administración financiera i-2015

8/18/2019 Administración Financiera I-2015

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TEXTO UNIVERSITARIO

COMPILADO DE ADMINISTRACIÓN

FINANCIERA I

Armando Chero Fernandez

Código……………….. Compilador

Chimbote, Perú


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ADMINISTRACIÓN FINANCIERA I

Serie UTEX

Primera Edición 2015

ARMANDO CHERO FERNANDEZ

De esta edición Universidad Católica Los Ángeles de Chimbote

Jr. Leoncio Prado N° 443 Chimbote, Ancash – Perú

Telf.: (043) 327846.

Editado por:

……………………………………

Texto digital

Decreto Legislativo 822 – Ley sobre el Derecho de Autor

Artículo 43º.- Respecto de las obras ya divulgadas lícitamente, es permitida sin

autorización del autor:

a) La reproducción por medios reprográficos, para la enseñanza o la realización deexámenes en instituciones educativas, siempre que no haya fines de lucro y en la medida justificada por el objetivo perseguido, de artículos o de breves extractos de obraslícitamente publicadas, a condición de que tal utilización se haga conforme a los usoshonrados y que la misma no sea objeto de venta u otra transacción a título oneroso, nitenga directa o indirectamente fines de lucro.


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ÍNDICE GENERAL

ÍNDICE GENERAL ............................................................................................................................ 3

PRESENTACIÓN DEL DOCENTE .................................................................................................... 6

INTRODUCCIÓN .............................................................................................................................. 7

UNIDADES DE APRENDIZAJE ........................................................................................................ 9

PRIMERA UNIDAD: ........................................................................................................................ 10

La Administración Financiera I ........................................................................................................ 10

CAPÍTULO I: La Administración Financiera .................................................................................... 11

1. Definición: ............................................................................................................................ 112. Objetivos de la Administración Financiera: .......................................................................... 11

3. Funciones de un administrador financiero: ........................................................................... 11

6. Decisiones de financiamiento: ............................................................................................. 16

CAPÍTULO II: La Valuación ............................................................................................................. 31

1. Valuación para la toma de decisiones: ................................................................................ 31

2. El valor del dinero en el tiempo: .......................................................................................... 31

3. Rendimiento de bonos: ........................................................................................................ 38

4. Bono cupón cero: ................................................................................................................ 39

5. Bonos con rendimiento fijo: ................................................................................................. 39

6. Bono perpetuo: .................................................................................................................... 41

7. El rendimiento de una inversión en acciones: ..................................................................... 41

8. Característica de las acciones comunes ............................................................................. 42

9. Rendimiento de la inversión en valores ............................................................................... 42

10. El Riesgo: ............................................................................................................................ 43

11 Rentabilidad ....................................................................................................................... 45

12 Costo de Oportunidad ......................................................................................................... 46

13. Tasa de Costo de Oportunidad (TCO).- .............................................................................. 46RESUMEN ...................................................................................................................................... 47

AUTOEVALUACIÓN ....................................................................................................................... 48

SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIÓN................................................................................ 51

REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS ................................................................................................ 52

SEGUNDA UNIDAD: ....................................................................................................................... 53

Herramientas Financieras ............................................................................................................... 53

CAPÍTULO III: Herramientas Financieras ....................................................................................... 53

1. La Planeación Financiera:.................................................................................................... 54

2. Estados Financieros: ........................................................................................................... 54


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3. Estado de Estado de Resultados (Ganancias y Pérdidas): .................................................. 56

4. RAZONES FINANCIERAS: .................................................................................................. 60

5. ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO: .................................................................................. 72

6. PLANEACIÓN FINANCIERA: .............................................................................................. 75

7. Estado de origen y aplicación de fondos sobre una base de efectivo: ................................. 79CAPÍTULO IV: Administración capital de trabajo ............................................................................ 86

1. Capital de Trabajo:............................................................................................................... 86

2. Análisis del capital de trabajo: .............................................................................................. 86

3. Estructura de capital de trabajo: ............................................................................................ 87

3. Financiamiento a corto plazo de algunos activos permanentes: .................................................. 93

4. Diferencia entre la deuda a largo plazo y la deuda a corto plazo: ........................................ 94

5. Administración del activo circulante: .................................................................................... 99

6. Administración del efectivo y el flujo de caja: .................................................................... 101

7. El administrador financiero: ............................................................................................... 102

8. Objetivo del presupuesto de flujo de caja: ......................................................................... 102

9. Administración de las cuentas por cobrar: ......................................................................... 103

CAPITULO V: INVERSIONES EN ACTIVOS DE CAPITAL .......................................................... 112

1, Proceso de elaboración del presupuesto del capital. ................................................................ 112

2. Estimación de los flujos de efectivo de operaciones incrementales y después del impuesto delproyecto de inversión. ................................................................................................................... 114

3. Cálculo del flujo de efectivo: ...................................................................................................... 117

4. Análisis del flujo de efectivo:.............................................................................................. 118RESUMEN .................................................................................................................................... 124

AUTOEVALUACIÓN ..................................................................................................................... 125

SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIÓN.............................................................................. 129

REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS: ............................................................................................. 130

TERCERA UNIDAD: ..................................................................................................................... 131

Capital de trabajo, apalancamiento y punto de equilibrio .............................................................. 131

CAPÍTULO VI: Costo y estructura del capital ................................................................................ 132

1. La Estructura de capital: .................................................................................................... 132

2. Estructura de Capital y Punto de Equilibrio ....................................................................... 137

3. Costo de Capital: ............................................................................................................... 138

4. Costo de Capital de la Deuda: ........................................................................................... 138

5. Costo de Capital de las Acciones Preferenciales: ............................................................. 141

6. Costo de Capital de las Acciones Comunes: ..................................................................... 142

7. Costo de Capital de Nuevas Emisiones de Acciones Comunes: ....................................... 143

8. Costo de Capital de las Utilidades No Distribuidas:........................................................... 145

9. Costo Promedio Ponderado de Capital: ............................................................................ 147

10. Palanqueo Operativo: ........................................................................................................ 14811. Palanqueo Financiero: ....................................................................................................... 151


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RESUMEN .................................................................................................................................... 154

AUTOEVALUACIÓN ..................................................................................................................... 155

SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIÓN.............................................................................. 161

BIBLIOGRAFÍA ............................................................................................................................. 162


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PRESENTACIÓN DEL DOCENTE

El docente que ha elaborado el texto con sus Unidades Didácticas

es el responsable de la implementación de la Asignatura, es el

Lic. Adm. Armando Chero Fernandez.

Dedicado a la docencia universitaria por 06 años, docente en

diferentes Institutos Tecnológicos durante 10 años, de profesión

Licenciado en Administración, Contador Público Colegiado Certificado, Licenciado en

educación y con estudios de Maestría en Administración. Labora en la MunicipalidadProvincial Del Santa y Asesor de empresas privadas y administración Municipal,

docente de la Universidad Católica Los Ángeles de Chimbote adscrito a la Facultad de

Administración, como docente titular de la asignatura Administración Financiera I.


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INTRODUCCIÓN

El presente texto compilado pertenece a la asignatura de AdministraciónFinanciera I, que se encuentra en el V ciclo de estudio de la Carrera Profesional de

Administración.

En la actualidad vivimos un mundo de cambios, los cuales ocurren a una

velocidad vertiginosa, aunado a este siglo en donde la globalización impera y en

consecuencia donde las empresas están cada vez más inmersas en un ambiente de

mercados abiertos, implicando para ellas, la necesidad de ser cada día más

competitivas.

La administración es el eje central sobre el cual gira la empresa, por lo que

resulta importante el estudio del campo de las finanzas, con el propósito de hacer una

empresa más competitiva.

En tal sentido, el texto se organiza de la siguiente manera: Contiene tres

unidades de aprendizaje.

La primera unidad de aprendizaje está orientada a los conceptos más

importantes de la administración Financiera, el cual debe tener en cuenta el

administrador financiero para desarrollo las actividades de la empresa orientadas a las

finanzas.

La segunda unidad de aprendizaje se desarrolla las herramientas financieras,

el cual debe utilizar el administrador financiero, para la buena utilización de los

recursos económicos de la empresa.

La tercera unidad de aprendizaje se orienta a la buena utilización del capital de

trabajo, el apalancamiento financiero y el punto de equilibrio, y quede tener en cuenta

el administrador financiero para tomar decisiones en favor de la empresa.

En un mundo globalizado, las finanzas han tenido un crecimiento de importancia para

las empresas y la sociedad; en el buen uso de recursos y obtención de fondos comotarea prioritaria de la administración, se ha tenido el propósito del manejo de las

inversiones en momentos de inflación y recesión, a la puesta en marcha de modelos


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programáticos que permitan movilizar importantes fuentes de recursos financieros,

colocarlas, y obtener en corto tiempo, rentabilidades que satisfacen a los accionistas, a

la colectividad, al gobierno y a los potenciales inversionistas, que ven en los mercados

de capitales, una excelente oportunidad para colocar fondos, que en consecuencia se

convertirán en generadores de utilidades importantes, cuyo resultado debería fomentar

el crecimiento económico de un país.

Armando Chero Fernandez


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UNIDADES DE APRENDIZAJE


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PRIMERA UNIDAD:

La Administración Financiera I


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El contenido de la Primera Unidad ha sido tomado de:

Bellido, P (1992) “ Admini strac ión Financ iera” . Tomo. I y II (3a edición).Perú:Lima Editorial

Técnico científica s.a. pág. 16-23;361-373

CAPÍTULO I: La Administración Financiera

1. Definición:

Técnica que tiene por objeto la obtención de recur sos financieros que

requiere una empresa, incluyendo el control y adecuado uso de los mismos,

así como el manejo eficiente y protección de los activos de la empresa.

Comprende las siguientes actividades: planificación y control financiero;

administración del capital de trabajo; inver siones en activo fijo y decisiones

sobre estructura de capital.

2. Objetivos de la Administración Financiera:

La asignación de capitales y flujos netos de fondos futuros y su evaluación,

con el fin de generar utilidades. Debido a que los beneficios futuros no se

conocen con certeza, es inevitable que en las propuestas de inver sión exista el

riesgo.

La obtención y evaluación de fondos para la realización de proyectos en

mar cha o proyectos futuros.

La propor ción de beneficios que se repartirán entre los dueños de la empresa y

los que permanecerán como utilidades retenidas, tendientes a la valoración

de la empresa.

3. Funciones de un administrador financiero:

El Administrador interactúa con otros Administradores para que la

empresa funcione de manera eficiente. Este a su vez trata de crear planes

financieros para que la empresa obtenga los recur sos financieros y lograr

así que la empresa pueda funcionar y a largo expandir todas sus actividades.

Debe saber Administrar los recur sos financieros de la empresa para

realizar operaciones como: compra de materia prima, adquisiciones de

máquinas y equipos, pago de salarios entre otros.

Debe saber invertir los recur sos financieros excedentes en operaciones


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como: inver siones en el mer cado de capitales, adquisición de inmuebles,

terrenos u otros bienes para la empresa.

Manejar de forma adecuada la elección de productos y de los mer cados de

la empresa.

La responsabilidad de la obtención de calidad a bajo costo y de manera

eficiente.

La meta de un Administrador Financiero consiste en planear, obtener y usar

los fondos para maximizar el valor de la organización.

La meta de un Administrador Financiero consiste en planear, obtener y usar

los fondos para maximizar el valor de la organización.

4. Áreas de la Administración Financiera:

Las finanzas constan de 3 áreas interrelacionadas, el mer cado de dinero y de capitales, inver siones y administración financiera o finanzas en los negocios.

A. Mercados de dinero y de capitales:

Se debe conocer los factores que afectan las tasas de interés, las

regulaciones a las cuales deben sujetar se las instituciones financieras, los

diver sos tipos de instrumentos financieros, administración de negocios,

habilidad para comunicar se.

B. Inversiones:

Las 3 funciones del área de inver siones son, ventas, análisis de valores

individuales y determinación de la mezcla óptima de valores para un

inver sionista.

C. Administración financiera:

Toman decisiones con relación a la expansión, tipos de valores que se deben

emitir para financiar la expansión, deciden los términos de crédito sobre los

cuales los clientes podrán hacer sus compras, la cantidad de inventarios que

deberán mantener, el efectivo que debe estar disponible, análisis de fusiones, utilidades para reinvertir en lugar de pagar se como dividendos, etc.

5. Función de las finanzas:

Las finanzas es el arte y ciencia del manejo del dinero.

Todas las per sonas y organizaciones (Empresas), necesitan obtener o

ganar dinero y gastar o invertir dinero.

Las finanzas se ocupa del proceso en que las empresas, mer cados y

los instrumentos financieros involucrados, inter vienen en la transferencia de

dinero entre los agentes económicos.


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Como ser vicios financieros las finanzas se ocupa del diseño y entregas

de consejos y productos financieros a las per sonas y empresas.

OBJETIVOS FUNDAMENTALES EN LA ADMINISTRACIÓN

FINANCIERA-GERENCIAL

ESTABLECIDO EL DIAGNÓSTICO

EL CÓMO ESTÁ LA EMPRESA

SE TRAZAN LOS

LINEAMIENTOS GENERALES DE UNA BUENA

ADMINISTRACIÓN

FINANCIERO-GERENCIAL

A TRAVÉS DE

OBJETIVOS PRECISOS

Y PUNTUALES QUE SON BÁSICAMENTE LOS SIGUIENTES

O B J E T I V O

LIQUIDEZ

O B J E T I V O

RENTABILIDAD

O B J E T I V O

ESTABILIDAD Y

CRECIMIENTO


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Objetivos de liquidez:

La Empresa siempre debe de contar, con recur sos líquidos; dinero y cuasi

dinero, en niveles razonables, para atender sus operaciones normales sin

apremios, ni desbalances.

Estos NIVELES RAZONABLES se determinan con la:

1. Identificación de los niveles históricos de liquidez que ha obser vado

la Empresa, en la estructura de sus capitales de trabajo.

2. Con el uso y aplicaciones del CASH FLOW o presupuesto de Caja,

se determina los Superávit o Déficit.

3. Bajo el principio que todo dinero no aplicado es improductivo, se

debe planificar el uso de excedentes

Objetivos de rentabilidad:

La RENTABILIDAD, se entiende como el fruto de una inver sión, expresada

en Unidades Monetarias que aumentan el Patrimonio. Lo opuesto son las

pérdidas, (que disminuyen el patrimonio). La rentabilidad en consecuencia, es

una utilidad económica.

Se mide a través de las tasas de Retorno, por la Inver sión de Capitales, en

un negocio.

En periodos corrientes de un año, se mide a través de ratios de Rentabilidad

de la Inver sión (Utilidad Neta/Patrimonio Neto).

En proyectos de Inver sión de mediano y largo plazo, se mide a través de la

TIRE y TIRF (Tasa Interna de Retorno Económico y Financiero) y los VPN

(Valores Presentes Netos).

Objetivo de estabilidad y crecimiento (El Dilema: Liquidez VersusRentabilidad)

El Crecimiento y la Estabilidad, se debe de entender como incremento de

la capacidad productiva y de operación, en el tiempo, de una empresa, en

calidad, cantidad y precios. Óptima liquidez y Rentabilidad.

Surge sin embargo una dicotomía al conciliar la Liquidez con la Rentabilidad es

un problema de dos aspectos: Si incrementamos la liquidez, disminuye la

rentabilidad y si incrementamos la rentabilidad, disminuye la liquidez.

Buscar la armonía, interrelacionar adecuadamente estos dos aspectos, es

eso PRECISAMENTE, la tarea del Administrador Financiero.


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T CNICAS APROPIADAS PARA LOGRAR LA ESTABILIDAD Y EL CRECIMIENTO

FUENTES DE

CAPITAL

OBTENCIÓN DECAPITALES ENFUENTES ADECUADAS

ADMINISTRACIÓN

RACIONAL DEL CAPITAL

DE TRABAJO

ES APLICARTECNICAS DE

UN BUEN USODEL CAPITAL DE

TRABAJOBRUTO Y NETO

ADMINISTRACIÓN

DE LA

PLANTA Y EQUIPO

PROVEEDORES.- Es crédito más barato, que la

empresa puede conseguir, prestigiar este crédito es

CRÉDITO BANCARIO.- Hay que usarlo midiendo el

COSTO de este financiamiento y el costo de

APORTE DE CAPITALES.- Propios (que son más

difíciles de conseguir) y/o Emisión de Bonos y/o

Asociaciones difundido y/o Joint Ventures (Asociación

DISPONIBLE Se debe mantener niveles mínimos para evitar

tener saldos ociosos. Atención preferente a caja mínima.

Uso oportuno y adecuado.

EXIGIBLE Créditos a clientes, con retornos estimados

previamente. Selectivos y de corto reciclaje. Evitar créditos a largo plazo.

REALIZABLE

Niveles racionales de inventarios (Control de stoksmínimos y máximo) Cobertura óptimo de volúmenes normales para cubrir

demandas estacionarias y estaciónales (ventas detodo el año y temporada)

Revisión periódica del ciclo: Producción Ventas-Compras-Cobra-Gastos Operativos Evitar el uso de activos fijos, innecesario(como el exceso de capacidad de almacenaje porejemplo)

O el uso de maquinaria sobredimensional a lareal capacidad de producción.

Maximizar el uso de la Planta y Equipo.


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6. Decisiones de financiamiento:

Las distintas fuentes de financiamiento son variadas, pudiendo ser externas o propias de la empresa.

Financiamiento externo.- Es aquella en la que los fondos son provistos a

la empresa por parte de ter ceros, ya sea particulares o instituciones bancarias

(deudas). Las deudas pueden pactar se con o sin garantía, y a distintos

plazos de vencimiento: corto (hasta 180 días), mediano (entre 180 días y un

año) o largo plazo (más de un año). El hecho de utilizar dinero ajeno implicará

pagar un precio por el mismo: el interés. El interés, desde el punto de vista de la

empresa, se denomina costo, y tiene un sentido más amplio. El costo está

formado por el interés pactado, comisiones, sellados y todo gasto (por

cualquier concepto) en el que se incurra para la obtención de financiamiento.

A. Financiamiento interno.- Es aquella en la que los fondos son provistos

a la empresa por parte de sus propietarios.

B. Financiamiento a corto y mediano plazo.

Los instrumentos financieros más comunes son:

- Deudas comerciales:

a) Cuentas corrientes con proveedores.

b) Proveedores con documentos.

c) Descuentos por pronto pago de factura.

- Deudas bancarias y financieras:

a) Adelantos en cuenta corriente bancaria.

b) Descuento de documentos.

c) Créditos de pagos periódicos.

d) Cesión de cuentas por cobrar - factoring

e) Préstamos sobre inventarios - warrant

f) Préstamos hipotecarios

g) .Préstamos prendarios (prenda fija y flotante).

h) Arrendamiento financiero – leasing.

- Según la necesidad:

a) Financiamiento temporal.

b) Financiamiento permanente.

Si en el financiamiento, la empresa adopta un enfoque de cobertura,

cada activo debe quedar compensado con un instrumento de


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financiamiento del mismo vencimiento aproximado. La empresa incurrió

en deuda a corto plazo para financiar las variaciones a corto plazo o

estacionales de los activos cir culantes; usó su deuda a largo plazo o capital

en acciones para financiar el componente permanente de los activos

cir culantes.

Si los activos cir culantes fluctúan en la forma indicada, sólo las

fluctuaciones temporales serán financiadas con deuda temporal. Para

financiar necesidades a corto plazo con deuda a largo plazo, habría que

pagar intereses por el uso de los fondos durante un tiempo en que no se

necesitarían.

Con el enfoque de protección hacia el financiamiento, el préstamo y el

programa de pagos para el financiamiento a corto plazo se podrían

arreglar para que correspondan a las variaciones esperadas en los

activos cir culantes. Los activos fijos y el componente permanente de los

activos cir culantes se financiarían con deudas a largo plazo, capital en

acciones comunes y el componente permanente de los pasivos cir culantes.

- Crédito bancario:

a) Adelantos en cuenta corriente.

b) Descuento de documentos (propios y de ter ceros).

c) Cheque de pago diferido. d) Crédito de pago único.

e) Créditos de pagos periódicos.

f) Línea de crédito.

g) Convenio de crédito revolvente.

h) Préstamos para operaciones específicas.

- Componentes del costo:

a) Tasa de interés.

b) Gastos administrativos. c) Comisiones.

d) Sellados.

e) Honorarios.

f) Otros gastos.

g) Saldos compensatorios.

- Préstamos garantizados (valor colateral):

a) Negociabilidad.

b) Vida.


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c) Riesgo básico.

- Préstamos garantizados (formas):

a) Cesión de cuentas por cobrar.

b) Factoring.

c) Préstamos sobre inventarios.

d) Con garantía flotante.

e) Prenda sobre bienes muebles.

f) Con recibo de fideicomiso (similar al warrant, pero no se trata de

un depósito fiscal)

g) Con recibo del almacén final.

h) En almacenes de la localidad.

i) Warrant.

j) Préstamos prendarios.

k) Préstamos hipotecarios.

l) Préstamos con cláusulas especiales:

- Requisito de capital de trabajo.

- Restricción del dividendo en efectivo.

- Limitación de gastos de capital.

- Limitación de otras deudas.

- Presentación de estados financieros.

- Mantener seguros en la empresa.

- Definición de los fines para los que se utilizará el préstamo.

C. Financiamiento sin garantía

El crédito comer cial y el crédito bancario son las formas más difundidas de

obtención de obtención de recur sos financieros, sin ofrecer garantías, con

las que se manejan las empresas en el corto y mediano plazo, por la facilidad

de acceso a esa fuente.

El crédito comercial.- Es la mayor fuente de fondos a corto plazo para las empresas comer ciales en conjunto. Debido a que los

proveedores son más liberales al conceder crédito que las instituciones

financieras, las pequeñas empresas en particular recurren al crédito

comer cial.

El crédito en cuenta corriente deriva su nombre del hecho de que el

comprador no firma un documento formal de deuda donde quede constancia

del importe que le debe abonar al proveedor. Éste extiende el crédito

basándose en una investigación de crédito del comprador.


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En algunos casos, se utilizan pagarés en lugar del crédito en cuenta abierta.

El comprador firma un documento donde queda plasmada la deuda con

el vendedor. En el propio pagaré se fija la fecha del pago de la

obligación. Este arreglo se emplea cuando el vendedor quiere que el

comprador reconozca su deuda de un modo formal. Puede exigirle al comprador un pagaré si la cuenta se encuentra vencida.

Si la empresa automáticamente paga sus cuentas varios días después de

la fecha de la factura, el crédito comer cial se convierte en una fuente interna

de financiamiento que varía con el ciclo de producción. Conforme la

empresa varía su producción y las correspondientes compras, las

cuentas por pagar aumentan y propor cionan parte de los fondos

necesarios para financiar el aumento de producción. Cuando

disminuye la producción, las cuentas por pagar tienden a disminuir. En

estas cir cunstancias, el crédito comer cial no es una fuente discrecional de

financiamiento. Depende por completo de los planes de compra de la

empresa, los que a su vez dependen del ciclo de producción.

La empresa tiene que equilibrar las ventajas del crédito comer cial contra

el costo de perder un descuento por pronto pago, el costo de

oportunidad asociado con el posible deterioro de la reputación crediticia

si demora el pago de sus cuentas, y el posible aumento de los precios

que le imponga el vendedor. La principal ventaja del crédito comer cial

es su fácil disponibilidad. Por otra parte, representa una forma continua

de crédito. No es necesario contratar un financiamiento formal.

En la mayor parte de los otros tipos de financiamiento es necesaria una

negociación formal con el prestamista sobre las condiciones del préstamo.

Con estas otras fuentes de financiamiento a corto plazo puede haber una

demora entre el momento en que se reconoce la necesidad de fondos yel momento en que la empresa pueda disponer de ellos. El crédito

comer cial es una forma más flexible de financiamiento, la empresa no

tiene que firmar un pagaré ni comprometer a colaterales o aceptar un

programa de pagos estricto.

Los ahorros en el costo sobre otras formas de financiamiento a corto

plazo deben compensar la flexibilidad y conveniencia del crédito comer cial.

Para ciertas empresas no hay fuentes alternativas de crédito a corto plazo.


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Por otra parte, la mayoría de las empresas – previa calificación de su

carpeta de créditos – efectúan libramiento de cheques, sin tener

acreditados fondos suficientes en su cuenta corriente. Ésta es la forma más

frecuente de financiamiento bancario.

Actualmente, existe una nueva forma de financiamiento: el cheque de pago

diferido. Este instrumento es una orden de pago, que puede librar se a un

plazo que oscila entre los 30 y 360 días, son endosables y tienen validez

a partir de su registración en la entidad bancaria correspondiente.

Por lo general, los préstamos bancarios a corto plazo y sin garantía

se consideran autoliquidables, puesto que los activos comprados con ellos

producen suficiente flujo de efectivo para pagar el préstamo eventualmente.

El préstamo a corto plazo (autoliquidable) sigue siendo una fuente de

financiamiento de los negocios, en particular, para hacer frente a la

acumulación financiera estacional de cuentas por cobrar e inventarios. Se

pueden extender bajo una línea de crédito, con un convenio de crédito

revolvente o sobre la base de operación por operación. La deuda en sí

misma queda suscripta en un pagaré firmado por el prestatario; en él se

indica el tiempo, importe del pago y el interés a pagar.

El crédito bancario.- Es un convenio entre un banco y un

cliente, donde se especifica la cantidad máxima de crédito sin garantía

que el banco le permitirá mantener a la empresa en un momento

determinado. Casi siempre se establecen para un año y son

renovables. El importe de la línea se basa en la evaluación que haga

el banco del valor del crédito del prestatario y sus necesidades de

crédito. La empresa puede obtener préstamos a corto plazo (por lo

general 90 días) hasta la totalidad de la línea. Como algunos

bancos consideran los préstamos bajo líneas de crédito como estacionales o temporales, pueden exigir al prestatario que durante

algún período del año esté libre de deuda bancaria. En general, el

período de depuración requerido es de uno a dos meses.

Pese a las múltiples ventajas que una línea de crédito ofrece al

prestatario, no constituye un compromiso legal, por parte del banco, de

otorgar el crédito.

El crédito revolvente es un compromiso legal por parte del banco de


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extender crédito hasta un importe máximo. Mientras el convenio esté

en vigor, el banco debe extender crédito cada vez que el prestatario

desee conseguir un préstamo, siempre y cuando el total no exceda la

cantidad máxima especificada.

Cuando una empresa necesita fondos a corto plazo para un solo fin, no resulta apropiado tomar préstamos bajo una línea de crédito o un

convenio de crédito revolvente. Para este tipo de préstamos (para

operaciones específicas), el banco evalúa la solicitud del

prestatario como una operación por separado. En estas operaciones,

el flujo de efectivo del prestatario para liquidar el préstamo es de

importancia fundamental.

Además de cargar intereses sobre los préstamos, los bancos

comer ciales algunas veces exigen que el prestatario mantenga

saldos en depósitos a la vista en el banco, en propor ción directa al

importe de los fondos obtenidos. Estos saldos mínimos se conocen

como saldos compensatorios.

D. Financiamiento con garantía.

La garantía es todo instrumento o mecanismo que utiliza el acreedor para

reducir el riesgo de cobranza de su préstamo.

Las garantías pueden ser per sonales o reales. En el primer caso, se basan en

la per sona misma, sea el deudor o un ter cero, que es quien avala y

responde frente al acreedor, sobre el cumplimiento del compromiso

contraído. Las garantías reales confieren al acreedor un derecho sobre

determinados bienes – muebles o inmuebles – del deudor o un ter cero.

Los financiamientos a mediano plazo se utilizan para financiar necesidades

de fondos más permanentes, como es el caso de aumentos importantes en las

cuentas por cobrar y los inventarios, así como brindar flexibilidad a un período de incertidumbre.

Los convenios de préstamo con garantía son más costosos en su

administración que los préstamos sin garantías.

El exceso del valor de mer cado de la garantía comprometida sobre el

importe del préstamo determina el margen de seguridad del prestamista. Si la

garantía se vende por un importe que exceda la cantidad del préstamo y

los intereses que se deben, la diferencia se entrega al prestatario. Como


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los prestamistas con garantía no desean convertir se en acreedores

generales, buscan una garantía con un valor de mer cado bastante superior

al importe del préstamo para minimizar la posibilidad de que no puedan

venderla y cubrir por completo el préstamo.

El valor colateral para el prestamista depende de distintos factores.

Quizás el más importante sea su negociabilidad. Si el colateral se puede

vender con facilidad en un mer cado dinámico sin rebajar el precio, es

probable que el prestamista esté dispuesto a prestar una cantidad que

represente un por centaje bastante alto del valor fijado del colateral.

También tiene importancia la vida del colateral. Si el colateral tiene una vida

de flujo de efectivo que sea muy similar a la vida del préstamo, será más

valioso para el prestamista que un colateral de naturaleza a mucho más largo

plazo.

Otro factor adicional es el riesgo básico relacionado con el colateral. Mientras

mayor sea la fluctuación de su valor de mer cado o mayor la incertidumbre

para el prestamista con relación al valor de mer cado, será menos deseable.

El factoring o factoraje de cuentas por cobrar.- Es un contrato

mediante el cual una empresa vende su cartera de créditos a una

entidad especializada, que per cibe una retribución por tal actividad.

Se pueden plantear distintas alternativas: por una parte, la cesión de

cuentas por cobrar y por la otra, el factoraje de las cuentas por cobrar.

Las cuentas por cobrar son unos de los activos más líquidos de la empresa

y, por tanto, constituyen garantía muy conveniente para un préstamo.

Desde el punto de vista del prestamista, las principales dificultades de

este tipo de garantías es el costo de procesar el colateral y el riesgo de

fraude.

Lo normal es que el prestamista anticipe entre el 50 y 80% del valor

nominal de las cuentas por cobrar. Al prestamista le interesa no sólo la

calidad de las cuentas, sino también su tamaño. Deberá mantener registro de

cada cuenta que se ofrezca en garantía y, cuanto menor sea el tamaño

promedio, mayor será el costo por cada peso de préstamo para procesarlas.

En ocasiones, se utiliza una cesión general, conocida también como

cesión global o univer sal, para evitar el problema del costo. Con una cesión


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general, el prestamista no controla las cuentas individuales, sino que registra

sólo los importes totales en las cuentas cedidas y los pagos recibidos. Debido

a que resulta difícil prevenir el fraude con una cesión general, es posible

que el por centaje de anticipo contra el valor nominal de las cuentas por

cobrar sea menor.

El préstamo sobre cuentas por cobrar puede conceder se sin o con

notificación. En el primer convenio, los clientes de la empresa no reciben

notificación de que sus cuentas han sido dadas en garantía. Cuando la

empresa recibe el pago de una cuenta, envía este pago al prestamista. Éste

comprueba este pago contra la relación de las cuentas pendientes y

reduce el importe que le debe en un 75% del total de pagos. El otro 25% se

acredita en la cuenta del prestatario. El prestamista, en estos casos, tiene

que tomar precauciones para asegurar se de que el prestatario no retenga cheques de pago. Con el convenio con notificación al cliente, a éste se le

avisa de la cesión y hace sus pagos directamente al prestamista.

Un préstamo de este tipo es un convenio de financiamiento más o menos

continuo. A medida que la empresa genera nuevas cuentas por cobrar que

sean aceptables para el prestamista las cede, añadiéndolas a la base en

garantía contra la cual la empresa puede obtener préstamos. En esta forma

tiene acceso a un financiamiento interno.

Es normal que se carguen honorarios por ser vicios para cubrir los costos

contables y administrativos del prestamista. Además, no requiere "período de

limpieza", debido a que se considera como una fuente más o menos

permanente de financiamiento.

En la cesión de cuentas por cobrar, la empresa conser va la propiedad de

ellas. Cuando recurre al factoraje de sus cuentas, en realidad se lasvende a un factor. El factor mantiene un departamento de crédito y realiza

verificaciones de crédito sobre las cuentas. Mediante el factoraje la empresa

evita a menudo el gasto de mantener un departamento de crédito y realizar las

cobranzas.

Los convenios de factoraje se rigen por un contrato entre el factor y el

cliente. Este contrato suele ser de un año, con una cláusula de renovación

automática y puede ser cancelado sólo mediante un aviso 30 ó 60 días

antes. Aunque es costumbre en estos convenios notificar a los clientes que


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sus cuentas han sido vendidas y que los pagos se deben enviar directamente

al factor, en algunos casos no se realiza esta notificación.

Por enfrentar el riesgo y dar ser vicio a las cuentas por cobrar, el factor

recibe una comisión, generalmente del 1% del valor nominal de las cuentas. La

comisión varía según el tamaño de las cuentas, el volumen de las mismas y

la calidad de ellas. Debido a que las cuentas vendidas al factor no serán

cobradas durante cierto tiempo, la empresa puede desear recibir el pago por la

venta de ellas antes de que hayan sido cobradas en realidad. Sobre este

anticipo tiene que pagar intereses. Por consiguiente, el costo total del factoraje

está compuesto por los honorarios más un cargo por intereses, si la empresa

gira sobre la cuenta antes que sean cobradas. En una ter cera alternativa, puede

dejar los fondos con el factor más allá del tiempo en que se cobran las

cuentas por cobrar y recibe por ello intereses sobre la cuenta por parte del

factor.

El convenio de factoraje es continuo. Conforme se adquieren nuevas cuentas,

se venden al factor y se acredita a la cuenta de la empresa. Entonces la

empresa gira sobre esta cuenta según necesita fondos.

Tanto la cesión como el factoraje originan un costo para la empresa,

generalmente traducido en intereses, comisiones y honorarios por ser vicioscontables y administrativos.

Otra forma de garantizar un préstamo es afectando los bienes de cambio de la

empresa, así surgen los préstamos sobre inventarios, que pueden tener

distintas modalidades como: con garantía flotante, con prenda, con recibo del

almacén final, etc.

Los inventarios representan un activo de bastante liquidez, por consiguiente son apropiados como garantía para un préstamo a corto plazo.

En estos casos, el prestamista determina un por centaje de anticipo contra

el valor de mer cado del colateral. Este por centaje lo calculará basándose

en la calidad del inventario. No todos los inventarios pueden comprometer se

como garantía para un préstamo. El mejor colateral es un inventario que

sea relativamente estándar y que ya tenga un mer cado independiente de la

organización mer cadológica del prestatario.

Los prestamistas determinan el por centaje que están dispuestos a entregar


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como anticipo tomando en cuenta negociabilidad, la posibilidad de deterioro,

la estabilidad en el precio del mer cado, la dificultad y los gastos para vender el

inventario y liquidar el préstamo.

Dentro de este tipo de préstamos se encuentra el warrant, que es

utilizado por productores agropecuarios (que colocan su producción como

garantía) y por quienes realizan actividades de comer cio exterior.

El deudor ofrece en garantía un bien que debe ser almacenado en depósitos

habilitados y autorizados especialmente para tal fin, recibiendo un

certificado de depósito y un duplicado que recibe el nombre de warrant.

El certificado de depósito acredita la propiedad de la mer cadería, el warrant

puede ser endosado por el deudor, a favor de una institución crediticia, que

concederá el préstamo solicitado, manteniéndolo en su poder hasta la

cancelación de la deuda. A partir de ese momento, el deudor puede

disponer del bien depositado en garantía. En este tipo de préstamo, el

encargado del almacén sólo entrega el colateral al prestatario cuando lo

autorice el prestamista.

El plazo máximo de esta operatoria es de seis meses.

El costo real del préstamo será, no sólo el interés que cobra el banco por el préstamo, sino los inherentes al depósito de los bienes puestos en garantía.

En un préstamo de recibo de almacén final (warrant), las mer cancías se

depositan en un almacén público. Otro sistema, conocido como almacenaje en

la localidad, permite otorgar préstamos contra inventarios que se mantienen

en las instalaciones del prestatario. Una empresa de almacenaje establece un

área del almacén específica en las instalaciones del prestatario para guardar

el inventario colateral comprometido. Es la única que tiene acceso a esta área y se supone que mantiene control estricto sobre ella. La empresa de

almacenamiento emite un recibo de almacén y el prestamista extiende el

crédito sobre la base del valor colateral del inventario. Este método es

apropiado cuando el prestatario tiene que hacer uso frecuente del inventario.

En un convenio de financiamiento por recibos de fideicomiso, el prestatario

mantiene en fideicomiso para el prestamista el inventario y los fondos que

se reciban por su venta. Este tipo de convenio es muy utilizado por distribuidores de automóviles, de equipos y bienes duraderos de consumo.


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El inventario en fideicomiso, a diferencia del inventario bajo garantía flotante,

está identificado en forma específica mediante números de serie u otros

medios.

Por el contrario, en los préstamos con garantía flotante, el prestatario puede

ofrecer en garantía inventarios "en general", sin especificar el tipo de inventario de que se trate. Esta garantía es muy general y al prestamista le puede resultar

difícil verificarla.

En los préstamos garantizados con prenda, los inventarios se identifican

en forma específica mediante un número de serie u otros medios. No se

puede vender este inventario a menos que el prestamista dé su

consentimiento. Esta operatoria no es adecuada para bienes de rápida

rotación ni los que no se puedan identificar con facilidad por su tamaño u otrosmotivos. En cambio, es apropiada para ciertos activos de capital, tales como

las máquinas – herramientas.

En los préstamos prendarios e hipotecarios, el costo real para el deudor, está

conformado por la tasa de interés del préstamo, más los gastos que se

ocasionan por la inscripción de la hipoteca o prenda.

Préstamos bancarios a plazo: el préstamo normal a plazos es un préstamo

comer cial con vencimiento original, o final, de más de un año, liquidable

conforme a un programa específico. En su mayor parte, estos préstamos

son liquidables en plazos periódicos (trimestrales, semestrales o anuales).

El programa de pagos suele estar adaptado a la capacidad del flujo de

efectivo del prestatario para hacer frente a la deuda.

Por lo general, la tasa de interés sobre el préstamo a plazos es más alta que un

préstamo a corto plazo otorgado al mismo prestatario.

La principal ventaja de un préstamo bancario normal a largo plazo es su

flexibilidad. El prestatario trate en forma directa con el prestamista, y el

préstamo se puede adaptar a las necesidades del prestatario mediante

negociaciones directas.

Otra manera moderna de obtener financiamiento es el leasing, en el que

tiene particular importancia obtener el Valor Presente Neto de la operación.

Para ello, es necesario obtener los Flujos Netos de Caja, considerando lo que se llama pérd ida de ahorro impos i t i vo (deducciones impositivas


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permitidas si el bien se adquiere). Si se compra el bien, se deben considerar

los intereses pagados, como también el ahorro impositivo.

El leasing implica un alquiler, un arrendamiento de un bien, con algunas

particularidades.

El leas ing. - E s un c ontrato por el c ual una de las partes – dador –

prov ee a la otra – tomador – una c osa mueble o inmueble para su uso,

mediante el pago de un c anon periódi c o y por un c ierto plaz o,

conc ediéndole la opc ión de adquirir la c osa luego de abonado un

mínimo determinado de períodos, mediante el pago de un v alor residual

establec ido de ac uerdo a pautas fijadas en el c ontrato, que toman en

c uenta no sólo el v alor de la c osa, sino también el tiempo de su

amorti z ac ión y la c antidad y a pagada por el uso.

En otros términos, el leasing es un contrato mediante el cual un sujeto

entrega a otro un bien mueble o inmueble, recibiendo un pago periódico, por

un plazo determinado, vencido el cual y cumplidas ciertas condiciones,

concede la opción de compra por un valor residual.

Este tipo de financiamiento surge frente a la necesidad de facilitar la

adquisición de equipos, maquinarias e inmuebles de elevado costo, a quien

carece de capital necesario para su adquisición.

Se puede efec tuar la siguiente c lasifi c ac ión del leasing:

- Leasing financiero:

a) Leasing mobiliario.

b) Leasing inmobiliario.

En el leasing financiero, el sujeto debe ser una entidad que se dedique a la actividad financiera.

- Leasing operativo:

El dador debe ser fabricante o importador de cosas muebles

destinadas al equipamiento de industrias o actividades profesionales.

Las características del contrato de leasing son:

a) Consensual: surge del mutuo acuerdo entre las partes.

b) Bilateral: origina obligaciones para ambos sujetos contratantes.


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c) Oneroso: una de las partes debe abonar a la otra un precio (canon).

d) Conmutativo: las ventajas o pérdidas para ambas partes son

ciertas y determinadas, no dependiendo de un hecho aleatorio.

e) Formal: si bien no requiere escritura pública, debe ser inscripto en el

Registro correspondiente.

f) De ejecución continuada: sus efectos fluyen en el tiempo,

produciéndose continuadamente un renacimiento de las obligaciones.

g) Intuito per sonae: el contrato está realizado en función de las

necesidades del tomador.

Los requisitos que debe cumplir este contrato son:

1. Contener la opción de compra, constando la forma de determinación

del valor residual, y se condiciona en el tiempo, puesto que las partes

pueden convenir la renovación del contrato.

2. En el leasing financiero, el dador debe ser una entidad financiera o una

sociedad cuya actividad sea la realización de este tipo de contratos. En el

leasing operativo, el dador debe ser fabricante o importador de cosas

muebles destinadas al equipamiento de industrias o actividades

profesionales.

3. En el leasing financiero, el objeto debe ser una cosa mueble

individualizada, comprada especialmente por el dador, o un inmueble de

su propiedad, a fin de entregarla al tomador en concepto de locación.

4. El canon debe establecer se teniendo en cuenta la amortización del bien en

base a los criterios contables, según el plazo de duración del contrato.

El costo del leasing está formado por el canon, los gastos de inscripción del

contrato, y toda erogación necesaria para la obtención de ese financiamiento.

E. Financiamiento a largo plazo: Los instrumentos financieros más comunes

son:

Emisión de acciones. Las acciones pueden emitir se al portador o

nominativas. La acción otorga al poseedor ciertos derechos, como per cibir

las utilidades correspondientes en forma propor cional (dividendos).

Clases de acciones:

- Acc iones Ordinar ias . - Confieren al poseedor, el derecho a un voto por

cada acción en las asambleas, y a cobrar el dividendo propor cional que

surja del balance aprobado por la asamblea de accionistas.


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De esta forma, se concede al accionista el derecho a conser var su participación

en la sociedad.

Emisión de obligaciones negociables.- Son títulos de deuda,

instrumentos financieros que utilizan las empresas en el mediano y largo

plazo. Pueden emitirlas las sociedades por acciones, las cooperativas, lasasociaciones civiles, las empresas extranjeras con sucur sales en el país,

las empresas y sociedades del estado. Pueden emitir se en diversas clases,

otorgando en cada caso, diferentes derechos a sus poseedores, la emisión

puede dividir se en series y con distintos tipos de garantías: flotante, especial

o común, se puede colocar un inmueble como garantía o bien garantizarlas

una entidad financiera.

Las obligaciones pueden contener una cláusula de reajuste en base a

distintas pautas, y otorgar un interés fijo o variable. Pueden emitir se en

moneda nacional o extranjera. Las sociedades por acciones pueden

emitir obligaciones convertibles en acciones de la empresa emisora,

esta situación implicará un aumento del capital diferido en el tiempo.

Los títulos pueden ser nominativos o al portador, en este último caso,

cotizables en las bolsas de comer cio del país.


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Bellido, P (1992) “ Admini strac ión Financ iera” . Tomo. I y II (3a edición).Perú:Lima Editorial

Técnico científica s.a. pág. 325-327; 345-346; 477-509.

CAPÍTULO II: La Valuación

1. Valuación para la toma de decisiones:

Para hacer se tan valioso como sea posible para los accionistas, una compañía

debe de escoger primero la mejor combinación de decisiones sobre inver siones,

financiamiento y dividendos. Si cualquiera de estas decisiones es parte del

puesto del lector, usted se hallará participando en la modelación del carácter de

rendimiento-riesgo de su campaña y el valor de su empresa a ojos de los

proveedores de capital. Se puede definir el riesgo como la posibilidad de que

el rendimiento real se desvíe de lo que se esperaba. Constantemente se

revisan las expectativas con base en nuevos datos respecto de las decisiones

sobre inver sión, financiamiento y dividendos de la organización. En otras

palabras, de acuerdo con la información acer ca de estas tres

decisiones, los inver sionistas formulan expectativas respecto del rendimiento y

riesgo involucrados en la tenencia de acciones comunes.

Las acciones comunes van a ser importantes para nosotros en este capítulo, al

estudiar la valuación de los instrumentos del mer cado financiero, nuestro análisis

de las decisiones sobre inver siones, financiamiento y dividendos.

Consideramos el rendimiento el rendimiento esperado de un valor y el

riesgo de conser varlo. Si suponemos que los inver sionistas están

razonablemente bien diver sificados en los valores que tienen, en última

instancia podemos valuar una compañía, pero primero debemos considerar el valor

en el tiempo y cómo calcular el valor final o futuro, el valor actual y la tasa

interna de rendimiento de una inver sión. Estas consideraciones involucran

principios que utilizaremos en forma repetida la valuación de acciones, bonos y

otros valores.

2. El valor del dinero en el tiempo:

Veamos ahora uno de los principios más importantes en todas las finanzas, la

relación entre lo que vale $ 1 en el futuro y lo que vale hoy. Para la mayoría de

nosotros $ 1 en el futuro tiene menos valor. Además, $ 1 de aquí a dos años es

menos valioso que $ 1 de aquí a un año. Pagaríamos más por una inver sión

que promete recuperar se entre los años 1 al 5 que lo que pagaríamos por una


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inver sión que promete una recuperación idéntica para los años 6 al 10. Esta

relación se conoce como el valor del dinero en el tiempo, y puede encontrar se

en cada rincón y grieta de las finanzas.

Interés compuesto y valores finales o futuros:

La idea del interés compuesto es fundamental para la comprensión de las

matemáticas financieras. El término en sí implica simplemente que el interés

que se paga sobre un préstamo o una inver sión se agrega al principal. Como

resultado, se obtiene intereses sobre intereses. Se puede utilizar este concepto

para resolver ciertas clases de problemas que se ilustran en los siguientes

ejemplos.

1. Se invierte S/. 1000.00 Nuevos Soles durante 8 años y medio al 7% anual

capitalizable trimestralmente ¿Cuál será el Interés?

Soluc ión:

C= S/. 1000.00 i = 7% n = 8 años y medio I =?

FÓRMULA

I=C [(1+i)n

-1]

I=1000[(1+0.0175) -1]

I=1000[0.803724517]

I= S/. 803.72

2. Pedro invierte 3 años $ 2000.00 Dólares al 8% anual capitalizable

semestralmente ¿Cuánto será el Interés?

Soluc ión:

C= $ 2000.00

i = 8% n = 3 añosI =?

FORMULA

I = C [(1+i)n -1]

I=2000[(1+0.04)6

-1]

I=2000[0.265319018]

I=$ 530.63

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3. El señor Juan Ramírez, deposita su dinero en un Banco al 14% nominal anual

un año capitalizable mensualmente. El capital de S/. 5000.00 Nuevos Soles

¿Cuánto recibirá de interés?

Soluc ión: FORMULA

C= S/. 5000.00 I = C [(1+i) n

-1]

i = 14%

n = 1 años

I =?

I=5000[(1+0.011666666)1 2

-1]

I=5000[0.14934202]

I=S/. 746.71

CASO:

Una per sona que invierte $100 dólares en una cuenta de ahorros. Si la tasa es de

8% de interés compuesto al año, ¿en cuánto se convertirán los $ 100.00 dólares al

término de un año? Planteado el problema, se resuelve con solo determinar el

valor final de la cuenta al término del año (S1)

S1 = $ 100 (1+0.8) = $ 108

En el caso de depositar a dos años los $ 100 dólares iniciales, se convertirán

en 108 Dólares al final del primer año a un interés del 8%, al terminar el segundo

año los 108 se han convertido en $ 116.64, debido a que se ha obtenido un

interés de $ 8 Dólares sobre los $ 100 iniciales y se ganaran $ 0.64 Dólares

sobre los $ 8 Dólares de interés que se pagaron al finalizar el primer año.

Dicho de otra manera se ganan interés sobre los intereses ya ganados

anteriormente, por esto se le denomina Interés Compuesto.

El valor final al terminar el segundo año es de $ 100 Dólares multiplicado por 1.08

elevado al cuadrado, o sea multiplicado por 116.64 por consiguiente

S2 = $ 100 (1+0.8)2 = $ 116.64

Después de tres años el depositante tendrá

S2 = $ 100 (1+0.8) 3= $ 125.97 Visto de forma distinta puede decir se que $ 100 dólares se convierten en $ 108


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dólares al finalizar el primer año si la tasa de interés es del 8% y una vez que

se multiplica este importe por 1.08 se obtiene $ 116.64 al término del segundo

año. Al multiplicar $ 116.64 por 1.08 se obtiene la cantidad de $ 125.97 al término

del ter cer año.

De igual modo, al término de n años el valor final de un depósito es:

Sn = C (1 + i)n

Dónde: C = importe de los ahorros al inicio I = Tasa de interés

Interés Compuesto más de una vez al año: Es la relación entre el valor final y las tasas de interés para diferentes periodos

del interés compuesto. Para comenzar, supongamos que el interés se paga en

forma semestral y que se depositan $ 100 dólares en una cuenta de ahorros al

8%. Esto significa que para los primeros seis meses el rendimiento será ½ del

8% ó 4%.

Así el valor final al término de seis meses será:

S½ = $ 100 1 + 0.08 = $ 104.00 2

y al final de un año será:

2

S½ = $ 100 1 + 0.08 = $ 104.00 2

Comparare este importe con la cantidad de $ 108.00 Dólares si los intereses

sólo se pagaron una vez al año. La diferencia de $ 0.16 se debe a que durante

los segundos seis meses se ganan intereses sobre los $ 400 Dólares de

intereses pagados al finalizar los primeros seis meses. Cuantas más veces al

año se paguen los intereses mayores será el valor final al término de un año determinado.

La fórmula con que se calcula el valor final al término del año “n” si se pagan

intereses “m” veces al año es:

m.n

Sn = C 1 + i_ m

Para ilustrar lo anterior, suponga que en el ejemplo se pagaron los intereses


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en forma trimestral y que deseamos de nuevo conocer el valor final al término del

año.

4

Sn = C 1 + 0.08 = $ 108.00 4

Lo cual por supuesto es más alto del que se hubiere obtenido con

acumulaciones semestrales o anuales.

El ejemplo citado, el valor final al cabo de tres años con pagos trimestrales de

intereses, Es:

12

S3 = $ 100 1 + 0.08 = $ 126.82 4

En comparación con un valor final obtenido por acumulaciones semestrales de:

6

S3 = $ 100 1 + 0.08 = $ 126.53 4

Y con una acumulación anual de:

En comparación con un valor final obtenido por acumulaciones semestrales de:

3

S3 = $ 100 1 + 0.08 = $ 125.97 4

Valores actuales:

No todos v ivimos únicamente por la tarjeta de crédito, a algunos nos gusta

ahorrar ahora y comprar después.


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CASO:

Para un préstamo de $ 1000 dólares de aquí a un año, ¿cuánto tendría que

ahorrar usted en una entidad financiera que paga 8% sobre depósitos a un año?

C = Capital

S = Valor Presente

i = interés FÓRMULA

Soluc ión:

C = ? C = 1000

S = $ 1000 1.08 i = 8% C = 925.93

n = 1 año

Deposite $ 925.93 Dólares hoy y llévese a casa de aquí a un año. Dicho de otra

manera, $ 925.93 dólares es el Valor Presente de $ 1000 Dólares que se

recibirán, cuando la tasa de interés involucrada es de 8%.

Gráficamente se puede ilustrar:

Presente Dentro de 1 año

C = $ 925.93 S = $ 1000

Tasa interna de rentabilidad o rendimiento:

La tasa interna de rentabilidad o rendimiento de un inver sión es la tasa de

descuento que iguala el valor presente de las salidas de efectivo esperadas

con el valor presente de los ingresos esperados. Desde el punto de vista

matemático, se representa por la tasa r

n

At

t = 0 (1 + r)


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En la cual At es el flujo de caja para el período t, tanto para los flujos netos de

efectivo de salidas y entradas, n es el último período en el que se espera tener

un flujo de efectivo y sigma representa la suma de los flujos de efectivo

descontados al final de los períodos cero hasta n.

Si el flujo inicial de salida de efectivo, o costo, se representa, en el tiempo cero, la ecuación anterior se expresa como:

A0 = A1 A2 An (1) + -------- +

(1 + r) (1 + r)2 (1 + r)

n

Por consiguiente r es la tasa de descuento la corriente de flujos futuros

de efectivo (A1 hasta An) para igualar la tasa inicial en el tiempo 0. Se supone

implícitamente que los flujos de ingreso de efectivo recibidos de la inver sión

son reinvertidos para obtener la misma tasa de rendimiento que r

Ilustremos el uso de la ecuación (1) suponga que tenemos una oportunidad de

inversión que en el momento o requiere una salida de efectivo de $ 18000

dólares y se espera que produzca flujos de entrada de efectivo de $ 5600

dólares al final de cada uno de los siguientes cinco años. El problema puede

plantearse como:

$ 18000 = $ 5600 + $ 5600 + $ 5600 + $ 5600 + $ 5600

(1 + r)1 (1 + r)

2 (1 + r)

3 (1 + r)

4 (1 + r)

5

Resolver mediante la tasa de rendimiento r incluye un procedimiento iterativo

utilizando valores presentes. Afortunadamente esto se puede resolver

empleando una calculadora o un programa de computación.

Emplearemos un método manual, se desea determinar el factor de

descuento que multiplicado por $ 5600 dólares se igual al desembolso de

efectivo de 18000 al momento cero, comencemos con la tasa con las tasas

18% y 16% obteniéndose los siguientes resultados:


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Tasa de Descuento Factor Flujo de efectivo Valor presente de de Descuento de cada año la corriente de

flujos

18% 3.1272 $ 5600 $ 17, 512.32

16% 3.2743 $ 5600 $ 18, 336.00

Cuando se compara el valor presente de la corriente de flujos con la salida inicial

de $ 18000, se observa que la tasa interna de rendimiento necesaria

para descontar la corriente a $ 180000 se encuentra entre el 16% y el %18

estando cerca de 16% que del 18%. Para acercarse lo más posible a la tasa real

se la siguiente interpolación entre 16% y 17%.

Tasa de descuento Valor Presente

16% $ 18,336.0817% $ 17,916.08 1% 420.00

Diferencia:

336.08 = 0.08 16% + 0.80 = 16.80% 420.00

Por lo tanto la tasa interna de rendimiento buscada es 16.80%.

Cuando la corriente de flujos de efectivo es una serie estable y la salida inicial de

efectivo se lleva a cabo en el momento o, como en caso anterior, se divide la

salida inicial entre el flujo de efectivo y se busca el factor de descuento más

cer cano. En nuestro ejemplo se dividen $ 18000 entre $ 5600 y se obtiene 3.124,

Cuando la corriente de flujos de efectivo es una serie no estable, es necesario acudir a tanteos.

3. Rendimiento de bonos:

El primer instrumento a considerar es un bono. Este requiere que una cantidad

estipulada de dinero se pague al inver sionista ya sea en una sola fecha en el futuro,

a su vencimiento o en una serie de fechas futuras, inclusive un vencimiento final.

Como el bono de cupón cero, bonos con rendimiento fijo, bono perpetuo.


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4. Bono cupón cero:

Se refiere a una cantidad de dinero establecido y pagadero al inver sionista en

una fecha única futura al vencimiento.

El Cupón Cero es un bono de descuento simple, mediante el cual e emisor

promete realizar un pago único en una fecha específica futura.

CASO:

Cuál es el valor un bono cupón cero que tiene un valor de carátula de $

4000 Dólares. Periodo de vencimiento 10 años y rendimiento de 14%.

SOLUCIÓN: FÓRMULA

F = ? F = P (1 + i)n

P = $ 4000

I = 14%

n = 10 años

F = 4000 (1 + 0.14)10

F = 4000 (3.707221314)

F =14828.8

5. Bonos con rendimiento fijo:

Gran parte de los bonos pertenecen a este tipo, mediante los cuales se espera

un pago de rendimiento semestral junto con un pago principal final de $

1000 dólares al vencimiento. Para determinar la utilidad resolvemos la

siguiente ecuación para r, el rendimiento al vencimiento:

P = C/2 + C/2 2

+. …………(1+ r) (1+r)

2 2 2

+ C/22n+ $ 1000n

(1+r) (1+r)

2 2

2


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40

Donde P es el valor actual del mer cado del bono. C es el pago anual del

cupón y n es el número de años al vencimiento.

CASO:

Si los bonos con rendimiento fijo de la Empresa “MILI” S.A vencen a 12 años y el

precio de mer cado actual, es de $ 960 Dólares por bono. La ecuación anterior se

convierte en: Tasa anual del cupón: 10% = en cir culación 10% de bonos.

$ 960 = $50 + $50 2 +………… + $5024+ $ 100024 (1+r) (1+ r) (1+r) (1+r)

2 2 2 2

Al resolver, hallamos que el rendimiento al vencimiento del bono es 10.20%.

Dados cualesquiera de tres de los cuatro factores siguientes (tasa del cupón, vencimiento final, precio del mer cado y rendimiento al vencimiento), podemos

calcular el cuarto.

Si el precio de mer cado es de $ 1050 dólares, así el bono fue negociado con

prima, en vez de con descuento, con rendimiento al vencimiento, si sustituimos $

1050 dólares por $

960 dólares en la ecuación sería 9.30% tomando en cuenta los cálculos es

necesario hacer las siguientes obser vaciones:

➢ Cuando el precio de mer cado de un bono es menor a su valor nominal

de $ 1000 dólares, se vende con descuento, el rendimiento al vencimiento

excede a tasa del bono.

➢ Cuando el bono se vende con prima, su rendimiento al vencimiento es

menor la tasa del bono.

➢ Cuando el precio de mer cado equivale al valor nominal, el rendimiento

al vencimiento equivale a la tasa del bono.

El rendimiento al vencimiento, como se calculó anteriormente puede ser

diferente al rendimiento del periodo en que se posee el título valor se vende antes

de su vencimiento. El rendimiento del periodo de posesión es la tasa de

descuento que equivale al valor presente del valor Terminal al término de

poseerlo, con el precio pagado por el bono.

Por ejemplo, suponga que dicho bono fuera vendido a $ 1050

dólares, pero subsecuentemente se incrementa las tasas de interés. Dos años


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después el bono tiene un precio de mer cado de $ 940 dólares, tiempo en cual se

vendió. El rendimiento del periodo de poseerlo es:

$ 1050 = $50 + $50 + $50 + $ 50 + $ 1000 (1+ r) (1+r) (1+r) 3 (1+r)4 (1+r) 4 2

2 2 2 2 2

Donde r es 2.23%, en tanto que el bono original tuvo un rendimiento al

vencimiento de 9.30%, el aumento consecuente en la tasa de interés provocó

que se vendiera con pérdida. Aunque los pagos de cupones recuperaron de

sobre la pérdida, el rendimiento por el periodo de poseerlo fue más bien bajo.

6. Bono perpetuo:

Con un bono de perpetuidad, se espera un ingreso fijo de efectivo a inter valos

regulares para siempre.

CASO:

Cuál es el valor presente de un bono perpetuo que pagará $ 50 Dólares al año a

un tipo de interés del 12% (anual).

SOLUCIÓN: FÓRMULA

V∞ = ? V∞ = R

R = $ 50 iI = 12 %

V∞ = $ 50 0.12

V∞ = $ 416.67

El Bono Perpetuo es de: $ 416.67 Dólares.

7. El rendimiento de una inversión en acciones:

Las acciones comunes de una corporación son sus propietarios residuales, su derecho a los ingresos y activos entra en vigor después de que se ha pagado

totalmente a los acreedores y accionistas preferentes. Como resultado, el

rendimiento que un accionista obtiene sobre una inver sión es menos segura que

el rendimiento para un acreedor o un accionista preferente. En cambio, el

rendimiento para un acreedor o un accionista preferente. En cambio, el

rendimiento para un accionista común no tiene límites hacia arriba como el

rendimiento para los otros.

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8. Característica de las acciones comunes

Número de acciones autorizadas del capital común.

Máximo de acciones que puede emitir sin modificar la

constitución.

Requiere aprobación de los accionistas

Puede comprar sus mismas acciones vendidas.

CASO:

Supongamos que la empresa “KARIN” S.A se vendiera 5000 acciones de

nuevas acciones comunes a $ 20 dólares por acción y el valor a la par de las

acciones es de $ 3 dólares por acción. La parte del capital social en el Balance se

mostraría.

- Acciones comunes ($ 3 de valor a la par) $ 15000 - Capital Adicional pagado 200000 - Capital social de los accionistas 215000

======

El valor en libros de una acción.- es el capital social de los accionistas de

una empresa menos el valor a la par de las acciones preferentes en manos del

público divididas entre el número de acciones en manos del público.

Supongamos en el caso anterior, que la empresa tiene un año de creación

y ha generado $ 50000 dólares en utilidades después de impuestos, pero no

paga dividendos. El capital social de los accionistas es ahora $ 200000+$

50000 = $ 250000, y el valor en libros por acción es de $ 250000/5000= $ 50

Dólares.

9. Rendimiento de la inversión en valores

administración financiera i-2015

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