Corporación Aceros Arequipa S.AResumen ejecutivoEl presente trabajo, realiza el Análisis de los Estados Financieros y la interpretación de los mismos de la Empresa Corporación Aceros Arequipa S.A. Este trabajo empieza con una introducción de la Empresa, donde se hace un análisis desde sus inicios hasta la actualidad. Posteriormente se presenta la Estructura Financiera y Operativa de la Empresa en los últimos 4 años, se realiza el análisis Económico y Financiero, para finalmente realizar las conclusiones y recomendaciones respectivas. 1.- Corporación Aceros Arequipa S.A1.1.- Reseña HistóricaNuestra empresa fue fundada en 1964 en la ciudad de Arequipa, iniciando sus operaciones en 1966 con la producción y comercialización de perfiles y barras lisas de acero para la industria metal-mecánica, construcción y de carpintería metálica. Por la alta calidad de nuestros productos nos convertimos rápidamente en el principal abastecedor de estos productos en todo el Perú.

Con el objetivo de consolidar nuestro desarrollo, en 1983 inauguramos nuestra segunda planta de laminación en la ciudad de Pisco, al sur de Lima, e incursionamos en la fabricación de barras corrugadas y alambrones.Cinco años después, en 1988, la fusión con Laminadora del Pacífico nos permitió ampliar nuestras operaciones a la fabricación de acero en forma de palanquillas, materia prima para los productos laminados en caliente. A comienzos de la década de los 90, se introdujeron los conceptos de calidad total entre nuestro personal, como paso previo a la modernización de nuestra organización en las plantas.De esta manera, luego de inculcar esta filosofía mediante los círculos control de calidad y grupos de progreso, y de obtener importantes premios, recibimos en 1997 la Certificación ISO 9002 para nuestros procesos en nuestra planta de Pisco, y meses más tarde para nuestra planta de Arequipa. Actualmente, hemos adecuado nuestro sistema de calidad a las nuevas exigencias de la norma ISO 9001 versión 2000.En 1996 invertimos 16 millones de dólares en tecnología de vanguardia y pusimos en funcionamiento nuestra moderna planta de hierro esponja, en Pisco, para mejorar la calidad de nuestros aceros más finos y asegurar el abastecimiento oportuno del mercado.A fines de 1997, nos fusionamos con la empresa Aceros Calibrados S.A. a fin de ampliar nuestro portafolio de productos. De esta manera, nace Corporación Aceros Arequipa S.A. En el año 2002 invertimos 9.5 millones de dólares en la automatización de nuestra línea de laminación y la implementación de nuestra planta de laminado en frío en Pisco.Dos años más tarde, en el 2004, realizamos una inversión de 14.5 millones de dólares para la implementación de nuestra nueva línea de producción de alambrón.Pocos meses después iniciamos el proyecto de conversión a gas natural y pusimos en funcionamiento nuestra planta fragmentadora de acero reciclado.Finalmente, en julio de 2007, concluimos las obras que nos permitieron aumentar la capacidad de producción de nuestra planta de Pisco. Esta primera etapa de ampliación, ha significado una inversión de más de 35 millones de dólares y nos ha permitido incrementar nuestra capacidad de producción de 350 mil a 550 mil toneladas de acero anuales.En el año 2008 tenemos previsto alcanzar una producción de 600 mil toneladas de acero anuales, objetivo que confiamos alcanzar, gracias al esfuerzo y dedicación de nuestros trabajadores.

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Para el 2009 está programado concluir la segunda etapa de la ampliación de nuestra Planta de Pisco, para incrementar nuevamente nuestra capacidad de producción, esta vez de 550 mil a 1100 mil toneladas de acero anuales, con una inversión que superará los 280 millones de dólares.1.2.- Estructura Organizacional

1.3.- Giro de la empresaEmpresa Metalúrgica Transformativa - Siderúrgica.1.4.- Tipo de productos fabricados y comercializadosAceros Arequipa es un empresa innovadora que cuenta con una diversidad de producción con aproximadamente 150 productos, siendo sus principales productos las barras y los alambrones de construcción. Además, la Compañía comercializa productos “planos” que ella misma importa. Cuenta con dos sedes de producción: Pisco y Arequipa. En Pisco posee tres plantas:

(i) Fabricación de hierro esponja(ii) Fabricación de acero(iii) Laminación.

En Arequipa posee una planta de laminación que es abastecida por la palanquilla producida en la planta de PiscoLos principales clientes de la corporación son:• Odebrech, • Cosapi S.A.,• Bechtel Overseas,• J.J. Camet,• H y V,• Graña y Montero,• Constructora SagitarioLos principales proveedores de Corporación Aceros Arequipa S.A. son:• Enrique Ferreyros S.A.,• Danielli,• Carbocol,• SGL,• UVISCO,• Compañía minera Shougang,• Maruveni1.5.- Análisis EstratégicoEl Plan Estratégico es importante por muchas razones y la principal es que permite definir un rumbo, un horizonte o una meta que queremos alcanzar y como lograrla.En este sentido en el mes de Setiembre del 2008 la alta dirección de la empresa, representada por su Presidente Ejecutivo, Ingeniero Ricardo Cillóniz, dio a conocer a toda la organización, mediante 3 eventos realizados en Arequipa, Pisco y Lima, la nueva Estrategia Corporativa denominada “Hacia un Futuro Brillante”.Esta Estrategia Corporativa está conformada principalmente, por los lineamientos corporativos (Visión, la Misión, los Valores y Objetivos corporativos), las estrategias funcionales y el control y gestión del desempeño.Visión CorporativaGrupo Siderúrgico líder en el mercado nacional del acero con creciente y activa presencia en el mercado exterior, soportado por una organización moderna y altamente calificada, totalmente integrado y ubicado entre los más rentables de la región Latinoamericana.Misión CorporativaEntregar al mercado soluciones de acero, mejorando de forma permanente el servicio a nuestros clientes, la calidad de nuestros productos y la eficiencia de nuestros procesos.Nos comprometemos a lograrlo dando bienestar a nuestro equipo humano, Protegiendo al medio ambiente, contribuyendo al desarrollo de la comunidad y del país e incrementando el valor generado para nuestros accionistas.Valores CorporativosLiderazgo, Excelencia, Enfoque al Cliente, Compromiso, Responsabilidad, Trabajo en Equipo

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Con la visión se aspira ser una empresa siderurgica de clase mundial esto es crecer, ser rentable y liderar en todos los sentidos.FORTALEZAS Y OPORTUNIDADES Alto nivel de competitividad de sus productos. Red de Distribución. Tecnología Versátil. Ventajas en

costosDEBILIDADES Y AMENAZAS Variabilidad en los procesos del acero y de los insumos críticos. Dependencia del mercado interno, en

particular del sector construcción. Dependencia de proveedores extranjeros en el suministro de carga metálica. Ingreso y/o fortalecimiento de nuevos competidores

ANALISIS DE ESTRATEGIASDIRECCION Integración vertical hacia delante (interrelación entre los procesos de sus empresas). Integración vertical

hacia atrás (interrelación entre los insumos de sus empresas). Generación de valores (proporciona elementos de juicio para mejorar su desempeño laboral, social y humano). Una actitud proactiva ayuda a eliminar la resistencia al cambio.

PRODUCCION Mejora continua (capacitación constante). Círculos de calidad. Programa de reducción de costos

(REDCO)LOGÍSTICA Adquisiciones y distribución eficientes (Redes de distribución a nivel nacional)FINANZAS Estrategia Conservadora RRHH Motivación y Capacitación, Seguridad, Enfermedades ocupacionales, Concursos internos y externos,

Programa sol, Responsabilidad social, Medio Ambiente (PAMA), Planta de recuperación de emisiones atmosféricas, Sistema HACCP, Concursos internos y externos

1.6.- COMPORTAMIENTO DEL MERCADOContexto InternacionalLa producción mundial de acero ha tenido un crecimiento sostenido en los últimos años, registrando un incremento anual promedio del 7%, entre los años 2000 y 2007. A diciembre 2008, la producción de acero a nivel mundial ascendió a 1,330 millones de TM, inferior en 1.1% a lo registrado en el 2007. Dicha reducción se debió a la crisis financiera internacional registrada especialmente en el último trimestre del 2008, lo cual conllevó a una contracción severa en los mercados. De otro lado, cabe destacar que China registró una producción equivalente al 37.6% de la producción mundial (36.4% a diciembre 2007), siendo así el principal productor a nivel global. Asimismo, a diciembre 2008, los tres principales países productores de acero concentraron el 53.4% de la producción mundial, siendo éstos: China con una producción de 500 millones de TM, seguida de Japón y Estados Unidos, con 119 y 91 millones de TM, respectivamente. Por su parte, en América Latina, Brasil, el principal productor de la región, alcanzó una producción ascendente a 34 millones de TM.Con respecto al precio del acero, durante los primeros tres trimestres del 2008, el aumento de la cotización del mineral de hierro y de los fletes, entre otros, generaron un incremento en su cotización. Sin embargo, producto de la desaceleración de las principales economías desarrolladas, la menor demanda de insumos y de acero, se produjo un cambio de tendencia en el precio.Mercado LocalLa industria siderúrgica peruana está conformada por Corporación Aceros Arequipa y SIDERPERU.En el 2006, ingresó en el accionariado de SIDERPERU (con una participación actual del 83.3%) la empresa Gerdau de Brasil. Cabe señalar que el Grupo brasileño posee un compromiso de inversión de US$100 millones en los próximos cinco años. Así, se espera que con los equipos actuales, las mejoras de procesos y las nuevas inversiones, la producción de SIDERPERÚ se incremente en un 75%, pasando de 400 mil TM a 700 mil TM anuales en el 2010. Cabe señalar que CAASA se dedica principalmente a la fabricación de productos “largos” (barras corrugadas y alambrón para la construcción, entre otros), mientras que SIDERPERU fabrica tanto productos “largos” como “planos” (planchas de acero, bobinas LAC, bobinas LAF, entre otros).Los productos “planos” y “largos” representan aproximadamente el 30 y 70%, respectivamente, del consumo aparente en el mercado nacional, el cual es abastecido por las dos empresas siderúrgicas locales y por importadores.

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La tecnología empleada por ambas empresas siderúrgicas en su proceso productivo es diferente. Por un lado, CAASA utiliza la tecnología del “horno eléctrico”, mientras que SIDERPERU emplea, mayoritariamente, la del “alto horno”, aunque también posee la tecnología del “horno eléctrico”.Cabe señalar que el “horno eléctrico” permite diversificar la producción en lotes pequeños, con un Tap to Tap menor, mientras que el “alto horno” permite mayores eficiencias en altos niveles de producción.En el Perú el principal mercado para la industria siderúrgica es el sector construcción, el cual ha venido registrando un crecimiento constante desde el 2002. Este crecimiento se ha visto favorecido, entre otros factores, por: i) la autoconstrucción y la reactivación de la demanda interna; ii) el impulso originado por la construcción de viviendas a través del programa Mi Vivienda y Techo Propio; y, iii) el incremento de la inversión privada y pública.Si bien las fortalezas de la industria local le han permitido adecuarse al mercado interno (procesos de calidad, disponibilidad oportuna y el bajo costo relativo de sus insumos), debilidades como el limitado tamaño del mercado doméstico a comparación de otros países de la región y la baja penetración en el exterior, restringen su potencial de crecimiento. Asimismo, se enfrentan riesgos importantes, como el mayor flujo de importaciones y medidas proteccionistas de terceros países.Como vemos la CAASA se ve amenazada en un futuro no muy lejano por el incremento en la producción de SIDERPERU y por el compromiso de inversión que éste tiene con el Perú esto por el lado del mercado local, por otro lado la amenaza más fuerte para el mercado latino en el ámbito internacional es China siendo este tan poderoso ¿Cómo poder hacer frente si quisiéramos ingresar al mercado internacional?, además están las importaciones, ¿Qué pasaría si China ingresa agresivamente en el Perú?, estará preparada CAASA para hacer frente a esta dura competencia?Ante esta amenaza de que competencia extranjera ingrese al mercado peruano las autoridades deben poner pautas de tal forma de proteger a la industria peruana.En conclusión en el mercado local su principal competencia será SIDERPERU, y en el mercado internacional China, Japón, Estados Unidos y Brasil.1.7.- CULTURA ORGANIZACIONAL “La filosofía de calidad total ha constituido un factor decisivo para el éxito de Corporación Aceros Arequipa. Gracias a la interiorización y compromiso de directivos y trabajadores con esta disciplina, hemos alcanzado niveles competitivos internaciones, así como el incremento continuo de mayor valor agregado para nuestros productos”.2.- ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS2.1.- ANALISIS DE LOS BALANCES 2006 – 2009Activo Miles de Nuevos Soles

       

Activo Corriente 2009 2008 2007 2006 2009 2008 2007 2006

Efectivo y Equivalentes de efectivo 80,494 89,098 195,483 100,396 4.43% 3.98% 14.38% 8.27%Cuentas por Cobrar Comerciales 68,509 60,190 42,463 34,472 3.77% 2.69% 3.12% 2.84%Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas 20,118 27,309 18,500 27,747 1.11% 1.22% 1.36% 2.29%

Otras Cuentas por Cobrar 76,371 43,442 5,811 2,188 4.20% 1.94% 0.43% 0.18%

Existencias 762,204 1,190,722 596,836 648,771 41.93% 53.13% 43.90% 53.45%Gastos Contratados por Anticipado 7,590 5,898 11,168 8,853 0.42% 0.26% 0.82% 0.73%Total Activo Corriente 1,015,286 1,416,659 870,261 822,427 55.85% 63.21% 64.01% 67.76%Activo No Corriente           0.00% 0.00% 0.00%

Inversiones Financieras 82,846 59,214 50,430 41,045 4.56% 2.64% 3.71% 3.38%

Existencias 0 111,925 0 0 0.00% 4.99% 0.00% 0.00%

Inmuebles, Maquinaria y Equipo 538,033 490,197 436,739 348,041 29.60% 21.87% 32.12% 28.68%

Activos Intangibles 2,389 2,165 0 0 0.13% 0.10% 0.00% 0.00%Activo Impuestos y Participaciones Diferidos 116,829 98,456 0 0 6.43% 4.39% 0.00% 0.00%

Otros Activos 62,500 62,500 2,175 2,188 3.44% 2.79% 0.16% 0.18%Total Activo No Corriente 802,597 824,457 489,344 391,274 44.15% 36.79% 35.99% 32.24%TOTAL ACTIVO 1,817,883 2,241,116 1,359,605 1,213,701 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%Pasivo y Patrimonio                Pasivo Corriente                

Sobregiros Bancarios 168 19 254,060 294,376 0.01% 0.00% 18.69% 24.25%

Obligaciones Financieras 622,518 938,275 28,484 40,928 34.24% 41.87% 2.10% 3.37%

Cuentas por Pagar Comerciales 187,906 139,421 43,667 29,163 10.34% 6.22% 3.21% 2.40%Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas 3,462 32,080 18,777 25,473 0.19% 1.43% 1.38% 2.10%

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Impuesto Renta Participaciones Corrientes 0 92,401 0 0 0.00% 4.12% 0.00% 0.00%

Otras Cuentas por Pagar 52,883 58,759 111,119 54,713 2.91% 2.62% 8.17% 4.51%

Provisiones 0 0 14,461 12,055 0.00% 0.00% 1.06% 0.99%Total Pasivo Corriente 866,937 1,260,955 470,568 456,708 47.69% 56.26% 34.61% 37.63%Pasivo No Corriente                Total Pasivo No Corriente 156,009 152,194 138,608 80,348 8.58% 6.79% 10.19% 6.62%Total Pasivo 1,022,946 1,413,149 609,176 537,056 56.27% 63.06% 44.81% 44.25%Patrimonio Neto                Total Patrimonio Neto 794,937 827,967 750,429 676,645 43.73% 36.94% 55.19% 55.75%TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO

1,817,883 2,241,116 1,359,605 1,213,701 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

Análisis1. Se puede observar que el total de activos en los 4 años del análisis se ha incrementado de 1,213 a

1,817 millones, lo cual demuestra un crecimiento de la Inversión de la Empresa2. Se puede ver en el activo corriente, que las existencias han llegado a representar el 53% del total de

Activos de la Empresa, lo que demuestra un sobre stock que no genera rentabilidad.3. El crecimiento de La Empresa en Inmuebles Maquinaria y Equipo ha sido de 348 millones a 538

millones, lo que refleja la intención de los acciones de seguir invirtiendo en la Empresa.

4. El crecimiento de la Empresa se sustenta básicamente en incrementos de Deuda, tanto a largo como a corto plazo. El crecimiento del patrimonio es bajo.

2.2. ANÁLISIS DEL ESTADO DE RESULTADOSEE.RR. Miles de Nuevos Soles 2009 2008 2007 2006

Total de Ingresos Brutos 1659635 2164437 1336180 1166342

Costo de Ventas (Operacionales) -1581673 -1536103 -1032064 -834263

Utilidad Bruta 77962 628334 304116 332079

Gastos de Ventas -82660 -55184 -57003 -48023

Gastos de Administración -38211 -52824 -43270 -39625

Otros Ingresos 9108 105923 3913 6972

Otros Gastos -23588 -278143 -24868 -12618

Utilidad Operativa -57389 348106 182888 238785

Ingresos Financieros 216771 134981 33747 7292

Gastos Financieros -210259 -203934 -46618 -15486

Ganancia Financieros Derivados 6059      

Res. antes de Participaciones e Imptos -44818 279153 170017 230591

Participación de los trabajadores 2495 -45152 -17060 -23722

Impuesto a la Renta 6736 -121910 -46057 -64052

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio -35587 112091 106900 142817

Utilidad (Pérdida) por Acción        

Utilidad (pérdida) básica por acción común -0.052 0.181 0.207 0.375

Análisis1. Se puede observar que los Ingresos Brutos subieron de 1,166 millones a 2,164 millones el

2008 para disminuir el 2009 a 1,659 millones producto de la crisis financiera internacional que afecto también al País

2. Los gastos Financieros se incrementaron de 15 millones a 210 millones, debido a que el crecimiento de la Empresa se ha debido a un incremento de Deuda y no de patrimonio, por lo que esto se ve reflejado en el incremento de Intereses.

3. La Empresa tuvo Utilidad Neta mayor a 100 millones en el 2006, 2007 y 2008. Pero en el 2009 ha tenido una pérdida de 35 millones debido a la crisis y a su alto incremento de existencias que no generan rentabilidad.

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2.3. INDICADORES DE LIQUIDEZ

A) LIQUIDEZ 2009 2008 2007 2006 Lectura FORMULA INTERPRETACION

(1) LIQUIDEZ GENERAL 1.17 1.12 1.85 1.80

El activo corriente es 1.17 veces más grande que el pasivo corriente; o que por cada NS de deuda, la empresa cuenta con NS 1.17 para pagarla.

act cor / pas cor

Consideramos alta la liquidez, la misma que se ve afectada por los inventarios. La alta liquidez afecta la rentabilidad

(2) LIQUIDEZ ACIDA 0.93 0.57 1.04 0.86

A diferencia de la razón anterior, esta excluye los inventarios por ser considerada la parte menos líquida en caso de quiebra.

(act cor - exist) / pas

cor

El grupo considera que la liquidez ácida también es alta lo que afecta la rentabilidad

(3) LIQUIDEZ SUPER ACIDA

0.09 0.07 0.42 0.22Es decir, contamos con 0.09 NS en caja bancos para hacer frente a nuestras obligaciones

caja / pas cor La liquidez super ácida el 2009 es adecuada

(4) CAPITAL DE TRABAJO (NS)

148,349

155,704

399,693

365,719

Es la Diferencia del Activo Corriente menos el Pasivo Corriente

act cor - pas cor

El capital de trabajo es excesivo por los inventarios. Ha disminuido en el último año

(5) PERIODO PROMEDIO DE COBRANZAS (días)

15.07 10.15 11.60 10.79

El índice nos esta señalando, que las cuentas por cobrar están circulando 15 días, es decir, nos indica el tiempo promedio que tardan en convertirse en efectivo.

(Ctas x cobrar *365) / Ventas

El financiamiento a los clientes es bajo solo 15 días

(6) ROTACION DE LAS CUENTAS POR COBRAR (veces)

24.23 35.96 31.47 33.83 Las Cuentas x Cobrar rotan 24.23 veces al año

Ventas / Ctas x Cobrar

 

Fuente: Elaboración Propia

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2.4. INDICADORES DE GESTION

B) GESTION 2009 2008 2007 2006 Lectura FORMULA INTERPRETACION

(7) ROTACION DE CUENTAS X PAGAR (veces)

8.42 11.02 23.63 28.61Las Cuentas x pagar rotan 8.42 veces al año. El periodo promedio de Pagos es de 43.36 días

(Ctas x pagar * 365) / Costo Ventas

El financiamiento de los proveedores a la Empresa ha aumentado de 12 días a 43

  43.36 33.13 15.44 12.76    

(8) ROTACION DE INVENTARIOS

2.08 1.29 1.73 1.29Esto quiere decir que los inventarios van al mercado cada 176 días, rotan 2.08 veces al año

(Existencias * 365) /Costo de Ventas

El ciclo de inventario ha pesar de haber bajado a 175 días es excesivamente alto

Veces 175.89 282.93 211.08 283.85    

(9) ROTACION DE ACTIVOS TOTALES

0.91 0.97 0.98 0.96

Es decir que nuestra empresa está colocando entre sus clientes 0.91 veces el valor de la inversión efectuada.

Ventas / Activos

El grupo considera que es adecuado, ya que en 1 año vendemos más de lo invertido en la Empresa

(10) ROTACION DE ACTIVO FIJO

2.07 2.63 2.73 2.98Es decir, estamos colocando en el mercado 2.07 veces el valor de lo invertido en activo fijo.

Ventas / Activo Fijo

Lo consideramos adecuado

2.5. INDICADORES DE SOLVENCIA

C) SOLVENCIA 2009 2008 2007 2006 LecturaFORMULA INTERPRETACION

(11) ESTRUCTURA DEL CAPITAL 1.2868 1.7068 0.8118 0.7937

Por cada NS aportada por el dueño hay NS 1.29 de los acreedores.

Pasivo / Patrimonio

El nivel de endeudamiento es Bajo

(12) RAZON DE ENDEUDAMIENTO

56.27% 63.06%

44.81%

44.25%

El 56.27% de los activos totales, es financiado por los acreedores.

Pasivo / (Pasivo + Patrimonio)

Se puede incrementar la deuda para logara un mayor benefico fiscal

(13) COBERTURA DE GASTOS FINANCIEROS

4.57 5.05 14.21 29.14Capacidad de pago de los gastos Financieros de la Empresa

Util. Operativa / Gastos Financieros

Consideramos adecuado el nivel del 2009 pero altos los otros años

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2.6. INDICADORES DE RENTABILIDAD

D) RENTABILIDAD 2009 2008 2007 2006 Lectura

FORMULA INTERPRETACION

(14) RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO (ROE)

-4.48% 13.54% 14.25% 21.11%Por cada NS invertido por los accionistas la Empresa ha perdido 0.0448 NS

Util. /Patrimonio

El ROE ha venido disminuyendo hasta llegar a ser pérdida en el 2009

(15) RENDIMIENTO SOBRE LOS ACTIVOS (ROA

-1.96% 5.00% 7.86% 11.77%Por cada NS invertido en toda La Empresa (Total de Activos) la empresa ha perdido 0.0196 NS

Util. /Activos Al igual que el ROE el ROA también ha disminuido llegando a pérdida en el 2009

(16) UTILIDAD VENTAS (ROS) -2.14% 5.18% 8.00% 12.24% Por cada NS en Ventas la Empresa

ha perdido 0.0214 NS

Util. / Ventas Netas

El Margen de Utilidad también se ha vuelto negativo el 2009

(17) UTILIDAD POR ACCION

-0.052 0.181 0.207 0.375Este ratio nos está indicando que la pérdida por cada acción común fue de NS 0.052

Util. / Nro de Acciones

Ha existido Pérdida por acción el 2009

Fuente: Elaboración Propia

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2.7. NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOSActivo Miles de Nuevos Soles        

Activo Corriente 2009 2008 2007 2006 Fuentes Usos

Efectivo y Equivalentes de efectivo 80,494 89,098 195,483 100,396 19,902  

Cuentas por Cobrar Comerciales 68,509 60,190 42,463 34,472   34,037

Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas 20,118 27,309 18,500 27,747 7,629  

Otras Cuentas por Cobrar 76,371 43,442 5,811 2,188   74,183

Existencias 762,204 1,190,722 596,836 648,771   113,433

Gastos Contratados por Anticipado 7,590 5,898 11,168 8,853 1,263  Total Activo Corriente 1,015,286 1,416,659 870,261 822,427 28,794 221,653Activo No Corriente            

Inversiones Financieras 82,846 59,214 50,430 41,045   41,801

Existencias 0 111,925 0 0    

Inmuebles, Maquinaria y Equipo 538,033 490,197 436,739 348,041   189,992

Activos Intangibles 2,389 2,165 0 0   2,389

Activo Impuestos y Participaciones Diferidos 116,829 98,456 0 0   116,829

Otros Activos 62,500 62,500 2,175 2,188   60,312Total Activo No Corriente 802,597 824,457 489,344 391,274 0 411,323TOTAL ACTIVO 1,817,883 2,241,116 1,359,605 1,213,701    Pasivo y Patrimonio            Pasivo Corriente            

Sobregiros Bancarios 168 19 254,060 294,376   294,208

Obligaciones Financieras 622,518 938,275 28,484 40,928 581,590  

Cuentas por Pagar Comerciales 187,906 139,421 43,667 29,163 158,743  

Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas 3,462 32,080 18,777 25,473   22,011

Impuesto Renta Participaciones Corrientes 0 92,401 0 0    

Otras Cuentas por Pagar 52,883 58,759 111,119 54,713   1,830

Provisiones 0 0 14,461 12,055   12,055Total Pasivo Corriente 866,937 1,260,955 470,568 456,708 740,333 330,104Pasivo No Corriente            

Obligaciones Financieras 101,886 107,214 96,677 41,967 59,919  

Pasivo Impuesto Participaciones Diferidos 54,123 44,980 41,931 38,381 15,742  Total Pasivo No Corriente 156,009 152,194 138,608 80,348 75,661 0Total Pasivo 1,022,946 1,413,149 609,176 537,056    Patrimonio Neto            

Capital 570,306 512,452 460,841 323,005 247,301  

Acciones de Inversión 119,187 106,802 95,028 57,230 61,957  

Resultados no Realizados 8,732 12,543 37,739 37,739   29,007

Reservas Legales 87,183 75,974 65,284 51,002 36,181  

Otras Reservas -2,671 -4,090 637 3,369   6,040

Resultados Acumulados 12,200 124,286 90,900 204,300   192,100Total Patrimonio Neto 794,937 827,967 750,429 676,645 345,439 227,147TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 1,817,883 2,241,116 1,359,605 1,213,701    

Análisis1. El crecimiento de las existencias ha requerido fondos por 113 Millones de Soles, ello a pesar de

haber disminuido en el 2009. El rubro de existencias es alto.2. Para el crecimiento de la Empresa se ha utilizado 190 Millones de Soles en Inmuebles, Maquinarias

y Equipo, lo que indica una mayor capacidad productiva.

3. Se ha utilizado 294 millones en eliminar los sobregiros bancarios. Esto ha permitido mejorar la gestión financiera, ya que el costo del sobregiro es bastante alto.

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4. El crecimiento de las obligaciones financieras de corto plazo en 581 millones ha servido para disminuir los sobregiros bancarios. El grupo considera que es excesivo este crecimiento la Empresa debe refinanciarse al Largo Plazo

5. Las Cuentas por cobrar comerciales también se han incrementado en 158 millones. La Empresa ha mejorado su nivel de financiamiento con los proveedores lo cual es bueno ya que ello no significa incremento de costo.

6. El incremento de capital en 241 millones indica que los accionistas siguen apostando por el desempeño de la Empresa.

2.8. CICLO DE EFECTIVOEl ciclo de efectivo = Periodo de Inventarios + Periodo de Cuentas x Cobrar – Periodo de Cuentas x Pagar Ciclo de Efectivo 2009 = 175.08 + 15.07 – 43.36Ciclo de Efectivo 2009 = 147.60 díasCiclo de Efectivo 2008 = 259.95 díasCiclo de Efectivo 2007 = 207.23 díasCiclo de Efectivo 2006 = 281.87 díasAnálisis

1. Significa que el tiempo que transcurre desde que la Empresa compra la materia prima hasta que la Empresa recibe el dinero por concepto de cobranza de ventas es en el 2009 de 147.60 días, en el 2006 se obtuvo el ciclo de efectivo más alto que fue de 281.87 días.

2. Este valore es excesivamente alto básicamente debido a un excesivo sobre stock de productos terminados. Esto disminuye la rentabilidad de la Empresa

2.9. NECESIDADES ANUALES DE FONDOSLos requerimientos anuales de fondos para el 2009 se sustentan en el ciclo de efectivo. Para poder financiar 147.60 días, la Empresa requiere cubrirNecesidades de Fondos = Ciclo de Efectivo x Compras diariasCompras diarias = Compras anuales / 365Compras diarias = 1,581,673,000 / 365Compras diarias = 4,333,355.68Necesidades de Fondos = 147.60 x 4,333,355.68Necesidades de Fondos = 639,588,763 Nuevos SolesAnálisis1. El Ciclo de efectivo del 2009 es de 147.60 días que es excesivamente alto ha pesar de haber

disminuido, ya que en el 2008 era de 282 días.2. Este ciclo de efectivo alto obliga a la Empresa a destinar recursos de 639 millones lo que es elevado

ya que la Empresa tiene que utilizar excesivo dinero en financiar el ciclo de efectivo que podría utilizarlo en otras actividades más rentables.

2.10 COSTO FINANCIERO DE LAS NECESIDADES ANUALES DE FONDOSConsiderando la Tasa activa en Moneda Nacional (TAMN) actual de 19.91%El costo de financiar 639,588,763 que son los fondos requeridos anuales por su ciclo de efectivo del 2009 es de:Costo de Financiamiento= Necesidades de Fondos * TAMNCosto de Financiamiento= 659,588,763 * 0.1991Costo de Financiamiento= 127,342,122 Nuevos Soles

Análisis1. Es un alto costo el incurrido en mantener un ciclo de efectivo elevado de 147.60 días, el cual se

debe básicamente al alto nivel de inventarios2.11. COMPARACIÓN DE COSTOS FINANCIEROS ANUALES

  2009 2008 2007 2006

Gastos Financieros -210259 -203934 -46618 -15486

Fuente: Elaboración Propia en base a datos de la CONASEVAnálisis1. Los Gastos Financieros se han incrementado de 15 millones en el 2006 a 210 millones en el 2009,

esto atenta la rentabilidad de la Empresa, lo que deriva en una disminución del nivel de competitividad de la misma

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2. Se sugiere disminuir los inventarios a niveles razonables que permitan tener un ciclo de efectivo de no más de 60 días.

3. Tratar de buscar financiamiento a través de los proveedores lo que mejoraría el ciclo de efectivo y disminuiría las necesidades de capital y el costo de financiamiento del mismo

2.12. UTILIDAD POR ACCION   2009 2008 2007 2006

Utilidad (Pérdida) por Acción        

Utilidad (pérdida) básica por acción común -0.052 0.181 0.207 0.375

Fuente: Elaboración Propia en base a datos de la CONASEVAnálisis1. La utilidad por acción (UPA), ha venido disminuyendo en los últimos 4 años de 0.37 el

2006 ha ser perdida de -0.052 el 2009, el debido a la pérdida neta del 2009 por la baja del precio del acero, el mismo que antes de la crisis financiera tenía un precio elevado.

2. A pesar de la perdida del último año la Empresa ha continuado invirtiendo 2.13. CALCULO DEL WACC

El costo promedio ponderado nos indica el costo por el uso de activos en la empresaPatrimonio*cok + Pasivo No Corriente* TAMN

WACC = ------------------------------------------------ Patrimonio + Pasivo No CorrienteTAMN = 19.91%COK = RF + BETA* (RM - RF)COK = 2.83 + 1.22 *( 9 – 2.83)COK = 10.36%

794937 * 10.36 + 156009 * 19.91 WACC = ------------------------------------------------

749937 + 156009 8235547.32 + 3106139.19

WACC = ------------------------------------------------ 905946

WACC = 12.51%2.13 CALCULO DEL EVA

Calculo del EVA 2009 2008 2007 2006

NOPAT -55380 350114 184895 240791

Pasivo No Corriente + Patrimonio 950,946 980,161 889,037 756,993

costo ponderado de capital 12.51% 12.51% 12.51% 12.51%

EVA -174343 227496 73676.5 146091Análisis

1. Como puede observarse la Empresa ha vendió disminuyendo su creación de valor, el 2009 destruye valor por un monto de 174,343,000 Nuevos Soles.

2. La forma de crear valor puede ser disminuyendo los activos especialmente los inventarios y aumentando el financiamiento por parte de los proveedores

2.14. ANÁLISIS DUPONTEste análisis muestra en forma de árbol el comportamiento de las distintas cuentas comparativamente y como se puede ver el ROE depende de tres factores:

1 La eficiencia Operativa.- Que también ha sido el desempeño operativo de la Empresa2 La Eficiencia en el Uso de Activos.- Hay que disminuir los activos para que exista una mayor

rotación de los mismos.3 El apalancamiento .- Que tanto la Empresa hace uso de su inversión para buscar financiamiento

adecuado2.15. APALANCAMIENTO

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EE.RR. Miles de Nuevos Soles 2009 2008 2007 2006

Total de Ingresos Brutos 1659635 2164437 1336180 1166342

Costo Variable Admin. -112341 -232589 -100619 -77434

Costo Variable Prod -1312789 -1274965 -856613 -692438

Margen Para Costo Fijo 234505 656882 378948 396470

Costo Fijo Prod -268884 -261138 -175451 -141825

Costo Fijo Admin. -23010 -47639 -20609 -15860

Utilidad Antes de Interese y tributos -57389 348106 182888 238785

Ingresos Financieros 216771 134981 33747 7292

Gastos Financieros -210259 -203934 -46618 -15486

Ganancia Financieros Derivados 6059      

Utilidad Antes de Tributos -44818 279153 170017 230591

Participación de los trabajadores 2495 -45152 -17060 -23722

Impuesto a la Renta 6736 -121910 -46057 -64052

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio -35587 112091 106900 142817

Ao = MCF/ UAIT -4.09 1.89 2.07 1.66

Af = UAIT/ UAT 1.28 1.25 1.08 1.04

At = Ao * Af -5.23 2.35 2.23 1.72

Análisis1. No se puede considerar los datos de apalancamiento del 2009 ya que se encuentran distorsionados por

concepto de la pérdida que tiene la Empresa, por ello obtenemos un Apalancamiento Operativo Negativo, lo que ocasiona un Apalancamiento Total también negativo. (El Apalancamiento no debe ser menor a 1)

2. En los otros años tanto el apalancamiento operativo, financiero y total han crecido. El apalancamiento financiero de 1.66 a 1.89. El apalancamiento financiero de 1.04 a 1.25. El apalancamiento total de 1.72 a 2.35.

3. El grupo considera que el apalancamiento es sumamente bajo para ser una Empresa solida, no hace uso adecuado de su solidez para lograr un mayor apalancamiento financiero con el correspondiente beneficio fiscal.

4. El apalancamiento operativo también es bajo, pero ello debido a la naturaleza de la Empresa donde su costo variable es alto debido a que el 88% es costo variable que lo representa su materia prima que es la palanquilla.

CONCLUSIONES1. Aceros Arequipa es una Empresa Sólida tal como lo demuestra la clasificación de Fitch Ratings, no tiene

problemas de liquidez, pero su rentabilidad ha venido disminuyendo al punto de ser negativa en el 2009.2. Tiene un exceso de liquidez producto de sus alto inventario que en el 2009 fue de 147 días, el 2006 era de

días a pesar de haber bajado es aún alto lo que le ocasiona baja rotación de activo y alto costo por el uso de capital.

3. Su nivel de endeudamiento es bajo, solo 45.27 es financiado por los acreedores el resto es capital propio.4. La Empresa al ser utilizar como Materia prima hierro, se ve afectada por la volatilidad de este metal el

cual ha descendido por la Crisis Financiera Internacional 5. La Empresa esta logrando una integración vertical ha adquirido minas de hierro y esta transportando su

Materia Prima y productos terminado a través de Transportes Barcino.6. La Empresa ha incrementado su producción tanto de su Planta de Pisco como de su Planta de Arequipa.

RECOMENDACIONES1. Disminuir los inventarios para disminuir el ciclo de efectivo y por consiguiente disminuir las necesidades

de fondos y el costo de los mismos.2. Buscar un mayor grado de apalancamiento financiero, lo que le va a permitir hacer uso del escudo fiscal

de la deuda, por otro lado al ser una Empresa solida puede emitir bonos a una tasa de 5.25% de acuerdo a la clasificación de Fitch ratings.

3. Consolidar su integración vertical hacia atrás ya que proveyéndose ellos mismos de materia prima van a ser menos atacados por la variabilidad internacional del precio del hierro.

4. Incrementar sus exportaciones lo que le permitiría diversificar mercado. Y no tener dependencia del mercado interno.

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5.

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