Euroopa võlakriis ja kriisimeetmed

Andres SuttESM

Eesti Panga avatud seminarTallinn, 8. november, 2012

2

Arenenud riikide riigirahandus vajab põhjalikku korrastamist

Euroala eelarvetasakaal (% SKPst)

Allikas: European Commission – Spring Forecast 2012, IMF World Economic Outlook April 2012

Valitsuse koguvõlg(% SKPst)

average 2004-

08

2009 2010 2011 2012 201340

50

60

70

80

90

100

110

120

Euro area

US

UK

2004-06

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013-7-6-5-4-3-2-1012

fore-cast

3

Kriis ja majanduspoliitika

1. Reformid ja kohandumine liikmesriigi tasndil

2. Ümberkorraldused euroala majanduspoliitikas

3. Kriisihaldusmehhanismid

4. Visioon Euroopast

4

Fakt: euroala strateegia toimib

Source: European Commission, European Economic Forecast – Spring 2012,Eurostat news release 22/10/2012

Eelarve tasakaal, Euroala vs USA, Suurbritannia ja Jaapan (% SKPst)

Eelarve tasakaal, euroala liikmesriigid

(% SKPst)

*

* Iirimaa defitsiit 2010: 31.2%

4

5

Fakt: “ääreala“ konkurentsivõime paraneb

■ Rahaliidu sisesed erinevused vähenevad■ Konkurentsivõime paraneb kõikides „ääreala“ riikides

Jooksevkonto tasakaal (% SKPst)

Source: Eurostat, EC European Economic Forecast Spring 2012, OECD 

Nominaalsed tööjõu ühikukulud (kogu majandus, 2000=100)

Saksamaa Iirimaa Kreeka

Portugal Hispaania Itaalia

6

Fakt: pankade kapitaliseeritus oluliselt parem

▪ Bilansside puhastamine ja rekapitaliseerimine– € 200 mld kapitalisüst

suurematesse pankadesse (III kv 2011 - II kv 2012)

▪ Laenuportfellide vähenemine kardetust palju väiksem

▪ Aga ...– Pangandusturg endiselt

killustunud

Ettevõtete laenuintress ( uued laenud < €1 miljon)

Source: ECB, HaverNote: latest observation, Aug 2012

0

1

2

3

4

5

6

7

Jan-03 Jan-05 Jan-07 Jan-09 Jan-11

Euro area

Germany

Italy

Spain

7

Euroala majanduspoliitika korraldus – põhjalik uuenduskuur

■ Tugevdatud stabiilsus- ja kasvupakt■ Automaatsed sanktsioonid, enam tähelepanu võlakriteeriumile

■ Fiskaallepe (uus)■ Aastase struktuurse eelarvedefitsiidi piir 0.5% SKPst■ Eelarvetasakaalu nõue seaduse tasandil■ Tugevdatud seiretegevus ja majanduspoliitika koordinatsioon

■ Makrotasakaalustamatuste protseduur (uus)■ Kokkulepitud mõõdikute kogum, kohustuslik reformikava

■ Euroopa semester (uus)■ Iga-aastane eelarve- ja majanduspoliitika koordinatsioon■ Riigipõhised soovitused, fookuses ka majanduspoliitika mõju teistele riikkidele

■ Kriisihaldusmehhanismid (uus)■ EFSF (2010) and ESM (oktoober 2012)

■ EKP erakorralised meetmed (uus)■ sh OMT (outright monetray transactions)

■ Finantssektori täiendatud regulatsioon ja uued institustioonid

8

Kriisihalduse ajatelg

7. juuni Euroopa Finantsstabiilsuse Fond EFSF asutatud

28. november Iirimaa abiprogramm (€85 mld)

17. mai Portugali abiprogramm (€78 mld)

20. juuni EFSFi laenumahu suurendamine ja tegevusmandaadi laiendamine; kokkulepe ESMi asutamise tingimustes

21. juuli Kreeka abipaketi täiendamine ja EFSF/ESM tegevusulatuse laiendamine

9. detsember EL tippkohtumine – ESMi asutamistähtaeg varasemaks, EFSFjätkab tegevust kuni juulini 2013

2. veebruar ESMi leping allkirjastatud

14. märts Teise Kreeka programmi heakskiit

30. märts Eurogrupi otsus EFSF/ESM tegutsevad paralleelselt

20. juuli Hispaania pankade rekapitaliseerimise programm

8. oktoober Euroopa Stabiilsusmehhanism ESM asutatud

2010

2011

2012

9

EFSF ja ESM: missioon ja abiinstrumendid

Missioon: Kindlustame Euroopa finantsstabiilsustandes vajadusel euroala riikidele finantsabi

Instrumendid

Laenud Operatsioonid esmasturul

Operatsioonid järelturul Julgestuslaenud

Laenud riikidele pankaderekapitaliseerimiseks*

* Including in non-programme countries

Abi saamise eeldus on reformikava kokkuleppimine ja täitmine (MoU)

EFSF jaESM rahastavad end turult emiteerides võlakirju

10

EFSF & ESM: erinevused

Juriidiline staatus

Eluiga

Luxembourgi seaduse alusel asutatud äriühing

Maksimaalne laenuvõime

Eeliskreeditori staatus Pari passu

Ajutine (Juuni 2010- Juuni 2013)

€440 miljardit

Valitsustevahelise lepinguga asutatudrahvusvaheline organisatsioon

Alaline institutsioon

€500 miljardit

Eeliskreeditor*

* Hispaania pankade rekapitaliseerimise programmi osas ei ole ESM-il eeliskreeditori staatust

Kapital Kohustused tagatud euroalaliikmesriikide garantiidega

Kogukapital €700 miljarditSissemakstud kapital €80 miljarditNõudmisel sissemakstav €620 miljardit

Garantiid Abiprogrammi sõlminud riik ei garanteeri enamEFSFi uusi võlakohustusi Puudub

11

€192 mld Iirimaa, Portugal, Kreeka; Hispaania kuni €110 mld pankade rekapitaliseerimiseks

EFSF-ist ESM-i

*EFSF võib kuni 2013.a. juulini sõlmida uusi laenulepinguid, et tagada €500 mld laenuvõime

ESM alustab tegevust

8.okt.2012.

Kapital1. ja 2. osamakse€32bn 2012 II pa

Okt. 2012 Jaan. 2013

Kapital3. ja 4. osamakse

€32bn 2013

Juuli 2013

EFSF ei sõlmi uusi laenulepinguid

Jaan. 2014

Kapital5. osamakse€16bn 2014 algus

€148bn €500bn*

EFSF

Maksimaalne laenuvõime

ESM

EFSF laenud

12

ESMi aktsiakapitali jaotus

Member States

Credit rating (S&P/Moodys/Fi

tch)

ESM contribution

key (%)

Capital subscription

(€bn)

Paid-in capital

(€bn)

Austria (AA+/Aaa/AAA) 2.7834 19. 48 2.22

Belgium (AA/Aa3/AA) 3.4771 24. 34 2.77

Cyprus (BB/Ba3/BB+) 0.1962 1.37 0.16

Estonia (AA-/A1/A+) 0.1860 1.30 0.15

Finland (AAA/Aaa/AAA) 1.7974 12. 580 1.43

France (AA+/Aaa/AAA) 20.3859 142.70 16.27Germany (AAA/Aaa/AAA 27.1464 190.02 21.66Greece (CCC/C/CCC) 2.8167 19.71 2.25

Ireland (BBB+/Ba1/BBB+)

1.5922 11.14 1.27

Italy (BBB+/Baa2/A-) 17.9137 125.39 14.29

Luxembourg

(AAA/Aaa/AAA) 0.2504 1.75 0.20

Malta (A-/A3/A+) 0.0731 0.51 0.06

Netherlands (AAA/Aaa/AAA) 5.7170 40.02 4.56

Portugal (BB/Ba3/BB+) 2.5092 17.56 2.00

Slovakia (A/A2/A+) 0.8240 5.77 0.66

Slovenia (A/Baa2/A-) 0.4276 2.99 0.34

Spain (BBB+/Baa3/BBB)

11.9037 83.32 9.50

Total 100% 700.00 80.00

13

Kapitali sissemaksmise graafik

€16bn

€16bn

€16bn €16bn

Algse 5 aasta asemel sissemaksed kiirendatud korras, esimesed kaks osamakset sisse makstud

€16bn

14

ESM: laenuandmise protsess

Euroalaliikmesriik esitabametliku abitaotluse

ESMi kuberneridenõukoge esimehele

HinnangEuroopa Komisjon ja EKP hindavad :• Kas eksisteerib risk euroala finantsstabiilsusele, • Riigivõla jätkusuutlikkust (võimalusel kaasates IMFi)• Riigi tegelikku või potentsiaalset rahastamisvajakut

Abitingimuste heakskiitMoU* kokku leppimine ja heakskiit kuberneride nõukogusESM valmista ette finantsabi lepingu (FFA), mis sätestab abi finantstingimused MoUs sätestatud majanduspoliitiliste kohustuste täitmisel.Kubernerid nõukogu kinnitab FFA

Finantsabi andmineLepingutingimuste täitmisel teeb ESM

abisaajale esimese väljamakse

3 - 4 nädalat

EttepanekESMI tegevdirektor teeb eelnimetatud hinnagule tuginedes kuberneride nõukogule ettepaneku abi andmiseks

* Memorandum of Understanding

15

EFSFi ja ESMi laenutegevus

■ EFSF rahastab kolme täiemahulist abiprogrammi

■ Portugal

■ Kreeka

■ Iirimaa

■Pankade rekapitaliseerimislaen Hispaaniale kuni €100mld ( kuni10% SKPst)

■ Abitaotlus Küproselt

■ EKP ja EFSFi koordineeritud interventsioonid võlakirjaturul

■ Eeldus: abitaotlus ja kokkulepe reformikavas (MoU)

■ EKP sekkub järel-, EFSF/ESM esmasturul

■ Laenutingimused

■ minimalne keskmine tähtaeg 15 aastat; pangandussektori laen 12.5 aastat

■ kulu: EFSF rahastamise hind + 50bps igalt väljamakselt

■ tunnustatud emitent : 10.a. järelturg veidi üle 2%; negatiivne tootlus lühiajalistel paberitel

Lepinguline maht:

€192 mld

16

Visioon Euroopast

President Van Rompuy nelja liidu plaan:– Pangandusliit Euroala pankade ühtne järelevalve – Single Supervisory Mechanism (SSM)

Pankade restruktureerimisfond

Ühtne hoiuste tagamise fond

– Eelarveliit Otsustamise ja riskide jagamine

– Tugevam majandusliit Majanduspoliitika koordineerimine ja turgude edasine lõimumine

– Tugevam poliitiline liit Legitiimsus ja aruandekohustus