a cib befektetési alapkezelő zrt. beszámolója a cib nyugdíjpénztár számára
Post on 30-Jan-2016
37 Views
Preview:
DESCRIPTION
TRANSCRIPT
1
A CIB Befektetési Alapkezelő Zrt. beszámolója a
CIB Nyugdíjpénztár
számáraa
2013-es teljesítményről és várakozásokról
2
Tartalom
• Teljesítmény-bemutatás– a portfolió teljesítménye
• Globális piaci teljesítmények, kilátások– Kötvénypiac
– Részvénypiacok
3
CIB Nyugdíjpénztár2012.12.31-2013.11.30.
CIB Nyugdíjpénztár
Portfolió hozama Benchmark hozama
2012.12.31 – 2013.11.30 6,73% 6,29%
Teljes portfolióIdőszak: 2012.12.31. - 2013.11.30
Benchmark CIB NYP FED.ALAP
Nominális Hozam 6.29% 6.73%Évesített Hozam 6.88% 7.35%Szórás 3.39% 3.63%Relatív hozam 0.44%Követési hiba 1.6534%Információ hányados 0.2641Alfa 0.0000% 0.0023%Béta 1.00 1.06Sharpe ráta 0.44 0.54Treynor ráta 1.48% 1.85%
-7.5%
-5.0%
-2.5%
0.0%
2.5%
5.0%
7.5%
2012
.12.
31.
2013
.01.07
.20
13.0
1.14
.20
13.0
1.21
.20
13.0
1.28
.20
13.0
2.04
2013
.02.
11.
2013
.02.
18.
2013
.02.
2520
13.0
3.04
2013
.03.
11.
2013
.03.
18.
2013
.03.
2520
13.0
4.01
.20
13.0
4.08
2013
.04.
15.
2013
.04.
2220
13.0
4.29
2013
.05.
0620
13.0
5.13
.20
13.0
5.20
2013
.05.
2720
13.0
6.03
2013
.06.
10.
2013
.06.
17.
2013
.06.
2420
13.0
7.01
.20
13.0
7.08
2013
.07.
15.
2013
.07.
2220
13.0
7.29
2013
.08.
0520
13.0
8.12
.20
13.0
8.19
.20
13.0
8.26
2013
.09.
0220
13.0
9.09
2013
.09.
16.
2013
.09.
2320
13.0
9.30
2013
.10.
07.
2013
.10.
14.
2013
.10.
21.
2013
.10.
28.
2013
.11.04
.20
13.11.11
.20
13.11.18
.20
13.11.25
. -1.0%
-0.5%
0.0%
0.5%
1.0%
Nominális különbözet (jobb skála) Benchmark Nominális CIB NYP FED.ALAP
Forrás: ÁKK, Bloomberg, CIB Alapkezelő
4
Benchmark indexek teljesítménye2013-ban
A 2013-as benchmark összetétel :
30% RMAX, 45% MAX, 8% MSCI World USD, 9% MSCI GEM USD, 5% CETOP20 , 3% DBLCI
-3.5%
5.4%
21.7%
-7.1%
-3.5%
8.2%
-15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25%
DBLCDBCT Index (USD)
MSCI GEM (USD)
CETOP20 Index (HUF)
RMAX Index
MAX Index
MSCI World Index (USD)
Forrás: Bloomberg
Benchmark indexek teljesítménye (2013)
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25% MSCI World Index (USD) MSCI GEM (USD)DBLCOYTR Index (USD) CETOP20 Index (HUF)CMAX Index
Benchmark indexek teljesítménye (2013)
Forrás: Bloomberg
55
Kötvénypiac
666
A kötvényportfolió és benchmark duration alakulása
Értéknap Alap Duration Bchm DUR Eltérés
2013. 12. 09 CIB Nyugdíjpénztár 2.2859 2.5581 -10.64%
2.0
2.5
3.020
11.12.
31.
2012
.01.31
.
2012
.02.
29.
2012
.03.
31.
2012
.04.
30.
2012
.05.
31.
2012
.06.
30.
2012
.07.
31.
2012
.08.
31.
2012
.09.
30.
2012
.10.
31.
2012
.11.30
.
2012
.12.
31.
2013
.01.31
.
2013
.02.
28.
2013
.03.
31.
2013
.04.
30.
2013
.05.
31.
2013
.06.
30.
2013
.07.
31.
2013
.08.
31.
2013
.09.
30.
2013
.10.
31.
2013
.11.30
.
CIB Nypt. duratione
Benchmark duratione
Forrás: CIB Alapkezelő
CIB Nyugdíjpénztár duratione
777
Magyar kötvénypiacMagyarországon a makrogazdasági helyzet a vártnál kicsit kedvezőbben alakult az utóbbi időszakban, május végén az EU felfüggesztette a Magyarország elleni túlzott deficit eljárást, és 2,7 százalékos hiányt jelzett előre az idei évre. Ennek hatására a kormány kicsit lazított az idei évi költségvetésen (inkább a 3 százalékhoz közeli deficit beállítása a cél), előtörlesztette az IMF hitel összes részletét, és sikeres dollár kötvény kibocsátás hajtott végre 2 milliárd USD értékben (325bp felárral az amerikai 10 éves hozam felett).
A döntések hatására nem történtek lényegi piaci elmozdulások, a folyamatokat döntő részben a fejlett piaci események határozzák meg és azok hatása a fejlődő piacok különböző eszközosztályaira (tehát a nagybefektetők tőkeallokációi határozzák meg az árazást). Összességében a magyar gazdaság fundamentumai jók és folyamatosan javulnak tovább 2014-ben, kedvező külső és belső egyensúlyi mutatók alacsony inflációs környezet és a német konjunktúrával együtt élénkülő növekedés jellemzi majd a jövő évet.
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2007
.06.
30
2007
.09.
30
2007
.12.
31
2008
.03.
31
2008
.06.
30
2008
.09.
30
2008
.12.
31
2009
.03.
31
2009
.06.
30
2009
.09.
30
2009
.12.
31
2010
.03.
31
2010
.06.
30
2010
.09.
30
2010
.12.
31
2011
.03.
31
2011
.06.
30
2011
.09.
30
2011
.12.
31
2012
.03.
31
2012
.06.
30
2012
.09.
30
2012
.12.
31
2013
.03.
31
2013
.06.
30
2013
.09.
30
Magyar GDP (éves volumenváltozás)
Forrás: Bloomberg
0123456789
10
2006
.06.
01
2006
.12.
01
2007
.06.
01
2007
.12.
01
2008
.06.
01
2008
.12.
01
2009
.06.
01
2009
.12.
01
2010
.06.
01
2010
.12.
01
2011
.06.
01
2011
.12.
01
2012
.06.
01
2012
.12.
01
2013
.06.
01
inflációmaginfláció
Infláció és maginfláció alakulása ( %, éves szintű változás)
Forrás:
Forrás: Bloomberg
888
Magyar kötvénypiac
Az adósságfinanszírozás szempontjából ez stabil hazai környezetet jelent tehát mind az országkockázati felárunk (a CDS szint jelenleg 274 bp) csökkenhet, mind a hitelminősítők részéről várhatóak pozitív ’rating action’-ök, Magyarország visszakerülhet a befektetésre ajánlott (BBB) kategóriába. (Jelenleg BB kategóriában vagyunk a hitelminősítőknél.)
0100200300400500600700800900
2007
.12.
31
2008
.03.
31
2008
.06.
30
2008
.09.
30
2008
.12.
31
2009
.03.
31
2009
.06.
30
2009
.09.
30
2009
.12.
31
2010
.03.
31
2010
.06.
30
2010
.09.
30
2010
.12.
31
2011
.03.
31
2011
.06.
30
2011
.09.
30
2011
.12.
31
2012
.03.
31
2012
.06.
30
2012
.09.
30
2012
.12.
31
2013
.03.
31
2013
.06.
30
2013
.09.
30
Magyar CDS Lengyel CDS
CDS felárak összehasonlítása
Forrá
Forrás: Bloomberg
4.005.006.007.008.009.00
10.0011.0012.0013.00
2005
.01.
01
2005
.07.
01
2006
.01.
01
2006
.07.
01
2007
.01.
01
2007
.07.
01
2008
.01.
01
2008
.07.
01
2009
.01.
01
2009
.07.
01
2010
.01.
01
2010
.07.
01
2011
.01.
01
2011
.07.
01
2012
.01.
01
2012
.07.
01
2013
.01.
01
2013
.07.
01
HBBrate IndexMNB alapkamat alakulása (%)
Forrás: ÁKK,
Forrás: Bloomberg
0123456789
10111213
2006
.12.
3020
07.0
3.30
2007
.06.
3020
07.0
9.30
2007
.12.
3120
08.0
3.31
2008
.06.
3020
08.0
9.30
2008
.12.
3120
09.0
3.31
2009
.06.
3020
09.0
9.30
2009
.12.
3120
10.0
3.31
2010
.06.
3020
10.0
9.30
2010
.12.
3120
11.0
3.31
2011
.06.
3020
11.0
9.30
2011
.12.
3120
12.0
3.31
2012
.06.
3020
12.0
9.30
2012
.12.
3120
13.0
3.31
2013
.06.
3020
13.0
9.30
10 éves állampapír hozam (%)
Forrás: ÁKK, CIB
Forrás: Bloomberg
999
• A FED a QE3 kivezetéséről szól döntést szeptemberben a kongresszusban zajló költségvetési- és adósságplafon vita miatti feszült piaci helyzetben elhalasztotta, a QE3 kivezetés (tapering) megkezdésére idén december és jövő év márciusa között kerülhet sor. A legtöbb elemző jelenleg a QE3 kivezetéssel egyidejűleg az előretekintő iránymutatás (forward guidance) kiszélesítését várja, 6,5%-os munkanélküliség helyett 6%-os sávot tekinthet majd célnak a FED, tehát kitolódik az első kamatemelés várható időpontja 2016-ra. Emellett a banki egynapos betétek 25 bázispontos kamatát is 0-ra csökkentheti a FED (ami nagyobb kockázatvállalásra ösztönözné az amerikai kereskedelmi bankokat).
• Összességében tehát a QE3 kivezetés valódi bejelentése már várhatóan nem fog akkora sokkot okozni a fejlődő piacokon a jövő év első negyedévében, mint az ezzel kapcsolatos félelmek májusban. Emellett azonban újra előtérbe fog kerülni az amerikai költségvetési- és adósságplafon vita az első negyedévben, illetve az EKB EU-s kereskedelmi banki stressz tesztjei borzolhatják a befektetők kedélyeit 2014 második negyedévében. Illetve az amerikai hozamgörbe további normalizálódására is számítunk.
Kötvénypiac: várakozások és stratégia
101010
Előrejelzéseink
Előrejelzések (CIB Alapkezelő) 2012 2013 2014
RMAX 8.50% 5.65% 3.10%
MAX 21.90% 8.80% 5.90%
Infláció. év/év 5.00% 1.10% 2.40%
Infláció. éves átlagos 5.70% 1.80% 1.90%
Alapkamat. MNB 5.75% 3.00% 3.00%
Alapkamat. ECB 0.75% 0.25% 0.25%
Alapkamat. FED 0.00% 0.00% 0.00%
GDP növekedés. Magyarország -1.70% 1.00% 2.00%
GDP növekedés. EMU -0.60% 0.20% 1.20%
GDP növekedés. USA 2.80% 1.80% 3.20%
EURHUF 291 300 290
USDHUF 221 222 232
11
Részvénypiacok
12
Középtávú várakozásaink a részvénypiacokon• USA részvénypiac – pozitív
– Fő mozgatórugók• Likviditásbőség (QE)• Tapering indikáció 2015 H1• Alacsony kockázatmentes kamatszintek• Hozaméhség a befektetők részéről• Átlagos értékeltségi szintek (P/E)• 10% fölötti EPS növekedési várakozások • Folyamatosan javuló makro mutatók
(munkanélküliség, lakáspiac, lakossági fogyasztás)
• Európai részvénypiacok – pozitív– Fő mozgatórugók
• Likviditásbőség (ECB)• Banki stressz teszt eredmények – tőkebevonás
kérdése• Hozaméhség a befektetők részéről• Alacsony kockázatmentes kamatszintek• Kiegyensúlyozott költségvetés, kezelhető mértékű
államadósság, alacsony CDS felárak• GDP növekedés a periférián is• Finanszírozható portugál, spanyol, olasz adósság• EPS bővülés 10% felett
• Fejlődő részvénypiacok – Kína pozitív– Fő mozgatórugók
• Kedvező GDP növekedés• Soft landing – long landing• Tart a hitel boom• Kínai pártkongresszus – újabb reformok• Átlag alatti értékeltség, kedvező EPS kilátások
• CEE részvénypiacok - semleges– Fő mozgatórugók
• Folyamatos kamatcsökkentések, javuló költségvetési hiány adatok
• Ismét GDP növekedés a CEE országokban• Kezelhető mértékű államadósság, eső CDS felárak• EPS növekedési problémák, emiatt kedvező
értékeltség• Likviditás bőség segít az emelkedésben
• Magyar részvénypiac – semleges– Fő mozgatórugók
• Rendkívül nagy politikai kockázat (különadók, rezsicsökentés, FX hitel konverziós program)
• Rendkívül koncentrált részvénypiac, blue chip papírok egészségesek (válságos időkben is nyereséget termelnek)
• Kiváló eredménytermelő képesség, kérdés, hogy a befektetők profitálnak-e ebből?
• Hosszabb távon jó befektetési lehetőség lehet
13
CIB Zártkörű Alapok teljesítménye 2013-ban
- A CIB Zártkörű Alap ( CETOP 20 ) 165 bázisponttal, míg a CIB Zártkörű 2 ( MSCI World ) Alap 471 bázisponttal teljesített felül a benchmarkját 2013.11.09-ig.
CIB Zártkörű Értékpapír Alap (2013)
-15.0%-12.5%-10.0%
-7.5%-5.0%-2.5%0.0%2.5%5.0%7.5%
10.0%12.5%15.0%
-4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%
teljesítmény (jobb tengely)
CIB Zártkörű Alap
Benchmark
CIB Zártkörű 2 Értékpapír Alap (2013)
-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%
-5.0%0.0%5.0%
10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%
-5.0%-4.5%-4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%
teljesítmény (jobb tengely)
CIB Zártkörű 2 Alap
Benchmark
14
Részvénypiaci kilátások – javuló fundamentumok
• Jó USA makro kilátások, S&P500 Index 1800 pont felett, a VIX Index rendkívül alacsony szinten, CDS felárak esnek
• Likviditásbőség (FED, ECB, BOE, BOJ stb.)
• Felfelé ívelő GDP növekedés, javuló ISM és ZEW mutatók
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
ZEW Eurozone Expectation
ZEW Germany Expectation
ISM Non-manufacturing PMI (rhs)
Előrejelző indikátorok
Forrás: Bloomberg
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
S&P500 Index (bal skála)
VIX Index (jobb skála)
Az S&P500 Index és a VIX Index alakulása
Forrás: Bloomberg
0
200
400
600
800
1000
1200
1400Németország Franciaország Olaszország
Spanyolország Portugália Belgium
Írország
Főbb EMU országok 5 éves CDS-ei (USD)
Forrás: Bloomberg
15
Részvénypiaci kilátások – USA tapering?
• USA jegybankelnök váltás 2014-ben
• Tapering Janet Yellen feladata lesz
• Ütemezése, mértéke, kommunikációja kulcsfontosságú
• Munkanélküliségi, lakáspiaci, növekedési adatok és piaci hozamszintek függvénye
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
2000
.02.
28
2001
.02.
28
2002
.02.
28
2003
.02.
28
2004
.02.
28
2005
.02.
28
2006
.02.
28
2007
.02.
28
2008
.02.
28
2009
.02.
28
2010
.02.
28
2011
.02.
28
2012
.02.
28
2013
.02.
28
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
5,500
6,000
6,500
7,000
7,500
S&P Case-Shiller Home Price Index (/10)new home saleshousing startsexisting home sales (rhs)
USA lakáspiac
Forrás: Bloomberg
ezer darab
ezer darab
-900-800-700-600-500-400-300-200-100
0100200300400500 0
100
200
300
400
500
600
700
ADP nonfarm employement chng m/m (lhs)
NFP nonfarm payrolls chng m/m (lhs)
Initial jobless claims 4 week mov.avg. (rhs)
USA munkanélküliségi adatok
Forrás: Bloomberg
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%
7.00%
8.00%
9.00%5/1Y ARM 30Y Fixed 15Y Fixed FED rate
Amerikai jelzáloghitel kamatlábak
Forrás: Bloomberg
16
• 10% fölötti EPS bővülés a következő 3 évben
• Az átlagos P/E értékek közelében kereskednek a fejlett piacok
• EMU periféria is felzárkózást mutat
23.4%
10.1%
13.4%
13.4%12.6%
9.3%
7.3%
9.2%
9.8%
12.2%
14.8%
10.8%
10.4%
17.2%
15.9%14 1513 13
15 14 1412 13 13
15 15
1214
33
24
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
0
5
10
15
20
25
30
35EPS növekedés 2014-2015
P/E
A fejlett részvénypiacokon várható EPS növekedés és értékeltség
Forrás: Datastream
116%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
2002
.01
2002
.07
2003
.01
2003
.07
2004
.01
2004
.07
2005
.01
2005
.07
2006
.01
2006
.07
2007
.01
2007
.07
2008
.01
2008
.07
2009
.01
2009
.07
2010
.01
2010
.07
2011
.01
2011
.07
2012
.01
2012
.07
2013
.01
2013
.07
World USA EMU EM
Várható 12 havi EPS növekedés
Forrás: Datastream
5
7
9
11
13
15
17
19
21
23
25
2002
.01
2002
.07
2003
.01
2003
.07
2004
.01
2004
.07
2005
.01
2005
.07
2006
.01
2006
.07
2007
.01
2007
.07
2008
.01
2008
.07
2009
.01
2009
.07
2010
.01
2010
.07
2011
.01
2011
.07
2012
.01
2012
.07
2013
.01
2013
.07
World USAEMU Pacific
Forrás: Datastream
Fejlett piacok értékeltsége
Részvénypiaci kilátások – eredménynövekedések
17
Részvénypiaci kilátások – Fejlődő piacok
• 10% fölötti EPS bővülés a következő 3 évben
• Az értékeltségi diszkont eltűnőben van, Dél-Amerika már prémiummal kereskedik, Ázsia kedvezőbb képet mutat
• CEE piacok alacsonyabb EPS bővülés, a likviditás bőség miatt emelkednek
-7.9%
2.3%
10.8%
14.5%12.8%
10.4% 9.8%
14.0%16.5%
-4.6%
6.2%
-1.6%
12.2%
6.2%
10.4
8.2
12.1
10.7
9.3
15.1
10.1
14.3
4.7
11.8
5.9
8.2
13.1
10.7
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
EM
EMEA
Lata
mAsia
China
HongK
ong
Brazil
India
Russia CEE
Easte
rn E
urop
e
Hunga
ry
Poland
Czech
Rep
.
0
2
4
6
8
10
12
14
16EPS növekedés 2014-2015P/E
A fejlődő részvénypiacokon várható EPS növekedés és értékeltség
Forrás: Datastream
0.0
2.5
5.0
7.5
10.0
12.5
15.0
17.5
20.0
2002
.01
2002
.07
2003
.01
2003
.07
2004
.01
2004
.07
2005
.01
2005
.07
2006
.01
2006
.07
2007
.01
2007
.07
2008
.01
2008
.07
2009
.01
2009
.07
2010
.01
2010
.07
2011
.01
2011
.07
2012
.01
2012
.07
2013
.01
2013
.07
EM EMEA
Latam Asia
Forrás: Datastream
Fejlődő piacok értékeltsége
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900Hungary Czech Rep. Poland Turkey
Bulgaria Romania Itraxx CEEMEA
5 YR CEEMEA USD CDS árak
Forrás: Bloomberg
18
Javaslat a 2014. évi befektetési politikára
Ajánlott kiegyensúlyozott portfolió Hozamvárakozások
RMAX Index 30.00% RMAX Index 3.10%
MAX Index 45.00% MAX Index 5.90%
MSCI World 11.00% MSCI World 11.00%
MSCI GEM 7.00% MSCI GEM 10.00%
DBLCDBCT 2.00% DBLCDBCT 7.00%
CETOP20 Index 3.00% CETOP20 Index 9.50%
BUX Index 2.00% BUX Index 9.00%
100.00% 6.10%
19
KÖSZÖNÖM A FIGYELMET!
top related