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ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
- BALANCE GENERAL (B/G)- ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS (E G/P)
Dennis Abanto
ESTADOS FINANCIEROS
• Los estados financieros son cuadros sinópticos, básicamente numéricos, integrados con los datos extractados de los libros y registros de contabilidad, aclarados con anotaciones adicionales, en su caso, en los cuales se muestra la situación económica y financiera a una fecha determinada; o el resultado de la gestión, durante un determinado período de una empresa.
ESTADOS FINANCIEROS
• Según la Resolución CONASEV Nº 103-99-EF/94.10 del 24 de noviembre de 1999, Art. 10 indica que los estados financieros básicos son:
1. Balance general2. Estado de Ganancias y Pérdidas3. Estado de cambios en el patrimonio neto4. Estado de flujos de efectivo
ANALISIS E INTERPRETACION DE ESTADOS FINANCIEROS
Se entiende por análisis de estados financieros al estudio de las relaciones entre los diversos elementos financieros de un estado financiero, aplicando una serie de herramientas y técnicas analíticas a los estados y datos financieros, con la finalidad de obtener medidas, relaciones, datos significativos para una eficiente toma de decisiones.
Se entiende por interpretación de estados financieros, a la apreciación relativa de conceptos y cifras del contenido de los estados financieros, basados en el análisis y la comparación.
GENERALIDADES
• Analizar una organización es un proceso complejo.
• Los EE.FF. solo nos dan información de los hechos económico financieros que fueron susceptibles de ser registrados.
• El análisis se realiza usando una serie de herramientas, que arrojarán una serie de resultados que deberán interpretarse y estudiarse en el contexto en el que se dieron y deberán ser relacionados con otras herramientas.
GENERALIDADES• La comparación de los resultados obtenidos se harán
con respecto a uno de los siguientes estándares:- Valor estimado para el periodo de análisis- Valor precedente al periodo de análisis- Valor registrado por una empresa similar- Valor registrado por el promedio de la industria.
EJEMPLOS• El número de clientes atendidos para este mes será
de 100 personas.• Con nuestro plan de marketing debemos controlar
el 15% del market share en un plazo de 2 años.• A mediados de año debemos reducir los costos fijos
en un 5% con respecto a los del año pasado.• Hemos disminuido los reclamos de los clientes en
un 8% con respecto al trimestre anterior.• La venta de medicamentos de marca representan
un 80% respecto de los medicamentos genéricos.• El costo promedio de fabricación de un kilo de
manjar blanco es 12% superior al del manjar blanco Milkito.
EL PROCESO DE ANÁLISISDEFINICIÓNEl análisis de los EEFF consiste en la aplicación de técnicas y herramientas a los datos contenidos en la información financiera, con el fin de obtener medidas y relaciones que son significativas, simples y útiles para la toma de decisiones.
EL PROCESO DE ANÁLISISLAS ETAPAS- Recopilar y ordenar la información necesaria,
actual y lo más veraz posible- Realizar un análisis preliminar a fin de
encontrar cualquier distorsión o variación importante. Puede tratarse de un error u omisión.
- Realizar el análisis estándar haciendo uso de ratios, tendencias, comparaciones, etc. Se recomienda el uso de gráficos.
EL PROCESO DE ANALISIS- Proponer todas las posibles explicaciones a
las distorsiones halladas (brainstorm) y anotar la (s) más realista (s).
- Hacer un análisis general para encontrar una explicación integral. (Comité de Crédito).
- Si algún punto no queda plenamente explicado con los supuestos generados por el análisis se recomienda una verificación directa: llamar al gerente o hacer una visita.
- Finalmente, se redacta el informe definitivo
¿QUÉ REQUIERE EL ANÁLISIS?- Es sumamente importante ubicarse en el
contexto en donde se genera la información financiera (Macro entorno)
- El contexto implica conocer las condiciones económicas y políticas generales y las tendencias del sector, así como los datos relacionados con el carácter y la motivación de los empresarios, su plana directiva y la de sus trabajadores.
- Asimismo, dadas las condiciones actuales de globalización e internacionalización de las empresas es cada vez más necesario entender los efectos de dichos factores sobre la organización y los resultados empresariales.
¿QUÉ REQUIERE EL ANÁLISIS?- Como último requisito (mejor dicho el más
reciente) es necesario conocer los requisitos de los “Proyectos Sostenibles”. Es decir, del cumplimiento empresarial respecto a las “Buenas Prácticas o Clean Production Practices”.
- Este último requisito implica conocer sobre los efectos de la empresa o negocio sobre el medio ambiente, sobre sus trabajadores y sobre el factor de responsabilidad social sobre la comunidad donde actúa. Ejemplos: Fábrica Luccetti en los pantanos de Villa, el estadio Monumental de la U, la planta del gas de Camisea en Pisco, etc.
EL MACROENTORNO SON LAS “REGLAS DE JUEGO” DE UN PAÍS Y VIENEN
DADAS POR LOS SIGUIENTES INDICADORES:- SECTOR PRODUCCIÓN: PBI Nacional, Regional,
Sectorial. La demanda aparente (P+I-X).- SECTOR EXTERNO: Tasa de cambio, Balanza de
Pagos, Reservas Internacionales, Inversión Directa Extranjera.
- SECTOR PÚBLICO: Presupuesto Nacional, SUNAT, Política Tributaria, Licitaciones, Endeudamiento Interno y Externo.
- SECTOR MONETARIO: Tasa de Interés, Encaje, Redescuento, Operaciones de Mercado Abierto
ANALISIS DE EE.FF
Herramientas para el análisis de EEFF:El análisis ”clásico” define cuatro (04) herramientas: variaciones, tendencias, porcentajes y ratios.Las dos primeras conforman el análisis HORIZONTAL, y las otras dos el análisis VERTICAL.
TIPO DE ANÁLISISA) ANÁLISIS HORIZONTAL O DE SERIES TEMPORALES. Se
trata de un análisis de la información financiera a través del tiempo. En él se debe identificar la “tendencia” (aumento y disminuciones) y los hechos que determinan su comportamiento.
B) ANÁLISIS VERTICAL O ESTRUCTURAL. Se trata de un análisis porcentual hecho sobre el ejercicio anual a una fecha determinada, tomando como parámetro de comparación por lo general el monto de las ventas.
C) ANÁLISIS SECTORIAL O CROSS SECTION ANALYSIS. Cuando se combinan los dos análisis antes mencionados e inclusive se pueden combinar con terceras empresas.
ANÁLISIS HORIZONTAL
Llamado así porque permite comparar cuentas de EEFF de varios períodos. Se puede realizar a través de:
•Análisis de Variaciones: Consiste en determinar la variación o cambio de una cuenta entre un período y otro.
•Análisis de las Tendencias: Consiste en determinar en qué % se dio el cambio respecto al período base.
ANALISIS HORIZONTAL
2,5
2,4
2,3
2,2
2,1
2,0
2004 2005 2006 2007 2008 2009TIEMPO
PR
EC
IO D
E L
A A
CC
IÓN
COMPORTAMIENTO REAL
TENDENCIA
ANÁLISIS VERTICAL
Llamado así porque compara dos o más cuentas (partidas) de un mismo período. El resultado obtenido se compara contra su equivalente de otro período o contra el equivalente de otra empresa:
•Análisis de Porcentajes: Consiste en determinar qué % representa la partida o cuenta respecto a un total.
•Análisis de Ratios: Son razones, divisiones, que comparan dos partidas o cuentas de los EEFF.
ANÁLISIS DE TENDENCIA Y DE ÍNDICE COMÚN
Veamos la siguiente empresa:
2007 2008 2009
ACTIVOS
Caja y Bancos 2,507 11,310 19,648
Cuentas x cobrar 70,360 85,147 118,415
Inventario 77,380 91,378 118,563
Otros Activos Ctes. 6,316 6,082 5,891
Total Act. Cte. 156,563 193,917 262,517
Activo Fijo Neto 79,187 94,652 115,461
Otros Act. Largo Plazo 4,695 5,899 5,491
Total Activo 240,445 294,468 383,469
2007 2008 2009
PASIVOS Y PATRIMONIO
Cuentas x pagar 35,661 37,460 62,725
Documentos x pagar 20,501 14,680 17,298
Otros Pasivos Ctes 11,054 8,132 15,741
Total Pas. Cte. 67,216 60,272 95,764
Deuda a Largo Plazo 888 1,276 4,005
Total Pasivo 68,104 61,548 99,769
Capital Social 12,650 20,750 24,150
Capital adicional 37,950 70,350 87,730
Utilidades Retenidas 121,741 141,820 171,820
Total Patrimonio 172,341 232,920 283,700
Total Pasivo + Patrimonio 240,445 294,468 383,469
ANÁLISIS DE TENDENCIA Y DE ÍNDICE COMÚN
2007 2008 2009
Ventas Netas 323,780 375,088 479,077
Costo de Ventas 148,127 184,507 223,690
Utilidad Bruta 175,653 190,581 255,387
Gastos de Vta, Adm y Grles 131,809 140,913 180,610
Depreciación 7,700 9,595 11,257
Intereses 1,711 1,356 1,704
Utilidad antes de impuestos 34,433 38,717 61,816
Impuestos 12,740 14,712 23,490
Utilidad Neta 21,693 24,005 38,326
ANÁLISIS DE TENDENCIA Y DE ÍNDICE COMÚN
Veamos ahora vía Tamaño Común:
2007 2008 2009
ACTIVOS
Caja y Bancos 1.0 3.8 5.1
Cuentas x cobrar 29.3 28.9 30.9
Inventario 32.2 31.0 30.9
Otros Activos Ctes. 2.6 2.1 1.5
Total Act. Cte. 65.1 65.9 68.5
Activo Fijo Neto 32.9 32.1 30.1
Otros Act. Largo Plazo 2.0 2.0 1.4
Total Activo 100.0 100.0 100.0
2007 2008 2009
PASIVOS Y PATRIMONIO
Cuentas x pagar 14.8 12.7 16.4
Documentos x pagar 8.5 5.0 4.5
Otros Pasivos Ctes 4.6 2.8 4.1
Total Pas. Cte. 28.0 20.5 25.0
Deuda a Largo Plazo 0.4 0.4 1.0
Total Pasivo 28.3 20.9 26.0
Capital Social 5.3 7.0 6.3
Capital adicional 15.8 23.9 22.9
Utilidades Retenidas 50.6 48.2 44.8
Total Patrimonio 71.7 79.1 74.0
Total Pasivo + Patrimonio 100.0 100.0 100.0
ANÁLISIS DE TENDENCIA Y DE ÍNDICE COMÚN
2007 2008 2009
Ventas Netas 100.0 100.0 100.0
Costo de Ventas 45.7 49.2 46.7
Utilidad Bruta 54.3 50.8 53.3
Gastos de Vta, Adm y Grles 40.7 37.6 37.7
Depreciación 2.4 2.6 2.3
Intereses 0.5 0.4 0.4
Utilidad antes de impuestos 10.6 10.3 12.9
Impuestos 3.9 3.9 4.9
Utilidad Neta 6.7 6.4 8.0
ANÁLISIS DE TENDENCIA Y DE ÍNDICE COMÚN
Veamos ahora vía Índice:
2007 2008 2009
ACTIVOS
Caja y Bancos 100.0 451.1 783.7
Cuentas x cobrar 100.0 121.0 168.3
Inventario 100.0 118.1 153.2
Otros Activos Ctes. 100.0 96.3 93.3
Total Act. Cte. 100.0 123.9 167.7
Activo Fijo Neto 100.0 119.5 145.8
Otros Act. Largo Plazo 100.0 125.6 117.0
Total Activo 100.0 122.5 159.5
2007 2008 2009
PASIVOS Y PATRIMONIO
Cuentas x pagar 100.0 105.0 175.9
Documentos x pagar 100.0 71.6 84.4
Otros Pasivos Ctes 100.0 73.6 142.4
Total Pas. Cte. 100.0 89.7 142.5
Deuda a Largo Plazo 100.0 143.7 451.0
Total Pasivo 100.0 90.4 146.5
Capital Social 100.0 164.0 190.9
Capital adicional 100.0 185.4 231.2
Utilidades Retenidas 100.0 116.5 141.1
Total Patrimonio 100.0 135.2 164.6
Total Pasivo + Patrimonio 100.0 122.5 159.5
ANÁLISIS DE TENDENCIA Y DE ÍNDICE COMÚN
2007 2008 2009
Ventas Netas 100.0 115.8 148.0
Costo de Ventas 100.0 124.6 151.0
Utilidad Bruta 100.0 108.5 145.4
Gastos de Vta, Adm y Grles 100.0 106.9 137.0
Depreciación 100.0 124.6 146.2
Intereses 100.0 79.3 99.6
Utilidad antes de impuestos 100.0 112.4 179.5
Impuestos 100.0 115.5 184.4
Utilidad Neta 100.0 110.7 176.7
ANÁLISIS DE RATIOS ¿Qué son los Ratios o Razones Financieras? Son índices que relacionan dos cuentas o partidas contables, y
se obtienen por lo general dividiendo una cifra entre la otra.
¿Porqué calcular un ratio? Veámoslo con el siguiente ejemplo:
La utilidad de una empresa crece de $ 1 MM a $ 2 MM, lo que en el análisis horizontal sería un indicador bueno, y si a ellos aunamos suponer que las ventas sólo crecieron de $ 10 MM a $ 15 MM el análisis vertical también arrojaría un buen indicador.
PERO si ahora lo comparamos (dividimos) entre el Capital Invertido que era $ 100 MM, entonces obtendremos un ratio de 2%. Que comparado por ejemplo con el sistema financiero nos convendría mejor depositar la inversión en un depósito de ahorro.
ANÁLISIS DE RATIOS Dos anotaciones adicionales:
• Al elegir e interpretar una razón o ratio se debe ser cauto. Por ejemplo divido inventarios entre capital adicional, ello me da un ratio pero cuya utilidad e interpretación sería prácticamente ninguna.
• El análisis de ratios financieros implica que se haga comparaciones: internas, al compararlo con ratios pasados de la misma empresa; y externa, al compararlo con los ratios de otras empresas similares. Por ejemplo si no lo comparo, y mi ratio es = 2,31 ¿Qué me dice ese número?
Finalmente, señalar que no existen y por tanto no se deben usar “reglas generales”. Por ejemplo, es incorrecto sostener que para todas las empresas un ratio de liquidez de 1 a 1.5 sea bueno. Depende del giro de la empresa, estacionalidad y otros factores. La verdadera prueba de Liquidez es que la empresa pueda pagar o no sus deudas.
CLASIFICACIÓN DE LOS RATIOS
Los ratios seclasifican en:
1. Ratios financieros De liquidez De gestión De endeudamiento De rentabilidad2. Ratios de valor de mercado3. Ratios estándar
RATIOS DE LIQUIDEZ: Indican la capacidad que tiene la empresa, para cumplir con sus obligaciones corrientes a su vencimiento.
RATIOS DE GESTIÓN: Indican la efectividad (rotación) de activos, que administra la gerencia de una empresa.
RATIOS DE ENDEUDAMIENTO: Indican el grado de dependencia que tiene la empresa con sus acreedores, y permite conocer la forma que ha sido financiada una empresa.
RATIOS DE RENTABILIDAD: Indica la capacidad de la gerencia para generar utilidades, controlar los gastos y determinar la utilidad óptima sobre los recursos invertidos por los socios o accionistas en una organización.
RATIOS FINANCIEROS
RATIOS FINANCIEROS1. Ratios de Liquidez:
Comparan los recursos de corto plazo con las obligaciones de corto plazo (o corrientes).
Nos dan una idea aproximada de la situación de liquidez de la empresa.
No es regla general, pero en su término o análisis más amplio se acepta que si es > 1, es un buen índice o dicho también de otro modo si es < 1 debería ser señal de preocupación y revisión para la empresa.
Entre ellos tenemos:
Liquidez General (o Razón del Circulante): Resulta de dividir el activo corriente entre el pasivo corriente y muestra la capacidad de una empresa para cubrir sus pasivos corrientes con sus activos corrientes.
Aprovecharemos este ratio para demostrar dos hechos importantes:
RATIOS FINANCIEROS• Los resultados no se deben tomar como regla general. Por ejemplo como
mencionamos anteriormente al respecto de un índice de liquidez > 1. Si una empresa tiene $ 1,000 en caja y $ 9,000 en inventarios que podrán ser vendidas y cobradas a 180 días, y además tiene un préstamo bancario a 90 días por $ 800, su ratio de liquidez será:
Mayor a 1 ¿y por tanto la empresa debe despreocuparse de su liquidez?
• El segundo punto es que las cifras de los EEFF siempre deben tomarse con precaución y acompañarse de análisis complementarios porque siempre existe la posibilidad de “maquillar” los EEFF. Por ejemplo: Si el activo corriente = $ 2,918,000 y el pasivo corriente = $ 1,500,000, el ratio de Liquidez General = 1.95
Pero si el 30 de diciembre pagamos anticipadamente una cuenta por pagar de $ 677,000 con efectivo, el activo corriente será de $ 2,241,000 y el pasivo corriente de $ 823,00 con lo que el ratio de Liquidez General = 2.72
¿Realmente mejoró la situación financiera con ese pago?
RATIOS FINANCIEROS
Ratios de liquidez
Prueba Ácida: Resulta de dividir el Activo Corriente menos las Existencias (en algunos casos también se restan las Cargas Diferidas o Gastos pagados adelantado) entre el Pasivo Corriente.
Ahora la comparación se hace restando los activos menos líquidos.
Liquidez Absoluta o Tesorería: Divide sólo los activos más líquidos de empresa: Caja Bancos y Valores Negociables (si los hay) entre el Pasivo Corriente.
Resumiendo:
RATIOS FINANCIEROS Los principales Ratios de Liquidez son:
Apliquémoslo ahora en la misma primera empresa analizada anteriormente:
Liquidez General =
Activo Corriente
Pasivo Corriente
Prueba Ácida =
Activo Corriente - Inventarios
Pasivo Corriente
Liquidez Absoluta =
Caja Bancos + Valores Negociables
Pasivo Corriente
RATIOS FINANCIEROS
Sólo como nota final, si nos remitiéramos a la “regla general” de que el índice de liquidez > 1 siempre es bueno entonces, la liquidez de esta empresa se halla en buena situación.
Sin embargo esta razón no nos dice nada sobre si las cuentas x cobrar y el inventario, o ambos, en realidad son muy elevados. De ser así nuestra impresión inicial sobre la situación de liquidez podría cambiar. Para ello tendremos que analizar la magnitud y composición de estos dos activos lo cual veremos cuando se analicen los ratios de Gestión.
Aunque también el resultado obtenido en la prueba ácida y sobretodo en el índice de liquidez absoluta me puede ir dando una impresión inicial de ello (aparentemente son elevados).
2007 2008 2009
Liquidez General 2.33 3.22 2.74
Prueba Ácida 1.08 1.60 1.44
Tesorería 0.04 0.19 0.21
RATIOS FINANCIEROS
2. Ratios de Solvencia:
Nos permiten determinar la capacidad de endeudamiento que tiene una empresa.
Entre éstos tenemos:
Endeudamiento Patrimonial o Razón de Deuda a Capital: Resulta de dividir el pasivo total entre el patrimonio (o el capital de los accionistas).
Nos da una idea de la proporción del financiamiento por terceros.
Si el ratio es > 1 reflejará que el financiamiento de terceros es > financiamiento propio de los accionistas.
Si por ejemplo el resultado = 0.80, quiere decir que los acreedores (terceros) aportan 80 centavos de financiamiento por cada sol que aportan los accionistas. Lo usual es preferir que esta razón sea menor, ya que cuanto más baja resulte más alto será el financiamiento proporcionado por los accionistas y más grande el “colchón” o margen de protección de los acreedores.
ANALISIS DE RATIOSRatios de solvencia
Endeudamiento del Activo Total: Resulta de dividir el pasivo total entre el activo total.
Al igual que el anterior ratio nos da una idea de qué porcentaje de las inversiones totales ha sido financiado por deudas a terceros.
Mientras mayor sea éste ratio, mayor será el financiamiento de terceros, lo que refleja un mayor apalancamiento y una menor autonomía financiera.
Si por ejemplo el resultado fuese = 0.45, significa que el 45% de los activos de la empresa son financiados con deuda de terceros y el 55% restante con capital de los accionistas (recursos propios).
Entonces, si en este momento se liquidara la empresa, los activos se podrían vender hasta por el 45% de su valor sin ocasionar pérdidas a los acreedores.
En resumen cuanto más elevada sea la razón, mayor será el riesgo financiero, y cuanto más baja sea entonces menor será el riesgo financiero.
RATIOS FINANCIEROSRatios de solvencia
Cobertura de Gastos Financieros: Resulta de dividir la Utilidad antes de Intereses e Impuestos (UAII = EBIT = Utilidad Operativa) entre los intereses pagados o gastos financieros.
Indica el número de veces que la Utilidad Operativa representa o puede cubrir los gastos financieros y refleja en cierta medida el riesgo financiero.
A su vez será una medida también de la capacidad de la empresa para asumir nuevas deudas.
Se ha dicho que es aproximado porque analiza sólo los intereses y no incluye los pagos del capital.
En ese sentido cabe agregar que se han presentado sólo los 3 principales pero podemos analizar otros como:
• Cobertura Total = Se incluye en la cobertura el pago del capital: UAII entre (Principal + intereses de deuda.)
RATIOS FINANCIEROS
Ratios de solvencia
• Endeudamiento de Activo Fijo Neto a Largo Plazo = Activo Fijo entre Pasivo No Corriente o Deuda a Largo Plazo. Que permite tener una idea de cuánto las inversiones a largo plazo en bienes de capital se está financiando con deudas de largo plazo (regla básica de las finanzas).
Apliquémoslos ahora en la misma primera empresa analizada anteriormente:
2007 2008 2009
Endeudamiento Patrimonial 0.40 0.26 0.35
Endeudamiento del Activo 0.28 0.21 0.26
Cobertura Gastos Financieros 21.12 29.55 37.28
RATIOS FINANCIEROS Los principales Ratios de Solvencia son:
Endeudamiento Patrimonial =
Pasivo Total
Patrimonio
Endeudamiento del Activo Total =
Pasivo Total
Activo Total
Cobertura de Gastos Financieros =
UAII
Gastos Financieros
** Endeudamiento Activo Fijo Neto a
Largo Plazo=
Activo Fijo
Pasivo No Corriente o Deuda Largo Plazo
RATIOS FINANCIEROS3. Ratios de Gestión:
Los Ratios de Actividad o Gestión nos permiten medir la eficiencia de las empresas en cuanto al uso de sus activos (recursos).
Se recomienda que en muchos de los valores que se tomen para calcularlos se empleen los promedios y no las cifras de fin de período bajo análisis para evitar posibles distorsiones de estacionalidad, “maquillaje” y otros.
Rotación de las Cuentas por Cobrar: Este índice resulta de dividir las cuentas por cobrar comerciales
(CxC) multiplicadas x los días del año entre las ventas anuales a crédito (o simplemente ventas anuales si no es posible determinar aquellas hechas a crédito).
Nos permite determinar la calidad de las C x C de una empresa y/o el éxito que tiene en su cobro.
RATIOS FINANCIEROSRatios de gestión
Aunque por lo general es malo un período de cobro promedio demasiado elevado, no necesariamente es bueno un período de cobro promedio muy bajo, porque podría ser síntoma de políticas de crédito demasiado restrictivas.
De igual modo un indicador alto podría deberse a que la empresa ha decidido por política ampliar el período de pago para incrementar sus ventas.
Rotación de las Cuentas por Pagar: Es la razón que resulta de dividir las cuentas por pagar comerciales
(CxP) multiplicadas por los días del año entre las compras anuales a crédito o compras totales si no se cuenta con la información anterior.
En este caso, incluso si no es muy probable contar con la información de las compras se recomienda usar el costo de ventas como una buena aproximación (recuérdese que el costo de ventas = II + compras – IF y asumiendo una política de existencias estable en la cual los II = IF la aproximación es casi exacta).
RATIOS FINANCIEROS
Ratios de gestión Este ratio nos indica el número de días que demora la empresa en
pagar las compras que ha realizado.
Rotación del Inventario:
Permite establecer la eficiencia con que una empresa maneja su inventario (y a la vez conocer la liquidez del mismo), al determinar el número de días promedio que la compañía mantiene los inventarios en sus almacenes.
Resulta de dividir el Inventario promedio multiplicado por los días del año entre el costo de ventas.
Otro ratio que es interesante es el de la Rotación del Activo Total que divide las Ventas Netas entre el Activo Total, y que muestra la eficiencia relativa con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas (cuantos soles de venta se generan por cada sol invertido).
Entonces las fórmulas de los principales ratios son:
RATIOS FINANCIEROSRatios de gestión
Rotación de Cuentas x cobrar =
Cuentas por cobrar x 360
Ventas
Rotación de Cuentas x pagar =
Cuentas por pagar x 360
Costo de Ventas
Rotación de Inventarios =
Inventarios Promedio x 365
Costo de Ventas
** Rotación de Activo Total =
Ventas Netas
Total Activo
RATIOS FINANCIEROS Los ratios de actividad que hemos analizado anteriormente no
sólo nos permiten determinar en forma individual diferentes aspectos de la gestión de la empresa, sino que también en forma agrupada o conjunta nos permitirán determinar importantes aspectos de la eficiencia de la política financiera de corto plazo y de la liquidez de la misma, a través del Ciclo Operativo y El Ciclo de Efectivo.
• Ciclo Operativo: Período que transcurre entre la adquisición del inventario y la cobranza del efectivo proveniente de la cuenta por cobrar generada por la venta de ese inventario.
Por tanto se subdivide en dos períodos: período del inventario (período que se requiere para adquirir y vender el inventario) y el período de cuentas por cobrar (plazo que se requiere para cobrar la venta.
Ciclo Operativo = Período de inventario + Período de C x C
RATIOS FINANCIEROS
• Ciclo de Efectivo: Período que transcurre entre el desembolso en efectivo para pagar el inventario adquirido y el ingreso en efectivo de la empresa por la cobranza de la venta del mismo.
El Ciclo de Efectivo también lo podemos descomponer en el período de las cuentas por pagar (lapso que transcurre desde que adquiero el inventario hasta que se cancela) y en Ciclo Operativo que ya hemos analizado. Así:
Ciclo de Efectivo = Ciclo Operativo – Período de C x P
Apliquemos los Ratios de Gestión al ejemplo que venimos trabajando:
RATIOS FINANCIEROS
Además:
• Ciclo Operativo = 266, 260 y 280 días en los años 2007 al 2009 respectivamente.
• Ciclo de Efectivo = 216, 231 y 252 días para los mismos años.
Si en el análisis de Liquidez hubiésemos considerado que su situación era buena (recordemos que la Liquidez General era mayor que 2) quizá ahora podríamos cambiar o ajustar nuestra posición, pues como se observa el ciclo operativo es bastante elevado y el de efectivo también lo que revelaría que sus cuentas x cobrar y sus inventarios no son muy líquidos (sobretodo estos últimos).
2007 2008 2009
Rotación de C x C 78 82 89
Rotación de C x P 50 29 28
Rotación de Inventarios 188 178 191
RATIOS FINANCIEROS4. Ratios de Rentabilidad:
Nos permiten determinar los niveles de rentabilidad del negocio en relación a diferentes aspectos.
Rentabilidad Neta de las Ventas:
Resulta de dividir la Utilidad Neta entre las Ventas Netas. Nos indica la rentabilidad de las ventas.
Muchas veces este ratio se emplea conjuntamente con una razón de utilidad operativa entre las ventas, para determinar si la empresa está operando eficientemente y los problemas (si los hubiera) son de otro carácter.
Rentabilidad Neta de la Inversión (de los Activos: ROA): Es producto de dividir la Utilidad Neta entre los Activos totales.
Mide el rendimiento sobre la inversión o rendimiento del activo (total de recursos comprometidos), indicándonos si se emplean más o menos activos para generar un dólar de utilidad.
RATIOS FINANCIEROS
Ratios de rentabilidad Rentabilidad sobre el Capital (ROC):
Compara la Utilidad Neta con el capital invertido por los accionistas en la empresa. Esta razón indica el poder productivo sobre el valor contable de la inversión de los accionistas (rentabilidad del dinero invertido por los accionistas).
Muchas veces se utiliza como una variante el ROE: Rentabilidad sobre el Patrimonio (Es decir, el rendimiento de los recursos propios).
Nuevamente sobre la base del ejemplo bajo análisis veamos los resultados de estos indicadores:
2007 2008 2009
Rentabilidad de las Ventas 6.7% 6.4% 8.0%
Rentabilidad de la Inversión (activo) 9.0% 8.2% 10.0%
Rentabilidad del Capital 42.9% 26.4% 34.3%
RATIOS FINANCIEROSAnálisis de Ratios de rentabilidad
Las fórmulas de los principales ratios son:
Rentabilidad Neta de las Ventas =
Utilidad Neta
Ventas
Rentabilidad Neta de la Inversión
(ROA)=
Utilidad Neta
Total Activos
Rentabilidad sobre el Capital (ROC) =
Utilidad Neta
Capital
** Rentabilidad sobre el
Patrimonio (ROE)=
Utilidad Neta
Patrimonio
RATIOS FINANCIEROS5. Medidas Múltiples: El análisis DUPONT:
Hemos visto varios ratios de gestión (eficiencia) y de rentabilidad, pero hasta ahora quizá siempre en forma individual tienen limitaciones.
Por ejemplo, el ratio de rentabilidad neta (utilidad / ventas) no toma en cuenta la magnitud y el grado de utilización de los activos o inversiones. Por su parte, el ratio de gestión de la rotación de activos ignora el rendimiento o rentabilidad de las ventas generadas.
El ratio de eficiencia de las inversiones o más conocido como enfoque Dupont, resuelve estas deficiencias.
Partiendo del ratio de rentabilidad del capital (ROC), lo descompone en 3 indicadores de los diferentes aspectos de la gestión de una compañía:
RATIOS FINANCIEROS Se descompone como:
Una versión (variante) más empleada y útil es partir del ROE (no del ROC) que como ya se anotó busca analizar la rentabilidad de los recursos propios:
Rentabilidad sobre el Capital (ROC) =
Utilidad Neta
Capital
Utilidad Neta
ROC = xVentas
VentasTotal Activos
xTotal Activos
Capital
ROC = Rentabilidad neta de las ventas X Rotación Activo X Multiplicador del Capital
RATIOS FINANCIEROS
Se descompone como:
Si lo aplicamos en el ejemplo que venimos desarrollando, el ROE = 12.6% para el año 2007 y baja a 10.3% el siguiente año ¿Me dice algo este ratio sobre otro aspectos? ¿Porqué ha bajado la rentabilidad?
Rentabilidad sobre el Capital (ROE) =
Utilidad Neta
PatrimonioUtilidad Neta
ROE = xVentas
Ventas Total Activos
xTotal Activos Patrimonio
ROE = Rentabilidad neta de las ventas X Rotación Activo X Financiación con recursos propios
ROE = Ratio de rentabilidad X Ratio de Gestión X Ratio de Solvencia
RATIOS FINANCIEROS
Para ello podemos utilizar el análisis Dupont:
12.6% = 6.7 % x 134.7% x 139.5%
10.3% = 6.4% x 127.4% x 126.4%
Como puede apreciarse la principal razón de que haya bajado la rentabilidad de la empresa es el uso menos eficiente de los activos (rotación del activo indica cuanto se genera de ventas por cada sol invertido).
Indican el valor de la organización y permiten compararla con las demás empresas de su entorno competitivo.
Utilidad por acción (UA) = Utilidad deducido impuesto/Nro de accionesDividendos por acción (DA) = Dividendos declarados (parte de utilidad a distribuir) / Nro. de accionesRentabilidad de las acciones (RA) = Utilidad por acción / Valor de mercado de la acciónPrecio de mercado sobre valor contable (PMVC) = Precio de mercado de la acción / Valor contable de la acciónValor económico de la empresa (VEE) = Precio de acciones cotizadas en Bolsa x Nro de acciones emitidas
RATIOS DE VALOR DE MERCADO
Indican el promedio del sector en el cual se encuentra la organización. Se determinan utilizando un índice promedio.Ejemplo: Suponga que existen seis empresas del sector financiero y a su vez se tiene la tasa de rendimiento de cada una de ellas, según la información siguiente:
Empresa A B C D E FTasa de rendimiento (%)
14 22 12 29 18 32
RATIOS ESTÁNDAR
Se pide determinar la tasa de rendimiento promedioSolución:Tasa de rendimiento promedio = (14 + 22 + 12 + 29 + 18 + 32) / 6
Tasa de rendimiento promedio = 21,17%
DIAGNÓSTICO FINANCIERO EMPRESARIAL
Es el análisis que se efectúa a los Estados Financieros de una organización aplicando diversos indicadores financieros, para posteriormente compararlos con los indicadores promedios del sector que proporciona la CONASEV, con la finalidad de efectuar el diagnóstico financiero de una empresa
1. Determinar la liquidez que posee la organización.
2. Determinar la cantidad de mercadería obsoleta de la organización
3. Determinar la capacidad de endeudamiento
4. Mostrar la solvencia, solidez y rentabilidad de la empresa
5. Presentar el diagnóstico financiero
FINALIDAD DE LA EVALUACIÓN FINANCIERA EMPRESARIAL
El procedimiento que se aplica es el análisis seccional o transversal, dicho procedimiento consiste en utilizar los índices financieros de la organización comparándolos con el índice promedio del sector al cual pertenece la empresa.El otro procedimiento es el análisis longitudinal que consiste en evaluar el desempeño de la organización respecto al tiempo
PROCEDIMIENTOS QUE SE APLICAN
CASO NIKITA