cenÁrio macroeconÔmico e polÍtico · 2019. 9. 10. · commodities durante período reagan até o...
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CNseg
CENÁRIO MACROECONÔMICO E POLÍTICO
3 DE FEVEREIRO DE 2017
1. Economia Internacional: desacelerando
2. Economia Brasileira: recuperando
2
1. Economia Internacional
2. Economia Brasileira
“ 1916 was a dreadful year. 1917 will surely be better”
—Tsar Nicholas II of Russia
4
� Economia está bem no curto prazo, mas Trumponomics pode aprofundar crise para o futuro;
� Composição do governo de Donald Trump mostra alinhamento com as promessas de campanha (migração, protecionismo, corte de impostos e investimento);
EUA
� China: com a eleição nos EUA, o país deve ganharmais espaço na Ásia;
Europa
� Zona do Euro: assimetria entre Alemanha e o resto o bloco econômico;
� Itália apresenta riscos no curto prazo;
�Reino Unido: Brexit ainda está em aberto;
A incerteza está aumentando
Governo Trump
5
Protecionismo� Revisão de acordos (TPP e NAFTA);� Insegurança jurídica;� Aumento de tarifa (?)
Política Fiscal� Redução de impostos;
� Redução de imposto corporativo de 35% para 20%
� Border tax
� Expansão da infraestrutura (?)
Imigração� Expulsão de imigrantes ilegais (2
milhões para começar)
Diplomacia� Não tem estratégia global;� Acordo com a Rússia;� China;� Otan
Mercado está diminuindo entusiasmo com Trump: piora fiscal trará mais juros e volatilidade
Política fiscal expansionista Política fiscal restritiva
Política monetária expansionista
EUA nos anos 70 e entre 2001-06
Aumento de inflação, mercados emergentes melhores que mercados desenvolvidos
EUA em 1994-98 entre 2011-16
Crescimento da economia melhor que preços de ativos;
mercados desenvolvidos melhores que emergentes
Política monetária restritiva
EUA no início dos anos 80 e Governo Trump (?)
Dólar aprecia, títulos derretem (juros sobem), commodities em
queda, boa performance de ativos
Crash de 1987
Ativos e crescimento sofrem
EUA: câmbio efetivo – apreciação que se seguiu à eleição de Reagan pode acontecer de novo, mas em menor
intensidade
Commodities durante período Reagan até o acordo de Plaza caíram entre 26% (agrícolas) e 46% (petróleo)
Índice de preço de commodities/2005=100
10.00
60.00
110.00
160.00
210.00
260.0019
80M
1
1981
M5
1982
M9
1984
M1
1985
M5
1986
M9
1988
M1
1989
M5
1990
M9
1992
M1
1993
M5
1994
M9
1996
M1
1997
M5
1998
M9
2000
M1
2001
M5
2002
M9
2004
M1
2005
M5
2006
M9
2008
M1
2009
M5
2010
M9
2012
M1
2013
M5
2014
M9
2016
M1
Petróleo
Agrícolas
Metais
Período Reagan antes doacordo
de Plaza
Fonte: FMI. Elaboração: MB Associados.
57.2
54.7
38
44
50
56
62
Dec-10 Dec-12 Dec-14 Dec-16
ISM- Non Manufacturing
ISM- Manufacturing
Fonte: Institute od Supply Management. Elaboração: MB Associados.Nota: valores acima de 50 indicam expansão e abaixo contração.
Índice dos gerentes de compras
6,9
5,5
6,0
6,5
7,0
dez/15 jun/16 dez/16
113.7
90
95
100
105
110
115
dez/15 jun/16 dez/16
Confiança do Consumidor(índice)
9
Confiança dos CEOs(índice)
EUA: no curto prazo a perspectiva para a economia é positiva
Fonte: Conference Board e Bloomberg. Elaboração: MB Associados. (*)Valores acima de 50 indicam expansão e abaixo contração.
Índice de gerente de compras*
EUA: Vendas no varejo
4.1
3.6
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 Dec-16
Total
Excluindo Automóveis
Fonte: U.S. CensusBureau. Elaboração: MB Associados.
Var. mês/mesmo mês ano anterior - %
-45
-2000
-1500
-1000
-500
0
500
dez/00 dez/08 dez/16
EUA: mercado de trabalho
11
Crescimento acumulado em 4 trimestres - %
Fonte: Bureau of Labor Statistics. Elaboração: MB Associados
0,0
2,5
-6
-4
-2
0
2
4
6
III tri2006
I tri2009
III tri2011
I tri2014
III tri2016
Produtividade do TrabalhoCusto Unitário do Trabalho
Emprego industrial (soma em 12 meses – milhares de pessoas )
2,11,8
2,2
-1
0
1
2
3
4
dez/12 dez/13 dez/14 dez/15 dez/16
CPI Total
Núcleo do CPI(2) (expurgado energia)
Núcleo do CPI(1) (expurgados alimentos e energia)
Fonte: FED St. Louis. Elaboração: MB Associados.
Crescimento acumulado em 12 meses- %
EUA: Inflação ao Consumidor (CPI)
EUA: resultado fiscal (pouco espaço para política expansionista)
3.2723.839
587
-1.000
1.000
3.000
5.000
nov/91 nov/96 nov/01 nov/06 nov/11 nov/16
Receitas Despesas Resultado Fiscal (déficit)
Fonte: Departamento do Tesouro Americano. Elaboração: MB associados.
Acumulado em 12 meses em US$ bilhões
Déficit em Bilhões US$ 2015 2016
Ano Fiscal (out-nov) -201,10 -180,84
Acum. 12 meses (dez-nov) -461,66 -587,46
Dívida Bruta (% do PIB) 105,1 108,2 (P)
13
0
20
40
60
80
100
120
140
160
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
24/01/07 24/01/12 24/01/17
Posição vendida dos produtores/comerciantes
Preço do WTI
Milhares de contratos (US$/Barril)
Petróleo: preços não devem se sustentar no patamar atual
14
Posição vendida
Produção atual Produção em jan/17 Redução
Arábia Saudita 10.544 10.058 486
Iraque 4.561 4.351 210
Irã 3.975 3.885 90
E. Árabes Unidos 3.013 2.874 139
Kwait 2.838 2.707 131
Venezuela 2.067 1.972 95
Angola 1.753 1.673 80
Nigéria - - -
Argélia 1.089 1.039 50
Indonésia - - -
Catar 648 618 30
Equador 548 522 26
Líbia - - -
Gabão 202 193 9
TOTAL 1.346
Corte de produção da OPEP (milhares de barris por dia)
Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados.
EUA: número de plataformas perfuradoras em funcionamento
404712
300
700
1,100
1,500
1,900
2,300
27/01/14 27/01/15 27/01/16 27/01/17Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados.
27/05/2016
15
Possíveis impactos de um governo Trump no setor externo
16
O Brexit e o governo Trump podem abrir algumas oportunidades para o Brasil. Mencionamos três:
� A China pode aumentar a importância das importações agrícolas provenientes do Brasil, reduzindo compras nos EUA. Isto poderá afetar o meio-oeste americano, eleitor de Trump;
� Será possível um acordo de livre comércio com a Inglaterra;
� Brasil e Argentina podem propor ao Chile, Peru e Colômbia o relançamento em bases melhores de um Mercosul sul-americano;
1. Economia Internacional
2. Economia Brasileira
17
Cenário no início de 2017
18
O que temos em relação a 2016?
Semelhante Diferente� Nível de desemprego ainda muito
elevado;
� Balanços das empresas ainda
bastante ruins e possibilidade de
ocorrência de grandes insolvências
(óleo e gás, mineração, construção
pesada, construção residencial,
comércio);
� Construção civil residencial ainda
digerindo o impacto negativo dos
distratos;
� Crise financeira dos estados;
� Boa safra agrícola com impactos na
inflação, renda e exportações;
� Injeção de recursos derivada da
liberação das contas inativas do FGTS;
� A desaceleração na inflação está maior
do que se projetava;
� Trajetória de queda da taxa de juros até
um dígito;
Cenário no início de 2017
A diferença do crescimento em 2017 será o tamanho da queda de
juros e o comportamento do investimento
19
Petróleo e Gás
Energia Elétrica
Concessões
� Petrobras
� Empresas internacionais
� Eletrobras
� Leilões de transmissão
� Aeroportos� Rodovias� Ferrovias� Portos� Saneamento
-0.9
-2.3
-1.6-1.1
-0.5 -0.4
-0.8-0.6
0.70.3
0.60.7
-2.8-2.4-2.0-1.6-1.2-0.8-0.40.00.40.81.2
Source: IBGE. Prepared and forecast by MB Associados.
2016 = -3,5%2017 = 1,0%2018 = 2,6%
20
Evolução do PIB em 2017
Variação contra mesmo trimestre do ano anterior - %
Variação contra o trimestre anterior - %
PIB
-20.0%
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%PIB Consumo das famílias Investimento
Fonte: IBGE. Elaboração e projeção: MB Associados
Variação contra mesmo trimestre do ano anterior - %
21
Diferença de PIB e carry over – 2017 aponta recuperação semelhante a anos que não foram de crise (PIB de 1% em 2017)
2.4%
-1.1%
0.8%
3.0%
-0.2%
3.3%
-0.7%
4.4%
1.3%
3.1%
4.4%
2.9%
1.6%
3.9%
2.1%
1.4%1.9%
-0.2%
-3.7%
-1.3%
2.0%
-5.0%
-4.0%
-3.0%
-2.0%
-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados.
Produção industrial – recuperação lenta
Índice de quantum de importação
Produção de bens de capital
17.4
82.360.6
-9.9
14.5
-75
-50
-25
0
25
50
75
100
Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16
Bens de capital Agrícola Construção Energia elétrica Transportes
Mês contra mês do ano anterior - %
Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados
Levantamento de safra - Produção
26
MB Agro
1000 toneladas 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 Var 2016/17
Algodão 1,734 1,563 1,289 1,418 10.1% 1,332
Amendoim 316 347 406 411 1.1% 411
Arroz 12,122 12,445 10,603 11,636 9.7% 12,239
Feijão 3,454 3,210 2,515 3,124 24.2% 3,154
Milho 80,052 84,672 66,571 84,480 26.9% 86,113
Milho 1ª 31,653 30,082 25,854 28,403 9.9% 30,288
Milho 2ª 48,399 54,591 40,718 56,077 37.7% 55,824
Soja 86,121 96,228 95,435 103,778 8.7% 101,151
Sorgo 1,891 2,055 1,032 1,540 49.3% 1,540
Trigo 5,528 5,971 5,535 6,727 21.5% 6,397
Outros 2,405 1,279 3,266 2,155 -34.0% 2,155
Brasil 193,622 207,770 186,651 215,269 15.3% 214,491
Fonte: Conab (jan/17). Elaboração: MB Agro
Fenabrave – automóveis e comerciais levescrescimento mês contra mês do ano anterior em %
PNAD Contínua: Rendimento médio real
-2.3
-3.2
-2.7
-2.2
-1.7
-1.2
-0.7
-0.2
0.3
0.8
Dec-15 Jun-16 Dec-16
Crescimento Acum. em 12 meses -%
Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados.
0.49
-5.0
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
Dec-15 Jun-16 Dec-16
Var. mês em relação ao mesmo período do ano anterior - %
28
Crescimento do salário médio real* dos admitidos
0.1
0.9
-1.5
0.4
-1.2
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 Dec-16
Indústria Agricultura Construção Civil Comércio Serviços
Fonte: Caged. Elaboração: MB Associados. (*) A preços do último mês, deflacionado pelo IPCA.
Crescimento acumulado em 12 meses - %
Razão entre o salário médio real de admitidos e desligados por setor
0.75
0.80
0.85
0.90
0.95
1.00
Dec-07 Dec-08 Dec-09 Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 Dec-16
Total Indústria
Comércio Serviço
Agricultura Construção Civil
Fonte: MTE. Elaboração: MB Associados.
Geração de postos de trabalho: saldo em 12 meses em pessoas
-800,000
-600,000
-400,000
-200,000
0
200,000
400,000
600,000
800,000
1,000,000
1,200,000
Dec-07 Dec-08 Dec-09 Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 Dec-16
Serviços Indústria Construção Civil Comércio
Fonte: Ministério do Trabalho. Elaboração: MB
Taxa de desemprego (PNAD)
Situação das empresas
Fonte: CEMEC
EBITDA/ROL e Despesa Financeira/ROL – Abertas ex Petro + Fechadas
33
Serasa – recuperações judiciais ainda em alta, mas em ritmo menor
1.514
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
Dec-08 Dec-10 Dec-12 Dec-14 Dec-16
Número de recuperações judiciais em 12 meses
Crescimento mês contra mês do ano anterior (média móvel trimestral) - %
PIB – crescimento em %
PIB a preços de mercado 0.5 -3.8 -3.5 1.0
Oferta
Agropecuária 2.8 3.6 -6.3 2.4
Indústria -1.5 -6.3 -3.7 1.0
Mineração e Petróleo 9.1 4.8 -4.4 1.8 Transformação -4.7 -10.4 -5.4 0.3 Construção -2.1 -6.5 -4.2 1.0
SIUP (água e eletricidade) -1.9 -1.5 5.2 3.6 Serviços 1.0 -2.7 -2.6 0.4Demanda
Consumo do Governo 0.8 -1.1 -1.0 0.6
Consumo das Famílias 2.3 -3.9 -4.2 1.9
Formação Bruta de Capital -4.2 -13.9 -10.6 0.8
Exportação -1.1 6.3 4.2 4.3
Importação -1.9 -14.1 -11.5 -5.4
Fonte: IBGE. Elaboração e Projeção: MB Associados
2017 P2014 2015 P 2016 P
59.8%
55.7%
50%
60%
70%
80%
Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 Dec-16
Difusao Difusao_Ex-Alim
Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados.
Índice de difusão geral - em %
Inflação
36
IPCA e Média dos núcleos(Cresc. acumulado em 12 meses - %)
IPCA e Serviços(Cresc. acumulado em 12 meses - %)
IPCA e Alimentação(Cresc. acumulado em 12 meses - %)
IPCA: Índice de difusão
Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados.
6.76.3
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
11.0
Dec-09 Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 Dec-16
Média dos núcleos IPCA
Fonte: Bacen. Elaboração: MB Asociados.
Crescimento acumulado em 12 meses - %
6.56.3
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
Dec/11 Dec/12 Dec/13 Dec/14 Dec/15 Dec/16
Serviços IPCA
Fonte: Bacen. Elaboração: MB Associados.
Crescimento acumulado em 12 meses - %
IPCA – Alimentos e energia versus restantecrescimento acumulado em 12 meses em %
IPCA: projeção para 2017
5,3
4,9 4,84,6
4,3 4,2
3,93,7
3,94,1
4,5
4,7
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez
Crescimento acumulado em 12 meses - %
Fonte: MB Associados. Elaboração: MB Associados
38
Há espaço para queda mais rápida de juros como foi em 2008 e 2009: Banco Central parece seguir essa linha
201613,75
20179,25
20189,25
20199,25
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
Jan-08 Jul-09 Jan-11 Jul-12 Jan-14 Jul-15 Jan-17 Jul-18
Fonte: Banco Central. Elaboração e projeção: MB Associados.
em % ao ano
Previdência social: receita e despesa (saldo em 12 meses em R$ milhões)
População acima de 65 anos de idade em relação ao total da população – previdência não é apenas questão cíclica
Previdência: taxa de reposição – há espaço para negociação na reforma, e mesmo assim será uma das maiores do mundo
O que falta para consolidar a recuperação?
� Reforma da previdência é essencial para manter de pé a regra do teto, além do fato
em si de que o sistema é insustentável;
� Há sempre a tentação de soluções mágicas, ainda barradas pela equipe econômica,
mas que não podem ser descartadas na aproximação de uma eleição mais disputada;
� As eleições de 2018 se tornam automaticamente um fator de risco: dada a
insatisfação da população com a classe política em geral e a falta de lideranças sem
pendências, digamos, jurídicas, o imponderável poderá tomar conta das próximas
eleições. Poderá ser mais uma eleição como 2002, em que Lula apresentou riscos à
economia, do que em 2010, em que Dilma era muito pior, mas naquele momento
plenamente aceitável pelo mercado. A eleição de um candidato muito fora do centro
pode colocar em risco os ganhos que estão acontecendo na política econômica;
� Consolidação da recuperação econômica apenas a partir de 2019 se reforma da
previdência for aprovada (e outras pelo menos encaminhadas) e novo presidente
continuar reformista.
43
Projeções
44
2015 2016 P 2017 P
Contas Nacionais
PIB (a preços de mercado) -3.8 -3.5 1.0
Indústria
Indústria Geral (PIM) -8.2 -6.6 1.1
Comércio
Vendas no Varejo Restrito (PMC-IBGE) -4.3 -6.2 2.4
Emprego
Taxa de Desemprego (%) - médio 8.5% 11.5% 11.6%
Setor Externo
Balança Comercial (MDIC) (US$ bi) 18.9 47.7 38.8
Transações Correntes (US$ bi) -58.9 -23.5 -27.5
Transações Correntes (% do PIB) -3.3 -1.3 -1.3
Câmbio e Juros
Câmbio (R$ / US$) - Médio 3.33 3.49 3.26
Câmbio (R$ / US$) - Final de Dezembro 3.96 3.26 3.10
SELIC (média no ano) 13.60 14.21 10.64
SELIC (final de período) 14.25 13.75 9.25
Inflação
IPCA 10.7 6.3 4.7
IGP-M 10.5 7.2 4.3
Contas Fiscais (% do PIB) (1)
Déficit Nominal - com desval. Cambial 10.38 8.93 8.50
Juros nominais 8.50 6.46 6.40
Déficit primário 1.88 2.47 2.10
Dívida Líquida 36.04 45.91 50.10
Dívida Bruta 66.23 69.49 73.30
Fonte: IBGE, Banco Central
Projeções: MB Associados 31/1/2017.(1)
Superávit (-); Déficit (+).
Rua Henrique Monteiro, 90
Térreo / 12o andar | Pinheiros
05423-020 | São Paulo | SP
Brasil Fone: (11) 3372-085
OBRIGADO!
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