10 Análisis financieros de alto nivel

Algunos gerentes saben leer pero no interpretar cifras financieras; pongámoslo de este modo:

"Un examen médico XXX" El resultado es 15, sus parámetros son entre 10 y 20. Cualquiera entiende que el resultado está dentro del parámetro, pero que significa 15?, es conveniente subirlo? bajarlo? mantenerlo igual? Solo el médico es quien lee e interpreta.

Los siguientes análisis financieros son en concepto del autor, resorte de la alta gerencia, quien debe interpretar, medir y proyectar dichos análisis.

1 - Análisis estructural del Balance y Estado de Resultados

Análisis vertical. Muestra la participación en porcentaje (%) de cada rubro dentro del total.

Análisis horizontal. Muestra la variación cuantitativa y relativa de los rubros de un período a otro, refleja una tendencia

2 - Estado de fuentes y aplicación de fondos.(EFAF)

Muestra el origen y la aplicación de los recursos de la empresa. Es la base para el análisis de tesorería.

3 - Flujo de tesorería

Muestra los recaudos y pagos en efectivo de un período.Es herramienta de tesorería, su finalidad es movimiento del efectivo, la caja .Es la fuente para el FCL.

4 - Flujo de caja libre.(FCL)

Muestra los ingresos y los egresos contabilizables. Es herramienta crucial, su finalidad es la toma de decisiones. Es la base para determinar la capacidad de la empresa para cubrir servicio de la deuda y los dividendos.

5 - El Balanced Score Card adaptado a la perspectiva financiera

El autor de este artículo ha configurado un Mapa Estratégico que relaciona e integra: operación, financiación, inversión, costo de capital y liquidez, con el fin mejorar la estructura financiera de la empresa

6 - El EVA

Muestra si la empresa está creando riqueza a sus dueños, se mide por el crecimiento de un período al siguiente. En anterior artículo el autor ha explicado el concepto.

7 - El MVA ( market value added ), Valor agregado de Mercado

Muestra el valor presente neto de la empresa. Nota. este concepto y los 3 siguientes se consideran de "máximo nivel" preferentemente analizados por la junta de dirección, el gerente y los analistas financieros.

8 - Potencial de crecimiento

Muestra la capacidad de crecimiento de la empresa. Determina cuanto es posible y atractivo, crecer. Es la relación entre el índice EBITDA y la Productividad del Capital de trabajo.

9 - Rentabilidad marginal

Muestra la relación entre el incremento del UODI con la inversión neta realizada. Sobre la importancia de esta rentabilidad el autor ha hecho referencia en artículo anterior

10 - Rentabilidad total

Muestra el efecto combinado del aumento del EVA y el MVA

En la medida que un gerente analiza, comprende e interpreta sus cifras financieras, más fácilmente tomará decisiones inmediatas y más efectivas serán sus proyecciones a largo plazo. El único numeral no disponible en textos financieros es el 5.

10 Conceptos sobre proyectos de inversión

Cuando hablamos del valor de la empresa y evaluación de proyectos de inversión en activos fijos a largo plazo, estamos hablando de decisiones estratégicas, la disponibilidad de activo corriente y las fuentes de financiamiento, en otras palabras cuanto valdrá mi inversión en el tiempo?. Una mala decisión de esta naturaleza, puede comprometer el futuro de una empresa. Veremos a continuación algunos conceptos.

1 - VALOR DEL DINERO. El concepto del valor del dinero en el tiempo se compone de dos elementos: costo de oportunidad y el riesgo. Costo de oportunidad es lo que se pierde o se gana al invertir o no invertir en una segunda mejor alternativa. El riesgo lo constituye la posibilidad de no lograr los resultados programados, es la incertidumbre.

2 - COSTO DE OPORTUNIDAD. El costo de oportunidad mínimo, en teoría, en el caso de una empresa, debe ser al menos igual que el costo de capital. De ahí la importancia en conocer antes de cualquier inversión, el costo promedio ponderado de financiarla. Muchas organizaciones se ven abocadas a situaciones de iliquidez por no calcular el mencionado costo. Es bueno aclarar que el costo de capital lo

componen el costo de la deuda y el costo de oportunidad.

3 - RIESGO. La medición del riesgo ofrece dos particularidades, individualmente es muy subjetivo y además es difícil de cuantificar, no obstante existir metodologías algo sofisticadas para su cálculo.

A la suma del costo de oportunidad y el riesgo se le llama la tasa de descuento, es la tasa que descuenta el valor del dinero en el tiempo. Es decir, es el valor básico antes de iniciar cualquier proyecto de inversión

4 - ETAPAS. La evaluación de un proyecto puede cubrir evaluación pasada o evaluación futura del proyecto. En este caso se siguen tres etapas: a) proyectar el flujo de efectivo en pesos corrientes b) eliminar el efecto de la inflación de los flujos de efectivo, para cada período, con este dato se procede a eliminar la inflación acumulada sobre cada flujo. c) Conocer los flujos de caja descontados, para ello se debe definir una tasa de descuento.

5 - TASA DE DESCUENTO. Al fijar una tasa de descuento, valuada según el riesgo y el costo de oportunidad, o sea el efecto del dinero a través del tiempo se tienen ya los flujos de efectivo a los que se les ha eliminado la inflación y el efecto del valor del dinero a través del tiempo. Es decir en el punto c) se conocen los flujos de efectivo a valor presente. Resumiendo, la tasa de descuento es el costo del dinero Nota. Si la inflación anual es mínima se puede proyectar directamente a pesos constantes

6 - FLUJO vs UTILIDAD. Tenga en cuenta la siguiente premisa, "por qué se maneja una proyección de flujos de efectivo en la evaluación de proyectos y no una proyección de utilidades"?. Dejo al criterio del lector la interpretación a este postulado.

7 - PERIODO DE RECUPERACION (PR). Es el número de períodos que tomará con base a los flujos de efectivo netos futuros esperados, la recuperación de la inversión inicial. Sobra decirlo, a menor tiempo de recuperación, mejor. El tiempo en sí es un riesgo, por eso rápidas recuperaciones son vitales.

8 - EVALUACION. Curiosamente el autor ha encontrado que es raro encontrar una empresa, que después de definido un proyecto en activo fijo, lo esté revisando permanentemente. Recomendación especial: "en el tiempo pueden mantenerse los supuestos iniciales, pero se requiere versatilidad para abandonar, variar o incrementar el proyecto. La metodología del " Árbol decisorio", podría ser una herramienta. En realidad, en mi opinión, gerencia debe controlar los beneficios generados por la inversión en el activo .En el numeral siguiente el lector encontrará variables puntuales de evaluación.

9 - ESTRUCTURA DE EVALUACION. Voy a enunciar las 5 técnicas que se pueden aplicar a la evaluación de un proyecto de inversión. Pongo de presente que ninguna en el sentido amplio de la palabra, es autosuficiente, pero todas proporcionan valiosa información antes de tomar una decisión. Periodo de recuperación (payback en inglés), periodo de recuperación descontado, valor presente neto, tasa interna de retorno y el índice de rentabilidad. Las 5 tienen ventajas y desventajas. En el

software "Herramienta financiera para gerentes" el suscrito incluye como anexo un resumen de todas las técnicas, su definición, su aplicación, sus ventajas y desventajas y sus fórmulas de cálculo.

10 - UNIDADES DE MEDIDA. El autor ha encontrado alguna confusión en varias empresas sobre significado de los conceptos, veamos las unidades de medida de los anteriores: PR/ PRD (mide periodos -riesgo en tiempo) VPN (mide $ -valor del proyecto),TIR( mide %-riesgo en tasa), IR ( mide índice-rentabilidad)

En resumen, lo que es relevante en una evaluación de proyectos es el monto de la inversión y el tiempo de los flujos de efectivo. Es necesario entonces llevar los pesos corrientes a pesos constantes. No es lo mismo $1 de hoy que el mismo $1 en 3 años o la inversa.

Respuesta a la pregunta del numeral 6. "Sobre el flujo de efectivo es donde se tiene un valor en el tiempo, sobre el flujo de efectivo es donde existe un costo de oportunidad"

10 consideraciones acerca del BSC

Muchos estadios de escenarios deportivos tienen estratégicamente ubicadas al menos dos grandes pantallas de televisión, ese es el Balanced Score Card en su más simple definición: es un Tablero de Indicadores. 

El BSC se ha convertido hoy día en una herramienta gerencial por excelencia para fijar objetivos, diseñar estrategias y definir indicadores e índices bajo cuatro perspectivas: financiera, cliente, procesos, formación.Cada una de ellas define sus objetivos y los integra con estrategias de las tres restantes, es decir, se crea una sinergia, que podemos denominar Vector de estrategias.

El autor del presente artículo conoce algunos softwares, que con todo respeto, exigen especialización de varios años en alta ingeniería para manejarlos y comprenderlos.Este artículo no pretende nada distinto a plantear algunos conceptos que hacen parte un taller /conferencia sobre "Como implementar el BSC".

1 - El BSC es un medio, no un fin, de ahí la cantidad de problemas que genera su manejo en algunas organizaciones.

2 - Las estrategias sin acción no conducen a nada concreto, por lo tanto

algunos resultados del BSC, no muestran lo que la alta gerencia debe conocer y medir.

3 - No todas las áreas de la empresa se involucran adecuadamente y menos aún se comprometen decididamente con el programa.

4 - Ofrece más ventajas que desventajas: la principal, "integra todos los planes de la empresa", comprometiendo así todas las áreas.

5 - Centra a la empresa en la búsqueda de los factores críticos de éxito para cada una de las perspectivas y áreas

6 - En opinión del autor, las perspectivas financiera y la de clientes definen la competitividad; las perspectivas de procesos y formación definen la productividad. La conjugación de las dos, define la efectividad.

7 - El autor considera que el BSC propende por: el pensamiento estratégico, quien a su vez conduce al proceso estratégico, este conlleva al direccionamiento estratégico y este último conduce a una gerencia estratégica, generando al final un gerente estratégico.

8 - El BSC planifica, controla y mide resultados, por lo tanto facilita la toma de decisiones gerenciales.

9 - Los padres del BSC, Kaplan y Norton, sostienen que desde la perspectiva financiera se deben derivar las otras tres para efecto de implementación del tablero; el autor de este artículo considera que el orden debe iniciar desde abajo, o sea la perspectiva de aprendizaje, "qué necesitamos aprender para ser mejores en .........?" 

10 - Un posible acróstico del BSC: Beneficios de caracter financiero y no financiero, Sistema para lograr resultados, Competitividad para crecer y ser capaz de competir.

El BSC o Tablero Balanceado de Indicadores o Cuadro de Mando Integral, facilita el rumbo estratégico al cuestionar, analizar e implementar, en ese orden. Es un facilitador de control de gestión gerencial.

10 interrogantes acerca del CRM

Muchas empresas creen que el CRM es adquirir un software, otras creen que es un fin. El CRM es un medio que a través de una relación individualizada

con el cliente parte de una filosofía de servicio a dicho cliente con el fin maximizar su relación y valor a largo plazo.

El CRM tiene tanto de ancho como de profundo; a continuación usted encontrará algunos interrogantes de enfoque, más que de operación.

1 - Qué mecanismos emplea su compañía para definir, medir y estandarizar la base de datos e información del CRM?

2 - En su opinión cuál concepto es más relevante en la implementación del CRM : a) primero estrategia, luego tecnología (software), b) compromiso de la gerencia c) involucrar todos los estamentos de la empresa

3 - Señale el resultado más importante que debe mostrar un CRM: tasa de retención de clientes, recordación de marca, aumento de ventas por cliente, satisfacción de cliente, cantidad de nuevos clientes. Favor indique porqué.

4 - Por qué cree usted que el CRM implica un cambio de mentalidad de pensamiento y funciones en todas las áreas de la empresa?

5 - El CRM no es solamente datos estadísticos: se conoce el potencial de los clientes actuales y de los prospectos?

6 - Conoce su empresa las causas de deserción de algunos clientes?, los motivos de ingreso de otros?

7 - Uno de los fines del CRM es aumentar la participación por cliente dentro de su propio mercado.Qué acciones estratégicas realiza su empresa para aumentar la participación de sus clientes dentro de su propio mercado?, es decir, "vender más de lo mismo al mismo?"

8 - Es esta afirmación falsa o verdadera? "la brecha entre los productos es cada vez más estrecha, el CRM contribuye a la diferenciación". Explique su respuesta.

9 - Qué considera usted más importante dentro de un programa de CRM, una buena calidad de los datos, frecuencia de ingreso al sistema por parte de los interesados o implementación de estrategias de corto plazo?

10 - Cuál considera usted es la cusa principal de fracaso en el manejo de un CRM?

“Definición de CRM: es un enfoque que integra el sistema de ventas y los procesos internos de la empresa para maximizar la relación entre ésta y sus clientes. Su verdadero valor es la transformación de estrategias en procesos

operacionales, para retener clientes propiciando lealtad del mismo y en última instancia aumentar las ventas”

A manera de conclusión. El CRM es una herramienta, no es un fin, este es el motivo por el cual algunas organizaciones tienen dificultad en convertirlo en estrategia. No es un software, es una filosofía.

10 Mandamientos financieros 

Mirada en su conjunto, aparentemente la administración financiera es vasta y compleja, pero mirada, medida y evaluada en sus fundamentos es vasta y sencilla. Los siguientes mandamientos financieros cubren de manera macro los aspectos que las altas finanzas tienen en cuenta para estructurar un direccionamiento estratégico financiero.

1 - RENTABILIDAD. El análisis Dupont le mostrará la rentabilidad que genera la empresa, si a ésta la afectamos con el Apalancamiento el resultado final mostrará también la rentabilidad para el accionista, en realidad es la rentabilidad económica más la rentabilidad financiera. A mayor índice, mejor.

2 - INSOLVENCIA. El modelo Fulmer contempla 9 indicadores que debidamente interelacionados le mostrarán un índice el cual indica la posibilidad de quiebra. A mayor el resultado, mejor. Por debajo de 0 el problema de liquidez será grande si las condiciones no cambian de inmediato.

3 - CRECIMIENTO. Uno de los aspectos más importantes a evaluar; crecer por crecer no tiene sentido, hay que crecer con rentabilidad favorable.Se requiere relacionar 2 indicadores, el índice Ebitda y la productividad del capital de trabajo neto operativo, sobre el cual ya se ha referido el autor en artículo anterior. Si la relación muestra un resultado menor a 1, la empresa no será capaz de financiar la mayor facturación. Actualmente este índice se convierte en herramienta decisiva para toma de decisiones de alta gestión financiera.

4 - COSTOS Y EFECTO EN PRECIO DE VENTA El precio de venta no lo fija la empresa, lo fija el mercado. Pero la estructura de costos de la empresa es la que permite fijar precios competitivos. Existen 6 estructuras de precios de venta, sustentados en la estructura de costos de la empresa: la primera debe cubrir, gastos fijos, variables ,intereses, impuestos, utilidad e inversiones. La segunda cubre solo los 5 iniciales, la tercera solo 4. Invito al lector a

completar la tablaLa empresa debe analizar los famosos "costos ocultos" y trabajar más que todo sistema de costo predeterminado. Es del caso hacer una aclaración importante, " es completamente diferente costear, que implementar un sistema de costeo"

5 - LAS PALANCAS. Se dan dos clases de palancas: a) Palanca operativa. Medida por los gastos fijos, muestra la capacidad que tiene la palanca de utilizar dichos gastos con el fin de incrementar ( o decrementar) el efecto que un aumento en el volumen de ventas tiene sobre la utilidad operativa b) Palanca financiera.Medida por el impacto de los intereses en la utilidad neta, debido a un cambio en la utilidad operativa. Da una idea del riesgo financiero y del efecto del nivel de endeudamiento sobre dicha utilidad. Este apalancamiento se presenta siempre que exista deuda, o sea, costos fijos financieros.

Los valores de ambos apalancamientos no son buenos porque sean bajos o altos, muestran los niveles de riesgo por la estructura de costos y gastos fijos o por el nivel de endeudamiento. A mayor resultado mayor riesgo

6 -FLUJO DE CAJA FINANCIERO (FCF). Es la conciliación mediante la cual se identifica de donde proviene el efectivo que conforma el flujo de caja libre disponible para los inversionistas. Se obtiene de la combinación entre los cambios en las cuentas financieras, por ejemplo las obligaciones y los intereses. Se calcula asi:

- aumento( o disminución) de la deuda financiera- menos los intereses financieros generados por dicha deuda- menos los dividendos pagados en efectivo- igual FCF 

Este resultado debe coincidir con el resultado que muestra la casilla "Flujo de caja libre disponible para el accionista", en el esquema del flujo de caja libre.

El flujo de caja financiero es importante porque permite visualizar si la empresa está en capacidad de distribuir utilidades.

7 - CARTERA. En anterior artículo el autor se refirió ampliamente al manejo de la cartera.En esta ocasión trataré un importante aspecto.El monto de las cuentas por cobrar representa el valor en libros con base al precio de venta final; se hace necesario entonces, hacer un ajuste que muestre verdaderamente el monto que la empresa ha invertido en dichas cuentas. Una manera sencilla de calcular este costo es determinar cúal es el porcentaje del precio de venta que representa costo para la empresa y multiplicar este porcentaje por el promedio de cuentas por cobrar.Existen otros métodos más refinados que no serán tratados en este artículo, solo se

pretende dejar el mensaje, conocer la importancia de calcular esta variable.

8 - FONDOS ADICIONALES. La mayoría de las empresas calculan sus necesidades de capital de diferentes maneras. El autor considera, basado en experiencias reales que es mejor, al menos, intentar una forma realista y más cercana a la realidad.Cuando las ventas aumentan, los activos operativos se incrementan. Los pasivos aumentan espontáneamente con las ventas, como un porcentaje de las mismas o financiación espontánea generada por cada $1, en ventas.

Veamos la fórmula de cálculo:

Fondos adicionales necesarios= Incremento requerido en activos menos incremento espontáneo en pasivos menos incremento en utilidades retenidas.

Ejemplo: ventas1= $3000, ventas2 = 3300, Activo 1= 1800, Activo 2 estimado= 2000, Aumento activo =200

Cuentas por pagar= 60, Otros pasivos= 140, utilidad neta =114 dividendos=58, capitalización=56

- Por cada $1 de aumento en ventas los activos aumentan 67 centavos (2000/ 3000)- Por cada $1 de aumento en ventas las pasivos se incrementan en 7 centavos por financiamiento espontáneo (60+140)/3000- Indice por pago diviendos 50.8% (58/114)- Tasa (margen) de utilidad.3.8%114/3000)- Tasa de capitalización 49.2%( 56/114)

FAN= 0.67x300 - 0.07x300 - (0.038x3300) x 0.492 =118 ( 201-21-62) 

Para incrementar ventas en $300 el incremento de activos es 201, pasivo espontáneo 21, utilidades retenidas 62.

La empresa requiere buscar externamente $118, que representa un 39% del aumento de $300.

Analice el lector de qué forma la empresa puede disminuir drásticamente el monto del endeudamiento externo de $118.

9 - DIVIDENDOS. Es la parte del FCL que se reinvierte o se distribuye, son los recursos generados por la empresa para el accionista. La capacidad de autofinanciación se da a través del flujo de caja libre y la política de distribución de dividendos. A mayor autofinanciación, mayor autonomía financiera frente al endeudamiento. Muchas organizaciones tienen políticas

equivocadas con respecto a distribución de dividendos; empresas con utilidad neta y utilidades acumuladas positivas, año tras año, pueden con el correr del tiempo, mostrar problemas de liquidez impresionantes. Muchas empresas sostienen el pago de dividendos utilizando deuda. Lo anterior se da porque no se conoce el mecanismo correcto para determinar hasta que monto una empresa es capaz de cubrir dichos dividendos sin afectar la estructura y liquidez financieras.

10 - ACTIVOS. El activo de la empresa puede resumirse asi: corriente, fijo, otros activos. Mantener activos tiene un costo, a mayor valor del activo y menor rédito de estos la rentabilidad del activo será menor y a la inversa. La gerencia debe analizar cuales activos son verdaderamente rentables, cuales son ociosos, cuales no son operativos. Existe la creencia que a mayor valor del activo, mayor valor de la empresa, falso; existen otros parámetros. Se sugiere hacer un análisis exhaustivo sobre el particular, pues el activo es el equivalente a la inversión.

La comprensión y manejo de estos mandamientos financieros encierra todas las facetas que un analista financiero debe interrelacionar para lograr el éxito financiero. Hoy algunos conceptos e indicadores tradicionales deben ser, aunque no ignorados, sí revaluados. El autor ha recogido en una plantilla excel financiera otros 50 mandamientos que las empresas deben medir para proyectarse.Se sugiere visitar www.juegogerencial.com

Bibliografía. Numeral 8 (Fondos adicionales).Fundamentos de administración financiera, Capítulo 7, Fred Weston. 

10 Mandamientos operativos financieros

- Optimice la FACTURACION. Venda productos rentables a clientes rentables.

- COMPRE lo estrictamente necesario. Inventarios altos generan fondos ociosos. Use Justo a tiempo.

- Sea cauteloso con el ENDEUDAMIENTO. Aunque es fuente de financiación, los intereses "comen".

- Contrate OBLIGACIONES BANCARIAS a largo plazo. No financie activo con pasivo a corto plazo.

- Analice GASTOS FIJOS y procure convertirlos en variables. El outsoursing es una

alternativa.

- Concéntrese en UTILIDAD OPERACIONAL. Es la base del negocio y fuente de utilidad neta.

- Pague a tiempo los IMPUESTOS. Financiarse con ellos es un error.

- Mantenga alta la ROTACIÓN DEL ACTIVO. Indicador por excelencia que mide efectividad de la empresa.

- Trabaje con base a PRESUPUESTOS. Son 10 los presupuestos básicos. 

- Elabore FLUJOS DE CAJA LIBRE. Determina capacidad de cubrir servicio deuda y dividendos.

RESUMEN. El manejo financiero cubre tres campos, operación, inversión y financiación. El primero es la base que debe soportar los otros dos.Un buen gerente sabe "operar" financieramente

10 Mandamientos financieros

Mirada en su conjunto, aparentemente la administración financiera es vasta y compleja, pero mirada, medida y evaluada en sus fundamentos es vasta y sencilla. Los siguientes mandamientos financieros cubren de manera macro los aspectos que las altas finanzas tienen en cuenta para estructurar un direccionamiento estratégico financiero.

1 - RENTABILIDAD. El análisis Dupont le mostrará la rentabilidad que genera la empresa, si a ésta la afectamos con el Apalancamiento el resultado final mostrará también la rentabilidad para el accionista, en realidad es la rentabilidad económica más la rentabilidad financiera. A mayor índice, mejor.

2 - INSOLVENCIA. El modelo Fulmer contempla 9 indicadores que debidamente interelacionados le mostrarán un índice el cual indica la posibilidad de quiebra. A mayor el resultado, mejor. Por debajo de 0 el problema de liquidez será grande si las condiciones no cambian de inmediato.

3 - CRECIMIENTO. Uno de los aspectos más importantes a evaluar; crecer por crecer no tiene sentido, hay que crecer con rentabilidad favorable.Se requiere relacionar 2 indicadores, el índice Ebitda y la productividad del

capital de trabajo neto operativo, sobre el cual ya se ha referido el autor en artículo anterior. Si la relación muestra un resultado menor a 1, la empresa no será capaz de financiar la mayor facturación. Actualmente este índice se convierte en herramienta decisiva para toma de decisiones de alta gestión financiera.

4 - COSTOS Y EFECTO EN PRECIO DE VENTA El precio de venta no lo fija la empresa, lo fija el mercado. Pero la estructura de costos de la empresa es la que permite fijar precios competitivos. Existen 6 estructuras de precios de venta, sustentados en la estructura de costos de la empresa: la primera debe cubrir, gastos fijos, variables ,intereses, impuestos, utilidad e inversiones. La segunda cubre solo los 5 iniciales, la tercera solo 4. Invito al lector a completar la tablaLa empresa debe analizar los famosos "costos ocultos" y trabajar más que todo sistema de costo predeterminado. Es del caso hacer una aclaración importante, " es completamente diferente costear, que implementar un sistema de costeo"

5 - LAS PALANCAS. Se dan dos clases de palancas: a) Palanca operativa. Medida por los gastos fijos, muestra la capacidad que tiene la palanca de utilizar dichos gastos con el fin de incrementar ( o decrementar) el efecto que un aumento en el volumen de ventas tiene sobre la utilidad operativa b) Palanca financiera.Medida por el impacto de los intereses en la utilidad neta, debido a un cambio en la utilidad operativa. Da una idea del riesgo financiero y del efecto del nivel de endeudamiento sobre dicha utilidad. Este apalancamiento se presenta siempre que exista deuda, o sea, costos fijos financieros.

Los valores de ambos apalancamientos no son buenos porque sean bajos o altos, muestran los niveles de riesgo por la estructura de costos y gastos fijos o por el nivel de endeudamiento. A mayor resultado mayor riesgo

6 -FLUJO DE CAJA FINANCIERO (FCF). Es la conciliación mediante la cual se identifica de donde proviene el efectivo que conforma el flujo de caja libre disponible para los inversionistas. Se obtiene de la combinación entre los cambios en las cuentas financieras, por ejemplo las obligaciones y los intereses. Se calcula asi:

- aumento( o disminución) de la deuda financiera- menos los intereses financieros generados por dicha deuda- menos los dividendos pagados en efectivo- igual FCF 

Este resultado debe coincidir con el resultado que muestra la casilla "Flujo de caja libre disponible para el accionista", en el esquema del flujo de caja libre.

El flujo de caja financiero es importante porque permite visualizar si la empresa está en capacidad de distribuir utilidades.

7 - CARTERA. En anterior artículo el autor se refirió ampliamente al manejo de la cartera.En esta ocasión trataré un importante aspecto.El monto de las cuentas por cobrar representa el valor en libros con base al precio de venta final; se hace necesario entonces, hacer un ajuste que muestre verdaderamente el monto que la empresa ha invertido en dichas cuentas. Una manera sencilla de calcular este costo es determinar cúal es el porcentaje del precio de venta que representa costo para la empresa y multiplicar este porcentaje por el promedio de cuentas por cobrar.Existen otros métodos más refinados que no serán tratados en este artículo, solo se pretende dejar el mensaje, conocer la importancia de calcular esta variable.

8 - FONDOS ADICIONALES. La mayoría de las empresas calculan sus necesidades de capital de diferentes maneras. El autor considera, basado en experiencias reales que es mejor, al menos, intentar una forma realista y más cercana a la realidad.Cuando las ventas aumentan, los activos operativos se incrementan. Los pasivos aumentan espontáneamente con las ventas, como un porcentaje de las mismas o financiación espontánea generada por cada $1, en ventas.

Veamos la fórmula de cálculo:

Fondos adicionales necesarios= Incremento requerido en activos menos incremento espontáneo en pasivos menos incremento en utilidades retenidas.

Ejemplo: ventas1= $3000, ventas2 = 3300, Activo 1= 1800, Activo 2 estimado= 2000, Aumento activo =200

Cuentas por pagar= 60, Otros pasivos= 140, utilidad neta =114 dividendos=58, capitalización=56

- Por cada $1 de aumento en ventas los activos aumentan 67 centavos (2000/ 3000)- Por cada $1 de aumento en ventas las pasivos se incrementan en 7 centavos por financiamiento espontáneo (60+140)/3000- Indice por pago diviendos 50.8% (58/114)- Tasa (margen) de utilidad.3.8%114/3000)- Tasa de capitalización 49.2%( 56/114)

FAN= 0.67x300 - 0.07x300 - (0.038x3300) x 0.492 =118 ( 201-21-62) 

Para incrementar ventas en $300 el incremento de activos es 201, pasivo espontáneo 21, utilidades retenidas 62.

La empresa requiere buscar externamente $118, que representa un 39% del aumento de $300.

Analice el lector de qué forma la empresa puede disminuir drásticamente el monto del endeudamiento externo de $118.

9 - DIVIDENDOS. Es la parte del FCL que se reinvierte o se distribuye, son los recursos generados por la empresa para el accionista. La capacidad de autofinanciación se da a través del flujo de caja libre y la política de distribución de dividendos. A mayor autofinanciación, mayor autonomía financiera frente al endeudamiento. Muchas organizaciones tienen políticas equivocadas con respecto a distribución de dividendos; empresas con utilidad neta y utilidades acumuladas positivas, año tras año, pueden con el correr del tiempo, mostrar problemas de liquidez impresionantes. Muchas empresas sostienen el pago de dividendos utilizando deuda. Lo anterior se da porque no se conoce el mecanismo correcto para determinar hasta que monto una empresa es capaz de cubrir dichos dividendos sin afectar la estructura y liquidez financieras.

10 - ACTIVOS. El activo de la empresa puede resumirse asi: corriente, fijo, otros activos. Mantener activos tiene un costo, a mayor valor del activo y menor rédito de estos la rentabilidad del activo será menor y a la inversa. La gerencia debe analizar cuales activos son verdaderamente rentables, cuales son ociosos, cuales no son operativos. Existe la creencia que a mayor valor del activo, mayor valor de la empresa, falso; existen otros parámetros. Se sugiere hacer un análisis exhaustivo sobre el particular, pues el activo es el equivalente a la inversión.

La comprensión y manejo de estos mandamientos financieros encierra todas las facetas que un analista financiero debe interrelacionar para lograr el éxito financiero. Hoy algunos conceptos e indicadores tradicionales deben ser, aunque no ignorados, sí revaluados. El autor ha recogido en una plantilla excel financiera otros 50 mandamientos que las empresas deben medir para proyectarse.Se sugiere visitar www.juegogerencial.com

Bibliografía. Numeral 8 (Fondos adicionales).Fundamentos de administración financiera, Capítulo 7, Fred Weston. 

10 conceptos sobre el flujo de caja libre

El flujo de caja libre se ha convertido hoy en día en la vara de medida financiera que muestra verdaderamente el valor de una organización. Muchas empresas no manejan o no entienden la finalidad de esta herramienta. No se debe confundir con el flujo de caja de tesorería , son dos cosas completamente diferentes.

El FCL tiene dos destinos básicos:cubrir el servicio de la deuda y cubrir el reparto de utilidades.

La rotación de la cartera y del inventario deben generar suficiente flujo de caja para cubrir servicio deuda y dividendos

El crecimiento se asocia con demanda de efectivo, la participación de mercado con la generación de efectivo. El flujo de caja puede entonces generar y/o demandar efectivo

El crecimiento esperado del flujo de caja a perpetuidad determina el valor de una empresa

Si asumimos un flujo de caja constante, el valor de una empresa como negocio en marcha, es igual a dicho flujo de caja dividido por la tasa de oportunidad

Hablar de generación de rentabilidad (rentabilidad del activo), es lo mismo que hablar de generación de flujo de caja libre y viceversa, van de la mano.Nota, entender este concepto es crucial dentro del manejo financiero

Existen dos opciones para mejorar el FCL: incrementar utilidad operativa o decrecer ritmo de crecimiento del capital de trabajo neto operativo (KTNO) y del activo fijo, en otras palabras, del activo neto de operación

Partiendo de la utilidad operativa el FCL se descompone en : GIF, Flujo de caja bruto y del EGO, cada uno de los cuales tiene una finalidad específica

El FCL de un proyecto requiere: determinar rendimiento del capital y determinar recuperación de la inversión; esta última se descompone en el EVA generado y en el costo de capital invertido

El FCL es igual a la inversión menos UODI ( utilidad operativa después de impuestos)

La utilidad es una cifra contable, el flujo de caja es una realidad, un hecho. La utilidad no mueve el negocio, el flujo de caja es el alma. Consejo importante, nunca reparta dividendos con base a las utilidades netas.