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2015年金屬機殼產業競合分析

彭炳鈞09/2015

全球金屬機殼成長趨勢

-金屬機殼滲透率推算未來產業發展

- 2015年~2017年全球手機出貨量預測

-手機金屬機殼產業結構圖

金屬機殼產品介紹

-金屬機殼製作流程

-金屬工藝介紹

台灣與大陸金屬機殼產業分析

-蘋果供應鏈廠商

-三星供應鏈廠商

-中國品牌供應鏈廠商

相關個股:

-2474 TT 可成、2354 TT 鴻準、5264 TT F-鎧勝

2

簡報大綱

金屬機殼市場CAGR成長率約27%

3

資料來源: IDC、Gartner、日盛投顧彙整與預估

金屬機殼市場規模預估 (單位:US $m)

2011年以前電子金屬件消費市場主要由NB需求為主要成長動能，在Apple於2011年推出iPhone 4 & iPad 2中大量採用金屬邊框和金屬背殼，使手持行動裝置由原先塑膠機殼逐漸帶向金屬機殼時代。

日盛預估2014~2017年金屬機殼CAGR約為27%，隨手持裝置金屬機殼滲透率提升下，2015年金屬機殼市場將進入黃金高峰，以智慧型手機成長幅度最大。

4

全球手機成長力道減緩，金屬機殼產業仍持續茁壯

智慧型手機市場成長逐漸趨緩下，日盛預估2015年全球智慧型手機銷售量14.5

億支， YoY+12.1%，然隨手機金屬機殼滲透率於整體手機比重持續提高，未來展望樂觀。

2011~2017年全球手機出貨量成長趨勢圖(單位：百萬支)

資料來源: MIC、日盛投顧彙整與預估

5

手機金屬機殼產業結構圖

前段: 成型加工

中段: 二次加工

成品: 金屬機殼

後段: 表面加工

Apple

中國品牌

三星

中興、華為、小米、酷派等

iPhone 全系

S6 & A系列

可成

鴻準

比亞迪

長盈精密

勁勝精密

三星

比亞迪

產品製程手機供應鏈-亞洲供應鏈

資料來源：日盛投顧預估與彙整







-金屬工藝介紹





相關個股:

-2474 TT 可成、2354 TT 鴻準、5264 TT F-鎧勝

6

簡報大綱

金屬機殼製程複雜，關鍵為技術掌握度

7

資料來源: 中關村、日盛投顧彙整與預估

純CNC加工產品目前產能仍供不應求，因CNC以(產出數量/單位時間)方式計價，目前在機殼內部結構日趨複雜，縮短加工時間的可能性低，使CNC加工價格無法大幅下降，加上技術門檻高，故能提供Unibody的機殼廠商將有領先優勢

金屬產業各階段製程說明

CNC操作製程需高度操作技術門檻

8

資料來源: FANUC、日盛投顧彙整與預估

CNC機台操作流程製程說明

金屬加工:壓鑄、沖壓制程、CNC比較

9

資料來源: 日盛投顧彙整

各種金屬加工優缺點與成本比較

製造方法 CNC 壓鑄沖壓

成品

優點

該加工方式可進行複雜度較高之加

工製程，在操作者對機台具高技術

操控性下，生產完成品表面處理完

成度高、產品具輕薄性

在外殼表面進行壓鑄製程

完，成品表面平滑精密度較沖

壓高，使其二次加工機率小

因沖壓之製程技術已趨

成熟，技術門檻較低，加

上需購置設備成本低，可

進行大量生產

缺點

因 CNC 機台價格昂貴(一台日本製

約 500 萬~800 萬)，加上多用於生產

高精細度產品，使單位產出量較

低，故企業需大規模資本支出以購

置設備

在初期加工時，外殼表面可能

會有氣泡孔，加上達規模經濟

前，生產成本較高，需大規模

量產以維持獲利水準

因沖壓製程對產品表面

平滑度掌控度低，外型變

動有限，生產品質略差

成本較高適中較低

毛利率區間 30-45% 15-25% 10-15%

產品 iPhone、HTC、

Samsung 旗艦機等

Samsung A series、

中國手機等中國手機







-金屬工藝介紹





相關個股:

-2474 TT 可成、2354 TT 鴻準、5264 TT F-鎧勝

10

簡報大綱

2015年金屬機殼廠均大舉購置CNC機台

11

資料來源: 日盛投顧彙整與預估

2015年全球金屬機殼廠將大舉擴增CNC機台量，其中以中國廠商擴產最為積極，主要因中國手機品牌廠(如華為、小米、OPPO等)預計皆於2015年加大採用金屬機殼手機產品產線，2014年中國手機品牌金屬機殼的滲透率約為5%-

10%，日盛預估2015年將提升至15%-20%，將帶動金屬機殼廠業績逐漸提高。

2011~2017年各廠商CNC機台成長趨勢圖 (單位:千台)

蘋果iPhone持續成長，帶動金屬機殼發展

12

資料來源Apple官網、日盛投顧彙整與預估

FY 2Q11~2Q15蘋果iPhone & iPad各季營收趨勢

在蘋果對金屬機殼產品設計日趨複雜下，新產品(如12吋 MacBook & MacBook

Air、iPhone 6s等)製作工藝難度不斷提升，將進一步提高CNC製作時間與成本。整體來說，在CNC機台高單價及各手機品牌供應鏈持續擴產下，預估蘋果供應鏈廠商對CNC機台2015年購置年成長率約為15%~22%，整體產能仍將持續吃緊。

12,053 13,102 10,604

23,950 22,276

15,821 16,645

30,660

22,955 18,154 19,510

32,498

26,064

19,751 23,678

51,182

40,282

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

FY2Q11

3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15

iPhone iPad

iPhon 6 &6 Plus iPhon 4S iPhon 5 iPhon 5S

Revenue in millions

iPhon 4

三星與中國品牌成長率高於非蘋市場

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資料來源: MIC、日盛投顧彙整與預估

由觀察手機品牌廠產品策略發現，整體策略漸由追求高市佔率、高出貨量轉移焦點為提高利潤，以中國市場為例，目前旗艦機種中採用金屬機殼機種(如小米4與Note、華為P與Mate系列、魅族MX4等)銷售成績亮眼，整體出貨大多為千萬支以上銷量，近期金屬滲透率已往中階手機發展，日盛預估在滲透率逐漸攀升下，未來各廠商將加速CNC機台投入量以搶佔產業商機，分食此塊大餅。

2015~2017年非蘋金手機殼手機市場(單位: US $M)

製造技術：CNC加工

手機單價：NT$ 10,000元以上

機種：高、中階智慧型手機

製造技術：CNC加工 + 壓鑄、沖壓

手機單價：NT$ 5,000~10,000元

機種：中階智慧型手機

製造技術：塑膠射出、加工

手機單價：NT$ 5,000元以下

機種：低階智慧型手機

金屬機殼加工技術層級比較

三星於金屬手機殼/邊框採用率增高

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資料來源: GSMArena 、日盛投顧彙整與預估

三星初期以Galaxy Alpha(金屬邊框)試圖瓜分蘋果iPhone市場，然因和CNC

產能與加工成本問題未於市場熱銷，在金屬機殼漸為主流市場下，三星以「壓鑄+CNC」方式解決加工成本因素後，推出Galaxy A系列、Note4 ，應進一步應用於旗艦機種(Galaxy S 系列、Note5) ，日盛預估三星2015 和2016

年金屬機殼手機出貨量將分別為1億支和1.3億支，滲透率分別為32%和38%

。

三星智慧型手機金屬化趨勢

三星手機金屬產能配置

15

比重: 2014→4% 2015→2% 工藝: CNC+沖壓

比重: 2014→25% 2015→26% 工藝: CNC+沖壓

比重: 2014→23% 2015→29% 工藝: CNC+沖壓

比重: 2014→23% 2015→21% 工藝: CNC+壓鑄

比重: 2014→25% 2015→22% 工藝: CNC+沖壓

隨三星金屬手機產品線增加，公司正加強自身CNC機台數量，並與韓國當地金屬件供應商拉貨(以金屬邊框產品為主)，此外，公司亦在中國地區建立金屬機殼供應鏈(如比亞迪電子)，以確保未來金屬機殼產能供應無虞。


2014~2015年預估三星金屬機殼產能配置 (%)

中國機殼加工廠目前現況

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• 企業需具有大規模投資CNC產能能力，因以訂單需求產能來說，CNC機台須達 1,500台以上，方可達生產規模以承接中國第一線品牌訂單

1. 金屬機殼產能方面

• 金屬機殼產中，高技術廠商所具關鍵競爭力在CNC加工製程階段與最後陽極氧化，然而中國多數廠商受限於技術能力，僅能執行最初的粗加工工序。

2. 關鍵加工製程方面

• 金屬機殼市場中，台廠大多為滿足蘋果訂單需求下，產能已吃緊，中國機殼廠需打入中國一線手機品牌廠之供應鏈中，方可享有較高競爭優勢

3. 機殼廠競爭主要市場

• 比亞迪、長盈精密、勁勝精密

具競爭優勢廠商

比亞迪電子-中國機殼龍頭

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資料來源: 官網、日盛投顧彙整與預估

2012~2015年財務報表與預估

公司簡介:

比亞迪(0285 HK)為一家垂直整合的手機零部件及模組製造、手機組裝服務供應商。

公司地區營收比重來看，中國地區占比為83.5%、歐洲地區占比為5.3%、美國地區占比為3.9%、日本地區占比為1.9%、印度地區占比為0.5%、其他地區占比為4.9%。

公司營運實績:

比亞迪電子2014年營收198.2億元(以下皆為人民幣)，YoY+23.5%；淨利為9億元，YoY+39.1%，主要受惠於金屬機殼手機市場持續擴大，加上公司於4Q14開始出貨三星金屬機殼(金屬邊框與金屬背蓋)，2014年整體營收成長亮眼。

2014年比亞迪電子產品別比重

長盈精密-毛利率高於中國同業

18

資料來源:官網、日盛投顧彙整與預估


公司簡介:

長盈精密(300115 SZ) 為手機機構配套件、LED精密支架、精密模具製造商。主要營業項目為模具製造、高速沖壓、塑膠成型以及引進設備和實驗測試儀器(連接器自動化生產設備開發所需全系列)銷售。

公司客戶多為中國知名大廠如華為、小米、魅族、ViVo、OPPO 。

公司展望:

目前金屬機殼產能中，在中國機殼商中僅次於比亞迪電子。市場預計公司CNC機台2015年底擴充到3,500台，隨公司在金屬機殼良率和規模已漸趨提升下，2H15有望獲得中國品牌廠(小米、華為)的高階機型訂單，將進一步提升規模經濟，帶動業績成長。

2014年長盈精密產品別比重

勁勝精密-產能持續增加

19

資料來源:官網、日盛投顧彙整與預估


公司簡介:

勁勝精密(300083 SZ)為一家中國地區消費電子精密結構件產品及服務供應商，主要提供手機、3G數據網卡、MP3/MP4等高精密模具研發、注塑成型、表面處理等結構件產品及服務。

公司客戶多為中國知名大廠如三星、華為、中興、夏普、聯想、小米。

公司展望:

公司從2013年投入鎂鋁合金機殼產業，目前已打入三星供供應鏈，因公司具備消費電子外殼一體化的解決方案技術(如塑膠+金屬+天線產品)，期望能藉由此類模組化產品以逐步帶動業績成長，預估2015年底CNC機台將達到1,750 台。

2014年勁勝精密產品別比重

20

雖智慧型手機市場成長逐漸趨緩下，然因手機金屬機殼外觀深受消費市場熱愛，使手機品牌商持續增加手機金屬機殼滲透率，日盛預估2014~2017年金屬機殼CAGR約為27% 。

隨蘋果產品設計趨向複雜化，使供應商將須具備高CNC全製程工藝技術及足夠產能等條件下，故預期CNC加工價格將持續增高，使蘋果供應鏈廠商(可成、鴻準)將持續享有較高利潤與成長性。

中國金屬機殼廠目前仍因整體CNC產能較小與工藝技術較台廠落後，主要客戶仍為韓系與中國手機品牌廠為主。

2015年全球金屬機殼市場整體需求持續增加，建議佈局台灣具競爭力之手機零組件廠：2474TT 可成、2354TT 鴻準。

結論與建議







-金屬工藝介紹





相關個股:

-2474 TT 可成、2354 TT 鴻準、5264 TT F-鎧勝

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簡報大綱

22

可成於2015年營收成長動能如下：行動裝置方面，在蘋果iPhone產品對新材質(7000 Series Aluminum)

應用於手機外殼，使製作技術門檻將會提高，有助產品ASP增加，並在蘋果持續分散供應鏈政策下，預估2016年可成出貨iPhone比重將進一步提升至15%以上；NB方面，因高階3C產品為企業主要獲利來源，使企業將以高質感金屬機殼材質外殼導入於NB產品中，以吸引高端消費市場，故在NB產品於2016年營收貢獻度仍將持續成長。

資料來源：CMoney，日盛投顧彙整

2474 TT 可成收盤價(元) 350.50

目前PER 10.17

股本(百萬元) 7,704

總市值(億元) 2,700.30

負債比(%) 31.79

每股淨值(元) 187.99

預估現金股息(元) -

現金殖利率(%) -

( 09/30/2015 )

單位:百萬元 2015F 2016F 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F

營業收入淨額 83,109 96,495 17,400 20,129 20,995 24,585 21,856 23,880

營業毛利 38,758 45,066 8,109 9,548 9,695 11,405 9,896 10,501

營業利益 30,014 34,756 6,243 7,509 7,512 8,750 7,602 8,153

稅後純益 23,619 26,551 4,652 5,247 6,368 7,352 6,017 6,778

稅後EPS (元) 30.66 34.46 6.04 6.81 8.27 9.54 7.81 8.80

毛利率(%) 46.63 46.70 46.61 47.43 46.18 46.39 45.28 43.97

營業利益率(%) 36.11 36.02 35.88 37.30 35.78 35.59 34.78 34.14

稅後純益率(%) 28.42 27.52 26.74 26.07 30.33 29.91 27.53 28.38

營業收入YoY(%) 50.35 16.11 67.05 51.13 44.51 44.50 25.61 18.63

營業利益YoY(%) 49.88 15.80 94.60 45.60 37.65 41.08 21.75 8.58

稅後純益YoY(%) 32.12 12.41 55.92 44.00 32.35 14.19 29.34 29.18

23

目前金屬機殼台廠中，在2015年蘋果手機無新增供應鏈加入下，新產品發表初期(3Q底~4Q15)，仍將由與蘋果合作較久的供應商鴻準為主要拉貨對象，日盛看好2016年蘋果iPhone成長力道，公司金屬機殼業績仍將持續成長，加上預期鴻準於2015

年將增加1,000台CNC機台(預估整體CNC機台數至2015年底為17,000台)，顯見公司對未來蘋果訂單配置仍保持樂觀看法，預期2015年營收表現將可再創高峰。


2354 TT 鴻準

收盤價(元) 94.20

目前PER 9.95

股本(百萬元) 13,950

總市值(億元) 1,314.10

負債比(%) 37.17

每股淨值(元) 14.77



( 09/30/2015 )

單位:百萬元 2015F 2016F 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F

營業收入淨額 111,994 110,442 24,426 24,442 26,993 36,133 24,448 22,898

營業毛利 20,781 20,860 4,343 4,609 5,228 6,601 4,357 4,149

營業利益 14,373 14,498 2,977 3,554 3,516 4,325 2,987 2,935

稅後純益 13,080 13,208 2,970 2,892 3,260 3,958 2,928 2,424

稅後EPS (元) 9.38 9.47 2.13 2.07 2.34 2.84 2.10 1.74

毛利率(%) 18.56 18.89 17.78 18.86 19.37 18.27 17.82 18.12

營業利益率(%) 12.83 13.13 12.19 14.54 13.03 11.97 12.22 12.82

稅後純益率(%) 11.68 11.96 12.16 11.83 12.08 10.95 11.98 10.59

營業收入YoY(%) 33.49 -1.39 118.13 81.25 35.12 -7.91 0.09 -6.32

營業利益YoY(%) 48.03 0.87 484.44 166.27 57.57 -23.23 0.34 -17.41

稅後純益YoY(%) 39.12 0.98 784.44 111.18 24.91 -22.19 -1.40 -16.19

24

日盛認為鎧勝於2015將會先專注於承接NB與平板機殼訂單，以持續提升良率與技術水準，而市場關注的蘋果iPhone訂單，將視新廠2H16實際投入生產時間點確認後而定。

在公司多元產品線發展策略下，目前規劃於浙江省嘉善經濟開發區中設立新廠，以期增加新產品與潛在客戶數，預期於2Q16建置完成，然新廠實際投產與生產產品需觀察蘋果2016年對整體產品線之整體配置情況。

5264 TT F-鎧勝


收盤價(元) 140.00

目前PER 43.61

股本(百萬元) 3,397

總市值(億元) 475.60

負債比(%) 37.12

每股淨值(元) 90.82



( 09/30/2015 )

單位:百萬元 2014 2015F 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F

營業收入淨額 34,520 38,488 8,513 11,531 7,983 8,203 9,607 12,695

營業毛利 8,986 8,539 2,177 2,996 1,485 1,652 2,190 3,212

營業利益 6,302 5,241 1,490 2,346 846 902 1,349 2,144

稅後純益 4,924 4,980 1,279 1,502 903 959 1,159 1,959

稅後EPS (元) 14.49 14.66 3.76 4.42 2.66 2.82 3.41 5.77

毛利率(%) 26.03 22.19 25.57 25.98 18.60 20.14 22.80 25.30

營業利益率(%) 18.26 13.62 17.50 20.34 10.59 10.99 14.04 16.89

稅後純益率(%) 14.26 12.94 15.02 13.03 11.32 11.69 12.06 15.43

營業收入YoY(%) -5.53 11.49 2.92 2.31 5.41 18.84 12.85 10.09

營業利益YoY(%) -23.86 -16.84 -10.96 -10.46 -34.93 -22.67 -9.49 -8.60

稅後純益YoY(%) -19.59 1.14 -3.19 -14.96 -19.48 -6.14 -9.37 30.44

25

投資評等說明評等定義

強力買進六個月內潛在報酬率40%以上

買進六個月內潛在報酬率15%以上~未達40%

持有六個月內潛在報酬率7%以上~未達15%

中立

六個月內潛在報酬率未達7%

近期股價將呈持平走勢

無法由基本面給予合理評等

買進轉中立建議降低持股

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