bÁo cÁo cẬp nhẬt cao phan tich/pvb/psi... · bÁo cÁo cẬp nhẬt cÔng ty cỔ phẦn...

BÁO CÁO CẬP NHẬT

CÔNG TY CỔ PHẦN BỌC ỐNG DẦU KHÍ VIỆT NAM

KHUYẾN NGHI: THEO DÕI

Tháng 08.2019

Người thực hiện: Đỗ Trung Thành

Email: [email protected]

THÔNG TIN NIÊM YẾT

Ngành Công nghiệp – Chế

tạo – Kết cấu thép

Sàn giao dịch dự kiến HNX

Mã chứng khoán PVB

Vốn điều lệ 215,9 tỷ đồng

Vốn hóa 13/05/2019 412,5 tỷ đồng

Giá trị sổ sách 19.319 đồng/cp

Giá tham chiếu 19.100 đồng

Giá mục tiêu 12 tháng 19.000 đồng

CƠ CẤU CỔ ĐÔNG

Tổng công ty Khí Việt

Nam

52,94%

Cổ đông khác 47,06%

BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU 12 THÁNG

CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH CƠ BẢN

2017 2018 HI/2019

Tổng tài sản 438 467 448

Nợ phải trả 34 40 31

Vốn chủ sở hữu 403 427 417

Doanh thu thuần 82 203 6

Lợi nhuận gộp (34) 45 (8)

Lợi nhuận ròng 56 23 (12)

EPS (đ) 2.605 1.069 (558)

KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ

Phương pháp PE n/a

Phương pháp PB đồng

PVB đơn vị đầu tiên và duy nhất tại Việt Nam hoạt động trong lĩnh vực bọc

ống dầu khí, đồng thời cũng là công ty con của PVGAS do đó sẽ có sự hỗ

trợ tích cực hiệu quả từ các đơn vị thành viên trong Tập đoàn Dầu khí Việt

Nam cũng như hưởng lợi trực tiếp từ các dự án mà PVGAS đem lại.

Trong năm 2019 và các năm tiếp theo, một số dự án khí như Lô B Ô môn, dự

án Nam Côn Sơn 2 giai đoạn 2 có thể sẽ thực hiện triển khai xây dựng sau

khoảng thời gian trì hoãn đã lâu, đây có thể là cơ hội đối với PVB trong giai

đoạn từ 2018-2020, trong dài hạn cũng có những dự án tiềm năng khác có

thể làm thay đổi tình hình của PVB như dự án Cá Voi Xanh (dự kiến đến

2023 có dòng khí vào bờ). Dự án lô B Ô Môn là một trong số các dự án lớn

với mục đích vận chuyển khí tự nhiên từ các Lô B & 48/95 và 52/97 thuộc

vùng biển Tây Nam Việt Nam để cung cấp khí nhiên liệu cho các nhà máy

điện tại Trung tâm Điện lực Ô Môn, Trà Nóc của Cần Thơ.

6 tháng đầu năm doanh nghiệp vẫn còn gặp nhiều khó khăn, 6 tháng dầu

năm PVB lỗ 12,56 tỷ và khả năng trong quý 3 doanh nghiệp vẫn có thể tiếp

tục lỗ do phần công việc PVB thực hiện tại dự án Nam Côn Sơn 2 thực hiện

trong cuối 2019, đầu 2020.

TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG VÀ KẾT QUẢ KINH DOANH 6 tháng đầu năm 2019

CTCP Bọc ống dầu khí Việt Nam (PVB) công bố báo cáo tài chính quý I/2019 với

doanh thu thuần đạt 6,39 tỷ đồng, giảm 90,62% so với năm trước nhờ hoạt động

bọc ống. Tuy nhiên giá vốn hàng bán lên tới 14,3 tỷ đồng khiến doanh nghiệp lỗ

gộp 7,9 tỷ đồng. Quý IV/2018 PVB cũng lỗ gộp 14,57 tỷ.

Với lượng tiền gửi ngắn hạn ngân hàng lớn tới 135 tỷ đã giúp PVB thu được 2,99

tỷ. Chi phí tài chính, chi phí bán hàng không phát sinh. Chi phí quản lý doanh

nghiệp tăng lên 7,13 tỷ trong khi không còn thu nhập khác đã khiến PVB lỗ 12,05

tỷ trong quý I/2019.

Thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) đạt (-558) đồng/cp

mailto:[email protected]

1

www.psi.vn

Báo cáo kết quả kinh doanh (Đvt: Tỷ Đồng) So sánh

H1.2018 H1.2019 KH

2019 H1.19/H1.18 % KH 2019

Doanh thu thuần

136.49

21.32

350,000 -84.38% 0.006%

Xây lắp - - #DIV/0!

Bọc ống

135.77

21.14 -84.43%

Sơn ống - - #DIV/0!

Khác

0.72

0.18 -74.69%

#DIV/0!

Giá vốn hàng bán

88.41

35.70 -59.62%

Xây lắp

0.47 - -100.00%

Bọc ống

87.94

35.53 -59.60%


Khác -

0.17 #DIV/0!

#DIV/0!

Lãi gộp

48.08

(14.38) -129.91%

Xây lắp

(0.47) - -100.00%

Bọc ống

47.83

(14.40) -130.10%


Khác

0.72

0.01 -98.20%

#DIV/0!

Biên lợi nhuận gộp

0.35

(0.67) -291.51%

Xây lắp #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!

Bọc ống

0.35

(0.68) -293.34%

Sơn ống #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!

Khác

1.00

0.07 -92.90%

#DIV/0!

Doanh thu tài chính

2.21

5.23 136.78%

Chi phí tài chính

0.23

0.05 -80.09%

Chi phí lãi vay - - #DIV/0!

Chi phí bán hàng - - #DIV/0!

Chi phí quản lý doanh nghiệp

15.64

15.59 -0.29%

Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh

34.42

(24.79) -172.01%

Thu nhập khác

0.10

0.21 110.00%

Chi phí khác

0.40

5.30 1225.28%

Lợi nhuận khác

(0.30)

(5.09) 1597.05%

Lãi/lỗ trong công ty liên kết #DIV/0!

http://www.psi.vn/

2

www.psi.vn

Lợi nhuận trước thuế

34.12

(29.88)

15,900 -187.56% -0.188%

Chi phí thuế TNDN

6.85 -100.00%

Chi phí thuế TNDN hoãn lại - #DIV/0!

Lợi nhuận sau thuế TNDN

27.27

(29.88)

12,700 -209.57% -0.235%

Lợi nhuận cổ đông CT mẹ

27.27

(29.88) -209.57%

Lợi nhuận cổ đông không kiểm soát - #DIV/0!

Lãi cơ bản trên cổ phiếu

1,262

(1,384) -209.67%

TÌNH HÌNH TÀI SẢN

Tổng tài sản đến cuối quý II đạt 425,08 tỷ đồng, giảm 42 tỷ đồng so với đầu năm chủ yếu do khấu hao tài sản cố định và

giảm lượng tiền gửi ngân hàng.

Tài sản ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu tổng tài sản (77,41% TTS). Điểm tích cực là doanh nghiệp có lượng tiền

mặt và tiền gửi ngân hàng ngắn hạn lên tới 142,5 tỷ. Bên cạnh đó PVB cũng đang duy trì 135,83 tỷ hàng tồn kho chủ yếu là

nguyên vật liệu để phục vụ sản xuất trong giai đoạn cuối năm.

Tài sản cố định tiếp tục giảm và hiện đã được khấu hao gần hết (88,83%) do đó chi phí khấu hao tài sản cố định sẽ không

tác động quá lớn tới hoạt động sản xuất của doanh nghiệp.

KẾ HOẠCH VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2019

Cơ hội đầu tư dài hạn trong giai đoạn 2019-2022 là rất khả quan đối với cổ phiếu PVB khi công ty được tham gia cung cấp

các dịch vụ bọc ống cho các dự án lớn.

Các dự án lớn PVB sẽ tham gia trong thời gian tới là:

I. Dự án đường ống Nam Côn Sơn 2 giai đoạn 2: gồm khoảng 220km, gồm các dự án thành phần:

1. Khoảng 10km đường ống 12-14 inch đấu từ mỏ Đại Nguyệt về giàn xử lý trung tâm (CPP) mỏ Sao Vàng:

2. Khoảng 20 km đường ống 12-14 inch từ Giàn trung tâm mỏ Sao Vàng đấu vào đường ống Nam Côn Sơn 2 giai

đoạn 1 hiện hữu.

3. Khoảng 73 km đường ống đường kính 14-16 inch từ gian xử lý trung tâm mỏ Sư Tử trắng về đường ống Nam Côn

Sơn 2 giai đoạn 1.

4. Khoảng 117km đường ống đường kính 26 inch từ điểm nối đường ống Nam Côn Sơn 2 giai đoạn 1 về bờ ở nhà

máy xử lý khí Dinh cố 2, Bà Rịa- Vũng Tàu.

Dự án Sao Vàng Đại Nguyệt đã được thực hiện các công việc chế tạo cơ khí trên bờ, trong đó các công ty như PVS, PXS

đã đang thực hiện. Việc thực hiện xây lắp đường ống sẽ được triển khai tiếp trong thời gian tới. Chúng tôi đánh giá khả

năng từ giữa 2019 các công việc bọc ống của PVB sẽ được thực hiện.

II. Dự án Lô B- Ổ môn: Tổng chiều dài hệ thống khoảng 431 km.

1. Tuyến ống trên biển: Từ giàn trung tâm CPP Lô B về bờ điểm An Minh: có chiều dài 292 km đường kính 28inch

2. Tuyến ống trên biển: từ điểm nối đường ống 28inch về Cà Mau, đấu nối và cụm khí điện đạm Cà Mau hiện tại: có

chiều dài 37 km, đường kinh ống 18inch.

http://www.psi.vn/

3

www.psi.vn

3. Tuyến ống trên bờ: Từ An Minh về Ô Môn: có chiều dài 102 km, đường kính ống thiết kế 30 inch

Đối với dự án Lô B Ô môn, các công tác chuẩn bị đang được tích cực thực hiện, theo những thông tin chúng tôi có được, dự

án vẫn trong quá trình thực hiện công tác chuẩn bị xây dựng. Phần việc của PVB có thể được thực hiện đầu năm 2020

Đánh giá: Trong 6 tháng đầu năm 2019 doanh nghiệp đã lỗ 29,88 tỷ do nguồn công việc chưa được triển khai. Tuy nhiên,

triển vọng của PVB trong 6 tháng cuối năm có thể tích cực hơn nhờ dự án Nam Côn Sơn 2 giai đoạn 2 triển khai

PVB dự kiến sẽ bắt đầu thực hiện bọc ống kể từ quý IV/2019 và kéo dài công việc sang đầu nằm 2020, bên cạnh đó máy

móc thiết bị của PVB đã được khấu hao hết nên có thể giúp gia tăng biên lợi nhuận gộp của PVB.

http://www.psi.vn/

4

www.psi.vn

ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP

Chúng tôi thực hiện định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp so sánh Phương pháp so sánh:

Chúng tôi thực hiện so sánh cổ phiếu theo phương pháp P/E và PB với một số công ty hoạt động trong cùng lĩnh vực lắp máy cơ khí. Tuy nhiên do doanh nghiệp lỗ lũy kế trong 12 tháng gần nhất nên chúng tôi chỉ sử dụng phương pháp P/B để định giá.

Mã cổ phiếu PE PB

PXS n/a 0.51

L10 13.31 0.83

LM8 11.67 0.73

SSM n/a 0.55

L61 30.39 1.01

L62 24.56 0.42

HTN 3.58 1.01

Trung bình 16.70 0.72 Giá trị sổ sách tại cuối Q1/2019 đạt 19.319 đồng/cp. Theo đó giá định giá theo phương pháp so sánh P/B đạt 14.016 đồng/cp

http://www.psi.vn/

5

www.psi.vn

BÁO CÁO TÀI CHÍNH KẾT QUẢ KINH DOANH 2017 2018 HI//2019

Doanh thu thuần 83 202 6

Giá vốn hàng bán 117 157 14

Lợi nhuận gộp (34) 44 (8)

Doanh thu hoạt động tài chính 6 6 3

Chi phí tài chính Trong đó: Chi phí lãi vay Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp 38 23 7

Lợi nhuận thuần từ HĐKD (65) 27 (12)

Thu nhập khác 125 5 0

Chi phí khác 2 3 0

Lợi nhuận khác 123 2 0

Lãi/lỗ từ Công ty liên doanh liên kết Lợi nhuận trước thuế 57 29 (12)

Chi phí thuế TNDN hiện hành 1 6 Chi phí thuế TNDN hoãn lại

Lợi nhuận sau thuế 56 23 (12)

Lợi ích của cổ đông thiểu số Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty

mẹ 56 23 (12)

CÂN ĐỐI TÀI SẢN 2017 2018 HI/2019

TÀI SẢN NGẮN HẠN 351 392 376

Tiền và tương đương tiền 80 35 23

Đầu tư tài chính ngắn hạn 30 148 135

Các khoản phải thu 70 61 66

Hàng tồn kho 151 135 134

Tài sản ngắn hạn khác 19 12 17

TÀI SẢN DÀI HẠN 86 74 74

Phải thu dài hạn

Tài sản cố định 86 73 70

Tài sản dở dang Đầu tư tài chính dài hạn Tài sản dài hạn khác 717 879 4

TỔNG TÀI SẢN 438 467 449

NỢ PHẢI TRẢ 34 31 31

Nợ ngắn hạn 34 31 31

Vay và nợ ngắn hạn Phải trả người bán 15 14 11

Chi phí phải trả 4 4 2

Nợ dài hạn

9 9

Vay và nợ dài hạn VỐN CHỦ SỞ HỮU 404 427 427

Vốn đầu tư của CSH 216 216 216

Thặng dư vốn cổ phần - - -

Lãi chưa phân phối 161 184 174

Quỹ đầu tư phát triển 17 17 17

Lợi ích cổ đông thiểu số

LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ 2017 2018 HI/2019

I. Lưu chuyển tiền từ HĐKD

1. Lợi nhuận trước thuế 57 30 (12) 2. Điều chỉnh cho các khoản

Khấu hao 18 15 4

Các khoản dự phòng (40) 5 3

Lãi, lỗ chênh lệnh tỷ giá Lãi, lỗ từ hoạt động đầu tư (4)

3

Chi phí lãi vay 3. Lợi nhuận từ HĐKD trước thay đổi vốn lưu

động 29 50 (2)

Tăng, giảm các khoản phải thu (25) 19 (15)

Tăng, giảm hàng tồn kho 1 20 1

Tăng, giảm các khoản phải trả (67) (9) (9)

Tăng, giảm chi phí trả trước

(3)

Lưu chuyển tiền thuần từ HĐKD (64) 79 (30)

II. Lưu chuyển tiền từ HĐ đầu tư

1. Tiền chi/thu để mua sắm, thanh lý TSCĐ (4) (3) 2. Tiền chi cho vay, mua các công cụ nợ của

đơn vị khác (40) (118) (10)

3. Tiền chi/thu đầu tư góp vốn vào đơn vị khác

23 4. Tiền thu lãi cho vay, cổ tức và lợi nhuận được chia 7 (3) (3)

Lưu chuyển tiền thuần từ HĐ đầu tư (47) (30) 16

III. Lưu chuyển tiền từ HĐTC

1. Tiền thu từ phát hành cổ phiếu 0 2. Tiền thu từ đi vay

3. Tiền trả nợ gốc vay (31)

4. Tiền trả nợ gốc thuê tài chính 0 0 0

5. Cổ tức đã trả (54) 0 0 Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động tài chính (85) 0 0

Lưu chuyển tiền thuần trong kỳ 4 13 (13)

Tiền và tương đương tiền đầu kỳ 93 12 36

Tiền và tương đương tiền cuối kỳ 97 25 23

HỆ SỐ TÀI CHÍNH 2017 2018 HI/2019

Hệ số thanh khoản

Hệ số thanh toán hiện thời 10.29 12.51 16.75

Hệ số thanh toán nhanh 5.86 8.2 10.76

Hệ số hoạt động

Vòng quay khoản phải thu 1.38 3.06 0.11

Vòng quay hàng tồn kho 0.92 1.1 0.11

Vòng quay khoản phải trả 10.03 10.98 1.32

Hệ số đòn bẩy

Hệ số nợ/Tổng tài sản 0.07 0.08 0.07

Hệ số nợ/Vốn chủ sở hữu 0.08 0.09 0.08

Hệ số sinh lời

Tỷ suất lợi nhuận gộp

22.18% -123.80%

Tỷ suất lợi nhuận thuần 67.74% 11.4% -188.57%

ROA 12.76% 5.1% -2.63%

http://www.psi.vn/

6

www.psi.vn

TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 438 467 448

Nguồn: BCTC của PVB, ĐVT: Tỷ đồng

ROE 14.97% 5.56% -2.86%

Hệ số khác

Lợi nhuận ròng/CP (EPS) 2.605 1.069 (558)

Giá trị sổ sách cổ phần(BPS) 18.704 19.773 19.319

HỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ

Hệ thống khuyến nghị của PSI được xây dựng dựa trên mức chênh lệch giữa kết quả định giá và giá cổ phiếu trên thị trường tại thời điểm định

giá, có giá trị 6 tháng kể từ thời điểm phát hành báo cáo. Có 3 mức khuyến nghị cho mỗi cổ phiếu, tương ứng với từng mức chênh lệch. Các

khuyến nghị có thể được thay đổi sau mỗi lần cập nhật hoặc đánh giá lại để phù hợp với tình hình và kết quả hoạt động của doanh nghiệp.

MUA: khi giá thị trường thấp hơn giá định giá 15%

GIỮ: khi giá thị trường nằm trong biên độ giá định giá +/- 15%

BÁN: khi giá thị trường cao hơn giá định giá 15%

TRUNG TÂM PHÂN TÍCH

Đào Hồng Dương

Giám đốc Trung tâm Phân Tích


Lê Đức Khánh

Phó Giám đốc Trung tâm Phân Tích


Nguyễn Thị Thu Thuỷ

Phó Phòng phụ trách PTCS&PTSP


Nguyễn Văn Chính

Phó Phòng PTCS&PTSP


Đỗ Trung Thành

Phó Phòng PTDN


Ngô Hồng Đức

Chuyên viên phân tích


Nguyễn Minh Hiếu



Bùi Thị Thu Thủy



Nguyễn Thanh Vân



CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN DẦU KHÍ

Tòa nhà Hanoitourist, số 18 Lý Thường Kiệt, Hoàn Kiếm, Hà Nội ĐT: + 84 4 3934 3888 - Fax: +84 3934 3999 Website: www.psi.vn

Chi nhánh TP. Hồ Chí Minh

Lầu 1, tòa nhà PVFCCo, số 43 Mạc Đĩnh Chi, Phường Đa Kao, Quận 1, Tp. Hồ Chí Minh Điện thoại: (84-8) 3914 6789 Fax: (84-8) 3914 6969

Chi nhánh TP. Vũng Tàu

Tầng 5, tòa nhà Silver Sea, số 47 Ba Cu, Tp. Vũng Tàu Điện thoại: (84-64) 254520/22/23/24/26 Fax: (84-64) 625 4521

Chi nhánh TP. Đà Nẵng

Tầng 3, tòa nhà số 53 Lê Hồng Phong, Quận Hải Châu, Tp. Đà Nẵng Điện thoại: (84-511) 389 9338 Fax: (84-511) 389 9339

TUYÊN BỐ MIỄN TRÁCH NHIỆM Các thông tin và nhận định trong báo cáo này được PSI đưa ra dựa trên những nguồn tin mà PSI coi là đáng tin cậy vào thời điểm công bố. Tuy nhiên, PSI không đảm bảo tính đầy đủ và chính xác tuyệt đối của các thông tin này. Báo cáo được đưa ra dựa trên các quan điểm của cá nhân chuyên viên phân tích, không nhằm mục đích chào bán, lôi kéo nhà đầu tư mua bán, nắm giữ chứng khoán. Nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo này như một nguồn tham khảo cho quyết định đầu tư của mình và PSI sẽ không chịu bất cứ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi

http://www.psi.vn/mailto:[email protected]:[email protected]:[email protected]:[email protected]:[email protected]:[email protected]:[email protected]:[email protected]:[email protected]://www.psi.vn/

7

www.psi.vn

đầu tư hoặc thông tin sai lệch về đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này. Bản báo cáo này là tài sản của PSI. Mọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn, trích dẫn không được sự đồng ý của PSI đều là trái pháp luật. Bất kỳ nội dung nào của bản báo cáo này đều không được phép sao chép, sửa đổi, in ấn, trích dẫn nếu không được sự đồng ý của PSI.
http://www.psi.vn/

bÁo cÁo cẬp nhẬt cao phan tich/pvb/psi... · bÁo cÁo cẬp nhẬt cÔng ty cỔ phẦn...

Documents