analisis financiero conceptos básicos unidad_i

ANÁLISIS FINANCIERO Curso de Formación a Distancia mediatizado por Tecnología

Unidad I-Conceptos Básico

Autor: José Miguel Matus Lineros

INSTITUTO DE ESTUDIOS BANCARIOS “GUILLERMO SUBERCASEAUX”Fundado en 1929

Objetivos Específicos de la Unidad

Al finalizar el estudio de la unidad, losalumnos estarán en condiciones de:

A. Definir la función y objetivos de las finanzas

B. Identificar la función finanzas y su relación conotras áreas como la economía y la contabilidad

C. Identificar las tareas y funciones del administradorfinanciero

PROGRAMA DE FORMACIÓN A DISTANCIA

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ÍNDICE DE CONTENIDOS PRIMERA UNIDAD

PRIMERA UNIDAD: CONCEPTOS BÁSICOS

1. Conceptos básicos

1.1. La función finanzas y los objetivos de las empresas

1.2. La función del administrador financiero1.2.1. Evolución de la función del administrador

financiero en Chile

1.3. Relación de la función finanzas con otras áreas1.3.1. Relación con la economía1.3.2. Relación con la contabilidad

1.4. Actividad de Autoevaluación


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UNIDAD I: CONCEPTOS BÁSICOS

1. Conceptos Básicos

1.1. La Función Finanzas y los Objetivos de las Empresas

La función finanzas es el áreade la administración de empresas que sepreocupa de administrar los recursos de lasempresas. Esta, es la definición desde elpunto de vista de las empresas, pero, engeneral, las finanzas se definen como elarte o ciencia de administrar dinero y, eneste sentido, muchas entidades y personasrealizan esta función. A nivel de personanatural, cuando alguien decide en quéinstrumentos ahorrar, está llevando a cabola función finanzas.

Otro ejemplo, lo constituye la opción a que se ve enfrentadauna persona que está próxima a jubilar o pensionarse y debeoptar entre una renta vitalicia o un retiro programado. Hoy endía, la opción del ahorro previsional voluntario, es unadecisión de carácter financiero, pues afecta el monto de lapensión futura a recibir por el pensionado.

En todos los casos vistos para personas naturales, lafunción finanzas tiene como objetivo administrar, de la mejor formaposible, sus recursos, de tal manera, de poder maximizar supatrimonio personal; en el caso del pensionado, éste lo hace con elobjetivo de lograr una mejor pensión, en el caso del ahorrante, su


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objetivo es tomar aquella decisión que le permita incrementar, lomáximo posible, su ahorro.

En el caso de las empresas, el objetivo de las finanzas,también es lograr la mejor administración de los recursos, de talforma, que se maximicen los aportes de los socios o dueños.

Ahora ¿cómo se mide el logrodel objetivo de las finanzas en unaempresa?.

Se mide a través de laevolución que experimenta el aporte de lossocios, es decir, a través de comoevoluciona el capital o patrimonio de laempresa.

En el caso de un inversionista o socio, que realiza unaporte para llevar a cabo una empresa o iniciar un negocio, si eseaporte es de 1.000 lo que se persigue, a través de las finanzas, es queese aporte de 1.000, a través del tiempo, se incremente lo máximoposible, es decir, que llegue a 2.000, 3.000, etc., pero para que eso selogre, deben administrarse los recursos de la forma máseficientemente posible.

Entonces, la pregunta es: ¿cómose logra este objetivo?

Para el logro de ese objetivo, eladministrador financiero debe preocuparsede tomar decisiones referidas a la


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inversión, financiamiento y política dedividendos.

A lo largo de este curso, sólo se analizarán la política ofunción de inversión y de financiamiento.

La función inversión implica asignar los recursosde que dispone la empresa; esta decisión implica responder lassiguientes preguntas:

¿Cuánto invertir?

¿En qué invertir?

¿Cuándo invertir?

Las respuestas a estas interrogantes se pretende quesean respondidas a lo largo del desarrollo de este curso y el de'Evaluación de Proyectos', pero, básicamente, la decisión deinversión debe estar enfocada a incrementar o maximizar elpatrimonio aportado por los dueños, de tal manera, que lasinversiones realizadas se incrementen a través del tiempo.

Básicamente, esta decisión implica una regla elemental,que dice que se “debe comprar barato y vende caro”, es decir,que lo que hoy día cuesta, por ejemplo 100, mañana valga lo máximoposible (200, 300, o más).

La decisión de inversión está reflejada, contablemente,en los activos de la empresa, pero para realizar estas inversiones, lasempresas deben contar con recursos, los que se obtienen de los


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dueños de la empresa (capital) o de terceros o acreedores de lasempresas (deuda).

El objetivo de la función opolítica de financiamiento es la obtenciónde recursos al más bajo costo posible y,para ello, el administrador debe buscar lasalternativas más convenientes definanciamiento, en cuanto a costo, plazo,monedas, etc.

La respuesta a la pregunta de cuánto invertir, define eltamaño de la empresa, pues mientras más activos tiene una empresa,ésta será más grande. Al revisar los activos de distintas empresas delmismo rubro, pareciera que la decisión de 'en qué invertir' es defácil respuesta, dado que todas las empresas tienen los mismos tiposde activos. Sin embargo, se da que a algunas empresas les va bien ya otras mal (incluso algunas quiebran). La respuesta no es fácil,pues una de las principales características de las decisiones deinversión, es que éstas se realizan en un contexto de incertidumbre,es decir, que no se sabe con seguridad el resultado de una inversión.

Por ejemplo, el caso de las inversiones que llevan a cabo lasempresas agrícolas. Las siembras realizadas tienen comoobjetivo producir una cosecha que, una vez vendida, generan losingresos los que, a su vez, permiten realizar otras inversiones ymás ventas y, por lo tanto, más ganancias a los agricultores.Pero ¿qué ocurre si se produce una inundación, una sequía osi una plaga extermina toda la siembra? En estos casos no selogrará la cosecha y la empresa no podrá obtener los recursosesperados por la venta. Agreguemos al caso anterior, el hechoque el empresario agrícola tenía créditos contratados para elfinanciamiento de la siembra. Ante esta situación, lo másprobable es que enfrentará dificultades para el normal pago del


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crédito y, en caso extremo, le podría significar una eventualinsolvencia y una posterior quiebra.

El objetivo de la funcióninversión es tratar de generar los mayoresingresos por ventas y, el objetivo de lafunción financiamiento, es tratar deobtener los recursos en las condiciones másventajosas, en cuanto a costo, plazo,garantías, etc.

Los activos en la empresa cumplen la función degenerar los ingresos por ventas y los pasivos, a su vez, generancostos:

ACTIVOS Ingresos x ventas

PASIVOS Costos

Sobre la base de lo anterior, queda claro que, en lamedida que se logren los objetivos perseguidos por las Finanzas, labrecha o diferencia entre los ingresos y los costos se maximizará y,este resultado, va en directo beneficio a los aportantes de capital odueños de las empresas. Esto, porque la diferencia entre los ingresospor ventas y los costos, corresponde a la utilidad, la que pertenece alos dueños de las empresas. Por lo tanto, mientras mayor resulta estadiferencia, mayores serán las utilidades a disposición de los dueños.Esta relación1, conocida como la ecuación del inventario seanalizará con más profundidad en la Unidad II de este curso, cuandose estudie el balance general.

1 Activos = Deuda + Capital


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Pero, el objetivo de la funciónfinanzas ¿es maximizar las utilidades?,

La respuesta es afirmativa,pero este objetivo debe constituirse en unameta permanente para las empresas, esdecir, se pretende que este objetivo sea delargo plazo. Esto es, porque no se logra elobjetivo de las finanzas si se maximizan lasutilidades en solo un año y no en losperíodos siguientes. La situación anterior sepuede aclarar con el siguiente ejemplo:

Ejemplo: Si una empresa decide reducir los sueldos y salariosde todos los trabajadores, obviamente, que aumentarán lasutilidades de la empresa, debido a los menores gastos porremuneraciones; pero lo más probable es que en los añossiguientes, el clima laboral se verá afectado y muchostrabajadores tratarán de cambiarse de empresa y, los que secontraten, probablemente, tendrán una menor calificación,situación que afectará la calidad de los productos. En vista de loanterior, se verían afectadas las ventas futuras y, enconsecuencia, las utilidades futuras de la empresa y no se estaríacumpliendo con el objetivo de maximizar las utilidades de laempresa en el tiempo.

Por lo tanto, se puede afirmar que el objetivo demaximizar, permanentemente, las utilidades de una empresa,significa maximizar la riqueza de los dueños de ella. En unasociedad anónima abierta, el logro de este objetivo se materializa através del aumento en el precio de mercado de la acción. De estamanera, mientras mayor es el precio de mercado de la acción, mayorserá la riqueza de los dueños o accionistas de las empresas.


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1.2. La Función del Administrador Financiero

Sobre la base de los antecedentes analizados, quedaclaro que las funciones del administrador financiero en una empresa(inversión y financiamiento) son múltiples y se traducen en unaamplia gama de tareas más específicas, tales como:

Preparación de planes y presupuestosfinancieros.

Determinación de ingresos y costos delas inversiones de largo plazo.

Manejo de la liquidez. Esta laborimplica una adecuada administración delos excedentes temporales de efectivo quedisponga la empresa.

Manejo de los inventarios de la empresa.Esta labor implica determinar el tamañoóptimo del inventario que se debemantener en la empresa.

Manejo de la política de crédito por susventas otorgadas a plazo.

Seleccionar las más ventajosasalternativas de financiamiento, como uncrédito bancario, (en el mercado local oexterno) crédito de proveedores, etc.

Obviamente, todas estas actividades o funciones querealiza el administrador financiero, serán analizadas a lo largo deeste curso.


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Las funciones, anteriormente descritas, quedanrepresentadas en el organigrama de una empresa. Normalmente, dela Gerencia de Finanzas depende el Departamento de Contabilidad yde Tesorería. A su vez, del Departamento de Contabilidad dependenlas unidades o secciones de presupuestos y de adquisiciones oabastecimiento. En estricto rigor, la organización no es única y varíade acuerdo al tipo de empresa.

Por ejemplo, los siguientes factores pueden incidir en laestructura organizacional de una empresa:

sector económico tamaño diversidad o cantidad de productos cobertura geográfica subsidiaria o matriz

En general, la organización de la función finanzas mástípica se puede representar a través del siguiente organigrama deuna empresa:


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ORGANIGRAMA

Con tralor

P resupuesto A dqu isic iones

Depto. Con tab ilidad Tesorería

G eren te de F inanzas G eren te de V en tas G eren te de RR.HH.

G eren te G eneral

D irectorio


Las áreas o unidades que desarrollan la funciónfinanzas están representadas en el organigrama, en aquellas cuyosbordes están destacados.

1.2.1 Evolución de la Función del Administrador Financiero enChile

Resulta interesante destacar los cambiosproducidos en nuestro país, en los últimos años, parademostrar el desarrollo y las mayores funciones yresponsabilidades que han asumido los administradoresfinancieros. A comienzos de los años ochenta, las empresaschilenas se caracterizaban por realizar inversiones y obtenerfinanciamiento, sólo en el mercado local. Las alternativas deinversión y de financiamiento eran escasas, porque el mercadode capitales no estaba muy desarrollado y la economía eramás cerrada. En esos años, las empresas sólo disponían delos créditos bancarios y de proveedores como fuentes definanciamiento. Sin embargo, a mediados de los ochenta, elmercado de capitales tuvo un importante desarrollo, lo quepermitió a las empresas recurrir a otras fuentes definanciamiento, como la emisión de bonos en el mercado local,situación que dio origen al fenómeno de desintermediaciónfinanciera, es decir, la no dependencia de los bancos paraobtener financiamiento.

El nuevo régimen previsional, la Ley de Valores yde Sociedades Anónimas, de comienzos de los ochenta,constituyó un importante hito en el mercado de capitaleschileno, lo cual, permitió a las empresas contar con una gamamás amplia y variada de alternativas de financiamiento.

Posteriormente, la apertura de la economíachilena y de la cuenta de capitales, permitió a las empresas la


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emisión de ADR’s y de bonos en el mercado externo. Por ellado de las inversiones, las empresas chilenas comenzaron arealizar inversiones en el exterior, situación que se enmarcaen el proceso de internalización. Muchas empresas, en ladécada de los noventa, como empresas de servicios, bancos,eléctricas, AFP, etc. comenzaron a invertir en distintos paísesde Latinoamérica.

Como se puede apreciar, las actuales condicionesimperantes obligan a los administradores financieros a sermás profesionales y a estar más preparado para el éxito de sugestión. Hoy en día, los administradores financieros debensaber de economía internacional, de legislación tributaria,microeconomía, administración, finanzas internacionales, etc.Tampoco, se puede dejar de mencionar la reforma al mercadode capitales que, también, se traducirá en mayoresalternativas de inversión y de financiamiento.

Por ejemplo, la bolsa emergente, la emisión de efectosde comercio a más de un año plazo, menoresrestricciones para la emisión de ADR’s en el exterior, etc.

1.3. Relación de la Función Finanzas con otras Áreas

Tal como se analizó anteriormente, la función finanzastiene mucha relación con otras áreas, especialmente, la economía yla contabilidad.

1.3.1. Relación con la Economía

La información que proporciona la economía esfundamental para el desarrollo de la función finanzas. Los


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niveles de actividad y las proyecciones de crecimientoeconómico, son necesarios para la realización de lasproyecciones y presupuestos de los estados financieros de lasempresas. También, es necesario para el administradorfinanciero, saber de política monetaria y cambiaría, por suimpacto en las tasas de interés y en el tipo de cambio y susefectos en los estados financieros de las empresas. A modo deejemplo se puede citar la flexibilización de la políticacambiaria impulsada por el Banco Central de Chile.

Esta situación tiene mucha relevancia, para elcaso de las empresas exportadoras, al momento de pactarcréditos en moneda extranjera. Esta situación puede tener unimportante impacto en los resultados de las empresas.También, es importante saber de economía y finanzasinternacionales, para evaluar los impactos de un proceso deinternalización de las empresas. Las empresas exportadoras oimportadoras de insumos, deben saber evaluar los impactos enlos aranceles, al enfrentar Chile distintos acuerdos bilaterales,situación que les permitiría acceder a nuevos mercados enmejores condiciones. Recordemos que, la políticainternacional de Chile, en matera económica y comercial, escontinuar estableciendo acuerdos multi y bilaterales con otrospaíses del mundo.

1.3.2. Relación con la Contabilidad

La contabilidad provee lainformación básica o mínima necesariapara la toma de decisiones por parte deladministrador financiero (A.F.). El A.F. sebasa en la información contable queproveen los estados financieros para llevara cabo su proceso de toma de decisiones.


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Se puede afirmar que lacontabilidad recopila y presenta lainformación financiera y el A.F. evalúa losinformes, obtienen datos adicionales ytoma las decisiones correspondientes,basándose en la información preparada porla contabilidad.

Por ejemplo, el estado de resultados entrega lainformación de los ingresos y gastos obtenidos yrealizados durante un período de tiempo. El A.F. utilizaesta información para evaluar la rentabilidad de laempresa y, además, usa esta información como base paraproyectar los resultados de la empresa y para controlarlos ingresos y gastos reales con los estimados,previamente, para el período que abarca el estado deresultados.

Debe señalarse que varios de los tópicos que sehan mencionado en esta Unidad, serán desarrollados conmayor profundidad en las siguientes.

A continuación, desarrolle los ejercicios que se leproponen como actividad de aprendizaje, para

verificar el nivel de logro alcanzado en relación conlos contenidos desarrollados.

RECUERDE, consulte siempre a su tutor sobreaquellos aspectos que le presenten dificultades en su

comprensión.


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1.4. Actividades de Autoevaluación

Ejercicio 1

Analice la siguiente afirmación: “El objetivo de la función finanzases maximizar las utilidades de la empresa”__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________.

Ejercicio 2

Analice: “Si una empresa adquiere materias primas de menorcalidad para reducir los costos, entonces estará cumpliendo con elobjetivo de las finanzas, pues maximizará las utilidades, al reducirlos costos”.__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Ejercicio 3

Analice la siguiente afirmación: “El administrador financiero sólo sedebe preocupar de lo ocurre al interior de la empresa.”________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________


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Ejercicio 4

Analice la siguiente afirmación: “Las finanzas es una función quesólo atañe a los administradores financieros de las empresas.”__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________


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Pauta de Respuestas Correctas

Actividad de Autoevaluación

1. Si, pero este objetivo debe entenderse en el largo plazo, es decir,permanentemente las empresas deben tratar de maximizar lasutilidades presentes y futuras. Por lo tanto, la respuesta es incompleta.

2. Esta respuesta está muy relacionada con el ejercicio anterior, pues sibien, la empresa logrará reducir sus costos y, por lo tanto, aumentarsus utilidades, lo importante es que cumplirá el objetivo sólo en elcorto plazo. Esto, por cuanto, la menor calidad de la materia primamás barata, afectará la calidad del producto y, lo más probable, es quesus ventas se verán afectadas en el futuro y, por lo tanto, sus utilidades.Finalmente, el A.F. no estará logrando el objetivo maximizador deriqueza.

3. Falso, se debe preocupar de lo que ocurre alrededor de la empresa,analizando el ámbito macroeconómico, la situación internacional, lastasas de interés, el tipo de cambio, etc., pues estas y otras variablepueden tener impactos en la empresa y que pueden afectar el éxito defunción finanzas.

4. Falso, porque la función finanzas es inherente a muchas entidades,incluso, las personas naturales. Todos aquellos que administren dineroestán llevando a cabo la función finanzas. Por ejemplo, una personanatural que evalúa una alternativa de ahorro, como tomar un depósitoa plazo, adquirir dólares, o bien, abrir una cuenta de ahorro a plazo,está administrando dinero y, por tanto, está realizando la funciónfinanzas. Además, lo hace pensando en aquella alternativa que leproporcione la mayor riqueza, es decir, en aquella que le genere lamayor retribución posible, de acuerdo al riesgo asumido.


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