caso escatsa la decisión de reino unido y hungria
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Análisis de la mejor propuesta a invertir en el caso Escatsa.TRANSCRIPT
2015
Lluís Aragonés Ferri
ESCATSA La decisión de Reino Unido y Hungría
Programa IESE 2015 Lluís Aragonés Ferri
Análisis de Situaciones de Negocios – Caso Escatsa
Introducción
El caso plantea una duda por parte de los directores generales de Escatsa acerca de invertir en dos
plantas productivas, una dirigida hacia componentes de coches para Nissan en Reino Unido,
representando Nissan el 71,5% de las ventas totales de automoción que a su vez representan el 82%
del total de ventas de Escatsa, y la otra dirigida a la producción de componentes de impresoras tipo
Ink Jet de HP en Hungría, representando el 42% del volumen de componente de este tipo de
contratos. Todo debido a la falta de capacidad de las plantas de Barcelona de Escatsa. La decisión
acerca de las cuatro posibles opciones: invertir sólo en Reino Unido, invertir sólo en Hungría,
invertir en los dos países o no invertir en ninguno; requiere poco tiempo de decisión, ya que
encontrándonos a 24 de junio de 1998 ambas opciones deben estar operativas a final de año.
Será necesario hacer una análisis de las propuestas en base a los criterios de decisión desde un
punto de vista económico, desde un punto de vista de los tres ejes estratégicos de la empresa:
innovación, crecimiento y diversificación, y desde un punto de vista de riesgos e incertidumbres de
cada opción.
1. Análisis económico
Para obtener un resultado lo más preciso posible acerca de la viabilidad de las inversiones será
necesario hacer una valoración financiera de cada proyecto (proyecto en Reino Unido Anexo 4) y
(proyecto en Hungría Anexo 5), así como del proyecto conjunto de invertir tanto en Reino Unido
como en Hungría (Anexo 6). Centrándonos así sólo en los datos referidos a la viabilidad del
proyecto que obtendremos de los Anexos 5,6 y 7 del caso. Del Anexo 7 emplearemos para la
valoración el volumen en unidades para la automoción en UK y para la propuesta de HP en
Hungría, desde 1999 a 2003. En los años posteriores, siendo conservadores, supondremos el mismo
volumen respecto al año 2003.
Analizaremos por una parte cada inversión en el plazo a 5 años (1999 a 2003), debido a que las
proyecciones del caso vienen dadas hasta el año 2003; y por otra parte analizaremos el plazo a 10
años (1999 a 2009) correspondiente al periodo en el que la empresa se ve obligada a devolver la
cantidad que se le ha prestado, observando así si la empresa posee viabilidad para devolver el
dinero concedido.
Vamos a explicar de dónde se han obtenido los datos de la valoración de cada proyecto por partes:
- Las Ventas se ha obtenido del multiplicando el precio unitario de venta por el volumen
previsto para cada año. (Precio Unitario * Vol).
- El Coste de Ventas se ha obtenido del multiplicando la suma de todos los costes por unidad,
excepto la amortización, por el volumen previsto para cada año. (Costes unitarios * Vol)
- Los Gastos Generales se han obtenido suponiendo que pueden tener relación en función de
las ventas (mayor producción, mayor coste de gestión). Por lo tanto viene determinado a
partir de la relación gastos fijos/ ventas de los Anexos 5 y 6 del caso.
- La Amortización se ha obtenido empleando el mismo procedimiento que con el coste de
ventas.
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- Los aspectos relacionados con la financiación son los que mayor particularidad presentan para
la valoración de cada opción (∆ Deuda e Intereses). El incremento de la deuda se obtiene a
partir de la celda naranja de capital vivo y de la columna de amortización de los Anexos 1, 2 y
3, en función del tipo de financiación que presente cada proyecto. Los intereses se obtienen a
partir de la columna de intereses de los mismos anexos.
Los Anexos 1, 2 y 3 han sido obtenidos aplicando la siguiente fórmula para calcular el capital
vivo, y de ahí las cuotas de amortización y los intereses. En función del plazo de tiempo, el
tipo de interés y la cantidad de deuda a valor actual:
Siendo r el tipo de interés, n el número de años a pagar la deuda e i el año en el que nos
encontramos y del que queremos obtener los datos.
- La deuda empleada en cada opción de valoración es la siguiente:
o Proyecto de Reino Unido: Anexo 1 y Anexo 2.
o Proyecto de Hungría: Anexo 3. (considerando que también amplia capital)
o Proyecto Ambos: Suma anterior.
- Los impuestos hemos prescindido de considerarlos. Debido a la falta de información.
- Las inversiones (CAPEX) de cada proyecto viene obtenido a partir de los datos del caso:
- El ∆ Otros (Ampliación de capital) es sólo considerada en el caso de Hungría.
Por último, para hacer la valoración de los flujos de caja en cada opción se han considerado el
Valor Actual Neto a 5 y 10 años por las razones antes expresadas. Las tasas a las que hemos
descontado los flujos de Caja o CF acc son en función de 3 supuestos: 10%, 15% y 25%.
Apuntando que el 25% hace referencia al ROE1 promedio desde 1994 a 1997.
1 ROE (Return on Equity) obtenido a partir de Resultado del ejercicio / Fondos propios, de los Anexos 2 y 3
del caso.
Reino Unido
Alquiler 72.000 Anuales
Gasto adaptación 100.000
Maquinaria 1.700.000
Instalación 300.000
Total Inversión 2.172.000
Tiempo total 5 meses
Hungría
Terreno y acond (6 meses) 3.000.000
equipo 2.800.000
Instalaciones 180.000
Transporte y montaje 120.000
Total Inversión 6.100.000
Tiempo total 7,5 meses
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2. Análisis de los proyectos según la estrategia empresarial
Como queda reflejado en el caso, Escatsa se basa en tres pilares estratégicos: la innovación, el
crecimiento y la diversificación, movidos en gran parte por la alta competitividad del sector de
automoción en el que opera.
En relación a la estrategia de innovación que posee la empresa, la opción de invertir en Reino
Unido para producir componentes de Nissan, al haber llegado a técnicas de ingeniería simultánea en
las que se le daba exclusividad a Escatsa para la producción de un componente determinado, la
capacidad de innovación es mayor que en el caso de invertir en una planta en Hungría para
suministrar a HP. Donde la empresa se limitaría a servir componentes específicos de impresoras sin
intervenir en el proceso de ingeniería y diseño de HP.
En cuanto a la estrategia de crecimiento de Escatsa ambas opciones plantean mayor producción
de componentes, crecimiento en ventas, inversiones añadidas. Pero comparando ambas opciones, la
inversión en Hungría presenta mayor volumen de ventas, aunque márgenes menores que la opción
de Reino Unido. Pero de forma indirecta la inversión en Hungría permite el acceso a otros
fabricantes en un sector en el que ya operan y tienen experiencia, que es la automoción. Fabricantes
como Skoda, Volkswagen o Daewoo. Por lo tanto el crecimiento en Hungría tenderá a ser mayor a
largo plazo, aunque no esté reflejado de forma implícita en el análisis económico de esta opción. En
contrapartida, la inversión en Reino Unido sólo se limita a producir componentes a Nissan, sin
poder traducirse la inversión en provisión a otros fabricantes u otros sectores.
Por la parte de la estrategia de diversificación, como ya se ha comentado, la opción de Hungría
le permite mayor diversificación fuera del sector de la automoción (82% del total de ventas), a
través de la producción de componentes de impresora tipo Ink Jet. También le sirve de plataforma a
otros mercados en países emergentes, con potencial de crecimiento indeterminado.
En general, desde el punto de vista estratégico de la empresa, la opción de Hungría se acopla
mejor a los parámetros estratégicos de Escatsa a largo plazo, teniendo esta opción un potencial de
crecimiento mucho mayor que la de Reino Unido, pero a su vez con mayor riesgo.
3. Análisis de los riesgos e incertidumbres de cada proyecto
Entre los riesgos y desventajas que plantea la propuesta de Nissan están la inexperiencia en
operaciones internacionales, aún pudiendo contratar directivos británicos. Al ubicarse la planta
fuera de la zona euro se plantea el riesgo de tipo de cambio, que afectará a la gestión del proyecto,
debiendo usar la libra esterlina en Reino Unido. El ser una zona con grandes conflictos laborales
puede afectar a tiempos de entrega de piezas, algo que a su vez afectaría la relación con Nissan.
Otro riesgo es que los esperados nuevos contratos con Nissan no se materialicen o por lo tanto no
sean rentables. Por último que no se sabe la durabilidad del contrato, aunque no parece que exista
riesgo de perder al cliente de forma inmediata.
Por otra parte, los riesgos que tiene invertir en la propuesta de HP son la no existencia de un
contrato firme, que sólo se mantiene si los precios son competitivos y si hay buena relación con HP.
Otro riesgo importante es el trato de HP con más de un proveedor posible para un mismo proyecto,
aspecto que puede ser disruptivo para Escatsa a largo plazo. Así como la posibilidad de perder a
HP como cliente en caso de no invertir en el proyecto, debido a la alta competitividad del sector.
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También está el riesgo de tipo cambiario. La dificultad de encontrar equipo directivo es un punto a
considerar para la buena gestión en Hungría, así como para facilitar la cooperación con organismos
oficiales. Otro motivo de presión a invertir es que su principal competidor, Estampaciones Sabadell,
ya había abierto una planta en Chequia con acceso a fabricantes de esa zona.
Tras el análisis de los riesgos de ambas opciones queda claro que invertir en Hungría es más
arriesgado e incierto para Escatsa, aunque el potencial a futuro pueda ser mayor como se ha
comentado antes.
Conclusión
Según lo reflejado en el análisis de las propuestas la mejor opción para Escatsa es invertir tanto
en Reino Unido como en Hungría, ya que como refleja el análisis económico es la mejor opción.
Desde el punto de vista estratégico ambas opciones son buenos complementarios para cumplir con
la estrategia a largo plazo de Escatsa. Según la estrategia de innovación es mejor acudir a UK y por
su parte según las estrategias de crecimiento y diversificación la opción húngara presenta mejores
soluciones. Por último, ambas opciones plantean riesgos, desventajas, así como ventajas; pero si
parece ser seguro que ambas opciones garanticen algún tipo de rentabilidad a largo plazo según lo
analizado en la valoración de los proyectos.
En caso de no decidirse por la opción de invertir en UK y Hungría, las mejores opciones son en
este orden:
2º Invertir en Reino Unido.
3º Invertir en Hungría.
4º No invertir en ningún proyecto.
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Anexo 1Financiación 1: Préstamo de 2 millones para fabricación en UK
Años 10
Tipo interés 7%
Fin Año Capital vivo Amortización Intereses Cuota
0 2.000.000 144.755 140.000 284.755
1 1.855.245 154.888 129.867 284.755
2 1.700.357 165.730 119.025 284.755
3 1.534.627 177.331 107.424 284.755
4 1.357.296 189.744 95.011 284.755
5 1.167.552 203.026 81.729 284.755
6 964.525 217.238 67.517 284.755
7 747.287 232.445 52.310 284.755
8 514.842 248.716 36.039 284.755
9 266.126 266.126 18.629 284.755
10 0 0 - 0
Total 2.000.000 847.550 2.847.550
Anexo 2Financiación 2: Proyecto de 1 millón para financiar fonde de maniobra diferencial necesario
Años 5
Tipo interés 6%
Fin Año Capital vivo Amortización Intereses Cuota
0 1.000.000 177.396 60.000 237.396
1 822.604 188.040 49.356 237.396
2 634.563 199.323 38.074 237.396
3 435.241 211.282 26.114 237.396
4 223.959 223.959 13.438 237.396
5 0 0 - 0
Total 1.000.000 186.982 1.186.982
Anexo 3Financiación 3: Préstamo con garantía de la planta de Hungría
Años 10
Tipo interés 10%
Fin Año Capital vivo Amortización Intereses Cuota
0 3.000.000 188.236 300.000 488.236
1 2.811.764 207.060 281.176 488.236
2 2.604.704 227.766 260.470 488.236
3 2.376.938 250.542 237.694 488.236
4 2.126.396 275.597 212.640 488.236
5 1.850.799 303.156 185.080 488.236
6 1.547.643 333.472 154.764 488.236
7 1.214.171 366.819 121.417 488.236
8 847.352 403.501 84.735 488.236
9 443.851 443.851 44.385 488.236
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Total 3.000.000 1.882.362 4.882.362
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