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ASPECTOS RELEVANTES Y ASPECTOS RELEVANTES Y NOVEDADES EN LA COMPENSACIÓN NOVEDADES EN LA COMPENSACIÓN
Y LIQUIDACIÓN DE VALORESY LIQUIDACIÓN DE VALORES
Ciclos de Liquidación en la Plataforma BursátilCiclos de Liquidación en la Plataforma Bursátil
Bárbara Gullón OjestoCartagena de Indias – Mayo 2003
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INDICEINDICE
• Aspectos relevantes de la C&L.– La compensación y liquidación, concepto y
etapas.
• Aspectos relevantes de la C&L bursátil en España.
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LA COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓNLA COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN
• La compensación y liquidación son un conjunto de procesos mediante los cuales:
– Las etapas son :» La confirmación y afirmación.» Determinación de obligaciones.» Pago de dinero -- Entrega del Valor.» Custodia y registro.
VENDEDOR
COMPRADOR
TÍTULOS EFECTIVO
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CONFIRMACIÓN Y AFIRMACIÓNCONFIRMACIÓN Y AFIRMACIÓN
• La primera etapa es la verificación de los términos de la operación.
• Cuando los participantes directos ejecutan operaciones por parte de participantes indirectos:
• Confirmación: Entre participantes directos.• Afirmación: Entre participantes directos e
indirectos.
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CONFIRMACIÓN Y AFIRMACIÓNCONFIRMACIÓN Y AFIRMACIÓN
• Mecanismos de confirmación– Sistema electrónico de contratación– Mercados “extrabursatil”
• Plazos recomendados para la confirmación– Recomendación Nº2 CPSS-IOSCO
• Confirmación tan pronto como sea posible, no más tarde de T+1.
• Back office– Necesita conocer a tiempo los detalles de la
operación
• STP
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CONFIRMACIÓN Y AFIRMACIÓNCONFIRMACIÓN Y AFIRMACIÓN
• Straight Through Process (STP)– Realización de los procesos de de post
contratación mediante la introducción de los datos una sola vez en el sistema automatizado.
– Reducción de riesgos.– Alta inversión.– Mayor capacidad de proceso.– Permite acortamiento plazos liquidación.
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DETERMINACIÓN DE OBLIGACIONESDETERMINACIÓN DE OBLIGACIONES
• Especificar exactamente lo que cada contraparte tiene que entregar o recibir.
• La determinación de obligaciones:– De forma bruta (no hay compensación)– De forma neta:
• Bilateral
• Multilateral
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LA COMPENSACIÓNLA COMPENSACIÓN
• Sistemas de Compensación– Conjunto de procedimientos e intercambios de
información sobre transferencias de valores o fondos.
• Compensación– Proceso de convertir posiciones deudoras y
acreedoras en una única posición frente cada participante o frente al conjunto de miembros.
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LA COMPENSACIÓNLA COMPENSACIÓN
• Compensación bilateral bruta – Las obligaciones se calculan para cada
participante operación por operación.
A
BC
11
2
1
10
LA COMPENSACIÓNLA COMPENSACIÓN
• Compensación bilateral neta – Se calcula entre dos participantes una única
obligación.
A
BC
11
1
11
LA COMPENSACIÓNLA COMPENSACIÓN
• Compensación multilateral neta– Se calculan las obligaciones recíprocas de todos
los participantes por su importe neto.
A -2
B+2
C0
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LA LIQUIDACIÓNLA LIQUIDACIÓN
• La liquidación se produce cuando:
– los fondos se encuentran plenamente disponibles para el vendedor.
– los valores comprados se encuentran plenamente disponibles para el comprador.
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LA LIQUIDACIÓNLA LIQUIDACIÓN
• Entrega Contra Pago– Mecanismo que vincula un sistema de
transferencia de valores y fondos, de modo que se garantiza que la entrega ocurre si y sólo si el pago ocurre.
– Suprime el Riesgo de Principal.
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LA LIQUIDACIÓNLA LIQUIDACIÓN
• Modelo 1 ECP – Liquidación de valores y fondos por brutos,
operación a operación.– En el caso de incumplimiento por una de las
partes, la operación queda rechazada y los títulos o los fondos se devuelven a la parte cumplidora.
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LA LIQUIDACIÓNLA LIQUIDACIÓN
• Modelo 2 ECP – Liquidación valores por brutos y fondos por
neto al final del ciclo.• Entrada títulos bloqueada.
• El sistema recibe los fondos que distribuye entre los vendedores.
• Sistema levanta restricciones de los títulos.
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LA LIQUIDACIÓNLA LIQUIDACIÓN
• Modelo 2 ECP – Incumplimiento del comprador
• Incumplimiento fondos del neteo, el sistema deberá tener liquidez.
– Incumplimiento del vendedor• Incumplimiento en la entrega de los títulos, el
sistema deberá poder tomar prestados los títulos.
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LA FIRMEZALA FIRMEZA
• Recomendación nº 8 CPSS IOSCO:– “La firmeza no debe tener lugar más tarde del
final del día de liquidación. Para reducir los riesgos debe lograrse que la liquidación sea firme de manera intradía o en tiempo real.”
• Esencial para los participantes activos del mercado.
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CICLOS DE LIQUIDACIÓNCICLOS DE LIQUIDACIÓN
• Recomendación nº 3 CPSS IOSCO:– Liquidación en plazo fijo.– No debe liquidarse más tarde de T+3.– Estudiar beneficios reducción del ciclo.
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INDICEINDICE
• Aspectos relevantes de la C&L.– La compensación y liquidación, concepto y
etapas.
• Aspectos relevantes de la C&L bursátil en España.
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PRINCIPIOS RECTORES DEL SISTEMAPRINCIPIOS RECTORES DEL SISTEMAC&L BURSÁTIL C&L BURSÁTIL
• Universalidad– Sistema único
• Entrega contra pago
• Objetivación de las fecha de liquidación– Ciclo liquidación D+3
• Aseguramiento de la entrega
• Neutralidad financiera
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CONTRATACIÓNCONTRATACIÓN
• La contratación de los miembros se comunicará a Iberclear a través de las Bolsas.– Importes, cambios y cantidad de valores.
• Una vez realizada esta comunicación la orden de trasferencia del participante será irrevocable (Ley 41/1999).
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DESGLOSEDESGLOSE
• Comunicación a Iberclear– Único ordenante– Clase valor– Cambio– Entidad liquidadora– Titulares sobre operaciones nominativas
• Plazo hasta D+1
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CONFIRMACIÓNCONFIRMACIÓN
• Iberclear pone en conocimiento de las entidades adheridas información para que acepten o rechacen las operaciones.
• Confirmación puede ser tácita
• Las operaciones rechazadas se comunicarán a los miembros para rectificación o liquidación.
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DESGLOSE Y CONFIRMACIÓNDESGLOSE Y CONFIRMACIÓN
• Fuente Iberclear
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JUSTIFICACIÓN DE VENTASJUSTIFICACIÓN DE VENTAS
• Plazo de liquidación D+3
• La justificación de ventas podrá realizarse desde su desglose hasta 15:00 horas día liquidación.
• Ventas vencidas, plazo justificación 1 día hábil (hasta D+4).
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PLAZO DE LIQUIDACIÓNPLAZO DE LIQUIDACIÓN
• Fuente Iberclear
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CICLOS LIQUIDACIÓNCICLOS LIQUIDACIÓN
• Ciclo Multilateral (M0)– Comunicación BdE saldos de liquidación.
• Ciclo Operaciones financieras (F0)
• Ciclo Bilateral (B0)– Comunicación BdE saldos de liquidación.
• Ciclo Multilateral (M1)– Comunicación BdE saldos de liquidación.
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CICLOS LIQUIDACIÓN MULTILATERALESCICLOS LIQUIDACIÓN MULTILATERALES
• Ciclo Multilateral (M0)– Compras, ventas justificadas hasta cierre M0,
recompras, penalizaciones, traspasos contra pago....
• Ciclo Multilateral (M1)– Ventas justificadas desde el cierre M0,
penalizaciones...
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CICLOS BILATERALES DE LIQUIDACIÓNCICLOS BILATERALES DE LIQUIDACIÓN
• Ciclo Operaciones financieras (F0)– Destinado a que las entidades que actúen como
pagadoras en operaciones económico financieras puedan realizar el pago de los importes efectivos correspondientes.
• Ciclo Bilateral (B0)– Fianzas, remuneración del préstamo
centralizado, tarifas...
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NOVEDADESNOVEDADES
• Calendario de liquidación bursátil TARGET– Coincidencia de días hábiles para la liquidación
en todos los países de la Unión Europea.
• Reducción del plazo de inicio de recompra – De D+5 a D+4.
• Horarios de los ciclos de liquidación
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NOVEDADESNOVEDADES
• Recomendaciones de las ECSDA para la eliminación de las barreras en la liquidación de las operaciones transfronterizas.
– Calendario de apertura de los sistemas de liquidación.
– Horario de liquidación.– Liquidación en SLV con distinta fecha valor.