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Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.Informe de Clasificacin

Contacto:

Rodrigo [email protected] Efran [email protected] 511- 616-0400

La nomenclatura .pe refleja riesgos solo comparables en el Per

YURA S.A.Lima, Per 29 de Mayo de 2013Clasificacin Categora Definicin de Categora

Bonos YURA Segundo ProgramaPrimera Emisin

AA+.pe

Refleja muy alta capacidad de pagar el capital e interesesen los trminos y condiciones pactados. Las diferenciasentre esta clasificacin y la inmediata superior sonmnimas.

Bonos YURA Tercer ProgramaSegunda Emisin

AA+.pe

Refleja muy alta capacidad de pagar el capital e interesesen los trminos y condiciones pactados. Las diferenciasentre esta clasificacin y la inmediata superior sonmnimas.

La clasificacin que se otorga a los presentes valores no implica recomendacin para comprar, vender o mantenerlos en cartera

----------Informacin en Millones de S/. Al 31.03.13 ---------------ROAA*: 13.79% Activos: 1,662.5 Patrimonio: 814.1ROAE*: 29.47% Util. Neta: 53,3 Pasivos: 848.4

Historia de Clasificacin: Bonos Corporativos Segundo Progra-ma Primera Emisin AA+.pe (03.04.07); Bonos CorporativosTercer Programa Segunda EmisinAA+.pe (17.05.10)

Para la presente evaluacin se han utilizado los Estados Financieros Auditados de Yura S.A. al 31 de diciembre de 2009, 2010, 2011 y 2012, as

como Estados Financieros No Auditados al 31de marzo de 2012 y 2013. Asimismo, se ha incluido informacin adicional proporcionada por la

Entidad.

Fundamento: Como resultado del anlisis y la evalua-cin realizada, el Comit de Clasificacin de Equilibriumdecidi mantener la categora AA+.pe asignada a la pri-mera emisin del segundo programa de Bonos Corporati-vos Yura S.A., as como la categora AA+.pe a la segundaemisin correspondiente al tercer programa de BonosCorporativos Yura S.A. Cabe mencionar que la primeraemisin del tercer programa redimi el 30 de mayo de2012.Sustentan la categora asignada los niveles de generacinobtenidos por la Compaa producto de la ampliacin desu capacidad instalada al poner en marcha la tercera lneade clinker (Capex inicial de US$69 millones) lo cualpermiti ampliar su capacidad de 1.2 millones de tonela-das en el 2010 a 2.0 millones de toneladas en el 2011. Alo anterior suma el respaldo del Grupo Gloria - GrupoEconmico al que pertenece Yura - y el importante posi-cionamiento adquirido por la Compaa en la regin surdel pas, donde desarrolla sus operaciones. Asimismo, esrelevante mencionar la capacidad que tiene Yura paramantener su participacin dentro del sector y la sostenibi-lidad del plan de inversiones. Tal es as que durante el ao

2012 la utilizacin de la capacidad instalada de cementofue de 56.31% y la de clinker fue 71.52%. Estas cifrasconsideran los costos de implementacin y tiempo deajuste del capital que es necesario para atender la crecien-te demanda en la regin.Yura tiene como principal accionista a Consorcio Cemen-tero del Sur S.A. Este ltimo es una Empresa holding queresult de la segregacin de un bloque patrimonial deGloria S.A., en marzo de 2008, para que Consorcio Ce-mentero del Sur participe en el desarrollo de una unidadde negocio independiente de Gloria S.A., especializada enla industria del cemento, minera y explosivos. Esta esci-

sin supuso bloques patrimoniales que incluan inversio-nes, obligaciones financieras y cuentas por pagar a vincu-ladas (todos ellos relacionados a Yura S.A. y subsidia-rias).En mayo de 2011, Yura realiz una segregacin y rees-tructuracin de un bloque patrimonial a favor de Concre-tos Supermix S.A., recibiendo a cambio el equivalente enacciones de capital social de la Empresa, mantenindoseesta participacin por S/.71.3 millones dentro de la cuentainversiones financieras. Dicha segregacin busca consoli-dar la divisin de concretos de la Compaa en el sur delpas.Al cierre del 2012, la generacin medida a travs delEBITDA - resultado de operacin ms depreciacin yamortizacin, sin considerar dividendos registr unnivel de S/.380 millones, creciendo 38.58% en trminosinteranuales producto de la mayor dinmica del sectorconstruccin, lo cual gener una mayor demanda de ce-mento, la misma que se logr abastecer gracias a la puestaen operacin de la tercera lnea de clinker a fines de 2011.Lo anterior conllev a una reduccin en los costos deproduccin, pues se dej de importar clinker.

Cabe resaltar que si bien la generacin exhibi un resulta-do muy favorable, la utilidad neta descendi ligeramenteen un 6% al cierre del 2012, lo cual es explicado por elmenor nivel de dividendos recibidos por sus subsidiarias yel mayor nivel de impuesto a la renta reportado durante elperiodo producto de menores ingresos no gravados ymayores gastos no deducibles.Por otro lado, es importante mencionar, que a la fecha deelaboracin del presente informe Yura posee un prstamopor US$50.0 millones con JP Morgan y Bank of Tokio, elcual vence el 2016. Los recursos del prstamo en mencinfueron a su vez prestados a Consorcio Cementero del Sur

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(principal accionista de Yura), con el objetivo que staltima pueda adquirir el 47.01% de SOBOCE (SociedadBoliviana de Cemento S.A.). No obstante, en mayo del2012 el prstamo fue cancelado mediante el pago dedividendos por parte de Yura, lo cual se tradujo en unacompensacin de cuentas en los estados financieros. Seespera que con la adquisicin de SOBOCE, y la comprade nuevos terrenos en la zona sur del pas, el brazo ce-

mentero del Grupo Gloria logre una mayor presencia en elmercado altiplnico.Producto de lo anterior, el mayor incremento en el apa-lancamiento por los prstamos tomados y el pago dedividendos en el primer trimestre del 2012, gener que elcovenantde endeudamiento est muy presionado, pues seubic en 1.18 veces, cuando el resguardo es 1.20, el mis-mo que se mide como la diferencia del pasivo total menoslos impuestos diferidos, sobre el patrimonio neto. Si bieneste ratio de endeudamiento present una mejora durantelos siguientes trimestres del 2012, el incremento de lospasivos de corto plazo a marzo del 2013 presionaronnuevamente el mismo ubicndolo en 0.99 veces. Por otrolado, la cobertura de intereses se ubic en 19.31 veces alcierre del 2012, teniendo Yura como resguardo mantenereste ratio por encima de 4 veces, definido como EBITDA(incluyendo dividendos recibidos en efectivo) entre gastosfinancieros netos.La reduccin del apalancamiento durante el 2012 generniveles positivos del capital de trabajo neto los ltimos

trimestres del ao anterior, revirtiendo la tendencia desdeel 2011; sin embargo, producto del reciente apuntalamien-to de los pasivos de corto plazo el mismo ha regresado aniveles negativos en marzo de 2013. Equilibrium conside-ra que Yura podr revertir sin problemas esta situacin ydicha coyuntura no constituye un evento que merme lageneracin y capacidad de pago de la Compaa ya quelas amplias lneas de crdito que posee lo permiten

(aproximadamente el 70% de las mismas se encuentradisponible); asimismo, esta situacin es de naturalezaestacional ya que hace referencia al aumento de los pasi-vos especficamente prstamos de corto plazo- por elpago de proveedores, pago de participacin a los emplea-dos y pagos por regularizacin del impuesto a la renta; ascomo, por la declaracin de dividendos, los cuales sonpagados en trimestres posteriores. Es por ello que el per-formance de los niveles de liquidez es una limitante en laclasificacin.Finalmente, Equilibrium seguir monitoreando el desarro-llo de las operaciones de la Compaa, la gestin delcapital de trabajo, el nivel de endeudamiento y su genera-cin. Ello con el fin de que no se deterioren los niveles decobertura del servicio de deuda, lo cual sumado a lasimportantes inversiones que se contemplan en el plan deexpansin del Grupo Gloria, podra generar una disminu-cin en las mtricas de la Compaa.

Fortalezas1. Respaldo econmico del Grupo Gloria.2. Elevados niveles de generacin de caja.3. Slido posicionamiento en la regin sur del pas.Debilidades1. Alto porcentaje de actividad con empresas relacionadas.2. Dependencia directa del costo de energa.

3.

Elevados costos de transporte que limita abastecer nuevos mercados.Oportunidades1. Crecimiento proyectado de la economa peruana.2. Tasas de inters competitivas.3. Incursin en nuevos mercados de la regin.Amenazas1. Sector altamente correlacionado a las oscilaciones del ciclo econmico.2. Ingreso de competidores extranjeros.3. Intensidad en el nivel de competencia en el sector.

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DESCRIPCIN DEL NEGOCIO

Yura S.A. (Yura) fue constituida en 1996 como conse-cuencia de la fusin de Cementos Yura S.A. y Consorciode Concreto y Cemento S.A.

Yura se dedica a la produccin y venta de cemento, inclu-yendo las actividades de extraccin y molienda de los

minerales metlicos y no metlicos, preparacin, proce-samiento y transporte desde sus canteras hasta la planta deproduccin ubicada en el departamento de Arequipa; ascomo la realizacin de todas las actividades mineras,industriales y comerciales vinculadas a dicho objeto,incluyendo la comercializacin interna y externa de suproducto. La duracin de la sociedad es indeterminada.Yura forma parte de un grupo econmico conformado porms de 40 empresas, el mismo que est dividido en cuatrolneas de negocios: alimentos, cementos, papeles y carto-nes; y agroindustria.

Hasta abril del 2008, Gloria S.A. posea el 92.65% delcapital social de Yura S.A. Las empresas del grupo Gloriapertenecen principalmente a sectores comerciales y pro-ductivos, funcionando Jos Rodrguez Banda S.A. JORBSA - como su empresa holding.

El 3 de marzo de 2008, Gloria comunic la decisin deescindir un bloque patrimonial que fue absorbido porConsorcio Cementero del Sur S.A. (CCS), una empresavinculada. De esta forma CCS desarrollar e implemen-tar una unidad de negocio independiente de Gloria, espe-cializada en la industria de cemento, minera y explosivos.La escisin contemplaba la transferencia de un bloquepatrimonial de S/.279.5 millones por parte de Gloria haciaCCS, la cual tuvo efecto el 2 de abril del 2008. Medianteesta transferencia, Gloria S.A. dej de ser accionista deYura S.A. pasando a ser CCS la nueva matriz de la Em-

presa.Es importante mencionar que el Grupo Gloria a travs desu gerencia corporativa dirige las operaciones de Yura.

Accionista Participacin (%)

Consorcio Cementero del Sur S.A. 92.66

Jorge Rodrguez Rodrguez 3.68

Vito Rodrguez Rodrguez 3.66

Fuente: Yura / Elaboracin: Equilibrium

DirectorioEn junta general de accionistas celebrada el 13 de marzo

del 2013 fueron reelegidos los siguientes miembros deldirectorio para el periodo 2013-2015:

Directorio

Presidente Sr. Vito Rodrguez Rodrguez

Vice Presidente Sr. Jorge Rodrguez Rodrguez

Director Sr. Jos Odn Rodrguez Rodrguez

Director Sr. Claudio Jos Rodrguez Huaco


Plana GerencialA la fecha Yura cuenta con la siguiente plana gerencial:

Gerencia

Gerente General Sr. Humberto Arturo Vergara Quin-tero

Director Corporativo de

Finanzas

Sr. Francis Albert Pilkington Rios

Director Corporativo deRecursos Humanos

Sr. Csar Federico Palacios Reyes

Gerente de Finanzas Sr. Juan Pablo Boza Rizo Patrn

Gerente de Planeamien-to Financiero

Sr. Cesar Abanto Quijano

Gerente Corporativo deLogstica

Sr. Juan Roberto BustamanteZegarra

Gerente Corporativo deContabilidad

Sr. Luis Chinchilla Salazar

Director Corporativode Sistemas

Sr. Rafael Alegra Galarreta

Director Legal Corpo-rativo & RRII

Sr. Fernando Devoto Ach

Gerente de Seguros Sr. Jos Zereceda Ortiz de ZevallosContralor GeneralCorporativo

Sr. Juan Luis Kruger Carrion

Directora de Fusiones yAdquisiciones

Sra. Paola Lizette Medina Chavez


Cabe resaltar, que el Vicepresidente Ejecutivo de la Com-paa -Daniel Saenz Lbsack- ocup el cargo hasta el 24de enero del 2013.

Lneas de NegocioLas operaciones de Yura se realizan a travs de dos divi-siones: cementos y concretos.

Divisin de cementos: Yura produce cuatro varieda-des de cemento Prtland y una de cemento Puzolni-co. Las variedades difieren entre s por la mezcla declnker, yeso y puzolana, as como el uso que tienecada una de ellas. Al cierre del 2012, Yura cuentacon una capacidad instalada de 2.0 millones de tone-ladas de clinker y 3.0 millones de toneladas de ce-mento1.

Yura desarrolla sus operaciones productivas de ce-mento en el departamento de Arequipa. La planta deproduccin de cemento de Yura es de 143 hectreasms 9,680 m2, con un rea construida de 39,822 m2.

Divisin de concretos: El 24 de mayo de 2011 se rea-liz una reorganizacin simple mediante una segre-gacin patrimonial correspondiente a las actividadesde elaboracin y comercializacin de concreto pre-mezclado y prefabricados de concreto y otros agre-gados para la construccin, donde Yura S.A. transfi-ri activos por S/.124.7 millones a Concretos Super-mix S.A. (subsidiaria de Yura S.A.). La divisin re-quiere de los siguientes materiales: cemento, agrega-dos, aditivos y agua. El cemento es provisto por la

1Asociacin de Productores de Cemento (ASOCEM).

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divisin de cemento y los dems materiales son ela-borados por el laboratorio de la empresa.

Consorcio Cementero

del Sur S.A.

SOBOCE S.A.

(47.01%)

Cemento Sur S.A.

(93.79%)

Concretos Supermix S.A.

(99.99%)

Industrias Cachimayo S.A.

(99.98%)

Yura S.A.

(92.66%)

SOBOCE S.A. es una empresa que opera en Bolivia conuna participacin de aproximadamente el 50% de todo elmercado cementero en dicha nacin. El Holding consi-der la compra del 47.01% del accionariado de SOBOCES.A. en el 2011 como una oportunidad de crecimiento enel mediano plazo,en vista del dficit de cemento conside-rable que existe en Bolivia. Asimismo, la posibilidad deque la capacidad ociosa de Yura pueda atender dichademanda naciente. Lo que se espera es una sinergia co-mercial, y posteriormente de nivel tcnico, operativo ylogstico.

ANLISIS DE LA ECONOMA Y DEL SECTORCONSTRUCCIN

Actividad EconmicaDurante el ejercicio 2012, la economa peruana avanz en6.3% en relacin al ejercicio anterior2, crecimiento que esinferior al observado en el periodo previo como conse-cuencia principalmente del decrecimiento del nivel deexportaciones, las mismas que se vieron afectadas por ladesaceleracin del comercio mundial alineado con elmenor crecimiento de la economa global producto de lacontinua recesin europea as como el menor objetivo decrecimiento de China con el fin de priorizar polticas queestimulen el consumo y el ingreso disponible en su eco-noma.

El efecto de la desaceleracin de las exportaciones en elproducto bruto interno (PBI) fue parcialmente compensa-do por la dinmica favorable de la demanda interna, quese expandi en 7.4% en relacin al ejercicio previo pro-ducto de un mayor ritmo de crecimiento de la inversinpblica y privada. En el caso de la inversin privada, elavance de 13.6%, en relacin al ejercicio 2011 estuvosustentado en el aumento del consumo interno de cemento

2Reporte de Inflacin, Marzo 2012 del Banco Central de Reservasdel Per (BCRP).

producto del dinamismo mostrado en la edificacin deviviendas, oficinas, centros comerciales, as como desa-rrollos en los sectores minero y elctrico.

0.9

8.86.9

6.3

2.8

13.1

7.2 7.4

15.1

22.1

11.7 13.6

20.0

15.0

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5.0

0.0

5.0

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25.0

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3.0

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5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

2009 2010 2011 2012

DemandaInterna(%)einversinP

rivada

(%)

PBI(%)

TasadeCrecimientodelPBI,DemandaInternae

InversinPrivada

(VariacinPorcentualReal)

PBI DemandaInte rna Inve rsinPrivada

Fuente: BCRP / Elaboracin: Equilibrium

Tipo de CambioA lo largo de ejercicio 2012 se observ una tendenciaapreciatoria del Nuevo Sol respecto a la divisa norteame-ricana, como consecuencia principalmente de la incerti-

dumbre que se vive en los mercados financieros interna-cionales y al crecimiento sostenido que viene mostrandola economa local, lo que se traduce en un mayor apetitode inversionistas extranjeros por activos domsticos. Esde precisar que el tipo de cambio cerr el ao en S/.2.550por dlar, mientras que a diciembre de 2011 se ubic enS/.2.696 por dlar.

Asimismo, las Reservas Internacionales Netas, que totali-zaron US$63,991 millones al trmino del ao 2012 fueronproducto de las constantes intervenciones cambiarias departe del BCRP con el fin de atenuar las fluctuacionesabruptas en el tipo de cambio. El ao 2012 registr lacifra record ms alta de compras de dlares de parte de laentidad monetaria, sta fue de US$13,855 millones. Dadoque la economa peruana exhibe un nivel de dolarizacinde los prstamos del 43.37%, el BCRP viene ejecutandouna nueva estrategia de intervencin cambiaria, con lacual realiza compras de dlares an en periodos de depre-ciacin del Nuevo Sol, esto con el fin de generar unamenor volatilidad en el tipo de cambio y en consecuenciareducir los incentivos de los agentes que apuestan por unamoneda domstica ms fuerte.

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

2.4

2.45

2.5

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2.6

2.65

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2.75

2.8

TipodeCambioeIntervencinCambiaria

ComprasNetasBCRP(mill.US$) TCNuevoSol/Dolar

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

Otra de las acciones tomadas por la entidad monetariapara atenuar la apreciacin de la moneda local fue elevarde 30% a 34% el lmite de inversin de las AFPs en acti-

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vos del exterior. Asimismo, el BCRP junto con la SBSdeterminaron medidas adicionales para atenuar la tenden-cia apreciatoria: (i) Reduccin del lmite de la posicin debancos en instrumentos de derivados en dlares de 25% a20% del patrimonio efectivo (de S/.500 millones a S/.300millones), (ii) Reduccin del lmite a las operaciones deAFP en compra y venta de moneda extranjera (spot yfuturos) a 0.75% del valor de su cartera y (iii) Reduccin

de lmites de negociaciones cambiarias para las entidadesfinancieras: posicin de sobreventa de divisas del 15% al10% de su patrimonio efectivo y posicin de sobrecompradel 60% al 50%.

InflacinLa inflacin nacional durante el 2012, medida a travs delndice de Precios al Consumidor (IPC), present unavariacin anualizada de 2.65%3, retornando de esta mane-ra al rango meta establecido por el BCRP de 1.0% a3.0%. La disminucin en el nivel generalizado de pre-cios obedece a la correccin de ciertos factores de ofertatemporales, como los incrementos en las cotizacionesinternacionales del maz y la soya, problemas climatol-gicos en la sierra sur y central del Per que afectaron lacosecha y el traslado de ciertos productos agrcolas y a lareduccin en la cotizacin del petrleo WTI (West TexasIntermediate) asociada a la proyeccin de mayor produc-cin mundial de crudo para los prximos aos. La entidadmonetaria proyecta para el 2013 una tasa de inflacin queconverja paulatinamente a 2.0% como consecuencia prin-cipalmente de la ausencia de presiones inflacionariasrelacionadas al precio de los commodities. Durante loscuatro primeros meses del 2013, la inflacin anualizada esde 2.31%.

Por su parte, el BCRP mantuvo la tasa de inters de refe-rencia en 4.25%, decisin que considera que los nivelesde inflacin observados durante el ao en anlisis provi-

nieron del lado de oferta y que presentaron caractersticastemporales y no controladas. Es de mencionar que el nivelen el cual se ubica la tasa de referencia es una de las cau-sas que explican el ingreso de capitales extranjeros almercado local, pues este ltimo representa una mayorrentabilidad para los inversionistas versus pases comoEstados Unidos, Japn y los europeos. Con el objetivo deatenuar el impacto del influjo de la divisa americana en elmercado domstico, el BCRP elev gradualmente la tasade encaje medio de moneda extranjera a lo largo del aoen anlisis, pasando de una tasa de encaje medio de39.2% a abril de 2012 a 41.2% a diciembre del mismoao. Cabe indicar que este incremento paulatino en la tasade encaje medio tambin se dio para moneda local, bus-cando de esta manera mantener el crecimiento del crdito

en niveles sostenibles. Asimismo, hay que tener en consi-deracin que dichos niveles de encaje se encuentran muypor encima de los registrados durante la ltima crisisfinanciera global, posicionando al BCRP en una situacinmuy favorable ante cualquier crisis de liquidez que sedesencadene en la economa.

3INEI: Inflacin de diciembre 2012

1.25

3.00

4.25 4.25

0.25

2.08

4.74

2.65

0.00

1.00

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2009 2010 2011 2012

Inflacin(%)

TasadeReferencia(%)

Tasa

de

Referencia

(en

porcentaje)

e

Inflacin

(variacin

porcentual)

TasadeReferencia Inflacin

Fuente: BCRP / Elaboracin: Equilibrium

Sector ConstruccinEl sector construccin present un crecimiento de 15.2%durante el 2012, nivel muy por encima al observado en el2011 (3.4%) como consecuencia del desarrollo de proyec-tos inmobiliarios de viviendas, oficinas, centros comercia-les, obras viales e infraestructura pblica a nivel nacional.Es de precisar que durante el 2011 el avance del sectorconstruccin se vio limitado por la incertidumbre electoral

que se vivi en el pas a lo largo del ao, lo que motiv laparalizacin y postergacin de diversos proyectos.

5%

0%

5%

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ene

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oct12

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13

%

PBIGlobalvsPBIConstruccin

(variacinmensualporcentualreal)

Var%PBIConstruccion Var%PBIGlobal

Fuente: INEI / Elaboracin: Equilibrium

Para el ejercicio 2013, el BCRP proyecta una expansinde 10.5% del sector construccin, apoyada principalmenteen la dinmica del sector inmobiliario y el desarrollo deinfraestructura pblica. Segn el boletn Avance de laCoyuntura de la Actividad Econmica del mes de mayoelaborado por el INEI, el consumo interno de cemento variable explicativa significativa del crecimiento delsector- exhibe un crecimiento anualizado de 12.72%, porlo que el resultado a cierre de ao tender a aproximarseal valor pronosticado si es que no existe un choque en elsector, el cual puede originarse por el lado de la demandaproducto del incremento del costo de financiamiento

hipotecario.

Cabe mencionar que el buen performance del sector cons-truccin, es producto de una demanda interna que creceen promedio a 6% anual y que comienza a consolidarse,por otro lado, la actividad en el sector es una variable queexplica en un grado considerable el crecimiento del pro-ducto total. Si bien esta relacin parece romperse a lolargo del 2011 y en el cuarto trimestre del 2012, es poreventos estructurales. El primero de ellos hace referenciaa que el 2011 fue un ao electoral donde la incertidumbre

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6

generada respecto al futuro poltico del pas paralizdiversas obras y mengu la inversin privada en dichoao, as como la inversin pblica por el cambio de auto-ridades en las distintas esferas polticas. El segundo deellos hace referencia a que en el ltimo trimestre del 2012el mundo estaba muy expectante respecto a la manera enque iba enfrentarse el abismo fiscal en EE.UU, lo cual enel peor de los escenarios poda desencadenar una recesin

global.

y=0.279x+0.033

R=0.415

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Var%PBIGlobal

Var%PBIConstruccin

PBIGlobalsobrePBIConstruccin


En el subsector cementos, el despacho local de cementocreci en trminos interanuales 15.75% en el 2012, muypor encima del promedio de crecimiento anual de losltimos 5 aos, el cual se sita en 10.84%, como productode la ejecucin de un mayor nmero de obras, un repuntede la inversin pblica y privada, y de una mayor con-fianza del empresariado respecto a la situacin econmicadel Per.

5.856.71 7.08

8.19 8.40

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2007 2008 2009 2010 2011 2012

Millones

DespachosLocaldeCemento


Respecto a la participacin relativa en los despachostotales de cementos, observamos que la mayor participa-cin la posee Cementos Lima con un participacin alcierre del 2012 de 36.59% de todo el mercado, seguidopor Cementos Pacasmayo que exhibe una cifra de20.61%, seguido por Yura con un 17.03%; y Cemento

Andino con un 16.98%. Asimismo, con una participacinmenor se encuentran Cemento Sur con un 5.18%, Cemen-tos Selva con 2.02%; y finalmente, Caliza Cemento Incacon 1.59%. Sin embargo, hay que tener en consideracinque Cementos Selva es una subsidiaria de CementosPacasmayo, as como Cemento Sur en el caso de Cemen-tos Yura. Tomando el hecho que en el segundo semestredel 2012 tom lugar la fusin entre Cementos Lima yCemento Andino conformando Unin Andina de Cemen-tos (UNACEM), es por ello que si agrupamos dichasempresas las participaciones varan sustancialmente.

UNACEM exhibira una participacin del 53.57%, elgrupo de Cementos Pacasmayo un 22.63%, seguido porlas cementeras locales del Grupo Gloria en el plano local Cementos Yura y Cementos Sur- las cuales poseen unaparticipacin conjunta del 22.21%; por otro lado, CalizaCemento Inca continuaran con 1.59% de participacin.Es relevante mencionar que dada la naturaleza del nego-cio, las cementeras operan en zonas geogrficas distantes

y la competencia entre ellas no es una amenaza conside-rable. Sin embargo, dado que el mayor desarrollo delsector construccin se centra en Lima y en la costa centraldel pas, UNACEM es la que presenta un mayor riesgo decompetencia, la cual se materializa en la entrada de mayo-res importaciones de Cemex, el ingreso de competidoresen su rea de influencia podra traducirse en una menorparticipacin de mercado.

41.53% 43.34% 41.43% 39.91% 38.09% 36.59%

19.77% 19.50% 19.72% 19.68% 20.64% 20.61%

19.69% 18.45% 18.00% 17.46% 17.53% 16.98%

15.01% 13.68% 14.23% 14.12% 14.88% 17.03%

0%

20%

40%

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2007 2008 2009 2010 2011 2012

Participacin delosDespachos Totales deCemento

CementosLima CementosP acas may o Ce me nt osAndino

CementosYura CementosSur CementosSelva

CalizaCementoInca Fuente: INEI / Elaboracin: Equilibrium

Asimismo, el precio promedio por bolsa de 42.5 Kg decemento ha presentado un constante crecimiento a lolargo de los ltimos aos en funcin a la mayor demandalocal presentada. Al cierre del 2012, el precio se situ enS/.18 lo cual implic un incremento del 0.11% en trmi-nos interanuales. Al cierre de abril 2013, el precio del

mismo se ubic en S/. 18.24.

0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

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1

16.5

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17.1

17.3

17.5

17.7

17.9

18.1

18.3

jun

08

oct08

feb

09

jun

09

oct09

feb

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jun

10

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jun

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12

oct12

feb

13

Millones

PrecioBolsadeCemento(42.5kg)yConsumo

Interno

ConsumointernodeCemento(MediaMovil6M) Prec iobolsadeCemento


ANLISIS FINANCIERO

Yura S.A. comenz a elaborar sus Estados Financierossobre la base de las IFRS (International Financial Repor-ting Standards) a partir de diciembre 2011, segn Resolu-cin N102-2010-EF/94.01.1 emitido por la SMV4 quehace necesaria la aplicacin de la norma internacional. La

4Superintendencia del Mercado de Valores. Antes CONASEV.

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7

informacin financiera del 2010 presentada en los estadosfinancieros auditados del 2011, se prepar con fines com-parativos. El resultado integral de la adopcin de lasIFRSfue un aumento de S/.29.9 millones al 31 de diciembre de2010 en la cuenta de Utilidades Acumuladas con su res-pectiva contrapartida en Activo Fijo, pues la Compaadecidi tasar al valor de mercado ciertas partidas de pro-piedades, planta y equipo. Cabe resaltar que dicho monto

puede ser distribuido a los accionistas segn el cumpli-miento de la legislacin vigente.

A fines del 2011, se puso en funcionamiento la terceralnea de produccin de clinker, lo cual elev su capacidadproductiva anual de 1.2 millones de TM a 2 millones deTM, generando a su vez reduccin en sus costos producti-vos. Segn ASOCEM la capacidad instalada de clinkerTM al cierre del 2012 en todo el mercado es de la siguien-te manera:

Empresa 2010 2011 2012

C. Lima S.A. 3600,000 3600,000 4800,000

C. PacasmayoS.A.A. 1270,000 1325,000 1325,000

C. Andino S.A 1180,000 1180,000 1880,000

Yura S.A. 1190,000 2000,000 2000,000

C. Sur S.A. 330,000 330,000 330,000

C. Selva S.A. 160,000 160,000 200,000

Fuente: ASOCEM/ Elaboracin: Equilibrium

Asimismo, la capacidad instalada de produccin de ce-mento en toneladas mtricas es la siguiente al cierre del2012:

Empresa 2010 2011 2012

C. Lima S.A. 4500,000 4500,000 5500,000

C. PacasmayoS.A.A.

2900,000 2900,000 2900,000

C. Andino S.A 1500,000 2100,0000 2100,000

Yura S.A. 1800,000 3000,000 3000,000

C. Sur S.A. 340,000 340,000 340,000

C. Selva S.A. 190,000 190,000 300,000

Fuente: ASOCEM/ Elaboracin: Equilibrium

El crecimiento en la capacidad productiva es un drivermuy importante para la compaa, ya que permite realizar

los procesos en la elaboracin del cemento por medio deoperaciones descentralizadas.

Rentabilidad y GeneracinProducto del fuerte dinamismo del sector construccindurante el 2012 las ventas de Yura se han visto incremen-tadas 17% en trminos interanuales pasando de S/.711.4millones a S/.830.5 millones. Una cifra de crecimientosimilar se exhibi en el primer trimestre del 2013 (+18%interanual). La divisin de Cementos report ventas en elao 2012 de S/.790.4 millones, en el ao 2011 fue deS/.591.5; por su parte, la divisin de concretos present un

retroceso de 66% respecto a la obtenida en el 2011 (deS/.199.8 millones a S/.40.1 millones) producto a la esci-sin de sus operaciones en el segundo semestre del ao2011, como ya se menciono para la creacin de ConcretosSupermix S.A.

Los mayores niveles de ventas generaron un ligero incre-mento en el nivel de costos de ventas (+3%). Sin embargo,

en trminos relativos respecto a las ventas stos fueronmenores a los observados en el mismo periodo del aoanterior. Lo cual se explic en la sustitucin del clinkerimportado por el fabricado con la puesta en marcha delHorno Lnea 3.

Es en ese sentido que el resultado bruto pas a situarse enS/. 296.7 millones al cierre del 2012, lo cual represent uncrecimiento de 37%. Asimismo, el margen bruto mejorconsiderablemente pasando de 42% en el 2011 a 49% alcierre del 2012. La misma situacin se exhibi en el pri-mer trimestre del 2011 en donde la utilidad bruta creci en18% en trminos interanuales, generando un margen brutode 51%. Segn la gerencia de Yura estos resultados vanacorde con el objetivo de generacin de mantener unmargen por encima de niveles de 50% en el largo plazo.

Al cierre del 2012, los gastos de ventas se incrementaronconsiderablemente en 112% (de S/.14.4 millones a S/.30.6 millones), producto de los mayores gastos por fletespor las exportaciones que realiza Yura, principalmente, aBolivia y, adicionalmente, al norte de Chile y occidente deBrasil. Esto fue producto de que las exportaciones deCemento IP se incrementen en 167% a los destinos men-cionados, se espera que para el 2014 el flujo de exporta-ciones se estabilice y por consiguiente el gasto de ventas.Por su lado, los gastos administrativos se incrementaronen 15%. Los mismos se elevaron en funcin a las mayorescargas de personal y regalas mineras durante el 2012.

46.3% 46.2% 48.3% 48.8%

50.9%

34.6% 36.2% 37.6% 37.5%

25.5% 25.1% 26.6% 26.4% 24.5%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

2008 2009 2010 2011 ma r12 j un12 se p12 2012 m ar13

EvolucindeMrgenes

MargenB ruto M ar ge nOpera tivo Mar genNeto


Durante los aos 2009, 2010 y 2011 el margen operativoexhibi una tendencia decreciente. A partir del primertrimestre de 2012, dicho margen mejor cerrando el 2012en niveles de 38%. Situacin contraria se observa en elmargen neto, pues ste se redujo desde un 32.8% al cierrede 2011, a 26.4% al finalizar el 2012. El menor margenneto se debe a los menores dividendos recibidos por partede las subsidiarias de Yura. Al 2011, los dividendos as-cendieron a S/.77.9 millones mientras que en el 2012, slose recibi S/.8.3 millones, esto porque se busca que lassubsidiarias Industrias Cachimayo y Cementos Sur des-

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8

arrollen un proceso de generacin independiente de efec-tivo. Respecto a los resultados del primer trimestre del2013, los mrgenes operativo y neto son similares a losexhibidos al cierre del 2012. Sin embargo, se registr uncrecimiento de 12% en trminos interanuales de la utilidadneta, producto del crecimiento de las ventas en 30% res-pecto a marzo 2012 y a la mejora del margen brutoubicndose como ya se mencion en 51%.

Respecto de la generacin medida a travs del EBITDA(utilidad operativa + depreciacin + amortizacin) ascen-di a S/.379.6 millones al cierre de 2012, importe 39%superior al observado al cierre del 2011. Este mtrica deEBITDA no considera el concepto de dividendos recibi-dos, los cuales durante el 2011 fueron de S/.56.1 millonesy S/.21.8 millones de Cemento Sur S.A. e Industrias Ca-chimayo S.A. respectivamente, mientras que en el 2012solo se recibi por este concepto S/.8.2 millones de Indus-trias Cachimayo S.A. Al considerar los dividendos en elclculo del EBITDA para el ejercicio 2012 es de S/.387.9millones, lo cual a pesar del menor nivel de dividendosregistrado signific una mejora del indicador de 10%.Cabe mencionar que los dividendos que Yura percibe desus subsidiarias presenta un comportamiento irregular a lolargo de los ltimos aos. Los niveles de crecimiento paralas dos mtricas de EBITDA anualizado sin dividendos ycon dividendos- exhibieron un crecimiento de 33% y 9%respectivamente a marzo de 2013.

299321

357

380398

365

386365

388 398

200

250

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350

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2008 2009 2010 2011 mar1 2 j un12 sep12 2012 mar13

Millones

S/.

EvolucinEBITDA(anualizado)

EBITDA(sindi vi de ndos ) E BI TDA(condividendos)


Los altos niveles de generacin medidos por el EBITDApermiten a Yura mantener niveles holgados en la cobertu-ra de sus gastos financieros (EBITDA/Gastos FinancierosNetos), aun cuando posee una tendencia decreciente desdeel 2010 producto de la emisin de S/.70 millones en bonoscorporativos correspondiente a la segunda emisin de sutercer programa inscrito. Yura debe mantener una cobertu-ra de intereses (EBITDA con dividendos recibidos / Gas-tos financieros netos) mayor a 4.0 veces. La evolucin de

este resguardo ha venido mejorando producto del venci-miento de la primera emisin del tercer programa en Ma-yo de 2012, para el cierre del ao anterior se situ en19.31 veces, muy por encima de su lmite inferior, esto esproducto de un crecimiento sostenible del margen bruto yoperativo registrado el ltimo ao.

14.21 14.20 12.19 19.31

24.39

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20

40

60

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100

120

2008 2009 2010 2011 mar12 jun12 sep12 2012 mar13

CoberturaGastoFinanciero

EBITDA(sindividendos)/GFNetos EBITDA(condividendos)/GFNetos

Covenant>4x


Por otro lado, el ROAA y ROAE se ubicaron al cierre del2012 en 13.84% y 25.39% respectivamente. Estos nivelesde ambos indicadores son menores a lo registrado en el2011 en donde se ubicaron en 30.69% y 16.98% respecti-vamente.

16.18% 17.34%

13.93% 13.84%13.79%

34.21% 33.58%

26.18% 25.39%

29.47%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

2008 2009 2010 2011 mar1 2 j un1 2 se p12 2012 m ar13

EvolucindelaRentabilidad

R OAA R OAE


El menor nivel del ROAE en el 2012 se explica princi-palmente por una mayor carga tributaria, as como unmenor nivel de ingresos financieros recibidos, producto

del menor nivel de dividendos percibidos de sus subsidia-rias durante el ao. A esto se le suma el menor nivel decontribucin del endeudamiento con terceros en el apa-lancamiento total de la compaa.

Determinantes del ROAE 2011 2012

Utilidad Neta / Utilidad antes deimpuestos (Tax Burden).

78.2% 68.1%

Utilidad antes de impuestos / Utili-dad Operativa (Interest Burden)

1.31x 1.03x

Utilidad Operativa / Ventas Netas 32.0% 37.6%

Ventas Netas / Total Activos 44.5% 52.8%

Total Activos / Patrimonio Prome-

dio

2.1x 1.82x

ROAE 30.7% 25.4%


Solvencia y EndeudamientoAl cierre del 2012, los activos fueron de S/.1,573.5 millo-nes lo que signific una ligera reduccin de 2% respecto adiciembre de 2011. La misma estuvo explicada por lareduccin de los activos no corrientes (registrando unacada de 9%), especficamente por la reduccin de Cuen-tas por Cobrar a Entidades Relacionadas de Largo Plazo,

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9

ya que como se mencion lneas arriba en mayo del 2012Consorcio Cementero del Sur cancel el prstamo por $55millones a Yura por la adquisicin de SOBOCE. Dichomonto sirvi para pagar los dividendos del ejercicio 2011durante el ao 2012; lo que simplemente fue un movi-miento contable de cuentas sin salida de efectivo alguna,es por esta razn que no encontramos el aumento de Cajay Bancos por $55 millones. Cabe mencionar que los acti-

vos corrientes aumentan en un 33% al cierre del 2012,situndose en S/.356,4 millones, producto del mayor nivelregistrado de las Cuentas por Cobrar a Entidades Relacio-nadas de Corto Plazo, la cual se situ en diciembre 2012en S/.71.1 millones y a marzo 2013 continua el incremen-to ubicndose en S/.97 millones. A lo largo, de la historiade la Compaa estas Cuentas x Cobrar a Entidades Rela-cionadas han sido muy dinmicas, tanto Yura como sumatriz Consorcio Cementero del Sur, o las subsidiariasconstantemente transfieren bienes, insumos, servicios, ascomo un constante flujo de prstamos entre ellas. Dadoslos buenos resultados en la generacin de efectivo deYura, se ha motivado el otorgamiento de prstamos a sussubsidiarias y matriz en los ltimos periodos, es decir latendencia actual es que el flujo corra de Yura hacia elresto de empresas.

50.00

100.00

150.00

200.00

250.00

300.00

350.00

MAR.11 JUN.11 SET.11 DIC.11 MAR.12 JUN.12 SET.12 DIC.12 MAR.13

Millones

PrinciaplesTransaccionesentreYurayEE.RR.

Ventadebienesys erv icios C om pradebienesyservicios

Prstamosrecibidos/cobrados Prestamosotorgados/pagados


As tambin, Yura ha otorgado avales ante entidadesfinancieras por US$45.9 millones a diciembre de 2012(US$20.0 millones a diciembre de 2011) como garantade deudas contradas por empresas relacionadas conterceros con el fin de permitir el acceso al financiamientopara sus entidades relacionadas

A marzo del 2013, los activos crecen respecto a diciembrede 2012 en 6%, situndose en S/.1,662.5 millones produc-to del crecimiento de tanto el activo corriente en 11%,consecuencia del crecimiento de las Cuentas por Cobrar aEntidades Relacionadas mencionado; as como del activono corriente que crece en 4% producto de un mayor nivel

de Activo Fijo Neto mayores obras en curso por lasadiciones durante el trimestre- que pas de S/.996.7 mi-llones a diciembre del 2012 a S/.1,046.8 en marzo de2013.

Respecto a los pasivos, al cierre del 2012 se situaron enS/.682.6 millones exhibiendo un decrecimiento de 10%,debido al vencimiento del Primera Emisin del TercerPrograma de Bonos Corporativos de Yura y por menoresniveles de arrendamiento financiero, prstamos y pagars.Por otro lado, el patrimonio registr un crecimiento del

6% producto del incremento en resultados acumulados.Cabe mencionar que el capital social aument 13% debi-do a capitalizacin de utilidades retenidas por S/.29.9millones. Hay que recordar que Yura tiene por poltica ladistribucin hasta el 60% de las utilidades mediante divi-dendos.

El menor nivel de deuda exhibido durante el 2012 gener,

en trminos relativos, que el patrimonio participe con el56.6% del financiamiento de los activos (52.4% a diciem-bre 2011). As, el nivel de apalancamiento (total pasivo impuestos diferidos sobre patrimonio neto) disminuyprogresivamente hasta ubicarse en 0.71 veces al cierre del2012. El cociente en mencin no puede ser superior a 1.20veces debido a que es un resguardo que debe cumplirYura. A marzo de 2012, el ratio de endeudamiento sesitu en 1.18 veces, ligeramente inferior al mximo per-mitido explicado por un aumento de los pasivos de cortoplazo, los cuales son de naturaleza estacional. Asimismo,es de suma importancia mencionar que durante el primertrimestre del 2013, esta situacin se volvi a repetir gene-rando que los pasivos se ubiquen en S/.848.4 millonesincrementndose en 24% respecto al cierre del 2012.Tambin explicado por un crecimiento en el nivel deprstamos bancarios (de S/.34 millones en diciembre 2012a S/.141.7 millones a marzo 2013) para atender necesida-des de corto plazo. Esto gener que el ratio que mide elnivel de endeudamiento se deteriore con respecto al cierrede 2012, llegando a 0.99 veces.

1.18

0.860.79

0.71

0.99

0.00

0.20

0.40

0.60

0.80

1.00

1.20

1.40

2008 2009 2010 2011 mar12 jun12 sep12 2012 mar13

EvolucindelEndeudamiento

(TotalPasivoImpDiferido)/Patrimonio Covenant

5/20/2018 1. Yura S.A. (1)

10/14

10

carios fueron contrados con el fin de cubrir necesidadesde corto plazo.

1.76 1.77

2.45

3.00

1.71

2.15 2.132.51

3.06

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

2008 2009 2010 2011 ma r12 j un12 se p12 2012 mar13

EBITDA/ServicioDeuda

ServicioDeuda(sindi vi de ndo s) Ser vi ci oDeuda(condividendos)


La puesta en marcha de la tercera lnea de produccin declinker y el importante dinamismo del sector construc-cin contribuy a la generacin de flujo de caja operativocon lo cual se logr que el mismo en el 2012 se ubiqueen S/.309.4 millones, traducindose un crecimiento de93% respecto al 2011. Producto de lo anterior vemos una

sustancial mejora en el ratio Flujo de caja operativo(FCO) / Deuda Total, pasando de un nivel de 0.30 endiciembre del 2011 a 0.77 al cierre del 2012. Sin embar-go, lo que se aprecia el primer trimestre del presente aoes un deterioro de 9 puntos porcentuales producto delmayor nivel de obligaciones financieras de corto plazo,relacionadas como ya lo mencionamos con elcore busi-nessde la compaa.

86%

160%

68%

30% 38%

77%68%

0%

20%

40%

60%

80%100%

120%

140%

160%

180%

2008 2009 2010 2011 mar12 2012 mar13

FCO/DeudaTotal


LiquidezSi bien los niveles de generacin, rentabilidad y solvenciadurante los ltimos trimestres han exhibido cifras slidascon un ligero deterioro en el ltimo grupo- no sucede lomismo cuando analizamos los niveles de liquidez, loscuales si bien mejoraron al cierre del 2012 se han estresa-

do sustancialmente en el primer trimestre del 2013. Comoobservamos en el cuadro siguiente el mayor nivel deobligaciones financieras a marzo de 2013 (crecimiento de317% respecto a diciembre de 2012, y 149% respecto amarzo de 2012), deterior los ratios mostrados. Por otrolado, cabe resaltar que el ciclo de conversin de efectivoaumenta considerablemente al cierre del 2012 y se man-tiene durante el primer trimestre del presente ao debido aun menor nivel de rotacin de pagos. Sin embargo, estoltimo puede revertirse fcilmente ya que uno de los

principales proveedores de la compaa es una empresadel Grupo Gloria.

Indicadores deLiquidez

Dic.11

Mar.12

Dic.12

Mar.13

Razn Corriente 0.88 0.89 1.11 0.72

Prueba cida 0.36 0.52 0.56 0.37

Razn de Efecti-vo

0.08 0.03 0.08 0.03

Ciclo de conver-sin de Efectivo

100.71 66.06 118.86 113.42


La Compaa presenta al cierre del primer trimestre de2013 niveles de capital de trabajo negativo. En este punto,Yura sostiene que dicho evento es puntual y de naturalezaestacional, el mismo hace referencia al pago de proveedo-res, pago de participacin a los empleados y pagos porregularizacin del impuesto a la renta; as como, por ladeclaracin de dividendos, si bien estos ltimos se decla-ran en el primer trimestre son pagados hasta en trimestres

posteriores, es por ello que en marzo 2013 se observa unincremento sustancial de las Cuentas por Pagar a E.E.R.Rpasando de S/.57 millones al cierre del 2012 a S/.120.4millones. Sin embargo, cabe resaltar que esta cuenta pre-sent un retroceso a marzo de 2012 de 23%, mientras queel nivel de prstamos bancarios de corto plazo aument en149% en dicho periodo de tiempo para atender necesida-des de corto plazo. Es muy importante tener en considera-cin que la Compaa cuenta con amplas lneas de finan-ciamiento aprobados que pueden ser utilizadas, aproxima-damente el 70% de las mismas no han sido utilizadas alcierre del primer trimestre del 2013.

54 37

30 35

157

0.88 1.10 1.11

0.72

200

160

120

80

40

0

40

80

120

160

2.00

1.50

1.00

0.50

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2008 2009 2010 2011 ma r12 j un1 2 se p12 20 12 ma r13

GestindelCapitaldeTrabajo

Capital deTrabajoNeto( mi ll one s) R az nCorriente(veces)


Equilibrium vigilar que la mejora en los niveles de gene-racin y rentabilidad de la Compaa se mantengan a lo

largo de los aos venideros y no sea una mejora mo-mentnea. Por otro lado, estar pendiente de la evolucinde los niveles de liquidez a lo largo de los siguientesperiodos esperando que el mismo se ubique en un nivel delargo plazo. Ello con el fin de que no se deterioren losniveles de cobertura del servicio de deuda, lo cual sumadoa las importantes inversiones que se contemplan en el plande expansin del Grupo Gloria, podra generar una dismi-nucin en las mtricas de la Compaa.

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Caractersticas del Segundo Programa deBonos Corporativos Yura

Emisor: Yura S.A.Valores: Bonos corporativos.Denominacin: Segundo Programa de Bonos Corporati-vos YURA.Moneda: Dlares o Nuevos Soles. A ser definida por Yura

en el respectivo Complemento del Prospecto Marco.Monto del Programa: Hasta por un importe total en circu-lacin de US$ 70 millones o su equivalente en nuevossoles.Valor Nominal: Ser establecido e informado a travs delProspecto Complementario y del Aviso de Oferta respec-tivos.Vigencia del Programa: El Programa tendr una duracinde dos (2) aos contados a partir de la fecha de su ins-cripcin.Emisiones: Se podrn efectuar una o ms emisiones. Lostrminos y condiciones especficas de las emisiones queformen parte del presente programa sern establecidos porYura e informados a travs de los Complementos delProspecto Marco correspondientes y del Aviso de Oferta.Series: Cada una de las emisiones podr tener una o msseries.Tipo de oferta: Las emisiones que forman parte del Pro-grama sern colocadas a travs de oferta pblica o priva-da.Tasa de Inters: Ser establecida por el Emisor antes de laFecha de Emisin de cada serie, con arreglo al mecanismode colocacin que se establece en el respectivo Comple-mento del Prospecto Marco.Fecha de redencin y fecha de vencimiento: La fecha deRedencin es aquella en la que vence el plazo de la res-pectiva emisin o serie. Las fechas de vencimiento sonaquellas en las que se pagar el servicio de deuda de losBonos. Las fechas de vencimiento y la Fecha de Reden-

cin sern establecidas por Yura, e informadas a travsdel Complemento del Prospecto Marco y del Aviso deOferta correspondiente.Garantas: Genricas sobre el patrimonio del Emisor.Pago del principal y de los intereses: El pago del principaly de ser caso, el servicio de intereses ser pagado confor-me se indique en los respectivos Contratos Complementa-rios y Prospectos Complementarios.Amortizacin: La modalidad de amortizacin de los bo-nos ser determinada por Yura, y ser comunicada a travsdel Complemento del Prospecto Marco respectivo.Destino de los recursos: Los recursos que se obtenganmediante la emisin de los Bonos sern utilizados para lasustitucin de pasivos y/o inversiones en general u otrospropsitos corporativos del Emisor.

Opcin de rescate: Se establece la posibilidad de que Yurapueda rescatar una o ms de las emisiones que conformenel Programa, o parte de ellas. De ser este el caso, el resca-te se realizar de acuerdo con los trminos (prima derescate y periodo a partir de los cuales se puede realizar elrescate, etc.) que establezca Yura, los cuales sern infor-mados mediante el Complemento del Prospecto Marco, elcontrato complementario respectivo y el Aviso de Oferta.

Primera Emisin

La Serie Ade la Primera Emisindel Segundo Progra-ma de Bonos Corporativos Yura se coloc el 27 de abrildel 2007 mediante oferta pblica primaria sujetas a lossiguientes trminos y condiciones especficas:Monto de Emisin: S/. 40 millones.Fecha de Emisin: 30 de abril de 2007.

Fecha de Redencin: 30 de abril de 2014.Denominacin de la serie: Serie ARendimiento Implcito: 5.6875%.Precio de Colocacin: A la par.Amortizacin del Principal: La amortizacin del Principalse realizar en catorce cuotas semestrales lineales en lasmismas fechas en que corresponde efectuar los pagossemestrales de intereses.Opcin de Rescate: No existir opcin de rescate.Garantas: Los bonos estn garantizados en forma genri-ca con el patrimonio del Emisor.

La Serie Bde la Primera Emisindel Segundo Progra-ma de Bonos Corporativos Yura se coloc el 29 de abrildel 2008 mediante oferta pblica primaria sujetas a lossiguientes trminos y condiciones especficas:Monto de Emisin: S/. 50 millones.Fecha de Emisin: 29 de abril de 2008.Fecha de Redencin: 29 de abril de 2015.Denominacin de la serie: Serie BRendimiento Implcito: 6.75%.Precio de Colocacin: A la par.Amortizacin del Principal: La amortizacin del Principalse realizar en catorce cuotas semestrales lineales en lasmismas fechas en que corresponde efectuar los pagossemestrales de intereses.Opcin de Rescate: No existir opcin de rescate.Garantas: Los bonos estn garantizados en forma genri-ca con el patrimonio del Emisor.

El emisor estar sujeto a las siguientes restricciones fi-nancieras durante el plazo en que la Primera Emisin delSegundo Programa se encuentre vigente:

Mantener un nivel de endeudamiento sobre elpatrimonio no mayor a 1.2 veces.

Mantener una cobertura de intereses [Coberturade Intereses = (Utilidad Operativa + Deprecia-cin y Amortizaciones + Dividendos Recibidosen Efectivo) / Gastos Financieros Netos] nomenor a 4.0. Para este clculo se considerara los12 meses precedentes a cada fecha de revisin.

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Caractersticas del Tercer Programa deBonos Corporativos Yura

Emisor: Yura S.A.Valores: Bonos corporativos.Denominacin: Tercer Programa de Bonos CorporativosYURA.Moneda: Dlares o Nuevos Soles. A ser definida por Yura

en el respectivo Complemento del Prospecto Marco.Monto del Programa: Hasta por un importe total en circu-lacin de US$ 100 millones o su equivalente en nuevossoles.Valor Nominal: Ser establecido e informado a travs delProspecto Complementario y del Aviso de Oferta respec-tivos.Vigencia del Programa: El Programa tendr una duracinde dos (2) aos contados a partir de la fecha de su ins-cripcin.Emisiones: Se podrn efectuar una o ms emisiones. Lostrminos y condiciones especficas de las emisiones queformen parte del presente programa sern establecidos porYura e informados a travs de los Complementos delProspecto Marco correspondientes y del Aviso de Oferta.Series: Cada una de las emisiones podr tener una o msseries.Tipo de oferta: Las emisiones que forman parte del Pro-grama sern colocadas a travs de oferta pblica o priva-da.Tasa de Inters: Ser establecida por el Emisor antes de laFecha de Emisin de cada serie, con arreglo al mecanismode colocacin que se establece en el respectivo Comple-mento del Prospecto Marco.Garantas: Genricas sobre el patrimonio del Emisor.Pago del principal y de los intereses: El pago del principaly de ser caso, el servicio de intereses ser pagado confor-me se indique en los respectivos Contratos Complementa-rios y Prospectos Complementarios.

Amortizacin: La modalidad de amortizacin de los bo-nos ser determinada por Yura, y ser comunicada a travsdel Complemento del Prospecto Marco respectivo.Destino de los recursos: Los recursos que se obtenganmediante la emisin de los Bonos sern utilizados para lasustitucin de pasivos y/o inversiones en general u otrospropsitos corporativos del Emisor.

Opcin de rescate: Se establece la posibilidad de que Yurapueda rescatar una o ms de las emisiones que conformenel Programa, o parte de ellas. De ser este el caso, el resca-te se realizar de acuerdo con los trminos (prima derescate y periodo a partir de los cuales se puede realizar elrescate, etc.) que establezca Yura, los cuales sern infor-mados mediante el Complemento del Prospecto Marco, elcontrato complementario respectivo y el Aviso de Oferta.

El Emisor estar sujeto a las mismas restricciones finan-cieras del Primer Programa.

Segunda Emisin

Aplicacin de los recursos captados: Los recursos que seobtengan mediante la emisin de los Bonos YURA Segunda Emisin del Tercer Programa sern utilizadosindistintamente para sustitucin de pasivos y/o inversio-nes en general u otros propsitos corporativos del Emisor,as como para participar indirectamente en inversionesrealizadas a travs de empresas vinculadas, afiliadas osubsidiarias conformantes de su Grupo Econmico, hastapor un lmite mximo de US$ 20000,000.Monto de la Emisin y Valor Nominal: S/.70 millones. Elvalor nominal de los bonos ser de S/.10,000.00 (Diez mily 00/100 Nuevos Soles).Fecha de Emisin: 31 de Mayo de 2010.Fecha de Redencin: 30 de Mayo de 2015Moneda: Nuevos Soles.Plazo de la emisin: Cinco (5) aos contados a partir de laFecha de Emisin de cada Serie.Perodo de Gracia: Dos (2) aos a partir de la fecha deemisin de cada serie.Precio de Colocacin: A la par.Tasa de Inters: 6.6875%.Amortizacin del Principal: Seis (6) pagos semestralesiguales, contados a partir de la finalizacin del Periodo de

Gracia hasta la Fecha de Redencin de los Bonos.Garantas: En forma genrica con el patrimonio del Emi-sor.Opcin de rescate: No existir opcin de rescate, salvo enlos casos establecidos en los numerales 2, 3 y 4 del Art-culo 330 de la Ley N 26887, Ley General de Socieda-des, y siempre que se cumpla lo previsto en el Artculo N89 de la Ley del Mercado de Valores.

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