analisi tecnica nel mercato valutario

8/3/2019 Analisi Tecnica Nel Mercato Valutario

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ANALISI TECNICA NEL MERCATO VALUTARIODaniele Bivona

Lindividuazione di modelli matematici che guidino gli investimenti sui mercati finanziari unproblema affrontato ormai da svariati decenni e che risulta essere di grande interesse

principalmente per le implicazioni operative che ne conseguono.In questambito di ricerca esiste una vasta letteratura, che da un lato ha cercato di investigarelipotesi di efficienza dei mercati finanziari e dallaltro ha cercato di testare lattendibilit{ delmodello Random Walkcome processo stocastico generatore dei prezzi degli assetsfinanziari.Col passare del tempo lipotesi del random walk stata comunemente rigettata e questo,insieme alla difficolt di trovare un modello econometrico alternativo, ha aumentatolinteresse della comunit{ scientifica, sia accademica che no, verso lo studio dellanalisitecnica.

Con la dicitura analisi tecnica si intendono in buona sostanza tutti i modelli interpretativi epredittivi basati esclusivamente sullo studio delle serie storiche dei prezzi, senza considerare

altre variabili. In altre parole consiste nello studio del comportamento passato dei prezzi di

determinati assets finanziari, come valute, titoli, materie prime ecc , allo scopo diprevederne la tendenza futura e non il loro effettivo valore, e di guidare quindi le decisioni di

investimento degli operatori.

Sia gli operatori che gli economisti sono ormai da tempo interessati a questo campo di ricerca.

I primi per ragioni legate alla profittabilit dei propri investimenti, mentre gli economisti

studiano lanalisi tecnica al fine di confutare o corroborare lipotesi di efficienza dei mercatifinanziari.

E bene sottolineare che loutput dei modelli di analisi tecnica non la previsione di una o pigrandezze di interesse finanziario, bens la costruzione della serie storica dei segnali di

acquisto e vendita di una prestabilita attivit finanziaria in un determinato arco temporale.

Pertanto, i parametri per valutare la bont di un modello di analisi tecnica risultano diversi da

quelli adottati per i modelli econometrici. In particolare il modello di testingprincipale per


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valutare la bont di un modello di analisi tecnica la simulazione storica dei rendimentigenerati dallapplicazione dei segnali di una data trading rule.

Per comprendere limportanza dellanalisi tecnica nella realt{ operativa del mercato valutarioappaiono interessanti i risultati di un indagine dell89, svolta su un campione di analisti delmercato valutario, secondo la quale il 90% degli intervistati utilizzava abitualmente modelli dianalisi tecnica per trarre indicazioni sulloperativit{ a breve termine.Possiamo inoltre pensare allanalisi tecnica come uno dei principali metodi mediante il qualegli operatori formano le proprie aspettative circa landamento futuro di una data valuta nellarealt operativa. Dal punto di vista teorico le aspettative possono essere distinte in diversi

tipi:

1. Statiche: 2. Adattive: 3. Estrapolative: 4. Regressive: 5. Razionali:

, ,

6. Perfette: Prima di addentrarci nella discussione dellanalisi tecnica nel mercato valutario appare utileanalizzare brevemente i principali concetti teorici propedeutici alla comprensionedellargomento.IL TASSO DI CAMBIOAppare opportuno in un lavoro del genere cosa si intende per tasso di cambio. Esistono

diverse definizioni di tasso di cambio:

1. Nominale: numero di unit di una certa valuta necessario ad acquistare una unit diunaltra valuta. Ad esempio se il cambio USD/EUR .9, sono necessari ,9$ perottenere un euro.

2. Reale: Quantit di beni di un paese necessari per ottenere ununit{ di bene esteroIn particolare sia il cambio reale che quello nominale possono essere definiti come:

3. Incerto per Certo: unit{ di valuta domestica per ununit{ di valuta estera4. Certo per Incerto: unit{ di valuta estera per ununit{ di valuta domestica


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Esistono inoltre altre definizioni:

1. Cross Rate: cio il cambio incrociato di due divise. E possibile ricavare il cambioimplicito tra due valute, A e B, se noto il cambio di queste rispetto a unaltra valuta C.

Dati: , , , , ,, .Ad esempio dati: USD/EUR = 1.36, USD/YEN = 0.70, posso ricavare il cambio implicito

EUR/YEN. Rapporto tutto a un dollaro: EUR/USD=0.74, YEN/USD=1.43, e applico la

formula: EUR/YEN = 1.43/0.74 = 1.93

2. Cambio spot e forward: A seconda che si fissa il prezzo oggi e lo scambio avviene oggi,oppure in futuro. Se , la valuta apprezzata forward, viceversa scontata.

IL MERCATO VALUTARIO (forex market)Pu essere definito come il luogo di incontro tra domanda e offerta di valuta, in cui gli

operatori si scambiano valuta in ragione di un dato tasso di cambio, al fine di effettuare

pagamenti o trasferimenti di fondi.

Negli ultimi anni il mercato cresciuto notevolmente, sopratt

utto grazie allaumento ditransazioni per investimenti finanziari di portafoglio.

Ad oggi il forex rappresenta il mercato pi ampio e liquido esistente. Si stima che ogni giorno

vengono scambiate valute per circa 1.200 mld.$, con operazioni che raggiungono anche 500


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mln.$, provocando quindi una continua variazione dei cambi. Circa il 60% dei volumi

scambiati riguarda operazioni a termine (swaps, opzioni e forwardsu valute), mentre solo il

40% riguarda operazioni a pronti. A facilitare la continua crescita del mercato ha contribuito

in modo non irrilevante la sua operativit 24 ore su 24, e si stima che circa il 30% dei

quantitativi scambiati avviene nella piazza di Londra. Attualmente la valuta per eccellenza del

forex il dollaro americano, si stima che nel 2001 era usato nel 90% delle transazioni. La sua

rilevanza deriva essenzialmente da ragioni di liquidit del mercato dei USD. Ad esempio se un

operatore vuole scambiare Yen contro Bolivar venezuelani, non trover facilmente una

controparte che soddisfi la propria esigenza e se la trova chieder spreadsmolto elevati, epertanto loperatore trover{ pi conveniente scambiare prima Yen/USD e successivamentescambiare USD/Bolivar venezuelani.

FUNZIONAMENTO DEL MERCATO VALUTARIOEsistono diversi modelli teorici che cercano di spiegare il funzionamento del forex. La teoria

pi semplice quella dei Flussi, secondo la quale il cambio determinato dalle interazioni tra

domanda e offerta di valuta volte alla regolazione di transazioni di natura sia commerciale che

finanziaria. Se ad esempio un operatore europeo vuole comprare un titolo di una compagnia

giapponese necessario scambiare prima EUR/YEN e in seguito acquistare il titolo. In tal

modo si provoca un deflusso di capitali dallEU al Giappone con un c onseguenteapprezzamento dello Yen.

Un altro modello che cerca di spiegare il funzionamento del mercato valutario si basasullapproccio Asset Market, che a differenza del modello dei flussi, assimila il cambio a uncerto asset finanziario. In particolare il cambio non e determinato solo dallinterazione tradomanda e offerta di valuta, ma anche dai movimenti di capitale a livello internazionale,

derivanti dalle modifiche nella composizione dei portafogli finanziari degli investitori. Dato

che le valute sono beni che costituiscono anche una riserva di valore, possono essere soggette

a processi di accumulazione, il mercato sar dunque in equilibrio quando il cambio raggiungeun livello tale che lammontare degli stock domandati e offerti si eguaglia. GLI OPERATORI DEL MERCATO VALUTARIOGli agenti che operano sul forexrappresentano un insieme abbastanza eterogeneo e possono

essere distinti in base a diversi fattori: ad esempio possiamo trovare importatori, esportatori,

operatori che compravendono valute per investimenti finanziari, Banche centrali per

operazioni di politica monetaria, soggetti individuali, investitori istituzionali, operatori sul


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mercato a pronti o su quello a termine e cos via. Tuttavia, quando si parla di operatori del

mercato valutario, si soliti distinguerli in tre grandi categorie, in funzione degli obiettivi che

perseguono: arbitraggisti, speculatori ed hedgers.

ARBITRAGGISTIOperano sul forexsvolgendo operazioni di compravendita prive di rischio da cui realizzano

profitti certi, dalla differenza di prezzo della valuta su diverse piazze finanziarie.

Ad esempio, se a Tokyo il cambio spot USD/EUR = 1.40, mentre a Londra pari a 1.45, un

operatore sfrutter questo disallineamento tra i prezzi, comprando a Tokyo e vendendo a

Londra realizzando un profitto di arbitraggio pari alla differenza di prezzo, operazione che

pu effettuare facilmente dato che il mercato in questione molto liquido. La conseguenza di

ci che la domanda di USD aumenta a Tokyo, mentre lofferta di USD aumenta a Londra equesto processo di aggiustamento continuer{ fino a che non si sar{ realizzata leguaglianzadelle quotazioni nelle due piazze considerate.

Un altro esempio tipico di arbitraggio il seguente: Supponiamo che i tassi sui depositi in c/c

in USA siano pari al 10% mentre in EU sono al 5%, con , . Un operatore europeoin eccedenza di fondi potrebbe investirli direttamente in un deposito in euro realizzando il

5% lordo in un anno. In alternativa pu scambiare EUR/USD e accendere un deposito in USA

garantendosi cos il 10% anzich il 5%, entrando contemporaneamente in un contratto a

termine t.c. , .Dietro questultimo esempio si trovano due concetti fondamentali delleconomia monetariainternazionale: la Parit scoperta e coperta dei tassi di interesse (UIP, CIP):

1. La UIP una condizione di non arbitraggio che prevede che il rendimento di un assetdomestico deve essere pari al rendimento di un asset estero analogo pi il tasso di

apprezzamento(deprezzamento) atteso della valuta: (1+) .Dato che

= . E chiaro che se non vale la condizione precedente, esistonoopportunit di quasi arbitraggio. Ad esempio se , gli operatoriinvestiranno in assets nazionali, questo comporter un afflusso di capitali e un


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conseguente aumento della domanda di valuta nazionale, fino a quando non verr

raggiunta la parit .2.

CIP: si tratta di unaltra condizione di non arbitraggio sostanzialmente analoga alla UIPcon la differenza che laspettativa del cambio in (t+1) sostituita dal cambio atermine: ,

Anche in questo caso se luguaglianza non mantenuta si apre la possibilit{ dieffettuare arbitraggi perfetti.

Levidenza empirica ha evidenziato che la UIP una condizione raramente verificata nellarealt operativa, a tal proposito alcuni studi hanno imputato ci a una possibile nonconsiderazione dei rischi legati allinvestimento in valuta in particolare al rischio sovrano e alrischio di cambio.

,

,

HEDGERSSono operatori che agiscono sul mercato a termine delle valute o su derivati su valuta, come

opzioni, swaps, futurese certificati, per coprirsi dal rischio di cambio legato a determinate

operazioni.Ad esempio, supponiamo che un esportatore italiano effettui unoperazione negli USA, chegenera un ricavo lordo di 10.000,00 $ americani tra un anno. Al cambio corrente,EUR/USD.5, lesportatore riceve .5,, tuttavia il cambio spot tra un anno non noto oggi, se ad esempio fosse EUR/USD.95, il ricavo scenderebbe a 9.5,. Per coprirsida questa eventualit{ loperatore pu effettuare unoperazione di hedging mediante adesempio la vendita a termine di dollari americani (500), in modo tale che se fra un anno (al

momento del regolamento del contratto di vendita commerciale) si verifica undeprezzamento delleuro si garantisce un guadagno dalla posizione corta (short sellingUSD),che va a compensare leventuale perdita di ricavo, garantendosi in tal modo un profitto certo.


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SPECULATORISono operatori propensi al rischio che assumono posizioni rischiose al fine di generare

profitti derivanti dalla compravendita di valute in diversi istanti temporali. Le strategie di

speculazione in cambi possono essere assai diverse, ad esempio in funzione degli assets su cui

si opera, derivati, cambi spot a termine, o pu variare il modo in cui gli operatori si formano leproprie aspettative sullandamento futuro del cambio. Se ad esempio oggi un modello dianalisi tecnica mi da un segnale di rialzo delle quotazioni, converr entrare lungo oggi e

rivendere in futuro, realizzando una plusvalenza dalla differenza di prezzo, tuttavia chiaro

che se il segnale non corretto andr in contro a una perdita secca.

I metodi attraverso cui gli speculatori si formano le proprie aspettative sul futuro possono

essere assai diversi, ma in generale possono essere raggruppati in due grandi macrocategorie:

analisi tecnica e analisi fondamentale.

A titolo di esempio si supponga che una societ giapponese abbia realizzato una nuova

tecnologia rivoluzionaria per produrre computer. Appare evidente che una volta che la notizia

stata resa pubblica gli operatori dei mercati inizieranno ad entrare lunghi sulle azioni diquella societ{ dato che ad oggi il prezzo dellazione risulta sottovalutato, se si pensa che ilprezzo di un azione dato dal valore attuale dei profitti (dividendi) futuri che sulla base della

notizia risultano elevati, e quindi, a parte il fatto che il prezzo dellazione aumenter{istantaneamente, si avr come conseguenza quella di un apprezzamento dello Yen, dato che i

portafogli finanziari verranno composti ora con una maggiore quota di azioni di imprese

giapponesi, ci implica per gli investitori esteri un aumento della domanda di Yen e quindi si

arriverebbe a un apprezzamento immediato della valuta.

Questo un tipico esempio di analisi fondamentale applicata al mercato valutario. Ma adesso

arrivato il momento di addentrarci nello specifico nellAnalisi tecnica.PRINCIPI BASE DELLANALISI TECNICACome si detto in precedenza lanalisi tecnica consiste nello studio del comportamentopassato dei prezzi di determinati assets finanziari, come valute, titoli, materie prime ecc ,allo scopo di prevederne la tendenza futura. Solitamente la maggioranza degli analisti usa i

modelli di analisi tecnica per loperativit{ di breve periodo, sarebbe a dire che le posizioni

vengono mantenute per poche ore o a livello infrasettimanale, mentre per quella di medio

lungo termine la percentuale di utilizzatori passa da circa il 90 a 50 %.


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I principi base su cui si basa lanalisi tecnica sono 3:1. Il mercato sconta tutto: Lunica variabile utile per interpretare e prevedere le tendenze

future del mercato esclusivamente il mercato stesso, ovvero la serie storica dei

prezzi. Quindi il prezzo attuale incorpora tutte le informazioni disponibili e rilevanti

fino a quel momento, di qualunque naturaeconomiche, politiche, naturali , , , ,

2. I prezzi seguono un trend: che si forma dal mercato, scopo dellanalisi tecnica propriolindividuazione del trend seguito.

3. La storia si ripete: il comportamento futuro delle quotazioni storicamente ricorrente,e quindi possibile prevedere landamento tendenziale dellassetin esame analizzandoil passato. Effettivamente non dimostrabile che in generale la storia si ripeta, anzi.

Per qui non stiamo parlando di futuro in generale, ma di mercati finanziari che

rispecchiano il comportamento degli operatori che vi investono. In definitiva stiamo

analizzando le conseguenze di un atteggiamento umano, e in questa ottica potrebbe

non essere cos difficile azzardare previsioni.


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ANALISI GRAFICA E ANALISI QUANTITATIVACome si detto in precedenza lobiettivo dellanalisi tecnica quello di prevedere la tendenzafutura di una datta attivit finanziaria e non il suo effettivo valore, allo scopo di ottenere una

serie storica di segnali operativi(buy, sell, neutral)che guidino le decisioni di investimento

degli operatori. Sostanzialmente lobiettivo si riduce allidentificazione del trend. Esistono duerami dellanalisi tecnica che cercano di estrapolare il trend in modo differente. ANALISI GRAFICASi tratta di una branca dellanalisi tecnica che ricorre alluso di grafici per lindividuazione deltrend. Il punto di partenza di un analista grafico quello di prendere la serie storica e di

identificare il massimo e minimo in una data finestra temporale.

Di solito si visualizza un up trend congiungendo due minimi locali e ottenendo una c.d.

trendline, che star sotto la serie in caso di up trend e sopra in caso di trend ribassista,

congiungendo almeno due massimi locali. In una situazione come in quella della figura 1, si ha

un indice di bont della trendlinequando le fluttuazioni del cambio tendono a non violare la

trendline. E evidente che la velocit{ del trend data dal coefficiente angolare della trendline.Dopo che la trendline stata tracciata lanalista assumer{ posizioni lunghe in caso di up trende posizione corte in caso di trend ribassista. Dove per posizione lunga si intende lacquisto delcambio, mentre la posizione corta si assume mediante vendita allo scoperto, short selling.Ovvero, se lanalista si aspetta un ribasso di una valuta prender{ a prestito valuta allistante t


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vendendola sempre in te riacquistandola in (t+1) al fine di restituire il prestito e ottenereuna plusvalenza. Guadagna quindi dal ribasso di valore dellasset.Supporti e Resistenze

Altri indicatori importanti nellanalisi grafica sono rappresentati dai livelli di supporto eresistenza, rispettivamente i livelli di minimo e massimo locale. In particolare una resistenza un livello sopra il quale il cambio ha difficolt{ a salire. E il punto in cui la pressione sul cambioesercitata dai compratori non riesce a superare la pressione dei venditori. Possono verificarsi

tre casi:

1. Se durante un up trend il cambio non riesce a violare il livello di resistenza, questo pu

essere interpretato come uninversione del trend.

2. Se il livello di resistenza viene violato allora si assister a un ulteriore rialzo.


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3. Se la resistenza viene violata e a un successivo ribasso il cambio non scende al di sottodella resistenza, si dice che la resistenza stata perforata e diventa quindi un nuovo

supporto.

Il discorso per il livello di supporto perfettamente simmetrico.

ANALISI QUANTITATIVABranca dellanalisi tecnica che si basa sullutilizzo di regole quantitative, atte a fornire segnalioperativi a supporto delle decisioni di investimento. E evidente che lanalisi quantitativa hauna maggiore validit scientifica rispetto a quella grafica, in quanto risulta molto meno

discrezionale e indipendente dai giudizi soggettivi del analista. Ed proprio grazie a questogrado di oggettivit che da alcuni anni si sono sviluppati dei modelli di trading algoritmico, i

c.d. trading system, che eseguono automaticamente operazione di acquisto/vendita sul

mercato.

Le regole di trading di natura quantitativa utilizzate nella realt operativa dei mercati sono un

insieme abbastanza ampio. Tuttavia quelle maggiormente utilizzate sul mercato e quelle che

qui analizzeremo sia teoricamente che empiricamente sono due: il cross delle medie mobili e i

filtri.

1. La regola del filtro consiglia di assumere una posizione lunga (corta)su una valuta

quando aumenta diminuisce dellx% al di sopra sotto il suo precedente minimo


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(massimo), in una data finestra temporale. E chiaro che sia la dimensione dellafinestra sia la dimensione del filtro sono scelti discrezionalmente dallanalista.Data una finestra temporale (0, t

, possiamo definire il segnale filtro come una variabileZ

tale che:

, ,

,

, ,

Dove Z assumer 1 sar un segnale di acquisto, -1 per la posizione corta e zero per la

posizione neutrale, ovvero si mantiene la posizione in portafoglio.

2. Il sistema operativo basato sul cross delle medie mobili a diversi periodi, indubbiamente quello pi usato nella pratica del mercato dei cambi.

Data una serie storica , definiamo media mobile di ampiezza centrata in , lagrandezza:

,

Una semplice regola di trading prevede che, detto lultimo prezzo osservato e data unavariabile segnale Z:

, , ,, , ,

Cioquando Z pari a 1 si ha un segnale di up trend, mentre quando Z pari a -1 si ha un


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segnale di trend ribassista. Cio quando la media mobile attraversa dal basso verso lalto laserie storica si ha un segnale di rialzo, viceversa un segnale di ribasso.Tuttavia levidenza empirica ha evidenziato come questa regola porti non di rado a c.d. falsisegnali. Pertanto una soluzione, sia empiricamente che scientificamente efficace, consiste

nellutilizzare unaltra media mobile, pi corta della precedente: , con . Analogamente al caso precedente i segnali saranno descritti da un variabile tale che:

, , , , ,, , , , ,

Ovvero si avr{ un segnale dacquisto se la media mobile corta interseca dal basso verso laltola media mobile pi lunga, e viceversa per i segnali di vendita.Per quel che concerne il cross delle medie mobili, si pu affermare che a differenza degli altri

indicatori il cui utilizzo legato a un certo successo empirico, un sistema che si basa su una

solida base scientifica. Esiste infatti un teorema che dimostra che le condizioni precedenti

segnalano effettivamente un up trend o un down trend, in particolare che la probabilit che si

verifichi un up trend maggiore di quella associata a un down trend quando

.

Teorema:


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MERCATI EFFICIENTI E ANALISI TECNICAIn circolazione esiste unampia letteratura riguardante il rapporto tra lanalisi tecnica elipotesi di efficienza dei mercati finanziari, con particolare riguardo al mercato dei cambi .In questambito di ricerca esiste una vasta letteratura, che da un lato ha cercato di investigarelipotesi di efficienza dei mercati finanziari e dallaltro ha cercato di testare lattendibilit{ delmodello Random Walkcome processo stocastico generatore dei prezzi degli assetsfinanziari.Col passare del tempo lipotesi del random walk stata comunemente rigettata e questo,insieme alla difficolt di trovare un modello econometrico alternativo, ha aumentatolinteresse della comunit{ scientifica, sia accademica che no, verso lo studio dellanalisitecnica.

Come visto in precedenza, lapproccioasset marketassume che il tasso di cambio assimilato

a un dato assetfinanziario. Segue quindi che il suo valore corrente legato al suo valore atteso

per il futuro e quindi pari al valore attuale atteso dei suoi fondamentali (forward looking).


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Cosa che pu essere vista chiaramente nella formalizzazione del risultato del c.d. modello

monetario(dopo aver impostate le equazioni del modello):

Quindi il cambio come qualsiasi attivit finanziaria sar dotato di un proprio mercato che

generalmente viene supposto efficiente, almeno dal punto di vista informativo.

Per efficienza informativa del mercato dei cambi si intende la capacit del mercato di rifletterenelle quotazioni tutta linformazione disponibile, cosa che implica lincapacit{ di generaresovra profitti sfruttando questo set informativo. Questo implica che risulta impossibileprevedere il futuro andamento del cambio analizzando le quotazioni storiche.Formalmente il cambio, sotto lipotesi di efficienza in forma debole informativa , pu essererappresentato da un processo stocastico di tipo Martingala:

Dato un processo stocastico , , definito su uno spazio filtrato ,, , eadattato a una filtrazione , , se questo di classe , ovvero se ,,allora sar un processo martingala se e solo se:

ovvero, se la migliore previsione del valore futuro del processo, condizionata a tuttalinformazione fino allistante t, pari al valore corrente del processo. Risultato che pu essereinterpretato come una generalizzazione del random walk. Sotto tale ipotesi il cambio le valute

si muovono istantaneamente in risposta a nuove informazioni, eliminando qualsiasi

opportunit di generare profitti da speculazione. Cio, se gli operatori, in base alle

informazioni odierne (pubbliche), si aspettano un apprezzamento o un deprezzamento delcambio, questo genera unimmediata variazione del cambio, dato che laspettativa va adinfluire sulle decisioni di investimento odierne di tutti gli operatori, supporto che questi siano

razionali e perfettamente informati.

Quindi evidente il contrasto tra i modelli di analisi tecnica e lipotesi di efficienza dei mercatifinanziari, dato che da un lato la teoria dei mercati efficienti implica una sostanziale


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rendimento medio annuo estremi rend. annuo estremi su MM estremi su filtri sharpe

totale MM filtri max min max min max min Successi (%)

3,30% 3,97% 2,82% 5,80% 0,90% 5,80% 1,53% 5,00% 0,90% 42%

(50,130) (2%) (50,130) (1,10) (3,10%) (2%)

CONCLUSIONIIn conclusione, i nostri risultati non si discostano nella sostanza da quelli ottenuti dallautore,anche se considerano variabili e tempi differenti. Per le precedenti considerazioni si puquindi affermare che tali risultati implicano seri dubbi circa lefficienza del mercato dell

EUR/USD nellarco temporale di riferimento. In sostanza a differenza di quanto afferma lateoria dei mercati efficienti, siamo riusciti ad ottenere sovra rendimenti sfruttandoessenzialmente la serie storica dei prezzi.Tuttavia questi risultati potrebbero essere soggetti a diverse critiche. In questambito quellepi ricorrenti sono sostanzialmente legate a due fattori:

1. La mancata considerazione dei costi di transazione: ma, come detto in precedenza, si tenuto conto, anche se assumendo un ipotesi di commissioni costanti pari a 5 bps per

operazione.

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

Rendimenti annuali


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2. I sovra rendimenti realizzati possono essere dovuti allesposizione a livelli di rischioelevati e quindi potrebbero essere interpretati come un premio per il rischio. Tuttavia

si considerato come indice di rischio/performance lo sharpe ratio annuale di ogni

modello operativo, dato da:

, ,,Ed risultato che in circa il 40% dei casi esaminati, lo sharpe ratio risultato superioredi quello calcolato per lo stesso periodo sullindice S&P5, seguendo una strategiapassiva di buy and hold, che vuol dire che i rendimenti medi per le trading rulesconsiderate offrono rendimenti compatibili con il livello di rischio assunto. Anche se

tuttavia il rischio finanziario ad oggi rimane una variabile difficile da misurare, come

ha dimostrato peraltro la crisi finanziaria nata dai sub prime e pertanto i sostenitoridellefficienza dei mercati sostengono che lapparente successo dellanalisi tecnica legato proprio a una misura del rischio finanziario non adeguata.

I risultati positivi dellanalisi tecnica potrebbero quindi aprire la strada a diverse ipotesi difunzionamento e di ricerca sul mercato valutario e sui movimenti dei tassi di cambio. Inparticolare verrebbe a mancare lipotesi di random walk, avvalorate oltre che dai risultatidellanalisi tecnica anche dallevidenza econometrica che non di rado ha evidenziato lapresenza di autocorrelazione nelle serie storiche dei cambi. Tuttavia, non potranno essercigaranzie sul successo dellanalisi tecnica in futuro, fino a quando tutte le regole di tradingpreviste dallanalisi tecnica non verranno supportate da solide basi scientifiche, e non solodallevidenza empirica.

analisi tecnica nel mercato valutario

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