0 gestion de portefeuille 3-203-99 albert lee chun séance 1 l'environnement institutionnel

1

Gestion de Gestion de PortefeuillePortefeuille

3-203-993-203-99 Albert Lee ChunAlbert Lee Chun

Séance 1

L'environnement institutionnel

Albert Lee Chun Gestion de portefeuille 2

Gestion de PortefeuilleGestion de Portefeuille Ce cours de gestion de portefeuille vient compléter Ce cours de gestion de portefeuille vient compléter

celui de Placements (2-201-99) en étudiant les diverses celui de Placements (2-201-99) en étudiant les diverses problématiques sous-jacentes à la répartition problématiques sous-jacentes à la répartition d'actifs. Il s'agit là de l'attribut le plus fondamental de d'actifs. Il s'agit là de l'attribut le plus fondamental de tout portefeuille géré professionnellement. Même si la tout portefeuille géré professionnellement. Même si la plupart des concepts présentés en classe font appel à plupart des concepts présentés en classe font appel à des portefeuilles composés d'actions ou d'indices des portefeuilles composés d'actions ou d'indices boursiers, la majorité de ces concepts s'appliquent à boursiers, la majorité de ces concepts s'appliquent à une grande variété de catégories d'actifs financiers. une grande variété de catégories d'actifs financiers. Dans ce cours, les étudiants se familiariseront avec les Dans ce cours, les étudiants se familiariseront avec les concepts de frontière efficiente de portefeuilles, de concepts de frontière efficiente de portefeuilles, de modèles multifactoriels, de modèles d'évaluation modèles multifactoriels, de modèles d'évaluation d'actifs financiers, d'efficience de marché et d'actifs financiers, d'efficience de marché et d'évaluation de performance des portefeuilles gérés d'évaluation de performance des portefeuilles gérés professionnellement.professionnellement.

3

Liste des séancesListe des séances

SéancesSéances 1 et 2 : 1 et 2 : L'environnement L'environnement institutionnelinstitutionnel SéancesSéances 3, 4 et 5: 3, 4 et 5: Construction de Construction de portefeuillesportefeuilles SéancesSéances 6 et 7: 6 et 7: Modèles d'évaluation des Modèles d'évaluation des actifs financiers actifs financiers SéanceSéance 8: 8: Efficience de marchéEfficience de marché SéanceSéance 9: 9: Gestion active d'un portefeuille Gestion active d'un portefeuille d'actionsd'actions SéanceSéance 10: 10: Gestion de portefeuilles Gestion de portefeuilles obligatairesobligataires Séance Séance 11: 11: Mesures de performances des Mesures de performances des portefeuillesportefeuilles

Albert Lee Chun Gestion de portefeuille

SéancesSéances 1 et 2 : 1 et 2 : L'environnement L'environnement institutionnelinstitutionnel

Institutions financiers Institutions financiers Fonds mutuels Fonds mutuels Coûts des fonds mutuels Coûts des fonds mutuels Performance des fonds mutuels Performance des fonds mutuels Fonds indiciels Fonds indiciels Politique de placements Politique de placements Performance des catégories d'actifs Performance des catégories d'actifs Corrélations Corrélations Espérance et Volatilité des rendements Espérance et Volatilité des rendements Fonction de probabilité normale Fonction de probabilité normale Valeur-à-risqueValeur-à-risque

4


SéancesSéances 3, 4 et 5: 3, 4 et 5: Construction de Construction de portefeuillesportefeuilles

Ensemble de portefeuilles à deux actifsEnsemble de portefeuilles à deux actifs Portefeuilles de variances minimumsPortefeuilles de variances minimums Frontière efficienteFrontière efficiente Portefeuilles composés d'actifs risqués et d'un Portefeuilles composés d'actifs risqués et d'un

actif à rendement garantiactif à rendement garanti Portefeuilles optimauxPortefeuilles optimaux Théorème de séparationThéorème de séparation Exemple d'application avec ExcelExemple d'application avec Excel Sélection de portefeuille: critères de Roy et de Sélection de portefeuille: critères de Roy et de

TelserTelser

5


SéancesSéances 6 et 7: 6 et 7: Modèles d'évaluation des Modèles d'évaluation des actifs financiersactifs financiers

Modèle CAPMModèle CAPM SMLSML Modèle mono-factorielModèle mono-factoriel Modèle multi-factorielModèle multi-factoriel Modèle APTModèle APT Tests empiriquesTests empiriques

6


SéanceSéance 8: 8: Efficience de marchéEfficience de marché

Différentes formes d'efficienceDifférentes formes d'efficience Tests empiriquesTests empiriques Efficience des marchés vs l'approche Efficience des marchés vs l'approche

behavioralebehaviorale

7


SéanceSéance 9: 9: Gestion active d'un Gestion active d'un portefeuille d'actionsportefeuille d'actions

Stratégie d'indexingStratégie d'indexing Analyse fondamentaleAnalyse fondamentale Stratégies momentum et contrairesStratégies momentum et contraires AnomaliesAnomalies Investissement croissance vs valeurInvestissement croissance vs valeur L'univers des fonds d'arbitrageL'univers des fonds d'arbitrage

8


SéanceSéance 10: 10: Gestion de portefeuilles Gestion de portefeuilles obligatairesobligataires

Rappel des concepts de durée et de Rappel des concepts de durée et de convexitéconvexité

La durée des taux clésLa durée des taux clés Stratégies Stratégies Barbell Barbell etet Bullet Bullet Immunisation de portefeuilleImmunisation de portefeuille

9


Séance Séance 11: 11: Mesures de performances Mesures de performances des portefeuillesdes portefeuilles

Attribution de performanceAttribution de performance Concept de mesures ajustées pour le Concept de mesures ajustées pour le

risquerisque Mesures de Sharpe, Treynor et Mesures de Sharpe, Treynor et

JensenJensen Mesure des habilités de Mesure des habilités de timingtiming

10


ÉvaluationÉvaluation

Vous serez évalués en fonction des critères Vous serez évalués en fonction des critères suivants:suivants: Examen intra: (21 octobre) Examen intra: (21 octobre) 40% 40%

L'examen final: (14 décembre) L'examen final: (14 décembre) 40% 40% Projet:Projet: 20% 20%

Les examens intra et final sont d’une durée Les examens intra et final sont d’une durée de 3 heures et sont à livres fermés. de 3 heures et sont à livres fermés.

À l'examen, vous avez la possibilité À l'examen, vous avez la possibilité d'amener une feuille 8.5 x 11, d'amener une feuille 8.5 x 11, recto recto seulementseulement, sur laquelle vous pouvez écrire , sur laquelle vous pouvez écrire toutes les informations que vous voulez.toutes les informations que vous voulez.

Aucun ancien examen n'est disponible.Aucun ancien examen n'est disponible.


Courriel: [email protected]éléphone: 514-340-5661Bureau: 4.257Horaires: Sur rendez-vous seulement

Informations utiles Informations utiles

SVP n’hésitez pas à venir me poser des questions à propos du matériel pédagogique.

Au besoin, je peux vous rencontrer individuellement, pour discuter du cours ou de vos projets.


Information sur le coursInformation sur le cours Livre obligatoireLivre obligatoire: : Bodie, Kane, Marcus, Bodie, Kane, Marcus,

Perrakis, Ryan. Perrakis, Ryan.

InvestmentsInvestments

8th Canadian edition, 8th Canadian edition,

2008, McGraw-Hill Ryerson.2008, McGraw-Hill Ryerson.

Lecture supplémentaireLecture supplémentaire::

““Recueil 3203A”Recueil 3203A”


Information sur le coursInformation sur le cours

Zonecours.hec.caZonecours.hec.ca: : tout le matériel tout le matériel pédagogique sera affiché sur ce site.pédagogique sera affiché sur ce site.

Préalable:Préalable: Il est important que vous ayez Il est important que vous ayez réussi le cours «Placements»réussi le cours «Placements» etet de de manière moins importante « Options et manière moins importante « Options et contrats à terme ». Si vous n’avez pas de contrats à terme ». Si vous n’avez pas de forte connaissance en finance, il se peut forte connaissance en finance, il se peut que vous ne soyez pas prêt à prendre ce que vous ne soyez pas prêt à prendre ce cours.cours.


ObjectifObjectif du jour du jour

Objectif: (Chapitre 4) pour donner un Objectif: (Chapitre 4) pour donner un aperçu global de l’investissement et le aperçu global de l’investissement et le rôle des institutions dans la gestion de rôle des institutions dans la gestion de portefeuilleportefeuille Sociétés d’investissement Sociétés d’investissement Fonds mutuelsFonds mutuels Frais associés aux fonds mutuelsFrais associés aux fonds mutuels La performance des fonds mutuelsLa performance des fonds mutuels Les fonds indiciels (et le ETFs)Les fonds indiciels (et le ETFs)

4-154-15


Sociétés d’investissementSociétés d’investissement

4-164-16


Collection de plusieurs investisseurs pour avoir un grand portefeuille.

Les avantages incluent : Diversification et divisibleDiversification et divisible Administration et “record keeping”Administration et “record keeping” Management professionnelManagement professionnel Couts réduitsCouts réduits

Commissions/couts de transaction Couts d’information

Services des Services des sociétéssociétés d’investissementd’investissement

4-174-17


Valeur Nette des Actifs (Valeur Nette des Actifs (Net Asset Net Asset ValueValue)): : La valeur par chaque action La valeur par chaque action de la société d'investissementde la société d'investissement Achat de nouvelles actionsAchat de nouvelles actions Rachat d'actions existantesRachat d'actions existantes

Valeur Nette des ActifsValeur Nette des Actifs

dingOutsShares

sLiabilitieAssetsofValueMarketNAV

tan

4-184-18

t

ttt émises actionsd' totalNombre

dettes - actifs des aleValeur totVNA


Open-end et closed-end fondsOpen-end et closed-end fonds

Fonds gérésFonds gérés Closed-end/ Open-endClosed-end/ Open-end Load fundsLoad funds

Actions en circulationActions en circulation Closed-end: Closed-end: ne rachète pas ou ne vend pas ne rachète pas ou ne vend pas

des nouvelles actionsdes nouvelles actions Open-end: Open-end: vends et rachète des actionsvends et rachète des actions

PrixPrix Open-end: Open-end: Valeur nette des actifsValeur nette des actifs (VNA). (VNA). Closed-end: Closed-end: Premium ou à rabais comparé à Premium ou à rabais comparé à

VNA.VNA.

4-194-19


Closed-end fondsClosed-end fonds


Commingled fundsCommingled funds Fonds immobiliersFonds immobiliers

Real estate limited partnerships Real estate limited partnerships Mortgage fundsMortgage funds

Segregated fundsSegregated funds Les fonds de couverture (Les fonds de couverture (hedge hedge

fundsfunds))

Autres intermédiairesAutres intermédiaires

4-214-21


Fonds mutuelsFonds mutuels

4-224-22


Liste des fonds mutuelsListe des fonds mutuels

4-234-23


Croissance des fonds mutuelsCroissance des fonds mutuels

4-244-24


Fonds des marchés monétairesFonds des marchés monétaires Fonds de titres à revenu fixe Fonds de titres à revenu fixe Fonds équilibré et de revenuFonds équilibré et de revenu Fonds d’allocation d’actifsFonds d’allocation d’actifs Equity fundsEquity funds Fonds indexéFonds indexé Fonds sectorielFonds sectoriel

Politique de placementsPolitique de placements

4-254-25


Politique de placementsPolitique de placements

Exemples particuliers:Exemples particuliers:

Aggressive growth equity fundsAggressive growth equity funds

Emerging markets equity fundsEmerging markets equity funds

Growth and income equity fundsGrowth and income equity funds

High yield fixed income fundsHigh yield fixed income funds

Mortgage-backed bond fundsMortgage-backed bond funds


VariétésVariétés de fonds mutuels de fonds mutuels

4-274-27


Les familles de fondsLes familles de fonds


Rendement des fonds mutuelsRendement des fonds mutuels

Rendement d’une période: Rendement d’une période:

$NAV

$NAV - $NAV gains $capital $income

1-t

1-tttttr

1-t

1-ttttt $VNA

)$VNA-($VNAcapitalen gains $les $revenur


Exemple de rendementExemple de rendement

Investissement de $1000 dans un Investissement de $1000 dans un fondsfonds

Liquidation de la VNA à une valeur de Liquidation de la VNA à une valeur de $1,010 au bout de 90 jours. $1,010 au bout de 90 jours.

Durant cette période, vous recevez:Durant cette période, vous recevez: Un dividende de $5Un dividende de $5 Un versement sous-jacent Un versement sous-jacent à un gain de capital à un gain de capital

de $15de $15

3%

$1,000$1,000 - $1,010 $15 $5

r t

1-t

1-ttttt $VNA

)$VNA-($VNAcapitalen gains $les $revenur


Frais associés aux fonds mutuelsFrais associés aux fonds mutuels

4-314-31


Coûts d’investir dans un fond mutuelCoûts d’investir dans un fond mutuel

Frais d’entrée (Frais d’entrée (Front-end loadsFront-end loads)) diminuent la valeur initiale de la VNAdiminuent la valeur initiale de la VNA De nombreux fonds sans frais d’entrée existentDe nombreux fonds sans frais d’entrée existent Les frais peuvent généralement variés entre 0 Les frais peuvent généralement variés entre 0

et 8.5%et 8.5%

Frais de sorties (Frais de sorties (Back-end loadsBack-end loads)) Convergent vers 0 avec le passage du tempsConvergent vers 0 avec le passage du temps Plusieurs fonds n’imposent aucuns frais de Plusieurs fonds n’imposent aucuns frais de

sortiesortie


Coûts d’investir dans un fond mutuelCoûts d’investir dans un fond mutuel

Frais de transactionsFrais de transactions Coûts reliés à la valeur des actifs sous-jacentsCoûts reliés à la valeur des actifs sous-jacents

Frais de distributionsFrais de distributions Aux E.U., on peut déduire une charge de Aux E.U., on peut déduire une charge de

1%/annuelle aux fins de paiement de commissions 1%/annuelle aux fins de paiement de commissions et de promotionet de promotion

Frais de gestionFrais de gestion Approximativement 1.4%/annuel en moyenne pour Approximativement 1.4%/annuel en moyenne pour

des fonds d’actions ordinairesdes fonds d’actions ordinaires

Management Expense Ratio (MER)Management Expense Ratio (MER)


Exemple: Coûts d’investirExemple: Coûts d’investir

Considérez un investissement de $1,000 Considérez un investissement de $1,000 dans un fonds imposant un frais d’entrée de dans un fonds imposant un frais d’entrée de 3%3%

1% annuel de frais de gestion1% annuel de frais de gestion Frais de sortie: 1.5%Frais de sortie: 1.5% Après 90 jours, liquidation de la VNA à une Après 90 jours, liquidation de la VNA à une

valeur de $1,010valeur de $1,010. . Durant la période de 90 jours, vous recevez:Durant la période de 90 jours, vous recevez:

Un dividende de $5Un dividende de $5 Un versement sous-jacent à un gain de capital Un versement sous-jacent à un gain de capital

de $15de $15


Exemple: Coûts d’investirExemple: Coûts d’investir

Rendement sur la période de 90 joursRendement sur la période de 90 jours

Frais de gestion pour 90 jours:Frais de gestion pour 90 jours:

0.01 x (90/365) x $970 = $2.40.01 x (90/365) x $970 = $2.4

Frais de sortie:Frais de sortie:

$1,010 x 1.5% = $15.15$1,010 x 1.5% = $15.15

Rendement :Rendement :

1.25%

$30 $970$30 - $15.15 - $2.4 - $970 - $1,010 $15 $5

r t


L'impact des coûts sur la performanceL'impact des coûts sur la performance


Late Trading et de Market TimingLate Trading et de Market Timing

Late trading Late trading – – permettant à certains permettant à certains investisseurs d'acheter ou de vendre plus investisseurs d'acheter ou de vendre plus tard que d'autres investisseurs tard que d'autres investisseurs

Market timing Market timing – – permettant aux permettant aux investisseurs d'acheter ou de vendre sur le investisseurs d'acheter ou de vendre sur le stale pricestale price.. Exemple: Exemple: L'exploitation des différences du L'exploitation des différences du

fuseau horaire.fuseau horaire. L’effet est de transférer la richesse des L’effet est de transférer la richesse des

propriétaires existants aux nouveaux propriétaires existants aux nouveaux acheteurs ou vendeurs.acheteurs ou vendeurs.

4-374-37


La performance des fonds mutuelsLa performance des fonds mutuels

4-384-38


La performance des fonds mutuelsLa performance des fonds mutuels Indice de référence du portefeuilleIndice de référence du portefeuille: : Wilshire Wilshire

5000 Index.5000 Index. Figure 4.4 montre que le rendement des Figure 4.4 montre que le rendement des

fonds mutuels est généralement moins élevé fonds mutuels est généralement moins élevé que celui de l’indice.que celui de l’indice.

Le rendement de la moyenne des fonds Le rendement de la moyenne des fonds mutuels est inférieur à la Wilshire 5000 mutuels est inférieur à la Wilshire 5000 Index de 21 à 35 ans à partir de 1971 à 2005Index de 21 à 35 ans à partir de 1971 à 2005

Le rendement moyen sur l'indice est plus Le rendement moyen sur l'indice est plus élevé que les fonds mutuels de placement de élevé que les fonds mutuels de placement de 1%1%

4-394-39


La performance contre l’indexLa performance contre l’index

4-404-40


Habileté ou chance?Habileté ou chance? S’il existe des bons gestionnaires, on S’il existe des bons gestionnaires, on

s’attend a ce qu’ils battent les mauvais.s’attend a ce qu’ils battent les mauvais. Pour ce test, nous cherchons des Pour ce test, nous cherchons des

preuves de la persistance des preuves de la persistance des rendementsrendements. .

Si le gestionnaire est habile et obtient Si le gestionnaire est habile et obtient un bon résultat dans une période, on un bon résultat dans une période, on s’attend a ce qu’il performe aussi bien s’attend a ce qu’il performe aussi bien dans la période suivante, sinon c’est de dans la période suivante, sinon c’est de la chance!la chance!


Est-ce que les gagnants peuvent devenir des perdants?Est-ce que les gagnants peuvent devenir des perdants?

4-424-42


Persistance dans le rendement du fondsPersistance dans le rendement du fonds

Malkiel présente des preuves de la Malkiel présente des preuves de la persistance de la performance, mais persistance de la performance, mais cela semble vrai que seulement dans cela semble vrai que seulement dans les années 70.les années 70.

D'autres études utilisant les données D'autres études utilisant les données canadiennes suggèrent également que canadiennes suggèrent également que de bons gestionnaires surperforment le de bons gestionnaires surperforment le marché, mais c’est peu concluantmarché, mais c’est peu concluant..

D'autres études suggèrent que la D'autres études suggèrent que la mauvaise performance est plus mauvaise performance est plus susceptible de persister que de bonnes susceptible de persister que de bonnes performances.performances.


Biais de survieBiais de survie

Les moins performants ne peuvent pas Les moins performants ne peuvent pas survivre. Seulssurvivre. Seuls les fonds “survivants” font les fonds “survivants” font partie des analyses historiques de partie des analyses historiques de performanceperformance. .

Ainsi, lors de l'examen de classement de Ainsi, lors de l'examen de classement de rendement de 5 années, nous devons nous rendement de 5 années, nous devons nous rappeler qu’il y a beaucoup de fonds qui rappeler qu’il y a beaucoup de fonds qui n'ont pas survécu 5 années.n'ont pas survécu 5 années.

Par conséquent, la performance des fonds Par conséquent, la performance des fonds survivants sera biaisée vers le haut.survivants sera biaisée vers le haut.

C'est ce qu'on appelle leC'est ce qu'on appelle le biais de surviebiais de survie..


PALTrak (Morningstar)PALTrak (Morningstar) Wiesenberger’s Investment Companies Wiesenberger’s Investment Companies

(US)(US) Morningstar (US)Morningstar (US) Investment Company Institute (US)Investment Company Institute (US) Popular press (Globefund)Popular press (Globefund) Investment services (SEI, Comstat, etc.)Investment services (SEI, Comstat, etc.)

Sources d'informationSources d'information

4-454-45


Les fonds indicielsLes fonds indiciels

4-464-46


Coûts d’investir dans un fonds indicielCoûts d’investir dans un fonds indiciel

Les fonds indiciels sont moins Les fonds indiciels sont moins coûteuxcoûteux

Les frais de gestion sont moins élevés Les frais de gestion sont moins élevés pour les investisseurspour les investisseurs Frais moyens de gestion pour un fonds Frais moyens de gestion pour un fonds

d’action: 1.4%d’action: 1.4%vsvs

Frais de gestion du fonds américain Frais de gestion du fonds américain Vanguard Index TrustVanguard Index Trust : 0.18% : 0.18%


Rendement des fonds indicielsRendement des fonds indiciels

Valeurs accumulées à long termeValeurs accumulées à long terme Investissement initial: $100,000Investissement initial: $100,000 10% de rendement annuel10% de rendement annuel

Le fonds Vanguard Index Trust 500 impose Le fonds Vanguard Index Trust 500 impose un frais de gestion de 0.18% pour un un frais de gestion de 0.18% pour un rendement annuel de 9.82%rendement annuel de 9.82%

Un fonds mutuel impose habituellement un Un fonds mutuel impose habituellement un frais de gestion de 1.4% pour un rendement frais de gestion de 1.4% pour un rendement annuel de 8.6%annuel de 8.6%Vanguard Index

Trust 500Fonds mutuel

typique

Après 10 ans $255,000 $228,000

Après 20 ans $651,000 $521,000


Fonds indicielsFonds indiciels

Avantages:Avantages:

Frais minimum de gestionFrais minimum de gestion Haut rendementHaut rendement Aucuns frais d’entrée ni de sortieAucuns frais d’entrée ni de sortie La composition de portefeuille sous-La composition de portefeuille sous-

jacente change très lentement.jacente change très lentement. Cela signifie donc des faibles Cela signifie donc des faibles

commissions et des faibles frais de commissions et des faibles frais de transactions.transactions.


Fonds indicielsFonds indiciels

Désavantages des fonds indicielsDésavantages des fonds indiciels Peut-être mal géréPeut-être mal géré

Erreurs de réplicationErreurs de réplication = = Rendement de l’indice Rendement de l’indice – – Rendement du portefeuilleRendement du portefeuille

Tracking ErrorTracking Error = = Return of indexReturn of index – – Return on indexed Return on indexed portfolioportfolio


Erreurs de réplicationErreurs de réplication

Erreurs de réplication peuvent découler des:Erreurs de réplication peuvent découler des: Frais de gestionFrais de gestion Ensemble insuffisant de titresEnsemble insuffisant de titres Pondérations différentes de l’indice cibléPondérations différentes de l’indice ciblé Réallocation retardée comparativement à Réallocation retardée comparativement à

l’indicel’indice ““Indexing” enrichi - Indexing” enrichi - gestionnaire peut gestionnaire peut

tenter de «déjouer» le marché.tenter de «déjouer» le marché. Utilisation de produits dérivés aux fins Utilisation de produits dérivés aux fins

de réplication (de réplication (plus faibles commissions).plus faibles commissions).


Erreurs de réplicationErreurs de réplication

Pour essayer de réduire les erreurs de Pour essayer de réduire les erreurs de réplication, le gestionnaire peut décider réplication, le gestionnaire peut décider de faire une meilleure approximation en de faire une meilleure approximation en rajoutant plus d’actions de l’indice ciblé. rajoutant plus d’actions de l’indice ciblé.

Cependant, les couts de gestion seront Cependant, les couts de gestion seront plus élevés. Il y a ainsi toujours un trade plus élevés. Il y a ainsi toujours un trade off entre le nombre d’actions et les couts off entre le nombre d’actions et les couts reliés a la gestion de portefeuille.reliés a la gestion de portefeuille.


ETFsETFs

ETFs (Exchange Traded Funds) ETFs (Exchange Traded Funds)

Fonds indiciels transigés surFonds indiciels transigés sur les marchés les marchés Exemples: Exemples:

S&P Depository Receipt (SPDR—ou ‘spider’) S&P Depository Receipt (SPDR—ou ‘spider’) iShares de Barclays, Vipers de VanguardiShares de Barclays, Vipers de Vanguard

Haut volume de transactionHaut volume de transaction Utilisent les mêmes pondérations que les indicesUtilisent les mêmes pondérations que les indices

Contrairement aux fonds mutuels:Contrairement aux fonds mutuels: Ordre exécuté immédiatement – Ordre exécuté immédiatement – pas au prix de pas au prix de

clôture du marché.clôture du marché. Frais de gestion approximatifs de 0.18%Frais de gestion approximatifs de 0.18%


Fonds indiciels transigés surFonds indiciels transigés sur les marchésles marchés

4-544-54


Avantages des ETFs:Avantages des ETFs:

Transactions possibles à tout moment Transactions possibles à tout moment ((continuously tradedcontinuously traded). ). Ordre exécuté Ordre exécuté immédiatement – immédiatement – pas au prix de clôture de la pas au prix de clôture de la marche.marche.

Possibilité de vente à découvertPossibilité de vente à découvert

Pas d’utilisation de produits dérivés aux fins Pas d’utilisation de produits dérivés aux fins de réplication .de réplication .

Réduction des coûts.Réduction des coûts.

Avantages des fonds indiciels transigésAvantages des fonds indiciels transigés

Albert Lee Chun Gestion de portefeuille56

Performance des catégories d'actifsPerformance des catégories d'actifs

Richesse accumulée :Richesse accumulée :11$ investi entre 1925 $ investi entre 1925 et 1999 procure la richesse suivante :et 1999 procure la richesse suivante :

Type d’actifsRendement

annuelRichesse terminale

S&P 500 11.3% $2,845.6

Indice petites capitalisations 12.6% $6,640.7

Indice obligataire corpo. long terme 5.6% $56.38

Indice obligataire gvt long terme 5.1% $40.22

Indice obligataire gvt moyen terme 5.2% $43.93

Bons du Trésor US 3.8% $15.64

Inflation 3.1% $9.39

Rendement : (1 + rendement)n = richesse terminale

Même un petit rendement

annuel peut créer de

grands résultats

à long terme.

Albert Lee Chun Gestion de portefeuille57

Richesse terminale réelleRichesse terminale réelle

Inflation : le pouvoir d’achat diminue avec le temps.Inflation : le pouvoir d’achat diminue avec le temps.

Impact de l’inflation : $1 en 1925 vaut en 1999: Impact de l’inflation : $1 en 1925 vaut en 1999:

$1 x (1 + 0.030728)$1 x (1 + 0.030728)7474 = $9.39 = $9.39

$2,845.63 en terme réel vaut :$2,845.63 en terme réel vaut :

$2,845.63 $2,845.63 $9.39 = $303.05 $9.39 = $303.05

Même si la richesse réelle accumulée est beaucoup Même si la richesse réelle accumulée est beaucoup plus faible que la richesse nominale, elle reste plus faible que la richesse nominale, elle reste impressionnante.impressionnante.


LecturesLectures

Lectures pour d'aujourd'huiLectures pour d'aujourd'hui: : Chapitre 4Chapitre 4 Lectures pour la semaine Lectures pour la semaine

prochaineprochaine::

Chapitre 5Chapitre 5, sections 5.4 à 5.6 et 5.8, sections 5.4 à 5.6 et 5.8

Chapitre 23, sections 23.1 et 23.2 Chapitre 23, sections 23.1 et 23.2

0 gestion de portefeuille 3-203-99 albert lee chun séance 1 l'environnement institutionnel

Documents