財務報表分析　　亞洲水泥股份有限公司　　　　　　

組員6A180009 吳玟秀6A180013 黃郁晴6A180016 翁怡婷6A280001 姜依伶 指導老師　張民昌

Asia Cement Corporation

產業概況　　水泥市場為我國前期重要之產業，其重要之需要來源乃是基礎建

設與土木公程之建築所需要。乃是屬於較傳統之產業，其產業特性為內需型、地域性較強、資本、勞力密集之產業，該產業之景氣好壞，與建築業之好壞，可以說是因此水泥業的榮枯與營建業息息相關。而水泥產品較笨重、易受潮、不易運輸及具有不易儲存的特性，加上所需投入的資本設備、採礦權、土地成本及運輸費用，因此進入產業門檻障礙高，一般來說廠商不多，就現今台灣之經濟情勢，水泥市場呈現著較為軟弱之走勢，所以早在之前，就把近來經濟熱絡的中國大陸，視為投資的一個廣大市場，目前不管是台泥或亞泥，在大陸設廠之投資，遠比在台投資，高了許多。

目錄內容 近況總覽 公司簡介 最近重大新聞 最近一季與去年同期財務比率比較分析 最近五年度財務比率趨勢分析 資料來源

近況總覽 亞泥本年度第二季獲利狀況佳，稅後淨利達NT$ 25 億，每股盈餘 NT$ 0.83，較第一季成長

106%。獲利增長主要來自中國水泥事業體的貢獻，以及股利收入的挹注。 台灣水泥市場

•2012年國內水泥消耗量達1,200萬噸，預期2013年國內水泥消耗量將保持平穩。 •水泥售價有望上調，加以煤炭成本維持低位，預期台灣本業營運將有顯著改善。 •台電將公布第二階段電價調漲計畫，工業用電預期漲幅約10%-11%。然亞泥之餘熱發電設備將有　效降低電價調漲之衝擊。

中國水泥市場•需求面：基礎建設的加速投資與城鎮化政策的推行將刺激水泥需求。•供給面：政府重申落後產能淘汰與新產能禁建，有望提升市場之供給秩序。 •華東及華中水泥價格自七月底出現顯著回升，主要受該地區限電停產措施與企業協同提價影響。目前南昌　地區水泥售價RMB 380/噸，累計漲幅達RMB 50/噸。武漢及成都水泥價格則維持平穩於RMB320/噸和RMB

　330/噸。 •江西地區兩條新式干法熟料生產線，總計600萬噸水泥年產能，將陸續於第三季/第四季正式投產。亞泥(中國)

　之年水泥產能將增加至2,800萬噸。(年成長：27.2%)

公司簡介台灣 • 設立於 1957(民 46 年 ) 年

3 月• 台灣第二大水泥業者• 年水泥產能 : 500 萬噸

中國• 2008 年 5 月於香港 IPO 上市 (股票代號 : 743 HK)• 全中國第 13 大熟料生產企業

(2012 年排名 )• 策略性佈局於中部及西部地區• 年水泥產能 : 2,200 萬噸 ( 目前 )；

2,800 萬噸 ( 年底之後 )

轉投資 • 長期持有且分散性的投資組合• 穩健獲利的業外投資

台灣水泥市場概況

為一成熟且淨出口之水泥市場2012 年國內水泥需求達 1,200 萬噸，預期 2013 年水泥需求將維持平穩前兩大水泥業者合計佔有超過 80% 之水泥產能反傾銷稅之正面影響： 1) 有效抑制外來水泥進口 2) 顯著提升水泥銷價營運風險：電力成本的抬升

亞洲之營運概況

穩定獲利的國內銷售高毛利外銷以配合生產、調整存貨堅實且完整的水泥產業下游價值鏈

中國市場概況供給調控趨嚴• 新產能禁建：《 892號文》重申禁止新產能之審批• 加速落後產能淘汰： 2013 年 7 月，工信部公布新一波水泥行業落後產能淘汰名單，　預計於年底前關停並拆除 9,275 萬噸落後產能，較 4 月公布之淘汰目標高出 26% 。• 提升產業集中度：預計 2015 年前十大水泥企業市占率將達 35%水泥需求增強• 城鎮化 : 中國政府預計於 2020 年達成城鎮人口占總人口 60% 的目標，至 2012 年底城　鎮人口比僅 52.6%• 保障性住房 : 12-5 計劃期間內，預計興建 3,600 萬套保障性住房， 2013 年度總計畫約 630 萬

套。• 水利資源建設 : 擬於未來 10 年間，投資 RMB 4兆於水利資源相關建設•農村城鎮化 : 於農村地區提供建材補貼政策

四川 2012/1H13 經濟成長率 : 13.4%/

10.1% 2012 水泥總產量 : 1.33 億噸 成都市 P.O 42.5 水泥價格 (RMB/ 噸 )

湖北 2012/1H13 經濟成長率 : 13.3%/

9.7% 2012 水泥總產量 : 1.03 億噸 武漢市 P.O 42.5 水泥價格 (RMB/

噸 )

江西 2012/1H13 經濟成長率 : 10.6%/

10.2% 2012 水泥總產量 : 7,400 萬噸 南昌市 P.O 42.5 水泥價格 (RMB/ 噸 )

中國主要市場

中國之營運概況

鑒於江西地區之新增產能，預期 2013 年銷量將達 2,570-2,600 萬噸，較去年同期增加 11%-13% 。卓越之生產效能以及成本控管持續為亞泥中國創造競爭優勢。水泥窯之氮氧化物及顆粒物排放量遠低於同業，能符合中國政府日趨嚴格的環保規範，有助於未來之成本控管，為亞泥中國核心競爭力之一。

產能擴張計畫

截至 2012 年底，水泥年產能達 2,200 萬噸江西廠之第 5號 及 第 6號窯已大致建置完成，預計分別於 2013 年第三季及第四季正式投產營運。亞泥中國計劃於武漢市興建一條處理都市廢棄物之新型環保乾法旋窯

2015 年 年水泥產能目標 : 5,000 萬噸

《水泥》旺季 HIGH ，台泥、亞泥 11 月營收飆新高最近重大新聞

水泥廠商今年第 4 季旺季很旺，營收表現多漸入佳境，包括深耕中國大陸市場的台泥 (1101) 、亞泥 (1102) ， 11 月營收均持續上揚，月增率達 5 、 6% ，年增率更達到 15 、 16% ，而嘉泥 (1103)也受惠兩岸水泥事業同步好，單月營收一口氣成長至 5.1億元，創下近年來最高紀錄，月增 18% 、年增64% 。

亞泥布局中國 盈利大幅增最近重大新聞

亞泥所屬的亞泥 ( 中國 )旗下已完成大陸江西亞東 5號、 6號窯，明年全年的產銷量可望突破 3000 萬公噸，亞泥 ( 中國 )正積極爭取興建湖北亞東 3號窯。

集團最新的擴充計畫是積極爭取建設湖北亞東 3號窯。亞泥集團表示，透過規劃南新粉磨站，優化市場佈局；於泰州建設中轉站，擴大並構建更完善的銷售網路，確保沿海市場供應穩定及開拓必要時的海外通路。

台泥亞泥：量少價穩 推升獲利最近重大新聞

大陸近期霧霾嚴重，當局已強迫部分地區水泥減產及限電，並加速淘汰落後產能；台泥（ 1101）、亞泥（ 1102）指出，市場供需落差加大，有助春節前市場價格穩定，更有利水泥大廠營運獲利空間加大。

大陸水泥權威網「數字水泥網」就指出，華東地區受區域需求較好和部分地區產能繼續受限共同作用，水泥均價連續第 11周上漲，至今旺季價格已累計漲幅高達 25％。霧霾讓大陸政府加速淘汰落後產能的速度，並計畫在明年，對

大陸水泥業提出最嚴的環保標準，未來水泥業關停機限產減排的範圍和幅度有超出預期的可能。

最近一季與去年同期財務比率比較分析 　　　　　　　　　 獲利能力 　　　　　　 單位 :%

年度 科目 2013 年 3Q 2012 年 3Q 兩期差異 變動率營業毛利率 11.01 5.61 +5.40 96.26營業利益率 8.00 1.88 +6.12 325.53稅後淨利率 7.73 27.67 -19.94 -72.06股東報酬率 1.34 0.98 +0.36 36.73資產報酬率 0.84 0.82 +0.02 2.44每股稅後淨利(元 ) 0.34 0.26 +0.08 30.77

『營業利益率』，是分析企業主要營業活動的獲利能力。公式 → 營業利益率 =( 營業收入–營業成本 - 營業費用 ) / 營業收入要選擇真正具備獲利能力的企業，絶對不能單看稅後淨利率，必須同時觀察營業利益率，倘若兩比率差距過多，且實際上稅前淨利大部份是依賴「營業外收入」支撐，代表該公司本業的獲利能力不佳，如此便無法持續而穩定的成長。以長期而論，唯專注於本業賺錢的公司，才能永續經營。

同業比較 台 泥

0.00

10.00

20.00

30.00

40.00

50.00

營業毛利率 10.78 12.51 12.12 12.95 19.61 23.43 營業利益率 6.37 8.49 8.56 8.40 16.01 19.63 稅前淨利率 27.83 39.88 36.02 9.71 16.08 21.65

101.Q1 101.Q2 101.Q3 102.Q1 102.Q2 102.Q3

比較獲利能力：亞泥與台泥，趨勢線很相似！

亞 泥

0.00

30.00

60.00

90.00

120.00

營業毛利率 7.87 6.11 5.61 6.40 13.81 11.01 營業利益率 2.62 1.53 1.88 2.44 10.44 8.00

t稅前淨利率 60.11 90.59 29.17 11.41 17.57 9.63

101.Q1 101.Q2 101.Q3 102.Q1 102.Q2 102.Q3

最近一季與去年同期財務比率比較分析

亞泥 - 簡易季損益表101 年 Q1 101 年 Q3 102 年 Q1 102 年 Q3

營業收入 2,772.75 3,070.42 13,931.55 17,609.79營業成本 2,554.48 2,898.22 13,039.41 15,671.66營業淨利 72.65 57.81 339.80 1408.56營業外收入 2066.06 1202.67 1250.04 286.77利息收入 71.26 76.96 0.00 0.00投資收益 1626.19 835.73 0.00 0.00股利收入 0.00 10.39 0.00 0.00什項收入 57.62 18.45 0.00 0.00營業外支出 472.07 364.92 0.00 0.00稅前淨利 1666.65 895.56 1589.85 1695.33所得稅費用 5.99 45.99 218.29 333.94稅後淨利 1660.65 849.57 1371.56 1361.39每股盈餘 (元 ) 0.53 0.26 0.40 0.31

單位 :百萬

最近一季與去年同期財務比率比較分析

營業利益成長率 : 今年第 3 季較去年同期減少了 106.54%

　　　　　　　　　　 經營績效　　　　　　　　　　　　 單位 :%

年度 科目 2013 年

3Q2012 年

3Q 兩期差異 變動率

營業收入成長率 6.78 5.92 +0.86 -

營業利益成長率 69.28 175.82 -106.54 -

稅後淨利成長率 71.99 -66.91 +138.90 -

亞泥與同業 -- 比較『營業利益率』 102 及 101 前3Q

營業利益率 101.Q1

101.Q2

101.Q3

102.Q1

102.Q2

102.Q3

台泥 6.37 8.49 8.56 8.40 16.01 19.63 亞泥 2.62 1.53 1.88 2.44 10.44 8.00 嘉泥 -15.00 -5.25 -6.37 -20.21 -7.56 -12.68 環泥 0.59 -3.06 -0.11 2.42 1.07 1.76 幸福 0.09 2.38 0.95 8.16 6.36 7.02 信大 4.45 7.79 5.10 3.92 5.61 1.48 東泥 6.17 3.30 5.49 11.25 11.17 10.14

同業( 取中位數 )

2.62 2.38 1.88 3.92 6.36 7.02

最近一季與去年同期財務比率比較分析 　　　　　　　　　　 償債能力　　　　　　　　　　　　 單位 :%

年度 科目 2013 年 3Q 2012 年 3Q 兩期差異 變動率

流動比率 87.47 112.86 -25.39 -22.50

速動比率 74.00 95.02 -21.02 -22.12

利息保障倍數 5.06 3.50 +1.56 44.57

流動比率：至少在 150%~200% 流動性較好速動比率：最好在 100% 以上，通常會小於或等於 100%

亞泥的速動比率與同業相較 速動比率 101.Q1 101.Q2 101.Q3 102.Q1 102.Q2 102.Q3

台泥 229.20 118.64 134.14 83.14 79.61 83.50 亞泥 185.88 123.59 95.02 89.24 90.20 74.00

嘉泥 103.02 111.39 269.63 353.89 293.29 239.70 環泥 170.55 138.83 161.80 162.87 123.17 123.88 幸福 63.07 59.16 57.99 58.18 58.39 59.47 信大 460.05 361.73 619.70 167.49 146.75 144.20 東泥 116.31 120.08 125.94 217.67 233.76 282.63 同業

( 取中位數 )

170.55 120.08 134.14 162.87 123.17 123.88

最近一季與去年同期財務比率比較分析速動比率

0.00

50.00

100.00

150.00

200.00

250.00

亞泥 185.88 123.59 95.02 89.24 90.20 74.00 台泥 229.20 118.64 134.14 83.14 79.61 83.50 同業中位數 170.55 120.08 134.14 162.87 123.17 123.88

101.Q1 101.Q2 101.Q3 102.Q1 102.Q2 102.Q3

最近一季與去年同期財務比率比較分析 　　　　　　　　　　 經營能力　　　　　　　　　　　 單位 :%

年度 科目 2013 年

3Q2012 年

3Q 兩期差異 變動率應收帳款週轉率(次 ) 3.13 7.23 -4.10 -56.71

存貨週轉率 (次 ) 6.28 4.86 +1.42 29.22固定資產週轉率(次 ) 0.85 0.65 +0.20 30.77

總資產週轉率 (次 ) 0.08 0.09 -0.01 -11.11

最近一季與去年同期財務比率比較分析應收帳款週轉率 101.Q

1101.Q

2101.Q

3102.Q

1102.Q

2102.Q

3台泥 1.22 2.51 3.68 1.26 2.66 3.89 亞泥 2.26 4.73 7.23 0.87 1.96 3.13 嘉泥 1.89 3.49 6.18 1.29 2.95 4.48 環泥 1.09 2.27 3.35 1.08 2.14 3.30 幸福 1.36 2.70 4.38 1.18 2.26 3.47 信大 1.92 4.24 6.37 1.82 3.62 5.16 東泥 1.22 2.42 3.39 1.25 2.41 3.90 同業

(取中位數 ) 1.36 2.70 4.38 1.25 2.41 3.89

最近一季與去年同期財務比率比較分析應收帳款週轉率

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

8.00

亞泥 2.26 4.73 7.23 0.87 1.96 3.13 台泥 1.22 2.51 3.68 1.26 2.66 3.89 同業中位數 1.36 2.70 4.38 1.25 2.41 3.89

101.Q1 101.Q2 101.Q3 102.Q1 102.Q2 102.Q3

最近一季與去年同期財務比率比較分析

負債比率：顯示總資產中有多少比率是借來的。通常負債比率不宜超過 50% ，但金融業及營建業通常有很高的負債比率。

長期資金適合率：為長期資金佔固定資產的比例，比率愈高表示資金來源愈穩定。

　　　 　　　　財務結構　　　　　　　　 單位 :%

年度 科目 2013 年

3Q2012 年

3Q 兩期差異 變動率

負債比率 50.76 32.00 +18.76 58.63

長期資金適合率 221.32 782.39 -561.07 -71.71

最近一季與去年同期財務比率比較分析負債比率 101.Q

1101.Q

2101.Q

3102.Q

1102.Q

2102.Q

3台泥 8.27 17.32 14.20 46.72 49.13 46.62 亞泥 29.45 35.44 32.00 49.31 54.00 50.76 嘉泥 34.32 39.45 40.55 43.42 43.79 41.16 環泥 13.16 15.29 12.75 16.21 19.62 18.16 幸福 45.82 46.20 44.51 50.05 50.26 49.53 信大 9.74 11.02 8.74 26.83 28.52 26.27 東泥 9.04 8.88 9.11 8.13 9.12 8.12 同業

(取中位數 ) 13.16 17.32 14.20 43.42 43.79 41.16

最近一季與去年同期財務比率比較分析負債比率

0.00

10.00

20.00

30.00

40.00

50.00

60.00

亞泥 29.45 35.44 32.00 49.31 54.00 50.76 台泥 8.27 17.32 14.20 46.72 49.13 46.62 同業中位數 13.16 17.32 14.20 43.42 43.79 41.16

101.Q1 101.Q2 101.Q3 102.Q1 102.Q2 102.Q3

最近一季與去年同期財務比率比較分析長期資金適合率 101.Q

1101.Q

2101.Q

3102.Q

1102.Q

2102.Q

3

台泥 310.08 293.45 306.19 177.11 174.68 170.31 亞泥 884.51 803.42 782.39 252.70 238.80 221.32

嘉泥 895.60 848.70 1244.72 623.99 588.16 621.67

環泥 365.79 359.72 363.66 236.68 233.00 235.44

幸福 212.20 211..28 211.67 218.17 229.25 235.75

信大 319.55 314.25 313.17 183.69 181.63 181.10

東泥 172.66 172.89 174.86 2519.37

2504.52

2568.54

同業(取中位數 ) 319.55 336.99 313.17 236.68 233.00 235.44

最近一季與去年同期財務比率比較分析長期資金適合率

0.00200.00400.00600.00800.00

1000.00

亞 泥 884.51 803.42 782.39 252.70 238.80 221.32 台泥 310.08 293.45 306.19 177.11 174.68 170.31

( )同業 取中位數 319.55 336.99 313.17 236.68 233.00 235.44

101.Q1 101.Q2 101.Q3 102.Q1 102.Q2 102.Q3

最近一季與去年同期財務比率比較分析

　　　　　　　現金能力　　　　　　　　　 單位 :%

年度 科目 2013 年

3Q2012 年

3Q 兩期差異 變動率

現金流量比率 11.79 54.27 -42.48 -78.28

現金流量允當比率 NA 92.08 NA NA

現金再投資比率 1.60 -1.06 +2.66 250.94

最近一季與去年同期財務比率比較分析現金流量比率 101.Q

1101.Q

2101.Q

3102.Q

1102.Q

2102.Q

3台泥 45.28 20.57 66.12 3.45 12.04 18.27 亞 泥 2.96 13.02 54.27 -0.66 7.07 11.79 嘉泥 2.30 2.59 22.53 -3.70 -7.21 -0.51 環泥 -3.34 -0.78 32.92 3.56 7.66 30.88 幸福 -0.15 14.02 25.55 13.58 12.90 19.10 信大 25.68 33.91 91.45 23.94 -1.59 13.34 東泥 25.57 39.40 38.00 40.68 -9.73 35.08

同業(取中位數 ) 2.96 14.02 38.00 3.56 7.07 18.27

現金流量比率

-20.00 0.00

20.0040.0060.0080.00

亞 泥 2.96 13.02 54.27 -0.66 7.07 11.79 台泥 45.28 20.57 66.12 3.45 12.04 18.27

( )同業 取中位數 2.96 14.02 38.00 3.56 7.07 18.27

101.Q1 101.Q2 101.Q3 102.Q1 102.Q2 102.Q3

最近一季與去年同期財務比率比較分析

最近一季與去年同期財務比率比較分析現金再投資比率 101.Q

1101.Q

2101.Q

3102.Q

1102.Q

2102.Q

3台泥 1.21 2.24 -0.03 1.10 3.36 2.44 亞 泥 0.10 1.22 -1.06 -0.24 3.28 1.60 嘉泥 0.27 0.37 0.73 -0.42 -0.98 -0.14 環泥 -0.12 -0.04 -0.88 0.26 0.91 0.11 幸福 -0.02 1.84 3.12 2.10 2.00 2.97 信大 0.75 1.28 0.31 3.23 -0.25 -0.01 東泥 0.77 1.18 0.80 1.24 -0.41 0.57

同業(取中位數 ) 0.27 1.22 0.31 1.10 0.91 0.57

最近一季與去年同期財務比率比較分析現金再投資比率

-2.00

-1.00

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

亞 泥 0.10 1.22 -1.06 -0.24 3.28 1.60 台泥 1.21 2.24 -0.03 1.10 3.36 2.44

( )同業 取中位數 0.27 1.22 0.31 1.10 0.91 0.57

101.Q1 101.Q2 101.Q3 102.Q1 102.Q2 102.Q3

年度 科目 2008 2009 2010 2011 2012

毛利率 15.67 16.44 6.05 4.49 6.62營業利益率 9.79 10.63 0.3 -1.91 2.15稅前淨利率 71.75 78.63 80.48 93.26 54.7稅後淨利率 69.56 76.34 78.67 92.16 53.03

最近五年度財務比率趨勢分析

2008 2009 2010 2011 2012-100102030405060708090100

15.67 16.446.05 4.49 6.62

9.79 10.63 0.3 --1.91 2.15

71.7578.63 80.48

93.26

54.769.56 76.34 78.6792.16

53.03

獲利比率圖毛利率營業利益率稅前淨利率稅後淨利率

年度

百分比%

年度 科目 2008 2009 2010 2011 2012

資產報酬率 (ROA) 8.14 8.06 7.38 9.1 5.58

股東權益報酬率 (ROE) 10.67 11.27 9.99 12.14 7.29

每股稅後淨利 2.52 2.64 2.5 3.19 1.93

最近五年度財務比率趨勢分析

2008 2009 2010 2011 20120

2

4

6

8

10

12

14ROA/ROE/EPS比率

資產報酬率 (ROA)股東權益報酬率 (ROE)每股稅後淨利

年度

百分比%

獲利能力

　 2008 2009 2010 2011 2012營業毛利率 100 105 39 29 42 營業利益率 100 109 3 -20 22 稅後淨利率 100 110 113 132 76 股東權益報酬率 100 106 94 114 68 資產報酬率 100 99 91 112 69

每股稅後淨利 100 105 99 127 77

最近五年度財務比率趨勢分析

毛利率通常也是一間公司競爭力的表現。亞泥的稅後淨利幾乎都來自轉投資事業！

亞泥的 ROA雖皆高於公債利率，甚稱尚可，但比 5 年前減少 31% ，比前年大減 61% 。而 ROE 的報酬率最近一年為 7.29％，比起五年前減少 32% ，亞泥去年的獲利能力不好。

最近五年度財務比率趨勢分析

年度 科目 2008 2009 2010 2011 2012

營收成長率 -2.14 -1.78 -5.53 11.38 8.2

毛利成長率 -21.97 3.08 -65.27 -17.34 59.52

營業利益成長率 -40.61 6.65 -97.36 -817.76 221.96

稅後淨利成長率 27.58 7.8 -2.65 30.48 -37.75

2008 2009 2010 2011 2012-400

-300

-200

-100

0

100

200

300經營績效各比率

營收成長率毛利成長率營業利益成長率稅後淨利成長率

年度

百分比%

淨利的成長是公司價值上升的最主要動力。亞泥近五年的營業利益成長率平均是負成長，本業獲利成長動能是向下趨勢，而淨利成長率最近一年為 -37.75％，最近三年平均為 -3.3％，未達到一年及三年平均均大

於 5

％的標準，整體公司價值呈下滑狀態。

最近五年度財務比率趨勢分析

經營績效

　 2008 2009 2010 2011 2012

營收成長率 -2.14 -1.78 -5.53 11.38 8.2

營業利益成長率 -40.61 6.65 -97.36 -817.76 221.96

稅後淨利成長率 27.58 7.8 -2.65 30.48 -37.75

最近五年度財務比率趨勢分析

年度 科目 2008 2009 2010 2011 2012

流動比率 174.06 100.91 125 429.57 114.62

速動比率 128.78 85.26 93.23 349.01 95.35

利息保障倍數 13.84 17.94 17.12 17.61 10.72

2008 2009 2010 2011 2012050

100150200250300350400450500

速 / 流動比率 速動比流動比

百分比%

2008 2009 2010 2011 201202468

101214161820

利息保障倍數倍數

最近五年度財務比率趨勢分析

償債能力

　 2008 2009 2010 2011 2012

流動比率 100 58 72 247 66

速動比率 100 66 72 271 74

利息保障倍數 100 130 124 127 77 流動比率和速動比率是為了審慎衡量企業的償債能力，了解企業的變現能力，一般應大於 100% 較佳。利息保障倍數在去年突然下滑，亞泥在獲利上遇到困難。

最近五年度財務比率趨勢分析

年度 科目 2008 2009 2010 2011 2012

應收帳款周轉率 8.88 9.4 9.24 8.77 9.85

存貨週轉率 4.41 4.51 5.91 6.87 6.38

固定資產週轉率 4.53 2 1.29 1.06 0.89

總資產週轉率 0.11 0.09 0.09 0.09 0.1

2008 2009 2010 2011 20120

2

4

6

8

10

12

經營能力比率

應收帳款周轉率存貨週轉率固定資產週轉率總資產週轉率

百分比%

最近五年度財務比率趨勢分析

　年度 科目 2008 2009 2010 2011 2012

應收帳款收現天數 41.1 38.83 39.5 40.6 37.06

存貨週轉天數 82.77 80.93 61.76 53.13 57.21

營運週轉天數 123.87 119.76 101.26 93.73 94.27

2008 2009 2010 2011 20120

20

40

60

80

100

120

140

週轉天數

應收帳款收現天數存貨週轉天數營運週轉天數天

數

亞泥的應收天數大多維持在 40天上下，存貨週轉天數也從 82.77天

　逐年降為 57.21天，營運週轉天數也降為 100天以下，代表亞泥的收

　款能力上升並存貨控管加強，短期的經營效率變高。

最近五年度財務比率趨勢分析

經營能力

　年度 科目 2008 2009 2010 2011 2012

應收帳款週轉率 100 106 104 99 111 存貨週轉率 100 102 134 156 145 固定資產週轉率 100 44 28 23 20

總資產週轉率 100 82 82 82 91

最近五年度財務比率趨勢分析

　年度 科目 2008 2009 2010 2011 2012

負債比率 32.75 32.28 28.57 29.92 31.32

長期資金佔固定資產比率 3,298.14 1,251.82 1,361.52 888.84 800.62

2008 2009 2010 2011 20120

500100015002000250030003500

財務結構

負債比長期資金佔固定資產比率

百分比%

負債比率是評量一間公司財務風險的重要指標之一。亞泥的負債比五年平均不超過 50% ，財務結構是穩健的。

最近五年度財務比率趨勢分析

財務結構

　 2008 2009 2010 2011 2012

負債比率 100 99 87 91 99

長期資金適合率 100 38 41 27 24

最近五年度財務比率趨勢分析

　 2008 2009 2010 2011 2012

現金流量比率 134.19 44.68 85.52 242.67 57.36

現金流量允當比率 134.1 120.37 100.71 92.04 85.72

現金再投資比率 0.28 0.12 -0.89 0.35 -0.97

2008 2009 2010 2011 2012-50

0

50

100

150

200

250

300 現金流量

現金流量比率現金流量允當比率現金在投資比率

現金流量保持成長正數是推動公司成長的重要條件，也是公司真實價值的來源。亞泥的現金流量率最近一年降為 57.36 ％，財務彈性不好。現金流量允當比率這五年來節節下降，亞泥從營業活動所賺的現金越來越少。而再投資比率呈負成長，所以亞泥沒有餘錢可再投資。

最近五年度財務比率趨勢分析

現金流量

　年度 科目 2008 2009 2010 2011 2012

現金流量比率 100 33 64 181 43 現金流量允當比率 100 90 75 69 64

現金再投資比率 100 43 -318 125 -346

年度 科目 102 101 100 99 98 97

最高總市值 131,821 125,159 143,771 106,143 111,603 163,808最低總市值 112,921 103,985 88,615 79,421 68,266 49,279最高本益比 22 18 17 16 19 17最低本益比 17 10 9 10 8 5股票股利 N/A 0.2 0.3 0.2 0.3 0.3現金股利 N/A 1.7 2.3 1.9 1.8 1.8

亞泥主要的產品就是水泥及瀘石粉，水泥業容易受到景氣起伏的影響 ! 今年至第三季每股盈餘為 1.57 ，應會維持和去年一樣的表現，財務結構尚屬穩健，但從圖表上來看亞泥本業的利益都在 7% 以下，反而是轉投資的利潤大幅帶動亞泥本身價值，所以中國投資收益會對盈餘造成極大的影響。而另一點亞泥的股權光董監事的持股就佔了 30% ，主要都是徐家的股權，而且因為董監酬勞的領取，須依據股東會通過的公司章程規定。一般以不超過盈餘的一定比例為限，所以只要依規定發放，爭議應不大。只是亞泥公司的董事，多由家族人士擔任，董事會具濃厚家族色彩，容易讓人有家族公司自肥的聯想。

結論

資料來源 公開資訊觀測站 http://mops.twse.com.tw/ TWSE 臺灣證券交易所 http://www.twse.com.tw/ch/ 玉山證券 http://www.esunsec.com.tw/index.asp PC HOME 股市 http://pchome.syspower.com.tw/ 亞洲水泥股份有限公司 http://www.asiacement.com.tw/ 鉅亨網 http://www.cnyes.com/ 台灣股巿資訊站 http://goodinfo.tw/StockInfo/ ＹＡＨＯＯ 新聞 http://tw.news.yahoo.com/ 水泥同業公會 http://www.ctcpa.org.tw/