, a.s. (SR) 500 mil. Sk od septembra 2006 – decembra 2008

Matador Automotive 300 mil. Sk od apríla 2008

Váhoslav a.s. 20 mil. EUR od marca 2009

Makyta 2 mil. EUR od marca 2010

NAD-RESS a.s. 3 mil. EUR od septembra 2010

Dlhopisy

Výhody pre emitenta:- získanie financovania priamo cez kapitálový trh- zvýšenie povedomia o spoločnosti medzi investormi- marketingový efekt- s rastúcim objemom vydávaných emisií postupný tlak na zníženie spreadu

Výhody pre investora:- uloženie finančných prostriedkov do cenných papierov môže byť bezpečnejšie ako depozit- dlhopisy nespadajú pod Fond na ochranu vkladov- cenné papiere sú likvidnejšie (predaj bez sankcie, možnosť kapitálového zisku)- široká škála kreditných profilov – nie len ČSOB ako v prípade depozitu- dájú sa použiť ako kolaterál pri REPO alebo BSB operáciách- častokrát Eligible voči ECB

Dlhopisy – prečo nie sú využívané corporátnymi spoločnosťami v SR ?

Hlavné dôvody:

- dlhodobý prebytok likvidity na trhu (repo NBS vs. repo ECB)

- financovanie podnikov cez zahraničné materské spoločnosti

- rating

- náklady

RatingCRA

Dlhodobé Krátkodobé Dlhodobé Krátkodobé Dlhodobé Krátkodobé

Dlžník najvyššej kvality - extrémne silná schopnosť plniť finančné záväzky AAA A1+ Aaa P1 AAA A1+ Aaa

AA+ A1 Aa1 P2 AA+ A1 Aa+AA A2 Aa2 P3 AA A2 AaAA- A3 Aa3 AA- A3 Aa-

A+ A1 A+ A+

A A2 A A

A- A3 A- A-

BBB+ Baa1 BBB+ Baa+

BBB Baa2 BBB Baa

BBB- Baa3 BBB- Baa-

BB+ B Ba1 BB+ B Ba+BB C Ba2 BB C BaBB- D Ba3 BB- D Ba-B+ B1 B+ B+

B B2 B B

B- B3 B- B-

CCC+ Caa1 CCC+ Caa+

CCC Caa2 CCC Caa+

CCC- Caa3 CCC- Caa+

Obligácie s vysokým stupňom špekulatívnosti

CC CC CC Caa

Veľmi malá pravdepodobnosť včasného a úplného plnenia

C C C Caa-

Ca+CaCa-C+C

Charakteristika Standard and Poor’s Moody’s FITCH Ratings

Investičný stupeň

Silná schopnosť plniť finančné záväzky - malý rozdiel v porovnaní s AAA

Silná schopnosť plniť finančné záväzky - môže však byť ovplyvnená konjuktálnym cyklom a okolím

Dostatočná schopnosť plniť finančné záväzky konjuktúra a okolie ju však môžu značne ovplyvniť

Špekulatívny stupeňTáto kategória má špekulatívne elementy - schopnosť plniť záväzky je zaistená len keď je konjukturálne okolie stabilné

NP

Existuje akútne nebezpečenstvo, že dlžník bude plniť záväzky len s námahou

Default - prípad neplnenia záväzkov - D

Náklady na emisiu na lokálnom trhu

50 000 000 100 000 000 200 000 000

1 000 1 000 1 000394 394 394

21 384 39 234 74 93422 779 40 629 76 329

1 400 1 400 1 4001 000 1 000 1 000

- jednorazový poplatok 1 330 1 330 1 330 - ročne (paralelný trh) 1 660 1 660 1 660

- jednorazové náklady 26 509 44 359 80 059 - ročné náklady 1 660 1 660 1 660

* CDCP poskytne zľavu 50%, ak sa emitent zaviaže, že emisia dlhopisov bude prijatá na obchodovanie na BCPB do troch mesiacov od dátumu registrácie

Spolu

3 730 + 1 660 p.a.

Náklady na prijatie emisie na BCPB:Schválenie prospektu NBS

BCPB poplatky za kótovanie

Celkové náklady kótovania na BCPB 3 730 + 1 660 p.a.

3 730 + 1 660 p.a.

Objem emisie

Náklady registrácie v CDCP:Zverejnenie emisných podmienokPridelenie ISINRegistrácia dlhopisov *Náklady registrácie v CDCP spolu:

Zverejnenie prospektu

Porovnanie nákladov na corporátnu emisiu

BCPB bez BCPB100 000 000 100 000 000

1 000 1 000394 394

19 617 39 23421 012 40 629

1 4001 000

- jednorazový poplatok 1 330 - ročne (paralelný trh) 1 660

- jednorazové náklady 24 742 40 629 - ročné náklady 1 660 0

0 + 0 p.a.

* CDCP poskytne zľavu 50%, ak sa emitent zaviaže, že emisia dlhopisov bude prijatá na obchodovanie na BCPB do troch mesiacov od dátumu registrácie

3 730 + 1 660 p.a.

Objem emisieNáklady registrácie v CDCP:Zverejnenie emisných podmienokPridelenie ISINRegistrácia dlhopisov *Náklady registrácie v CDCP spolu:

Zverejnenie prospektu

Spolu

Náklady na prijatie emisie na BCPB:Schválenie prospektu NBS

BCPB poplatky za kótovanie

Celkové náklady kótovania na BCPB

CDS – credit default swap

CDS – credit default swap

Ďakujem za pozornosť !!!

-