Estructura de capital y poltica de dividendos

El apalancamiento es la relacin entre crdito y capital propio invertido en una operacin financiera. Al reducir el capital inicial que es necesario aportar, se produce un aumento de la rentabilidad obtenida. El incremento del apalancamiento tambin aumenta los riesgos de la operacin, dado que provoca menor flexibilidad o mayor exposicin a la insolvencia o incapacidad de atender los pagos.Poltica de dividendosPOLTICA DE DIVIDENDOS Bel Durn, PalomaI. CONCEPTO La poltica de dividendos se concreta en el establecimiento de la parte de los beneficios a retener en forma de reservas y, consecuente y complementariamente, la parte a distribuir en forma de dividendos. Es un aspecto importante que influye sobre la estructura financiera ptima, sobre el valor de la empresa y sobre el de las acciones; aunque no hay acuerdo sobre esto ltimo.La poltica de dividendos forma parte de las decisiones de financiacin de la empresa, puesto que cualquier dinero pagado en concepto de dividendos deber ser financiado de alguna manera, ya sea con un nuevo endeudamiento o con una nueva ampliacin de capital. Pero al suponer que el nivel del endeudamiento y los desembolsos de las inversiones van a permanecer constantes, los posibles dividendos debern proceder de nuevas emisiones de acciones. Por ello algunos autores definen la poltica de dividendos como la relacin existente entre los beneficios retenidos, por un lado, y la distribucin de dividendos lquidos y la emisin de nuevas acciones, por otro.Lgicamente, el objetivo es encontrar aquella poltica que haga mximo el valor de mercado de las acciones. Por lo que hay que hacerse dos preguntas: los dividendos influyen en el valor de las acciones? y, si esto es as, qu tipo de relacin existe entre la cuanta de los dividendos y el valor de aqullas? Seguidamente se analizan dos posiciones opuestas sobre la poltica de dividendos (la teora de Modigliani-Miller y la de Gordon-Linter). Posteriormente se tienen en cuenta un conjunto de teoras situadas entre las dos anteriores, para despus analizar algunos estudios prcticos. Por ltimo se hace una referencia a la vinculacin entre la recompra de acciones y la poltica de dividendos.

LA TEORA DE LINTNER Y GORDON: LA RELEVANCIA DE LA POLTICA DE DIVIDENDOS Proposicin 1. La Irrelevancia De La Poltica De Dividendos: Modigliani y Miller (MM) demostraron que, en un mercado de capitales eficiente, la poltica de dividendos de la empresa es irrelevante en cuanto a su efecto sobre el valor de sus acciones, puesto que ste viene determinado por su poder generador de beneficios y por su tipo de riesgo; esto es, depender de la poltica de inversiones de la compaa y no de cuntos beneficios son repartidos o retenidos. M&M demostraron que si la empresa pagaba unos dividendos mayores, debera emitir un mayor nmero de acciones nuevas para hacer frente a dicho pago, siendo el valor de la parte de la empresa entregada a los nuevos accionistas idntico al de los dividendos pagados a los accionistas antiguos. Proposicin 2. Costo de capital versus Apalancamiento ante Impuestos corporativos Suponga una tasa fiscal corporativa de naturaleza proporcional a la cual nos referiremos inicialmente como T. En la proposicin 2 de M&M con impuestos corporativos, se afirma que el costo del capital contable es igual al costo de capital de una empresa no apalancada ms la diferencia despus de impuestos entre el costo de capital de una empresa no apalancada y el costo de las deudas, ponderado por la razn de apalancamiento. Esta proposicin afirma que el costo del capital contable aumenta con la razn de deudas a capital contable de una manera lineal. Proposicin 3. Costo De Capital Vs. Apalancamiento Ante Impuestos Personales Una posible ampliacin consiste en considerar los impuestos personales adems de los impuestos corporativos. Utilizaremos los siguientes smbolos:Tc = Tasa fiscal corporativaTpb = Tasa fiscal al ingreso personal ordinario (pagada sobre los intereses de la deuda)Tps = Tasa fiscal pagada por las personas que reciben ingresos o ganancias de capital de las acciones. Es un "promedio" de la tasa fiscal sobre ganancias de capital y de la tasa ordinaria sobre los dividendos recibidos, menor que Tpb.Se analizan los efectos de los dos tipos de impuestos personales, lo cual consiste en comparar el capital contable de una empresa apalancada versus la compra del capital contable de la empresa no apalancada.Comparacin entre MM y Gordon y LintnerModigliani y MillerGordon y Lintner

El instrumento usado para financiar una inversin, esto es, su estructura de capital, es irrelevante de la pregunta de si la inversin vale la pena.La estructura de capital de las compaas ms importantes es uno de los apoyos de los funcionamientos e inversiones del negocio.

La poltica de dividendos de la empresa es irrelevante en cuanto a su efecto sobre el valor de sus acciones, puesto que ste viene determinado por su poder generador de beneficios y por su tipo de riesgo; esto es, depender de la poltica de inversiones de la compaa y no de cuntos beneficios son repartidos o retenidos.La tasa de rendimiento requerida de los inversores en acciones (ke), aumenta al reducirse la tasa de reparto de beneficios debido a que, desde el punto de vista de los inversores, los pagos va dividendos son ms seguros que los que provienen va ganancias de capital.

El costo de capital contable aumenta con un mayor grado de apalancamiento financiero, porque los accionistas se encuentran expuestos a una mayor cantidad de riesgo.Desde el punto de vista fiscal, las ganancias de capital tienen una ventaja sobre los dividendos porque slo se realizan a voluntad del inversor, mientras que los dividendos le vienen dados.

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Poltica de dividendos1. Qu son los dividendos?Es el pago hecho por una empresa a sus dueos, ya sea en efectivo o en acciones. Los administradores de la empresa se renen peridicamente para decidir entre pagar dividendos o no, y para determinar el monto y forma de dicho pago. Dividendos2. Qu es una poltica de dividendos?La poltica de dividendos de la empresa representa un plan de accin a seguirse siempre que deba tomarse una decisin de dividendos, tiene por objetivo la maximizacin de la riqueza de los propietarios de la empresa y la adquisicin de financiamiento suficiente.Efectos que producen los factores influyentes en la poltica de dividendosFactores que afecta la poltica de dividendos a la empresa como son restricciones legales, contractuales, internas, relacionadas con el dueo y relacionadas con el mercado que limitan las alternativas de quien toma las decisiones al establecer una poltica de dividendos. Restricciones Legales: La corporacin se enfrenta a cuatro restricciones legales bsicas con respecto a los pagos de dividendos en efectivo, las cuales consideran el deterioro o menoscabo del capital, las utilidades, la insolvencia y la acumulacin excesiva de utilidades.a) Menoscabo Del Capital. Las restricciones para el menoscabo del capital se establecen generalmente a fin de proteger los requerimientos de los acreedores.b) Utilidades. La exigencia de las utilidades es semejante al requerimiento de menoscabo de capital en que limita el monto de los dividendos respecto de la suma de las utilidades presentes y pasadas de la empresa. Esto significa que la empresa no puede pagar ms en dividendos en efectivo que la suma de sus utilidades retenidas ms recientes y pasadas.c) Insolvencia. Si una empresa tiene pasivos vencidos, es legalmente insolvente o se encuentra en bancarrota (cuanto el valor de mercado de sus activos es menor que el de sus pasivos). La mayora de los estados prohbe el pago de dividendos en efectivo.Esta restriccin intenta proteger a los acreedores prohibiendo el pago de dividendos en efectivo por una empresa no solvente lo que podra menoscabar seriamente los requerimientos de sus acreedores en caso de una declaracin de bancarrota.d) Acumulacin Excesiva De Utilidades. El servicio de Ingresos Fiscales prohbe a las empresas la acumulacin excesiva de utilidades. Restricciones Contractuales: Con frecuencia, la capacidad de la empresa para pagar dividendos en efectivo se ve limitada por ciertas provisiones restrictivas en un acuerdo de prstamo, un bono independiente, un convenio de accin preferente o un contrato de arrendamiento. Por lo general estas restricciones prohben el pago de dividendos en efectivo hasta que se haya alcanzado cierto nivel de utilidades, o bien, limitando la cantidad de dividendos pagados segn un porcentaje especfico de utilidades. Restricciones Internas: La capacidad de la empresa para pagar dividendos en efectivo se ve generalmente restringida por la cantidad de exceso de dinero en efectivo disponible. Por supuesto, es posible que una empresa solicite fondos en prstamos para pagar dividendos; pero si el emprestar fuera necesario, muy probable se pagara el dividendo mnimo. Los prestamistas no suelen otorgar prstamos para pagos de dividendos, ya que no producen beneficios tangibles u operativos que ayudan a la empresa a pagar el prstamo. Aun cuando una empresa puede obtener altas utilidades, su capacidad para pagar dividendos puede verse restringida por un bajo nivel de activos lquidos (en efectivo y valores negociables). Consideraciones De Los Propietarios: La principal preocupacin al establecer una poltica de dividendos debe ser el maximizar la riqueza de los propietarios en el futuro. Aun cuando no es posible establecer una poltica que maximice la riqueza de cada uno de los propietarios, la empresa debe aplicar una poltica que acte favorablemente sobre la riqueza de la mayora de ellos. Son tres los factores que deben considerarse: el estatus fiscal de los propietarios, sus otras oportunidades de inversin y la disolucin de la propiedad. Consideraciones De Mercado: Al establecer la poltica de dividendos, es importante considerar aspectos del comportamiento de los mercados de valores. Dado que la riqueza de los propietarios se refleja en el precio de mercado de las acciones de la empresa, es til tener conciencia de la probable respuesta del mercado ante ciertos tipos de polticas cuando se formule una poltica de dividendos adecuada. Se estudia la probable respuesta del mercado ante los dividendos crecientes o fijos, los pagos de dividendos continuos y el contenido informativo de los dividendos.

Distribucin de dividendos y estructura de capitalLos dividendos distribuidos a partir de las utilidades del corriente ao fiscal tienen un impacto directo sobre la estructura del capital, el crecimiento futuro de la empresa y el valor que esta tiene para sus propietarios y los inversionistas externos. Existen reglas prcticas relacionadas con la distribucin de dividendos que se exponen a continuacin. Sin embargo, algunas polticas de dividendos pueden ser perjudiciales para la empresa, y en esos casos, los analistas financieros deben estar alerta.La estructura de capital hace referencia a la forma o composicin de la financiacin de los activos de la empresa distinguiendo esencialmente entre pasivo exigible (recursos ajenos) y no exigible (recursos propios). De manera implcita, la estructura de capital supone un acuerdo entre los proveedores de capital financiero sobre cmo repartir los flujos de caja que los activos producirn en el futuro. Esta ntimamente relacionada con la situacin financiera a largo plazo de la empresa, hasta para financiar y planear sus operaciones futuras.a)- Interpretacin de los datos sobre dividendos.Los dividendos pueden ser de diferentes tipos. Los dividendos ordinarios son pagos en efectivo que proceden de las utilidades del ao corriente o de aos anteriores (es decir, no deben proceder del capital aportado por los accionistas, ya que est prohibido en la mayora de los pases). La direccin de la empresa decide estos pagos, que se suelen abonar de forma trimestral a los accionistas comunes, y reducen la cantidad de utilidades que se van a retener. Los dividendos extraordinarios o especiales tambin se pagan en efectivo, y se aaden a los dividendos ordinarios en los aos de grandes beneficios. Hay tambin dividendos para acciones preferentes, que son pagos en efectivo, pero slo se abonan a los tenedores de este tipo de acciones: suelen ser una cantidad fija (aunque en ocasiones son "participaciones" en los beneficios), y acumulativos (es decir, si no se abonan un ao, se acumulan para el siguiente). Dividendos en acciones, lo que significa que los accionistas comunes reciben una accin de nueva emisin por cada cierto nmero de acciones que posean. Si la proporcin es mayor que una nueva accin por cada cuatro existentes, esta distribucin se denomina escisin de acciones, en lugar de dividendo en acciones. Finalmente, existen tambin los dividendos de liquidacin, en efectivo o en especie, que se reparten en caso de cierre de una empresa.b)- Dividendos estables o IRDEl modelo de dividendos descontados del valor de la accin hace explcitamente de los dividendos el factor esencial para determinar el precio de las acciones. La inestabilidad en el pago de dividendos creara inestabilidad en el precio de la accin, causaran una mayor BETA (es decir, una mayor prima de riesgo), lo que consecuentemente provocara una reduccin en el precio de la accin. Esta importantsima estabilidad en los dividendos puede lograrse mediante la distribucin de la misma cantidad de dividendos ordinarios ao tras ao. En aos particularmente buenos pueden pagarse tambin dividendos extraordinarios, informando a los accionistas de su excepcionalidad, y dejando claro que no siempre se van a percibir. Sin embargo, los dividendos ordinarios deberan crecer al ritmo del crecimiento de las utilidades, por lo que la direccin de la empresa los calcular segn el porcentaje medio previsto de crecimiento a largo plazo de las utilidades.c)- Irrelevancia de la poltica de dividendosNumerosos estudios han demostrado que la riqueza de los accionistas no experimenta alteraciones apreciables entre los dos casos siguientes:1- La empresa paga una gran proporcin de sus ganancias, o2- La cantidad de dividendos pagados es pequea o nula, pero la empresa logra una tasa de crecimiento mayor al reinvertir sus utilidades no distribuidas.De hecho, las empresas que quieren crecer rpido necesitarn acceder con mayor frecuencia al mercado de capitales para emitir nuevas acciones que si distribuyeran dividendos. No tiene sentido distribuir dividendos y emitir nuevas acciones simultneamente, a menos que los costos de emisin sean asimilables, como ocurre en los planes de reinversin de dividendos. Por ejemplo, AT&T enva una oferta de reinversin de dividendos junto con los pagos de dividendos en efectivo. Esta estrategia satisface tanto las necesidades de la empresa como las de los accionistas.d)- Efecto clientelaLa poltica de dividendos, aunque afecta a la estrategia financiera de la empresa, queda ms justificada por las actitudes de los inversionistas que por las necesidades de la empresa. Los inversionistas que confan en los dividendos en efectivo para sus gastos de subsistencia concedern una especial atencin a las acciones que ofrezcan una poltica estable de dividendos, preferirn esas acciones y esperarn que la administracin de la empresa contine con la misma poltica de dividendos estables. En esta categora entran las empresas que han alcanzado la fase de estandarizacin dentro del ciclo de vida de sus productos, como por ejemplo las empresas de servicios pblicos..En el otro extremo estn los inversionistas que buscan ganancias de capital a partir de acciones de empresas en crecimiento. Para este grupo de inversionistas, los dividendos no slo son contraproducentes, porque obstaculizan el crecimiento de la empresa, sino tambin inconvenientes por la tasa fiscal que aplica el gobierno a estos dividendos. Las empresas de esta categora provienen de sectores de nuevos productos de consumo y de tecnologas avanzadas. Buenos ejemplos de campos con alto potencial de crecimiento son las empresas de biogentica y las empresas de Internet.e) Evaluacin de las polticas de dividendosSi la empresa est en crecimiento, el reparto de una gran porcentaje de sus utilidades perjudicara su potencial para seguir creciendo, y el IRD debera ser mucho menor del 50%. Los analistas financieros deben mostrarse precavidos con las empresas muy conservadoras: si una empresa disfruta de un crecimiento muy moderado en las ventas de sus productos estandarizados, pero obtiene utilidades seguras y suficientes, sera absurdo que no distribuyera dividendos. La conclusin es que la poltica de dividendos apropiada para cada empresa debe estar en lnea, por una parte, con sus estrategias de mercado y de inversin, y por otra parte, con las necesidades y expectativas de los accionistas.Pago de dividendos y obtencin de los recursosFormas de pago de los dividendos: Se considerarn dividendos a los fines del impuesto, los pagados o abonados en cuenta, en dinero o en especie, incluyendo los dividendos en acciones. Se consideran dividendos pagados los crditos, depsitos y adelantos que hagan las sociedades a sus socios hasta el monto de las utilidades y reservas de la compaa.Procedimientos de pago.Los dividendos se pagan de forma trimestral y se incrementan una vea al ao (si es posible), se paga a travs de la fecha de declaracin, que es la fecha cuando los directores declaran el dividendo, y se vuelve un pasivo al momento de la declaracin y aparece como un pasivo circulante en el balance, y las utilidades retenidas se reducen de forma similar.Fecha del tenedor del registro, al cierre de las operaciones y con los propietarios a esa fecha sern los que reciban el dividendo.Fecha de ex dividendos, es la fecha donde todava alcanza el pago del dividendo y deben ser 4 das antes de la fecha de declaracin.Fecha de pago es cuando se envan los chequesPlan de reinversin de dividendos DRP. Es aqul plan que capacita a un accionista para reinvertir automticamente los dividendos que reciba dentro del capital de la empresa que se los paga.La poltica de dividendos est ligada a la estructura de capital. Los efectos que pudiese tener la poltica de dividendos sobre el valor de la empresa es que la poltica de dividendos no afecta el valor de la empresa, si suponemos: La inexistencia de impuestos, La ausencia de costos de transaccin, Simetra de informacin

3. El valor informativo de los dividendos En un mercado eficiente los precios de los ttulos reflejan toda la informacin disponible porque los inversores tienen acceso a la misma. Sin embargo, en la realidad esto no suele suceder y los inversores no lo saben todo acerca de los flujos de caja esperados, ni acerca del riesgo asociado a los mismos. De hecho, los directivos estarn mejor informados que los accionistas y que el propio mercado (a esto se le denomina informacin asimtrica). As que la eficiencia del mercado de valores en cuanto a la generacin de buenas estimaciones del valor intrnseco de las acciones depende, en cierto modo, de la capacidad de los directivos de comunicar informacin econmica al mercado. Y la poltica de dividendos proporciona un vehculo ideal para comunicar tal informacin a los accionistas. De hecho, tal vez sea ste el principal papel de dicha poltica. Es decir, una elevacin de los dividendos es un anuncio de la directiva de que los flujos de caja esperados van a superar a los obtenidos en el pasado.Las alteraciones en la poltica de dividendos proporcionan informacin al mercado de valores. Un aumento en los dividendos esperados puede ser interpretado como una buena noticia. Un recorte de los mismos podra indicar malas noticias. Su completa eliminacin, en un nmero importante de sectores, sera el sntoma de que algo grave le ocurre a la empresa.En un mercado eficiente, los accionistas anticipan el anuncio del dividendo; y si al producirse su distribucin, ste fuese superior al anticipado, se producira un alza de los precios de las acciones al indicar que las expectativas de ganancias futuras son superiores a las inicialmente supuestas por el mercado.Si el dividendo fuese inferior al esperado se producira un descenso en los precios por el motivo contrario al expuesto.No obstante, podra ocurrir que los precios aumentaran cuando una empresa tiene expectativas de inversin rentables y le resulta difcil conseguir financiacin ajena; el valor de las acciones de la empresa puede aumentar como consecuencia de una reduccin de los dividendos y un aumento de las inversiones. Ahora bien, la condicin fundamental para que esto se cumpla es que el mercado se entere de todo esto y lo perciba como algo positivo.Las seales que pueden proporcionar los dividendos dependen de los sectores. En sectores en crecimiento, los accionistas esperan ganancias de capital porque confan en el crecimiento futuro de las empresas. No esperan dividendos y si los hay proporciona una disminucin del precio de las acciones porque se relaciona con una menor expectativa de valor.As, en un mercado con riesgo, los dividendos son un medio de minimizar cualquier desajuste que pueda surgir en el precio de las acciones como resultado de la asimetra informativa. Los dividendos, tambin, pueden ser importantes en cuanto que la direccin de la empresa no tenga otro medio fiable de informar a los inversores sobre los beneficios esperados.

Autor:Bonyorni, MaraHerrera, JonathanLen, NorwysRodrguez, LuishanaSalazar, SorenysPROFESOR:Ing. Andrs BlancoEnviado por:Ivn Jos Turmero Astros

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITCNICA"ANTONIO JOS DE SUCRE"VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZDEPARTAMENTO DE INGENIERA INDUSTRIALCTEDRA: INGENIERA FINANCIERASECCION: T1PUERTO ORDAZ, FEBRERO DE 2011

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Diccionario econmicohttp://www.expansion.com/diccionario-economico/politica-de-dividendos.html

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Apalancamiento financiero

INTRODUCCINEn este proyecto daremos a conocer la utilizacin del apalancamiento financiero, que uso tiene y que tipo de clasificacin existe y el riesgo que corren las empresas al ser financiadas por el uso externo.Tambin daremos a conocer la combinacin que existe entre el apalancamiento operativo y el financiero y el riesgo total por el uso de ambas combinaciones y por que las razones endeudamiento y a casos son conveniente o no.Tambin dar a conocer como se lleva en la practica el uso de apalancamiento y por ultimo dar a conocer los ndices que tiene la empresaApalancamiento Financiero1. Apalancamiento financiero: es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios. La variacin resulta ms que proporcional que la que se produce en la rentabilidad de las inversiones. La condicin necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de inters de las deudas.ConceptoSe denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operacin en el momento presenteEs un indicador del nivel de endeudamiento de una organizacin en relacin con su activo o patrimonio. Consiste en utilizacin de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la relacin entre deuda a largo plazo ms capital propio.Se considera como una herramienta, tcnica o habilidad del administrador, para utilizar el Costo por el inters Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los cambios en las Utilidades de operacin de una empresa.Es decir: los intereses por prestamos actan como una PALANCA, contra la cual las utilidades de operacin trabajan para generar cambios significativos en las utilidades netas de una empresa.En resumen, debemos entender por Apalancamiento Financiera, la Utilizacin de fondos obtenidos por prstamos a un costo fijo mximo, para maximizar utilidades netas de una empresa.2.Clasificacin de Apalancamiento Financiero Positiva Negativa Neutra Apalancamiento Financiero positivo: Cuando la obtencin de fondos proveniente de prstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. 3. Riesgo FinancieroFrente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, tambin aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros.El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estn pendientes de pagoEl administrador financiero tendr que decir cul es el nivel aceptable de riesgo financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, esta justificado cuando aumenten las utilidades de operacin y utilidades por accin, como resultado de un aumento en las ventas netas.4. Grado de Apalancamiento FinancieroEs una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por accin de una empresa, el cambio de las utilidades operativas de la empresa es conocida como el GAF. El GAF a un nivel de utilidades operativas en particular es siempre el cambio porcentual en la utilidad operativa que causan el cambio en las utilidades por accinCon frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes es de menor riesgo que el financiamiento por deuda de la empresa emisora. Quizs esto es verdadero respecto al riego de insolvencia del efectivo pero el GAF dice que la variedad relativa del cambio porcentual en las utilidades por accin (UPA) ser mayor bajo el convenio de acciones preferentes, si todo los dems permanecen igual. Naturalmente esta discusin nos conduce al tema del riego financiero y su relacin con el grado de apalancamiento financiero.En forma similar al apalancamiento de operacin, el grado de Apalancamiento financiera mide el efecto de un cambio en una variable sobre otra variable. El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) se puede definir como el porcentaje de cambio en las utilidades por accin (UPA) como consecuencia de un cambio porcentual en las utilidades antes de impuestos e intereses (UAII)APALANCAMIENTO TOTAL1. Concepto.- Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por accin de la empresa, por el producto del apalancamiento de operacin y financiero.Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equilibro es relativamente alto, y los cambio en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o Apalancadosobre las utilidades. En tanto que el apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades; cuanto ms sea el factor de apalancamiento, ms altos ser el volumen de las ventas del punto de equilibrio y ms grande ser el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las ventas. 2. Riesgo Total:Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo de operacin y riesgo financiero.Luego entonces, el efecto combinado de los apalancamientos de operacin y financiero, se denomina apalancamiento total, el cual esta relacionado con el riesgo total de la empresa.En conclusin, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor ser el nivel de riesgo que esta maneje.3. Grado de Apalancamiento Total:El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por accin.RAZONES DE APALANCAMIENTOLas razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los propietarios comparadas con la financiacin proporcionada por los acreedores de la empresa, tienen algunas consecuencias.Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios, para buscar un margen de seguridad. Si los propietarios han aportado slo una pequea proporcin de la financiacin total. Los riesgos de la empresa son asumidos principalmente por los acreedores.Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los beneficios de mantener el control de la empresa con una inversin limitada. Tercero, si la empresa gana ms con los fondos tomados a prstamo que lo que paga de inters por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor. En el primer caso, cuando el activo gana ms que el costo de las deudas, el apalancamiento es favorable; en el segundo es desfavorable.Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de perder cuando la economa se encuentra en una recesin, pero tambin son menores las utilidades esperadas cuando la economa esta en auge. En otras palabras, las empresas con altas razones de apalancamiento corren el riesgo de grandes prdidas, pero tienen tambin, oportunidad de obtener altas utilidades.Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los inversionistas son reacios en correr riesgos. Las decisiones acerca del uso del equilibrio deben comparar las utilidades esperadas ms altas con el riesgo acrecentado.En la prctica, el apalancamiento se alcanza de dos modos. Un enfoque consiste en examinar las razones del balance general y determinar el grado con que los fondos pedidos a prstamo han sido usados para financiar la empresa. El otro enfoque mide los riesgos de la deuda por las razones del estado de perdidas y ganancias que determinan el nmero de veces que los cargos fijos estn cubiertos por las utilidades de operacin. Estas series de razones son complementarias y muchos analistas examinan ambos tipos de razones de apalancamiento.PROYECCIONES DE VENTA1. Tasa de crecimiento de las ventas La tasa de crecimiento futuro de las ventas es una medida en el cual las utilidades por accin de una empresa tienen la posibilidad de amplificar el apalancamiento. Sin embargo el capital contable de una empresa cuyas ventas y utilidades estn creciendo a una tasa favorable exige un precio mas alto; Esto favorece al financiamiento del capital contable. la empresa debe usar un apalancamiento contra la oportunidad de ampliar su base del capital contable cuando los precios de sus acciones comunes son altos 2. Estabilidad de las ventas Con una mayor estabilidad en las ventas y en las utilidades, una empresa puede incurrir en los cargos fijos de deuda con menos riesgo que cuando sus ventas y sus utilidades estn sujetas a disminuciones. Cuando las utilidades son bajas, la empresa puede tener dificultades para satisfacer sus obligaciones fijas de inters.3. Actitudes del prestamista Las actitudes de los prestamistas determinan las estructuras financiera. El banco discute su estructura financiera con los prestamistas pero si el administrador trata de usar el apalancamiento ms all de las normas de la empresa los prestamistas pueden mostrase indispuestos a aceptar tales incrementos de la deuda. Ellos afirman que las deudas excesivas reducen el nivel de crdito del prestarios y la clasificacin de crditos.Las polticas de crditos consisten en determinar la cantidad de las deudas y posterior mente usar un monto menos pequeos de margen de seguridad PUESTA EN PRACTICATIPO DE MONEDA: MILES DE $Para sacar el apalancamiento financiero se ocupa la siguiente formula:GAF = ___ UAII ________UAII- INTERESESGAF = ____/\ % U.P.A _______/\ % A.U.I.IU.P.A = utilidades por accin A.U.I.I = utilidades antes de impuesto e interesesUPA = _________ UTILIDAD NETA__ =ACCIONES EN CIRCULACIN UPA = AO 1 % -1 *100 AO 0 % GAF = _______ 58.647.206_ = 58.647.206 = 1.0658.647.206- 3.295.308 55.351.898Esto quiere decir que el GAF aumento en un 1.06 su rentabilidad sobre los activos se vieron beneficiados por el uso de apalancamiento.AO 2001UPA = 52.380.382 -1 *100 = 3.23 %50.740.211UAII = 58.647.206 -1 *100 = 5.60 %55.536.159AO 2000UPA = 50.740.211 - 1 *100 = 13.73 % 44.612.243UAII = 55.536.159 - 1 *100 = 11.26 %49.911.596Las utilidades por accin han disminuido debido a que disminuyo el impuesto a la renta y los intereses, comparndolo con diciembre del 2000 de13.73% y la del diciembre del 2001 fue de 3.23 %.VARIACIN PORCENTUAL DE LAS UTILIDADES POR ACCIONUPA = 52.380.382 = 26.58 %1.970.257UPA = 50.740.221 = 25.75 %1.970.257UPA = 26.58 -1*100 = 3.2 %25.75GAF = 3,2 = 0,57 5,60Esto quiere decir que el grado de apalancamiento financiero fue d 0.57 %, quiere decir que el GAF aumento 0.57 sobre las utilidades por accin. Las utilidades por accin aumentaron debido a que aumentaron las utilidades netas de la empresa por una disminucin del impuesto a la renta, la variacin porcentual de ambos aos fue de 3.2 %.INDICES FINANCIEROSENDEUDAMIENTO LARGO PLAZO = PASIVO LARGO PLAZO PATRIMONIOAO2001ENDEUDAMIENTO LARGO PLAZO = 99.735.021_ = 0.23 %435.492.48AO2000EDEUDAMIENTO LARGO PLAZO = 78.893.244 = 0.20 %402.436.338ENDEUDAMIENTO CORTO PLAZO = PASIVO CIRCULANTE PATRIMONIO AO2001ENDEUDAMIENTO CORTO PLAZO = 86.817.988 = 0.20 %435.492.894AO2000ENDEUDAMINTO CORTO PLAZO = 78.893.244__ = 0.19 %402.436.388RAZN CORRIENTE = ACTIVO CIRCULANTE PASIVO CIRCULANTE AO 2001RAZN CORRIENTE = 150.580.821 = 1.73 VECES 86.817.988AO 2000RAZN CORRIENTE = 127.719.283 = 1.61 VECES78.893.244RAZN ACIDA = ACTIVO -EXISTENCIAS PASIVO CIRCULANTE AO 2001RAZN ACIDA = 622.045.493 - 67.295.870 = 6.38 VECES 86.817.988AO2000RAZN ACIDA = 513.692.445 -72.712.433 = 5.59 VECES78.893.244Este ndice de endeudamiento a largo plazo fue de 0.23 % en diciembre del 2001 a 0.20 % a diciembre 2000 por un aumento de las obligaciones Con l publico a largo plazo, por un aumento en los impuestos diferidos a largo plazo y por el aumento del patrimonio. El ndice de endeudamiento a corto plazo fue de 0.20 % en diciembre del 2001 a 0.19% a diciembre 2000 debido a un aumento de documentos y cuentas por pagar a empresas relacionadas.El ndice de razn corriente o liquidez fue de 1.73 veces en diciembre del 2001 a 1.62 veces a diciembre del 2000 por que aumentaron los pasivos circulantes o los pasivos a largo plazoEl ndice razn cida fue 6.38 veces en diciembre del 2001 a 5.59 veces a diciembre del 2000 esto quiere decir que aumento en el 2001 debido a que aumentaron los documentos, cuentas por cobrar a empresas relacionadas y debido a que hubo una disminucin en las existencia. Capital propio = conjunto de los capitales que pertenece en propiedad a la empresa Capital = fondos aportados por el comerciante a su negocioCargo = deuda CONCLUSINEste proyecto tuvo por objetivo para saber si el uso de endeudamiento para usar apalancamiento financiero es beneficioso para la empresa.En la puesta en practica me pude dar cuenta que la empresa esta en un nivel estable tambin se podra decir que tiene proyecciones alta de crecimiento por lo cual el uso de apalancamiento le podra hacer aumentar las utilidades netas de la empresa. Riesgo de Tasa de IntersEl riesgo de tasa de inters no es relevante para, puesto que mantiene un bajo nivel de deuda y sta ha quedado contratada a tasa fijaBIBLIOGRAFAwww.falabella.com fecu individual de saci superintendencia de valores y seguroswww.google.comManual de administracin financiera. J. FRED WESTON THOMAS COPELAND.APALANCAMIENTO FINANCIERO 11