conceptos básicos análisis financiero

El presente capítulo, tendrá como objetivo dar a conocer los siguientes temas:

Definir, calcular y categorizar (de acuerdo con liquidez, apalancamiento financiero, cobertura, actividad y

rentabilidad) las razones financieras más importantes y comprender qué nos dicen acerca de la empresa.

Describir el propósito y el contenido del estado de flujo de caja al igual que las implicaciones que tienen.

Explicar los conceptos básicos de Finanzas e incluyendo los parámetros del valor del dinero en el tiempo y los

criterios de la evaluación financiera.

Conceptos Básicos

Análisis Financiero

Manual de Contabilidad Básica

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Corporación Industrial Minuto de Dios

1. ANÁLISIS FINANCIERO

Recordemos que los Estados Financieros tienen por objetivo presentar que informen acerca de la

situación financiera y los resultados obtenidos por la empresa y que con base en dichas cifras

esperamos verificar si la empresa está o no cumpliendo con sus objetivos de liquidez, rentabilidad y

crecimiento.

Para poder hacer ese proceso de verificación es necesario que las cifras contenidas en Estado de

Resultados y Balance General sean sometidas a un proceso de evaluación que permita hacer una

lectura adecuada e interpretarlas para que realmente sirvan de base para la toma de decisiones en

relación con la empresa.

Ese proceso de evaluación es conocido con el nombre de análisis financiero y no es más que la última

etapa que la Contabilidad debe ejecutar para cumplir con la actividad de comunicación como sistema

de información.

Aunque el análisis financiero se apoya fundamentalmente en las cifras proporcionadas por el Estado

de Resultados y el Balance General, es muy importante insistir en que para un adecuado análisis de

dichas cifras es indispensable disponer de información complementaria que le permita al analista

Conceptos Básicos de Análisis Financiero

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Hacer comparaciones respecto a: el desempeño de la empresa en periodos anteriores, las

expectativas de propietarios y administradores para el periodo analizado y el desempeño de

negocios similares.

Hagamos una breve referencia a las siguientes herramientas: Análisis Vertical, Análisis Horizontal,

Razones o Proporciones Financieras.

1.1 Análisis Vertical

Hacer este tipo de análisis en el Estado de Resultados consiste en tomar cada una de sus cifras y

compararlas contra la cifra de las Ventas Netas del mismo periodo contable. La comparación se hace

dividiendo la cifra en cuestión por el valor de las Ventas Netas y multiplicando el cociente por 100

para expresarlo como porcentaje.

El análisis vertical en el Balance General consiste en comparar cada una de las cifras de este informe

contra la cifra total de Activo en el mismo periodo contable.

La comparación se hace dividiendo la cifra en cuestión por el total del Activo y multiplicando el

cociente por 100 para expresarlo como un porcentaje.


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1.2 Análisis Horizontal

El decreto 2649 de diciembre de 1993, establece en su artículo 32 que “…Los estados financieros de

propósito general se deben preparar y presentar en forma comparativa con los del periodo

inmediatamente anterior…”.

El análisis horizontal consiste en tomar cada uno de los rubros de los Estados Financieros para

establecer la diferencia entre las cifras que se presentan en dos periodos consecutivos. La diferencia,

que corresponde al aumento o disminución, se presenta tanto por su valor en pesos como en su

valor porcentual. La diferencia en pesos se obtiene restando la cifra del periodo más reciente de la

cifra del periodo más antiguo y se expresa porcentualmente al dividirla por el valor de la cifra

correspondiente al año más antiguo y multiplicarla por 100.

Al hacer un análisis horizontal se logra verificar si la empresa está cumpliendo con los objetivos de

crecimiento que se haya propuesto como metas.


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1.Desde el punto de vista matemáticouna Razón consiste en establecer elcociente entre dos cantidades que sequieren comparar. Así mismo el uso derazones financieras consiste en compararmediante un cociente dos o más cifras delos Estados Financieros esperando que alinterpretar dicha relación se puedansacar conclusiones válidas respecto a lasituación financiera y los resultados delnegocio.

2. Las razones financieras puedendefinirse tomando sólo cifras del Estadode Resultado, solamente del BalanceGeneral o combinando cifras del Estadode Resultados con cifras del BalanceGeneral y se utilizan fundamentalmentepara elaborar análisis de la liquidez, larentabilidad y el endeudamiento de laempresa.

Razones Financieras

1. La liquidez es uno de los objetivos quedebe tener toda empresa, la definimoscomo la capacidad del negocio parapagar sus obligaciones en el corto plazo.

Análisis de liquidez


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Con el fin de verificar si dicho objetivo se está cumpliendo se pueden utilizar las cifras del Balance

General para calcular las siguientes razones financieras: Razón Corriente, Prueba Acida, Capital de

Trabajo. Además, si se comparan cifras del Balance General con cifras del Estado de Resultados se

pueden calcular las siguientes razones financieras: Rotación de Cuentas por Cobrar y Rotación de

inventarios.

1.2.1 Razones Financieras

Razón Corriente

Es un indicador de la liquidez que se calcula muy fácilmente. Como su nombre lo indica, basta con

establecer el cociente entre el total del Activo Corriente y el total del Pasivo Corriente:

Razón Corriente = Activo Corriente

Pasivo Corriente


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Ejemplo: Supongamos que el activo corriente de una compañía es de $33.448 y el pasivo corriente

es de $12.032. Calcular la razón corriente.

Análisis: Dicha cifra deber ser interpretada como que, por cada peso de la empresa tiene de deuda

en el corto plazo, va a disponer de $2.78 para pagarlo. El juicio que se haga respecto a la conveniencia

de esta cifra dependerá de la información complementaria que se pueda reunir respecto a la

situación de negocios similares, las expectativas de las administraciones se la empresa y del uso de

otras razones cuyo cálculo se verá a continuación.

Prueba Acida

Es una razón muy similar a la razón corriente. Para calcularla, se excluye de los activos corrientes la

cifra del inventario y se divide esta diferencia por el total del Pasivo Corriente.

Razón Corriente= $33.448 / $12.032 =2.78


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Se excluye la cifra de inventarios porque en muchas ocasiones se presentan en el activo corriente

cifras de inventarios obsoletos, de muy difícil venta, cuya presencia allí lo único que logra es

distorsionar el análisis financiero. Con la prueba ácida se obtiene una medida más exigente respecto

a la liquidez.

Ejemplo: Supongamos que el activo corriente de una compañía es de $33.448, el pasivo corriente

es de $12.032 y el inventario de $6.860. Calcula la prueba acida.

Prueba Acida = Activo Corriente - Inventario

Pasivo Corriente

Prueba Acida = $33.448 – $6.860 = 2.21

$12.032


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Análisis: Dicha cifra debe ser interpretada como que por cada peso que la empresa tiene de deuda

en el corto plazo, va a disponer como mínimo $ 2.21 a pesar de que los inventarios no llegaran a

venderse.

Capital de trabajo

También relaciona las cifras del Activo corriente con las del Pasivo Corriente pero en este caso

estableciendo la diferencia entre ambas. Muestra cuales serían los recursos corrientes que podrían

dedicarse a “trabajar” con ellos después de pagar las deudas de corto plazo.

Ejemplo: Supongamos que el activo corriente de una compañía es de $33.448 y el pasivo corriente

es de $12.032. Calcular el capital de trabajo.

Capital de Trabajo = Activo Corriente – Pasivo Corriente

Capital de trabajo= $33.448 - $12.032 =$21. 416


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Análisis: En ese caso, la razón indica que si pagara los $ 12.032 de su deuda a corto plazo, le quedarían

$ 21.416 para trabajar con ellos.

Rotación de cuentas por cobrar

Se considera una razón financiera más dinámica porque considera información tanto del Balance

General como del Estado de Resultados. Se calcula dividiendo el valor total de las Ventas Netas a

crédito del periodo por el valor promedio de las cuentas por cobrar a clientes durante el periodo

contable.

Para obtener el valor total de las Ventas a crédito es necesario restar de la cifra de Ventas del Estado

de Resultados el valor correspondiente a las Ventas de contado porque éstas no tienen ninguna

relación con las Cuentas por Cobrar a Clientes. Para obtener la cifra promedio de Cuentas por

Cobrar a Clientes es necesario sumar los saldos de Cuentas por Cobrar a Clientes al final de cada

Rotación de cuentas por cobrar =Ventas netas a crédito

Promedio de cuentas por cobrar


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uno de los 12 meses del periodo contable y dividir por 12. En caso que sólo se disponga de los saldos

de diciembre 31 de 2 años consecutivos, se toma el promedio de ambas cifras.

Ejemplo: Supongamos que las Ventas han sido a crédito por valor de $51.475 y que el promedio de

Cuentas por Cobrar a Clientes es de $ 9.500. Bajo estas condiciones:

Análisis: Si nos apoyamos de nuevo en el concepto del ciclo de operaciones podemos visualizar que,

en este caso, se puede interpretar el resultado como que el ciclo de Cuentas por Cobrar a Efectivo

se realiza 5.4 veces en el periodo contable.

También la rotación de Cuentas por Cobrar a Clientes se utiliza para calcular el número promedio de

días que demora la empresa para recuperar el valor de las facturas a clientes. Para ello basta con

dividir 360 por la cifra de la rotación de Cuentas por Cobrar, así:

Rotación de cuentas por cobrar = $51.475/ $9.500=5.4


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Con el ejemplo anterior, seria:

Análisis: El resultado obtenido dice que la empresa demora en promedio 67 días para recuperar sus

Cuentas por Cobrar. Si el plazo promedio de las Ventas a crédito es de 30 días, el resultado obtenido

en nuestro análisis parece confirmar la conclusión sacada al hacer el análisis vertical para el activo

corriente.

Rotación de Inventario

Es una razón similar a la rotación de Cuentas por Cobrar pero que en este caso tiene como objetivo

identificar el número de veces que la cifra de inventario realiza el ciclo de inventario a efectivo y en

consecuencia el número promedio de días se conserva la inversión en forma de inventarios.

Número promedio por días de Cuentas por Cobrar = 360

Rotación de cuentas por cobrar

Número promedio por días de Cuentas por Cobrar = 360/5.4= 67 días


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La cifra del costo de la mercancía vendida se toma directamente del Estado de Resultados. Para

obtener el promedio de inventario sería necesario el valor del inventario final de cada uno de los 12

meses del año y dividir por 12; cuando sólo se conocen las cifras del inventario de diciembre 31, se

saca el promedio entre las cifras de diciembre del año actual y diciembre del año anterior.

Ejemplo: Supongamos que el valor del inventario promedio durante el año2, fue de $3.500 y el costo

de ventas fue de $11.540. En esas condiciones, la rotación de inventario es:

Rotación de Inventario =Ventas netas a crédito

Promedio de inventario

Rotación de Inventarios= $11.540/ $3.500=3.3


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Análisis: Esta cifra se interpreta como que el ciclo de inventario a efectivo se realiza en este caso 3.3

veces durante el periodo contable. La cifra muestra una rotación muy baja que podría indicar que en

el negocio hay problemas con la administración de sus inventarios.

La cifra de la rotación del inventario también se puede utilizar para calcular aproximadamente el

número promedio de días que la empresa demora en realizarlos, basta con dividir 360 por la rotación

de inventario, así:

Para el ejemplo anterior, el número promedio de días Inventario:

Número promedio de días Inventario = 360

Rotación de Inventarios

Número promedio de días inventario = 360/3.3= 109 días


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Análisis: El resultado obtenido dice que la empresa demora en promedio 109 días para recuperar

inversión en inventarios. Dicho resultado parece confirmar la conclusión sacada al hacer el análisis

vertical para el activo corriente.

1.2.2 Análisis de la Rentabilidad

La rentabilidad es el segundo de los objetivos que debe tener toda empresa, la definimos como una

expresión porcentual de las utilidades en función de algún parámetro como las ventas netas, el

patrimonio o el valor total de los activos.

Con el fin de verificar si dicho objetivo se está cumpliendo se pueden utilizar únicamente cifras del

Estado de Resultados o se pueden combinar cifras del Estado de Resultados o se pueden combinar

cifras del Estado de Resultados con cifras del Balance General, para calcular las siguientes razones

financieras: La Rentabilidad Bruta, Rentabilidad Neta, Rentabilidad del Activo, Rentabilidad del

Patrimonio.

Al utilizar sólo cifras del Estado de Resultados se toma alguna de las versiones de las utilidades:

Utilidad Bruta, Utilidad Operacional, Utilidad Neta y se compara siempre contra la cifra de las Ventas


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Netas. La rentabilidad así obtenida recibe el calificativo correspondiente a la cifra de las utilidades

que se haya tomado como referencia para el cálculo.

Cuando se combinan cifras del Estado de Resultados con cifras del Balance General, la comparación

se hace dividiendo la utilidad neta o la utilidad antes de impuestos por el total del Activo o por el

total del Patrimonio y multiplicando por 100, para expresar porcentualmente. En este caso la

rentabilidad se califica con el nombre del parámetro del Activo que haya usado como referencia para

el cálculo. Lo anterior se puede concretar en las siguientes fórmulas:


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Ejemplo: Suponemos que la Utilidad Bruta es de $39.935 y las ventas netas es

de $51.475. La rentabilidad bruta seria:

Si retomamos de nuevo las estructuras del Estado de Resultados y del Balance General debidamente

clasificados, podremos notar que en las empresas comerciales existen dos cifras absolutamente

necesarias para elaborar dichos informes. Nos referimos a la información relacionada con el costo

de la mercancía vendida, sin la cual no podríamos conocer el valor de la utilidad bruta y por lo tanto

tampoco podríamos elaborar el Estado de Resultados. Algo similar ocurre con la cifra

correspondiente al inventario de mercancías, sin la cual no podría determinarse el valor del activo

corriente para elaborar el Balance General.

Rentabilidad Bruta= $39.935/ $51.475=77.6%


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1.2.3 Análisis de Endeudamiento

Muestran el grado de endeudamiento de una compañía. Indica su capacidad para acceder a nuevos

créditos y para cumplir sus obligaciones a corto y a largo plazo

Índice de deuda

Compara el pasivo total con el activo total; mide la contribución de los acreedores en relación con la

contribución de los propietarios para financiar los activos de la compañía.

Ejemplo: La compañía “Almacenes Tetrix”, cuenta con un pasivo total a diciembre 31 de $34.980 y

el activo total tiene un valor de $77.480. Calcular el índice de la deuda.

Análisis:

El 45% de la compañía pertenece a los Acreedores

Índice deuda =Pasivo Total

Activo Total

Índice deuda= $34.980 /$77.480

=45%


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Índice deuda / patrimonio

Mide la solvencia, ya que un alto nivel de deuda en la estructura de capital puede dificultarle a la

compañía pagar los cargos principales y por interés a su vencimiento. Se calcula así:

Ejemplo: La compañía “Almacenes Tetrix”, cuenta con un pasivo total a diciembre 31 de $34.980 y

el patrimonio tiene un valor de $42.500. Calcular el índice de la deuda/ patrimonio

Índice deuda / Patrimonio =Pasivo Total

Patrimonio

Índice deuda / patrimonio = $ 34,980 = 82%

$42.500


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Cobertura de intereses

Mide la capacidad que tiene la empresa para producir utilidades que cubran suficientemente los

intereses sin ocasionar dificultades financieras.

Ejemplo:

La compañía “Almacenes Tetrix”, cuenta con una utilidad antes de impuesto e intereses a diciembre

31 de $19.595 y los gastos financieros tienen un valor de $5.415. Calcular el índice de la deuda/

patrimonio

Análisis:

Por cada peso que la empresa paga de intereses,

Produce una utilidad antes de intereses de impuestos

e intereses de $ 3.61.

Cobertura de Intereses =Utilidad antes de impuesto e intereses

Gastos Financieros

Cobertura Intereses =

$19.595/$5.415=3.61 veces


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2. CONSTRUCCIÓN DE FLUJOS DE CAJA

“Por flujo neto de caja se entiende valor neto (ingresos – egresos) resultante de cada periodo, es con

base en el flujo neto de caja que se evalúan en el proyecto”

Existen dos clases de flujo de caja:

Flujo de caja libre o flujo caja

del proyecto

•En el flujo de caja libre del proyecto

supone que todos los dineros son

aportados por el inversionista y por

este motivo sin apalancamiento

financiero

Flujo de caja libre del

inversionista

•En el flujo de caja del inversionista

supone que los dineros necesarios

para llevar a cabo el proyecto son

aportados por el inversionista y por

algun sistema de apalncamiento.


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2.1 Estado de flujo de caja

El flujo de caja o también conocido como Flujo de tesorería de una compañía comprende las entradas

y las salidas de efectivo efectuadas por la empresa en un periodo determinado.

El examen del flujo de caja en una compañía es de utilidad para establecer la viabilidad de un

proyecto de inversión, la rentabilidad de una empresa y su nivel de liquidez, pues tener un buen nivel

de rentabilidad no implica necesariamente que una empresa posea liquidez.

Para elaborar un flujo de caja se debe diseñar una matriz en cuyas columnas se registren los periodos

que van a ser analizados (generalmente en meses) y en las filas se relacionen las entradas y salidas

de dinero. Dentro de las entradas de dinero se encuentran los cobros causados en el desarrollo de

la actividad económica de la empresa o por la venta de activos fijos. Por otro lado, dentro de las

salidas se encuentran los pagos generados en desarrollo del objeto social de la empresa.


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Flujo de caja libre

El Flujo de caja libre (FCL) se puede definir como el remanente o Flujo de caja que queda disponible

para cubrir las obligaciones con los socios y con los acreedores financieros (servicio a la deuda) de

la compañía, después de haber descontado las necesidades de capital de trabajo y las inversiones

realizadas en propiedad, planta y equipo. En siguiente cuadro se expone la forma de determinar el

Flujo de caja libre. Antes de tomar la decisión de realizar un proyecto de inversión es indispensable

evaluar si este es viable o si no lo es. Para ello este apartado se dedicará al estudio de criterios tales

como el Valor presente neto (VPN), la Tasa interna de retorno (TIR), la relación costo beneficio y la

serie neta uniforme. Cabe mencionar que estas metodologías se emplean a partir de la información

de los Flujos de caja.


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3. FINANZAS Y LA RELACION CON LAS EMPRESAS

Las finanzas son una parte vital de toda empresa ya que esta es una de las ramas de la economía de

la misma. Esta es la que estudia el movimiento del dinero entre las personas, las empresas o el estado.

Las finanzas tienen básicamente dos funciones:

1. Se relaciona con las inversiones.

2. Fuentes de financiamiento


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En lo referente a la funcion de inversiones, el papel de las finanzas es el de buscar alternativas de

inversiones para la empresa, evaluar dichas alternativas teniendo como criterio de eleccion que

aquellas que generen mayores margenes de rentabilidad se recuperen en el menor tiempo posible,

y evaluar la capacidad de la empresa para adquirir la inversion.


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3.1 FUNCION FINANCIERA

1. Preparacion y analisis de

informacion financiera

•Esta funcion se refiere a la

preparacion adecuada y el analisis

exahustivo de los estados

financiero basicos y demas

informacion financiera auxiliar o

derivada de tal manera que todo

esto pueda ser utilziado para la

toma de decisiones en cuanto al

manejo actual o futuro de la

empresa.

2. Decision de la estructura de

activos

•Esta funcion implica la

determinación de la clase,

cantidad y calidad de los activos

que la empresa requiere para el

desarrollo social.

•Se debe controlar

permanentemente el nivel de la

inversion en activo corriente para

que se mantenga en el optimo

establecido por la compañia.

•El financista debe saber cuándo

adquirir activos fijos, cuándo

remplazarlos y cuándo retirarlos.

3. Estudio de los financiamientos

de la empresa o estructura

financiera

•Después de conocer las

necesidades de la compañia, por

el volumen y cuantia de los

activos, se hace necesario pensar

en los recursos requeridos para tal

inversion.

•Aqui no solo precisa determinar

qué fuentes de financiación

utilizar en el corto, mediano o

largo plazo, si no que también se

debe precisar la composicion

adecuada de la parte derecha del

balance, es decir, la correcta

distribución entre pasivos con

terceros y patrimonio, sin olvidar

en ningun momento el costo de

cada fuente.


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3.2 OBJETIVO BÁSICO FINANCIERO

El objetivo financiero de las empresas con fines de lucro es ganar dinero, ahora y en el futuro. Para

lograr este objetivo existen las siguientes condiciones que son necesarias o fundamentales para

cumplir con el objetivo:

• Esta implica el respeto y las

condiciones necesarias que se

le deben proporcionar a los

empleados de una

organizacion para poder

realizar su trabajo.

• El recurso más valioso para la

organizacion es el talento

humano y sin este una

empresa no podria alcanzar el

objetivo o meta financiera.Gerencia del

Talento Humano

• Otra condición necesaria para

lograr el objetivo financiero de

una empresa es la satisfacción de

los clientes ahora y en el futuro,

ya que la empresa debe atraer

clientes y alcanzar sus

necesidades y expectativas.

Gerencia de Ventas y Mercadotecnia

•Es fundamental para

alcanzar el objetivo de la

empresa, y es la

satisfaccion de los dueños

o accionistas.

•La gerencia financiera se

ocupa de lograr la

complacencia de los

propietarios de una

empresa.

Gerencia Financiera


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3.3 DECISIÓN DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

Decisiones de operación

Responde la pregunta: ¿Qué actividades se realizarán en

el negocio?

Se refiere a lo que se va a dedicar el negocio; incluyen todas las actividades que se

tiene que realizar para fabricar un producto o

proporcionar un servicio.

Ejemplo:

- Fijar el precio de venta del producto o servicio.

- Condiciones de credito a los clientes.

- Niveles de Inventarios.

- Cantidad de efectivo.


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Decisiones de Inversión

Responde la pregunta: ¿Qué bienes se requieren para que la

empresa pueda operar?

La decisión de inversión es la más importante de las tres decisiones primordiales de la compañía en cuanto a la creación de valor.

Comienza con una determinación de la cantidad total de bienes necesarios para la compañía. Imagine por un momento el

balance general de la compañía. Piense en la deuda y el capital de los dueños que se lista en el lado

derecho del balance general.

El procedimiento lógico de inversión, debe ser basado en la

medición de los méritos financieros de cada propuesta de

acuerdo a alguna base de comparación como: Tasa Interna

de Retorno, Valor presente y retorno de la inversión.


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Decisiones de Financiamiento

Responde a la pregunta: ¿ De dónde se van a

obtener los recursos necesarios

para adquirir los bienes?

La segunda decisión importante de la

compañía es la decisión financiera. Aquí el

director financiero se ocupa de los

componentes del lado derecho del

balance. Si usted observa la combinación

de financiamientos para empresas en

todas las industrias, verá marcadas

diferencias. Algunas compañías tienen

deudas relativamente grandes, mientras

que otras casi están libres de

endeudamiento.

Se refiere a la manera como la empresa

obtiene los recursos financieros necesarios

para la adquisicion.

Por ejemplo:

Aportaciones de socios

Emisionde obligaciones

Préstamos de instituciones

financieras.


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4. VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO (VDT)

El concepto del valor del dinero en el tiempo, nace para estudiar de qué manera el valor o suma de

dinero en el presente, se convierte en otra cantidad en un tiempo futuro

determinado.

La transferencia o cambio del valor del dinero en el tiempo, es

producto de la agregación o influencia de la tasa de interés, la

cual constituye el precio que la empresa o persona debe pagar

por disponer de cierta suma de dinero en el presente, para

devolver una suma mayor en el futuro..

De allí que, hablar del valor agregado del dinero en el tiempo,

implica lo mismo que hablar de tasas de interés anualizadas,

nominales, reales y efectivas de periodos, de las fechas en las

que se dan los movimientos de dinero y de la naturaleza de

estos movimientos iniciándose siempre con un valor presente

para llegar a un valor futuro.

El valor presente

(VP), se refiere a la

cantidad de dinero

que será invertida

o tomada en

préstamos al

principio de un

período

determinado.

El valor futuro

(VF), se refiere a la

cantidad de dinero

que será obtenida

por el inversionista

o pagada por el

solicitante en una

fecha futura al

final del plazo.


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4.1 Parámetros claves para estudiar el Valor del Dinero en el Tiempo

• Es el interés efectivo para el periodo de tiempo comprendido entre VP y el VF, y solo se aplica cuando no hay flujos

intermedios.

• R= VF-VP (%)

VP

Rentabilidad (R)

• Es la medida de la rentabilidad de una inversión o costo de un financiamiento en el tiempo. Esta medida de

rentabilidad se puede analizar desde dos puntos de vista, el primero, cuando los intereses no se capitalizan.

• cuando los intereses no generan intereses (denominado interés simple); y el segundo, cuando los interese generan

intereses (denominado interés compuesto).

Interés

• obtiene su nombre debido a que el capital sobre el cual se calcula el interés no se aumenta con los intereses causados

y no pagados, además, no se da la capitalización puesto que los intereses causados y no pagados no se reinvierten y

por lo tanto estos interés causados y no pagados no se reinvierten y por lo tanto estos intereses no generan nuevos

intereses dando como resultado que el valor futuro de una inversión aumente linealmente en el tiempo.

• Para su cálculo se utiliza la siguiente ecuación: I = VP* n* i

•Donde I: Intereses acumulados en n, i: Tasa de interés periódico, n: Número de períodos

Interés Simple

• Es el interés en el cual, el capital se incrementa con los intereses que se generan en cada periodo, siempre y cuando

estos no se hayan pagado. Los intereses causados y no pagados se adicionan al capital.

Interés Compuesto


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4.2 Equivalencias Financieras

Pago único

•Es un flujo de caja que se

presenta una sola vez en un

período de tiempo

determinado, o más de una

vez de una forma no

periódica.

Serie constante o anualidad (A)

•Es un flujo de caja que se presentade forma constante y periódica enun lapso de tiempo determinado.

• Este flujo de caja es constante, esdecir, que la cantidad de dineropagado o recibido es igual en todoslos periodos, por esos e llama serieuniforme o constante en periódica,puesto que todos los pagos estasseparados por mismo periodo detiempo y puede ser vencida oanticipada.

Serie Variable (Gradiente)

•Es un flujo de caja presentado másde una vez en un período detiempo determinado el cual esperiódico, es decir, que todos lospagos están separados por elmismo período de tiempo, lospagos no son constantes, pero dipresentan una variación o cambioconstante entre ellos; dichavariación o cambio de la SerieConstante puede presentarse enunidades monetarios, caso en elcual la variación se denominavariación aritmética, o en unporcentaje determinado, caso en elcual se denomina variacióngeométrica.


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5. CRITERIOS DE EVALUACIÓN FINANCIERA

La toma de decisiones es una actividad que se presenta en la vida cotidiana de cualquier individuo y

siempre la opción que tome traerá consigo diferentes consecuencias. Entonces, cuando es necesario

tomar una decisión significativa no se debe realizar a través de un proceso intuitivo, como se realiza

normalmente, sino que se debe realizar un procedimiento general que ayude a la persona interesada

por el resultado de la decisión a definir qué opción arrojará los mejores resultados.

La evaluación financiera de proyectos de inversión, debe iniciarse con una identificación de todos los

posibles indicadores que sean relevantes para la evaluación del proyecto, luego es necesario evaluar

todo aquello que sea posible de cuantificar para así determinar unas consecuencias cuantificadas; es

importante señalar que existirán alternativas que no se puedan cuantificar, pero en el caso de

evaluación financiera y de riesgo, dichas alternativas se mantienen al margen. Con lo anterior se

realiza un análisis, y posterior selección de la alternativa que resulte más atractiva para el

inversionista.


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“Para comenzar es importante definir, que una inversión desde un sentido económico, sería la

colocación de un capital para obtener en un plazo una ganancia” (Cross, 1981). Con base en lo

anterior se entrará a profundizar en los criterios que se deben tener en cuenta al realizar una

inversión. Estos se ubican en tres grandes categorías: la rentabilidad, la liquidez y el riesgo.

“La rentabilidad corresponde en grandesrasgos a la relación entre los ingresos y loscostos, que permite ver la rentabilidad dela inversión desde el punto de vista delinversionista, es decir, cuánta cantidad seobtienen como ganancia sobre el capitalque se invirtió”(Corte, 2007).

La liquidez se refiere a la solvencia con laque se podrá contar si se llegase a tomar lainversión, y el riesgo es aquella posibilidadde que los resultados reales que puedanllegar a arrojar la inversión difieran de losesperados por el inversionista, o laposibilidad de que ocurra algún eventodesfavorable que pueda afectar susexpectativas.


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A continuacion se desarrollara cada uno de los criterios para la evaluacion financiera de proyectos:

5.1 Valor presente neto (VPN)

Este es el método más comúnmente usado para la evaluación de proyectos,

mide la rentabilidad deseada después de recuperar toda la inversión. Se

adopta como criterio fundamental para la toma de decisiones en el

contexto financiero, dado que dicho criterio obedece al objetivo general de

maximizar las utilidades del proyecto o empresa.

Sin embargo, es necesario tener en cuenta que cuando se analiza un

proyecto de inversión bajo la óptica del criterio de valoración VPN, se están

realizando una serie de supuestos que afectan al resultado obtenido.

VPN es la

ganancia del

inversionista por

encima de lo

esperado.


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En su implementación se procede así:

•Se determina el valor presente de los flujos de

efectivo: ingresos y egresos descontados al

costo de capital del proyecto.

•Se suman los flujos descontados; el total será el

valor presente del proyecto.

•Si el valor presente neto es positivo o igual a

cero se aceptará el proyecto, mientras que si es

negativo se rechazará. Si dos proyectos con un

valor presente neto positivo son mutuamente

excluyentes, deberá escoger el que tenga el

mayor valor.

Explicación del método:

•Un valor presente igual a cero significa que los

flujos de efectivo son exactamente los

necesarios para pagar el capital invertido y para

conseguir la tasa requerida de rendimiento por

el inversionista.

•Si un proyecto tiene un valor presente neto

positivo, estará generado más efectivo del que

exige el servicio de la deuda y el rendimiento

requerido por los accionistas; el exceso de

efectivo se acumula sólo para los accionistas

como un remanente.

•Si por otro lado el valor presente es negativo,

muestra el monto que falta para ganar la tasa

que se deseaba obtener después de recuperada

la inversión


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Los principales son:

1. Los flujos de caja que el proyecto promete generar pueden reemplazarse por

sus valores medios esperados y éstos se pueden tratar como valores conocidos

desde el principio del análisis. Este supuesto implica ignorar que la directiva puede

alterarlos al adaptar su gestión a las condiciones imperantes en el mercado

durante toda la vida del proyecto. Esta flexibilidad crea valor para el proyecto de

inversión, valor que el método VPN, por ejemplo, es incapaz de reflejar.

2. La tasa de descuento es conocida y constante, dependiendo únicamente del

riesgo del proyecto. Lo que implica suponer que el riesgo es constante,

suposición falsa en la mayoría de los casos, puesto que el riesgo depende de la

vida que le quede al proyecto y de la rentabilidad actual del mismo a través del

efecto del apalancamiento operativo. Por tanto, la tasa de descuento varía con

el tiempo y, además, es incierta.

3. La necesidad de proyectar los precios esperados a lo largo de todo el horizonte

temporal del proyecto es algo imposible o temerario en algunos sectores, porque la gran

variabilidad de aquéllos obligaría a esbozar todos los posibles caminos seguidos por los

precios al contado a lo largo del horizonte de planificación. Como esto es muy difícil de

hacer, de cara a la aplicación del VPN, arbitrariamente se eligen unos pocos de los muchos

caminos posibles.


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Ventajas

Considera el valor del dinero a través

del tiempo.

Es único, independientemente del

comportamiento de los flujos netos

de efectivo presenta un resultado en

términos monetarios.

Desventajas

La estimación de la tasa de descuento,

generalmente se realiza de manera intuitiva

con criterio de experto y basándose en el

conocimiento del entorno económico.

El resultado es sumamente sensible a la tasa

de descuento utilizada. Esto quiere decir que

se puede descartar un buen proyecto, debido

a una exigencia desmedida, ya que entre

mayor sea la tasa de descuento que se exija al

proyecto, menor será el valor monetario del

VPN y viceversa.


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5.2 Valor presente neto no periódico

Se utiliza cuando los flujos se presentan en diferentes fechas, es decir, los flujos de caja no son

periódicos.

5.3 La tasa interna de retorno (TIR)

Está definida como la tasa de interés con la cual el VPN es igual a cero. Este indicador (TIR) es calculado

a partir de un flujo de caja periódico, trayendo todas las cantidades futuras -flujos negativos y

positivos- al momento cero.

La TIR es un indicador de la rentabilidad de un proyecto, lo que indica que a mayor TIR, mayor es la

rentabilidad. Por esta razón, e utiliza para decidir sobre la aceptación o rechazo de un proyecto de

inversión.

Por ello, la TIR se compara con la tasa mínima aceptable de rendimiento o costo de oportunidad del

inversionista. Si la inversión no tiene riesgo, el costo de oportunidad utilizado para comparar la TIR

será la tasa libre de riesgo, para la cual se acostumbra tomar como referencia la tasa de los bonos


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Del tesoro de los Estados Unidos, acorde con la útil del proyecto. Si la tasa de rendimiento, se sugiere

la ejecución del proyecto; en casa contrario, se rechazaría.

Para el cálculo de ésta es necesario cumplir con los siguientes supuestos:

- Los flujos de caja son periódicos.

- Los flujos de caja son reinvertidos en el proyecto a la misma tasa.

- El flujo de caja debe ser convencional.


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Ventajas

1. Es un criterio dinámico que considera toda la vida

útil económica del proyecto.

2. Proporciona una visión fácil de la rentabilidad del

negocio.

3. Toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo, a

diferencia de los métodos simples de evaluación.

Desventajas

1.En algunos proyectos no existe una sola TIR sino

varias, tantas como cambios de signo tengan el flujo

de efectivo.

2. Por la razón anterior la aplicación de la TIR puede

ser incongruente si antes no se corrige el efecto

anterior.

3.La TIR califica individualmente al proyecto, por lo que

no siempre su utilización es válida para comparar o

seleccionar proyectos distintos.

4. La TIR no es la única medida que sirve para medir la

rentabilidad de un proyecto, puesto que ésta no tiene

en cuenta diferentes escenarios o variables que

podrían afectar la verdadera rentabilidad del mismo,

por esto es importante conocer y tener en cuenta otras

formas de medir la rentabilidad, tales como la tasa

interna de retorno modificada (TIRM) o tasa verdadera

de rentabilidad (TVR), tasa interna de retorno

incremental (TIRI), entre otras.


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5.4 Tasa Interna de Retorno Modificada (TIRM)

El proceso de evaluación financiera se realiza tanto a proyectos convencionales como no

convencionales. Cuando el flujo de caja es convencional, el cálculo de la TIR permite conocer la

verdadera rentabilidad del proyecto, pero no todos los proyectos de inversión presentan este

esquema y a veces después de los desembolsos iniciales prosiguen ingresos pero pueden ocurrir

otros desembolsos futuros y se generan proyectos con flujos de caja no convencionales.

5.5 Tasa Externa de Retorno (TER)

Es la tasa de rentabilidad resultante que trasladan los ingresos del proyecto al final de su horizonte

de evaluación y los egresos al momento cero, usando la misma tasa, generalmente la tasa de

reinversión.

5.6 Tasa Interna de Retorno Incremental (TIRI)

Para calcular una TIR es necesario que existan ingresos y egresos, pero cuando se quiere escoger

una alternativa entre varias usando la TIR, puede darse el caso en que haya proyectos mutuamente

excluyentes en los cuales sólo se conocen los egresos, pero no se conocen los ingresos o si se llega


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a conocer son mínimos con relación a los egresos, en estas condiciones no es posible conocer la

rentabilidad de cualquiera de los proyectos, sin embargo, es posible obtener una rentabilidad de la

diferencia de las inversiones, esta tasa se compara con la TIO y se tomará la decisión al respecto.

5.7 TIR No Periódica (TIR NO PER)

Se utiliza para calcular la tasa interna de retorno de una serie de flujos de caja periódicos.

5.8 Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)

El método del CAUE consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una serie uniforme de

pagos. Si el CAUE es positivo, es porque ingresos son mayores que los egresos y por lo tanto, el

proyecto puede realizarse; pero, si el CAUE es negativo, es porque los ingresos son menores que los

egresos y en consecuencia el proyecto debe ser rechazado.

El periodo uniforme, en el CAUE, no necesariamente tiene que ser el año, puede ser el mes, el

trimestre u otro periodo de tiempo cualquiera. Además, este indicador tiene la ventaja, sobre el VPN,

de no tenerse que igualar horizontes de vida para diferentes alternativas de inversión y hacerlas

comparables.


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5.9 Relación Beneficio Costo (RBC)

Este indicador resulta del cociente entre los valores presentes de todos los ingresos y todos los

egresos descontados con la tasa de interés de oportunidad del inversionista. Para su cálculo se utiliza

la siguiente fórmula:

5.10 Relación Beneficio Costo Incremental (RBCI)

Este criterio analiza la relación RBC de la diferencia del flujo de caja de dos alternativas. Esto se realiza

generalmente cuando el criterio de relación RBC no es consistente con el criterio del VPN.

5.11Periodo de Recuperación de la Inversión (PRI)

Este método selecciona aquellos proyectos cuyos beneficios permiten recuperar más rápidamente

la inversión, es decir, cuanto más corto sea el periodo de recuperación de la inversión mejor será el

proyecto.

Este indicador no tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo dado que se calcula como la suma,

en diferentes periodos de tiempo, de los valores del flujo de caja neto. Por lo tanto, aunque


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se puede utilizar como indicador de referencia, no se sugiere tomar decisiones con este indicador.

Para corregir el problema anterior, se debe utilizar el PRI descontado, que sí considera el valor del

dinero en el tiempo, para su cálculo se trae a valor presente cada uno de los flujos periodo a periodo

y cuando la sumatoria de estos iguale la inversión inicial, éste resultante ser el PRI descontado.

5.12 Análisis IRVA

“Este método se basa en dos herramientas analíticas que completan el método del VPN como son:

la amortización de la inversión inicial y el payback descontado”.


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6. COSTO DE FINANCIACIÓN

6.1 Costo de financiación externa

Es el acto de dotar de dinero y de crédito a una empresa, organización o individuo, es decir,

conseguir recursos y medios de pago para destinarlos a la adquisición de bienes y servicios,

necesarios para el desarrollo de las correspondientes actividades económicas.

Esto se hace mediante créditos bancarios, financieros, leasing para la adquisición de activos o

inmuebles, sobregiros etc.

Kd = Tasa de interés * (1-Tx)

En donde,

Kd = costo de la deuda

Tx = Impuesto a la renta


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6.2 Costo de la financiación interna

Es la realizada por la propia empresa sin recurrir a capitales externos o fondos ajenos y se deriva de

sus capitales propios, autofinanciación y beneficios no distribuidos. También es financiada por dinero

de sus propios dueños.

Ejemplo: Se puede tomar como que la empresa o los accionistas van a obtener una rentabilidad

esperada por la financiación o apalancamiento en cierto momento con sus recursos: Entonces se

podrían calcular las siguientes variables:

+ Rf = Tasa libre de riesgo de mercado casi siempre la DTF

+ Rm = Rentabilidad esperada del dinero invertido

+ (Rm - Rf) = premio o ganancia por el riesgo de la inversión

+ Ke = Interes por Capital que invierten los accionistas.

Ke = Rf + (Rm-Rf) Esto sería la rentabilidad que pueden percibir por el dinero prestado los

accionistas.

Ke = 8,5 + (10-8,5)

Ke = 10%


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7. ANEXOS


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conceptos básicos análisis financiero

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