农产品加工企业如何利用期货市场

农产品加工企业如何利用期货市场

中衍期货罗大芸中衍期货罗大芸

灵活合理运用套保，更好服务现货经营


农产品加工企业面临怎样的风险

中国期货业协会：www.cfachina.org

历史经验教训历历在目历史经验教训历历在目

2003——2004 年的大豆价格风波导致了整个中国大豆产业链的洗牌

2003——2004 年的大豆价格风波导致了整个中国大豆产业链的洗牌

2008 年的金融危机大豆加工企业经营相对平稳

2008 年的金融危机大豆加工企业经营相对平稳

农产品加工企业面临怎样的风险（ 1 ）



某上市公司 2012年 1月 31 日发布的《 2011 年全年业绩预减公告》中业绩大幅下降原因作了进一步说明，其中棉花、棉油交易亏损近 5000 万元。

河北某棉麻 2010年 7 月，公司在期棉 1.6 万多元时入场，之后，又追加资金，在期价 2.9 万元时平仓。成功的套保不仅使公司获得了较好利润，也避免了棉花现货的大幅波动带来的成本支出。

　

某上市公司 2012年 1月 31 日发布的《 2011 年全年业绩预减公告》中业绩大幅下降原因作了进一步说明，其中棉花、棉油交易亏损近 5000 万元。

河北某棉麻 2010年 7 月，公司在期棉 1.6 万多元时入场，之后，又追加资金，在期价 2.9 万元时平仓。成功的套保不仅使公司获得了较好利润，也避免了棉花现货的大幅波动带来的成本支出。

　

不同的结局相

同的行情

不同的结局相

同的行情




风险的产生——采购和销售环节

经营决策方案

原料采购方案

产品销售方案

采购价格

采购时间

采购方式

销售价格

销售时间

销售方式

比价原则

库存、成本风险

现货、期货

比价原则

库存风险

现货、期货

加工

加工


采购环节如何利用期货市场（ 1 ）

1

利用期货市场指导采购价格

3置换库存，利用期货市场融资，保证收购资金

2利用期货市场规避原料采购成本风险或库存风险


采购环节如何利用期货市场（ 1 ）

价格信号显示远期价格上涨

提前做好收购准备，收购初期可以适当高于市场价格以确保竞争优势

出现恶意收购

暂停现货收购，通过期货保证金方式购入原料，避开市场抢购局面

价格信号显示远期下跌

慢收购，并对收购的原料在期货市场上进行库存保值


采购环节如何利用期货市场（ 2）

采购环节如何利用期货市场（ 2）

原材料货源紧张，下游已签

销售合同

期货采购价格明显优于现货

采购价格

采购价格上涨太快，成本无

法控制

建立期货库存，控制价格上涨过程中的原料成本

类型三类型三

类型二类型二类型一类型一


类型一：原料供应紧张，建立期货库存

案例 1：

时间： 2010年 9 月初

问题：某纺织公司急需采购部分新疆棉，而当时现货市场缺少货源，只有期货交割库有部分新疆棉

解决方案：在期货市场买入适量的棉花合约，并通过期转现业务拿到了自己想要的棉花仓单，以此来补充库存

特点：原料紧张，通过在期货市场的操作，拓宽采购渠道，满足了生产需要、补足原料库存，实现了灵活调配库存，达到了有效控制生产成本的目的，同时避免出现抢购抬高成本情况出现。

案例 1：

时间： 2010年 9 月初

问题：某纺织公司急需采购部分新疆棉，而当时现货市场缺少货源，只有期货交割库有部分新疆棉

解决方案：在期货市场买入适量的棉花合约，并通过期转现业务拿到了自己想要的棉花仓单，以此来补充库存

特点：原料紧张，通过在期货市场的操作，拓宽采购渠道，满足了生产需要、补足原料库存，实现了灵活调配库存，达到了有效控制生产成本的目的，同时避免出现抢购抬高成本情况出现。


类型二：期货价格明显优于现货价格，建立期货库存

案例 2:

时间： 2011 年年底

机会：由于欧债危机的系统性风险，玉米价格跟随其他商品期货走跌，然

而现货价格坚挺，东北玉米供不应求，而华北玉米因水分较大销路不畅。

玉米期现价格出现 200元 /吨的价差。

操作：某大型粮油企业遂考虑在期货市场大量买入玉米期货，建立期货库

存。

案例 2:

时间： 2011 年年底

机会：由于欧债危机的系统性风险，玉米价格跟随其他商品期货走跌，然

而现货价格坚挺，东北玉米供不应求，而华北玉米因水分较大销路不畅。

玉米期现价格出现 200元 /吨的价差。

操作：某大型粮油企业遂考虑在期货市场大量买入玉米期货，建立期货库

存。


价差一度达到 200

元 / 吨，可以考虑在期货上买入保值，建立期货库存

价差一度达到 200

元 / 吨，可以考虑在期货上买入保值，建立期货库存

趋势确立，逐步建立期货库存

趋势确立，逐步建立期货库存

基差回归基差回归


类型三：原料价格快速上涨，建立期货库存锁定成本

案例 3：

企业：某饲料加工企业

本次计划采购： 5000 吨豆粕

现货计划采购时间： 2012年 2月—— 4 月

方案制订时间： 2011年 12 月

行情预判：南美减产预期严重， CBOT 大豆价格开始大幅拉

升，预计后期豆粕价格将会快速上涨。

案例 3：

企业：某饲料加工企业

本次计划采购： 5000 吨豆粕

现货计划采购时间： 2012年 2月—— 4 月


行情预判：南美减产预期严重， CBOT 大豆价格开始大幅拉

升，预计后期豆粕价格将会快速上涨。


采购计划

数量：5000吨，其中

现货收购前，期货市场买入1500吨；

收购期间，如果价格出现暴涨苗头，一次性

全部建仓3500吨；

预算成本：3000元 /吨；

平仓：现货购入同期了结期货买入套保的部位；


收购前买入期货库存，均价2870 元／吨

收购前买入期货库存，均价2870 元／吨

收购期间，一次性全部套保，均价3000元 / 吨

收购期间，一次性全部套保，均价3000元 / 吨


期货买入套保

期货买入套保

分批次平仓区间，均价3300

分批次平仓区间，均价3300


效果分析现货期货

2月前 m1209 150 2870 /买入合约手，均价元吨m1209 350 3000 /买入合约手，均价元吨

3270 /现货采购均价元吨 m1209 500 3300 /卖出合约手，均价元吨实际采购成本

2 —4月月

3270- [ 3300-2870 ×1500+ 3300-3000 ×3500] 5000=2931 /（）（）／元吨

效果：在原料价格快速上涨期间，有效完成了原料采购成本

在 3000元 / 吨的预算

效果：在原料价格快速上涨期间，有效完成了原料采购成本

在 3000元 / 吨的预算


采购环节如何利用期货市场（２）

　　价格下降趋势中，对剩余原料库存进行　　　　　　　卖出库存保值案例４　 2003年 3月豆粕现货价格是 3700元 /吨，期货 0409豆粕的价格是

3790元 /吨。某饲料厂为了保证生产，面对如此高价，只能忍痛买入。为了规

避以后豆粕价格下跌的风险，该饲料厂在大连期货市场上卖出 0409豆粕合约

现货市场期货市场2004 3年月 3700 /买入元吨 0409 3790 /豆粕合约卖出价格为元吨2004 6年月 2700 /现货价格元吨 2650 /以元吨的价格买入平仓盈亏 2700-3700=-1000 /元吨 3790-2650=1140 /元吨


采购环节如何利用期货市场

1

利用期货市场指导采购价格

3置换库存，利用期货市场融资，保证收购资金

2利用期货市场规避原料采购成本风险或库存风险

操作方法：利用置换方式，销售现货库存回笼资金，再

以较少比例的保证金买入期货合约，以此达到释放库存

占用资金的目的，一般可释放全部销售库存的 60%—

80% 资金

操作方法：利用置换方式，销售现货库存回笼资金，再

以较少比例的保证金买入期货合约，以此达到释放库存

占用资金的目的，一般可释放全部销售库存的 60%—

80% 资金


案例 4 ：

某油脂企业以加工棉油为主。企业现有棉油库

存 10000吨，企业需要回笼资金收购原料。


现货期货

9月销售10000吨棉油，均价8500元/吨

买入1340手菜籽油合约，均价10050元/吨

资金分析回笼资金8500万元按14%保证金计算，占用资金不到1000万元

结果企业套现，实现短期融资功能，并间接持有计划库存。

操作过程：操作过程：

持仓处理：

价格上涨——预期价格之上平仓

价格震荡——逢高点平仓，锁定利润

价格下跌——及时止损，收回资金

持仓处理：

价格上涨——预期价格之上平仓

价格震荡——逢高点平仓，锁定利润

价格下跌——及时止损，收回资金


风险的产生——采购和销售环节

经营决策方案

原料采购方案

产品销售方案

采购价格

采购时间

采购方式

销售价格

销售时间

销售方式

比价原则

成本、库存风险

现货、期货

比价原则

库存风险

现货、期货

加工

加工


原料进价成本太高，担心价格下跌，产成品价格下跌，利润无法保证

担心产成品价格下跌，销售不畅产成品库

存保值，保障合理利润

产成品库存保值，保障合理利润

产成品销售环节如何利用期货市场产成品销售环节如何利用期货市场


产成品销售环节如何利用期货市场

案例 5：

企业：某籽棉加工厂

地点：湖南

计划年销售量：５万吨

现货销售时间： 2011 年整年


销售计划：顺价销售，纱价出现滞涨，棉花销售不畅时考虑　　　　　　　　期货库存套保，同时加快现货销售。

案例 5：

企业：某籽棉加工厂

地点：湖南

计划年销售量：５万吨

现货销售时间： 2011 年整年


销售计划：顺价销售，纱价出现滞涨，棉花销售不畅时考虑　　　　　　　　期货库存套保，同时加快现货销售。


产成品销售环节库存保值

2011年 3 月出现旺季不旺，纱价开始走软，货出不动，果断在 30000左右开始对皮棉库存进行卖出保值

2011年 3 月出现旺季不旺，纱价开始走软，货出不动，果断在 30000左右开始对皮棉库存进行卖出保值


总结

原料上市前原料上市前

原料收购期原料收购期

成品销售期成品销售期

农产品加工企业

农产品加工企业

农户农户

国家政策国家政策

期货公司期货公司根据实际灵

活套保

根据实际灵活套保

置换库存，融资收购

置换库存，融资收购

提供原料

提供原料

订单协议

订单协议

制定采购成本

制定采购成本

建立头寸建立头寸

一般是卖出保值

一般是卖出保值


总结

经营指导原则 : 判断价格以上涨为主紧采购（买期货） ,慢销售 , 增库存 , 忌囤积 ; 判断价格以下跌为主慢采购 ,急销售（卖期货） , 零库存 ; 判断价格以振荡为主快采购 , 快销售 , 低库存 ; 关键：对价格趋势有比较准确的判断。


灵活运用期货工具辅助现货经营

前面的案例是单一而简单的利用期货品种进行价格风险规避，实际运用中可以有很多灵活的变化，可以根据具体情况做出各种不同策略。

例如：

1 、利用期权、现货仓单、国内外期货市场等多策略套保。

2 、利用基差点价的贸易模式锁定利润。

前面的案例是单一而简单的利用期货品种进行价格风险规避，实际运用中可以有很多灵活的变化，可以根据具体情况做出各种不同策略。

例如：

1 、利用期权、现货仓单、国内外期货市场等多策略套保。

2 、利用基差点价的贸易模式锁定利润。


多策略运用套保案例

企业：某大豆加工厂地点：大连计划年加工量： 100万吨本次计划采购数量： 25万吨预期加工时间： 2005年 1 、 2 、 3 月份方案制订时间： 2004年 09月



价格分析 ------趋势分析 2004年 04月至 09月，大豆价格 4200

跌至 2700，大趋势以下跌为主；



通过成本、利润、周期分析，大豆价格走强概率大

通过成本、利润、周期分析，大豆价格走强概率大


采购计划数量： 25万吨，其中进口美国大豆两船 11万吨；期货大豆 10万吨；黑龙江发运 4 万吨；价格：大连接收价 2700元 /吨；到货时间： 2004年 12月末 10万吨； 2005年 1 月末 15万吨；



采购计划执行情况

2004年 10月份，买进期货大豆 0501合约 2000手价格 2620元 /

吨（买期保值）；

2004年 11月进口美豆 11万吨，价格 2850元 /吨；

2004年 12月 9 日，买进大豆期货标准仓单 5 万吨，价格 2730元 /

吨；

2004年 11---2005年 2 月，黑龙江发运 3 万吨；

共计执行 21万吨。


风险控制：现货采购同期，期货在 2750 元了结平仓

风险控制：现货采购同期，期货在 2750 元了结平仓

风险控制：在 CBOT 买入501、 503 月合约 520 美分看跌期权 750 张，权利金平均 10 美分（卖期保值）

风险控制：在 CBOT 买入501、 503 月合约 520 美分看跌期权 750 张，权利金平均 10 美分（卖期保值）


销售计划现货市场随市价销售产品 2005年 3 月 15日 ,对剩余库存在期货市场卖出保值


总结：对价格区间和时间周期判断基本正确 ;组合运用了进口、国产、期货、仓单、期权等多重手段和方式。

总结：对价格区间和时间周期判断基本正确 ;组合运用了进口、国产、期货、仓单、期权等多重手段和方式。


利用基差点价模式规避风险企业：菜籽油加工企业市场环境： 2008年价格暴跌，油脂加工企业不愿意卖货，下游贸

易企业不敢接货策略：

效果：“浮动”定价方式兼顾商品运输途中价格波动因素，符合下游贸易商看跌心理，现货“甩卖”效应保障了企业销售正常进行，并抢占了市场。看似大幅降价“甩卖”，实际已经锁定利润。

效果：“浮动”定价方式兼顾商品运输途中价格波动因素，符合下游贸易商看跌心理，现货“甩卖”效应保障了企业销售正常进行，并抢占了市场。看似大幅降价“甩卖”，实际已经锁定利润。

时间T0T1T2T3T4 0901 A /价格涨至元吨 0901 B /价格跌至元吨企业盈亏 A+500-11000 + 12500-A =2000（）（） B+500-11000 + 12500-B =2000（）（）

点价操作策略11000 /菜籽收购成本确定，估算出菜籽油成本最高在元吨

12500 / 0901 12500菜籽油价格上涨至元吨以上，企业在合约进行完全保值，均价按0901 +500 /点价销售，约定以当天收盘价元吨的升水作为结算价

企业售出现货，期货相应头寸平仓

中国期货业协会：www.cfachina.org39

理性运用期货套期保值工具

结束语

农产品加工企业如何利用期货市场

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