Cp nht Qu I/2015

Bo co

1

MC LC

I. TNG KT CHIN LC U T NGNH QU I NM 2015 ......................................................... 2

1. nh gi Nhn nh TTCK qu I nm 2015 ca BSC ....................................................................... 2

2. nh gi cc chnh sch v thng tin s nh hng ln nht n TTCK 2015 .............................. 4

3. Nhng Ch u t ng lu ca nm 2015 & Nhn li Q1/2015 ............................................. 8

4. Hiu qu danh mc c phiu lu ................................................................................................... 8

5. Nhn nh chin lc u t ngnh 2015 & Cp nht Q1/2015 .................................................... 10

6. Top cc C phiu ca Q1 nm 2015 .............................................................................................. 12

7. So snh Tng trng Ngnh v VN-Index Q1/2015 ...................................................................... 13

II. TRIN VNG CC NGNH ............................................................................................................... 14

1. Trin vng ngnh Ngn hng.......................................................................................................... 14

2. Trin vng ngnh Bt ng sn ...................................................................................................... 15

3. Trin vng ngnh Xy dng ............................................................................................................ 16

4. Trin vng ngnh Xi mng .............................................................................................................. 17

5. Trin vng ngnh Dt may .............................................................................................................. 18

6. Trin vng ngnh in .................................................................................................................... 19

7. Trin vng ngnh Sm lp .............................................................................................................. 20

8. Trin vng ngnh Vn ti bin ........................................................................................................ 21

9. Trin vng ngnh Nha .................................................................................................................. 22

10. Trin vng ngnh Dc .................................................................................................................. 23

11. Trin vng ngnh Thp ................................................................................................................... 24

12. Trin vng ngnh Thy sn ............................................................................................................ 25

13. Trin vng ngnh Du kh ............................................................................................................... 26

14. Trin vng ngnh Phn bn ............................................................................................................ 27

2

I. TNG KT CHIN LC U T NGNH QU I NM 2015

1. nh gi Nhn nh TTCK qu I nm 2015 ca BSC

Th trng chng khon duy tr hi phc t cui nm 2014, d vy c hi u t khng r rt do s suy

yu ca dng tin b nh hng bi thng t 36. nh gi li mc chnh xc v hiu qu trong nhn

nh ca BSC trong Bo co Trin vng ngnh nm 2015 vi din bin th trng trong qu I, chng ti

xt n cc yu t gm: (1) Din bin th trng; (2) V xu hng nhm c phiu; (3) Cc thng tin nh

hng. C th nh sau:

(1) Xt v din bin th trng. Cht phin ngy 20/3, VN-Index ng ca mc 575.4 im

(+5,4%). Th trng tng mnh trong 2 thng u nm (+8,6%) v iu chnh trong thng 3. Trong

gn 3 thng u nm khi ngoi mua rng 1.092 t, trong ETF ng gp 568 t. Trong bi cnh

thanh khon v khi lng ca ton th trng suy gim ln lt 34% v 25% so vi cng k nm

trc, dng vn ngoi tp trung vo cc c phiu ln nh cc c phiu Ngn hng, bt ng sn

v cc c phiu trong danh mc ETF, l ng lc tng im chnh ca th trng trong 3 thng

u nm. Trong Bo co v m v TTCK nm 2015, chng ti nu quan im: Giai on na u

nm 2015: chng ti cho rng y l thi im thch hp u t khi th trng tng nh k vng

v nh dng tin nc ngoi (ETF). Trong giai on ny cc doanh nghip dn cng b kt qu

kinh doanh nm 2014, tin hnh hp i hi c ng v cng b k hoch nh hng kinh doanh

cho nm 2015.;

(2) V xu hng Nhm c phiu nm 2015, chng ti a ra nhn nh sau: Chng ti cho rng

nhm c phiu s dn dt th trng xt theo quy m l: nhm Blue Chip v large cap (do nh

hng dng tin ln, NT NN). Chng ti nhn nh chnh xc v xu hng tng trng nhm

c phiu Bluechip. Nhm c phiu ny dn dt th trng trong 2 thng u nm, t mc 11,9%

ti nh. Cui thng 3, nhm c phiu Bluechip gim im nhng vn duy tr mc tng 5,5% cao

hn so vi mc tng chung th trng. Tuy nhin nhm c phiu Large cap khng nh k vng

ca chng ti khi ch tng trng thp nht 1,1%. Cc nhm c phiu Small cap, Penny cap, v

Mid Cap c mc tng ln lt l 3,4%, 5,5% v 6.9%.

105.55

106.96

97

99

101

103

105

107

109

111

05/01 12/01 19/01 26/01 02/02 09/02 16/02 23/02 02/03 09/03 16/03

BCs Index LargeCap Index MidCap Index SmallCap Index Penny Index

Minh QuanHighlight

3

(3) Nhn nh v cc thng tin nh hng n VN-Index v TTCK trong qu I. Trong qu I cha

c nhng thng tin tch cc v vic ni room v gia nhp TPP, th trng b nh hng bi hot

ng mua vo ca khi ngoi, Thng t 36 v gi du gim. Nh chng ti d bo Thng t 36

v gi du quc t gim nh hng mnh n th trng trong qu I. Thanh khon th trng c

s suy gim ng k trc v sau khi TT36 c hiu lc 1/2/2015. Cc Ngn hng b iu chnh t

l cho vay u t chng khon nh hng n dng tin chy vo th trng chng khon.

iu ny nh hng khng nh n din bin v thanh khon th trng. Bn cnh gi du tnh

ti thi im 20/3/2015 gim 23% so vi thi im u nm, mt mt nh hng tch n nhiu

ngnh kinh t c bn, mt khc nh hng tiu cc n nhm ngnh du kh. Cc c phiu du

kh chim trng s cao v nh hng ln n cc ch s. Thi im cui thng 3, s gim gi ca

nhm c phiu ny (ngoi GAS) nh hng tiu cc n xu hng th trng.

Din bin th trng v ngnh trong qu I gn nh d bo ca chng ti trong Bo co v m th trng v

bo co trin vng ngnh nm 2015. Kinh t v m n nh v chuyn bin l nn tng h tr cho xu hng

tng im th trng v gim bt tc ng ca nhng t iu chnh c tnh cht k thut. Tuy nhin, dng

tin ang b suy yu do nh hng ca Thng t 36 v hot ng dng mua ca khi ngoi vo thi im

cui thng 3 ang to p lc gim im. Th trng ang bc vo giai on iu chnh k thut v mc

bin ng ca th trng s ln khi th trng bc vo vng trng thng tin sau k cng b KQKD qu

I v thng tin v HCD thng nin. Nu th trng khng n nhn nhiu tin tch cc v trin vng m

room, tham gia cc Hip nh a phng trong qu II cn bng vi nhng thng tin tiu cc hin ti th

th trng s c din bin khng tch cc trong qu II nh nhn nh trong bo co nm 2014.

4

2. nh gi cc chnh sch v thng tin s nh hng ln nht n TTCK 2015

Nm 2015 l nm Vit Nam chu nh hng t s hi t ca nhiu yu t c bit, t (1) Chnh sch tin

t ca cc quc gia ln thay i, (2) Chnh sch tin t v ti kha trong nc v (3) Cc hip nh thng

mi t do. Th trng ti chnh tri qua nhng bin ng mnh vi 1 lot cc s kin ln nh: ECB bt

u thc hin chng trnh mua tri phiu t thng 3, nhiu ngn hng trung ng trn th gii ng lot

thc hin chnh sch ct gim li sut, ng USD tng mnh so vi cc ng tin khc, cuc hp FED vo

thng 3 khin t gi USD/EUR c mc bin ng mnh nht k t giai on suy thoi 2008, mi quan

h gia Nga v M tip tc cng thng,.Cc yu t ny chng ti cp trong bo co Trin vng

ngnh u nm 2015. Bn cnh chng ti cp nht li nhng thng tin V m/chnh sch ni bt bt

u c nh hng t qu I/2015. C th nh sau:

(1) Khon 3 iu 8 v khon 1 iu 9 ca Thng t 02/2013/TT-NHNN sit cht phn loi nhm

n: cc quy nh ny c hiu lc thi hnh t 01/01/2015 s c tc ng tiu cc trong ngn hn

ti cc doanh nghip do xp hng phn loi n c nh gi li theo kt qu ca CIC; v di hn

cc tiu chun tn dng s c chun ha, gip nh u t d nhn nh v so snh kh nng

ti chnh gia cc doanh nghip.

Bn cnh , t 1/4/2015 s chnh thc ngng c ch c c cu li n m khng phi chuyn

nhm. iu ny c quy nh trong Thng t 09 sa i Thng t 02 v c th s lm tng t l

n xu ca cc NH. Vic ch o tng cng bn li n xu cho VAMC gn y c th coi l mt

bc cn i cho p lc ny. Tuy nhin bn n nhiu hn ng ngha vi vic gia tng chi ph

trch lp d phng cho tri phiu c bit v nh hng ti con s kt qu kinh doanh cc ngn

hng.

(2) Kim sot t gi VND/USD. Khng nm ngoi nh hng ca vic -la M tng gi mnh, t gi

VND/USD s chu sc p ln trong nm 2015 trong khi NHNN ch cn li 1% d a tng gi

ng cam kt. Vic n nh t gi s gip n nh kinh t v m v cng c nim tin ca NT trong

v ngoi nc.

(3) nh hng gim li sut cho vay 1% -1,5%. NHNN ban hnh Ch th s 01/CT-NHNN nhm ch

o gim mt bng li sut trung v di hn. Trn c s lm pht mc thp th vic gim li sut

l kh thi d vy NHNN vn phi tnh ti bi ton t gi. Vic gim li sut cho vay s gip gim

chi ph u vo ca doanh nghip, h tr cho sn xut kinh doanh.

(4) Din bin gi du gim nh hng tch cc ti cc ngnh kinh t v c bn: S st gim

ca gi nng lng vn ng vai tr nh mt trng tm trong din bin kinh t v m Th gii. Gi

du tnh ti thi im 20/3/2015 gim 23% so vi thi im u nm, hin dao ng quanh khu

vc 42 USD / thng. Cc yu t gy p lc ti cung du nh s gim tc ca kinh t Trung Quc,

d tr du th th gii (c bit l M) lin tc mc nh d on s cn c nh hng ko di.

Vi d bo gi du duy tr mc thp, thm ch gim thm trong t nht 3 thng ti, chng ti gi

quan im lc quan v tc ng tch cc ca gi du trn quy m tng th nn kinh t. Chi ph

theo tip tc iu chnh gim, tc ng tch cc n kt qu kinh doanh ca phn ln cc ngnh

Minh QuanHighlight

Minh QuanHighlight

5

kinh t. D vy, ring ngnh du kh s tip tc gp nhiu kh khn, xut khu du th gim st

c th tc ng lm gia tng thm ht ngn sch.

(5) Kh nng FED nng li sut v ng USD tng gi: Chnh sch tin t ca FED dn h l trong

na u nm 2015 sau khi cuc hp FOMC thng 3 kt thc. Nh iu hnh chnh sch tin t

ca M pht i thng ip lc quan v tng trng kinh t trong trung hn. Tuy nhin, do din

bin tng mnh ca USD cng nh ng thi ni lng tin t ca phn cn li th gii li e da

ti trin vng ngn hn ca kinh t M. D on, thi im nng li sut ca FED nhiu kh nng

s ri vo Q4, thm ch l sm hn trong trng hp tng trng M tr nn bn vng hn trong

thi gian ti.

Theo d liu lch s, nhng ln FED nng li sut s tc ng tch cc ln cc th trng hng

ha c bit l nhm nng lng v vt liu c bn. Nh vy, nhm c phiu du kh v cc c

phiu thuc nhm vt liu c bn s c hng li t vic FED nng li sut. Mt yu t khc

chng ti quan tm t nn kinh t M l xu hng tng gi ca ng USD. Vic ng USD tng

gi s tc ng tiu cc n cc nhm c phiu c n ng USD ln nh vn ti bin v tch cc

n vi nhm xut khu thy sn v dt may.

(6) Din bin ti khu vc chu u: ECB chnh thc trin khai gi ni lng nh lng nhm mc

ch kch thch tng trng kinh t, ko lm pht ln mc mc tiu. Gi kch thch bt u t ngy

9/3 vi tng tr gi 1,1 nghn t euro d kin ko di hn 18 thng, n thng 9/2016. Chng ti

gi quan im v s mt gi ca ng EUR trong ngn v trung hn (1-2 nm), t nht cho ti nm

2017.

EUR mt gi s tc ng tch cc n cc doanh nghip trong ngnh xi mng (BCC, HT1, BTS)

v nhit in (NT2) do y l cc doanh nghip c d n EUR ln. Tuy nhin ngnh Thy Sn v

Dt may s c th b nh hng do Chu u l mt trong nhng th trng chnh ca xut khu

Thy sn v Dt may.

(7) Nn kinh t Nht v chnh sch Abenomics: Kinh t Nht d c du hiu hi phc nhng vn

yu t (GDP Q4/2014 tng 1,5%, thp hn s c tnh 2,2%). Sc mnh h tr kinh t ca chnh

sch Abenomics suy yu trc tc ng ca gim gi nng lng cng nh nhu cu tiu dng ni

a kh yu. Sau phin hp ngy 17/3 va qua, BOJ tip tc gi nguyn chnh sch ni lng tin

t. Trn c s , trin vng ca ng Yn vn kh tiu cc trong trung hn.

Vic gim gi ca ng Yn s tc ng tiu cc n cc c phiu ngnh thy sn (ngnh tm)

v tc ng tch cc n c phiu PPC. Chng ti cng nhn thy Hn Quc cng c th a ra

nhng chnh sch tng t d s khng mnh m nh Nht Bn, v nu nh vy s c nh hng

tch cc n trin vng ca c phiu BTP.

(8) Kinh t Trung Quc tng trng chm: GDP tng chm li trong khi lm pht tt v mc thp

khin tng trng kinh t Trung Quc chng li. Cc vn tiu cc v tn dng, c bit l tn

dng bt ng sn trong bi cnh tn kho nh tn ng t mc cao k lc l mt trong nhng

nguyn nhn trng tm y Trung Quc ri vo kh khn. Thng thng, vic x l cc vn

trn thng mt nhiu nm. Chng ti nhn nh trin vng kinh t Trung Quc tip tc gim tc

Minh QuanHighlight

Minh QuanHighlight

6

trong 2015. Do Trung Quc l nc nhp khu chnh ca nhiu hng ha nh: Qung st, cao su

t nhin, du s suy yu ca kinh t Trung Quc s tc ng tiu cc n cc ngnh: du kh,

vn ti bin, cao su t nhin

(9) ng Rup mt gi, kinh t Nga b c lp v Hip nh VCUFTA c hon thnh m phn:

ng Rp n nh tr li trong thi gian qua, ng thi ly li mt phn gi tr trn th trng

ngoi hi quc t. Hip nh VCUFTA c k vng sm k kt trong na u 2015 v c nh

gi tch cc i vi nn kinh t Vit Nam. C th, quan h thng mi gia 2 bn s c ni li

v d bo s nng tng kim ngch giao thng hai bn gp 3 ln.

Chng ti nh gi vic hon thnh m phn hip nh VCUFTA s c tc ng tch cc vi cc

ngnh Dt may v Thy sn trong vic m rng th trng xut khu, tuy nhin khu thanh ton

t i tc Nga c th s phc tp hn trc. V pha tc ng tiu cc, chng ti cho rng ngnh

Thp v ngnh Phn bn s chu nhiu p lc nht khi Nga l cng quc v sn xut thp v

phn bn l mt hng c Nga xut khu nhiu th 2 vo Vit Nam.

(10) Lut Nh sa i h tr tch cc ngnh Bt ng sn: chng ti nh gi tch cc vi Lut

Nh sa i s c thc hin t ngy 01/07/2015 khi ngi Vit Nam nh c nc ngoi

c quyn s hu nh m khng b hn ch v s lng v loi nh ; ngoi ra c nhn v t

chc nc ngoi cng c quyn s hu nh ti Vit Nam s gip gii quyt hng tn kho v

n xu cho ngnh bt ng sn trong ngn hn v to cu tim nng trong di hn.

(11) Thng t 36/2014/TT-NHNN dng tin u t b thu hp: Vn cho hot ng u t c phiu

hn ch c tc ng tiu cc n th trng, lm gim thanh khon cng nh sc cu ca nh

u t, c bit i vi c phiu cc DNNN c c phn ha, nh hng n tin trnh c phn

ho doanh nghip theo ch trng ca Chnh ph. Bn cnh , cng tc ng gin tip n

ngun vn ngoi do thanh khon l mt trong nhng tiu ch thit yu trc khi khi ngoi a ra

cc quyt nh u t. Tuy nhin v di hn, khi b my cc t chc tn dng c chun ha s

gip n nh nn kinh t v m t thu ht dng tin u t. Chu s tc ng ca TT36, dng

tin vo th trng trong 3 thng u nm st gim vi KLGD gim 34% v GTGD gim 25%

so vi cng k 2014. Xu hng dng tin i theo kch bn s 2 ca chng ti (kch bn m

chng ti thin v) khi tp trung vo cc c phiu c tnh c bn tt khin cc c phiu ny c din

bin tch cc DXG, CVT trong khi nhm cc c phiu u c b qun lng. Tnh t u nm,

dng tin gn nh ch chuyn sang nhm u c trong 2 phin nhng ngay sau nhm c phiu

ny quay li vi xu hng i ngang hoc gim im. iu ny tri ngc vi xu hng nm

ngoi khi qu I thng l giai on cc c phiu u c c mc tng tt, ng u v xu hng

ko di theo tun.

7

Tm tt Cc chnh sch v thng tin s nh hng ln nht n TTCK 2015

STT Chnh sch v Thng tin v m cng b Ngy hiu

lc nh

hng Mc nh

hng

Tnh trng n

20/03/2015

Chnh sch V m v Kinh t trong nc

1 Lut Nh sa i 1/7/2015 Tch cc Rt mnh Cha nh hng

2 Thng t 32 ca NHNN thc y gii ngn gi 30.000 t

25/11/2014 Tch cc Trung bnh Khng nh hng

3 Lut u t cng s 49/2014/QH2013 1/1/2015 Tch cc Mnh Khng nh hng

4 Thng t 36/2014/TT-NHNN 1/2/2015 Tiu cc Rt mnh nh hng mnh mnh

5 Khon 3 iu 8 v khon 1 iu 9 ca TT02/2013/TT-NHNN (c li thi gian p dng theo TT09/2014/TT-NHNN)

1/1/2015 Tiu cc Mnh

Cha nh hng

6 Kim sot t gi VND/USD Tch cc Mnh ang nh hng

7 nh hng gim li sut cho vay 1% -1,5% 2015 Tch cc Rt mnh Cha nh hng

8 Tng u t cng vo c s h tng Tch cc Mnh Cha nh hng

9 Tng c phn ha doanh nghip nh nc Trung lp Trung bnh Cha nh hng

10 Tng GDP, FDI, PMI, ODA, kiu hi, tng trng tn dng, XNK

Tch cc Trung bnh ang nh hng

Chnh sch V m v kinh t Quc t

1 FED nng li sut, ng USD tng gi Tiu cc Rt mnh ang nh hng mnh

2 ECB hp hng thng (EUR mt gi) Tch cc Mnh ang nh hng

3 Chnh sch Abenomics t Nht (JPY mt gi) Tch cc Mnh ang nh hng

4 Thng tin tiu cc t Nga (ng Rub mt gi, c lp kinh t,)

Tiu cc Mnh nh hng

5 Kinh t Trung Quc tng trng chm Tiu cc Rt mnh ang nh hng

6 Din bin gi du gim Tiu cc ngn hn

Tch cc di hn

Rt mnh ang nh hng mnh

Cc Hip nh thng mi t do

1 ACFTA Thng t 166/2014/TT-BTC 1/1/2015 Trung lp Mnh nh hng

2 FTA Vit Nam - Lin minh hi quan 2015 Tch cc Trung bnh kt thc m phn

3 FTA Vit Nam - Hn Quc 2015 Tch cc Trung bnh kt thc m phn

Hip nh TPP K vng

2015 Tch cc Mnh

ang m phn

5 FTA Vit Nam - EU 2015 Tch cc Mnh ang m phn

(Ngun: BSC tng hp)

8

3. Nhng Ch u t ng lu ca nm 2015 & Nhn li Q1/2015

Nhng Ch u t ng lu ca nm 2015. Trn nhng c s cc nghin cu v c lng mc

nh hng ca c cc d bo tch cc v tiu cc, chng ti a ra Cc ch u t lu . Cc ch

ny u c kt qu nht nh trong qu I/2015. C th nh sau:

Th nht, S phc hi ca Kinh t V m tr nn r rng hn. Cc ch bo v m trong qu

I tip tc pht i nhng tn hiu v s phc hi ca nn kinh t vi: CPI duy tr mc thp trong 2

thng u nm, PMI thng 2 tip tc cho thy s m rng ca sn xut khi t 51,7 im y l

thng th 18 lin tip ch s ny duy tr trn ngng 50 im. V ng nh d bo, nhm Ngn

hng, Ti chnh c hng li t xu hng ny.

Th hai, Bt ng sn m tr li, thanh khon tng vt. Thanh khon ci thin ti tt c cc

phn khc nh cn h, nh thp tng v t nn. Trong thng 2, s lng cn giao dch thnh

cng ti H Ni v TP.HCM t 2.300 cn, tng gp 3 ln so vi cng k nm 2014. iu ny

tc ng tch cc, gp phn ko theo s tng trng ca nhm Xy dng v Vt liu xy dng (Xi

mng).

Th ba, gi nng lng gim v gi in tng. Nh chng ti phn tch, vi CPI thp vic

tng gi in s sm din ra. Trong qu 1, gi in chnh thc tng 7,5% k t ngy 16/3 trong

khi gim ca gi nng lng vn ang tip din.

Th t, ECB v JCB ni lng tin t EUR v JPY cng gim gi. ng USD tip tc tng

gi so vi EUR v JPY khi Nht theo ui chnh sch Abenomic nhm thc y xut khu trong

khi ECB bt u trin khai gi QE nhm chng li lo ngi v gim pht cng nh kch thch kinh

t. Qua nhm c phiu hng li t gi nh HT1, BCC, BTS, NT2 v PPC tip tc c din bin

tch cc.

Th nm, Cc hip nh thng mi t do (FTA). Mt s Hip nh FTA kt thc m phn

vo cui nm 2014 v d kin s c hon thnh k kt trong nm 2015.

4. Hiu qu danh mc c phiu lu

Chng ti nhn nh 2015 s l mt nm khng d dng vi th trng chng khon. Din bin

trong qu I phn nh nhn nh trn. Theo s liu ca chng ti, ch c 41/649 c phiu mc tng

>10% trong khi con s ny nm 2014 l 150/642 c phiu. Vic nh u t thu c li nhun trn

th trng tr nn kh khn hn rt nhiu khi th trng din bin c s phn ha rt mnh gia

cc nhm ngnh cng nh c phiu trong tng ngnh.

V mc tng trng ca cc c phiu qu I nm 2015: c 21/36 c phiu chng ti cp trong bo

co gi gi v tng im trong qu I nm 2015. 9/10 c phiu tng mnh nht trn 14% u thuc cc

ngnh m chng ti nh gi kh quan, bao gm Xy dng (VNE, HUT), Ngn hng (BID), Xi mng

(BTS, BCC, HT1), Bt ng sn (DXG), in (NT2) v Dt may (TNG).

9

Tng kt cc c phiu lu trong nm 2015 & cp nht Q1/2015

(Ngun: BSC tng hp)

M CK

DT2014

(t

ng)

LN2014

(t

ng)

DT2015F

(t ng)

LN2015F

(t ng)

EPS

2015

P/E F

2015

P/B

F

2015

Gi ng

ca

31/12/2014

Gi ng

ca

31/3/2015

Tng /

Gim

Gi mc

tiu

VCB N/A 4,583 N/A 5,499 2,063 15.46 1.63 31,900 35,100 10.03% 39,236

BID N/A 4,919 N/A 5,724 2,036 6.33 0.81 12,900 17,600 36.43% 18,327

MBB N/A 2,476 N/A 3,442 2,368 5.53 0.75 13,100 13,700 4.58% 16,578

VIC 27,727 3,776 35,671 4,649 3,196 15.36 3.87 47,700 47,000 -1.47% 54,700

DXG 523 168 716 258 2,562 6.71 1.93 14,000 17,000 21.43% 17,000

KBC 1,069 326 2,182 615 1,293 12.92 1.12 15,900 16,000 0.63% 20,400

VNE 1,062 92 1,077 68 1,061 13.5 1.06 9,900 13,500 36.36% 13,000

CII 3,235 388 3,145 425 2,200 8.4 1.16 19,000 18,500 -2.63% 22,000

LCG 1,339 3 1,380 45 650 11.4 0.57 8,500 7,000 -17.65% 11,400

HUT 2,775 258 2,500 150 1,700 9.8 1.08 14,200 15,500 9.15% 18,000

BCC 4,336 162 4,700 263 2,757 6.75 1.05 14,900 18,300 22.82% 20,254

HT1 6,758 309 7,363 619 1,949 10.21 1.51 17,400 20,700 18.97% 24,939

BTS 2,930 122 2,901 111 1,016 9.55 0.94 7,600 10,100 32.89% 10,665

TCM 2,594 168 2,675 173 4.11 8.2 2.06 32,000 32,000 0.00% 42,500

TNG 1,382 53 1,722 75 3.899 6.1 1.3 19,500 23,300 19.49% 31.436

STK 1.457 106 1,722 117 2.778 6.5 1.08 24,900

PPC 7,482 1,054 9,230 1,095 3,344 7.53 1.27 26,400 22,900 -13.26% 31,768

NT2 7,065 1,591 6,904 1,173 4,583 6.54 1.6 20,900 24,300 16.27% 30,370

SHP 596 216 636 223 2,380 7.94 1.62 20,500 19,000 -7.32% 22,000

DRC 3,251 352 3,359 356 4.286 13,06 2,84 56,000 60,500 8.04% 66,000

CSM 3,100 331 3,478 313 4.651 9,2 1.94 43,000 40,300 -6.28% 49,000

VOS 2,275 70 2,172 1.2 N/A N/A 0.7 6,200 5,300 -14.52% 8,400

VTO 1,526 52,7 1,567 54.2 688 12.17 0.6 8,400 7,600 -9.52% 9,800

PVT 5,265 337 5,400 370 1,446 10 1.1 14,000 12,700 -9.29% 17,200

NTP 2.998 325 3.307 376 6.682 7,48 1.79 53,400 50,000 -6.37% 60,000

BMP 2.501 377 2.751 434 9.546 7,96 1.69 73,000 78,500 7.53% 86,300

DHG 3,782 530 4,161 689 7,804 11,60 3.08 96,000 89,500 -6.77% 113,200

DMC 1,624 133 1,693 141 5,265 7,79 1.34 41,000 39,600 -3.41% 52,600

NKG 5,835 76 7,642 117 2,934 4.98 0.93 13,400 14,700 9.70% 19,105

VHC 6,200 445 7,130 463 4,983 8 2.2 37,900 37,700 -0.53% 44,850

FMC 2,862 51 3,600 77 3,870 6.7 1.8 22,800 25,900 13.60% 30,960

IDI 2,126 90 2,641 191 1,908 5.5 1.3 11,200 9,600 -14.29% 14,311

PVS 31,373 1,765 32,878 1,499 3,123 8 1.49 26,900 22,000 -18.22% 34,783

PVB 1,001 147 1,200 148 6,841 5.24 1.44 44,000 33,100 -24.77% 53,047

PVD 20,813 2,498 18,534 2,296 7,160 6.97 1.25 64,500 44,800 -30.54% 68,020

DPM 8,980 1,129 8,134 1,625 4,147 7.42 1.31 30,800 29,200 -5.19% 37,323

TB 5,179 841 5,701 941 2,439 8.61 1.44 28,251 27,786 2.17% 33,416

10

5. Nhn nh chin lc u t ngnh 2015 & Cp nht Q1/2015

Chng ti cp nht nhn nh Trin vng Ngnh 2015:

Chng ti nh gi KH QUAN vi cc ngnh: Vn ti bin, Bt ng sn, Xy dng, Vt liu

xy dng (xi mng), Dt may, in, Sm lp, Thc phm tiu dng v Ngn hng. Trong

ngnh chng ti a thch nht v vn ang rt u m trong mt cc nh u t khc nh: Vn ti

bin v Xi mng.. Ngoi tr 2 ngnh Vn ti bin v sm lp th nhng ngnh c chng ti

nh gi gi kh quan u c din bin tch cc trong qu I.

Chng ti nh gi TRUNG LP vi cc ngnh: Dc, Nha, Thp, thy sn, Du kh v Phn

bn. Cc c phiu trong nhm ny bin ng trong bin hp v khng thu ht c dng tin.

iu ny cng phn nh nhn nh ca chng ti khi y l cc c phiu nhn c c thng tin

tiu cc cng nh tch cc, v phn ln l gim im.

V pha cc ngnh KM KH QUAN, chng ti vn duy tr nhn nh ny vi ngnh Cao su t

nhin, Ma ng. So vi thi im cui nm 2014, cc c phiu cao su t nhin tip tc c din

bin tiu cc nh PHR gim 17,54%, TRC gim 8,1%, DPR gim 2,64%.

Cp nht Trin Vng Ngnh v cc c phiu lu nm 2015

STT Phn Ngnh Nhn nh 2015 Khuyn ngh Trung v Di hn

Din bin ngnh trong qu I

1 Ngn hng Kh quan VCB, BID, MBB 10%

2 Bt ng sn Kh quan VIC, DXG, KBC -3,5%

3 Xy dng Kh quan VNE, CII, LCG; HUT 4,1%

4 Xi mng Kh quan HT1, BCC, BTS 12,7%

5 Dt may Kh quan TCM, STK 8%

6 in Kh quan PPC, NT2, SHP -1,7%

7 Sm lp Kh quan DRC, CSM -0,4%

8 Vn ti bin Kh quan VOS, VTO, PVT -6%

9 Nha Trung lp NTP, BMP 0,8%

10 Dc Trung lp DHG, DMC -1,1%

11 Thp Trung lp NKG -19,9%

12 Thy sn Trung lp VHC, FMC, IDI -10,6%

13 Du kh Trung lp PVS; PVD; PVB -8,8%

14 Phn bn Trung lp DPM -7,9%

15 Ma ng Km Kh quan LSS, SBT, SEC, NHS -6,1%

16 Cao su t nhin Km Kh quan DPR, PHR, TRC, HRC -8,1%

(Ngun: BSC nhn nh)

11

Chng ti cng lu ngnh Bt ng sn v Ngn hng c kh nng s tr thnh ngnh dn dt VN-

Index trong nm ti thay th cho Du kh. Trong qu I bin ng ca VN-Index phn nh mt phn

nhn nh ca chng ti khi Ngn hng thay th Du kh tr thnh nhm dn dt th trng vi 3 c

phiu ln l BID, CTG, VCB.

Chin lc u t Ngnh 2015 theo chu k thi gian:

Qu I/2015: tnh n thi im hin ti (19/03/2015) chng ti a ra quan im tng i

chnh xc v din bin th trng tng do k vng v dng tin nc ngoi (ETF). Bn cnh ,

chng ti cng nhn nh chnh xc v nhm ngnh s dn dt th trng l Ngn hng. C th:

Giai on u thng 1, th trng tng do s hi phc ca nhm c phiu Ngn hng v s h tr

ca dng tin ETF. Sau , na cui thng 1 v u thng 2 th trng i ngang, suy gim do thiu

s h tr ca dng tin khi ETF khng giao dch v hiu ng tm l khi p dng thng t 36. Tip

theo sau l mt t hi phc nh hot ng mua vo ca khi ngoi vi tr ct l cc c phiu

Ngn hng. Trong Q1/2015, bn cnh s tng nng ca khi Ngn hng, th trng cng chng

kin s tng trng mnh ca mt s c phiu nhm Bt ng sn, Xy dng v Vt liu xy dng

nh KBC, KDH, DXG, HUT, VNE, BCC, HT1, CVT,

Tuy nhin, chng ti nhn nh lch so vi din bin th trng v s dn dt ca nhm

LargeCap v ngnh Vn ti bin. Trong 3 thng u nm, nhm c phiu BlueChip v SmallCap

c mc tng vt tri so vi th trng, lch so vi nhn nh ban u ca chng ti l nhm

BlueChip v LargeCap. Ngoi ra, ngnh Vn ti bin cng c tng trng, nhng khng tng mnh

nh chng ti d bo.

Giai on na cui nm 2015: Chng ti vn gi nguyn nhn nh v giai on na cui nm

2015 nh cp trong Bo co Trin vng Ngnh 2015. Th thch vi TTCK s ln dn do

sc p t ngun tin cho th trng khng ln nh mi nm. TTCK s phn ha rt mnh, v iu

ny khin vic la chn c phiu theo nhm ngnh, quy m tr nn quan trng hn l u t theo

ch s chung.

12

6. Top cc C phiu ca Q1 nm 2015

TOP 5 CP TC NG TNG LN VN - INDEX

CK Gi 31/12/2014 Thayigitrongnm Index pt

BID 12.700 + 4.900 +7.5

VNM 95.500 +10.500 +6.8

VCB 31.900 +3.200 +4.7

CTG 13..800 +3.500 +2.7

BVH 32.000 +2.200 +1.4

TOP 5 CP TC NG TNG LN HNX - INDEX

CK Gi 31/12/2014 Thayigitrongnm Index pt

ACB 15.400 +1.300 +0.8

SHB 8.100 +500 +0.3

PVI 17.800 +200 +0.3

BCC 14.700 +3.600 +0.2

BTS 7.600 +2.500 +0.2

TOP 5 CP TC NG GIM LN VN - INDEX

CK Gi 31/12/2014 Thay i gi tron gnm Index pt

GAS 70.5 -4.5 -4.1

PVD 64.5 -19.7 -3.2

HPG 53 -8.9 -2.3

MSN 83 -6 -1.6

HSG 46.9 -13.1 -0.7

TOP 5 CP TC NG GIM LN HNX - INDEX

CK Gi 31/12/2014 Thay i gi trong nm Index pt

NVB 6.800 -400 -0.2

PVS 26.900 -4.300 -0.2

PVB 44.000 -10.900 -0.1

LAS 35.000 -2.800 -0.09

SCR 9.200 -2.000 -0.07

TOP 5 CP TNG MNH NHT TRN VN-INDEX

(Gi> 10,000 ng. KLTB >70,000 cphiu/phin)

CK Gi u nm Gingca (31/3) %Chg

TSC 12.6 24.5 94

HTI 11.6 16.3 41

TMT 17 28.3 66

BID 12.7 17.6 39

CTG 13.8 17.3 25

TOP 5 CP TNG MNH NHT TRN HNX

(Gi> 10,000 ng. KLTB >20,000 cphiu/phin)

CK Gi u nm Gingca (31/3) %Chg

SD5 11.8 15.1 28

HLD 17.5 22.3 27

NBC 11.3 14.5 28

MAC 11.5 13.9 21

BCC 14.9 18.3 23

TOP 5 CP GIM MNH NHT TRN VN-INDEX

(Gi> 10,000 ng. KLTB >70,000 cphiu/phin)

CK Giunm Gingca (31/3) %Chg

HSG 47.5 33.2 -30

PVD 64.5 43.1 -33

SBT 12.9 10.9 -16

HPG 53 44.4 -16

IJC 13.5 11.1 -18

TOP 5 CP GIM MNH NHT TRN HNX

(Gi> 10,000 ng)

CK Giunm Gingca (31/3) %Chg

ITQ 29 17.3 -40

NDF 13.8 8.6 -38

BII 14.1 9 -36

PVB 45.4 32.7 -28

PVE 11.5 9.5 -17

TOP 5 CP C KL v GTGD NHIU NHT VN-INDEX

CK KLGD BQ / phin CK GTGD BQ / phin

FLC 12.316.942 FLC 86.187.999.232

OGC 3.967.375 BID 79.236.997.120

HAI 3.565.901 CTG 67.861.000.192

KBC 3.376.777 KBC 61.217.001.472

DLG 2.858.746 PVD 39.837.999.104

TOP 5 CP C KL v GTGD NHIU NHT HNX

CK KLGD BQ / phin CK GTGD BQ / phin

KLF 5.846.734 FIT 39.260.409.856

SHB 2.898.733 KLF 33.099.808.768

FIT 2.777.887 SHB 26.768.541.696

SCR 2.564.473 PVC 16.530.379.776

PVX 1.858.373 PVS 15.954.440.192

13

7. So snh Tng trng Ngnh v VN-Index Q1/2015

Ngnh Du kh Ngnh Bt ng sn Ngnh Xy dng Ngnh Thp

Ngnh Xi mng Ngnh Dt may Ngnh in Ngnh Dc

Ngnh Nha Ngnh Sm lp Ngnh Thy sn Ngnh Vn ti bin

Ngnh Ngn hng Ngnh Ma ng Ngnh Phn bn Ngnh Cao su

(Ngun: Bloomberg, BSC tng hp)

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

-10

-9

-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

0

2

4

6

8

10

12

14

16

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

-10

-9

-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

-20

-18

-16

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

-18

-16

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

-18

-16

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

-9

-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

14

II. TRIN VNG CC NGNH

1. Trin vng ngnh Ngn hng

Thc trng Qu I/2015

Tng trng tn dng c nm 2014 cao hn 1.4% so vi d tnh. NHNN cng b s liu chnh thc v

tn dng 2014, tng d n t 3,970,548 t ng, tng trng 14.16% so vi nm 2013. Trong , mc

tng trng mnh nht l cc lnh vc u tin nh nng lm nghip thy sn (+13.8%) v xy dng

(9.6%).

Kt qu kinh doanh cc ngn hng nim yt c s phn ha. Nhm ngn hng thng mi c phn

nh nc c li nhun t k hoch, LNTT ca VCB t 5,875 t (+7% k hoch), BID t 6,306 t (+5%),

v CTG t 7,302 t (+1% k hoch). Nhm ngn hng thng mi c phn ch c MBB (+6%) v ACB

(+2%) cn li li nhun u khng t k hoch do trch lp d phng tng mnh.

Tn dng 2 thng u nm tch cc, tng 0.68% v tri vi quy lut 2 nm gn y. Trong khi 2 thng

u nm 2013-2014 tn dng u gim so vi cui nm trc, tn dng 2 thng u nm cho thy tn hiu

tch cc v th trng. Li sut cho vay hin v mc 7%-11% v li sut huy ng gim v 4%-5.5%, thp

hn mt bng li sut nm 2005-2006, l iu kin tt thc y sn xut kinh doanh.

Ngn hng nh nc ch th y mnh vic bn n cho VAMC. Ch th 02 ra ngy 27/1/2015 yu cu

cc TCTD phi bn c ti thiu 75% lng n xu do VAMC xc nh i vi tng TCTD trc

30/6/2015 v bn ht 100% trong nm nay. Chng ti cho rng mc tiu gi t l n xu ngng 3%

trong nm nay l kh thi.

Quan im u t

Chng ti tip tc duy tr nh gi KH QUAN vi ngnh ngn hng. Xu hng tn dng tch cc hn nm

ngoi c xc nh ngay trong 2 thng u nm v c th vt mc nh hng 15%.

Chng ti cng bo lu quan im n xu c kh nng tng trong 2 qu u nm di tc ng ca quy

nh phn loi n thng nht theo CIC (t 1/1/2015) v chm dt c cu li n gi nguyn nhm n (t

1/4/2015). Tuy nhin, vi tc bn n xu cho VAMC v ch th bn n xu quyt lit hn trong na u

nm, nhiu kh nng mc tng ny s khng qu t bin, v s gim dn v cui nm.

Gi c phiu ngnh ngn hng tng trng mnh t cui nm ngoi n nay, chng ti cho rng ng

lc tng trng vn cn vi nhm c phiu khuyn ngh t k vng (1) tn dng tng trng mnh, (2) d

phng ri ro khng c t bin ln do tch cc phn loi n, (3) bn c phn cho c ng chin lc v

(4) hot ng M&A. Ngoi 3 m c phiu cp l VCB, BID v MBB, chng ti cng lu thm 2 m

l ACB v STB.

M LNST

2014E

LNST

2015

EPS

2015 P/E FW P/B FW

Gi ngy

31.12.2014

Gi ngy

19.3.2015

Tng/

Gim

Gi mc

tiu

VCB 4,583 5,499 2,063 15.46 1.63 31,900 35,500 11.3% 39,236

BID 4,919 5,724 2,036 6.33 0.81 12,900 17,700 37.2% 18,327

MBB 2,476 3,442 2,368 5.53 0.75 13,100 13,600 3.8% 16,578

Minh QuanHighlight

Minh QuanHighlight

15

Ngun: BSC d bo

2. Trin vng ngnh Bt ng sn

Thc trng Qu I/2015

Trong qu 1 nm 2015, th trng bt ng sn vn tip tc din bin tch cc ti tt c cc phn khc. (1)

Trong thng 2, s lng cn giao dch thnh cng ti H Ni v TP.HCM tng mnh vi 2.300 cn,

gp 3 ln so vi cng k nm 2014. Trong khi , gi nh bin ng khng ng k, ti mt s d n c

din tch nh, v tr thun li v ang chun b hon thin, gi cho bn tng nh 2-5%. (2) Tn kho bt

ng sn tip tc gim vi tng gi tr tn kho bt ng sn n ht thng 2 cn khong 73.153 t ng,

so vi thng 1 gim gn 234 t ng v vi qu I/2013 gim 22,56%.

Tng s tin cc ngn hng cam kt cho vay trong gi h tr 30 nghn t ng vn tng, tuy cn chm, t

gn 9.800 t ng vi d n khong 5.400 t ng, so vi thng 11/2014 tng hn 1.000 t ng. Bn

cnh , lnh vc bt ng sn tip tc ng th 2 v thu ht vn FDI vi 111 triu USD, chim 9,3% tng

vn u t v li sut cho vay mua nh tip tc duy tr mc thp.

Quan im u t

Chng ti tip tc duy tr nh gi KH QUAN vi ngnh bt ng sn cng s phc hi ca nhu cu tiu

th v cc chnh sch h tr t pha chnh ph. Lut Nh sa i ni lng iu kin s hu bt ng

sn cho ngi nc ngoi v Vit kiu c hiu lc t 1/7/2015 s c tc ng tch cc v mnh m ti th

trng.

Chng ti vn gi quan im c th u t di hn cc doanh nghip c bn tt vi cc d n ang xy

dng, c v tr tt c m bn v bn giao ghi nhn doanh thu trong nm sau.

VIC: Cng ty bt ng sn ln nht nim yt trn sn s hu tng qu t khong 7.500 ha vi hn 50 d

n bt ng sn thuc phn khc cao cp. Trin vng nm 2015, VIC tip tc c ngun thu t Times City,

Royal City v doanh thu mi ti Vincom Central Park v Vinpearl Premium. Bn cnh , mng du lch v

khch sn, cho thu bt ng sn v bn l s tng trng vi cc d n mi i vo hot ng.

DXG: Hot ng kinh doanh bt ng sn trong 4 mng: dch v mi gii BS, hp tc u t th cp,

u t BS trc tip v xy dng. Trin vng nm 2015, DXG s ghi nhn c doanh thu mi t bn

giao hn 1,000 cn d n Sunview Town, Green City v chuyn nhng cc d n nh l bn cnh doanh

thu n nh n t mng mi gii.

KBC: Cng ty nim yt ln nht trong lnh vc khu cng nghip v th dch v vi qu t 6.000 ha t

khu cng nghip v 1.500 ha t xy nh . Nm 2015, KQKD ca KBC s tip tc tng trng tt do: (1)

nhu cu thu t ca cc v tinh LG v Hip hi in t Hn Quc s lp y Giai on 2 ca KCN Trng

Du v (2) Chi ph li vay d bo s gim mnh do gim tr n vay t ngun pht hnh tri phiu. KQKD

qu I KBC c t bin, doanh thu 500 t ng v li nhun trc thu 200 t ng.

M CK DT2014

(t ng)

LN2014 (t

ng)

DT2015F (t ng)

LN2015F (t ng)

EPS 2015

P/E F 2015

P/B F

2015

Gi ng ca

31/12/2014

Gi ng ca

19/3/2015

Tng / Gim

Gi mc tiu

VIC 27,727 3,776 35,671 4,649 3,196 15.36 3.87 47,700 49,100 2.94% 54,700

DXG 523 168 716 258 2,562 6.71 1.93 14,000 17,200 22.86% 17,000

KBC 1,069 326 2,182 615 1,293 12.92 1.12 15,900 16,700 5.03% 20,400

Ngun: BSC d bo

16

3. Trin vng ngnh Xy dng

Thc trng Qu I/2015

Ngnh xy dng trong qu I / 2015 so vi nh gi trin vng trong bo co 2014 ca BSC: Ngnh

xy dng din bin Kh quan, ging vi k vng ca chng ti, xt trn nhng thng tin tch cc trong 2

thng u nm 2015, nh sau:

(1) Ngnh tng trng v mt s lng. S lng doanh nghip ng k thnh lp mi tng 50.3%

so vi cng k nng 2014 (theo s liu ca Tng cc thng k). i km theo l s lng d n xy

dng c s h tng vi gi tr ln. in hnh l d n u t xy dng cng trnh ng cao tc Trung

Lng M Thun giai on 1 theo hnh thc hp ng BOT vi gi tr hn 14 nghn t ng.

(2) Dng vn FDI tng nhu cu xy dng h tng. Tng vn FDI thc hin l 1.2 t USD (+7.1%yoy)

trong khi FDI ng k t 1.19 t USD (-23%yoy). Chng ti lu , kh nng thu ht vn cng t hn l do

c Tt m trong 2 thng u nm. Tuy nhin, tc gii ngn tng trng vng chc th hin qua tng

gi tr FDI gii ngn.

(3) Chnh sch m ng cho u t h tng. Ngh nh 15/2015/N ra ngy 14/02/2015, v u

t theo hnh thc i tc cng t (PPP) s thay th cho cc quy nh php l hin hnh. Ngh nh m

rng thm nhiu lnh vc u t cho PPP (thm gio dc, vn ha, th thao, vn vn) ng thi gim thiu

ri ro cho cc nh u t t nhn. Chng ti cho rng ngh nh 15 cho thy ngnh xy dng, c bit l

xy dng h tng s c tng trng v quy m cng nh v nhu cu.

Quan im u t

Chng ti gi quan im nh gi KH QUAN i vi ngnh xy dng. Theo xu hng xc nhn trong

Q1/2015, ngnh xy dng ang trn tng trng n nh, c bit l xy dng h tng c hng li

trc tip t vn FDI v Ngh nh 15/2015/N.

Hiu sut danh mc t trung bnh 10.44% sau gn 3 thng: Chng ti duy tr nh gi tch cc vi

cc c phiu trong danh mc. 1) Hot ng ct li VNE n nh, cho mc doanh thu v LNST ln hn k

hoch t ra khong 3%. SCIC hin ang trong qu trnh thoi 18.9 triu c phiu. (2) CII thc hin

nhiu giao dch ln nh chuyn nhng 20 triu c phiu LGC ly vn u t. Vi li th l doanh

nghip u ngnh trong lnh vc xy dng h tng v c nng lc thi cng ln ti chnh, CII hng li trc

tip t ngh nh 58. (3) LCG l qu 4 ch yu t cng ty con. Tuy nhin, nu cng ty ti c cu thnh cng,

tp trung vo mng xy dng ct li, vi nh gi hin ti hp dn, chng ti cho rng y l c hi. (4)

Vi li th l doanh nghip u ngnh xy dng ti th trng pha Bc cng vi hot ng ct li tp trung

vo cc d n BT/BOT, HUT ang ng trc c hi tng trng ln cng vi ngh nh 58.

M

DT 2014 (t

ng)

LN 2014 (t ng)

DT 2015E

(t ng)

LN 2015E

(t ng)

EPS 2015

P/E F 2015

P/B F 2015

Gi ng ca

31/12/2014

Gi ng ca

19/03/2015

Tng/ Gim

Gi mc tiu

VNE 1,062 92 1,077 68 1,061 13.5 1.06 9,900 13,900 40.40% 13,000 CII 3,235 388 3,145 425 2,200 8.4 1.16 19,000 18,500 -2.63% 22,000

LCG 1,339 3 1,380 45 650 11.4 0.57 8,500 7,400 -12.9% 11,400 HUT 2,775 258 2,500 150 1,700 9.8 1.08 14,200 16,600 16.9% 18,000

Ngun: BSC d bo

17

4. Trin vng ngnh Xi mng

Thc trng Qu I/2015

Nhn li nhng nhn nh v trin vng Ngnh Xi mng nm 2015, chng ti nhn nh tng i st

vi din bin hin ti ca Ngnh Xi mng trong qu I/2015. C th:

Tnh hnh tiu th xi mng tip tc kh quan: Theo v Vt liu xy dng (B Xy dng), tiu th xi mng

v clinker trong 2 thng u nm 2015 t 9,01 triu tn (+3,9%yoy) v bng 12,5% k hoch nm. Trong

, tiu th ni a t 6,76 triu tn, tng 17%yoy nh hng li t phc hi ca ngnh BS v Xy

dng.

Li sut duy tr mc thp v ng EUR lin tc lao dc: Chng ti nhn nh y l c hi ln

o ngc th c vi ngnh Xi mng trong nm 2015, v thc t, so snh t gi EURVND ngy 19/03/2015

gim 13,08% so vi t gi ngy 31/12/2014 (ly t gi ca VCB); cng vi li sut Euribor ang tip

tc gim. V vy iu ny s c li rt ln vi cc doanh nghip c d n ngoi t nh HT1, BCC v BTS

khi cng b bo co ti chnh Q1 (theo thng t 200/2014/TT-BTC, doanh nghip s phi nh gi li

chnh lch t gi khi lp bo co ti chnh).

Vic tng gi in trong nm 2015: Chng ti nhn nh ng v kh nng tng gi in v thc t

gi bn l in chnh thc tng t ngy 16/03/2015, trung bnh gi in cho khi doanh nghip sn xut

tng khong 9%. Chng ti nh gi vic tng gi bn in c tc ng khng trng yu ti chi ph sn

xut xi mng do sn xut 1 tn xi mng trung bnh gi in l 52.000 ng/tn, vi vic tng 9%, gi

in dng cho sn xut xi mng tng nh khong 4.700 ng/tn xi mng.

Quan im u t

Chng ti nhn nh KH QUAN vi ngnh Xi mng trong nm 2015 v hin vn tip tc duy tr nhn

nh ny. Chng ti tip tc khuyn ngh Mua trung v di hn vi HT1, BCC v BTS.

M

CK

DT2014E

(t ng)

LN2014E

(t ng)

DT2015E

(t ng)

LN2015E

(t ng)

EPS

2015

P/E F

2015

P/B F

2015

Gi ng

ca

31/12/2014

Gi ng

ca

19/03/2015

Tng/

Gim

Gi

mc

tiu

BCC 4,336 162 4,700 263 2,757 6.75 1.05 14,900 18,600 24.83% 20,254

HT1 6,758 309 7,363 619 1,949 10.21 1.51 17,400 19,900 14.37% 24,939

BTS 2,930 122 2,901 111 1,016 9.55 0.94 7,600 9,700 27.63% 10,665

Ngun: BSC d bo

18

5. Trin vng ngnh Dt may

Thc trng Qu I/2015

Ngnh dt may din bin tch cc, ng nh k vng ca chng ti.

Theo s liu ca tng cc thng k, tnh n ht thng 02/2015, tng kim ngch xut khu hng dt

may t trn 3,2 t USD ( tng 11,9% so vi nm 2014). Trong , Hoa K vn l th trng xut khu

chnh ca Vit Nam vi tng gi tr 1,57 t USD ( chim t trng 49% tng kim ngch xut khu hng dt

may). D kin hot ng xut khu tip tc tng trng trong cc qu cn li ca 2015 nh xu hng dch

chuyn n hng t Trung Quc sang cc quc gia c chi ph lao ng r hn, trong c Vit Nam.

Cc hip nh t do thng mi d kin s k kt bin bn kt thc m phn trong nm 2015.

Ngoi 2 hip nh l FTA Vit Nam Hn Quc v VCUFTA k kt bin bn kt thc m phn trong

nm 2014, cc hip nh cn li u ang c tin tt.

I- C th i vi hip nh TPP, tnh ti thng 03/2015 m phn xong 9/30 chng, cc

chng cn li ang hon tt v d kin s kt thc m phn trong nm 2015.

II- i vi hip nh FTA EU Vit Nam, theo trng on m phn EU trong phin iu trn

v tnh hnh m phn vo thng 02 ti Brussel B, nhiu kh nng 2 bn s kt thc m phn

ti phin hp din ra vo thng 03/2015 ti Vit Nam

Quan im u t

Chng ti tip tc nh gi KH QUAN vi ngnh dt may trong cc qu cn li ca nm 2015, din bin

trong qu I cho thy cc doanh nghip dt may tip tc gi vng tc tng trng doanh thu v li nhun

trong nm 2015. Khuyn ngh mt s c phiu ngnh dt may ca chng ti nh sau:

M CK

DT 2014 (t

ng)

LN 2014 (t

ng)

DT 2015E

(t ng)

LN 2015E

(t ng)

EPS 2015

P/E F 2015

P/B F 2015

Gi ng ca

31/12/2014

Gi ng ca

19/03/2015

Tng/ Gim (%)

Gi mc tiu

TCM 2,594 168 2,675 173 4.110 8.2 2.06 32,000 33,800 5.62% 42,500

TNG 1,382 53 1,722 75 3.899 6.1 1.3 19,500 23,800 22.05% 31.436

STK 1.457 106 1,722 117 2.778 6.5 1.08 24,900

Ngun: BSC d bo

19

6. Trin vng ngnh in

Thc trng Qu I/2015

Cp nht qu I/2015: theo ng nh nhn nh ca chng ti trong Bo co trin vng ngnh 2015 ngnh

in tip tc tng trng trong qu I/2015.

Gi in bn l tng 7.5% t ngy 16/3/2015: theo quyt nh chnh thc ban hnh ngy

12/3/2015 ca B Cng thng quy nh chi tit v gi bn in, mc gi bn in bnh qun s

tng t 1508.85 ng/kWh ln 1622.01 ng/kWh.

Sn xut in thng phm tng: theo s liu ca Tng cc Thng k, c tnh 2 thng u

nm, Vit Nam sn xut c 21.4 t kWh, tng 13.6% so vi cng k nm 2014.

T gi tip tc din bin c li cho cc doanh nghip in: tnh n 19/3/2015, t gi EUR/VND

v KRW/VND gim ln lt 11% v 1% so vi thi im 31/12/2015. Goldman Sachs cng iu

chnh d bo t gi EUR/USD trong 3, 6 v 12 thng ti s gim xung ln lt l 1.02; 1 v 0.95

thay v 1.12, 1.1 v 1.08 nh d bo trc. T gi USD/JPY mc d gim nh trong 2 thng u

nm nhng vn c d bo s tng vo cui nm 2015. Nh vy hu ht cc nh my nhit in

ca Vit Nam s ghi nhn 1 khon li chnh lch t gi ln trong nm 2015.

Hn hn nghim trng ti min Trung, Ty Nguyn v Nam B: theo Trung tm D bo Kh

tng Thy vn Trung ng, 2 thng u nm, mc nc trn cc song min Trung, Ty

Nguyn xung dn, dng chy thiu ht so vi trung bnh nhiu nm cng k 30-70%. iu ny

s gy kh khn cho vic sn xut ca cc nh my ti khu vc min Trung, Ty Nguyn v Nam

b. Tuy nhin y li l yu t thun li cho cc nh my nhit in khi tng sn lng v gi bn

in trn th trng pht in cnh tranh.

Gi kh bn cho cc nh my in c xem xt iu chnh theo gi th trng: PVN c cng vn

trnh B cng thng v vic iu chnh gi bn kh trong bao tiu cho cc nh my in theo cng thc

tnh gi nh gi ngoi bao tiu. y c th l tn hiu tch cc i vi cc nh my nhit in kh khi gi

kh th trng ang trong xu hng gim do nh hng ca vic gim gi du th.

Quan im u t

Chng ti tip tc duy tr nhn nh KH QUAN i vi ngnh in nm 2015, c bit l cc doanh nghip

nhit in nh vic nh hng li t vic mt gi ca cc ng ngoi t (tr USD) v gim gi du, cng

nh tng gi in v tng sn lng bn in trn th trng pht in cnh tranh trong nm 2015. SHP

gim gi t u nm nhng y vn l mt c phiu rt ng lu .

M CK

DT2014 (t

ng) LN2014 DT2015E LN2015E EPS2015

P/E F

2015

P/B F

2015

Gi ng ca

31/12/2014

Gi ng ca

19/03/2015 Tng/Gim

Gi mc tiu

PPC 7,482 1,054 9,230 1,095 3,344 7.53 1.27 26,400 25,200 -4.55% 31,768

NT2 7,065 1,591 6,904 1,173 4,583 6.54 1.6 20,900 24,600 17.70% 30,370

SHP 596 216 636 223 2,380 7.94 1.62 20,500 18,900 -7.80% 22,000

Ngun: BSC d bo

20

7. Trin vng ngnh Sm lp

Thc trng Qu I/2015

Gi cao su tip tc duy tr mc thp mang li li th v chi ph cho cc doanh nghip sm lp:

Tnh n ngy 6/3/2015, gi cao su phc hi 28,17% so vi y (1/12/2014) v (1) cc nc xut khu cao

su ln nh Thi Lan, Indonesia tit gim ngun cung; (2) sn lng thp do ri vo ma cao su rng l ;

(3) gi du tng (du WTI tng 14% k t ngy 28/1/2015 n ngy 4/3/2015). Tuy nhin, gi cao su

quay u gim su v duy tr mc thp t ngy 9/3/2015. Tnh n ngy 20/3/2015, gi cao su gim

31% yoy.

Chng ti cho rng, gi cao su s tip tc duy tr mc thp do d cung v gi du thp (-57% yoy).

Hip hi Cc nc Sn xut Cao su Thin nhin (ANRPC) c tnh sn lng cao su thin nhin ton cu

nm 2015 tng 5% so vi 2014 (t 11,18 triu tn). Trong khi , nhu cu nhp khu ca Trung Quc

gim 10% (cn 3,7 triu tn).

Din bin gi cao su t nhin RSS3

Ngun: Bloomberg

Tiu th t 2 thng u nm tng mnh m ra trin vng tng trng di hn cho ngnh sm lp.

2 thng u nm, sn lng tiu th ton ngnh t t 12.329 chic (+69% yoy), sn lng nhp khu

t 15.099 chic (+146,4% yoy). Chng ti k vng nm 2015, th trng tiu th t tip tc tng trng

tt do (1) gim thu nhp khu t t ASEAN; (2) gi xng du gim; (3) li sut gim.

Quan im u t

Chng ti tip tc duy tr quan im KH QUAN i vi ngnh sm lp nm 2015 nh c hng

li t gi cao su nguyn liu gim v tiu th lp Radial kh quan hn. Chng ti khuyn ngh u t

di hn vi 2 c phiu u ngnh l DRC v CSM.

M CK

DT 2014E (t )

LN 2014E (t )

DT 2015E (t )

LN 2015E (t )

EPS 2015

P/E F 2015

P/B F 2015

Gi ng ca

31/12/2014

Gi ng ca

19/03/2015

Tng/ Gim (%)

Gi mc tiu

DRC 3,251 352 3,359 356 4.286 13,06 2,84 56,000 60,500 8.03% 66,000

CSM 3,100 331 3,478 313 4.651 9,2 1.94 43,000 40,800 -5.12% 49,000

Ngun: BSC d bo

30

40

50

60

70

80

21

8. Trin vng ngnh Vn ti bin

Thc trng Qu I/2015

Ngnh vn ti bin ang c din bin km tch cc hn so vi nhn nh ca chng ti, c th:

Gi nhin liu n nh cng gi du: Ch s gi nhin liu (Rotterdam 380 centistoke) gn nh khng

bin ng trong qu I do gim ca gi du chng li. Tuy nhin, gi nhin liu d bo s tip tc xu

hng gim t qu 2 khi d cung v du ln cng vi xu hng mnh ln ca ng USD to p lc gim

gi cho du th.

Ch s BDI tip tc gim mnh: Ch s BDI tip tc gim su trong qu I khi gim 32% so vi thi im

cui nm 2014. Chng ti cho rng BDI s bt u phc hi t Q3 khi cung-cu v tu tr nn cn bng

hn v xu hng y mnh hot ng xut nhp khu ca doanh nghip trong cc thng cui nm.

ng USD tng mnh ang to nn ri ro v l t gi cho cc doanh nghip vn ti bin: T gi

USD/VND c NHNN iu chnh tng thm 1% trong qu I. Chng ti d bo NHNN c th s tip

tng t gi thm 1% na trong nm nay do: (1) ng USD hin ang tng gi mnh so vi cc ng tin

khc khi thi im FED nng li sut ang gn n; (2) Li sut VND vn ang trong xu hng gim. Vi

d n ln bng ng USD, cc doanh nghip vn ti bin ang ng trc ri ro c mc l t gi ln hn

so vi nm 2014 khi t gi ch iu chnh tng 1% trong nm 2014.

Quan im u t

Mc d ang i mt vi nhiu kh khn nhng chng ti tip tc gi quan im KH QUAN i vi ngnh

vn ti bin. D vy ngnh Vn ti bin c tnh cht quc t, nn trin vng ngnh s ph thuc vo trin

vng chung ca thng mi v nhu cu vn chuyn ton cu. Chng ti duy tr khuyn ngh 3 c phiu l:

VOS, VTO, PVT: (1) VOS: Doanh nghip ra k hoch kinh doanh trong nm 2015 l cn bng thu-chi,

sn lng vn chuyn tng ng vi nm 2014. y l c phiu c chng ti a thch nht trong 3

c phiu khi c hng li trc tip t xu hng gi du gim do kinh doanh theo hnh thc chy theo

chuyn. Bn cnh , vic s hu i tu hng kh ln nht Vit Nam cng gip VOS ang ng trc

c hi phc hi tr li trong nm 2015; (2) VTO: KQKD 2015 d bo s tip tc n nh khi ton b i tu

c Petrolimex thu nh hn, nh gi hp dn vi P/B ~0.6; (3) PVT: doanh thu-li nhun 2015 d

kin s tng trng nh so vi 2014 vi ng lc ch yu n t hot ng ch than cho nh my nhit

in Vng ng.

M CK

DT2014 (t ng)

LN2014(t ng)

DT2015E (t ng)

LN 2015E

(t ng)

EPS 2015

P/E F 2015

P/B F 2015

Gi ng ca

31/12/2014

Gi ng ca

19/3/2015

Tng/ Gim

Gi mc tiu

VOS 2,275 70 2,172 1.2 N/A N/A 0.7 6,200 6,100 -1,6% 8,400

VTO 1,526 52,7 1,567 54.2 688 12.17 0.6 8,400 8,000 -5% 9,800

PVT 5,265 337 5,400 370 1,446 10 1.1 14,000 14,000 0% 17,200

Ngun: BSC d bo

22

9. Trin vng ngnh Nha

Thc trng Qu I/2015

Gi ht nha gim mnh gip tit gim chi ph u vo cho cc doanh nghip nha. Tnh n ngy

20/03/2015, gi nhiu nguyn liu nha gim mnh so vi cng k, PVC (-16% yoy), HDPE (-16% yoy)

v PP (-22% yoy).

Chng ti cho rng gi ht nha s tip tc duy tr mc thp do: (1) gi du gim; (2) Nhu cu tiu

th ti Trung Quc thp do nn kinh t phc hi chm; (3) Ngun cung PE, PP ti Bc M d kin tng

cng vi cc d n lc du phin v tnh trng d cung ht nha PET trn ton cu.

Din bin gi ht nha PVC, HDPE, PP

Kt qu kinh doanh nm 2014 km kh quan. Kt thc nm 2014, ch c 3/9 doanh nghip c li nhun

sau thu tng so vi cng k l NTP (+12% yoy), DAG (+10% yoy) v BMP (+2% yoy). Tng doanh thu

ca 9 doanh nghip nim yt tng 16% (t 11.931 t ng), trong khi li nhun sau thu ch tng nh

l 2% (t 854,2 t ng). Nguyn nhn do (1) gi ht nha cao trong 9 thng u nm trong khi nhiu

doanh nghip gim gi bn sn phm; (2) chi ph bn hng v chi ph qun l doanh nghip tng.

Quan im u t

Chng ti duy tr nh gi TRUNG LP vi ngnh Nha nm 2015. Nm 2015 s l mt nm thun li vi

cc doanh nghip nha xy dng, k thut v nha gia dng nh tng nhu cu v gi ht nha gim.

Trong khi , kt qu kinh doanh ca cc doanh nghip nha bao b vn s cha c du hiu kh quan

do cnh tranh trong ngnh cao v t li th v nh gi bn u ra. Khuyn ngh u t di hn vi 2 m

u ngnh nha xy dng l NTP v BMP.

M CK

DT 2014E (t )

LN 2014E (t

)

DT 2015E (t )

LN 2015E (t

)

EPS 2015

P/E F 2015

P/B F 2015

Gi ng ca

31/12/2014

Gi ng ca

19/03/2015

Tng/ Gim

Gi mc tiu

NTP 2.998 325 3.307 376 6.682 7,48 1.79 53,400 50,000 -6.37% 60,000

BMP 2.501 377 2.751 434 9.546 7,96 1.69 73,000 76,000 4.1% 86,300

Ngun: BSC d bo

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

PVC HDPE PP

Minh QuanHighlight

23

10. Trin vng ngnh Dc

Thc trng Qu I/2015

Nhp khu nguyn liu dc gim: 90% nguyn liu dc c nhp t nc ngoi. Gi tr nguyn

liu dc nhp khu t 43,6 t ng trong 2 thng u nm 2015 (-17% yoy). Trong , thng 2/2015,

gi tr nguyn liu nhp khu gim mnh (-67%, cn 4 t ng) do trng vi t ngh tt nguyn n

ko di.

Nhp khu dc phm gim nh. 2 thng u nm, gi tr dc phm nhp khu t 256 t ng (-

6,8% yoy). Thuc ngoi vn chim t trng ln trong c cu s dng thuc ca ngi Vit Nam

(khong 76%) do (1) Vit Nam cha sn xut c thuc c tr; (2) tm l snh ngoi ca ngi Vit.

Kt qu kinh doanh nm 2014. Tng doanh thu ca cc doanh nghip nim yt tng 7% (t 12.125 t

ng), li nhun sau thu tng 5% (t 1.170 t ng). Mt s doanh nghip c kt qu kinh doanh ci

thin mnh so vi cng k l SPM (+189% yoy), IMP (+41% yoy) v VMD (+38% yoy).

Quan im u t

Chng ti duy tr quan im TRUNG LP vi ngnh dc trong nm 2015 v khuyn ngh u t di hn

i vi DHG, DMC nh cp trong bo co trin vng ngnh 2015.

M CK

DT 2014E (t )

LN 2014E (t )

DT 2015E (t )

LN 2015E (t )

EPS 2015

P/E F 2015

P/B F 2015

Gi ng ca

31/12/2014

Gi ng ca

19/03/2015

Tng/ Gim

Gi mc tiu

DHG 3,782 530 4,161 689 7,804 11,60 3.08 96,000 90,500 -5.73% 113,200

DMC 1,624 133 1,693 141 5,265 7,79 1.34 41,000 41,000 0% 52,600

Ngun: BSC d bo

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2009 2010 2011 2012 2013 2014

tri

u U

SD

Nhp khu dc phm

-

50

100

150

200

250

300

350

400

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Tri

u

US

D

Nhp khu nguyn liu dc

24

11. Trin vng ngnh Thp

Thc trng Qu I/2015

So snh din bin nhm ngnh Thp trong 3 thng u nm vi nhn nh trong bo co Trin vng Ngnh

2015, chng ti nhn nh tng i chnh xc v nhng din bin chnh hin ang xy ra vi ngnh

Thp. Tuy nhin, vic nh gi tc ng ca cc Hip nh Thng mi n tng trng ca ngnh Thp

Vit Nam hin vn cha r rng ngay c vi cc chuyn gia trong ngnh Thp do tin trnh m phn cng

nh s liu cha c cp nht y . Trong Q1/2015, mt s din bin ng lu nh sau:

Tip tc hng li t s hi phc ca ngnh BS, Xy dng: tng trng tiu th trn c 3 chng loi

l thp Xy dng, ng thp v Tn m KL. C th: lng thp Xy dng bn ra trong 2 thng u nm

t 645.204 tn (+7,38%yoy), tiu th ng thp t 165.154 tn (+23,58%yoy) v tiu th Tn m KL t

286.070 tn (+34%yoy).

Gi in tng t ngy 16/03/2015: Chng ti nh gi vic tng gi in (trung bnh khong 9%) c nh

hng khng trng yu ti cc doanh nghip ngnh thp c bit l doanh nghip ng thp v Tn m.

Vi NKG gi in chim 1,3% gi thnh sn xut (trung bnh 1 thng khong 6 7 t ng tin in). Vic

gi in tng lm chi ph ca NKG tng thm khong 500 600 triu ng/thng. Vi HPG, gi in chim

7% chi ph gi thnh sn xut vi l h quang in v chim 4% vi l cao luyn thp t qung. Chng

ti nh gi vic tng gi in s lm tng li th cnh tranh ca HPG so vi cc doanh nghip sn xut

thp xy dng cn li, do HPG l doanh nghip thp nim yt duy nht c cng ngh sn xut thp t

qung (chim trn 80% sn lng thp xy dng tiu th ca HPG).

Gi qung st tip tc lao dc, nh hng xu n gi bn u ra: gi qung st Fe 62% ngy

19/03/2015 gim ti 15,8% so vi gi qung ngy 31/12/2014, iu ny tc ng gim ln gi bn

u ra gy kh khn cho ngnh Thp, c bit l cc doanh nghip c lng hng tn kho ln v lu ngy.

Cc doanh nghip Thp k vng gi qung c th chng li v tng nh t thng 06/2015 nh tng trng

ca kinh t Trung Quc. Chng ti nh gi nu gi qung hi phc s tc ng tch cc n tng trng

ca ngnh Thp.

Quan im u t

Chng ti vn duy tr khuyn ngh TRUNG LP vi ngnh thp nm 2015 v ch khuyn ngh Mua Trung

v di hn vi m NKG, tm loi HPG v HSG ra khi khuyn ngh do cha nh gi c ht nhng ri

ro trong hot ng kinh doanh cng nh u t mi, hot ng ct li khng c nhiu ci thin.

M

CK

DT2014E

(t ng)

LN2014E

(t ng)

DT2015E

(t ng)

LN2015E

(t ng)

EPS

2015

P/E F

2015

P/B F

2015

Gi ng

ca

31/12/2014

Gi ng

ca

19/03/2015

Tng/

Gim

Gi

mc

tiu

NKG 5,835 76 7,642 117 2,934 4.98 0.93 13,400 14,600 8.96% 19,105

Ngun: BSC d bo

Minh QuanHighlight

Minh QuanHighlight

25

12. Trin vng ngnh Thy sn

Thc trng Qu I/2015

Xut khu thy sn gim 9.4% so vi cng k trong 2 thng u nm, t 907 triu USD (B

NN&PTNT). XK thy sn sang th trng M t 89,9 triu USD, gim 36,77% so vi cng k, sang Nht

Bn gim 9,86%. Trong khi , xut khu vn tng trng cc th trng nh Trung Quc (gp 2,28

ln), Thi Lan (tng 32,96%). Nguyn nhn chnh l (1) nhu cu gim khi ng tin cc th trng ln

nht l EU v Nht tip tc mt gi, (2) gi xut khu mt hng ch lc l tm gim so vi cng k nm

trc v (3) thu chng bn ph gi.

Ngnh c tra d bo tiu cc hn do thu CBPG POR 10 chnh thc tng mnh gp 1.6 ln mc

s b. Cc b n bt buc phi tr thu t 0.58 USD/kg ln 0.97 USD/kg trong khi thu sut ton quc

gi nguyn 2.39 USD/kg. AVF tip tc chu thu 2.39 USD/kg v ch VHC khng chu thu CBPG.

C hi cho ngnh tm pht trin th phn ti M khi thu CBPG gim ng k t 6.47% v 0.93%.

y l mc thu POR 9 s b p dng cho cc b n bt buc. Ring mc thu ca FMC gim v 0%

v MPC v 1.5%. Trong bi cnh gi tm th gii gim so vi giai on 2013-2014 v cung th gii dn

n nh tr li khin cnh tranh tng ln ng k, vic gim thu CBPG vo M c ngha tch cc vi

ngnh tm.

ng EUR, JPY v GBP mt gi lm gim nhu cu nhp khu thy sn, c bit l mt hng tm do

gi tr cao. Do , cc doanh nghip c t trng xut khu vo cc nc ny s gp kh khn trong khi

cc doanh nghip ln c v th v c t trng xut khu sang M khng my nh hng nh s tng gi

ca ng USD v nhu cu d bo tch cc.

Quan im u t

Chng ti gi nguyn quan im TRUNG LP v ngnh thy sn nh trong bo co Trin vng ngnh

2015 v duy tr quan im Tch cc vi cc c phiu khuyn ngh gm VHC, FMC v IDI.

VHC v FMC u (1) hng li t ng USD tng gi do th trng M chim hn 50% doanh thu xut

khu, v (2) c li th vt tri v thu CBPG so vi ton ngnh (3) c k hoch tng trng cng sut t

20%-30% trong nm 2015. V IDI, d chu tc ng t vic suy gim EUR v thu CBPG vo M tng,

chng ti vn duy tr quan im tch cc nh trin vng mng du n v th trng chnh l Trung Quc

tng trng mnh.

M

CK

DT

2014

LN

2014

DT

2015

LN

2015

EPS

2015

P/E

fw

P/B

fw

Gi

31/12/2014

Gi

19/3/2015

Tng/

Gim

Gi mc

tiu

VHC 6,200 445 7,130 463 4,983 8.0 2.2 37,900 40,000 9% 44,850

FMC 2,862 51 3,600 77 3,870 6.7 1.8 22,800 26,000 13% 30,960

IDI 2,126 90 2,641 191 1,908 5.5 1.3 11,200 10,500 -10% 14,311

Ngun: BSC D bo

Minh QuanHighlight

Minh QuanHighlight

Minh QuanHighlight

Minh QuanHighlight

26

13. Trin vng ngnh Du kh

Thc trng Qu I/2015

Cp nht Qu I/2015: theo ng nh nhn nh ca chng ti trong Bo co trin vng ngnh , ngnh

du kh tip tc gp nhiu kh khn trong qu I/2015

Gi du tip tc suy gim mnh dn n PVN ct gim sn lng khai thc:. Tnh t u nm

n nay (19/3/2015) gi du th gim 19% xung mc 43.96 USD/thng. Do vy, PVN iu

chnh gim 6 ging khoan trong nc v 3 ging khoan ti nc ngoi. c tnh c nm 2015, gia

tng tr lng s gim khong 7%, u t s ct gim 480 triu USD (tng ng gim 29% so

vi k hoch).

Xut khu du th ca Vit Nam tng mnh v s lng, gim mnh v gi tr: theo s liu

ca Tng cc Hi quan, trong 2 thng u nm 2015, Vit Nam xut khu c 1.6 triu tn du

th, tng 36.5% so vi cng k. Tuy nhin do vic suy gim mnh ca gi du nn gi tr xut khu

du th ca Vit Nam ch t 673 triu USD, gim 34% so vi cng k 2014.

Gi kh thin nhin u vo ca cc doanh nghip kinh doanh kh (gm PGS, CNG, PGD) c th

gim: khng theo nh nhn nh ca chng ti trong Bo co trin vng ngnh:, trc tnh hnh st

gim mnh ca gi du dn theo d gim gi kh, GAS v PVN s xem xt iu chnh gim gi kh u

vo bn cho cc h cng nghip gip gim bt kh khn cho cc doanh nghip ny.

Quan im u t

Chng ti vn tip tc duy tr quan im TRUNG LP i vi ngnh du kh trong nm 2015. Chng ti k

vng sm nht gi du s phc hi vo na cui nm 2015, lc chng ta mi k vng c s phc hi

ca c phiu du kh. Theo quan im ca chng ti, trong trng hp gi du bt u phc hi, NT c

th lu cc m c phiu u ngnh nh PVS, PVD v PVB. Chng ti d on, so vi ton ngnh, cc

cng ty ny vn c kh nng duy tr kt qu kinh doanh n nh tng i trong xu hng gim ca gi

du v cc ch tiu nh gi dn v mc hp dn so vi th trng. Tuy nhin lu chng ti vn cho rng

ri ro gim gi ca du vn cn kh ln, c bit nu Iran c bi b cm vn xut khu du th.

M CK

DT2014 (t

ng) LN2014 DT2015E LN2015E EPS2015

P/E F

2015

P/B F

2015

Gi ng ca

31/12/2014

Gi ng ca

19/03/2015 Tng/Gim

Gi mc tiu

PVS 31,373 1,765 32,878 1,499 3,123 8 1.49 26,900 25,000 -7.06% 34,783

PVB 1,001 147 1,200 148 6,841 5.24 1.44 44,000 35,900 -18.41% 53,047

PVD 20,813 2,498 18,534 2,296 7,160 6.97 1.25 64,500 49,900 -22.64% 68,020

Ngun: BSC d bo

Minh QuanHighlight

Minh QuanHighlight

Minh QuanHighlight

27

14. Trin vng ngnh Phn bn

Thc trng Qu I/2015

Cp nht qu I/2015: th trng phn bn 2 thng u nm 2015 tip tc din ra tnh trng d cung do sn

xut v nhp khu tng ln trong khi nhu cu tiu th n nh v xut khu gim mnh dn n gi cc loi

phn bn tip tc gim.

Sn xut phn bn tng nh: theo s liu ca Tng cc Thng k, ly k 2 thng u nm 2014,

Vit Nam sn xut c 415 nghn tn phn bn UREA v 325 nghn tn phn bn NPK, tng ln

lt 10.4% v 1.4% so vi cng k nm 2014.

Nhp khu phn bn tng mnh trong 2 thng u nm: theo B Nng nghip v Pht trin

nng thn c tnh, tnh chung 2 thng u nm 2015, Vit Nam nhp khu 598 nghn tn phn

bn cc loi, vi gi tr nhp khu t 187 triu USD, tng ln lt 22,1% v khi lng v 22.4%

v gi tr so vi cng k 2014. Trong khi khi lng v gi tr phn UREA nhp khu gim ln lt

51% v 57.2% th phn SA li tng t bin so vi cng k, tng 33 ln v khi lng v 8 ln v

gi tr.

Xut khu phn bn gim mnh: theo s liu ca Tng cc Hi quan, trong 2 thng u nm

2015, Vit Nam xut khu c 87 nghn tn phn bn cc loi, tr gi 33 triu USD, gim ln

lt 43% v 38% so vi cng k.

Gi phn bn tip tc gim: theo thng k ca Agromonitor, ti th trng Vit Nam, gi UREA

gim khong 3-4% trong 2 thng u nm trong khi gi Kali v DAP gim khong 1%

Gi nguyn vt liu u vo c nhiu bin ng: gi du th gim mnh trong 2 thng u nm dn

n vic gim gi kh u vo cho cc nh my sn xut m. Gi lu hunh tng khong 16% trong 2

thng u nm, tuy nhin mc tng ny vn thp hn mc tng cng k nm 2014.

Quan im u t

Chng ti tip tc duy tr quan im TRUNG LP i vi ngnh phn bn trong nm 2015. Mc d d bo

tnh trng d cung s tip tc din ra dn n vic gim gi phn bn, chng ti k vng vic hng li do

gim gi nguyn vt liu u vo s gip cc doanh nghip phn bn c kt qu kinh doanh kh quan hn

trong nm 2015 trong chng ti quan tm n m c phiu DPM. Ngoi ra, chng ti cho rng mt s

m cng ng lu nh SFG v DCM.

M CK

DT2014 (t

ng) LN2014 DT2015E LN2015E EPS2015

P/E F

2015

P/B F

2015

Gi ng ca

31/12/2014

Gi ng ca

19/03/2015 Tng/Gim

Gi mc tiu

DPM 8,980 1,129 8,134 1,625 4,147 7.42 1.31 30,800 30,600 -0.65% 37,323

Ngun: BSC d bo

Minh QuanHighlight

Minh QuanHighlight

Minh QuanHighlight

Minh QuanHighlight

28

KHUYN CO S DNG

Bn bo co ny ca Cng ty C phn Chng khon Ngn hng u t v pht trin Vit Nam (BSC), ch

cung cp nhng thng tin chung v phn tch v trin vng ngnh v th trng chng khon Vit Nam.

Bo co ny khng c xy dng cung cp theo yu cu ca bt k t chc hay c nhn ring l no

hoc cc quyt nh mua bn, nm gi chng khon. Nh u t ch nn s dng cc thng tin, phn tch,

bnh lun ca Bn bo co nh l ngun tham kho trc khi a ra nhng quyt nh u t cho ring

mnh. Mi thng tin, nhn nh v d bo v quan im trong bo co ny c da trn nhng ngun d

liu ng tin cy. Tuy nhin Cng ty C phn Chng khon Ngn hng u t v pht trin Vit Nam (BSC)

khng m bo rng cc ngun thng tin ny l hon ton chnh xc v khng chu bt k mt trch nhim

no i vi tnh chnh xc ca nhng thng tin c cp n trong bo co ny, cng nh khng chu

trch nhim v nhng thit hi i vi vic s dng ton b hay mt phn ni dung ca bn bo co ny.

Mi quan im cng nh nhn nh c cp trong bo co ny da trn s cn nhc cn trng, cng

minh v hp l nht trong hin ti. Tuy nhin nhng quan im, nhn nh ny c th thay i m khng

cn bo trc. Bn bo co ny c bn quyn v l ti sn ca Cng ty C phn Chng khon Ngn hng

u t v Pht trin Vit Nam (BSC). Mi hnh vi sao chp, sa i, in n m khng c s ng ca

BSC u tri lut.

L Th Hi ng

Trng phng TVT Hi s

Tel: 0439352722 (155)

Email: duonglh@bsc.com.vn

Trn Thng Long

Trng Phng Phn tch

Tel: 0439352722 (118)

longtt@bsc.com.vn

PHNG PHN TCH CNG TY C PHN CHNG KHON NHT&PTVN

Lng Thu Hng Thp, Dt may, Xi mng

huonglt@bsc.com.vn Nguyn Hng H

Vn ti bin, Cao su t nhin hanh@bsc.com.vn Nguyn c Huy

Xy dng, Ma ng huynd@bsc.com.vn

Trn Th Hng Ti Dc, Nha, Sm lp

tuoith@bsc.com.vn

Th Huyn Trang Bt ng sn

trangdh@bsc.com.vn

V Thu H Du kh, Phn bn, in

Havt@bsc.com.vn Phng Th Ngc Thanh

Thy sn, Ngn hng thanhptn@bsc.com.vn

Trn Nht c Hng Tiu dng, Dt may

ductn@bsc.com.vn

THNG TIN LIN H

BSC Tr s chnh

Tng 10, 11 Thp BIDV

35 Hng Vi Hon Kim H Ni

Tel: 84 4 39352722

Fax: 84 4 22200669

Website: www.bsc.com.vn

Chi nhnh BSC H Ch Minh

Tng 9 146 Nguyn Cng Tr

Qun 1, Tp. H Ch Minh

Tel: 84 8 3 8218885

Fax: 84 8 3 8218510

facebook: www.Facebook.com/BIDVSecurities

Bn quyn ca Cng ty C phn Chng khon Ngn hng u t v pht trin Vit Nam (BSC.).

Bt k ni dung no ca ti liu ny cng khng c (i) sao chp hay nhn bn bt k hnh thc hay

phng thc no hoc (ii) c cung cp nu khng c s chp thun ca Cng ty C phn Chng

khon BIDV.