1 modelo de crecimiento económico de japón hasta los 70’s y en la actualidad prof. yoshiaki...
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1
Modelo de Crecimiento Económico de
Japón hasta los 70’s y en la actualidad
Prof. Yoshiaki HISAMATSU
(Universidad de TOYO)
2
Según Paul Krugman, Premio Nobel de Economía 2008, …
“Lo curioso es que la era heroica del crecimiento económico japonés terminó más o menos por la época en que los occidentales comenzaron a tomar en serio a Japón. A principios de los años setenta, por razones que todavía son un poco misteriosas, el crecimineto decreció en todo el mundo avanzado. Japón, que había tenido la tasa de crecimiento más alta, también experimentó el decrecimiento más grande, de 9% al año a finales de los sesenta, a menos de 4% después de grande, de 9% al año a finales de los sesenta, a menos de 4% después de 1973.”(Paul Krugman, 2008, Return of Depression Economics and the Crisis of 2008, Norton.)
3
El Crecimiento económico acelerado
• 1955 ~ 1970:
la tasa anual media de crecimiento
de casi 10 % (PIB real)
• No hay definición oficial
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Rate of Growth of World GDP (annual average compound growth rates)1-1000 1000-1500 1500-1600 1600-1700 1700-1820 1820-1870 1870-1913 1913-1950 1950-1973 1973-2003
Western Europe -0.03% 0.28% 0.40% 0.21% 0.57% 1.68% 2.11% 1.19% 4.79% 2.19%Eastern Europe 0.03% 0.19% 0.33% 0.20% 0.65% 1.41% 2.33% 0.86% 4.86% 1.19%Former USSR 0.06% 0.22% 0.30% 0.35% 0.71% 1.61% 2.40% 2.15% 4.84% 0.09%USA 0.06% 0.09% -0.29% -0.13% 2.68% 4.20% 3.94% 2.84% 3.93% 2.94%Total Latin America 0.07% 0.09% -0.66% 0.52% 0.71% 1.22% 3.52% 3.39% 5.39% 2.75%J apan 0.10% 0.18% 0.22% 0.47% 0.25% 0.41% 2.44% 2.21% 9.29% 2.62%Total Asia (excl. J apan) 0.01% 0.13% 0.30% 0.03% 0.50% 0.04% 0.98% 0.84% 5.13% 5.71%Africa 0.05% 0.07% 0.19% 0.09% 0.16% 0.74% 1.32% 2.57% 4.43% 2.97%World 0.01% 0.15% 0.29% 0.11% 0.52% 0.94% 2.12% 1.82% 4.90% 3.17%China 0.00% 0.17% 0.44% -0.15% 0.85% -0.37% 0.56% 0.04% 4.92% 7.34%India 0.00% 0.12% 0.21% 0.20% 0.17% 0.38% 0.97% 0.23% 3.54% 5.20%
Source: Angus Maddison, Contours of The World Economy, 1-2030 AD (Oxford University Press: 2007)
Crecimiento económico acelerado japones fue un hecho histórico.
5
J apan's GDP growth
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
1956
1958
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
Source: IMF, International Financial Statistics.
(1)¿Por que?
(2)¿Por que?
Crecimiento económico acelerado
Preguntas
6
Modelos1. Modelo de crecimiento de Solow (1970)2. Modelo de economía dual
• Lewis (1954), Jorgenson (1961)
• Hayashi and Prescott (JPE 2008) and Yoshikawa (2003 in Japanese)
3. Diagnóstico de crecimiento• Rodrik, Hausmann, y Velasco, 2007, “Growth Diagnostics” in
Dani Rodrik, One Economics Many Recipes, (Princeton, 2007)• Daniel Artana, Sebastián Auguste, and Mario Cuevas, 2009,
“Tearing Down the Walls: Growth and Inclusion in Guatemala” in Manuel Agosin, Eduardo Fernández-Arias, and Fidel Jaramillo eds. Growing Pains: Binding Constraints to Productive Investment in Latin America, (IDB: 2009)
7Source: David Flath, The Japanese Economy, 2nd ed. (Oxford: 2005)
Crecimiento económico acelerado
8
Crecimiento económico aceleradoEvolución de K (acervo de
capital)
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Tokio en la segunda guerra mundial
10
Crecimiento económico japonés a largo p
lazo
Período Tasa de crecimiento PIB % Crecimiento demográfico % Crecimiento per cápita %1889~1900 2.80 0.96 1.841901~1910 2.14 1.16 0.981911~1920 3.75 1.28 2.471921~1930 2.50 1.43 1.071931~1938 4.88 1.20 3.68
(1889~1938) 3.13 1.19 1.931950~1960 8.04 1.28 6.761961~1970 9.89 1.09 8.801971~1980 4.68 1.16 3.521981~1990 3.93 0.55 3.371991~1997 2.15 0.30 1.85
(1950~1997) 6.01 0.92 5.09
Fuente: Minami, Ryoshin. Nihon no Keizai Hatten (Desarrollo Económico de Japón ), Tercera Edición , 2002, Cuadro 3-2
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Crecimiento a largo plazo
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
1889
1900
~19
0119
10
~19
1119
20
~19
2119
30
~19
3119
38
~19
5019
60
~19
6119
70
~19
7119
80
~19
8119
90
~19
9119
97
~
①
②
① Crecimiento demográfico %
② Crecimiento per cápita %
① ②+ Crecimiento del PIB %① ②+
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¿Por qué el crecimiento económico rápido no ocurrió en el período pre-guerra?
• Hayashi y Prescott (2008) argumenta que la falta de migración del sector rural hacia el sector urbano fue la causa. La institución patriarchal de pre-guerra impidió la migración.
• Según ellos, la migración fue promotor del Crecimiento económico acelerado.
13Source: David Flath, The Japanese Economy, 2nd ed. (Oxford: 2005)
La pregunta de Hayashi y Prescott (2008)
14
El tren especial para llevar a los muchachos rurales a la ciudad grandes
La migración del sector rural hacia el sector urbano
15
La migración del sector rural hacia el sector urbano ocurrió en el Crecimiento económico
acelerado
• Hayashi y Prescott (2008) enfatiza el rol de migración como lado de oferta en el modelo de dos sectores.
• Yoshikawa (2003) argumenta que la migración es importante porque creó la demanda hacia los productos nuevos.
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El ‘milagro japonés’
• grandes daños causados por la Guerra
• anhelo de la vida estadounidense (ex. mantequilla, chocolate, coche,
TV, teléfono) • Recuperación rápida y desarr
ollo acelerado hasta hacerse el segundo poder económico del mundo
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Crecimiento económico aceleradoEvolución de K (acervo de
capital)
18
Alta inversión privada y espíritu
de empresa
Actividad económica rentable
Financiamiento
Financiaminento internacional selectiv
o
Fiananciamiento local
Ahorro interno
Intermediación financiera
Rentabilidad social Apropriabilidad
Geografía
Infraestructura
Capital humano
Fallas de mercado
Buen gobierno
Externalidad de la coordinación
Externalidad de la información:
“autodescubrimiento”
Riesgos microeconómicos:
derechos de propiedad, corrupción, impuestos
Riesgos macroeconómicos:
establidad financiera, monetaria, fiscal
Banco principal Banco principal
SONY, PANASONIC,TOYOTA
Guerra de Corea
Tren de bala, etc.
Escoralidad alta
Firmas y Sectorrural
Política indusrial y financieraEconomía de aglomeración
Diagnóstico de crecimiento
Fuente: Ricardo Hausmann, Dani Rodrik y Andrés Velasco
Arreglo institucional (migración) y Ambiente institucional (política)
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Cinco períodos de la economía japonesa después de la II Guerra Mundia
l• 1945-1955: La restauración• 1955-70: El crecimiento acelerado• 1970-85: La crisis petrolera y
el ‘crecimiento estable’ • 1986-90: El boom de burbuja• 1991 ~ 2002?: El estancamiento prolongad
o,
la ‘década perdida’
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La restauración
• agosto de 1945: rendición incondicional a los (Países) Aliados
• 1945-1951: sin soberanía, bajo el control de los Estados Unidos
• 1951: el Tratado (de Paz) de San Francisco • 1950-1953: La Guerra de Corea → aument
o de la demanda externa que resultó estimular la economía japonesa
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La reforma posguerra
• disolución de los grandes consorcios (‘Zaibatsu’)
• reforma agraria• reforma laboral• reforma educacional• pacifismo (cf. Artículo 9. de la Nueva Constit
ución)→ establecen las bases institucionales del desarrollo económico posguerra aunque ha
y cierta continuidad cultural e institucional
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Geografía
• La guerra de Corea (1950) creó la demanda adicional.
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El régimen político posguerra (estabilidad política)
• 1955 ~ 1994: El dominio del Partido Liberal Democrático (PLD),
el Partido Socialista como el partido principal de la oposición
24
La huelga masiva en 1960La protesta hacia el gobierno en 1960
Estabilidad política con el Partido Liberal Democrático
25
el ‘Plan de Duplicar la Renta Real’
• 1960: el primer ministro Hayato Ikeda propuso el ‘Plan de Duplicar la Renta Real’ dentro de 10 años.
• No fue una planificación económica (tal como se había llevado a cabo en los países socialistas) sino un slogan político con el intento de tranquilizar a los pueblos politizados.
• De hecho, gracias al crecimiento acelerado no se necesitaron 10 años para duplicar la renta.
26
¿Cómo explicar el crecimiento acelerad
o? ・ La renovación tecnológica y el aumento de productividad (aparte del aumento de la cantidad de recursos destinados a la produccón)・ Opiniones distintas sobre el mecanismo del crecimiento acelerado:
Explicación 1: Enfatiza elrol del mercado y lacompetencia entreempresas privadas (ex.Toyota, Nissan, Honda,Hitachi, Matsushita ySony)
Explicación 2: Enfatiza elrol del gobierno comocoordinador y laspolíticas industriales (ex.el Ministerio delComercio Internacional yla Industria)
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Liberalización del comercio exterior
• Licencia de importación y cuota de divisas a fin de equilibrar el comercio exterior y proteger las industrias domésticas
• 1960 ~ : Liberalización gradual• Los bienes se clasificaron en 4 categ
orías según la facilidad de liberalización desde lo ‘inmediato’ hasta lo ‘difícil (ex. los productos agropecuarios)’.
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El significado de la liberalización
★ La competencia internacional da estímulo y exige disciplina a las empresas japonesas.
★ La liberalización fue efectiva para el crecimiento.
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La capacidad de la mano de obra (capital humano)
• La mano de obra sostuvo el crecimiento por su conocimiento y habilidad con lo cual absorbía o renovaba la tecnología.
• Dos rutas de acumular el capital humano:
1. escolaridad
2. formación en el trabajo
(on the job training:OJT)
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El mejoramiento de la escolaridad
Estudio(%)
Trabajo(%)
Estudio(%)
H MTrabajo
(%)(Total) H M
1965 … 26.5 … … … 60.4 17.0 22.4 11.31970 … 16.3 … … … 58.2 23.6 29.2 17.71975 … 5.9 … … … 44.6 38.4 43.6 32.91980 … 3.9 … … … 42.9 37.4 41.3 33.31985 94.1 3.7 30.5 27.0 33.9 41.1 37.6 40.6 34.51990 95.1 2.8 30.6 23.8 37.3 35.2 36.3 35.2 37.41995 96.7 1.5 37.6 29.7 45.4 25.6 45.2 42.9 47.62000 97.0 1.0 45.1 42.6 47.6 18.6 49.1 49.4 48.7
Fuente: Ministerio de Asuntos Internos y Comunicaciones
Proporción de los queentran a la universidad o
el colegio, incluso los'estudiantes suspendidos'Año
Graduados de laescuela secundaria
Graduados de la escuelapreparatoria
31
Intermediación financiera con Externalidad de la coordinación
“Otro de los elementos característicos del estilo económico japonés era la capacidad de las compañias más importantes para aislarse de las presiones financieras de corto plazo. Los miembros de los keiretsu japoneses, o grupos de empresas aliadas alrededor de un banco principal, eran normalmente dueños de cantidades sustanciales de las acciones de las otras empresas, de tal manera que la administración era en buena parte independiente de los accionistas externos. Las compañias japonesas tampoco se preocupaban mucho por los precios de las acciones o por la confianza del mercado, pues pocas veces sefinanciaban con la venta de acciones o bono, sino que el banco principal les prestaba el dinero que necesitaban. Uno habría pensado que las condiciones financieras del banco finalmente habrían disciplinado a las inversiones del keiretsu: si los préstamos parecían inseguros, ¿no comenzaría el banco a perder depositantes? Pero en Japón, como en la mayoría de los países, los depositantes creían que el gobierno nunca permitiría que perdieran sus ahorros y le pusieron poca atención a los que hicieran los bancos con su dinero.” Krugman (2008)
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Infraestructura
Carretera Tokio-Nagoya (1969)Tren de bala (1964)
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Alta inversión privada y espíritu
de empresa
Actividad económica rentable
Financiamiento
Financiaminento internacional selectiv
o
Fiananciamiento local
Ahorro interno
Intermediación financiera
Rentabilidad social Apropriabilidad
Geografía
Infraestructura
Capital humano
Fallas de mercado
Buen gobierno
Externalidad de la coordinación
Externalidad de la información:
“autodescubrimiento”
Riesgos microeconómicos:
derechos de propiedad, corrupción, impuestos
Riesgos macroeconómicos:
establidad financiera, monetaria, fiscal
Banco principal Banco principal
SONY, PANASONIC,TOYOTA
Guerra de Corea
Tren de bala, etc.
Escoralidad alta
Firmas y Sectorrural
Política indusrial y financieraEconomía de aglomeración
Diagnóstico de crecimiento
Fuente: Ricardo Hausmann, Dani Rodrik y Andrés Velasco
Arreglo institucional (migración) y Ambiente institucional (política)
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La recesión del año 1965
• La primera recesión seria en el Japón posguerra
• Baja del crecimiento del 11.2% en 1964 al de 5.7% en 1965
• Quiebra de algunas empresas grandes
35
La política keynesiana y la recuperación económica
• El gobierno al principio disminuyó los gastos públicos y agudizó la recesión.
• Pero, luego se decidió a ejercer la prescripción keynesiana por primera vez después de la II Guerra Mundial.
- reducción de los impuestos
- aumento de los gastos públicos
- emisión de los bonos del Estado • Recuperación y vuelta al crecimiento aceler
ado
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El mercado de trabajo con poco desempleo
• Se acerca al pleno empleo (si no tomamos en cuenta los ‘trabajadores desanimados (ex. ama de casa)’).
• Muy baja tasa de desempleo
• (Número de puestos de trabajo) / (Número de personas en busca de trabajo) > 1
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El superávit comercial
• Se ha hecho ‘algo normal’ (como trend) el superávit comercial desde la segunda mitad de los 1960s → En el futuro no está seguro, Q podría exceder a X.
• Artículos principales de exportación: de los productos de la industria ligera como textiles a los de la industria pesada como acero y barco (a los cuales posteriormente seguirán autos, videos, computadoras, etc).
• Fricción económica con los Estados Unidos, el país que importa más los productos manufactureros de Japón.
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La balanza de pagos de Japón a largo plazo (proporción del PIB, %)
Período Balanza comercial Cuenta corriente Cuenta de capital1885~1900 -1.30 0.06 0.031901~1920 -0.01 0.57 0.891921~1940 -1.35 -0.81 -0.241952~1970 0.16 0.12 -0.051971~1980 1.48 0.49 -0.521981~1990 2.97 2.30 -2.231991~2000 2.71 2.42 -1.98
Fuente: Minami, Ryoshin. Nihon no Keizai Hatten (Desarrollo Económico de Japón ), Tercera Edición , 2002, Cuadro 7-1
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De los tipos de cambio fijos
a los de cambio flexibles • ~ 1971: fijado a la tasa $ 1 = \ 360
• el abandono estadounidense del régimen Bretton Woods (el ‘Nixon shock’)
• febrero de 1973 ~ : adoptó el sistema de los tipos de cambio flexibles.
40
Deceleración económica tras la primera crisis petrolera
41
J apan's GDP growth
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
1956
1958
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
Source: IMF, International Financial Statistics.
(1)
(2)
Crecimiento económico acelerado
42
La crisis petrolera
• 1973 ~ 1974: La primera crisis
→ inflación, pánico de consumidores
(ex. agolpamiento por el rollo de papel higiénico)
política monetaria restrictiva y crecimiento
negativo en 1974 ( - 1.2%)
• 1978 ~ 1979: La segunda crisis
43
Índice de precios de mercancías importadas: 196
0 ~ 2002 (el precio del año 2000 = 100)
0
50
100
150
200
250
300
60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02
Todas las mercancías
Petróleo, carbón y gas natural
AñoFuente: Ministerio de Asuntos Internos y Comunicaciones
el precio del año 2000 = 100
44
Deceleración económica
tras la primera crisis petrolera • 1955 ~ 1970:
la tasa anual media de crecimiento de 9.7%
(‘crecimiento acelerado’)
↓• 1975 ~ 1985 : la tasa anual media de crecimiento de 3.9%
(‘crecimiento estable’, ‘crecimiento mediano’)
45
¿Por qué deceleró? • Baja del crecimiento económico: - fenómeno común entre los países industrializad
os (el crecimiento de Japón fue relativamente alto. ex. Inglaterra)
☆ Tres explicaciones de la deceleración: 1) subida del precio de petróleo (‘supply shock’) 2) deceleración del aumento de productividad por haber cumplido el ‘catch-up’ 3) factores estructurales que estorben progreso tecnológico
46
Explicación 1:
subida del precio de petróleo • ‘Ahorro de energía’: esfuerzos por ahorrar
energía por parte de los consumidores y, en particular, las firmas (desarrollo de las tecnologías que gasten menos los recursos agotables)
+• Baja del precio de petróleo en los 1980s
→ Afectó menos de lo esperado al principio de la crisis
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Explicación 2: El efecto ‘catch-up’
• Es sabido como un hecho estilizado que el ritmo de progreso tecnológico y el aumento de productividad decrecen cuando una economía se ha desarrollado hasta ‘alcanzar a los líderes industrializados como los Estados Unidos’.
48
Relación entre el desarrollo económico y el
aumento de productividad Aumento de
productividad(%)
Tiempo
Fuente: elaborada por el autor
Catch-upInicio delcrecimientoeconómicomoderno
49
Explicación 3: Factores estructura
les • En lugar de liberalizar más la economía, el gobiern
o puso en marcha diversas políticas de índole proteccionista que trataran de favorecer a los sectores que ‘se consideraban desventajosos’ tales como los agricultores y los dueños de pequeño negocio.
↓ Dilema:• Probablemente contenía la desigualdad económic
a y contribuía a la estabilidad socio-política;• pero a costa de gran ineficiencia que resultaría en
bajo crecimiento.⇒ Dificultad de sostener tal esquema en el largo plaz
o
50
Ejemplos de las políticas ineficient
es • Inversiones públicas en las zonas rurales c
on los recursos que pagan los sectores urbanos, tal como construcción masiva de presas, autopistas y museos
• Reglas que controlan el uso del suelo en las grandes ciudades
• Protección de los pequeños comerciantes de la competencia con el supermercado
• Enorme subsidio destinado a mantener el precio de arroz, el cereal más consumido en Japón de lo cual no permiten importar ni un grano
51
Kakuei Tanaka (1918~ 1993) (1)• Fue el primer ministro cari
smático (1972 ~ 74), un hombre oriundo de Niigata (una provincia no próspera económicamente y nevada en el invierno) y con estudios de la primaria, que gozaba de la popularidad.
• Activamente repartió los recursos públicos a las zonas con pocas industrias (cf. el ‘Plan Nacional para el Desarrollo Integral’).
52
Kakuei Tanaka (1918~ 1993) (2)
• Se destituyó por causa de la acusación de aceptar soborno de una empresa norteamericana.
• No obstante, mantenía su influencia por medio de una facción política con su nombre (‘Facción Tanaka’) formada dentro del PLD, así que su estilo de hacer políticas lo heredarían los miembros de esa facción.
53
De la ‘recesión por la apreciación de yen’ al boom de bu
rbuja
54
El Acuerdo de Plaza (Plaza Agreeme
nt) • Déficit comercial: un problema casi crónico d
e los Estados Unidos• septiembre de 1985: Los gobiernos de cinco
países industrializados (EE.UU., Japón, Alemania, Inglaterra y Francia) se pusieron de acuerdo en intervenir conjuntamente en la tasa de cambio para ‘corregir el desequilibrio comercial’.
• Venta de dólar y compra de yen por parte del gobierno japonés
⇒ de la tasa $ 1 = \ 237 en agosto de 1985 a la $ 1 = \ 154 en julio de 1986
55
La ‘recesión por la apreciación de
yen’
• La subida de yen abrupta dañó tanto a las industrias que deben exportar sus productos caros como a las industrias que compiten con los productos importados baratos.
• Tasa de crecimiento: del 4.4% en 1985 a 2.9% en 1986
56
Superación de la recesión • Recuperación económica: 4.2% en 1987, 6.
2% en 1988, 4.8% en 1989 y 5.1% en 1990• Razones:1) Reducción del coste en las industrias exportadoras2) Efectos positivos de la caída de precios
de materias primas (como petróleo) y enriquecimiento de los comerciantes importadores (cf. gran venta de las bolsas d
e marca europea)3) Políticas fiscales y monetarias expansivas
57
Tasa de cambio,
yen por dólar. 1960 ~ 2002
50
100
150
200
250
300
350
400
60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02
Tasa básica, U.S.dólar (yen por dólar)
tasa contada (spot rate)
Fin del añoFuente: Banco de Japón
58
Balanza comercial, 1946 ~ 2003
-4,000
-2,000
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
46 49 52 55 58 61 64 67 70 73 76 79 82 85 88 91 94 97 00 03
Totalcon los Estados Unidos
en billiones de yen
AñoFuente: Asociación Japonesa de Arancel
59
El boom de burbuja: Subida del precio de suelo y la bolsa de valores
0
50
100
150
200
250
300
80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
Índice de precio del suelo de las 6 ciudades principales(marzo de 2000 = 100)Índice Nikkei de la bolsa de valores
AñoFuente: Instituto japonés de bienes inmuebles, Nikkei Net
60
El mecanismo de burbuja
• Subida de los precios del suelo, la vivienda, la acción etc…
↑Factor 1: fundamentales como aumento del
dividendo y la renta (del suelo) y baja del interés bancario
Factor 2: expectativa de nuevas subidas por parte de muchas personas
= burbuja. Expectativa alcista se convierte en la real
idad.
61
Políticas equivocadas y burbuja
• Políticas ejectuadas a fin de reducir el superávit comercial bajo presión del gobierno estadounidense a mediados de los 1980s, tales como la expansión monetaria, condujeron al inicio de la burbuja especulativa.
62
El ‘Informe Maekawa’
• El abril de 1986 se publicó este informe famoso por el gobierno.
• Su contenido suena bien pero es políticamente motivado, i.e., se escribió para aliviar la fricción económica con los EE.UU.:
expandir la demanda interna (C + I + G),
disfrutar de la vida mejorando su calidad (ex. ‘vacaciones al estilo europeo’),
→ coyuntura favorable para burbuja
63
‘Mito del suelo’: Burbuja inmobilia
ria • El mito de que el suelo sea el último a
ctivo cuyo valor jamás bajará en Japón.
• Compra y desarrollo de los suelos de manera especulativa por parte de las firmas de bienes raíces, construcción, comercio y los bancos con servicios limitados (‘nonbank’).
• Los bancos les prestaron dinero sobre suelos como hipoteca.
64
Daiei e Ito Yokado: el caso de los supermerca
dos • Daiei: el líder anterior pero ahora en crisis de
quiebra• Ito Yokado: en una situación mucho mejor
↑• Daiei tomaba la estrategia riesgosa de compr
ar el suelo y el edificio por préstamo, en vez de alquilarlos como hacía Ito Yokado. Por lo tanto, Daiei sufría más cuando se acabó la burbuja.
65
Bancos como cómplice de la especu
lación
• Los bancos estaban profundamente involucrados en la escalada de burbuja por masivamente prestarles recursos a los actores especulativos sin examinar bien la rentabilidad de cada proyecto.
• Desde los 1990s ellos se han enfrentado a la acumulación de préstamos perdidos (incobrables).
66
Conducta desviada (anormal) de los ba
ncos
• ~ 1970s: - préstamos a los proyectos examinados de
las firmas confiadas, muchas de las cuales fueron las grandes empresas manufactureras
- el principio de diversificar riesgos↑↓
• cambios significativos en la segunda mitad de los 1980s:
67
¿Qué pasó a los bancos?
• Explicación (1): transformación del financiamiento corporativo
• Explicación (2): reglas que protegen los bancos
• Explicación (3): liberalización financiera
68
Explicación (1): transformación del financiamiento corporati
vo
• ganancias retenidas (retained earnings) o emisión de bonos/acciones como las fuentes de la inversión
• baja del crecimiento
→ Las grandes empresas ya dependen poco de los bancos para su financiamiento (solamente 16%).
69
Reacción de los bancos con la tra
nsformación (Explicación (1)) • Para mantener el nivel de empleo, los b
ancos acudieron a los nuevos clientes prestatarios tales como las firmas medianas o pequeñas no-manufactureras y las firmas del financiamiento de consumo (ex. préstamo para vivienda).
70
Explicación (2):
reglas que protegen los bancos
• Bancos = uno de los sectores más protegidos de la competencia en Japón
←→ las firmas manufactureras• La política de ‘navegación en conserva’: el gobier
no no permitía quiebra de ni un banco prohibiendo la libre competencia (ex. control del tipo de interés para la cuenta de depósito)
→ El riesgo moral: conducta riesgosa de los bancos con la esperanza de que serán salvados cuando caigan en crisis
71
Explicación (3):
liberalización financiera
• 1980s: liberalización parcial en torno a los tipos de cambio y a la emisión de bonos
→ influencia negativa a aquellos bancos que se
dedicaban a emitir obligación bancaria (bank debenture) para financiar inversión de las grandes empresas
• Sin embargo, en términos generales, eran limitados los efectos de la liberalización financiera.
72
Del desplome de burbuja a la ‘década perdida’
73
J apan's GDP growth
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
1956
1958
1960
1962
1964
1966
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1972
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1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
Source: IMF, International Financial Statistics.
(1)¿Por que?
(2)¿Por que?
Crecimiento económico acelerado
Preguntas
74
Desplome de la burbuja
• mayo de 1989 ~ : cambio de la política monetaria a la restricción monetaria.
el Banco de Japón subió los tipos de interés cinco veces.
→ Le siguen:- caída de la bolsa (desde a principios de 199
0), y de los precios del suelo (desde a mediados de 1991) y de los bienes (desde a mediados de 1991, CPI)
- gran cantidad de préstamos perdidos- estancamiento económico prolongado
75
Del boom de burbuja al estancamiento prolongado
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
PIB (tasa de crecimiento, %)
IPC (cambio, %)
Tasa de desempleo (%)
AñoFuente: Ministerio de Asuntos Internos y Comunicaciones, Oficina de Gabinete.Nota: La subida del IPC en 89 se debe a la introducción del impuesto sobre consumo yla subida en 97 al aumento de la tasa de ese impuesto.
76
Recesión por la deflación de deud
a • Deudas acumuladas, expectativa p
esimista y políticas inadecuadas
↓
• Deflación de deuda (Debt deflation): deflación espiral tanto de (los precios de) los bienes como los activos
• Los dos procesos se refuerzan.
77
‘Recesión de (la hoja de) balance’:
Carga de deudas para las firmas • desplome de la burbuja
⇒ activo decrece pero pasivo permanece
del mismo nivel si no es descontado por los prestadores.
⇒ disminuye activo neto (= activo - pasivo) de las firmas.
78
Expectativa pesimista
• Expectativa pesimista de la mayoría de los japoneses (hogares y firmas) de que sus situaciones económicas no mejorarán y que la deflación continuirá
⇒ la demanda interna baja.
⇒ la expectativa se hace la realidad con la dirección opuesta al caso de la burbuja.
79
Falta de políticas • El gobierno y el Banco de Japón pensaban
que el desplome de la burbuja no tendrían repercusiones graves en la economía real.
• Dos errores: 1) primero, políticas restrictivas para controlar la burbuja fueron excesivame
nte estrictas. ← presión por parte de los electorados a
bajar precios del suelo 2) luego, políticas expansivas para activar
la economía fueron insuficientes.
80
Políticas contra la recesión (1): pol
íticas monetarias
• julio de 1991 ~ : el Banco de Japón cambió su posición hacia la expansión monetaria.
• Pero muchos economistas opinan que la expansión fue insuficiente para parar la dinámica deflacionaria.
81
Tasa de descuento y base monetaria
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
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81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
Tasa de descuento oficial(%)
Base monetaria (billónyen)
Año (diciembre)Fuente: Banco de Japón
82
Políticas contra la recesión (2):
políticas fiscales
• agosto de 1992 ~ : el gobierno activamente llevó a cabo las políticas fiscales expansivas, sin lo cual probablemente la recesión habría sido peor.
• Límite de las políticas fiscales: bajo multiplicador del gasto público (cf. inversión pública inútil como construcción de las carreteras rurales que nadie usa), amontonamiento rápido de las deudas públicas
83
El error del año 1997
• En 1997 el gobierno trató de reducir el déficit fiscal mediante el aumento de la tasa del impuesto sobre consumo del 3 al 5 % y otras medidas.
• Su consecuencia fue un crecimiento negativo y una crisis financiera (bancarrota de varias empresas grandes del sector financiero).
• Tasa de crecimiento (PIB real): 3.4% en 1996, 1.9% en 1997 y - 1.1% en 1998
84
Debate sobre el estancamiento prolonga
do
Grupo ① Grupo ②
‘Deflación(de deuda)’
denominado como‘Estructural’
(cf. destruccióncreativa)
demanda
enfatiza al lado(como la causa y el
remedio delestancamiento)
oferta
Irving Fisher teórico clásicoJoseph
Schumpeter
85
Factores estructurales del estancamie
nto • Grupo (2): argumentan que el estancamiento princip
almente se debe a la baja de la potencia económica (aumento de productividad y progreso tecnológico) por causa de:
- El ‘modelo japonés’ de manejar las firmas se vuelve obsoleto.
- Los bancos, con sus préstamos incobrables, no pueden ofrecer financiamiento a buenas empresas.
- Los bancos tratan de salvar a las empresas endeudadas con poca potencia.
- Se han realizado de manera muy lenta la privatización y la liberalización.
- El criterio de la inversión pública no es generar la rigueza sino redistribuirla.
86
Alta inversión privada y espíritu
de empresa
Actividad económica rentabl
eFinanciamiento
Financiaminento internacional selectiv
o
Fiananciamiento local
Ahorro interno
Intermediación financiera
Rentabilidad social Apropriabilidad
Geografía
Infraestructura
Capital humano
Fallas de mercado
Buen gobierno
Externalidad de la coordinación
Externalidad de la información:
“autodescubrimiento”
Riesgos microeconómicos:
derechos de propiedad, corrupción, impuestos
Riesgos macroeconómicos:
establidad financiera, monetaria, fiscal
Banco principal en crisis Banco principalen crisis
SONY, PANASONIC,TOYOTA
China
“Desarrollo equilibrado”
Escuela en crisis
IncrementalismoEconomía de aglomeración
Diagnóstico de crecimiento
Arreglo institucional y Ambiente institucional
87
J apan's GDP growth
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
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1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
Source: IMF, International Financial Statistics.
(1)¿Por que?
(2)¿Por que?
Crecimiento económico acelerado
Preguntas
88
La elección general: 30 de agosto
• Partido Liberal Democrático• Partido Demócrata de Japón
89
Gracias.